МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ
«Білоруський державний ЕКОНОМІЧНИЙ
УНІВЕРСИТЕТ »
РЕФЕРАТ
З дисципліни: Ринок цінних паперів
На тему «Похідні цінні папери»
Пінськ 2008
Зміст
1. Поняття і характеристика похідних цінних паперів
2. Види похідних цінних паперів
3. Поняття хеджування
4. Завдання
Список літератури
Поняття і характеристика похідних цінних паперів
Вторинні цінні папери - такі цінні папери, які виражають майнові права на основні цінні папери [1, с.155].
Похідні цінні папери-будь-які цінні папери, які засвідчують право власника на купівлю-продаж цінних паперів [2, с.85].
Причини появи вторинних цінних паперів:
Наявність у власників основних цінних паперів прав, які можуть мати самостійну, окрему від основної цінного паперу форму існування, яка дозволяє краще й ефективніше реалізувати відповідне майновий чи інше право.
Підвищення якості основних цінних паперів шляхом випуску на їх основі більш привабливих для ринку цінних паперів.
У світовій практиці вторинні цінні папери отримують самостійні назви, що відрізняють їх від своїх основних цінних паперів і один від одного.
Поняття похідних інструментів існує у двох аспектах.
У вузькому значенні похідні інструменти - це термінові контракти і особливі умови їх укладення та виконання.
У широкому значенні похідні інструменти - це будь-які інструменти ринку, що грунтуються на первинних дохідних активах, таких, як товари, гроші, майно, цінні папери. Вони використовуються для отримання найбільшого доходу при заданому рівні ризику одержання заданого доходу при мінімальному ризику, зниження розмірів оподаткування і для досягнення інших подібних цілей, що висуваються учасниками ринку. В останньому випадку клас похідних інструментів включає не тільки термінові контракти, але і будь-які інші нові інструменти, такі як вторинні цінні папери в їх потенційно нескінченному різноманітті, комбінації цінних паперів з терміновими контрактами і т.п.
Головні особливості похідних інструментів:
Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-хто.
Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів.
Більш обмежений часовий період існування (зазвичай - від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття).
Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.
2. Види похідних цінних паперів
а) Форвардні контракти
Звичайний форвардний контракт - це договір купівлі-продажу (поставки) якого-небудь активу через певний термін у майбутньому. Це строковий договір з обов'язковим його виконанням кожної зі сторін договору, тобто тверда угода.
Всі умови такого форвардного контракту узгоджуються сторонами угоди в момент її укладення. Ціна активу, що підлягає поставці в майбутньому, або форвардна ціна контракту, зазвичай встановлюється в момент укладання угоди. Проте можливі будь-які інші форми її визначення, наприклад, у договорі може бути встановлено механізм її визначення або вказано, що вона буде дорівнює ринковій ціні активу в момент виконання контракту і т.д. Звичайний форвардний контракт укладається з метою купити-продати лежить в його основі актив (товар, валюту, цінний папір тощо) у майбутньому, але на умовах, визначених у момент його укладення. Це має важливе значення, наприклад, при наявності довготривалих зв'язків між постачальниками і споживачами сировини та матеріалів, інших товарів і послуг. Стабільність умов або взаємин учасників ринку на тривалі терміни - важливий фактор успішної і прибуткової роботи в сфері виробництва, торгівлі, транспортування товарів і т.п.
Висновок звичайного форвардного контракту не пов'язано з якими-небудь попередніми витратами сторін, але воно спирається на стійкі довірчі відносини між учасниками угоди, так як гарантія її виконання - це справа договірних сторін, які повинні мати необхідну платоспроможність і т.п.
Головне достоїнство звичайного форвардного контракту - це можливість його пристосування до індивідуальних запитів сторін контракту з будь-якими параметрами угоди, що укладається (за ціною, термінами, розмірами, формами розрахунків та поставки).
Але в цьому ж і його слабке місце, бо зобов'язання за таким контрактом дуже важко ліквідувати достроково, якщо одна зі сторін контракту не захоче його виконувати. Тому за звичайними форвардними контрактами вторинний ринок, тобто ринок, на якому можна було б зробити зворотну угоду, практично відсутня.
Форвардні контракти, по яких відсутня вторинний ринок, не є похідними інструментами.
Форвардні контракти перетворюються в похідні інструменти в міру стандартизації умов укладання, тобто часткової відмови від їх індивідуальності, унікальності кожного окремого контракту, і при наявності ринкового посередника (посередників або дилерів), який стає однією з сторін форвардного контракту з будь-яким іншим учасником ринку. Завдяки таким умовам з'являється вторинний ринок відповідних форвардних контрактів, або, як ще кажуть, останні стають ліквідними контрактами.
Ліквідність форвардного контракту перетворює його в похідний інструмент ринку, тобто дозволяє одержувати з його допомогою диференціальну прибуток, або, інакше кажучи, використовувати для цілей хеджування та спекулювання.
Основними видами ліквідних форвардних контрактів є валютні форварди та форвардні контракти на ставку відсотка.
В обох випадках ринковими посередниками (дилерами або маркет-мейкерами) є великі банки, що обслуговують світовий ринок (валют і кредитів). Вони встановлюють форвардні курси купівлі-продажу валют з будь-яким строком виконання і укладають форвардні угоди, як на купівлю, так і на продаж валют з учасниками ринку - клієнтами між собою. Масштаби валютного обміну такі, що не становить труднощів у разі необхідності погасити зобов'язання за раніше укладеною угодою шляхом здійснення зворотної операції з тим же дилером.
Форвардні контракти на валюту, або валютні форварди, як контракти нічим не відрізняються від форвардів, наприклад, на товари. Однак на відміну від останніх вони одночасно є похідними інструментами ринку, тому що являють собою ліквідні контракти з причин масштабів валютного ринку (це найбільший за обсягом ринок у світі, що перевершує всі ринки разом узяті) і дилерської форми організації його торгівлі.
б) Процентні форварди
Форвардні контракти на ставку відсотка, або угоди про майбутню процентну ставку, або просто процентні форварди, були розроблені на початку 80-х років і з'явилися на ринку в 1983 р. Як активу такого форвардного контракту виступає не звичайний актив (товар, валюта, цінна папір), а банківська чи інша процентна ставка. Суть цього контракту як похідного інструменту виявляється, на відміну від валютного форварда, в безпосередньому вигляді, бо дохід за цим контрактом є різниця між майбутньою (форвардної) процентною ставкою, зафіксованої в контракті, і фактичною ставкою (ставкою спот) на дату розрахунків за контрактом.
Однією зі сторін контракту завжди є банк-дилер (або маркет-мейкер).
Той, хто укладає контракт на умовах одержання депозиту (основної суми), називається «покупцем», а процес його укладання - «купівлею» контракту. Той, хто укладає контракт на умовах внесення депозиту (основної суми), називається «продавцем», і говорять, що він «продає» контракт.
Якщо процентна ставка спот на момент виконання (розрахунків) контракту перевищить форвардну ставку, записану в контракті, то покупець отримує диференціальний дохід, який виплачує йому банк, бо покупець як би взяв позику в банку під такий відсоток, а потім повернув її в банк під більш високий відсоток. І навпаки, якщо ставка спот виявиться нижче форвардної ставки за контрактом.
Розмір, чи номінал, контракту - це сума «умовного депозиту», або просто умовна основна сума, по відношенню до якої і розраховується різниця між форвардної процентної ставкою і процентною ставкою спот на дату розрахунку (виконання контракту).
Процентні форварди зазвичай укладаються на три-, шести-і дев'ятимісячні депозити, але вони можуть бути укладені і на будь-які інші терміни, не кратні трьом місяцям.
Процентні форварди укладаються з термінами виконання від одного місяця і далі.
Їх позначення складається з двох цифр: перша показує термін виконання, а друга - термін закінчення депозиту, так що різницю цих цифр і становить часовий період депозиту в місяцях.
Оскільки розрахунок (виконання) за процентним форварду проводиться на початку внесення (надання) депозиту, а диференціальний дохід відноситься до майбутнього періоду дії депозиту, остільки цей дохід повинен бути приведений (дисконтирован) на дату розрахунку за контрактом. Сума платежу за цим контрактом визначається за формулою
Д = N (Пс-Пф) • t / 360,
де Д - диференціальний дохід (збиток);
N - сума депозиту (номінал контракту);
Пс - процентна ставка спот на ринку на момент виконання контракту;
Пф - форвардна процентна ставка, зафіксована в контракті;
t - число днів, на які відкривається депозит.
в) Ф'ючерсні контракти
Ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу (поставки) біржового активу через певний термін у майбутньому за ціною, встановленої сторонами угоди в момент її укладення.
Ф'ючерсний контракт, як і форвардний контракт, є терміновий договір, що відноситься до класу твердих угод. Але на відміну від останнього ф'ючерсний контракт повністю стандартизований, тобто всі параметри, окрім ціни, відомі заздалегідь і не залежать від волі та бажання сторін договору. Цей контракт укладається тільки в ході вої торгівлі. Гарантом його виконання є сама біржа, розрахункова організація, яка обслуговує біржову торгівлю, яка називається кліринговою організацією (палатою).
Висновок ф'ючерсного контракту на умовах його покупця називається «купівлею» контракту, а на умовах продавця - «продажем» контракту. Прийняття зобов'язання за контрактом називається «відкриттям позиції». Ліквідація зобов'язання за даним контрактом шляхом укладення зворотної угоди з аналогічним контрактом називається «закриттям позиції».
При відкритті позиції власник контракту сплачує початкову маржу, або внесок, у розмірі декількох відсотків від вартості контракту, яка враховується (повертається до нього) при ліквідації позиції. Якщо позиція залишається (переходить) на наступний день, то по ній розраховується мінлива маржа як різниця між ринковими цінами даного контракту, що використовуються для цих цілей, або так званими розрахунковими цінами даного і попереднього днів. У разі зростання цін цю різницю сплачують продавці за відкритими позиціями, а отримують покупці - володарі відкритих позицій. У випадку падіння цін - навпаки. Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.
Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами товарів:
сільськогосподарську сировину та напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, масло, насіння тощо;
ліс та пиломатеріали;
кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, олово, золото, срібло, платина, паладій;
нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут.
Товарні ф'ючерси залишалися головним видом ф'ючерсних контрактів до початку 70-х років. У 1972 р. з'явилися фінансові ф'ючерсу як результат різкого збільшення нестабільності всіх основних фінансових інструментів (валютних курсів, процентних ставок тощо).
Фінансові ф'ючерси діляться на чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.
Валютні ф'ючерси - ф'ючерсні контракти купівлі-продажу валюти. Вони аналогічні валютним форвардам і відрізняються від останніх місцем укладення (на біржах), рівнем стандартизації (повна) і механізмом їх гарантування.
Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.
Процентні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну процентних ставок і на купівлю-продаж довгострокових облігацій. Перші є короткострокові процентні ф'ючерси, а другі - довгострокові.
Короткострокові процентні ф'ючерсні контракти - це ф'ючерсні контракти, засновані на короткострокової процентної ставки, на банківської процентної ставки за державними короткостроковими облігаціями, що випускаються на строк до 1 року, і т.д.
Це стандартний біржовий договір, що має форму договору купівлі-продажу короткострокового відсотка в конкретний день у майбутньому ціною, встановленою у момент укладання угоди.
Відсоток, як і індекс, - це просто число, купівля-продаж якого не має реального сенсу. Тому короткостроковий процентний ф'ючерсний контракт відноситься до розряду ф'ючерсних контрактів на різницю, за якими замість поставки проводиться тільки розрахунок різниці в цінах у грошовій формі.
Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну значень індексів фондового ринку.
г) Опціонні контракти
Опціонний контракт - це договір, відповідно до якого одна з його сторін, звана власником (або покупцем), отримує право купити (продати) будь-якої актив за встановленою (ціною виконання), зазначеної у майбутньому дати або на цю дату тієї його боку , званої передплатником (або продавцем), або право відмовитися від виконання угоди зі сплатою за ці права передплатнику деякої суми грошей, званої премією. Опціонний контракт часто для стислості називають просто опціоном. Власник опціону ще називається його власником. Можна вжити термін «покупець опціону», але при цьому пам'ятати, що покупець опціону може займати в опціоні позицію, як покупця, так і продавця.
Передплатник опціону може називатися виписувачам, або продавцем опціону. Однак останній термін не означає, що він завжди займає позицію продавця в опціоні.
Опціон, який дає право купити актив, називається опціоном на покупку або опціоном колл, або просто коллом.
Опціон, який дає право продати актив, називається опціоном на продаж або опціоном пут, або просто путом.
Актив, який лежить в основі опціону, завжди має дві ціни: поточну і ринкову ціну, або ціну спот, і ціну виконання, зафіксовану в опціоні, за якою останній може бути виконаний. Ціною самого опціону є його премія, а не ціна активу, що лежить в основі опціону.
Опціон має термін дії, який обмежений датою закінчення терміну дії (експірації). У залежності від дати виконання опціону він може бути або американським опціоном, або європейським опціоном.
Американський опціон може бути виконаний у будь-який момент часу, включаючи дату експірації.
Європейський опціон може бути виконаний тільки на дату експірації, тобто для нього дати виконання і експірації збігаються, а для американського опціону ці дати можуть не збігатися.
Опціони діляться на біржові і небіржові.
Біржові опціонні контракти укладаються лише на біржах і за механізмом своєї дії вони майже повністю аналогічні ф'ючерсними контрактами. Біржові опціони повністю стандартизовані, вони можуть закриватися зворотною операцією, вони мають маржевой механізм гарантування їх виконання (тільки у разі опціону маржу зазвичай сплачує передплатник (продавець) опціону). Біржові опціони, як і ф'ючерсні контракти, мають в основному короткостроковий характер, тобто терміни їх дії дуже рідко перевищують один рік, а самим розповсюджені »терміном їх дії є тримісячний період.
Біржові опціони укладаються на ті ж активи, що і ф'ючерсні контракти: на товари, валюту, процентні ставки, індекси. Крім того, є біржові опціони на ф'ючерсні контракти.
Небіржові опціони за механізмом свого звернення аналогічні ліквідним форвардними контрактами, тобто їхній ринок формується банками-дилерами (маркет-меікерамі), які, як правило, є стороною кожного небіржові опціону, тобто по суті, вони виконують роль розрахункової (клірингової) палати в забезпеченні небіржові торгівлі тією лише відмінністю, що гарантії від ризику - це справа тільки банку і клієнта, а не всього ринку контрактів, як у випадку біржової торгівлі.
Небіржові опціони поділяються на короткострокові (термін дії до одного року) і довгострокові.
До короткострокових небіржові опціонах відносяться:
опціони на довгострокові опціони (наприклад, кепціони)
опціони на інші небіржові термінові контракти, наприклад опціони на свопи, або свопопціони.
Довгострокові опціони поділяються на:
Одноперіодние опціони - це опціони, момент розрахунку (або відмови від розрахунку) або виконання з яких збігається з закінченням терміну їх дії.
Многоперіодние опціони - це опціони, протягом терміну дії яких існує кілька дат розрахунку (виконання) опціону.
По суті одноперіоднимі є і всі короткострокові опціони, хоча теоретично не можна, наприклад, виключати можливості існування трьох-або шестимісячного опціону з розрахунками на щомісячній основі, що перетворює такий короткостроковий опціон в многоперіодний.
Основними, або вихідними, видами довгострокових небіржові опціонів є опціони, які отримали назву «кепи» і «флори». Потреба в їх виникненні пов'язана з необхідністю укладення опціонних контрактів на тривалі терміни, які обчислюються роками, на відміну від біржових опціонів, які мають важливе значення для ринку, але вони, як правило, короткострокові, в той час як дуже багато економічних відносин на ринку мають довгостроковий характер. Кепи і флори укладаються на терміни, які обчислюються не місяцями, а роками (3-5 років і більше).
Організатором їхнього ринку завжди є банк, який в залежності від потреби клієнта виступає або передплатником (продавцем), або власником (покупцем) опціону.
Спочатку були розроблені процентні кепи і флори, потім валютні та товарні.
У своїй основі кеп - це опціон на купівлю, або колл. Купуючи кеп, його власник набуває право на отримання диференціального доходу у разі, якщо ринкова ціна спот перевищить ціну виконання кепа. В іншому випадку власник кепа нічого не отримує.
За таке право власник кепа сплачує певну премію банку, тобто передплатнику кепа, вперед за весь термін дії опціону. У разі продажу кепа цю премію виплачує банк.
Суттю кепа є спосіб розрахунків за нього. Розрахунки здійснюються не в момент виконання опціону, а багаторазово, через рівний інтервали часу (зазвичай - через 3 або 6 місяців) протягом усього періоду існування опціону.
В основі флора лежить опціон на продаж, або пут.
Покупець флора має право через рівний проміжок протягом усього терміну дії опціону отримувати диференціальний у вигляді різниці між ціною виконання опціону і ринковою ціною випадку, коли перша перевищує другу. В іншому випадку він нічого не отримує від продавця флора. За це право покупець флора повинен сплатити його продавцю суму премії за весь термін дії опціону.
д) Свопи
Своп - договір обміну базовими активами і (або) платежами на їх основі протягом встановленого періоду, в якому ціна одного з активів є твердою (фіксованою), а ціна іншого - змінної (плаваючою).
Своп може складатися з одного-єдиного обміну протягом свого терміну дії, але зазвичай він складається з серії обмінів і платежів через встановлені проміжки часу. У цьому сенсі своп, як кеп або флор, відноситься до групи многоперіодних похідних інструментів.
Своп може включати обмін базовими активами. Звичайно це має місце при укладенні контракту (власне обмін) і при завершенні контракту (зворотний обмін активами). Однак найчастіше ніякого обміну активами не відбувається. В якості активу береться цінова, грошова сума (або натуральне кількість фізичного активу), стосовно якої здійснюються всі розрахунки і сальдовий платіж однією зі сторін контракту іншій стороні.
Та сторона, для якої розрахунки проводяться за твердою ставкою (ціною) називається покупцем свопу. Сторона контракту, яка зобов'язана платити за плаваючою ставкою (ціною), називається продавцем свопу.
Своп - це небіржові контракт, ліквідність якого забезпечується наявністю фінансових посередників, так званих свопових дилерів, або свопових банків, які одночасно є дилерами і по многоперіодним опціонах, що створює сприятливі можливості для комбінованого використання цих похідних інструментів.
Ринок свопів ніде не регламентується з боку держави, що є однією з причин його бурхливого зростання як у кількісному (за обсягом операцій), так і в якісному (за кількістю нововведень на ньому) відношенні. Головне місце на ринку свопів займають банки (своп - банки), які здійснюють операції зі свопами (своп - операції), і, як правило, є однією зі сторін угоди. Свопи відносяться до класу термінових угод, або строкових контрактів, тому що укладаються на декілька років. Однак, на відміну від ф'ючерсних контрактів, вони не звертаються на біржах і не є біржовими угодами. На відміну від форвардного контракту без фізичної поставки активу, який за механізмом найбільш близький до свопу, останній є обміном зобов'язаннями, у той час як є одностороннє зобов'язання.
Типові умови укладання своп - контрактів розробляються низкою міжнародних професійних організацій. Стандартизація своп - контрактів створює умови для функціонування вторинного ринку, організованого своп - банками, на визначення своп - курсів. Вторинний ринок свопів дозволяє однією зі сторін контракту шляхом укладання зворотної угоди з третьою стороною достроково ліквідувати свої зобов'язання по ньому, якщо укладений своп не виправдовує фінансових очікувань або з інших причин. У залежності від відбулися на ринку змін результатом буде або виграш, або програш для «йде» боку.
Використання свопів має безліч цілей:
зменшення ризику, у тому числі валютного;
забезпечення стабільності платежів;
зниження витрат на управління портфелем цінних паперів, особливо при реструктуризації;
валютно-фінансовий арбітраж;
отримання спекулятивного прибутку;
одержання збитку, якщо це необхідно для вирішення деяких питань оподаткування.
Залежно від виду базисного активу (або активів), на який укладається своп-контракт, існують такі види свопів, як процентний, валютний, товарний, індексний.
Одне з останніх нововведень на ринку - опціонний своп, або свопціон. Це гібрид опціону, звичайно європейського типу, і свопу, наприклад, відсоткового. Свопціон колл - це право заплатити фіксовану ставку і отримати виплату відповідно до плаваючою процентною ставкою. Свопціон пут, навпаки, дає право заплатити плаваючу процентну ставку і отримати виплату відповідно з фіксованою процентною ставкою. У момент укладання свопціона встановлюється номінал своп-контракту, фіксована процентна ставка, терміни дії опціону і самого свопу. В обмін на право виконання свопціона його власник сплачує продавцю свопціона (зазвичай банку) встановлену за опціоном премію. Виконання свопціона колл виправданим у випадку тенденції зростання ринкових процентних ставок, а свопціона пут - навпаки, в разі їх падіння.
Різновиди свопів існують не тільки через виду базисного активу, але і через початок виконання свопу (з негайним початком протягом 2 днів - спотовий своп, з відкладеним виконанням); видів обмінюваних ставок (фіксована проти плаваючою; плаваюча проти плаваючою - базисний спот); змін основної суми контракту з плином часу (якщо вона знижується, то це амортизується своп). Насправді різновидів свопів існує велика кількість, оскільки своп в змозі відображати практично будь-які індивідуальні запити (вимоги) учасників ринку.
Основними видами свопів, які займають провідне місце на ринку своп - контрактів, є: процентні, валютні товарні та індексні (або фондові) свопи.
Процентний своп - обмін позики з фіксованою банківської процентною ставкою на позику з плаваючою банківської процентною ставкою; обмін позиками з плаваючими банківськими процентними ставками, що мають різну базу.
Оскільки процентний своп здійснюється в одній і тій же валюті, він не має на увазі фактичного обміну позиками, а включає тільки відшкодування різниці в процентних ставках від вихідної суми позики.
Процентний своп з'явився на ринку в 1981 р.
Конструкція процентного свопу:
базисний актив - сума умовного депозиту в одній і тій же
валюті,обмін активами - відсутня через їх повну ідентичність у кожної зі сторін контракту;
розрахунки (звичайно через кожні 6 місяців) - покупець свопу отримує позитивну різницю між сумою платежу, що грунтується на плаваючій ставці, та сумою платежу, що грунтується на а твердою ставкою; продавець свопу отримує платіж, що грунтується на різниці між твердою і плаваючою ставками.
Валютний своп - обмін валютами або валютними зобов'язаннями в майбутньому за фіксованим або плаваючого курсу.
Валютний своп був розроблений в 1979 р
Конструкція валютного свопа:
Базисний актив - одна і та ж сума депозиту, в різних валютах
Обмін активами
Розрахунки - 1 раз на рік
Товарний своп - обмін товарного активу з фіксованою ціною інший товарний актив з плаваючою ціною, фактичний обмін товарами не проводиться. Покупець бере зобов'язання за фіксованою ціною, а виплачується - різниця в цінах.
Товарний своп вперше був застосований в 1986 р. Чейз Манхеттен банком.
Конструкція товарного свопу:
базисний актив - товари в різних кількостях
обмін активами - відсутня
розрахунки - різниця між фіксованою ціною товару і поточної спотовою ціною на нього.
Індексний своп - обмін активу з фіксованою ставкою відсотка на актив, дохідність якого залежить від узгодженого фондового індексу. Розроблений в 1989 році.
Конструкція індексного свопу:
базисний актив - умовна сума грошей
обмін активами - відсутня
розрахунки - різниця між процентною ставкою і фіксованою ставкою.
3. Поняття хеджування
Хеджування - страхування від можливих втрат при зміні ціни товару на ринку реального товару шляхом покупки ф'ючерсних контрактів [5, с. 424].
Хеджування-страхування термінових угод з цінними паперами від можливих різких коливань ринкових цін на фондові цінності при здійсненні операцій на тривалий термін [2, с.332].
Мета хеджування - перенесення ризику зміни ціни з однієї особи - хеджера на інше - спекулянта.
Як хеджера можуть виступати дві особи, коли один з них страхується від ризику підвищення, а інший - зниження ціни.
Висновок ф'ючерсного контракту дозволяє компанії заздалегідь зафіксувати майбутню ціну реалізації. Товар реалізується за довгостроковими контрактами, а різниця між ф'ючерсними цінами на момент закриття ф'ючерсного контракту і на момент його продажу компенсує втрати власника короткої ф'ючерсної позиції у разі падіння цін.
При підвищенні майбутніх цін на товар тримач короткої ф'ючерсної позиції відмовляється від додаткового прибутку, щоб у періоди низьких цін компенсувати збитки на ф'ючерсному ринку. У більшості випадків для компанії важливіше стабільність фінансових надходжень і заздалегідь визначена рентабельність виробництва, ніж можливість отримати додатковий прибуток від високих світових цін на продукцію, але при несприятливій зміні цін понести відчутні збитки.
Розглянемо застосування ф'ючерсних контрактів для хеджування відкритої позиції компанії, що здійснює експорт нікелю. На Лондонській біржі металів (ЛБМ) торгуються ф'ючерсні контракти на нікель строком на три, п'ятнадцять і двадцять сім місяців. Найбільш ліквідні ф'ючерсні контракти - тримісячні. Компанія може використовувати їх для хеджування цінового ризику в середньостроковому періоді. Один ф'ючерсний контракт па ЛБМ дозволяє купити або продати 6 т нікелю. Як і у випадку стабілізаційного фонду, приймемо, що компанія реалізує 24000 т нікелю на квартал, тому для хеджування цінового ризику необхідно придбати 4000 коротких ф'ючерсних контрактів.
Для забезпечення виконання зобов'язань за ф'ючерсними контрактами біржа вимагає від учасників торгівлі внесення за кожну відкриту позицію певної суми грошей (початкової маржі). Надалі клієнт зобов'язаний підтримувати заставу, який визначається як сума початкової та варіаційної маржі. Варіаційна маржа для довгих ф'ючерсних позицій становить різницю між поточною ф'ючерсною ціною і ціною відкриття позицій, помножену на обсяг контракту. Для коротких позицій варіаційна маржа дорівнює різниці між ціною відкриття контракту і поточною ціною, помноженої на обсяг контракту. Наприклад, якщо клієнт відкрив коротку ф'ючерсну позицію в поточний торговий день, а на наступний день ф'ючерсна ціна підвищується, то варіаційна маржа буде негативною. Величина застави, яким у даному випадку необхідно забезпечити відкриті позиції, дорівнює сумі початкової маржі і абсолютного значення варіаційної маржі. Якщо залишок рахунку клієнта недостатній для забезпечення застави за відкритими ф'ючерсних позиціях, то виникає ситуація при якій брокер вимагає закриття частини ф'ючерсних позицій або внесення додаткових коштів для забезпечення застави. Якщо клієнт не вносить додаткових коштів у встановлений біржею термін, то брокер закриває позицію клієнта, уклавши протилежний контракт по відношенню до первинного. Таким чином, застосування ф'ючерсів в якості інструментів хеджування ризиків змушує відволікати певні фінансові ресурси для внесення початкової та варіаційної маржі.
4. Завдання
Банк продає на умовах РЕПО ДКО на 100 млн. руб строком на 10 днів, виходячи з 50% річних. За прогнозом банку середня ціна ресурсів на ринку в цей період - 80% річних.
Визначити: ціну зворотної угоди, виграш банку від операції РЕПО.
Рішення:
Ціна зворотної угоди:
100 + (100 * 0,5 * 10) / 360 = 101,39 млн. руб
Виграш банку від операції РЕПО:
(100 * 0,8 * 10) / 360 - 1,39 = 2,2-1,39 = 0,83 млн. руб
Список літератури
Галанов В.А, Басов А.І. Ринок цінних паперів: Підручник .- М.: Фінанси і статистика, 2001 .- 448с.
Золотарьов В.С. Ринок цінних паперів: Підручник.-Ростов-н / Д: «Фенікс», 2000.-352с.
Кабушкин С.М. Управління банківським кредитним ризиком ..- М.: Нове знання, 2004.-2004.-336с.
Капітоненко В.В. Інвестиції і хеджування .- М.: ПРІОР, 2001.-240с.
Колтинюк Б.А. Ринок цінних паперів: Підручник .- СПб.: Вид-во Михайлова В.А., 2000.-427с.
Лялін В.А. Цінні папери і фондова біржа / В.А. Лялін, П.В. Воробйов. -2-е вид., Перераб. і доп. -М.: Філін: Рілант, 2000. -248 З
Пупліков С.І. Ринок цінних паперів і валютний ринок: Банківський портфель 2005 року: Навчально-методичний посібник посібник / С.І. Пупліков. -Мінськ: ОДО "Тонпінк", 2005. -236 С.