Проблеми залучення інвестицій в Росію

До кінця 1996 р. зареєстровані іноземні інвестиції з 65 країн світу. До Державного реєстру було внесено близько 3 тис. спільних російсько-американських компаній, або 17% загальної кількості зареєстрованих підприємств за участю іноземного капіталу. У 1995 р. американські фірми вклали в нашу економіку у формі прямих і портфельних інвестицій 813 млн. дол, в першій половині 1996 р. - 510 млн. дол Накопичений обсяг американських інвестицій в російську економіку оцінюється в 2,7 млрд. дол Пріоритетними сферами вкладення американського капіталу служать: видобуток і переробка нафти, харчова промисловість, машинобудування, легка промисловість, виробництво будматеріалів, переробка сільськогосподарської продукції, транспорт. Бере участь він також в конверсії підприємств оборонних галузей, надання інформаційних та консультаційних послуг. ²⁵

На другому місці - німецькі фірми, які вклали в 1995 р. 293 млн. дол, а в першій половині 1996 р. - 132 млн. дол, Накопичений обсяг німецьких інвестицій оцінюється приблизно в 1 млрд. дол У нас зареєстровано близько 1200 спільних підприємств за участю німецького капіталу. Половина спільних фірм розташовані в Москві та Санкт-Петербурзі, пріоритетні для них також Калінінград і Краснодар. Велика частина російсько-німецьких СП працює в промисловості (36,9%), торгівлі та громадському харчуванні (31,4%), транспорті (17,2%), будівництві (6,9%), сільському господарстві (4,2% ). Число зайнятих досягає 280 тис. чоловік На частку спільних підприємств припадає приблизно 10% товарообігу Росії з Німеччиною. Більше 15% експорту російсько-німецьких СП направляється до Німеччини, половина поставок припадає на паливно-сировинні ресурси. ²⁶

Найбільш активними країнами-інвесторами в 1-му півріччі 1997 р., за даними Центру економічної кон'юнктури, були Нідерланди - 30% загального обсягу іноземних валютних інвестицій, США - 24%, Швейцарія - 17% і Великобританія - 16,5% ²⁷ .

Британські інвестиції (прямі та портфельні) в російську економіку, за даними на 1 липня 1997 року, перевищили 1 млрд. доларів США, при цьому тільки в 1997 році британські компанії інвестували близько півмільярда. За обсягом інвестицій в російську економіку Великобританії випереджали тільки США, Швейцарія і Нідерланди.

Набагато складніше йде справа з азіатськими країнами.

На першому Російсько-Східному інвестиційному форумі, що пройшов у Гонконгу ²⁸ . Американців і європейців ліквідність цікавить менше - вони готові у варте справу вкласти гроші і почекати рік в очікуванні віддачі.

Азіати ж кажуть: ми не будемо інвестувати поки не будемо впевнені в тому, що в будь-який момент зможемо закрити свої позиції.

Перші інвестори, що прийшли на російський ринок, зовсім не звертали уваги на стан фінансів компаній, оскільки цей стан наперед було кепським (збитки, заборгованості тощо), і оцінювали привабливість того чи іншого емітента шляхом порівняння: у цього виробника енергії кіловат ринкової капіталізації коштує стільки-то, у того - стільки-то - потрібно купувати у того, а не в цього. В інших секторах російської економіки (продовольстві, послуги, навіть металургії) такої можливості для порівняння не було - занадто сильно різнилися умови, в яких працювали підприємства. Тому апріорі доводилося уважно дивитися на їх фінансовий стан, який було або поганим, або про нього взагалі не було відомо.

З тієї пори пройшло багато часу, і навіть в цих секторах вже з'явилися компанії, здатні уявити нормальну фінансову звітність за три роки. І тому в свідомість азіатських фінансистів посилено впроваджувався теза, що тепер першу скрипку на російському ринку будуть грати інвестори, які вміють добре аналізувати.

2.1.3. ПОТЕНЦІЙНІ ГРУПИ ІНВЕСТОРІВ.

Існують компанії, які пристосовуються до умов Росії і вкладають в її економіку свій капітал.

Перша група фірм для яких переважний стимул - це отримання доходів протягом короткого проміжку часу на торгових, посередницьких і фінансових операціях. Такі компанії не переслідують довгострокових цілей по закріпленню на ринку.

Інша група фірм, а яку входять в основному великі компанії, ставить перед собою довгострокові плани завоювання російського ринку Вони досить активно беруть участь і інвестиційних проектах у таких галузях як видобуток енергоносіїв, харчова промисловість, автомобілебудування, і інших.

У третю групу входять портфельні інвестори, представлені інвестиційними фондами, різними фінансовими організаціями і банку-

ми.

Якщо говорити про закордонні промислових корпораціях, то пряме кредитування інших підприємств взагалі не входить у їхні функції. Надлишкові кошти корпорацій інвестуються в інші підприємства тільки шляхом придбання їхніх цінних паперів. Кредити можливі між спорідненими підприємствами, але надання кредиту неспорідненій зарубіжному підприємству, тим більше що знаходиться в зоні ризику, виключається.

Звичайно, найбільші російські підприємства, цінні папери яких високо котируються на фондовій біржі, можуть залучити позикові кошти іноземних корпорацій шляхом продажу своїх облігацій.

Що стосується зарубіжних кредитних установ, то вони ніколи не ризикнуть, а, найчастіше, просто не зможуть у силу вимог своїх статутів і національних законів, спрямованих на мінімізацію кредитних ризиків, надати кредити безпосередньо іноземному підприємству, що знаходиться в зоні підвищеного ризику (якщо мова не йде про отримання абсолютно надійних гарантій уряду або найбільших банків, що знову-таки є далеко не всім російським підприємствам).

Міжнародні фінансові інститути (Світовий банк тощо) передають кошти, призначені на кредитування російських підприємств, великим російським банкам, які, у свою чергу, приймаючи кредитний ризик на себе, направляють їх на кредитування російських компаній.

Але навіть якщо б одержання кредитів безпосередньо від західних корпорацій або банків було можливо, для багатьох російських підприємств вони як і раніше залишаться недоступними, оскільки кредити надаються тільки абсолютно здоровим підприємствам, що продемонстрував успішність своїх виробничих програм і потребують додаткових коштах для подальшого розвитку. Отримання кредиту при похитнулося фінансове становище неможливо. Такі вимоги до позичальників висувають і зарубіжні, і російські банки.

У принципі лізинг устаткування можливий, якщо гарантом виплати коштів виступить кредитоспроможна фірма, банк або уряд. Існує ряд міжурядових угод (наприклад, угода між Росією і Швейцарією), імпорт яких в Росію деяких видів устаткування фінансується західними банками; гарантами у цих угодах виступають уряд відповідних країн. Перш, ніж такий кредит видається, проводиться ретельний аналіз кредитоспроможності російського партнера і проекту, для реалізації якого купується устаткування.

Іншими словами, складнощі, пов'язані з отриманням обладнання в кредит - ті ж, що й у випадку з кредитом фінансовим.

Однією з небагатьох можливостей кредитування безпосередньо закордонним фінансовою установою виявляється отримання кредитів від ряду (але не всіх) венчурних регіональних фондів, що функціонують в Росії під егідою Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР) і носять почасти благодійний характер. Але при цьому кредит складе лише частину інвестованих фондом коштів, оскільки основне завдання венчурних фондів - вкладення коштів в акціонерний капітал підприємств. Однією з умов часткового кредитування може стати вимога фонду - щоб один з російських банків також вклав свої кошти в акціонерний капітал підприємства.

Можна назвати такі групи потенційних іноземних інвесторів, які вкладають кошти в акціонерний капітал російських підприємств:

• приватні інвестиційні фонди;

• венчурні фонди ЄБРР;

• міжурядові організації;

• промислові компанії (стратегічні інвестори).

Обсяги інвестицій і інвестиційна політика цих груп суттєво відрізняються один від одного.

Приватні інвестиційні фонди.

На російському ринку діє близько 30 пайових інвестиційних фондів, значна частина їх спеціалізується на довгостроковому (до 10 років) вкладенні коштів в акціонерний капітал підприємств. У залежності від політики керівництва фонду, вони можуть прагнути до придбання від 25% до 51% акцій підприємства (окремі фонди можуть набувати до 75% акцій). ²⁹

Венчурні регіональні фонди

Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР) створив 11 регіональних фондів у Росії: у Смоленську, Єкатеринбурзі, Санкт-Петербурзі, Хабаровську, Волгограді, Петрозаводську, Ростові-на-Дону, Володимирі, Новосибірську, Нижньому Новгороді та Воронежі. Кожен фонд - з об'ємом коштів 25 - 30 млн. дол 10% цих коштів належать фінансовим компаніям, які управляють фондами.

Як і приватні інвестиційні фонди, фонди ЄБРР вкладають свої кошти в основному в акціонерний капітал підприємств. Фонди ЄБРР прагнуть до придбання від 25 до 40% акцій, що забезпечує представництво фонду в раді директорів підприємства. Засіб вкладаються в середньому на 3 - 5 років, після закінчення яких акції повинні бути викуплені підприємством або продані іншому закордонному чи російському інвестору з прибутком для фонду.

Таким чином, прибуток цих фондів також представляє собою різницю в ціні купівлі та продажу акцій, але венчурні фонди ЄБРР відрізняються від приватних фондів за такою ознакою:

• фонди ЄБРР інвестують кошти в основному в середні і навіть дрібні підприємства, а обсяги інвестицій коливаються в межах від 0,25 до 3 млн. дол;

• діяльність фондів в певній мірі носить благодійний характер. Так, наприклад, кожному з фондів «надається» значний обсяг коштів для надання «технічної допомоги підприємствам, під якою розуміється розробка бізнес-планів, проведення аудиту та експертизи проектів, вдосконалення фінансової звітності та ін З урахуванням наявності цих коштів фонди приймають до розгляду і не цілком закінчені бізнес-плани, допрацьовуючи їх разом з підприємствами;

• частина коштів фондів ЄБРР (але не всіх) може надаватися підприємствам у формі кредитів, на умовах, про які говорилося вище, що також можна вважати елементом благодійності.

Не слід, однак, перебільшувати ступінь благодійності цих фондів.

Нерідко керівництво регіонів, де створені фонди ЄБРР, вважає, що вони повинні, перш за всією, допомагати регіону витягнути їх провідні підприємства, які похитнулися.

Ці традиційні уявлення виникають з уявлень про благодійний характер всіх акцій ЄС по відношенню до Росії. Як і інші венчурні фонди, фонди ЄБРР прагнуть вкладати кошти в перспективні підприємства, які через кілька років принесуть прибуток і засновнику, і компаніям, керуючим цими фондами. Санація підприємств, що зазнають лиха, не входить у функції фондів.

Міжурядові організації ЄС.

Крім фондів ЄБРР а Західній Європі є й інші організації, куди російські підприємства (або представляють їх банки) можуть у ряді випадків звертатися за допомогою в проведенні передпроектних досліджень, розробки бізнес-планів, підготовці персоналу, а також з метою часткового фінансування проектів. Такого роду допомога надається в основному середнім і дрібним підприємствам.

Значна кількість програм допомоги здійснюється у рамках програми та однойменної організації Європейського Союзу "TACIS" (Technical Assistance to the Commonwealth of Independent States). При цьому на прямі інвестиції виділяється близько 10% бюджету цієї організації (близько 50 млн. екю).

Всередині цієї програми є особлива програма (JOP - Joined Opportunities in the Phare Programme), яка передбачає економічну допомогу невеликим спільним російсько-західним підприємствам. Такі проекти, однак, мають цілий ряд обмежень: західний інвестор повинен бути фірмою з числом працюючих не більше 500 осіб; частка західного партнера має становити не менше 75% капіталу (тобто це одночасно і програма допомоги малому й середньому бізнесу Західної Європи); вартість капітальних активів російського партнера не має перевищувати 10 млн. екю.

Спеціальний підрозділ «TACIS», назване Partnership and Coordination Programme, займається частковим фінансуванням російських інвестиційних проектів у випадках, коли під проект вже знайдений західний промисловий інвестор, який не може сам здійснити повне фінансування його. У рамках цієї програми TACIS і західний інвестор вкладають по 50% коштів, необхідних для реалізації проекту.

Для будь-якого інвестора в потенційному російському партнерові найбільш привабливим є:

• можливість виробництва товарів, що користуються попитом на російському або зарубіжних ринках;

• гарне знання ринку, наявність налагоджених ділових зв'язків і клієнтів {реальних і потенційних), які будуть купувати ці товари;

• наявність серйозної і грамотної команди керівників, яка буде користуватися довірою іноземного партнера;

• наявність розрахунків, що підтверджують прибутковість інвестиційних проектів і швидке повернення вкладених коштів.

Стратегічні інвестори (промислові фірми).

Політика і «економічна поведінка» корпорацій, які інвестують у закордонні підприємства, істотно відрізняється від політики і поведінки інвестиційних фондів, що визначається різницею в цілях інвестування.

Головна мета фонду - прибуток за рахунок різниці в ціні акцій на момент їх купівлі і момент "виходу з проекту». Причому цей прибуток має бути отримана протягом відносно короткого періоду часу, але який створений фонд. Саме підприємство і ринок, на якому воно працює, становить інтерес для фонду остільки, оскільки вони повинні забезпечити приплив готівки в заданий період часу. Звідси - з одного боку, широкий розкид інвестицій по різних галузях, а, з іншого - підвищені вимоги до фінансового стану підприємства і точності розрахунків передбачуваних витрат, продажу та прибутку, ретельна експертиза проектів.

Стратегічний інвестор зацікавлений, насамперед, у розвитку свого бізнесу, у своєму виході або закріплення своїх позицій на зарубіжному (в даному випадку - на російському ринку. Виходячи з цього, в якості предмету для інвестицій його цікавлять саме ті галузі промисловості, з якими він сам пов'язаний, і ніякі інші. Звідси й більш тривалий період, на який промислові корпорації вкладають кошти: в принципі вони хочуть залишитися з підприємством назавжди.

Обсяг інвестицій з боку стратегічних інвесторів не лімітований: він визначається їх власними можливостями і пропозиціями підприємств.

Стратегічний інвестор готовий надати підприємству допомогу в розробці бізнес-плану, виходячи зі свого досвіду, він нерідко пропонує підприємству свій власний план або навіть новий проект. Він бере активну участь у всіх етапах реалізації проекту, передаючи своєму новому партнерові досвід, технології, навчаючи його на своєму підприємстві. Якщо дана промислова компанія вже присутня на російському ринку (наприклад, продає тут свою продукцію), вона може віддати освоєний ринок своєму російському партнеру. Нерідко стратегічний інвестор виводить товари російського підприємства на зарубіжні ринки.

Важливо для російського підприємства і те, що стратегічного інвестора нерідко не бентежить похитнулося фінансове становище російського партнера. Якщо у підприємства є перспектива, воно може розраховувати на ресурси цього інвестора.

Але, приймаючи на себе набагато більший вантаж відповідальності, ніж інвестиційні фонди, стратегічний інвестор хоче мати і більше прав по відношенню до підприємства, в тому числі приймати безпосередню участь в управлінні. Виходячи з цього, стратегічний інвестор завжди прагне до придбання контрольного пакету акцій вже існуючого або новостворюваного спільного підприємства.

Можливі (і широко застосовуються) змішані форми фінансування проектів іноземними інвесторами. Наприклад, приватні інвестиційні фонди нерідко інвестують «у парі» зі стратегічними інвесторами (рідше - з банками).

Нинішню оцінку інвесторами бізнесу в Росії можна охарактеризувати як передстартову лихоманку: ось-ось почнеться, ось-ось прорве, підуть справи, і вже тоді мало не здасться. При цьому в найбільш вигідному становищі зараз знаходяться обробні галузі, зокрема машинобудування. Вони завантажені менше за інших і, почнися економічний підйом, - вони у всеозброєнні. Це і відчули інвестори.

Іншими словами, інвестори поки орієнтуються не стільки на валові показники і кількісні характеристики, скільки на якісні індикатори - галузеву приналежність, кваліфікацію менеджменту та ін.

Існує ряд обставин, значно спотворюють загальне уявлення за кордоном про інвестиційні перспективи в Росії. У їх числі можна виділити те, що для багатьох іноземних компаній знайомство з можливими напрямами програми інвестиційних ресурсів в Росії починається з подання ним лобійованих російськими міністерствами і відомствами, часто погано опрацьованих інвестиційних проектів, які потребують дуже значних фінансових витрат при тривалих термінах окупності. Крім того, для більшості зарубіжних інвесторів залишаються практично невідомими широкі інвестиційні можливості, що існують в Росії поза найбільш великих (а отже, і найбільш ісхоженних) міст і регіонів.

Що стосується інвестиційних фондів, то вони вважають за краще вибирати відросли, які з найбільшою ймовірністю принесуть швидку віддачу вже в найближчій перспективі. До числа таких галузей тепер відносяться:

• харчова промисловість (консервування і заморожування овочів і фруктів, виробництво соків, пива, мінеральної води та фруктових напоїв; м'ясопереробка, виробництво молочних продуктів; виробництво борошна, хлібобулочних та кондитерських виробів, макаронів і сухих сніданків; виробництво морозива, дитячого харчування тощо};

• промисловість будматеріалів (цемент, штукатурка, плитка, лаки, фарби);

• виробництво санітарно-технічного обладнання;

• деякі галузі хімічної промисловості (побутова хімія тощо);

• виробництво запчастин для автомобільної промисловості;

• телекомунікації.

1. ОЦІНКА СТУПЕНЯ РИЗИКУ І МЕТОДИ СТРАХУВАННЯ ІНОЗЕМНИХ ІНВЕСТИЦІЙ В ЕКОНОМІКУ РОСІЇ.

Таким чином, в даний час Росію справедливо відносять до держав з високим страновим ризиком. Однак рівень окремих інвестиційних проектів у Росії досить високий: реальна (з урахуванням поправок на інфляцію) внутрішня норма рентабельності перевищує 60 - 80% при окупності інвестицій протягом 2 - 3 років. ⁴¹

Ранжування країн світового співтовариства за індексом інвестиційного клімату або зворотному йому показнику ризику служить узагальнюючим показником інвестиційної привабливості країни і «барометром» для іноземного інвестора.

Важливо відзначити, що з листопада 1997 року при розрахунку зведеного інвестиційного індексу Міжнародної фінансової корпорації (IFCI Composite) поряд з показниками 26 країн, ринки яких вважаються країнами, що розвиваються, будуть враховуватися показники новачків: Росії, Ізраїлю, Єгипту, Марокко, Словаччини. ¹⁹⁴² Це може дати відчутний приплив інвестицій: ряд міжнародних інвестиційних фондів із сумарними активами близько 8 млрд. доларів здійснює свої вкладення в точній відповідності зі страновим пропорціями індексу МФК (ці фонди так і кличуть індексними).

Відомо багато різних методів оцінки інвестиційного клімату. З одного боку, це зумовлено складністю завдання, наявністю великої кількості змінних. З іншого, інвестора можуть цікавити не просто загальні умови вкладення капіталу, а цілком конкретна ситуація на інвестиційному ринку. Звідси можуть виникнути і специфічні вимоги до самого поняття інвестиційного клімату.

В економічній літературі описано так званий універсальний метод оцінки інвестиційного клімату, яким передбачається охоплення великої кількості економічних вартісних і натуральних показників виробництва, торгівлі, послуг, характеристик політичного стану суспільства, інвестиційного законодавства. Число показників і характеристик може досягати десятків і сотень. Причому не виключається, що одна група показників говорить на користь позитивної оцінки інвестиційного клімату, а інша, навпаки, характеризує інвестиційний клімат з негативного боку.

Найбільшим попитом користуються ті способи оцінки інвестиційного клімату, які завершуються результуючими чисельними виразами. Зазвичай це досягається шляхом застосування бальних оцінок. Цей же спосіб можна застосовувати і для окремих випадків, наприклад, для зіставлення тільки одного якого-небудь фактора інвестиційного клімату, допустимо, законодавства про іноземні інвестиції. У Всеросійському науково-дослідному інституті кон'юнктурному виконана робота зі співставлення чинного законодавства про іноземні інвестиції в Росії і країнах ближнього зарубіжжя, включаючи країни Прибалтики.

Чим обумовлені принципові особливості оцінки інвестиційних ризиків при організації співпраці з російськими промисловими підприємствами?

По-перше, превалюванням якісних формалізації оцінок інвестиційних ризиків. В умовах динамічно мінливого зовнішнього оточення (наприклад, податкової або митної системи), відсутність чисельних рядів за тривалий термін спостереження (більше п'яти-семи років) практична значущість кількісних оцінок невелика.

По-друге, принциповою особливістю реалізації інвестиційних проектів у Росії є необхідність врахування інтересів широкого кола осіб, що представляють підприємство, його основних акціонерів, учасників кооперації, місцевих і федеральних органів влади, і вибудовування на цій основі часто досить складною організаційної схеми проекту.

По-третє, реалізація проектів у Росії має істотну специфіку внаслідок особливостей зовнішніх факторів, що визначають функціонування російських підприємств. Тут можна виділити нестабільність та недосконалість правової бази, високий рівень монополізації окремих сегментів економіки, нестійкість фінансово-кредитної системи, певний вакуум у сфері об'єктивної комплексної інформації про розвиток промислових підприємств.

Таким чином, винятково високі і різноманітні ризики, супутні сучасним інвестицій в Росії, служать одній їх найважливіших причин гальмування інвестиційної діяльності. Істотний вплив мала нестійкість політичної ситуації, яка не давала гарантії від націоналізації приватної власності та від зміни курсу на розвиток ринкової економіки. Цей фактор особливо важкий, бо не підлягає страхуванню, а державними гарантіями на великих просторах країни не запасешся, не кажучи вже про вкрай обмежених можливостях їх надання.

Підвищені ризики пов'язані також з нестійкістю економічного і, як наслідок, соціального становища країни. Вплив цього фактора залишається значним, хоча поступово складаються умови для його ослаблення. Зараз починається поступовий процес зменшення ролі, так би мовити, глобальних ризиків, пов'язаних із загальною кризовою ситуацією в країні, та переходу, в основному, до типового колі інвестиційних ризиків, властивих будь-якій економіці. Але навіть з урахуванням цього процесу рівень ризиків в російському господарстві залишається виключно високим. Система страхування ризиків стає одним з вирішальних умов активізації інвестиційної діяльності як вітчизняних, так і зарубіжних інвесторів.

При прямому фінансуванні інвестицій фінансовими компаніями, в тому числі за допомогою покупки акцій підприємств, інвестор отримує певну гарантію всією власністю боржника. Банки, прагнучи посилити захищеність своїх кредитів, все більшою мірою переходять на заставні кредити або кредити під гарантію, що значною мірою зближує захищеність їх кредитів з прямим фінансуванням. Проте, як відомо, до цих пір довгострокові кредити під нове будівництво, реконструкцію і серйозне технічне переоснащення виробництва дуже обмежені і при цьому даються нерідко безпосередньо органам управління (обласним адміністраціям, урядам великих міст тощо) або під їх поручительство. Безпосередньо виробничо-господарським організаціям отримати такий кредит практично неможливо.

Одним з вирішальних умов подолання опору інвесторів довгостроковому кредитуванню є забезпечення перерозподілу ризиків повернення виданих кредитів. При цьому особливу актуальність набувають:

• забезпечення розрахункового ефекту кредитованого заходу, що передбачає посилення контролю за оцінкою комерційної привабливості проекту та реальним виконанням передбачених розрахунками показників;

• облік ймовірності виникнення ризику і оцінка збитку, який може отримати кредитується об'єкт у разі непередбачених змін у макроекономічній чи політичної ситуації, у разі прорахунків або різного роду аварій, пов'язаних зі стихійними лихами або невиконанням зобов'язань з боку партнера (подовження терміну освоєння капітальних вкладень, непередбачені подорожчання об'єкта тощо).

Перераховані види ризиків повинні бути розподілені між боржником, кредитором та страховими організаціями, які беруть на себе роль посередника. У випадку фінансування великого проекту до страхування підключаються не тільки організації первинного страхування, але і перестрахувальні компанії. Саме цим визначається, що бум страхової справи в різних країнах безпосередньо пов'язаний зі стабілізацією і пожвавленням економіки, в першу чергу з активізацією інвестиційного процесу.

Приватне страхова справа, з одного боку, отримує зараз у Росії дуже бурхливий розвиток, з іншого, переживає складні часи. Не виключено, зокрема, банкрутство чималого числа виникли на першій хвилі недостатньо міцних страхових компаній.

Незважаючи на складні умови, підвищення ролі страхових і перестрахувальних організацій в ослабленні наслідків інвестиційних ризиків полягає насамперед у наступному:

• розширення сфер страхування цивільної відповідальності організацій, у тому числі при здійсненні інвестиційного процесу - страхування ризику, що виникає при зміні умов реалізації проекту і зниження його ефективності, подовження термінів реалізації проекту, аварій або нещасних випадків;

• розподіл ризику при інвестуванні великих проектів між страховими компаніями через механізм перестрахування;

• раціоналізація порядку розподілу страхової премії між страховими організаціями та учасниками процесу страхування на користь страхових організацій, які можуть направляти ці кошти на фінансування заходів, які мінімізують ризик при здійсненні майбутніх вкладень у певних сферах. Наприклад, страхування вантажів, транспортних засобів і т.д. часто пов'язане з поганим механічним станом технічної бази перевезень (доріг, рухомого складу, нерозвиненістю інфраструктури).

Страхові компанії нерідко зацікавлені вкласти власні кошти в заходи, які мінімізують виникнення ризику в майбутньому.

Самостійне значення має об'єднання зусиль страхових організацій щодо реалізації таких заходів, що може бути успішним тільки при залученні громадських організацій страховиків - Всеросійського союзу страховиків, Комітету зі страхування ТПП РФ і т.п. Першочерговими напрямами спільної роботи страховиків може бути:

• розширення робіт зі створення програмних продуктів по надійної оцінки комерційної привабливості інвестиційних проектів стосовно окремих галузей і регіонів;

• подальша розробка методик оцінки ймовірності ризику реалізації різного роду проектів та розрахунку сум виникає шкоди;

• подальша раціоналізація порядку й умов укладання страхового договору зі зміною величини та порядку розподілу страхових премій, введення елемента гарантій та поручительств в страхові відносини, суттєвого розширення меж перестрахування.

Такі заходи пов'язані нерідко зі змінами структури виробничо-господарських об'єктів, в першу чергу створенням залежних і дочірніх компаній, холдингових утворень і розвитком інфраструктури страхової діяльності. При кредитуванні інвестицій важливе місце у захисті інвестора повинен зайняти механізм заставних кредитів і визнання виробничо-господарських організацій банкрутами. Ці умови підвищення захищеності інвесторів перевірені світовою практикою і в деяких регіонах Росії, насамперед в Нижньогородській області.

3. ВИСНОВОК.

Аналіз динаміки та структури інвестицій поки не дає підстав для висновку про те, що іноземний капітал упевнено пішов у Росію.

Можна сказати, що основний, на мій погляд, проблемою, що перешкоджає активному залученню іноземних інвестицій в економіку Росії, є відсутність на практиці чіткої та ефективної державної інвестиційної політики.

Розроблена Комплексна програма стимулювання вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку Росії вселяє деяку надію на позитивні зрушення в цьому напрямку. Головна практична цінність програми полягає в конкретному плані заходів з правового забезпечення ефективного інвестиційного процесу від основних законодавчих актів до інструкцій і методичних рекомендацій.

Програма Уряду передбачає доведення припливу іноземних інвестицій до 20 млрд. дол на рік до 2000 року. При оприлюдненні цієї цифри прем'єром В. Чорномирдіним рік тому вона здалася трохи завищеною. Але якщо обсяг залучених інвестицій у другому півріччі 1997 р. збережеться на рівні першого і досягне в сумі 13 - 14 млрд. дол на рік, то орієнтир в 20 млрд., вказаний В. Черномирдіним, здасться не дуже великим. Реально, без інфляційних наслідків, на етапі підйому Росія може освоювати приблизно в півтора рази більше (за умови динамічних внутрішніх інвестиціях).

Проблема, однак, полягає не стільки в тимчасовій неритмічність надходження іноземного капіталу в національну економіку, скільки в його галузевої та регіональної нерівномірності. ⁴³

В якості головних умов залучення іноземного капіталу можна вказати наступні:

• створення стабільної й розвинутої нормативно-правової бази для діяльності інвесторів на території Росії;

• реформування податкової системи;

• зміцнення інститутів власності;

• формування системи страхування і заставних форм для іноземних інвестицій;

• створення інформаційних та консультативних систем, які забезпечують прийняття інвестиційних рішень;

• розвиток інвестиційної співпраці з міжнародними банками і фінансовими організаціями.