Введення
В даний час, коли підприємства набувають все більшу самостійність та несуть повну відповідальність за результати своєї виробничо-господарської діяльності перед співвласниками (акціонерами), працівниками, банком та кредиторами, значення аналізу фінансового стану підприємства в комплексному аналізі діяльності зросла. В умовах ринкової економіки запорукою виживання підприємства є його конкурентоспроможність. У зв'язку з цим від підприємства потрібно підвищення ефективності виробництва, впровадження нових форм господарювання та управління, яке повинно супроводжуватися зміцненням його фінансового становища. При цьому різко зростає значення фінансової стійкості суб'єктів господарювання.
Фінансова стійкість зумовлена як стабільністю економічного середовища, в рамках якої здійснюється діяльність підприємства, так і результатами його функціонування, його активного і ефективного реагування на зміни внутрішніх і зовнішніх факторів.
Стійкість фінансового положення підприємства в значній мірі залежить від доцільності і правильності вкладення фінансових ресурсів в активи.
Прагнення досягти успіху, уникнути банкрутства - головний спонукальний мотив підприємницької діяльності, який спрямований на зростання цінності фірми. Для підвищення цінності фірма повинна здійснити помітні нововведення, з тим, щоб підвищити якість продукції, оновити асортимент, створити умови для підтримки рівня своїх цінностей.
У сучасній економіці для кожної фірми такого роду нововведення є необхідною умовою збереження та зміцнення позицій на ринку, це ні в кого не викликає сумнівів. Сьогодні проблема полягає в тому, щоб виявити пріоритетні напрямки розвитку, відібрати та впорядкувати в певну систему ті нововведення, які забезпечують досягнення максимального результату, оцінити майбутні обсяги інвестування і з урахуванням їх обсягу визначити можливі джерела фінансування, в тому числі можливості мобілізації коштів у рамках національної економіки.
Під інвестиціями або капіталовкладеннями в самому загальному сенсі розуміється тимчасова відмова економічного суб'єкта від споживання наявних у нього в розпорядженні ресурсів (капіталу) і використання цих ресурсів для збільшення в майбутньому свого добробуту.
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: видом інвестицій, вартістю інвестиційного проекту, множинністю доступних проектів, обмеженістю фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризиком, пов'язаним з прийняттям того чи іншого рішення.
Таким чином, з формуванням сприятливого режиму для інвестування, обсяг капітальних вкладень почав потихеньку збільшуватися, а внаслідок цього актуальною темою на сьогоднішній день стало визначення вплив реалізації інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, за допомогою яких розрахунки можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики.
Метою даної роботи є оцінка впливу реалізації інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства
Поставлена мета обумовлюється необхідністю послідовного вирішення наступних завдань:
· Вивчити основні принципи, покладені в основу аналізу інвестиційних проектів;
· Розглянути критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів;
· Провести аналіз методів оцінки інвестиційних проектів і проектних ризиків, пов'язаних з реалізацією проекту;
· Виявити який вплив надає інвестиційний проект на підприємства, на якому він реалізується.
Предметом дослідження виступає оцінка впливу проекту на фінансову стійкість підприємства. Об'єктом дослідження є ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо».
Теоретико-методологічною основою дослідження послужили праці Ример М.І., Непомнящий Є.Г. Крім того, в роботі використані нормативно-правові матеріали та документи, що діють на території РФ, а саме: Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р., а так само Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів.
При написанні даної роботи використані наступні методи дослідження: економіко-статистичний; аналітико-прогностичний; системного, комплексного та ситуаційного підходу.
1 Теоретичні аспекти оцінки впливу інвестиційної діяльності на фінансову стійкість підприємства
1 .1 Характеристика інвестиційної діяльності проекту
Інвестиційною діяльністю визнаються вкладення інвестицій, та здійснення практичних дій з метою отримання прибутку і досягнення корисного ефекту
Основними ознаками інвестиційної діяльності, що визначають підходи до її аналізу, є: незворотність, пов'язана з тимчасовою втратою споживчої цінності капіталу (наприклад, ліквідності), очікування збільшення вихідного рівня добробуту, невизначеність, пов'язана з віднесенням результатів на відносно довгострокову перспективу. Прийнято розрізняти два типи інвестицій: фінансові (портфельні) і реальні. Фінансові інвестиції (портфельні) вкладення в акції, облігації та інші цінні папери, випущені приватними компаніями або державними. Реальні інвестиції - вкладення приватної фірми або держави в виробництво будь-якої продукції (послуг), в основній або оборотний капітал.
Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і терміну здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ і затвердженими в установленому порядку стандартів, а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій. [19]
Реалізація інвестиційного проекту, пов'язаного зі створенням нового або реконструкцією, технічним переозброєнням (переоснащенням) діючого підприємства або виробництва, вимагає здійснення ряду заходів з придбання, оренду, відведенню і підготовки земельної ділянки під забудову, проведення інженерних вишукувань, розробці проектної документації на будівництво або реконструкцію підприємства , виробництва, виконання будівельних і монтажних робіт, придбання технологічного обладнання, проведення пуско-налагоджувальних робіт, забезпечення створюваного (переоснащується або перепрофільовані) підприємства (виробництва) необхідними кадрами, сировиною, комплектуючими виробами, організації збуту наміченої до виробництва продукції. Здійснення зазначених заходів у взаємозв'язку за часом і організаційно-технологічних міркувань - є інвестиційний процес. В якості джерел фінансування інвестиційної діяльності виступають власні (внутрішні) і зовнішні джерела. [9]
На стадії формулювання інвестиційної ідеї в рамках стратегії підприємства поки немає чіткого розуміння про джерела фінансування, про потенційно зацікавлених інвесторів і можливості їх участі у проекті, немає навіть чітко сформульованих цілей і завдань, які повинні бути поставлені і вирішені в ході реалізації інвестиційного проекту. Перетворення інвестиційної ідеї у інвестиційна пропозиція є головним завданням передінвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту.
Розглянемо послідовно основні кроки передінвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту у відповідність з малюнком 1.1. [17]
Формулювання інвестиційної ідеї. Необхідно заздалегідь обгрунтувати інвестиційний задум, визначити яких стратегічних цілей підприємство зможе досягти в рамках реалізації даного інвестиційного задуму. Далі необхідно намітити, а потім чітко викласти зазначені цілі, яких воно має досягнути, і завдання, які воно повинно вирішити в рамках реалізації майбутнього інвестиційного проекту. Даний підхід актуальний в тому випадку, якщо інвестиційний задум первинний. Проте бувають ситуації, коли перед підприємством ставлять чіткі цілі та завдання в рамках стратегії, а його керівництву необхідно відповідно до них розробити і сформулювати інвестиційну ідею, за допомогою якої воно буде вирішувати і досягати поставлені завдання і цілі. На цьому ж етапі слід узгодити сформульовані інвестиційні ідеї з потенційними учасниками майбутнього інвестиційного проекту, а якщо необхідно - з федеральними, регіональними та галузевими органами управління. [7]
Розгляд альтернативних варіантів реалізації інвестиційного проекту. Часто керівництво підприємства схвалює інвестиційний проект без належного аналізу мають варіантів. На наш погляд, даний підхід є невірним, він веде до прийняття не завжди ефективних рішень і не дозволяє максимально оптимізувати процес досягнення та вирішення поставлених цілей і завдань.
Отже, на даному етапі необхідно розглянути альтернативні варіанти реалізації інвестиційного проекту. Можливо, що всі розглянуті альтернативи можуть принести підприємству прибуток і повернути вкладені в проект ресурси, однак компанії необхідно прийняти тільки одне інвестиційне рішення, яке буде найбільш вигідним і ефективним. Коли здійснення одного з інвестиційних проектів робить неможливим отримання прибутку від інших проектів, такі інвестиційні проекти називаються взаємовиключними або альтернативними. [3]
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Малюнок 1.1 - Схема етапів інвестиційного проекту
Передпроектне дослідження інвестиційних можливостей. Попереднє техніко-економічне обгрунтування (ПТЕО) має підтвердити, що всі можливі альтернативи проекту розглянуті та оцінені, всі аспекти обраного інвестиційного проекту здійсненні і вимагають подальшого глибокого вивчення, є чіткий висновок про життєздатність інвестиційного проекту. ПТЕО включає в себе такі основні моменти: опис продукції, аналіз ринку, визначення потенційних клієнтів, визначення складу учасників інвестиційного проекту, розробка організаційно-правової форми реалізації інвестиційного проекту, визначення укрупнених значень показників інвестиційного проекту, оцінка ефективності пропонованих інвестиційних проектів, вибір інвестиційного проекту з множини.
Одним з найважчих розділів ПТЕО є описи організаційно-економічного механізму є інформація про достатність фінансових ресурсів для реалізації інвестиційного проекту. Виходячи з організаційно-правового механізму реалізації інвестиційного проекту, технологічного процесу виробництва можна попередньо визначити потребу у фінансових ресурсах на інвестиційній і операційній стадіях реалізації інвестиційного проекту. Даний розділ включає в себе опрацювання схем, визначення можливих джерел фінансування інвестиційного проекту (власні, позикові), умови кредитування, строки погашення позик. У разі реалізації інвестиційного проекту в рамках існуючого підприємства слід проаналізувати умови і терміни повернень вже знаходяться на балансі кредитів. [15] У фінансовому розділі ПТЕО оцінюється здатність інвестиційного проекту забезпечувати надходження грошових коштів в обсязі, достатньому для фінансування безперервного виробничого процесу, своєчасної оплати кредиторської заборгованості, а також обслуговування боргу. [12]
Оцінка ефективності інвестиційних проектів на стадії
дослідження передпроектних можливостей. На даному етапі визначаються основні показники ефективності інвестиційних проектів на основі даних, зібраних на попередньому етапі. Показники ефективності інвестиційних проектів порівнюються та аналізуються.
Вибір інвестиційного проекту. На основі всієї інформації,
зібраної і отриманої на попередніх етапах, робиться вибір найбільш ефективного для реалізації інвестиційного проекту з безлічі альтернативних. [16]
Розробка і створення техніко-економічного обгрунтування (ТЕО). Зробивши вибір найбільш ефективного інвестиційного проекту, слід приступити до розробки і створення Техноком-економічного обгрунтування, яке дає всю необхідну інформацію для прийняття рішення про інвестування. Основні комерційні, технічні, фінансові, економічні, екологічні розрахунки інвестиційного проекту вже були здійснені на стадії ПТЕО при проведенні аналізу альтернативних варіантів, на стадії ТЕО остаточно формується проект виходячи з проведених раніше розрахунків. [11]
Структура ТЕО аналогічна структурі ПТЕО. Проте розробка ТЕО є великомасштабним дослідженням і включає в себе додаткові розділи і більш докладну інформацію про питання, які отримали висвітлення в ПТЕО: проведення повномасштабного маркетингового дослідження; підготовка програми випуску продукції протягом корисного терміну використання інвестиційного проекту, розробка технічних рішень, плану організації виробничого процесу, визначення складу використовуваних сировинних, матеріальних, паливно-енергетичних ресурсів, аналіз стану технології, складу обладнання, розширення виробництва; підготовка будівельних рішень, опис організації будівництва, розробка інженерного забезпечення; розробка заходів з охорони навколишнього середовища; опис системи управління підприємством, організації праці; розробка кошторисно-фінансової документації, розрахунки витрат виробництва, капітальних вкладенні, потреби в оборотному капіталі, джерела фінансування проекту; оцінка ризиків, пов'язаних із здійсненням інвестиційного проекту; проходження необхідних погоджень і експертиз.
Підготовка оціночного ув'язнення. Коли розробка ТЕО завершена, різні учасники цього процесу, а також зацікавлені особи, організації дають власну оцінку інвестиційного проекту у відповідності зі своїми конкретними цілями, передбачуваними ризиками, витратами і прибутками. Великі фінансові та інвестиційні компанії, як правило, володіють формалізованими методами оцінки проекту та готують оцінне ув'язнення.
Прийняття рішення про реалізацію (відхилення) інвестиційного проекту. Етап ухвалення рішення про реалізацію (відхилення) інвестиційного проекту є заключним на стадії здійснення прединвестіціонноі фази. Для прийняття рішення необхідно використовувати всю наявну інформацію про проект: ПТЕО, оцінку ефективності інвестиційних проектів, ТЕО, результати проведення незалежної експертизи, оцінне ув'язнення. Головним завданням інвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту є перетворення інвестиційної ідеї в інвестиційну пропозицію. [18]
Як висновок, можна сказати, що інвестиційна діяльність спрямована на вирішення стратегічних завдань розвитку промислового підприємства, створення необхідних для цього матеріально-технічних передумов. Вона тісно пов'язана з операційною діяльністю, тобто з процесами виробництва і реалізації продукції. Саме тому в період різких змін в економіці, технології, екології та політиці виживання і успіх у світі бізнесу більшою мірою залежить від правильності прийнятих інвестиційних рішень. Інвестиційне рішення - одна з найбільш важливих ділових ініціатив, яка повинна здійснюватися підприємцями чи менеджерами, оскільки інвестиції пов'язують фінансові ресурси на відносно великий період часу. Інвестиційне рішення втілюється в інвестиційний проект. В даний час, коли підприємства набувають все більшу самостійність та несуть повну відповідальність за результати своєї виробничо-господарської діяльності перед співвласниками (акціонерами), працівниками, банком та кредиторами, значення аналізу фінансового стану підприємства в комплексному аналізі діяльності зросла. В умовах ринкової економіки запорукою виживання підприємства є його конкурентоспроможність. У зв'язку з цим від підприємства потрібно підвищення ефективності виробництва, впровадження нових форм господарювання та управління, яке повинно супроводжуватися зміцненням його фінансового становища. При цьому різко зростає значення фінансової стійкості суб'єктів господарювання.
Фінансова стійкість зумовлена як стабільністю економічного середовища, в рамках якої здійснюється діяльність підприємства, так і результатами його функціонування, його активного і ефективного реагування на зміни внутрішніх і зовнішніх факторів.
Стійкість фінансового положення підприємства в значній мірі залежить від доцільності і правильності вкладення фінансових ресурсів в активи.
Прагнення досягти успіху, уникнути банкрутства - головний спонукальний мотив підприємницької діяльності, який спрямований на зростання цінності фірми. Для підвищення цінності фірма повинна здійснити помітні нововведення, з тим, щоб підвищити якість продукції, оновити асортимент, створити умови для підтримки рівня своїх цінностей.
У сучасній економіці для кожної фірми такого роду нововведення є необхідною умовою збереження та зміцнення позицій на ринку, це ні в кого не викликає сумнівів. Сьогодні проблема полягає в тому, щоб виявити пріоритетні напрямки розвитку, відібрати та впорядкувати в певну систему ті нововведення, які забезпечують досягнення максимального результату, оцінити майбутні обсяги інвестування і з урахуванням їх обсягу визначити можливі джерела фінансування, в тому числі можливості мобілізації коштів у рамках національної економіки.
Під інвестиціями або капіталовкладеннями в самому загальному сенсі розуміється тимчасова відмова економічного суб'єкта від споживання наявних у нього в розпорядженні ресурсів (капіталу) і використання цих ресурсів для збільшення в майбутньому свого добробуту.
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: видом інвестицій, вартістю інвестиційного проекту, множинністю доступних проектів, обмеженістю фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризиком, пов'язаним з прийняттям того чи іншого рішення.
Таким чином, з формуванням сприятливого режиму для інвестування, обсяг капітальних вкладень почав потихеньку збільшуватися, а внаслідок цього актуальною темою на сьогоднішній день стало визначення вплив реалізації інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, за допомогою яких розрахунки можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики.
Метою даної роботи є оцінка впливу реалізації інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства
Поставлена мета обумовлюється необхідністю послідовного вирішення наступних завдань:
· Вивчити основні принципи, покладені в основу аналізу інвестиційних проектів;
· Розглянути критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів;
· Провести аналіз методів оцінки інвестиційних проектів і проектних ризиків, пов'язаних з реалізацією проекту;
· Виявити який вплив надає інвестиційний проект на підприємства, на якому він реалізується.
Предметом дослідження виступає оцінка впливу проекту на фінансову стійкість підприємства. Об'єктом дослідження є ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо».
Теоретико-методологічною основою дослідження послужили праці Ример М.І., Непомнящий Є.Г. Крім того, в роботі використані нормативно-правові матеріали та документи, що діють на території РФ, а саме: Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р., а так само Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів.
При написанні даної роботи використані наступні методи дослідження: економіко-статистичний; аналітико-прогностичний; системного, комплексного та ситуаційного підходу.
1 Теоретичні аспекти оцінки впливу інвестиційної діяльності на фінансову стійкість підприємства
1 .1 Характеристика інвестиційної діяльності проекту
Інвестиційною діяльністю визнаються вкладення інвестицій, та здійснення практичних дій з метою отримання прибутку і досягнення корисного ефекту
Основними ознаками інвестиційної діяльності, що визначають підходи до її аналізу, є: незворотність, пов'язана з тимчасовою втратою споживчої цінності капіталу (наприклад, ліквідності), очікування збільшення вихідного рівня добробуту, невизначеність, пов'язана з віднесенням результатів на відносно довгострокову перспективу. Прийнято розрізняти два типи інвестицій: фінансові (портфельні) і реальні. Фінансові інвестиції (портфельні) вкладення в акції, облігації та інші цінні папери, випущені приватними компаніями або державними. Реальні інвестиції - вкладення приватної фірми або держави в виробництво будь-якої продукції (послуг), в основній або оборотний капітал.
Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і терміну здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ і затвердженими в установленому порядку стандартів, а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій. [19]
Реалізація інвестиційного проекту, пов'язаного зі створенням нового або реконструкцією, технічним переозброєнням (переоснащенням) діючого підприємства або виробництва, вимагає здійснення ряду заходів з придбання, оренду, відведенню і підготовки земельної ділянки під забудову, проведення інженерних вишукувань, розробці проектної документації на будівництво або реконструкцію підприємства , виробництва, виконання будівельних і монтажних робіт, придбання технологічного обладнання, проведення пуско-налагоджувальних робіт, забезпечення створюваного (переоснащується або перепрофільовані) підприємства (виробництва) необхідними кадрами, сировиною, комплектуючими виробами, організації збуту наміченої до виробництва продукції. Здійснення зазначених заходів у взаємозв'язку за часом і організаційно-технологічних міркувань - є інвестиційний процес. В якості джерел фінансування інвестиційної діяльності виступають власні (внутрішні) і зовнішні джерела. [9]
На стадії формулювання інвестиційної ідеї в рамках стратегії підприємства поки немає чіткого розуміння про джерела фінансування, про потенційно зацікавлених інвесторів і можливості їх участі у проекті, немає навіть чітко сформульованих цілей і завдань, які повинні бути поставлені і вирішені в ході реалізації інвестиційного проекту. Перетворення інвестиційної ідеї у інвестиційна пропозиція є головним завданням передінвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту.
Розглянемо послідовно основні кроки передінвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту у відповідність з малюнком 1.1. [17]
Формулювання інвестиційної ідеї. Необхідно заздалегідь обгрунтувати інвестиційний задум, визначити яких стратегічних цілей підприємство зможе досягти в рамках реалізації даного інвестиційного задуму. Далі необхідно намітити, а потім чітко викласти зазначені цілі, яких воно має досягнути, і завдання, які воно повинно вирішити в рамках реалізації майбутнього інвестиційного проекту. Даний підхід актуальний в тому випадку, якщо інвестиційний задум первинний. Проте бувають ситуації, коли перед підприємством ставлять чіткі цілі та завдання в рамках стратегії, а його керівництву необхідно відповідно до них розробити і сформулювати інвестиційну ідею, за допомогою якої воно буде вирішувати і досягати поставлені завдання і цілі. На цьому ж етапі слід узгодити сформульовані інвестиційні ідеї з потенційними учасниками майбутнього інвестиційного проекту, а якщо необхідно - з федеральними, регіональними та галузевими органами управління. [7]
Розгляд альтернативних варіантів реалізації інвестиційного проекту. Часто керівництво підприємства схвалює інвестиційний проект без належного аналізу мають варіантів. На наш погляд, даний підхід є невірним, він веде до прийняття не завжди ефективних рішень і не дозволяє максимально оптимізувати процес досягнення та вирішення поставлених цілей і завдань.
Отже, на даному етапі необхідно розглянути альтернативні варіанти реалізації інвестиційного проекту. Можливо, що всі розглянуті альтернативи можуть принести підприємству прибуток і повернути вкладені в проект ресурси, однак компанії необхідно прийняти тільки одне інвестиційне рішення, яке буде найбільш вигідним і ефективним. Коли здійснення одного з інвестиційних проектів робить неможливим отримання прибутку від інших проектів, такі інвестиційні проекти називаються взаємовиключними або альтернативними. [3]
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Формулювання інвестиційної ідеї |
Проектне дослідження інвестиційних можливостей ПТЕО |
Розробка і створення техніко-економічного обгрунтування ТЕО |
Опрацювання технологічного процесу |
Фінансовий розділ |
Опис і вивчення продукції |
Дослідження ринку |
Оцінка ефективності інвестиційних проектів |
Вибір інвестиційного проекту |
Фінансова оцінка (Фін. спроможність) |
Підготовка оціночного висновку |
Прийняття рішення про реалізацію інвестиційного проекту |
Малюнок 1.1 - Схема етапів інвестиційного проекту
Передпроектне дослідження інвестиційних можливостей. Попереднє техніко-економічне обгрунтування (ПТЕО) має підтвердити, що всі можливі альтернативи проекту розглянуті та оцінені, всі аспекти обраного інвестиційного проекту здійсненні і вимагають подальшого глибокого вивчення, є чіткий висновок про життєздатність інвестиційного проекту. ПТЕО включає в себе такі основні моменти: опис продукції, аналіз ринку, визначення потенційних клієнтів, визначення складу учасників інвестиційного проекту, розробка організаційно-правової форми реалізації інвестиційного проекту, визначення укрупнених значень показників інвестиційного проекту, оцінка ефективності пропонованих інвестиційних проектів, вибір інвестиційного проекту з множини.
Одним з найважчих розділів ПТЕО є описи організаційно-економічного механізму є інформація про достатність фінансових ресурсів для реалізації інвестиційного проекту. Виходячи з організаційно-правового механізму реалізації інвестиційного проекту, технологічного процесу виробництва можна попередньо визначити потребу у фінансових ресурсах на інвестиційній і операційній стадіях реалізації інвестиційного проекту. Даний розділ включає в себе опрацювання схем, визначення можливих джерел фінансування інвестиційного проекту (власні, позикові), умови кредитування, строки погашення позик. У разі реалізації інвестиційного проекту в рамках існуючого підприємства слід проаналізувати умови і терміни повернень вже знаходяться на балансі кредитів. [15] У фінансовому розділі ПТЕО оцінюється здатність інвестиційного проекту забезпечувати надходження грошових коштів в обсязі, достатньому для фінансування безперервного виробничого процесу, своєчасної оплати кредиторської заборгованості, а також обслуговування боргу. [12]
Оцінка ефективності інвестиційних проектів на стадії
дослідження передпроектних можливостей. На даному етапі визначаються основні показники ефективності інвестиційних проектів на основі даних, зібраних на попередньому етапі. Показники ефективності інвестиційних проектів порівнюються та аналізуються.
Вибір інвестиційного проекту. На основі всієї інформації,
зібраної і отриманої на попередніх етапах, робиться вибір найбільш ефективного для реалізації інвестиційного проекту з безлічі альтернативних. [16]
Розробка і створення техніко-економічного обгрунтування (ТЕО). Зробивши вибір найбільш ефективного інвестиційного проекту, слід приступити до розробки і створення Техноком-економічного обгрунтування, яке дає всю необхідну інформацію для прийняття рішення про інвестування. Основні комерційні, технічні, фінансові, економічні, екологічні розрахунки інвестиційного проекту вже були здійснені на стадії ПТЕО при проведенні аналізу альтернативних варіантів, на стадії ТЕО остаточно формується проект виходячи з проведених раніше розрахунків. [11]
Структура ТЕО аналогічна структурі ПТЕО. Проте розробка ТЕО є великомасштабним дослідженням і включає в себе додаткові розділи і більш докладну інформацію про питання, які отримали висвітлення в ПТЕО: проведення повномасштабного маркетингового дослідження; підготовка програми випуску продукції протягом корисного терміну використання інвестиційного проекту, розробка технічних рішень, плану організації виробничого процесу, визначення складу використовуваних сировинних, матеріальних, паливно-енергетичних ресурсів, аналіз стану технології, складу обладнання, розширення виробництва; підготовка будівельних рішень, опис організації будівництва, розробка інженерного забезпечення; розробка заходів з охорони навколишнього середовища; опис системи управління підприємством, організації праці; розробка кошторисно-фінансової документації, розрахунки витрат виробництва, капітальних вкладенні, потреби в оборотному капіталі, джерела фінансування проекту; оцінка ризиків, пов'язаних із здійсненням інвестиційного проекту; проходження необхідних погоджень і експертиз.
Підготовка оціночного ув'язнення. Коли розробка ТЕО завершена, різні учасники цього процесу, а також зацікавлені особи, організації дають власну оцінку інвестиційного проекту у відповідності зі своїми конкретними цілями, передбачуваними ризиками, витратами і прибутками. Великі фінансові та інвестиційні компанії, як правило, володіють формалізованими методами оцінки проекту та готують оцінне ув'язнення.
Прийняття рішення про реалізацію (відхилення) інвестиційного проекту. Етап ухвалення рішення про реалізацію (відхилення) інвестиційного проекту є заключним на стадії здійснення прединвестіціонноі фази. Для прийняття рішення необхідно використовувати всю наявну інформацію про проект: ПТЕО, оцінку ефективності інвестиційних проектів, ТЕО, результати проведення незалежної експертизи, оцінне ув'язнення. Головним завданням інвестиційної фази реалізації інвестиційного проекту є перетворення інвестиційної ідеї в інвестиційну пропозицію. [18]
1.2 Законодавче регулювання інвестиційної діяльності в РФ
Інвестиційна діяльність в реальному секторі економіки в РФ визначається Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р.
Відповідно до ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень», інвестиціями є грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти діяльності підприємства з метою отримання прибутку або досягнення іншого корисного ефекту. У Федеральному законі «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» дано таке визначення інвестиційного проекту: «Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавством РФ і встановленими в установленому порядку стандартів (норм), а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план) ». Капітальні вкладення - інвестиції в основний капітал (основні засоби), у тому числі витрати на нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння підприємства, придбання машин, обладнання, інструменту, інвентарю, проектно-вишукувальні роботи та інші витрати, що збільшують вартість основних засобів. [19]
Під інвестиціями або капіталовкладеннями в самому загальному сенсі розуміється тимчасова відмова економічного суб'єкта від споживання наявних у нього в розпорядженні ресурсів (капіталу) і використання цих ресурсів для збільшення в майбутньому свого добробуту. Бюджетний кодекс РФ не містить поняття «державні інвестиції». Тут використовується більш вузький термін «бюджетні інвестиції», проте Бюджетний кодекс не дає визначення і цього поняття. [24] Поняття «інвестиції» згадується лише в ст. 67 Бюджетного кодексу, в якій вони визначаються як частина капітальних видатків бюджетів, призначених для інвестицій в діючі або новостворювані юридичні особи у відповідність до затвердженої інвестиційної програми, а також кошти, що надаються в якості бюджетних кредитів на інвестиційні цілі юридичним особам. На основі загальних понять, закріплених у російському законодавстві, сформулюємо визначення «державні інвестиції» і «державні капіталовкладення», виходячи із суб'єктивного складу і об'єктів інвестиційних вкладень. У відповідність з Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» суб'єктами інвестиційної діяльності можуть виступати юридичні та фізичні особи, державні органи, органи місцевого самоврядування, а також іноземні суб'єкти підприємницької діяльності. Розподіл по об'єктах у відповідність до ст. 213 - 215 Цивільного кодексу РФ залежить від форми власності: державної, муніципальної, приватної та інших форм. [5] Використовуючи дані критерії, державні інвестиції представляють собою інвестиції, здійснювані безпосередньо органами державної влади в об'єкти державної власності. Капітальні вкладення являють собою окремий випадок інвестицій, що виділяються по об'єкту вкладення. І оскільки об'єкт міститься в самому понятті, то приналежність інвестицій у формі капітальних вкладень до державних можна визначити за суб'єктами. Таким чином, державні капітальні вкладення являють собою інвестиції в основний капітал діючих державних підприємств та установ.
Нормативна і правова бази в галузі державного регулювання інвестиційної діяльності покликані забезпечити можливість впровадження нових прогресивних методів інвестування. Тому саме з правової точки зору принципово важливо визначити поняття «державні інвестиції» і «державні капітальні вкладення», що дозволить виявити реальні джерела і механізми державного інвестування, а також розкрити роль держави в інвестиційному процесі. [13]
У Бюджетному кодексі витрати бюджетів залежно від їх економічного змісту діляться на поточні і капітальні. До капітальних витрат відносяться: частина видатків бюджетів, що забезпечує інноваційну та інвестиційну діяльність, що включає статті видатків, призначених для інвестицій в діючі або новостворювані юридичні особи у відповідність до затвердженої інвестиційної програми, кошти, що надаються в якості бюджетних кредитів на інвестиційні цілі юридичним особам, витрати на проведення капітального ремонту та інші витрати, пов'язані з розширеним відтворенням, витрати, при здійснення яких створюється або збільшується майно, що перебуває у власності відповідно Російської Федерації, суб'єктів Російської Федерації, муніципальних утворень, інші витрати бюджету, включені в капітальні витрати у відповідність до економічної класифікації видатків бюджетів Російської Федерації. Дане визначення представляється громіздким і недостатньо чітким. Діяв до прийняття Бюджетного кодексу Закон РРФСР «Про основи бюджетного устрою і бюджетного процесу у РРФСР» від 10 жовтня 1991 р. № 1734-1, містив більш вдалу формулювання капітальних витрат, під якими розумілися асигнування на фінансування інвестиційної та інноваційної діяльності та інші витрати, пов'язані з розширеним відтворенням. Це визначення, на відміну від формулювань, наведених у Бюджетному кодексі, коротко і влучно відображало сенс державних інвестицій, здійснюваних у формі капітальних вкладень. Разом з тим, витрати на капітальний ремонт, які Бюджетним кодексом розглядаються в якості капітальних видатків, не завжди відносяться до витрат на розширене відтворення, оскільки в результаті відновлюються початкові виробничі потужності об'єкта, втрачені в процесі експлуатації. [24]
Наведений аналіз свідчить, що в даний час існують окремі проблеми у законодавчому регулюванні державних капітальних вкладень. А при практичному застосування чинного законодавства виникають певні питання. У зв'язку з цим, такий основний документ при здійснення бюджетного процесу як Бюджетний кодекс вимагає уточнень в частині, що відноситься до здійснення державного інвестування національної економіки.
1.3 Загальна схема і завдання оцінки економічного і фінансового стану інвестиційного проекту
Інвестиційний проект - це не лише форма реалізації прийнятого інвестиційного рішення, а й форма дозволу численних протиріч, що виникають у процесі прийняття рішення. Ефективність інвестиційного проекту - це категорія, що відображає його відповідність цілям та інтересам учасників проекту. [4] Повна оцінка спроможності інвестиційного проекту можлива тільки при ретельному і глибокому аналізі його фінансової реалізованості та економічної ефективності. Схема проведення повної оцінки спроможності проекту, представлена на малюнку 1.2, 1.3.
Економічна ефективність - базова категорія теорії і практики прийняття управлінських рішень про інвестування коштів у розвиток виробництва. Сутність цієї категорії полягає в тому, що вона виражає економічні відносини, а отже, й інтереси учасників інвестиційного процесу з приводу складається в цьому процесі співвідношення між результатами і витратами. «Результати» і «витрати» є найважливішими поняттями, пов'язаними з вимірюванням економічної ефективності інвестиційних проектів. Результати відображають ті глобальні завдання, які повинні бути вирішені в інвестиційному проекті для досягнення головної мети економічного розвитку. Досягнення намічених у проекті цілей і відповідних результатів передбачає здійснення певних одноразових і поточних витрат. Одноразові витрати, спрямовані на закупівлю обладнання, транспортних засобів, будівництво будівель і споруд, в кінцевому рахунку акумулюються в основному капіталі, а направляються на створення запасів сировини, матеріалів - у складі оборотного капіталу. Поточні витрати формують собівартість продукції (послуг). Різниця оцінок результатів і витрат формує ефект, що дозволяє судити про те, що отримає інвестор в результаті реалізації проекту. [23]
Наведене на початку цього параграфа визначення категорії «економічна ефективність» є вихідним для з'ясування як змісту, так і методики визначення економічної оцінки інвестицій, що спрямовуються на розробку і реалізацію інвестиційних проектів. Дати економічну оцінку таких інвестицій означає визначити ефективність по конкретному інвестиційному проекту. Ефективність інвестиційного проекту визначають для вирішення ряду завдань: оцінки потенційної доцільності реалізації проекту, тобто перевірки умови, згідно з яким сукупні результати перевищують витрати всіх видів в прийнятних для інвесторів розмірах; оцінки переваг розглянутого проект у порівнянні з альтернативними; ранжирування проектів по прийнятій системі показників ефективності з метою їх подальшого включення в інвестиційну програму в умовах обмежених фінансових та інших ресурсів. [2]
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Статичні методи |
Динамічні методи |
Економічна оцінка (Ефективність інвестицій) |
Термін окупності |
Бухгалтерська рентабельність інвестицій |
Індекс рентабельності інвестицій |
Поточна вартість проекту |
Внутрішня норма прибутку |
Малюнок 1.2 - Схема економічної оцінки інвестиційного проекту
|
Фінансово-інвестиційний бюджет |
Баланс |
Коефіцієнти фінансової стійкості |
Звіт про прибутки та збитки |
Малюнок 1. 3 - Схема фінансової оцінки інвестиційного проекту
Проблема оцінки економічної ефективності інвестиційного проекту полягає у визначенні рівня його прибутковості в абсолютному та відносному вираженні, що зазвичай характеризується як норма доходу. Розрізняють два підходи до вирішення даної проблеми: на основі використання простих, укрупнених методів і методів, що враховують зміна техніко-економічних показників на кожному кроці розрахункового періоду, нерівноцінність грошових потоків у часі, інвестиційні ризики, інтереси різних груп інвесторів - учасників проекту. Перші пропонують побудова статистичних моделей, а другі - динамічних моделей, взаємопов'язаних параметрів, необхідних для оцінки ефективності. Тому їх часто називають статистичними і динамічними методами оцінки ефективності. Істотні недоліки статистичних методів оцінки ефективності не дозволяють їх рекомендувати як інструмент розробки попереднього і тим більше остаточного ТЕО інвестиційного проекту. Повною мірою недоліки статистичного методу можна усунути за допомогою використання другої групи методів економічної ефективності - динамічних. [20]
Оцінку ефективності рекомендується проводити за системою таких взаємопов'язаних показників: чиста приведена, або поточна, вартість - NPV; індекс прибутковості або прибутковості - PI; термін окупності - DPP; внутрішня норма доходу (прибутку) - IRR. Оцінка економічної ефективності інвестицій недостатньо для прийняття рішення щодо доцільності їх здійснення. Інвестиційний проект разом з отриманням бажаної прибутковості, прибутку на вкладений капітал повинен забезпечити стійкий фінансовий стан майбутнього підприємства. Основною метою оцінки фінансового стану інвестиційного проекту є одержання невеликого числа ключових параметрів, що дають об'єктивну і точну картину фінансового стану об'єкта, в який вкладаються інвестиції. Щоб приймати рішення про інвестиційну діяльність, менеджеру необхідна постійна поінформованість з відповідних питань, яка є результатом відбору, концентрації вихідної інформації, оцінки та аналізу отриманих показників фінансової ефективності. Основне завдання, яке вирішується при визначенні фінансової спроможності проекту - оцінка його здатності на всіх стадіях розвитку своєчасно і в повному обсязі відповідати за наявними фінансовими зобов'язаннями, тобто оцінка платоспроможності та ліквідності проекту. [6]
Фінансові зобов'язання включають всі виплати, пов'язані із здійсненням розроблюваного проекту: погашення кредиту, оплату рахунків, виплату зарплати, перерахування податків. Якщо це не досягається на якомусь етапі (кроці) розрахункового періоду, то проект повинен бути відкинутий (або доопрацьований). Яким би високоефективним він не був, неплатоспроможність - свідоцтво банкрутства. Фінансова оцінка інвестиційного проекту дає можливість отримати як загальний прогноз фінансового стану проекту, так і окремих його аспектів у рамках аналізу кожної з форм фінансової звітності, званих базовими формами фінансової оцінки: фінансово-інвестиційний бюджет; балансовий звіт, звіт про прибутки та збитки. [21]
У цілому під фінансовою товарність інвестиційного проекту розуміється наявність фінансових можливостей реалізації проекту. Фінансовий аналіз інвестиційного проекту є істотним елементом фінансового менеджменту інвестиційної діяльності, що дозволяє оптимізувати інтереси її різних учасників. Власники оцінюють фінансовий стан з метою підвищення прибутковості, забезпечення стабільності підприємства. [14] Кредитори - так, щоб мінімізувати свої ризики за кредитами, що надаються. Інтереси різних учасників інвестиційної діяльності дозволяють відобразити відповідні показники оцінки фінансової спроможності інвестиційного проекту (таблиця 1.1).
Таблиця 1.1 - «Взаємозв'язок фінансових показників та інтересів інвесторів»
| Показники | Суб'єкти фінансування |
| · Розмір оборотного капіталу; · Коефіцієнт загальної ліквідності; · Коефіцієнт негайної ліквідності; · Оборотність дебіторської заборгованості; | Короткострокові кредитори |
| · Оборотність товарно коштів · Коефіцієнт покриття відсотків по кредитах; · Співвідношення між позиковим і власним капіталом; · Відношення позикового капіталу до загальної суми активів; · Коефіцієнт загальної платоспроможності | Довгострокові інвестори |
| · Норма прибутку на акцію; · Норма прибутку акціонерного капіталу; · Коефіцієнт котирування акції; · Показник виплати дивідендів; · Прибутковість акцій; · Відношення ціни до норми прибутку на акцію; · Коефіцієнт стійкості зростання | Інвестори-акціонери |
При оцінці ефективності аналізу піддаються потенційна здатність проекту зберегти купівельну цінність вкладених коштів і забезпечити достатній темп їх приросту. Оцінка ефективності інвестицій має на меті з'ясувати, наскільки реалізація проекту відповідає цілям та інтересам його учасників. У випадку ефективність інвестиційного проекту - це категорія, яка виражає відповідність результатів і витрат проекту цілям його учасників, включаючи в необхідних випадках держави і населення. Таким чином, говорити про ефективність проекту можна лише тоді, коли міститься в проектних матеріалах інформація підтверджує реалізація проекту. [10]
Реалізованість проекту може оцінюватися з різних точок зору - технічної, технологічної, економічної, фінансової, екологічної тощо Надалі мова буде йти лише про фінансову та економічної реалізованості проекту.
1.4 Показники оцінки фінансової стійкості проекту та методика їх визначення
Для економічної оцінки інвестиційного проекту, як згадувалося в попередньому розділі, використовуються наступні критерії:
Таблиця 1.2 - Критерії економічної оцінки
| Критерій | Формула | Зміст критерію |
| 1. Чиста приведена вартість | де: r - норма дисконту; n - число періодів реалізації проекту; CF t - чистий потік платежів в періоді t, I 0 - сума первісних витрат, тобто сума інвестицій на початок проекту; | Інвестору слід віддавати перевагу лише тим проектам, для яких NPV має позитивне значення. Негативне ж значення свідчить про неефективність використання грошових коштів |
| 2. Індекс прибутковості | Показує відносну прибутковість проекту, або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень. Якщо величина критерію РI> 1, то сучасна вартість грошового потоку проекту перевищує початкові інвестиції, забезпечуючи тим самим наявність позитивної величини NPV, при цьому норма рентабельності перевищує задану, тобто проект варто прийняти; При РI <1, проект не забезпечує заданого рівня рентабельності, і його слід відкинути; Якщо РI = 1, то інвестиції не приносять доходу, - проект ні прибутковий, ні збитковий. | |
| 3. Внутрішня норма прибутковості | Дозволяє інвесторові даного проекту оцінити доцільність вкладення коштів. Якщо капіталовкладення здійснюються тільки за рахунок залучених коштів, причому кредит отриманий за ставкою i, то різницю (IRR - i) показує ефект інвестиційної (підприємницької) діяльності. при IRR = i дохід тільки окупає інвестиції (інвестиції безприбуткові), при IRR <i інвестиції збиткові. | |
| 4. Термін окупності | РР = строк до повної окупності + + Непокритий відтік ден. ср-в на поч. року / чистий ден. потік року окупності (1.4) | Полягає в обчисленні кількості років, необхідних для повного відшкодування первісних витрат, тобто визначається момент, коли грошовий потік доходів зрівняється із сумою грошових потоків витрат. Відбираються проекти з найменшими строками окупності. |
Для точної і повної характеристики фінансової стійкості інвестиційного проекту досить порівняно невеликої кількості фінансових коефіцієнтів. [22]
Платоспроможність проекту означає можливість погашення в строк і в повному обсязі боргових зобов'язань, що виникають у зв'язку з реалізацією інвестиційного проекту. Для оцінки платоспроможності рекомендується розраховувати ряд приватних показників. (Таблиця 1. 3).
Таблиця 1.3 - Коефіцієнти платоспроможності
| Показник | Алгоритм розрахунку |
| Коефіцієнт фінансової стійкості | Ставлення підсумку власних і довгострокових позикових коштів до валюти балансу підприємства |
| Коефіцієнт платоспроможності | Відношення позикових коштів (загальна сума довгострокової і короткострокової заборгованості) до власних засобів |
| Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів | Відношення довгострокової заборгованості до загального обсягу капіталізованих коштів (сума власних коштів і довгострокових позик) |
| Коефіцієнт покриття довгострокових зобов'язань | Відношення довгострокової заборгованості до позаоборотних активів (капітальні вкладення) |
Ліквідність активів є передумовою платоспроможності проекту. Якщо вона недостатньо, то і платоспроможність не буде забезпечена. Можливо визначення наступних показників ліквідності. (Таблиця 1. 4)
Таблиця 1.4 - Коефіцієнти ліквідності
| Показник | Алгоритм розрахунку |
| Коефіцієнт поточної ліквідності | Міра ліквідності, що розраховується як відношення поточних активів до поточних зобов'язань |
| Проміжний коефіцієнт ліквідності (коефіцієнт швидкої ліквідності) | Відношення поточних активів без вартості товарно-матеріальних запасів до поточних пасивів |
| Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Відношення високоліквідних активів (грошові кошти, цінні папери, рахунки до одержання) до поточних пасивів |
Таблиця 1.5 - Коефіцієнти оборотності і рентабельності
| Показник | Алгоритм розрахунку |
| Коефіцієнт оборотності | |
| Коефіцієнт оборотності активів | Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості активів |
| Коефіцієнт оборотності власного капіталу | Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості власного капіталу |
| Коефіцієнт оборотності товарно-матеріальних запасів | Відношення виторгу від продажів до середньої за період вартості запасів |
| Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості | Відношення виторгу від продажів у кредит до середньої за період дебіторської заборгованості |
| Середній термін обороту кредиторської заборгованості | Ставлення короткострокової кредиторської заборгованості (рахунки до оплати) до витрат на закупівлю товарів і послуг, помножене на кількість днів у звітному періоді |
| Показники рентабельності | |
| Рентабельність продажів | Відношення валового прибутку від операційної діяльності до суми виручки від реалізації продукції та позареалізаційних операцій |
| Повна рентабельність продажів | Відношення суми валового прибутку від операційної діяльності та виплачених відсотків за позиками (у частині, що віднесена на собівартість) до суми виручки від реалізації продукції |
| Чиста рентабельність продажів | Відношення чистого прибутку від операційної діяльності до суми виручки від реалізації продукції |
| Рентабельність активів | Відношення валового прибутку від операційної діяльності до середньої за період вартості активів |
| Повна рентабельність активів | Відношення валового прибутку від операційної діяльності та виплачених відсотків за позиками до середньої за період вартості активів |
| Чиста рентабельність активів | Відношення чистого прибутку до середньої за період вартості активів |
| Чиста рентабельність власного капіталу | Відношення чистого прибутку до середньої за період вартості власного капіталу |
З вище сказаного можна зробити два важливих висновки. По-перше, обгрунтування управлінського рішення про інвестування необхідно проводити тільки на основі системи збалансованих показників, маючи в той же час увазі вимоги інвесторів до рівня кожного з них.
По-друге, процедури, що виконуються економістом-менеджером для досягнення збалансованої системи показників, є важливим інструментом управління проектом з метою досягнення прийнятного для інвесторів рівня прибутковості. Складні логічні зв'язки системи потоків та показників визначають послідовність аналізу та коригування показників ефективності - від показників фінансової стійкості до потоків грошових коштів в балансі та фінансово-інвестиційному бюджеті і, в кінцевому рахунку, до показників економічної ефективності.
2 Оцінка ефективності реалізації інвестиційного проекту (на прикладі ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо»)
2.1 Організаційно-економічна характеристика ВАТ «Новосергіевского Центрального Сільпо»
У відповідність до статуту (додаток А) Новосергіевское Центральне сільське споживче товариство Оренбурзького облспоживспілки у своїй діяльності керується Цивільним Кодексом РФ, Законом РФ «Про споживчу кооперацію (споживчих товариств, їх спілки) в Російській федерації» з урахуванням змін і доповнень, внесених до нього Федеральним законом від 28.04.2000 № 54 - ФЗ Іншими законами РФ й іншими нормативно-правовими актами РФ, цим статутом.
Новосергіевское Центральне сільське споживче товариство Оренбурзького облспоживспілки - юридичне товариство, що є некомерційною організацією не має одержання прибутку як основної мети своєї діяльності, має самостійний баланс, розрахункові та інші рахунки в банках, печатку та інші реквізити.
Метою товариства є задоволення матеріальних та інших потреб пайовиків суспільства. Для виконання зазначеної мети товариство здійснює: оптова, роздрібна торгівля, в тому числі шляхом створення торгових баз, магазинів, комерційних центрів, ларьків, кіосків, крамниць на дому на замовлення, в кредит, цілодобово; громадське харчування; виробництво і реалізація продукції наукового, промислового , культурно - оздоровчого, сільськогосподарського призначення на сепараторних пунктах, млини, крупорушки, Зернодробарки, олійниця; заготівельна діяльність у тому числі збір та реалізацію сировини з дикорослих лікарських рослин; послуги ринку та інші види послуг; промислове товарне рибальство, рибництво; діяльність з надання побутових послуг; виробництво, розлив, зберігання на підприємствах та оптову реалізацію етилового спирту виготовленого з усіх видів сировини, виробництво, розлив, зберігання на підприємствах та оптову реалізацію готової алкогольної продукції, кіноматеріалів і напівфабрикатів цієї продукції; організацію дрібного товарного виробництва, в тому числі випічка хліба надомниками, в'язання рукавиць, шкарпеток, прийом виробів народного промислу, виробництво окремих видів будівельних матеріалів, конструкцій і виробів за переліком, який затверджується Урядом РФ.
Рисунок 2.1 - Динаміка статей балансу
У відповідність з малюнком 2.1 необоротні активи зменшилися на 177 руб. Оборотні активи зменшилися на 1582 руб., В тому числі запаси на 927 руб. Динаміка структури оборотних активів характеризується: не зміна питомої ваги заборгованості покупців і замовників, зниження питомої ваги короткострокових фінансових вкладень з 1,09% до 0,8%, зниження частки запасів сировини і матеріалів з 23,3% до 21,7%, зниження частки витрат у незавершеному виробництві з 0,55% до 0%. Власний капітал зменшився з 12,1% до 6,5%.
Рисунок 2.2 - Динаміка дебіторської та кредиторської заборгованості
У відповідність з малюнком 2.2 за 2007 рік кредиторська заборгованість знизилася на (18%), при зростанні обсягу продажів, що свідчить про поліпшення платіжної дисципліни Товариства. Зниження кредиторської заборгованості відбулося в основному за рахунок зменшення кредиторської заборгованості перед постачальниками і підрядчиками на 24,5%, в т.ч. за рахунок зниження заборгованості перед дочірніми підприємствами на 96,4%, заборгованості перед бюджетом на 9,2 42,1%, авансів отриманих на 53,3%. Слід зазначити, що суспільство не має простроченої заборгованості перед бюджетом та персоналом. На 1.01.07 р. дебіторська заборгованість вище кредиторської заборгованості, тобто безкоштовні кредити, видані Товариством іншим організаціям, перевищують кредити для Товариства.
Товариство зобов'язане вести бухгалтерський облік свого майна, зобов'язань і господарських операцій, а також надавати бухгалтерську, фінансову, статистичну та іншу звітність про свою діяльність спілкам споживчих товариств (у терміни, що встановлюються радою союзу), державної податкової інспекції, іншим органам у порядку встановленому законодавством і правовими документами.
2.2 Коротка характеристика інвестиційного проекту
Розглянемо проект із заміни обладнання на прикладі ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо».
Придбання технологічного обладнання УНІВЕНТ фірми «Біг Дачмен» для установки в птахівничих приміщеннях - це технічне оснащення підприємства високопродуктивним обладнанням. Це дасть збільшення валового виробництва яйця за рахунок підвищення продуктивності та збереження птиці, зниження собівартості виробництва і реалізації яйця, у зв'язку зі зниженням витрат на проведення ремонтних робіт та обслуговування обладнання, а також зниження втрати кормів, економії води, стоків та електроенергії. Реалізація виробничого інвестиційного проекту тривалістю вісім років. Комерційним продуктом проекту є харчове куряче яйце. Заплановані капітальні вкладення на суму в 17,7 млн. рублів освоюються в перший рік. Вартість проекту з реконструкція птахівничого приміщення для утримання курей-несучок:
1. Обсяг загальнобудівельних робіт з урахуванням
вартості будівельних матеріалів: 4, 596 млн. рублів;
2. Електромонтажні роботи: 0,250 млн. рублів;
3. Вартість електротехнічних матеріалів 0,150 млн. рублів
4. Система вентиляції 1,274 млн. рублів;
5. Система регульованого люминисцентного освітлення 0,270 млн. рублів;
6. Матеріали для водопостачання та опалення 0,236 млн. рублів;
7. Вартість технологічного клітинного
обладнання 8,817 млн. рублів;
8. Сума митних платежів 1,732 млн. рублів
9. Вартість демонтажу обладнання 0,125 млн. рублів
9. Вартість монтажу обладнання 0,250 млн. рублів;
Разом вартість проекту 17,7 млн. рублів
Установка технологічного обладнання марки УНІВЕНТ фірми «Біг Дачмен» для утримання курей-несучок промислового стада приведе за рахунок збільшення поголів'я, продуктивності й схоронності птиці до збільшення валового виробництва харчового яйця і м'яса птиці. Обладнання марки УНІВЕНТ має ряд переваг перед старим обладнанням і гарантує: значне поліпшення мікроклімату у пташнику; високу продуктивність; економію кормів; зниження бою яєць до 50% чисті яйця; здорових курей-несучок, зниження падежу птиці; сухий, готовий для зберігання послід з 70 % вмістом сухої речовини. Система УНІВЕНТ і ЕВРОВЕНТ фірми «Біг Дачмен» - ця назва є синонімом максимальної продуктивності птиці, а також високої якості устаткування для птахівництва. Метод годівлі з використанням кормороздавальні ланцюга «Чемпіон», розроблений фірмою «Біг Дачмен», вже забезпечив собі п'ятидесятирічну рекомендацію як надійна і стабільна система годування зі швидкістю 12 м / хв, здійснюється швидке і рівномірний розподіл корму по всіх поверхах батареї. Кормороздавальні ланцюг з циркуляційним приводом приводиться в дію без додаткових передавальних механізмів, тим самим, забезпечуючи високу продуктивність і без особливих витрат на обслуговування. Розподіл кормів здійснюється відповідно до фактичних потреб птиці, таким чином, вдається уникнути зайвих втрат кормів. У клітинному обладнання системи УНІВЕНТ застосовуються ніпельні поїлки, розташовані посередині клітини з каплеулавлівающімі чашечками для уникнення попадання води на птицю та гарантування сухого посліду. У поїлках застосовуються ніпелі з нержавіючої сталі. Це визначає їх довговічність і надійність. Зниження наявності аміаку в пташнику і значне зменшення неприємного запаху є вирішальними умовами при веденні екологічно чистого сільського господарства. Рішенням цих проблем стала клітинна батарея з провітрюваним пометоудаленіем. Завдяки швидкому висиханню посліду, майже повністю відсутня утворення органічних відкладень і знову ж таки виключається утворення аміачних випарів. Дослідження інституту з проблем екології та захисту навколишнього середовища показали, що в системах з підсушила посліду атмосферні викиди майже в 3-5 разів нижче в порівнянні із звичайними системами видалення посліду. Це відноситься також і до запахів. У повітроводі системи УНІВЕНТ свіже повітря перш ніж потрапити в пташник підігрівається у вентиляційній камері. В особливих випадках можна використовувати теплообмінники. Прогріте повітря надходить по воздуховодам і через оптимально розташовані отвори піддувався в клітини і на послід. Якщо мова йде про підсушування при видаленні посліду, то одночасно вирішується питання правильного вибору швидкості подачі повітря і витрат енергії. Рекомендації говорять: працювати при швидкості обміну повітря 0,5 м 3 в розрахунку на одну птіцеместо. Це означає, що енерговитрати на одне птіцеместо на рік складуть тільки 2,0 кВТ. Важливими факторами при отриманні якісного сухого посліду є висока щільність посадки птиці, хороша ізоляція будинків і оптимальна величина пташника. Основні переваги системи вентиляції - забезпечення всіх курей-несучок свіжим повітрям, у всьому пташнику (на кожному ряду і поверсі) підтримується майже однакова температура незалежно від зовнішньої температури, майже повна відсутність аміачних випарів і неприємних запахів, значне зменшення кількості мух, малі енерговитрати. Переваги сухого посліду: видалення посліду з корпусу проводиться 1 раз на тиждень, сухий послід має розсипчасту структуру, майже в 5 разів більше багату поживними речовинами в порівнянні з гноєм. Його можна рівномірно розподілити по полю за допомогою дискового розкидувача, на складі вміст сухої речовини в посліді доводиться до 80% - після чого послід можна упакувати в поліетиленові мішки для подальшої реалізації. Після здійснення пусконалагоджувальних робіт у четвертому кварталі першого року реалізації проекту починається випуск продукції. Розрахунок обсягу виробництва яйця представлений в таблиці 2.1.
Таблиця 2.1 - Розрахунок обсягу виробництва яйця в корпусі після встановлення обладнання УНІВЕНТ фірми «Біг Дачмен»
На всю суму коштів необхідних для реалізації проекту береться в перший рік на сім років банківський кредит під 16%. Необхідна сума інвестиційного кредиту - 17,7 млн. руб. Кредит погашається рівними частками з другого по сьомий рік. В якості гаранта повернення інвестиційного кредиту виступатиме договір про заставу майна. Порука сторонньої організації: Міністерство сільського господарства і продовольства УР. Протягом терміну дії інвестиційного кредитного договору буде проводитися відшкодування (субсидування) процентної ставки ЦБ (10,5%) від сплачених за кредитом відсотків з федерального бюджету. Розрахунок погашення кредиту з урахуванням субсидування представлений в таблиці 2.2.
Таблиця 2.2 - Розрахунок погашення кредиту та плата за обслуговування
2.3 Оцінка комерційної ефективності інвестиційного проекту
Ефективність даного інвестиційного проекту буде оцінена методом визначення чистої поточної вартості і чистого дисконтованого доходу (ЧДД, NPV) - чистого приведеного доходу, на який може збільшитися вартість підприємства в результаті реалізації проекту. Грошовий потік розраховується окремо по кожному виду діяльності, з усіх видів діяльності на кожному кроці розрахунку і по всіх видах діяльності накопичувальним підсумком. За операційної (поточної) та інвестиційної діяльності ми беремо до уваги сумарний грошовий потік, а по фінансовій діяльності, щоб уникнути впливу принципу подвійного запису, враховуємо тільки банківський кредит і субсидії на оплату відсотків.
В операційній діяльності враховуються поточні грошові потоки: притоки (виручка від реалізації продукції, субсидії з банківського відсотку), відтоки (витрати на виробництво, податки, відсотки за банківським кредитом).
Прибуток з виробництва і збуту яйця за проектом розрахована виходячи з нормативу виходу товарного яйця, його середньої собівартості і середніх витратах, таблиця 2.3. Середня собівартість і середні витрати розраховані з урахуванням інфляції в 15%, в прогнозних цінах. За інвестиційної діяльності присутні тільки відтоки на капітальні вкладення, в яких вже враховано витрати на пусконалагоджувальні роботи. Вкладення первинних оборотних активів не виділено окремим рядком, так як ці кошти вже враховані у собівартості, а, отже, в затратах. Реалізація майна після закінчення проекту не передбачається. За фінансової діяльності, так як кредит є єдиним джерелом фінансових засобів, присутні притоки у вигляді банківського кредиту і відтоки у вигляді погашення цього кредиту з другого по сьомий рік реалізації проекту. Мета дисконтування - привести грошовий потік, нерівномірно розкиданий по горизонталі планування, до справжнього моменту, згорнути протяжну лінію і оцінити ефективність проекту з урахуванням тимчасового чинника. Ставка дисконтування визначається специфікою проекту. Норматив дисконтування визначається як середньозважена вартість капіталу, інвестованого в проект. У даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 16%. Коефіцієнт дисконтування, він же фактор або множник поточної вартості, розраховується на кожному кроці розрахунку (для кожного року) за такою формулою: 1 / (1 + Е) t. Дисконтований грошовий потік представляє собою твір чистого грошового потоку на коефіцієнт дисконтування.
За даними таблиці 2.4 можна наочно, без додаткових розрахунків, визначити період окупності. Дисконтований період окупності - це, по суті, той крок розрахунку, на якому накопичення чистого дисконтованого грошового потоку набуває позитивне значення. У рядку 6 таблиці 11 поміщені дисконтовані значення грошових потоків підприємства внаслідок реалізації інвестиційного проекту. Розглянемо наступну інтерпретацію дисконтування: приведення грошової суми на цей момент часу. Таким чином, частина, що залишилася грошового потоку покликана покрити вихідний обсяг інвестицій.
вартості будівельних матеріалів: 4, 596 млн. рублів;
2. Електромонтажні роботи: 0,250 млн. рублів;
3. Вартість електротехнічних матеріалів 0,150 млн. рублів
4. Система вентиляції 1,274 млн. рублів;
5. Система регульованого люминисцентного освітлення 0,270 млн. рублів;
6. Матеріали для водопостачання та опалення 0,236 млн. рублів;
7. Вартість технологічного клітинного
обладнання 8,817 млн. рублів;
8. Сума митних платежів 1,732 млн. рублів
9. Вартість демонтажу обладнання 0,125 млн. рублів
9. Вартість монтажу обладнання 0,250 млн. рублів;
Разом вартість проекту 17,7 млн. рублів
Установка технологічного обладнання марки УНІВЕНТ фірми «Біг Дачмен» для утримання курей-несучок промислового стада приведе за рахунок збільшення поголів'я, продуктивності й схоронності птиці до збільшення валового виробництва харчового яйця і м'яса птиці. Обладнання марки УНІВЕНТ має ряд переваг перед старим обладнанням і гарантує: значне поліпшення мікроклімату у пташнику; високу продуктивність; економію кормів; зниження бою яєць до 50% чисті яйця; здорових курей-несучок, зниження падежу птиці; сухий, готовий для зберігання послід з 70 % вмістом сухої речовини. Система УНІВЕНТ і ЕВРОВЕНТ фірми «Біг Дачмен» - ця назва є синонімом максимальної продуктивності птиці, а також високої якості устаткування для птахівництва. Метод годівлі з використанням кормороздавальні ланцюга «Чемпіон», розроблений фірмою «Біг Дачмен», вже забезпечив собі п'ятидесятирічну рекомендацію як надійна і стабільна система годування зі швидкістю 12 м / хв, здійснюється швидке і рівномірний розподіл корму по всіх поверхах батареї. Кормороздавальні ланцюг з циркуляційним приводом приводиться в дію без додаткових передавальних механізмів, тим самим, забезпечуючи високу продуктивність і без особливих витрат на обслуговування. Розподіл кормів здійснюється відповідно до фактичних потреб птиці, таким чином, вдається уникнути зайвих втрат кормів. У клітинному обладнання системи УНІВЕНТ застосовуються ніпельні поїлки, розташовані посередині клітини з каплеулавлівающімі чашечками для уникнення попадання води на птицю та гарантування сухого посліду. У поїлках застосовуються ніпелі з нержавіючої сталі. Це визначає їх довговічність і надійність. Зниження наявності аміаку в пташнику і значне зменшення неприємного запаху є вирішальними умовами при веденні екологічно чистого сільського господарства. Рішенням цих проблем стала клітинна батарея з провітрюваним пометоудаленіем. Завдяки швидкому висиханню посліду, майже повністю відсутня утворення органічних відкладень і знову ж таки виключається утворення аміачних випарів. Дослідження інституту з проблем екології та захисту навколишнього середовища показали, що в системах з підсушила посліду атмосферні викиди майже в 3-5 разів нижче в порівнянні із звичайними системами видалення посліду. Це відноситься також і до запахів. У повітроводі системи УНІВЕНТ свіже повітря перш ніж потрапити в пташник підігрівається у вентиляційній камері. В особливих випадках можна використовувати теплообмінники. Прогріте повітря надходить по воздуховодам і через оптимально розташовані отвори піддувався в клітини і на послід. Якщо мова йде про підсушування при видаленні посліду, то одночасно вирішується питання правильного вибору швидкості подачі повітря і витрат енергії. Рекомендації говорять: працювати при швидкості обміну повітря 0,5 м 3 в розрахунку на одну птіцеместо. Це означає, що енерговитрати на одне птіцеместо на рік складуть тільки 2,0 кВТ. Важливими факторами при отриманні якісного сухого посліду є висока щільність посадки птиці, хороша ізоляція будинків і оптимальна величина пташника. Основні переваги системи вентиляції - забезпечення всіх курей-несучок свіжим повітрям, у всьому пташнику (на кожному ряду і поверсі) підтримується майже однакова температура незалежно від зовнішньої температури, майже повна відсутність аміачних випарів і неприємних запахів, значне зменшення кількості мух, малі енерговитрати. Переваги сухого посліду: видалення посліду з корпусу проводиться 1 раз на тиждень, сухий послід має розсипчасту структуру, майже в 5 разів більше багату поживними речовинами в порівнянні з гноєм. Його можна рівномірно розподілити по полю за допомогою дискового розкидувача, на складі вміст сухої речовини в посліді доводиться до 80% - після чого послід можна упакувати в поліетиленові мішки для подальшої реалізації. Після здійснення пусконалагоджувальних робіт у четвертому кварталі першого року реалізації проекту починається випуск продукції. Розрахунок обсягу виробництва яйця представлений в таблиці 2.1.
Таблиця 2.1 - Розрахунок обсягу виробництва яйця в корпусі після встановлення обладнання УНІВЕНТ фірми «Біг Дачмен»
| № П / П | Показник | Од. вимірювання | 1 рік (рік встановлення обладнання) | 2 рік | ... Рік | 8 рік |
| 1 | Середньорічна кількість птіцемест | тис. птіцемест | 26,9 | 107,5 | 107,5 | 107,5 |
| 2 | Поголів'я на початок року (83,3% від птіцемест) | тис. голів | - | 89,5 | 89,5 | 89,5 |
| 3 | Падіж птиці (5%) | тис. голів | 1,3 | 4,5 | 4,5 | 4,5 |
| 4 | Вибракування (3,6%) | тис. голів | 1,0 | 3,2 | 3,2 | 3,2 |
| 5 | Поголів'я птиці на кінець року | тис. голів | 101,2 | 81,8 | 81,8 | 81,8 |
| 6 | Середнє поголів'я курей-несучок | тис. голів | 20,6 | 85,6 | 85,6 | 85,6 |
| 7 | Несучість на курку-несучку | штук | 270,0 | 275,0 | 275,0 | 275,0 |
| 8 | Валовий збір яйця | тис. штук | 5562,0 | 23540,0 | 23540,0 | 23540,0 |
| 12 | Вихід товарного яйця (97%) | тис. штук | 5395,1 | 22833,8 | 22833,8 | 22833,8 |
Таблиця 2.2 - Розрахунок погашення кредиту та плата за обслуговування
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік |
| Сума кредиту з урахуванням повернення, тис руб. | 17 700 | 17 700 | 14 700 | 11 700 | 8 700 | 5 700 | 2 700 |
| Погашення основного боргу, тис руб. | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 2 700 | |
| Відсотки за банківським кредитом (16) | 2 832 | 2 832 | 2 352 | 1 872 | 1 392 | 912 | 432 |
| Субсидії (10,5% від відсотків банківського кредиту) | 1 859 | 1 859 | 1 544 | 1 229 | 914 | 599 | 284 |
Ефективність даного інвестиційного проекту буде оцінена методом визначення чистої поточної вартості і чистого дисконтованого доходу (ЧДД, NPV) - чистого приведеного доходу, на який може збільшитися вартість підприємства в результаті реалізації проекту. Грошовий потік розраховується окремо по кожному виду діяльності, з усіх видів діяльності на кожному кроці розрахунку і по всіх видах діяльності накопичувальним підсумком. За операційної (поточної) та інвестиційної діяльності ми беремо до уваги сумарний грошовий потік, а по фінансовій діяльності, щоб уникнути впливу принципу подвійного запису, враховуємо тільки банківський кредит і субсидії на оплату відсотків.
В операційній діяльності враховуються поточні грошові потоки: притоки (виручка від реалізації продукції, субсидії з банківського відсотку), відтоки (витрати на виробництво, податки, відсотки за банківським кредитом).
Прибуток з виробництва і збуту яйця за проектом розрахована виходячи з нормативу виходу товарного яйця, його середньої собівартості і середніх витратах, таблиця 2.3. Середня собівартість і середні витрати розраховані з урахуванням інфляції в 15%, в прогнозних цінах. За інвестиційної діяльності присутні тільки відтоки на капітальні вкладення, в яких вже враховано витрати на пусконалагоджувальні роботи. Вкладення первинних оборотних активів не виділено окремим рядком, так як ці кошти вже враховані у собівартості, а, отже, в затратах. Реалізація майна після закінчення проекту не передбачається. За фінансової діяльності, так як кредит є єдиним джерелом фінансових засобів, присутні притоки у вигляді банківського кредиту і відтоки у вигляді погашення цього кредиту з другого по сьомий рік реалізації проекту. Мета дисконтування - привести грошовий потік, нерівномірно розкиданий по горизонталі планування, до справжнього моменту, згорнути протяжну лінію і оцінити ефективність проекту з урахуванням тимчасового чинника. Ставка дисконтування визначається специфікою проекту. Норматив дисконтування визначається як середньозважена вартість капіталу, інвестованого в проект. У даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 16%. Коефіцієнт дисконтування, він же фактор або множник поточної вартості, розраховується на кожному кроці розрахунку (для кожного року) за такою формулою: 1 / (1 + Е) t. Дисконтований грошовий потік представляє собою твір чистого грошового потоку на коефіцієнт дисконтування.
За даними таблиці 2.4 можна наочно, без додаткових розрахунків, визначити період окупності. Дисконтований період окупності - це, по суті, той крок розрахунку, на якому накопичення чистого дисконтованого грошового потоку набуває позитивне значення. У рядку 6 таблиці 11 поміщені дисконтовані значення грошових потоків підприємства внаслідок реалізації інвестиційного проекту. Розглянемо наступну інтерпретацію дисконтування: приведення грошової суми на цей момент часу. Таким чином, частина, що залишилася грошового потоку покликана покрити вихідний обсяг інвестицій.
Таблиця 2.3 - Розрахунок прибутку з виробництва і збуту яйця
Таблиця 2.4 - Таблиця грошових потоків інвестиційного проекту, руб.
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік | 8 рік |
| Середня ціна 1000 штук яєць, руб. | 989,07 | 1 157,21 | 1 330,79 | 1 530,41 | 1 759,97 | 2 023,97 | 2 327,57 | 2 676,70 |
| Вихід товарного яйця, тис. штук | 5 395,10 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 |
| Виручка, руб. | 5 336 132 | 26 423 545 | 30 387 077 | 34 945 138 | 40 186 909 | 46 214 945 | 53 147 187 | 61 119 265 |
| Собівартість 1000 штук яєць | 798,70 | 918,51 | 1 056,28 | 1 214,72 | 1 396,93 | 1 606,47 | 1 847,44 | 2 124,56 |
| Витрати, руб. | 4 309 066 | 20 972 959 | 24 118 903 | 27 736 739 | 31 897 250 | 36 681 837 | 42 184 113 | 48 511 730 |
| Прибуток, руб. | 1 027 065 | 5 450 586 | 6 268 173 | 7 208 399 | 8 289 659 | 9 533 108 | 10 963 075 | 12 607 536 |
| Показник | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | 6 рік | 7 рік | 8 рік |
| Операційна діяльність | ||||||||
| 1.1. Виручка від реалізації | 5 336 132 | 26 423 545 | 30 387 077 | 34 945 138 | 40 186 909 | 46 214 945 | 53 147 187 | 61 119 265 |
| 1.2. Витрати | -4 309 066 | -20 972 959 | -24 118 903 | -27 736 739 | -31 897 250 | -36 681 837 | -42 184 113 | -48 511 730 |
| 1.3. Податок на прибуток | -246 496 | -1 308 141 | -1 504 362 | -1 730 016 | -1 989 518 | -2 287 946 | -2 631 138 | -3 025 809 |
| 1.4. Відсотки за банківським кредитом | -3 009 000 | -3 009 000 | -2 499 000 | -1 989 000 | -1 479 000 | -969 000 | -459 000 | 0 |
| 1.5. Субсидії (10,5% за банківським кредитом) | 1 858 500 | 1 858 500 | 1 543 500 | 1 228 500 | 913 500 | 598 500 | 283 500 | 0 |
| 1.6. Сальдо потоку від діяльності з виробництва та збуту продукції | -369 930 | 2 991 945 | 3 808 312 | 4 717 884 | 5 734 641 | 6 874 662 | 8 156 437 | 9 581 727 |
| Інвестиційна діяльність | ||||||||
| 2.1. Капітальні вкладення | -17 700 000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2.2. Сальдо потоку від інвестиційної діяльності | -17 700 000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Фінансова діяльність | ||||||||
| 3.1. Банківський кредит | 17 700 000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 3.2. Погашення основного боргу | 0 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | 0 |
| 3.3. Сальдо потоків по фінансовій діяльності | 17 700 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | 0 |
| 4. Сальдо потоку з операційної та інвестиційної діяльності | -18 069 930 | 2 991 945 | 3 808 312 | 4 717 884 | 5 734 641 | 6 874 662 | 8 156 437 | 9 581 727 |
| 5. Коефіцієнт дисконтування | 0,8621 | 0,7432 | 0,6407 | 0,5523 | 0,4761 | 0,4104 | 0,3538 | 0,3050 |
| 6. Дисконтовані сальдо потоку з операційної та інвестиційної діяльності | -15 424 940 | 2 355 042 | 2 534 001 | 2 670 263 | 2 771 759 | 2 845 047 | 2 895 542 | 2 922 671 |
| 7. Дисконтовані сальдо потоку наростаючим підсумком | -15 424 940 | -13 069 898 | -10 535 897 | -7 865 634 | -5 093 874 | -2 248 827 | 646 714 | 3 569 385 |
| 8. Притоки грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | 7 194 632 | 28 282 045 | 31 930 577 | 36 173 638 | 41 100 409 | 46 813 445 | 53 430 687 | 61 119 265 |
| 9. Відтоки грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | -25 087 562 | -25 113 100 | -27 975 265 | -31 338 755 | -35 278 768 | -39 881 783 | -45 247 251 | -51 537 538 |
| 10. Дисконтовані притоки грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | 6 202 269 | 21 018 167 | 20 456 569 | 19 978 378 | 19 568 440 | 19 214 216 | 18 905 355 | 18 642 932 |
| 11. Дисконтовані відтоки грошового потоку від операційної та інвестиційної діяльності | -21 627 209 | -18 663 124 | -17 922 568 | -17 308 115 | -16 796 681 | -16 369 169 | -16 009 813 | -15 720 261 |
| 12. Сальдо грошового потоку інвестиційного проекту | -192 930 | 168 945 | 955 312 | 1 834 884 | 2 821 641 | 3 931 662 | 5 483 437 | 9 581 727 |
З часом величина непокритою частини зменшується. Так до кінця шостого року непокритими залишаються 2248827 крб. і оскільки дисконтовані значення грошового потоку в сьомому році становить 2895542 крб., стає ясним, що період покриття інвестицій становить шість повних років і якусь частину року. Більш конкретно отримаємо: 6 + 2 248 827 / 2 895 542 = 6,78. Бачимо, що з першого року проекту чистий грошовий потік накопичувальним підсумком має негативне значення, а на сьомий рік стає позитивним. Таким чином, період окупності дорівнює 6,78 року.
Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. У даному проекті ЧДД дорівнює 3569385 крб. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості. [25]
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року, починаючи з другого, має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним. [8]
Для знаходження внутрішньої норми прибутковості використовують ті ж методи, що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтування потів готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю (значення наведені в таблиці 2.5).
Таблиця 2.5 - Значення чистої дисконтованої вартості при різних ставках дисконту
Поступово збільшуючи норму відсотка отримали, що при 24% чиста поточна вартість має від'ємне значення (рисунок 2.3).
Малюнок 2.3 - Діаграма
Розраховуючи внутрішню норму прибуток за формулою 1.3, отримуємо: 22 + (66 355 (24 - 22) / (66 355 + 826 76)) = 22 + 0,15 = 22,15, тобто чиста поточна вартість має позитивне значення (+ 66355) при ставці 22% (Фактична дохідність вище її на 0,15%) і негативне значення
(-826976) При ставці 24% (фактична прибутковість нижче цієї ставки) і дорівнює 22,15%. Отже, перевищення 22,15% ціни капіталу, що залучається до проекту, однозначно робить даний проект збитковим. Таким чином, підсумкові показники інвестиційного проекту можна оцінити в таблиці 2.6.
Таблиця 2.6 - Основні показники проекту
2.4 Розрахунок проектного ризику
Заключний етап аналізу інвестицій - визначення рівня ризику, супутнього реалізації проекту. У даній роботі проектні ризики будуть розраховані за допомогою таких методів: аналіз чутливості, метод сценаріїв. В якості критерію для аналізу ризиків інвестиційного проекту взяті: чиста поточна вартість проекту (NPV) і внутрішня норма прибутковості (IRR). Розрахуємо NPV і IRR при різних базових відхилень обраних факторів ризику: обсягу реалізації, ціни на сировину та умови фінансування.
Таблиця 2.7 - Аналіз чутливості інвестиційного проекту з NPV (тис. крб.)
За даними таблиці 2.7 побудуємо графік чутливості показника NPV до зміни ключових факторів проекту. Даний графік дозволяє зробити висновок про найбільш критичних факторах інвестиційного проекту, з тим, щоб у ході його реалізації звернути на ці фактори особливу увагу з метою скоротити ризик реалізації інвестиційного проекту. Тепер проведемо аналіз чутливості показника IRR таблиця 2.8.
Таблиця 2.8 - Аналіз чутливості інвестиційного проекту з IRR (%)
За даними таблиці 2.8 побудуємо графік чутливості показника IRR до зміни ключових факторів проекту.
Даний графік так само показав залежність від обсягу реалізації. Внаслідок чого в ході реалізації проекту слід приділити більше уваги вдосконаленню внутрішнього менеджменту підприємства і запровадити спеціальні заходи щодо підвищення продуктивності. Так само можна виділити незначну залежність показників IRR та NPV від фактора матеріальних витрат, усунення якого доцільно шляхом поліпшення відносини з постачальниками, уклавши довгострокові контракти, які дозволяють, можливо, знизити закупівельну ціну сировини. Аналіз чутливості дуже наочний, однак головним його недоліком є те, що аналізується вплив тільки одного з факторів, а інші вважаються незмінними. На практиці ж зазвичай змінюються відразу декілька показників. Оцінити подібну ситуацію і скоригувати NPV і IRR проекту на величину ризику допомагає сценарний аналіз. Аналіз сценаріїв - методика проведення аналізу проектних ризиків, відповідно до якої з базовим сценарієм порівнюються значення чистої поточної вартості кращої і гіршої ситуацій. Розглянемо 3 можливих сценарії: песимістичний - -25%; найбільш імовірнісний - 50%; оптимістичний - 25%. Для кожного з сценарію розрахуємо NPV і IRR.
Таблиця 2.9 - Аналіз сценаріїв (тис. крб.)
Проект вважається стійким, якщо при всіх сценаріях він виявляється ефективним і фінансово реалізованим, в нашому випадку при реалізації песимістичного сценарію можливі несприятливі наслідки, які можна усунути заходами, передбаченими організаційно-економічним механізмом проекту.
Розрахуємо середнє значення (математичне очікування) NPV і IRR за формулою 2.2:
M NPV = 0,25 * (-51,31) +0,5 * 5 839,24 +0,25 * 10 511,85 = 5 560,41 тис. руб.
M IRR = 0,25 * 16,77 +0,5 * 41,5 +0,25 * 56,30 = 30,6% QUOTE
Щоб розрахувати стандартне відхилення підрахуємо спочатку дисперсію за формулою 2.3:
D NPV = 0,25 * (-51,31 - 5560,41) 2 +0,5 * (5839,24 - 5560,41) 2 +0,25 * (10511,85 - - 5560,41) 2 = 14040 912,84 тис. руб. QUOTE
D IRR = 0,25 * (16,77-30,6) 2 +0,5 * (41,5-30,6) 2 +0,25 * (56,3-30,6) 2 = 2, 7%
Тепер розрахуємо середньоквадратичне відхилення NPV за формулою 2.4:
G NPV = √ 14 040 912,84 = 3 747,12 тис. руб.
G IRR = √ 2,7 = 16,50% QUOTE
Середньоквадратичне відхилення показує, наскільки кожен сценарій в середньому буде відхилятися від очікуваної чистої поточної вартості та прибутковості проекту. Коефіцієнт варіації використовується для визначення: скільки ризику припадає на одиницю доходу і розраховуємо за формулою 2.5.
CV NPV = 3 747,12 / 5 560,41 * 100% = 67,4%.
CV IRR = 16,50 / 30,60 = 0,54 QUOTE
Згідно розрахунків, пов'язаних з критерієм NPV - 67,4% ризику припадає на одиницю доходу.
При розрахунку коефіцієнта варіації внутрішньої прибутковості проекту його значення свідчить про те, що на 1% очікуваної прибутковості доводиться 0,54 одиниць ризику. Настільки високий ризик компенсується високою прибутковістю проекту. Існує ряд способів і методів безпосереднього впливу на рівень ризику з метою його максимального зниження, підвищення безпеки та фінансової стійкості підприємства. Конкретні заходи щодо здійснення зазначених напрямків будуть розглянуті в розділі 3.
3 Вплив інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства
3.1 Розрахунок показників фінансової стійкості ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо»
При розробці інвестиційних проектів або певної сукупності таких проектів, для діючого підприємства важливо визначити, якою мірою з їхньою допомогою вирішуються завдання, спрямовані на досягнення стратегічних цілей його розвитку.
Таблиця 3.1 - Розрахунок коефіцієнтів, які характеризують фінансовий стан підприємства ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо»
Проаналізувавши фінансові показники можна зробити висновок: фінансування активів підприємства відбувається на 100% за рахунок позикових коштів, за рахунок збільшення чистого прибутку всі показники рентабельності збільшилися. На підставі зробленого аналізу виявимо проблемні галузі управління підприємством, які можна усунути за рахунок реалізації інвестиційного проекту: збільшення рентабельності підприємства можливе зі збільшенням прибутку, для збільшення ліквідності підприємства необхідно знизити короткострокову заборгованість, збільшення нерозподіленого прибутку за рахунок реалізації проекту допоможе знизити показник фінансової залежності.
Таблиця 3.2 - Розрахунок коефіцієнтів рентабельності та фінансової стійкості
Як висновки за таблицею 3.2 можна сказати наступне: показники ліквідності підприємства збільшилися; залежність підприємства від зовнішніх джерел не значно, але має тенденцію до зниження, за рахунок зниження частки позикового капіталу і збільшення активів; коефіцієнти рентабельності збільшилися за рахунок збільшення обсягу продажів. Якщо виробничий і фінансовий плани успішно виконуються, то це позитивно впливає на фінансове становище підприємства. У нашому випадку до фінансового та виробничого плану відноситься реалізація інвестиційного проекту. При виконанні даного плану підприємство ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо» зможе поліпшити не тільки своє фінансове становище, а й знизить витратну частину виробництва. За допомогою реалізації проекту підприємство зможе досягти покращень у сфері якості та обсягу надань послуг, знижуючи ризик зупинки виробництва і збільшуючи продуктивність. Економія на витраті палива знизить собівартість виробництва, що дозволить інвестувати вільні грошові кошти в проблемну область господарської діяльності підприємства, покращуючи тим самим його фінансовий стан.
4.2 Основні рекомендації щодо покращення фінансової стійкості проекту та підприємства
Як вже згадувалося раніше для того щоб знизити вплив ризиків, є два взаємодоповнюючих шляху: заходи, що забезпечують виконання контрактних зобов'язань на стадії укладання контрактів; контроль управлінських рішень у процесі реалізації проекту. Перший шлях у світовій практиці здійснюється вибором наступних варіантів дій: страхування; забезпечення (у разі кредитного договору) у формі застави, гарантій, поручительств, неустойки чи утримання майна боржника; постадійне поділ процесу утримання асигнувань проекту; диверсифікація інвестицій. Крім резервування на форс-мажорні обставини необхідне створення системи резервів на підприємстві для оптимального управління грошовими потоками. Мова йде про формування резервного фонду, фонду погашення безнадійної дебіторської заборгованості, підтримання оптимального рівня матеріальних запасів і нормативного залишку грошових коштів та їх еквівалентів. Резервування коштів є, по суті, самострахуванням підприємства. При цьому слід мати на увазі, що страхові резерви у всіх їхніх формах хоча й дозволяють швидко відшкодувати понесені втрати, проте «заморожують» використання досить відчутною суми інвестиційних ресурсів. У результаті цього зниження ефективності використання власного капіталу підприємства, збільшується його залежність від зовнішніх джерел фінансування.
Так само необхідно при прийнятті проекту провести аналіз чутливості за факторами що впливають на обсяг реалізації, тим самим знизити проектний ризик. Підвищити фінансову стійкість підприємства можна, передбачивши реалізацію наступним заходів - оптимізацію структури джерел фінансування, а саме:
· Величини виробничих запасів;
· Незавершеного виробництва;
· Запасів готової продукції;
· Зменшення дебіторської заборгованості;
· Перевищення кредиторської заборгованості над дебіторською з метою покриття нестачі оборотних коштів;
· Формування фінансових резервів, що дозволяють тимчасово послаблювати фінансову напруженість;
· Залучення додаткових кредитів на тимчасове поповнення оборотних коштів;
· Збільшення прибутковості діяльності (зниження витрат);
· Прискорення оборотності коштів.
Планування вказаних заходів потребуватиме коригування вихідної інформації, необхідної для розрахунків ефективності проекту, і призведе до зміни не тільки фінансової надійності проекту, але і показників економічної ефективності.
Висновок
Таким чином, при написанні курсової роботи можна зробити висновки, що стійкість фінансового положення підприємства в значній мірі залежить від доцільності і правильності вкладення фінансових ресурсів в активи.
Використання методу чистої поточної вартості (дисконтованого доходу) обумовлено його перевагами в порівнянні з іншими методами оцінки ефективності проектів, які будуються на використанні періоду відшкодування витрат або річний норма надходжень, оскільки він враховує весь термін функціонування проекту та графік потоку наличностей. Метод має достатню стійкість при різних комбінаціях вихідних умов, дозволяючи знаходити економічно раціональне рішення і отримувати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування (його кінцевий ефект в абсолютній формі).
Інвестиційний проект по заміні обладнання на ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо» є ефективним і його можна прийняти до реалізації. Реалізація виробничого інвестиційного проекту тривалістю вісім років, комерційним продуктом якого є харчове куряче яйце. На суму запланованих капітальних вкладень (17,7 млн. рублів) береться кредит у банку під 14%. Протягом терміну дії інвестиційного кредитного договору буде проводитися відшкодування (субсидування) процентної ставки ЦБ (10,5%) від сплачених за кредитом відсотків з федерального бюджету, що істотно дозволяє знизити грошові відтоки. Період окупності даного інвестиційного проекту склав 5,98 року. Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. Так як в даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 14%. Чиста поточна вартість склав 6514555 рубля. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості.
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним. Прибутковість проекту зможе збільшити частку власного капіталу підприємства тим самим, підвищуючи його фінансову стійкість.
Список використаних джерел
1 Абрютина М.С. Оцінка фінансової стійкості і платоспроможності російських компаній / М.С. Абрютина / / Фінансовий менеджмент. - 2006. - № 6 - с. 28 - 34.
2 Аврашко Л.Я. Критерії і показники ефективності інвестиційних проектів / / Аудитор. - 2006. - № 7 - с. 38 - 43.
3 Брауде А. Інвестиційний проект: управління мотивацією / А. Брауде / / Управління компанією. - 2004. - № 1 - с. 26 - 29.
4 Віленський П.Л., Лівшиць В.М., Смоляк С.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика: навч посібник - М.: Справа, 2005. - 280 с.
5 Цивільний кодекс Російської Федерації. Частина перша: [офіц. текст: прийнято Держ. Думою 21 жовтня 1994 року: із змінами і доповненнями на 15 травня 2001 року] / / Російська газета. - 2001. - № 103
6 Єсіпов, В.Є. Економічна оцінка інвестицій. / В.Є. Єсіпов [та ін]. - СПб.: Вектор, 2006. - 288 с.
7 Желтоносов В.М. До питання про інтерпретацію показників оцінки інвестиційних проектів / В.М. Желтоносов / / Економічний аналіз: теорія і практика. - 2004. - № 1 - с. 21 - 23.
8 Ігоніна, Л.Л. Інвестиції: навч. посібник / під ред. В.А. Слепова. - М.: Економіст, 2004. - 478 с.
9 Ігошин, Н.В. Інвестиції: навч. посібник / Н.В. Ігошин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
10 Кучаріна Є.А. Інвестиційний аналіз. - СПб.: Пітер, 2006 - 160 с.
11 Нажівошікова В.М. Створення системи управління персоналом - інвестиційного проект компанії / / Управління персоналом. - 2006. - № 15 - с. 70 - 72.
12 Непомнящий Є.Г. Інвестиційне проектування. Навчальний посібник. Таганрог: ТРТУ, 2005. - 220 с.
13 НікітінаЕ.А. Проблеми державного регулювання інвестиційної діяльності / Е.А. Нікітіна / / Фінанси. - 2004. - № 9 - с. 19-21.
14 Парфьонов Г.А. Проблеми та помилки при оцінці ефективності інвестиційних проектів / Г.А. Парфьонов / / Економічний аналіз: теорія і практика - 2005. - № 16 - с. 28 - 31.
15 Подшіваленко Г.П. Інвестиції: навч. посібник / під ред. Г.П. Подшіваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.
16 Поляк Г.Б. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів. - М.: «Фінанси», «ЮНИТИ», 2005. - С. 300.
17 Сорокіна О.М. Аналіз грошових потоків підприємства: навч посібник / О.М. Сорокіна. - СПБ: Видавництво СПБГУ, 2006.
18 Титан В.М. Управління підприємством і аналіз його діяльності / За ред. В.Н. Тітаева. М.: Фінанси і статистика, 2007. - 420 с.
19 Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р.
20 Чернов В.Б. Оцінка фінансової реалізованим і комерційної ефективності комплексного інвестиційного проекту / В.Б. Чернов / / Економіка і математичні методи. - 2005. - № 2. - С. 29 - 37.
21 Чернова М.В. Оцінка інвестиційного проекту на основі маржинального доходу / М.В. Чернова / / Управлінський облік. - 2008. - № 12 - С. 69 - 77.
22 Методика оцінки впливу основних виробничих фондів на фінансові результати діяльності компанії. / / Фінансовий менеджмент. - 2007. - № 5 - с. 4 - 9.
23 Оцінка економічної ефективності інвестиційного проекту / Фінансовий менеджмент. - 2005. - № 3 - с. 84 - 91.
24 Інвестиційне законодавство: зб. нормативних актів. Офіційний текст / сост. Ю.В. Лазарєва. - М.: ТК Велбі, 2005. - 480 с.
25 Широбоков В.Г. Розвиток методики розрахунку ефективності при оцінці інвестиційних проектів / В.Г. Широбоков / / Економічний аналіз: теорія і практика. - 2006. - № 18 (75) - с. 2 - 4.
Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. У даному проекті ЧДД дорівнює 3569385 крб. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості. [25]
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року, починаючи з другого, має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним. [8]
Для знаходження внутрішньої норми прибутковості використовують ті ж методи, що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтування потів готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю (значення наведені в таблиці 2.5).
Таблиця 2.5 - Значення чистої дисконтованої вартості при різних ставках дисконту
| Норма дисконту,% | ||||||
| 14 | 16 | 18 | 20 | 22 | 24 | |
| Чиста поточна вартість, руб. | 5 086 127 | 3 569 385 | 2 243 981 | 1 083 709 | 66 355 | -826 976 |
Малюнок 2.3 - Діаграма
Розраховуючи внутрішню норму прибуток за формулою 1.3, отримуємо: 22 + (66 355 (24 - 22) / (66 355 + 826 76)) = 22 + 0,15 = 22,15, тобто чиста поточна вартість має позитивне значення (+ 66355) при ставці 22% (Фактична дохідність вище її на 0,15%) і негативне значення
(-826976) При ставці 24% (фактична прибутковість нижче цієї ставки) і дорівнює 22,15%. Отже, перевищення 22,15% ціни капіталу, що залучається до проекту, однозначно робить даний проект збитковим. Таким чином, підсумкові показники інвестиційного проекту можна оцінити в таблиці 2.6.
Таблиця 2.6 - Основні показники проекту
| Показник | Значення |
| Сума інвестицій, тис. руб. | 17 700 |
| Банківський кредит (14%), тис. руб. | 17 700 |
| Термін банківського кредиту, рік | 7 |
| Ставка банківського кредиту,% | 16 |
| Субсидування відсотків по банківському кредиту,% | 10,5 |
| Ставка дисконтування,% | 16,00 |
| Період окупності, рік | 6,78 |
| Чистий приведений дохід, тис. руб. | 3569, 385 |
| Внутрішня норма прибутку,% | 22,15 |
Заключний етап аналізу інвестицій - визначення рівня ризику, супутнього реалізації проекту. У даній роботі проектні ризики будуть розраховані за допомогою таких методів: аналіз чутливості, метод сценаріїв. В якості критерію для аналізу ризиків інвестиційного проекту взяті: чиста поточна вартість проекту (NPV) і внутрішня норма прибутковості (IRR). Розрахуємо NPV і IRR при різних базових відхилень обраних факторів ризику: обсягу реалізації, ціни на сировину та умови фінансування.
Таблиця 2.7 - Аналіз чутливості інвестиційного проекту з NPV (тис. крб.)
| Відхилення від базового значення,% | NPV при різних відхиленнях від базового значення | ||
| Обсяг реалізації | Ціни на сировину | Банківський кредит | |
| -30% | -3 083,60 | 6 914,54 | 6 121,97 |
| -15% | 1 073,34 | 6 372,41 | 5 676,12 |
| 0% | 5 839,24 | 5 839,24 | 5 839,24 |
| 15% | 9 387,20 | 4 088,13 | 4 784,42 |
| 30% | 13 544,14 | 3 254,99 | 4 338,57 |
За даними таблиці 2.7 побудуємо графік чутливості показника NPV до зміни ключових факторів проекту. Даний графік дозволяє зробити висновок про найбільш критичних факторах інвестиційного проекту, з тим, щоб у ході його реалізації звернути на ці фактори особливу увагу з метою скоротити ризик реалізації інвестиційного проекту. Тепер проведемо аналіз чутливості показника IRR таблиця 2.8.
Таблиця 2.8 - Аналіз чутливості інвестиційного проекту з IRR (%)
| Відхилення від базового значення,% | IRR при різних відхиленнях від базового значення | ||
| Обсяг реалізації | Ціни на сировину | Банківський кредит | |
| -30% | 2,00% | 41,99% | 41,28% |
| -15% | 21,68% | 40,04% | 39,68% |
| 0% | 41,46% | 41,46% | 41,46% |
| 15% | 52,56% | 36,05% | 36,42% |
| 30% | 65,81% | 34,01% | 34,75% |
Даний графік так само показав залежність від обсягу реалізації. Внаслідок чого в ході реалізації проекту слід приділити більше уваги вдосконаленню внутрішнього менеджменту підприємства і запровадити спеціальні заходи щодо підвищення продуктивності. Так само можна виділити незначну залежність показників IRR та NPV від фактора матеріальних витрат, усунення якого доцільно шляхом поліпшення відносини з постачальниками, уклавши довгострокові контракти, які дозволяють, можливо, знизити закупівельну ціну сировини. Аналіз чутливості дуже наочний, однак головним його недоліком є те, що аналізується вплив тільки одного з факторів, а інші вважаються незмінними. На практиці ж зазвичай змінюються відразу декілька показників. Оцінити подібну ситуацію і скоригувати NPV і IRR проекту на величину ризику допомагає сценарний аналіз. Аналіз сценаріїв - методика проведення аналізу проектних ризиків, відповідно до якої з базовим сценарієм порівнюються значення чистої поточної вартості кращої і гіршої ситуацій. Розглянемо 3 можливих сценарії: песимістичний - -25%; найбільш імовірнісний - 50%; оптимістичний - 25%. Для кожного з сценарію розрахуємо NPV і IRR.
Таблиця 2.9 - Аналіз сценаріїв (тис. крб.)
| Сценарій | Вероят-ність,% | Фактори ризику | NPV проекту | IRR проекту,% | ||
| Обсяг реалізації | Ціни на сировину | Банківський кредит | ||||
| Песимістичний | -25% | 5 486,40 | 0,16 | 870,50 | -51,31 | 16,77 |
| Найбільш імовірнісний | 50% | 7 315,20 | 0,22 | 1 160,66 | 5 839,24 | 41,50 |
| Оптимістичний | 25% | 9 144,00 | 0,27 | 1 450,83 | 10 511,85 | 56,30 |
Розрахуємо середнє значення (математичне очікування) NPV і IRR за формулою 2.2:
M NPV = 0,25 * (-51,31) +0,5 * 5 839,24 +0,25 * 10 511,85 = 5 560,41 тис. руб.
M IRR = 0,25 * 16,77 +0,5 * 41,5 +0,25 * 56,30 = 30,6% QUOTE
Щоб розрахувати стандартне відхилення підрахуємо спочатку дисперсію за формулою 2.3:
D NPV = 0,25 * (-51,31 - 5560,41) 2 +0,5 * (5839,24 - 5560,41) 2 +0,25 * (10511,85 - - 5560,41) 2 = 14040 912,84 тис. руб. QUOTE
D IRR = 0,25 * (16,77-30,6) 2 +0,5 * (41,5-30,6) 2 +0,25 * (56,3-30,6) 2 = 2, 7%
Тепер розрахуємо середньоквадратичне відхилення NPV за формулою 2.4:
G NPV = √ 14 040 912,84 = 3 747,12 тис. руб.
G IRR = √ 2,7 = 16,50% QUOTE
Середньоквадратичне відхилення показує, наскільки кожен сценарій в середньому буде відхилятися від очікуваної чистої поточної вартості та прибутковості проекту. Коефіцієнт варіації використовується для визначення: скільки ризику припадає на одиницю доходу і розраховуємо за формулою 2.5.
CV NPV = 3 747,12 / 5 560,41 * 100% = 67,4%.
CV IRR = 16,50 / 30,60 = 0,54 QUOTE
Згідно розрахунків, пов'язаних з критерієм NPV - 67,4% ризику припадає на одиницю доходу.
При розрахунку коефіцієнта варіації внутрішньої прибутковості проекту його значення свідчить про те, що на 1% очікуваної прибутковості доводиться 0,54 одиниць ризику. Настільки високий ризик компенсується високою прибутковістю проекту. Існує ряд способів і методів безпосереднього впливу на рівень ризику з метою його максимального зниження, підвищення безпеки та фінансової стійкості підприємства. Конкретні заходи щодо здійснення зазначених напрямків будуть розглянуті в розділі 3.
3 Вплив інвестиційного проекту на фінансову стійкість підприємства
3.1 Розрахунок показників фінансової стійкості ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо»
При розробці інвестиційних проектів або певної сукупності таких проектів, для діючого підприємства важливо визначити, якою мірою з їхньою допомогою вирішуються завдання, спрямовані на досягнення стратегічних цілей його розвитку.
Таблиця 3.1 - Розрахунок коефіцієнтів, які характеризують фінансовий стан підприємства ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо»
| Коефіцієнти | Алгоритм розрахунку | Значення | ||
| 2006 | 2007 | 2008 | ||
| Коефіцієнти ліквідності | ||||
| Коефіцієнт поточної ліквідності | ТА / ТО | 0,19 | 0,05 | 0,04 |
| Коефіцієнт швидкої ліквідності | ТА - запаси / ТО | 0,19 | 0,04 | 0,03 |
| Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Грошові кошти / ТО | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Коефіцієнти фінансової залежності | ||||
| Коефіцієнт фінансової залежності | Зобов'язання / Активи | 0,13 | 0,08 | 0,13 |
| Коефіцієнт фінансової незалежності | Власний капітал / Активи | 0,14 | 0,93 | 0,18 |
| Коефіцієнти рентабельності | ||||
| Чиста рентабельність активів | Чистий прибуток / Активи | 0,004 | -0,01 | 0,008 |
| Чиста рентабельність власного капіталу | Чистий прибуток / Власний капітал | 0,03 | -0,18 | 0,06 |
| Чиста рентабельність продажів | Чистий прибуток / Продажі | 0,27 | -0,33 | 0,15 |
Проаналізувавши фінансові показники можна зробити висновок: фінансування активів підприємства відбувається на 100% за рахунок позикових коштів, за рахунок збільшення чистого прибутку всі показники рентабельності збільшилися. На підставі зробленого аналізу виявимо проблемні галузі управління підприємством, які можна усунути за рахунок реалізації інвестиційного проекту: збільшення рентабельності підприємства можливе зі збільшенням прибутку, для збільшення ліквідності підприємства необхідно знизити короткострокову заборгованість, збільшення нерозподіленого прибутку за рахунок реалізації проекту допоможе знизити показник фінансової залежності.
Таблиця 3.2 - Розрахунок коефіцієнтів рентабельності та фінансової стійкості
| Коефіцієнти | Алгоритм розрахунку | Значення | ||
| 2009 | 2010 | 2011 | ||
| Коефіцієнти ліквідності | ||||
| Коефіцієнт поточної ліквідності | ТА / ТО | 0,16 | 0,17 | 0,23 |
| Коефіцієнт швидкої ліквідності | ТА - запаси / ТО | 0,15 | 0,15 | 0,21 |
| Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Грошові кошти / ТО | 0,06 | 0,07 | 0,11 |
| Коефіцієнти фінансової залежності | ||||
| Коефіцієнт фінансової залежності | Зобов'язання / Активи | 0,99 | 0,95 | 0,91 |
| Коефіцієнт фінансової незалежності | Власний капітал / Активи | 0,01 | 0,05 | 0,09 |
| Коефіцієнти рентабельності | ||||
| Чиста рентабельність активів | Чистий прибуток / Активи | 0,03 | 0,04 | 0,04 |
| Чиста рентабельність власного капіталу | Чистий прибуток / Власний капітал | 2,77 | 0,77 | 0,45 |
| Чиста рентабельність продажів | Чистий прибуток / Продажі | 0,07 | 0,07 | 0,07 |
4.2 Основні рекомендації щодо покращення фінансової стійкості проекту та підприємства
Як вже згадувалося раніше для того щоб знизити вплив ризиків, є два взаємодоповнюючих шляху: заходи, що забезпечують виконання контрактних зобов'язань на стадії укладання контрактів; контроль управлінських рішень у процесі реалізації проекту. Перший шлях у світовій практиці здійснюється вибором наступних варіантів дій: страхування; забезпечення (у разі кредитного договору) у формі застави, гарантій, поручительств, неустойки чи утримання майна боржника; постадійне поділ процесу утримання асигнувань проекту; диверсифікація інвестицій. Крім резервування на форс-мажорні обставини необхідне створення системи резервів на підприємстві для оптимального управління грошовими потоками. Мова йде про формування резервного фонду, фонду погашення безнадійної дебіторської заборгованості, підтримання оптимального рівня матеріальних запасів і нормативного залишку грошових коштів та їх еквівалентів. Резервування коштів є, по суті, самострахуванням підприємства. При цьому слід мати на увазі, що страхові резерви у всіх їхніх формах хоча й дозволяють швидко відшкодувати понесені втрати, проте «заморожують» використання досить відчутною суми інвестиційних ресурсів. У результаті цього зниження ефективності використання власного капіталу підприємства, збільшується його залежність від зовнішніх джерел фінансування.
Так само необхідно при прийнятті проекту провести аналіз чутливості за факторами що впливають на обсяг реалізації, тим самим знизити проектний ризик. Підвищити фінансову стійкість підприємства можна, передбачивши реалізацію наступним заходів - оптимізацію структури джерел фінансування, а саме:
· Величини виробничих запасів;
· Незавершеного виробництва;
· Запасів готової продукції;
· Зменшення дебіторської заборгованості;
· Перевищення кредиторської заборгованості над дебіторською з метою покриття нестачі оборотних коштів;
· Формування фінансових резервів, що дозволяють тимчасово послаблювати фінансову напруженість;
· Залучення додаткових кредитів на тимчасове поповнення оборотних коштів;
· Збільшення прибутковості діяльності (зниження витрат);
· Прискорення оборотності коштів.
Планування вказаних заходів потребуватиме коригування вихідної інформації, необхідної для розрахунків ефективності проекту, і призведе до зміни не тільки фінансової надійності проекту, але і показників економічної ефективності.
Висновок
Таким чином, при написанні курсової роботи можна зробити висновки, що стійкість фінансового положення підприємства в значній мірі залежить від доцільності і правильності вкладення фінансових ресурсів в активи.
Використання методу чистої поточної вартості (дисконтованого доходу) обумовлено його перевагами в порівнянні з іншими методами оцінки ефективності проектів, які будуються на використанні періоду відшкодування витрат або річний норма надходжень, оскільки він враховує весь термін функціонування проекту та графік потоку наличностей. Метод має достатню стійкість при різних комбінаціях вихідних умов, дозволяючи знаходити економічно раціональне рішення і отримувати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування (його кінцевий ефект в абсолютній формі).
Інвестиційний проект по заміні обладнання на ВАТ «Новосергіевское Центральне Сільпо» є ефективним і його можна прийняти до реалізації. Реалізація виробничого інвестиційного проекту тривалістю вісім років, комерційним продуктом якого є харчове куряче яйце. На суму запланованих капітальних вкладень (17,7 млн. рублів) береться кредит у банку під 14%. Протягом терміну дії інвестиційного кредитного договору буде проводитися відшкодування (субсидування) процентної ставки ЦБ (10,5%) від сплачених за кредитом відсотків з федерального бюджету, що істотно дозволяє знизити грошові відтоки. Період окупності даного інвестиційного проекту склав 5,98 року. Підсумкове значення чистого дисконтованого грошового потоку - це показник NPV, або ту кількість грошей, яку планується отримати після досягнення горизонту планування з урахуванням тимчасового чинника. Так як в даному проекті лише одне джерело фінансових коштів - це банківський кредит, отже, норма дисконту становить 14%. Чиста поточна вартість склав 6514555 рубля. Позитивне значення показує, що викликається інвестиціями грошовий потік протягом всього економічного життя проекту перевищить початкові капітальні вкладення, забезпечить необхідний рівень прибутковості на вкладені фонди і збільшення ринкової вартості.
Метод чистої поточної вартості включає розрахунок дисконтованою величини позитивних і негативних грошових потоків від проекту. Даний проект має позитивну чисту поточну вартість, так як дисконтована вартість його вхідних потоків перевершує дисконтовану вартість вихідних. Сальдо інвестиційного проекту по кожному року має позитивне значення, отже, підприємство на кожному етапі розвитку проекту залишається платоспроможним. Прибутковість проекту зможе збільшити частку власного капіталу підприємства тим самим, підвищуючи його фінансову стійкість.
Список використаних джерел
1 Абрютина М.С. Оцінка фінансової стійкості і платоспроможності російських компаній / М.С. Абрютина / / Фінансовий менеджмент. - 2006. - № 6 - с. 28 - 34.
2 Аврашко Л.Я. Критерії і показники ефективності інвестиційних проектів / / Аудитор. - 2006. - № 7 - с. 38 - 43.
3 Брауде А. Інвестиційний проект: управління мотивацією / А. Брауде / / Управління компанією. - 2004. - № 1 - с. 26 - 29.
4 Віленський П.Л., Лівшиць В.М., Смоляк С.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика: навч посібник - М.: Справа, 2005. - 280 с.
5 Цивільний кодекс Російської Федерації. Частина перша: [офіц. текст: прийнято Держ. Думою 21 жовтня 1994 року: із змінами і доповненнями на 15 травня 2001 року] / / Російська газета. - 2001. - № 103
6 Єсіпов, В.Є. Економічна оцінка інвестицій. / В.Є. Єсіпов [та ін]. - СПб.: Вектор, 2006. - 288 с.
7 Желтоносов В.М. До питання про інтерпретацію показників оцінки інвестиційних проектів / В.М. Желтоносов / / Економічний аналіз: теорія і практика. - 2004. - № 1 - с. 21 - 23.
8 Ігоніна, Л.Л. Інвестиції: навч. посібник / під ред. В.А. Слепова. - М.: Економіст, 2004. - 478 с.
9 Ігошин, Н.В. Інвестиції: навч. посібник / Н.В. Ігошин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
10 Кучаріна Є.А. Інвестиційний аналіз. - СПб.: Пітер, 2006 - 160 с.
11 Нажівошікова В.М. Створення системи управління персоналом - інвестиційного проект компанії / / Управління персоналом. - 2006. - № 15 - с. 70 - 72.
12 Непомнящий Є.Г. Інвестиційне проектування. Навчальний посібник. Таганрог: ТРТУ, 2005. - 220 с.
13 НікітінаЕ.А. Проблеми державного регулювання інвестиційної діяльності / Е.А. Нікітіна / / Фінанси. - 2004. - № 9 - с. 19-21.
14 Парфьонов Г.А. Проблеми та помилки при оцінці ефективності інвестиційних проектів / Г.А. Парфьонов / / Економічний аналіз: теорія і практика - 2005. - № 16 - с. 28 - 31.
15 Подшіваленко Г.П. Інвестиції: навч. посібник / під ред. Г.П. Подшіваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.
16 Поляк Г.Б. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів. - М.: «Фінанси», «ЮНИТИ», 2005. - С. 300.
17 Сорокіна О.М. Аналіз грошових потоків підприємства: навч посібник / О.М. Сорокіна. - СПБ: Видавництво СПБГУ, 2006.
18 Титан В.М. Управління підприємством і аналіз його діяльності / За ред. В.Н. Тітаева. М.: Фінанси і статистика, 2007. - 420 с.
19 Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» № 39-ФЗ від 25.02.1999 р.
20 Чернов В.Б. Оцінка фінансової реалізованим і комерційної ефективності комплексного інвестиційного проекту / В.Б. Чернов / / Економіка і математичні методи. - 2005. - № 2. - С. 29 - 37.
21 Чернова М.В. Оцінка інвестиційного проекту на основі маржинального доходу / М.В. Чернова / / Управлінський облік. - 2008. - № 12 - С. 69 - 77.
22 Методика оцінки впливу основних виробничих фондів на фінансові результати діяльності компанії. / / Фінансовий менеджмент. - 2007. - № 5 - с. 4 - 9.
23 Оцінка економічної ефективності інвестиційного проекту / Фінансовий менеджмент. - 2005. - № 3 - с. 84 - 91.
24 Інвестиційне законодавство: зб. нормативних актів. Офіційний текст / сост. Ю.В. Лазарєва. - М.: ТК Велбі, 2005. - 480 с.
25 Широбоков В.Г. Розвиток методики розрахунку ефективності при оцінці інвестиційних проектів / В.Г. Широбоков / / Економічний аналіз: теорія і практика. - 2006. - № 18 (75) - с. 2 - 4.