Міністерство освіти і науки України
Донбаська Державна машинобудівна академія
Кафедра економіки підприємства
Курсова робота
з дисципліни «Проектний аналіз»
2006
Введення
Оцінка ефективності інвестиційного проекту являє собою найбільш відповідальний етап в процесі прийняття інвестиційних рішень. Від того, наскільки об'єктивно і всебічно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу і темпи розвитку компанії. Ця об'єктивність і всебічність оцінки ефективності інвестиційних проектів в значній мірі визначається використанням сучасних методів проведення такої оцінки.
Метою даної курсової роботи є оцінка ефективності вкладення грошових коштів у придбання виробничої лінії для концерну L & К шляхом визначення базових показників на підставі методик, що використовуються нині у світовій економіці з застосуванням принципів дисконтування грошових потоків.
1. Методика оцінки ефективності інвестиційного проекту
Базовими принципами, використовуваними в зарубіжній практиці оцінки ефективності реальних інвестицій, є:
1. Оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку (саsh flow), що формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту. При цьому показник грошового потоку може прийматися при оцінці диференційованим по окремих роках експлуатації інвестиційного проекту або як середньорічний.
2. Обов'язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і суми грошового потоку.
3. Вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів в залежності від наступних чотирьох факторів: середньої реальної депозитної ставки, темпу інфляції, премій за ризик, премій за низьку ліквідність.
4. Варіація форм використовуваної ставки відсотка для дисконтування залежно від цілей оцінки. При розрахунку різних показників ефективності інвестицій як ставки відсотка, що вибирається для дисконтування, можуть бути використані: середня депозитна або кредитна ставка, індивідуальна норма прибутковості інвестицій з урахуванням рівня інфляції, рівня ризику і рівня ліквідності інвестицій, альтернативна норма прибутковості по інших можливих видів інвестицій, норма прибутковості по поточній господарській діяльності.
Ефективність проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників.
Розрізняють такі показники ефективності інвестиційного проекту:
1. Показники економічної ефективності, враховують витрати й результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту й допускають вартісне вимірювання.
2. Показники комерційної (фінансової) ефективності, враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників.
3. Показники бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки здійснення проекту для державного, регіонального та місцевого бюджетів.
Розрахунок цього показника здійснюється за формулою (1):
де ЧПД - чистий приведений доход;
ДП - сума грошового потоку (в дійсній вартості) за весь період експлуатації інвестиційного проекту (до початку інвестицій в нього);
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту.
Використовувана дисконтна ставка при розрахунку цього показника диференціюється з урахуванням рівня ризику і ліквідності.
Суму грошового потоку можна представити у вигляді формули (2):
де n - тривалість інвестування;
Дс - дисконтний множник складних відсотків.
Дисконтний множник знаходиться за формулою (3):
де i - ставка відсотка.
Тоді грошовий потік буде мати вигляд, представлений у формулі (4):
Сума інвестиційних коштів розкладається аналогічно сумі грошового потоку і в підсумку має вигляд, представлений у формулі (5):
Характеризуючи показник чистий приведений дохід, слід зазначити, що він може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки ефективності інвестиційних проектів, але і як критерій доцільності їх реалізації.
Проте чистий приведений доход має такий недолік: обрана для дисконтування ставка відсотка (дисконтна ставка) приймається зазвичай незмінною для всього періоду експлуатації інвестиційного проекту. У той же час у майбутньому періоді у зв'язку зі зміною економічних умов ця ставка може змінюватися.
Незважаючи на цей недолік, використовуваний показник визнаний в зарубіжній практиці найбільш надійним в системі показників оцінки ефективності інвестицій.
Розрахунок індексу прибутковості здійснюється за формулою (6):
де ІД - індекс дохідності по інвестиційному проекту;
ДП - сума грошового потоку в дійсній вартості;
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту (при різночасності вкладень також приведена до теперішньої вартості).
Показник «індекс дохідності" також може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки, але і в якості критеріального при прийнятті інвестиційного проекту до реалізації.
Якщо значення індексу дохідності менше або дорівнює 1, то проект повинен бути відкинутий у зв'язку з тим, що він не принесе додаткового доходу інвестору. Отже, до реалізації можуть бути прийняті інвестиційні проекти тільки із значенням показника індексу дохідності вище 1.
Порівнюючи показники «індекс дохідності» і «чистий приведений дохід», звернемо увагу на те, що результати оцінки ефективності інвестицій знаходяться в прямій залежності: зі зростанням абсолютного значення чистого приведеного доходу зростає і значення індексу прибутковості і навпаки.
Розрахунок цього показника здійснюється за формулою (7):
де ПО - період окупності вкладених засобів по інвестиційному проекту;
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту (при різночасності вкладень приведення до теперішньої вартості);
ДП n - Середня сума грошового потоку (в дійсній вартості) в періоді. При короткострокових вкладеннях цей період приймається за один місяць, а при довгострокових - за один рік;
n - кількість періодів.
Характеризуючи показник «період окупності», слід звернути увагу на те, що він може бути використаний для оцінки не тільки ефективності інвестицій, але і рівня інвестиційних ризиків, пов'язаних із ліквідністю (чим триваліший період реалізації проекту до повної його окупності, тим вище рівень інвестиційних ризиків ).
Недоліком цього показника є те, що він не враховує ті грошові потоки, які формуються після періоду окупності інвестицій.
Так, за інвестиційними проектами з тривалим терміном експлуатації після періоду їх окупності може бути отримана набагато більша сума чистого приведеного доходу, ніж по інвестиційним проектам з коротким терміном експлуатації (при аналогічному і навіть більш швидкому періоді окупності.
Внутрішня норма прибутковості визначається наступними двома методами, вибір якого залежить від кількості періодів:
1) На один період внутрішня норма прибутковості розраховується за формулою (8):
де ВНД - внутрішня норма прибутковості;
S c - майбутня вартість грошових коштів при складних відсотках;
P c - справжня вартість грошових коштів при складних відсотках;
n - тривалість інвестування (у кількості періодів, за якими передбачається розрахунок процентних платежів).
Характеризуючи показник "внутрішня норма прибутковості», слід зазначити, що він найбільш прийнятний для порівняльної оцінки. При цьому порівняльна оцінка може здійснюватися не тільки в рамках розглянутих інвестиційних проектів, але і в більш широкому діапазоні. Наприклад, порівняння внутрішньої норми прибутковості за інвестиційним проектом з рівнем прибутковості використовуваних активів в процесі поточної господарської діяльності компанії; з середньою нормою прибутковості інвестицій; з нормою прибутковості за альтернативним інвестуванню - депозитними вкладами, придбанням державних облігацій.
Крім того, кожна компанія з урахуванням свого рівня інвестиційних ризиків може встановити для себе використовуваний для оцінки проектів критеріальний показник внутрішньої норми прибутковості. Проекти з більш низькою внутрішньою нормою прибутковості при цьому будуть автоматично відхилятися як невідповідні вимогам ефективності реальних інвестиції. Такий показник у практиці оцінки інвестиційних проектів носить назву «гранична ставка внутрішньої норми прибутковості».
Потреба у фінансовому аналізі викликана такими основними причинами:
1. Тільки фінансова оцінка дозволяє через зведення воєдино у вартісній формі всіх проектних вигод і витрат створити реальну можливість для вибору найбільш ефективного варіанту з наявних інвестиційних альтернатив.
2. У процесі такого аналізу відпрацьовується найбільш ефективна схема фінансування реалізації конкретного проекту (з урахуванням діючої системи оподаткування та можливих пільг, джерел та умов фінансування).
3. У процесі підготовки і здійснення попередніх розрахунків для фінансового аналізу відбуваються ідентифікація і вартісне вираження всіх видів змінних (факторів) проекту, що готує базу для аналізу чутливості.
4. Створюється можливість для прогнозування майбутнього фінансового стану підприємства, що реалізує проект, на основі розробки стандартних форм зовнішньої фінансової звітності, що в свою чергу дозволить відобразити роль проекту у створенні нових інвестиційних можливостей для розширення підприємства (реінвестиції) або зростанні доходів його власників (акціонерів).
5. Розробка прогнозних стандартних форм бухгалтерської звітності за проектом дозволяє проводити зовнішній аудит процесу його здійснення, що особливо важливо для сторонніх інвесторів.
6. Підготовка всього комплексу інформації для проведення фінансових розрахунків дозволяє проводити надалі внутрішній аудит на основі зіставлення проектованих і звітних даних для прийняття оперативних управлінських рішень з метою зниження негативного впливу змін, що відбулися у внутрішній і зовнішній середовищі проекту. Комерційна ефективність може розраховуватися як для проекту в цілому, так і для окремих учасників з урахуванням їхніх внесків. При цьому в якості ефекту на 1-му кроці виступає потік реальних грошей.
При здійсненні проекту виділяється три види діяльності:
- Інвестиційна;
- Операційна;
- Фінансова.
У рамках кожного виду діяльності відбувається приплив П i (t) і відтік Про i (t) грошових коштів.
Припливом грошових коштів називають результати, пов'язані з реалізацією продукту проекту, і кошти, отримані від реалізації або продажу основних фондів на останньому кроці проекту.
Відтік грошових коштів за проектом - це сума інвестицій, необхідна для придбання основного капіталу (земля, будівлі, споруди, обладнання, нематеріальні активи) і оборотних засобів (придбання сировини, матеріалів, комплектуючих), необхідних для запуску виробництва.
Ф (t) = (П 1 (t) - Про 1 (t)) + (П 2 (t) - Про 2 (t)) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t), (9)
де П 1 (t), О 1 (t) - приплив і відтік грошових коштів від інвестиційної діяльності;
П 2 (t), О 2 (t) - приплив і відтік грошових коштів від операційної діяльності;
Ф 1 (t), Ф 2 (t) - потік реальних грошей від інвестиційної та операційної діяльності.
b (t) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t) + Ф 3 (t), (10)
де Ф 3 (t) - потік реальних грошей від фінансової діяльності.
Розрахунок потоку реальних грошей від фінансової діяльності представлений у формулі (11):
Ф 3 (t) = П 3 (t) - Про 3 (t), (11)
де П 3 (t), О 3 (t) - приплив і відтік грошових коштів від фінансової діяльності.
Під припливом грошових коштів від фінансової діяльності розуміється власний капітал (акції, субсидії) і позикові кошти (короткострокові і довгострокові кредити) на кожному кроці розрахунку.
До складу відтоку грошових коштів входять суми, що повертаються йому позикових коштів (виплата дивідендів, погашення заборгованостей за кредитами) на кожному кроці розрахунку.
, (12)
Позитивне сальдо накопичених реальних грошей становить вільні грошові кошти на t-му кроці.
Необхідним критерієм прийняття інвестиційного проекту є позитивність сальдо накопичених реальних грошей у будь-якому часовому інтервалі, де даний учасник здійснює витрати або отримує доходи.
Негативна величина сальдо накопичених реальних грошей свідчить про необхідність залучення учасником додаткових власних або позикових засобів і відображення цих коштів у розрахунках ефективності. Донбаська Державна машинобудівна академія
Кафедра економіки підприємства
Курсова робота
з дисципліни «Проектний аналіз»
2006
Введення
Оцінка ефективності інвестиційного проекту являє собою найбільш відповідальний етап в процесі прийняття інвестиційних рішень. Від того, наскільки об'єктивно і всебічно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу і темпи розвитку компанії. Ця об'єктивність і всебічність оцінки ефективності інвестиційних проектів в значній мірі визначається використанням сучасних методів проведення такої оцінки.
Метою даної курсової роботи є оцінка ефективності вкладення грошових коштів у придбання виробничої лінії для концерну L & К шляхом визначення базових показників на підставі методик, що використовуються нині у світовій економіці з застосуванням принципів дисконтування грошових потоків.
1. Методика оцінки ефективності інвестиційного проекту
Базовими принципами, використовуваними в зарубіжній практиці оцінки ефективності реальних інвестицій, є:
1. Оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку (саsh flow), що формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту. При цьому показник грошового потоку може прийматися при оцінці диференційованим по окремих роках експлуатації інвестиційного проекту або як середньорічний.
2. Обов'язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і суми грошового потоку.
3. Вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів в залежності від наступних чотирьох факторів: середньої реальної депозитної ставки, темпу інфляції, премій за ризик, премій за низьку ліквідність.
4. Варіація форм використовуваної ставки відсотка для дисконтування залежно від цілей оцінки. При розрахунку різних показників ефективності інвестицій як ставки відсотка, що вибирається для дисконтування, можуть бути використані: середня депозитна або кредитна ставка, індивідуальна норма прибутковості інвестицій з урахуванням рівня інфляції, рівня ризику і рівня ліквідності інвестицій, альтернативна норма прибутковості по інших можливих видів інвестицій, норма прибутковості по поточній господарській діяльності.
Ефективність проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників.
Розрізняють такі показники ефективності інвестиційного проекту:
1. Показники економічної ефективності, враховують витрати й результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту й допускають вартісне вимірювання.
2. Показники комерційної (фінансової) ефективності, враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників.
3. Показники бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки здійснення проекту для державного, регіонального та місцевого бюджетів.
1.1 Показники економічної ефективності інвестиційного проекту
1.1.1 Чистий приведений дохід
Чистий приведений доход дозволяє одержати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування, тобто його кінцевий ефект в абсолютній сумі. Під чистим приведеним доходом розуміється різниця між приведеними до теперішньої вартості (шляхом дисконтування) сумою грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту і сумою інвестованих в його реалізацію засобів.Розрахунок цього показника здійснюється за формулою (1):
де ЧПД - чистий приведений доход;
ДП - сума грошового потоку (в дійсній вартості) за весь період експлуатації інвестиційного проекту (до початку інвестицій в нього);
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту.
Використовувана дисконтна ставка при розрахунку цього показника диференціюється з урахуванням рівня ризику і ліквідності.
Суму грошового потоку можна представити у вигляді формули (2):
де n - тривалість інвестування;
Дс - дисконтний множник складних відсотків.
Дисконтний множник знаходиться за формулою (3):
де i - ставка відсотка.
Тоді грошовий потік буде мати вигляд, представлений у формулі (4):
Сума інвестиційних коштів розкладається аналогічно сумі грошового потоку і в підсумку має вигляд, представлений у формулі (5):
Характеризуючи показник чистий приведений дохід, слід зазначити, що він може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки ефективності інвестиційних проектів, але і як критерій доцільності їх реалізації.
Проте чистий приведений доход має такий недолік: обрана для дисконтування ставка відсотка (дисконтна ставка) приймається зазвичай незмінною для всього періоду експлуатації інвестиційного проекту. У той же час у майбутньому періоді у зв'язку зі зміною економічних умов ця ставка може змінюватися.
Незважаючи на цей недолік, використовуваний показник визнаний в зарубіжній практиці найбільш надійним в системі показників оцінки ефективності інвестицій.
1.1.2 Індекс дохідності інвестицій
Індекс прибутковості показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень.Розрахунок індексу прибутковості здійснюється за формулою (6):
де ІД - індекс дохідності по інвестиційному проекту;
ДП - сума грошового потоку в дійсній вартості;
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту (при різночасності вкладень також приведена до теперішньої вартості).
Показник «індекс дохідності" також може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки, але і в якості критеріального при прийнятті інвестиційного проекту до реалізації.
Якщо значення індексу дохідності менше або дорівнює 1, то проект повинен бути відкинутий у зв'язку з тим, що він не принесе додаткового доходу інвестору. Отже, до реалізації можуть бути прийняті інвестиційні проекти тільки із значенням показника індексу дохідності вище 1.
Порівнюючи показники «індекс дохідності» і «чистий приведений дохід», звернемо увагу на те, що результати оцінки ефективності інвестицій знаходяться в прямій залежності: зі зростанням абсолютного значення чистого приведеного доходу зростає і значення індексу прибутковості і навпаки.
1.1.3 Період окупності
Період окупності є одним з найпоширеніших і понятих показників оцінки ефективності інвестицій. Період окупності базується на грошовому потоці з приведенням інвестованих засобів і суми грошового потоку до теперішньої вартості.Розрахунок цього показника здійснюється за формулою (7):
де ПО - період окупності вкладених засобів по інвестиційному проекту;
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту (при різночасності вкладень приведення до теперішньої вартості);
ДП n - Середня сума грошового потоку (в дійсній вартості) в періоді. При короткострокових вкладеннях цей період приймається за один місяць, а при довгострокових - за один рік;
n - кількість періодів.
Характеризуючи показник «період окупності», слід звернути увагу на те, що він може бути використаний для оцінки не тільки ефективності інвестицій, але і рівня інвестиційних ризиків, пов'язаних із ліквідністю (чим триваліший період реалізації проекту до повної його окупності, тим вище рівень інвестиційних ризиків ).
Недоліком цього показника є те, що він не враховує ті грошові потоки, які формуються після періоду окупності інвестицій.
Так, за інвестиційними проектами з тривалим терміном експлуатації після періоду їх окупності може бути отримана набагато більша сума чистого приведеного доходу, ніж по інвестиційним проектам з коротким терміном експлуатації (при аналогічному і навіть більш швидкому періоді окупності.
1.1.4 Внутрішня норма прибутковості
Внутрішня норма прибутковості характеризує рівень прибутковості конкретного інвестиційного проекту, який виражається дисконтною ставкою, за якою майбутня вартість грошового потоку від інвестицій приводиться до теперішньої вартості інвестованих коштів. Внутрішню норму прибутковості можна охарактеризувати як дисконтну ставку, при якій чистий приведений доход в процесі дисконтування буде приведений до нуля.Внутрішня норма прибутковості визначається наступними двома методами, вибір якого залежить від кількості періодів:
1) На один період внутрішня норма прибутковості розраховується за формулою (8):
де ВНД - внутрішня норма прибутковості;
S c - майбутня вартість грошових коштів при складних відсотках;
P c - справжня вартість грошових коштів при складних відсотках;
n - тривалість інвестування (у кількості періодів, за якими передбачається розрахунок процентних платежів).
Характеризуючи показник "внутрішня норма прибутковості», слід зазначити, що він найбільш прийнятний для порівняльної оцінки. При цьому порівняльна оцінка може здійснюватися не тільки в рамках розглянутих інвестиційних проектів, але і в більш широкому діапазоні. Наприклад, порівняння внутрішньої норми прибутковості за інвестиційним проектом з рівнем прибутковості використовуваних активів в процесі поточної господарської діяльності компанії; з середньою нормою прибутковості інвестицій; з нормою прибутковості за альтернативним інвестуванню - депозитними вкладами, придбанням державних облігацій.
Крім того, кожна компанія з урахуванням свого рівня інвестиційних ризиків може встановити для себе використовуваний для оцінки проектів критеріальний показник внутрішньої норми прибутковості. Проекти з більш низькою внутрішньою нормою прибутковості при цьому будуть автоматично відхилятися як невідповідні вимогам ефективності реальних інвестиції. Такий показник у практиці оцінки інвестиційних проектів носить назву «гранична ставка внутрішньої норми прибутковості».
1.2 Показники комерційної ефективності
Комерційна (фінансова) ефективність проекту визначається співвідношенням фінансових витрат і результатів, що забезпечують необхідну норму прибутковості.Потреба у фінансовому аналізі викликана такими основними причинами:
1. Тільки фінансова оцінка дозволяє через зведення воєдино у вартісній формі всіх проектних вигод і витрат створити реальну можливість для вибору найбільш ефективного варіанту з наявних інвестиційних альтернатив.
2. У процесі такого аналізу відпрацьовується найбільш ефективна схема фінансування реалізації конкретного проекту (з урахуванням діючої системи оподаткування та можливих пільг, джерел та умов фінансування).
3. У процесі підготовки і здійснення попередніх розрахунків для фінансового аналізу відбуваються ідентифікація і вартісне вираження всіх видів змінних (факторів) проекту, що готує базу для аналізу чутливості.
4. Створюється можливість для прогнозування майбутнього фінансового стану підприємства, що реалізує проект, на основі розробки стандартних форм зовнішньої фінансової звітності, що в свою чергу дозволить відобразити роль проекту у створенні нових інвестиційних можливостей для розширення підприємства (реінвестиції) або зростанні доходів його власників (акціонерів).
5. Розробка прогнозних стандартних форм бухгалтерської звітності за проектом дозволяє проводити зовнішній аудит процесу його здійснення, що особливо важливо для сторонніх інвесторів.
6. Підготовка всього комплексу інформації для проведення фінансових розрахунків дозволяє проводити надалі внутрішній аудит на основі зіставлення проектованих і звітних даних для прийняття оперативних управлінських рішень з метою зниження негативного впливу змін, що відбулися у внутрішній і зовнішній середовищі проекту. Комерційна ефективність може розраховуватися як для проекту в цілому, так і для окремих учасників з урахуванням їхніх внесків. При цьому в якості ефекту на 1-му кроці виступає потік реальних грошей.
При здійсненні проекту виділяється три види діяльності:
- Інвестиційна;
- Операційна;
- Фінансова.
У рамках кожного виду діяльності відбувається приплив П i (t) і відтік Про i (t) грошових коштів.
Припливом грошових коштів називають результати, пов'язані з реалізацією продукту проекту, і кошти, отримані від реалізації або продажу основних фондів на останньому кроці проекту.
Відтік грошових коштів за проектом - це сума інвестицій, необхідна для придбання основного капіталу (земля, будівлі, споруди, обладнання, нематеріальні активи) і оборотних засобів (придбання сировини, матеріалів, комплектуючих), необхідних для запуску виробництва.
1.2.1 Потік реальних грошей
Потоком реальних грошей Ф (t) називається різниця між притоком і відтоком коштів від інвестиційної та операційної діяльності в кожному періоді здійснення проекту (на кожному кроку наміру). Даний показник розраховується за формулою (9):Ф (t) = (П 1 (t) - Про 1 (t)) + (П 2 (t) - Про 2 (t)) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t), (9)
де П 1 (t), О 1 (t) - приплив і відтік грошових коштів від інвестиційної діяльності;
П 2 (t), О 2 (t) - приплив і відтік грошових коштів від операційної діяльності;
Ф 1 (t), Ф 2 (t) - потік реальних грошей від інвестиційної та операційної діяльності.
1.2.2 Сальдо реальних грошей
Сальдо реальних грошей b (t) - це різниця між припливом і відтоком грошових коштів від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності на кожному кроці розрахунку. Сальдо реальних грошей розраховується за формулою (10):b (t) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t) + Ф 3 (t), (10)
де Ф 3 (t) - потік реальних грошей від фінансової діяльності.
Розрахунок потоку реальних грошей від фінансової діяльності представлений у формулі (11):
Ф 3 (t) = П 3 (t) - Про 3 (t), (11)
де П 3 (t), О 3 (t) - приплив і відтік грошових коштів від фінансової діяльності.
Під припливом грошових коштів від фінансової діяльності розуміється власний капітал (акції, субсидії) і позикові кошти (короткострокові і довгострокові кредити) на кожному кроці розрахунку.
До складу відтоку грошових коштів входять суми, що повертаються йому позикових коштів (виплата дивідендів, погашення заборгованостей за кредитами) на кожному кроці розрахунку.
1.2.3 Сальдо накопичених реальних грошей
Сальдо накопичених реальних грошей - це нарощення результатів сальдо реальних грошей по кроках проекту. Сальдо накопичених реальних грошей визначається за формулою (12):Позитивне сальдо накопичених реальних грошей становить вільні грошові кошти на t-му кроці.
Необхідним критерієм прийняття інвестиційного проекту є позитивність сальдо накопичених реальних грошей у будь-якому часовому інтервалі, де даний учасник здійснює витрати або отримує доходи.
2. Розрахунок комерційної ефективності проекту
2.1 Вихідні дані
Продукція концерну L & К користується великим попитом і це дає можливість керівництву розглядати проект збільшення продуктивності концерну за рахунок випуску нової продукції вже через місяць. З цією метою необхідно наступне:1. Додаткові витрати на придбання лінії вартістю:
| Варіант | 9 |
| тис. дол | 118 |
| Варіант | 9 |
| тис. дол | 28 |
а) витрати на оплату праці персоналу в перший рік:
| Варіант | 9 |
| тис. дол | 48 |
б) придбання вихідної сировини для додаткового випуску:
| Варіант | 9 |
| тис. дол | 58 |
в) інші додаткові щорічні витрати складуть 2 тис. дол
4. Обсяг реалізації нової продукції за роками складе (тис. шт.)
| Варіант | 9 |
| 1-й рік | 52 |
| 2-й рік | 54 |
| 3-й рік | 55 |
| 4-й рік | 53 |
| 5-й рік | 50 |
6. Амортизація здійснюється рівними частками протягом усього терміну служби устаткування. Через 5 років ринкова вартість обладнання складе 10% від його первинної вартості.
7. Витрати на ліквідацію через 5 років становитимуть 5% від ринкової вартості обладнання.
8. Для придбання обладнання необхідно взяти довгостроковий кредит, який дорівнює вартості обладнання, під 12% річних терміном на 2 роки. Повернення основної суми здійснюється рівними частками, починаючи з другого року (платежі в кінці року).
9. Норма доходу на капітал 20%. Податок на прибуток 30%.
Визначити:
1. Чисту ліквідаційну вартість обладнання.
2. Ефект від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності.
3. Потік реальних грошей.
4. Сальдо реальних грошей.
5. Сальдо накопичених реальних грошей.
6. Основні показники ефективності проекту:
а) чистий приведений доход;
б) індекс прибутковості;
в) внутрішню норму прибутковості.
7. Зробити висновки про можливість реалізації проекту і розробити пропозиції щодо підвищення його ефективності.
2.2 Визначення чистого ліквідаційної вартості
Розрахуємо чисту ліквідаційну вартість через 5 років:1. Ринкова вартість через 5 років:
2. Витрати по ліквідації:
3. Операційний дохід:
4. Податок на прибуток склав:
5. Чистий ліквідаційна вартість визначається наступним чином:
2.3 Результат інвестиційної діяльності
Знаходимо результат інвестиційної діяльності, який в таблиці 1.Таблиця 1 - Інвестиційна діяльність за проектом
| Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Технологічна лінія | -118000 | 0 | 0 | 0 | 8437 |
| Приріст оборотного капіталу | -28000 | 0 | 0 | 0 | - |
Всього інвестицій Ф1 (t) | -146000 | 0 | 0 | 0 | 8437 |
2.4 Результат операційної діяльності
Результати від операційної діяльності представлені в таблиці 2.Таблиця 2 - Операційна діяльність за проектом
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Обсяг продажів | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Ціна | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Виручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата праці робітників | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Матеріали | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постійні витрати | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизація обладнання А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Відсотки за кредитами | 14 160 | 14 160 | 7 080 | - | - |
| 9 | Прибуток до вирахування податків | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 192 760 |
| 10 | Податок на прибуток | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 57 828 |
| 11 | Проектований чистий дохід ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 134 932 |
| 12 | Результат від операц. діяльності Ф2 (t) = ЧД + А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 156 172 |
| 13 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 164 609 |
| 14 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 66 153 |
| 16 | ЧПД | 277 116 | ||||
2.5 Результат фінансової діяльності
Результати фінансової діяльності представлені в таблиці 3.Таблиця 3 - Фінансова діяльність за проектом
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Власний капітал | 28 000 | - | - | - | - |
| 2 | Довгостроковий кредит | 118 000 | - | - | - | - |
| 3 | Погашення заборгованості | 0 | -59 000 | -59 000 | - | - |
| 4 | Результат фінансової діяльності | 146 000 | -59 000 | -59 000 | - | - |
2.6 Показники комерційної ефективності
Потік реальних грошей, сальдо реальних грошей, сальдо накопичених реальних грошей визначені у таблиці 4.Таблиця 4 - Показники комерційної ефективності
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Результат інвестиційної діяльності Ф1 (t) | -146 000 | 0 | 0 | 0 | 8 437 |
| 2 | Результат операційної діяльності Ф2 (t) | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 156 172 |
| 3 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 164 609 |
| 4 | Результат фінансової діяльності Ф3 (t) | 146 000 | -59 000 | -59 000 | 0 | 0 |
| 5 | Сальдо реальних грошей b (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) + Ф3 (t) | 102 860 | 64 860 | 88 016 | 157 222 | 164 609 |
| 6 | Сальдо накопичених реальних грошей В (t) = b (t) + b (t-1) | 102 860 | 167 720 | 152 876 | 245 238 | 321 831 |
| 7 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 8 | Дисконтована інвестиційна діяльність Ф1 (t) * Дс | -121 666,67 | 0 | 0 | 0 | 3 390,64 |
| 9 | Дисконтована операційна діяльність Ф2 (t) * Дс | 85 716,67 | 86 013,89 | 85 078,70 | 75 820,79 | 62 762,02 |
2.7 Показники ефективності проекту
1. Чистий приведений дохід:2. Індекс прибутковості
3. Період окупності
де ПО - період окупності вкладених засобів по інвестиційному проекту;
ІС - сума інвестиційних коштів, спрямованих на реалізацію інвестиційного проекту;
ДП n - Середня сума грошового потоку (в дійсній вартості) в періоді.
2.8 Внутрішня норма прибутковості
Внутрішня норма прибутковості визначається наступним чином:1. Визначаємо величину наведеного грошового потоку і чистий приведений дохід для ставки i = 30%.
У цьому випадку дисконтний множник за n = 5 років:
Грошовий потік в дійсній вартості:
Підбір ставки триває до першого негативного значення чистого приведеного доходу. Рішення представимо у вигляді таблиці 5.
Таблиця 5 - ЧПД для кожного варіанта ставок
| Ставка відсотка,% | Дисконтний множник | Грошовий потік в дійсній вартості, грн. | ЧПД = ДП - ІС |
| 30 | 0,269 | 185 064 | 39 064 |
| 31 | 0,259 | 178 108 | 32 108 |
| 32 | 0,250 | 171 463 | 25 463 |
| 33 | 0,240 | 165 113 | 19 113 |
| 34 | 0,231 | 159 043 | 13 043 |
| 35 | 0,223 | 153 239 | 7 239 |
| 36 | 0,215 | 147 688 | 1 688 |
| 37 | 0,207 | 142 376 | -3 624 |
| 38 | 0,200 | 137 291 | -8 709 |
| 39 | 0,193 | 132 423 | -13 577 |
| 40 | 0,186 | 127 761 | -18 239 |
Малюнок 5 - Графічне визначення внутрішньої норми прибутковості
2. Береться передостання і остання ставка відсотка і відповідний їм чистий приведений дохід. За цими даними будується графік представлений на малюнку 5.
Методом інтерполяції знаходимо точне значення внутрішньої норми дохідності за формулою:
3. Аналіз чутливості проекту
Як перевіряються на ризик факторів виберемо:1) суму капітальних вкладень;
2) витрати на оплату праці персоналу;
3) обсяг реалізації продукції;
4) витрати на матеріали.
3.1 Чутливість проекту до зміни суми капітальних вкладень
При зростанні суми капітальних вкладень на 5% результати операційної діяльності зміняться наступним чином:Таблиця 5 - Операційна діяльність за проектом при зростанні капіталовкладень на 5%
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Обсяг продажів | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Ціна | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Виручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата праці робітників | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Матеріали | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постійні витрати | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизація обладнання А | 22 302 | 22 302 | 22 302 | 22 302 | 22 302 |
| 8 | Відсотки за кредитами | 14 868 | 14 868 | 7 434 | 0 | 0 |
| 9 | Прибуток до вирахування податків | 114 830 | 144 830 | 178 264 | 193 198 | 191 698 |
| 10 | Податок на прибуток | 34 449 | 43 449 | 53 479 | 57 959 | 57 509 |
| 11 | Проектований чистий дохід ЧД | 80 381 | 101 381 | 124 785 | 135 239 | 134 189 |
| 12 | Результат від операц. діяльності Ф2 (t) = ЧД + А | 102 683 | 123 683 | 147 087 | 157 541 | 156 491 |
| 13 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -49 217 | 123 683 | 147 087 | 157 541 | 165 349 |
| 14 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей | -41 014 | 85 891 | 85 120 | 75 974 | 66 450 |
| 16 | ЧПД | 272 421 | ||||
3.2 Чутливість проекту до зміни витрат на оплату праці персоналу
При зростанні витрат на оплату праці персоналу на 5-му кроці на 5% результати операційної діяльності зміняться наступним чином:Таблиця 6
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Обсяг продажів | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Ціна | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Виручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата праці робітників | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 58 800 |
| 5 | Матеріали | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постійні витрати | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизація обладнання А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Відсотки за кредитами | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибуток до вирахування податків | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 189 960 |
| 10 | Податок на прибуток | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 56 988 |
| 11 | Проектований чистий дохід ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 132 972 |
| 12 | Результат від операц. діяльності Ф2 (t) = ЧД + А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 154 212 |
| 13 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 162 649 |
| 14 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 65 365 |
| 16 | ЧПД | 276 328 | ||||
3.3 Чутливість проекту до зміни обсягу реалізації
При зростанні обсягу реалізації на 5-му кроці на 5% результати операційної діяльності зміняться наступним чином:Таблиця 7
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Обсяг продажів | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 52 500 |
| 2 | Ціна | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Виручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 367 500 |
| 4 | Оплата праці робітників | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Матеріали | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 78 000 |
| 6 | Постійні витрати | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизація обладнання А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Відсотки за кредитами | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибуток до вирахування податків | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 210 260 |
| 10 | Податок на прибуток | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 63 078 |
| 11 | Проектований чистий дохід ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 147 182 |
| 12 | Результат від операц. діяльності Ф2 (t) = ЧД + А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 168 422 |
| 13 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 176 859 |
| 14 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 71 076 |
| 16 | ЧПД | 282 039 | ||||
3.4 Чутливість проекту до зміни витрат на матеріали
При зростанні витрат на матеріали на 5-му кроці на 5% результати операційної діяльності зміняться наступним чином:Таблиця 8
| № | Показники | Значення на кроці, дол | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Обсяг продажів | 52 000 | 54 000 | 55 000 | 53 000 | 50 000 |
| 2 | Ціна | 5,00 | 5,50 | 6,00 | 6,50 | 7,00 |
| 3 | Виручка | 260 000 | 297 000 | 330 000 | 344 500 | 350 000 |
| 4 | Оплата праці робітників | 48 000 | 50 000 | 52 000 | 54 000 | 56 000 |
| 5 | Матеріали | 58 000 | 63 000 | 68 000 | 73 000 | 81 900 |
| 6 | Постійні витрати | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 |
| 7 | Амортизація обладнання А | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 | 21 240 |
| 8 | Відсотки за кредитами | 14 160 | 14 160 | 7 080 | 0 | 0 |
| 9 | Прибуток до вирахування податків | 116 600 | 146 600 | 179 680 | 194 260 | 188 860 |
| 10 | Податок на прибуток | 34 980 | 43 980 | 53 904 | 58 278 | 56 658 |
| 11 | Проектований чистий дохід ЧД | 81 620 | 102 620 | 125 776 | 135 982 | 132 202 |
| 12 | Результат від операц. діяльності Ф2 (t) = ЧД + А | 102 860 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 153 442 |
| 13 | Потік реальних грошей Ф (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) | -43 140 | 123 860 | 147 016 | 157 222 | 161 879 |
| 14 | Дисконтний множник Дс | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей | -35 950 | 86 014 | 85 079 | 75 821 | 65 056 |
| 16 | ЧПД | 276 019 | ||||
3.5 Результати аналізу чутливості
Результати представлені в таблиці 9Таблиця 9
| № | Фактор | ЧПД баз | ЧПД ізм | Еластичність ЧПД | |
| 1 | Капітальні вкладення | 277 116 | 272 421 | -1,69 | -0,3388 |
| 2 | Витрати на оплату праці персоналу | 276 328 | -0,28 | -0,0569 | |
| 3 | Обсяг реалізації продукції | 282 039 | 1,78 | 0,3553 | |
| 4 | Витрати на матеріали | 276 019 | -0,40 | -0,0792 |
Висновок
Розрахунки показали, що чистий приведений дохід за новим проектом концерну L & К є позитивною величиною, і склав 277116 дол, а це, у свою чергу, свідчить про ефективність даного проекту.Індекс прибутковості проекту дорівнює 3,343.
Сальдо накопичених реальних грошей є позитивним в кожному часовому інтервалі, що дозволить концерну L & К реінвестувати кошти в інший інвестиційний проект.
Період окупності склав 1,496 року, що говорить про швидку окупності проекту, отже, рівень інвестиційних ризиків малий.
Внутрішня норма прибутковості (36,318%) більше норми доходу на капітал (20%), що говорить про рентабельність проекту з випуску нової продукції концерну L & К.
Перераховані вище величини основних показників ефективності проекту дозволяють говорити про ефективність запропонованого інвестиційного проекту.
Список використаних джерел
1. Проектний аналiз. Пiд ред. С.О. Москвiна. - Киiв: ТОВ «Видавництво Лiбра», 1998. - 368 с.2. Мазур І.І., Шапіро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управління проектами: Учеб. посібник для вузів. Під загальною ред. І.І. Мазура. - М.: ЗАТ «Видавництво« Економіка »», 2005. - 574 с.