Оцінка ефективності інвестиційних проектів з урахуванням фактора інфляції

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Громова О.В., ДонНТУ

В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного ха-рактер лежить оцінка ефективності інвестиційних проектів. Для зниження ступеня ризику при прийнятті інвестиційного рішення необхідно об'єктивно оцінити майбутній проект, тобто врахувати всю сукупність факторів, які тією чи іншою мірою можуть вплинути на ефективність інвестиційного проек-ту. Одним з найбільш істотних чинників є інфляція.

Інфляція (від лат. Influtio - здуття) представляє процес знецінення бу-вими грошей, падіння їхньої купівельної спроможності внаслідок надмірного випус-ка (емісії) або скорочення товарної маси в обігу при незмінній кількості випущених грошей. Виявляється інфляція у підвищенні вартості життя і зростання цін. Інфляція зазвичай виникає як реакція на незбалансованість державних-них доходів і витрат, монополізацію економіки, випереджаюче зростання витрат виробництва (зокрема, заробітної плати) в порівнянні зі зростанням виробник-ності праці, незбалансованість платіжних відносин між країнами та ін

При прогнозі інфляції існує можливість якщо не уникнути помилок, то заздалегідь визначити їх знак, що надає проблемі прогнозу суттєво інший характер. Інфляція рідко буває однорідною, особливо це стосується многова-лютні інвестиційних проектів. Крім того, однорідна інфляція також повинна враховуватися через її впливу на оборотний капітал і ставки відсотка.

Існує три види впливу інфляції: довго -, коротко-і середньострокове. У короткостроковому плані вплив інфляції позначається на обігових коштах, в основному на величини дебіторської та кредиторської заборгованості. Дебіторська заборгованість (заборгованість) продавцю виникає через затримку оплати про-дукції даного підприємства, кредиторська (заборгованість покупцю) - через затримку оплати цим підприємством використовуваних їм ресурсів (продукції своїх постачальників). Для більшості виробничих підприємств величина дебітор-ської заборгованості істотно більше, ніж величина кредиторської. Тому реалістичний розрахунок відповідних інвестиційних проектів повинен враховувати-вать можливу затримку платежів за продану продукцію. У той же час ід-ти на штучне збільшення кредиторської заборгованості в таких випадках не слід, так як це означало б розраховувати на подовження ланцюжка неплатежів. Для підприємств торгівлі (зокрема, роздрібної) кредиторська заборгованість часто виявляється більше дебіторської.

Механізм впливу інфляції на дебіторську і кредиторську заборгованості однаковий, але напрями впливу протилежні. Під впливом інфляції на дебіторську заборгованість до моменту оплати продукції підприємства гроші вже знеціняться (в тим більшою мірою, чим вище її рівень), що призведе до зменшення припливу грошей в дефлірованний цінах. Вплив інфляції на креди-торську заборгованість призводить до збільшення чистого дисконтованого дохо-да. Це стає очевидним, якщо замість продукції взяти ресурси, вартість яких входить не в грошові притоки, а в грошові відтоки, зменшення кото-яких збільшує чистий дисконтований дохід.

У середньостроковому періоді вплив інфляції на ефективність інвестицій-ного проекту позначається на зміні потреби в позикових коштах і платежів по кредитах. Для обліку інфляції необхідно використовувати такі інструменти: номінальну процентну ставку, ефективну процентну ставку і реальну процентну ставку.

Номінальна процентна ставка являє собою відсоткову ставку, що оголошується (встановлюється) кредитором, яка задається у відсотках (чи пропорціях) на рік або на місяць. Поряд з оголошеною кредитором номінальної про-центной ставкою в розрахунках використовуються ефективна процентна ставка і реальна процентна ставка. Ефективна процентна ставка характеризує дохід кредитора за рахунок капіталізації відсотків, виплачуваних протягом періоду, для якого оголошена номінальна процентна ставка. Реальна процентна ставка являє собою відсоткову ставку в постійних цінах (при відсутності-вії інфляції), величина якої забезпечує таку ж прибутковість від позики, що і номінальна процентна ставка за наявності інфляції.

Розглядаючи вплив інфляції на розрахунки за кредитом можна зробити висновок, що основний вплив має не сама інфляція, а її зміна в часі. "Найгірше для проекту", якщо позика береться при високому рівні інфляції і, отже, під високий номінальний відсоток, а потім інфляція різко пада-і, і реальний відсоток - при тій же номінальною ставкою - підвищується.

Аналогічна проблема стоїть і перед кредитором. Якщо він оголосить слиш-ком високу номінальну процентну ставку, у нього можуть виникнути важко-сті з розміщенням позик; якщо ж номінальна процентна ставка буде уста-новлено занадто низькою, в разі збільшення темпу інфляції реальна про-процентної ставки може виявитися недостатньою.

Для того щоб уникнути помилок, пов'язаних з дуже ймовірними откло-неніямі прогнозних значень інфляції від фактично реалізувалися, можна рекомендувати при укладанні кредитної угоди встановлювати не номі-нального, а реальну кредитну ставку і при сплаті відсотків збільшувати її до номінальної у відповідності із фактичною інфляцією за це час.

У довгостроковому періоді вплив інфляції відбивається на вартості (ба-балансової) основних фондів, а також на сумі амортизаційних відрахувань. По-цьому необхідно здійснювати коригування вартості основних фондів, а також суми амортизаційних відрахувань на індекс інфляції.

Порядок обліку інфляції має свої особливості. Зазвичай оцінка ефектив-ності інвестиційних проектів здійснюється спочатку при проектних значеннях параметрів (наприклад, виручки, інвестиційних витрат і пр.), а потім здійснюва-ляется облік невизначеності та ризиків. На відміну від цього про інфляцію прихо-диться з самого початку робити припущення, що погіршують показники проекту, так як прогноз точних значень інфляції, якщо він взагалі можливий, представ-ляет собою завдання більш важку, ніж визначення найменш вигідних (для ин-вестіціонного проектів) її значень. Тому методи врахування впливу інфляції з самого початку базуються на загальному принципі "помірного песимізму". Його суть зводиться до того, що умови здійснення проекту треба приймати таки-ми, щоб:

- Реальні виявилися не гірше передбачуваних;

- Погіршення передбачуваних умов реалізації в порівнянні з фактичними-ськими не було б надмірним.

Виходячи з викладеного випливає наступний порядок врахування впливу інфля-ції.

1. Переймаючись довільним індексом загальної інфляції, необхідно визначити, чи відноситься інвестиційний проект до типу "виробництва" або "торгів-лі".

2. Далі, на основі експертних оцінок і прогнозів розраховується індекс загальної інфляції. При цьому для встановлення ефективності проекту в цілому, а також у тих випадках, коли при виборі схеми кредитування в якості вихідного береться реальна процентна ставка або передбачати інші заходи зниження середньострокового впливу інфляції (на-приклад, коригування процентних ставок у міру зміни інфля- ції), для проекту типу "виробництва" слід орієнтуватися на ве-роятно верхню межу значень індексу інфляції по кроках розра-та, для проекту типу "торгівлі" - на нижню межу (її можна при-няти дорівнює одиниці).

Використання розглянутих методичних положень дозволить внести коректування в платіжні потоки і підвищить обгрунтованість розрахунків та об'єктивно-вність прийнятих рішень.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Стаття
15.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Порівняльний аналіз ефективності інвестиційних проектів з урахуванням ризику
Облік інфляції ризику та невизначеності при оцінці ефективності інвестиційних проектів
Оцінка ефективності інвестиційних проектів 2
Оцінка ефективності інвестиційних проектів
Фінансова оцінка ефективності інвестиційних проектів
Фінансова оцінка ефективності інвестиційних проектів
Оцінка спроможності та ефективності інвестиційних проектів
Оцінка комерційної ефективності інвестиційних проектів
Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
© Усі права захищені
написати до нас