Принципи та етапи оцінки ефективності інвестиційних проектів

ПЛАН

ВСТУП

1. ПОНЯТТЯ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ І КЛАСИФІКАЦІЯ

2. МЕТОДИ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ

3. ОБЛІК ІНФЛЯЦІЇ ПРИ ОЦІНЦІ ІП

4.УЧЕТ РИЗИКУ І НЕВИЗНАЧЕНОСТІ ПРИ ПРИЙНЯТТІ ІП

ВИСНОВОК

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

ПРАКТИЧНА ЧАСТИНА

Введення

Основною метою підприємницької діяльності є отримання прибутку, так як саме прибуток служить головним джерелом розширеного відтворення, зростання доходів підприємства і його власників. В умовах ринкової економіки доцільні тільки ті підприємства, які правильно розміщують інвестиції, і, отже, ті проекти, які грамотно аналізуються і оцінюються.

Актуальністю даної теми є те, що в сучасних умовах російського ринку не завжди проводитися якісна і правильна оцінка ефективності проекту, що призводить до нераціонального вкладення коштів і як наслідок їх втрати.

Оцінка ефективності інвестицій є найбільш відповідальним етапом ухвалення інвестиційного рішення, від результатів якого значною мірою залежить ступінь реалізації мети інвестування. У свою чергу, об'єктивність і достовірність отриманих результатів багато в чому обумовлені використовуваними методами аналізу.

Метою даної курсової роботи є вивчення і визначення ефективності інвестиційного проекту із застосуванням найбільш поширених методів її оцінки.

Завдання даної роботи: розгляд принципів та етапів оцінки ефективності; визначення показників ефективності інвестиційного проекту, які дозволяють організації правильно зробити вибір на користь того чи іншого проекту.

1. Поняття інвестиційного проекту і класифікація

Інвестиційний проект ¹ - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно - кошторисна документація, і опис практичних дій по здійсненню інвестицій.

У найзагальнішому вигляді інвестиційний проект зазвичай означає план вкладення капіталу в конкретні об'єкти підприємницької діяльності з метою подальшого отримання прибутку, достатнього за розміром для задоволення вимог інвестора. За своїм змістом такий план включає систему техніко-технологічних, організаційних, розрахунково-фінансових і правових, цілеспрямовано підготовлених матеріалів, необхідних для формування і подальшого функціонування об'єкта підприємницької діяльності.

Надалі під інвестиційним проектом (ІП) буде розумітися будь-який захід (пропозиція), спрямоване на досягнення певних цілей (економічного або позаекономічного характеру) і вимагає для своєї реалізації витрати або використання капиталообразующие інвестицій.

За допомогою інвестиційного проекту вирішується важливе завдання по з'ясуванню та обгрунтуванню технічної можливості та економічної доцільності створення об'єкту підприємницької діяльності обраної цільової спрямованості. Усвідомлене рішення про інвестування в об'єкти підприємницької діяльності може бути прийнято лише на основі ретельно пропрацював інвестиційного проекту.

Життєвий цикл інвестиційного проекту представлений на малюнку 1.1. У часі інвестиційний проект охоплює період від моменту зародження ідеї про створення або розвитку виробництва, його перетворення, до завершення життєвого циклу створюваного об'єкта. Цей період включає 3 фази: передінвестиційної, інвестиційну та експлуатаційну (рис 1.)

Дохід

Експлуатаційна фаза

Передінвестиційної фаза

Час

Інвестиційна фаза

Інвестиції

Рис 1. Життєвий цикл інвестиційного проекту ²

Проекти прийнято поділяти на тактичні та стратегічні. До числа останніх зазвичай належать проекти, що передбачають зміну форми власності (створення орендного підприємства, акціонерного товариства, приватного підприємства, спільного підприємства і т.д.), або кардинальну зміну характеру виробництва (випуск нової продукції, перехід до повністю автоматизованого виробництва, і т. п.). Тактичні проекти звичайно пов'язані зі зміною обсягів продукції, що випускається, підвищенням якості продукції, модернізацією устаткування.

Для вітчизняної практики поняття проекту не є новим. Його відмінна якість за старих часів полягала в тому, що основні напрямки розвитку підприємства, як правило, визначалися на вищому, по відношенню до підприємства, рівні управління економікою галузі. У нових економічних умовах підприємство в особі його власників і вищого складу керування повинно само турбуватися про свою подальшу долю, вирішуючи самостійно всі стратегічні і тактичні питання. Така діяльність в області інвестиційного проектування повинна бути спеціальним чином організована.

Загальна процедура впорядкування інвестиційної діяльності підприємства по відношенню до конкретного проекту формалізується у вигляді так званого проектного циклу, який має наступні етапи ^3.

1. Формулювання проекту (іноді використовується термін "ідентифікація"). На даному етапі вищий склад керівництва підприємства аналізує поточний стан підприємства і визначає найбільш пріоритетні напрямки його подальшого розвитку. Результат даного аналізу оформляється у вигляді деякої бізнес ідеї, яка спрямована на вирішення найбільш важливих для підприємства завдань. Вже на цьому етапі необхідно мати більш-менш переконливу аргументацію у відношенні здійсненності цієї ідеї. На даному етапі може з'явитися кілька ідей подальшого розвитку підприємства. Якщо всі вони представляються в однаковій мірі корисними і здійсненними, то далі проводиться паралельна розробка декількох інвестиційних проектів з тим, щоб рішення про найбільш прийнятних з них зробити на завершальній стадії розробки.

2. Розробка (підготовка) проекту. Після того, як бізнес ідея проекту пройшла свою першу перевірку, необхідно розвивати її до того моменту, коли можна буде прийняти тверде рішення. Це рішення може бути як позитивним, так і негативним. На цьому етапі потрібно поступове уточнення й удосконалювання плану проекту у всіх його вимірах - комерційному, технічному, фінансовому, економічному, інституціональному і т.д. Питанням надзвичайної важливості на етапі розробки проекту є пошук і збір вихідної інформації для рішення окремих завдань проекту. Необхідно усвідомлювати, що від ступеня достовірності попередньої інформації і вміння правильно інтерпретувати дані, що з'являються в процесі проектного аналізу, залежить успіх реалізації проекту.

3. Експертиза проекту. Перед початком реалізації проекту його кваліфікована експертиза є дуже бажаним етапом життєвого циклу проекту. Якщо фінансування проекту здійснюється за допомогою істотної частки стратегічного інвестора (кредитного або прямого), інвестор сам проведе цю експертизу, наприклад за допомогою будь-якої авторитетної консалтингової фірми, надаючи перевагу витратити деяку суму на цьому етапі, ніж втратити більшу частину своїх грошей у процесі виконання проекту . Якщо підприємство планує здійснення інвестиційного проекту переважно за рахунок власних коштів, то експертиза проекту також дуже бажана для перевірки правильності основних положень проекту.

4. Здійснення проекту. Стадія здійснення охоплює реальний розвиток бізнес ідеї до того моменту, коли проект повністю входить в експлуатацію. Сюди входить відстежування та аналіз всіх видів діяльності по мірі їх виконання і контроль з боку наглядових органів всередині країни і / або іноземного або вітчизняного інвестора. Дана стадія включає також основну частину реалізації проекту, завдання якої, в кінцевому підсумку, полягає в перевірці достатності грошових потоків, що генеруються проектом для покриття вихідної інвестиції і забезпечення бажаної інвесторами віддачі на вкладені гроші.

5. Оцінка результатів. Оцінка результатів проводиться як по завершенню проекту в цілому, так і в процесі його виконання. Основна мета цього виду діяльності полягає в отриманні реального зворотного зв'язку між закладеними в проект ідеями і ступенем їх фактичного виконання. Результати подібного порівняння створюють неоціненний досвід розробників проекту, дозволяючи використовувати його при розробці і здійсненні інших проектів.

У складі реальних інвестиційних проектів найбільше значення мають проекти, здійснювані у вигляді капітальних вкладень.

Дані інвестиційні проекти можуть бути класифіковані за різними критеріями ^4:

1. За масштабом інвестицій

• дрібні

• традиційні

• великі

• мегапроекти

2. За поставленим цілям

• зниження витрат

• зниження ризику

• дохід від розширення

• вихід на нові ринки збуту

• диверсифікація діяльності

• соціальний ефект

• екологічний ефект

3. За ступенем взаємозв'язку

• незалежні

• альтернативні

• комплементарні

• заміщують

3. За ступенем ризику

• ризикові

• безризикові

3. По термінах

• короткострокові

• довгострокові

6. За типом грошового потоку:

- Ординарні

- Неординарні

Цілі, які ставляться при оцінці проектів, можуть бути різними, а результати, одержувані при реалізації заходів по їх досягненню, не обов'язково носять характер очевидною прибутку. Можуть бути проекти, самі по собі збиткові (в економічному сенсі), але приносять непрямий дохід за рахунок отримання стабільності в забезпеченні сировиною та напівфабрикатами, виходу на нові ринки сировини та збуту продукції, досягнення певного соціального ефекту, зниження витрат за іншими проектами і виробництвам і ін Так, у багатьох економічно розвинених країнах гостро ставлять питання про охорону навколишнього середовища та забезпечення безпеки продукції компаній для користувачів і природи; нерідко великі компанії включають в аналітичні розділи своїх річних звітів відповідну інформацію про капітальні і експлуатаційних витратах в цьому напрямку. У цьому випадку традиційні критерії оцінки проекту, засновані на формалізованих алгоритмах, можуть поступатися місцем якимось неформалізовані критеріям.

Інвестиційні проекти можуть бути коротко-і довгостроковими. До короткострокових відносяться проекти з терміном реалізації до двох років, до довгострокових - з терміном реалізації понад 2 років.

Інвестиційні проекти розрізняються по ступеню ризику. Вважається, що найменш ризиковані проекти, що виконуються за державним замовленням (держава майже напевно забезпечить і необхідне фінансування, і відповідне споживання продукції, виробленої в ході запуску проекту), а найбільш ризиковані проекти, пов'язані зі створенням нових виробництв і технологій.

2. МЕТОДИ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ

На рис. 1.1 Методи оцінки ефективності

Міжнародна практика обгрунтування інвестиційних проектів використовує кілька показників, які дозволяють підготувати рішення про доцільність (недоцільність) вкладення коштів.

Ці показники можна об'єднати в дві групи ^5:

1. Показники, які визначають на підставі використання концепції дисконтування:

- Чиста поточна вартість;

- Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій;

- Внутрішня норма прибутковості;

- Термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування;

- Максимальний грошовий відтік з урахуванням дисконтування.

2. Показники, що не припускають використання концепції дисконтування:

- Простий термін окупності інвестицій;

- Показники простий рентабельності інвестицій;

- Чисті грошові надходження;

- Індекс доходності інвестицій;

- Максимальний грошовий відтік.

Прості (рутинні) методи оцінки інвестицій відносяться до числа найбільш старих і широко використовувалися ще до того, як концепція дисконтування грошових потоків придбала загальне визнання в якості способу отримання самої точної оцінки прийнятності інвестицій. Однак і до цього дня ці методи залишаються в арсеналі розроблювачів і аналітиків інвестиційних проектів. Причиною тому - можливість отримання за допомогою такого роду методів деякої додаткової інформації. А це ніколи не шкідливо при оцінці інвестиційних проектів, тому що дозволяє знижувати ризик невдалого вкладення грошових коштів.

Простий термін окупності інвестицій

Простим строком окупності інвестицій (payback period) називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності. Початковим моментом зазвичай є початок першого кроку або початок операційної діяльності. Моментом окупності називається той найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого кумулятивні поточні чисті грошові надходження NV (k) стають і надалі залишаються невід'ємними.

Метод розрахунку терміну окупності РР інвестицій полягає у визначенні того терміну, який знадобиться для відшкодування суми початкових інвестицій. Якщо сформулювати суть цього методу більш точно, то він передбачає обчислення того періоду, за який кумулятивна сума (сума наростаючим підсумком) грошових надходжень порівнюється з сумою початкових інвестицій.

Формула розрахунку терміну окупності має вигляд

(1)

де РР - строк окупності інвестицій (років);

К _о - початкові інвестиції;

CF _cг - середньорічна вартість грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.

Простий термін окупності є широко використовуваним показником для оцінки того, відшкодуються чи початкові інвестиції протягом терміну їх економічного життєвого циклу інвестиційного проекту.

Хоча простий термін окупності інвестицій розрахувати досить просто, що, ймовірно, і є причиною популярності цього показника, при його застосуванні виникає ряд проблем. C істотні недоліки показника простий окупності:

- Він не пов'язаний з економічним терміном життя інвестицій і тому не може бути реальним критерієм прибутковості.

- Інший недолік показника простий окупності полягає в тому, що він внутрішньо передбачає однаковий рівень щорічних грошових надходжень від поточної господарської діяльності. Проекти зі зростаючими або снижающимися надходженнями грошових коштів не можуть належним чином бути оцінені за допомогою цього показника. Інвестиції в новий продукт, наприклад, можуть приносити грошові надходження, які будуть повільно рости на ранніх стадіях, але які далі на наступних стадіях економічного життєвого циклу продукту зростають більш стрімко. Заміна машин, навпаки, зазвичай буде породжувати постійно приріст операційних витрат, у міру того, як існуюча машина буде зношуватися. Більш того, будь-які додаткові подальші інвестиції протягом періоду або відшкодування капіталу в кінці економічного життєвого циклу будуть викликати невідповідності у цьому показнику.

Модифікацією показника простий окупності є показник, який використовує у знаменнику величину середньої чистого прибутку (тобто після сплати податків) замість загальної суми надходжень грошових коштів після сплати податків

(2)

де Пч _ц.р. - середньорічна чистий прибуток.

Перевага цього показника полягає в тому, що приріст прибутку на вкладені інвестиції не враховує щорічних амортизаційних відрахувань.

Цей показник показує, за скільки років буде отримано чистий прибуток, яка за сумою буде дорівнює величині спочатку авансованого капіталу.

Показник простий окупності інвестицій завоював широке визнання завдяки своїй простоті і легкості розрахунку навіть тими фахівцями, які не мають фінансової підготовкою.

Користуючись показником простий окупності, треба завжди пам'ятати, що він добре працює тільки при справедливості наступних припущень:

1) всі зіставляються з його допомогою інвестиційні проекти мають однаковий економічний термін життя;

2) всі проекти припускають разове вкладення початкових інвестицій;

3) після завершення вкладення коштів інвестор починає отримувати приблизно однакові щорічні грошові надходження протягом усього періоду економічного життя інвестиційних проектів.

Використання в Росії показника простий окупності як одного з критеріїв оцінки інвестицій має ще одне серйозна підстава поряд з простотою розрахунку та ясністю для розуміння. Цей показник досить точно сигналізує про ступінь ризикованості проекту.

Керуючі вважають, що чим більший термін потрібен хоча б для повернення інвестованих сум, тим більше шансів на несприятливий розвиток ситуації, здатне перекинути всі попередні аналітичні розрахунки. Крім того, чим коротше термін окупності, тим більше грошові надходження в перші роки реалізації інвестиційного проекту, а значить, і кращі умови для підтримування ліквідності фірми.

Таким чином, поряд із зазначеними перевагами метод розрахунку простого терміну окупності має дуже серйозними недоліками, тому що ігнорує три важливих обставини:

1) відмінність цінності грошей у часі;

2) існування грошових надходжень і після закінчення терміну окупності;

3) різні за величиною грошові надходження від господарської діяльності по роках реалізації інвестиційного проекту.

Саме тому розрахунок терміну окупності не рекомендується використовувати як основний метод оцінки прийнятності інвестицій. До нього доцільно звертатися тільки заради отримання додаткової інформації, що розширює уявлення про різні аспекти оцінюваного інвестиційного проекту.

Показники простий рентабельності інвестицій

Показник розрахункової норми прибутку (Accounting Rate of Return) є зворотним за змістом терміну окупності капітальних вкладень.

Розрахункова норма прибутку відображає ефективність інвестицій у вигляді процентного відношення грошових надходжень до суми первісних інвестицій

(3)

де ARR - розрахункова норма прибутку інвестицій,

CF _ц.р. - середньорічні грошові надходження від господарської діяльності,

К _о - вартість первісних інвестицій.

Цьому показнику притаманні всі недоліки, властиві показнику терміну окупності. Він приймає до уваги тільки два критичних аспекту, інвестиції та грошові надходження від поточної господарської діяльності та ігнорує тривалість економічного строку життя інвестицій.

Різновидом показника розрахункової рентабельності інвестицій є показник, де в якості чисельника варто середньорічна чистий прибуток (після сплати податків, але до процентних платежів).

(4)

де Пч _ц.р. - середньорічна чистий прибуток

Розрахункова рентабельність інвестицій може бути визначена також на основі середньорічної валового прибутку (П _ВСГ) до сплати процентних і податкових платежів:

(5)

Що стосується вартості первинних інвестицій, по відношенню до якої визначається рентабельність, то вона може в формулах (4) і (5) мати два значення:

- Первісна вартість;

- Середня вартість між вартістю на початок і кінець розрахунку періоду.

Звідси формула для розрахунку рентабельності інвестицій буде мати вигляд

, (6)

. (6а)

ARR, розрахована за формулами (4) - (6-а), буде мати різні значення, тому при підготовці чи аналізі інвестиційного проекту необхідно обумовлювати, за якою методикою цей показник розраховується.

Застосування показників розрахункової рентабельності грунтується на зіставленні його розрахункового рівня зі стандартними для фірми рівнями рентабельності.

Використання ARR до цього дня у багатьох фірмах і країнах світу пояснюється низкою переваг цього показника.
По-перше, він простий і очевидний при розрахунку, а також не потребує використання таких витончених прийомів, як дисконтування грошових потоків.

По-друге, показник ARR зручний для вбудовування його в систему стимулювання керівного персоналу фірм. Саме тому ті фірми, які пов'язують системи заохочення управляючих своїх філій і підрозділів з ​​результативністю їх інвестицій, звертаються до ARR. Це дозволяє задати керівникам середньої ланки легкопонімаемую ними систему орієнтирів інвестиційної діяльності.

Слабкості ж показника розрахункової рентабельності інвестицій є зворотним боком його достоїнств.

По-перше, так само, як показник періоду окупності, ARR не враховує разноценності грошових коштів у часі, оскільки кошти, що надходять, скажімо на 10-й рік після вкладення коштів, оцінюються за тим самим рівнем рентабельності, що і надходження в першому році.

По-друге, цей метод ігнорує відмінності в тривалості експлуатації активів, створених завдяки інвестуванню.

По-третє, розрахунки на основі ARR носять більш «вітринний» характер, ніж розрахунки на основі показників, що використовують дані про грошові потоки. Останні показують реальну зміну цінності фірми в результаті інвестицій, тоді як ARR орієнтована переважно на отримання оцінки проектів, адекватної очікуванням і вимогам акціонерів та інших осіб і фірм «зі сторони».

Чисті грошові надходження

Чистими грошовими надходженнями (Net Value, NV) (інші назви - ЧДП, чистий дохід, чистий грошовий потік) називається накопичений ефект (сальдо грошового потоку) за розрахунковий період:

де П _m - приплив грошових коштів на m-му кроці;

Про _m - відтік грошових коштів на m-му кроці.

Підсумовування поширюється на всі кроки розрахункового періоду.

Для оцінки ефективності інвестиційного проекту за перші (К) кроків розрахункового періоду рекомендується використовувати показник поточних чистих грошових надходжень (накопиченого сальдо)

Індекс дохідності інвестицій

Індекс прибутковості інвестицій (ВД) - відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Він дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧДП до накопиченого обсягу інвестицій.

Формулу для розрахунку ВД можна визначити, використовуючи формулу (7), попередньо перетворивши її в наступний вигляд

де - величина відтоку грошових коштів на m-му кроці без капіталовкладень (К) (інвестицій) на тому ж кроці.

Тоді формулу для визначення індексу прибутковості можна представити у вигляді

Якщо прийняти ряд допущень, то можна показати графічну інтерпретацію індексу прибутковості (рис. 1).

Ці припущення полягають у наступному:

- Інвестиції в проект для створення активів проводяться тільки в початковий період (t _u);

- Підприємство не має збитків у період освоєння виробництва або освоєння ринку збуту виробленої продукції;

- Ми нехтуємо ліквідаційною вартістю активів.

Використовуючи формулу (10) можна представити формулу для визначення індексу прибутковості у вигляді

Таким чином, індекс прибутковості (ІД) є не що інше, як показник рентабельності інвестицій, визначений щодо сумарних показників ЧДП та інвестицій за економічний термін їх життя.

При розрахунку індексу прибутковості можуть враховуватися або всі капіталовкладення за розрахунковий період, включаючи вкладення в заміщення вибувають основних фондів, або тільки початкові капіталовкладення, здійснювані до введення підприємства в експлуатацію (відповідні показники будуть, звичайно, мати різні значення).

Індекс дохідності інвестицій перевищує 1, якщо, і тільки якщо, для цього потоку чисті грошові надходження мають позитивні значення.

Максимальний грошовий відтік (Cash Outflow)

Максимальний грошовий відтік (Cash Outflow), званий у вітчизняних джерелах потребою фінансування (ПФ) - це максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. Величина ПФ показує мінімальний обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідний для забезпечення його фінансової реалізованості. Тому ПФ називають ще капіталом ризику.

Термін зовнішнє фінансування на відміну від внутрішнього передбачає будь-які джерела фінансування (власні та залучені), зовнішні по відношенню до проекту, тоді як внутрішнє фінансування здійснюється в процесі реалізації проекту за рахунок отримання чистого прибутку та амортизаційних відрахувань.

Чиста поточна вартість

Найважливішим показником ефективності інвестиційного проекту є чиста поточна вартість (інші назви ГТС - інтегральний економічний ефект, чиста поточна приведена вартість, чистий дисконтований дохід, Net Present Value, NPV) - накопичений дисконтований ефект за розрахунковий період. ГТС розраховується за наступною формулою:

де П _m - приплив грошових коштів на m-му кроці;

O _m - відтік грошових коштів на m-му кроці;

- Коефіцієнт дисконтування на m-му кроці.

На практиці часто користуються модифікованої формулою:

де - величина відтоку грошових коштів на m-му кроці без капіталовкладень (інвестицій) До _m на тому ж кроці.

Для оцінки ефективності інвестиційного проекту за перші (К) кроків розрахункового періоду рекомендується використовувати показник поточної ГТС (накопиченого дисконтованого сальдо):

Чиста поточна вартість використовується для зіставлення інвестиційних витрат і майбутніх надходжень грошових коштів, наведених в еквівалентні умови.

Для визначення чистої поточної вартості перш за все необхідно підібрати норму дисконтування і, виходячи з її значення, знайти відповідні коефіцієнти дисконтування за аналізований розрахунковий період.

Після визначення дисконтованої вартості припливів і відтоків грошових коштів чиста поточна вартість визначається як різниця між зазначеними двома величинами. Отриманий результат може бути як позитивним, так і негативним.

Таким чином, чиста поточна вартість показує, чи досягнуто інвестиції за економічний термін їх життя бажаного рівня віддачі:

- Позитивне значення чистої поточної вартості показує, що за розрахунковий період дисконтовані грошові надходження перевищать дисконтовану суму капітальних вкладень і тим самим забезпечать збільшення цінності фірми;

- Навпаки, від'ємне значення чистої поточної вартості показує, що проект не забезпечить отримання нормативної (стандартної) норми прибутку і, отже, призведе до потенційних збитків.

Найбільш ефективним є застосування показника чистої поточної вартості як критеріального механізму, що показує мінімальну нормативну рентабельність (норму дисконту) інвестицій за економічний термін їх життя. Якщо ГТС є позитивною величиною, то це означає можливість отримання додаткового доходу понад нормативного прибутку, при негативній величині чистої поточної вартості прогнозовані грошові надходження не забезпечують отримання мінімальної нормативного прибутку та відшкодування інвестицій. При чистої поточної вартості, близькою до 0 нормативний прибуток ледве забезпечується (але тільки у випадку, якщо оцінки грошових надходжень і прогнозованого економічного строку життя інвестицій виявляться точними).

Незважаючи на всі ці переваги оцінки інвестицій, метод чистої поточної вартості не дає відповіді на всі питання, пов'язані з економічною ефективністю капіталовкладень. Цей метод дає відповідь лише на запитання, чи сприяє аналізований варіант інвестування зростання цінності фірми чи багатства інвестора взагалі, але ніяк не говорить про відносну міру такого зростання.

А цей захід завжди має велике значення для будь-якого інвестора. Для заповнення такого пробілу використовується інший показник - метод розрахунку рентабельності інвестицій.

Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій

Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (інші назви - ІДД, рентабельність інвестицій, Profitability Index, PI) - відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині дисконтованою суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. ІДД дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ГТС (NPV) до накопиченого дисконтованого обсягу інвестицій.

Формула для визначення ІДД має наступний вигляд:

або

При розрахунку ІДД можуть враховуватися або всі капіталовкладення за розрахунковий період, включаючи вкладення в заміщення вибувають основних фондів, або тільки початкові капітальні вкладення, здійснювані до введення підприємства в експлуатацію. У цьому випадку відповідні показники будуть мати різні значення.

Індекси прибутковості дисконтованих інвестицій перевищують 1, якщо і тільки якщо для цього потоку чиста поточна вартість позитивна.

Внутрішня норма прибутковості

Внутрішня норма прибутковості (інші назви - ВНД, внутрішня норма дисконту, внутрішня норма прибутку, внутрішній коефіцієнт ефективності, Internal Rate of Return, IRR).

У найбільш поширеному випадку інвестиційних проектів, що починаються з (інвестиційних) витрат і мають позитивне значення чистих грошових надходжень, внутрішньою нормою прибутковості називається позитивне число якщо:

- При нормі дисконту чиста поточна вартість проекту звертається до 0,

- То число єдине.

У більш загальному випадку внутрішньою нормою прибутковості називається таке позитивне число , Що при нормі дисконту чиста поточна вартість проекту звертається до 0, при всіх великих значеннях Е - негативна, при всіх менших значеннях Е - позитивна. Якщо не виконано хоча б одне з цих умов, вважається, що ВНД не існує.

Якщо повернутися до описаних вище рівнянням (12) і (13), то ВНД - це значення норми дисконту (Е) в цих рівняннях, при якій чиста поточна вартість буде дорівнювати нулю, тобто:

Для того щоб легше розібратися в категорії ВНД, мова буде йти про такі інвестиційні проекти, при реалізації яких:

- Треба спочатку здійснити витрати грошових коштів (допустити відтік коштів) і лише потім можна розраховувати на грошові надходження (притоки коштів);

- Грошові надходження носять кумулятивний характер, причому їх знак змінюється лише один раз (тобто спочатку вони можуть бути негативними, але, ставши потім позитивними, будуть залишатися такими протягом усього розрахункового періоду).

ВНД - це та величина норми дисконту (Е), при якій крива зміни ГТС перетинає горизонтальну вісь, тобто інтегральний економічний ефект (NPV) виявляється рівним нулю. Знайти величину ВНД можна за допомогою таблиць коефіцієнтів приведення.

Термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування

Терміном окупності інвестицій з урахуванням дисконтування називається тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності з урахуванням дисконтування. Моментом окупності з урахуванням дисконтування називається той найбільш ранній момент часу в розрахунковому періоді, після якого поточна чиста поточна вартість ГТС (K) стає і надалі залишається неотрицательной (рис. 2).

Рис. 2. Графічна інтерпретація терміну окупності інвестицій з урахуванням дисконтування

Максимальний грошовий відтік з урахуванням дисконтування (потреба у фінансуванні з урахуванням дисконту, ДПФ)

Максимальний грошовий відтік з урахуванням дисконтування (потреба у фінансуванні з урахуванням дисконту, ДПФ) - максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого дисконтованого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. Величина ДПФ показує мінімальний дисконтований обсяг зовнішнього (по відношенню до проекту) фінансування проекту, необхідний для забезпечення його фінансової реалізованості (рис. 3).

Рис.3. Графічна інтерпретація максимального грошового відтоку з урахуванням дисконтування (ДПФ)

3. ОБЛІК ІНФЛЯЦІЇ

Інфляція в багатьох випадках істотно впливає на величину ефективності ІП, умови фінансової реалізованості, потреба у фінансуванні та ефективність участі в проекті власного капіталу. Це вплив особливо помітно для проектів з розтягнутим в часі інвестиційним циклом (наприклад, у добувній промисловості) або (і) потребують значної частки позикових коштів, або (та) реалізуються з одночасним використанням декількох валют (багатовалютні проекти). Тому при оцінці ефективності інфляцію варто враховувати. Крім цього, інфляція повинна враховуватися при дослідженні впливу на реалізація та ефективність проектів невизначеності і ризику.

Облік інфляції здійснюється з використанням:

- Загального індексу внутрішньої рублевої інфляції, що визначається з урахуванням систематично корректируемого робочого прогнозу ходу інфляції;

- Прогнозів валютного курсу рубля;

- Прогнозів зовнішньої інфляції;

- Прогнозів зміни в часі цін на продукцію і ресурси (в тому числі газ, нафту, енергоресурси, устаткування, будівельно-монтажні роботи, сировину, окремі види матеріальних ресурсів), а також прогнозів зміни рівня середньої заробітної плати та інших укрупнених показників на перспективу;

- Прогнозу ставок податків, зборів, ставок рефінансування ЦБ РФ і інших фінансових нормативів державного регулювання.

Для опису впливу інфляції на ефективність ІП використовуються наступні показники:

- Загальний індекс інфляції за період від початкової точки (точки 0, в якості якої можна прийняти момент розробки проектної документації, початок або кінець нульового кроку, момент приведення t ^0, початок нульового кроку або інший момент) до кінця m-го кроку розрахунку GJ ( t _m, 0) або GJ _m (базисний загальний індекс інфляції). Він відображає ставлення середній рівень цін в кінці m-го кроку до середнього рівня цін в початковий момент часу. Якщо в якості початкової точки прийнятий кінець нульового кроку, GJ ₀ = 1;

- Загальний індекс інфляції за m-й крок J _m, що відображає відношення середнього рівня цін в кінці кроку m-1 (ланцюгової загальний індекс інфляції).

Якщо в якості початкової точки прийнято початок нульового кроку, GJ ₀ = J _0;

- Темп (рівень, норма) загальної інфляції за цей крок i _m, що виражається звичайно у відсотках на рік (або місяць);

- Середній базовий індекс інфляції на m-му кроці MJ _m, що відображає відношення середнього рівня цін у середині m-го кроку до середнього рівня цін в початковий момент.

Різновидом індексів цін є індекс переоцінки основних фондів, що відображає зміну балансової та залишкової вартості фондів при періодично (за існуючими правилами - один раз на рік) проводиться їх переоцінці (необхідність обліку переоцінки обумовлена, зокрема, тим, що вона впливає на вартість майна, розміри амортизації та інші важливі показники проекту). Розрізняються ланцюгової індекс переоцінки, що відображає збільшення вартості фондів при даній переоцінці, і базисний індекс, що відображає аналогічне зміна в порівнянні з вартістю в початковій точці. У розрахунках ефективності можуть використовуватися як усереднені, так і диференційовані за видами основних фондів індекси переоцінки.

Інфляція називається рівномірною, якщо темп загальної інфляції i _m не залежить від часу (при дискретному розрахунку - від номера m-го кроку).

Величини індексів і темпів інфляції залежать від виду використовуваної валюти (рублі або який-небудь вид інвалюти).

Для багатовалютні проектів додатково необхідно знати базисні GJ ^c (t _m, 0) або ланцюгові J ^c (t _m) індекси (або темпи) зміни валютного курсу для всіх кроків розрахунку m або, що еквівалентно, індекси внутрішньої інфляції іноземної валюти для цих кроків. Базисний індекс внутрішньої інфляції іноземної валюти визначається формулою

де GJ (t, 0) - базисний загальний індекс рублевої інфляції;

GJ ^$ (t, 0) - базисний індекс зростання валютного курсу для валюти даного виду;

GJ ^c (t, 0) - базовий індекс інфляції інвалюти даного виду.

Якщо в цю формулу замість базисних індексів підставити ланцюгові, вийде формула для ланцюгових індексів внутрішньої інфляції іноземної валюти:

Якщо для деякого кроку розрахунку m цей індекс дорівнює одиниці, зміна валютного курсу на цьому кроці відповідає співвідношенню величин рублевою і валютної інфляцій; якщо він більше одиниці, зростання валютного курсу відстає від цього відношення (валютний курс росте повільніше, ніж внутрішні ціни по відношенню до зовнішніх ); якщо він менше одиниці, зростання валютного курсу випереджає зростання внутрішніх цін (по відношенню до зовнішніх).

Інфляція називається однорідною, якщо темпи (і, отже, індекси) зміни цін всіх товарів і послуг залежать тільки від номера кроку, але не від характеру товару або послуги. При однорідної інфляції значення коефіцієнтів неоднорідності для кожного продукту, а також ланцюгових індексів внутрішньої інфляції інвалюти рівні одиниці для будь-якого кроку. Якщо для будь-якого кроку і / або продукту ці умови порушуються, інфляція називається неоднорідною.

Якщо прогноз інфляції відомий на весь розрахунковий період, то заданими є загальні індекси (або темпи) рублевою і валютної інфляції, індекси (або темпи) зростання валютного курсу (або індекси внутрішньої інфляції іноземної валюти) і коефіцієнти неоднорідності для всіх продуктів.

Відомими вважаються також прогнози «поточних» (без урахування інфляцій) цін на продукти.

Приведення до дефлірованний цінами називається дефлірованіем.

Показники ефективності проекту визначаються за формулами визначення ефективності інвестиційного проекту на підставі грошового потоку в дефлірованний цінах.

Для отримання більш точних результатів як прогноз цін, так і дефлірованіе можна проводити з використанням середніх базисних індексів інфляції.

Для практичного розрахунку корисно наступним чином класифікувати види впливу інфляції:

- Вплив на цінові показники;

- Вплив на потребу у фінансуванні;

- Вплив на потребу в оборотному капіталі.

Перший вид впливу інфляції практично залежить не від її величини, а тільки від значень коефіцієнтів неоднорідності і від внутрішньої інфляції іноземної валюти.

Другий вид впливу залежить від нерівномірності інфляції (її зміни в часі). Найменш вигідною для проекту є ситуація, при якій на початку проекту існує висока інфляція (і, отже, позиковий капітал береться під високий кредитний відсоток), а потім вона падає.

Третій вид впливу інфляції залежить як від її неоднорідності, так і від рівня. По відношенню до цього виду впливу всі проекти діляться на дві категорії (в основному в залежності від співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованостей). Ефективність проектів першої категорії зі зростанням інфляції падає, а другий - зростає.

У зв'язку з викладеним можна рекомендувати наступний порядок прогнозу інфляції:

-Встановити, до якої категорії, першою або другою, належить проект;

-Якщо вжито заходів для зменшення впливу інфляції на потребу у фінансуванні, то для проектів другої категорії слід використовувати мінімально можливий рівень інфляції (наприклад, проводити розрахунок в поточних цінах). Для проектів першої категорії з усіх обгрунтованих прогнозів інфляції слід вибирати максимальний;

- Якщо такі заходи не прийняті, то поряд з описаними граничними прогнозами інфляції необхідно розглянути сценарії, пов'язані з найбільш швидким (з реально-прогнозованих) зниженням інфляції від прийнятої максимальної до прийнятої мінімальної величини;

- Оцінити нижню межу можливих змін однією з характеристик зміни валютного курсу (наприклад, ланцюгових індексів внутрішньої інфляції іноземної валюти, у тому числі з міркувань співвідношення доларових цін на продукцію: згідно з проектом та існуючих всередині країни і за кордоном).

Крім цього, фінансова реалізація і ефективність проекту повинна перевірятися при різних рівнях інфляції в рамках оцінки чутливості проекту до зміни зовнішніх умов.

При прогнозі інфляції слід враховувати офіційні відомості, а також експертні та інші оцінки, що враховують дефлятор ВНП, і / чи індекси цін за досить великий "кошику" постійного складу.

4.УЧЕТ РИЗИКУ І НЕВИЗНАЧЕНОСТІ

Інвестиційний проект розробляється, базуючись на цілком певних припущеннях щодо капітальних і поточних витрат, обсягів реалізації виробленої продукції, цін на товари, тимчасових рамок проекту. Незалежно від якості та обгрунтованості цих припущень майбутній розвиток подій, пов'язаних з реалізацією проекту, завжди неоднозначно. Це основна аксіома будь-якої підприємницької діяльності. У зв'язку з цим практика інвестиційного проектування розглядає в числі інших, аспекти невизначеності і ризику.

Під непевністю розуміється стан неоднозначності розвитку певних подій у майбутньому, стан нашого незнання і неможливість точного передбачення основних величин і показників розвитку діяльності підприємства і в тому числі реалізації інвестиційного проекту. Невизначеність - це об'єктивне явище, яке з одного боку є середовищем будь-якої підприємницької діяльності, з іншого боку - це причина постійної "головного болю" будь-якого підприємця. Повне виключення невизначеності, тобто створення однозначних умов протікання бізнесу є скільки бажаним для кожного підприємця, настільки ж і неможливим. У той же час, невизначеність не можна трактувати як винятково негативне явище. В "каламутній воді" ринкової економіки, особливо в її ще не цілком відбувся положенні, невизначеність може обіцяти додаткові можливості, які не були видні на самому початку інвестиційного проекту. У цілому ж явище невизначеності оцінюється зі знаком "мінус" у підприємницькій діяльності.

Найбільш простий спосіб прийняття рішень в умовах невизначеності - це проходження власної інтуїції. На жаль в країнах з перехідною економікою це поки єдиний реальний спосіб. Успіх підприємницької діяльності в даному випадку повністю залежить від таланту підприємця. Але навіть у випадку вже відбувся успіху ні один, навіть самий талановитий бізнесмен, не може оцінити скільки додаткових можливостей він упустив на шляху до цього успіху, і у скільки разів цей успіх був би більшим, використовуй він ці можливості.

Необхідною умовою будь-якого підходу до прийняття інвестиційних рішень, а також способи управління реалізації інвестиційних проектів, що не припускають базуватися на інтуїції підприємців, є опис невизначеності в кількісних категоріях, тобто її оцінка за допомогою будь-яких, зазвичай дуже простих, математичних понять.

У загальному випадку під ризиком розуміється можливість того, що станеться якесь небажана подія. У підприємницькій діяльності ризик прийнято ототожнювати з можливістю втрати підприємством частини своїх ресурсів, зниження планованих доходів або появу додаткових витрат у результаті здійснення певної виробничої і фінансової діяльності.

Ризик - іманентна властивість ринкового середовища. Основними видами ризику є

• виробничий ризик, пов'язаний з можливістю невиконання фірмою своїх зобов'язань по відношенню до замовника,

• фінансовий ризик, пов'язаний з можливістю невиконання фірмою своїх фінансових зобов'язань перед інвесторами як наслідок використання для фінансування діяльності фірми позикових коштів,

• інвестиційний ризик, пов'язаний з можливим знеціненням інвестиційно - фінансового портфеля, що складається як з власних, так і придбаних цінних паперів,

• ринковий ризик, пов'язаний з можливим коливанням ринкових процентних ставок на фондовому ринку і курсів валют.

Ризик капітальних вкладень - це ризик конкретного виду підприємницької діяльності і пов'язаний з можливістю не одержати бажаної віддачі від вкладення коштів. Цей ризик включає в себе всі перераховані вище види ризику.

Існує ще один специфічний п'ятий вид ризику. Це ризик політичний, який пов'язаний з можливими збитками підприємців та інвесторів внаслідок нестабільної політичної ситуації в країні. Прихід до влади нової політичної партії або нового руху, як правило, супроводжується зміною ряду економічних законів, що регулюють в числі інших інвестиційну діяльність. Можуть бути скасовані податкові пільги, змінитися пріоритети уряду. Як крайній випадок, може змінитися форма власності, наприклад, як наслідок націоналізації. Саме цей ризик на думку зарубіжних інвесторів є визначальним у країнах з перехідною економікою. І саме з цієї причини вони згодні інвестувати свої кошти тільки за умови отримання урядових гарантій.

У цілому ж, всі учасники інвестиційного проекту зацікавлені в тому, щоб виключити можливість повного провалу проекту або хоча б уникнути збитку для себе. В умовах нестабільної і швидко мінливої ​​ситуації суб'єкти інвестиційної діяльності змушені враховувати всі фактори, які можуть призвести до збитків. Таким чином, призначення аналізу ризику - дати потенційним інвесторам необхідні дані для прийняття рішення про доцільність участі в проекті і передбачити заходи щодо захисту від можливих фінансових втрат.

Особливістю методів аналізу ризику є використання імовірнісних понять і статистичного аналізу. Це відповідає сучасним міжнародним стандартам і є досить трудомістким процесом, що вимагає пошуку і залучення численної кількісної інформації. Ця риса аналізу ризику відлякує багатьох підприємців, тому що вимагає специфічних знань і навичок. У цьому випадку виходом з положення є залучення кваліфікованих консультантів, яким ставляться задачі і надається набір всієї необхідної інформації. Така практика поширена в західних країнах.

У ряді випадків можна обмежитися більш простими підходами, що не передбачають використання імовірнісних категорій. Ці методи досить ефективні як для вдосконалення менеджменту підприємства в ході реалізації інвестиційного проекту, так і для обгрунтування доцільності інвестиційного проекту в цілому. Ці підходи пов'язані з використанням:

• аналізу чутливості,

• аналізу сценаріїв інвестиційних проектів.

Розрізняють дві групи підходів до аналізу невизначеності:

• аналіз невизначеності шляхом аналізу чутливості та сценаріїв,

• аналіз невизначеності за допомогою оцінки ризиків, який може бути проведений з використанням різноманітних ймовірнісно-статистичних методів.

Як правило, в інвестиційному проектуванні використовуються послідовно обидва підходи - спочатку перший, потім другий. Причому перший є обов'язковим, а другий - дуже бажаним, особливо, якщо розглядається великий інвестиційний проект із загальним обсягом фінансування понад один мільйон доларів ^6.

Мета аналізу чутливості полягає в порівняльному аналізі впливу різних факторів інвестиційного проекту на ключовий показник ефективності проекту, наприклад, внутрішню норму прибутковості.

Послідовність проведення аналізу чутливості:

1. Вибір ключового показника ефективності інвестицій, за який може служити внутрішня норма прибутковості (IRR) або чисте сучасне значення (NPV).

2. Вибір факторів, щодо яких розробник інвестиційного проекту не має однозначного судження (тобто знаходиться в стані невизначеності). Типовими є такі чинники:

   • капітальні витрати і вкладення в оборотні кошти,

   • ринкові фактори - ціна товару та обсяг продажу,

   • компоненти собівартості продукції,

   • час будівництва та введення в дію основних засобів.

Встановлення номінальних і граничних (нижніх і верхніх) значень невизначених факторів, вибраних на другому кроці процедури. Граничних факторів може бути декілька, наприклад 5% і 10% від номінального значення (усього чотири у даному випадку)

Розрахунок ключового показника для всіх обраних граничних значень невизначених факторів.

Аналіз сценаріїв - це прийом аналізу ризику, який на ряду з базовим набором вихідних даних проекту розглядає ряд інших наборів даних, які на думку розробників проекту можуть мати місце в процесі реалізації. В аналізі сценарію, фінансовий аналітик просить технічного менеджера підібрати показники при "поганому" збігу обставин (малий об'єм продажів, низька ціна продажу, висока собівартість одиниці товару, і т. д.) і при "доброму". Після цього, NPV при хороших і поганих умовах обчислюються і порівнюються c очікуваним NPV.

Процес аналізу ризику може бути розбитий на наступні стадії.

Рис. 4. Процес аналізу ризику

ВИСНОВОК

Оцінка ефективності інвестиційних проектів є одним з найбільш важливих етапів у процесі управління реальними інвестиціями. Від того, наскільки якісно виконана така оцінка, залежить правильність ухвалення остаточного рішення.

У процесі здійснення оцінки ефективності для отримання об'єктивних результатів необхідно враховувати наступні моменти:

• оцінка ефективності інвестиційних проектів повинна здійснюватися на основі зіставлення обсягу інвестиційних витрат, а також сум планованого прибутку та строків окупності інвестованого капіталу;

• оцінка обсягу інвестиційних витрат повинна охоплювати всі використовувані ресурси, задіяні при реалізації проекту;

• оцінка окупності інвестованих коштів має здійснюватися на основі показника чистого грошового потоку, який формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту;

• в процесі оцінки суми інвестиційних витрат і чистого грошового потоку повинні бути приведені до теперішньої вартості за допомогою дисконтної ставки, яка повинна бути диференційована для різних інвестиційних проектів.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

1. Волков І., Грачова М., Алексанов Д. Облік впливу інфляції в проектному аналізі. Інститут економічного розвитку Світового банку, 2003 р.

2. Ігоніна Л.Л. Інвестиції: Учеб. посібник / За ред. д-ра екон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Економіст, 2003

3. Ковальов В.В. Фінансовий менеджмент: теорія і практика. - 2-е вид. - М.: Проспект, 2008

4. Макконелл, Брю. Економікс Принципи, проблеми і політика .- Москва, інфа-М, 2008

5. Непомнящий Н.Г. Інвестиційне проектування: навчальний посібник .- Таганрог: ТРТУ, 2003

6. Савчук В.П. Оцінка ефективності інвестиційних проектів-М.: Фінанси і статистика, 2005

7. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів (друга редакція). - М.: Економіка, 2000.

8. Олена Бреслава. Вигідно чи не вигідно, коли і кому. - Латвіяс Економістс, - № 1, 2005

ПРАКТИЧНА ЧАСТИНА. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ «БУДІВНИЦТВО БІЗНЕС-ЦЕНТРУ КЛАСУ« В »,« ПРИМОРСЬКИЙ »»

1. Опис проекту та аналіз місця розташування

Земельна ділянка, на якому передбачається здійснення будівництва, розташований в Приморській районі м. Санкт-Петербурга, за адресою: Приморський пр. 52

Основні характеристики проекту, з точки зору його місця розташування:

Основною перевагою місця розташування об'єкта є великий транспортний потік і близькість до стратегічних виїздам з міста. До основних недоліків можна віднести віддаленість від центру і станцій метрополітену, а також розташування на кордоні житлового масиву.

2. Варіанти реалізації проекту та його техніко-економічні показники

З урахуванням проведеного аналізу і отриманих даних, були сформульовані основні варіанти реалізації проекту:

1. Будівництво бізнес-центру класу «В» і передача функцій по його експлуатації професійної керуючої компанії.

2. Будівництво бізнес-центру класу «В», реалізація частини приміщень (1 поверх), передача функцій з експлуатації об'єкта професійної керуючої компанії.

3. Будівництво бізнес-центру класу «В», і самостійне виконання функцій по його експлуатації.

4. Будівництво бізнес-центру класу «В», реалізація частини приміщень (1 поверх), самостійне виконання функцій по його експлуатації.

Для можливості зіставлення грошових потоків за варіантами реалізації проекту, було встановлено період аналізу з 2006 по 2012 рік. Капіталізація вартості об'єкта на кінцевий період визначалася виходячи з прогнозного очікування вартості м ² комерційної площі об'єкта. Ставка дисконтування 16%, застосовувана в розрахунках, обгрунтована поточними ставками по прибутковості альтернативних проектів з урахуванням ризикової премії, і застосовується як професійними оціночними компаніями так і банківськими структурами (зокрема банк «ПСБ») при аналізі ефективності інвестиційних проектів (складає 15-17% , в залежності від аналізованого проекту).

Грунтуючись на наведену нижче класифікацію бізнес-центрів (таблиця 1) і виявлених характеристик проекту, можна зробити висновок про віднесення передбачуваного об'єкта будівництва до категорії бізнес-центру класу «В».

Основні техніко-економічні показники за варіантами реалізації проекту наведені в таблиці 2.

Таблиця 1.Классіфікація бізнес центрів

Таблиця 2. Основні техніко-економічні показники за варіантами реалізації проекту

3. Розрахунок ефективності інвестиційного проекту за варіантами

Для визначення показників, що характеризують інвестиційний проект, для порівняння можливих варіантів реалізації та вибору найбільш ефективного необхідно визначити грошовий потік від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності. Всі показники зведені в таблиці.

Таблиця 3. Надходження грошових коштів від здачі в оренду (варіант 1 і 3)