Проектне та венчурне фінансування промислових структур

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Установа освіти
«Гомельський державний університет ім.Ф. Скорини »
РЕФЕРАТ
Проектне та венчурне фінансування промислових структур
Виконала: Н. В. Бонцевич
Гомель 2007

Зміст
Введення
Інвестиційний процес
Проектне фінансування: огляд підходів
Ризикове фінансування: огляд підходів
Висновок

Введення

Як показує практика, одним з найсерйозніших перешкод на шляху розвитку інноваційної діяльності є нестача фінансових ресурсів як власних фондів підприємства, що формуються за рахунок прибутку та амортизаційних відрахувань, так і залучених, утворених за рахунок кредитів та дольової участі.
Розширювати і модернізувати виробництво виключно за рахунок прибутків у нинішніх умовах можуть тільки процвітаючі промислові гіганти. Як правило, це підприємства-монополісти, які мають стабільним або розширюється ринком збуту.
Роль амортизації як джерела фінансових ресурсів знижується переоцінкою основних фондів, хоча можна прогнозувати позитивні зрушення при стійкому зниженні темпів інфляції.
Новим джерелом інвестицій для підприємств і особливо малих фірм, які обрали в якості основного орієнтира виробництво наукомісткої продукції, став прибуток від непрофільної діяльності. Наприклад, мале підприємство займається на основі запатентованої технології вирощуванням штучних кристалів промислового і ювелірного призначення, а основний дохід отримує від поставки і продажу шоколаду. Буває й так, що фондова біржа покриває витрати не збором коштів від угод, а прибутком від організації бізнес-шкіл та проведення семінарів. А вже практика "латання дір" у бюджеті за рахунок здачі в оренду приміщень стала повсюдною, не один НДІ, зачекався державних асигнувань, тільки таким чином і зводить кінці з кінцями.
Слід зазначити, що підприємства, які намагаються заробити грошей на розвиток за рахунок торгово-посередницької діяльності, найчастіше або ліквідуються, або повністю переходять у комерцію.


Інвестиційний процес

Основною надією виробників залишається залучення зовнішніх фінансових ресурсів з ринку інвестицій, який виникає в міру того, як тільки суспільство поряд з поточним споживанням починає спрямовувати ресурси на розширення виробництва. Тут суб'єкти господарювання, які бажають вигідно вкласти капітал, зустрічаються з тими, хто потребує коштів на підвищення виробничого потенціалу.
Коло інтересів суб'єктів інвестиційного ринку досить широкий - від утилітарної потреби отримати фінансові ресурси або максимальний дохід із вкладених коштів до концептуальної завдання оздоровлення національної економіки. Безумовно, інтереси структур підтримки підприємництва не завжди співвідносяться один з одним, а часом і зовсім вступають у протиріччя, тому в реальності інвестиційний процес набагато складніше, ніж він представляється. Крім основних дійових осіб, у ньому можуть брати участь десятки посередників, які переслідують свої цілі.
Не останню роль в інвестиційному процесі відіграє держава. Воно, по-перше, виступає в ролі посередника між інвесторами та виробниками, наприклад, в ході інвестиційних конкурсів при продажу пакетів акцій приватизованих підприємств, по-друге, встановлює правила гри шляхом законодавчої регламентації, зокрема, визначення податкового режиму, по-третє, вкладає капітал у соціально орієнтовані, що задовольняють суспільні потреби, проекти.
Аналізуючи потреба у вкладеннях, експерти виділяють нормативно заданий попит, породжений приватизацією державних і муніципальних підприємств, спонтанний, який виникає внаслідок розробки підприємствами самостійних інвестиційних проектів, і традиційний, який апелює до державних структур.
Інвестиційні програми, пов'язані з роздержавленням власності, не дуже привабливі для вкладників зважаючи незахищеності вкладень. Інвестор не може контролювати використання залучених коштів, які найчастіше йдуть на підтримку традиційного, економічно неефективного виробництва. Відсутність розрахунків окупності вкладень не дозволяє йому судити про можливого прибутку і ризику. Крім того, обсяг запитуваних інвестицій нерідко в кілька разів перевищує статутний капітал підприємства.
Тим не менш, акції з успіхом розпродаються на інвестиційних конкурсах. Очевидно, інвестори керуються іншими підставами, наприклад бажанням додати придбані на аукціоні акції до купленим на інших умовах і сформувати контрольний пакет.
В основі інвестиційної активності підприємств звичайно лежить бажання завантажити вільні виробничі потужності та незайняту робочу силу, найчастіше не підкріплені аналізом ринкової кон'юнктури і попиту на продукт. При цьому державні підприємства, як правило, пропонують інвесторам вкласти гроші у виробництво порівняно новою для Республіки Білорусь, але давно відомої на західному ринку продукції, а приватні - у випуск нових, що не мають аналогів виробів, які знаходяться на стадії розробки чи проектування.
Більшість державних і приватних підприємств сподіваються тільки на іноземних інвесторів, віддаючи перевагу організації спільного виробництва, де внеском вітчизняних виробників є інтелектуальна власність, виробничі приміщення і робоча сила, а внеском іноземної сторони - кредити та обладнання. При цьому інвестору зазвичай пропонують взяти на себе збут продукції.
Традиційний попит на інвестиції породжений звичкою вітчизняних виробників шукати допомоги у держави. І ці очікування не безпідставні, спираються на практику потужної підтримки з боку адміністративних структур різного рівня.
Підприємства, потребують інвестицій, шукають насамперед допомоги "натурою" (поставки обладнання, передачі технологій), у вигляді комерційних небанківських кредитів (у тому числі безпроцентних позик) або прагнуть до організації спільного виробництва і цілком ігнорують такий потужний інструмент залучення коштів, як емісія цінних паперів.
Рідкісний виробник сьогодні вирішує поправити свої справи шляхом випуску акцій та інших цінних паперів, що розміщуються по публічній підписці. Тим часом вітчизняні інвестори як приватні, так і інституційні готові вкладати кошти в акції, забезпечені тільки прийдешніми перспективами зростання. Не варто скидати з рахунків і те, що виробничі потужності, технології, кваліфікована робоча сила, якими володіють багато нужденних в інвестиціях підприємства, роблять їх дуже привабливими для вкладення капіталу.
Система фінансування інноваційної діяльності, що практикується нині в Білорусі, потребує вдосконалення як прямого, так і непрямого виділення коштів.
Що стосується прямого фінансування, тут можна назвати три основних напрями перетворень.
1. Перш за все необхідно посилити державну підтримку фундаментальних і найбільших прикладних досліджень і розробок. Виділених нині на науку коштів явно недостатньо, вони не відповідають сформованим у світовій практиці пропорціям. Істотна роль у державному фінансуванні повинна належати інноваційним фондам, які покликані виділяти кошти на розробки, пов'язані зі значним ризиком і засновані на високих технологіях.
2. Підприємства та організації, фонди яких були і залишаться найближчим часом основним джерелом фінансування нововведень, повинні скористатися монополією на нові ідеї, винаходи, ноу-хау, втілені в знаряддях і предметах праці, щоб окупити витрати і отримати прибуток. Формою практичної реалізації цієї монополії могло б стати включення у собівартість і ціну науково-технічної продукції суми зносу нематеріальних активів (патентів, комп'ютерних програм, ноу-хау і т. д.).
3. Зважаючи на зростаючу роль банківського кредиту слід було б істотно розширити спектр банківських послуг, розвивати й удосконалювати такі види кредитування, як лізинг, проектне фінансування, укладення ф'ючерсних угод із продажу результатів НДДКР і т. п.
Непряме фінансування базується на використанні системи податкових, кредитних і амортизаційних пільг, яке в ідеалі має відповідати наступним вимогам:
- Приєднання податкових пільг до єдиного платежу до державного бюджету - податку на прибуток (інші податки, наприклад ПДВ, не повинні брати участь у стимулюванні НТП);
- Диференціація пільг по галузях і видам діяльності;
- Гнучкість пільг за часом дії і цілям;
- Чіткий цільовий характер пільг.
Створення гнучкої системи податкового стимулювання інновацій передбачає:
- Практикується використання знижок з податку на прибуток (доходу) в розмірі вкладень в нове устаткування і будівництво;
- Створення за рахунок прибутку (доходу) фондів спеціального призначення (венчурних, малого бізнесу тощо), не оподатковуваних податком;
- Віднесення до поточних витрат видатків підприємств на обладнання, що використовується в наукових дослідженнях;
- Звільнення від податку прибутку, отриманої від використання запатентованих винаходів у власному виробництві та від продажу ліцензій (протягом трьох років), а також від реалізації продукції світового науково-технічного рівня (протягом одного року);
- Звільнення від податку прибутку всіх суб'єктів господарювання, що направляється в наукові й інноваційні фонди;
- Створення в НТО за рахунок частини прибутку фондів соціального призначення, не оподатковуваних податком.
З метою стимулювання інноваційної діяльності наукових організацій необхідно зменшити як мінімум на 50% податок на прибуток, що стягується з договірних робіт, які мають на меті створення та промислове освоєння технологій, обладнання та матеріалів, конкурентоспроможних на світовому ринку і не мають аналогів, та податку на прибуток, використану для розвитку власної науково-технічної бази.
Особливу важливість має механізм повернення інвестованих коштів та плати за їх використання, якщо такий передбачений обраної схеми реалізації кінцевої продукції та угодами, досягнутими на підготовчій стадії учасниками проекту. Повернення коштів має місце в основному в тих випадках, коли в ролі інвесторів виступають банки або спеціалізовані фонди. В інших випадках можлива передача інвесторові готової продукції (для подальшої реалізації) або прав на інтелектуальну власність.
Кошти можуть бути повернені як після закінчення всіх робіт за проектом, так і в міру виконання окремих етапів, оскільки отримані при цьому проміжні результати нерідко мають самостійну комерційну цінність. Причому зовсім не обов'язково, щоб кошти інвесторові повертав координатор проекту - це цілком може зробити будь-який з учасників. Незалежно від прийнятого механізму розрахунків інноваційний цикл вважається закінченим тільки в тому випадку, коли в результаті виконання робіт за проектом і комерційної реалізації результатів на рахунку інвестора з'явилися кошти для вкладення в інший проект.
Принциповою відмінністю описаних схем реалізації інноваційних проектів є наявність кількох слабко взаємодіючих контурів управління і розімкнення фінансового циклу (схема "водоспаду") у першому випадку і наявність єдиного контуру управління і замкнутість фінансового циклу - у другому (схема "велосипеда").
Очевидно, що схема "велосипеда" реалізовується лише в умовах розвинених ринкових відносин. При цьому держава також може бути суб'єктом інноваційної діяльності та інвестувати кошти в реалізацію інноваційних проектів. Фінансова вигода держави в цьому випадку визначається податками, що збираються з безпосередніх виконавців робіт. Інтерес держави полягає також і в отриманні конкретної високоякісної продукції, яка необхідна для реалізації першочергових функцій, визначених конституцією країни. Все ж бюджетні кошти йдуть не на підтримку інноваційної діяльності як такої, а на закупівлю її результатів. Розробка та впровадження механізмів включення промисловості в активну інноваційну діяльність, стимулювання попиту на результати наукових досліджень дозволять сформувати інноваційно-технологічний простір у країні.
Існуюча практика фінансування підприємницького сектора економіки, являє собою традиційний підхід до видачі кредитів. Як ми зазначали, дана процедура кредитування має низку негативних моментів, особливо для підприємців-початківців. У світовій практиці існують такі форми фінансування, як проектне та ризикове (венчурне) фінансування, які передбачають певну свободу банків при видачі кредитних ресурсів. Розглянемо традиційні положення систем проектного та ризикового фінансування і, враховуючи їх важливість, викладемо свою точку зору на їх співвідношення.

Проектне фінансування: огляд підходів

Способом залучення кредитів на реалізацію підприємницької функції є довгострокове проектне кредитування інвестиційних проектів за умови, що в основі таких проектів лежать інноваційні ідеї. Цей вид кредитування проводиться на певних принципах проектного фінансування, і його перевага полягає в тому, що в даному випадку можлива реалізація підприємницьких проектів, які базуються на нових знаннях.
Проектне фінансування - це фінансування окремої економічної одиниці, при якому кредитор виходить з того, що потоки готівки даної економічної одиниці є первинними джерелами коштів для погашення кредиту, а власні кошти економічної одиниці - забезпеченням кредиту.
Для інвестора головна мета проектного фінансування - організація позики або проекту, що дає вигоду і інвестора, і одержувачу-підприємцю, так як нестача власних коштів учасників проекту заміщається кредитом, і при цьому одержувач значною мірою звільняється від ризику регресу по позиці.
Особливість проектного кредиту полягає в тому, що як джерело коштів для погашення боргу розглядається перш за все сам проект. При цьому кредитна організація бере на себе зобов'язання оплачувати всі передбачені договірні витрати на реалізацію проекту. Відшкодування банківських витрат і відсотків здійснюється тільки за рахунок доходів, отриманих від продажу освоєної продукції. Кредитна організація в таких умовах стає не просто Ссудодатель, а є безпосереднім учасником підприємницького проекту, кредитор прагне вплинути на хід виконання проекту.
Проектне кредитування відрізняється принциповою складністю і, отже, вимагає глибокого аналізу передбачуваних вкладень капіталу, що пов'язано з низкою припущень і прогнозів, супутніх реалізації проекту ризиків. При реалізації великомасштабних підприємницьких проектів, заснованих на нових знаннях, оцінка економічного ефекту вкладення коштів на стартових етапах проекту об'єктивно носить умовний характер.
Проектне кредитування в даному випадку дозволяє синхронізувати економічні інтереси кредиторів і позичальників. Через механізм проектного кредитного фінансування можна виробити оптимальне співвідношення між акціонерним та кредитним фінансуванням підприємницького проекту і зробити ризики керованими.
У рамках цього підходу пропонуються наступні схеми організації проектного фінансування.
У зв'язку з тим що стартові витрати при здійсненні проекту потрібні в невеликому обсязі (щодо загального обсягу фінансових потреб), на початкових етапах кошти вкладаються тільки в акціонерний капітал (у невеликій абсолютному вираженні), тим самим створюється каркас для довгострокового кредитування. На наступному етапі, коли з необхідною достовірністю прогнозуються інвестиційні витрати і доходи, на основі яких можна розрахувати рух потоків і ефективність, починається реалізація проектного кредитування.
У підприємства, що генерує підприємницький проект, встановлюється структура пасивів з переважанням позикових коштів (частка власних коштів нижче 25%). Основну частку позикового капіталу становить довгостроковий проектний кредит. При цьому фінансовий інститут інвестує також в акціонерний капітал, але так, щоб пакет акцій дозволяв реалізовувати необхідний обсяг вимог по функціях контролю і управління. У договірній формі слід закріпити і право виконавця проекту на пільговий опціон з придбання пакета акцій, що належить фінансовому інституту, у разі успішної реалізації проекту та повного повернення кредиту. Кредитування великих підприємницьких проектів можливо і у формі консорциального кредиту, що об'єднує кілька кредиторів. Як правило, фінансування в такому випадку спирається на підтримку уряду або має гарантії з боку останнього.
Суть другого підходу до організації проектного фінансування полягає в тому, що прийняття рішень про кредитування підприємництва передбачає фінансову визначеність підприємницької ідеї, аналіз розвитку інноваційної ідеї в часі. Тому позичальник-підприємець і позичкодавець повинні мати чіткі уявлення про мету позики, рух коштів та передбачувані результати зроблених дій.
Проектне фінансування передбачає аналіз чотирьох основних фаз проекту: концепції, стадії первісної діяльності, повномасштабної реалізації і завершення проекту.
Перша особливість даного фінансування полягає у відсутності доходів від потенційної підприємницької діяльності на початковому етапі. Саме тому вирішальним фактором фінансування раннього етапу проекту є наявність кредитної історії або переконливо складеного бізнес-плану. Підприємницькі структури, у яких вже склалися стійкі відносини з банками, мають можливість отримати кредит через ці фінансові інститути. Банківський капітал на цій стадії використовується в основному підприємницькими структурами великого (іноді середнього) бізнесу, так як у випадку невдачі проекту витрати покриваються доходами поточної діяльності.
Середній і дрібний бізнес фінансує ранній етап проекту, як правило, шляхом залучення небанківських кредитів: венчурний капітал, неформальний ринок позичкових капіталів, кредит міжнародних організацій, кошти кредитної кооперації, кредит спеціалізованих фондів, лізинг, державне кредитування за програмами. Подібна структура джерел залучення капіталу поширюється і на забезпечення фінансових потреб другій стадії підприємницького проекту.
Друга стадія - початкова діяльність з промислового освоєння проекту - характеризується створенням організаційної структури реалізації проекту, яка змогла б забезпечити зростаюче виробництво і успішний збут продукції. Фінансові потреби другій стадії - витрати на становлення виробництва і маркетингу, створення необхідних потужностей, бази оборотного капіталу для підтримки запасів, дебіторів та інших витрат, пов'язаних з переходом проекту в комерційну стадію. У цей період проект ще має високий ступінь ризику, тому зрослі фінансові потреби забезпечуються в основному небанківськими формами кредиту.
Третя стадія підприємницького проекту - етап повномасштабної реалізації підприємницької ідеї або стадія зростання. Вона має значний обсяг фінансових потреб, що пов'язано як з необхідністю відпрацювання виробничого процесу, так і з проведенням моніторингу всіх використовуваних в проекті ресурсів. Це дає можливість встановити розбіжність між фактичними та запланованими показниками та характеристиками проекту.
На даному етапі спостерігаються зростання обсягів продажів, нарощування виробничої діяльності, а оскільки потоки доходів ще не можуть покрити масштабне збільшення виробничих і позавиробничих витрат, то зазвичай власних коштів бракує. На стадії очевидного зростання компанії є неприйнятними і акціонування, і кредитування. Венчурний капітал, як правило, вже не бере участь у фінансуванні проекту. Разом з тим можливості отримання позики на цьому етапі найбільш реальні, тому що компанія просунулася у своєму розвитку.
Четверта стадія - завершення проекту. Фінансові потреби на даній стадії задовольняються шляхом залучення капіталу з банківських джерел, тому що компанія, завершальна підприємницький проект, має власні активи і підтвердила свою життєздатність і, як правило, вже має досвід спільної роботи з кредитними інститутами.
Таким чином, потреби підприємницького проекту у фінансуванні детерміновані специфікою руху ідеї і коштів, вкладених у цей проект.
Природа та особливості виникнення потреби в додаткових коштах визначають актуальні для кожної стадії підприємницького проекту джерела кредитування та фінансування. Сполучуваність різних способів фінансового забезпечення змінюється переважно використанням позикових ресурсів традиційних форм.
Подібна тенденція обумовлена ​​динамікою сукупного ризику при реалізації підприємницького проекту.
Якщо взяти весь сукупний ризик за 100%, то без обліку кумулятивних підсумків за періоди і при інших рівних умовах можна побудувати модель, що прирівнює рівні ризику і стадії підприємницького проекту.
Використовуючи методику побудови областей ризику і співвідносячи кожну зону ризику зі стадією підприємницького проекту, отримуємо принципову схему руху ризику за стадіями підприємницького проекту. Запропонована модель відображає взаємозв'язок нормативних прикордонних областей кредитного ризику за інтервалами і просування підприємницького проекту.
Областю ризику є деяка зона загальних втрат ринку, в межах якої втрати не перевищують встановлених Національним банком рівнів втрат частини активів комерційного банку. У моделі використовуються різні за ступенем ризику зони - від області неприпустимого ризику (100% потенційних втрат) до безризикової області. Така класифікація потребує коментаря. За позитивну точку аналізу (тобто рівень втрат наближається до нульового значення) взято поняття "безризикова область". Це умовний термін, так як ринкові відносини завжди мають деяку невизначеність (хоча б у силу стихійності процесів саморегуляції). Тому поняття "безризикова область" визначає не стільки відсутність ризику як такого, скільки звичайний для кредиторів рівень прийняття ризиків. Решта зони виражають абсолютні відхилення в бік зростання ризику втрат і мають певні процентні інтервали.
У безризикової області передбачається отримання як мінімум розрахункового прибутку. Отже, в цю область потрапляє четверта стадія підприємницького проекту за відсутності проблемних ситуацій. Наступна, друга область, має інтервал рівня ризику 0-25% (область мінімального ризику), і можливі втрати при кредитуванні зводяться до недоотримання чистого прибутку (після сплати всіх необхідних платежів). Даною області відповідає також четверта стадія просування підприємницького проекту, якщо були виявлені які-небудь причини, що ускладнюють успішне завершення проекту.
Перехід третій стадії в зону мінімального ризику можливий в умовах визначеності замовників, тобто тоді, коли відомі основні одержувачі та покупці інноваційного продукту і це підтверджено контрактами, а фінансове становище учасників договору виявляється прийнятним для здійснення розрахунків.
Діловий ризик в третій області характеризується як зона підвищеного ризику з рівнем втрат до 50%. Відповідає цій галузі третя стадія підприємницького проекту, так як проект вийшов на етап повномасштабної реалізації, запаси накопичені, структура оборотних коштів сформована, але ризик неприйняття ринком нововведення є значним. Виробництво вже здійснюється, однак доходи від підприємницької діяльності не покривають зростаючих фінансових потреб, тому можливі втрати можуть торкнутися як обсяги прибутків, так і існуючі у фірми активи.
Друга стадія підприємницького проекту переходить у третю область ризику в тому випадку, якщо вона має успішні характеристики і подальші перспективи розвитку супроводжуються набором гарантій (наприклад, гарантії уряду або постачальників обладнання, гарантії придбання товару-інновації). Але в цілому на другу стадію підприємницького проекту поширюється четверта зона ризику - область критичного ризику. Навіть сприятливі умови (наявність ринкової ніші, платоспроможність потенційних покупців, система державної підтримки) не забезпечують стійкості подальшого просування проекту. На реалізацію підприємницького проекту впливають і негативні зміни зовнішнього і внутрішнього середовища, і, як наслідок, доля підприємницького продукту може виявитися невдалою. Але наявність формується системи запасів не допускає повної втрати коштів, що залучаються на даній стадії, тому рівень втрат коливається в межах 50-70%.
Невизначеність практичного просування підприємницької ідеї на першій стадії проекту занадто висока, даній стадії відповідає зона максимального (або неприпустимого) ризику з можливою 100%-ної втратою коштів.
Традиційний підхід у взаєминах кредитора і позичальника-підприємців теля допускає використання кредиту тоді, коли момент можливого банкрутства підприємства припадає на завершальні етапи підприємницького проекту. Однак при такій постановці питання підприємницький потенціал залишається незатребуваним. Альтернативним вирішенням проблеми є застосування цільового (інноваційного або підприємницького) кредиту. Особливість даної схеми проявляється у зниженні ризику банкрутства внаслідок синхронізації процесу отримання прибутку від інновації та виплати доходу кредиторам. Останні беруть участь у розподілі прибутків підприємницької структури.
Реальна картина забезпечення фінансових потреб підприємницького проекту повинна відображати і наявність проміжних моделей кредитування, які лежать між типовим способом надання кредиту (тільки на основі показників фінансового здоров'я підприємства) і його цільовим використанням. У зв'язку з вищевикладеним кредитне фінансування підприємницького проекту може бути наступним:
- Надання кредиту на третій і четвертій стадіях руху підприємницької ідеї;
- Використання на стартових етапах проекту нетрадиційних форм кредиту;
- Поетапне надання коштів позичальнику на реалізацію підприємницького проекту;
- Одноразова вкладення кредитних ресурсів з подальшою функцією контролю і частковим управлінням фінансовими потоками позичальника;
- Формування стратегічного альянсу між підприємницької структурою і кредитором.
При цьому чим раніше кредитор почне брати участь у реалізації проекту, тим вище (при інших рівних умовах) будуть його доходи, але також буде вищою і ризик втрати вкладених у проект коштів.
Очевидно, що наявність відносно достатніх власних коштів можна розглядати як бажане, але не обов'язкова умова реалізації підприємницького проекту. Механізм прийняття ризиків при кредитуванні підприємництва повинен не тільки враховувати стандартизований набір критеріїв заможності проектів, але і будуватися на цілісному сприйнятті проекту, супроводжуватися розвиваються консультуванням, а тип відносин між кредитором і позичальником повинен мати партнерський характер, спрямований на досягнення взаємної вигоди. На підставі вищевикладеного можна зробити наступні висновки.
1. Потреби підприємництва у фінансуванні мають свою специфіку, яка визначається природою підприємницької функції, і динаміку, яка виражається в стадіях руху підприємницького проекту.
2. Потреби підприємницького проекту у фінансуванні забезпечують кілька джерел - власні кошти, акціонерний капітал, кредитне фінансування, кожен з яких має свої переваги і недоліки: у відмінностях у можливих обсягах додатка капіталів, доцільності використання, часу реалізації рішення про фінансування інновації до відмінностей в супутніх витратах і негативних наслідків.
3. Підприємницький проект відрізняється від інших видів проектів економічним змістом етапу завершення. Завершення проекту - час закриття "вікна першості", так як з цього періоду політика максимізації прибутку будується на традиційних моделях економічної поведінки (без використання інновацій).
4. При кредитному фінансуванні підприємницького проекту основною проблемою є управління кредитними та підприємницькими ризиками. Використання ефекту фінансового важеля дозволяє проводити раціональну політику запозичення: чим вище потенційна рентабельність виконання проекту (в динаміці), тим більш обгрунтованими збільшення плеча фінансового важеля. Розрахунок ризиків у межах диференціала гарантує прийняття доцільного рішення про позику.
5. Розширене залучення підприємницьких структур у кредитні відносини передбачає зміну підходу банків до кредитних операцій. Відносини партнерства на взаємовигідній основі повинні стати базою руху економічних інтересів кредитора і підприємця та реалізовуватися в нових технологіях роботи з підприємницькими проектами.

Ризикове фінансування: огляд підходів

Перехід до ринкових відносин в країнах СНД підвищує інтерес до досвіду організації та управління інноваційною діяльністю в розвинених країнах. Особливо важливе значення має вивчення того, як держава і комерційні структури підтримують інноваційний бізнес. Цей бізнес формується в основному на основі підтримки венчурного підприємництва.
У промислово розвинених країнах чи не головним джерелом фінансових ресурсів, що надаються для розширення і модернізації виробництва, є венчурний (ризиковий) капітал, який також здійснює довгострокові (на 3-5 років) інвестиції в малі інноваційні компанії.
У Білорусі ринок венчурного капіталу тільки закладається, але вітчизняні виробники активно вдаються до послуг зарубіжних інвесторів.
В основі діяльності ризикових інвесторів лежить фінансування відносно невеликих, не пов'язаних між собою (що забезпечує розосередження ризику) проектів у розрахунку на швидку окупність інвестицій без будь-яких гарантій або забезпечення. Власне кажучи, тому-то подібне фінансування і називається "ризиковим": власники капіталу, надаючи позики винахідникам і бізнесменам, які не вимагають майнової застави під кредит або гарантій виходу на ринок з нововведеннями в призначені терміни, отримання прибутку або повернення боргів з відсотками. Єдиною гарантією служить розосередження ризику, а також самострахування - поетапне фінансування проектів зі збільшенням вкладень у разі успішної реалізації ідеї або негайної призупинення інвестування у разі невдачі.
Венчурні капіталісти дають кредит під боргові розписки (векселі) з правом конверсії заборгованості в акції або просто придбання акцій нової компанії, як правило, не приносять доходу в стартовий період. У більшості випадків ризиковий інвестор стає співвласником фірми і володарем від 5 до 50% акцій. Досить часто він прагне встановити повний контроль, щоб у майбутньому ні з ким не ділити прибутку і мати абсолютну свободу вибору.
На ринку венчурного капіталу існує неофіційний сектор, представлений інвесторами, які роблять вкладення за порадою ділових партнерів і друзів, за рекомендацією інвестиційних банків і брокерів, і професійний.
У США професійний сектор почав формуватися з 1958 року, коли після прийняття відповідного закону стали виникати інвестиційні компанії, що об'єднують приватний капітал і державні кошти з метою фінансування малих підприємств. У 60-і рр.. з'явилися приватні венчурні фірми, організовані у формі командитних партнерств (змішаних товариств), де компанія венчурного капіталу була головним партнером, відповідальність якого не обмежена. Грошові кошти надають партнери з обмеженою відповідальністю, частіше за все - різні інституціональні фонди, банки і т. д.
Як вже було сказано, грошові кошти надаються на безповоротній, безпроцентній основі, без забезпечення і не підлягають вилученню протягом усього терміну дії договору. Прибуток венчурні капіталісти одержують у момент виходу цінних паперів фірми на відкритий ринок, а розмір прибутку визначається різницею між курсовою вартістю належить ризиковому інвестору пакета акцій і сумою вкладень у проект. Ця частка обмовляється в контракті і може досягати 80%. По суті, вкладення венчурного капіталіста стають внеском до статутного фонду підприємства і частиною власних коштів останнього.
Особливо охоче венчурний капітал надається малим фірмам, які викуплені у власників менеджерами, здатними детально оцінити перспективи розвитку, і новим компаніям, які засновані співробітниками відомих наукомістким виробництвом корпорацій, якщо ці співробітники мають намір в якості незалежних підприємців реалізувати ідеї та розробки, підготовлені на колишньому терені, зрозуміло, за згодою колишніх роботодавців.
Діяльність корпоративних фірм ризикового капіталу, створюваних спеціально для венчурного фінансування малих фірм, багато в чому відмінна від того, чим займаються приватні товариства. Створюючи подібні фірми, великі корпорації мають на меті не стільки отримати прибуток, скільки розробити перспективні технології, знайти нові можливості диверсифікації виробництва. Банки відкривають фірми ризикового капіталу в першу чергу для надання відповідних послуг клієнтам. Таким чином, корпоративні фірми орієнтовані головним чином на стратегічні цілі, тому фінансовані ними підприємства опікуються менш жорстко, користуються більшою свободою дій.
Слід зазначити, що корпоративні фірми підключаються до фінансування інноваційних проектів на пізніх етапах, коли результати науково-технічних розробок краще піддаються прогнозуванню. При цьому на кожен проект виділяється більше коштів, ніж це робиться приватними фірмами венчурного капіталу.
Успіхи ризикового підприємництва в розробці науково-технічних нововведень змусили великі промислові корпорації не тільки піти на створення корпоративних фірм венчурного капіталу, але і розгорнути пошук нових елементів внутрішньої структури, які дозволили б повніше використовувати творчий потенціал науково-технічного та управлінського персоналу, стимулювати ініціативу. Корпорації реалізують, зокрема, внутрішні ризикові проекти, здійснювані невеликими автономними підрозділами. Відбір і фінансування пропозицій, що надходять від співробітників корпорації чи незалежних винахідників, ведуться спеціалізованими службами. При схваленні ідей її автор очолює внутрішню венчурну структуру.
У завдання будь-якої фірми ризикового капіталу входять мобілізація фінансових коштів, експертиза і відбір проектів, розміщення капіталу за конкретними проектами, надання широкого спектру консультаційних послуг та управлінської підтримки фінансуються підприємств. Останній напрям є найважливішим для успіху. На це вказують західні експерти, критикуючи ризикових капіталістів, які займають в угодах з венчурного фінансування позицію "мовчазної партнера", усувається від справ підприємства після надання грошових коштів.
Незважаючи на високий рівень можливих втрат у порівнянні з традиційними видами фінансових операцій, ризиковий бізнес відрізняється високою прибутковістю.

Висновок

Таким чином, аналіз змісту викладених вище теоретичних концепцій і практики використання венчурного фінансування за кордоном дозволяє зробити ряд висновків і пропозицій щодо адаптації цього досвіду в Білорусі.
1. В економічній науці немає чіткого розмежування понять "проектне" і "венчурне" фінансування. Це відбувається, на нашу думку, тому що в обох випадках мається на увазі наявність якого-небудь підприємницького проекту, який може і не бути інноваційним, повернення грошових коштів передбачається від реалізації проекту, тобто від можливих грошових потоків, - в обох випадках використовується концепція життєвого циклу інновації або проекту.
2. Основна відмінність венчурного фінансування від проектного фінансування полягає в тому, що венчурне фінансування є принципово беззаставними, негарантованих, не мають будь-якої кредитної історії, тобто ризиковим.
3. Проектне фінансування передбачає використання в якості бази фінансування бізнес-плану, умови початку фінансування при венчурному варіанті не ясні і довільні.
4. При організації фінансування "за кадром" залишається сам носій інноваційної ідеї - підприємець, його характеристики як потенційного реалізатора інноваційної ідеї.
5. Межі початку фінансування кожного етапу не відповідають будь-яким чітким умовам.
На нашу думку, логіка венчурного фінансування повинна базуватися на наступних умовах.
1. Венчурне (ризикове) фінансування своїм об'єктом має інновацію і тільки інновацію.
2. Венчурне фінансування є беззаставними, без гарантії повернення вкладених в інновацію фінансових коштів - 100% ризиковим.
3. При оцінці можливості фінансування інновації здійснюється процедура, що включає побудову рейтингу привабливості інновації, складовими частинами якого є профіль підприємця, якість бізнес-плану, ступінь готовності інновації до комерційної реалізації.
На підставі набраних балів і їх порівняння з максимальними значеннями за критерієм близькості до оптимального значення будується рейтинг привабливості інноваційного проекту та здійснюється фінансування.
4. На будь-якому етапі фінансування інновації інвестор у разі неможливості продовження роботи вправі викупити отриманий результат у власника, а власник може переуступити інновацію кожному підприємцю.

Література
1. Промисловий бізнес і основні інститути ринкової інфраструктури: проблеми взаємодії. - Мн. - Львів: ІООО «Право та економіка», 2002. - 220 с.
2. Банк і підприємництво: механізм взаємодії. - М.: МПА, 2003. - 265 с.
3. Проблеми і перспективи проектного та ризикового (венчурного) фінансування підприємницьких структур / / Сучасна економіка. Додаток до журналу «Економічні науки». 2003. - 41 с.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
78.2кб. | скачати


Схожі роботи:
Проектне фінансування
Проектне фінансування
Проектне фінансування і реальні інвестиції
Венчурне інвестування в маркетингу
Типи організаційних структур управління Основні принципи побудови організаційних структур
Венчурне інвестування в Росії проблеми розвитку
Венчурне підприємство Зарубіжний досвід та шляхи розвитку в Україні
Проектне планування
Проектне управління підприємством
© Усі права захищені
написати до нас