І. В. Розмаинский
Основні представники: Хаймен Філіп Мінскі (1919 - 1996), Пол Девідсон. Вікторія Чик, Філіп Ерестіс, Леррі Рендалл Рей
Основні роботи: П. Девідсон «Гроші і реальний світ» [«Money and the Real World»] (1972); Х. Ф. Мінскі «Стабілізуючи нестабільну економіку» [«Stabilizing an Unstable Economy»] (1986)
1. Теорія «грошової економіки»
Основоположним пунктом вчення посткейнсианцев є теорія «грошової економіки», початки якої, як відомо, були закладені ще Дж.М.Кейнсом в 1933 р. (див. розділ 6.2.1) [1] [16]. Іншими словами, Посткейнсіанци розвинули ідею основоположника макроекономіки, забуту при еволюції традиційного кейнсіанства. Суть посткейнсіанской теорії грошової економіки, розробленої, перш за все, зусиллями П. Девідсона і Ф. Ерестіса, полягає в наступному.
а) Ринкова економіка - це виробнича економіка, і процес виробництва в ній займає тривалий проміжок часу. Господарська діяльність у такій економіці протікає у часі: ринкова економіка рухається від «незмінного і відомого минулого до невідомого і невизначеному майбутньому». Іншими словами, ринкова економіка реального світу рухається в одному напрямку (принцип «історичного часу»), а не в обох напрямках, як це допускається, наприклад, в моделі загальної рівноваги Л. Вальраса (принцип «логічного часу»).
б) Для того, щоб мінімізувати невизначеність майбутнього, господарюючі суб'єкти створюють певні інститути [2] [17], насамперед, такі, як (форвардні [3] [18]) контракти і гроші. Форвардні контракти усувають невизначеність щодо майбутніх поставок і продажів, платежів і надходжень. Але для їх нормального виконання необхідно, по-перше, загальноприйняте засіб їх порівняння, а, по-друге, загальноприйняте засіб їх погашення. Актив, який використовується для задоволення обох потреб, є гроші. Іншими словами, гроші, на думку посткейнсианцев, мають «контрактну природу».
в) Оскільки гроші - єдиний засіб погашення контрактних зобов'язань, вони найкращим чином захищають економічних суб'єктів у періоди економічної нестабільності. Коли який-небудь індивід (чи фірма) побоюється того, що він не отримає своїх майбутніх доходів, то він, якщо його побоювання збуваються, може опинитися в стані, коли він не зможе погасити свої договірні зобов'язання. У разі виникнення такого роду сподівань володіння грошима, висловлюючись словами Дж. М. Кейнса, «заглушає його неспокій». Таким чином, основним мотивом попиту на гроші є мотив обережності, тобто прагнення захиститися від можливих у невизначеному майбутньому фінансово-економічних «невдач». Слід підкреслити, що в посткейнсіанской теорії, як і в теорії Дж. М. Кейнса, гроші - це, перш за все, актив, а не зручність (чи засіб його забезпечення), як у «класиків» [4] [19].
г) Контракти і гроші не усувають невизначеність в ринковій економіці, а лише зменшують її ступінь. Невизначеність пов'язана головним чином з рішеннями в області реального (фізичного) інвестування, а також - у дещо меншій мірі - у сфері формування портфелів цінних паперів. Реальні інвестиції в основний капітал дуже часто приносять прибуток лише в довгостроковій перспективі (7-20 років і більше). Тому для визначення їх прибутковості не має сенсу використовувати методи теорії ймовірностей (як це прийнято в неокласичної традиції), оскільки не відомі ні кількість доступних альтернатив (тобто можливих варіантів отримання доходів від вкладення цих коштів), ні вірогідності успішного їх здійснення. При цьому зменшення ступеня довіри власним очікуванням з приводу майбутніх подій, тобто зниження «ступеня впевненості», може викликати масову відмову від здійснення реальних інвестицій, тобто інвестиційний крах. До того ж елементи основного капіталу, на відміну від грошей, неліквідні - їх неможливо швидко і без значних витрат обміняти на який-небудь інший актив в силу, перш за все, високого ступеня їх спеціалізації та високих витрат їхнього змісту.
2. Розвиток теорії вибору активів тривалого користування
Посткейнсіанци розвинули також запропоновану Дж. М. Кейнсом (у розділі 17 його «Загальної теорії») теорію вибору активів тривалого користування (див. розділ 6.2.7). При цьому вони, і в першу чергу, П. Девідсон, застосували її для аналізу не довгострокових тенденцій господарського розвитку (як це мало місце у основоположника макроекономіки), а ділових циклів.
Циклічні коливання економічної активності (тобто сукупного випуску або реального національного доходу) породжуються, на думку посткейнсианцев, змінами в «вибір активів тривалого користування» - головним чином елементів основного капіталу і високоліквідних активів (грошей та їх замінників). За інших рівних умов збільшення попиту на капітальні блага (зменшення попиту на гроші) призводить до підйому і буму в економіці, тоді як зменшення попиту на капітальні блага (збільшення попиту на гроші) викликає спад і депресію. Вибір активів тривалого користування визначається, перш за все, очікуваннями майбутніх доходів і ступенем впевненості в цих очікуваннях. Саме ці психологічні фактори впливають на q і l, які є найважливішими складовими прибутковості активів тривалого користування (див. розділ 6.2.7). Підвищення ступеня оптимізму і / або впевненості призводить до збільшення q і зниження потреби в ліквідних активів, а значить, до зменшення l. В економіці настає стадія циклічного пожвавлення ділової активності. Протилежний вплив надають поширення песимістичних настроїв і / або невпевненість у майбутньому.
При цьому деякі Посткейнсіанци, і перш за все, Л. Р. Рей, відзначили, що властивість нульової еластичності виробництва грошей «працює» тільки в світі товарних або паперових грошей. В економіці, де переважають кредитні гроші, ця властивість у чистому вигляді не дотримується (оскільки комерційні банки можуть збільшити пропозицію грошей при підвищенні попиту на них), але зберігається в модифікованій формі. Справа в тому, що кредитні гроші характеризуються нульової трудомісткістю: збільшення їх пропозиції не пов'язано із залученням додаткових трудових ресурсів.
Крім того, як підкреслив той же Л. Р. Рей, пропозиція кредитних грошей є зворотною функцією від переваги ліквідності комерційних банків. Іншими словами, коли потреба банків у ліквідності висока, вони обмежують пропозицію грошей. Ясно, що перевага ліквідності буде великим саме у фазі спаду. Тому в цій фазі пропозиція кредитних грошей буде нееластичні за попитом на них.
3. Теорія ендогенної грошової маси
Посткейнсіанци - майже єдина макроекономічна школа, що відкинули ідею, згідно з якою грошова маса визначається діями сил, зовнішніх по відношенню до приватного сектору, наприклад, Центральним банком (ідея екзогенного грошової маси). На думку посткейнсианцев, пропозиція грошей у сучасному ринковому господарстві формується ендогенно, тобто створюється всередині економіки, за рахунок взаємодій суб'єктів приватного сектору, перш за все, промислових корпорацій і комерційних банків.
З посткейнсіанской точки зору (цю теорію розробляли передусім Х. Ф. Мінскі і В. Чик), комерційні банки, як і промислові фірми, прагнуть до прибутку. Тому коли промисловий сектор пред'являє підвищений попит на банківські позички, банки намагаються якомога більш повно задовольнити цей попит. У тому випадку, якщо Центральний банк проводить жорстку грошову політику і намагається обмежити можливості комерційних банків щодо надання кредитів, останні намагаються піти від таких обмежень за допомогою фінансових інновацій. Основними видами фінансових інновацій в економіці розвинених країн за останню третину ХХ століття були такі:
а) вживання стратегії керованих пасивів, при якій пасиви формуються (і тим самим, збільшуються) самими банками шляхом позик на міжбанківському ринку вкладів (тоді як зазвичай банківські пасиви створюються незалежно від банків діями вкладників);
б) сек'юритизація, що представляє собою конвертацію виданих банківських позик у цінні папери, що дозволяє банками продати останні за гроші і видати нові кредити;
в) кредитні лінії між фінансовими установами, які є зобов'язанням однієї установи видати кредит іншій установі на першу вимогу.
Все це дозволяє позбуватися комерційним банкам від обмежень Центрального банку і створювати гроші шляхом видачі нових позик навіть за відсутності надлишкових резервів (відсутності, породженим жорсткої грошової політики Центрального банку).
Підвищенню ступінь ендогенної грошової маси сприяє також політика Центрального банку як кредитора останньої інстанції. Така політика полягає в тому, що Центральний банк видає кредити комерційним банкам, що опинилися під загрозою банкрутства внаслідок своєї неплатоспроможності.
Ендогенного грошової маси відіграє велику роль не тільки тому, що різко знижує ефективність грошової політики, але й тому, що збільшує можливості промислового сектору в борговому фінансуванні своїх інвестицій. Це означає збільшення потенційної амплітуди ділових циклів в економіці з ендогенними грошима. Дана обставина була врахована в одній з найбільш відомих посткейнсіанскіх теорій економічної динаміки - «гіпотези фінансової нестабільності».
4. «Гіпотеза фінансової нестабільності»
Суть цієї концепції, розробленої Х.Ф. Мінські, полягає в тому, що «капіталістична економіка породжує фінансову структуру, яка схильна до фінансових криз» [5] [20]. На думку Х. Ф. Мінскі, економічна динаміка багато в чому визначається тим, як підприємницький сектор фінансує свої інвестиції. Мінські виділяє три типи фінансування: забезпечене фінансування, спекулятивне фінансування і «Понці-фінансування». При забезпеченому фінансуванні поточні грошові надходження достатні для регулярного погашення суми боргу і відсотків по ньому. При спекулятивному фінансуванні цих надходжень вистачає тільки на сплату відсотків, але їх недостатньо для амортизації боргу (тобто виплати частини основної суми заборгованості). Таким чином, для погашення свого боргу підприємницький сектор змушений брати нові кредити. Спекулятивне фінансування неминуче, коли довгострокові інвестиційні проекти фінансуються за рахунок короткострокових кредитів. Понці-фінансування [6] [21] полягає в тому, що поточні грошові надходження не можуть забезпечити навіть виплату відсотків. Це означає, що для періодичного погашення кредитів підприємницький сектор змушений збільшувати свою заборгованість.
На початку підвищувальної фази ділового циклу в економіці переважає забезпечене фінансування. З подальшим пожвавленням ділової активності підвищується ступінь впевненості у господарюючих суб'єктів, а також відбувається зменшення ризику позичальника (небажання фірми брати в борги через побоювання виявитися фінансово неспроможною) і ризику позикодавця (небажання банку давати в борг через побоювання, що позичальник виявиться не в змозі його погасити). В результаті фірми переходять на спекулятивне фінансування. Тут потрібно врахувати, що зростання процентних ставок неминуче трансформує спекулятивне фінансування в Понці-фінансування. Все це збільшує економічну нестабільність і створює практично неминучу загрозу масових банкрутств, викликаних неможливістю погашення боргів, та економічної кризи. Справа в тому, що рано чи пізно фірми, які застосовують Понці-фінансування, виявляться не в змозі отримати нові кредити для погашення попередніх боргових зобов'язань або із-за падіння ступеня впевненості банкірів, або із-за загального браку фінансових ресурсів (грошей та їх замінників) в економіці. Фірми в подібних ситуаціях дуже часто вдаються до реалізації своїх капітальних активів, що призводить до падіння ціни (попиту) на капітальні блага, обсягу інвестицій та до економічного краху.
Таким чином, періодичні економічні кризи викликаються не тільки несприятливими змінами ступеня впевненості господарюючих суб'єктів, але систематично виникає нездатністю підприємницького сектору до погашення своїх боргів фінансовому сектору. Таке резюме гіпотези фінансової нестабільності. Пом'якшення криз може сприяти уряд за допомогою проведення експансіоністської (стимулюючої) політики у фазі спаду. Справа в тому, що за допомогою цієї політики воно може непрямим чином викликати збільшення грошових надходжень у боржників, які є потенційними банкрутами. Тим самим уряд трансформує «боргову дефляцію» у стагфляцію. На думку Х. Ф. Мінскі, друга з цих проблем значно менш серйозна, ніж перша, оскільки «боргова дефляція» часто означає глибокий і тривалий спад типу Великої депресії 1929-1933 рр..
5. Ставлення до макроекономічної політики держави
Отже, Посткейнсіанци, як і адепти інших кейнсіанських шкіл, виступають за активну макроекономічне втручання уряду в економіку. Відмінність їх підходу до ролі держави полягає у підкресленні важливості того факту, що - як було зазначено в рамках «гіпотези фінансової нестабільності» - кризи виникають внаслідок несприятливої структури фінансових потоків економічних суб'єктів. Тому фіскальна і грошова політика повинні бути спрямовані не стільки на регулювання сукупного попиту як такого, скільки на забезпечення адекватної структури та обсягу фінансових потоків. Ось чому важлива не тільки фіскальна політика як така, що підтримує на належному рівні потоки прибутку промислових компаній, а й діяльність Центрального банку як кредитора останньої інстанції, що підтримує фінансові надходження комерційних банків. Відмова Центрального банку від здійснення такої діяльності та його переорієнтування на стабільність грошової маси (як це вимагається монетаристами і новими класиками) може привести до краху всієї фінансової системи.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://ie.boom.ru/
[1] [16] Схожа точка зору з даного аспекту була висловлена ще до Дж. М. Кейнса інституціоналістів У.к. Мітчеллом (див. розділ 8.1.3).
[2] [17] Таким чином, посткейнсианство в значній мірі близько інституціоналізму (у його «старої» і «еволюційної» різновидах, див. гл. 8.1 і розділ 8.2.2).
[3] [18] Форвардний, або терміновий, контракт - це контракт, згідно з яким постачання придбаного або продається по ньому блага відбувається не негайно, а через певний строк (наприклад, через три місяці), однак ціна цього блага фіксується на момент укладення контракту і залишається незмінною протягом усього періоду дії договору.
[4] [19] Carvalho F. Mr. Keynes and the Post Keynesians. Principles of Macroeconomics for A Monetary Production Economy. Aldershot. 1992. P. 103.
[5] [20] Minsky HP The Financial Instability Hypothesis: An Interdivtation of Keynes and An Alternative to «Standard» Theory / / Nebraska Journal of Economics and Business. 1978. Vol. 16. N 1. P. 13. Під «фінансовою структурою» тут розуміється структура активів і пасивів господарюючих суб'єктів.
[6] [21] Цей тип фінансування названий «на честь» бостонського банкіра Чарльза Понці, який відразу після Першої світової війни практикував в Бостоні те, що багато десятиліть по тому стали здійснювати в пострадянській Росії фінансові компанії типу МММ.