Зміст
Введення
1. Поняття про інвестиції, інвестиційної діяльності та джерела її фінансування
1.1 Економічний зміст інвестицій та їх основні класифікації
1.2 Загальна характеристика джерел фінансування інвестиційної діяльності
1.3 Об'єкти і суб'єкти інвестиційної діяльності
2. Витрати на фінансування інвестицій
2.1 Загальна схема інвестиційного аналізу
2.2 Структура і характеристика необхідних інвестицій
2.3 Джерела фінансування інвестицій
2.4 Вплив інфляції на ефективність інвестицій та облік ризику при визначенні показників ефективності інвестиційного проекту
3. Джерела інвестиційних ресурсів, доступні для казахстанських підприємств
3.1 Характеристика інвестиційних джерел в умовах ринку
Висновок
Список літератури
Введення
Перехід до капіталістичної форми господарювання вимагав економічних перетворень. Країна опинилася на межі втрати економічної самостійності та незалежності. Назрілі радикальні реформи, на жаль, проводилися методом проб і помилок, внаслідок чого супроводжувалися значними витратами економічного і соціально-політичного характеру. Суспільство на власному досвіді переконалося в тому, що обраний механізм перетворень має серйозні дефекти. При цьому чітко визначилися проблеми в участі держави в процесі реформування, функціонування і розвитку економіки країни. Їх більш глибока розробка необхідна для знаходження правильних рішень щодо регулювання економіки в інтересах забезпечення безпеки Казахстану, підвищення добробуту народу, збалансованого підйому виробничо-господарських ланок всіх рівнів, в тому числі домогосподарств, окремих громадян - безпосередніх учасників інноваційного та інвестиційного процесів.
З'явилася необхідність створювати правову базу, яка якнайкраще показала б нам шляхи вирішення багатьох проблем, пов'язаних з власністю, управлінням нерухомістю та майном, створенням нових технологій та їх інвестуванням.
У Конституції РК йдеться, що громадяни РК можуть мати у приватній власності будь-яке законно придбане майно; власність, у тому числі право успадкування, гарантується законом; ніхто не може бути позбавлений свого майна, інакше як за рішенням суду. Примусове відчуження майна для державних потреб у виняткових випадках, передбачених законом, може бути вироблено за умови рівноцінного його відшкодування; кожен має право на свободу підприємницької діяльності, вільне використання свого майна для будь-якою законною підприємницької діяльності. Монополістична діяльність регулюється і обмежується законом. Недобросовісна конкуренція забороняється.
Поява нових підприємств спричинило за собою необхідність створення правової бази, роз'яснює права і обов'язки пов'язані з управлінням майнових комплексів. Згідно з Цивільним кодексом РК (ст. 33) «юридичною особою визнається організація, яка має на праві власності, господарського відання або оперативного управління відокремлене майно і відповідає цим майном за своїми зобов'язаннями, може від свого імені набувати і здійснювати майнові та особисті немайнові права та обов'язки , бути позивачем і відповідачем у суді ».
Інвестиції - відносно новий для нашої країни термін. У вітчизняній економічній літературі поняття інвестицій вживається як синонім капітальних вкладень, під якими розуміються всі витрати матеріальних, трудових і грошових ресурсів, спрямованих на відтворення основних фондів. У законі «Про інвестиції» говориться, що інвестиції - це всі види майна (крім товарів, призначених для особистого споживання), включаючи предмети лізингу з моменту укладення договору лізингу, а так само права на них, що вкладаються інвестором до статутного капіталу юридичної особи або збільшення фіксованих активів, що використовуються для підприємницької діяльності.
Найважчою виступає проблема інвестиційних ресурсів, що впирається в найбільш глибинні протиріччя. У той час, коли держава веде пошук джерел фінансування для покриття інвестиційних потреб, намагається залучити іноземний капітал, залишається незатребуваним наявний потужний і реальний фінансовий потенціал, зосереджений у населення. Стан теоретичної організаційно-методичної та інституційної бази, що визначає раціональне використання наявного фінансового потенціалу населення, є одним з найбільш слабких місць функціонування нової фінансової та банківської систем. На це негативно вплинули умови формування фінансового потенціалу населення (інфляція, зниження загального життєвого рівня при одночасно глибокої соціальної диференціації різних груп суспільства) і недостатня ступінь розвитку принципово нових для країни фінансових інститутів (лізинг, іпотека, венчурні механізми і т.п.). негативно позначилася слабка технічна оснащеність інфраструктури ринку, помилкове прагнення комерційних банків та інших фінансових організацій працювати переважно з великими вкладниками і фінансовими партнерами.
Рішення, які приймають на підприємстві, мають різну ступінь впливу на його майбутню діяльність. Одні рішення визначають зростання і прибутковість підприємства на довгі роки, інші мають лише короткостроковий ефект. Поточна робота підприємства змушує щодня приймати безліч різних фінансових рішень. Необхідно постійно поповнювати запаси сировини, платити податки, розраховуватися з постачальниками і покупцями і т.д. Такі рішення часто приймаються механічно по ходу виробництва, не вимагаючи довгих роздумів.
Рішення про впровадження у виробництво нового продукту, розширення виробництва або заміні діючого обладнання, придбання нового підприємства і т.д., тобто прийняття інвестиційних рішень, вимагає глибокого аналізу і розрахунків. Саме ці рішення визначають майбутнє підприємства, тому помилки при прийнятті інвестиційних рішень завжди найбільш небезпечні. При закупівлі недостатньої кількості сировини дану ситуацію легко виправити, але якщо зазнав на ринку невдачу новий продукт, для виробництва якого було закуплено нове обладнання, отримано кредит під високий відсоток, цю помилку виправити буде значно важче, а часом просто неможливо. Тому основна увага в фінансовому управлінні підприємств приділяється аналізу інвестицій і прийняття рішень.
Будь-яке підприємство, що здійснює будь-яку підприємницьку діяльність, постійно витрачає і отримує грошові кошти. Сьогодні, приміром, підійшов термін сплатити рахунки за матеріалами, завтра - податки, через тиждень надійдуть гроші за продану продукцію, в кінці місяця пора видавати заробітну плату, в кінці кварталу - дивіденди. Витрачаються гроші на купівлю нового устаткування, наукові дослідження та наукові розробки, рекламу і т.д. Крім того, гроші можна брати і давати в борг, можна продавати і купувати акції, облігації і т.д.
Життєва потреба збільшення інвестиційних ресурсів, ослаблення інфляційних процесів, поповнення банківського капіталу, забезпечення соціальної та економічної захищеності громадян викликає підвищений інтерес до фінансових коштів населення з боку вчених і практиків, державних структур, комерційних банків, страхових компаній, пенсійних фондів, інвестиційних установ та інших організацій .
З'являється потреба в оцінці та переоцінці майна підприємства, його основних фондів. Законодавство про оціночну діяльність в РК грунтується на Конституції РК [1] і складається із Закону «Про оціночну діяльність в РК» прийнятого 30 листопада 2000 року та внесеними до нього змінами та доповненнями від 24.12.01 № 276-II; від 14.02.03 № 388-II; від 08.05.03 № 414-II; від 20.12.04 № 13-III. Якщо міжнародним договором, ратифікованим Республікою Казахстан, встановлено інші правила, ніж ті, що передбачені законодавством про оціночну діяльність в РК, то застосовуються правила міжнародного договору, за винятком випадків, коли з міжнародного договору випливає, що для його застосування потрібно видання закону.
1. Поняття про інвестиції, інвестиційної діяльності та джерела її фінансування
1.1 Економічний зміст інвестицій та їх основні класифікації
Поняття «інвестиції» в даний час стало дуже часто вживатися, проте у багатьох воно асоціюється з покупкою автомобіля, дачі, або на худий кінець, акцій компаній, що розвиваються. Тому перш ніж переходити до точних визначень, розглянемо особливості інвестування на прикладі покупки автомобіля.
Припустимо, ви вирішили купити автомобіль. Стало бути, кошти для цього у вас є. Але чому тоді ви не витрачаєте їх сьогодні на їжу, діамантову каблучку або поїздку на Кіпр, адже, купивши автомобіль сьогодні, ви тим самим відмовляєтеся від задоволення якихось інших насущних (хоча, може бути і не дуже важливих) потреб. Автовласники могли б дати на це питання багато різних відповідей, скажімо, таких:
* Тому, що не хочу витрачати багато часу на поїздки громадським транспортом на роботу, на дачу або до знайомих;
* Тому що отримую задоволення від самого процесу водіння автомобіля;
* Тому що хочу заробити гроші приватним візництвом і т.д.
Зверніть увагу, що у всіх цих відповідях купується автомобіль дозволяє вам отримати певний дохід, задоволення або зниження втрат в майбутньому. Той факт, що ви купуєте автомобіль, а не відмовляєтеся від покупки, означає, що відмова від задоволення сьогоднішньої потреби (скажімо, в діамантовому кільці) ви цінуєте менше, ніж майбутній результат від користування автомобілем. Так ось, подібні операції і є операціями інвестування, або інвестиціями, а сам автомобіль виступає при цьому як об'єкт інвестицій.
Точно також міркують і підприємці, набуваючи для свого підприємства обладнання, будівлі або комп'ютери (тобто інвестуючи кошти в ці об'єкти, або здійснюючи інвестиції в них). У всіх цих випадках вони несуть певний збитки від того, що не витратили гроші негайно на будь-які нагальні поточні потреби, але одночасно отримують можливість збільшити свої доходи в майбутньому.
З викладеного вище прикладу випливає наступне досить загальне описову визначення поняття «інвестування», що належить П. Массі, яке ми далі уточнимо і конкретизуємо. Інвестування являє собою акт обміну сьогоднішнього задоволення визначеної потреби на очікування задовольнити її в майбутньому за допомогою інвестованих благ (тобто будівель, споруд, обладнання, запасів товарно-матеріальних цінностей, цінних паперів тощо). Термін «очікування» тут підкреслює двоїстий характер рішення про інвестування: його тимчасової аспект, так як очікування відноситься до майбутнього, і його характер як парі, оскільки очікування може виявитися обдуреним. Таким чином, рішення про інвестування передбачає:
* Наявність суб'єкта інвестування, приймає рішення про інвестування;
* Наявність об'єкта інвестування (інвестуються благ);
* Витрати, пов'язані з відмовою від задоволення потреби;
* Величину очікуваних результатів (з урахуванням ризику їх отримання).
Наведені вище визначення не є ні остаточними, ні загальноприйнятими - в різних наукових працях, підручниках та навчальних посібниках поняття «інвестиції» визначається по-різному. Наведемо кілька таких визначень.
Так у монументальному виданні інвестиції визначаються як «довгострокові вкладення капіталу в матеріальне виробництво (в розширення існуючого виробництва, в його модернізацію, в капітальний ремонт, в нове виробництво), в тому числі за допомогою цінних паперів. При цьому виділяються:
1) реальні інвестиції - вкладення капіталу в реальні активи, тобто безпосередньо в засоби виробництва (виробничі потужності підприємств матеріальної сфери, включаючи нерухомість, будівництво) та предмети споживання;
2) фінансові інвестиції - вкладення капіталу в цінні папери підприємств сфери матеріального виробництва, а також приміщення капіталу в банківські установи;
3) інтелектуальні інвестиції - вкладення капіталу у виробництво шляхом покупки патентів, ліцензій, ноу-хау, оплати НДДКР, фінансування підготовки і перепідготовки персоналу ».
Інша класифікація інвестицій звучить так: «Інвестиції - це спосіб вкладення капіталу, який повинен забезпечити збереження або зростання вартості капіталу та (або) принести позитивну величину доходу. Пряма інвестиція - це форма вкладень, яка дає інвестору безпосереднє право власності на цінний папір або майно. Наприклад, коли інвестор купує акцію, облігацію, цінну монету або ділянка землі, щоб зберегти вартість грошей або отримати дохід, він здійснює пряме інвестування. Непряма інвестиція - це вкладення в портфель, інакше кажучи, набір цінних паперів або майнових цінностей. Наприклад, інвестор може купити акцію взаємного фонду, який представляє собою диверсифікований набір цінних паперів, випущений різними фірмами. Зробивши цю покупку, інвестор буде мати не вимогами до активів окремо взятої компанії, а часткою в портфелі ».
В даний час в економіці прийнято класифікувати інвестиції на прямі, портфельні та інші наступним чином. Прямі інвестиції (direct investment) - це інвестиції в дане підприємство, обсяг яких становить не менше 10% акціонерного капіталу цього підприємства. Портфельні інвестиції (portfolio investment) - це інвестиції в цінні папери даного підприємства, обсяг яких становить менше 10% акціонерного капіталу. Інші інвестиції (other investment) - це інвестиції, не пов'язані з підприємством (вкладення капіталу в ГКО, ОФЗ та ін.)
Надалі ми розглянемо поняття капиталообразующие (реальні) інвестиції. Щоб розібратися у змісті цього терміна, нам знадобляться інші поняття. Найважливішу частину майна будь-якого підприємства становлять будівлі, споруди, обладнання та інші засоби виробництва, службовці тривалий час. У бухгалтерському балансі вони називаються основними засобами Раніше був прийнятий і тепер нерідко вживається термін «основні фонди». Проте термін «фонд» має і багато інших значень (фонд розвитку виробництва, фонд накопичення, Міжнародний валютний фонд), тому прийняте зараз найменування переважно. Відзначимо також, що віднесення майна до основних засобів регулюється державою. Наприклад, за чинним в даний час порядку до основних засобів належать засоби виробництва, що мають вартість не нижче встановленого ліміту і термін служби не менше одного року .. Ті вкладення, які спрямовані на їх створення, у кінцевому підсумку позначаться в балансі як збільшення майна підприємства (його активів). Однак вони складають лише частину капиталообразующие інвестицій. Уявімо собі, що ми побудували новий завод і оснастили його обладнанням. Тоді в процесі експлуатації будуть потрібні нові інвестиції для закупівлі нового обладнання або хоча б для заміни зношеного. Але, крім того, щоб почати виробництво, на заводі знадобиться створити необхідний запас сировини, матеріалів, запасних частин до устаткування і т.п. для цього теж потрібні кошти, і відповідні витрати відносяться до іншого виду інвестицій Подібні інвестиції можуть знадобитися в проектах, які передбачають створення достатнього запасу сировини або готової продукції в передбаченні майбутнього зміни ринкових цін на них. - Інвестицій у приріст запасів. У балансі вони також відображаються як збільшення поточних активів. Здавалося б, на цій підставі можна, визначати інвестиції як довгострокові вкладення коштів в активи підприємства.
Однак є ще третій вид капиталообразующие інвестицій. Вони здійснюються тільки в процесі функціонування підприємств. Нехай у підприємства не вистачило грошей, і воно закупило сировину, домовившись з постачальником про відстрочення платежу. Таке постачання відіб'ється в балансі як борг (заборгованість, зобов'язання) підприємства. Через деякий час сировина буде витрачено, а постачальник не відвантажує нову партію сировини, поки не буде оплачена попередня. Значить, для продовження виробництва необхідно погасити заборгованість. Гроші, витрачені на ці цілі, - ще один специфічний вид інвестицій, в даному випадку це інвестиції в зниження заборгованості перед постачальниками. У балансі вони позначаться не збільшенням активів, а зниженням пасивів.
Звернемо увагу, що інвестиції другого і третього видів обумовлені впливом фактору часу, розривами в часі (лагами) між матеріальними та фінансовими потоками, тобто особливостями обороту грошових коштів у процесі виробництва. На цій підставі їх об'єднують загальним терміном «інвестиції у приріст оборотного капіталу». Необхідність їх обліку дозволяє визначити поняття реальних інвестицій більш коректно, врахувавши при цьому і пов'язаний з інвестуванням ризик: реальні (капиталообразующие) інвестиції (real investment) - це кошти, що направляються на збільшення основних засобів та (або) оборотного капіталу з метою подальшого можливого отримання будь -яких результатів (частіше всього доходу).
Поряд з наведеними вище застосовуються і багато інші класифікації інвестицій. Так, інвестиції можна класифікувати: Введення
1. Поняття про інвестиції, інвестиційної діяльності та джерела її фінансування
1.1 Економічний зміст інвестицій та їх основні класифікації
1.2 Загальна характеристика джерел фінансування інвестиційної діяльності
1.3 Об'єкти і суб'єкти інвестиційної діяльності
2. Витрати на фінансування інвестицій
2.1 Загальна схема інвестиційного аналізу
2.2 Структура і характеристика необхідних інвестицій
2.3 Джерела фінансування інвестицій
2.4 Вплив інфляції на ефективність інвестицій та облік ризику при визначенні показників ефективності інвестиційного проекту
3. Джерела інвестиційних ресурсів, доступні для казахстанських підприємств
3.1 Характеристика інвестиційних джерел в умовах ринку
Висновок
Список літератури
Введення
Перехід до капіталістичної форми господарювання вимагав економічних перетворень. Країна опинилася на межі втрати економічної самостійності та незалежності. Назрілі радикальні реформи, на жаль, проводилися методом проб і помилок, внаслідок чого супроводжувалися значними витратами економічного і соціально-політичного характеру. Суспільство на власному досвіді переконалося в тому, що обраний механізм перетворень має серйозні дефекти. При цьому чітко визначилися проблеми в участі держави в процесі реформування, функціонування і розвитку економіки країни. Їх більш глибока розробка необхідна для знаходження правильних рішень щодо регулювання економіки в інтересах забезпечення безпеки Казахстану, підвищення добробуту народу, збалансованого підйому виробничо-господарських ланок всіх рівнів, в тому числі домогосподарств, окремих громадян - безпосередніх учасників інноваційного та інвестиційного процесів.
З'явилася необхідність створювати правову базу, яка якнайкраще показала б нам шляхи вирішення багатьох проблем, пов'язаних з власністю, управлінням нерухомістю та майном, створенням нових технологій та їх інвестуванням.
У Конституції РК йдеться, що громадяни РК можуть мати у приватній власності будь-яке законно придбане майно; власність, у тому числі право успадкування, гарантується законом; ніхто не може бути позбавлений свого майна, інакше як за рішенням суду. Примусове відчуження майна для державних потреб у виняткових випадках, передбачених законом, може бути вироблено за умови рівноцінного його відшкодування; кожен має право на свободу підприємницької діяльності, вільне використання свого майна для будь-якою законною підприємницької діяльності. Монополістична діяльність регулюється і обмежується законом. Недобросовісна конкуренція забороняється.
Поява нових підприємств спричинило за собою необхідність створення правової бази, роз'яснює права і обов'язки пов'язані з управлінням майнових комплексів. Згідно з Цивільним кодексом РК (ст. 33) «юридичною особою визнається організація, яка має на праві власності, господарського відання або оперативного управління відокремлене майно і відповідає цим майном за своїми зобов'язаннями, може від свого імені набувати і здійснювати майнові та особисті немайнові права та обов'язки , бути позивачем і відповідачем у суді ».
Інвестиції - відносно новий для нашої країни термін. У вітчизняній економічній літературі поняття інвестицій вживається як синонім капітальних вкладень, під якими розуміються всі витрати матеріальних, трудових і грошових ресурсів, спрямованих на відтворення основних фондів. У законі «Про інвестиції» говориться, що інвестиції - це всі види майна (крім товарів, призначених для особистого споживання), включаючи предмети лізингу з моменту укладення договору лізингу, а так само права на них, що вкладаються інвестором до статутного капіталу юридичної особи або збільшення фіксованих активів, що використовуються для підприємницької діяльності.
Найважчою виступає проблема інвестиційних ресурсів, що впирається в найбільш глибинні протиріччя. У той час, коли держава веде пошук джерел фінансування для покриття інвестиційних потреб, намагається залучити іноземний капітал, залишається незатребуваним наявний потужний і реальний фінансовий потенціал, зосереджений у населення. Стан теоретичної організаційно-методичної та інституційної бази, що визначає раціональне використання наявного фінансового потенціалу населення, є одним з найбільш слабких місць функціонування нової фінансової та банківської систем. На це негативно вплинули умови формування фінансового потенціалу населення (інфляція, зниження загального життєвого рівня при одночасно глибокої соціальної диференціації різних груп суспільства) і недостатня ступінь розвитку принципово нових для країни фінансових інститутів (лізинг, іпотека, венчурні механізми і т.п.). негативно позначилася слабка технічна оснащеність інфраструктури ринку, помилкове прагнення комерційних банків та інших фінансових організацій працювати переважно з великими вкладниками і фінансовими партнерами.
Рішення, які приймають на підприємстві, мають різну ступінь впливу на його майбутню діяльність. Одні рішення визначають зростання і прибутковість підприємства на довгі роки, інші мають лише короткостроковий ефект. Поточна робота підприємства змушує щодня приймати безліч різних фінансових рішень. Необхідно постійно поповнювати запаси сировини, платити податки, розраховуватися з постачальниками і покупцями і т.д. Такі рішення часто приймаються механічно по ходу виробництва, не вимагаючи довгих роздумів.
Рішення про впровадження у виробництво нового продукту, розширення виробництва або заміні діючого обладнання, придбання нового підприємства і т.д., тобто прийняття інвестиційних рішень, вимагає глибокого аналізу і розрахунків. Саме ці рішення визначають майбутнє підприємства, тому помилки при прийнятті інвестиційних рішень завжди найбільш небезпечні. При закупівлі недостатньої кількості сировини дану ситуацію легко виправити, але якщо зазнав на ринку невдачу новий продукт, для виробництва якого було закуплено нове обладнання, отримано кредит під високий відсоток, цю помилку виправити буде значно важче, а часом просто неможливо. Тому основна увага в фінансовому управлінні підприємств приділяється аналізу інвестицій і прийняття рішень.
Будь-яке підприємство, що здійснює будь-яку підприємницьку діяльність, постійно витрачає і отримує грошові кошти. Сьогодні, приміром, підійшов термін сплатити рахунки за матеріалами, завтра - податки, через тиждень надійдуть гроші за продану продукцію, в кінці місяця пора видавати заробітну плату, в кінці кварталу - дивіденди. Витрачаються гроші на купівлю нового устаткування, наукові дослідження та наукові розробки, рекламу і т.д. Крім того, гроші можна брати і давати в борг, можна продавати і купувати акції, облігації і т.д.
Життєва потреба збільшення інвестиційних ресурсів, ослаблення інфляційних процесів, поповнення банківського капіталу, забезпечення соціальної та економічної захищеності громадян викликає підвищений інтерес до фінансових коштів населення з боку вчених і практиків, державних структур, комерційних банків, страхових компаній, пенсійних фондів, інвестиційних установ та інших організацій .
З'являється потреба в оцінці та переоцінці майна підприємства, його основних фондів. Законодавство про оціночну діяльність в РК грунтується на Конституції РК [1] і складається із Закону «Про оціночну діяльність в РК» прийнятого 30 листопада 2000 року та внесеними до нього змінами та доповненнями від 24.12.01 № 276-II; від 14.02.03 № 388-II; від 08.05.03 № 414-II; від 20.12.04 № 13-III. Якщо міжнародним договором, ратифікованим Республікою Казахстан, встановлено інші правила, ніж ті, що передбачені законодавством про оціночну діяльність в РК, то застосовуються правила міжнародного договору, за винятком випадків, коли з міжнародного договору випливає, що для його застосування потрібно видання закону.
1. Поняття про інвестиції, інвестиційної діяльності та джерела її фінансування
1.1 Економічний зміст інвестицій та їх основні класифікації
Поняття «інвестиції» в даний час стало дуже часто вживатися, проте у багатьох воно асоціюється з покупкою автомобіля, дачі, або на худий кінець, акцій компаній, що розвиваються. Тому перш ніж переходити до точних визначень, розглянемо особливості інвестування на прикладі покупки автомобіля.
Припустимо, ви вирішили купити автомобіль. Стало бути, кошти для цього у вас є. Але чому тоді ви не витрачаєте їх сьогодні на їжу, діамантову каблучку або поїздку на Кіпр, адже, купивши автомобіль сьогодні, ви тим самим відмовляєтеся від задоволення якихось інших насущних (хоча, може бути і не дуже важливих) потреб. Автовласники могли б дати на це питання багато різних відповідей, скажімо, таких:
* Тому, що не хочу витрачати багато часу на поїздки громадським транспортом на роботу, на дачу або до знайомих;
* Тому що отримую задоволення від самого процесу водіння автомобіля;
* Тому що хочу заробити гроші приватним візництвом і т.д.
Зверніть увагу, що у всіх цих відповідях купується автомобіль дозволяє вам отримати певний дохід, задоволення або зниження втрат в майбутньому. Той факт, що ви купуєте автомобіль, а не відмовляєтеся від покупки, означає, що відмова від задоволення сьогоднішньої потреби (скажімо, в діамантовому кільці) ви цінуєте менше, ніж майбутній результат від користування автомобілем. Так ось, подібні операції і є операціями інвестування, або інвестиціями, а сам автомобіль виступає при цьому як об'єкт інвестицій.
Точно також міркують і підприємці, набуваючи для свого підприємства обладнання, будівлі або комп'ютери (тобто інвестуючи кошти в ці об'єкти, або здійснюючи інвестиції в них). У всіх цих випадках вони несуть певний збитки від того, що не витратили гроші негайно на будь-які нагальні поточні потреби, але одночасно отримують можливість збільшити свої доходи в майбутньому.
З викладеного вище прикладу випливає наступне досить загальне описову визначення поняття «інвестування», що належить П. Массі, яке ми далі уточнимо і конкретизуємо. Інвестування являє собою акт обміну сьогоднішнього задоволення визначеної потреби на очікування задовольнити її в майбутньому за допомогою інвестованих благ (тобто будівель, споруд, обладнання, запасів товарно-матеріальних цінностей, цінних паперів тощо). Термін «очікування» тут підкреслює двоїстий характер рішення про інвестування: його тимчасової аспект, так як очікування відноситься до майбутнього, і його характер як парі, оскільки очікування може виявитися обдуреним. Таким чином, рішення про інвестування передбачає:
* Наявність суб'єкта інвестування, приймає рішення про інвестування;
* Наявність об'єкта інвестування (інвестуються благ);
* Витрати, пов'язані з відмовою від задоволення потреби;
* Величину очікуваних результатів (з урахуванням ризику їх отримання).
Наведені вище визначення не є ні остаточними, ні загальноприйнятими - в різних наукових працях, підручниках та навчальних посібниках поняття «інвестиції» визначається по-різному. Наведемо кілька таких визначень.
Так у монументальному виданні інвестиції визначаються як «довгострокові вкладення капіталу в матеріальне виробництво (в розширення існуючого виробництва, в його модернізацію, в капітальний ремонт, в нове виробництво), в тому числі за допомогою цінних паперів. При цьому виділяються:
1) реальні інвестиції - вкладення капіталу в реальні активи, тобто безпосередньо в засоби виробництва (виробничі потужності підприємств матеріальної сфери, включаючи нерухомість, будівництво) та предмети споживання;
2) фінансові інвестиції - вкладення капіталу в цінні папери підприємств сфери матеріального виробництва, а також приміщення капіталу в банківські установи;
3) інтелектуальні інвестиції - вкладення капіталу у виробництво шляхом покупки патентів, ліцензій, ноу-хау, оплати НДДКР, фінансування підготовки і перепідготовки персоналу ».
Інша класифікація інвестицій звучить так: «Інвестиції - це спосіб вкладення капіталу, який повинен забезпечити збереження або зростання вартості капіталу та (або) принести позитивну величину доходу. Пряма інвестиція - це форма вкладень, яка дає інвестору безпосереднє право власності на цінний папір або майно. Наприклад, коли інвестор купує акцію, облігацію, цінну монету або ділянка землі, щоб зберегти вартість грошей або отримати дохід, він здійснює пряме інвестування. Непряма інвестиція - це вкладення в портфель, інакше кажучи, набір цінних паперів або майнових цінностей. Наприклад, інвестор може купити акцію взаємного фонду, який представляє собою диверсифікований набір цінних паперів, випущений різними фірмами. Зробивши цю покупку, інвестор буде мати не вимогами до активів окремо взятої компанії, а часткою в портфелі ».
В даний час в економіці прийнято класифікувати інвестиції на прямі, портфельні та інші наступним чином. Прямі інвестиції (direct investment) - це інвестиції в дане підприємство, обсяг яких становить не менше 10% акціонерного капіталу цього підприємства. Портфельні інвестиції (portfolio investment) - це інвестиції в цінні папери даного підприємства, обсяг яких становить менше 10% акціонерного капіталу. Інші інвестиції (other investment) - це інвестиції, не пов'язані з підприємством (вкладення капіталу в ГКО, ОФЗ та ін.)
Надалі ми розглянемо поняття капиталообразующие (реальні) інвестиції. Щоб розібратися у змісті цього терміна, нам знадобляться інші поняття. Найважливішу частину майна будь-якого підприємства становлять будівлі, споруди, обладнання та інші засоби виробництва, службовці тривалий час. У бухгалтерському балансі вони називаються основними засобами Раніше був прийнятий і тепер нерідко вживається термін «основні фонди». Проте термін «фонд» має і багато інших значень (фонд розвитку виробництва, фонд накопичення, Міжнародний валютний фонд), тому прийняте зараз найменування переважно. Відзначимо також, що віднесення майна до основних засобів регулюється державою. Наприклад, за чинним в даний час порядку до основних засобів належать засоби виробництва, що мають вартість не нижче встановленого ліміту і термін служби не менше одного року .. Ті вкладення, які спрямовані на їх створення, у кінцевому підсумку позначаться в балансі як збільшення майна підприємства (його активів). Однак вони складають лише частину капиталообразующие інвестицій. Уявімо собі, що ми побудували новий завод і оснастили його обладнанням. Тоді в процесі експлуатації будуть потрібні нові інвестиції для закупівлі нового обладнання або хоча б для заміни зношеного. Але, крім того, щоб почати виробництво, на заводі знадобиться створити необхідний запас сировини, матеріалів, запасних частин до устаткування і т.п. для цього теж потрібні кошти, і відповідні витрати відносяться до іншого виду інвестицій Подібні інвестиції можуть знадобитися в проектах, які передбачають створення достатнього запасу сировини або готової продукції в передбаченні майбутнього зміни ринкових цін на них. - Інвестицій у приріст запасів. У балансі вони також відображаються як збільшення поточних активів. Здавалося б, на цій підставі можна, визначати інвестиції як довгострокові вкладення коштів в активи підприємства.
Однак є ще третій вид капиталообразующие інвестицій. Вони здійснюються тільки в процесі функціонування підприємств. Нехай у підприємства не вистачило грошей, і воно закупило сировину, домовившись з постачальником про відстрочення платежу. Таке постачання відіб'ється в балансі як борг (заборгованість, зобов'язання) підприємства. Через деякий час сировина буде витрачено, а постачальник не відвантажує нову партію сировини, поки не буде оплачена попередня. Значить, для продовження виробництва необхідно погасити заборгованість. Гроші, витрачені на ці цілі, - ще один специфічний вид інвестицій, в даному випадку це інвестиції в зниження заборгованості перед постачальниками. У балансі вони позначаться не збільшенням активів, а зниженням пасивів.
Звернемо увагу, що інвестиції другого і третього видів обумовлені впливом фактору часу, розривами в часі (лагами) між матеріальними та фінансовими потоками, тобто особливостями обороту грошових коштів у процесі виробництва. На цій підставі їх об'єднують загальним терміном «інвестиції у приріст оборотного капіталу». Необхідність їх обліку дозволяє визначити поняття реальних інвестицій більш коректно, врахувавши при цьому і пов'язаний з інвестуванням ризик: реальні (капиталообразующие) інвестиції (real investment) - це кошти, що направляються на збільшення основних засобів та (або) оборотного капіталу з метою подальшого можливого отримання будь -яких результатів (частіше всього доходу).
* Щодо державної приналежності інвестора (внутрішні інвестиції, іноземні інвестиції);
* З організаційно-правовій формі інвестора (державні інвестиції, муніципальні інвестиції, інвестиції юридичних осіб, інвестиції фізичних осіб);
* Щодо розміщення об'єкта інвестування (інвестиції в економіку Казахстану, інвестиції в економіку Східно-Казахстанської області);
* За характером об'єкта інвестування (інвестиції в будівлі, інвестиції в обладнання, інвестиції в нематеріальні активи і т.п.);
* За ступенем впливу інвестування на управління підприємством (інвестиції, що забезпечують повну власність інвестора на об'єкт інвестування; інвестиції, що забезпечують часткову власність, але повний контроль над управлінням об'єктом інвестування; інвестиції, що не дозволяють контролювати управління об'єктом інвестування, і т.п.).
1.2 Загальна характеристика джерел фінансування інвестиційної діяльності
Джерелами фінансових ресурсів спрямовуються на капітальні вкладення, в комерційних підприємствах та організаціях є:
1) власні фінансові ресурси;
2) позикові кошти та залучені кошти.
Власними фінансовими ресурсами капітальних вкладень є:
1. Прибуток. Це один з важливих джерел зазначених ресурсів.
Прибуток у значній її частині направляється на фінансування безпосередньо капітального будівництва.
2. Кошти спеціальних фондів. У підприємствах частина прибутку спрямовується на освіту в підприємствах фондів спеціального призначення:
* Фонду розвитку виробництва;
* Фонду розвитку науки і техніки;
* Фонду фінансування капітальних вкладень;
* Фонду соціального розвитку.
Кошти цих фондів служать джерелом фінансування капітальних вкладень.
За рахунок коштів фонду розвитку виробництва фінансуються такі заходи: капітальні вкладення, технічне переозброєння, реконструкція і розширення підприємств, їх цехів.
Кошти фонду науки і техніки - на проведення науково-технічних робіт, проектних робіт, придбання обладнання і нової техніки.
Джерелом фінансування капітальних вкладень є кошти фонду соціального розвитку. Приблизно половина коштів цього фонду спрямовується на будівництво житлових будинків та інших об'єктів соціального призначення.
3. Важливим джерелом фінансування є амортизаційні відрахування, тобто грошове вираження тієї частини основних фондів, яка в процесі їх використання переноситься на знову створений продукт. При реалізації продукції (послуг) у підприємства утворюється грошовий амортизаційний фонд, який використовується для фінансування капітальних вкладень.
Амортизаційні відрахування стають одним з головних джерел капітальних вкладень, здійснюваних комерційними підприємствами і організаціями.
4. Кошти, що виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від аварій, стихійних лих.
Здійснення господарської реформи в даний час активно розвиває фінансування капітальних вкладень за рахунок власних джерел інвесторів (підприємств, організацій, акціонерних товариств).
Раніше ці джерела не мали істотного значення у фінансуванні капітальних вкладень і обмежувалися незначними витратами на капітальне будівництво, капітальний ремонт.
Представляється, що подальший розвиток економічної реформи в народному господарстві буде сприяти підвищенню частки в джерелах власних коштів підприємств та організацій.
При нестачі власних коштів підприємства залучають на капітальні вкладення кредитні ресурси (кредити банків, інвестиційних фондів та позики інших господарських організацій).
Використання довгострокового кредиту посилює матеріальну відповідальність комерційних організацій і підприємств за неекономне та неефективне витрачання коштів, спрямованих на фінансування капітальних вкладень, дотримання термінів введення в дію основних фондів.
1.3 Об'єкти і суб'єкти інвестиційної діяльності
Об'єктами інвестиційної діяльності є, перш за все, знову створювані і модернізовані виробничі і невиробничі основні фонди і оборотні кошти в усіх сферах національної економіки. Саме сюди спрямовується основна частина реальних капиталообразующие інвестицій. Слід підкреслити, що реальні інвестиції відіграють виняткову роль у вітчизняній економіці. Чим це визначається? Розглянемо деякі економічні аспекти.
Повні витрати праці на виготовлення будь-якого товару складаються з двох частин: собівартості і додаткового продукту у формі прибутку. У будь-якому виробничому процесі здійснюються витрати праці уречевленої (сировини, матеріалів, палива, енергії тощо) і живого (заробітної плати), які знаходять своє вираження в собівартості продукції, що становить основну частину повних витрат на виготовлення товару, тобто новоствореної вартості.
У структурі собівартості практично всіх товарів, особливо промислових, більше 70% витрат припадає на основні фонди та оборотні кошти. Саме тому зростання обсягу та ефективність використання реальних, капиталообразующие інвестицій, спрямованих на створення нових і модернізацію діючих основних фондів, на якісне поліпшення оборотних коштів, збільшують виробничу потужність економіки і є матеріальною основою досягнення більш високого рівня економічного зростання.
Інвестиції в новітні технології дозволяють також зберегти конкурентні переваги як окремого господарюючого суб'єкта, так і національної економіки в цілому.
Іншими об'єктами інвестиційної діяльності для власників засобів є цінні папери, цільові грошові вклади. Однак ці об'єкти вкладення засобів є супідрядними по відношенню до вкладень у створення нових або модернізацію діючих основних фондів. У кінцевому підсумку кошти від реалізації цінних паперів, цільових грошових вкладів служать джерелом фінансового забезпечення реальних (капиталообразующие) інвестицій.
Об'єктами інвестиційної діяльності є також готова науково-технічна продукція та її розробка, майнові права та права володіння земельними ділянками, угіддями, права на промислову інтелектуальну власність, торгові марки та сертифікати і т.д. Інвестиції в науково-технічні розробки і науково-технічну продукцію тісно пов'язані з інвестиціями у створення нових і модернізацію діючих основних фондів. Вони відображають стан і перспективи інноваційної діяльності, якісного оновлення матеріальної, основи національної економіки - основних фондів.
Особливий об'єкт інвестиційної діяльності - об'єкти і засоби забезпечення екологічної безпеки. Інвестиції в екологію можуть являти собою як самостійні вкладення в природоохоронні об'єкти і заходи, так і бути складовою частиною інвестицій у створення і модернізацію основних фондів.
Законодавством Республіки Казахстан забороняється інвестування в об'єкти, створення і використання яких не відповідає вимогам екологічних, санітарно-гігієнічних, протипожежних та інших норм забезпечення безпечної життєдіяльності людей.
Суб'єктами інвестиційної діяльності є всі учасники реалізації інвестиційних проектів: інвестори, замовники, виконавці робіт, користувачі об'єктів інвестиційної діяльності, постачальники, банківські, страхові та посередницькі організації, інвестиційні біржі та ін
Інвестори - суб'єкти інвестиційної діяльності, здійснюють вкладення власних, позикових і залучених коштів у формі інвестицій і забезпечуючі їх цільове використання.
Інвесторами можуть бути:
Уряд Республіки Казахстан та уряду суб'єктів Республіки Казахстан в особі органів, уповноважених управляти державним майном або наділених майновими правами;
органи місцевого самоврядування, муніципалітети в особі органів і служб, уповноважених в законодавчому порядку;
вітчизняні підприємства, а також підприємницькі об'єднання, організації та інші юридичні особи, наділені їх статутами необхідними в тому правами;
спільні казахстансько-зарубіжні підприємства, організації та інші юридичні особи;
закордонні юридичні особи;
іноземні держави в особі органів, уповноважених їх урядами;
міжнародні організації.
Інвестори виступають, перш за все, в ролі прямих вкладників фінансових засобів та інших капіталів і, відповідно до цього, в ролі покупців і користувачів продукції інвестування (побудованих заводів, фабрик, транспортних споруд, ліній і об'єктів зв'язку та ін.) Інвестори - це та інвестиційні фонди, компанії, вони вкладають кошти в акції створюваних підприємств (виробництв) або існуючих, які здійснюють на кошти від продажу акцій модернізацію або диверсифікацію свого виробництва; інвесторами є фізичні та юридичні особи, що вкладають свої кошти в придбання акцій і інших цінних паперів підприємств та організацій, а також випущених державою, територіальними органами влади.
Щоб реалізувати різні інвестиційні проекти, необхідні розробка техніко-економічних обгрунтувань, проведення інженерних вишукувань, розробка проектної документації на будівництво та зведення будівель і споруд, проведення робіт з реконструкції, укладання договорів з підрядними будівельно-монтажними організаціями на здійснення будівельно-монтажних, пусконалагоджувальних робіт і т.д. Ці функції замовника інвестори можуть здійснити або самі через свої відповідні служби, або уповноважують на це посередницькі юридичні або фізичні особи. Для цього зазначені особи наділяються з боку інвестора необхідними правами розпорядження інвестиціями в рамках, визначених інвестором.
Виконавцями робіт при реалізації інвестиційних проектів виступають проектно-вишукувальні та будівельні фірми, пусконалагоджувальні організації, виробничі фірми тощо
Зазначені організації та фірми здійснюють виконання робіт з інженерних, інженерно-геологічних вишукувань, проектування будівель і споруд, їх зведення, освоєння створених виробничих потужностей і т.д.
До виконавцям відносяться і інженерні фірми, які, не маючи власних виробничих потужностей, але володіючи фахівцями-менеджерами, виступають в якості генеральних підрядників з реалізації інвестиційних проектів, залучаючи для виконання різних робіт безліч будівельних, монтажних та інших фірм на умовах субпідряду. Фахівці-менеджери формують і реалізують організаційний план щодо здійснення усіх робіт за інвестиційним проектом, забезпечують взаємну ув'язку всіх залучених фірм-співвиконавців.
Здійснення виробничих інвестиційних проектів пов'язане з використанням великого обсягу будівельних матеріалів, конструкцій, виробів технологічного обладнання, в тому числі нестандартного, електровиробами, кабельної продукції, труб, прокату і т.д. Тому важливими учасниками інвестиційних проектів є постачальники названої продукції. До постачальників в рамках здійснення інвестиційних проектів відносяться також підприємства - виробники будівельних машин і механізмів, засобів транспорту, в тому числі спеціального.
Велику групу суб'єктів інвестиційної діяльності становлять так звані інституційні інвестори: страхові компанії, інвестиційні компанії і фонди, недержавні пенсійні фонди та ін Функціональне призначення зазначених організацій полягає у залученні вільних коштів у населення, різних господарюючих суб'єктів і спрямування їх на цілі інвестування.
2. Витрати на фінансування інвестицій
2.1 Загальна схема інвестиційного аналізу
Дана схема слід простій логіці міркувань. Слідом за бізнес ідеєю проекту необхідно визначитися з тим, яким складом і обсягом коштів (основних і оборотних) можна реалізувати цю ідею, тобто коротко кажучи, що необхідно купити, щоб реалізувати проект. Потім необхідно відповісти на інший не менш важливе питання: де взяти гроші, щоб придбати необхідні основні та оборотні кошти. Нарешті, слід проаналізувати, як будуть працювати витрачені гроші, тобто якою буде віддача від інвестування зібраної суми грошових коштів в придбані основні засоби. Важливість останнього питання найбільш істотна, оскільки, якщо підприємство змогло зібрати деяку суму грошей, у нього може існувати альтернативна можливість інвестування цих грошей, і треба бути твердо впевненим у тому, що обраний інвестиційний проект найбільш ефективний.
Дотримуючись викладеної вище логікою, весь інвестиційний аналіз слід розділити на три послідовних блоку.
Встановлення інвестиційних потреб проекту.
Вибір і пошук джерел фінансування та визначення вартості залученого капіталу.
Прогноз фінансової віддачі від інвестиційного проекту у вигляді грошових потоків та оцінка ефективності інвестиційного проекту шляхом зіставлення спрогнозованих грошових потоків з вихідним обсягом інвестицій.
2.2 Структура і характеристика необхідних інвестицій
Всі інвестиційні потреби підприємства можна підрозділити на три групи:
прямі інвестиції,
супутні інвестиції,
інвестування виконання НДР.
Прямі інвестиції безпосередньо необхідні для реалізації інвестиційного проекту. До них відносяться інвестиції в основні засоби (матеріальні і нематеріальні активи) та оборотні кошти.
Інвестиції в основні засоби включають:
придбання (або виготовлення) нового обладнання, включаючи витрати на його доставку, установку та пуск,
модернізація діючого обладнання,
будівництво та реконструкцію будівель і споруд,
технологічні пристрої, що забезпечують роботу обладнання,
нова технологічне оснащення і модернізація наявного обладнання.
Інвестиції в оборотні засоби передбачають забезпечення
нових і додаткових запасів основних і допоміжних матеріалів,
нових і додаткових запасів готової продукції,
збільшення рахунків дебіторів.
Необхідність подібних інвестицій полягає в тому, що при збільшенні обсягу виробництва товарів, як правило, автоматично повинні бути збільшені товарно-матеріальні запаси сировини, комплектуючих елементів та готової продукції. Крім того, через збільшення обсягу виробництва і продажів збільшується дебіторська заборгованість підприємства. Все це - активні статті балансу, і позитивне прирощення цих статей повинна бути фінансовано додатковими джерелами.
Інвестиції в нематеріальні активи найчастіше пов'язані з придбанням нової технології (патенту чи ліцензії) та торгової марки.
Супутніми інвестиціями є вкладення в об'єкти, пов'язані територіально та функціонально з прямим об'єктом:
вкладення в об'єкти, безпосередньо технологічно не пов'язані із забезпеченням нормальної експлуатації (під'їзні шляхи, лінії електропередачі, каналізація, і т.п.)
вкладення невиробничого характеру, наприклад, інвестиції в охорону навколишнього середовища, соціальну інфраструктуру.
Інвестиції в НДР забезпечують та супроводжують проект. Це, перш за все, матеріальні засоби (обладнання, стенди, комп'ютери та різноманітні прилади), необхідні для проведення передпроектних досліджень, а також обігові кошти, необхідні, наприклад, для забезпечення поточної діяльності НДІ або вузу на замовлення підприємства.
Загальний обсяг інвестицій - це сума всіх інвестиційних витрат: прямих інвестицій, супутніх інвестицій, інвестицій в НДР.
Вся сукупність інвестиційних потреб оформляється у вигляді спеціального план-графіка потоку інвестицій, приклад якого представлений табл. 1.1.
Таблиця 2.1
План-графік потоку інвестицій (в тис. доларах США)
| Інвестиційні потреби | 1-й рік | 2-й рік | Всього |
| Будівництво та реконструкція | 340 | 120 | 460 |
| Обладнання та механізми | 6,300 | 3,300 | 9,600 |
| Установка і налагодження устаткування | 48 | 20 | 68 |
| Ліцензії та технології | 340 | 0 | 340 |
| Проектні роботи | 95 | 0 | 95 |
| Навчання персоналу | 14 | 0 | 14 |
| Вкладення в оборотні кошти | 0 | 36 | 36 |
| Супутні витрати | 23 | 14 | 37 |
| Непередбачені витрати | 10 | 10 | 20 |
| Загальний обсяг інвестицій | 7,170 | 3,500 | 10,670 |
Принципово всі джерела фінансових ресурсів підприємства можна представити у вигляді такої послідовності:
- Власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви,
- Позикові фінансові кошти,
- Залучені фінансові кошти, одержувані від продажу акцій, пайових та інших внесків членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб,
- Грошові кошти, централізуемие об'єднаннями підприємств,
- Кошти позабюджетних фондів,
- Кошти державного бюджету,
- Кошти іноземних інвесторів.
Усі надані в розпорядження інвестиційного проекту кошти володіють вартістю, тобто за використання усіх фінансових ресурсів треба платити незалежно від джерела їх отримання. Плата за використання фінансових ресурсів виробляється особі, яка надала ці кошти - інвесторові у вигляді дивідендів для власника підприємства (акціонера), процентних відрахувань для кредитора, який надав грошові ресурси на певний час. В останньому випадку передбачається повернення суми інвестованих коштів.
Облік і аналіз плати за користування фінансовими ресурсами є одним з основних при оцінці економічної ефективності капітальних вкладень. Цьому питанню присвячується наступний розділ даної серії навчальних матеріалів.
Відзначимо тут дві принципово важливі особливості плати за власні фінансові ресурси підприємства, накопичені підприємством в процесі своєї діяльності, та залучені фінансові ресурси, які вкладені в підприємство у вигляді фінансових інструментів власності (акцій). На перший погляд може виявитися, що, якщо підприємство вже має в своєму розпорядженні деякими фінансовими ресурсами, то нікому не треба платити за ці ресурси. Це неправильна точка зору. Справа в тому, що маючи фінансові ресурси, підприємство завжди має можливість інвестувати їх, наприклад, в будь-які фінансові інструменти, і тим самим заробити на цьому. Тому, мінімальна вартість цих ресурсів є "заробіток" підприємства від альтернативного способу вкладення наявних у його розпорядженні фінансових ресурсів. Таким чином, підприємство, вирішуючи вкласти гроші в свій власний інвестиційний проект, припускає вартість цього капіталу як мінімум рівну вартості альтернативного вкладення грошей.
Тепер розглянемо плату власникам підприємства. Ця плата не обмежується дивідендами. Справа в тому, що прибуток підприємства, що залишилася в розпорядженні власників (після сплати винагороди кредитним інвестору) розподіляється на дві частини: перша частина виплачується у вигляді дивідендів, а друга частина реінвестується в підприємство. І перше, і друге належить, насправді, власникам підприємства. Тому при обчисленні вартості власного капіталу необхідно керуватися наступними міркуваннями: вся грошова прибуток підприємства (чистий грошовий потік), що залишилася після сплати кредитору належних йому сум, є плата сукупного власнику за надані інвестиції, а не обмежуватися тільки дивідендними виплатами акціонерам.
Власні фінансові ресурси. Структура власних фінансових коштів підприємства представлена на рис. 2.1.
Рис. 2. 1
Прокоментуємо особливості мобілізації внутрішніх активів. У процесі капітального будівництва у підприємства можуть утворюватися специфічні джерела фінансування, що мобілізуються в процесі підготовки проекту (будівництва або реконструкції, встановлення обладнання), які можна оцінити за допомогою наступної формули
де А - очікувана наявність оборотних активів на початок планованого періоду, Н - планова потреба в оборотних активах за період, К - зміна кредиторської заборгованості протягом року.
Фінансовий механізм мобілізації полягає в тому, що частина оборотних активів підприємства вилучається з основної діяльності (так як ця діяльність може бути уповільнена на увазі капітального будівництва) та пускається на фінансування капітального будівництва.
Позикові фінансові кошти. Структура позикових фінансових ресурсів представлена на рис. 2.2.
Рис. 2.2
Довгостроковий банківський кредит, розміщення облігацій і позички юридичних осіб є традиційними інструментами позикового фінансування.
Сутність лізингу полягає в наступному. Якщо підприємство не має вільних коштів на купівлю обладнання, воно може звернутися в лізингову компанію. Відповідно до укладеного договору лізингова компанія повністю сплачує виробнику (або власнику) устаткування його вартість і здає в оренду підприємству-покупцю з правом викупу (за фінансового лізингу) в кінці оренди. Таким чином, підприємство отримує довгострокову позику від лізингової фірми, яка поступово погашається внаслідок віднесення платежів по лізингу на собівартість продукції. Лізинг дозволяє підприємству отримати обладнання, почати його експлуатацію, не відволікаючи кошти від обороту. У ринковій економіці використання лізингу складає 25% - 30% від загальної суми позикових коштів. Прийняття рішення щодо лізингу базується на співвідношенні величини лізингового платежу з платою за використання довгострокового кредиту, можливістю отримання якого має в своєму розпорядженні підприємство.
Загальний обсяг фінансових ресурсів прийнято представляти у вигляді спеціальної таблиці, приклад якої поміщений нижче і відповідає таблиці 2.1 інвестиційних потреб.
Підсумкові значення потрібного обсягу інвестицій і загального обсягу фінансування повинні збігатися не тільки в загальному підсумку, але і по роках.
Відмінності між власними і позиковими засобами. Основна відмінність між власними і позиковими фінансовими ресурсами полягає в тому, що процентні платежі віднімаються до податків, тобто включаються до валових витрати, в той час як дивіденди виплачуються з прибутку.
Ця обставина є джерелом додаткової вигоди для підприємства, суть якої пояснюється за допомогою наступного простого прикладу.
Таблиця 2.2
Джерела фінансування інвестиційного проекту (у тис. доларах США)
| ПОКАЗНИКИ | 1-й рік | 2-й рік | Всього |
| 1. Власні інвестиційні ресурси - усього | 300 | 120 | 420 |
| 2. Залучені інвестиційні ресурси всього, в тому числі: - Приваблюваний акціонерний капітал - Інші залучені джерела (вказати) | 3,200 3,200 | 2,000 2,000 | 5,200 5,200 |
| 3. Позикові інвестиційні ресурси - всього, в тому числі: - Кредити банків - Випуск облігацій - Інші позикові джерела (вказати) | 3,670 3,670 | 1,380 1,380 | 5,050 5,050 |
| ВСЬОГО | 7,170 | 3,500 | 10,670 |
З прикладу видно, що позикові кошти залучати вигідніше - економія складає $ 60,000. Даний ефект носить назву ефекту податкової економії. Як показник податкової економії виступає ставка податку на прибуток. Справді, плата за використання фінансових ресурсів становить 10% від $ 2,000,000, тобто $ 200,000. Якщо помножити цю суму на ставку податку на прибуток 30%, то ми отримаємо $ 60,000. Точно таке ж значення отримано з таблиці 3.3, як різниця у величині чистого прибутку підприємства для двох способів фінансування.
Таблиця 2.3
Порівняння джерел фінансування
| Фінансування інструментами власності | Кредитне фінансування | |
| Виручка від реалізації | $ 8,500,000 | $ 8,500,000 |
| Собівартість продукції | $ 5,600,000 | $ 5,600,000 |
| Оплата відсотків | 0 | $ 200,000 |
| ПДВ | $ 1,416,667 | $ 1,416,667 |
| Валовий прибуток | $ 1,483,333 | $ 1,283,333 |
| Податок на прибуток (30%) | $ 445,000 | $ 385,000 |
| Дивіденди | $ 200,000 | 0 |
| Чистий прибуток | $ 838,333 | $ 898,333 |
Наведені вище міркування можна представити за допомогою наступних матриць, що відображають міркування ризику і прибутковості для двох сторін інвестиційного процесу.
Матриця прибутковості
| Фінансові кошти | ||
| Власні | Позикові | |
| Інвестор | більш прибутково | менш прибутково |
| Підприємство | менш прибутково | більш прибутково |
| Фінансові кошти | ||
| Власні | Позикові | |
| Інвестор | більш ризиковано | менш ризиковано |
| Підприємство | менш ризиковано | більш ризиковано |
2.4 Вплив інфляції на ефективність інвестицій та облік ризику при визначенні показників ефективності інвестиційного проекту
Одним з найважливіших факторів навколишнього середовища, які впливають на ефективність вкладення інвестицій, є інфляція. В умовах інфляції ефективність капітальних вкладень може істотно змінитися. Майбутні грошові потоки будуть відрізнятися не тільки купівельною спроможністю, але і термінами вступу.
Інфляція - це процес вирівнювання монетарних шляхом напруженості, що виникла в якій-небудь соціально-економічному середовищі, що супроводжується підвищенням загального рівня цін і зниженням купівельної спроможності грошей.
Інфляція знаходить вираз у підвищенні рівня цін і зниження купівельної вартості грошей, їх знеціненні. Неоднакова вартість грошей у різні періоди здійснення інвестиційних проектів, обумовлена фактором інфляції, також вимагає врахування при оцінці їх економічної ефективності. Рівень інфляції прийнято характеризувати і виміряти двома показниками: темпом приросту і індексу зростання.
Темп приросту інфляції є відсоткове співвідношення розміру збільшення ціни на ресурс, товар, продукцію і т.п. за певний проміжок часу (рік, квартал, місяць) до величини ціни на його початок, тобто являє собою величину:
Т і = (Ц к-Цн) / Ц н х100%,
де Т і - темп інфляції за даний період;
Ц н і Ц к - ціни ресурсів, продукції, послуг, товарів відповідно на початок і кінець аналізованого періоду.
Індекс інфляції представляє собою співвідношення цін на ресурси, продукцію, послуги, товари на кінець і початок періоду, що розглядається, тобто його величина J і визначається за формулою:
J і = Ц к / Ц н
Необхідність урахування інфляції при оцінці економічної ефективності інвестиційних вкладень обумовлена двома основними причинами:
неоднорідністю інфляції, тобто різною величиною її рівня за видами товарів і ресурсів, що виробляються, реалізуються і споживаються в процесі реалізації інвестиційних проектів;
перевищенням рівня інфляції над зростанням курсу іноземних валют.
Крім того, навіть однорідна інфляція впливає на показники економічної ефективності інвестиційних проектів, внаслідок:
зміни впливу запасів і заборгованостей (збільшення запасів матеріалів та кредиторської заборгованості стає більш вигідним, а запасів готової продукції та дебіторської заборгованості - менш вигідним, ніж без інфляції);
завищення податків за рахунок відставання амортизаційних відрахувань від тих, які відповідали б підвищується цінами на основні фонди;
зміни фактичних умов надання позик і кредитів.
Облік впливу інфляції на показники економічної ефективності інвестицій та інвестиційних проектів здійснюється з використанням базисних, розрахункових і прогнозних цін на споживані ресурси, що виробляються і реалізуються товари, продукцію і послуги.
Базисна ціна - ціна, яка склалася на ринку товарів, ресурсів і послуг на даний конкретний момент часу. Базисна ціна вважається незмінною протягом усього розрахункового періоду оцінки ефективності інвестиційного проекту.
Для вимірювання інфляції найбільш часто використовують індекси цін, тобто відносні показники, що характеризують темпи зростання цін (індекси споживчих цін, індекси відпускних цін продукції і індекси зміни цін у середньому по всій економіці).
При оцінці інвестиційних рішень необхідно враховувати не тільки можливі наслідки інфляції, а й довгострокові тенденції зміни цін на продукцію, що випускається і на основні статті витрат.
Інфляційні процеси позначаються на фактичній ефективності інвестицій, тому чинник інфляції слід обов'язково враховувати при аналізі проектів і виборі варіантів капіталовкладень.
Два аспекти впливу інфляції на показники фінансової ефективності проекту:
Вплив на показники проекту в натуральному вираженні, коли інфляція призводить не тільки до переоцінки фінансових результатів проекту, але і до зміни плану реалізації проекту;
Вплив на показники проекту в грошовому вираженні.
Способи урахування інфляції при оцінці ефективності інвестиційних проектів:
1. Інфляційна корекція грошових потоків.
Інфляційна корекція грошових потоків пов'язана з проблемою постійних і поточних цін і розрахунками в рублях і у валюті.
Інфляційна корекція грошових потоків проводиться за допомогою операції дефлірованія - це поділ грошового потоку, вираженого в прогнозних цінах (тенге або іноземній валюті), на відповідні індекси інфляції.
2. Облік інфляційної премії в ставці відсотка.
Процентна ставка - це відносний (у відсотках або частках) розмір плати за користування кредитом протягом певного періоду часу. Процентна ставка, що стягується банком за кредитами, називається кредитної процентною ставкою. Процентна ставка, виплачувана банком за депозитними вкладами, називається депозитної процентною ставкою.
Кредитна Ії депозитна процентні ставки можуть бути номінальними, реальними і ефективними.
Номінальна процентна ставка - процентна ставка, оголошується кредитором. Реальна процентна ставка - процентна ставка в постійних цінах (за відсутності інфляції), величина якої забезпечує таку ж прибутковість позики, що і номінальна ставка при наявності інфляції.
Реальна процентна ставка виходить з номінальної за рахунок виключення впливу інфляції і використовується при аналізі процентних ставок, а також для наближеного перерахунку платежів за позиками при оцінці ефективності інвестиційного проекту в поточних цінах.
Ефективна процентна ставка - дохід кредитора за рахунок капіталізації відсотків, виплачуваних протягом періоду, для якого оголошена процентна ставка.
Якщо номінальна процентна ставка дорівнює (в частках), а виплата відсотків за умовою позики відбувається m раз на рік, то при кожній виплаті сплачується відсоток за ставкою. У цьому випадку ефективна процентна ставка за рік дорівнює (в частках).
3. Аналіз чутливості в умовах високого рівня інфляції. Коли немає достатньо точних прогнозів щодо майбутньої поведінки інфляції, найчастіше початкові розрахунки за проектом роблять в базових, початкових цінах, а потім за допомогою аналізу чутливості перевіряють вплив інфляції на ефективність проекту.
Мета аналізу чутливості - виявлення найважливіших факторів, здатних найбільш серйозно вплинути на проект і перевірити вплив послідовних змін цих факторів на результати проекту. Серед варійованих факторів, розглянутих на практиці, найбільш важливими є показник інфляції. При проведенні аналізу чутливості можна послідовно аналізувати види інфляції:
загальна;
змінних витрат;
заробітної плати;
основних фондів;
постійних витрат і накладних витрат і т.д.
Окремо для інфляції можна побудувати вектор чутливості, що дозволяє виявити найбільш чутливі змінні інфляції, для яких доцільно провести додаткові дослідження в рамках кількісного аналізу ризиків [14].
Невизначеність припускає наявність чинників, при яких результати дій не є детермінованими, тобто про них немає повної і точної інформації, а ступінь можливого впливу цих факторів на результати невідома; це неповнота або неточність інформації про умови реалізації проекту.
Фактори невизначеності поділяють на зовнішні і внутрішні. Зовнішні фактори - законодавство, реакція ринку на продукцію, що випускається, дії конкурентів і ін Внутрішні - компетентність персоналу фірми, помилки при визначенні характеристик проекту і т.д.
Слід відзначити деякі важливі особливості, пов'язані з урахуванням невизначеності в інвестиційному проектуванні.
1. Невизначеність не можна трактувати як відсутність якої б то не було інформації про умови реалізації проекту, мова може йти тільки про неповноту і неточності наявної інформації. Відповідно облік невизначеності передбачає збір і найбільш повне використання всієї наявної корисної інформації про умови реалізації проекту і ступеня їх можливості. Іншими словами, упор робиться не на відсутність, а на наявність інформації; наявна інформація повинна розглядатися як точна і обгрунтована і використовуватися при оцінці проекту.
2. Невизначеність може ставитися не тільки до інформації про майбутніх умовах реалізації проекту, але і використаної при проектуванні інформації про вже здійснені діях. Тому фактори невизначеності необхідно враховувати і при підготовці вихідної інформації для розробки проекту, і при оцінці результатів його реалізації, і при коригуванні ходу реалізації на основі надходить нової інформації.
Під ризиком розуміється ймовірність виникнення умов, що призводять до негативних наслідків для всіх або окремих учасників проекту. Однак наведене визначення не охоплює всього змісту цього терміна. Для більш повної характеристики доцільно ввести поняття «ситуація ризику».
Ситуацію можна розглядати як поєднання, сукупність різних обставин і умов, що створюють певну обстановку для того чи іншого виду діяльності. Серед різних видів ситуацій особливе місце займають ситуації ризику. Функціонуванню та розвитку багатьох економічних процесів притаманні елементи невизначеності. Це зумовлює появу ситуацій, які не мають однозначного результату (рішення). Якщо існує можливість кількісно і якісно визначити ступінь вірогідності того або іншого варіанту, то це і буде ситуація ризику.
Ситуація ризику якісно відрізняється від ситуації невизначеності. Ситуація невизначеності характеризується тим, що ймовірність настання результатів рішень або подій в принципі неустановіма. Таким чином, ситуацію ризику можна охарактеризувати як різновид невизначеності, коли настання подій ймовірно і його ймовірність може бути визначена.
Вплив факторів ризику та невизначеності призводить до того, що зміст, склад інвестиційного проекту та методи оцінки його ефективності істотно змінюються. Основною відмінністю проектів, що розробляються і оцінюваних з урахуванням невизначеності, є те, що умови їх реалізації та існуючі витрати і результати точно не відомі. тому доводиться брати до уваги весь спектр їхніх можливих значень, а також ступінь можливості кожного з них.
З вищесказаного випливають і інші відмінності:
Необхідність введення нових і узагальнення «звичайних» показників ефективності проекту;
Зміна економічного змісту поняття ефективності проекту;
Потреба в істотній зміні змісту інвестиційного проекту, перш за все в частині ускладнення організаційно-економічного механізму його реалізації;
Необхідність введення в розгляд додаткових показників, що характеризують невизначеність і ризик.
Повна визначеність і відсутність ризику при оцінці та прийнятті інвестиційного проекту є нереалістичним умовою. Тому грошовий потік інвестиційного проекту можна оцінити з тією чи іншою мірою достовірності. Крім того, різні проекти часто мають різний рівень ризику. Наприклад, проекти, пов'язані, з удосконаленням існуючих та запровадженням нових видів товарів завжди в'язані з досить високим ризиком.
У зв'язку з цим необхідно підкреслити важливість аналізу зовнішнього маркетингового середовища, яка характеризується мінливістю і непередбачуваністю. Тут використовується варіантність розрахунків проекту - за сприятливих і несприятливих умовах, наприклад при низьких і високих цінах на сировину, матеріали, енергію і т.д.
Для підвищення якості прийнятих рішень по інвестиційним проектам доцільно перевірити стійкість їх ефективності при різних значеннях вихідної інформації в межах можливого коливання її і найбільш ймовірних несприятливих умовах їх реалізації. Проект вважається стійким, надійним, якщо в усіх варіантах вплив несприятливих наслідків усунено за рахунок створення запасів і резервів або вони можуть бути відшкодовані страховими компаніями. Ступінь стійкості проекту до можливих несприятливих змін його здійснення може бути охарактеризована показниками.
Граничного рівня обсягу виробництва, цін виробленої продукції та інших параметрів проекту.
Граничне значення параметра проекту для конкретного року його реалізації - значення параметра в даному році при нульовій чистого прибутку.
Найбільш поширеним прийомом оцінки стійкості проекту є визначення «точки беззбитковості», яка показує той мінімальний обсяг продажів підлягає випуску продукції, при якому виручка від її реалізації покриває тільки витрати виробництва і збуту продукції.
«Точка беззбитковості» (мінімальний обсяг випуску продукції М б) може бути визначена за формулою:
де Ц - ціна одиниці продукції;
З п - умовно-постійні витрати підприємства в цілому;
З пер - змінні витрати на виробництво одиниці продукції.
Проект вважається відносно надійним, якщо номінальний обсяг продажів перевищує «точку беззбитковості».
3. Джерела інвестиційних ресурсів, доступні для казахстанських підприємств
Всі напрямки і форми інвестиційної діяльності компанії здійснюються за рахунок формованих нею інвестиційних ресурсів. Інвестиційні ресурси представляють собою всі види грошових і інших активів, що залучаються для здійснення вкладень в об'єкти інвестування. Джерелом інвестицій є заощадження. Заощадження - це наявний дохід за вирахуванням витрат на особисте споживання. Заощадження здійснюються одними господарюючими суб'єктами, а інвестиції можуть здійснювати зовсім інші групи осіб, або господарюючих суб'єктів. Таким чином, джерела інвестицій створюються в процесі перерозподілу вільних грошових коштів від тих, хто ними володіє, до тих, хто їх потребує. Основним загальноекономічним чинником, що визначає умови інвестування, є положення на грошовому ринку і ринку капіталу, тобто співвідношення попиту та пропозиції грошей в економіці - короткострокового / на грошовому ринку / і довгострокового / на ринку капіталів. (1)
Управління капіталом - це специфічна економічна функція, яка виконувалася в централізовано керованій економіці і продовжує виконуватися як на державному рівні, так і на рівні окремого регіону, підприємства певною групою економічних агентів.
Всі джерела інвестицій поділяються на власні (внутрішні) і зовнішні.
До власних джерел інвестицій відносяться:
власні фінансові кошти, що формуються в результаті нарахування амортизації на діючий основний капітал, відрахувань від прибутку на потреби інвестування, сум, виплачених страховими компаніями і установами у вигляді відшкодування збитків від стихійних і інших лих;
- Інші види активів (основні фонди, земельні ділянки, промислова власність, у вигляді патентів, програмних продуктів, торгових марок тощо);
залучені кошти в результаті випуску і продажу підприємством акцій;
- Кошти, що виділяються вищестоящими холдинговими та акціонерними компаніями, промислово-фінансовими групами на безповоротній основі;
- Благодійні та інші аналогічні внески.
Серед власних джерел фінансування інвестицій головну роль грає прибуток, що залишається в розпорядженні компанії після сплати податків та інших обов'язкових платежів. Частина цього прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток, може бути використана на будь-які інвестиційні цілі. Другим за значенням джерелом власних коштів є амортизаційні відрахування. Формування інших власних джерел інвестиційних ресурсів є предметом тактичного або оперативного планування. (2)
До зовнішніх джерел інвестицій відносяться:
- Асигнування з республіканських і місцевих бюджетів, різних фондів підтримки підприємництва, надані на
безоплатній основі;
- Іноземні інвестиції, в тому числі фінансовий або інше матеріальне
і нематеріальне участь у статутному капіталі спільних підприємств,
а також прямі вкладення (в грошовій формі) міжнародних організацій і фінансових інститутів, держав, підприємств і організацій
різних форм власності та приватних осіб;
- Різні форми позикових коштів, у тому числі кредити, надані державою та фондами підтримки підприємництва на поворотній основі (на пільгових умови), кредити банків, інших інституційних інвесторів (інвестиційних фондів, страхових товариств,
пенсійних фондів) і різних підприємств, а також векселі та інші
джерела.
А також основними методами інвестування є:
- Інвестування власних фінансових ресурсів - прибутку і амортизаційних відрахувань (самофінансування);
- Акціонування, як метод інвестування;
- Кредитування інвестицій;
- Лізинг і толінг.
Серед позикових джерел фінансування головну роль відіграють кредити банків. Однак у сучасних умовах це джерело практично не використовується. Емісія облігацій компанії також не отримала поки широкого поширення у зв'язку з нерозвиненістю фондового ринку та невисокими розмірами статутного фонду багатьох фірм.
Інвестиційний лізинг є однією з найбільш перспективних форм залучення інвестиційних ресурсів. Він розглядається як один з різновидів довгострокового кредиту, що надається в натуральній формі і погашається у розстрочку. Гострий дефіцит інвестиційних ресурсів і значна кількість невикористовуваних виробничих об'єктів і устаткування внаслідок економічного спаду, створюють передумови широкого використання інвестиційного лізингу.
Інвестиційний селенг є однією з нових форм залучення інвестиційних ресурсів, використовуваних рядом компаній Казахстану. Селенг являє собою специфічну форму зобов'язання, що складається в передачі власником прав щодо користування та розпорядження його майном за певну плату. Як майна можуть виступати будівлі, споруди, обладнання, сировина та матеріали, грошові кошти, цінні папери, а також продукти інтелектуальної праці. У зарубіжній практиці селенг перетворився на один з найважливіших інструментів фінансування інвестицій у різних сферах бізнесу.
Толінг або робота підприємства на давальницькій сировині. Самі по собі принципи побічної кооперації не можна назвати новими для Казахстану. Але масштаби, які в останні роки придбав цей механізм у господарському співпрацю нашої країни з зовнішнім світом, то що, він став чинником цілих галузей (наприклад, алюмінієва промисловість), дозволяє стверджувати, що робота на давальницькій сировині в Казахстані набула нової якості. При «зовнішньому толінг» іноземна фірма ввозить в країну сировину для його переробки на заводі та подальшого вивезення готової продукції. Під час всього циклу - до і в процесі переробки, в готовому вигляді - фірма залишається володарем власної продукції, завод отримує винагороду за роботу, і йому не потрібно вишукувати оборотні кошти для багатомісячного циклу «закупівля сировини - продаж готової продукції». Толінг з економічної суті є свого роду інвестиції іноземного партнера в оборотні кошти казахстанських підприємств. Нехай формально залучені кошти не належать самим підприємствам, але вони можуть працювати, отримувати прибуток, нарощувати потенціал власних основних та оборотних фондів. Цієї точки зору дотримуються і інші вчені.
Серед залучених джерел фінансування інвестицій в першу чергу розглядається можливість залучення акціонерного капіталу. Це джерело може бути використаний компаніями та їх самостійними структурами, що створюються в формі акціонерних товариств (3). Для підприємств інших організаційно-правових форм основною формою додаткового залучення капіталу є розширення статутного фонду за рахунок додаткових внесків (паїв) вітчизняних та зарубіжних інвесторів.
Таким чином, з усього різноманіття джерел формування інвестиційних ресурсів при розробці інвестиційної стратегії компанії можуть бути враховані лише деякі з них.
Традиційно в нашій країні фінансування капітальних вкладень здійснювалося в основному за рахунок внутрішніх джерел. На сьогоднішній день гострий дефіцит внутрішніх ресурсів у всіх секторах економіки значно знижує можливість їх використання в якості основного джерела інвестицій у регіоні (4).
В умовах ринкової економіки будь-яке підприємство, навіть саме маленьке, має досить різноманітний набір джерел фінансування своєї діяльності. З позиції довгострокового фінансування підприємству теоретично доступні такі основні джерела: прибуток, ринок цінних паперів, банківська система, бюджет. Що стосується короткострокового фінансування, то, природно, слід згадати про таке джерело, як кредиторська заборгованість, яка виникає в результаті поточних операцій і прийнятої системи розрахунків з різними контрагентами та іншими сторонніми особами і суб'єктами.
За довгостроковими джерелами стоять інвестори і Лендери, за короткостроковими кредитори. Надання коштів цими постачальниками фінансових ресурсів здійснюється на різних умовах і з урахуванням різних факторів: а) отримувана натомість можливість управляти діяльністю реципієнта; б) контроль за напрямком і доцільністю використання наданих ресурсів; в) рівень поточного винагороди; г) черговість участі у розподілі активів у разі ліквідації підприємства та інші.
У стратегічному плані особливу значущість представляють довгострокові джерела, і тому кошти, ними генеруються в середовищі бухгалтерів і фінансистів власну назву - капітал. Саме вартість капіталу за окремими джерелами і в цілому є об'єктом пильної уваги всіх осіб, зацікавлених або має відношення до діяльності підприємства. У якості узагальнюючої характеристики вартості капіталу по підприємству в цілому використовується показник середньозваженої вартості капіталу. (Weighted Average Cost of Capital, WACC).
Показник WACC має досить просту інтерпретацію - він характеризує рівень витрат (у відсотках), які щорічно має нести підприємство за можливість здійснення своєї діяльності, завдяки залученню фінансових ресурсів на довгостроковій основі.
Умовно кажучи, WACC чисельно дорівнює відсотку, одержуваному в середньому постачальниками капіталу, тобто стратегічними інвесторами. Формула відбиває лише логіку формування показника WACC; що стосується практики його обчислення, то відповідний розрахунок може бути виконаний з різним ступенем умовності, що залежить, зокрема, від урахування особливостей оподаткування доходів різних типів інвесторів.
Показник WACC входить до числа ключових характеристик економічного потенціалу підприємства і значущий для всіх без винятку осіб, що мають інтерес до його діяльності; до них відносяться, перш за все, інвестори, Лендери, контрагенти, вищий управлінський персонал. Однак найбільш важливим є цей показник все ж для системи внутрішньофірмового фінансового аналізу та менеджменту; зокрема, він використовується для оцінки інвестиційних проектів.
Значення WAСС може відчутно варіювати по галузях, тому відносно цього показника неможливо висловлювати затвердження типу «чим менше, тим краще», а проте зниження WACC у динаміці для даного підприємства найчастіше розглядається як позитивна тендер, ція. Стійких тенденцій (понижувальних або підвищувальних) WACC зазвичай не має.
Наведені міркування показують, що завжди актуальна проблема контролю за структурою джерел фінансування в цілому і довгострокових джерел (капіталу) особливо. Ця проблема вирішується шляхом підтримання так званої цільової структури капіталу, сенс якої полягає в тому, що в міру стабілізації діяльності підприємства у нього складається певне співвідношення між власним і позиковим капіталами, що відбиває: (а) деяку прийнятну ступінь фінансового ризику та (б) резервний позиковий потенціал, під яким розуміється здатність підприємства у разі потреби залучити позиковий капітал в бажаних обсягах і на прийнятних умовах.
Спрощено цільову структуру капіталу можна розуміти як усвідомлено підтримуване співвідношення між власним і позиковим капіталами. Висока частка позикових коштів означає низький рівень резервного позикового потенціалу. Обидва ці поняття є не тільки стратегічно важливими, але і мають безпосереднє відношення до фінансування поточної діяльності, оскільки умови отримання короткострокового кредиту в переважній більшості випадків також залежать від фінансової структури підприємства. Разом з тим, можна стверджувати, що оптимізація структури капіталу є ядром більш загальної задачі - оптимізації структури джерел.
Результати взаємовідносин у системі "підприємство-власники» є загальнодоступними і проявляються, зокрема, в дивідендній політиці, окремі деталі якої відображаються в річному звіті компанії. Підприємство як самостійна юридична особа має два типи відносин зі своїми фактичними та потенційними власниками: (а) залучення додаткових інвесторів, (б) виплата дивідендів.
Залучення додаткових інвесторів. Підприємство, що потребує додаткових джерелах коштів і не має можливості заповнити їх за рахунок прибутку, може вдатися до додаткової емісії акцій або випуску облігацій. Очевидно, що навіть вибір варіанта фінансування - акції або облігації - вимагає певного аналітичного обгрунтування. Якихось жорстких алгоритмів у подібному обгрунтуванні немає; зазвичай рішення приймається виходячи з орієнтації на цільову структуру капіталу і прогнозні оцінки фінансових індикаторів «Дохід на акцію», коефіцієнт Р / Е, коефіцієнт забезпеченості відсотків до сплати та ін
Самофінансування. У цьому випадку мова йде про фінансування діяльності фірми за рахунок генерується нею прибутку. Причини реалізації цього варіанту мобілізації джерел коштів пояснюються наступним чином. Створивши підприємство шляхом вкладення первинного капіталу, його власники надалі сподіваються отримувати певні вигоди, по крайней мере, не менші, ніж вони могли б мати, якщо б вважали за краще інший об'єкт інвестування. У найбільш загальному вигляді ці вигоди кількісно виражаються показниками прибутковості, обчислювальними шляхом співвіднесення отриманого доходу до інвестованого капіталу. Загальна прибутковість складається з двох частин - дивідендної та капіталізованої. Якщо умовно припустити, що отримана в минулому періоді прибуток ділиться на дві частини - виплачуються дивіденди і реінвестований прибуток, то можливі два крайні варіанти дій: а) вилучити весь прибуток, направивши її на виплату дивідендів, б) не виплачувати дивіденди, а весь прибуток реінвестувати на розширення виробництва. У залежності від того, якому з наведених варіантів розподілу прибутку або їх модифікації віддається перевага, можуть мати місце і різні втілення ідеї самофінансування.
Самофінансування - найбільш очевидний спосіб мобілізації додаткових джерел коштів, однак він важко прогнозований в довгостроковому плані і обмежений в обсягах. Тому будь-який стратегічний напрямок розвитку бізнесу з неминучістю передбачає залучення додаткових джерел фінансування.
Фінансування через механізми ринку капіталу. Досить очевидно, що функціонування підприємства на умовах простого самофінансування, можливе в принципі, не може мати місце в довгостроковому Плані. Більш того, навіть розширене самофінансування не існує в Чистому вигляді. Справа в тому, що в економіці завжди є так звані Вільні фінансові ресурси », власники яких готові надати їх за певну плату. Виявляється, що подібне залучення Капіталу обопільно. Відповідні ощадно-позикові операції організуються і оформляються на фінансових ринках.
Банківське кредитування. Розглянуті вище два методи фінансування діяльності компанії не вільні від недоліків: першому методу властива обмеженість залучаються фінансових ресурсів, другому - складність у реалізації і недоступність для багатьох представників малого та середнього бізнесу. У цьому сенсі банківське кредитування виглядає досить привабливим. Отримання банківського кредиту, в принципі, не пов'язане з розмірами виробництва позичальника, стійкістю генерування прибутку, ступенем поширеності його акцій на ринку капіталу, як це враховується при мобілізації коштів на фінансових ринках; обсяги капіталу, що залучається теоретично можуть бути як завгодно великими; оформлення та отримання кредиту може бути зроблено в найкоротші терміни і т.п. Головна проблема полягає в тому, як переконати банкіра видати довгостроковий кредит на прийнятних умовах.
Бюджетне фінансування. Це найбільш бажаний метод фінансування, що передбачає отримання коштів з бюджетів різного р 0В ня. Привабливість цієї форми фінансування полягає в тому, що за роки радянської влади керівники підприємств звикли до того, що це джерело коштів практично безкоштовний, нерідко отримані кошти не повертаються, а їх витрачання слабо контролюється. У силу ряду об'єктивних причин доступ до цього джерела постійно звужується.
Взаємне фінансування господарюючих суб'єктів. Оскільки в ході здійснення господарських зв'язків підприємства поставляють один одному продукцію на умовах оплати з відстрочкою платежу, природним чином виникає взаємне фінансування. Величина коштів, відмерлого в розрахунках, в значній мірі залежить від багатьох факторів, в тому числі і розгалуженості і гнучкості банківської системи. Принципова відмінність даного методу фінансування від попередніх полягає в тому, що він є складовою частиною системи короткострокового фінансування поточної діяльності, тоді як інші методи мають стратегічну значимість.
Без особливого перебільшення можна стверджувати, що в роки радянської влади, тобто в умовах планової економіки, мала місце абсолютна домінанта двох останніх елементів наведеної системи - бюджетного фінансування і взаємного фінансування підприємств. Особливо слід згадати про бюджетне фінансування, значущість якого виявлялася навіть у тому випадку, коли підприємство працювало «прибуткове». Справа в тому, що переважна частина цих прибутків вилучалася в бюджет і потім перерозподілялася централізованим способом.
Джерелами фінансування довгострокових інвестицій на рівні підприємства є:
- Інвестиційні асигнування з державного бюджету РК надаються на безповоротній і поворотній основі;
- Кошти республіканського бюджету, місцевих бюджетів та відповідних позабюджетних фондів;
- Власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви інвесторів (прибуток; амортизаційні відрахування; накопичення і заощадження громадян і юридичних осіб; кошти виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від стихійних лих, аварій тощо);
- Позикові (залучені) фінансові кошти інвесторів (банківські та бюджетні кредити; облігаційні позики, кошти отримані від продажу акцій; пайові та інші внески членів трудових колективів, громадян і юридичних осіб та інші). (5)
Розмір державної підтримки, що надається за рахунок коштів республіканського бюджету Республіки Казахстан, встановлюється в залежності від категорії інвестиційного проекту.
Взагалі, слід підкреслити, що традиційним джерелом інвестування для розвиваються і реанімованого промислових підприємств є банки і фінансові компанії. При цьому фінансові компанії, при цьому, готові брати на себе великий ризик. Серед них існують різні категорії або види інвесторів найбільш консервативним є так званий «інвестор під грошовий потік», який може і не вимагати забезпечення, але, щоб судити про можливі майбутні прибутки підприємства та їх достатності для повернення кредиту, він перш за все дивиться на прибутку минулих років.
Важливим потенційним джерелом інвестицій є стійко працюючі підприємства. Часто керівники таких підприємств активно шукають можливості взаємного інвестування виробництва. Одночасно слід констатувати, що надії на високу інвестиційну активність комерційних фінансових і торговельних структур в даний час вельми прозорі. Було б надзвичайно просто пояснити їхню поведінку високими податками або вигідними умовами вкладення коштів у торгівлю. Однак більш важливою причиною є принципова відмінність в управлінні торговим і промисловим капіталом, що вимагає від підприємця і промислового інвестора різного професійної освіти, досвіду і ділових якостей.
Використовувані в конкретних умовах методи повинні забезпечити вирішення наступних завдань:
1) надійності фінансування відповідно до графіка реалізації інвестиційного проекту протягом всіх його фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної;
2) мінімізація інвестиційних витрат в економічно доцільних межах і зростання доходу на власний капітал;
3) фінансової стійкості проекту і підприємства, де він реалізується.
Розмір державної підтримки, що надається за рахунок коштів бюджету розвитку Республіки Казахстан, встановлюється в залежності від категорії інвестиційного проекту.
Висновок
Інвестування являє собою один з найбільш важливих аспектів діяльності будь-якої динамічно розвивається комерційної організації.
Для планування і здійснення інвестиційної діяльності важливо знати попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень.
Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, які передбачаються проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Розгляд будь-якого інвестиційного проекту вимагає великої ретельної попередньої роботи. Оцінка інвестиційної привабливості того чи іншого проекту вимагає детального аналізу великої кількості показників; приймати рішення доводиться з урахуванням таких факторів, як ризик, невизначеність, інфляція.
Обгрунтування доцільності реалізації інвестиційного проекту неможливо без розробки бізнес-плану, що є невід'ємною складовою частиною проектних матеріалів. Саме у випадку позитивних результатів його експертизи зацікавленими учасниками проекту формується організаційно-економічний механізм його реалізації.
Організаційно-економічний механізм реалізації проекту - форма взаємодії учасників проекту, що фіксується в проектних матеріалах в цілях забезпечення реалізованим проекту та можливості врахування інтересів кожного учасника інвестиційного проекту.
Організаційно-економічний механізм реалізації проекту включає:
нормативні документи, на підставі яких здійснюється взаємодія учасників;
зобов'язання, прийняті учасниками у зв'язку із здійсненням ними спільних дій з реалізації проекту, гарантії таких зобов'язань і санкції за їх порушення;
умови фінансування інвестицій, зокрема - основні умови кредитних угод (строки кредиту, процентні ставки, періодичність сплати відсотків і т.д.);
систему управління реалізацією проекту, що забезпечує належну синхронізацію діяльності окремих учасників, захист інтересів кожного з них;
заходи щодо взаємної фінансової, організаційної та іншої підтримки, включаючи державну;
основні особливості облікової політики кожного учасника проекту.
Будь-яке інвестиційне рішення грунтується на оцінці:
Власного фінансового стану і доцільності участі в інвестиційній діяльності;
Розміру інвестицій і джерел фінансування;
Майбутніх надходжень від реалізації проекту.
Головне в проблемі ефективності інвестицій - створення умов для інтенсифікації вкладень в найбільш конкурентні виробництва, що дають швидку віддачу і дозволяють максимально збільшити доходи підприємств, населення та бюджету.
Неможливо не звернути увагу на таке важливе питання яким є методика розрахунку економічної ефективності інвестицій, яка базується на певних методичних рекомендаціях і підходах, які в свою чергу спираються на розрахунки ряду показників (інструментарій), що становлять методичну основу роботи.
Серйозні позитивні зміни в економіці Казахстану в останні роки настійно диктують необхідність внесення суттєвих корективів у методологічні оцінки різних соціально-економічних явищ, у тому числі в оцінку економічної ефективності інвестицій. Принаймні, наші оцінки ефективності інвестпроектів початку 90-х років минулого століття і зараз в 2007 році повинні відрізнятися серйозним чином. У сучасному Казахстані потрібні інвестпроекти, де панують інтереси нашої країни і ми не такі бідні, як раніше, тому не можемо допускати такі послаблення іноземним інвесторам як в попередні роки.
Враховуючи особливу важливість і необхідність інвестицій для нормального розвитку національної економіки, держава проводить певну політику у сфері залучення капіталу в народне господарство. Така політика отримала назву інвестиційної.
Від інвестицій та інвестиційної політики держави у величезній мірі залежить розвиток виробничого потенціалу країни, темпи економічного зростання, підвищення якості і обсягів виробництва матеріальних і духовних благ, розвиток всієї інфраструктури. Сучасна інвестиційна політика - основний важіль здійснення структурних змін в економіці, освоєння територій і природних ресурсів, усунення диспропорцій в економічному розвитку регіонів країни, забезпечення зайнятості населення, розвитку науки і техніки, проведення в життя модернізації сільського господарства, вирішення екологічних проблем.
Список літератури
Основна
1 Законодавчі та нормативні акти РК із питань фінансів, оподаткування, обліку, правових форм підприємництва.
2 Гранатуров В.М. Економічний ризик: сутність, методи вимірювання, шляхи зниження; М., Справа та сервіс, 1999 р .
3 Балабанов І.Т. Ризик-менеджмент. - М.: - 1996.
4 Хохлов Н.В. Управління ризиком: Учеб. посібник для вузів. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с.
5 Рогов М.А. Ризик-менеджмент. - М.: Фінанси і статистика, 2001. - 120с.: Іл.
Додаткова
6 Балабанов І.Т Основи фінансового менеджменту. Як керувати економікою. М., "Фінанси і статистика", 1996 р .
7 Дж.К. Шим, Дж. Г. Сігел. Фінансовий менеджмент. М., "Філін", 1996 р .
8 Медеу А.А. Управління ризиком інвестиційної діяльності в нафтогазовій галузі економіки Казахстану. - Алмати: НДЦ «Гилим», 2002. - 224 с.
9 Періодична література;
10 Управління ризиком;
11 Управління компанією;
12 Фінансовий менеджмент;
13 Фінансовий бізнес;
14 РЦБ Казахстану та ін
Наведені міркування показують, що завжди актуальна проблема контролю за структурою джерел фінансування в цілому і довгострокових джерел (капіталу) особливо. Ця проблема вирішується шляхом підтримання так званої цільової структури капіталу, сенс якої полягає в тому, що в міру стабілізації діяльності підприємства у нього складається певне співвідношення між власним і позиковим капіталами, що відбиває: (а) деяку прийнятну ступінь фінансового ризику та (б) резервний позиковий потенціал, під яким розуміється здатність підприємства у разі потреби залучити позиковий капітал в бажаних обсягах і на прийнятних умовах.
Спрощено цільову структуру капіталу можна розуміти як усвідомлено підтримуване співвідношення між власним і позиковим капіталами. Висока частка позикових коштів означає низький рівень резервного позикового потенціалу. Обидва ці поняття є не тільки стратегічно важливими, але і мають безпосереднє відношення до фінансування поточної діяльності, оскільки умови отримання короткострокового кредиту в переважній більшості випадків також залежать від фінансової структури підприємства. Разом з тим, можна стверджувати, що оптимізація структури капіталу є ядром більш загальної задачі - оптимізації структури джерел.
Результати взаємовідносин у системі "підприємство-власники» є загальнодоступними і проявляються, зокрема, в дивідендній політиці, окремі деталі якої відображаються в річному звіті компанії. Підприємство як самостійна юридична особа має два типи відносин зі своїми фактичними та потенційними власниками: (а) залучення додаткових інвесторів, (б) виплата дивідендів.
Залучення додаткових інвесторів. Підприємство, що потребує додаткових джерелах коштів і не має можливості заповнити їх за рахунок прибутку, може вдатися до додаткової емісії акцій або випуску облігацій. Очевидно, що навіть вибір варіанта фінансування - акції або облігації - вимагає певного аналітичного обгрунтування. Якихось жорстких алгоритмів у подібному обгрунтуванні немає; зазвичай рішення приймається виходячи з орієнтації на цільову структуру капіталу і прогнозні оцінки фінансових індикаторів «Дохід на акцію», коефіцієнт Р / Е, коефіцієнт забезпеченості відсотків до сплати та ін
Самофінансування. У цьому випадку мова йде про фінансування діяльності фірми за рахунок генерується нею прибутку. Причини реалізації цього варіанту мобілізації джерел коштів пояснюються наступним чином. Створивши підприємство шляхом вкладення первинного капіталу, його власники надалі сподіваються отримувати певні вигоди, по крайней мере, не менші, ніж вони могли б мати, якщо б вважали за краще інший об'єкт інвестування. У найбільш загальному вигляді ці вигоди кількісно виражаються показниками прибутковості, обчислювальними шляхом співвіднесення отриманого доходу до інвестованого капіталу. Загальна прибутковість складається з двох частин - дивідендної та капіталізованої. Якщо умовно припустити, що отримана в минулому періоді прибуток ділиться на дві частини - виплачуються дивіденди і реінвестований прибуток, то можливі два крайні варіанти дій: а) вилучити весь прибуток, направивши її на виплату дивідендів, б) не виплачувати дивіденди, а весь прибуток реінвестувати на розширення виробництва. У залежності від того, якому з наведених варіантів розподілу прибутку або їх модифікації віддається перевага, можуть мати місце і різні втілення ідеї самофінансування.
Самофінансування - найбільш очевидний спосіб мобілізації додаткових джерел коштів, однак він важко прогнозований в довгостроковому плані і обмежений в обсягах. Тому будь-який стратегічний напрямок розвитку бізнесу з неминучістю передбачає залучення додаткових джерел фінансування.
Фінансування через механізми ринку капіталу. Досить очевидно, що функціонування підприємства на умовах простого самофінансування, можливе в принципі, не може мати місце в довгостроковому Плані. Більш того, навіть розширене самофінансування не існує в Чистому вигляді. Справа в тому, що в економіці завжди є так звані Вільні фінансові ресурси », власники яких готові надати їх за певну плату. Виявляється, що подібне залучення Капіталу обопільно. Відповідні ощадно-позикові операції організуються і оформляються на фінансових ринках.
Банківське кредитування. Розглянуті вище два методи фінансування діяльності компанії не вільні від недоліків: першому методу властива обмеженість залучаються фінансових ресурсів, другому - складність у реалізації і недоступність для багатьох представників малого та середнього бізнесу. У цьому сенсі банківське кредитування виглядає досить привабливим. Отримання банківського кредиту, в принципі, не пов'язане з розмірами виробництва позичальника, стійкістю генерування прибутку, ступенем поширеності його акцій на ринку капіталу, як це враховується при мобілізації коштів на фінансових ринках; обсяги капіталу, що залучається теоретично можуть бути як завгодно великими; оформлення та отримання кредиту може бути зроблено в найкоротші терміни і т.п. Головна проблема полягає в тому, як переконати банкіра видати довгостроковий кредит на прийнятних умовах.
Бюджетне фінансування. Це найбільш бажаний метод фінансування, що передбачає отримання коштів з бюджетів різного р 0В ня. Привабливість цієї форми фінансування полягає в тому, що за роки радянської влади керівники підприємств звикли до того, що це джерело коштів практично безкоштовний, нерідко отримані кошти не повертаються, а їх витрачання слабо контролюється. У силу ряду об'єктивних причин доступ до цього джерела постійно звужується.
Взаємне фінансування господарюючих суб'єктів. Оскільки в ході здійснення господарських зв'язків підприємства поставляють один одному продукцію на умовах оплати з відстрочкою платежу, природним чином виникає взаємне фінансування. Величина коштів, відмерлого в розрахунках, в значній мірі залежить від багатьох факторів, в тому числі і розгалуженості і гнучкості банківської системи. Принципова відмінність даного методу фінансування від попередніх полягає в тому, що він є складовою частиною системи короткострокового фінансування поточної діяльності, тоді як інші методи мають стратегічну значимість.
Без особливого перебільшення можна стверджувати, що в роки радянської влади, тобто в умовах планової економіки, мала місце абсолютна домінанта двох останніх елементів наведеної системи - бюджетного фінансування і взаємного фінансування підприємств. Особливо слід згадати про бюджетне фінансування, значущість якого виявлялася навіть у тому випадку, коли підприємство працювало «прибуткове». Справа в тому, що переважна частина цих прибутків вилучалася в бюджет і потім перерозподілялася централізованим способом.
Джерелами фінансування довгострокових інвестицій на рівні підприємства є:
- Інвестиційні асигнування з державного бюджету РК надаються на безповоротній і поворотній основі;
- Кошти республіканського бюджету, місцевих бюджетів та відповідних позабюджетних фондів;
- Власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви інвесторів (прибуток; амортизаційні відрахування; накопичення і заощадження громадян і юридичних осіб; кошти виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від стихійних лих, аварій тощо);
- Позикові (залучені) фінансові кошти інвесторів (банківські та бюджетні кредити; облігаційні позики, кошти отримані від продажу акцій; пайові та інші внески членів трудових колективів, громадян і юридичних осіб та інші). (5)
Розмір державної підтримки, що надається за рахунок коштів республіканського бюджету Республіки Казахстан, встановлюється в залежності від категорії інвестиційного проекту.
Взагалі, слід підкреслити, що традиційним джерелом інвестування для розвиваються і реанімованого промислових підприємств є банки і фінансові компанії. При цьому фінансові компанії, при цьому, готові брати на себе великий ризик. Серед них існують різні категорії або види інвесторів найбільш консервативним є так званий «інвестор під грошовий потік», який може і не вимагати забезпечення, але, щоб судити про можливі майбутні прибутки підприємства та їх достатності для повернення кредиту, він перш за все дивиться на прибутку минулих років.
Важливим потенційним джерелом інвестицій є стійко працюючі підприємства. Часто керівники таких підприємств активно шукають можливості взаємного інвестування виробництва. Одночасно слід констатувати, що надії на високу інвестиційну активність комерційних фінансових і торговельних структур в даний час вельми прозорі. Було б надзвичайно просто пояснити їхню поведінку високими податками або вигідними умовами вкладення коштів у торгівлю. Однак більш важливою причиною є принципова відмінність в управлінні торговим і промисловим капіталом, що вимагає від підприємця і промислового інвестора різного професійної освіти, досвіду і ділових якостей.
Використовувані в конкретних умовах методи повинні забезпечити вирішення наступних завдань:
1) надійності фінансування відповідно до графіка реалізації інвестиційного проекту протягом всіх його фаз: передінвестиційної, інвестиційної та експлуатаційної;
2) мінімізація інвестиційних витрат в економічно доцільних межах і зростання доходу на власний капітал;
3) фінансової стійкості проекту і підприємства, де він реалізується.
Розмір державної підтримки, що надається за рахунок коштів бюджету розвитку Республіки Казахстан, встановлюється в залежності від категорії інвестиційного проекту.
Висновок
Інвестування являє собою один з найбільш важливих аспектів діяльності будь-якої динамічно розвивається комерційної організації.
Для планування і здійснення інвестиційної діяльності важливо знати попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень.
Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, які передбачаються проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Розгляд будь-якого інвестиційного проекту вимагає великої ретельної попередньої роботи. Оцінка інвестиційної привабливості того чи іншого проекту вимагає детального аналізу великої кількості показників; приймати рішення доводиться з урахуванням таких факторів, як ризик, невизначеність, інфляція.
Обгрунтування доцільності реалізації інвестиційного проекту неможливо без розробки бізнес-плану, що є невід'ємною складовою частиною проектних матеріалів. Саме у випадку позитивних результатів його експертизи зацікавленими учасниками проекту формується організаційно-економічний механізм його реалізації.
Організаційно-економічний механізм реалізації проекту - форма взаємодії учасників проекту, що фіксується в проектних матеріалах в цілях забезпечення реалізованим проекту та можливості врахування інтересів кожного учасника інвестиційного проекту.
Організаційно-економічний механізм реалізації проекту включає:
нормативні документи, на підставі яких здійснюється взаємодія учасників;
зобов'язання, прийняті учасниками у зв'язку із здійсненням ними спільних дій з реалізації проекту, гарантії таких зобов'язань і санкції за їх порушення;
умови фінансування інвестицій, зокрема - основні умови кредитних угод (строки кредиту, процентні ставки, періодичність сплати відсотків і т.д.);
систему управління реалізацією проекту, що забезпечує належну синхронізацію діяльності окремих учасників, захист інтересів кожного з них;
заходи щодо взаємної фінансової, організаційної та іншої підтримки, включаючи державну;
основні особливості облікової політики кожного учасника проекту.
Будь-яке інвестиційне рішення грунтується на оцінці:
Власного фінансового стану і доцільності участі в інвестиційній діяльності;
Розміру інвестицій і джерел фінансування;
Майбутніх надходжень від реалізації проекту.
Головне в проблемі ефективності інвестицій - створення умов для інтенсифікації вкладень в найбільш конкурентні виробництва, що дають швидку віддачу і дозволяють максимально збільшити доходи підприємств, населення та бюджету.
Неможливо не звернути увагу на таке важливе питання яким є методика розрахунку економічної ефективності інвестицій, яка базується на певних методичних рекомендаціях і підходах, які в свою чергу спираються на розрахунки ряду показників (інструментарій), що становлять методичну основу роботи.
Серйозні позитивні зміни в економіці Казахстану в останні роки настійно диктують необхідність внесення суттєвих корективів у методологічні оцінки різних соціально-економічних явищ, у тому числі в оцінку економічної ефективності інвестицій. Принаймні, наші оцінки ефективності інвестпроектів початку 90-х років минулого століття і зараз в 2007 році повинні відрізнятися серйозним чином. У сучасному Казахстані потрібні інвестпроекти, де панують інтереси нашої країни і ми не такі бідні, як раніше, тому не можемо допускати такі послаблення іноземним інвесторам як в попередні роки.
Враховуючи особливу важливість і необхідність інвестицій для нормального розвитку національної економіки, держава проводить певну політику у сфері залучення капіталу в народне господарство. Така політика отримала назву інвестиційної.
Від інвестицій та інвестиційної політики держави у величезній мірі залежить розвиток виробничого потенціалу країни, темпи економічного зростання, підвищення якості і обсягів виробництва матеріальних і духовних благ, розвиток всієї інфраструктури. Сучасна інвестиційна політика - основний важіль здійснення структурних змін в економіці, освоєння територій і природних ресурсів, усунення диспропорцій в економічному розвитку регіонів країни, забезпечення зайнятості населення, розвитку науки і техніки, проведення в життя модернізації сільського господарства, вирішення екологічних проблем.
Список літератури
Основна
1 Законодавчі та нормативні акти РК із питань фінансів, оподаткування, обліку, правових форм підприємництва.
2 Гранатуров В.М. Економічний ризик: сутність, методи вимірювання, шляхи зниження; М., Справа та сервіс,
3 Балабанов І.Т. Ризик-менеджмент. - М.: - 1996.
4 Хохлов Н.В. Управління ризиком: Учеб. посібник для вузів. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с.
5 Рогов М.А. Ризик-менеджмент. - М.: Фінанси і статистика, 2001. - 120с.: Іл.
Додаткова
6 Балабанов І.Т Основи фінансового менеджменту. Як керувати економікою. М., "Фінанси і статистика",
7 Дж.К. Шим, Дж. Г. Сігел. Фінансовий менеджмент. М., "Філін",
8 Медеу А.А. Управління ризиком інвестиційної діяльності в нафтогазовій галузі економіки Казахстану. - Алмати: НДЦ «Гилим», 2002. - 224 с.
9 Періодична література;
10 Управління ризиком;
11 Управління компанією;
12 Фінансовий менеджмент;
13 Фінансовий бізнес;
14 РЦБ Казахстану та ін