Пенсійний ринок Республіки Казахстан проблеми та перспективи розвитку на прикладі АТ НПФ Республіка

Введення

Минуло, здавалося б, усього 11 років з моменту проведення в Казахстані пенсійної реформи. Проте сьогодні казахстанці вже й не пам'ятають, що пенсійна система була колись інший. Колишня система, підтримувана впродовж цілої епохи і мало відповідала справжнім принципам загальної справедливості, зжила себе практично відразу після розпаду СРСР. Нова всього за 11 років виправдала себе і довела своє право на існування.

З розпадом Радянського Союзу відбулося руйнування єдиної системи пенсійного забезпечення, що дозволяла більш-менш існувати мільйонам громадян похилого віку. Колишня система була прив'язана до планової економіки, яка в силу своєї глобальності й розгалуженої системи зв'язків між регіонами забезпечувала ряд переваг для пенсійного забезпечення, і побудована відповідно до принципу солідарності поколінь.

Пенсії формувалися за рахунок фіксованого відсотка відрахувань від суми фонду заробітної плати. Розрахунок пенсій проводився за усередненими показниками зарплати та стажу. При цьому розмір пенсії обмежувався і не міг перевищувати визначеного для різних категорій робітників і службовців рівня.

Такий соціалістичний підхід обмежував єдине бажання людей зібрати кошти на той період, коли вони залишать роботу, тим, що виключав ототожнення індивідуума з пенсійним внеском.

Природно, що з розвалом загальної системи управління та економічною кризою в країнах СНД, прийшла в занепад і система пенсійного забезпечення. Лібералізація цін, високі темпи інфляції, спад виробництва, скорочення робочих місць та закриття підприємств, які втратили ринок збуту продукції, криза платежів, неконтрольовані міграційні процеси та ряд інших обставин привели до двох основних тенденцій, що визначає кризовий стан системи пенсійного забезпечення: зниження числа платників страхового внеску і збільшення числа претендентів на соціальні виплати. Тому виникло питання: чи зберігати функціонування громіздкого і неефективного апарату контролю і репресій, властивих адміністративно-командної системи, або спробувати створити гнучкий економічний механізм саморегулювання системи, побудований на ринкових відносинах, а саме: створення широкомасштабної системи недержавних пенсійних фондів, які стали для багатьох країн шляхом до економічного благополуччя?

Недержавні пенсійні фонди в економіці розвинених країн є потужним засобом стабілізації ринку, виступаючи в якості постійного джерела позабюджетних надходжень, які активізують позитивні процеси в економічному і соціальному розвитку суспільства.

Більше десяти років тому створенням недержавних пенсійних фондів (НПФ) всерйоз зайнялися росіяни. У липні 1995 року в Казахстані був зареєстрований перший Казахстанський добровільний пенсійний фонд.

На даний момент в нашій країні вибудувана ефективна пенсійна система. Вона є найкращою в СНД, і її досвід переймають сусіди. Не зупиняючись на досягнутих результатах, держава постійно розвиває систему забезпечення пенсіонерів і докладає всіх зусиль, щоб кожен громадянин був впевнений, що його пенсії буде достатньо для гідного життя. Сьогодні стоїть завдання - максимально ефективно використовувати ресурси накопичувальних пенсійних фондів для зростання економіки і підвищення доходів вкладників.

Актуальність теми дипломної роботи полягає у необхідності підвищення ефективності управління пенсійними активами, що послужить фактором не тільки ростов обсягів накопичень населення, але й послужить стимулюючим фактором економічного зростання. Тема особливо актуальна в умовах проблем пов'язаних з існуючим дефіцитом ефективних фінансових інструментів і обмежень у структурі інвестиційного портфеля пенсійних фондів.

Закон Республіки Казахстан "Про пенсійне забезпечення в Республіці Казахстан" від 21 червня 1997 року визначив правові та соціальні основи пенсійного забезпечення, які передбачають створення в Казахстані накопичувальної пенсійної системи, представленої накопичувальними пенсійними фондами, Організаціями, які здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами та банками - кастодіанами.

Накопичувальні пенсійні фонди стали першими повноцінними інституційними інвесторами на казахстанському ринку цінних паперів. Реальне функціонування накопичувальних пенсійних фондів (НПФ) як інституційних інвесторів було розпочато в лютому 1998 року, коли Національною комісією були видані ліцензії на здійснення діяльності з управління пенсійними активами першим двом КУПАЛА. Компанії з управління пенсійними активами (Купала) є найважливішим елементом накопичувальної пенсійної системи. Купала в силу важливості та актуальності пенсійної реформи стали на даному етапі одним з основних ланок інфраструктури фондового ринку. На сьогоднішній день Купала перейменувалися в ООІУПА, організації, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами, і є одним з найбільш універсальних інститутів фондового ринку в тому плані, що можуть поєднувати різні функції. Крім виконання прямих функцій вони мають право безпосередньо (минаючи брокерів) виходити на організований фондовий ринок, мають можливість здійснювати діяльність з управління портфелем цінних паперів, мають спрощений режим ліцензування на здійснення операцій, пов'язаних з вивезенням капіталу. З моменту виникнення накопичувальної пенсійної системи в Казахстані, пенсійні фонди розвивалися в умовах постійного суперництва. На початковому етапі це призвело до позитивного результату: слабкі фонди пішли з ринку, інші, об'єднавшись і посилюючи свої позиції, продовжили експансію на пенсійному ринку. Сьогодні, судячи з усього, час жорсткої конкуренції пенсійних фондів відходить на другий план, поступаючись місцем конструктивної співпраці. За 11 років свого існування накопичувальна пенсійна система Казахстану зазнала ряд позитивних змін. Не дивлячись на актуальність, не знижується вже впродовж кількох років, проблеми управління пенсійними фондами залишаються на даний момент не вирішеними. Проблемі ефективності управління пенсійними фондами в РК приділяється достатньо уваги з боку казахстанських учених-економістів, таких як Алібаев.А, Нурмуханбетов Е, Шибут Д.Х. І тим не менше, відповіді на питання: яким повинен бути інвестиційний портфель, що забезпечує прибутковість пенсійного фонду; як вирішити проблему дефіциту фінансових інструментів для пенсійних фондів; як знизити фінансові ризики при управлінні пенсійними фондами поки що не забезпечують повного вирішення існуючих проблем. Цим і визначаються мета і завдання дипломної роботи. Мета дипломної роботи - на основі аналізу результатів діяльності пенсійних фондів виявити проблеми пенсійного ринку в цілому і запропонувати шляхи вирішення цих проблем, а також обгрунтувати перспективи розвитку НПС Казахстану. Для досягнення поставленої мети будуть виконані наступні завдання:

- Теоретичне обгрунтування функціонування пенсійної системи Казахстану;

- Вивчення результатів розвитку пенсійної системи Казахстану;

- Розглянути сучасний стан пенсійної системи Казахстану;

- Проаналізувати діяльність АТ НПФ "Республіка";

- На основі проведеного аналізу виявити проблеми розвитку пенсійних фондів Казахстану і розробити шляхи їх подолання;

- Розробити пропозицію для вдосконалення діяльності досліджуваного пенсійного фонду.

Об'єкт дослідження - накопичувальний пенсійний фонд АТ НПФ "Республіка".

Предмет дослідження - діяльність пенсійних фондів та їх взаємини з іншими учасниками пенсійної системи РК.

Основою при проведенні досліджень стали Закони і постанови уряду РК, навчальна і наукова література вітчизняних та зарубіжних авторів, фінансова звітність АТ НПФ "Республіка", дані Агентства РК зі статистики, дані Агентства з нагляду за фінансовими ринками, Internet.

1. ТЕОРЕТИЧНІ АСПЕКТИ ПЕНСІЙНОГО РИНКУ КАЗАХСТАНУ

1. Історія становлення пенсійної системи Казахстану

Пройдений Казахстаном етап становлення пенсійної системи дає право та підстава для підведення попередніх підсумків, визначення перспектив і подальших можливих шляхів розвитку казахстанської моделі.

В кінці минулого століття проблеми пенсійного забезпечення стали предметом суперечок і обговорень у багатьох країнах світу, в тому числі і в Казахстані. Причиною цього явища став комплекс чинників демографічного, економічного і соціального характеру. Деякі з них були пов'язані з прискоренням процесів старіння населення внаслідок скорочення народжуваності на тлі збільшення середньої тривалості життя. Інша група чинників була пов'язана зі зрушеннями на ринку праці: зростання рівня безробіття, поширення неформальної і неповної зайнятості, і як наслідок, вихід частини населення з обов'язкової системи пенсійного забезпечення. У свою чергу це призвело до того, що стала зменшуватися чисельність того робочого населення, чиї внески становили фінансову основу, що практикується багатьма країнами, солідарної пенсійної системи. Збільшення чисельності пенсіонерів і зміна кон'юнктури сфери зайнятості не в кращу сторону, поставили під сумнів стійкість солідарної пенсійної системи, оскільки стало очевидним надмірне посилення пенсійного навантаження на працююче населення. З деякими з цих труднощів зіткнувся і Казахстан, якому на той час ще тільки належало вперше на просторі країн СНД створити свою накопичувальну пенсійну систему.

Старт сучасної казахстанської пенсійній системі було дано в 1997 році, коли Урядом РК була схвалена Концепція реформування системи пенсійного забезпечення. За основу пенсійної реформи була прийнята чилійська модель. Пенсійна система в Чилі не містить розподільного механізму і повністю заснована на накопиченні коштів на індивідуальних рахунках працівників і капіталізації внесків. Кожен, що вступає в накопичувальну пенсійну схему, отримує персональний рахунок, на якому акумулюються його пенсійні внески. Ці кошти накопичуються і інвестуються приватними пенсійними фондами, а по досягненні пенсійного віку вони повертаються вкладникові. Проте варто відзначити, що було б не зовсім вірним вважати вітчизняну накопичувальну пенсійну систему точною копією чилійської системи: казахстанська модель сприйняла і адаптувала під свої особливості досвід і інших країн, і вже тому вона унікальна.

Рішення про реформування пенсійної сфери мало історичне значення для всієї країни. Ця реформа була задумана й реалізована, щоб зняти бюджетне навантаження і створити більш справедливу систему пенсійного забезпечення. Також були визначені її основні цілі - збереження і примноження пенсійних накопичень вкладників. У частині збереження пенсійних накопичень держава створила потужний механізм триступеневої захисту шляхом:

1) встановлення суворого нагляду за накопичувальної пенсійної системою за допомогою державних інститутів - Комітету з регулювання діяльності накопичувальних пенсійних фондів Міністерства праці та соціального захисту населення Республіки Казахстан (раніше цей комітет називався Національним пенсійним агентством), уповноваженого органу з регулювання ринку цінних паперів в особі Національного Банку РК (до середини 2001 року уповноваженим органом була Національна комісія) та Державного центру з виплати пенсій;

2) чіткого законодавчого розмежування функцій і встановлення системи взаємоконтролю між трьома основними групами учасників нової пенсійної системи - накопичувальними пенсійними фондами, організаціями, що здійснюють управління пенсійними активами та банками - кастодіанами;

3) законодавчого встановлення пруденційних нормативів і суворого визначення переліку фінансових інструментів для інвестування пенсійних активів.

У результаті реалізації пенсійної реформи поступово зменшилася питома вага видатків на пенсії, у свою чергу виросли доходи, забезпечуючи створення накопичень фінансових ресурсів у бюджеті соціального страхування.

Згідно з новою реформі збільшився вік виходу на пенсію: чоловікам - по досягненню 63 років, жінкам - 58 років, але це відбувалося не одномоментно, а плавно:

З 1 січня 1998р. - Чоловікам після досягнення 1961, жінкам - 55 років;

З 1 липня 1998 р. - чоловікам після досягнення 61,5 року, жінок - 56,5 років;

З 1 липня 1999р. - Чоловікам після досягнення 62 років, жінкам - 57 років;

З 1 липня 2000р. - Чоловікам після досягнення 62,5 років, жінкам - 57,5 років;

З 1 липня 2001р. - Чоловікам після досягнення 63 років, жінкам - 58 років.

Починаючи з 1 січня 1998 року, ліквідовані всі привілейовані пенсії, та вимоги для виходу на пенсію стали однаковими. При солідарній системі пенсійного забезпечення всі суб'єкти секторів економіки платили в державний пенсійний фонд 25,5% від фонду оплати праці (ФОП). Відбувся поділ цих 25,5% на два потоки: перший в розмірі 15% від ФОП став надходити в якості пенсійного внеску в державний пенсійний фонд, який зараз перетворений на державний центр з виплати пенсій (ГЦВП) і можливості якого були істотно розширені. З цих 15% ГЦВП виплачує відбувся до 1 січня 1998 року пенсіонерам поточні пенсії і почав виплачувати пенсії майбутнім пенсіонерам, але в розмірі пропорційному кількості років трудового стажу, які напрацював виходить на пенсію громадянин до 1 січня 1998. Другий потік у розмірі 10% від ФОП став надходити в якості обов'язкового пенсійного внеску на індивідуальний пенсійний рахунок у пенсійний фонд, відповідно до пенсійним договором, який вкладник уклав за власним вибором. При цьому вкладник має право не більше 2 разів на рік поміняти пенсійний фонд без пояснення причини. Накопичувальні пенсійні фонди створюються у формі акціонерних товариств.

2. Структура казахстанського пенсійного ринку

У Казахстані створена досить струнка інституційна структура її учасників, що включає накопичувальні пенсійні фонди, компанії з інвестиційного управління пенсійними активами, банки-кастодіани, брокерські компанії з цінних паперів, депозитні банки другого рівня, фондова біржа, центральний депозитарій, державні регулюючі органи.

Структура пенсійного ринку Казахстану представлена ​​в Додатку № 1.

Роль державного регулятора здійснює Агентство РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій (АФН). АФН щомісяця на своєму сайті надає відомості про власний капітал, зобов'язання і активи НПФ, про коефіцієнт номінального доходу НПФ, за що пенсійні нагромадження і кількості пенсійних рахунків вкладників в НПФ, за процентним, кредитним, фондового і валютного ризиків, інвестиційну структуру портфелів НПФ, а також поточний стан фондів. Також в його роботу входить складання зведених звітів по балансу і звіту про прибутки та збитки НПФ. Відповідно до Закону РК від 4 липня 2003 року «Про державне регулювання і нагляд фінансового ринку та фінансових організацій» в перелік функцій АФН входить:

1) у випадках, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан, видавати і відкликати дозволи на відкриття (створення) фінансових організацій, їх добровільну реорганізацію та ліквідацію, давати згоду на відкриття підрозділів фінансових організацій, а також визначати порядок видачі зазначених дозволів і злагоди;

2) у випадках, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан, давати згоду або відмовляти у дачі згоди на обрання (призначення) осіб на посади керівних працівників фінансових організацій, а також визначати порядок дачі зазначеної згоди або відмови в дачі згоди;

3) встановлювати порядок видачі, призупинення і відкликання ліцензій на здійснення професійної діяльності на фінансовому ринку у випадках, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан, видає, припиняти і відкликати вказані ліцензії;

4) видавати нормативні правові акти, обов'язкові для виконання фінансовими організаціями, споживачами фінансових послуг, іншими фізичними і юридичними особами на території Республіки Казахстан;

5) стверджувати пруденційні нормативи та інші обов'язкові до дотримання норми і ліміти для фінансових організацій, у тому числі на консолідованій основі;

6) встановлювати перелік, форми, терміни та порядок подання звітності (за винятком фінансової та статистичної звітності) фінансовими організаціями та їх афілійованими особами;

7) здійснювати контроль за дотриманням фінансовими організаціями законодавства Республіки Казахстан про бухгалтерський облік та фінансову звітність і стандартів бухгалтерського обліку, за винятком випадків, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан;

7-1) направляти свого представника для участі в загальних зборах акціонерів фінансових організацій;

8) перевіряти діяльність фінансових організацій та їх афілійованих осіб у випадках і в межах, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан, у тому числі із залученням аудиторської організації;

9) визначати порядок застосування та застосовувати до фінансових організацій обмежені заходи впливу та санкції, передбачені законодавчими актами Республіки Казахстан;

10) за погодженням з Урядом Республіки Казахстан приймати рішення про примусовий викуп акцій фінансових організацій у випадках, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан;

11) здійснювати контроль за діяльністю ліквідаційних комісій фінансових організацій у випадках, передбачених законодавчими актами Республіки Казахстан;

12) публікувати в засобах масової інформації відомості про фінансових організаціях (за винятком відомостей, що становлять службову, комерційну, банківську або іншу охоронювану законом таємницю), в тому числі інформацію про заходи, вжиті до них.

Прямими учасниками пенсійної системи є ГЦВП, НПФ, банки-кастодіани і ООІУПА.

Основними функціями ГЦВП є:

- Здійснення пенсійних виплат особам, які мають право на пенсійне забезпечення за рахунок коштів республіканського бюджету;

- Присвоєння СІК громадянам;

- Персоніфікований облік обов'язкових пенсійних внесків;

- Переклад обов'язкових пенсійних внесків від агентів в НПФ і ін

Право на отримання пенсійних виплат з ГЦВП мають такі категорії громадян:

- Отримували пенсію до 1 січня 1998 року;

- Військовослужбовці, співробітники органів внутрішніх справ, Комітету кримінально-виконавчої системи Міністерства юстиції РК, органів фінансової поліції і державної протипожежної служби, яким присвоєно спеціальні звання і на яких поширюється порядок, встановлений законодавством РК для співробітників органів внутрішніх справ, які мають право на отримання пенсійних виплат за вислугою років;

- Громадяни, які проживали в зонах надзвичайного і максимального радіаційного ризику в період з 29 серпня 1949 по 5 липня 1963 року не менше 10 років: чоловіки по досягненні 50 років при загальному стажі роботи не менше 25 років і жінки по досягненні 45 років при загальному стажі не менше 20 років;

- Жінки, які народили 5 і більше дітей та виховали їх до 8-річного віку, мають право на пенсію за віком у повному обсязі після досягнення 50 років з наступним збільшенням зазначеного пенсійного віку на 6 місяців щороку, починаючи з 1 липня 1998 року, але не більш ніж на 3 роки в цілому.

Головним же ланкою накопичувальної пенсійної системи є фонди, і їх сьогодні 14, один з яких корпоративний («Казахмис») і 13 - відкритих недержавних (НПФ). Це означає, що фонди працюють в умовах конкуренції.

НПФ привертають обов'язкові та добровільні пенсійні внески населення і зараховують дані ресурси на рахунок банку-кастодіана, виступаючого тут у якості номінального утримувача. Управління пенсійними активами пенсійних фондів здійснюється організаціями, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами (ООІУПА) або пенсійним фондом самостійно за наявності у нього відповідної ліцензії. ООІУПА протягом 3-х днів з дня надходження пенсійних внесків на рахунок банку-кастодіана зобов'язана розмістити ці кошти у відповідні цінні папери.

У своїй діяльності накопичувальні пенсійні фонди, організації, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами і банк-кастодіан по відношенню один до одного керуються положенням тристоронньої кастодіального договору, в якому докладно обумовлюються права та обов'язки кожної із сторін і всі виникаючі правовідносини. Взаємодія між цими трьома юридичними учасниками пенсійного обслуговування відбувається за такою схемою: відповідно до договору про пенсійне забезпечення між пенсійним фондом та вкладником внески вкладника-одержувача надходять до банку-кастодіан, з яким у фонду укладено кастодіальних договір, на спеціально відкритий для цього інвестиційний пенсійний рахунок фонду.

Хоча нова накопичувальна пенсійна система почала працювати з січня 1998 року, тільки в лютому були повністю створені та визначено адміністратори всіх ланок накопичувальної системи. Відповідно до Закону РК «Про акціонерні товариства» всі пенсійні фонди здійснюють прийом пенсійних внесків від вкладників, незалежно від місця роботи і проживання одержувача, тобто відсутній розподіл НПФ на відкриті та корпоративні у зв'язку зі скасуванням поділу АТ на відкриті та закриті.

1.3 Порядок створення та функціонування пенсійних фондів РК

Казахстанські накопичувальні пенсійні фонди здійснюють свою діяльність на підставі відповідної ліцензії, яка видається Агентством РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій, якій гарантується те, що пенсійний фонд спеціалізується виключно на недержавному пенсійному забезпеченні і не відволікається, наприклад, на торгівлю чи виробництво.

Для отримання ліцензії накопичувальний пенсійний фонд являє Агентству нотаріально завірені копії кваліфікаційних атестатів її фахівців і документи, які підтверджують, що вони не менш двох років пропрацювали у фінансових інститутах.

Накопичувальні пенсійні фонди створюються у формі АТ. Статутний капітал НПФ формується з акцій і повинен бути сплачений тільки грошовими коштами. При цьому для оплати акцій використовуються кошти юридичних осіб у межах їх власного капіталу або їх чистих доходів. На момент подачі заяви про отримання ліцензії статутний капітал повинен бути повністю оплачений.

Засновниками і акціонерами НПФ можуть бути юридичні та фізичні особи, які є резидентами РК. Засновниками та акціонерами відкритого НПФ можуть бути юридичні особи-нерезиденти РК, що мають певний рейтинг одного з рейтингових агентств. Державне підприємство не може бути засновником або акціонером НПФ.

Власний капітал фонду формується за рахунок внесків засновників (акціонерів) до статутного капіталу, комісійних винагород, а також інших доходів від розміщення власного капіталу і надання послуг, пов'язаних з виконанням основної діяльності. Він не може бути використаний на створення інших організацій, для надання тимчасової фінансової допомоги, в якості забезпечення зобов'язань, гарантій.

Гранична величина комісійної винагороди встановлюється Урядом РК в межах не вище:

- 15% від інвестиційного доходу;

- 0,05% від пенсійних активів на місяць.

Вона може змінюватися не частіше одного разу на рік і оголошуватися не менше ніж за один місяць до початку календарного року.

Діяльність пенсійних фондів грунтується на наступних принципах:

- Приватне управління фондами і можливість вільного вибору фонду вкладниками;

- Простота, надійність та прозорість;

- Суворе регулювання та нагляд з боку уповноважених державних органів;

- Операційна ефективність;

- Надання інформації вкладникові про розмір його пенсійних накопичень.

НПФ в процесі здійснення своєї діяльності можуть проводити збір пенсійних внесків, отримувати комісійні винагороди за свою діяльність і здійснювати інші права згідно з умовами пенсійного договору, укладати договори з організацією, що здійснює інвестиційне управління пенсійними активами. У той же час, накопичувальні пенсійні фонди зобов'язані:

- Виробляти пенсійні виплати одержувачам;

- Проводити індивідуальний облік пенсійних накопичень і виплат;

- Надавати вкладнику та одержувачу інформацію про стан її пенсійних накопичень не рідше одного разу на рік, а також за його запитом;

- Забезпечувати конфіденційність інформації про стан пенсійних накопичень одержувача;

- Нести відповідальність за порушення пенсійного законодавства та умов пенсійного договору;

- За заявою одержувача переводити його пенсійні накопичення з одного фонду в інший ^1;

- Публікувати статистичну та іншу інформацію про свою діяльність за стандартні періоди часу в один, три, п'ять, десять календарних років, при цьому не допускається публікація інформації, яка містить гарантії чи обіцянки доходів за вкладами в накопичувальні пенсійні фонди;

- Забезпечувати рівні умови громадянам, які уклали пенсійний договір;

- Виконувати інші обов'язки відповідно до законодавства РК.

Накопичувальний пенсійний фонд у Казахстані не має права суміщати свою основну діяльність з наступними видами:

- Виробництво;

- Торгівля рухомим та нерухомим майном, за винятком цінних паперів та інших фінансових інструментів;

- Страхування;

- Передача в заставу пенсійних активів;

- Випуск цінних паперів, крім акцій;

- Випуск «золотої акції» фонду.

Вони законодавчо зобов'язані щорічно проводити аудит і визначати відповідність розмірів пенсійних резервів поточної вартості зобов'язань. Можливо, що таке зобов'язання влаштовує не всі фонди, оскільки пов'язано з певними організаційними та матеріальними витратами, але саме воно стало найбільш актуальним, коли накопичувальні пенсійні фонди приступили до виплат недержавних пенсій. Робота кваліфікованого актуарія підвищує надійність фонду, оскільки дозволяє реально оцінити результати і перспективи його роботи з урахуванням характеру прийнятих зобов'язань, демографічних характеристик, особливостей інвестиційної політики, а також попередити можливість дефіциту, своєчасно вжити необхідних заходів.

В умовах ринку між накопичувальними пенсійними фондами та іншими суб'єктами фінансового ринку встановлюється динамічний взаємодія при здійсненні належного державного регулювання, макроекономічної стабільності, дотримання міжнародних стандартів бухгалтерського обліку, адекватного законодавства. Пенсійні накопичення, являючи собою, довгострокові заощадження населення, служать одним з основних факторів, що впливає на розвиток фінансового ринку. З іншого боку, ринки державних і корпоративних цінних паперів є основними сферами інвестування цих пенсійних заощаджень і забезпечують розумну прибутковість вкладень, достатню для забезпечення гідної старості за умови відносно тривалого періоду вкладень і певного їх обсягу.

У разі реорганізації НПФ клопотання направляється в АФН, до якого додаються такі документи:

- Рішення загальних зборів акціонерів накопичувального пенсійного фонду про його реорганізації;

- Документи, в яких вказані передбачувані умови, форми, порядок і строки реорганізації накопичувального пенсійного фонду;

- Фінансовий прогноз наслідків реорганізацій, включаючи розрахунковий баланс накопичувального пенсійного фонду після його реорганізації та юридичних осіб, що утворюються в результаті цієї реорганізації.

Клопотання про отримання дозволу на реорганізацію НПФ має бути розглянута протягом одного місяця з дня надання. Реорганізованих фонд протягом двох тижнів з дня отримання дозволу на проведення реорганізації повинен проінформувати про майбутні зміни всіх своїх вкладників і одержувачів шляхом письмового повідомлення та публікації відповідного оголошення у засобах масової інформації.

АФН може відмовити у видачі дозволу на реорганізацію НПФ на підставі відсутності відповідних рішень загальних зборів акціонерів, порушень вимог антимонопольного законодавства відносно вкладників та одержувачів в результаті передбачуваної реорганізації.

Ліквідація НПФ може бути добровільною і примусовою. Примусова може відбутися в наступних випадках:

- За рішенням загальних зборів акціонерів НПФ при наявності дозволу Агентства;

- За рішенням суду у випадках, передбачених законодавчими актами РК.

Клопотання НПФ про отримання дозволу на добровільну ліквідацію розглядається протягом місяця з дня його надання. Ликвидирующийся фонд зобов'язаний протягом десяти робочих днів письмово повідомити одержувачів і вкладників про свою ліквідацію. Останні, у свою чергу можуть самі вибрати інший фонд у строки, встановлені ліквідаційною комісією.

НПФ можуть створювати свої філії і представництва.

1.4 Нормативна база пенсійних фондів

Закон Республіки Казахстан від 20 червня 1997 року № 136-I Про пенсійне забезпечення в Республіці Казахстан (із змінами і доповненнями станом на 19.12.2007 р.)

Цей Закон визначає правові та соціальні основи пенсійного забезпечення громадян в Республіці Казахстан, регламентує участь державних органів, фізичних та юридичних осіб, незалежно від форм власності, в реалізації конституційного права громадян на пенсійне забезпечення.

Постанова Уряду Республіки Казахстан від 16 вересня 1997 року № 1342

Про затвердження порядку присвоєння соціального індивідуального коду уповноваженою організацією (із змінами та доповненнями від 30.05.08 р.)

Постанова Уряду Республіки Казахстан від 15 березня 1999 року № 245

Про затвердження Правил обчислення, утримання (нарахування) та перерахування обов'язкових пенсійних внесків до накопичувальні пенсійні фонди (із змінами і доповненнями станом на 28.12.2007 р.)

Постанова Уряду Республіки Казахстан від 12 липня 2000 року № 1063

Про затвердження Правил документування та реєстрації населення Республіки Казахстан (із змінами і доповненнями станом на 17.08.2007 р.)

Постанова Правління Національного Банку Республіки Казахстан від 21 квітня 2003 року № 138

Про затвердження типових договорів про пенсійне забезпечення за рахунок обов'язкових, добровільних і добровільних професійних пенсійних внесків (із змінами і доповненнями станом на 28.05.2007 р.)

Закон Республіки Казахстан від 13 травня 2003 року № 415-II Про акціонерні товариства (із змінами і доповненнями станом на 05.07.2008 р.)

Цей Закон визначає правовий статус, порядок створення, діяльності, реорганізації та ліквідації акціонерного товариства, права та обов'язки акціонерів, а також заходи щодо захисту їх прав та інтересів; компетенцію, порядок утворення та функціонування органів акціонерного товариства; повноваження, порядок обрання та відповідальність його посадових осіб.

Постанова Уряду Республіки Казахстан від 4 липня 2003 року № 661

Про затвердження Правил здійснення пенсійних виплат з пенсійних накопичень, сформованих за рахунок обов'язкових пенсійних внесків, добровільних професійних пенсійних внесків з накопичувальних пенсійних фондів, та Методики здійснення розрахунку розміру пенсійних виплат за графіком (із змінами і доповненнями станом на 29.12.2007 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 12 червня 2004 року № 153

Про затвердження Правил з ведення обліку пенсійних накопичень на індивідуальних пенсійних рахунках вкладників (одержувачів) в накопичувальних пенсійних фондах зі змінами та доповненнями станом на 25.01.2008 р.)

Постанова Уряду Республіки Казахстан від 21 лютого 2006 року № 111

Про затвердження Правил формування бази даних вкладників (одержувачів) з обов'язкових пенсійних внесків, єдиного списку фізичних осіб, які уклали договір про пенсійне забезпечення за рахунок обов'язкових пенсійних внесків, та Правил подання накопичувальними пенсійними фондами Державному центру з виплати пенсій відомостей про ув'язнених і припинили дію з вкладниками (одержувачами) договори про пенсійне забезпечення за рахунок обов'язкових пенсійних внесків з використанням електронного документообігу (із змінами і доповненнями станом на 03.08.2006 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 23 вересня 2006 року № 217

Про затвердження Правил переведення пенсійних накопичень з накопичувальних пенсійних фондів (із змінами та доповненнями від 26.05.2008 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 27 жовтня 2006 року № 222

Про затвердження Інструкції про нормативні значеннях пруденційних нормативів, методикою їх розрахунків для накопичувальних пенсійних фондів та внесення зміни до постанови Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 27 серпня 2005 року № 310 "Про внесення змін і доповнень до деяких нормативних правові акти Республіки Казахстан з питань регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій "(із змінами і доповненнями станом на 24.12.2007 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 27 жовтня 2006 року № 223

Про затвердження Інструкції про нормативні значеннях пруденційних нормативів, методикою їх розрахунків для організацій, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами (із змінами і доповненнями станом на 25.01.2008 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 27 жовтня 2006 року № 225

Про затвердження Правил здійснення діяльності з інвестиційного управління пенсійними активами (із змінами і доповненнями станом на 26.05.2008 р.)

Постанова Правління Агентства Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій від 30 квітня 2007 року № 123

Про затвердження Правил видачі дозволу на державну реєстрацію накопичувальних пенсійних фондів в органах юстиції, змін і доповнень до їх установчих документів, а також ліцензування діяльності накопичувальних пенсійних фондів по залученню пенсійних внесків та здійснення пенсійних виплат та здійснення діяльності на ринку цінних паперів.

1.5 Пенсійні ринки різних країн

1.5.1 Пенсійного ринок Чилі

На початку 90-х р. ХХ ст. багато країн, у тому числі і Казахстан, перейшли на нову систему пенсійного забезпечення, основою якої послужила чилійська модель. Реструктуризація чилійської пенсійної системи відбувалася в 80-ті роки ХХ ст. Демографічна ситуація характеризувалася різким спадом частки утриманців при одночасному зростанні числа людей похилого віку на кожного працюючого. Динаміці ринку робочої сили властива висока частка створення нових робочих місць поза формального сектора.

Фінансова криза на початку 80-х років означав різке падіння здатності країни імпортувати. Вжиті стратегічні заходи з подолання кризи зовнішнього боргу полягали:

- В агресивній політиці відкритої торгівлі за допомогою політики стимулювання експорту;

- В обережному відкритті фондового рахунку.

При цьому комерційні банки і закордонні приватні інвестори не були зацікавлені вкладати капітали в економіку країни. Ситуація згладжувалася тільки завдяки істотному вкладом надзвичайного зовнішнього фінансування з боку міжнародних фінансових організацій. З поліпшенням ситуації в інвестуванні експортного сектора країни темпи зростання імпорту були відновлені тільки в 1986 році. Зовнішньоекономічна ситуація дещо покращилася з 1989 року з відновленням припливу іноземного капіталу в країну. Експортна модель розвивалася в два етапи:

- Державна політика підтримки пошуку нових зарубіжних ринків для чилійських товарів;

- Сильне заниження обмінного курсу, яке разом з різким зниженням реальної заробітної плати сприяло підвищенню конкурентоспроможності галузей з порівняльними вигодами.

Демографічні зрушення, пережиті чилійським суспільством, такі як зниження народжуваності в 50-х роках, зростаюче залучення жінок в економічну діяльність, постійне зростання середньої тривалості життя людей похилого віку привели до вироблення економічної політики, що віддає перевагу створенню продуктивної зайнятості для активних елементів і виробленню належного механізму фінансування пенсій для людей похилого віку.

Однак нове залучення чилійської економіки в міжнародні комерційні та фінансові ринки мало значні соціальні витрати. І сьогодні, держава ставить завдання застосувати методи, що дозволяють поліпшити рівномірність розподілу, не приносячи в жертву економічне зростання.

Досягнувши певною мірою макроекономічної стабілізації та в цілому тенденції економічного зростання, в країні в даний час зусилля спрямовуються на розвиток економіки зі створенням нових робочих місць для більш стійкою зайнятості населення та підвищення рівня життя. Так, наприклад, ВВП на душу населення зріс на 37% до кінця ХХ століття. Сьогодні ВВП на душу населення досяг 5300 дол Середньомісячна інфляція знизилася з 3 до 0,55%. Пенсійні накопичення склали 24% до ВНП в 1990 р., 40% в даний час. Щодо банківських пенсійні активи склали у 1990р. 24,5%, в даний час - близько 50% рентабельності пенсійних фондів у середньому в рік за вирахуванням інфляції.

Пенсійна реформа в Чилі справила вплив на розвиток ринку капіталу, ринку житлового будівництва, страхового та інших.

Чилійська пенсійна система - це приватна накопичувальна система з поступовим згасанням ролі солідарної, заснована на індивідуальній капіталізації пенсійних внесків, зроблених вкладниками. При цьому вкладники не є акціонерами адміністраторів і несуть відповідальність за забезпечення власної старості. Держава гарантує лише мінімальну пенсію.

У чилійців не було вибору між державним і приватними фондами. У них був вибір тільки між приватними накопичувальними фондами, іменованими Адміністраторами пенсійних фондів (АРР).

Громадяни, які за певних обставин не увійшли до накопичувальної системи, залишилися в старій. Цю групу склали ті, які за попередні два роки не мали доходів, перебували за кордоном і т.д. Стару систему представляє інститут пенсійної нормалізації (АМР), функціонування якої передбачається приблизно до 2040 року.

Що увійшли в нову систему не пов'язані з солідарною і отримують бони ​​визнання від старої системи, які можуть бути продані або передані в накопичувальну систему за бажанням одержувача. У більшості випадків, вони долучаються до накопичених засобів при призначенні пенсій у накопичувальній системі.

Адміністратори пенсійних фондів є повними операторами і займаються залученням пенсійних внесків, а також інвестуванням пруденційних нормативів, методологічне керівництво суперінтендантство з цінних паперів здійснюється управлінням АФП. Центральний банк Чилі здійснює контроль в частині встановлення диверсифікації портфеля інвестицій. Відповідно, АФП повинні виконувати вимоги щодо мінімальної прибутковості. Якщо вони не виконуються, то АФП відшкодовує їх за рахунок резервного фонду, який повинен формуватися в розмірі 1% від пенсійних накопичень. Якщо резервного фонду недостатньо, держава покриває різницю і фонд ліквідується, пенсійні накопичення переводяться в інший фонд.

Оскільки управління пенсійними активами здійснюється самим АФП, а кастодіан веде тільки облік і здійснює зберігання цінних паперів і на нього не покладаються контрольні функції за операціями розміщення пенсійних накопичень, то простіше розглядаються проблеми афіліювання - обмежуються інвестиції засновникам. Відповідно до Закону по Реформі ринку цінностей Чилі 1994 р., передбачається велика відповідальність, зокрема цивільна, адміністративна, кримінальна, учасників ринку цінних паперів за розголошення конфіденційної інформації та використання наявної інформації з метою одержання вигоди для себе чи інших.

При управлінні АФП створена класифікує комісія, до складу якої увійшли представники управлінь АФП, банків і фінансових інститутів, страхових компаній, чотири вибраних представника АФП. Комісія, що класифікує ризик, виконує наступні функції:

- Схвалює або відкидає цінні папери, придбані на кошти пенсійних фондів, визначає категорію ризику;

- Затверджує процедури прийняття акції акціонерного товариства по «нерухомості та інших цінних паперів»;

- Встановлює еквіваленти при порівнянні класифікованих паперів на міжнародному ринку, схвалює, відкидає або змінює класифікації міжнародних класифікуючих інститутів. АФП отримують комісійні винагороди в середньому 3% від заробітної плати.

1.5.2 Пенсійні ринки розвинених і країн, що розвиваються

Історія індустрії пенсійного забезпечення різних країн говорить про його різноманітності як за формою, структурою, змістом, так і по обов'язковості. Перший закон про обов'язкове пенсійне страхування був прийнятий в США тільки в 1935 році.

Щоб отримати пенсію в повному обсязі, американці виходять на пенсію після досягнення 65 років незалежно від статі працівника. Існує й інший варіант - вийти на пенсію на три роки раніше, але при цьому три року пенсія буде на 20% менше. Величина американської пенсії залежить від загального трудового стажу, його безперервності, розміру заробітної плати і коливається зазвичай у межах від 50 до 80% заробітної плати, тобто становить у середньому 700 дол Якщо пенсія не перевищує ¾ рівня бідності, то в такому випадку держава сплачує посібник 280 дол з бюджету. Великого розвитку в США отримали недержавні пенсійні фонди. Багато корпорацій відраховують до них частину прибутку, тим самим, стимулюючи працівників триматися за своє робоче місце. Такі виплати не оподатковуються і зменшують базу оподаткування роботодавця.

У Франції пенсійна система є однією з найбільш складних у Європі. Громадяни виходять на пенсію у віці 60 років, як чоловіки, так і жінки. При цьому є певні категорії працівників, для яких пенсійний вік значно нижче. Наприклад, шахтарі виходять на пенсію в 55 років. Якщо вони відпрацювали безпосередньо під землею 20 років, то можуть вийти на пенсію в 50 років.

Французька пенсійна система грунтується на двох фундаментальних принципах: страхування і солідарність. У першому випадку пенсія виплачується з коштів, перерахованих клієнтами протягом трудової діяльності. У другому випадку пенсії виплачуються з відрахувань нині працюючих. У Франції різноманітні і відрахування до пенсійних фондів. Наприклад, для осіб вільних професій, ремісників і дрібних підприємців щомісячні виплати становлять 16,35%. Наймані працівники платять стільки ж, але половину за них відраховує роботодавець. Розмір пенсії становить 50% середньої зарплати, розрахованої за останні 11 трудових років. При цьому існує як мінімальна, так і максимальна державна пенсія від 5 до 10 тис. дол на рік.

У Німеччині на відміну від французької пенсійної системи існує так званий залізний принцип - «договір поколінь». За цим принципом гроші, перекладні в пенсійний фонд сьогодні, забезпечують старість нині живущим пенсіонерам. Разом з тим, Німеччина є однією з країн світу з явно вираженим старінням населення. Така ситуація обумовлює постійне зростання пенсійних внесків працюючого населення. Тому частина пенсійних відрахувань (до 50%) бере на себе роботодавець. І це продовжується до 65 років, з якого німці йдуть на пенсію. Разом з тим, в німецькій пенсійній системі існує і одне обмеження: працівники сплачують пенсійні внески тільки з заробітків, що не перевищують приблизно 5000 дол США в місяць, а перевищує її суму зазвичай поміщають у фонди необов'язкового страхування.

Розмір німецької пенсії доходить до 70% від заробітної плати і залежить від трудового стажу і розміру зарплати. Однак таке можливо лише за наявності мінімум 12 років трудового стажу. У разі його відсутності нараховується близько 300 дол.США. В основу залізного принципу закладений і той факт, що якщо немає і трьох років стажу, то пенсія не нараховується взагалі.

У пенсійній системі Великобританії є своя особливість. Так, при призначенні пенсії враховується така величезна кількість факторів, що навіть не кожен працівник соціальної системи здатний правильно розрахувати її. Пенсійний вік в Англії для чоловіків 65 років, а для жінок - 60. Внески до пенсійного фонду складають з боку працівника 10%, але тільки з заробітку не перевищує 23660 фунтів або 38,3 тис. дол США. Країна гарантує своїм громадянам мінімальну пенсію і не примушує їх вносити колосальні внески в пенсійний фонд. Відповідно до закону про пенсійне забезпечення вносити внески - особиста справа кожного громадянина, який може відкрити рахунок у недержавному пенсійному фонді. Внески роботодавця в пенсійний фонд складають від 3% до 10,2% від заробітку.

Ізраїльська система пенсійного забезпечення славиться своєю «полусоціалістіческой» системою соціального страхування. Відмітною її особливістю є відсутність фонду обов'язкового соціального страхування. Як пенсії, так і допомоги по безробіттю або старості виплачуються всім особам, які досягли пенсійного віку (для чоловіків це 65 років, а для жінок - 60). Розмір їх лежить в діапазоні від 16 до 24% від середньої заробітної плати залежно від сімейного стану. Оскільки ці суми не в змозі покрити витрати на проживання в країні, багато найманих працівники вважають за краще ставати членами необов'язкових пенсійних фондів, куди і відраховують частину своїх заробітків у межах 5,5%. Крім цього роботодавець вносить до цього фонду відрахування за свого найманого працівника в розмірі 12% від зарплати. І якщо працівник має досить великий стаж, то його пенсія може скласти до 75% заробітку на останньому робочому місці.

Основна мета пенсійної реформи Латвії - це створення фінансово стійкої й ефективної, заснованої на індивідуальних внесках соціального страхування пенсійної системи з метою забезпечення розмірів пенсій по старості, що залежать від сплачених у попередній період внесків. Реформа пенсійної системи, як і в інших країнах СНД, була викликана все ще прогресуючим процесом старіння населення. Поступово збільшується і тривалість життя. На цей фактор впливає щорічне зростання витрат на пенсії з коштів бюджету соціального страхування. Наприклад, його питома вага в загальному національному продукті в 1997 році досяг 10,6%. Даний показник в Латвії вище, ніж у таких індустріально розвинених країнах, як США, Японія, Німеччина, Великобританія та інших, в яких він складає приблизно 6-7%.

Для призупинення падіння купівельної спроможності пенсіонерів, починаючи з 1999 року встановлена ​​індексація пенсій при обліку зміни ІСЦ. Законом «Про державні пенсії» передбачено, що розмір державної пенсії в порядку, визначеному урядом даної країни, повинен щорічно переглядатися, враховуючи зміни ІСЦ та індексу страхових внесків із заробітної плати.

1.6 Поточний стан пенсійного ринку Казахстану

Пенсійний ринок Казахстану є на сьогодні однією з найбільш динамічно розвиваються в соціально-економічній системі країни. Разом з тим 11 років його функціонування дозволяють зробити певні висновки про існування безлічі невирішених та дискусійних проблем, що виникли протягом усього терміну дії, і питань щодо її адаптації до умов казахстанської економіки. Серед них недостатність накопичених коштів пенсіонерів для забезпечення нормальних умов життя в послетрудовой період, невирішеність гендерних проблем (різна тривалість життя, нерівність в оплаті праці і, як наслідок, у розмірах пенсій у чоловіків і жінок), проблеми виробничої інвалідності та ін Разом з тим , державою передбачаються заходи щодо вдосконалення проблем пенсійного забезпечення. Так, з 2004 року введено поняття пенсійний ануїтету, який дає право виходу на пенсію і в 55 років за наявності пенсійного накопичення.

Минулий рік став випробуванням для всієї фінансової системи Республіки Казахстан, у тому числі і для вітчизняної накопичувальної пенсійної системи.

Нестабільна ситуація на світових фінансових ринках і висока волатильність цінних паперів, що обертаються на внутрішньому та іноземних фондових ринках, спричинили суттєве скорочення доходів усіх інвесторів, включаючи накопичувальні пенсійні фонди.

На 1 січня поточного року в республіці функціонували 14 накопичувальних пенсійних фондів, загальна сума пенсійних накопичень яких на початок 2009 року склала 1.420,00 млрд.тенге. При цьому 72% від загального розміру пенсійних накопичень припадає на 4 найбільших накопичувальних пенсійних фонди: НПФ «ГНПФ», НВФ «БТА Казахстан», НПФ Народного Банку і НПФ «УларУміт».

У порівнянні з аналогічним показником попереднього року збільшення загальної суми пенсійних накопичень, акумульованих накопичувальними пенсійними фондами, становить 17,58%. Середній щомісячний приріст пенсійних накопичень за 2008 рік склав 1,5%.

Зі зрозумілих причин спостерігалося скорочення пенсійних накопичень протягом жовтня 2008 року на 2,8%. Цей місяць характеризувався найбільшим обвалом цін на акції.

Сума «чистого» інвестиційного доходу (за мінусом комісійних винагород) від інвестування пенсійних активів, зарахована на рахунки вкладників та одержувачів, станом на 1 січня 2009 року склала 306,9 млрд. тенге.

З червня 2008 року спостерігається скорочення чистого інвестиційного доходу накопичувальних пенсійних фондів. Найбільш різке зниження зафіксоване в жовтні 2008 року, коли чистий інвестиційний дохід скоротився на 18%. У листопаді та грудні, як за розміром пенсійних накопичень, так і за розміром чистого інвестиційного доходу, ситуація частково стабілізувалася.

Але в цілому, показник чистого інвестиційного доходу накопичувальних пенсійних фондів в 2008 році знизився на 9,5%.

Погіршилися і показники, що характеризують фінансовий стан накопичувальних пенсійних фондів.

У результаті переоцінки фінансових інструментів, що входять до складу пенсійних і власних активів накопичувальних пенсійних фондів, знизилися показники достатності власного капіталу Фондів та прибутковості пенсійних активів.

Станом на 01 грудня 2008 року:

- 7 (з 14) накопичувальних пенсійних фондів не виконали вимоги за розміром коефіцієнта достатності капіталу (К1);

- 1 (з 4) організація, що здійснює інвестиційне управління пенсійними активами, не виконала вимоги за розміром коефіцієнта достатності капіталу (К1);

- 1 накопичувальний пенсійний фонд (НПФ «УларУміт») не виконав вимогу щодо забезпечення мінімальної дохідності і здійснюватиме відновлення різниці між показником номінальної прибутковості і мінімальним значенням прибутковості.

У січні поточного року ситуація дещо поліпшилася. Станом на 1 січня 2009 року:

- Все накопичувальні пенсійні фонди виконали вимоги за розміром коефіцієнта достатності капіталу (К1);

- 1 (з 4) організація, що здійснює інвестиційне управління пенсійними активами, не виконала вимоги за розміром коефіцієнта достатності капіталу (К1);

- 1 накопичувальний пенсійний фонд (НПФ «УларУміт») не виконав вимогу щодо забезпечення мінімальної дохідності і до 01 лютого поточного року був змушений відновити різницю між показником номінальної прибутковості і мінімальним значенням прибутковості.

Відбуваються на фінансовому ринку зміни зажадали від Агентства посилення нагляду за діяльністю накопичувальних пенсійних фондів та організацій, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами, за допомогою:

- Збільшення кількості проведення комплексних інспекторських перевірок накопичувальних пенсійних фондів, серед яких такі фонди, як НПФ Народного Банку, ГНПФ, НПФ «Грантум», НВФ «Аманат Казахстан»;

- Здійснення дистанційного нагляду, моніторингу фінансового стану даних організацій з метою проведення заходів в рамках системи заходів раннього реагування;

- Вдосконалення нормативних правових актів Агентства, що регламентують діяльність НПФ і ООІУПА, в тому числі, в частині зміни умов інвестування пенсійних активів.

За результатами дистанційного нагляду, а також проведених перевірок накопичувальних пенсійних фондів, Агентством були застосовані наступні санкції та заходи впливу до НПФ і ООІУПА:

- Винесено 14 письмових розпоряджень;

- Обов `язковою, 23 листів-зобов'язань;

- Складено одне письмова угода про усунення порушень і недоліків, виявлених в результаті перевірок;

- Накладено 8 адміністративних стягнень щодо трьох накопичувальних пенсійних фондів і однієї посадової особи накопичувального пенсійного фонду;

- Відкликані згоду на призначення (обрання) на посаду керівного працівника накопичувального пенсійного фонду.

На вимогу Агентства деякими НПФ і ООІУПА були здійснені наступні заходи:

- Збільшення статутного капіталу шляхом збільшення кількості оголошених акцій та їх розміщення;

- Перегляд інвестиційної політики і реструктуризація пенсійного портфеля, за допомогою: використання помірно-консервативної інвестиційної політики; збільшення частки державних цінних паперів у портфелях накопичувальних пенсійних фондів; встановлення обмежень на придбання фінансових інструментів, схильних до високого ступеня ризику (акції казахстанських та іноземних компаній, що обертаються на місцевому та міжнародних фондових ринках); часткового або повного (про ситуацію) припинення роботи за операціями «Зворотне РЕПО», скорочення термінів операцій «РЕПО»; збільшення розміру активів, розміщених у внески в банках другого рівня, відповідних дозволеному переліку інвестування;

- Забезпечення узгодження з Фондом всіх інвестиційних рішень, прийнятих ООІУПА щодо пенсійних активів даного Фонду;

- Зміна складу інвестиційного комітету ООІУПА.

Однією з найзначніших з антикризових заходів стало прийняття Закону Республіки Казахстан «Про внесення змін і доповнень до деяких законодавчих актів Республіки Казахстан з питань стійкості фінансової системи», основними нововведеннями якого є:

- Запровадження системи раннього реагування з боку уповноваженого органу, що передбачає прийняття певних заходів у разі погіршення показників, що характеризують фінансовий стан накопичувальних пенсійних фондів та організацій, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами;

- Розширення компетенції уповноваженого органу при невиконанні акціонерами НПФ і ООІУПА вимог щодо поліпшення фінансового стану;

- Підвищення відповідальності керівних працівників НПФ і ООІУПА та їхніх акціонерів. Зокрема: передбачена кримінальна відповідальність великих учасників фізичних осіб, першого керівника великого учасника - юридичної особи, керівників НПФ за дію (бездіяльність), що призвело до банкрутства НПФ; введено зобов'язання великого учасника відкритого накопичувального пенсійного фонду, який володіє більше 25% голосуючих акцій фонду, приймати заходи щодо капіталізації фонду.

Механізм функціонування системи заходів раннього реагування полягає в наступному:

Уповноважений орган здійснює аналіз діяльності НПФ і ООІУПА для виявлення факторів, що впливають на погіршення їх фінансового стану, серед яких:

- Систематичне зниження коефіцієнта достатності власного капіталу;

- Систематичне зниження коефіцієнта номінального доходу;

- Інші фактори, що впливають на погіршення фінансового становища НПФ і ООІУПА.

Слід зазначити, що заходи раннього реагування повинні застосовуватися в тих випадках, коли НПФ і ООІУПА ще не порушили вимоги законодавства РК, але в результаті їх діяльності спостерігається погіршення фінансових показників.

У разі виявлення зазначених факторів уповноважений орган надсилає до НПФ або ООІУПА, або на адресу їхніх акціонерів, вимогу в письмовій формі за поданням плану заходів, що передбачає:

- Зміна організаційної структури;

- Відсторонення від посади керівних працівників;

- Зміна складу інвестиційного комітету;

- Передачу пенсійних активів в управління іншій організації, що здійснює інвестиційне управління пенсійними активами;

- Збільшення власного капіталу;

- Проведення реструктуризації інвестиційного портфеля та інші заходи.

Реалізація узгодженого плану підлягає моніторингу з боку уповноваженого органу. Крім заходів, передбачених Законом, протягом минулого року Агентством були внесені значні корективи в сформовану систему регулювання діяльності НПФ і ООІУПА. У зв'язку з наростанням ризиків, пов'язаних з інвестуванням пенсійних активів, була змінена методика розрахунку коефіцієнта достатності власного капіталу. Даний показник прямо став залежним від ризиків, притаманних фінансовим інструментам, що здобувається в інвестиційний портфель НПФ. Також, з метою забезпечення збереження пенсійних накопичень були внесені зміни до порядку інвестування пенсійних активів. Зокрема, були включені цінні папери, що випускаються АТ "Самрук - Казина» до переліку фінансових інструментів, дозволених до придбання за рахунок пенсійних активів, а також, встановлені обмеження на здійснення операцій, схильних до ризику не повернення інвестованих коштів, наприклад, операції «РЕПО» .

Неоднозначність сьогоднішньої ситуації на фінансовому ринку і велика увага з боку засобів масової інформації до даного сектора економіки вимагає підвищення прозорості інвестиційної діяльності НПФ і ООІУПА та надання вкладникові більшого обсягу інформації про структуру інвестиційного портфеля НПФ, для того, щоб він міг оцінити ризики, пов'язані з інвестиційною політикою того чи іншого фонду.

З цією метою Агентством встановлено зобов'язання НПФ надавати за заявою вкладника інформацію, що розкриває структуру інвестиційного портфеля із зазначенням найменування та кількості цінних паперів у портфелі, а також процентного співвідношення розміру інвестицій у ці цінні папери.

Крім зазначених заходів у частині діяльності НПФ, були вжиті заходи щодо посилення контролю за формуванням справедливої ​​ринкової ціни на фінансові інструменти, що обертаються на організованому ринку, зокрема, посилено контроль за маніпуляційними угодами та визначено випадки призупинення торгів з цінними паперами.

2. АНАЛІЗ ДІЯЛЬНОСТІ ПЕНСІЙНИХ ФОНДІВ, ЯК УЧАСНИКІВ НПС, НА ПРИКЛАДІ АТ НПФ «РЕСПУБЛІКА»

2.1 Загальні відомості про Фонд

АТ НПФ «Республіка» почав свою діяльність на пенсійному ринку країни в 2007 році. 18 травня 2007 Агентством Республіки Казахстан з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій йому була видана ліцензія на здійснення діяльності по залученню пенсійних внесків і по здійсненню виплат. Одним із засновників АТ «Накопичувальний пенсійний фонд« Республіка »є Інвестиційно-фінансовий Дім« RESMI », що надає протягом 10 років широкий спектр фінансових небанківських послуг (брокерсько-дилерські послуги, маркетмейкерство, інвестиційний банкінг, фінансовий консалтинг та андеррайт, угоди M & A, управління активами, довірче управління, пайові інвестиційні фонди, фінансова аналітика). До складу ІФД «RESMI» входить одна з найбільших керуючих компаній країни - ООІУПА «Premier Asset Management», яка з початку діяльності фонду «Республіка» стала управляти її пенсійними активами. В даний час НПФ «Республіка» має право на самостійне управління пенсійними активами, відповідно до виданої АФН ліцензією № 3 від 23.04.2009р. Усі пенсійні активи фонду зберігаються в банку - кастодіанами, яким є АТ Євразійський Банк. Статутний капітал фонду з початку діяльності збільшено до 1,36 млрд.тенге. Регіональна мережа фонду розкинута в 25 містах Казахстану. НПФ «Республіка» надає вкладникам право на активну участь в управлінні та примноження пенсійних накопичень. У своїй діяльності фонд дотримується нової філософії - дотримання формату партнерських відносин пенсійного фонду і вкладника, тим самим, відрізняючись від усіх інших пенсійних фондів. Тепер кожен вкладник може вибрати потрібну йому інвестиційну стратегію розвитку своїх пенсійних накопичень. Фонд дотримується позиції, що кожен вкладник повинен бути впевнений у завтрашньому дні, в тому, що йому гарантована гідна пенсія в похилому віці. НПФ «Республіка» прагне бути не просто фондом, в якому ведеться облік вкладників та їхніх накопичень, а бути по-справжньому корисним своїм вкладникам, прагне підвищити рівень знань населення про пенсійну систему Казахстану і стратегіях управління їх пенсійними накопиченнями. Фонд пропонує своїм вкладникам кілька інвестиційних стратегій з можливістю рівного контролю прибутковості і ризиків. Кожен вкладник обирає стратегію, виходячи зі своїх психологічних, характерних, вікових, соціальних та інших потреб. Активну участь, як пенсійна інновація, впроваджувана Фондом, має законодавчу основу. Незалежно від того, яку стратегію обирає вкладник, збереження його накопичень гарантована. Одним з основних принципів діяльності Фонду є дотримання прав вкладників.

Кожен вкладник має право:

- Брати активну участь в інвестуванні своїх пенсійних накопичень і примножувати їх;

- Знати про стан свого індивідуального пенсійного рахунку та поточної діяльності Фонду;

- Самостійно приймати рішення про вибір фонду і не бути залежним від впливу зовнішніх факторів;

2.2 Інвестиційні стратегії Фонду

Згідно з поправками 2008 року в закон про пенсійне забезпечення кожен накопичувальний пенсійний фонд з 2012 року буде зобов'язаний формувати за рахунок пенсійних активів консервативний і помірний інвестиційні портфелі. Крім того, він матиме право додатково формувати агресивний інвестиційний портфель. Відповідно до кожного типу інвестиційного портфеля буде застосовуватися певна інвестиційна стратегія. Так, наприклад, консервативний портфель буде представлений фінансовими інструментами, за винятком акцій, яким властивий відносно низький ризик: це державні цінні папери, цінні папери найбільш надійних емітентів з фіксованим доходом і номінованих у національній валюті. Помірний портфель, активи якого будуть інвестуватися у фінансові інструменти, в тому числі у розмірі не більше 30% в акції, тобто, крім низькоризикованих паперів портфель буде включати певну частку більш ризикованих фінансових інструментів, які, як правило, забезпечують і більш високу прибутковість. Активи агресивного портфеля будуть інвестуватися у фінансові інструменти, в тому числі у розмірі не більше 80% в акції, а також в похідні інструменти та інструменти, виражені в іноземній валюті, які, як правило, несуть найвищі ризики. Порядок та умови інвестування пенсійних активів у фінансові інструменти, в тому числі:

- Перелік об'єктів інвестування;

- Розміри інвестицій за видами фінансових інструментів;

- Сумарні розміри інвестицій для кожного виду інвестиційного портфеля;

- Вимоги щодо хеджування встановлюються нормативно-правовим актом АФН та інвестиційною декларацією накопичувального пенсійного фонду.

Інвестиційна декларація розробляється накопичувальним пенсійним фондом для кожного виду інвестиційного портфеля. Пенсійні накопичення, сформовані за рахунок обов'язкових пенсійних внесків осіб, до досягнення пенсійного віку яким залишилося сім років і менше, можуть переводитися накопичувальним пенсійним фондом тільки в помірний чи консервативний інвестиційний портфель без наступного перекладу в агресивний інвестиційний портфель даного чи будь-якого іншого накопичувального пенсійного фонду. Накопичувальним пенсійним фондам буде запропоновано в термін до 1 січня 2012 року провести роботу з прийому заяв вкладників (одержувачів) про вибір інвестиційного портфеля. Пенсійні накопичення вкладників (одержувачів), не звернулися із заявою в накопичувальний пенсійний фонд про вибір інвестиційного портфеля, будуть переводитися накопичувальним пенсійним фондом в помірний інвестиційний портфель. З метою мінімізації ризиків вкладників закон накладає відповідальність на пенсійні фонди і їхні управляючі компанії з відшкодування вкладникам втрат внесків з урахуванням інфляції за період накопичення. Крім цього, вкладникам за консервативним або помірного інвестиційним портфелем відшкодовуються також втрати певного доходу за період накопичення. Якщо показник номінальної прибутковості накопичувального пенсійного фонду за пенсійними активами, розрахований за консервативним або помірного інвестиційного портфеля на кінець календарного року, становить величину, меншу мінімального значення прибутковості по відповідному виду портфеля, то накопичувальний пенсійний фонд відновлює різницю між показником номінальної прибутковості і мінімальним значенням прибутковості за рахунок власного капіталу в порядку, встановленому нормативно-правовим актом АФН. Порядок розрахунку номінальної прибутковості накопичувального пенсійного фонду, розраховується за консервативним або помірного інвестиційного портфеля, і мінімального значення прибутковості по кожному виду інвестиційного портфеля встановлюється нормативним правовим актом АФН. Щоб вкладники могли свідомо зробити вибір того чи іншого інвестиційного портфеля, інвестиційна стратегія повинна буде публікуватися у засобах масової інформації

Пенсійний фонд «Республіка» вже розробив і впровадив дані інвестиційні портфелі, і таким чином, вкладники Фонду можуть вибирати привабливий для них інвестиційний портфель вже зараз, з урахуванням вікових категорій. Фонд пропонує на вибір вкладника три різних стратегій примноження накопичень, кожна з яких відрізняється відповідним рівнем прибутковості і ризику.

Динамічна стратегія

Інвестиційний горизонт вкладника: довгостроковий; вік: до 35 років.

Інвестиційна мета і стратегія управління.

Головна інвестиційна мета - отримання вкладниками високого рівня доходу при підвищеному рівні ринкових ризиків за допомогою інвестування у високоприбуткові інструменти.

Інвестиційна стратегія передбачає інвестування більшої частини активів у високоприбуткові інструменти капіталу, разом з частиною інвестування в державні папери та корпоративні облігації для отримання стабільного доходу.

Інвестиційна техніка включає в себе використання процесу ідентифікації акцій з потенціалом зростання із загального значної кількості аналізованих акцій і диверсифікації цінних пайових паперів по країнах і секторах економіки.

- 10% портфеля інвестується у державні папери з фіксованим доходом і мінімальним ризиком.

- 20% портфеля інвестується в корпоративні облігації з фіксованим доходом і мінімальним ризиком дефолту.

- 70% інвестується в інструменти капіталу компаній, що забезпечить високий ріст прибутковості. Але за умов негативних тенденцій частка пайових інструментів може знизитися до 0, і ця частина буде інвестована у державні цінні папери і в корпоративні облігації. Ця міра застосовується для мінімізації ризику втрат основної суми інвестицій і отримання стабільного доходу.

Рис. 1 Структура портфеля «Динамічна стратегія»

Помірна стратегія

Інвестиційний горизонт вкладника: середньостроковий; вік: 35-50 років.

Інвестиційна мета і стратегія управління.

Головна інвестиційна мета - отримання вкладниками середнього рівня доходності за рахунок розподілу активів між державними цінними паперами, борговими інструментами з фіксованою прибутковістю і акціями корпоративних емітентів. Розподіл між інструментами вибудовується на користь більш прибуткових і з помірним рівнем ризику всього портфеля.

Інвестиційний портфель орієнтований на витяг як стабільного купонного доходу від вкладень у високо ліквідні боргові папери, так і отримання доходу у вигляді приросту вартості коротко-і середньострокових інвестицій в акції корпоративних емітентів.

Інвестиційна стратегія робить акцент на компаніях зі стабільним доходом, здатністю до росту і стійкими виплатами дивідендів.

Інвестиції на ринку інструментів з фіксованою прибутковістю здійснюються в боргові зобов'язання державних і агентських емітентів, а також корпоративних емітентів з прийнятним рівнем кредитоспроможності та ліквідності. Інвестиційна стратегія в цьому сегменті спрямована на використання і отримання доходу від очікуваних трендів на ринку при мінімізації рису для основної суми активів.

- 30% портфеля інвестується у державні папери з фіксованим доходом і мінімальним ризиком.

- 40% портфеля інвестується в корпоративні облігації з фіксованим доходом і мінімальним ризиком дефолту.

- 30% інвестується в інструменти капіталу компаній, що забезпечить додаткове зростання прибутковості.

Але за умов негативних тенденцій, частка акцій може знизитися до 0, і ця частина буде інвестована у державні цінні папери і в корпоративні облігації. Ця міра застосовується для мінімізації ризику втрат основної суми інвестицій і отримання стабільного доходу.

Рис.2 Структура портфеля «Помірна стратегія»

Стабільна стратегія

Інвестиційний горизонт вкладника: короткостроковий; вік: 50 років і вище.

Інвестиційна мета і стратегія управління

Головна інвестиційна мета - отримання вкладниками стабільного доходу при мінімізації ризику втрати основної суми інвестицій. Використовується консервативна інвестиційна стратегія, заснована на очікувані зміни факторів, що впливають на ринкову вартість фінансових інструментів, що в результаті приносить постійну стабільну інвестиційний прибуток.

- 70% портфеля інвестується у державні папери з фіксованою прибутковістю і мінімальним ризиком.

- 20% портфеля інвестується в корпоративні облігації з фіксованим доходом і мінімальним ризиком дефолту.

- 10% інвестується в інструменти капіталу компаній, що забезпечить додаткове зростання прибутковості. Але за умови негативних тенденцій частка пайових інструментів може знизитися до 0, і ця частина буде інвестована в корпоративні облігації. Ця міра застосовується для мінімізації ризику втрат основної суми інвестицій і отримання стабільного доходу.

Рис.3 Структура портфеля «Стабільна стратегія»

2.3 Аналіз показників інвестиційної діяльності Фонду

У березні 2009 року поточні тенденції ринку склалися позитивно для прибутковості фонду. Протягом місяця активи фонду зросли на 13,69%. Річна прибутковість фонду з початку року склала 11,79%. Інвестиції в цінні папери показували змішані результати протягом місяця, але в цілому по розглянутого періоду динаміка доходу мала позитивний характер, що до кінця місяця склало 212 385 357, 46 тг. в абсолютних цифрах (Таблиця - 1).

Керуюча компанія, в умовах глобальної кризи, приймає максимально дохідні і мінімально ризикові позиції інвестування коштів вкладників НПФ «Республіка». Дотримуючись помірної стратегії, в поточних умовах, це дає найбільш високі результати.

Таблиця - 1 Основні показники інвестиційної діяльності

Показники	Березень 2007 - березень 2008	Березень 2007 - березень 2008	Відхилення (+/-)	Темп зростання
Чиста поточна вартість активів	3 205 304 866	13 946 890 848	10 741 586	435,12
Інвестиційний дохід	85 548 637	212 385 357	126 836 720	248,26

За даними таблиці видно, що за два роки роботи Фонду чиста поточна вартість активів збільшилася на 10741586 тенге, що в 4,5 рази вище показників попереднього періоду. Інвестиційний дохід також збільшився в 2,5 рази, в абсолютному вираженні зростання доходу склав 126 836 720 тенге.

Рис. 4 Структура інвестиційного портфеля НПФ «Республіка» в розрізі галузей

Назва сектора	Поточна вартість активів, тенге	Частка інвестицій у чистій сумарної поточної вартості,%
Гос.ЦБ	2 884 468 713,37	20,68
Електроенергетика	908 848 605,05	6,52
Нафтохімічний	193 423 190,81	1,39
Легка промисловість	14 533 017,80	0,10
Інвестиційний	899 851 163,49	6,45
Нерухомість	410 814 343,62	2,95
Фінансовий	6 840 798 961,53	49,05
Транспортний	757 745 278,05	5,43
Депозити БВУ	550 241 095,89	3,95
РЕПО	420 000 043,21	3,01
Гроші	66 166 435,21	0,47
Разом чисті активи Фонду	13 946 890 848,04	100,0

По даній діаграмі структури інвестиційного портфеля Фонду, видно, що більша частина активів інвестована в корпоративні облігації, а саме в фінансовий сектор - 49,05%. Решта частки в порядку убування інвестовані в державні цінні папери - 20,68%, депозити БВУ-3,95% та в операції РЕПО - 3,01%.

Динаміка показників пенсійних активів та інвестиційного доходу Фонду показана в Додатку № 2.

2.4 Фінансові показники

Відповідно до даних наданими Агентством РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій на сайті www.afn.kz, на 1 березня 2009 року кількість ІПС вкладників з обов'язкових пенсійних внесків АТ НПФ «Республіка» досягло позначки 59 875 осіб, кількість вкладників за добровільним пенсійним внескам - 58 чоловік. У порівнянні з попереднім періодом кількість ІПС вкладників за ОПВ збільшилася на 38 955 нових ІПС, за добровільним договорами також додалося 42 нових вкладника. Значення вартості умовної пенсійної одиниці за період березень 2008 - березень 2009 року, змінилося на 10,7% і склало 118,53654 тис. тенге. Надійшли пенсійні накопичення з інших фондів на суму - 10282590 тис. тенге. При цьому виплати та перекази в страхові організації склали 56 725 тис. тенге, переклади пенсійних накопичень до інших фондів - 852 222 тис. тенге. Динаміка кількості ІПС вкладників за ОПВ за періоди січень-березень 2008року і січень-березень 2009 року представлена ​​в Додатку № 3.

Власний капітал фонду станом на 1 березня 2009 року склав 300 686 тенге, у тому числі статутний капітал 200 000 тенге або 66,51% від власного капіталу. Сума пенсійних активів за станом на 1 березня 2009 року склала 12297806 тенге або з початку року сума активів збільшилась на 2 476 тис. тенге (25,2%).

Фінансові інвестиції за рахунок власних активів фонду за станом на 1 березня 2009 року склали 12 112 тис. тенге або 93,3% від сукупних активів фонду.

Власні активи фонд інвестував у державні цінні папери Республіки Казахстан - 20,68%, недержавні цінні папери емітентів Республіки Казахстан - 66,9%, у внески банків другого рівня - 4,42%.

2.5 Загальна оцінка фінансового стану фонду

2.5.1 Аналіз валюти бухгалтерського балансу

Бухгалтерський баланс служить індикатором для оцінки фінансового стану підприємства. Разом балансу носить назву валюти балансу і дає орієнтовну суму коштів, що знаходяться в розпорядженні підприємства.

Для загальної оцінки фінансового стану підприємства складають ущільнений баланс, у якому об'єднують у групи однорідні статті. Ущільнений баланс можна виконувати різними способами.

У таблиці - 2 представлений ущільнений баланс.

Таблиця - 2 Ущільнений баланс (у тисячах казахстанських тенге)

Попередню оцінку фінансового стану підприємства можна зробити на основі виявлення "хворих" статей балансу. Про певні недоліки в роботі підприємства свідчить наявність дебіторської та простроченої кредиторської заборгованості, варто відзначити, що дебіторська заборгованість збільшилася на 3,693 тис. тенге, в той час як наявність кредиторської заборгованості відсутній у звітних періодах взагалі. Валюта балансу в абсолютному вираженні збільшилася на 142,664 тис.тенге.

Розрахуємо коефіцієнт приросту валюти балансу.

Коефіцієнт приросту валюти балансу Кб визначається наступним чином:

Кб = (Бср1-Бср0) * 100/Бср0 (1.1),

де Бср1, Бср0 - середня величина підсумку балансу за звітний та попередній періоди.

Кб = (305,916-163,252) * 100/163, 252 = 87,388822189

Таким чином, за 2008 рік приріст валюти балансу склав 87,39%.

Крім вивчення змін суми балансу необхідно проаналізувати характер зміни окремих його статей. Такий аналіз проводиться за допомогою горизонтального (тимчасового) і вертикального (структурного) аналізу.

2.5.2 Горизонтальний і вертикальний аналіз бухгалтерського балансу

Горизонтальний аналіз полягає в побудові однієї чи декількох аналітичних таблиць, у яких абсолютні балансові показники доповнюються відносними темпами зростання (зниження).

Цінність результатів горизонтального аналізу істотно знижується в умовах інфляції, але ці дані можна використовувати при міжгосподарських порівняннях.

Мета горизонтального аналізу полягає в тому, щоб виявити абсолютні і відносні зміни величин різних статей балансу за певний період, дати оцінку цим змінам.

Горизонтальний аналіз балансу наведено в Таблиці - 3.

На підприємстві валюта балансу збільшилася на 87,4% і склала на кінець звітного періоду 305,916 тис. тенге (з урахуванням інфляції відсоток знизився до 77,9%). Всі статті активів в поточному періоді показують значне зростання. З пасивних статей балансу йде збільшення резервного капіталу на 3 пункти, притому, що статутний капітал залишається на тому ж рівні. У загальному вигляді, власний капітал Фонду збільшився на 72,3%, з урахуванням рівня інфляції, але через велику відсотка збитку в поточному періоді, даний показник значно знижений. Зобов'язання фонду значно збільшилися за рахунок видатків з оплати праці персоналу і неоплаченим податків на 375,8%, але з урахуванням інфляції цей показник виявився на позначці 366,3%. У кінцевому підсумку загальна картина балансу показує в цілому сприятливу картину, так як в першу чергу відсутня кредиторська заборгованість підприємства, далі, збільшення витрат з оплати праці свідчить про те, що фонд за звітний період збільшив кількість регіональних представництв і агентських пунктів, і, відповідно, набрав достатню кількість нових співробітників. Все це показує, в цілому, динамічний розвиток фонду і розширення його структурних підрозділів.

Таблиця - 3 Горизонтальний аналіз балансу (в тисячах казахстанських тенге)