Поняття інвестицій

1.Поняття інвестицій в радянській економічній літературі

У вітчизняній літературі термін інвестиції для аналізу процесів соціалістичного державного виробництва не використовувався. Базисним поняттям інвестиційної діяльності було поняття капітальні вкладення, під якими розумілися всі витрати на відтворення основних фондів, включаючи витрати на їх ремонт. У наступному періоді термін інвестиції отримав більш широке поширення в науковому обігу. Проте переважно інвестиції ототожнювалися з капітальними вкладеннями і розглядалися в 2-х аспектах:

1. Як процес, що відображає рух вартості в ході відтворення основних фондів.

2. Як економічна категорія, тобто система економічних відносин, пов'язаних з рухом вартості, авансованої в основні фонди від моменту мобілізації грошових коштів, до моменту їх відшкодування.

Більш широке трактування інвестицій у розглянутий період була представлена ​​позицією, згідно з якою інвестиції виступають як вкладення не тільки в основні фонди, а й у приріст оборотних коштів. В основі даного підходу лежало положення про те, що основні фонди не функціонують у відриві від оборотних коштів. І приріст прибутку є результатом їх спільного використання. Включення до складу капітальних витрат витрат на приріст оборотних коштів поклало початок дослідженню обороту інвестицій та його окремих стадій.

Дослідження окремих фаз руху інвестицій призвело до формування 2-х підходів витратного та ресурсного.

Відповідно до витратним підходом інвестиції розумілися як витрати на відтворення основних фондів, їх збільшення та вдосконалення. Відповідно до даного підходу основне значення надавалося продуктивної стадії руху коштів, і применшувати роль грошової форми обороту основного капіталу. Таким чином, оборот інвестицій розглядався поза зв'язку з кінцевим господарським результатом. Акцент на витратній стороні ігнорував стадію перетворення ресурсів у витрати, яка повинна передувати продуктивної стадії руху коштів, що спотворювало логіку інвестиційного процесу. Загострення проблеми товарно-грошової збалансованості суспільного відтворення, зниження ефективності функціонування адміністративної системи призвели до визнання недостатності витратного підходу і звернення до ресурсного підходу.

Згідно ресурсному підходу інвестиції трактувалися як грошові кошти, призначені для відтворення основних фондів. Відновлюючи роль грошової форми руху коштів, ресурсний підхід ігнорував подальший рух ресурсів.

Таким чином істотний недолік обох підходів полягав в статичної характеристиці об'єкта аналізу, який базується на виділенні якого-небудь одного елемента інвестицій, витрат або ресурсів та обгрунтуванні пріоритету окремих стадій обороту коштів - продуктивної або грошової. Це обмежувало можливості дослідження інвестицій, як цілісного процесу, в ході якого відбувається послідовна зміна різних форм вартості та реалізується динамічна зв'язок елементів інвестиційної діяльності.

2. Формування ринкового підходу до аналізу інвестицій

У зарубіжній економічній літературі термін інвестиції розуміють як вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому. Такий підхід є пануючим як у європейській, так і в американській методології. Інвестиції в західній економічній літературі розглядаються в єдності двох аспектів: ресурсного і затратного. Розвиток ринкових відносин в російській економіці зумовило необхідність перегляду тлумачення категорії інвестицій у відповідності з новими умовами. Характерними рисами несформованого ринкового підходу є:

1. Зв'язок інвестицій з отриманням доходу, як мотиву інвестиційної діяльності.

2. Розгляд інвестицій в єдності двох сторін витрат і ресурсів.

3. Аналіз інвестицій не в статиці, а в динаміці, що дозволяє об'єднати в рамках категорії інвестицій ресурси, вкладення і віддачу від вкладених коштів, як мотиву цього об'єднання.

4. Включення до складу об'єктів інвестування будь-яких вкладень, що дають економічний або інший ефект.

Ринковий підхід до аналізу здійснення інвестиційної діяльності знайшов своє відображення при визначенні терміна інвестицій в російському законодавстві. Ст.1 ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» дає наступне визначення:

Інвестиції - це грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, що мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької або іншої діяльності з метою отримання прибутку або досягнення іншого корисного ефекту. Таке визначення характеризує вкладення капіталу в будь-яку сферу економіки з метою отримання прибутку або інших вигод.

Розглянемо основні характеристики, що формують сутність інвестицій:

1. Інвестиції - це економічна категорія. Так як входить в понятійно-категоріальний апарат, пов'язаний зі сферою економічних відносин. Виступаючи носіями економічних характеристик і економічних інтересів, інвестиції є об'єктом управління, як на мікро, так і на макро рівні будь-яких економічних систем. Економічно спонукальним мотивом і якісним ознаками інвестування є отримання прибутку, або збільшення обсягу і маси капіталу.

2. Інвестиції - це найбільш активна форма залучення накопиченого капіталу в економічний процес. Частина виробленого ВВП або споживається, або накопичується (зберігається). У багатьох випадках термін «валове нагромадження» вживається як синонім інвестицій. У Росії його прийнято ділити на 3 частини: 1) інвестиції у фінансові активи; 2) інвестиції у запаси матеріальних цінностей; 3) інвестиції в основний капітал. Накопичення здійснюють держава, підприємства і населення. Накопичення даних економічних суб'єктів, які вкладені у виробництво, називають інвестиційними заощадженнями, вони не призначені для споживчих потреб, їх розмір залежить від загального рівня життя, рівня доходу та інших факторів.

3. Інвестиції - це цільове вкладення коштів. Метою інвестування є досягнення конкретного, заздалегідь визначає ефекту, який може носити. Як економічний, так і позаекономічний характер. Однак потенційна спроможність інвестицій приносити дохід не забезпечується автоматично, а лише в умовах вибору ефективних інвестиційних об'єктів.

4.Інвестіціі - це товар. Інвестиційні ресурси як об'єкт купівлі-продажу формують особливий тип ринку - інвестиційний ринок, який характеризується попитом, пропозицією, ціною, і сукупністю певних

3. Інвестиційна діяльність

Інвестиційну діяльність можна розглядати у вузькому і широкому сенс.

У широкому сенсі інвестиційна діяльність це діяльність, пов'язана з вкладенням коштів в об'єкт інвестування з метою отримання доходу або іншого корисного ефекту.

У вузькому сенсі інвестиційна діяльність (власна інвестиційна діяльність) являє собою процес перетворення інвестиційних ресурсів у вкладення.

Рух інвестицій включає 2 основні стадії. Змістом першої стадії «Інвестиційні ресурси - витрати (вкладення)» є власна інвестиційна діяльність. Друга стадія «Вкладення коштів -> результат» передбачуваний окупність здійснених витрат і отримання доходу. Вона характеризує взаємозв'язок і взаємозумовленість двох необхідних елементів будь-якого виду економічної діяльності, витрат та їх віддачі. Без одержання доходу відсутня мотивація інвестиційної діяльності. Таким чином інвестиційну діяльність в цілому можна визначити, як єдність процесів вкладення ресурсів і одержання доходів у майбутньому. Рух інвестицій, в ході якого вони послідовно проходять всі фази відтворення від моменту мобілізації до отримання доходу та відшкодування вкладених коштів виступає як кругообіг інвестицій і становить інвестиційний цикл. Цей рух носить постійний повторюваний характер, оскільки дохід, який утворюється в результаті інвестування, щоразу розпадається на споживання і накопичення. Накопичення служить основою наступного інвестиційного циклу. Сукупність кругообігів виступає як оборот інвестицій.

Схема: Оборот інвестицій

«Власна інвестиційної діяльності (процес Р-В) -> Використання інвестицій (підприємницька діяльність) -> Результат інвестування (доходи, споживання, накопичення)».

З позиції структурного аналізу інвестиції можна розглянути в єдності наступних основних елементів:

1. Суб'єкти інвестиційної діяльності.

2. Об'єкти інвестиційної діяльності.

3. Економічні відносини між суб'єктом і об'єктом.

Основними суб'єктами виступають інвестори і користувачі об'єктів інвестиційної діяльності. Характерною особливістю інвесторів є відмова від негайного споживання наявних коштів на користь задоволення власних потреб у майбутньому на новому більш високому ровне. користувачі об'єктів інвестиційної діяльності - це юрид і фіз особи, держав, муниц влади, іноземні гос-ва, міжнародні об'єднання використовують об'єкти інвестиційної діяльності.

4. Роль інвестицій в економіці

Роль інвестицій проявляється на макро рівні, так і на мікро рівні.

На макро рівні вони є основою для:

1. здійснення політики розглянутого відтворення

2. прискорення НТП, поліпшення якості та забезпечення конкурентоспроможності вітчизняного виробництва

3. структурної перебудови економіки та збалансованого розвитку всіх галузей народного господарства

4. створення необхідної сировинної бази промисловості

5. вирішення соціальних завдань: цивільного будівництва вищої школи і т.д.

6. рішення або пом'якшення проблеми безробіття

7. охорона природного середовища

8. конверсії ВПК

9. забезпечення обороноздатності держави і т.д.

Інвестиції зіграли важливу роль і на мікро рівні:

1. розширення та розвиток виробництва

2. недопущення надмірного фізичного і морального зносу основних фондів

3. підвищення технічного рівня виробництва

4. підвищення кількості та конкурентоспроможності комерційних підприємства

5. придбання цінних паперів і вкладення коштів в активи інших підприємств

6. здійснення пріродоохраняемих заходів

У кінцевому підсумку, інвестиції сприяє нормальному функціонуванню підприємства в бедующім, стабілізації його фінансового стан і максимального прибутку.

5. Класифікація форм і видів інвестицій

Інвестиції здійснюються у різних формах з метою систематизації аналізу та використання інвестицій, вони можуть бути згруповані за певними класифікованими пропозицією:

1. По об'єкту вкладення:

- Реальні інвестиції - виступає як сукупність вкладень у реальні економічні активи: матеріальні ресурси і НМА

- Фінансові інвестиції - включають вкладення коштів у різні фінансові активи (цінні папери, пайова участь і т.д.) 2. За мети інвестування:

- Прямі інвестиції - виступають як вкладення в статутні капітали підприємства з метою встановлення об'єкта інвестування

- Портфельні інвестиції - припускають собою засоби вкладеного в економічні активи з метою збільшення доходів у формі приросту ринкової вартості, дивідендів, відсотків і рівня грошових виплат та диверсифікації ризиків

3. По термінах вкладення:

- Короткострокові-середньострокові-довгострокові

4. За формою власності на інвестовані ресурси:

- Приватні - такі вкладення коштів приватних інвесторів, тобто громадян і підприємств не державної форми власності

- Державні - це вкладення здійснюються державними органами влади та установами, а також підприємствами державної форми власності

- Іноземні інвестиції - відносять вкладення коштів іноземних громадян, фірм і держав

- Змішані інвестиції - це вкладення здійснюються вітчизняними та зарубіжними економічними суб'єктами

5. За регіональною ознакою:

- Інвестиції всередині країни - включають вкладення коштів в об'єкт інвестування всередині даної країни

- Інвестиції за кордоном - вкладення коштів в об'єкт інвестування, розміщення поза територіальних межах даної країни

6. За галузевою ознакою інвестиції:

- Промисловості-будівництва-транспорту-зв'язок та інші

7. За ризиками:

- Агресивні - характеризуються високим ступенем ризику. Вони характеризуються високою прибутковістю і низькою ліквідністю

- Помірні - відрізняються середнім ступенем ризику при достатній прибутковості і ліквідності вкладення

- Консервативні інвестиції - вкладення номінального ризику, характеризується надійністю і ліквідністю 8. Інвестиції, здійснювані у формі капітальних вкладень ділять на:

- Оборонні - спрямовані на зниження ризику з придбання сировини, комплектуючих на утримання рівня цін на захист від конкурентів і т.д.

- Наступальні інвестиції - обумовлені пошуком нових технологій і розроблений з метою підтримки високого науково технічного рівня

- Соціальні - їх метою є поліпшення умов праці персоналу

- Обов'язкові інвестиції необхідність, в яких пов'язана із задоволенням державних вимог в частині економічних стандартів, безпеки продукції і т.д.

- Представницькі - спрямовані на підтримку престижу підприємствах 9. Залежно від напрямку дій інвестицій здійснюються у формі капітальних вкладень поділяються на:

- Початкові - здійснюються при придбанні або заснування підприємства

- Екстенсивні - спрямовані на розширення виробничих потенціалів

- Реінвестиції - вкладення вивільнених інвестиційних ресурсів в покупку або виготовлення нових засобів виробництва

- Брутто інвестиції - сума початкових інвестицій і реінвестицій

6. Інвестиційний ринок: загальні положення

Інвестиційний ринок - це складне динамічне явище, яке можна розглядати, як форма взаємодії суб'єктів інвестиційної діяльності втілюють інвестиційний попит і інвестиційну пропозицію. Основними елементами інвестиційного є:

Інвестиційний попит, пропозиція, ціна і конкурентоспроможність.

Інвестиційний попит поділяється на 2 види: потенційний і реальний.

Потенційний інвестиційний попит відображає величину акумульованого економічними суб'єктами доходу, який може бути спрямований на інвестування і становить потенційний інвестиційний капітал.

Реальний інвестиційний попит характеризує дійсну потребу господарюванні суб'єктів інвестуванні і являє собою інвестиційні ресурси безпосередньо призначені для інвестиційних цілей.

Інвестиційна пропозиція - це сукупність об'єктів інвестування в усіх його формах: новостворювані та реконструйовані основні фонди, оборотні кошти, цінні папери, науково-технічна продукції, майнові та індивідуальні права і т.д.

Інвестиційний ринок можна розглядати в 2-х аспектах:

1. Як ринок інвестиційного капіталу розміщується інвестором

2. Як ринок інвестиційних товарів, які мають об'єкти вкладення інвестиції.

На ринку інвестиційного капіталу здійснюється рух інвестицій. Він характеризується пропозицією інвестиційного капіталу з боку інвесторів, що виступають у ролі продавців, і попитом на інвестиції з боку суб'єктів інвестиційної діяльності виступають у ролі покупців.

Інвестування на ринку інвестиційного капіталу провадиться виходячи з очікуваної віддачі від інвестицій в майбутньому, яка повинна перевершувати вкладення.

Ринок інвестиційних товарів передбачає процес обміну об'єктів інвестиційної діяльності. На цьому ринку інвестиційний попит представляють інвестори, що виступають як покупці інвестиційних товарів, а інвестиційна пропозиція виробників інвестиційних товарів.

Інвестиційні товари - це особливий вид товарів, які на відміну від споживчих товарів використовуються в різних сферах економічної діяльності з метою отримання доходу в перспективі.

Інвестиційний ринок має розгалужену структуру. Найбільш загальною ознакою його класифікації є об'єкт вкладень. За цією ознакою, виділяють ринок об'єктів реального інвестування складається з трьох елементів:

- Ринок капітальних вкладень

- Ринок нерухомості

- Ринок інших об'єктів реального інвестування

Ринок об'єктів фінансового інвестування:

- Грошовий ринок

- Фондовий ринок

- Ринок інших об'єктів реального інвестування

7. Кон'юнктура інвестиційного ринку. Стадії кон'юнктурного циклу

Сукупність чинників, що визначають сформоване співвідношення інвестиційного попиту та інвестиційної пропозиції, рівня цін і конкуренції на інвестиційному ринку називається кон'юнктурою інвестиційного ринку.

Циклічний розвиток і постійна мінливість інвестиційного ринку обумовлює необхідність постійного вивчення його кон'юнктури.

Кон'юнктурний цикл інвестиційного ринку включає 4 стадії:

- Підйом кон'юнктури

- Кон'юнктурний бум

- Ослаблення кон'юнктури

- Спад кон'юнктури.

Підйом кон'юнктури ринку відбувається у зв'язку із загальним підвищенням ділової активності в економіці і виявляється у збільшенні попиту на об'єкти інвестування.

Кон'юнктурний бум виражається в різкому зростанні обсягів реалізації на інвестиційному ринку. Збільшення пропозиції і попиту на об'єкти інвестування при випереджальному зростанні останнього, а так само характеризується підвищенням цін на інвестиційні об'єкти, доходів інвесторів і доходи інвестиційних посередників.

Ослаблення кон'юнктури станься при зниженні інвестиційної активності в результаті загальноекономічного спаду. Дана стадія характеризується відносно повним задоволенням попиту на інвестиційні об'єкти при деякому надлишку його пропозиції. Ціни на об'єкти інвестування знижуються. Знижуються доходи інвесторів та інвестиційних посередників.

Спад кон'юнктури, відрізняє критично низьким рівнем інвестиційної активності. Різким зниженням попиту та пропозиції на інвестиційні об'єкти при перевищенні пропозиції. Ціни істотно знижуються, а інвестиційна діяльність у реальних випадках стає збитковою.

8. Особливості формування інвестиційного попиту та інвестиційної пропозиції

Функціонування інвестиційного ринку складається під впливом безлічі чинників різного характеру і напрямку. Основним чинником, що визначає стан і масштаби інвестиційного ринку виступає формування інвестиційного попиту та інвестиційної пропозиції. Всі чинники можна підрозділити на макро-та мікро економічні.

На макроекономічному рівні, факторами визначальними інвестиційний попит є:

1. Обсяг виробленого національного продукту. Його збільшення за інших рівних умов веде до зростання інвестиційного попиту і на оборот. У такому ж напрямку діє зміна величини накопичення, грошових доходів населення. Визначальне значення має не стільки абсолютні розміри цих показників, скільки відносні (співвідношення між споживанням і накопиченням і т.д.)

2. Заощадження. При зменшенні норм заощаджень відбувається зростання споживання та зниження рівня інвестицій. У результаті чого вибуття капіталу перевищує інвестиції. Це викликає порушення рівноваги в економіці. У міру зменшення заощаджень, обсяги виробництва інвестицій та споживання так само знижуються і навпаки.

3. Очікуваний темп інфляції. Підвищення темпів інфляції викликає знецінення доходів, які передбачається одержати від інвестицій. Крім того, інфляція робить негативний вплив на обсяг інвестицій з цілого ряду напрямків:

- Через стримування економічного зростання;

- Обмеження процесів накопичення і розширення виробництва;

- Знецінення виробничих фондів;

- Інфляційний оподаткування прибутку і т.д.

Тому збільшення темпів інфляції, а так само підвищення інфляційних очікувань перешкоджає активізації інвестиційної діяльності.

4. Процентна і податкова політика держави. Вони є важливим важелем державного впливу на інвестиційний процес. Зниження податків на прибуток за інших рівних умов веде до збільшення частки накопичень на підприємстві, які направляються на інвестування. Підвищення процентної ставки посилює мотивацію до заощаджень і одночасно обмежує інвестиції, роблячи їх нерентабельними і навпаки.

На мікроекономічному рівні на інвестиційний попит впливають:

1. Норма очікуваного чистого прибутку.

2. Витрати на здійснення інвестицій

3. Очікування підприємців

Формування інвестиційної пропозиції має радий відмінних особливостей:

З одного боку як пропозиція товарів воно обумовлено такими основними факторами як: ціна, і нецінові складові (витрати, технологія, податкова політика, очікування і д.р.)

З іншого боку, інвестиційна пропозиція виступає як специфічне товарну пропозицію, тому що інвестиційні товари відрізняють здатність приносити дохід. Це визначає якісну особливість такого фактору як ціна на інвестиційні товари, яка складається в залежності від норми прибутковості.

Норма прибутковості лежить в основі ціни фінансових інструментів опосередковуючи рух фінансового капіталу. Ринкова ціна фінансових активів свідчить про ступінь привабливості вкладень в інвестиційні товари.

Істотний вплив на інвестиційну пропозицію надає так само ставка банківського відсотка, величина якої визначає заощаджень дохомохозяйств. Розвиток фондового ринку виступає таким чином важливою умовою стимулювання інвестиційної пропозиції.

Оскільки інвестиційний попит орієнтований на більш дохідні активи, то обсяг і структура інвестиційної пропозиції впливають на обсяг і структури інвестиційного попиту. Інвестиційна пропозиція є основним чинником визначальним масштаби функціонування інвестиційного ринку. Оскільки воно викликає зраді попиту на інвестиційні товари.

Механізм зворотного зв'язку ні настільки виражений, а виявляється тільки в умовах вільного конкурентного ринку.

9. Рівновага на інвестиційному ринку

Збалансованість інвестиційного попиту та пропозиції може бути досягнута лише в загальних масштабах інвестиційного ринку. Їх вирівнювання відбувається за допомогою встановлення рівноважних цін. Дії механізму рівноважних цін притаманні тільки вільному конкурентному ринку. Цей механізм передбачає зміну цін на інвестиційні товари і капітал, на основі балансування попиту та пропозиції до тих пір, поки не встановиться динамічна рівновага, тобто не буде досягнуто рівноважної ціни на інвестиційний капітал та інвестиційні товари і синхронізація рішень про їх купівлю-продаж. Дія механізму рівноважних цін відображає специфіку інвестиційних товарів, яка полягає у здатності приносити дохід. У прагнення до отримання найбільшого доходу при мінімальних витратах лежить в основі рішень економічних суб'єктів про інвестування. При певній структурі інвестиційної пропозиції інвестори нададуть перевагу тим інвестиційним товарам, які забезпечать найбільшу норму чистого прибутку на вкладений капітал при мінімальному ризику вкладень. Висока ринкова ціна інвестиційних товарів, обумовлена ​​їх прибутковістю, служить імпульсом для направлення інвестиційного капіталу в ці об'єкти вкладення. Переміщення інвестиційного капіталу в свою чергу призводить до перевищення інвестиційного попиту над пропозицією цих товарів, що за інших рівних умовах призводить до подальшого підвищення ціни та пропозиції. При збільшенні пропозиції даних інвестиційних товарів, ринковий механізм викличе зниження їх ціни, тому відбудеться перелив інвестиційного капіталу в більш прибуткові сфери інвестиційної діяльності та розглянутий процес завершиться встановленням динамічної рівноваги на інвестиційному ринку. Таким чином, рівновага в умовах досконалого конкурентного ринку передбачає, що прийняття рішень про інвестування випливає з порівняння очікуваного рівня ставки позичкового відсотка і ефективності капіталу веде до оптимального розподілу планованих інвестицій відповідно з перспективою зростання рентабельності. Розуміється таким чином рівновагу виступає як ідеальна економічна система. У дійсності ж структура інвестиційного ринку далека від інвестиційної моделі. Відсутність чистої конкуренції обмежує динамізм інвестиційного попиту та інвестиційної пропозиції, зменшує можливості їх балансування, а, отже, і встановлення ціни на рівноважному рівні. Потенційні учасники інвестиційної діяльності не мають рівного доступу до інвестиційного ринку, розрізняються їх можливості отримати інвестиційні товари за ринковою ціною. Великі олігополістичних інвестори перебувають у більш вигідному становищі, ніж конкуруючі, так як контролюючи ситуацію і маніпулюючи цінами, вони можуть перекладати свої витрати на споживачів, крім того внаслідок свого високого рейтингу вони можуть використовувати кошти фінансового ринку на більш вигідних умовах ніж інші фірми, тому норма очікуваного чистого прибутку може бути вище. Таким чином, у реальній економічній практиці інвестиційний ринок не виконує ідеально функції розподілу інвестицій, це не виключає необхідності абстрактного моделювання економічних процесів, так як на цій основі можна виявити суспільні зв'язки, закономірності, визначити умови рівноваги елементів, з яких складається сукупність економічних явищ відповідно до закону вільної конкуренції.

10. Інфраструктура інвестиційного процесу. Комерційні банки та інвестиційні інститути

Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, яка подання інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення.

Види фінансових інститутів:

1. Комерційні банки (універсальні та спеціалізовані) 2. Небанківські кредитно фінансові інститути 3. Інвестиційні інститути

Комерційні банки. Акумулюючи тимчасово вільні фінансові ресурси, банки направляють їх по каналах кредитної системи в ключові, найбільш динамічно розвиваються сектори і галузі економіки, сприяючи тим самим структурної перебудови економіки. Базовою основою банківської системи є універсальні банки - багатофункціональні установи, які оперують в різних секторах фінансового ринку. Разом з тим розвиток тенденцій до спеціалізації банківських послуг призвела до виділення спеціалізованих інвестиційних банків. Особливістю їхньої діяльності є орієнтація на мобілізацію довгострокового капіталу, і надання його шляхом випуску і розміщення акцій, облігацій, інших цінних паперів, а також довгострокового кредитування. У сучасній кредитній системі існує 2 види інвестиційних банків. Банки першого виду здійснюють послуги, пов'язані виключно з торгівлею і розміщенням цінних паперів. Банки другого типу з наданням середньострокових і довгострокових кредитів. Специфічним інвестиційним інститутом є іпотечні банки. Вони здійснюють кредитні операції по залученню та розміщенню коштів на довгостроковій основі під заставу нерухомого майна.

Інвестиційні інститути представлені господарюючими суб'єктами, які здійснюють діяльність на ринку цінних паперів, тобто не допускається її суміщення з іншим видами діяльності. До них відносять інвестиційні компанії і фонди, які представляють собою різновид фінансово-кредитних інститутів, що акумулюють кошти приватних інвесторів шляхом емісії власних цінних паперів і розміщують їх у цінні папери інших емітентів. Залежно від методів формування ресурсів розрізняють інвестиційні компанії (фонди) відкритого та закритого типу. В інвестиційних компаніях відкритого типу, число акцій утворюють статутний капітал змінюється від попиту на ці акції. Компанія в будь-який момент готова продати нові акції або викупити свої акції у осіб, що бажають їх продати, що забезпечує високу ліквідність вкладень вкладників. В інвестиційних компаніях закритого типу величина акціонерного капіталу є фіксованим. Курс акцій визначається складаються на вторинному ринку співвідношенням попиту і пропозиції. Важливою перевагою інвестиційних компаній залучають вкладників є можливості диверсифікації портфеля цінних паперів. кваліфіковане управління активами, що забезпечує розподіл ризиків та підвищення ліквідності інвестованих коштів.

Фондова біржа.

Виступає як особливий інституційно організований ринок цінних паперів. Функціонує на основі централізованих пропозицій з купівлі-продажу цінних паперів, що виставляються біржовими брокерами за дорученнями інституційних та індивідуальних інвесторів. Біржові фондові операції опосредуя залучення грошових ресурсів та їх перерозподіл між різними секторами і галузями економіки. Фондова біржа сприяє встановленню постійних і однакових правил укладання угод купівлі-продажу цінних паперів. Вона виступає в якості торгового, професійного, нормативного і технологічного ядра РЦБ. У функції фондової біржі входить забезпечення сталості, ліквідності та регулювання ринку. Облік ринкової кон'юнктури, котирувань акцій. Динаміка курсів цінних паперів відображає напрями ефективного вкладання капіталу і є індикатором стану ринку в цілому.

Інвестиційні дилери та брокери.

Представлені професійними організаціями, провідними посередницьку діяльність на фондовому ринку, або окремими фізичними особами. Інвестиційний дилер здійснює купівлю цінних паперів від свого імені і за свій рахунок з метою його подальшого розміщення серед інвесторів. Інвестиційний брокер займається зведенням покупців і продавців цінних паперів та здійснення операцій за комісійну винагороду.

11. Інфраструктура інвестиційного процесу. Небанківські кредитно-фінансові інститути

Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, яка подання інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення.

Види фінансових інститутів:

1. Комерційні банки (універсальні і спеціалізовані)

2. Небанківські кредитно фінансові інститути

3. Інвестиційні інститути

Небанківські кредитно фінансові інститути. До них відносять ломбарди, кредитні товариства, кредитні спілки, товариства взаємного кредиту, страхові компанії або товариства, пенсійні фонди, фінансові компанії. Ломбарди спеціалізуються на наданні споживчого кредиту під забезпечення у вигляді застави рухомого майна. Практикуються також операції зі зберігання цінностей, а також продаж заставленого майна на комісійних засадах. До особливостей кредитних операцій у ломбардах можна віднести відсутність кредитного договору з клієнтом. При видачі позики під заставу клієнт отримує заставний квиток, як правило на пред'явника, що має реєстраційний номер. По більшості угод існує кредитний термін, після закінчення якого майно може бути продане. Кредитні товариства створюються з метою кредитно-розрахункового обслуговування своїх членів: кооперативів, орендних підприємств, підприємств малого та середнього бізнесу, фізичних осіб. Капітал кредитних товариств формується шляхом покупки паїв і оплати обов'язкового вступного внеску. Основні операції кредитних товариств складають надання позик, комісійні та посередницькі операції. Кредитні спілки - представляють собою кредитні кооперативи, організовувані групами приватних осіб або дрібних кредитних організацій. Вони представлені двома основними типами: 1) група фізичних осіб, що об'єднуються за професійною або територіальною ознакою, 2) створюються у вигляді добровільних об'єднань ряду самостійних кредитних товариств. Кредитні спілки здійснюють такі операції як залучення вкладів, надання позичок, облік векселів, торгово-посередницькі та комісійні операції, консультаційні та аудиторські послуги. Товариства взаємного кредиту - кредитні організації близьких по господарській діяльності кредитною банкам, що обслуговують дрібний і середній бізнес. Учасниками товариства можуть бути фізичні та юридичні особи, які формують за рахунок вступних внесків капітал суспільства. При прийомі в суспільство приймальний комітет оцінює кредитоспроможність вступника, надані їм гарантії або поручительство, майнового забезпечення та визначає максимально допустимий розмір відкривається йому кредиту. При вступі член суспільства вносить певний відсоток відкритого йому кредиту в якості оплати пайового внеску і зобов'язується нести відповідальність за свої борги, а також операціям товариства в розмірі відкритого йому кредиту. При вибутті з товариства учасник погашає суму основного боргу, що припадає на нього частину боргів товариства, після чого йому повертається вступний внесок і закладене майно.

Страхові суспільства - реалізують страхові поліси, приймають від населення заощадження у вигляді регулярних внесків, які потім розміщують у державні та корпоративні цінні папери. Регулярний приплив внесків, процентних доходів по облігаціях і дивідендів по акціях, забезпечує накопичення стійких і великих фінансових ресурсів.

Пенсійні фонди (приватні) - юридично самостійні фірми, керовані страховими компаніями. Їх ресурси формуються на основі регулярних внесків ... утворили цей фонд, а також доходів за що належать фонду цінних паперів. Вони вкладають кошти в найбільш прибуткові види цінних паперів, державні облігації, нерухомість.

Фінансові компанії.

Спеціалізуються на кредитуванні продажу споживчих товарів на виплат і видачі споживчих позик. Джерелом ресурсів фінансових компаній є власні короткострокові зобов'язання, що розміщуються на ринку та кредити банків.

12. Поняття інвестиційних ресурсів та їх види

Всі види інвестиційної діяльності здійснюються за рахунок інвестиційних ресурсів. Інвестиційні ресурси - всі види фінансових активів, що залучаються для здійснення вкладень в об'єкти інвестування. В економічній літературі при аналізі джерел фінансування інвестицій виділяють внутрішні і зовнішні. До внутрішніх відносять національні джерела інвестування (власні кошти підприємств, ресурси фінансового ринку, заощадження населення, бюджетні асигнування тощо) до зовнішніх іноземні кредити - інвестиції, кредити і позики і т.д.

Ця класифікація відображає структуру джерел з позиції їх формування та використання на рівні національної економіки, проте, її не можна використовувати для аналізу процесів інвестування на мікроекономічному рівні. На рівні макроекономіки всі джерела фінансування інвестицій ділять на 3 основні групи: 1) власні; 2) позикові; 3) залучені.

Власні кошти підприємств виступають як внутрішні джерела, а залучені і позикові як зовнішні.

Джерела інвестиційний діяльності:

1. Внутрішні

- Власні

- Амортизаційні відрахування

2. Позикові

- Кредити банків та інших структур

- Емісія облігацій

- Державний інвестиційний кредит

- Лізинг та ін

3. Залучені

- Емісія акцій

- Державні кошти у вигляді дольової участі грантів

- Кошти комерційних структур, надані безоплатно на цільовій основі

- Внески до статутного капіталу.

До залучених відносять кошти, надані на постійній основі, за якими може здійснюватися виплата власникам цих коштів доходу у вигляді дивідендів, відсотків і які можуть не повертатися власникам.

Під позиковими розуміють грошові ресурси отримані в позику на певний термін і підлягають поверненню з сплатою відсотка.

13. Внутрішні джерела інвестиційної діяльності

Самофінансування - найбільш надійне джерело фінансування і використовується при реалізації невеликих проектів. В основі цього методу лежить фінансування виключно за рахунок власних (внутрішніх) джерел, прибутку, амортизації. Величина чистого прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток залежить від багатьох чинників: обсягу реалізації продукції, ціни реалізації одиниці продукції, собівартості одиниці продукції, ставки податку на прибуток, політика і розподілу прибутку на споживання і накопичення та інших факторів. Для раціонального використання прибутку необхідно добре знати технічний стан підприємства на даний момент і на перспективу, а також соціальне становище колективу підприємства. Якщо на підприємстві працівника в соціальному плані (в тому числі і за рівнем з / п) більшою мірою забезпечені в порівнянні з іншими підприємствами, то в цьому випадку прибуток необхідно спрямовувати в першу чергу на виробничий розвиток. Однозначно можна відзначити, що прибутки потрібно направляти на розвиток підприємства, то у випадку якщо рівень його технічного розвитку низький, що є гальмом для випуску конкурентоспроможної продукції та можливої ​​причини банкрутства. Таким чином розподіл прибутку на підприємстві повинно бути обгрунтовано в економічному і соціальному плані. Прибуток повинна сприяти реалізації перспективного плану розвитку підприємства. У багатьох випадках пріоритет виробництва пояснюється тим, що розвиток виробництва в кінцевому підсумку призводить до збільшення маси прибутку, а отже в подальшому сприяє і вирішенню соціальних задач колективу. Істотний вплив на здатність до самофінансування надають амортизаційні відрахування. Накопичення амортизації на підприємстві відбувається систематично, в той час як основні виробничі фонди не вимагають відшкодування в натуральній формі після кожного циклу виробництва. У результаті формуються вільні грошові кошти, які можуть бути спрямовані на відтворення основного капіталу підприємства. Перевага амортизаційних відрахувань як джерела інвестицій в порівнянні з іншими полягає в тому, що при будь-якому фінансовому становищі підприємства це джерело має місце і завжди залишається в розпорядженні підприємства. Величина амортизаційних відрахувань на підприємстві залежить від наступних факторів:

1. первісною або відновної вартості

2. видової структури основних виробничих фондів (чим більше частка активної частини, тим більше величина амортизаційних відрахувань)

3. Вікової структури ОБИДВІ (чим вона вже - тим краще)

4. Від способу нарахування амортизаційних відрахувань. ПБО «Облік основних засобів», встановлені такі способи нарахування амортизаційних відрахувань: лінійний, спосіб зменшуваного залишку, спосіб списання за сумою чисел років корисного використання устаткування, спосіб списання вартості пропорційно обсягу випуску продукції.

5. Амортизаційна політика підприємства.

14. Бюджетне фінансування та його особливості

До бюджетних джерелом фінансування відносять кошти федерального бюджету, бюджетів суб'єктів РФ і місцевих бюджетів. Одержувачами державних інвестицій можуть бути підприємства, що знаходяться в державній власності та юридичні особи, які беруть участь в організації державних програм. Фінансування здійснюється відповідно до рівня прийняття рішення. На федеральному рівні фінансуються програми та об'єкти, що знаходяться у федеральній власності, на регіональному - регіональні програми і об'єкти, що знаходяться у власності конкретних територій. За допомогою капітальних вкладень держава може реально впливати на структурну перебудову економіки, забезпечуючи підвищення ефективності народно-господарського комплексу, ліквідацію наявних диспропорцій у розвитку окремих галузей і регіонів, збереження єдиного економічного простору. Бюджетне фінансування здійснюється з дотриманням ряду принципів: отримання максимального економічного і соціального ефекту при мінімумі витрат; цільовий характер використання бюджетних коштів; надання бюджетних коштів по фінансуванню об'єкту поза виконання плану та з урахуванням використання раніше виділених асигнувань. Досягнення максимального ефекту при мінімальних витратах означає, що бюджетні кошти надаються лише в тому випадку, якщо проект забезпечує найбільшу результативність. Принципово новою інвестиційною політикою останніх років є перехід від розподілу бюджетних асигнувань між галузями і регіонами виборчому фінансування об'єктів на конкурсній основі, що значною мірою сприяє реалізації зазначеного принципу.

Цільовий характер використання бюджетних ресурсів полягає в тому, що фінансування окремих об'єктів здійснюється після затвердження бюджету на відповідний рік тим самим забезпечується контроль за витрачанням ресурсів за раніше визначеними напрямами. Комплексна оцінка економічної ефективності будь-якого інвестиційного проекту у фінансуванні якого використовуються кошти федерального бюджету, виконується за системою різних критеріїв та показників ефективності відбиває інтереси кожного учасника. Так для держави в якості такого критерію виступають макроекономічні показники: ВВП, ВНП ЧНП НД і т.д. Для підприємства - розмір збільшення прибутку, для населення - розмір зниження вартості соціальних послуг. Якщо реалізація проекту не забезпечує збільшення зазначених макроекономічних показників, то держава не має прямої економічної зацікавленості у його реалізації. Мотивами для фінансування можуть стати політичні, оборонні, соціальні, екологічні та інші переваги, які при цьому забезпечуються. Фінансування об'єктів федерального призначення може бути зворотним і безповоротним.

Безповоротне здійснюється з метою розвитку принципово нових напрямків виробничої діяльності, які здатні дати поштовх розвитку сполучених галузей. Крім того на безповоротній основі кошти федерального бюджету спрямовуються на реалізацію конверсійних, оборонних, екологічних та інших об'єктів не розрахованих на комерційну віддачу і швидке її отримання.

Ще Одне фінансування зорієнтоване на комерційний ефект від здійснюваного комерційного проекту. Як показує практика підтримка з боку держави важлива на ранніх стадіях здійснення проекту, тому ще одне бюджетне фінансування зазвичай доповнюється системою пільг (податкових, кредитних та ін) носять тимчасових характер.

15. Банківський кредит як зовнішнє джерело фінансування інвестиційної діяльності

Банківський. Кредитування підприємств здійснюється на основі кредитного договору, в якому визначаються права та обов'язки підприємства позичальника та банку з урахуванням характеру наданого кредиту та фінансового стан підприємства, встановлюється відповідальність сторін за порушення договору. Кредитування здійснюється на основі принципів поворотності, терміновості, платності, забезпеченості та цільового характеру кредиту. Велике значення для позичальника має рівень процентної ставки, який визначається попиту і пропозиції на позичковий капітал, величиною відсотка за депозитами, рівнем інфляції в країні, очікуваннями інвесторів щодо перспектив розвитку економіки.

Залежно від характеру потреб, підприємства в інвестиціях розрізняють короткостроковий і довгостроковий кредит.

Короткостроковий є одним із джерел формування оборотних коштів підприємства. Він дозволяє заповнити потребу в інвестиціях, що виникає в процесі поточної діяльності підприємства. Об'єктами довгострокового банківського кредитування є витрати підприємства:

- З будівництва, розширення та реконструкції об'єктів виробничого та невиробничого призначення.

- За придбання рухомого і нерухомого майна

- За освітою нових підприємств

- На створення науково-технічної продукції інтелектуальної про інших об'єктів власності

Практика російських банків свідчить, що їх діяльність у галузі кредитування майже цілком складається з короткострокових позичок, сконцентрованих у сфері торговельно-закупівельного бізнесу. Частка довгострокового кредиту в загальному обсязі банківського фінансування знизилася з 14% в 95 році до 2,6% у 2005 році. Причинами цього є економічна нестабільність, інфляція, високі процентні ставки, що перевищують рівень прибутковості багатьох підприємств, великий банківський ризик і нерозвиненість належного страхування.

16. Іпотечне кредитування як джерело інвестицій. Особливості програми іпотечного кредитування в Орловській області

Іпотечне кредитування перебуває на стадії розвитку в Росії, тоді як у розвинених країнах для нього характерний високий рівень розвитку, де воно є найважливішим елементом ринкової економіки зокрема в галузі інвестиційної діяльності. Іпотека - це різновид застави саме нерухомого майна, головним чином землі і будівель з метою отримання позики. Важливою складовою іпотечного кредитування є оцінка майна, що пропонується в якості забезпечення. У разі неплатоспроможності позичальника погашення заборгованості буде відбуватися шляхом оцінки нерухомості визначається рядом факторів, основними з яких є: попит і пропозиція на нерухомість; корисність об'єкта; територіальне розташування дохід від використання об'єкта. Іпотека впливає на подолання економічної кризи двома шляхами: позитивно позначається на розвитку реального сектора економіки, веде до припинення спаду виробництва в будівельному комплексі (іпотечне кредитування житлового будівництва) та інших галузях; надає позитивний вплив на подолання соціальної напруженості в суспільстві, яка супроводжує економічні кризи. Іпотечне кредитування вважається відносно низько ризикованою банківською операцією, тому що більша частина ризиків перекладається на плечі позичальника та інвестора.

В даний час в Орловській області розроблена та реалізується програма іпотечного кредитування, яка розрахована на період до 2010. Її реалізація здійснюється інвестиційної будівельною компанією, створеною для цих цілей на базі ГО ЦРВ «Розвиток». Головною метою програми іпотечного кредитування є створення правових та фінансових передумов для збільшення обсягів будівництва в містах і районних центрах Орловської області. Реалізація даної програми дозволить: залучити в реальних сектор значні заощадження населення, створивши, таким чином, додаткове джерело інвестицій для економіки регіону; розширити обсяги житлового будівництва, забезпечити підвищення якості та доступності житла за рахунок модернізації будівельної індустрії і вдосконалення технології будівництва; збільшити обсяги будівельного і сполученого з ним промислового виробництва і забезпечити на цій основі підвищення рівня зайнятості та зростання доходів бюджетів усіх рівнів; створити сучасну інфраструктуру ринку житла в регіоні, активізувати функціонування ринку житла і пов'язаного з ним ринку інвестиційного капіталу. Основні положення системи іпотечного кредитування в Орловській області зводяться до наступного:

- Іпотечні позики надаються фізичним особам для придбання житла, що будується ВАТ ЦРВ «Розвиток» в містах Орловської області.

- Основним забезпеченням іпотечної позики є застава придбаного з використанням цієї позики житла

- Термін користування позикою до 10 років

- Відсоткова ставка від 10 до 13% річних у рублях.

- Сума позики: 25% вартості нової квартири.

- Виплата відсотків і основної суми позики проводиться поквартально рівними платежами, починаючи з наступного за датою отримання позики кварталом.

17. Інвестиційний податковий кредит. Проектне фінансування

Інвестиційний податковий кредит. Відповідно до ч.1 НК РФ підприємства для фіксування інвестиційної діяльності можуть використовувати інвестиційний податковий кредит, який являє собою відстрочку сплати податку. Цей кредит надається на умовах повернення і платності. Термін його надання від одного року до 5 років. Відсотки за користування інвестиційним податковим кредитом встановлюються за ставкою не менше 50% і не довше 75% ставки рефінансування ЦБ РФ. Відповідно до ст.67 НК РФ надається організації-платнику податку на:

- Проведення науково-дослідницьких і конструкторських робіт, або технічне переозброєння власного виробництва, в тому числі спрямованого на створення робочих місць для інвалідів або захист навколишнього середовища від забруднення промисловими відходами. У цьому випадку інвестиційних податковий кредит надається в розмірі 30% вартості нового придбаного для цих цілей устаткування.

- Здійснення організацією впроваджувальної або інноваційної діяльності, у тому числі створення нових або вдосконалення застосовуваних технологій, створення нових видів сировини або матеріалів.

- Виконання організацією особливо важливого замовлення по соціально-економічному розвитку регіону або надання нею особливо важливих послуг населенню.

Розмір кредиту надається організації з підстав, перелічених у позиції 2 і 3 визначається за угодою між організацією-платником податків та уповноваженим органом. Організація, що отримала інвестиційний податковий кредит зменшує податкові платежі протягом терміну дії договору про інвестицій по кожному платежу за кожний звітний період до досягнення розміру кредиту, визначеного в договорі, при цьому в кожному звітному періоді суми зменшення платежів повинні бути не вище 50% платежів з податку обчислених без врахування дії договору про інвестиційний податковий кредит.

Проектне фінансування. Даний метод можна укрупнено охарактеризувати як фінансування інвестиційних проектів, при якому сам проект є спосіб обслуговування боргових зобов'язань, тобто за надання фінансування надається право на участь у розділі результатів реалізації проектів. Фінансують суб'єкти оцінюють об'єкт інвестицій з точки зору того, чи принесе реалізований проект такий рівень доходу, який забезпечить погашення наданих інвестором суд, позик або інших видів капіталу. У розвинених країнах цей метод використовується десятиліттями, в Росії почав застосовуватися відносно недавно з виходом закону «Про угоди про розподіл продукції». Угода про розподіл продукції є договором відповідно до яким РФ надає інвестору на оплатній основі та на визначений термін виняткові права на пошук, розвідку, видобуток мінеральної сировини, на ділянки надр зазначеному в угоді, а так само на ведення пов'язаних з цим робіт. Інвестор зобов'язується здійснити проведення зазначених робіт за свій рахунок і на свій ризик. Угода визначає всі необхідні умови по використанню надр в тому числі умови та порядок розподілу виробленої продукції між сторонами угоди.

18. Емісія цінних паперів як спосіб мобілізації інвестиційних ресурсів

Емісія цінних паперів. У відповідності зі ст.142 ГК РФ, цінний папір - це документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. До складу цінних згідно ст.143, ч1. Включаються: облігації, векселі, чеки, депозитні і ощадні сертифікати, банківські ощадні книжки на пред'явника, акції, приватизаційні цінні папери і д.р. Цінні папери обертаються на фінансовому ринку за економічним змістом можна розділити на 2 основні види: Часткові - представляють собою безпосередню частку їх власника у реальній власності і роблять його співвласником цієї власності (акції акціонерних товариств); Боргові - характеризуються зазвичай твердо фіксованою процентною ставкою і зобов'язанням емітента виплатити суму боргу у визначений термін. У відповідності з даним критерієм, фінансові кошти отримані в результаті емісії цінних паперів вступають як залучені (за пайовою цінних паперів) і позикові (за борговими цінними паперами). Найбільшого поширення серед цінних паперів придбаних фізичними та юридичними особами отримали акції.

Самостійно збільшення акцій можливе при утворенні фірми відчуває потребу у фінансових ресурсах в акціонерне товариство або при випуску вже функціонуючому ОА нових акцій, які можуть розміщуватися як серед колишніх, таки серед нових акціонерів. Розширення власного капіталу може відбуватися і іншим способом: шляхом капіталізації до частини нерозподіленого прибутку. Керівництво АТ за згодою загальних зборів акціонерів приймають рішення не виплачувати певну частку нерозподіленого прибутку у вигляді дивідендів, а інвестувати в неї різні види діяльності. Утримання прибутку є більш простим і дешевим способом поповнення акціонерного капіталу. Оскільки на відміну від емісії, не пов'язане з витратами на розміщення цінних паперів. Разом з тим, така практика може мати несприятливий вплив на курс акцій, що утруднить нарощування катала за допомогою продажу додаткових акцій. На ряду з акціями для залучення додаткових фінансових ресурсів, акціонерне товариство може випускати облігації, яке означає зобов'язання перед її власником з виплати певного доходу встановленого в формі відсотків і погашення його вартості по закінченню встановленого строку.

При виборі джерел формування інвестиційних ресурсів, важливо враховувати переваги і недоліки характерні для різних способів залучення капіталу. Основною перевагою емісії акцій як способом мобілізації фінансових коштів є менший ступінь ризику в порівнянні з використанням позикових коштів, які проявляються в наступному:

Акціонерне фінансування дає можливість розширення капіталу на довгостроковій основі, залучені кошти виплачуються їх власникам лише при ліквідації товариства, а позиковий капітал підлягає поверненню в обумовлений термін. Розміщення акцій на відміну від кредитних відносин не вимагає використання застави або гарантій. АТ може не платити дивіденди по звичайних акціях, у той час як при використанні облігацій необхідно дотримуватися принципу платності. При фінансуванні великих інвестиційних проектів, залучення капіталу через випуск акцій дозволяє перенести виплати коштів на той період, коли проект вже сам буде генерувати дохід. Для інвесторів переваги та недоліки володіння коштів в розглянуті цінні папери мають інший характер.

Для акцій переваги:

- Участь в управління АТ

- Вплив на суспільство (для великих власників.)

Недоліки: Ризик невиплати дивідендів. Ризик втрати капіталу при зниженні курсу акцій.

Неможливість для дрібних акціонерів впливати на проведену суспільством політику. Остання черговість повернення капіталу при ліквідації товариства.

Для облігацій (переваги):

Величина доходу гарантированна і заздалегідь ізвестна.Облігаціі можуть бути заздалегідь пред'явлені до погашення. При ліквідації власника облігацій мають першочергове в порівнянні з утримувачами акцій права на повернення вкладених коштів.

Недоліки:

- Менш висока прибутковість в порівнянні з акціями

- Не надають право на участь в управлінні компанією.

19. Лізинг як форма фінансування інвестиційної діяльності

Лізинг. Під лізингом розуміють оренда машин або обладнання куплені орендодавцями для орендаря з метою їх виробничого використання при збереженні право власності на них за орендодавцем на весь термін дії договору. У найбільш загальному вигляді суть лізингової угоди складається з:

Лізингоодержувач у якого немає вільних фінансових коштів звертається в лізингову фірму з пропозицією про укладення лізингової угоди, згідно з якою, лізингоотримувач вибирає продавця має в своєму розпорядженні необхідним майном. А лізингодавець набуває його у власність і передає лізингоодержувачу у тимчасово володіння та користування за обумовлену в договорі плату. По закінченню терміну лізингового договору, залежно від його умов лізингоодержувач може придбати об'єкт угоди за залишковою вартістю, укласти новий договір, повернути об'єкт угоди лізинговій компанії. Основні переваги лізингу як способу мобілізації капіталу полягають у наступному:

- При лізингу, фірма може отримати орендоване майно і почати його експлуатацію без відволікання значної суми коштів з господарського обороту

- Лізинг дає можливість при невеликих витратах оновити техніку і технологію виробництва, випробувати обладнання до його повної оплати, а в разі сезонних робіт використовувати орендоване майно лише в перебігу необхідного періоду.

- Процес отримання та укладення контракту з лізингу в меншій мірі пов'язаний з додатковими гарантіями, ніж отримання банківської позики, тому що забезпечення лізингової угоди є саме орендоване обладнання.

- Майно за лізинговою угодою обліковується на балансі лізингодавець, а лізингові платежі відносяться на поточні витрати лізингоодержувача, тобто на витрати виробництва, що знижує оподатковуваного прибуток.

Особливості відмінності лізингу від традиційної форми оренди полягають у наступному:

- При укладанні лізингової угоди на відміну від оренди предметом договору не можуть бути земельні ділянки та інші природні об'єкти.

- На лізингоодержувача по мимо традиційних обов'язків орендаря покладаються обов'язки покупця пов'язані з придбанням майна, страхуванням, технічним обслуговуванням, дрімотному і т.д.

- Лізингоодержувач має можливість вибору постачальника і видів необхідного обладнання.

- По завершенню договору, предмет лізингу може переходити у власність лізингоодержувача за залишковою вартістю.

20. Форфейтинг і факторинг як джерела залучення капіталу

Форфейтинг - форма трансформації комерційного кредиту Банківський. Застосовується він у тому випадку, коли в покупця немає достатніх коштів для придбання будь-якої продукції. Покупець (інвестор) шукає продавця товару, який йому необхідний і домовляється про його постачання на умовах форфейтинга, але цього не достатньо. Необхідно согласи третього учасника - комерційного банку. Кожна зі сторін, що беруть участь в угоді має свої цілі, які визначаються розміром отримуваного доходу і носять відображення в укладається контракті. Після укладення контракту, покупець виписує і передає продавцю комплект векселів, загальна вартість яких рана вартості продаваного об'єкта з урахуванням відсотків за відстрочку платежу, тобто за наданий комерційний кредит. Терміни платежів за векселями рівномірно розподілені в часі. Зазвичай кожен вексель виписується на пів року. Продавець товару в свою чергу передає отримані ним векселя комерційному банку без права обороту на себе і відразу отримує гроші за реалізований товар. Формулювання «без права обороту на себе» звільняє продавця від майнової відповідальності у разі якщо банк не зуміє стягнути з векселедавця зазначені в ньому суми. Таким чином фактичний комерційний кредит надає не сам продавець, а банк, який погодився врахувати комплект векселів. Мета продавця - реалізувати товар і отримати дохід з найменшим ризиком, мета банку - отримати гарантований дохід від обліку векселів, а покупець має можливість кредитного фінансування свого проекту.

Факторинг - торгово-комісійна операція, яка поєднується з кредитуванням оборотного капіталу. Основною метою факторингу є інкасування факторингової компанією дебіторських рахунків своїх клієнтів і отримання належних на користь платежів. Отримання факторингових платежів в якійсь мірі вирішує проблеми, пов'язані з пошуком джерел фінансування оборотного капіталу, тобто дозволяє припинити продаж з відстрочкою платежу, продаж з негайною оплатою. У факторингових операцій є 3 учасника:

1. Факторингова компанія (фінансовий агент) \

2. Постачальник (кредитор)

3. Боржник

При здійсненні факторингової операції між підприємством, постачальником і факторингової компанією полягає двосторонній договір. У рамках цього договору факторингова компанія купує у підприємства постачальника рахунок фактурою (дебіторську заборгованість) на умовах негайної оплати 80-90% вартості відвантаження, тобто відбувається авансування оборотного капіталу постачальника. З моменту покупки факторингова компанія бере на себе зобов'язання (інкасує) затребувати з покупця оплату поставленої йому продукції.

У Росії факторингові операції почали проводитися з 1989 року деякими відділеннями колишнього Промбудбанку. У ДК РФ факторингові операції носять назву «фінансування під відступлення грошової вимоги». У сучасних умовах, коли багато організацій мають значну дебіторську заборгованість в тому числі строком більше 1 року, розвитку факторингу в Росії буде сприяти поліпшенню їх фінансового стану.

21. Іноземні інвестиції як джерело інвестиційної діяльності

Іноземні інвестиції - кошти вивезені з однієї країни і вкладені в різні види діяльності за кордоном з метою отримання прибутку. Важливість залучення іноземних інвестицій обумовлена ​​наступними причинами: Слабо розвинений внутрішній ринок інвестиційних ресурсів. Незначний рівень іноземних інвестицій (близько 5% від загального обсягу інвестицій в економіку країни). Випередження експорту над імпортом інвестицій.

Особливе значення при аналізі іноземних інвестицій має виділення прямих, портфельних та інших іноземних інвестицій. Саме в цьому розрізі відображається рух іноземних інвестицій відповідно до методології міжнародного валютного фонду в платіжному балансі країни. Прямі іноземні інвестиції виступають як вкладення іноземних інверсоров, що дають їм право контролю та активної участі в управлінні підприємством на території іншої держави. До них зараховують:

1. Придбання іноземним інвестором пакету акцій підприємства, в яке він вкладає свій капітал у розмірі не менше 10% сумарної вартості оголошеного акціонерного капіталу.

2. Реінвестування прибутку від діяльності зазначеного підприємства в частині, що відповідає частки інвестора в акціонерному капіталу і залишився в його розпорядженні після розподілу дивідендів та репатріацією частини прибутку.

3. Внутріфірмове надання кредиту або еквівалентна операція з врегулювання заборгованостей між материнською фірмою і її закордонним філією.

Портфельні. Вкладення іноземних інвесторів, що здійснюються з метою отримання не права контролю за об'єктом вкладень, а певного доходу. Це вкладення в покупку акцій не дають право впливати на діяльність підприємства і складових менше 10% від загального обсягу акціонерного капіталу. До них також належать вкладення зарубіжних інвесторів в облігації та інші боргові зобов'язання, державні та муніципальні цінні папери.

Під іншими іноземними інвестиціями розуміються банківські вклади, товарні кредити та інші кредити.

Пріоритетне значення серед розглянутих форм мають прямі іноземні інвестиції, оскільки вони мають суттєвий вплив на національні економіки та міжнародний бізнес в цілому. Роль прямих іноземних інвестицій полягає:

1. У здатності активізувати інвестиційні процеси в силу властивого інвестицій мультиплікативного ефекту.

2. У сприянні загальної соціально-економічної стабільності. У стимулюванні виробничих вкладень в матеріальну базу, на відміну від спекулятивних і нестабільних портфельних інвестицій, які можуть бути раптово виведені з негативними наслідками для національної економіки.

3. У поєднанні перенесення практичних навичок і кваліфікованого менеджменту з взаємовигідним обміном, різними досягненнями полегшують вихід на міжнародні ринки.

4. Активізація конкуренції та стимулювання розвитку малого та середнього бізнесу.

5. У здатності при правильній організації, стимулювання і розміщенні прискорити розвиток галузей і регіонів.

6. У сприянні рівню зайнятості і підвищення рівня доходів населення, розширенню податкової бази.

7. На відміну від іноземних позик, вони не лягають важким тягарем на зовнішній борг.

Основні фактори, що перешкоджають надходженню іноземних інвестицій в економіку Росії:

1. Економічні: висока інфляція, непослідовність податкової системи, коливання обмінного курсу, низький купівельний попит

2. Фінансові: репарація прибутку, брак інформації про партнерів по бізнесу, відсутність практики визначення рейтингу кредитоспроможності в Росії, недостатній доступ на російські фінансові ринки, низький рівень місцевого банківського обслуговування.

3. Фактори юридичного характеру: не розроблено конкретне законодавство, бюрократичні проблеми, експортні та імпортні обмеження.

22. Поняття види інвестиційних проектів

Термін проект можна розуміти, двояка, як комплект документів, що містить формування цілей, майбутньої діяльності та визначення комплексу дій, спрямованих на його досягнення; як комплекс дій (робіт, послуг, придбань, управлінських операцій і рішень) спрямованих на досягнення сформульованої мети. Таким чином, проект можна розглядати як документацію та як діяльність. Інвестиційна проект може бути класифікований за такими ознаками:

1. За масштабом (дрібні, великі і мега проекти). У країнах західної Європи під дрібними розуміють проекти мають вартість менше 300 тис доларів. Великі проекти - носять стратегічний характер і має вартість понад 2 млн. доларів. Мега проекти - гос-ні та міжнародні цільові програми, які об'єднують ряд інвестиційних проектів єдиного цільового призначення, їх вартість від 1 млрд. доларів і вище. У Російській практиці при виділенні на конкурсній основі при виділенні централізованих ресурсів великими вважаються проекти вартість вище 50 млн. доларів

2.По поставленої мети: - зниження витрат-дохід від розширення-зниження ризику-вихід на нові ринки збуту-диференціація діяльності-соціальний ефект-екологічний ефект

У ряді випадків інвестиційні проекти орієнтовані не на пряме отримання прибутку, а на зниження ризиків виробництво і збуту, експансію нової сфери бізнесу. Державні інвестиційні проекти можуть переслідувати соціальні чи екологічні цілі.

3. За ступенем взаємозв'язку:

- Незалежні - інвестиційні проекти можуть оцінюватися автономно. Прийняття або відхилення одного з таких проектів ніяк не впливає на рішення щодо іншої.

- Альтернативні - є конкуруючими. Їх оцінка може відбуватися одночасно, але здійснюватися лише один з них з-за обмеженості інвестиційних ресурсів або інших причин.

- Взаємопов'язані - оцінюються одночасно, при цьому прийняття одного проекту неможливо без прийняття іншого.

4. За ступенем ризику: - ризикові-без ризикові

Більш ризикові є проекти, спрямовані на освоєння продукції або технології. Менш ризикові проекти передбачають держ підтримку.

5. По термінах: - короткострокові-.долгосрочние

6. За значущістю:

- Глобальні - проекти реалізація яких сущ-но впливає на економічну, соціальну і екологічну ситуацію на землі.

- Народно-господарювати - проекти реалізація яких суттєво впливає на економічну, соц. і екологічну ситуацію в країні. При їх оцінці можна обмежуватися урахуванням тільки цього впливу.

- Великомасштабні - проекти реалізація яких сущ-но впливають на ситуацію окремих регіонів або галузях країни. При їх оцінці можна не враховувати вплив цих проектів на ситуацію в інших регіонах або галузях)

- Локальні - проекти реалізація яких не робить сущ-го впливу на соц.-економічну ситуацію в регіоні і не змінюється рівень і структуру цін на товарних ринках.

Період часу у перебігу які реалізуються цілі поставлені в проекті називаються життєвим циклом проекту. Він включає певні етапи:

1. передінвестиційні 2. інвестування 3.експлотація створених об'єктів

23. Бізнес план і його роль у фінансовому обгрунтуванні інвестиційного проекту

У Російській практиці бізнес план отримав поширення починаючи з 90 років, коли перехід до ринкового механізму інвестування зажадав зміни принципів фінансування капітальних вкладень. Розвиток нових моделей інвестиційного планування було викликано з одного боку скороченням держ інвестицій зумовили необхідність пошуку альтернативних джерел фінансування. З іншого боку завданнями досягнення відповідності проектів, що розробляються міжнародним нормам. Бізнес план являє собою документ, в якому комплексна, системно і детально обгрунтовуються інвестиційні пропозицію і визначаються основні характеристики інвестиційного проекту.

Бізнес план повинен переконливо довести ефективність прийняття інвестиційного рішення для його потенційних учасників.

Відповідно бізнес-плану і ступеня його деталізації, залежить від ряду факторів:

-Масштабності проекту та його характеристика,

- Цільової спрямованості,

- Ступеня ризику і т.д.

Типові методики складання бізнес плану розроблений ЮНІДО (ООН) з проблем промислового розвитку.

З урахуванням основних принципів лежать в основі розробки бізнес-плану в світовій практиці підготовлено ряд вітчизняних методик у тому числі з використанням комп'ютерних програм (АльтІнвест та ін)

Відмінності методик складаються в ступені деталізації. В даний час визначилася єдина структура бізнес плану, яка включає:

1. Резюме проекту (коротка характеристика)

2. Хар-ка продукції, робіт або послуг.

3. Стан справ у галузі

4. Аналіз ринку

5. Виробнича діяльність

6. Стратегія маркетингу

7. Управління реалізацією інвестиційного проекту

8. Оцінка ризиків та способи їх страхування

9. Фінансовий план

10. Програми

Найбільш важливим розділом є фінансовий план. Фінансове обгрунтування виступає критерій прийняття інвестиційного рішення. Тому розробка цього розділу повинна вестися чательно.

Фін. план включає:

1. Розрахунок потреби в інвестиціях. Він осущ-ся на основі моделювання потоку інвестицій пов'язаних зі створенням нових виробничих потужностей (модернізацією виробництва, його реконструкції або технічним переозброєнням) та введенням об'єкта в експлуатацію. Відображаються необхідні обсяги інвестицій в оборотні активи і створення резервних фондів.

2. План доходів і витрат. Пов'язаний з експлуатацією інвестиційного проекту, де наводяться розрахунки основних показників господарської діяльності за проектом: валовий дохід; обсяг і склад поточних витрат; валовий та чистий прибуток; грошовий потік визначається як сума амортизації і чистого прибутку. Зіставлення різного часу платежів здійснюється шляхом приведення їх до базового створення, тобто на основі дисконтування.

3.Визначення точки беззбитковості. Вона показує при якому обсязі продажів досягається окупність витрат. Беззбитковість буде досягнута при такому обсязі виробництва, коли рівень доходу дорівнює сумі поточних, постійних і змінних витрат. Чистий дохід розраховується шляхом вирахування з валового доходу ПДВ і акцизних зборів. Визначення такої беззбитковості здійснюється за формулою:

- Обсяг продажів при якому досягається беззбитковість виробництва

- Сума поточних постійних витрат

- Рівень чистого доходу до обсягу продажів (%)

- Рівень змінних поточних витрат до обсягу продажів (%)

4.Срок окупності показує через який період часу окупляться вкладення в інвестиційний проект.

5.Обгрунтування джерел фінансування. Вибір способів фінансування повинен бути орієнтований на оптимізацію структури, джерела формування інвестиційних ресурсів при цьому слід враховувати переваги і недоліки кожної групи джерела фінансування інвестиційного проекту.

24. Методика оцінки ефективності капітальних вкладень в умовах адміністративного господарювання

У вітчизняній економіці методичні підходи до визначення ефективності інвестицій передбачає здійснення аналізу тільки в сфері капітальних вкладень, а ефективність вкладень у цінні папери за відсутності ринку цінних паперів природно не розглядалося.

Типова методика з оцінки ефективності капітальних вкладень була розроблена фахівцями АТ чолі Хочатуровой. На її основі були випущені різні галузеві методики та інструкція з оцінки ефективність капітальних вкладень.

Ефективність капітальних вкладень оцінювалася на основі коефіцієнта ефективності, розрахованого як відношення середньо річної суми прибутку до обсягу капітальних вкладень і терміну окупності - показника оборотного коефіцієнта ефективності:

Слід зазначити, що обидва ці показники мають ряд істотних недоліків, основним з яких є відсутність обліку фактора часу. У слідстві чого в процесі розрахунку порівнювалися непорівнянні показники: обсяг інвестицій в поточним періоді і обсяг прибутку в бедующей вартості.

Коефіцієнт ефективності вартості окупності, використання цих показників не відповідало вимогам об'єктивної і всебічної оцінки.

Об'єктивність розрахунків не досягалося і внаслідок того, що в якості показника повернення розглядався не весь грошовий потік, що формується за рахунок чистого прибутку і амортизаційних відрахувань, а тільки показник прибутку, що спотворювало результат оцінки внаслідок заниження коефіцієнта ефективності і відповідно завищення терміну окупності.

У порівняння ефективності різних інвестиційних проектів здійснювалося за допомогою методу наведених витрат, відповідно до якого, кращим варіантом вважався той, який забезпечував мінімальне значення суми річної собівартості та обсягу капітальних вкладень помноженого на нормативний коефіцієнт ефективності:

Тут у певній мірі, через приведення капітальних вкладень до теперішнього часу за допомогою нормативного коефіцієнта ефективності здійснювався облік чинника часу.

В кінці 70-х років у розрахунку ефективності капітальних вкладень стали враховувати витрати на інвестування виробничої сфери, екологічні наслідки, що дозволило досягти більш повного визначення ефективності капітальних вкладень і підвищити об'єктивність оцінок. Разом з тим можливості розглянутої методики обмежувалися існувала системою господарювання.

В умовах планових методів розподіл капітальних вкладень не практикувалося розглядом ризику випадковостей та невизначеностей, а так само взаємозв'язок номінальних і реальних вартісних оцінок в умовах інфляції.

При переході до ринкової економіки виникла необхідність перегляду існуючої практики оцінки ефективності капітальних вкладень і активного використання методичних підходів розроблених у світовій практиці.

На основі західних і сучасних вітчизняних розробок в області методів оцінки ефективності інвестицій стосовно до умов Російської економіки. Фахівці ряду наукових інститутів випустили методичні рекомендації щодо оцінки інвестицій, зокрема «методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування». У даному документі використовуються методологія та базові принципи оцінки інвестицій широко застосовуються у світовій практиці. Найважливішими з цих принципів є:

1. Визначенні стратегії фінансування інвестиційного проекту.

2. Облік результатів аналізу фінансового стану підприємства і ринку, а так же ризиків інвестиційного проекту.

3. Вплив реалізації проекту на охорону навколишнього середовища.

4. Оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку з використанням дисконтування.

25. Методи оцінки ефективності

Для порівняння різних інвестиційних проектів і вибору найкращого з них використовуються наступні показники:

1. Чистий дисконтованих дохід. (NPV)

Особливість інвестування полягає в тому, що витрати і доходи мають різну часову локалізацію. Витрати здійснюються в даний час, а доходи інвестицій принесуть тільки в майбутньому періоді, отже, для прийняття обгрунтованого рішення про інвестування необхідно зіставити поточну вартість з майбутньою. Зіставляти грошові суми одержувані в різний час дозволяє метод дисконтування, за допомогою якого можна порівняти грошові потоки одержувані в різний час шляхом приведення їх до одного тимчасового періоду.

n - період часу i - ставка банківського відсотка, виражена в частках

Дана формула дозволяє приводити майбутні доходи (FV) до поточної вартості (PV). Для оцінки вигідності інвестицій застосовується показник чистої дисконтованої вартості, що представляє собою перевищення сумарних грошових надходжень у результаті реалізації проекту, дисконтованих в поточній вартості на над сумою наведених в поточній вартості всіх інвестиційних вкладень.

NPV - чиста дисконтована вартість R - доходи відповідного періоду

I - Інвестиції відповідного періоду.

Якщо показник чистої дисконтованої вартості> 0, то інвестиційний проект вигідний, якщо = 0, то проект не передбачає ні прибутку ні збитків і якщо NPV <0, то інвестування не вигідно.

2. Індекс прибутковості. (PI)

Являє собою відношення приведеної вартості грошових потоків до величини вкладень:

Оскільки ефективність інвестицій визначається на основі зіставлення ефективності або прибутку і витрат, даний показник в методичному плані виступає як коефіцієнт ефективності вкладень. Індекс прибутковості тісно пов'язаний з показником чистої дисконтованої вартості. Він будується з тих самих елементів і його значення пов'язаний із значенням NPV. Якщо NPV більше 0, то індекс дохідності більше 1, це означає, що проект ефективний, якщо NPV менше 0, то індекс прибутковості менше 1 і проект не ефективний. На відміну від NPV індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з лав альтернативних мають приблизно однакові значення чистої дисконтованої вартості.

3. Внутрішня норма прибутковості. Розуміється значення ставки відсотка при якому майбутня вартість грошового потоку від інвестицій дорівнює вартості інвестованих коштів:

Зміст даного коефіцієнта полягає в тому, що він показує рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Якщо проект фінансується за рахунок суди комерційного банку, то значення внутрішньої норми прибутковості показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект не прибутковим.

4. Термін окупності (PP). Період часу необхідний для того, що б відшкодувати суму первинних інвестицій. Термін окупності може бути визначений на основі методу дисконтування та без нього. У результаті розрахунку виходять різні значення.

I - початкові інвестиційні вкладення (RI) - середньо річна сума надходження

26. Комерційна, бюджетна та економічна ефективність інвестиційного проекту

Згідно з методичними рекомендаціями по оцінці ефективності інвестиційних проектів оцінюються такі види ефективності:

1. Комерційна (фінансова)

2. Бюджетна

3. Економічна (народно-господарська)

Комерційна ефективність характеризується співвідношенням витрат і результатів, що забезпечують необхідну норму прибутковості і може розраховуватися як для проекту в цілому, так і для окремих його учасників відповідно до їх частці в інвестуванні проекту. Визначення комерційної ефективності інвестиційного проекту полягає у визначенні та аналізі потоку і сальдо реальних грошових коштів на різні періоди, при цьому розглядаються і враховуються 3 види діяльності інвестора: 1) інвестиційна, 2) фінансова, 3) операційна. По кожному виду діяльності відбувається приплив і відтік коштів. Введемо наступні поняття:

Потоком реальних грошових коштів називається різниця між притоком і відтоком грошових засобів у кожній з перерахованих видів діяльності за аналізований період здійснення інвестиційного проекту.

Сальдо реальних грошових коштів - різниця між припливом і відтоком грошових коштів від усіх трьох видів діяльності.

Потік коштів від інвестиційних видів діяльності аналізується в наступних статтях:

1. Земля

2. Будинки і споруди

3. машини та обладнання

4. Нематеріальні активи

5. Разом вкладень в основний капітал (сума рядків 1-4)

6. Приріст оборотного капіталу

7. Всього інвестицій (сума рядків 5 і 6)

Потік коштів від операційної діяльності аналізується за такими статтями:

1. Обсяг продажів

2. Ціна одиниці продукції

3. Виручка від реалізації (твір 1 і 2)

4. Поза реалізаційні доходи

5. Амортизація будівель

6. Амортизація обладнання

7. Відсотки за кредитами

8. Прибуток до вирахування податків (рядок 3 + рядок 4 - рядок 5 - рядок 7)

9. Податки і збори

10. Прогнозований чистий дохід (рядок 8 - рядок 9)

11. Амортизація (рядок 5 + рядок 6)

12. Грошові кошти від операцій (сума 10 і 11)

Потік грошових коштів від фінансової діяльності, аналізуються в наступних статтях:

1. Власний капітал

2. Короткострокові кредити

3. Довгострокові кредити

4. Погашення заборгованості за кредитами

5. Виплата дивідендів

6. Сальдо фінансової діяльності.

Сальдо реальних грошових ресурсів визначається як сума поточних сальдо за період здійснення проекту.

Поточне сальдо реальних грошових коштів дорівнює сумі потоків від всіх трьох видів діяльності.

Якщо поточна сума реальних грошових ресурсів більше нуля то це означає що у проекту на певному етапі є вільні грошові кошти. Негативна величина даного показника свідчить про необхідність залучення власних або позикових додаткових ресурсів.

Бюджетна ефективність.

Показники бюджетної ефективності відбивають вплив результатів здійснення проекту на прибутки і витрати відповідного бюджету (федерального, регіонального чи місцевого).

Основним показником бюджетний ефект який використовується для обгрунтування закладених у проекті мір федеральної або регіональної підтримки. Бюджетний ефект визначається як перевищення доходів відповідного бюджету над його видатками у зв'язку із здійсненням проекту. У структуру доходів відповідного бюджету можуть бути включені:

1. Притоки від податків, мит, зборів і відрахувань у позабюджетні фонди, встановлені законодавством

2. Доходи від ліцензування, конкурсів, обумовлених даним проектом.

3. Платежі, погашення кредитів, виданих з відповідного бюджету на розвиток або реалізацію проекту.

4. Дивіденди за належними регіону або державі акцій або інших цінних паперах, випущених у рамках реалізації проекту.

До відтокам бюджетних коштів відносять:

1. Надання інвестиційних ресурсів у вигляді інвестиційного кредиту

2. Субсидування: надання бюджетних коштів на безоплатній основі.

3. Бюджетні дотації, пов'язані із забезпеченням дотримання законодавчо затверджених соціальних пріоритетів.

4. Податкові пільги.

5. Державні гарантії, позики.

Економічна (народно-господарська) ефективність - відображає вплив процесу реалізації інвестиційного проекту на зовнішню для проекту середу і враховує співвідношення результатів і витрат, які прямо не пов'язані з фінансовими інтересами учасників інвестиційного проекту і можуть бути кількісно оцінені.

Показники економічної ефективності визначають ефективність проекту з позиції економіки в цілому, галузі або регіону пов'язаних із здійсненням проекту. При оцінці враховуються 3 сфери суспільної ефективності:

1. З економічних позицій враховуються поточні витрати праці і використання раніше створеної вартості в інтересах одержання можливо більшого обсягу благ у майбутньому. Відповідні до цього підходу показники мають тенденцію до мінімізації.

2. З позиції соціальних критеріїв необхідно прагнути до збільшення доходів зайнятих у виробництві, зниження затрат ручної праці, зменшення безробіття.

3. Екологічні аспекти повинні бути зорієнтовані на мінімізацію використання економічних ресурсів, зменшення рівня навколишнього природного середовища як у процесі інвестування так і в період експлуатації проекту.

27. Оцінка інвестиційних якостей ефективності фінансових інструментів

Основними критеріями інвестиційних якостей об'єктів фінансового інвестування є дохідність, ризик, ліквідність.

Прибутковість фінансових інструментів визначається прибутком і зростанням курсової вартості в порівнянні з вкладеними коштами.

Ризик означає можливість не до отримання доходу або втрати вкладених коштів.

Ліквідність - здатність швидко і без втрат перетворюватися в гроші.

При оцінці інвестиційних якостей цінних паперів, крім розрахунку загальних показників ефективності проводять дослідження методами фундаментального і технічного аналізу. Фундаментальний аналіз базується на оцінці ефективності діяльності підприємства емітента. Він передбачає вивчення комплексу показників фінансового стану підприємства емітента, тенденцій розвитку галузі, до якої вона належить, а також ступеня конкурентоспроможності виробленої продукції в теперішній час і в перспективі.

Базою для аналізу є публікуються підприємством емітентом балансу, звіти про прибутки і збитки та інші документи. Фундаментальний аналіз також називається факторною, оскільки він спирається на вивчення впливу окремих факторів на динаміку цін фінансових інструментів. У цьому періоді і прогнозування значень цих факторів у майбутньому періоді. Виходячи з цього робиться висновок про доцільність інвестування коштів.

Технічний аналіз грунтується на оцінці ринкової кон'юнктури та динаміки курсу.

Об'єктами його вивчення є показники попиту та пропозиції цінних паперів, динаміка курсової вартості, а також загальні тенденції руху курсів цінних паперів на фондовому ринку. Технічний аналіз базується на побудові та дослідженні графіків окремих показників, як правило, динаміки ринкових цін. Знаходження певної тенденції і екстраполірованія її на перспективу. Вивчення динаміки курсів дозволяє визначити моменти, коли доцільно проводити покупку або продаж у цінні папери, а також приблизно оцінити темпи зміни і приріст курсової вартості. Для оцінки динаміки курсів акцій у рамках технічного аналізу використовуються індекси фондового ринку. У світовій практиці добре відомі основні індекси і відпрацьовані основні прийоми їх врахування при прийнятті інвестиційних рішень. Основним індексом вітчизняного фондового ринку є індекс російської торговельної системи.

Фондові індекси розраховуються на основі середньої арифметичної або середньозваженої курсової вартості акцій найбільших компаній.

Одним із способів надання інформації для інвесторів на розвиток фондових ранках є рейтингова оцінка акцій та облігацій. На основі аналізу інвестиційних якостей цінних паперів фахівці рейтингових агентств присвоюють їй відповідні категорії. При аналізі інвестиційних якостей фондові інструменти слід враховувати, що не можна знайти таку цінний папір, яка б влаштовувала потенційного інвестора за всіма параметрами (задача автоматичного трикутника). Перевага вибору того або іншого цінного паперу в чому визначається типом інвесторів.

Виділяють такі види інвесторів:

1. Консервативні - націлені на отримання стабільного доходу протягом тривалого періоду часу. Вони вважають за краще вкладати кошти в цінні папери з низьким рівнем ризику, що забезпечують безперервний потік платежів у вигляді процентних або дивідендних виплат.

2. Помірні - в якості основного орієнтира вибирають рівень доходу, який може формуватися як за рахунок дивідендних чи відсоткових виплат, так і за рахунок курсової різниці при рассчітиваніі рівня ризику.

3. Агресивні - має на меті отримання максимально високої курсової різниці від кожної угоди при досить високому рівні ризику.

4. Стратегічний - їх діяльність спрямована не на отримання доходу, а на захоплення сфери впливу та встановлення контролю над власністю шляхом придбання контрольного пакета акцій.

28.Программние продукти, використовувані при оцінці ефективності інвестицій

Очевидно, що ведення досить коректних і детальних розрахунків ефективності інвестиційних проектів за сучасними методиками утруднено без використання комп'ютерів та застосування програмних засобів підтримки проведення економічних досліджень. Пакети прикладних програм оцінки ефективності інвестицій є важливим аспектом методичного забезпечення інвестиційної діяльності в сучасних умовах.

Загальновизнані у світовій практиці принципи інвестиційних розрахунків були узагальнені в рамках UNIDO і покладені в основу розробки спеціального програмного продукту COMFAR (computer model for feasibility analysis and reporting), перша версія якого була створена ще в 1982 р. Даний пакет у 80-х роках був переведений на російську мову, але його практичне використання в Росії не знайшло широкого застосування через високу вартість, неадаптованості до умов радянської економіки. Однак необхідність комп'ютеризації трудомістких розрахункових операцій і бажання надати в конкурентних умовах залучення інвестицій солідний вигляд бізнес-плану проекту призвели на початку 90-х років до появи на російському ринку програмного забезпечення ряду різноманітних вітчизняних продуктів.

Серед виробників програмних пакетів найбільш відомі:

• дослідницько-консультаційна фірма «Альт»: пакети Альт-Інвест, Альт-Фінанси, Альт-Прогноз (Санкт-Петербург, Москва);

• фірма ПроІнвестКонсалтінг: пакети Bix Planner, сімейство Project Expert 4, 5, 6, Questionnan & Risk, Forecast Expert та ін (Москва);

фірма Інеко: пакет Інвестор (Москва).

Програмний продукт «Альт-Інвест» дозволяє провести оцінку проектів, незалежно від їхніх масштабів і галузевої приналежності. Серед аналітичних можливостей, що надаються експерту, можна виділити наступні:

• формування бюджету проекту (моделювання розрахункового рахунку проекту); оцінка фінансової спроможності проекту з використанням коефіцієнтів фінансової оцінки, таких як прибутковість, рентабельність, оборотність, ліквідність та ін;

• оцінка економічної ефективності інвестицій з використанням методів дисконтування, що розраховують термін окупності інвестицій, чисту поточну вартість проекту, внутрішню норму прибутку, рентабельність інвестицій;

• формування основних форм фінансової звітності за проектом звіту про прибуток, звіту про рух грошових коштів, балансового звіту;

• побудова та оптимізація графіків кредитування проекту, в тому числі автоматична побудова графіка кредитування, оптимального з точки зору підприємства, що реалізує проект;

• оцінка бюджетної ефективності проекту;

• аналіз чутливості підсумкових показників ефективності фінансової спроможності проекту до зміни основних параметрів розрахунку.

Характерною особливістю всіх розробок фірми ПроІнвест Консалтинг (сімейство Project Expert) є повна закритість програмного продукту: користувач не має можливості втручатися в алгоритми розрахунків. Це зручно: можна не пред'являти високих вимог до кваліфікації користувача - потрібно тільки правильно сформувати необхідну інформацію, тобто завантажити початкові дані, і програма видасть розрахунковий результат. Іншою перевагою закритості пакету є можливість «абсолютного» порівняння різних проектів між собою при прийнятті інвестиційного рішення.

Відмінною рисою програмного продукту Project Expert є також представлення результатів обчислень у вигляді готових розділів бізнес-плану. Програма містить блок оцінки ризику (аналіз чутливості) таблицю, яка містить можливі фактори ризику. Оцінка кожного фактора здійснюється користувачем на основі суб'єктивного досвіду, а програма в результаті видає інтегральну оцінку ризикованості здійснення проекту. Це дозволяє ще на етапі планування закласти в інвестиційний проект механізми, що забезпечують зниження факторів ризику, передбачити додаткове фінансування, створити запас матеріалів або, навпаки, розпродати зайві запаси.

29. Інвестиційні ризики: сутність і класифікація

Інвестиційні ризики є ймовірність виникнення фінансових втрат у вигляді зниження капіталу або втрати доходу (прибутку) внаслідок невизначеності умов інвестиційної діяльності. Всі ризики можна класифікувати на загальні і специфічні.

Загальні ризики включають ризики однакові для всіх учасників інвестиційної діяльності та форм інвестування. Вони визначаються факторами, на які інвестор при виборі об'єкта інвестування не може вплинути. Ризики подібного роду в теорії інвестиційного аналізу називають систематичними.

Загальні ризики можна розділити:

1. Зовнішньоекономічні - виникають у зв'язку зі зміною ситуації в зовнішньоекономічній діяльності

2. Внутрішньоекономічні - пов'язані зі зміною внутрішньоекономічної середовища.

У свою чергу дані види ризиків виступають як синтез більш приватних різновидів інвестиційних ризиків:

1. Соціально-політичні - виникають у зв'язку зі зміною політичної системи, постановкою політичних сил, політичної нестабільності.

2. Екологічні - можливість втрат, пов'язані з природними катастрофами і погіршенням екологічної ситуації.

3. Ризики державного регулювання - пов'язані із змінами адміністративних обмежень інвестиційної діяльності, економічних нормативів, оподаткування, валютне регулювання, процентної політики, регулювання ринку цінних паперів, законодавчі зміни.

4. Кон'юнктурні - пов'язані з несприятливою зміною суспільно економічної ситуації або положенням на окремих ринках. Даний вид ризиків може виникати внаслідок зміни стадій економічного циклу, розвиток країни або кон'юнктурних циклів розвитку інвестиційного ринку.

5. Інфляційні - виникають внаслідок того, що при високій інфляції грошові суми вкладень в об'єкт інвестування можуть не покриватися доходами від інвестицій. Даний вид ризиків, як правило, повністю лягає на інвестора, який повинен правильно оцінити перспективу розвитку інфляційних процесів, тому при дослідженні інвестиційних якостей передбачуваних об'єктів інвестування прийнято закладати прогнозні темпи інфляції.

6. Інші ризики - виникають у зв'язку з економічними злочинами, недобросовісних господарських партнерів, можливостями невиконання або не якісного виконання партнерами взятих на себе зобов'язань та інші.

Специфічні ризики - індивідуальні для кожного інвестора, вони об'єднують різні види ризиків пов'язані з інвестиційною діяльністю конкретного суб'єкта чи з вкладеннями конкретного об'єкта інвестування.

Специфічні ризики можуть бути пов'язані з непрофесійною інвестиційною політикою, нераціональною структурою коштів, що інвестуються і іншими формами негативного наслідки які можна уникнути при підвищенні ефективності управління інвестиційною діяльністю.

Ці ризики є понижувальними і залежать від здатності інвестора до вибору об'єкта інвестування з прийнятним рівнем ризику, а також до реального обліку регулювання ризиками.

Специфічні ризики поділяються на:

1. Ризики інвестиційного портфеля - виникають у зв'язку з погіршенням якості інвестиційного об'єкта в його складі і порушень принципів формування інвестиційного портфеля. У свою чергу він включає в себе більш приватні види ризиків:

- Капітальний - пов'язаний із загальним погіршенням якості інвестиційного портфеля, який показує можливість втрат при вкладенні інвестицій в порівнянні з іншими видами активів.

- Селективний - пов'язаний з неправильною оцінкою інвестиційних якостей певного об'єкта інвестування при підборі інвестиційного портфеля.

- Ризик незбалансованості - виникає у зв'язку з порушенням відповідності між інвестиційними вкладеннями та джерелами їх фінансування за обсягом показників доходностей і ліквідності.

- Ризик змін концентрації - небезпека втрат пов'язана з вузьким спектром інвестиційного об'єкта, низьким ступенем диверсифікації інвестиційних активів і джерела їх фінансування, що призводить до залежності інвестора від однієї галузі та сектори економіки, регіону, країни спрямованої діяльності.

2. Ризики об'єктів інвестування. Виділяють ризики властива в тій чи іншій мірі різних видів інвестиційних об'єктів у складі інвестиційного портфеля. До основних видів цих ризиків відносять:

- Страновой - можливість втрат викликаний розміщенням коштів і введенням інвестиційної діяльності в країні з нестійким соціальним і економічним становищем. Він включає в себе відповідні економічні, політичні та інші ризики, які на відміну від розглянутих загальних видів ризиків можуть бути знижені при виборі інвестором інших об'єктів вкладення.

- Галузевий - пов'язаний зі зміною ситуації в певній галузі. У його основі лежить циклічність розвиток галузей, переорієнтація економіки, виснаження ресурсів конкретного виду, зміна попиту на ринку і т.д.

- Регіональні - ризик втрат у зв'язку з нестійким станом економіки регіону, який особливо притаманний монопродуктовому регіонах.

- Тимчасові ризики - можливість втрат в наслідок неправильного визначення часу здійснюваних вкладень в інвестиційні об'єкти і час їх реалізації, а також сезонно концентричних коливань.

- Ліквідність - ризик втрат при реалізації інвестиційного об'єкта внаслідок зміни оцінки його інвестиційних якостей.

- Операційний - ризик втрат виникає в результаті того, що в діяльності суб'єкта здійснюваного інвестиції є порушення в технології інвестиційних операцій, неполадки в комп'ютерних системах, обробка інформації.

Наведена структура ризиків може бути доповнена видами ризиків характерними для конкретних форм інвестування.

30. Процес регулювання інвестиційних ризиків

Процес регулювання - це послідовність дій з регулювання інвестиційних ризиків, він включає:

1. Інтенсифікацію ризиків

2. Виявлення джерел і обсяг інформації необхідної для оцінки рівня ризику

3. Визначення критерій і способів аналізу ризиків

4. Розробка заходів щодо зниження ризиків і вибір форм їх страхування

5. Моніторинг ризиків

6. Ретроспективний аналіз регулювання ризиків.

1. Інтенсифікацію ризиків - виявлення складу і зміст можливих ризиків. Загальною основою інтенсифікації стосовно конкретному інвестиційному об'єкту виступає як класифікація ризиків. Відповідно до неї виявляється склад і зміст ризиків по окремих інвестиційних вкладень, за тим за групами вкладення, за сукупністю інвестиційних вкладень в цілому.

2. Виявлення джерел і обсяг інформації необхідної для оцінки рівня ризику - прийняття рішень при наявності більш повної і точної інформації є більш виваженим, а, отже, менш ризикованим. Інформація, яка необхідна для цілей управління ризиками, може бути розділена на такі блоки:

- Інформація про учасників інвестиційного процесу

- Інформація про поточної кон'юнктури ринку і тенденції її зміни

- Інформація про передбачувані події здатних надати значимий вплив на ринок

- Інформація про умови інвестиційних вкладень

Основним джерелом інформації є статистична звітність, яку публікує державними органами, фінансова, біржова та спеціалізована преса, база даних нормативних актів, система даних рейтингових агентств, і інші джерела. Статистичну обробку інформації доцільно здійснювати на основі методів не суцільного статистичного спостереження, таких як репрезентативна обрана на випадковій основі, спрямований відбір інформації на класифікаційної основі, анкетного опитування.

Метод суцільного статистичного спостереження є більш трудомістким і застосовується рідше, хоча при достовірної статистичної базі їх використання дозволяє прийти до більш точних виходів.

Слід зазначити, що якість відбору і обробки первинних масивів інформації багато в чому визначає результат аналізу, що зумовлено високою значущістю цього блоку регулювання ризиків.

3. Визначення критерій і способів аналізу ризиків - оскільки інвестиційні ризики характеризують вірогідність не до отримання прогнозних доходів, то його рівень оцінюється як відхилення очікуваних доходів на інвестиції від середньої чи розрахункової величини. При розрахунку ймовірності отримання очікуваного доходу можуть бути використані як статистичні дані, так експертні оцінки.

4. Розробка заходів щодо зниження ризиків і вибір форм їх страхування - загальними способами зменшення ризиків є:

- Диверсифікація ризиків

- Лімітування

- Створення спеціальних резервів

- Страхування

- Самострахування

Диверсифікація ризиків. Означає, що інвестиційні ресурси не концентруються повністю на одному напрямку діяльності або одному ринку, а оптимізуються за структурою, обсягом і термінами.

Лімітування. встановлюється підприємством гранично допустимої суми коштів спрямовуються на виконання певних операцій, не повернення який істотно відіб'ється на фінансовому стані підприємства.

Створення спеціальних резервів. Можуть здійснюватись як в обов'язковому порядку відповідно до нормативних актів, так і добровільно. Основними видами резервів, які можуть створюватися є резерв під загальні ризики, під кредитний ризик, по ризиковій операції та інші.

Страхування. Це стратегія пов'язана з компенсацією страхової компанії можливих втрат у зв'язку з настанням надзвичайної ситуації. Можливо, страхування тільки тих видів ризиків, за якими існує статистична закономірність виникнення, тобто визначена ймовірність збитків. В інвестиційній діяльності передбачаються наступні види страхування: страхування відповідальності за непогашення кредитів, від втрати прибутку, від простою виробництва, від комерційних ризиків у тому числі від невиконання договір поставок і не оплати проектної продукції, екологічний ризик проекту, машин і обладнання від поломок, життя, здоров'я співробітників та інші.

Самострахування. Інвестування коштів лише в тому випадки, якщо визначається прибуток вище, ніж вартість капіталу плюс надбавка за ризик. Самострахування має успіх тільки в тому випадки, якщо інвестор має портфель інвестицій і його ризики розподілені по різних напрямах діяльності.

5. Моніторинг ризиків - проводиться з метою здійснення необхідної коректування прийнятих рішень. Важливим принципом моніторингу є порівнянність результатів, що вимагає застосування єдиної методики, і використання його через регулярні інтервали часу.

6. Ретроспективний аналіз регулювання ризиків - дає можливість порівняти плановані і досягнуті результати регулювання ризиків і врахувати отриманий досвід для оптимізації процесу регулювання інвестиційних ризиків у майбутнім.

31. Концепції державного регулювання інвестицій

Існує наступні теоретичні концепції регулювання інвестицій:

1. Кейнсіанство 2. Монетаризм 3. Теорія економіки пропозиції 4. Структуралізм

5. Сучасна система економічного регулювання

1. Кейнсіанство

Відповідно до кейнсіанської доктриною інвестиційний попит є найважливішою складовою, що визначає динаміку валового національного продукту.

Логіка кейнсіанської моделі полягає в наступному. Згідно кейнсианским рекомендацій з метою стимулювання інвестицій держава збільшує пропозицію грошей. При зберігається попит на гроші ринок відповідає на даний вплив зниженням ставки відсотка. Зміни на грошовому ринку дають поштовх до реакції інвестиційного ринку: зменшення позикового відсотка приводить до зростання інвестицій внаслідок здешевлення кредиту та підвищення курсу цінних паперів. При підвищенні вкладень у виробництво зростає обсяг національного продукту, збільшується маса доходу, на який приріст інвестицій (чистих) надає мультиплікуючий ефект. Таким чином, короткострокова дія держави призводить до зростання інвестицій і виробництва. Однак ринковий механізм, відповідаючи на що підвищився рівень доходу і відповідне підвищення попиту на гроші, збільшує ставку відсотка, що блокує інвестиції.

Таким чином, ринковий механізм, відреагувавши на державне втручання, в кінцевому рахунку гасить початковий імпульс. Це означає, що в довгостроковій перспективі ставка відсотка слабко піддається регулюючому впливу. Політика подальшого нарощування грошової маси призводить не тільки до інфляційного фінансування, а й до нескінченної еластичності попиту на гроші по проценту. У результаті економіка потрапляє в ліквідну пастку, описану Д. Робертсоном. Подальше нарощування грошової маси не дасть ефекту, оскільки ставка відсотка не опуститься нижче певного мінімуму. У цій ситуації інвестиційний ринок не одержить імпульсу від грошового, що призведе до блокування інвестицій, спаду виробництва.

Оскільки грошово-кредитна політика виявляється недійсною, кейнсіанська модель передбачає використання фіскальної політики для стабілізації економіки, зокрема збільшення державних витрат. Цей захід може надати стимулюючу дію на інвестиційний попит, проте призведе до збільшення дефіциту держбюджету. Спроба його фінансування інфляційним способом - за рахунок позик на кредитному ринку може посилити ринкове нерівновагу.

По-перше, вона призведе до відтоку грошових коштів з ринку приватних інвестицій у державні зобов'язання, які є більш надійними, в результаті чого заощадження будуть направлені на покриття дефіциту державного бюджету, а не інвестиційного попиту фірм, що визначає інвестиційний процес в ринковій економіці. По-друге, брак грошових коштів на ринку позичкового капіталу зумовить зростання ставок банківського кредиту, зниження курсу цінних паперів, що також зменшує інвестиції.

Таким чином, можна зробити висновок, що в довгостроковому періоді кейнсіанські рекомендації недостатньо ефективні. Крім того, розглянутому механізму властиві й внутрішні суперечності.

2. Монетаризм

На відміну від кейнсіанської теорії монетаризм припускає, що дискретна політика держави з маніпулювання грошовою пропозицією перешкоджає функціонуванню ринкової економіки, яка має високий ступінь стабільності. Постійне втручання державних органів управління призводить до спотворення ринкової кон'юнктури, позбавляє господарюючі суб'єкти економічних орієнтирів. Регулювання інвестицій за допомогою впливу на процентну ставку викликає порушення механізму саморегулювання, веде до різких коливань грошової маси в обігу, зростання інфляції. Тому для стабілізації економіки необхідно підтримувати постійний обгрунтоване зростання грошової маси відповідно до вимог ринку.

Регулювання величини і темпів зростання грошової маси здійснюється методом таргетування, який передбачає встановлення цільових орієнтирів зростання грошових агрегатів, на майбутній період виходячи з очікуваного підвищення виробничого потенціалу та зростання цін протягом таргетованого періоду, а також облік кількісних параметрів грошової маси в діях всіх учасників ринку.

Стабілізація цін, нівелювання інфляційної компоненти в результаті політики таргетування веде до стимулювання конкуренцій. У цих умовах відбувається відновлення механізму рівноважних цін, орієнтувальних інвестора на вкладення в більш прибуткові сфери інвестиційної діяльності.

3. Теорія економіки пропозиції

Акцент на необхідність повороту державної економічної політики від кейнсіанських рекомендацій стимулювання платоспроможного попиту до всемірному стимулювання пропозиції, приватного підприємництва, є ключовою ідеєю не тільки монетаризму, але і теорії економіки пропозиції. При наявності загальних позицій монетаризм і теорія економіки пропозиції мають ряд суттєвих розбіжностей. Монетаристи також виступають за податкове стимулювання, однак не за рахунок збереження бюджетного дефіциту, мінімізація якого ставиться ними на чільне місце. Таким чином, автори теорії пропозиції, заперечуючи кейнсіанські ідеї про бюджетний дефіцитному фінансуванні, по суті, повертаються до них у модифікованому вигляді: не як до активного інструменту стимулювання економічної діяльності, а як до можливого результату.

4. Структуралізм

Крім зазначених концепцій державного регулювання у світовій практиці використовуються рекомендації та інших економічних напрямків. Так, в країнах, що розвиваються, мають довгостроковий досвід високої інфляції, сформувалися теорії структурної інфляції.

У них розглядається такий варіант інфляції, яка протікає як динамічний процес, викликаний диспропорціями між різними сферами і галузями виробництва, нееластичністю пропозиції по відношенню до попиту, низькою рухливістю факторів виробництва, негнучкістю цін. Механізм інфляції пов'язується зі структурою попиту, переміщення якого в умовах індустріалізації стимулює зрушення у виробництві та споживанні, викликає підвищення цін, а потім і зростання маси грошей в обігу. Структуралісти вважають, що для стримування інфляції використання тільки грошового, цінового і фінансового регулювання не достатньо, необхідні перш за все зміни у структурі економіки на базі стимулювання збалансованого економічного зростання, ліквідації диспропорцій, еластичності пропозиції і цін.

32.Інвестіціонная політика, її сутність та роль в сучасних умовах

Під інвестиційною політикою держави розуміється комплекс цілеспрямованих заходів, що проводяться органами державної влади, щодо створення сприятливих умов для всіх суб'єктів господарювання з метою пожвавлення інвестиційної діяльності, підйому економіки, підвищення ефективності виробництва та вирішення соціальних проблем.

У загальному плані держава може впливати на інвестиційну активність за допомогою методів прямого і непрямого регулювання.

Пряме регулювання передбачає зміну нормативної бази, здійснення інвестиційної діяльності.

Непряме регулювання це створення умов різного характеру для підвищення ефективності функціонування інвестицій.

Мета інвестиційної політики це реалізація стратегічного плану, економічного і соціального розвитку країни. Але в будь-якому випадки кінцевою метою інвестиційної політики є пожвавлення інвестиційної діяльності, спрямованої на піднесення вітчизняної економіки та підвищення ефективності суспільного виробництва.

Завдання інвестиційної політики залежать від поставленої мети і конкретно склалися економічної ситуації в країні. До них можуть відноситься:

- Вибір та підтримка розвитку окремих галузей господарства

- Забезпечення конкурентоспроможності вітчизняної продукції

- Підтримка розвитку малого та середнього бізнесу

- Підтримка розвиток експортних виробництв

- Забезпечення збалансованості у розвитку всіх галузей економіки країни

- Реалізація програми житлового будівництва в країні та інші завдання.

Розроблена і прийнята інвестиційна політика не може бути виконана без наявності чіткого механізму її реалізації.

Він повинен включати в себе:

1. Вибір надійних джерел і методів фінансування інвестицій

2. Визначення органів відповідальних за реалізацію інвестиційної політики і термінів

3. Створення необхідної нормативно-правової основи для функціонування інвестиційного ринку

4. Створення сприятливих умов для залучення інвестицій

Крім державної розрізняють регіональну, галузеву та інвестиційну політику окремих суб'єктів господарювання. Всі вони знаходяться в тісному взаємозв'язку між собою, але визначальною є державна інвестиційна політика, тому що вона повинна створювати правила гри в галузі інвестицій та сприятиме активізації інвестиційної діяльності на всіх рівнях.

Під регіональної інвестиційної політикою розуміється система заходів проведених на рівні регіону, що сприяють мобілізації інвестиційних ресурсів та визначенню напрямків їх найбільш ефективного і раціонального використання в інтересах населення регіону та окремих інвесторів.

Інвестиційна політика в кожному регіоні має свої особливості, які обумовлені наступними чинниками:

- Економічною та соціальною політикою проведеної в регіоні

- Величиною наявного виробничого потенціалу

- Географічним місцем знаходженням

- Природно-кліматичними умовами

- Привабливість регіону для іноземних інвестицій та іншими чинниками.

Під галузевої інвестиційною політикою розуміється вибір і інвестиційна підтримка пріоритетних галузей господарства, розвиток яких забезпечує економічну й зворотний безпеку країни, експорт готової продукції, прискорення науково-технічного прогресу і динамізм розвиток економіки країни на найближчу перспективу.

Інвестиційна політика підприємства повинна витікати із стратегічних цілей його бізнес-плану і в кінцевому результаті повинна бути спрямована на забезпечення фінансової стійкості підприємства сьогодні і в майбутнім.

33. Масштаби і причини інвестиційної кризи перехідного періоду

В умовах централізованого управління національною економікою відправним моментом складання плану поточного та економічного перспективного розвитку було визначення лімітів капітальних вкладень.

Процедура складання плану носила інтерактивний характер і була спрямована на досягнення збалансованості макро економічних показників.

Структура розподілу інвестиційних ресурсів по сферах, секторах і галузях економіки формувалося з урахуванням державних пріоритетів розвитку.

В умовах централізованої економіки інвестиційний процес протягом десятиліть жорстоко регулюється державою і незважаючи на очевидні витрати (гігантизм, волюнтаризм прийняття рішення, негнучкість управління і т.д.) підтримувала виробничий потенціал на досить хорошому рівні. За період 1980-1990 років частка інвестицій у загальному обсязі ВВП коливалося від 23% до 25%. У Россі після 1991 року частка інвестицій у ВВП становила 14-18%, у той час як в інших країнах це величина значно вище (в Німеччині 22%, в Японії 30%).

Перехід від централізованої системи до ринкової моделі спричинив значні структурні зміни. Лібералізації господарської діяльності супроводжувалося змінами у традиційній практиці фінансування капітальних вкладень. Різке скорочення загального обсягу централізованих інвестицій передбачало розширення інвестиційної діяльності підприємств за рахунок власних і позикових коштів.

Економічна реформа поклала початок тому, що вибір інвестиційних рішень став визначаться чисто економічними факторами і фінансовими можливостями суб'єктів господарювання.

Ситуація в інвестиційній сфері в цей період формувалося під впливом наступних факторів:

1. інституційних змін у національній економіки, пов'язаних з розподілом власності

2. зміною структури та джерела фінансування інвестиційного процесу

3. відносне зменшення платоспроможного попиту в зв'язку зі зміною рівня і структури цін на інвестиційну продукцію

4. зміна структури інвестиційного попиту та його не відповідність потужностей інвестиційного сектору

5. недостатність заходів щодо зміни індексації амортизаційних відрахувань і переоцінки основних виробничих фондів.

За величиною інвестиційного кризи можна судити за наступними даними: інвестиції в основний капітал в 1999 році в порівнянні з 1990 роком скоротилися на?, При цьому обсяг інвестицій виробничого призначення на 4 / 5.

Кризовий стан в інвестиційній сфері обумовлено дією наступних взаємопов'язаних чинників:

1. Відсутність ефективного власника.

2. Загострення платіжної кризи ..

3. Не вдосконалення чинної законодавчої бази.

4. Високий рівень реальних процентних ставок на фінансовому ринку.

5. Високий рівень оподаткування в РФ.

Російський фінансова криза 1998 року надав не тільки негативний вплив на розвиток економіки та інвестиційної діяльності, зокрема, але і зумовив виникнення певних передумов для припливу інвестицій в реальний сектор економіки:

а) імпортне заміщення як результат істотного ослаблення конкуренції імпортних товарів на вітчизняному ринку.

б) зростання експорту продукції чорної металургії, хімічної і нафти хімічної промисловості в результаті зниження собівартості російської продукції і сприятлива кон'юнктура світових ринків.

в) ослаблення грошового голоду - зусилля уряду і ЦБ РФ по подоланню кризи не платежів і м'якого поповнення економіки грошової маси призвели до зниження бартеру та зменшення обігу грошового сурогату.

34. Пріоритети інвестиційної політики держави

У перспективі необхідно розробити такі механізми вдосконалення інвестиційного процесу:

1. Максимально залучити в реальний сектор економіки потужні джерела формування інвестицій за рахунок припинення відтоку капіталу, а також використання заощаджень населення, що при реалізації стимулюючий державної політики дозволить максимально використати внутрішні інвестиційні ресурси. Зокрема для залучення заощаджень населення необхідно відновлювати довіру до державного та комерційного банківського сектору, потрібно якнайшвидшого прийняття закону «Про захист внеску населення банків».

2. Удосконалення системи державних гарантій, які розглядаються багатьма інвесторами як найбільш краща форма державної підтримки. Ці гарантії не повинні охоплювати всієї суми ризику, але щодо його певної частини необхідно передбачати повернення ресурсів, наприклад у випадку зриву високо ефективного інвестиційного проекту, що пройшов сертифікацію з незалежних від інвестора причин. За рахунок бюджетних і позабюджетних джерел намічено створення фонду державної гарантії високо ефективних проектів на основні організації заставної системи, що відповідає вимогам світового рівня.

3. Обмежена грошова емісія для кредитування інновацій і розвиток високо ефективного виробництва наукомісткої продукції. Така політика застосовується у всіх розвинених країнах як метод підвищення сукупного попиту на національному ринку. Цей спосіб називається емісійним «підігрівом» економіки. За рахунок цього фактора підвищення темпів інфляції обмежується двома трьома відсотками. Даний метод можна застосовувати лише за стабільної політичної системи та ослабленні податкового тягаря на підприємницькій діяльності. Найменші інфляційні наслідки можливі при використанні грошової емісії для надання державних інвестиційних кредитів на розвиток підприємств харчової та легкої промисловості, де забезпечується швидкий оборот капіталу і повернення кредитів.

4. Відродження і множення високо якісного людського потенціалу. У теперішній час чисельність населення Росії скорочується на 500-700 осіб на рік. Постійно зменшується чисельність високо кваліфікаційних трудових ресурсів, зайнятих в інноваційній сфері та науки. За останні 10 років цей показник скоротився в 2,1 рази. При постійному зростанні «витоку мізків» зі сфери науки, де відбувається постійне старіння наукового персоналу (середній вік докторів наук ран 60 років). Тому пріоритетним напрямком повинні стати інвестиційні вкладення, підвищення інтелектуального потенціалу і поліпшення якості соціальної та екологічної середовища проживання людини.

5. Постанова основного капіталу, обсяг якого за роки реформування зменшився в порівняних цінах більш ніж на 40%. Необхідно його стабільне накопичення на базі створення механізму простого і розширеного відтворення основних фондів, за допомогою цілеспрямованої інвестиційно амортизаційної політики. У розвинених країнах термін оновлення активної частини основного капіталу 12-14 років, у Росії цей показник варіюється від 20 до 25 років.

У теперішній час підприємства не рідко використовують амортизаційні відрахування не за призначенням. У цьому основна причина того, що знос основних засобів досяг значної величини, і багато виробництв знаходиться на межі аварійної ситуації.

6. Забезпечення вільного переливу капіталу між галузями економіки при повному припиненні нелегального його відтоку з країни. За розрахунками центру інвестицій і інновацій російська академія наук - повернення щорічного відтоку капіталів з ​​країни і його акумулювання в інвестиції дозволить забезпечити приріст ВВП в розмірі 4-5% щорічно.

7. Удосконалення податкової системи, спрямоване на пріоритетне стимулювання науково інноваційної діяльності. Діюча податкова система є фіскальною. Високий рівень вилучення прибутку надає на реальний сектор анти стимулюючі дію. Система податків аналітично і методично ускладнена і доступна для розуміння тільки фахівцям, а не широкому колу підприємців.

8. Формування відповідної системи управління інвестиційної діяльності у вигляді спеціально уповноваженого органу.

35. Формування і розвиток регіональних економічних систем

Сучасний етап у світової економіки характеризується двома різноспрямованими тенденціями:

1. Глобалізація економіки, що виражається концентрацією і повішення ступеня рухомості капіталу, в інтронаціоналізаціі виробництва та уніфікації економічних відносин, у лібералізації і врегулювання ринків товарів та послуг і капіталу.

2. Регіоналізація економіки, що проявляються в прагненні територій до раціонального поділу і кооперації праці в глобальних і національних економічних системах, а так само до встановлення регіонального самозабезпечення і самодостатності.

В економіці суспільний поділ праці є загальною умовою і формою прояву розвитку продуктивних сил. Найбільш загальними формами поділу праці є:

1. Галузеве - пов'язана з відокремленням окремих частин суспільної праці на основі специфіки виробляють продуктів та споживчої вартості.

2. Територіальний поділ праці - обумовлене особливостями умовою виробництва пов'язаними зі специфікою тієї чи іншої території.

Суспільний поділ праці на основі відокремлення виробництв окремих видів продукції обумовлює розосередження засобів виробництва по окремим виробникам і сферам виробництва, що є основою яка вважає передумовою для розвитку територіального поділу праці.

Територіальний поділ праці грунтується на поділі процесу праці, на конкретні види і підвиди, і їх закріплення за конкретними підприємствами. У відповідності з ринковими механізмами розвиток конкретних виробництв відбувається їх відокремлення в певних географічних районів світу або окремої країни, що володіють необхідними, достатніми і найбільш сприятливими їм для даного напрямку виробництва умовами. У результаті окремі види виробничої діяльності закріплюються за тим чи іншим регіонам. Базою для того закріплення є взаємопов'язаний комплекс територіальних, природних, географічних і соціально-економічних умов, до якої в першу чергу слід віднести: ресурсно-сировинне забезпечення виробничих процесів; виробничі потужності, включаючи технології та наявність кваліфікаційної робочої сили; інфраструктурний розвиток території, зокрема галузей енергетики, транспорту і зв'язку; споживчий попит, фінансові ресурси та інші.

Обособляющимся в процесі територіального поділу праці елементи національних або світових економічних систем являють собою об'єктивно формуються регіони, системи які задає територіальну або регіональну структуру економіки.

Під терміном регіон в сучасної економічної науки розуміється досить широке коло економічних об'єктів від міжнародних систем до територіальних утворень.

У найбільш загальному вигляді регіон це частина території, що володіє спільністю природних, соціально-економічних, національно-культурних та інших умов.

Цілі і завдання регіональної політики її форми і методи в регіональному розрізі значно різняться і варіюються. У місці з тим можливо виділити в регіональній економічній політиці спільних рис, до числа яких можна віднести:

1. Вирівнювання соціально-економічних умов на всій території регіону, створення і зміцнення в його рамках єдиного економічного простору.

2. Максимального використання і розвиток наявних виробничого, природно-ресурсного потенціалу та культурно-демографічних особливостей.

3. Створення оптимального законодавчого режиму з урахуванням вимог економічного розвитку та забезпечення державного суверенітету.

4. Пріоритетний розвиток об'єктів і напрямів діяльності, що мають особливо важливе значення для даного регіону.

Стосовно до умов РФ проблема регіонального розвитку набувають особливо складний характер. Несиметричність і нестабільність федеративних відносин, відмінності у стартовому розвитку, в природних та інших умовах викликають тертя між регіонами, а так само між регіонами і центром.

36. Інвестиційна діяльність в Орловській області в перехідний період і на сучасному етапі

У перехідний період інвестиційний процес в Орловській області характеризується:

1. Орловська область одна з перших областей, в якій був прийнятий закон «Про інвестиційну діяльність» (червень 1997р.). Закон доповнював і розширював законодавчу базу, чинну на федеральному рівні. За період з 1997-2000рр. пільги інвестиційного характеру були надані 130 підприємствам на суму 1,5 млрд. руб.

2. Створення і розширення ефективної ринкової інфраструктури, підтримки інвестиційних процесів. В області дії в центі ринкових відносин «розвиток» - орловська промислова компанія, торговельна промислова палата, регіональне відділення, федеральні служби з фондових ринків.

3. Формування інвестиційної відкритості та привабливості, інвестиційного іміджу. З 1997р. В області щорічно проводяться ярмарки інвестицій. У 1997р. Підписано 40 угод на суму 466 млн. руб., У 2005р. На суму 12 млрд. руб.

4. Активізація діяльності іноземних інвесторів. За загальним обсягом прямі іноземні інвестиції орловської області у 2000р. Займало 5 місце серед 18 регіонів центрального федерального органу, випереджала Воронеж, Брянськ і т.д. на території області зареєстровано 130 підприємств з участю зарубіжних фірм з 25 країн. На їх частку припадає приблизно 20% загального обсягу випущеної продукції. Найбільш великими підприємствами є: ЗАТ «Вілор» (промисловість будівельного матеріалу - Італія), «Коко-Кола» (харчова промисловість), «Фріглаглаз» (машинобудування - Євразія).

Результатом інвестиційної діяльності в області за 1997-2000рр. має свої особливості:

• Вперше пріомтановлен спад інвестиційної активності. Передумови для його подолання окреслилися в 1997р., У 1998р. Був досягнутий семи процентний приріст інвестицій (приріст інвестицій в основний капітал з 1999р).

• Зважена політика податкового стимулювання інвестиційної діяльності, забезпечення гарантій від інвестиційних ризиків, сприяє стабілізації і щорічного приросту обсягу інвестицій в основний капітал на 6-8%.

• Обсяг коштів у формі прямих інвестицій у реальний сектор з 1999р. зіставили з доходами консолідованого бюджету.

• У структурі інвестицій в основний капітал за джерелами фінансування знизилася частка бюджетних коштів і підвищилася частка власних + залучених джерел, що свідчить про поліпшення фінансового стан реального сектора.

• Покращення економічної ситуації в регіоні - передумова для активізацій інвестиційної діяльності підприємств. У результаті чого в галузевій структурі інвестицій в основний капітал збільшилась питома вага інвестицій, спрямованих у галузь виробничої сфери з 59,2% 19997г. до 78,3% у 2000р.

• Для вирішення проблеми соціального захисту населення соціальна спрямованість інвестиційної схоронності. На ці цілі щорічно виділяються от250 до 400 млн. руб. Пріоритетне значення має .. області, житлове будівництво, охорону здоров'я.

У 2005р. у сфері інвестиційної діяльності відбулися наступні зміни:

1. У 2 рази збільшився обсяг інвестиційної діяльності у формі фінансуються вкладень, в їх складі переважають короткострокові вкладення (85,4%).

2. Збільшилися інвестиції в основний капітал на 11% від рівня 2004р.

3. інвестиції у виробничу сферу економіки збільшилася на 2,3%.

4. Введення в експлуатацію громадської площі житлових будинків 100,9,% як і в тому році, збільшилася питома вага індивідуального житла з 45 до 49,3%.

У країні джерела інвестиції збільшилася питома вага власних джерел на 4,3%, що в загальному обсязі фінансування збільшилося на 51,4%.

37. Напрями активізації інвестиційної політики в Орловській області

Головним завданням інвестиційної політики в Орловській області має стати створення умов, які сприяють збільшенню припливу інвестиційних ресурсів в економіки регіону та забезпечення сталого зростання.

Основними напрямками є:

1. Удосконалення регіонального інвестиційного законодавства, напрямів стимулювання залучення іноземних та вітчизняних інвестицій, в тому числі забезпечення захисту прав та інтересів усіх суб'єктів інвестиційної діяльності, незалежно від форми власності; забезпечення рівних прав та умови їх роботи на території регіону; встановлення захисних заходів для інвестора у разі несприятливого зміни законодавства області; законодавче встановлення єдиного порядку відбору та реалізації пріоритетів інвестиційної політики, реалізованих за участю обласного бюджету.

2. У зв'язку з обмеженістю інвестиційних коштів для прямого інвестування в окремі сектори економіки. Основними принципами у використанні бюджетних коштів повинні стати:

• Реалізація інвестиційних проектів та обласних цільових програм, які забезпечують більшу ефективність, підтримка висококонкурентних секторів економіки + галузі, що орієнтується на експорт.

• Пріоритетне виділення коштів на соціальний розвиток економічної інфраструктури, охорона навколишнього середовища, розвиток інформаційних технологій.

• Створення гарантійного фонду страхувань інвестицій, що знижує інвестиційний ризик. Фонд повинен бути в рамках бюджету області.

• Обов'язкове формування бюджету розвитку, кошти якого були реалізовані шляхом надання державних гарантій для здійснення інвестиційних проектів + шляхом безпосереднього виділення інвестором централізованих ресурсів на умовах терміновості, платності, зворотності. Фінансування має мати часткової характер і диверсифікацію ризику держави з приватним капіталом.

• Припинення дотування не життєздатні організацій на території області.

• Розробка комплексу заходів щодо надання додаткових гарантій щодо проведення лізингових операцій за рахунок місцевих бюджетів.

• Здійснення жорстких заходів з контролю цільового витрачання коштів, що вивільняються в результаті надання податкових пільг.

• Випуск обласних облігаційних позик, спрямованих на реалізацію конкретних проектів.

3. Реалізація політики заохочення прямих іноземних інвестицій, як умова модернізації економіки регіону.

• Подальші розвиток нормативно-правової бази для регулювання діяльності іноземних суб'єктів з урахуванням інтересів регіону.

• Інформаційне та консультаційний супровід обласними та місцевими органами влади інвестиційних проектів із залученням іноземних капіталів.

• Створення бази, регулювання іноземних партнерів адміністративної області в особі реальних і потенційних інвесторів + інвестиційних компаній, фондів, між народних організацій. Підтримка регіональних контрактів, постачання їх інвестиційної діяльності потенційних проектів.

• Створення структури, що об'єднують керівні підприємства з іноземними інвесторами.

Завдання - захист інтересів і прав іноземних інвесторів від зайвих адміністративних бар'єрів, вироблення пропозиції щодо спільного інвестування та удосконалення роботи з іноземними інвесторами.

4. Проведення моніторингу в інвестиційній діяльності функціонування ринків товарів і послуг та капіталу на території області:

5. Сприяння розвитку ринкової інфраструктури:

6. Проведення заходів щодо підвищення інформаційної активності області. Введення окремого розділу на сайті адміністрації області з інвестиційної тематики.

38. Поняття інвестиційного клімату

Інвестиційний клімат включає об'єктивні можливості країни або регіону (інвестиційний потенціал) та умови діяльності інвестора (інвестиційний ризик).

На наш погляд, для прийняття рішення про інвестування недостатньо розглядати тільки потенціал або тільки ризики. Регіон може бути привабливим з точки зору потенціалу - наприклад, є сировинні ресурси, багате населення, - але якщо політична обстановка нестабільна, то на інвестиції мало хто наважиться. Тому для оцінки інвестиційного клімату необхідно використовувати різні показники, що дозволяють визначити як інвестиційний потенціал території, так і ступінь інвестиційного ризику, тобто для аналізу умов і факторів раціонального використання в економічній науці та практиці застосовується категорія «інвестиційний клімат»

Це узагальнена характеристика сукупності соціальних, економічних, організаційних, правових-політичних, соціокультурних передумов-зумовлюють інвестиційну привабливість та інвестиційну активність (результативність) тієї чи іншої господарської системи.

Іншими словами, інвестиційний клімат це складна система суспільно-економічних відносин, що впливають на стан економічного зростання через силу 'тяжіння плі відторгнення інвестицій та ефективність їх використання. Тобто, що особлива підсистема в інституційній системі країни (регіону), покликана створити передумови для найкращого використання суспільно-економічних відносин у розвитку та науково-технологічному оновленні продуктивних сил і економічних відносин за рахунок інвестиційної привабливості за допомогою активної інвестиційної діяльності.

Спираючись на власне трактування поняття "інвестиційного клімату» можна зробити наступні висновки.

По-перше, зміст поняття «інвестиційний клімат» країни (регіону, галузі) складається з двох компонентів, а саме: інвестиційної привабливості економіки країни (регіону, галузі) та інвестиційної активності (результативності) економіки країни (регіону, галузі).

Інвестиційна привабливість економіки країни (регіону, галузі) являє собою сукупність різних об'єктивних ознак, засобів, можливостей і обмежень, які обумовлюють інтенсивність залучення інвестицій в капітал (основний, оборотний, людський) відповідних економічних систем.

Інвестиційна активність економіки країни (регіону, галузі) представляє собою інтенсивність залучення інвестицій в капітал (основний, оборотний, людський) відповідних економічних систем.

По-друге, інвестиційний клімат країни (регіону, галузі) формується двома групами факторів), або двома комплексними чинниками: сукупним інвестиційним потенціалом економіки країни (регіону, галузі) та інвестиційними ризиками на рівні країни (регіону, галузі).

1 Диференціацію інвестиційного клімату за різними рівнями;

2. Формування інвестиційного клімату під впливом цілісної сукупності факторів;

3 Незвідність інвестиційного клімату національної економіки до сукупності інвестиційних кліматів регіонів і галузей;

4. Включення інвестиційного клімату в інституційну систему;

5. Виникнення різних ризиків, як наслідок відповідних умов.

39. Умови і чинники, що формують інвестиційний клімат

Поняття «інвестиційний клімат», втім, як і категорія «інвестиції», видається досить багатогранним і широким, що ускладнює класифікацію (угруповання) умов і факторів його формування. Тим не менше, враховуючи необхідність мати досить обгрунтовану класифікацію умов і чинників для ефективного управління інвестиційними процесами, у цьому параграфі робиться спроба розробки та наукового обгрунтування такої. Це тим більше важливо, що діагностика будь-якої економічної системи управління, що передує розробці ефективної системи управління базується на факторному аналізі.

Необхідність розробки класифікації умов та факторів об'єктивно зумовлена ​​також тим, що підвищення ефективності функціонування системи залежить від ступеня цілеспрямованого взаємодії факторів, використання сприятливих умов, правильної оцінки причинно-наслідкових зв'язків між факторами і результатами їх взаємодії.

Запропонована класифікація є системним розподілом факторів та умов, в якій місце кожного з них фіксується за певними ознаками в залежності від прийнятих правил і критеріїв.

Необхідно розрізняти «фактори» і «умови» інвестиційного клімату керуючись такими поняттями.

Фактори інвестиційного клімату - це істотні обставини в інвестиційному процесі, що визначають його ефективність чи неефективність.

Умови інвестиційного клімату - це обставина або вимоги з яких слід виходити, щоб забезпечити необхідну ефективність інвестиційного процесу ..

Як видно, між умовами і факторами інвестиційного, клімату відмінність не так вже і велике. Ця різниця в ряді випадків може бути визначене тільки шляхом проведення спеціальних досліджень. Різниця понять, мабуть, полягає в можливості суб'єкта управління впливати на обставину.

Якщо суб'єкт управління не може впливати на обставину, то ця умова. Якщо суб'єкт керування в стані впливати на обставину, то його слід віднести до фактору. Удосконалена структура інвестиційного клімату, яка передбачає наступні аспекти:

- Інвестиційний клімат країни є структурним елементом інституційної системи країни, тобто підсистемою;

- Інвестиційний клімат національної економіки диференціювання розподіляється по різних рівнях економіки (макро-, мезо-та мікрорівень);

- Інвестиційний клімат за своїм змістом не може зводитися до сукупності інвестиційних кліматів галузей і регіонів;

- Інвестиційний клімат національної економіки (регіону, галузі) формується двома групами факторів та умов: умови та фактори сукупного інвестиційного потенціалу національної економіки; умови і фактори інвестиційних ризиків

Побудована таким чином класифікація умов та факторів, що формують інвестиційний клімат, представляється нам наступним чином:

I. Умови і фактори сукупного інвестиційного потенціалу національної економіки (регіону, галузі), які класифікуються за такими групами в залежності від тринадцяти його інтегрованих підвидів:

- Макроекономічний потенціал;

- Природно-ресурсний потенціал;

- Виробничий потенціал;

- Науково-технологічний та інноваційний потенціал;

- Трудовий потенціал;

- Фінансово-кредитний потенціал;

- Споживчий потенціал;

- Інституціональний потенціал;

- Локаційний потенціал;

- Зовнішньоекономічний потенціал;

- Інфраструктурний потенціал,

- Політичні, соціальні та соціокультурні чинники;

- Організаційно-управлінські чинники.

40. Оцінка стану інвестиційного клімату

За останні роки з'явилася значна кількість вітчизняних або спеціально адаптованих до російських реалій зарубіжних методик оцінки інвестиційної ситуації, що складається в різних регіонах Росії. Серед них: методика моніторингу соціально-політичного клімату російських територій аналітиків журналу «Комерсанта» (1993 р.); огляди інвестиційної привабливості економічних районів Росії агентст ¬ ва «Юніверс», засновані на виведенні результуючого показника регіонального підприємницького ризику (1993 - 1995 рр..) ; аналіз інвестиційних особливостей регіонів Росії, здійснений групою авторів під керівництвом А.С. Мартинова з використанням програми «DatagraP» (1994 р.), робота І. Тихомирової «Інвестиційний клімат в Росії: регіональні ризики» (1997 р.); «Методика оцінки інвестиційного клімату регіонів Росії» ІЕ РАН (1996 р.); «Методика оцінки регіональних ризиків у Росії », виконана Institute for Advanced Studies (IAS) за замовленням Банку Австрії (1995 р.);« Рейтинг інвестиційної привабливості регіонів Росії », щорічно виконуваний« РА-Експерт »(1996 - 2000 рр..),« Методика розрахунків індексів інвестиційної привабливості регіонів »результат спільного дослідження Експертного інституту (Росія) і Центру з вивчення Росії та Східної Європи Університету Бірмінгема (Велика Британія, 1996 р.) та ряд інших робіт.

Докладне вивчення та порівняльний аналіз нових методик і результатів їх застосування показав, що, незважаючи на певні позитивні зрушення, досягнуті за останні роки у вивченні та оцінці інвестиційної ситуації в регіонах РФ, більшості з цих розробок притаманний ряд методологічних упущень, наслідком чого є недостатня достовірність отриманих результатів.

Так, у багатьох методиках при визначенні якості інвестиційного клімату регіонів перевага віддається бальних, переважно експертними, оцінками кожного з чинників, що враховуються. Але, як показує практика, експертні бальні оцінки неминуче є в значній мірі суб'єктивними і зазвичай згладжують або «стискають» реальний розкид регіональних характеристик: експерти інстинктивно «тягнуться" до середини заданої шкали і остерігаються крайніх оцінок. Інший метод, який одержав велике поширення, статистичні (а не експертні) бальні оцінки.

Він часто застосовується з використанням приведення числових-течій статистичних показників до бальних оцінок з будь-якої шкалою і також не може повною мірою відобразити ступінь диференціації статистичних показників по регіонах через неминуче обмеженого числа застосовуваних інтервалів «розбивки» даних або заздалегідь заданого діапазону бальних оцінок. По суті - обидва методи ігнорують реальний розкид відповідних фактичних, що не залежать від волі і симпатій авторів, характеристик.

Звичайно, для деяких ознак (факторів і умов), що не піддаються статистичному виміру (наприклад, для оцінки географічного положення регіону по відношенню до зовнішньоторговельних виходів Росії), застосування експертних бальних оцінок є вимушеною необхідністю. Але таких ознак трохи, і не вони грають головну роль. Таку роль, в силу їх безсумнівно більшої об'єктивності, повинні грати фактичні, в основному - за даними державної статистики, і кількісні характеристики по інвестиційно-значущих економічних, соціальних та природно-географічними показниками регіонів.

Значні недоліки також мають широко застосовуються методи зводу приватних показників в інтегральний показник - методи «суми балів» і «суми рангових (порядкових) місць».

Інтегральні рейтинги, складені з використанням зазначених вище методів оцінки і зводу приватних чинників, показують лише те, що один регіон краще або гірше іншого за певним ознака) (або із зводу ознак). Але такі рейтинги не показують головного: на скільки один суб'єкт Федерації перевершує інший або на скільки він поступається іншому. Адже між регіонами, які займають 40-е і 41-е місця в рейтингу, різниця може бути як на 0,1%, так і на 10%. Особливо сумнівним видається поєднання таких методів оцінки та склепіння з застосуванням різних вагових коефіцієнтів значимості приватних показників (або вагових балон). Визначення величин вагових коефіцієнтів значущості знову-таки проводиться експертним шляхом, доповнюючи суб'єктивну бальну оцінку показників не менш суб'єктивною оцінкою їх значимості.