Це проявляється у досить наочному вигляді, якщо порівняти квартальні показники за 1999 рік з даними другого півріччя 1994 і першого кварталу 1995 року, коли режим курсу був просто плаваючим.

Рисунок 8 - Зміна частки інтервенцій Національного банку на валютному ринку (1 кв. 1995 року = 100%)
Наприклад, частка інтервенцій Національного Банку в другому, третьому і четвертому кварталі 1999 року перевищила відповідну його частку за 1 квартал 1995 року відповідно в 5,5 і від 4 і до 9 разів, хоча в першому випадку в країні існував режим плаваючого курсу, а по другому - діяв режим вільно плаваючого курсу (СПОК). Зрозуміло, само собою, що розмір інтервенцій Центробанку при вільно змінний курс не міг бути більше, ніж при плаваючому і в наявності протиріччя.
Звідси очевидний висновок про труднощі Національний Банку у виборі валютних режимів, бо СПОКу в РК по суті не було.
Наприклад, частка інтервенцій Національного Банку в торгах на валютному ринку за 3 квартали до і після введення СПОК зменшилася в 7,4 рази. Якщо враховувати сезонність у 2 кварталі 2000 року, то знову спостерігалося збільшення частки Національного Банку в обсязі торгів на валютному ринку.
Якщо раніше інтервенції Національного Банку здійснювалися тут для запобігання обвалу курсу, то після квітня 1999 року були направлені на поповнення його ЗРВ.
Починаючи з 4 кварталу 1999 року по теперішній час (рис. 8) у Казахстані знову здійснюється режим керованого плавання. Про це свідчить зростаюча частка інтервенцій Національного Банку, яка порівняти з аналогічним періодом 1994-1995 років [19, с. 139].
Таким чином, дослідження приводить до висновку: існуючий в Казахстані режим обмінного курсу важко назвати вільно плаваючим. Він поступався попередньому режиму курсу в усіх кварталах, за винятком 2 кварталу.
Вільно плаваючим режимом, на нашу думку, можна було б представляти такий режим, при якому частка центрального банку у валютних торгах не перевищує 5%. Як ми бачимо, за весь час дії режиму СПОКу подібне умова дотримувалася всього 2 рази - в 1 кварталі 1995 і в 2 кварталі 2001 року.
Аналіз показників по роках картину змінює також ^{незначно.} Якщо взяти 1995 за 100%, то частка інтервенцій НБК в 1999 році склала 167%, в 2000 році - більше 400%, а в 2001 році - зашкалювала вже за 2000%.
У випадку частка участі Національного Банку в торгах по роках нижче, ніж по кварталах. Вона пов'язана з тим що Національний Банк здійснює інтервенції протягом року як негативні (продаж валюти) так і позитивні (купівля валюти). При визначенні коефіцієнта рік вони взаємно погашаються, що може занижувати справжній розмір інтервенцій, якщо вони здійснюються з різними знаками «плюс» і «мінус» не є плаваючим, оскільки значні інтервенції Національного банку на валютному ринку з регулювання обмінного курсу тенге, не є чисто згладжуючими .
При згладжуючих інтервенціях, частка Національного Банку в середньому по кварталах повинна була б прагнути до нуля.
Отже, існуючий на валютному ринку режим коректніше подавати режимом керованого плавання.
3.2 Перспективи валютної політики в РК
В даний час режим плаваючого обмінного курсу застосовують багато розвинені країни. Основним аргументом на його користь є можливість проведення самостійної грошово-кредитної політики з метою стабілізації попиту і цін. В умовах чистого плавання Національний Банк не інтервенірует на внутрішньому валютному ринку. Однак на практиці чисте або вільне плавання є чисто гіпотетичним.
Багато країн, використовуючи цей режим, здійснюють активні інтервенції. Якщо обмінний курс значно відхиляється від певного рівноважного рівня, то плавання стає брудним.
За плаваючого обмінному курсі Національний Банк не пов'язаний зобов'язаннями з підтримки фіксованого обмінного курсу. Він в змозі повністю контролювати внутрішня пропозиція грошей, а тому й інфляцію. Надмірне кредитування веде до знецінення обмінного курсу. Через нього забезпечується додатковий канал зв'язку між обсягом грошей в обігу та інфляцією [30, с. 34-35].
Переваги: ​​Виключається переоцінка курсу національної валюти. Можливості Центробанку проводити самостійну грошово-кредитну політику для досягнення в країні більш низькою, ніж у середньому в світі інфляції [31, с. 272]. Підтримка курсу національної валюти без валютних інтервенцій і створення великих резервів. Забезпечення ефективного захисту економіки від зовнішніх шоків. Але з погіршенням сальдо поточного рахунку, курс автоматично знецінюється, що призводить до відновлення конкурентоспроможності внутрішніх товарів і сальдо поточного рахунку.
Недоліки: Висока мінливість курсу, ускладнює виробництво і торгівлю. Посилення чутливості економіки до кон'юнктурних явищам та спекуляцій на світових фінансових ринках. Необхідність великих транзакційних витрат для страхування від валютні ризиків та конвертації. Підвищення вразливості економіки від внутрішніх шоків і стимулювання її доларизації з-за частих і несподіваних зрушень грошового попиту в умовах сучасної глобалізації.
З мінливістю курсу і грошової пропозиції пов'язаний високий рівень Інфляції. При емісійному фінансуванні економіки, слабкості внутрішнього виробництва і вузькості фінансового ринку можливо її потрапляння в інфляційно - девальваційну спіраль.
Застосування режиму доцільно в період шокових явищ на світових ринках для уникнення переоцінки обмінного курсу. Але в перспективі збереження режиму плаваючого курсу приводить до уповільнення темпів економічного зростання і високої інфляції.
Режим плаваючого курсу ефективний для країн з стійким і конкурентоспроможним виробництвом і сильною національною валютою. Але малоефективний у країнах з нестійкою економікою і слабкою валютою. Першим повертає економіку в стан рівноваги при відносно малих витратах, другим - підсилює економічні та політичні витрати.
У короткостроковому періоді через низьку еластичності експорту та імпорту витрати можуть спочатку зменшаться, а в середньостроковому - зі зростанням еластичності експорту та імпорту - зростати.
При режимі плаваючого курсу замість рівноваги в економіці спочатку між попитом і пропозицією на ринку може посилитися дисбаланс. Висока мінливість курсу практично виключає точно дозовану девальвацію. В результаті девальвації курс зазвичай сильно відхиляється від свого рівноважного рівня.
Якщо в розвинених країнах економіка витримує передозування, то в країнах - може бути засмучена внаслідок спаду виробництва та дефіциту фінансів, великих боргів і падіння довіри до національної валюти, витоку капіталу за рубіж або перетікання його з фінансової системи в тіньовий сектор.
Якщо у резидентів накопичені значні борги у валюті, то помітне знецінення курсу збільшить тягар виплат по боргах і неплатежів. В економіці може бути сильний спад виробництва з довгою стагнацією, якщо зруйновані ключові галузі виробництва, що визначають майбутній потенціал її зростання.
Валютний режим плаваючого курсу застосовувався розвиненими країнами: США, Канадою, Великобританією. А після розвалу Бретон-Вудської системи фіксованих курсів він використовується і країнами, що розвиваються. У той же час дослідники відзначають, «що країни, що розвиваються отримують менше вигоди від плаваючого курсу, ніж їх індустріальні партнери» [32, с. 1].
Так, на користь прив'язки до євро відмовилася від режиму вільного плаваючого курсу Словаччина з 1 січня 1999 р . Причиною стали підвищення цін на імпортні товари, що займають близько 67% споживчого кошика населення, зростання зовнішнього закордонного боргу та дефіциту бюджету, зменшення валютних резервів центрального банку і зростання безробіття.
Режим плаваючого курсу в ряді країн Південно-Східної Азії ще до початку азіатської кризи показав, що не є оптимальним для країн, що розвиваються. Знецінення національних валюти не дало виграшу жодній країні, яка здійснила девальвацію. Сусідні країни повторили те ж.
Спочатку у них макроекономічні показники - бездефіцитні бюджети, незначні обсяги зовнішнього боргу, низький рівень інфляції, високі темпи зростання реального виробництва були блискучими. Потім у регіоні значно погіршилася економічна ситуація, різко зросла зовнішня заборгованість, відбувся спад виробництва, приплив капіталу змінився його відпливом, зросла інфляція.
Це спричинило за собою зниження внутрішнього попиту та значного обсягу експорту між ними. Лише Китай, Гонконг, Тайвань утримали курси своїх валют і не постраждали від азіатської кризи.
Кризою в Бразилії 1998 року також підтверджено те, що плаваючий режим валютного курсу в країні, що розвивається пов'язаний з великим дефіцитом бюджету - більше того і сприяв девальвації бразильського реала.
З 15 листопада 1993 року до країн з режимом змінного курсу відноситься і Казахстан. Між тим, протягом більшої частини часу курс таким назвати не можна, оскільки він значною мірою регулювався державою. Новий режим курсу був впроваджений одночасно з введенням власної національної валюти.
До цього в якості Національної валюти в Казахстані використовувався радянський, а з початку 1993 року - і російський рубль. Даний крок був викликаний потребою у зниженні інфляції до прийнятного рівня, що в тих умовах розброду і хитань всередині СНД було можливим здійснити лише за умови проведення самостійної грошово-кредитної політики.
А вона не могла бути реалізована без введення в обіг власної національної валюти РК - тенге. Цей крок запобіг наплив знецінених радянських рублів з ряду країн СНД, які раніше Казахстану перейшли до власних національних валют.
Режим вільного плаваючого обмінного курсу (СПОК) був реалізований в РК з 4 квітня 1999р. Його причиною послужила значна переоцінка курсу тенге через обвал курсу російського рубля та інших валют країн СНД у другій половині 1998 року. Тоді вони традиційно були основними торговими партнерами Казахстану, що призвело до втрати казахстанськими товарами своїх позицій на внутрішньому і світовому ринках, викликало зростання торгового дефіциту слід зазначити, що у зміні режиму обмінного курсу формально не було необхідності. Офіційно діяв тоді режим плаваючого курсу дозволяв здійснити будь-яку необхідну девальвацію національної валюти. Реальною причиною зміни курсового режиму була боязнь втечі депозитів з банківської системи, відтоку капіталу з країни і розорення пенсійних фондів, як основних власників цінних паперів держави при значній девальвації казахстанського тенге. А це загрожувало крахом тендітної фінансової системи РК, як молодої незалежної держави.
Запобігти дестабілізації фінансової системи могли тільки заходи обмежувального неринкового характеру. За задумом її ініціаторів вони включали:
а) повне або часткове відшкодування витрат зміни курсу власникам тих депозитів, які погоджувалися добровільно заморозити їх на певний термін - для населення і підприємств відповідно на 9 і 12 місяців;
б) введення обов'язкового 50% продажу валютної виручки підприємствами-експортерами на Казахстанській фондовій біржі;
в) конвертацію державних цінних паперів у портфелі пенсійних фондів з тенговом у валютні за первісним курсом.
Останній захід була потрібна для захисту коштів пенсійних фондів та запобігання різкого падіння попиту на державні цінні папери. Девальвація курсу знецінювала і внутрішній борг держави перед населенням, автоматично збільшуючи його зовнішній борг перед зарубіжними інвесторами, то - є майбутні податкові виплати громадян. Застосування цих заходів означало проведення коригування курсу за рахунок самого населення і підприємств, так як в іноземній валюті зберігалися не тільки робочі активи підприємств, але і короткострокові вклади населення.
Для громадського виправдання застосування неринкових заходів, які призвели як би до безповоротної конфіскації частини заощаджень населення, було офіційно оголошено про зміну режиму обмінного курсу. Це як би дало державі можливість перекласти відповідальність за матеріальні і моральні втрати всього населення на непередбачувані курсові коливання валютного ринку.
Зміна режиму курсу тенге відносно долара Гіта дозволило значно знецінити курс. У квітні і травні 1999 року девальвація тенге становила відповідно 30,3 і 12,4%, а в реальному вираженні за квітень-травень 1999 року - 25,5%. У той же час з червня вона сповільнилася до 2,5% і не перевищувала 1% у наступні місяці, що свідчило про досягнення відносної рівноваги на валютному ринку. У результаті була усунена переоцінка курсу тенге.
Вона позитивно позначилося на сальдо торговельного балансу, в основному через зменшення імпорту товарів та послуг. Національний Банк перестав витрачати валюту на підтримку курсу національної валюти.
Що стосується експорту, то його вартість спочатку не змінилася, оскільки світова кон'юнктура залишилася несприятливою. Більш того, він став менш ефективним через зниження середньої ціни експорту. І лише з середини 1999 року, коли світовий попит на сировину значно виріс, вартість експорту почала зростати, а для поповнення своїх золотовалютних резервів Національний Банк зміг приступити до купівлі іноземної валюти на внутрішньому ринку.
Незважаючи на це, розрахунки показують, що проведення в економіці РК девальвації в листопаді 1998 року дозволило б зекономити, при інших рівних умовах, близько $ 680 млн. золотовалютних резервів. Такий результат отримується на основі використання еластичності експорту та імпорту, яка в країнах ближнього зарубіжжя в 1998 році до 1997 року становила - 0,48 та 0,56, а далекого зарубіжжя - 1,1 і 1,4. Для відновлення умов у торгівлі з Росією за цей час потрібна була б реальна девальвація тенге до валют країн ближнього зарубіжжя на 53,8%. Це призвело б до одночасної ревальвації тенге відносно до валют країн далекого зарубіжжя на 12,5%.
У результаті сальдо торгового балансу з країнами СНД покращилося б на $ 1429 млн., у тому числі через збільшення експорту на $ 733 млн. і зменшення імпорту на $ 696 млн. Це призвело б також до повного завантаження потужностей в харчовій і легкій промисловості країни. Сальдо торговельного балансу з країнами далекого зарубіжжя погіршився б на $ 779 млн., у тому числі за рахунок зменшення експорту - на $ 439 млн. і збільшення імпорту - на $ 748 млн. Загальним підсумком стало б поліпшення сальдо торговельного балансу на $ 681 млн. і зниження потреби Національний Банку у валютних інтервенціях на цю ж суму.
З цієї точки зору зміна режиму курсу було здійснено не в самий відповідний момент. У той же час пізніше проведення девальвації дозволило усунути перенесення девальваційних настроїв у Росії на економіку Казахстану, що було важливо напередодні президентських виборів в грудні 1998 року.
Якщо врахувати єдиний менталітет населення та інформаційний простір з Росією, це дозволило в складних умовах зберегти стабільність фінансової системи країни і довіра до неї з боку населення.
З квітня 1999 року в Казахстані офіційно діє режим вільно плаваючого обмінного курсу. При такому режимі потреба в інтервенціях і отже, в золотовалютних резервах теоретично відсутній.
У заяві про введення його, а він діяв з квітня до кінця 1999 року - передбачалася можливість проведення Національний Банком інтервенцій з метою згладжування значних коливань курсу, що перевищують раціональні очікування.
Це означає, що і де-юре режим курсу є не вільно плаваючим, а просто плаваючим.
Таким чином, в економіці РК за часом дії фактично переважало застосування Національний Банком режиму керованого плавання, хоча де-юре він називався плаваючим з листопада 1993 по квітень 1999 року.
До режиму регульованого плавання Казахстан знову фактично повернувся на початку 2000 року і Національний Банк з цього моменту часу брав активну участь в торгах на валютній біржі. Якщо раніше він, в основному, продавав там іноземну валюту для підтримки курсу, то зараз переважно купує її для поповнення своїх золотовалютних резервів (ЗВР).
ЗВР і накопичення в Нацфонду, на закордонних рахунках або в цінних паперах інших країн нині перевищують необхідні норми для покриття більш 3-х місяців імпорту товарів і послуг, що суперечить умовам режиму вільно плаваючого курсу і передбачає відсутність валютних інтервенцій центрального банку. Тепер мають місце режим плаваючого обмінного курсу тенге, залежний від попиту і пропозиції грошей.
Така дія Національний Банку важко вважати виправданим, коли ці кошти відволікаються з продуктивного обороту країни і заморожуються на тривалий термін на закордонних рахунках у зарубіжних банках під низькі відсотки.
Вони йдуть на користь зарубіжних фінансових інституцій, в 10-130 зокрема американської Федеральної Резервної Системі яка на цьому добре заробляє.
Одна з причин такої валютної політики Національний Банку - буквальне дотримання його спільним для всіх країн рекомендаціям міжнародних фінансових організацій про формування ЗВР для забезпечення більш 3-х місячного імпорту без урахування застосування в світі курсових ре жимів для самих різних рівнів резервів. Інша причина, можливо, в «боязні фінансової кризи внаслідок зовнішньої і внутрішньої вразливості сировинної спрямованості економіки РК при високому рівня її відкритості та доларизації, слабкості реального і фінансового секторів перед потужним рухом курсів світових валют і процентних ставок потенціалі країни, поступається великим державам світу.
У кредитному портфелі банків на частку валютних кредитів у серпні 2003 року припадало 57%. З урахуванням індексованих за курсом інвалюти тенговом кредитів, що не відрізняються по поведінці від валютних кредитів, вона була значно більше і створювала тривогу.
За світовим досвідом, за таких умов значна девальвація національної валюти може призвести до дефолтів підприємств перед банками за взятими валютними кредитами.
Тим більше, в ринковій економіці РК сьогодні господарюючі суб'єкти мають основні доходи в національній валюті і будь-скільки-небудь значне знецінення тенге може привести до автоматичного зростання тенговом виплат по валютних кредитах, хоча доходи таких підприємств у тенге від цього не зміняться.
Якщо це станеться, то постраждає весь фінансово-банківський сектор, йому з-за неплатежів по кредитах буде важко виконати свої зобов'язання перед інвесторами щодо депозитів та інших позик. У результаті таких явищ не виключена можливість внутрішнього фінансового кризи.
Девальвація тенге невигідна країні, коли весь її зовнішній борг за статистичними даними досяг у березні 2003 року $ 18,7 млрд. з яких платежі за його щорічного обслуговування склавши близько $ 113 млрд. Увесь зовнішній борг РК в 5 разів більше її зовнішнього держборгу, що потрібно враховувати Агентству РК з регулювання фінансового ринку ...
Тут значна девальвація курсу способу збільшити тягар зовнішнього боргу для країни, що погашається в основному за рахунок незалежних від девальвації внутрішніх тенговом джерел доходу.
З точки зору зміцнення стійкості тенге і стабільності розвитку економіки країни дивує прийняття Національним Банком нових правил ліцензування діяльності з використання валютних цінностей згідно з Постановою його правління № 2 від. 2002 введених в дію з 13.03.02 р. У них передбачено заходи щодо лібералізації капітального рахунку: дозволено відкривати і тримати закордонні рахунки поза РК, здійснювати операцій, связанңие з вивозом капіталу, зараховувати інвалюту, одержувану як кредит від нерезидента на рахунки третіх осіб. А тут країні важко уникнути уразливості від міжнародних спекулятивних потоків можуть в умовах глобалізації та світової інформатизації викликати одну з причин фінансових криз у регіональному та планетарному масштабах.
Отже, існуючий режим тенге всупереч його назві, не є вільно плаваючим. Вільне плавання тенге в умовах високого рівня доларизації економіки носить ілюзорний характер і може створити загрозу реального економічної кризи.
Існуючий курсовий режим більш точніше представляти режимом керованого плавання, коли обсяг накопичення ЗВР Казахстану, включаючи міжнародні резерви Національний Банку, досяг $ 5,6 млрд., і активів Нацфонду - $ 3,3 млрд., достатніх для 18-місячного фінансового забезпечення країни у разі спаду на світовому ринку ціни 1 бареля нафти з $ 29 до 10. Вони в 2002 році могли покрити більше 5,3 місяців імпорту товарів і послуг. Насправді режим плаваючого курсу з економічної теорії не вимагає великих валютних резервів.
Продовжується і регулярна участь Національний Банку в щоквартальному обороті валюти на КФБ та позабіржовому ринку - від 5 до 30%, що набагато менше, ніж у 1996-1998 роках при режимі керованого або, так званого, «брудного» плавання. Але досить багато для того, щоб назвати цей режим вільно плаваючих, при якому це не повинно перевищувати в гіршому випадку ± 5%.
А політика нарощування ЗВР не є панацеєю і здатна захистити лише від валютного, але не платіжної кризи, можливого при різкому підвищенні міжнародних процентних ставок. Її негативна сторона - заморожування великих активів країни на рахунках у зарубіжних банках замість використання її для підйому вітчизняної економіки.
Останнім часом швидко зростає короткострокове зовнішнє запозичення приватних резидентів країни при стимулюючої його політиці Національного Банку. Для запобігання можливої ​​загрози кризи Національному Банку разом з Агентством РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій потрібно терміново прийняти обгрунтовані заходи.
Адже лондонська ставка міжбанківського ринку ЛІБОР знаходиться на історично низькому рівні. У серпні 2003 року 6-місячна ставка «ЛІБОР» склала 1,2% при ставці за валютними депозитами у казахстанських комерційних банках - 2%, а борговим валютним цінних паперів на КФБ - від 2,7 до 3,4%. До початку грудня 2003 року портфель позик тільки «НСБК», отриманих під страхове покриття зарубіжних експортно-кредитних агентств досяг близько 25 млн. євро [5, с. 4]. Лише БТА отримав їх більш, ніж на $ 1 млрд.
Значить, існуючий порядок прив'язки податкових вирахувань до ставки Лібор [17, с. 256] стимулює зарубіжні запозичення в іноземній валюті і доларизацію економіки, посилюючи фінансові ризики.
Наприклад, у квітні 2002 року при ставці Лібор в 2,1% на відрахування за кредитами і депозитами в інвалюті ставилися від сплачених винагород відповідно 30 і 100%. У разі зростання ставки Лібор до 6,7%, вартість податкових вирахувань перевищить вартість винагороди за валютними кредитами (позиками) і депозиту, то - є валютні кредити і депозити будуть фактично звільнені від сплати податку на винагороду.
У розвинених країнах нині спостерігається зростання виробництва, який має циклічну природу підйому і спаду. Залишається високою ймовірність того, що протягом 3-5 років економіка в будь-який з них почне відчувати «перегрів», викликаючи необхідність проведення нею обмежувальної грошово-кредитної політики, коли ставка Лібор легко може піднятися до свого звичайного історичного рівня в 5-6% річних і вище.
Низькі поточні ставки Лібор стимулюють запозичення за кордоном, що в умовах високої доларизації економіки таїть велику загрозу стійкості фінансової системи країни.
Зростання ставки Лібор до її історично нормального рівня може викликати різке подорожчання для банків закордонного запозичення, непосильний підприємствам, сильно залізли в борги. Вони можуть розорятися, послаблюючи стабільність банківської системи. Нагадаємо дефолти ряду країн, що розвиваються за своїми боргами на початку 1980-х років, викликаних різким зростанням ставок за закордонними кредитами.
Видається, що багато казахстанські бізнесмени не в курсі цього і продовжують залучати дешеві закордонні кошти за плаваючою ставкою відсотка, сподіваючись на "либонь пронесе». В інтересах держави Національному Банку слід було б проводити з ними роз'яснювальну роботу, заздалегідь попереджуючи обдуманими заходами можливий несприятливий розвиток подій.
У 2007 році Національний Банк дотримувався режиму плаваючого обмінного курсу тенге, тобто, Національний Банк не встановлював орієнтири або коридори коливання курсу тенге (рис. 9).

Рисунок 9 - Динаміка номінального обмінного курсу тенге відносно долара США, євро і російського рубля
На надійне забезпечення стійкості тенге, як однієї зі стабільних валют країн СНД повинні бути націлені проведення Національний Банком науково-обгрунтованої валютної політики і її ефективне здійснення.
3.3 Випуск нот Національного Банку РК як інструмент стійкості національної валюти
Основними цілями нарощування обсягів короткострокових нот Національного Банку є стерилізація надлишкової ліквідності і намір з побудови кривої прибутковості для створення достовірних орієнтирів по поточної прибутковості на фінансовому ринку.
За оцінками Національного Банку, для досягнення поставлених цілей потрібно буде збільшити обсяги короткострокових нот у зверненні до 2 трлн. тенге на кінець 2008 року. При цьому враховувався прогноз обсягів короткострокових нот для задоволення потреб стерилізації, оцінка потенційного попиту на короткострокові ноти з боку нефінансового сектора, з боку нерезидентів, з боку банків другого рівня, а також оцінка обсягу нот у зверненні, виходячи із завдання побудови кривої прибутковості.
Рівень у 2 трлн. тенге не є обов'язковим для досягнення, і прагнути до його досягнення Національний Банк не буде. Він міг бути досягнутий, якщо б припущення Національного Банку Казахстану про розвиток ситуації на фінансовому ринку повністю виправдалися. Однак реальність виявилася більш оптимістичною, ніж наші припущення. Станом на 1 червня 2007 року обсяг нот в обігу становив 800,5 млрд. тенге, збільшившись на 50,2% з початку 2007 року. Необхідно відзначити, що вже досягнутий рівень обсягу звернення нот покриває потенційний попит на них.
Крім того, з метою побудови кривої прибутковості Національним Банком були внесені зміни в структуру короткострокових нот за термінами. Якщо в 2006 році випускалися тільки 28-денні ноти, то протягом 2007 року в обіг були випущені ноти з термінами 3, 6 місяців і 1 рік.
Оскільки Національний Банк націлений на побудову «правильної» кривої прибутковості по нотах, ноти з більш тривалими термінами обігу повинні мати більш високу прибутковість. Так, за даними останніх аукціонів ефективна прибутковість по 28-денним нотах склала 4,81%, по 3-місячних - 5,52%, по 6-місячних - 6,04% і по 1-річним - 6,50 відс.
Національний Банк з метою формування короткостроковій прибутковості на фінансовому ринку прийняв рішення збільшити термін обігу нот до 1 року і приступив до їх випуску з 1 березня 2008 року.
Керівництво Національного Банку вважає, що для розвитку ринку похідних інструментів необхідні бенчмарки. Таким бенчмарком повинні стати ноти Нацбанку - державні цінні папери, що представляють собою інструмент грошово-кредитної політики Нацбанку, призначені для стерилізації надлишкової грошової маси. У березні 2008 року будуть проводитися аукціони з 91-денним і 182-денним нотах. Всього за березень місяць було заплановано 5 випусків нот обсягом 200 млрд. тенге кожен, всього на загальну суму 1 трлн. тенге.
Для формування короткострокової кривої прибутковості Нацбанк передбачає не тільки значно збільшити емісію нот, але й підняти ставки винагороди за ним. Поки невідомо до якого рівня вони виростуть. При цьому центральний банк готовий піти навіть на підвищення витрат, аби в результаті отримати «правильну» криву прибутковості.
Пенсійні фонди інвестують активи в основному в довгострокові папери, і частину грошей вкладається в ноти Нацбанку, тому інформація про підвищення ставок за цими інструментами була сприйнята позитивно. У той же час вважається, що по-доброму ставка прибутковості повинна покривати інфляцію, як це прийнято у світі. На сьогодні фактично єдиною ДЦП, яка відповідає цій вимозі, є МЕУЖКАМ, так як вона прив'язана до рівня інфляції.
Спочатку ноти Нацбанку мали термін обігу до року, але в останні роки практикувався випуск 28-денних нот. Термін обігу нот казахстанського Національного банку знову збільшено з 28 днів до 1 року. Це рішення було прийнято керівництвом Нацбанку для того, щоб з'явилися орієнтири для учасників ринку, які ставки повинні використовуватися на міжбанківському ринку або при короткостроковому запозиченні і які ставки повинні брати до уваги в розрахунку майбутніх очікувань валютного курсу. Історично склалося, що короткострокові ноти Нацбанком раніше випускалися терміном обігу до одного року, потім у період зростання ліквідності протягом останніх двох-трьох років термін обігу цих паперів був скорочений до 28 днів.
За даними Нацбанку, на сьогоднішній день ноти головного банку країни становлять близько 69,6% від загального обсягу ринку державних цінних паперів, на частку ж ДЦП Міністерства фінансів припадає 30% від загального обсягу. Мінфін повинен формувати орієнтири, еталон, інструменти інвестування для пенсійних фондів з термінами обігу від одного року до 30 років, а Нацбанк повинен формувати політику на ринку процентних ставок до одного року. У зв'язку з цим Нацбанком у минулому році був прийнятий ряд заходів, у тому числі збільшено ліміт на випуск нот на кожному аукціоні з 30 млрд. тенге на початку 2006 року до 200 млрд. тенге в грудні 2006 року. Таким чином, за даними на 15 січня 2008 року, загальний обсяг нот в обігу становив близько 780 млрд. тенге.
У той же час, за прогнозами Міністерства фінансів, ставки винагороди за ДЦП будуть поступово збільшуватися. З появою альтернативних інструментів для інвестування активів інституційних інвесторів, а також зі збільшенням темпу росту інфляції прогнозується поступове збільшення ставок винагороди за ДЦП, що, у свою чергу, призведе до збільшення витрат республіканського бюджету на обслуговування внутрішніх позик. Крім того, одним з важливих факторів, що визначає встановлення орієнтиру на фондовому ринку, є розміщення ДЦП на постійній основі відповідно до встановленого графіка, який буде публікуватися заздалегідь.
У 2008 році Міністерство фінансів має намір розмістити ДЦП на суму 188,5 млрд. тенге, у минулому році цей показник становив 164,7 млрд.
Згідно з даними АТ «Центральний депозитарій цінних паперів» (Алмати), 04 квітня 2008 року за первинному розміщенні нот-28 випуску 1129 Нацбанку Казахстану (KZW1KD281296, 100 тенге, 43 983,7 млн. тенге, 04.04.08-02.05.08, дисконт 6,02% річних) 54,4% облігацій (на суму дисконтної вартості 23920,0 млн. тенге) було викуплено Первинними агентами Нацбанку і 45,6% (на суму 20063,7 млн. тенге) - їх клієнтами [35, с . 2-3].

Висновок
2007 рік був насичений важливими подіями. Так, криза на світових фінансових ринках негативно позначився і на Казахстані, випробувавши на міцність банківську систему і в цілому економіку країни.
Формуванню національної банківської системи послужив Закон «Про державну незалежність РК» від 16 грудня 1991 року, відповідно до якого Національний Банк наділявся правом створення грошово-кредитної системи, золотого запасу та валютного фонду країни. Перший рівень нової галузевої системи був представлений Національний Банком, наділеним регуляторної функцією. Другий рівень - комерційні банки, покликані здійснювати широке коло банківських операцій. З 1993 року почалося створення системи банківського нагляду, відповідної загальноприйнятим стандартам, насамперед, основним принципам Базельського комітету з банківського нагляду. Особливо інтенсивно ця робота проводилася в перші 10 років, у 2001 році був впроваджений принцип консолідованого нагляду за банківською діяльністю.
У 1994-1995 роки припиняється практика видачі Національним Банком РК пільгових кредитів і прямих кредитів підприємствам. Функція кредитування економіки переходить до банків другого рівня. Розвиток банківської системи з 1996 року характеризувався поступовою консолідацією банків і поліпшенням їх фінансового стану. У 1999 році був початий перехід вітчизняних банків на міжнародні стандарти в частині достатності капіталу, якості активів, рівень менеджменту, бухобліку та передачі інформації. Відповідно до кращої міжнародної практики функції нагляду за фінансовими організаціями були передані створеному в 2005 році Агентству РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій (АФН), підзвітній Президенту країни.
Поступова лібералізація валютного режиму в країні зняла обмеження на доступ резидентів Казахстану, в тому числі банків на світові ринки капіталу. З 2003 року наші банки почали активно залучати зовнішні позики, які поступово стали основним джерелом фінансування їх діяльності. Але в банківській системі країни стали накопичуватися значні ризики. Перед Національним Банком постало завдання щодо забезпечення стабільності функціонування фінансової системи, і в 2006 році він приступив до підготовки та публікації звітів про фінансову стабільність Казахстану. В даний час вже випущені звіти за 2006 та 2007 роки, які перебувають у вільному доступі на сайті банку.
Крім того, Національний Банком, Урядом і АФН 10 листопада 2007 підписано Меморандум з питань фінансової стабільності. Він визначає основні принципи фінансової стабільності, завдання та роль кожної із сторін щодо її забезпечення відповідно до законодавства РК, процедури інформаційної взаємодії, принципи і механізми мінімізації негативного ефекту системних криз.
Завдяки глибокого реформування, банківський сектор сьогодні є найбільш швидко розвиваються сегментом фінансової системи Казахстану. Сукупний власний капітал банківської системи в листопаді 2007 року становив 1,4 трлн. тенге, сукупні активи банків другого рівня - 11,5 трлн. тенге. Швидке і впевнене його розвиток, функціонування системи гарантування вкладів населення та посилення законодавчих норм по банківській таємниці сприяли зміцненню довіри населення. Світова фінансова криза, яка вибухнула в серпні 2007 року справила негативний вплив на ринки, що розвиваються, в тому числі на банківську систему РК. Це виразилося в обмеженні доступу до світового ринку капіталу, підвищення вартості і посилювання умови запозичення. Невизначеність у відношенні подальшого розвитку банківської системи призвела до деякого відтоку депозитів резидентів з банків.
Певну роль у забезпеченні поточної ліквідністю банків зіграв Національний Банк РК. Починаючи з серпня 2007 року, банкам надавалися короткострокові позики рефінансування. Вітчизняні банки, незважаючи на виниклі проблеми з короткостроковою ліквідністю, зуміли в повному обсязі виконати свої зобов'язання перед нерезидентами і при цьому не зупинили кредитування економіки.
Починаючи з 1994 року, реалізація грошово-кредитної політики Національний Банком здійснюється всіма класичними інструментами регулювання, головні з них - регулювання обсягу наданих кредитів, рівень офіційної ставки рефінансування, норми обов'язкових резервів і проведення операцій на валютному ринку. Основним завданням Національний Банку стало забезпечення внутрішньої і зовнішньої стабільності національної валюти, тобто, забезпечення низьких темпів інфляції і стабільного обмінного курсу. За п'ять років інфляцію вдалося знизити з чотиризначною цифри до однозначною - з 2265% у 1993 році до 1,9% в 1998 році.
Формування валютної політики поклало початок прийняття в 1991 році Закону «Про валютне регулювання Казахської РСР», яким була скасована державна монополія зовнішньої торгівлі в країні. Прийнятим в 1993 році Законом РК «Про валютне регулювання» валютні відносини були поставлені у відповідність до вимог ринкової економіки. Цей Закон визначав принципи здійснення валютних операцій, розмежовував права й обов'язки суб'єктів валютних відносин і встановлював відповідальність за порушення валютного законодавства.
З введенням національної валюти Національний Банк почав вирішувати завдання посилення платіжної функції тенге, підвищення довіри до своєї валюти і формування ліквідного валютного ринку, лібералізації валютних відносин, аж до скасування обмежень по капітальних операціях і переходу в 2007 році на повну конвертованість тенге.
Своєрідним випробуванням на міцність для тенге стала фінансова криза в Росії в 1998 році. Через глобальних змін на світових фінансових ринках відбулася значна девальвація валют цілого ряду країн - торговельних партнерів Казахстану, що призвело до подорожчання тенге в реальному вираженні і значного погіршення платіжного балансу країни. Свою негативну роль зіграла сировинна орієнтація економіки Казахстану.
У цих умовах для захисту внутрішнього фінансового сектору була посилена грошово-кредитна політика країни. Для підвищення привабливості активів у тенге був підвищений рівень офіційних ставок. Для запобігання надлишкового тиску на валютний ринок Національний Банк здійснював операції на відкритому ринку, що дозволило переключити інтерес інвесторів з валютного ринку на ринок державних цінних паперів. У квітні 1999 року, перебуваючи в сприятливих зовнішньоекономічних умовах, Національний Банк ввів режим вільно плаваючого обмінного курсу тенге, що сприяло відновленню конкурентних позицій казахстанського експорту і відновлення зростання виробництва.
У період з 2000 по першу половину 2007 року Національний Банк проводив «жорстку» грошово-кредитну політику щодо забезпечення стабільності цін. У цей період значною мірою вдосконалювалися інструменти грошово-кредитного регулювання для підвищення ефективності проведеної політики. Рівень інфляції знаходився в межах 6-8% на рік, що є нормальним в умовах високого економічного зростання, в даний період - більше 10% в середньому за рік.
Якщо фінансова криза 1998 року можна віднести до «випробуванню на міцність» національної валюти, то ситуація 2007 року може бути названа «випробуванням для банківської системи». Вперше за останні роки зовнішньоекономічна ситуація склалася не на користь казахстанської економіки. До довгострокових фундаментальних факторів інфляції додалися зовнішні фактори, що мають шоковий характер і викликали «криза ліквідності» банківської системи.
У зв'язку з цим перед Національним Банком, як і перед іншими центральними банками, виникла двоїста задача. З одного боку, необхідно забезпечити досягнення стабільності цін, для чого необхідно проводити політику зниження пропозиції грошей, а з іншого боку для підтримання стабільності фінансової системи - проводити операції з «вливання» ліквідності. І дійсно, якщо в першому півріччі 2007 року Національний Банк проводив політику абсорбування надлишкової ліквідності банків, то в другій половині - надавав короткострокову ліквідність банків.
Складна зовнішньоекономічна ситуація в поєднанні з фундаментальними довгостроковими чинниками інфляції останніх років призвели до підвищення інфляції до максимального за останні 7 років рівня. Тим не менш, не варто драматизувати ситуацію. Національний Банк та Уряд вживають необхідних заходів щодо стабілізації рівня цін. 2007 рік ознаменувався світовою іпотечною кризою. У Казахстані виникли деякі проблеми з ліквідністю банків другого рівня. З метою нівелювання негативного впливу кризи на світових фінансових ринках, що стався у другій половині 2007 року, центральні банки багатьох країн робили кроки по забезпеченню стабільності фінансової системи шляхом надання ліквідності банкам. Національний Банк РК не став винятком.
Для забезпечення банків короткостроковій тенговом ліквідністю з серпня 2007 року ми збільшили обсяги проведення операцій зворотного РЕПО, почали проводити операції валютного СВОП під заставу іноземної валюти та під заставу залишків на кореспондентських рахунках банків у Національному Банку у вільно-конвертованій валюті. Була відновлена ​​практика дострокового погашення власних короткострокових нот. Крім того, Національний Банк запровадив нові форми позик рефінансування, а саме короткострокові позики під заставу залишків на кореспондентських рахунках банків у національній валюті.
Практично всі види позик здійснювалися за 7 днів. У серпні 2007 року Національний Банк переглянув механізм мінімальних резервних вимог. Зміни були спрямовані на скорочення бази резервних зобов'язань та розширення структури резервних активів, що дозволило банкам додатково вивільнити, за оцінкою, 150 млрд. тенге. Завдяки цим операціям на внутрішньому ринку банки другого рівня впоралися з виниклими складнощами.
Найближчим часом інфляція може досягти двозначного числа, вперше за багато років. У 2007 році інфляційні процеси носили різноспрямований характер. У 1 півріччі відзначалося деяке ослаблення інфляційного тиску, що виражалося поступовим зниженням загального рівня споживчих цін. Так, у грудні 2006 року річна інфляція становила 8,6%, а за підсумками травня 2007 року вона знизилася до 7,6%.
У цей період заходи Національний Банку були спрямовані на вилучення надлишкової ліквідності банків. Для цього проводилися операції з випуску короткострокових нот, залученню депозитів від банків, підвищення нормативів МРТ. Так, в липні 2007 року були прийняті зміни до нормативів МРТ. Відповідно до них норматив по внутрішніх зобов'язаннях знижується з 6% до 5%, а норматив по інших зобов'язаннях підвищується з 8% до 10%. Враховуючи, що в структурі зобов'язань банків другого рівня обсяг інших зобов'язань перевищує обсяги внутрішніх зобов'язань, даними змінами передбачалося додатково «зв'язати» частина надлишкової ліквідності банків. Введення даних нормативів планувалося з серпня 2007 року.
У 2 півріччі 2007 року темпи зростання інфляції прискорилися. За підсумками листопада 2007 року інфляція в річному вираженні склала 17,5%. Основний її приріст припав на останні три місяці минулого року. Інфляція склала 9,7% - близько 60% загального зростання споживчих цін у тому році. Найбільше зростання цін у вересні-листопаді 2007 року припав на такі продукти харчування, як хліб, борошно, олія соняшникова. Основною причиною значного підвищення інфляції в цей період став різкий стрибок цін на продтовари на світовому ринку - на пшеницю, рослинні олії.
Підвищення інфляції відбулося на тлі дуже помірне зростання грошової пропозиції. Зростання грошової маси у січні-листопаді 2007 року склав 22,9%, що нижче темпів зростання номінального ВВП. Грошова база у січні-листопаді 2007 року стиснулася на 0,8%, у той час як у січні-листопаді 2006 року розширення склало 78,2%. Для забезпечення стабільності цін Національний Банк з 1 грудня 2007 року підвищив офіційну ставку рефінансування з 9% до 11% і, відповідно, ставку за залученими депозитами від банків другого рівня до 5,5%. Підвищується прибутковість по короткострокових нотах. Так, середньозважена прибутковість виросла з 4,69% у грудні 2006 року до 5,64% в листопаді 2007 року.
В даний час приймаються Основні напрямки грошово-кредитної політики на 2008-2009 роки, а також Спільну заяву Уряду і Національного банку про основні напрямки економічної і соціальної політики на 2008 рік. Відповідно до документа рівень річної інфляції планується утримати в 2008 році в межах 7,9-9,9%.

Список використаної літератури

1. Абдікадірова Г.Т. Валютне регулювання в Республіці Казахстан: Навчальний посібник. - Алмати: Економіка, 2004. - 25 с.
2. Абрамова В.Л. Світова економіка.: Навчальний посібник. - МІ: Дашков і К, 2005. - 312 с.
3. Д. Акишев, газета «Деловая неделя» № 45 (92), 23.11.2007 - С. 2-3.
4. Річний звіт Нацбанку РК за 2006 рік. - 89 с.
5. Деловая Неделя, № 89 (782), 12.12.2003 - С.4.
6. Деловая неделя, № 29 (607), 30.06.2004 - С.4.
7. Гроші, Кредит, Банки. Підручник під редакцією Сейткасімова Г.С. 2-е видання. Алмати, 2006 - 418 с.
8. Закон РК «Про Національний банк Республіки Казахстан». / / Вісник Національного Банку, № 16, 29.12.1995. - С. 22.
9. Закон РК «Про банки і банківську діяльність в Республіці Казахстан» / / Вісник Національного Банку. - 1995. - № 10. - С. 24.
10. Закон РК «Про валютне регулювання» / / Вісник Національного Банку, № 22 від 25.12.1996. - С. 1-10.
11. Ільясов А.А. Грошово-кредитна політика: Навчальний посібник. - Алмати: Економіка, 2007 - 115 с.
12. Марченко Г. «Від питання« Хто винен? »Треба переходити до питання« що робити »», / / ​​Казахстанська правда, 10.12.2004. № 96. - С. 5-6.
13. Д. Мажіта - інтерв'ю на сайті в Інтернеті www.bankir.ru
14. Назарбаєв Н.А. Ринок і соціально-економічний розвиток, М., Економіка, 1994. - 63 с.
15. Нурсултан Назарбаєв: Тенге - символ стабільності та незалежності країни. Інтерв'ю Президента Республіки Казахстан у зв'язку з 10-річчям національної валюти / Казахстанська правда № 22, 18.11.2003 - С. 5-6.
16. Податковий Кодекс Республіки Казахстан / Астана, 2003. - .256 С.
17. Нурсеіт М. Дослідження рівня доларизації економіки Казахстану. / / Аль-Парі. - 2002. - № 4-5. C.24-25.
12 листопада 1993 Президент Н.А. Назарбаєв підписав указ «Про введення національної валюти Республіки Казахстан». Цим указом о 8 годині 15 листопада того ж року була введена національна валюта - тенге.
Розробка національної валюти містилася в найсуворішому секреті і багато в чому нагадувала не держзамовлення, а детективний роман. Одним з головних дійових осіб його був відомий архітектор і дизайнер Кайрулла Габжалелов.
У 1991 році в Парламенті йшло бурхливе обговорення національного герба і прапора. Тоді ж зайшла мова про національній валюті. Були запропоновані перші зразки. Серед них була і банкнота з портретом першого президента Казахстану. Однак Нурсултан відхилив проект.
27 серпня 1992, правління Національного банку затвердив зразки купюр. А вже на наступний день Тимур Сулейменов, Мендибай Алін, Агмисали Дузельханов і Кайрулла Габжалелов відлетіли до Англії. Наші банкіри вирішили співпрацювати з найстарішої банкнотного фабрикою Великобританії («Харрісон і сини» друкує гроші майже чотириста років). Але в той момент ніхто не хотів брати на себе відповідальність і укладати з договір з дизайнерами.
Фахівці-комп'ютерники сканували початкові малюнки і поєднували їх по-особливому, щоб виходив неповторний, практично невідтворюваних колір. Це одна з форм захисту банкнот від підробки. Поступово від первісних малюнків залишалися лише затверджені портрети. Спеціальний папір для тенге замовили там же, в Англії, а фарбу виготовила швейцарська фірма - єдина в світі, яка випускає фарби для банкнот.
Щоб уявити обсяг роботи, потрібно порівняння. Англійський фунт малювали шість років. Рік-два на купюру йде у будь-якій країні. Все ж таки перші банкноти незалежного Казахстану створили за кілька місяців.
Незважаючи на авторитет фірми, перші еталонні зразки купюр номіналом від однієї до п'яти тенге були віддруковані, на поганому кольоровому принтері. Це був єдиний інцидент.
Згодом фірма підтвердила свою репутацію. Починаючи з 10-тенговом купюри якість була відмінною. Найкраща за якістю купюра - 200 тенге. На звороті зображений мавзолей Ходжі Ахмеда Ясаві, а на куполі і стінах можна прочитати суру з Корану.
Всі ескізи банкнот були затверджені, і потрібно було визначити, скільки банкнот кожного номіналу потрібно. У казахстанських фінансистів такого досвіду не було. Тому вони звернулися до вісімдесятирічному англійської економісту доктору Пейну. Він запросив дані по промисловості, торговельного обороту, географії, населенню і вивів загальну суму. Наші все ж вирішили перевірити, підняли дані, починаючи з 1961 року. І виявилося, що англієць потрапив в точку.
Він же запропонував замість «двадцатіпяткі» друкувати 20-тенговом банкноти.
До 1997 року намалювали і замовили останню, п'ятитисячний купюру. До речі, не всі знають, що починаючи з 500-тенговом купюри написи йдуть на казахською та російською мовами. Ніде, крім нашої країни, «двомовної» національної валюти ви не побачите.
Коли постало питання про оплату, в Національному банку ніхто не знав, як, з яких розрахунків платити за працю фахівців.
Взагалі-то скрізь у світі дизайн оплачується з розрахунку від 5 до 27 відсотків від суми замовлення. Тобто мова йде про мільйони доларів США, які отримує фірма - розробник грошей. Двом ж головним розробникам виписали в 1995 році по одному мільйону тенге. За вирахуванням податків вони отримали по шістсот тисяч (або по десять тисяч доларів за курсом), або по сто доларів на місяць. Первинні витрати на поїздки в Англію не вважали ...
У 2008 року виповниться 15 років з дня введення казахстанської національної валюти - тенге. Цей термін вже достатній для оцінки історичної значущості цієї події для Казахстану.
Запровадження власної грошової одиниці дозволило Національному банку та Уряду Республіки Казахстан проводити самостійну економічну та грошово-кредитну політику. Основна мета грошово-кредитної політики була визначена як досягнення внутрішньої і зовнішньої стабільності національної валюти.
Помітними подіями для банківської системи Республіки Казахстан стали прийняття графічного символу національної валюти - тенге, а також перше місце, завойоване банкнотою нової серії гідністю 10000 тенге на міжнародному конкурсі, проведеному Міжнародною асоціацією організаторів грошового обігу IACA.
з 7 по 9 травня 2007 року в м Бангкоку, Таїланд, проходила чергова щорічна валютна конференція Currency Conference 2007, присвячена готівці, а саме: технологіям виготовлення банкнот і монет, сучасним розробкам захисних елементів, проблемам поводження в різних країнах та шляхам їх вирішення.
У рамках конференції проводилися підсумки конкурсу по декількох номінаціях: краща нова банкнота або серія банкнот, краща монета або серія монет, кращий захисних елемент банкнот, кращий продукт індустрії виготовлення грошей, краща громадська освітня програма про валюту, кращий веб-сайт про банкнотах і монетах. Сам конкурс проводився вперше і був організований міжнародною неурядовою організацією IACA / International Association of Currency Affairs / - Міжнародна асоціація з валютних питань.
Присуджується організацією нагорода призначена для сприяння і визнання досягнень у виробництві банкнот і монет, їх обробки і управління. До складу організації входять авторитетні представники індустрії - світові лідери виготовлення обладнання, переддрукарським матеріалів, розробники захисних елементів, центральні банки.
Премія «Краща нова банкнота» була вручена головою Міжнародної асоціації з валютних питань Річардом Хайкоком на закритті сесії конференції. Він відзначив надзвичайно велику кількість поданих заявок на участь у всіх номінаціях. Перше місце в номінації «Краща нова банкнота» було присуджено казахстанської банкноті 10000 тенге. Була відзначена складна і висока захищеність нової серії банкнот, випущених у листопаді 2006 року. Друге місце було присуджено новій банкноті 1000 крон, випущеної у березні 2006 року центральним банком Швеції, третє - банкноті 50 песо, випущеної Банком Мексики в листопаді 2006 року.
В останні роки на міжнародній арені зріс авторитет Національного Банку Казахстану. Ідея введення графічного зображення національної валюти розрахована не тільки на полегшення фінансового документообігу, але і на зміцнення становища Республіки Казахстан на міжнародному ринку. Зробити тенге впізнаваним у світовому економічному просторі досить важливо у зв'язку з майбутнім вступом Казахстану в СОТ і поставленим завданням Президента входження республіки до числа 50 конкурентоспроможних країн світу. Загальнонаціональний конкурс «Символ тенге» переслідував кілька цілей: привернути увагу громадськості до державної символіки, пробудити у людей почуття патріотизму і дати їм можливість відчути причетність до глобальних проектів своєї держави. У створенні знака тенге брали участь кращі фахівці в області графічного дизайну та мистецької графіки. Для максимального залучення учасників поряд з номінацією для професійних дизайнерів «Професійний конкурс» в рамках проекту пройшли конкурси за номінаціями «Народний конкурс» і «Дитячий конкурс». З дня оголошення загальнонаціонального конкурсу надійшло близько 30 тисяч робіт від різних верств населення республіки. Конкурс показав, що подібні заходи об'єднують народ країни навколо ідеї патріотизму - адже кожен казахстанец міг взяти участь у проекті «Символ тенге» і мати відношення до створення ще однієї сторінки історії нашої країни. На адресу Національного Банку Республіки Казахстан на конкурс надійшло 1185 робіт із зображенням символу тенге. При їх розгляді конкурсна комісія виходила з того, що символ тенге повинен бути лаконічним, технологічним, зберігати читаність при зміні розміру, бути впізнаваним, простим у виконанні [14, с. 5].
У підсумку був прийнятий дизайн символу, показаний на малюнку 1.

Рис. - Символ валюти РК
Перемогла робота творчого тандему Вадима Давиденко та Санжара Амерханова. На думку журі, «вказане графічне зображення тенге є символом древнетюркської алфавіту, що означає в транскрипції звук« т », з якого починається слово« тенге », а також слово« тенгрі », що в перекладі на російську мову означає« небо », божество, є священним для всіх тюркських народів ». «Ідеограма означає єднання сучасного казахстанського суспільства зі своїми давньотюркських корінням і символізує рух сучасних казахстанців по шляху розвитку і прогресу».
Цей символ уособлює собою обраність казахстанської національної валюти «тенге» і прихильність і опіку до неї з боку «неба» - «тенгрі», враховуючи, що багато традицій, звичаї і елементи «Тенгріанство» живі і шановані в сучасному казахстанському суспільстві, а також під всіх сусідніх державах тюркського походження. Пропонуються також різновиди з однією горизонтальною і двома горизонтальними рисами. Уособлюють собою - ідею стабільності грошової одиниці, високий потенціал, динаміку розвитку та обороту, і зростання національної економіки РК. дві риси - уособлюють собою, постійно поточну і ніколи невичерпну річку стабільного матеріального достатку.
До того ж дана ідеограма має історичну основу, якою можуть похвалитися не багато сучасних грошові символи. Історичну основу мають такі символи, як «фунт стерлінгів» (походження від римської «лібри»), «долар» і «песо» (від середньовічної іспанської песо), і ще деякі інші. Наявність значної історичної основи і паралелі між сучасністю та історією надає значимість і солідність нехай і недавно з'явилася, але вже зарекомендувала себе в світі валюті. Тим самим буде показана серйозність підходу до процесу створення власної ідеограми валюти, а також, на наш погляд, буде отримана додаткова можливість для проведення казахстанської державної РР - акції. Також ми впевнені, що всіма тюркомовними державами світу буде зрозуміла і схвалена дана концепція символу грошової одиниці нашої країни.
Вважається, що дана ідеограма уособлює собою єднання сучасного казахстанського суспільства зі своїми давньотюркських корінням, і буде тонкої паралеллю, що зв'язує нащадків і предків казахського етносу. Тим самим, символізуючи рух сучасних казахстанців по шляху розвитку і прогресу, а також здатність зберегти і передати нащадкам стародавні звичаї і багатовікові традиції казахстанського народу. Також даний символ не має застосування у світі, що залишає право на його ексклюзивне використання, має максимально спрощене написання та запам'ятовуваність і впізнаваність, що також гарантує застосування цього знака не тільки фахівцями, але і широкими верствами населення. Пропонована концепція ідеограми національної валюти республіки Казахстан вельми проста, ефективна і економічна, що на наш погляд є її безсумнівним достоїнством і перевагою.
Графічний символ тенге буде введений в комп'ютерні програми вже в 2009 році. Як очікується, ідеограма казахстанської валюти, яка з'явиться у налаштуваннях Microsoft Office разом з доларом, євро, фунтом стерлінгів і японської ієною, замінить буквене позначення тенге і полегшить документообіг.
Щоб надати офіційний статус графічному зображенню символу національної валюти, правління Національного банку Республіки Казахстан прийняв Постанову № 52 від 30 квітня 2007 року «Про затвердження графічного зображення символу національної валюти-тенге». Постанова прийнята за результатами, які представила конкурсна комісія зі створення ідеограми тенге, відповідно до його технічними описами.
Щоб графічне зображення повсюдно використовувалося в офіційній документації, в тому числі і в комп'ютерних програмах, Національний Банк паралельно з конкурсом на створення ідеограми вів переговори з ТОВ «Майкрософт Казахстан» про введення майбутнього символу тенге в програмне забезпечення Microsoft Office 2007.
Проте зробити це не вийшло з тієї причини, що символ тенге ще не був прийнятий, а створення програмного забезпечення Microsoft Office 2007 вже було закінчено і випущено у продаж з грудня 2006 року, тобто відразу після оголошеного Національний Банком конкурсу.
В даний час Національний банк Республіки Казахстан спільно з ТОВ «Майкрософт Казахстан» продовжує роботу над додаванням даного символу в наступну версію програмного забезпечення Windows і Microsoft Office 2007. Дана робота знаходиться на стадії розробки, тому що процес додавання нових символів в комп'ютерні програми вимагає часу і певних технічних процедур.
1.3 Грошова система РК
Грошова система - форма організації грошового обігу в тій чи іншій країні, що склалася історично і закріплена законом. Окремі елементи грошової системи світової цивілізації відомі з давніх часів і пов'язані з виникненням грошової форми вартості - грошей. Формування ж національних грошових систем почалося в XVI-XVII ст.
У своїй еволюції грошові системи зазнали значних змін, тому що перебувають у прямій залежності від рівня розвитку товарно-грошових відносин. У кожній державі існує своя національна грошова система. Вона включає в себе наступні елементи:
- Принцип організації грошової системи;
- Назва грошової одиниці;
- Види грошових знаків, порядок їх випуску та характер забезпечення;
- Механізм грошово-кредитного регулювання грошового обігу;
- Курс національної валюти, порядок її обміну на іноземну валюту.
Принципи організації грошової системи наступні:
· Принцип централізованого управління грошовою системою. Він базується переважно на економічних методах, заснованих на мотивації діяльності госпсуб'єктів;
· Принцип планування грошового обороту на основі складання відповідних прогнозів;
· Принципи стійкості й еластичності грошового обігу, грошова система повинна задовольняти потреби економіки в грошових коштах, але не допускати розвитку інфляції;
· Принцип кредитного характеру грошової емісії. Це означає, що емісія грошей здійснюється на основі кредитних операцій;
· Принцип забезпеченості емітованих грошей;
· Принцип незалежності центрального банку.
Найменування грошової одиниці. Грошова одиниця - встановлений законом грошовий знак, який служить порівнянням і виразом цін усіх товарів. Всі грошові знаки, монопольно емітуються Центральним банком, є законні платіжні засоби, тобто це грошові знаки, які за законом є обов'язковими до прийому в погашення боргу на території Казахстану.
Грошовою одиницею (національною валютою) Республіки Казахстан є казахстанський тенге, що складається з 100 тіин.
Офіційне співвідношення між тенге та золотом або іншими цінними металами не встановлюється.
Види грошових знаків, порядок їх випуску та характер забезпечення. Грошові знаки держави, що знаходяться в обігу, складаються з банкнот і монет, які обов'язкові до прийому за їх номінальною вартістю на всі види платежів. Випуск грошових знаків, організація їх обігу та вилучення з обігу здійснюється виключно Центральним банком у формі продажу банкнот і монет банкам з отриманням безготівкового еквівалента.
Банкноти та монети Національного банку РК є безумовними зобов'язаннями Національний Банку Казахстану і забезпечуються всіма його активами. Національний Банк регулярно публікує в засобах масової інформації повідомлення про розміри золотовалютних активів.
Види грошей, які є законним платіжним засобом: паперові і кредитні гроші.
Механізм грошово-кредитного обігу являє собою сукупність інструментів грошово-кредитного регулювання (прямих і непрямих), права та обов'язки органів грошово-кредитного регулювання. Основними інструментами грошово-кредитної політики є:
· Рівні ставок винагороди (інтересу) за кредитами Національний Банку РК банкам;
· Норматив мінімальних обов'язкових резервів, що депонуються в Національному Банку;
· Операції на відкритому ринку з купівлі і продажу державних цінних паперів;
· Кредити банкам;
· Інтервенції на валютному ринку;
· Введення, у виняткових випадках, прямих кількісних обмежень на рівень та обсяги кредитних операцій окремих видів;
· Офіційна облікова (дисконтна) ставка.
Курс національної валюти, порядок її обміну на іноземну валюту. Валютний курс - це ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в грошовій одиниці іншої країни. Порядок валюти на іноземну валюту встановлюється в Законі РК «Про валютне регулювання». Валютний курс визначається на підставі котирування. Розрізняють офіційну та вільну (ринкову) котирування валют. У Казахстані, найчастіше, використовується спосіб котирування на основі «кошика» валют, при якому тенге зіставляється з низкою інших іноземних валют, що входять до «кошика».
Грошові системи перебувають у постійному розвитку, що призводить до зміни типів грошових систем. Тип грошової системи залежить від того, в якій формі функціонують гроші: як товар або знак вартості. Принципові відмінності у формах побудови грошових систем полягають у системах металевого обігу і системах обігу кредитних і паперових грошей.
Для металевого обігу характерні два типи грошових систем - біметалізм і монометалізм.
Біметалізм - це грошова система, при якій роль загального вартісного еквівалента законодавчо закріплена за двома металами - золотом і сріблом, які карбуються і звертаються на рівних підставах.
Біметалізм існував у трьох різновидах:
· Система паралельної валюти, коли співвідношення між золотими і срібними монетами встановлювалося стихійно на ринку у відповідності з ринковою ціною металу;
· Система подвійної валюти, коли таке співвідношення визначало державу;
· Система «кульгавої» валюти, при якій золоті та срібні монети були законним платіжним засобом, але на рівних підставах, оскільки карбування монет зі срібла проводилася в закритому порядку на відміну від вільного карбування золотих монет.
У результаті срібні монети ставали знаками золота.
Біметалізм був широко поширений в XVI-XVII ст., А в ряді країн Західної Європи - і в XIX ст.
Однак біметалізм не відповідав вимогам економічних відносин розвиненого товарного виробництва, так як використання в якості міри вартості одночасно двох металів суперечить природі цієї функції грошей. Загальної мірою вартості може служити тільки один товар. Крім того, встановлюється державою тверде вартісне співвідношення між золотом і сріблом не відповідало їх ринкової вартості. У результаті збільшення виробництва срібла в кінці XIX ст. і його знецінення золоті монети почали йти з обігу в скарб. У кінцевому рахунку, стихійні дії закону вартості ліквідували подвійну міру вартості, і монометалізм (золото) витіснив біметалізм.
Монометаллизм - грошова система, при якій один метал (золото або срібло) служить загальним еквівалентом і основою грошового обігу, що функціонують монети та знаки розмінних на дорогоцінні метали. Золотий монометалізм було вперше встановлений у Великобританії в 1816 р., Німеччині - в 1871-1873 рр.., Японії - у 1897 р ., США - у 1900 р . У Росії система срібного монометалізму була введена в результаті грошової реформи 1839-1843 рр.. і проіснувала до 1852 р .
Залежно від характеру розміну знаків вартості на золото розрізняють три різновиди золотого монометалізму: золотомонетний, золотослітковий та золотодевізний (золотовалютний) стандарти.
Золотомонетний стандарт найбільше відповідав вимогам періоду вільної конкуренції, сприяв розвитку виробництва, кредитної системи, світової торгівлі і вивозу капіталу. Основні риси:
· Всередині країни звертається повноцінна золота монета, що виконує всі функції грошей;
· Допускається вільне карбування золотих монет з фіксованим золотим вмістом для приватних осіб;
· Вільно і необмежено розмінюються на золоті неповноцінні гроші за їх номінальною вартістю;
· Допускається вільне ввезення і вивезення золота та іноземної валюти і функціонування вільних ринків золота.
Функціонування золотомонетного стандарту вимагало наявності золотих запасів у центральних банків, які служили резервом монетного обігу, забезпечували розмін банкнот на золото, були резервом світових грошей.
Перша світова війна внесла свої корективи в розвиток грошової системи. У цей період майже у всіх країнах спостерігалося зростання бюджетного дефіциту, який покривався випуском в обіг кредитних грошей і за рахунок позик. Це призвело до диспропорції між наявністю золотих запасів у центральних банків і величиною грошової маси, що знаходиться в обігу, що ставить під сумнів розмін кредитних грошей на золото. Після закінчення війни майже всі країни відмовилися від золотомонетного стандарту (у США він проіснував до 1933 р .), І вводилися урізані форми монометалізму: золотосліткового (Великобританія, Франція) і золотодевізного (Німеччина, Швеція, Австрія і т.д.) стандарту.
Для золотосліткового стандарту характерні такі риси:
· У зверненні відсутні золоті монети та їх вільне карбування;
· Обмін банкнот неповноцінних грошей проводиться тільки на золоті злитки.
При золотодевизном стандарті в обігу відсутні золоті монети та заборонено їх карбування, а банкноти і повноцінні гроші обмінюються на іноземну валюту (девізи), розмінну на золото, їх обмін здійснюється через іноземну валюту.
У результаті світової кризи 1929-1933 рр.. були ліквідовані всі системи золотого монометалізму і настала епоха нерозмінною банкнотного обігу. Це означало, що всі країни (крім США до 1971 р .) Припинили розмін банкнот на золото. Єдиними платіжними засобами стали кредитні паперові грошові знаки.
Створена в 1944 р . Бреттонвудская світова валютна система являє собою систему міждержавного золотодевізного стандарту, по суті золотодоларового стандарту, для країн з вільно конвертованою валютою. Особливість золотодоларового стандарту полягала в тому, що він був встановлений лише для центральних банків, при цьому тільки одна єдина валюта - долар США - зберегла зв'язок із золотом. У зв'язку зі скороченням золотих запасів уряд США з 1971 р . офіційно припинило продаж золотих злитків на долари, і золотодоларового стандарт припинив своє існування.
На зміну Бреттонвудської грошовій системі з 1976 р . прийшла Ямайська грошова система. З переходом до цієї системи була завершена демонетаризації золота. Воно остаточно втратило свою функцію. Проте золото залишилося нарівні з вільно конвертованими валютами одним з видів фінансових резервів держави.
Для створення міжнародної лічильної грошової одиниці з метою ослаблення проблеми міжнародної ліквідності Міжнародний валютний фонд (МВФ) ввів нові резервні і платіжні засоби - спеціальні права запозичення (СДР), які призначені для регулювання сальдо платіжного балансу країн - членів МВФ, поповнення офіційних резервів та розрахунків, а також порівняння національних валют.
Для країн - учасниць Європейської валютної системи (ЄВС) з березня 1979 р . введена регіональна міжнародна лічильна одиниця - ЕКЮ (European Currency Unit - ECU).
Вартість ЕКЮ визначається так само, як і СДР, середньозваженим курсом валют країн-членів.
В даний час на зміну ЕКЮ прийшла інша валюта ЄВРО - для країн Європейського Союзу, в який входять 27 країни Західної та Східної Європи.
Характерні риси сучасних грошових систем:
· Уряду не встановлюють золотий вміст національних грошових одиниць (демонетаризації золота);
· Завершено перехід до нерозмінних на золото кредитних грошей. Сталося стирання між паперовими і кредитними грошима;
· Переважання в грошовому обігу безготівкового обороту;
· Державне регулювання грошового обігу;
· Випуск грошей в обіг в порядку кредитування господарства, для покриття потреб держави і під приріст золотовалютних резервів держави.
Сучасна грошова система Казахстану особливо не відрізняється від грошової системи інших країн, вона приводиться до міжнародних стандартів і має властивими їй вищеназваними рисами сучасної світової грошової системи. Вона функціонує відповідно до Закону РК від 30 березня 1995 р . «Про Національний банк Республіки Казахстан» зі змінами та доповненнями на 1 вересня 2003 р . Відповідно до цього закону її можна охарактеризувати наступним чином:
· Офіційною грошовою одиницею (валютою) є тенге, що складається з 100 тіин;
· Офіційне співвідношення між тенге і золотом не встановлюється;
· Виключне право випуску готівкових грошей, організація їх обігу та вилучення їх з нього на території Казах стану належить Національному банку у формі продажу банкнот і монет банкам з отриманням безготівкового еквівалента;
· Заборонено випуск інших грошових одиниць, крім тенге і сурогатів;
· Видами грошей, що мають законну платіжну силу, є банкноти і металеві розмінна монета, забезпечені всіма активами банку і є безумовними зобов'язаннями Національного банку РК.
Слід зазначити, що в 1994-1998 рр.. тенге істотно знецінився, в результаті розмінна монета практично витіснена з обігу та відсутній у зверненні.
Національний банк РК затверджує зразки банкнот і металевих монет, їх номінальний склад, форму, орнаментальну графіком. Зазначені характеристики банкнот і монет публікуються у пресі.
Банкноти та монети, випущені в обіг Національний Банком, обов'язкові до прийому за їх номінальною вартістю на всій території РК за всіма видами платежів, а також для зарахування на банківські рахунки і для перекладу, вони без обмеження розмінюються і обмінюються у всіх банках РК.
Національний банк РК встановлює основні вимоги щодо організації масового обслуговування банків та їх клієнтів, а також зберігання, перевезення та обліку готівки банками.
Емісія в широкому сенсі слова пов'язана з випуском в обіг грошей, цінних паперів, платіжно-розрахункових документів, пластикових карток і ін
Грошова емісія являє собою випуск в обіг грошей у всіх їхніх формах, який призводить до загального збільшення грошової маси в обігу.
Форми емісії: бюджетна (казначейська) і кредитна (банківська).
Бюджетна емісія пов'язана з випуском в обіг Міністерством фінансів казначейських квитків і державних цінних паперів для покриття дефіциту державного бюджету. У Казахстані казначейські квитки не випускаються. Бюджетна емісія обумовлена ​​не потребами реального господарського обороту, а величиною бюджетного дефіциту.
Кредитна емісія пов'язана з надходженням в обіг кредитних грошей, що виникають на основі кредитних відносин. Вона здійснюється банками на базі розвитку функції грошей як засобу платежу, при якій продавець вважає можливим продати товар покупцю на умовах наступної оплати врученням продавцю векселя. Цю операцію називають продажем товарів за кредит. Вексель фактично є першим кредитним знаряддям звернення. Надалі банки замість комерційних векселів стали випускати свої боргові зобов'язання - банкноти, потім з'явилися і електронні гроші.
Емісія грошей у безготівковій формі здійснюється банками другого рівня в процесі депозитно-позичкових операцій. Сума депозитів у банках становить їхній потенціал для створення кредитних грошей. Останні створюються, коли банк мобілізує вклади шляхом емісії чеків або надання позик. Схему цієї операції пояснимо на прикладі. На депозит 100 грошових одиниць обов'язковий резерв становить 15 грошових одиниць (при нормі обов'язкового резервування в Національному Банку 15%); що залишилися 85 грошових одиниць можуть бути перетворені банком в позики. Грошова маса в обігу тоді складе: 100 + 85 = 185 грошових одиниць, що означає створення нових грошей на суму в 85 грошових одиниць. Створені таким чином гроші, в свою чергу, ведуть до появи інших депозитів, які самі можуть стати причиною грошової емісії. Таким чином, відбувається мультиплікативне розширення грошей.
Основною метою кредитної емісії є забезпечення потреб грошового обігу необхідною кількістю грошових коштів у вигляді залишків на рахунках у банках. Її розглядають як поповнення грошового обігу сумою платіжних засобів в безготівковій формі і додатковий випуск у грошовий обіг банкнот.
Кредитні гроші не стимулюють інфляцію, і якщо зростає кількість кредитних грошей, то, відповідно, зростає обсяг виробництва.
Емісія готівки пов'язана, перш за все, із зростанням товарообігу в поточних цінах, оскільки ці гроші обслуговують, в основному, операції на споживчому ринку.
Обсяг випуску готівкових грошей залежить від зростання товарообігу і відповідно зростання потреби в готівці. Величина готівкових грошей росте зі збільшенням масштабу цін, але із зростанням швидкості обороту грошових знаків вона може знижуватись або залишатися на одному рівні.
Причиною емісії може бути також зростання заробітної плати, пенсії і допомоги, бюджетного дефіциту і непродуктивних витрат.
Під емісійною системою розуміється законодавчо встановлений порядок випуску і обігу не розмінних на золото кредитних і паперових грошових знаків. Різні економічні та історичні передумови виникнення та використання кредитних і паперових грошей зумовили і різний порядок їх емісії.
Емісійні операції можуть здійснювати Центральний банк і казначейство (Міністерство фінансів).
У Казахстані емісійні операції здійснює Національний банк РК. Паперові та кредитні гроші випускаються в якості банківських квитків у формі продажу банкам другого рівня з отриманням безготівкового еквівалента. Тому немає чіткої межі між ними.
Емісія банківських білетів здійснюється Національним банком РК в процесі кредитування банків другого рівня, в процесі операцій, пов'язаних з купівлею іноземної валюти і державних цінних паперів, випущених Мінфіном РК.
Емісія банкнот пов'язана з касовим обслуговуванням сфери виробництва і сфери обслуговування: комерційних банків, державного бюджету, державного боргу і т. д., коли необхідно збільшення касового резерву готівкових грошей.
Емісія грошей без урахування реальної вартості вироблених товарів і наданих послуг у країні неминуче викличе їх надлишок і, в кінцевому рахунку, призведе до знецінення грошової одиниці. Головна умова стабільності грошової одиниці країни - відповідність потреби господарства в грошах фактичному надходженню їх у готівковий і безготівковий оборот.

2. Національний банк РК як регулятор стійкості національної валюти Республіки Казахстан
Удосконалення банківської системи співпало з переведенням економіки на ринкову модель управління. З урахуванням цього перебудовувалася і банківська система. Видавалися закони, що регулюють діяльність банків. Створена дворівнева банківська система. На першому рівні - Національний Банк, а на другому - всі інші банки.
Верховною Радою Республіки Казахстан вперше були прийняті два найважливіших документа - Закону «Про банки і банківську діяльність в Казахській РСР» від 7 грудня 1990 р. і постанову Верховної Ради Казахської РСР від 20 червня 1991 р. «Про Статут Національного Державного банку Казахської РСР». Національний Державний банк перейшов у власність республіки і став Центральним банком.
Законом Республіки Казахстан від 13 квітня 1993 р. «Про Національний банк Республіки Казахстан» Національний Банк Казахської РСР перейменований в Національний Банк Республіки Казахстан.
У цьому законі підкреслено:
«Республіка має дворівневу банківську систему. Національний Банк Республіки Казахстан є центральним банком Республіки Казахстан і являє собою верхній рівень банківської системи Республіки Казахстан »
14 квітня 1993 був прийнятий Закон «Про банки у Республіці Казахстан».
Таким чином, відповідно до Конституції Республіки Казахстан вперше в історії створена самостійна банківська система. У законі загострено увагу на незалежності Національного Банку від розпорядчих і виконавчих органів влади, його підзвітності тільки Верховній Раді і Президенту Республіки Казахстан.
Національний Банк представляє, в межах своєї компетенції, інтереси Республіки Казахстан у відносинах з центральними банками і банками інших країн, у міжнародних банках та інших фінансово-кредитних організаціях.
Національний Банк при виконанні своїх завдань не керується метою отримання прибутку.
Національний Банк підзвітний Президентові Республіки Казахстан, але в межах наданих йому законодавством повноважень незалежний у своїй діяльності.
Основною метою Національного Банку є забезпечення стабільності цін в Республіці Казахстан. Для реалізації основної мети на Національний Банк покладаються такі завдання:
· Розробка та проведення грошово-кредитної політики держави
· Забезпечення функціонування платіжних систем
· Здійснення валютного регулювання і валютного контролю
сприяння забезпеченню стабільності фінансової системи.
Національний Банк України відповідно до покладених на нього завдань виконує наступні основні функції:
· Проведення державної грошово-кредитної політики в Республіці Казахстан;
· Здійснення емісії банкнот і монет на території Республіки Казахстан;
· Здійснення функції банку, фінансового радника, агента Уряду Республіки Казахстан та інших послуг для Уряду та інших державних органів за угодою з ними;
· Організація функціонування платіжних систем;
· Здійснення валютного регулювання і валютного контролю в Республіці Казахстан;
· Управління золотовалютними активами Національного Банку;
· Здійснення контролю та нагляду за діяльністю фінансових організацій, а також регулювання їх діяльності з питань, віднесених до компетенції Національного Банку та ін
· Здійснення довірчого управління Національним фондом Республіки Казахстан.
2.1 Стійкість національної валюти як основна мета грошово-кредитної політики Національного Банку РК
Реформування банківської системи Казахстану проходило практично в три етапи.
На першому етапі (1988-1991 р.) в умові існування СРСР була проведена реорганізація державних галузевих спеціалізованих банків передачею частини функцій центру республіканські підрозділи відповідних банків, розпочато створення перших комерційних банків і зроблені перші кроки за переказами Держбанку окремих функцій центрального банку.
Другий етап з (1992-1993 р.) характеризується поступовим переходом Національного банку РК до виконання ряду функцій центрального банку в рамках існування рублевої зони, екстенсивним формуванням і розвитком комерційних банків, початком формування національної банківської нормативно-правової бази.
На третьому етапі (з листопада 1993) в зв'язку з введенням національної валюти на Національного банку РК була покладена повна відповідальність за функціонування грошово-кредитної сфери, введення класичних принципів його взаємовідносин з бюджетом та банками, зміцнення системи регулювання діяльності банків.
Слід зазначити, що на початку третього етапу стан банківської системи країни по суті не відповідав повною мірою об'єктивно-пропонованим до них вимогам. Це стосувалося як до Національного банку РК, який до того часу не мав традицій і досвіду в частині виконання функцій центрального банку, так і до банків другого рівня які не здатні були в необхідних обсягах здійснювати кредитування економіки за рахунок власних і самостійно мобілізованих фінансових ресурсів і виконувати весь комплекс банківських послуг.
У цих умовах Національним банком РК була розроблена і затверджена Президентом РК конкретна програма реформування банківської системи в Казахстані на 1995 рік. Програма була скоординована із заходами уряду щодо поглиблення реформ і виходу з економічної кризи, а також враховувала рекомендації міжнародних фінансових організацій. У ході виконання цієї програми були отримані певні позитивні результати:
досягнута необхідна координація діяльності Національний Банку Міністерства фінансів у здійсненні фінансової політики держави;
завершено впровадження всього спектру інструментів грошово-кредитного та валютного регулювання, характерних для класичних центральних банків;
розроблено такі механізми системи нагляду та регулювання діяльності банків другого рівня;
створена нормативна база розпочато обробка системи валютного регулювання та контролю;
вжито заходів щодо підвищення рівня та оперативності аналізу макроекономічних процесів, їх прогнозування та використання прийняття рішення;
проведена значна робота по досягненню адекватності використовуваної системи бухгалтерського обліку Національний Банку та банку другого рівня міжнародних стандартів потребам ринкової економіки;
скоротилася кількість банків, прямонарушающіх встановлені економічні нормативи та права підприємств і фізичних осіб - клієнтів банків;
підвищилася якість механізмів акумуляції банками другого рівня фінансових ресурсів, а також рівень оцінки проектів при кредитуванні господарюючих суб'єктів і ступеня ризику повернення кредитів;
намітилися позитивні тенденції у підвищенні рівня капіталізації банків, що дозволяє їм самостійно здійснювати фінансування великих проектів на середньостроковій і довгостроковій основі;
активізовано роботу щодо підвищення професійної підготовки персоналу.
Проведення послідовних і взаємопов'язаних кроків з реформування та розвитку банківської системи країни, а також здійснення помірно-жорсткої грошово-кредитної політики дозволило приборкати інфляцію, стабілізувати курс тенге і знизити рівень процентних ставок.
Річні темпи інфляції знизилися в 1995 році до 160,3% проти 1258% у 1994 році. Курс тенге відносно долара США за 1994 рік девальвувався в 8,6 рази, а в 1995 році тільки на 18%. Ставка рефінансування Національний Банку знизилася з 300% в 1994 році до 45% у вересні 1995 року і, у зв'язку зі зростанням інфляції в силу впливу немонетарних чинників у четвертому кварталі 1995р., Підвищена в даний час до 59%.
Проведені Національним Банком заходи позитивно позначилися на результатах фінансової та макроекономічної стабілізації, досягнутої на тлі досить складною і суперечливою ситуації на мікрорівні.
Основною метою здійснюваної Національним Банком грошово-кредитної політики є підтримка стабільності національної валюти, підвищення ліквідності банківської системи та забезпечення адекватних умов для розвитку ринку. У банківській системі Республіки Казахстан Національному банку належить найважливіша роль у досягненні макроекономічної стабілізації, створення умов для здійснення системних перетворень та формування на цій основі передумов для подолання спаду виробництва та подальшого зростання інвестицій і виробництва.
Національний банк Республіки Казахстан використовує класичні грошово-кредитні інструменти: регулювання обсягу наданих банком кредитів при фінансуванні визначення офіційної ставки рефінансування встановлення норми обов'язкових резервів, проведення інтервенцій на валютному ринку та операцій як з державними цінними паперами так і з цінними паперами Національний Банку.
Обсяги наданих кредитів рефінансування і терміни на які вони надаються скорочені до трьох місяців, так як вони повинні допомагати банкам вирішувати короткострокові проблеми ліквідності. З минулого року активно функціонують міжбанківський кредитний ринок, створений на базі Казахстанської центральної клірингової плати. У проведених торгах на міжбанківському ринку беруть участь національний банк для підтримки ліквідності та прийнятного рівня процентних ставок. З 1995 року запроваджено систему ломбардного кредиту, при якому кредити банкам надаються під заставу державних цінних паперів. Кредити Міністерства фінансів на покриття дефіциту бюджету надаються в обсягах затверджених Законом «Про республіканський бюджет». Ставка рефінансування Національного Банку постійно підтримується позитивною в реальному вираженні і в повній мірі є параметром регулювання попиту на гроші.
Іншим важливим завданням Національний Банку є підтримання ставки на такому рівні, щоб рівень формованих з її урахуванням депозитних ставок на ринку був дещо вищим, ніж рівень ставок по валютних депозитах з метою впливу на ступінь доларизації економіки. Спостерігається стійка тенденція зростання вкладів населення та збільшення зростання частки вкладів населення в загальній грошовій масі, що, у свою чергу, дозволяє збільшити ресурси банків, а також можливості кредитування підприємств на мікрорівні. Ця позитивна тенденція може зміцниться надалі за неодмінної умови розвитку конкуренції між банками та поліпшення привабливості внесків, розширення видів та якості банківських послуг.
Поряд з помірно-жорсткої антиінфляційної політикою уряду і Національного Банку негативно вплинуло уповільнення темпів структурно-інституційних перетворень на мікроекономічному рівні, що є головним джерелом високої інфляції. Зниження темпів спаду виробництва привели до деякого зростання попиту на гроші з боку господарюючих суб'єктів. У поточному році основною стратегією грошово-кредитного регулювання є підтримання досягнутої макроекономічної стабілізації, забезпечення переходу до мети економічного зростання і підтримання життєздатності нових економічних суб'єктів. Існують дві основні умови. По-перше регулювання економічних суб'єктів з боку банків другого рівня за рахунок наростаючого припливу грошових коштів у ці банки по вкладах і депозитах. По-друге, зростання сукупної пропозиції грошей, в розумних межах, із боку Національний Банку і всієї банківської системи.
Розвиток грошово-кредитної сфери відповідно до прогнозів Національного Банку передбачає, що зниження інфляції, процентних ставок і інфляційних очікувань, а також подальше зміцнення національної валюти викличуть уповільнення швидкості обігу грошей. Зниження швидкості обігу в умови стабілізації обсягу виробництва призведе до подальшого зростання попиту на гроші. Розширення грошової маси передбачається в оптимальних розмірах, тому що поряд з необхідністю і назрівання умов для розширення грошей повинні збережеться обмежувальні принципи монетарної політики, обумовлені метою зниження інфляції. Основним каналом розширення грошей стане мультиплікативно вплив з боку банків другого рівня. З урахуванням зростання банків другого рівня на ринку дорогоцінних металів і валютному ринку в цілому по банківській системі зростуть зовнішні активи.
Основними інструментами регулювання попиту на гроші будуть: ставка рефінансування Національного банку, ломбардні кредити, операції РЕПО на всіх ринках (кредитно, золотовалютному і цінних паперів), а також ноти Національний Банку, емісія яких буде скорочуватися оп міру розширення ринку цінних паперів. Розширення спектру біржових угод на менш ризикованих ринках дозволить підвищити ліквідність банків.
Норми обов'язкового резервування грошей на кореспондентських рахунках банку другого рівня слугують підвищенню ліквідності банків, а також, в якості інструмента грошово-кредитної політики, є регулятором попиту на гроші. В умовах потепління, останнім часом стабільного розвитку ринку державних цінних паперів із стійкою тенденцією зниження їх прибутковості створені передумови для його розширення не тільки по засобах нарощування обсягів емісій, але і за рахунок випуску в обіг цінних паперів. У перспективі планується випуск векселів з терміном обігу 1 рік.
Також розширенню ємності ринку державних цінних паперів сприяє залучення широкого кола потенційних інвесторів, у тому числі нерезидентів РК.
Національний Банк має наміру йти шляхом всесвітнього розвитку ринку державних цінних паперів. У міру поглиблення первинного ринку будуть розширяться обсяги операцій на відкритому ринку, включаючи продаж казначейських цінних паперів з більш тривалими строками погашення, і на них буде покладено основний тягар грошово-кредитної політики, маючи на увазі вже в 1997 році повне припинення кредитування за рахунок ресурсів Національний Банку дефіциту державного бюджету.
В умовах поки ще недостатнього розвитку ринку цінних паперів інтервенції Національного Банку на валютному ринку залишаться одним з дієвих інструментів грошово-кредитного регулювання.
Враховуючи зарубіжний досвід, а головне - напрацьований власний досвід роботи в умовах функціонування національної валюти, Національний Банк має намір продовжувати проведення політики уніфікованого валютного обмінного курсу тенге, що відображає співвідношення попиту і пропозиції на валютному ринку при обмеженому своє втручання.
Беручи до уваги накопичений позитивний досвід створення ліквідного валютного ринку, Національний Банк буде проводити гнучку політику в галузі обов'язкового продажу підприємствами виручки від експорту в іноземній валюті.
Валютний ринок буде розвиватися у напрямку поглиблення міжбанківського ринку в частині розширення форвардних валютних угод і розвитку інструментів хеджування валютних ризиків. Надалі Національний Банк спільно з комерційними банками почне здійснювати перехід міжбанківського валютного ринку на режим постійного функціонування ринку з необмеженою можливістю укладання угод.
На підставі розробленої концепції управління золотовалютними резервами Національний Банк продовжить формування та підтримання оптимальної структури їх складу, виходячи з поточних і перспективних завдань, що стоять перед Національним Банком. Значну увагу буде приділено вдосконаленню механізмів, що забезпечують вибір ефективних технічних засобів здійснення міжнародних платежів з урахуванням терміновості, розміру, призначення та безпеки операцій, що проводяться, а також більш активного та ефективного використання міжнародного ринку короткострокових депозитів і ринку дорогоцінних металів.
Сьогодні банківська система перебуває у повній залежності від стану економіки реальної економіки - всім відома низька платоспроможність економічних суб'єктів, які не є винятком і приватнопідприємницької структури, немає істотного зниження неплатежів банкам, що позначається на якості фінансового посередництва і гальмує розвиток конкуренції між банками. Тому для швидкого виведення економіки з кризового стану необхідно в першу чергу ліквідувати платіжна криза.
У липні 2003 р . до Закону РК «Про Національний банк Республіки Казахстан» було внесено низку принципових змін і доповнень, що стосуються проведення Національним банком грошово-кредитної політики, які вступили в силу з 1 січня 2004 р . У політиці Національного банку зміщені акценти від орієнтирів за обмінним курсом до забезпечення стабільності цін.
Таке формулювання основної мети та завдань більш точно відображає оголошений Національним банком перехід до стандартів Євросоюзу і до принципів інфляційного таргетування.
2.2 Операції Національного Банку РК в національній валюті
У 2006 році Національний Банк здійснював грошово-кредитну політику відповідно до Основних напрямків грошово-кредитної політики на 2006-2008 роки. Для досягнення мети щодо інфляції Національний Банк проводив операції з вилучення надлишкової ліквідності, основними з яких були випуск короткострокових нот, залучення депозитів банків, механізм мінімальних резервних вимог. Рівень грошової бази залишався одним з оперативних показників. Для зниження рівня надлишкової ліквідності були вжиті заходи для посилення грошово-кредитної політики.
З метою зниження інфляційного тиску Національний Банк в 2006 році продовжив проведення «жорсткої грошово-кредитної політики», що включає в себе:
- Заходи по підвищенню ставок по операціях Національного Банку (проведення політики «дорогих грошей»);
- Заходи, спрямовані на вилучення надлишкової ліквідності банків другого рівня.
У рамках реалізації першої групи заходів з початку 2006 року офіційна ставка рефінансування була двічі підвищено: з 1 квітня 2006 року з 8,0% до 8,5%, а з 1 липня 2006 року - до 9,0%. Ставка за залученими від банків другого рівня депозитах була підвищена 4 рази: з 1 квітня 2006 року з 3,5% до 3,75%, з 3 липня 2006 року - до 4,0%, з 1 листопада 2006 року - до 4, 25%, з 1 грудня 2006 року - до 4,5%. Ефективна прибутковість по короткострокових нотах підвищилася за рік з 2,24% до 4,69% (середньозважена дохідність за місяць) (рисунок 2), а в січні 2007 року склала 4,91% [4, с. 22].

Рисунок 2 - Ставки за операціями Національного банку в 2006 році
У рамках реалізації другої групи заходів було збільшено обсяги операцій Національного Банку на фінансовому ринку з вилучення «зайвих» грошей у банківському секторі.
Так, за 2006 рік від банків було залучено депозитів в 3,1 рази більше, ніж у 2005 році, тобто обсяг залучених депозитів за вказаний період виріс з 2,6 трлн. тенге до 8,1 трлн. тенге, середній термін притягнення склав 7 днів за середньою ставкою 3,81% річних. У результаті залишки на депозитах банків збільшилися за рік на 51,5% до 131,5 млрд. тенге.
Національним Банком також було привернуто у Міністерства фінансів депозитів у тенге на загальну суму 6 432,7 млрд. тенге за середньою ставкою 0,84% річних, середній термін притягнення склав 7 днів.
Національний Банк за 2006 рік випустив короткострокових нот на 3827,0 млрд. тенге (збільшення порівняно з 2005 роком у 2 рази). Як і в минулому році мінімальна емісія нот припала на I квартал 2006 року (495,9 млрд. тенге), в інші квартали емісія нот здійснювалася у великих обсягах (II квартал - 1039,2 млрд. тенге, III квартал - 1002100000000 . тенге, IV квартал - 1289,9 млрд. тенге).
При цьому обсяги погашення короткострокових нот у звітному періоді склали 3464,7 млрд. тенге, в результаті чого їх обсяг в обігу збільшився з 161,0 млрд. тенге на кінець 2005 року до 533,1 млрд. тенге на кінець 2006 року.
Операції «пряме репо» на вторинному ринку в 2006 році не відбувалися. Операцій «зворотного репо» було проведено на 800 млн. тенге, термін по них склав 7,0 днів, прибутковість - 8,0% річних.
Протягом 2006 року Національним Банком операції з продажу державних цінних паперів не відбувалися. Обсяг покупок склав 12,9 млрд. тенге з середньозваженої прибутковістю до погашення 5,02% річних.
З 12 липня 2006 року Національним Банком введені нові Правила про мінімальні резервні вимоги (МРТ). Так, до структури зобов'язань банку, які підпадають під нормативи МРТ, включаються сума внутрішніх зобов'язань банку незалежно від строків їх погашення і сума інших зобов'язань банку. Внутрішні зобов'язання банку визначаються як сума зобов'язань перед резидентами, перелік яких суворо визначений. Інші зобов'язання банку визначаються як сума зобов'язань банку перед нерезидентами і за борговими цінними паперами незалежно від ознаки резидентства. При цьому нормативи МРТ встановлені окремо для внутрішніх зобов'язань на рівні 6% і для інших зобов'язань на рівні 8%. Зазначені зміни призвели до збільшення МРТ, що спричинило зростання резервних активів банків в Національному Банку.
Застосування інструментів грошово-кредитної політики дозволило за 2006 рік збільшити в 3,9 рази (з 345 млрд. тенге до 1330 млрд. тенге) обсяги «пов'язаної» ліквідності фінансового ринку (обсяги короткострокових нот в обігу, гроші на депозитних та кореспондентських рахунках банків у національній та іноземній валютах) (рисунок 3).

Рисунок 3 - Обсяг «пов'язаної» ліквідності
Якісна оцінка впливу інструментів грошово-кредитної політики на інфляцію може бути розкрита в такий спосіб. У результаті скорочення ліквідності банківської системи знижується інфляційний тиск, тому що гроші, які були вилучені за допомогою інструментів грошово-кредитної політики у 2006 році, могли бути використані при кредитуванні економіки. Обмеження кредитних можливостей банків в умовах високого попиту на кредити практично не дозволило банкам підвищити ставки по видаваних кредитах: середньозважена ставка по них у грудні 2006 року склалася на рівні 12,6% (у грудні 2005 року - 12,9%) [4, с . 23].
Кількісні оцінки впливу заходів грошово-кредитної політики на інфляцію можна дати за допомогою трансмісійної моделі, моделі Пі-Стар (моделі потенційної інфляції) і розробленої в 2006 році векторної авторегресійної моделі (VAR-моделі), яка дозволяє аналізувати реакції інфляції на інновації (шоки, зміни) макроекономічних показників, у тому числі грошової маси. Відомо, що самі швидкі і сильні коливання інфляції викликають шоки заробітної плати, грошової маси і кредитів економіці. При цьому зміна інфляції під впливом шоку заробітної плати носить яскраво виражений коливальний характер, як би коригувальний вплив у попередньому періоді на протилежне.
При цьому слід врахувати таке. По-перше, вплив заходів грошово-кредитної політики на інфляцію (в тому числі і введення нових правил МРТ) має синергетичний ефект, тобто, як і в багатьох економічних процесах відбувається посилення сукупного впливу, за рахунок внутрішніх зв'язків. По-друге, вплив заходів грошово-кредитної політики на інфляцію відбувається в рамках трансмісійного механізму. Це означає, що окремі заходи грошово-кредитної політики впливають на інфляцію не безпосередньо, а опосередковано, через грошову базу, яка у свою чергу, впливає на грошову масу. І тільки грошова маса, разом з іншими економічними показники безпосередньо впливає на інфляцію.
З вищевикладеного випливає, що немає можливості оцінити безпосередній вплив кожної заходи на інфляцію. Тому оцінка впливу заходів грошово-кредитної політики також буде носити ступінчастий характер. Спочатку буде оцінено вплив кожної заходи грошово-кредитної політики на грошову базу, потім вплив грошової бази на грошову масу, і тільки потім, через оцінку впливу грошової маси на інфляцію, буде оцінений сукупний ефект від заходів грошово-кредитної кредитної політики, ухвалений у 2006 році , на інфляцію.
Рівняння грошової бази моделі трансмісійного механізму показує, що зростання депозитів банків у Національному Банку на 1% збільшує грошову базу на 0,021%. Збільшення короткострокових ставок за операціями Національного Банку на 1% збільшує грошову базу на 0,013%, обсягів мінімальних резервних вимог - на 0,025%.
Відповідно до рівняння грошової маси при незмінності інших показників збільшення на 1% грошової бази викликає зростання грошової маси на 0,41%.
Функція реакції інфляції на грошову масу, отримана з векторної авторегресійної моделі, показує, що при збільшенні грошової маси на 1%, інфляція збільшується на 0,23%.
Раніше було показано, що застосування інструментів грошово-кредитної політики дозволило за 2006 рік збільшити в сукупності в 3,9 рази (з 345 млрд. тенге до 1 330 млрд. тенге) обсяги «пов'язаної» ліквідності фінансового ринку. Збільшення пов'язаної грошової ліквідності майже на 1 трлн. тенге знизило потенційну грошову масу на ту ж суму до фактичних 3,7 трлн. тенге. Значить, грошова маса (без зв'язування ліквідності в зазначеному обсязі) склала б 4,7 трлн. тенге, тобто була б на 27% більше фактичної склалася на кінець 2006 року грошової маси. Збільшення грошової маси на 27% збільшило б інфляцію на 2,0% (= 0,23 * 8,6%) та інфляція, в середньому за рік становила б не 8,6%, а 10,6%.
Цей результат узгоджується з прогнозом потенційної інфляції (без врахування заходів грошово-кредитної політики) інфляції на 2006 рік, зроблений наприкінці 2005 року по моделі Пі-Стар, прогноз по якій становив 10,7% (рисунок 4) [4, с. 25].

Рисунок 4 - Прогнози інфляції та інфляційного тиску, Грудень / дек.,%.
Таким чином, прийняті в 2006 році заходи грошово-кредитної політики сприяли зниженню інфляції за підсумками року на 2%. При цьому в цілому витрати Національного Банку зі стерилізації надмірної ліквідності склали за звітний період 15,0 млрд. тенге.
В минулому році надання позик "овернайт" не здійснювалося. При цьому повернення позик в тенге склав 14,4 млн. тенге, в доларах США - 0,708 млн. доларів.
На кінець 2006 року борг по валютних позиках був повністю погашений.
У 2006 році продовжувала функціонувати система вексельного обігу, яка сприяє підвищенню економічної ролі офіційної ставки рефінансування, за якою Національний Банк проводить переоблік векселів.
Генеральні угоди про переобліку векселів укладені з 9 банками другого рівня. У 2006 році в списку першокласних емітентів значилося 11 підприємств. У 2006 році до переобліку прийнято 17 векселів на 2,5 млрд. тенге (у 2005 році відповідно 536 векселів на 17,3 млрд. тенге). Погашено векселів на 14,4 млрд. тенге. На кінець 2006 року векселів у портфелі Національного Банку не було, тоді як, на 1 січня 2005 року сума векселів у портфелі Національного Банку склала 11,9 млрд. тенге.
Національний Банк в 2006 році дотримувався режиму плаваючого обмінного курсу тенге, який обумовлює коливання курсу в залежності від попиту та пропозиції грошей. Тим не менш, значне перевищення пропозиції іноземної валюти над попитом на внутрішньому валютному ринку зумовило зростання обсягу інтервенцій Національного Банку. Нетто-купівля Національного Банку на Казахстанській фондовій біржі склала 8,5 млрд. дол, на позабіржовому ринку нетто-купівля склала 1,5 млрд. дол
Незважаючи на те, що Національний Банк стерилізував купівлі іноземної валюти за допомогою інструментів грошово-кредитної політики, тим не менше, дані операції сприяли зростанню ліквідності на фінансовому ринку. Це певною мірою знижувало ефективність заходів з регулювання інфляційних процесів (рисунок 5) [4, с. 26].

Малюнок 5 - Сальдо операцій Національного Банку на внутрішньому ринку
У 2006 році відзначалася значне коливання обсягів операцій Національного Банку на внутрішньому ринку в різні періоди. Багато в чому даний факт пояснюється активністю учасників фінансового ринку на різних сегментах ринку і потребою у фінансових інструментах.
Зокрема, в 1 половині 2006 року банки другого рівня активно продавали іноземну валюту. В умовах незначного попиту на неї і з метою недопущення значного зміцнення номінального обмінного курсу тенге Національний Банк здійснював операції з купівлі валюти, паралельно проводячи стерилізаційні заходи.
У 3 кварталі 2006 року, як вже зазначалося, було змінено механізм МРТ, а також Агентством з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій прийняті заходи з обмеження притоку зовнішніх короткострокових позик, забезпечення валютної ліквідності і посилення валютної позиції. Це призвело до зростання резервних активів банків, як в національній, так і в іноземній валюті. У результаті банки пред'явили попит на іноземну валюту, що спричинило необхідність її продажу Національним Банком, а також банки скоротили обсяги вкладення вільних грошей в депозити в Національному Банку.
4 квартал 2006 року характеризувався високим попитом з боку банків на інструменти Національного Банку (короткострокові ноти й депозити) у зв'язку із зростанням їхньої прибутковості, а також високою пропозицією банками іноземної валюти, у зв'язку з чим Національний Банк здійснював її купівлі.
У результаті, починаючи з 2003 року, номінальний обмінний курс мав тенденцію до зміцнення, а інфляція - до підвищення (рисунок 6). Теоретично зміцнення національної валюти має приводити до зниження інфляції. Тому з даного малюнка можна зробити висновок про те, або темпи зміцнення тенге недостатні для виникнення тенденції інфляції до зниження, чи інші чинники інфляції мають значну вагу, або одночасно мають місце обидва ці обставини [4, с. 27].

Малюнок 6 - Порівняльна динаміка обмінного курсу інфляції
Грошові агрегати. У 2006 році збереження високих темпів економічного зростання супроводжувалося значним розширенням грошової пропозиції.
У 2006 році грошова база розширилася в 2,3 рази до 1501,5 млрд. тенге, в результаті зростання золотовалютних активів Національного Банку.
Чисті міжнародні резерви Національного Банку в поточних цінах збільшилися в 2,7 рази до 19,1 млрд. дол в результаті значного обсягу купівлі іноземної валюти Національним Банком на внутрішньому ринку, незважаючи на проведення операцій з поповнення активів Національного фонду та обслуговування зовнішнього боргу Міністерства фінансів . У результаті чисті валютні запаси (ВКВ) збільшилися в 2,9 рази до 17,7 млрд. дол Активи в золоті зросли на 39,6% у результаті проведених Національним Банком операцій та зростання вартості золота.
Чисті внутрішні активи Національного Банку знизилися в 3,1 рази в результаті зростання залишків грошей на рахунках Уряду, короткострокових нот Національного Банку в обігу, а також інших внутрішніх активів.
Вузька грошова база, тобто грошова база без урахування термінових депозитів банків другого рівня в Національному Банку, розширилася в 2,4 рази до 1369,9 млрд. тенге.
Збільшення грошової маси за 2006 рік на 79,9% до 3716,0 млрд. тенге відбувалося на тлі зростання ділової активності суб'єктів економіки. Збільшення чистих зовнішніх активів і внутрішніх активів банківської системи, стали основними факторами зростання грошової маси.
Збільшення чистих зовнішніх активів банківської системи було обумовлено зростанням чистих зовнішніх активів Національного Банку, тоді як чисті активи банків другого рівня знизилися в результаті зростання їх зобов'язань перед нерезидентами.
Зростання внутрішніх активів банківської системи був забезпечений зберігається високим зростанням обсягів кредитування економіки.
Рівень монетизації економіки в 2006 році склав 38,2% (найнижчий рівень -8,6% у 1998 році), що є найвищим показником за останні 12 років.
Грошовий мультиплікатор за 2006 рік зменшився з 3,12 до 2,47 внаслідок випереджального темпу розширення грошової бази в порівнянні з темпами зростання грошової маси.
Аналіз динаміки основних складових грошової маси свідчить про те, що зростання депозитів резидентів у банківській системі (на 88,4%) випереджав збільшення готівки в обігу (на 45,9%). У результаті, за підсумками грудня 2006 року частка депозитів резидентів у структурі грошової маси збільшилася до 83,8% з 80,1% у грудні 2005 року.
За 2006 рік готівкові гроші в обігу досягли 600,8 млрд. тенге, збільшившись за рік на 189,0 млрд. тенге. Зростання готівки в обігу був пов'язаний зі збільшенням заробітної плати, пенсій, допомог, а також зростанням обсягів споживчих кредитів, ділової активності.
Удосконалення методів проведення та інструментів грошово-кредитної політики.
У 2006 році була продовжена робота з підготовки до переходу на принципи інфляційного таргетування. Дані принципи припускають побудова прогнозів основних параметрів грошово-кредитної політики, виходячи з цільових орієнтирів з інфляції, що базуються на моделі трансмісійного механізму.
Модель трансмісійного механізму була розроблена у кінці 2005 року. Вона включає в себе основні канали впливу інструментів грошово-кредитної політики на інфляцію: грошовий канал, відсотковий (кредитний) канал, валютний канал, зовнішньоекономічний канал.
Для побудови моделі трансмісійного механізму обраний поведінковий тип моделі, в основу якого покладено постулат про те, що якщо в минулому ряд економічних змінних демонстрував по відношенню один до одного конкретні функціональні взаємозв'язки, то найімовірніше ці взаємозв'язки будуть простежуватися в найближчому майбутньому.
Ендогенними (пояснює) змінними моделі є номінальний обмінний курс тенге до долара США, обсяг грошової бази, обсяг грошової маси, міжбанківська біржова ставка по одноденних кредитах, ставка за кредитами в тенге юридичним особам, обсяг кредитів економіці, квартальна інфляція. Екзогенними (впливають) змінними є інструменти грошово-кредитної політики: ставка Національного Банку по операціях репо, обсяг короткострокових нот у зверненні, обсяг депозитів банків другого рівня в Національному Банку, валютна інтервенція Національного Банку, мінімальні резервні вимоги. Крім інструментів грошово-кредитної політики екзогенними є також обсяги імпорту та експорту, ВВП, індекс імпортних цін, обсяг державних цінних паперів Міністерства фінансів у зверненні, обсяги депозитів у банківській системі, інвестиції в основний капітал, світові ціни на нафту, середньомісячна заробітна плата по країні .
У 2006 році, в рамках розробки проекту Основних напрямів грошово-кредитної політики на 2007-2009 роки, була продовжена робота з удосконалення та актуалізації даної моделі.
Зміна моделі трансмісійного механізму було викликано трьома причинами. По-перше, Національним Банком була тимчасово припинена котирування ставки репо, яка входила в модель як екзогенна змінна. По-друге, були введені нові Правила про МРТ. По-третє, були прийняті нові Правила конвертації і реконвертації активів Національного фонду, згідно з якими Національний Банк здійснює конвертацію коштів Національного фонду не тільки за рахунок продажу Міністерству фінансів іноземної валюти із золотовалютних активів Національного Банку, а й за рахунок купівлі іноземної валюти на валютному ринку за ринковим курсом.
Тому, в порівнянні з моделлю, використаної у 2005 році, в модель трансмісійного механізму внесені такі зміни.
По-перше, замість ставки репо в якості екзогенної змінної була введена ставка рефінансування.
По-друге, у зв'язку зі зміною методики обчислення МРТ, замість процентного показника «МРТ» використаний об'ємний скоригований показник «МРТ». Корекція виражається в тому, що до липня 2006 року замість обсягів МРТ взяті обсяги резервних активів, а з липня 2006 року - обсяги обов'язкових резервів. Заміна процентного показника на об'ємний пов'язано з введенням 2 процентних показників замість одного (6% і 8%), а заміна частини даних по обов'язкових резервах на сумарні активи - з необхідністю згладити різкий стрибок в обов'язкових резервах після введення нових правил МРТ.
По-третє, замість показника «валютна інтервенція Національного Банку» розглянуто показник «скоригована валютна інтервенція Національного Банку», який отримано з валютної інтервенції «вичищення» сум валюти, використаних для конвертації коштів Національного фонду. Така операція допустима, так як покупка валюти для конвертації коштів Національного фонду є по суті стерилізація валюти, проданої на біржі нафтовими та іншими підприємствами для сплати податків, і тому вона не повинна впливати на зміну курсу тенге.
Введення трьох нових показників змінило в моделі лише рівняння грошової бази, інші рівняння практично залишилися без зміни.
Для актуалізації моделі використані фактичні квартальні дані Національного Банку та Агентства зі статистики за період з 1 кварталу 1996 року по 3 квартал 2006 року.
Результати моделювання доповідалися на засіданні Ради з економічної політики. Модель обговорювалася також в ході місій МВФ (квітень і жовтень 2006 року), і місії USAID (жовтень 2006 року) з надання технічної допомоги в галузі інфляційного таргетування.
Крім моделі трансмісійного механізму, в 2006 році в Національному Банку розроблені різні сателітні моделі, в тій чи іншій мірі доповнюють модель трансмісійного механізму. До них відносяться, наприклад, модель інфляційного тиску P-Star, модель потенційного ВВП. Проведено аналіз існуючої інфраструктури системи прогнозування в Національному Банку, дані рекомендації щодо її подальшого розвитку. Для динамічного аналізу реакції одних макроекономічних показників на економічні шоки інших макроекономічних показників побудована векторна авторегресійна модель (VAR-модель).
Динаміка показників золотовалютних активів. Загальний обсяг валових золотовалютних активів Національного Банку на 1 січня 2007 року склав 19050,0 млн. дол, що в 2,7 рази більше в порівнянні з 1 січня 2006 року. На зміну обсягу валових золотовалютних активів вплинуло збільшення активів у вільно-конвертованій валюті на 11594,5 млн. дол і збільшення монетарного золота на 386,2 млн. дол (Додаток А).
Зміна валютної частини активів у звітному періоді було зумовлено надходженням іноземної валюти на користь Міністерства фінансів в сумі 3795,1 млн. дол у вигляді оплати податків від компаній нафтогазового сектора.
Валютний ринок Казахстану в 2006 році перебував під значним впливом перевищення пропозиції над попитом на вільно-конвертовану валюту. Так, нетто-купівля Національного Банку на Казахстанській фондовій біржі за рік склала 8503,2 млн. дол, на позабіржовому 1478,2 млн. дол
Також Національний Банк за аналізований період здійснив платежі Міністерства фінансів за зовнішнім боргом на загальну суму 243,1 млн. дол і продав Національному фонду 2904,2 млн. дол
Управління портфелем золотовалютних активів. Постановою Правління Національного Банку від 27 жовтня 2006 року № 105 «Про затвердження Інвестиційної стратегії з управління золотовалютними активами Національного Банку» була прийнята нова Інвестиційна Стратегія, що вступила в дію з 1 листопада 2006 року.
Основними змінами Інвестиційної Стратегії є:
- Об'єднання довгострокового і короткострокового портфелів золотовалютних активів в інвестиційний портфель;
- Нова валютна структура активів: був виключений канадський долар на увазі його високу кореляцію з доларом США.
- З метою збільшення прибутковості золотовалютних активів створений портфель абсолютної прибутковості.
У зв'язку зі створенням інвестиційного портфеля, наступний порівняльний аналіз результатів управління інвестиційними активами за період з початку 2006 року до прийняття нової інвестиційної стратегії представлений на основі консолідованих даних довгострокового і короткострокового портфелів.
Еталонним портфелем інвестиційного портфеля золотовалютних активів став наступний композитний індекс:
45% ML US Treasuries and Agencies 1-5 years
30% ML EMU Direct Governments 1-5 years
10% ML UK Gilts1-5 years
10% ML Japanese Governments 1-5 years
5% ML Australian Governments 1-5 years
Еталонної прибутковістю портфеля абсолютної прибутковості золотовалютних активів з 1 листопада 2006 року є фактична прибутковість USD Libor 3M. Кількість зовнішніх керуючих золотовалютними активами в порівнянні з 2005 роком залишилася колишньою - 2 (за доларовим субпортфелю), частка активів в зовнішньому управлінні склала 1,86% від обсягу золотовалютних активів на кінець року.
Інвестиційний портфель золотовалютних активів (довгостроковий і короткостроковий портфелі).
Ринкова вартість інвестиційних активів золотовалютних активів на початок 2006 року становила 5665,6 млн. дол, а на кінець 2006 року ринкова вартість інвестиційного портфеля склала 8933,0 млн. дол
Прибутковість інвестиційних активів золотовалютних активів за 2006 рік, виражена в кошику валют, склала 3,61%. При прибутковості еталонного портфеля 3,13% надприбутковість склала 48 б.п.
Прибутковість інвестиційних активів золотовалютних активів за 2006 рік, виражена в доларах США, склала 9,23%. При прибутковості еталонного портфеля 8,72% надприбутковість склала 51 б.п. (Рис. 7) [4, с. 74].

Малюнок 7 - Прибутковість інвестиційних активів зва в 2006 році, в доларах США
Надприбутковість доларових субпортфелей в зовнішньому управлінні в 2006 році без урахування комісійної винагороди склала за субпортфелю під управлінням Управляючої 1-36 б.п., по субпортфелю під управлінням Управляючої 2-69 б.п. з урахуванням комісійної винагороди 21 б.п. і 48 б.п. відповідно. (Додаток Б).
Секторний розподіл інвестиційного портфеля золотовалютних активів у внутрішньому і зовнішньому управлінні за 2006 рік.
Керуючі, як зовнішні, так і внутрішні встановили частку грошей та їх еквівалентів на рівні 0,8% на кінець 2006 року, частка державних цінних паперів склала 67,5%, частка агентських цінних паперів 29,2%, частка цінних паперів, забезпечених активами склала 1,1%, а частка корпоративних цінних паперів 1,4%.
Розподіл на кривої прибутковості валютних активів у внутрішньому управлінні на кінець 2006 року було наступним: активи з дюрацією менше одного року 7,6%, активи з дюрацією від одного року до 3 років - 56,7%, від 3 років і вище 35,7 %.
Портфель абсолютної прибутковості золотовалютних активів.
Ринкова вартість портфеля абсолютної прибутковості золотовалютних активів на момент створення (на 1 листопада 2006 року) становила 49,2 млн. дол, а на кінець 2006 року -49,9 млн. дол
Прибутковість портфеля абсолютної прибутковості золотовалютних активів за листопад і грудень 2006 року склала 1,62%. При еталонної прибутковості 0,65% надприбутковість склала 97 б.п.
Портфель ліквідності золотовалютних активів.
Ринкова вартість портфеля ліквідності золотовалютних активів на початок 2006 року склала 370,9 млн. дол, на кінець 2006 року 8 753,1 млн. дол
Портфель ліквідності золотовалютних активів призначений для проведення грошово-кредитної політики, і всі потоки та різні платежі також здійснюються через нього. Даний портфель не включається в оцінку прибутковості портфелів золотовалютних активів і не має еталонного портфеля.
Портфель золота.
Ринкова вартість портфеля золота золотовалютних активів на початок 2006 року склала 985,5 млн. дол, а на кінець 2006 року 1 371,7 млн. дол На зміну ринкової вартості вплинули покупка золота протягом 2006 року, а також зростання цін на золото за вказаний період.
2.3 Конвертованість національної валюти
Участь у міжнародному поділі праці, зростання світової торгівлі і міжнародних потоків капіталу сприяють інтеграційним процесам в економіці. Ці тенденції зберігають свою значимість і в XXI ст. Економічні зв'язки виходять за рамки державних утворень і не піддаються управлінню законами і звичаями тільки національної економіки. І, в першу чергу, це стосується грошей, які зачіпають практично всі форми міжнародних економічних відносин.
Кожна суверенна держава оголошує національну грошову одиницю законним платіжним засобом і забезпечує їй безумовний і безперешкодний обіг. Але грошові відносини виходять за межі національної економіки. Протиріччя дозволяється через механізм конвертованості валют, який забезпечує їх обмін між собою. «Оборотність валюти - це категорія суто грошового обміну (Д-Д), пов'язаного до того ж винятково зі зміною« національного мундира »грошових одиниць. Інша справа, що реальне здійснення цього, на перший погляд, простого з техніки процесу вимагає створення цілої низки попередніх умов в інших областях ». Конвертованість валют виступає як об'єктивно необхідна передумова інтеграції національної економіки у світову, при якій реалізується принцип вибору ефективних зв'язків на конкурентній основі. Також велике її значення при формуванні інвестиційного клімату в країні. Для одних - це можливість вибору найбільш сприятливих умов для залучення капіталів, Для інших - це можливість направляти капітали в області, де передбачається їх найбільша віддача. Слід зазначити, що режим конвертованості валют передбачає «відкритість» економіки, яка відображатиме і позитивний і негативний вплив Світової економіки. Під впливом її тенденцій відбуваються структурні перетворення у внутрішньому національному господарстві держави, зростання ефективних і згортання малоефективних і згортання малоефективних виробництв.
Але, з іншого боку, неможливо уникнути впливу коливання світових цін, валютних курсів, процентних ставок та інших процесів.
Конвертованість валюти - правова проблема. Питання про можливість обміну національної валюти однієї держави на валюту іншої держави вирішується, в першу чергу, за законодавством зацікавлених країн.
У будь-якому правопорядок конвертованості відводиться основна роль в числі першорядних питань валютного регулювання та економічної політики. На міжнародному рівні поруч міжурядових організацій вирішено проводити регулювання транскордонних аспектів конвертованості валют. Досить згадати Міжнародний валютний фонд, для якого найбільший інтерес представляє рух платежів, товарів, послуг і капіталів, в значній мірі залежить від конвертованості обумовленої сторонами валюти платежу.
Конвертованість - відносна властивість валют. В тій чи іншій мірі вона введена практично у всіх країнах-учасницях МВФ. Однак про повне вирішення даного завдання говорити ще рано. Метою МВФ є забезпечення повної конвертованості валют своїх членів для безперешкодного міжнародного економічного обороту. Угоди фонду допускають можливість для його членів в окремих випадках запроваджувати валютний контроль з економічних міркувань для подолання труднощів з платіжним балансом. В якості противаги Угодами МВФ йому надаються широкі контрольні повноваження. При цьому підкреслюється, що обмеження суперечать природі поточних платежів і руху капіталу будучи за своїм характером винятками. Згідно зі ст. VIII Угод, обмеження поточних міжнародних платежів, практика множинності валютних курсів і дискримінаційних заходів у галузі регулювання забороняються. Вільна конвертованість валют країн-членів МВФ спочатку лежить в основі його функціонування. Ідея створення багатосторонньої системи платежів, що звільняє від зайвих обмежень поточні платежі, стала основоположною в Угодах МВФ. При цьому члени фонду можуть обмежувати рух капіталу, не завдаючи негативного впливу на поточні операції. З цієї причини МВФ зобов'язує своїх учасників відмовитися від дискримінаційної практики множинності валютних курсів, в той же час в якості побічних заходів ті зобов'язуються купувати залишки власної валюти у інших країн-членів МВФ. Міжнародний валютний фонд, без сумніву, надає найбільший вплив на регулювання міжнародних поточних платежів. «Хартією» правового регулювання конвертованості валют у рамках МВФ є ст. VIII його Статуту 1978 р ., Яка говорить: «З урахуванням ст. 7, розділу 3 (b) (який стосується нестачі валюти) і ст. 14, розділу 2 (який стосується винятків перехідного періоду) країна-учасниця зобов'язується не вводити обмеження на платежі та перекази за поточними міжнародними угодами без згоди Фонду ».
Мета цієї статті полягає в тому, щоб усунути невиправдані труднощі, затримки або неможливість виконання міжнародних угод. МВФ не зобов'язує держави-учасників Фонду дозволяти громадянам переводити за кордон платіжні засоби у власній валюті. Вивезення грошових знаків може бути обмежений або навіть заборонений, за винятком випадків, коли країна-член Фонду не забороняє перекази за кордон в обумовленій валюті. МВФ виходить з необхідності сповіщати своїх членів про всі заходи, пов'язані з оподаткуванням та зборами придбання валюти, оскільки це може стати причиною практики множинності валютних курсів, за винятком випадків, коли податки і збори сприяють подорожчанню валюти не більше ніж на 2%. Також до недозволеним питань, що тягне за собою множинність валютних курсів, відносяться дії влади, в результаті яких різниця біржових курсів купівлі та продажу валют країн-членів Фонду перевищує 2%. Але цей захід може бути схвалена Фондом, якщо вона носить тимчасовий характер і спрямована на Усунення труднощів з платіжним балансом.
Угоди МВФ передбачають право держав-учасників вводити приписи, які зобов'язують громадян здавати іноземні платіжні кошти національним владі, якщо країна, яка видає таке розпорядження, негайно і необмежено надає валюту її власникам на своїй території для виконання своїх платіжних зобов'язань відносно іноземних осіб. Також і іноземні громадяни як володарі місцевої валюти повинні мати право обмінювати її на валюту інших держав, але при цьому національні влади мають право вводити обмеження на операції, пов'язані з рухом капіталу. Таким чином, діяльність Фонду сприяє безпрепятственний купівлі-продажу на ринку і успішному функціонуванню багатосторонньої системи платежів з поточних операцій між членами МВФ. Обмеження, що стосуються міжнародного руху капіталу, припустимі, в принципі, і без згоди Фонду. Однак, в окремих випадках важко вловити різницю між «поточними операціями» і «перекладам капіталу».
Угоди МВФ містять визначення поняття «платежі з поточних операцій». Ця стаття говорить: «... Під платежами з поточних операцій слід розуміти такі платежі, які не служать для переведення капіталів; до них ставляться без обмежень наступні платежі:
· Всі платежі по зовнішньоторговельних операціях, інших поточних операціях, включаючи послуги, а також звичайні коротко строкові банківські і кредитні операції;
· Виплати відсотків по кредитах і чистих доходів з інших вкладень коштів;
· Помірні виплати в рахунок погашення кредитів або амортизації прямих інвестицій;
· Переклади помірних сум на утримання сім'ї ... ».
Вище вже говорилося, що члени Фонду має право самостійно вживати заходів з контролю за міжнародним рухом капіталу, що закладено історичними коренями МВФ.
Творці Бретгон-Вудської угоди прагнули серед іншого забезпечити умови для стабільного зростання світової торгівлі Для цього, в першу чергу, потрібно створити безперебійно діючий механізм руху міжнародних платежів і переказів. У членів фонду і після внесення змін в Угоді МВФ в 1976 р . залишилося право самостійно регулювати транскордонний рух капіталу.
Міжнародні економічні операції пов'язані з обміном однієї валюти на іншу. Обмінний курс є тим ключовим орієнтиром, який пов'язує економіку окремої країни з усім світом. У зв'язку з цим, виникає необхідність у встановленні певного співвідношення обміну між валютами щось є валютного курсу, який можна визначити як ціну грошової одиниці однієї країни, виражену в грошових одиницях інших держав.
Валютний курс представляє грошову категорію, що має специфічний характер з огляду на те, що вона відображає взаємодію сфер національних і світової економіки. Як економічна категорія, валютної курс представляє товарно-грошові відносини. На національних ринках порівнянням товарних вартостей служать їхні валюти.
В ході міжнародного обміну співвідношення цін у різних країнах виступає як співвідношення національних грошових одиниць. З перетворенням національного ринку на невід'ємну частину світового, а світового - у природне продовження національного, валютний курс робить можливим сам міжнародний обмін і дозволяє виміряти його ефективність, так як порівнює витрати суспільного виробництва між національними господарствами. Це властивість валютного курсу і лягло в основу теорії паритету купівельної спроможності. Обмінний курс відображає середньозважене співвідношення цін у різних країнах, тобто вимірює співвідношення купівельної спроможності різних валют.
Купівельна спроможність грошей висловлює пропорції обміну між грошовою одиницею і обслуговується нею масою товарів і послуг.
І. Фішер визначав її наступним чином «Купівельна сила грошей вказується кількістю інших благ, яке може бути куплене на дану кількість грошей».
Вперше теорія паритету купівельної спроможності (ПКС) була сформульована в 20-х роках XX ст. Густавом Касселем Поширенню цієї теорії сприяє той факт, що вона була важливою частиною методологічної основи монетаристських теорій Будучи основоположником теорії ППС, Г. Кассель відкидає поняття вартості і ставить у центр своїх досліджень кількість грошей в обігу або ціни. Він пише «Якщо можна обійтися без важко засвоювання і вимагає величезного часу для свого вивчення теорії вартості, і якщо за допомогою ясної теорії цін можна безпосередньо ознайомитися з економічними проблемами реального значення, то одна з перших обов'язків політичної економії полягає в застосуванні такого методу дослідження».
Слід розрізняти ППС як економічну категорію і методи їх розрахунків В якості розрахункових показників розрізняють абсолютний і відносний ПКС
Твердження про те, що валютний курс - це відносний рівень цін у двох країнах, відноситься до абсолютного ПКС. Абсолютний паритет представляє співвідношення рівня цін в розглянутих країнах або, іншими словами, співвідношення між двома валютами, зрівнює їх купівельну спроможність по відношенню до певного набору товарів і послуг (Формула 1)

	ER = Pd / Pf

де ER - валютний курс між валютами країни А і Б,
Pd - національний рівень цін у країні Б,
Pf - рівень цін за кордоном у країні А.
Однак відмінності між країнами в структурі виробництва і споживання, ціноутворення, якості товарів не дозволяють розрахувати єдино вірний ППС. Розрахунковий показник відносного ПКС є, по суті, спробою врахувати подібну несінхронізацію економічних процесів між країнами (Формула 2):

	ER = ERo x ΔPd / ΔPf

де ERo - валютний курс в базисний період;
ΔPd - зміна цін усередині країни;
ΔPf-зміна цін за кордоном
Таким чином, на відміну від абсолютного відносний ПКС може бути визначений тільки в тимчасовому інтервалі, протягом якого змінюється як рівень цін, так і валютний курс. Відповідно до теорії відносного ПКС, процентна зміна в рівні обмінного курсу валют двох країн за певний період часу дорівнює різниці між процентними змінами в національних рівнях цін. Іншими словами, номінальний валютний курс завжди змінюється рівно настільки, наскільки це необхідно для того, щоб компенсувати різницю в динаміці рівня цін в різних країнах. Якщо інфляція в державі перевершує її темпи за його межами, то за інших рівних умовах національна валюта буде мати тенденцію до здешевлення.
Г. Кассель визначає суть теорії ППС наступним чином «Наша готовність заплатити відому ціну за іноземні гроші, врешті-решт і по суті, залежить від того факту, що гроші в іноземній державі мають купівельну силу у відношенні товарів і послуг З іншого боку, коли ми пропонуємо певну кількість власних грошей, фактично ми пропонуємо їх купівельну силу у відношенні товарів і послуг у нашій власній країні. Отже, наша оцінка іноземних грошей, по суті, залежить від відносної купівельної сили валют обох країн. При нормальній свободу торгівлі між валютами країн А і Б встановлюється курс, який залишається незмінним до тих пір, поки не відбудеться зміна у купівельній силі однієї з валют або поки не буде встановлено перешкода для торгівлі Але, якщо гроші країни А піддадуться інфляції і, отже, їхня купівельна сила зменшиться, то цінність грошей країни А в країні Б повинна неминуче зменшитися, новий грошовий курс дорівнюватиме старому, помноженому на приватне відділення показників ступеня інфляції в обох країнах ... Курс, розрахований зазначеним чином, повинен вважатися новим паритетом між двома валютами. Цей паритет може бути названий паритетом купівельної сили ».
Основоположник теорії ППС Г. Кассель визнавав, що «купівельна спроможність грошей перебуває з самого початку в необхідній залежності від недостатності запасу платіжних засобів» Він пояснював це твердження тим, що «... платіжні засоби повинні випускатися в обмеженій кількості для того, щоб одиниця мала певну вартість Бо, якщо б можна було ці кошти одержувати в будь-якій кількості, то можна б було платити і будь-які ціни, і грошова одиниця не могла б мати певної купівельної спроможності ».
Г. Кассель не абсолютизував значення ППС і відзначав ряд чинників, що зумовлюють коливання валютного курсу вище або нижче за нього. До них належать обмеження в зовнішній торгівлі, спекулятивні валютні операції і очікування майбутнього руху валютних курсів.
Крім того, Г. Кассель визнавав, що крім ППС існують інші фактори, що впливають на валютні курси, і теорія ППС застосовна тільки в тому випадку, якщо зміни в економіці двох розглянутих країн мали суто монетарний характер.
Істотні уточнення в теорію ППС були внесені Дж.М. Кейнсом, викладені в «Трактаті про грошову реформу». На його думку, ППС - це феномен бумажноденежного звернення, оскільки при золотому стандарті основою валютного курсу був золотий паритет. Головну проблему теорії ПКС Дж.М. Кейнс бачив в оцінці купівельної сили грошей по відношенню до товарів і послуг, не залученим в міжнародну торгівлю. Застосування теорії ППС до всієї їх масі, що обертається на національному ринку, грунтується, як він вважав, на тому, що динаміка внутрішніх цін товарів, які є предметом міжнародної торгівлі, в довгостроковому плані повинна відповідати руху цін на товари - предмети міжнародної торгівлі ППС, розрахований для всієї товарної маси, що обертається на внутрішньому ринку, може не відображати з більшою точністю рух валютного курсу, але в будь-якому випадку буде враховувати зміну купівельної сили грошей.
«Коли коливання паритетів купівельної сили значно відрізняються від коливань валютних курсів, - писав Дж.М. Кейнс, - це свідчить про вже наступив чи що готується наступити зміні відносних цін двох груп товарів: тих, які є об'єктом міжнародного обігу, і тих, які такими не є ». Для Дж.М. Кейнса значення теорії ППС полягало насамперед у тому, що купівельна сила валюти розглядається в ній як більш серйозний чинник макроекономіки, ніж зміна валютного курсу, оскільки купівельна сила швидше реагує на грошову політику країни. Його загальний висновок полягав у тому, що, незважаючи на істотні недоліки, теорія ППС знайшла своє практичне підтвердження.
Економісти, які дотримуються теорії ППС, підкреслюють, що її основою є кількісна теорія грошей, яка заперечує вартісну основу валютного курсу, стверджуючи, що рівень цін залежить від кількості грошей в обігу Рівняння кількісної теорії грошей має такий вигляд (Формула 3):

MV = PY

де М - гроші
V - швидкість обігу грошей
Р - ціни
Y - сукупний обсяг виробництва
Якщо допустити, що швидкість обігу грошей постійна, тоді зміна їх кількості повинно викликати пропорційне зміна номінального обсягу ВНП (PY). Так як швидкість обертання грошей не змінюється, а реальний обсяг ВНП обумовлений вже наявними в економіці факторами виробництва, то PY пояснити зміною рівня цін. Оскільки останнє в процентному вираженні є темп інфляції, то зміна грошової маси відповідно до теорії відносного ПКС спричинить за собою зміну валютного курсу.
Л.М. Красавіна зазначає, що «теорія паритету купівельної спроможності, визнаючи реальну базу курсу - купівельну здатність, заперечує його вартісну основу, перебільшує роль стихійних ринкових факторів і недооцінює державні методи регулювання курсових співвідношень і платіжного балансу».
У 50-70-х роках теорія Г. Касселя отримала розвиток в працях інших західних економістів: запропоновані ними методи розрахунків грунтувалися на витратах виробництва, що, на думку авторів, має великі переваги. По-перше, витрати виробництва в меншій мірі схильні до змін, пов'язаних з коливаннями валютних курсів, і відображають постійні, а не тимчасові зміни в цінах, що викликаються інфляцією або дефляцією.
Так, С. Брісман запропонував розглядати паритет на підставі ставки заробітної плати, позичкового відсотка та зміни продуктивності праці.
Англійський економіст X. Хаутеккер вважав за доцільне розраховувати паритет як співвідношення питомих вартостей робочої сили.
Л. Оффісер абстрагується від усіх факторів виробництва крім продуктивності праці та заробітної плати. Подібні концепції вводять у вивчення ППС фактори виробництва, тим самим, визнаючи його вартісну основу.
Теорія паритету купівельної спроможності не позбавлена ​​недоліків. Паритет підтримується автоматично, якщо тільки в різних державах до споживчого кошика входить однаковий і незмінний набір товарів. Крім того, не все вироблене в країні є предметом міжнародної торгівлі. До того ж, вирівнювання цін перешкоджають наявність зовнішньоторговельних бар'єрів, обмеження конвертованості національної валюти, і т.п. Проте теорія паритету купівельної спроможності справедлива в довгостроковому плані, тому що, якщо товари та послуги в даній країні стають дорожче, ніж в інших державах, то попит на її товари і валюту падає, рухаючи валютний курс і внутрішні ціни до рівня, що забезпечує паритет купівельної спроможності .
В даний час теорія паритету купівельної спроможності є інструментом реалізації проекту міжнародних зіставлень найбільш важливих макроекономічних показників (наприклад, ВВП, національний дохід та ін.) Це пов'язано з розширенням зовнішньоекономічних зв'язків, поглибленням інтеграційних процесів і інтенсифікацією міжнародного економічного співробітництва. В кінці 1960-х років Статистичний відділ ООН у співпраці з іншими міжнародними організаціями розробив Проект міжнародних зіставлень, покликаний забезпечити порівняння макроекономічних показників на основі розрахунку ППС. Ця необхідність пов'язана з тим, що валютні курси відображають не порівняльну купівельну спроможність національних валют на внутрішніх ринках, а умови торгівлі країни на зовнішніх ринках. Валютні курси держави, неточно представляють його вихідний економічний потенціал і змінюються несинхронно темпами інфляції на внутрішньому ринку, спотворюють динаміку ВВП і його компонентів.
Результати міжнародних зіставлень дозволяють виявити вихідний економічний потенціал країни та рівень добробуту її населення націй, порівняти їх з показниками держав, з якими вона співпрацює або конкурує на світових ринках, оцінити ефективність національної економіки, проаналізувати фінансові можливості, рівень цін і ємності ринків різних держав, а також забезпечити подальшу розробку і вдосконалення економічної політики країни.
Забезпечення порівнюваних в міжнародному плані даних про ВВП різних країн вимагає свого рішення і, в тому числі, досягнення порівнянної оцінки ВВП. Це зобов'язує до проведення складних розрахунків по підрахунку паритетів купівельної спроможності валют. За своєю формою ППС схожі з валютними курсами, проте їх головна відмінність від останніх полягає в тому, що вони являють собою чисто статистичну (рахункову) категорію, своєрідний індекс цін.
Розрахунок ППС передбачає збір і обробку значного обсягу даних про ціни на ідентичні товари. Потім розраховуються індивідуальні індекси цін на товари, а також середні - для кожної первинної перерахункових групи, наприклад, для окремих видів взуття. І тільки після цього обчислюються середні значення ППЗ для аналітичних груп ВВП, наприклад, «непродовольчих товарів», компонентів ВВП і ВВП в цілому.
Для цієї мети застосовують відомі формули індексів Ласпейреса і Пааше. Для обчислення середньої величини ППС за формулою Ласпейреса в якості ваг беруться дані про частку первинних перерахункових груп ВВП базової країни. За формулою Пааше в якості ваг використовуються дані про частку первинних перерахункових груп країни партнера. Слід зазначити, що індекси Ласпейреса, як правило, вище індексів Пааше, тому деякі фахівці використовують індекс Фішера, який заснований на середньому геометричному цих двох значень.
У країнах, що розвиваються, в тому числі і Казахстані, валютний курс в кілька разів вище, ніж ППС, а в розвинених країнах спостерігається зворотна картина, коли паритет купівельної спроможності більше обмінного курсу. Ставлення ППС до валютного курсу дозволяє визначити більш «дешеві» або більш «дорогі» держави в порівнянні з базовою країною. Загальна закономірність така, що чим вище рівень її економічного розвитку, тим вище рівень цін.
Розрив між середньорічними валютним курсом тенге і паритетом купівельної спроможності, оцінка якого базується на даних міжнародних зіставлень ОЕСР за 1996 р , В період 1998-2001 рр.. був відповідно вище у 4, 6, 7 і 8 разів. Це свідчить про те, що потенційна ефективність імпортозаміщення за споживчими товарами, які складають основу розрахунку паритету купівельної здатності, зростає з року рік.
Таким чином, доктрина паритету купівельної спроможності як найважливіший елемент теорії валютних курсів залишається концепцією, покликаної трактувати закономірності його довгострокової динаміки. Однак беручи до уваги обмеження теорії ППС, які визнавали і засновники даної концепції, виявляється, що в її рамках неможливо пояснити короткострокові і середньострокові тенденції руху валютних курсів.
3. Проблеми і перспективи забезпечення стійкості національної валюти в РК
В умовах зростаючої глобалізації відбувається швидкий розвиток інформаційних технологій і засобів зв'язку, зниження зовнішньоторговельних бар'єрів, інтеграція світових фінансових ринків.
Розширюються можливості країн, що розвиваються щодо прискорення свого економічного розвитку і зростає їх вразливість перед обличчям внутрішніх і зовнішніх шоків. Основною загрозою глобалізації є криза платіжного балансу. Платіжний баланс є адекватна інструмент для регулювання валютних потоків країни в її торгово-фінансових співвідношеннях з іншими країнами світу. Кризою платіжного балансу вважається значний дефіцит поточного рахунку,
супроводжуваний такий же девальвацією курсу та екстреними заходами валютного регулювання, а банківською кризою - криза довіри населення банкам, що виражається в масовому знятті депозитів, закриття, злиття або викуп. Зазвичай криза платіжного балансу передує банківської кризи, хоча іноді він викликається банківською кризою.
У першому випадку відбувається обвал національної валюти внаслідок кризи платіжного балансу, що потім призводить до банківської кризи у разі переважання в кредитному портфелі банків валютних кредитів резидентам, які не мають валютних джерел для їх погашення, підвищуються або знижуються процентні ставки для захисту валютного курсу.
У другому випадку причиною валютної кризи є слабкість банківської системи, особливо погіршення загальних макроекономічних умов. Статистичний аналіз показує, що в появі можливості для настанні банківської кризи значна роль фінансової лібералізації. Це дозволяє використовувати її як раннього індикатора банківської кризи.
Банківська криза зазвичай починається з масового відтоку депозитів. І помітна зміна обсягу депозитів може бути індикатором початку такої кризи. Інший його причиною може служити помітне погіршення якості банківських активів з-за сильного падіння раніше роздутих цін на нерухомість або зростання невиплат і банкрутств підприємств-боржників.
Значить, провісниками криз можуть служити зростання цін на нерухомість, банкрутств і частки нестандартних кредитів у банківських портфелях.
Банківський криза здатна перерости у валютний при слабкому запасі міцності національної валюти країни. Недостатність резервів її Центрального банку, висока доларизація економіки або допомогу держави проблемним банкам викликають надлишок грошей в обігу, посилюючи тиск на валютний курс.
Зазвичай обом кризам передує економічний спад, а при нормальних темпах зростання економіки - погіршення умов торгівлі, переоцінка курсу і зростаючі витрати кредитування або несподіване зменшення обсягів експорту.
У фінансовій сфері обом кризам передує фінансова лібералізація, яка посилює інвестиційний бум у країні шляхом полегшення доступу до міжнародних фінансів, приводячи до буму в області імпорту та економічної активності. У міру збільшення дефіциту поточного рахунку стає очевидною його нестабільність, посилюється ймовірність валютних атак проти національної валюти.
Азіатська криза 1997-1999 років, на відміну від колишніх криз, відрізнявся відсутністю традиційних джерел диспропорцій-Фундаментальні умови країн були найвищою мірою здоровими. Сальдо бюджету в усіх країнах було позитивним, середньорічні темпи зростання з 1970 по 1997 роки від 6,9% в Індонезії до 8,4% в Кореї, інфляція залишалася низькою протягом ряду років, а рівень державного боргу був вкрай незначним.
У всіх країнах, за винятком Таїланду, не спостерігалося переоцінки реального валютного курсу. Зовнішня заборгованість фінансового та корпоративного секторів була хоч і досить високою, але значно нижче, ніж заборгованість американських корпорацій.
Причинами кризи з'явилися тут значний дефіцит поточного рахунку та його переважне фінансування за рахунок великих зовнішніх, в основному, короткострокових потоків капіталу в умовах фіксованого курсу, фінансової паніки, ефекту перенесення інфекції і проходження рекомендаціям МВФ щодо валютної лібералізації капітального рахунку на початку 90-х років без належного врахування особливостей розвитку своєї країни.
Прорив стався після проведеної валютної атаки на національну валюту в найбільш слабкому ланці - в економіці Таїланду, що мала найбільш високий дефіцит за поточним рахунком - 7,8% до ВВП, а також декілька завищений реальний валютний курс. Після значної девальвації бата в липні 1996 року, сусідні країни змушені були Наслідувати її прикладу, побоюючись втрати конкурентоспроможності своєї продукції.
В умовах великої зовнішньої заборгованості підприємств приватного сектора, значна девальвація національних валют призвела до різкого погіршення фінансового становища країн Південно-Східної Азії. У них відбулися спад виробництва і зростання неплатежів по кредитах. Зниження якості кредитного портфеля банків викликало кризу довіри банківській системі.
Послідувала фінансова паніка в країнах Південно-Східної Азії призвела до масового вилучення населенням своїх депозитів з банківської системи, банкрутства окремих банків і втечі капіталу за кордон, що посилювало тиск на національну валюту.
У цей час експерти з МВФ рекомендували країнам Південно-Східної Азії традиційний пакет заходів без урахування наявності у них життєздатної економіки: девальвації національних валют, проведення жорсткої грошово-кредитної політики, відкриття внутрішнього ринку для іноземної конкуренції, реструктуризації фінансового та реального секторів економіки.
Ті країни Південно-Східної Азії, які строго дотримувалися вимог рекомендацій МВФ, замість отримання допомоги кожній з них у підйомі економіки та подоланні кризи, навпаки, погіршували у себе кризові явища.
Важливе наукове і практичне значення має те, як вирішуються такі кризи. Криза платіжного балансу зазвичай вирішується шляхом девальвації національної валюти до рівня запобігає переоцінку курсу або шляхом введення плаваючого обмінного курсу.
Однак, часто розмір девальвації виявляється більше необхідного рівня через ефект валютного перехлеста. За первинним девальвацією курсу може слідувати його подальша ревальвація, яка призводить до ринкової рівноваги.
Крім того, центральний банк може проводити обмежувальну грошово-кредитну політику, здійснюючи інтервенції на внутрішньому валютному ринку в підтримку курсу.
Перший захід супроводжується значним зростанням внутрішніх процентних ставок, що призводить до спаду виробництва, а друга викликає втрати золотовалютних резервів.
Що стосується банківських криз, то вони зазвичай вирішуються шляхом надання державою допомоги проблемним банкам, достатньої для заспокоєння банківських вкладників з подальшою їх санацією, пошуком іноземних інвесторів або банкрутством.
Таким чином, знаючи природу виникнення криз і показники, що характеризують їх розвиток у часі, можна:
а) вжити необхідних заходів щодо підвищення внутрішнього імунітету економіки країни до різного роду криз;
б) спробувати створити і використовувати систему випереджальних індикаторів кризи.
Підвищення внутрішнього імунітету країни дозволить знизити вразливість економіки країни перед зовнішніми і внутрішніми шоками, а створення системи випереджаючих індикаторів - заздалегідь знати про наближення криз і заздалегідь вжити дієвих заходів для їх запобігання або пом'якшення їх негативних наслідків. Інакше, наслідки кризи обійдуться країні дорого.
Якщо в системі державного управління економікою чітко уявляти загальні симптоми наближення кризи, то можна заздалегідь приймати науково-обгрунтовані заходи для подолання його без істотного збитку країні. Звичайні передумови для кризи виникають у випадках:
1) входження економіки в смугу спаду або уповільнення зростання після тривалого буму активності;
2) зв'язки буму з високими темпами зростання кредиту і великими притоками зарубіжного капіталу;
3) зниження здатності Центрального банку країни покривати свої короткострокові борги;
4) переоцінки курсу при уповільненні експорту і зростання імпорту;
5) зростання «міхура цін» на акції і реальну нерухомість перед кризою;
6) появи гострих проблем у фінансовому секторі економіки країни.
Національна економіка та фінансова система нашої країни тісно пов'язані зі світовою кризою. І серпня 2007 красномовно довів: в силу інтегрованості країни в зовнішнє економіку світові кризи надають її негативний вплив. Виниклі на світових ринках проблеми призвели до прояву накопичених ризиків банківської системи та підвищення уразливості національної економіки до зовнішніх шоків. Казахстанські банки, для яких зовнішнє фінансування є важливим джерелом поповнення ресурсної бази, зіткнулися з проблемою браку поточної ліквідності. Зниження ж банківського фінансування призвело, в першу чергу, до скорочення обсягів будівництва, зниження активності в інших галузях. У результаті сповільнилося економічне зростання. Так, за підсумками 2007 року реальне зростання ВВП склав 8,5 відсотка (у 2006 році - 10,6 відсотка).
Негативний вплив світової кризи ліквідності випробував, перш за все, ринок нерухомості, який фінансувався за рахунок дешевих і довгих грошей, що надходять від зовнішніх джерел капіталу. А у зв'язку зі скороченням доступу до банківських кредитів будівельна і супутні галузі опинилися під загрозою спаду. Про вжиті Урядом заходи підтримки відомо. Але дуже важливо відзначити, що проблема була діагностована на ранньому етапі, і підтримка держави була своєчасною. Це та «подушка безпеки», яка повинна пом'якшити зниження темпів зростання. Якщо виділені ресурси будуть використані ефективно і своєчасно, то буде той варіант розвитку економіки, який в теорії називають «м'якою посадкою». На відміну від «жорсткою», яка передбачає розвиток ситуації без витрачання додаткових коштів бюджету. Якщо ж допустити «жорстку посадку», то є ризик входу в рецесію, із ситуації доведеться виходити з куди більшими фінансовими втратами.
3.1 Створення золотовалютних резервів і валютні інтервенції
У минулому золото відігравало роль загального грошового еквівалента. З його допомогою визначалися ціни на всі товари і послуги, включаючи національні валюти. У цей час різні країни вели товарний обмін на основі обмінних курсів своїх валют відповідно до їх золотим ваговим вмістом. Відповідно резерви центрального банку формувалися виключно в монетарному золоті і його грошовому заміннику - сріблі. Однак зростання видобутку золота і срібла не відповідав зростаючим потребам розвитку виробництва та торгівлі у світовому масштабі.
Після другої світової війни ситуація в світі докорінно змінилася. Основний економічний центр і резерви золота перемістилися з Європи в США, а долар став ключовою світовою валютою, в якій стала здійснюватися переважна частина світової торгівлі і міжнародних розрахунків. Така ситуація стала прямим наслідком другої світової війни.
У ході її воюючі країни Європи розміщували в США замовлення на поставки військової техніки і товарів, розплачуючись за них своїми золотими резервами. Чим більше країн Європи залазили в боргову кабалу, тим сильніше зміцнювалася економіка США і низки нейтральних країн Європи. За час війни США перетворилися з рядовий в наймогутнішу економічну і фінансову державу світу. Швейцарія також акумулювала великий приплив золота, що після війни перетворило її у світовий фінансовий центр, а її франк - в міжнародно-визнаний засіб платежу.
Кардинальна зміна ситуації в світі зажадало перегляду світового валютного порядку. Він був закріплений міжнародною угодою в північноамериканському містечку Бретон-Вуд від 22 липня 1944 року, де прийняті рішення про перехід до нового світового режиму - номінальному фіксованим курсом, проіснував аж до 1973 року і про створення Міжнародного валютного фонду (МВФ).
Ядром нового валютного режиму став золотодоларового стандарт. Курси всіх валют фіксувалися до долара США відповідно до встановлених паритету обміну і допустимим відхиленням (+/-) 1%. Офіційна фіксація курсу до золота була скасована через втрату багатьма ключовими країнами своїх золотих резервів. Резерви центральних банків було дозволено формувати не тільки в монетарному золоті і сріблі, але також у доларах США, швейцарських франках, СДР і будь-який іншій вільно-конвертованій валюті.
Перехід до використання національних валют окремих країн в якості резервного засобу усунув обмеження у розвитку світової торгівлі і виробництва, пов'язане з повільним збільшенням видобутку золота і срібла.
На відміну від милозвучним офіційної точки зору з даного опитування неофіційно іноді виявляється прямо інтерес розвинених країн до фінансування своїх бюджетних дефіцитів на пільгових засадах і навіть безкоштовно за рахунок третіх країн.
Після краху Бретон-Вудської системи валютних курсів у 1973 році паперові гроші перестали обмінюватися на золото відповідно до їх номінальним золотим вмістом. У світі набули поширення різні режими валютного курсу. Швидке післявоєнне відновлення економік програли у війні країн Західної Європи та Японії, незважаючи на спочатку повна відсутність у них золотовалютних резервів, призвело до того, що до теперішнього часу їх національні валюти давно стали вільно конвертованими-, а їх золотовалютні резерви - одними з найбільших у світі .
Таку ж картину ми бачимо і у відношенні багатьох нових індустріальних країн (НІС) у післявоєнний час. Тайвань, Південна Корея, Гонконг, Сінгапур, Малайзія після другої світової війни представляли найвідсталіші колонії розвинених країн, а до теперішнього часу мають одні з найбільших у світі золотовалютних резервів.
Причиною їх утворення за післявоєнний час в цих країнах послужило створення сучасної конкурентноздатної переробної індустрії.
Отже, світовий досвід показує, що не золотий вміст і не обсяг наявних золотовалютних резервів, а саме Рівень розвитку внутрішнього виробництва товарів та послуг визначає стійкість національної валюти і надалі - можливість її використання в якості світової резервної валюти.
За своєю економічною суттю резерви визначаються як зовнішні активи, доступні та контрольовані центральним банком країни для прямого фінансування дисбалансів платіжного балансу, непрямого регулювання коливань дисбалансів шляхом інтервенцій на валютному ринку для впливу на обмінний курс національної валюти та інших цілей [27, с. 231].
Недавні фінансові кризи показали, що країни з недостатньою ліквідністю несуть високі витрати, а для їхнього зниження потребують адекватного рівня резервів. Звідси виникають питання: Який розмір резервів оптимальний для відповідної країни? Який індикатор резервів слід використовувати для оцінки рівня резервів?
Рекомендації МВФ щодо формування резервів вимагають, щоб резервні активи для фінансування дисбалансів платіжного балансу і підтримки обмінного курсу були в іноземній валюті, а оцінка цих активів, включаючи золото, велася за ринковими цінами [28, с. 35-36].
При цьому кредитні лінії не повинні враховуватися в сумі резервів. Якщо можливо їх негайне використання, то вони можуть враховуватися при розрахунку індикаторів адекватності резервів. Такі кредити можуть швидко зніматися без всяких умов, а ставка по них не перешкоджає зняттю коштів, що через ефект перенесення ризиків може зменшити також приплив іншого капіталу.
При розрахунку резервів важливо враховувати і можливий відтік коштів.
Для цього у валютних резервах визнано доцільним окремо показувати короткостроковий борг, форвардні зобов'язання і гарантії за борговими зобов'язаннями.
Золотовалютні резерви (ЗВР) будь-якої країни складаються з таких основних компонентів: СДР, монетарного золота, активів у вільно-конвертованій валюті - ВКВ. До складу ВКВ включається високо ліквідні цінні папери - ФРС США, Бундесбанку і інші, депозити в першокласних зарубіжних центральних банках і міжнародних фінансових інститутах, готівкова іноземна валюта як долари США, євро, японські ієни та ін (Додаток В).
Резерви утворюються двома основними шляхами:
а) купівля активів у вільно-конвертованій іноземній валюті, які вільно обертаються в світі і по суті узаконених відкладеним правом її власників на придбання будь-яких товарів і послуг в обсязі відповідному номіналом твердої валюти;
б) купівля монетарного золота на внутрішньому ринку, яка в силу своїх унікальних властивостей і можливості використання не тільки в якості грошей, але й за прямим призначенням, є міжнародним купівельним засобом.
Ще один спосіб поповнення ЗВР - придбання умовних прав запозичення (СДР), які з 1973 року служать в якості міжнародного засоби обміну, не будучи основним. Дані права утворюються за рішенням засновників МВФ і розподіляться між країнами пропорційно сплаченим розмірами - частками участі в його статутному фонді. І дане джерело поповнення ЗВР не може контролюватися самою країною.
Таким чином, золотовалютні резерви являють собою сукупність відкладених прав країни для придбання на світовому ринку відповідного їм по вартості обсягу товарів і послуг. Золотовалютні резерви забезпечують стійкість національної валюти і безперебійність грошового обігу в країні.
Вони можуть бути вільно обмінені на еквівалентний за вартістю обсяг товарів і послуг закордонного виробництва в будь-який час, зручний для їх власників.
Відповідно до Постанови Президента нашої країни від 21.01.1993 року № 1092 «Про формування валютних фондів в Республіці Казахстан» був сформований перший золотовалютний фонд нашої незалежної держави.
Поповнення золотовалютних резервів в Республіці Казахстан відбувається за рахунок:
· Прямих покупок Національний Банком іноземної валюти в Мінфіну.
· Купівлі Національний Банком золота на внутрішньому ринку.
· Купівлі Національний Банком іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку.
· Доходів від операцій Національний Банку з закордонними банками та фінансовими компаніями.
· Кредитів МВФ. За ним країна розрахувалася з появою і зростанням внутрішніх джерел накопичення.
Навіщо і в якому обсязі потрібні країні золотовалютні ресурси?
Золотовалютні резерви - ЗВР необхідні з різних причин. Головна - забезпечення ліквідності і виграш необхідного часу для поглинання надлишкового валютного попиту в ситуаціях, коли доступ до позикових коштів обмежений або дуже дорогою. Резерви ці підвищують довіру інвесторів до здатності уряду своєчасно виконувати свої боргові зобов'язання і є додатковим забезпеченням вартості національної валюти [29, с. 33].
Золотовалютні резерви створюються з метою забезпечення поточної внутрішньої і зовнішньої стабільності національної валюти. ЗВР використовується для інтервенцій на внутрішньому валютному ринку з метою згладжування коливань обмінного курсу національної валюти; своєчасного виконання зобов'язань за зовнішнім боргом країни; фінансування дефіциту платіжного балансу. ЗВР зміцнюють стабільність економіки країни до зовнішніх і внутрішніх шоків, підвищують довіру населення до проведеної центральним банком грошово-кредитної політики і дають йому «запас» часу для вживання екстрених заходів у разі настання кризових явищ в економіці. Але ЗВР не можна використовувати у формі видачі кредитів, в якості гарантій та інших зобов'язань резидентам і нерезидентам РК.
Для більш повної відповіді на поставлені питання потрібно ретроспективним методом проаналізувати історичний досвід. Він показує, що потреба в освіті ЗВР виникла при режимі фіксованого курсу, а саме при золотому стандарті, коли необхідно було захистити фіксований курс від впливу кон'юнктурних коливань валютних надходжень і від можливих спекулятивних атак.
Обсяг ЗВР повинен був бути достатнім для підтримки стабільності обраної прив'язки в умовах дефіциту валюти на внутрішньому валютному ринку.
При надлишку валюти на внутрішньому валютному ринку центральний банк купував її для поповнення своїх ЗВР. За допомогою ЗВР Центробанком регулюється попит на валюту з метою підтримки встановленого курсу.
Оскільки золотий стандарт, а потім режим фіксованих курсів панували у світовій економіці тривалий час - аж до 1973 року, то створення ЗВР увійшло в суспільну свідомість як обов'язкове і само собою зрозуміле на рівні більше 3-х місячного імпорту товарів.
В умовах режиму вільного плавання потреба у створенні значних ЗВР для підтримки курсу в основному відпадає, бо вільно плаваючий курс не потребує валютних інтервенцій на внутрішньому валютному ринку.
За плаваючого режимі інтервенції центрального банку на внутрішньому валютному ринку необхідні з метою згладжування короткострокових коливань валютного курсу. При цьому сума валютних інтервенцій за квартал повинна бути приблизно дорівнює нулю. Порушення цієї умови вимагає не режим плаваючого, а регульованого курсу.
Отже, потреба у ЗВР за режиму плаваючого курсу необхідна тільки для запобігання непередбачених ситуацій, що можуть дестабілізувати валютний ринок без втручання центрального банку.
ЗВР необхідні для:
· Своєчасного виконання зобов'язань за зовнішнім боргом країни за неплатоспроможних позичальників, що мають державні гарантії, інакше це пов'язано з виплатою великих штрафів і зниженням рейтингу країни;
· Підтримки структуроутворюючих банків другого рівня, якщо їх ускладнення у поверненні позикових коштів загрожують країні фінансовим кризою і виникають інші екстрені випадки.
Не всі країни, що розвиваються приділяють увагу їх своєчасної розробки та впровадження у виробництво.
Значить, фіксований курс валюти під силу утримати тільки індустріально розвинутим і новим індустріальним країнам,
Фіксований курс можуть деякий час тримати і видобувні країни за рахунок інтенсивної експлуатації багатих природних копалин. Вони можуть це робити лише протягом обмеженого часу, поки світові ціни на ресурси досить високі і їх багаті родовища не виснажилися [19, с. 139].
Більшість країн, що розвиваються тривалий час не в змозі зберігати режим фіксованого курсу з-за більш високих темпів інфляції і можуть поступово втрачати свою конкурентоспроможність на світових ринках.
Їм легше дотримуватися режиму повзучої прив'язки або валютного коридору, коли темпи девальвації курсу підтримуються на рівні, рівному рівню інфляції і дещо більше. Тоді за відсутності зовнішніх і внутрішніх шоків, що є нереальним в умовах сучасної глобалізації, можливо порівняно тривала підтримка повзучої прив'язки без допущення переоцінки курсу національної валюти, а потреба в інтервенціях на підтримку курсу також помітно знизиться.
При режимі валютного комітету обсяг ЗРВ центрального банку повинен бути рівним об'єму резервних грошей в грошовому обігу країни.
При інших режимах розміри ЗВР будуть залежати від правильного вибору рівноважного курсу в початковий момент часу, його очікуваної зміни в майбутньому, враховуючи зміни порівняльної продуктивності праці і необхідності згладжування коливань валютного курсу.
Побічним чинником зростання ЗРВ Центрального банку може бути потреба в обслуговуванні державного боргу і фінансування інших нагальних потреб.
Отже, необхідних ЗРВ країни при виборі того чи іншого режиму будуть різними і залежать від правильності розрахунку параметрів. Якщо розрахунковий рівноважний курс виявився сильно завищеними, то відповідно знадобиться більше ЗРВ. Для розрахунку необхідного розміру ЗРВ можна дотримуватися наступної процедури визначення:
1. Рівноважного курсу національної валюти країни за минулий період в динаміці.
2. Очікуваних змін рівноважного курсу в майбутньому з урахуванням передбачуваної зміни структури торгівлі, двосторонніх реальних курсів і порівняльної продуктивності праці.
3. Величини попиту на ЗРВ для згладжування тимчасових і сезонних коливань валютного курсу.
4. Розмірів витрат ЗВР на обслуговування зовнішнього боргу, надання допомоги системоутворюючим банкам і підприємствам у випадку, якщо у них проблеми з ліквідністю при девальвації курсу в умовах високої доларизації економіки і т.д.
Такий розрахунок дозволяє правильно визначати потреба в ЗРВ, якщо немає сильних зовнішніх і внутрішніх шоків.
Розміри ЗВР залежать від вибору валютного режиму:
Для підтримання режиму плаваючого курсу вони будуть мінімальні, а при режимі жорсткої фіксації курсу - максимальні. Режим фіксованого курсу, на відміну від плаваючого режиму, вимагає резервів лише для згладжування курсових коливань національної валюти, підтримки курсу, зменшення девальваційних очікувань і запобігання спекулятивних атак.
Якщо виконання першої та другої процедури дає можливість знайти необхідну динаміку зміни рівноважного курсу і вибрати оптимальний валютний режим, то третім дією необхідно знаходити резерви, для згладжування короткострокових коливань обмінного курсу тенге. Орієнтиром тут зазвичай служить правило МВФ про необхідність мати резерви, що покривають вартість більше 3-х місячного імпорту товарів.
Оскільки при плаваючому курсі резерви потрібні в основному для згладжування курсових коливань, то їх величина, на наш погляд, повинна бути дорівнює потрійному розміру середньоквадратичного відхилення негативних інтервенцій за місяць.
Знайдений таким чином розмір ЗВР слід скорегувати на відносини обсягу грошової маси до ВВП. При рівних умовах, відносною величиною грошової маси визначається необхідний обсяг ЗВР. А при спаді Виробництва в країні надлишок грошової маси може бути запропонований для обміну на інвалюту.
При розрахунку розміру ЗВР практично неможливо підлаштовуватися під спекулятивні атаки. Навіть при збільшенні ЗВР в кілька разів понад мінімального рівня не буває повної впевненості в тому, що вдається подолати їх дестабілізуючий вплив.
Короткострокові ресурси, яких можуть залучати для цієї мети міжнародні спекулянти, здатні в багато разів перевищувати розміри ресурсів внутрішньої економіки країни.
Більш того, будь-які резерви являють собою відволікання грошей із продуктивного обороту в низькодохідні вклади. Стало бути, боротися зі спекулятивними атаками потрібно іншими способами, а саме шляхом введення обмежень на приплив короткострокового капіталу в економіку країни.
Дуже важливо вміло знаходити додаткові резерви, для своєчасного обслуговування зовнішнього боргу за рахунок неплатоспроможних позичальників. Розмір таких платежів буде залежати від графіка погашення зовнішнього боргу та середньої частки можливих неплатежів по відношенню до всього зовнішнього боргу. Потреба у резервах буде різна в різні періоди часу. Вона знижується у випадках проведення регулярного моніторингу платоспроможності позичальників та зменшення розміру державного або гарантованого державою зовнішнього боргу.
Крім того, додаткові резерви можуть знадобитися в умовах високої доларизації економіки. Без них важко задовольнити додатковий попит на валюту в разі втечі капіталу з країни.
Для запобігання неконтрольованого розвитку подій центральний банк повинен мати можливість видачі спеціальних кредитів в інвалюті системним банкам на поповнення їх ліквідності, добуваючи повного виконання ними своїх зобов'язань перед клієнтами.
Розмір додаткових резервів на ці мети залежить від величини можливого диспаритету між валютними активами і пасивами банківської системи при ймовірної девальвації національної валюти.
Зниженню попиту на резерви можуть сприяти заходи щодо зменшення доларизації економіки, зміцненню пруденційного та іншого регулювання банків другого рівня.
На внутрішньому валютному ринку центральні банки різних країн здійснюють у міру необхідності валютні інтервенції з метою забезпечення стійкості курсу при режимі фіксованого курсу і згладжування короткострокових циклічних коливань у випадку режиму плаваючого курсу.
Джерелами коштів для інтервенцій служать ЗРВ кожного Центрального банку. При цьому валютними інтервенціями вважаються не тільки продаж їм валюти на внутрішньому валютному ринку, але і її покупка.
Як було зазначено вище, максимальні інтервенції зазвичай здійснюються за режиму фіксованого курсу, коли відбувається значний відрив встановленого курсу від рівноважного, то - тобто спостерігається помітна переоцінка курсу національної валюти.
При режимі змінного курсу, такої проблеми не виникає, оскільки курс встановлюється ринковим шляхом.
Але тут потрібно розрізняти короткострокова рівновага від довгострокового. Якщо перше може в більшій частині обумовлюватися впливом випадкових факторів, то довгострокова рівновага пов'язано виключно з фундаментальними економічними умовами в країні.
Воно досягти лише при довгостроковій збалансованості платіжного балансу країни з вирахуванням припливу зарубіжного капіталу і безпосередньо впливає на конкурентоспроможність вітчизняної економіки. Навіть при плаваючому курсовому режимі центробанки здійснюють інтервенції на підтримку довгострокової рівноваги.
Стан використання центральним банком інтервенцій для досягнення довгострокової стійкості курсу можна розглянути на прикладі Національний Банку країни. Протягом останніх років з моменту введення тенге в 1993 році він постійно здійснює інтервенції.
Офіційна назва режиму курсу помінялося 4 квітня 1999 з плаваючого на вільно плаваючий. Проте зміна режиму призвела тільки до тимчасового зменшення інтенсивності інтервенцій (рис. 8). Потім все повернулося "на круги своя» [19, с. 139].
У результаті протиріччя між заявленим режимом і фактичним станом справ не зменшилося, а ще більше посилився.
Якщо провести аналіз ходу інтервенцій з 1994 по 2001 рік, то фактична зміна валютного режиму в Казахстані відбувалася кілька разів. У першому півріччі 1994 року здійснювався режим керованого плавання, з 3 кварталу 1994 по 4 квартал 1995 року - плаваючий режим курсу. Починаючи з початку 1996 року спостерігається знову повернення до режиму керованого плавання, який у 1998 році змінено режимом відверто «брудного» плавання. Потім у квітні 1999 року знову пішов перехід до режиму вільного плаваючого курсу, якого насправді навряд чи можна вважати таким.