Ф'ючерсна ціна - це ціна, яка фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ринкової ціни (ціни-спот) для відповідного активу. Різниця між ціною-спот і ф'ючерсної ціною на даний актив називається "базисом". У залежності від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче ціни-спот, базис може бути позитивним чи негативним. При однією ціною ф'ючерсного контракту на певний термін існує безліч готівкових цін на базисний товар у залежності від його якості, місця поставки. Отже, може існувати безліч базисів для одного товару в один час.
Факторів, що впливають на розмір базису, досить багато, але основні-це попит і пропозиція на певний період, обсяги перехідних запасів, прогноз на виробництво продукції в поточному році, пропозиція і попит на аналогічну продукцію, експорт та імпорт товарів, наявність потужностей для зберігання, транспортні витрати, витрати на страхування, сезонність і ряд інших чинників.
Ф'ючерсні контракти високоліквідними, для них існує широкий вторинний ринок, оскільки за своїми умовами вони однакові для всіх інвесторів. У той же час стандартний характер умов контракту може бути незручним для контрагентів. Наприклад, їм потрібно постачання деякого товару в іншій кількості, в іншому місці і в інший час, ніж це передбачається ф'ючерсним контрактом на даний товар. Крім того, на біржі може взагалі відсутні ф'ючерсний контракт на актив, у якому зацікавлені контрагенти. У зв'язку з цим укладення угоди, як правило, має на меті не реальну поставку (прийом) активу, а хеджування позицій контрагентів або спекуляцію, тобто гру на різниці цін.
У більшості випадків закриття позиції за ф'ючерсними контрактами здійснюється не поставкою активу, а шляхом здійснення офсетної угоди, тобто шляхом виплати (отримання) різниці між ціною, визначеною в контракті в момент його укладення, і ціною, по якій цей же товар або фінансовий інструмент може бути придбаний в даний момент.
Офсетний угода - це протилежна операція, тобто продавець повинен купити, а покупець - продати контракт. [10] Абсолютна більшість позицій інвесторів за ф'ючерсними контрактами ліквідується ними в процесі дії контрактів з допомогою офсетних угод і лише менше 1% контрактів у світовій практиці закінчуються реальною поставкою. Хоча на угоди, що завершуються постачанням товару, доводиться надзвичайно мала частина біржового / позабіржового обороту, можливість постачання товару і саме постачання виконують важливу економічну функцію - забезпечують зв'язок ф'ючерсного ринку з ринком реального товару.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується розрахункової палатою біржі допомогою стягування застав з учасників торгів під відкриття позицій. При відкритті позиції особа (як з довгою, так і короткою позиціями) зобов'язана внести деяку суму в якості застави. Дана сума носить назву початкової маржі, або депозиту, а рахунок, на який вноситься застава - маржевой рахунок. Як правило, розмір початкової маржі становить 2-10% вартості активу, що лежить в основі контракту, але при різких коливаннях цін вона може зростати. Розмір депозиту фіксується на кожній біржі різним і може переглядатися тільки при істотних змінах рівня цін або загрози таких коливань. Перед настанням терміну поставки депозит може досягати 100% вартості контракту. Малий початковий розмір депозиту сприяє припливу капіталів у біржову торгівлю, забезпечуючи ліквідність ринку, а великий - фінансову стійкість біржі.
Система фінансових гарантій і зборів, що визначається правилами ф'ючерсної торгівлі, лягла в основу так званого "ефекту важеля". Інвестування у ф'ючерсний контракт лише кількох відсотків від ціни базисного активу у вигляді депозиту дозволяє отримати дохід від зростання курсової вартості, аналогічний доходу, отриманого від інвестування всієї суми на спотовому ринку.
Важільні вплив в результаті незначного вкладення може вже при невеликих коливаннях забезпечити надприбутки, але не виключає і збитків. Якщо ситуація на ринку розвивається у напрямку, протилежному очікуваному, важіль діє негативно. Незначний заставу вже недостатній для балансування різниці між початковою та чинним курсом. Тому з'являються вимоги про внесення додаткового внеску, або контракт продається зі збитками.
В операціях з ф'ючерсними контрактами ризик непередбачуваний. Так, при занятті довгої позиції ризик, тобто розмір збитків, не обмежений, тому що ціна ф'ючерсу може впасти до нуля. Але й можливість отримання прибутку не обмежена, тому що ціни на базисний актив можуть рости до безкінечності. Аналогічно форвардними контрактами при зростанні надалі ф'ючерсної ціни покупець контракту виграє, а продавець програє. Навпаки, при зниженні ф'ючерсної ціни виграє продавець контракту, а покупець програє. [11]
Головною відмінністю між форвардними та ф'ючерсними контрактами (крім того, що ф'ючерсний контракт стандартизований і звертається на організованих ринках, у той час як форвардний контракт на позабіржовому ринку) є необхідність регулярно (часто щодня) відстежувати ринкову вартість своєї ф'ючерсної позіціі1. Це означає, що якщо вартість контракту стала негативною, то коротка позиція повинна компенсувати різницю у грошових коштах. Якщо різниця позитивна, то її повинна компенсувати довга позиція.
На ряді бірж, особливо в США, прийнята дворівнева система маржі. Вводиться ще один рівень маржі - підтримуюча маржа, який зазвичай встановлюється в розмірі 3 / 4 від початкової маржі. [12] При первісному занятті позиції член біржі повинен внести початкову маржу в звичайному порядку. Проте вимоги з виплати маржі можуть виникнути тільки тоді, коли сума на маржинальному рахунку виявиться нижче підтримуючої маржі - лише в цьому випадку член біржі повинен відновити баланс до рівня початкової маржі. Таким чином, біржа не наполягає на тому, щоб сума на маржевом рахунку підтримувалася на рівні початкової маржі, а допускає коливання цієї суми в межах від підтримуючої до початкової маржі. Такий порядок у багато разів зменшує число маржинальних платежів, які доводиться виробляти членам біржі (особливо, у випадку коливань ф'ючерсних цін), і тому скорочує організаційні витрати.
У період великої нестійкості ринку або за особливо ризикованому характері рахунків розрахункова палата може зажадати від фірми-члена зробити додатковий внесок в будь-який час в ході торгів, щоб отримати додаткові гарантії на випадок несприятливих змін цін. Така вимога додаткових внесків називається додатковим забезпеченням.
Щоб не допустити надмірної спекуляції ф'ючерсними контрактами та посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього дня. Заявки, подані за більш високим або низьким цінам, не будуть виконуватися.
Також біржею визначається ліміт відкритої позиції, тобто гранична сума, на яку учасник біржової торгівлі може купити або продати товар за поточною ринковою ціною. Величина відкритих позицій кожного учасника біржових торгів підраховується в розрахунковій палаті методом сальдірованія взамопогашаемих операцій на купівлю та продаж товарів.

§ 2.3. Опціонні контракти

Під опціонами розуміють особливий вид біржових угод з обмеженим у порівнянні зі звичайними ф'ючерсними операціями ризиком. [13] Опціони відносяться до умовних строковими угодами, надає одному з контрагентів право виконати або не виконати укладений контракт, на відміну від твердих угод (форвардних і ф'ючерсних), які обов'язкові для виконання. Останнім часом опціони поступово завойовують все більшу популярність як більш складні, але й одночасно надають істотно більші можливості, порівняно з ф'ючерсами, фінансові інструменти.
Опціон позначає строкову угоду, за якою одна з сторін набуває право прийняття або передачі активу за фіксованою ціною протягом певного терміну, а інша сторона зобов'язується на вимогу контрагента за грошову премію забезпечити здійснення цього права, покладаючи на себе обов'язок передати або прийняти предмет угоди за фіксованою ціні. Таким чином, особливість опціону полягає в тому, що в угоді купівлі-продажу, де він виступає об'єктом, покупець купує не титул власності, а право на його придбання.
Зобов'язання покупця опціону обмежуються своєчасною сплатою опціонної премії продавцю опціону. У свою чергу, продавець повинен надати певні гарантії виконання своїх зобов'язань у вигляді застави грошей (маржі) або цінних паперів. Різниця у характері зобов'язань, взятих на себе покупцем і продавцем опціону, відображає поділ потенційних ризиків, прибутків і збитків між контрагентами. Для покупця опціону можливі збитки обмежені розмірами виплаченої премії, тобто ризик при покупці опціонів є обмеженим, а потенційний прибуток залишається необмеженою. Продавець опціону завжди йде на ризик необмежених збитків, а його максимальний доход обмежений розміром премії.
Опціони існують у двох формах: контракти на покупку і контракти на продаж. [14]
1. Опціони на купівлю (опціони "колл"), за умовами яких власник опціону має право придбати актив за обумовленою ціною (ціною-страйк) в особи, яка виписала контракт. У свою чергу, продавець опціону зобов'язаний продати актив, якщо власник опціону вимагає цього.
2. Опціони на продаж (опціони "пут"), за умовами яких власник опціону має право продати актив за обумовленою ціною особі, яка виписала опціон. У свою чергу, продавець опціону зобов'язаний купити цей актив, якщо власник опціону пред'являє контракт для врегулювання.
Виписуючи опціон, продавець відкриває по даній угоді коротку позицію, а покупець - довгу позицію. Відповідно поняття короткий "колл" або "пут" означають продаж опціону "колл" або "пут", а довгий "колл" або "пут" - їх покупку.
Ціна опціону - премія, тобто сума, виплачувана при купівлі опціону. Вона складається з двох компонентів - внутрішньої вартості і часової вартості. Внутрішня вартість - це різниця між поточним курсом базисного активу (спот-яку ціну) і ціною виконання опціону (ціною-страйк). Тимчасова вартість - це різниця між сумою премії та внутрішньою вартістю. Якщо до закінчення терміну дії контракту залишається багато часу, то тимчасова вартість може виявитися суттєвою величиною. У міру наближення цього терміну вона зменшується і в день закінчення контракту буде дорівнює нулю.
Премії по опціонах варіюються залежно від ринкових умов. Вони залежать від різних факторів, найбільш значними з яких є час до виконання (кінця строку дії) і мінливість ринку. Теоретична вартість опціону може бути розрахована на основі різних моделей ціноутворення і виходячи з різноманітних відомих чинників, таких як: історичні (статистичні) коливання цін, час до кінця терміну дії, наявна ціна, процентні ставки і т.д., а проте ринкова ціна може виявитися зовсім інший, оскільки вона приймає до уваги очікувані коливання цін (очікувану волатильність), а також співвідношення попиту і пропозиції.
У процесі торгів формується така вартість опціону, яка влаштовує обидві сторони угоди і зрівнює їх шанси на отримання прибутку. Опціони ділять на види залежно від співвідношення між шансами на доход і ризиком: [15]
- Внутрішні ("у грошах") опціони мають ціну-страйк нижче діючої ринкової ціни базисного активу для "колл" і вище ринкової ціни для "пут". Формально це означає, що покупець таких опціонів може негайно скористатися своїм правом і отримати чистий дохід після продажу (купівлі) активу. Появі подібних арбітражних угод перешкоджає те, що премія за внутрішніми опціонах завжди перекриває зазначену різницю на величину, що залежить від попиту, пропозиції і очікування зростання ціни активу. Співвідношення межу шансами на доход і ризиком тут характеризується як "велика плата - малий ризик";
- Зовнішні ("поза грошей") опціони мають ціну-страйк значно вище спот-ціни активу для "колл" і значно нижче для "пут". Премія за зовнішніми опціонах дуже низька, оскільки для виконання таких опціонів потрібна зміна ціни-спот на значну величину в потрібну сторону, а це подія найчастіше має низьку ймовірність. Даний вид опціонів характеризує вислів "мала плата і великий ризик";
- Ринкові ("на грошах", "при грошах") опціони мають ціну-страйк, близьку або рівну ринковою ціною базисного активу, і відповідно "середні ризик і плату".
З точки зору термінів виконання опціони поділяються на два типи: американський та європейський. Американський опціон може бути виконаний у будь-який день до закінчення терміну дії контракту, а європейський - тільки в день закінчення терміну контракту.
Так само, як і у випадку з ф'ючерсними контрактами, існує первинний і вторинний ринки опціонів. Первинний ринок опціонів функціонує практично безупинно: спекулянти та інші інвестори виписують опціони, умови яких відображають постійно мінливі оцінки поточної ринкової ситуації та майбутніх тенденцій. У цьому сенсі функціонування первинного ринку опціонів залежить від руху на спотовому ринку. Власники опціонів можуть, у свою чергу, продати їх третій особі, тому виникає вторинний ринок опціонів, де вони звертаються аналогічно до інших деривативів, тобто на позабіржовому ринку і на біржах.
На вільному ринку опціонний контракт нерозривно пов'язує покупця і продавця. У контракт можуть бути включені будь-які додаткові умови для досягнення компромісу між покупцем і продавцем. Наприклад, право продовження опціону. На позабіржовому ринку немає обмежень на вид базисного активу, крім цього допускається будь-який розмір опціонного контракту.
Опціони, які звертаються на біржі, називаються "котируемим опціонами". Біржова торгівля опціонами побудована так, щоб допускалася їх багаторазова перепродаж. Умови опціонів, що звертаються на біржовому ринку, стандартні, внаслідок чого вони є високоліквідними. За інших рівних умов ціна (премія) при перепродажі знижується у міру наближення опціонного терміну до дати закінчення.
Опціон пропонує ряд можливостей, якими не володіють інші продукти, особливо в хеджуванні і структуруванні позицій. Вони можуть бути використані і для збільшення, і для зменшення ризиків (табл.1). [16]
Таблиця 1

Опціонні угоди можуть бути викликані як інтересом клієнта до базових активів, так і бажанням використовувати опціони безпосередньо в якості об'єктів інвестиційної діяльності. Привабливість опціонів для інвесторів полягає не тільки в обмеженому ризик довгих позицій. Опціони надають великі можливості для проведення спекулятивних операцій. Комбінації купівлі та (або) продажу колл і пут опціонів у поєднанні з покупкою і (або) продажем реального активу дозволяють знайти приносять прибуток стратегії практично для будь-якої ринкової ситуації. Більше того, існують опціонні стратегії, які не потребують навіть прогнозування ринкового курсу базисного активу для отримання прибутку.
При придбанні опціонів надається великий вибір контрактів з різними термінами закінчення і цінами-страйк, які і є будівельними блоками при формуванні опціонних стратегій. Однак необхідно пам'ятати, що в торгівлі опціонами комісійні витрати можуть досягати значного розміру - іноді на покриття операційних витрат йде до половини прибутку. Теоретично можливі ситуації, коли потенційний прибуток від операції виглядає вельми привабливо в порівнянні з передбачуваним ризиком. Однак з урахуванням комісії результатом подібних операцій можуть виявитися чисті збитки.

3. Ключові проблеми розвитку ринку цінних паперів в РФ

У ситуації, що склалася виявилася основна проблема розвитку ринку цінних паперів і економіки Росії в цілому - відсутність у керівників всіх рівнів подання про ринкову економіку як про систему, в якій повинен бути повний набір правильно організованих складових, і відсутність хоча б одного елемента ускладнює роботу всієї системи. [17] Ринок цінних паперів сам по собі не є головним елементом економіки, але без нього не буде працювати весь інвестиційний ринковий механізм.

Ринок цінних паперів у нашій країні перебуває в настільки зародковому стані, що його ще не можна зіставити з жодним із відомих ринків.
Станом на сьогоднішній день російський ринок цінних паперів характеризується наступними негативними явищами: [18]
· Невеликими обсягами і неліквідністю;
· "Неоформленістю" в макроекономічному сенсі
· Нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, регулятивної та інформаційної інфраструктури, яка реєструє, депозитарної і клірингової мережі, зниженою регулятивної роллю держави на цьому ринку; необхідністю великих інвестицій для створення матеріальної бази і забезпечують підсистем ринку;
· Відсутністю у держави скільки-небудь продуманої, довгострокової політики формування ринку цінних паперів;
· Високим ступенем всіх ризиків, пов'язаних з цінними паперами;
На підставі вивчених джерел і статистичних даних можна виділити основні проблеми фондового ринку РФ.
Цільова переорієнтація ринку цінних паперів. [19] Замість обслуговування швидко зростаючих фінансових запитів держави, перерозподілу великих портфелів акцій і спекулятивного буму, навколо нових торгово-фінансових компаній, які мали раніше реальних активів, - замість виконання цих завдань, що мають вторинне значення, ринок цінних паперів повинен бути спрямований на виконання своєї головної функції - на подолання інвестиційної кризи, акумуляцію вільних грошових ресурсів для спрямування їх на цілі відновлення і подальшого зростання виробництва в Росії.
Грюндерство - ажіотажне фундація нових акціонерних компаній в періоди ділового підйому, приватизації і т.д. При цьому багато нові акціонерні товариства носять дутий, шахрайський характер, лопаються, ринок цінних паперів носить вкрай нестабільний характер і т.д.
Вибір моделі ринку. Вибір орієнтації на північноамериканську або європейську практику (в даний час найбільш сильна орієнтація на фондовий ринок США). Цікаво зауважити, що серед більш ніж 30 країнових ринків цінних паперів, що класифікуються як розвинені, приблизно 40% - це небанківські ринки, з "китайською стіною", спорудженої між інвестиційним і комерційним банківським справою, 40-45% - змішані ринки (де нарівні з банками активно діють небанківські інвестиційні інститути) і тільки 10-15% ринків - носять суто банківський характер. [20]
Цей вибір повинен відбутися в найгострішої конкуренції банків та небанківських інвестиційних інститутів.
Широка реалізація принципу відкритості інформації. Ця проблема має на увазі наступне:
а) розширення обсягу публікацій, введення обов'язковості публікації будь-яких матеріальних фактів, що виникають у діяльності емітентів і що можуть істотно вплинути на курс цінних паперів емітента,
б) створення незалежних рейтингових агентств та введення визнаної рейтингової оцінки компаній - емітентів та цінних паперів,
в) широка публікування і незалежне обговорення макро-і мікроекономічної звітності,
г) чітке відділення інформації, що є комерційною таємницею, від даних, які є такими,
д) розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій),
е) створення загальноприйнятої системи показників для аналізу ринку цінних паперів.
Довгострокове, перспективне управління. Необхідно враховувати, що майбутній великий і ліквідний вторинний ринок буде вести себе по-іншому, ніж напівпорожній російський ринок зразка 1991-93 р.р. Великий ринок потребує більш професійному регулюванні, у попередженні великого падіння ринку цінних паперів
Звідси випливає важливість введення вже зараз елементів довгострокового, стратегічного управління в структури ринку цінних паперів на мікро-та макрорівні
Нарощування обсягів та перехід в категорію класифікуються ринків цінних паперів. Для того, щоб російський ринок був віднесений до розряду країн, що розвиваються ринків цінних паперів, за оцінкою, розмір капіталізації ринку акцій у% до номінальної вартості ВВП має досягти 30-40%.
Це означає, що сучасний обсяг ринку цінних паперів в Росії повинен бути збільшений в 10-15 разів (а біржовий ринок - у кілька десятків і навіть сотень разів). Для розвинених ринків цей показник становить 60-90% від ВВП. [21]
Укрупнення і рекапіталізація структур фондового ринку. Найбільша кількість фондових бірж в Індії - 19, при цьому деякі автори вважають, що ринок цінних паперів у цій країні є пухким, роздробленим, його не можна ще повною мірою назвати загальнонаціональним. Загальносвітове кількість фондових бірж - більше 140, на розвинених ринках цінних паперів окремих країн їх кількість доходить до 7 - 9
Такі кількісні орієнтири виключно важливі в державній політиці формування ринку цінних паперів (обмежувальна або стимулююча практика).
Підвищення ролі держави на ринку цінних паперів. Мова йде не про випереджаючий розвиток ринку державних цінних паперів, це могло б означати перемикання все більшої частини грошових ресурсів на обслуговування непродуктивних витрат держави.
Маються на увазі: [22]
необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органів, що регулюють ринок цінних паперів;
формування сильної Комісії з цінних паперів та фондового ринку, яка зможе об'єднати ресурси держави та приватного сектору на цілі створення ринку цінних паперів;
прискорене, випереджувальний створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази, як способу обмежити ризики інвесторів;
створення системи звітності та публікації макро-і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;
гармонізація російських і міжнародних стандартів, які використовуються на ринку цінних паперів;
створення активно діючої системи нагляду за небанківськими інвестиційними інститутами;
державна підтримка освіти в області ринку цінних паперів;
пріоритетне виділення державою фінансових і матеріальних ресурсів для "запуску" ринку цінних паперів;
перелом психології операторів, що діють на ринку, спрямованої зараз на обхід, пряме порушення державних встановлень і на повне неприйняття ролі держави як гаранта безпеки бізнесу і дрібних інвесторів;
термінове створення державної або напівдержавної системи захисту інвесторів у цінні папери від втрат, пов'язаних з банкрутством інвестиційних інститутів;
Якщо ці завдання не будуть вирішені, то в Росії ринок цінних паперів може розвиватися переважно в слабо пов'язаних регіональних анклавах, тільки через 5-7 років може розпочатися їх матеріальне з'єднання, значні кошти будуть витрачені на уніфікацію технологій, комунікаційної мережі, інформації і т.д . У свою чергу, це передбачає фактичну відмову в даний час від проектів національного масштабу в галузі інфраструктури ринку цінних паперів.
Слід визнати, що політика регулювання ринку цінних паперів РФ, націлена в першу чергу на максимальний захист прав інвесторів, виявилася досить ефективною.

Висновок

При нормальному рівні розвитку фінансової системи країни обсяг ринків похідних інструментів значно перевищує обсяг ринків базових активів. У Росії ситуація діаметрально протилежна - ринок похідних цінних паперів перебуває в зародковому стані. Серед причин недостатнього розвитку ринку деривативів зазвичай називають як недостатнє різноманітність ліквідних фінансових інструментів і відсутність достатньої кількості кредитоспроможних учасників фінансового ринку, так і наявність неринкових обмежень, таких як жорсткий валютний контроль і негнучка податкова система.
Зрозуміло, розвитку ринку похідних фінансових інструментів в Росії, насамперед, заважає відсутність економічної основи, тобто відсутність об'єктивного економічного інтересу у суб'єктів російської економіки. Найбільш активними учасниками строкового ринку в даний момент є спекулянти, а адже основою термінового ринку повинні бути операції з хеджування ризиків. [23] У Росії абсолютно не розвинені фінансові інститути, традиційно є опорою термінового ринку в інших країнах, - страхові компанії, різного виду фонди і т.д. Культура страхування ризиків у російських фірм практично відсутня. Однак не менш істотні причини недостатнього розвитку термінового ринку лежать в області недосконалості законодавства і регулювання. Так, операції з кредитними деріватівамі1 поки взагалі не мають спеціального законодавчого регулювання в Росії.
Первинний ринок характеризується особливою природою предметів угод. Їх список не є закритим і в міру виникнення нових торгованих інструментів постійно розширюється. Відмінною характеристикою термінового ринку є те, що більшість конструкцій його угод раніше світовій практиці не було відомо. Основна їх частина не була знайома і світовій економіці, їх поява була викликана розвитком економіки як науки. У зв'язку з цим для даних угод поки не розроблено правове регулювання, і юриспруденція як російська, так і зарубіжна змушена користуватися для вирішення спорів наявними правовим апаратом. Таке становище аж ніяк не сприяє розвитку ринку і є унікальним прикладом юридичної нікчемності всіх угод, що укладаються в цілій області економіки.
До теперішнього часу в Росії не прийнятий закон "Про похідні фінансові інструменти". Серед видів цінних паперів, зазначених ГК РФ [9], відсутні форвардні, ф'ючерсні та інші термінові контракти, правда наведений у Цивільному кодексі України перелік цінних паперів, що знаходяться в цивільно-правовому обігу, не носить вичерпного характеру. В даний час він істотно доповнюється як законами, так і численними підзаконними актами. Так, до ФЗ "Про ринок цінних паперів" до емісійних цінних паперів віднесено опціону емітента. Опціон емітента - іменна емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на покупку в передбачений у ній термін і / або при настанні зазначених у ній обставин певної кількості акцій емітента такого опціону за ціною, визначеною в опціоні емітента.
Російське податкове законодавство до цього часу не має чіткої концепції оподаткування похідних фінансових інструментів. Діючі норми законодавства встановлюють порядок оподаткування окремих видів фінансових інструментів - ф'ючерсів, опціонів та форвардних контрактів, але більш складні фінансові операції залишаються "за кадром", оскільки спеціальні правила оподаткування для них не встановлені. В їх відсутність російські податкові органи застосовують загальні правила податкового законодавства, не враховують специфіку даних операцій. Це нерідко призводить до того, що застосування фінансових інструментів, широко використовуються в міжнародній практиці, стає в Росії нерентабельним з точки
Первинний ринок є найбільш цікавим, слабо регульованими (зважаючи на свою динамічності) і швидко розвиваються сектором фінансового ринку. Інструменти, які використовуються на первинному ринку, крім участі в операціях, примножують капітал, покликані збільшувати швидкість обороту фінансових вкладень, страхувати відповідальність і ризики учасників. Таких цілей дуже важко досягти при великих термінах банківських розрахунків, жорсткому контролі з боку держави над операціями учасників, високому податковому тягаря (коли податком обкладається кожна угода), значні труднощі (з-за тривалості строків) притягнення до відповідальності учасників ринку. До кардинальної зміни економічної та політичної ситуації в нашій країні терміновий ринок не має великих перспектив розвитку. [24]

Бібліографічний список

1. Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.
2. Захаров А.В., стане фондовий ринок джерелом інвестицій / / Експерт. 2003. № 22.
3. Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2
4. Ранверсе. Ф. Ринкове посередництво та фінансування підприємств через ринок акцій / / Проблеми прогнозування. 2003. № 5.
5. Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.
6. Цухло С. спросовой орієнтири та інвестиційні переваги російських підприємств / / Індикатор. 1999. № 12.
7. Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

---

[1] Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2

[2] Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.

[3] Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.

[4] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[5] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[6] Ранверсе. Ф. Ринкове посередництво та фінансування підприємств через ринок акцій / / Проблеми прогнозування. 2003. № 5.

[7] Ранверсе. Ф. Ринкове посередництво та фінансування підприємств через ринок акцій / / Проблеми прогнозування. 2003. № 5.

[8] Ранверсе. Ф. Ринкове посередництво та фінансування підприємств через ринок акцій / / Проблеми прогнозування. 2003. № 5.

[9] Цухло С. спросовой орієнтири та інвестиційні переваги російських підприємств / / Індикатор. 1999. № 12.

[10] Цухло С. спросовой орієнтири та інвестиційні переваги російських підприємств / / Індикатор. 1999. № 12.

[11] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[12] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[13] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[14] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001

[15] Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.

[16] Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.

[17] Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.

[18] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 1995 С. 37-43

[19] Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.

[20] Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.

[21] Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.

[22] Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 1995 С. 48

[23] Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2

[24] Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2