Зміст
Введення
1. Роль оцінки бізнесу при реорганізації підприємства в рамках антикризового управління
1.1 Реорганізація як інструмент реструктуризації підприємства
1.2 Цілі та задачі оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
1.3 Місце і роль оцінки бізнесу в рамках процедури зовнішнього управління
2. Застосування методів оцінки бізнесу в рамках реорганізації підприємства
2.1 Обгрунтування вибору методу оцінки бізнесу в рамках процедур
банкрутства
2.2 Застосування методу чистих активів для оцінки виділяється підприємства
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Одним із сучасних підходів до менеджменту є управління вартістю. Вартість стає основним критерієм оцінки ефективності функціонування підприємства як з точки зору власників і менеджерів, так і з точки зору потенційних інвесторів і держави. У країнах, де система управління орієнтована на максимізацію вартості, відзначається більш високий рівень валового внутрішнього продукту на душу населення, продуктивності праці та зайнятості. Це особливо важливо в умовах подальшої глобалізації ринку капіталу, коли сам капітал стає все більш мобільним і країни, економіка яких не орієнтована на максимальне підвищення вартості для акціонерів, будуть відчувати нестачу в інвестиціях і все більше і більше відставати у всесвітній конкуренції. Актуальність питань оцінки посилюється ще й та обставина, що значна частина російських підприємств залишаються фінансово неспроможними. Без здійснення оцінки активів, зобов'язань і в цілому бізнесу, неможливе проведення жодної процедури антикризового управління та фінансового оздоровлення підприємств. У зв'язку з цим метою нашої роботи є розгляд технології оцінки вартості підприємства при реорганізації.
До завдань курсової роботи можна віднести:
- Розгляд поняття реорганізації як інструменту реструктуризації;
- Визначення основних цілей і завдань оцінки в рамках проведення процедур банкрутства;
- Розгляд сутності основних підходів оцінки бізнесу в рамках проведення реорганізації підприємства;
- Розгляд технології застосування методу чистих активів для оцінки підприємства.
1. Роль оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
1.1 Реорганізація як інструмент реструктуризації підприємства
У зв'язку з постійною динамікою розвитку бізнес компанії також повинен перебудовуватися. Можливість перебудови зумовлює процес реструктуризації. При цьому реструктуризація в макроекономічному сенсі є певний етап розвитку економіки, який характеризується якісною зміною типів економічних суб'єктів та їх економічною поведінкою. Реструктуризація в мікроекономічному сенсі пов'язана, в першу чергу, зі змінами, що відбуваються в компанії.
Реструктуризація об'єкта, під яким ми розуміємо компанію, являє собою процес зміни складу елементів, їх функцій, зв'язків між ними при збереженні основних властивостей об'єкта. Метою реструктуризації є зміна якісної специфіки об'єкта відповідно до заданих параметрів для більш успішного її функціонування [1].
Дослідження підприємства з метою реструктуризації проводиться в три етапи [2]:
1.Аналіз поточного стану підприємства, виробничих і фінансових планів керівництва.
2.Деталізірованний фінансовий аналіз підприємства і виявлення внутрішніх факторів, що сприяють росту його вартості.
3. Аналіз можливостей реструктурування:
- Організаційного (продаж виробничих підрозділів, купівля компаній, злиття, створення спільного підприємства, ліквідація підрозділи і т.д.);
- Фінансового (прийняття рішень щодо заборгованості, збільшення власного капіталу).
Головна мета реструктуризації - пошук джерел розвитку підприємства (бізнесу) на основі внутрішніх і зовнішніх факторів. Внутрішні чинники засновані на виробленні операційної, інвестиційної та фінансової стратегії створення вартості підприємства за рахунок власних і позикових джерел фінансування, а зовнішні засновані на реорганізації видів діяльності і структури підприємства [3].
Необхідно відзначити, що реструктуризація відрізняється від реформування і реорганізації. Реформування є більш загальним поняттям і може бути реалізовано шляхом виконання робіт з реструктуризації. Реорганізація носить юридичний відтінок і може бути використана як інструмент в ризиках робіт з реструктуризації. Реструктуризація ж передбачає здійснення дій як в організаційному, так і у фінансовому аспекті. При цьому якщо об'єктом реструктуризації виступає компанія в цілому, то основною метою даного процесу буде збільшення її вартості.
Зупинимося докладніше на такому зовнішньому факторі реструктуризації, як реорганізація підприємства.
Реорганізація юридичної особи - перетворення юридичної особа в інше (інші) юридичні особи. Реорганізація юридичної особи може проводитися у формі злиття, приєднання, поділу, виділення, перетворення.
Під злиттям розуміється виникнення нового суспільства шляхом передачі йому всіх прав і обов'язків двох або декількох товариств, з припиненням існування останніх.
Під приєднанням визнається припинення діяльності одного або кількох товариств із передачею всіх їх прав та обов'язків іншому товариству. При приєднанні одного товариства до іншого до останнього переходять всі права та обов'язки приєднується.
Під поділом суспільства визнається припинення діяльності товариства з передачею всіх його прав і обов'язків новостворюваним товариствам.
Під виділенням товариства визнається створення одного чи кількох товариств із передачею їм частини прав і обов'язків реорганізується, без припинення діяльності останнього.
Правові особливості реорганізації юридичних осіб визначаються статтями 57-60 ЦК РФ, а також Федеральним законом "Про акціонерні товариства". Реорганізація юридичної особи може бути здійснена за рішенням його засновників (учасників) або органу юридичної особи, уповноваженої на те установчими документами.
Перехід прав та обов'язків за формами злиття і прикріпленням здійснюється згідно з передавальним актом.
Перехід прав та обов'язків за формами поділу та виділення здійснюється згідно розподільчим балансом.
Передавальний акт та розподільчий баланс повинні містити положення про правонаступництво за всіма зобов'язаннями реорганізованого юридичної особи у відношенні всіх його кредиторів та боржників, включаючи і зобов'язання, оспорювані сторонами.
Юридична особа вважається реорганізованим, за винятком випадків реорганізації у формі приєднання, з моменту державної реєстрації знову виниклих юридичних осіб. При реорганізації юридичної особи у формі приєднання до нього іншої юридичної особи перше з них вважається реорганізованим з моменту внесення в єдиний державний реєстр юридичних осіб запису про припинення діяльності приєднаного юридичної особи.
Основні напрямки реструктуризації підприємств та відповідні заходи щодо реорганізації представлені в таблиці 1.
Скорочення (поділ, виділення) підприємства (особливо фінансово-збиткового) - це виділення з його складу в якості підконтрольних, але оперативно самостійних юридичних осіб (дочірніх і залежних підприємств) колишніх підрозділів і (або) структурних одиниць, які до цих пір спеціалізувалися на певних товари або послуги, які можуть бути реалізовані зовнішнім покупцям (на сторону). Найчастіше ця операція здійснюється у формі установи відповідних дочірніх акціонерних товариств на базі майна, наявного у підприємства. Це робиться за допомогою:
- Передачі згаданого майна відповідно до його поточним вартісним еквівалентом до статутного фонду засновуваної фірми (покупки за ринкову вартість даного майна деякого пакету акцій засновується акціонерного товариства);
- Надання дочірній фірмі зазначеного майна у продовжуємо довгострокову оренду, плата за яку насправді не буде стягуватися (капіталізується і дає величину внеску до статутного фонду створеного підприємства);
- Придбання відносно невеликий частини акцій (паїв) знову створеного (оформлюваного як самостійне) дочірнього підприємства за "живі" гроші.
Таблиця 1
Основні напрямки реструктуризації підприємств [4]
Баланси виділених підприємств підлягають консолідації в єдиний баланс материнської фірми. Економічний сенс дроблення великого єдиного підприємства полягає в наступному.
1.Виделяются окремі, що мають самостійний баланс підприємства, які спеціалізуються на комерційно перспективних продуктах. Зацікавлені у зазначених проектах інвестори можуть мати більше гарантій того, що кредити чи вклади у придбання акцій (паїв), що надаються таким спеціалізованим підприємствам, не будуть "розмазані" в материнській багатопрофільної фірмі і якщо материнська фірма є кризовою, то інвестори можуть бути більш спокійні в тому відношенні, що їхні капіталовкладення, поміщені в спеціалізоване на даному проекті підприємство, не будуть використані для покриття першочергових прострочених заборгованостей неплатоспроможною материнської фірми.
2.Санація (фінансове оздоровлення) великого підприємства може бути полегшена виділенням юридично окремих мають самостійний баланс, свідомо комерційно неперспективних підприємств. Вони - кандидати на банкрутство, яке тільки в деякій мірі торкнеться майно виділила їх зі свого складу материнської фірми, так як засновники несуть лише обмежену зазначеної величиною відповідальність за борги. Від комерційної невдачі дочірніх підприємств постраждають в першу чергу їх кредитори, борги якого у разі згаданого банкрутства частково не будуть погашені. Якщо виділене підприємство стане прибутковим, власники материнської фірми зможуть отримати вигоду: оформлення приватних власників материнської фірми на завищену заробітну плату в зазначені дочірні підприємства; упорядкована ліквідація комерційно успішного дочірнього підприємства (ліквідація дочірнього підприємства з продовженням його бізнесу центральною компанією і одночасним отриманням вільного від боргів ліквідного залишку майна дочірнього підприємства).
Материнська фірма зберігає вирішальні для нормального функціонування дочірніх структур функціональні служби: науково-дослідницький (конструкторсько-технологічний) центр, централізовану бухгалтерію, фінансово-інвестиційний відділ, єдиний відділ стандартизації, науково-технічну бібліотеку, відділ кадрів, транспортний цех.
При оцінці передбачуваного проекту реорганізації необхідно скласти прогноз майбутніх грошових потоків, які передбачається отримати після завершення операції. При розрахунку грошових потоків мають бути враховані всі синергетичні ефекти, щоб передбачити граничний вплив реорганізації.
Синергетичний ефект - перевищення вартості об'єднаних компаній після злиття в порівнянні з сумарною вартістю компаній до злиття, чи додана вартість об'єднання (2 + 2 = 5).
Вигода може бути пряма і непряма.
Пряма вигода від об'єднання підприємств - збільшення чистих грошових потоків реорганізованих компаній. Аналіз прямої вигоди включає три етапи [5]:
1) оцінку вартості підприємства на основі прогнозованих грошових потоків до реорганізації;
2) оцінку вартості об'єднаної компанії на основі грошових потоків після реорганізації;
3) розрахунок доданої вартості (всі розрахунки проводяться на базі моделі дисконтованих грошових потоків).
Оцінити ефективність реорганізації може виявитися легше, ніж новий інвестиційний проект, тому що об'єднуються діючі підприємства. Прогнози обсягу продажів і витрат, як правило, бувають засновані на результатах минулих років, отже, вони більш точні.
Непряма вигода - збільшення ринкової вартості акцій або зміна мультиплікатора ціна / прибуток, так як акції об'єднаної компанії можуть стати більш привабливими для інвестора і їх ринкова вартість зросте.
Цілі реорганізації:
- Розширення бізнесу (вертикальне і горизонтальне);
- Підвищення рентабельності за рахунок оптимізації витрат і інших "синергетичних" ефектів;
- Підвищення стійкості бізнесу за рахунок диверсифікації, в тому числі придбання антициклічних або балансують активів;
- Збільшення частки ринку.
1.2 Цілі та задачі оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
Незалежно від стану економіки компанії завжди стоять перед вибором моделі розвитку:
1. Обмежений зростання за рахунок розширення власних виробничих потужностей;
2. Активне зростання за рахунок реорганізації компаній.
Перша модель більш консервативна, друга пов'язана з великим ризиком, але при цьому може значно збільшити добробут бенефіціарів компанії.
Реорганізація компанії - сучасна тенденція консолідації активів та концентрації виробничої діяльності.
Процес реорганізації підприємства об'єктивно необхідний в умовах динамічно розвивається економіки, і для прийняття ефективних рішень у цій сфері проводять оцінку вартості підприємств з метою реорганізації.
При реорганізації необхідно оцінити компанії (об'єкти реорганізації) та грошові потоки, які будуть генерувати компанії разом. Якщо учасники угоди нехтують оцінкою компаній, реорганізація може виявитися марною тратою коштів.
Наприклад, дослідження показали, що компанії, які віддавали перевагу підготовчої оцінці синергетики злиття, виявилися на 28% більш успішними, ніж у середньому по всіх ефективним операціях. У той же час компанії, які зосередили свою увагу на приведенні до ладу лише фінансів, виявилися на 15% менш успішними, ніж у середньому по ефективним операціях.
Оцінка проекту реорганізації компанії являє собою комплексний процес. Для отримання оцінки проекту реорганізації, що забезпечує досягнення поставлених цілей, необхідно використовувати спеціалізований аналітичний інструментарій. На сьогоднішній день загальновизнаним інструментом у даній області є моделі оцінки бізнесу, в рамках яких відображається вся специфіка проекту, а також здійснюється її зв'язування з грошовими потоками.
Оцінка бізнесу необхідна для вибору обгрунтованого напрямки реорганізації підприємства. У процесі оцінки виявляють альтернативні підходи до управління підприємством і визначають, який з них забезпечить підприємству максимальну ефективність, а отже, і більш високу ринкову ціну, що і є основною метою власника і завданням керуючих фірм в ринковій економіці [6].
При оцінці вартості в рамках угод реорганізації можуть бути оцінені наступні компоненти:
- Ринкова вартість компаній, що беруть участь в угоді,
- Ринкова вартість об'єднаної (консолідованої) компанії, Введення
1. Роль оцінки бізнесу при реорганізації підприємства в рамках антикризового управління
1.1 Реорганізація як інструмент реструктуризації підприємства
1.2 Цілі та задачі оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
1.3 Місце і роль оцінки бізнесу в рамках процедури зовнішнього управління
2. Застосування методів оцінки бізнесу в рамках реорганізації підприємства
2.1 Обгрунтування вибору методу оцінки бізнесу в рамках процедур
банкрутства
2.2 Застосування методу чистих активів для оцінки виділяється підприємства
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Одним із сучасних підходів до менеджменту є управління вартістю. Вартість стає основним критерієм оцінки ефективності функціонування підприємства як з точки зору власників і менеджерів, так і з точки зору потенційних інвесторів і держави. У країнах, де система управління орієнтована на максимізацію вартості, відзначається більш високий рівень валового внутрішнього продукту на душу населення, продуктивності праці та зайнятості. Це особливо важливо в умовах подальшої глобалізації ринку капіталу, коли сам капітал стає все більш мобільним і країни, економіка яких не орієнтована на максимальне підвищення вартості для акціонерів, будуть відчувати нестачу в інвестиціях і все більше і більше відставати у всесвітній конкуренції. Актуальність питань оцінки посилюється ще й та обставина, що значна частина російських підприємств залишаються фінансово неспроможними. Без здійснення оцінки активів, зобов'язань і в цілому бізнесу, неможливе проведення жодної процедури антикризового управління та фінансового оздоровлення підприємств. У зв'язку з цим метою нашої роботи є розгляд технології оцінки вартості підприємства при реорганізації.
До завдань курсової роботи можна віднести:
- Розгляд поняття реорганізації як інструменту реструктуризації;
- Визначення основних цілей і завдань оцінки в рамках проведення процедур банкрутства;
- Розгляд сутності основних підходів оцінки бізнесу в рамках проведення реорганізації підприємства;
- Розгляд технології застосування методу чистих активів для оцінки підприємства.
1. Роль оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
1.1 Реорганізація як інструмент реструктуризації підприємства
У зв'язку з постійною динамікою розвитку бізнес компанії також повинен перебудовуватися. Можливість перебудови зумовлює процес реструктуризації. При цьому реструктуризація в макроекономічному сенсі є певний етап розвитку економіки, який характеризується якісною зміною типів економічних суб'єктів та їх економічною поведінкою. Реструктуризація в мікроекономічному сенсі пов'язана, в першу чергу, зі змінами, що відбуваються в компанії.
Реструктуризація об'єкта, під яким ми розуміємо компанію, являє собою процес зміни складу елементів, їх функцій, зв'язків між ними при збереженні основних властивостей об'єкта. Метою реструктуризації є зміна якісної специфіки об'єкта відповідно до заданих параметрів для більш успішного її функціонування [1].
Дослідження підприємства з метою реструктуризації проводиться в три етапи [2]:
1.Аналіз поточного стану підприємства, виробничих і фінансових планів керівництва.
2.Деталізірованний фінансовий аналіз підприємства і виявлення внутрішніх факторів, що сприяють росту його вартості.
3. Аналіз можливостей реструктурування:
- Організаційного (продаж виробничих підрозділів, купівля компаній, злиття, створення спільного підприємства, ліквідація підрозділи і т.д.);
- Фінансового (прийняття рішень щодо заборгованості, збільшення власного капіталу).
Головна мета реструктуризації - пошук джерел розвитку підприємства (бізнесу) на основі внутрішніх і зовнішніх факторів. Внутрішні чинники засновані на виробленні операційної, інвестиційної та фінансової стратегії створення вартості підприємства за рахунок власних і позикових джерел фінансування, а зовнішні засновані на реорганізації видів діяльності і структури підприємства [3].
Необхідно відзначити, що реструктуризація відрізняється від реформування і реорганізації. Реформування є більш загальним поняттям і може бути реалізовано шляхом виконання робіт з реструктуризації. Реорганізація носить юридичний відтінок і може бути використана як інструмент в ризиках робіт з реструктуризації. Реструктуризація ж передбачає здійснення дій як в організаційному, так і у фінансовому аспекті. При цьому якщо об'єктом реструктуризації виступає компанія в цілому, то основною метою даного процесу буде збільшення її вартості.
Зупинимося докладніше на такому зовнішньому факторі реструктуризації, як реорганізація підприємства.
Реорганізація юридичної особи - перетворення юридичної особа в інше (інші) юридичні особи. Реорганізація юридичної особи може проводитися у формі злиття, приєднання, поділу, виділення, перетворення.
Під злиттям розуміється виникнення нового суспільства шляхом передачі йому всіх прав і обов'язків двох або декількох товариств, з припиненням існування останніх.
Під приєднанням визнається припинення діяльності одного або кількох товариств із передачею всіх їх прав та обов'язків іншому товариству. При приєднанні одного товариства до іншого до останнього переходять всі права та обов'язки приєднується.
Під поділом суспільства визнається припинення діяльності товариства з передачею всіх його прав і обов'язків новостворюваним товариствам.
Під виділенням товариства визнається створення одного чи кількох товариств із передачею їм частини прав і обов'язків реорганізується, без припинення діяльності останнього.
Правові особливості реорганізації юридичних осіб визначаються статтями 57-60 ЦК РФ, а також Федеральним законом "Про акціонерні товариства". Реорганізація юридичної особи може бути здійснена за рішенням його засновників (учасників) або органу юридичної особи, уповноваженої на те установчими документами.
Перехід прав та обов'язків за формами злиття і прикріпленням здійснюється згідно з передавальним актом.
Перехід прав та обов'язків за формами поділу та виділення здійснюється згідно розподільчим балансом.
Передавальний акт та розподільчий баланс повинні містити положення про правонаступництво за всіма зобов'язаннями реорганізованого юридичної особи у відношенні всіх його кредиторів та боржників, включаючи і зобов'язання, оспорювані сторонами.
Юридична особа вважається реорганізованим, за винятком випадків реорганізації у формі приєднання, з моменту державної реєстрації знову виниклих юридичних осіб. При реорганізації юридичної особи у формі приєднання до нього іншої юридичної особи перше з них вважається реорганізованим з моменту внесення в єдиний державний реєстр юридичних осіб запису про припинення діяльності приєднаного юридичної особи.
Основні напрямки реструктуризації підприємств та відповідні заходи щодо реорганізації представлені в таблиці 1.
Скорочення (поділ, виділення) підприємства (особливо фінансово-збиткового) - це виділення з його складу в якості підконтрольних, але оперативно самостійних юридичних осіб (дочірніх і залежних підприємств) колишніх підрозділів і (або) структурних одиниць, які до цих пір спеціалізувалися на певних товари або послуги, які можуть бути реалізовані зовнішнім покупцям (на сторону). Найчастіше ця операція здійснюється у формі установи відповідних дочірніх акціонерних товариств на базі майна, наявного у підприємства. Це робиться за допомогою:
- Передачі згаданого майна відповідно до його поточним вартісним еквівалентом до статутного фонду засновуваної фірми (покупки за ринкову вартість даного майна деякого пакету акцій засновується акціонерного товариства);
- Надання дочірній фірмі зазначеного майна у продовжуємо довгострокову оренду, плата за яку насправді не буде стягуватися (капіталізується і дає величину внеску до статутного фонду створеного підприємства);
- Придбання відносно невеликий частини акцій (паїв) знову створеного (оформлюваного як самостійне) дочірнього підприємства за "живі" гроші.
Таблиця 1
Основні напрямки реструктуризації підприємств [4]
| Напрями реструктуризації | Заходи |
| Стратегічне | Розширення (злиття, приєднання) Скорочення (поділ, виділення) Перетворення акціонерного капіталу |
| Реорганізують у разі неспроможності (банкрутства) | Зовнішнє управління майном боржника Санація |
| Запобігає загрозу захоплення | Система захисту інтересів керуючих і акціонерів Програма викупу акцій Перетворення компанії |
1.Виделяются окремі, що мають самостійний баланс підприємства, які спеціалізуються на комерційно перспективних продуктах. Зацікавлені у зазначених проектах інвестори можуть мати більше гарантій того, що кредити чи вклади у придбання акцій (паїв), що надаються таким спеціалізованим підприємствам, не будуть "розмазані" в материнській багатопрофільної фірмі і якщо материнська фірма є кризовою, то інвестори можуть бути більш спокійні в тому відношенні, що їхні капіталовкладення, поміщені в спеціалізоване на даному проекті підприємство, не будуть використані для покриття першочергових прострочених заборгованостей неплатоспроможною материнської фірми.
2.Санація (фінансове оздоровлення) великого підприємства може бути полегшена виділенням юридично окремих мають самостійний баланс, свідомо комерційно неперспективних підприємств. Вони - кандидати на банкрутство, яке тільки в деякій мірі торкнеться майно виділила їх зі свого складу материнської фірми, так як засновники несуть лише обмежену зазначеної величиною відповідальність за борги. Від комерційної невдачі дочірніх підприємств постраждають в першу чергу їх кредитори, борги якого у разі згаданого банкрутства частково не будуть погашені. Якщо виділене підприємство стане прибутковим, власники материнської фірми зможуть отримати вигоду: оформлення приватних власників материнської фірми на завищену заробітну плату в зазначені дочірні підприємства; упорядкована ліквідація комерційно успішного дочірнього підприємства (ліквідація дочірнього підприємства з продовженням його бізнесу центральною компанією і одночасним отриманням вільного від боргів ліквідного залишку майна дочірнього підприємства).
Материнська фірма зберігає вирішальні для нормального функціонування дочірніх структур функціональні служби: науково-дослідницький (конструкторсько-технологічний) центр, централізовану бухгалтерію, фінансово-інвестиційний відділ, єдиний відділ стандартизації, науково-технічну бібліотеку, відділ кадрів, транспортний цех.
При оцінці передбачуваного проекту реорганізації необхідно скласти прогноз майбутніх грошових потоків, які передбачається отримати після завершення операції. При розрахунку грошових потоків мають бути враховані всі синергетичні ефекти, щоб передбачити граничний вплив реорганізації.
Синергетичний ефект - перевищення вартості об'єднаних компаній після злиття в порівнянні з сумарною вартістю компаній до злиття, чи додана вартість об'єднання (2 + 2 = 5).
Вигода може бути пряма і непряма.
Пряма вигода від об'єднання підприємств - збільшення чистих грошових потоків реорганізованих компаній. Аналіз прямої вигоди включає три етапи [5]:
1) оцінку вартості підприємства на основі прогнозованих грошових потоків до реорганізації;
2) оцінку вартості об'єднаної компанії на основі грошових потоків після реорганізації;
3) розрахунок доданої вартості (всі розрахунки проводяться на базі моделі дисконтованих грошових потоків).
Оцінити ефективність реорганізації може виявитися легше, ніж новий інвестиційний проект, тому що об'єднуються діючі підприємства. Прогнози обсягу продажів і витрат, як правило, бувають засновані на результатах минулих років, отже, вони більш точні.
Непряма вигода - збільшення ринкової вартості акцій або зміна мультиплікатора ціна / прибуток, так як акції об'єднаної компанії можуть стати більш привабливими для інвестора і їх ринкова вартість зросте.
Цілі реорганізації:
- Розширення бізнесу (вертикальне і горизонтальне);
- Підвищення рентабельності за рахунок оптимізації витрат і інших "синергетичних" ефектів;
- Підвищення стійкості бізнесу за рахунок диверсифікації, в тому числі придбання антициклічних або балансують активів;
- Збільшення частки ринку.
1.2 Цілі та задачі оцінки бізнесу при реорганізації підприємства
Незалежно від стану економіки компанії завжди стоять перед вибором моделі розвитку:
1. Обмежений зростання за рахунок розширення власних виробничих потужностей;
2. Активне зростання за рахунок реорганізації компаній.
Перша модель більш консервативна, друга пов'язана з великим ризиком, але при цьому може значно збільшити добробут бенефіціарів компанії.
Реорганізація компанії - сучасна тенденція консолідації активів та концентрації виробничої діяльності.
Процес реорганізації підприємства об'єктивно необхідний в умовах динамічно розвивається економіки, і для прийняття ефективних рішень у цій сфері проводять оцінку вартості підприємств з метою реорганізації.
При реорганізації необхідно оцінити компанії (об'єкти реорганізації) та грошові потоки, які будуть генерувати компанії разом. Якщо учасники угоди нехтують оцінкою компаній, реорганізація може виявитися марною тратою коштів.
Наприклад, дослідження показали, що компанії, які віддавали перевагу підготовчої оцінці синергетики злиття, виявилися на 28% більш успішними, ніж у середньому по всіх ефективним операціях. У той же час компанії, які зосередили свою увагу на приведенні до ладу лише фінансів, виявилися на 15% менш успішними, ніж у середньому по ефективним операціях.
Оцінка проекту реорганізації компанії являє собою комплексний процес. Для отримання оцінки проекту реорганізації, що забезпечує досягнення поставлених цілей, необхідно використовувати спеціалізований аналітичний інструментарій. На сьогоднішній день загальновизнаним інструментом у даній області є моделі оцінки бізнесу, в рамках яких відображається вся специфіка проекту, а також здійснюється її зв'язування з грошовими потоками.
Оцінка бізнесу необхідна для вибору обгрунтованого напрямки реорганізації підприємства. У процесі оцінки виявляють альтернативні підходи до управління підприємством і визначають, який з них забезпечить підприємству максимальну ефективність, а отже, і більш високу ринкову ціну, що і є основною метою власника і завданням керуючих фірм в ринковій економіці [6].
При оцінці вартості в рамках угод реорганізації можуть бути оцінені наступні компоненти:
- Ринкова вартість компаній, що беруть участь в угоді,
- Інвестиційна вартість синергетичного ефекту,
- Інвестиційна вартість компанії, що бере участь в операції, для компанії-партнера по угоді.
При злитті, приєднанні, поділі або виділенні підприємства, незалежна оцінка майна дозволить встановити справедливе співвідношення між частками акціонерів (учасників), що відображає їх реальний майновий внесок у статутний капітал. Визначення ринкової вартості майна, внесеного до статутного капіталу, дозволить прогнозувати витрати, пов'язані з податком на майно і амортизаційними відрахуваннями.
Таким чином, оцінка в рамках процесу реструктуризації і реорганізації представляє собою практичний інструмент, що дозволяє отримувати результат, на підставі якого можна приймати оптимальні управлінські рішення.
У практичній діяльності завдання проведення оцінки полягає у формуванні висновку про вартість оцінюваного об'єкта з урахуванням можливих варіантів реструктуризації. При цьому процес оцінки двунаправлен. З одного боку, оцінка дозволяє отримати інформацію про зміну вартості компанії, на балансі якої знаходяться об'єкти, що потрапляють під реструктуризацію, з іншого боку, оцінка дозволяє отримати інформацію про вартість даних об'єктів, виходячи з вибраних варіантів реструктуризації [7].
Задачі оцінки може бути визначена виходячи з конкретної ситуації. Як правило, кінцевим завданням оцінки в рамках реструктуризації є визначення вартості оцінюваного об'єкта, виходячи з можливих варіантів його використання (продаж, інвестиції, вихід і розпродаж по частинах і т.п.).
У більшості випадків у ході оцінки визначається ринкова вартість об'єкта, яка представляє собою найбільш ймовірну ціну, за якою об'єкт оцінки може бути відчужений на відкритому ринку в умовах конкуренції, коли сторони угоди діють розумно, розташовуючи всією необхідною інформацією, а на величині ціни угоди не відбиваються які-небудь надзвичайні обставини [8]. Але також за умови різних варіантів використання об'єкта та формування різних пропозицій щодо реструктуризації може визначатися інвестиційна, ліквідаційна, фундаментальна (дійсна) вартість. При цьому необхідно враховувати, що певна величина вартості не є фіксованою. Розкид у значеннях може бути досить значним в залежності від варіанту використання об'єкта.
1.3 Місце і роль оцінки бізнесу в рамках процедури зовнішнього управління
Зовнішнє управління - організаційна процедура, призначувана арбітражним судом на підставі рішення зборів кредиторів, при якій управління підприємством покладається на зовнішнього керуючого [9].
Запровадження зовнішнього управління в організації-боржника проводиться на основі визначення арбітражного суду, в якому стверджується і кандидатура зовнішнього керуючого.
Зовнішнє управління майном організації-боржника вводиться у разі, якщо є підстави вважати, що причиною важкого фінансового становища стало незадовільне управління організацією і є реальна можливість відновити платоспроможність організації з метою продовження її діяльності шляхом здійснення виробничих, економічних та організаційних заходів.
Розглянемо заходи з відновлення платоспроможності організації при проведенні зовнішнього управління.
Планом зовнішнього управління згідно з Федеральним законом "Про неспроможність (банкрутство)" можуть бути передбачені такі заходи:
- Перепрофілювання виробництва;
- Закриття нерентабельних виробництв;
- Продаж частини майна боржника;
- Збільшення статутного капіталу боржника за рахунок внесків учасників та третіх осіб;
- Розміщення додаткових звичайних акцій боржника;
- Продаж підприємства боржника;
- Заміщення активів боржника.
Згідно з представленими заходам, реорганізація підприємства присутня в такій мірі, як заміщення активів. І тут досить ясно видно роль оцінки при проведенні заходів по заміщенню.
Заміщення активів боржника проводиться шляхом створення на базі майна боржника одного відкритого акціонерного товариства або декількох відкритих акціонерних товариств. У разі створення одного відкритого акціонерного товариства в його статутний капітал вноситься все майно, в тому числі майнові права, входять до складу підприємства і призначені для здійснення підприємницької діяльності [10].
Заміщення активів боржника шляхом створення на базі майна боржника одного відкритого акціонерного товариства або декількох відкритих акціонерних товариств може бути включено в план зовнішнього управління на підставі рішення органу управління боржника, уповноваженого відповідно до установчими документами приймати рішення про укладення відповідних угод боржника.
Можливість заміщення активів боржника може бути включена до плану зовнішнього управління за умови, що за прийняття такого рішення проголосували всі кредитори, зобов'язання яких забезпечені заставою майна боржника.
Планом зовнішнього управління може бути передбачено створення кількох відкритих акціонерних товариств з оплатою їх статутних капіталів майном боржника, призначеним для здійснення окремих видів діяльності. Склад майна боржника, що вноситься в оплату статутних капіталів створюваних відкритих акціонерних товариств, визначається планом зовнішнього управління.
Величина статутних капіталів зазначених товариств визначається на підставі ринкової вартості майна, яке вноситься, визначеної на підставі звіту незалежного оцінювача з урахуванням пропозицій органу управління боржника, уповноваженого відповідно до установчими документами приймати рішення про укладення відповідних угод боржника.
При заміщенні активів боржника всі трудові договори, що діють на дату прийняття рішення про заміщення активів боржника, зберігають силу, при цьому права та обов'язки роботодавця переходять до новостворюваного відкритому акціонерному товариству (відкритим акціонерним товариствам).
Акції створених на базі майна боржника відкритого акціонерного товариства або відкритих акціонерних товариств включаються до складу майна боржника і можуть бути продані на відкритих торгах, якщо інше не встановлено цією статтею.
Продаж акцій створеного на базі майна боржника відкритого акціонерного товариства або відкритих акціонерних товариств повинні забезпечити накопичення грошових коштів для погашення вимог усіх кредиторів.
2. Застосування методів оцінки бізнесу в рамках реорганізації підприємства
2.1 Обгрунтування вибору методу оцінки бізнесу в рамках процедур банкрутства
Відповідно до російських і міжнародних стандартів, при оцінці ринкової вартості різних об'єктів, і, зокрема, діючого бізнесу, рекомендується використовувати три основні підходи (сукупності методів оцінки). Ці підходи називаються відповідно витратний, дохідний і ринковий.
Суть витратного підходу полягає в оцінці вартості бізнесу з точки зору витрат на його створення за умови, що підприємство є чинним. Витратний підхід найбільш підходить для оцінки бізнесу для цілей майнового або прибуткового оподаткування, страхування, проведення техніко-економічного аналізу [11].
Проте, в більшості випадків, замовник оцінки буває зацікавлений визначити майбутні переваги та вигоди від володіння оцінюваним бізнесом. Наприклад, при визначенні інвестиційної привабливості підприємства, інвестора, насамперед, цікавлять майбутні доходи від володіння бізнесом даного підприємства. Тут на допомогу приходить дохідний підхід. Суть дохідного підходу до оцінки вартості бізнесу полягає у визначенні величини майбутніх доходів, які буде отримувати власник бізнесу, з урахуванням ризику їх неотримання [12]. Оцінка компанії (підприємства) дохідним підходом передбачає складання прогнозу майбутніх доходів від функціонування бізнесу і їх приведення до вартості на дату проведення оцінки. Прибутковий підхід завжди застосовується для оцінки інвестиційної привабливості бізнесу, яка визначається для конкретного інвестора, з урахуванням його індивідуальних вимог до прибутковості, ризиків, масштабами інвестицій та ін
Нарешті, суть порівняльного підходу до оцінки бізнесу полягає в зіставленні вартості оцінюваного підприємства з вартістю інших (аналогічних) підприємств [13]. У рамках цього підходу, оцінювач проводить порівняння оцінюваного підприємства з аналогічними підприємствами, чиї акції або частки у статутному капіталі недавно були реалізовані на відкритому ринку. Дані про ринкові угодах по компаніях, часток у статутному капіталі компаній або акціям служать джерелом об'єктивної інформації для розрахунку справедливої ринкової вартості бізнесу. Цей підхід можна використовувати і для оцінки бізнесу підприємства, акції якого не беруть участь у відкритому продажі на фондовому ринку, за умови порівняння його з аналогічними за своєю виробничої діяльності підприємствами, акції яких беруть участь у біржових операціях.
Очевидно, що комплексна оцінка бізнесу підприємства повинна здійснюватися як з урахуванням результатів витратного підходу, так і з урахуванням результатів, отриманих за допомогою дохідного та порівняльного підходів. Іншими словами, для отримання точної й обгрунтованої величини ринкової вартості бізнесу, необхідно провести комплексне дослідження, що базується на одночасному використанні трьох підходів до оцінки, що дозволить усунути однобічність оцінок, отриманих із застосуванням різних оціночних підходів [14].
Проте в рамках проведення процедур банкрутства застосування дохідного та порівняльного підходів вкрай важко. Це пов'язано з тим, що підприємство-банкрут зазвичай не має прибутку, а також важко знайти аналогічний випадок банкрутства. У цьому зв'язку в рамках антикризового управління вирішальне значення має витратний підхід до оцінки бізнесу.
Витратний метод оцінки вартості бізнесу прийнятний для визначення напрямків реорганізації самої компанії, зокрема за допомогою виділення суспільства. Форма виділення найбільш підходить до процедури зовнішнього управління, а точніше до міри заміщення активів.
У книзі А. Грегорі "Стратегічна оцінка компаній" пропонується наступна схема обгрунтування виділення окремих видів бізнесу [15].
Перше - необхідно визначити вартість кожної бізнес-одиниці як ізольовано функціонуючого підрозділу. Ця оцінка повинна бути порівняна з ринковою (а не балансової) вартістю активів. Це дозволить встановити, чи є достатньо серйозні докази для поділу загальної ділової активності на окремі відносно самостійні блоки.
Друге - потрібно досліджувати будь-яку альтернативну комбінацію бізнес-одиниць, маючи на увазі, що цілком може бути досягнута висока сукупна вартість конкретного бізнесу при його поєднанні з деякими іншими видами бізнесу.
У будь-якому випадку критерієм вибору того чи іншого напрямку виділення самостійних бізнесів, а можливо, і збереження колишньої структури, повинна бути оцінка на основі реальних ринкових вимірювань. Балансові показники вартості тут абсолютно ні при чому. І особливе значення при цьому набуває визначення ринкової вартості активів, тобто застосування витратного підходу.
2.2 Застосування методу чистих активів для оцінки виділяється підприємства
У цьому розділі ми розглянемо технологію розрахунку вартості підприємства з використанням методу чистих активів (матеріали взяті з інтернет-сайту www.proocenka.ru). Об'єктом оцінки є ВАТ "Машинобудівний завод", який допустимий був створений на базі материнської організації у процедурі зовнішнього управління. Основними напрямками діяльності ВАТ "Машинобудівний завод" є: створення і виробництво виробів і товарів народного споживання; здійснення ремонтних, пуско-налагоджувальних, монтажних робіт.
Згідно розподільчим балансом ВАТ отримало певне майно і зобов'язання. Оцінка методом чистих активів проводиться за даними розподільчого балансу з відповідним коригуванням балансових статей. Розглянемо як відбувається оцінка статей балансу.
Оцінка нематеріальних активів. В оцінці не враховувалася вартість патенту на установку відкачування газу з магістрального трубопроводу, оскільки в подальшому воно не буде використовуватися.
Вартість таких об'єктів як сплачені реєстраційні збори, придбані права та ліцензію не коректувалася, так як розмір платежів по них регулюється державою.
Вартість програмних продуктів не коректувалася, оскільки розробки носять нестандартний характер, вони адаптовані конкретно до даного підприємства і в даний час використовуються для роботи підрозділів (розробка автоматичного управління).
Таким чином, скоригована вартість нематеріальних активів ВАТ "Машинобудівний завод" відповідає їх балансової вартості і становить 106 тис. рублів.
Оцінка основних засобів і незавершених капітальних вкладень. Опис і результати оцінки вартості основних засобів ВАТ "Машинобудівний завод" станом на дату оцінки представлені у звіті оцінювача, де відкоригована вартість основних засобів оцінюваного підприємства становить 302036 тис. рублів, незавершених капітальних вкладень 20073 тис. рублів.
Оцінка довгострокових фінансових вкладень. У складі об'єктів довгострокових фінансових вкладень, що припадають на частку ВАТ "Машинобудівний завод", числяться облігації Зовнішекономбанку і внески до статутного капітали інших організацій. Оцінка облігацій Зовнішекономбанку представлена в таблиці 2.
Передбачається, що організації, в діяльність були здійснені фінансові вкладення, слід віднести до категорії "закритих компаній", і відсутність даних про угоди купівлі-продажу акцій і паїв у цих організаціях не дозволяє визначити їх реальну ринкову вартість. Відсутність у ВАТ "Машинобудівний завод" інформації про характер і результати діяльності організацій, учасником яких вона є, не дає підстави для проведення їх оцінки, в той же час за наявними даними вказані організації в даний час продовжують свою діяльність. Це дає підставу враховувати при подальших розрахунках довгострокові фінансові вкладення за балансовою вартістю.
Таблиця 2
Оцінка облігацій Зовнішекономбанку
| Найменування | Номер | Вартість за даними бухгалтерського обліку, рублів | Вартість за результатами оцінки, рублів |
| Зовнішекономбанк | 0122913 | 56290 | 27750 |
| Зовнішекономбанк | 0087839 0087756 | 101322 | 499500 |
| Зовнішекономбанк | 0056077 0056088 | 67548 | 333000 |
| Зовнішекономбанк | 0333127 | 247500 | 277500 |
| Зовнішекономбанк | 0279460 0279468 | 222750 | 249750 |
| Разом | = SUM (ABOVE) 695410 | = SUM (ABOVE) 1387500 |
Таким чином, скоригована вартість довгострокових фінансових вкладень ВАТ "Машинобудівний завод" складає 1436 тис. рублів.
Оцінка виробничих запасів. Коригування статей "Сировина і матеріали", "Малоцінні і швидкозношувані предмети", "Незавершене виробництво" проводяться на підставі наступних даних:
- Застарілі запаси сировини і матеріалів на суму 9245,18 тис. рублів)
- Незатребувані комплектуючі для знятих з виробництва типів виробів на суму 5290 тис. рублів
Вартість готової продукції не коригується, оскільки згідно з усталеною практиці велика частина продукції випускається ВАТ "Машинобудівний завод" після укладення договору на її випуск, в якому обумовлюється вартість і термін виконання замовлення.
Вартість витрат майбутніх періодів не коригується і оцінюється за номінальною вартістю, так як у ВАТ "Машинобудівний завод" існує пов'язана з цими активами вигода.
Загальна сума коригування становить 14535,18 тис. рублів.
Таким чином, скоригована вартість запасів ВАТ "Машинобудівний завод" становить 132821 тис. рублів.
Оцінка дебіторської заборгованості. Вартість дебіторської заборгованості визначається на основі методичного керівництва з аналізу та оцінки прав вимоги (дебіторської заборгованості) при зверненні стягнення на майно організацій-боржників.
Відповідно до зазначеного методичним керівництвом з вартості дебіторської заборгованості підприємства були виключені суми простроченої дебіторської заборгованості, за якими минув термін позовної давності (три роки), і яка була визнана безнадійною. Дебіторська заборгованість зі строком позовної давності відповідно до чинного законодавства не є оборотним активом підприємства і повинна бути списана на фінансові результати.
Для визначення ринкової вартості дебіторської заборгованості кожної з організацій-дебіторів були визначені коефіцієнти дисконтування. Коефіцієнти дисконтування приймаються залежно від терміну неплатежу за грошовими зобов'язаннями, на підставі статистичних даних про господарську діяльність понад 300 підприємств Росії в різних галузях. Платежі з погашення дебіторської заборгованості повинні бути отримані протягом 3-х місяців. Якщо організація-дебітор накопичує нові зобов'язання і не розраховується у межах цього терміну, то на четвертому місяці зобов'язання починають дисконтуватися (пропорційно зменшуватися) за відповідною шкалою, представленої в таблиці 3.
Таблиця 3 Коефіцієнт дисконтування в залежності від терміну неплатежу
Величина ринкової вартості дебіторської заборгованості визначається шляхом множення величини балансової вартості дебіторської заборгованості за вирахуванням безнадійних боргів на величину коефіцієнта дисконтування, в залежності від терміну неплатежу за грошовими зобов'язаннями.
Таблиця 4 Коригування дебіторської заборгованості за термінами її виникнення
Після проведення необхідного аналізу про склад дебіторської заборгованості була складена таблиця 4.
Сума дебіторської заборгованості, сумнівною для стягнення на дату оцінки склала 5374,88 тис. рублів. Розрахунок загальної дебіторської заборгованості представлений в таблиці 5.
Таким чином, скоригована вартість дебіторської заборгованості ВАТ "Машинобудівний завод" складає 64888,6 тис. рублів.
Таблиця 5 Розрахунок загальної коригування дебіторської заборгованості
Оцінка короткострокових фінансових вкладень. У складі об'єктів короткострокових фінансових вкладень, що знаходяться на балансі підприємства, числяться векселі різних організацій. Скоригований вартість короткострокових фінансових вкладень ВАТ "Машинобудівний завод" 71605 тис. рублів.
Оцінка грошових коштів. Вартість грошових коштів ВАТ "Машинобудівний завод" по статті "Розрахункові рахунки", "Валютні рахунки", "Інші грошові кошти" не коригується, оскільки підприємство не має рахунків у "проблемних" банках.
Оцінка кредиторської заборгованості. Вартість кредиторської та депонентської заборгованості ВАТ "Машинобудівний завод" коректувалася на суму списаних грошових коштів з банків м. Москви, але не зарахованих до бюджету. Сума грошових коштів склала 23933,574 тис. рублів.
Таким чином, скоригована вартість кредиторської заборгованості становить 114971 тис. рублів.
Розрахунок власного капіталу ВАТ "Машинобудівний завод" представлений в таблиці 6.
Таблиця 6
Оцінка капіталу ВАТ "Машинобудівний завод" (тис. крб.)
Таким чином, вартість власного капіталу ВАТ "Машинобудівний завод", визначена на основі вартості його активів, склала 348846 тис. рублів.
Висновок
На закінчення відзначимо, що оцінка активів за їх ринковою вартістю - це вихідна умова організації бізнесу. Але часто власники не мають бажання проводити оцінку активів і бізнесу в цілому. Вирішення цієї проблеми залежить значною мірою від державних органів влади, що регулюють економічні процеси. Навряд чи можна говорити про скільки-небудь раціональне використання активів у російській економіці, якщо останні обліковуються за їх "номінальної" вартості, а не за реальною ринковою.
Оцінка бізнесу грає важливу роль в антикризовому управлінні, і зокрема при проведенні процедур банкрутства. На будь-якому етапі проведення процедур банкрутства потрібно висновок оцінювача про ринкову вартість майна підприємства. Особливу роль оцінка має, якщо керуючий проводить процедуру, пов'язану із заміщенням активів, коли на базі підприємства-боржника створюється по суті нове підприємство. Тут необхідно оцінити вартість новостворюваного підприємства. У рамах конкурсного виробництва йдеться вже про ліквідаційну вартість підприємства, але й тут необхідний висновок оцінювача про вартість майна підприємства.
Як ми вже відзначали, застосування витратного підходу до оцінки бізнесу найбільш переважно в умовах нестабільної економіки, у випадках ліквідації підприємства, в рамках проведення процедур банкроства і розпродажу його активів або самого бізнесу як єдине ціле. Знання основних методів, понять витратного підходу дозволяють грамотно, з найбільшою ефективністю і ефектом проводити процедури банкрутства, при проведенні реорганізації підприємств.
Список використаної літератури
1. Цивільний кодекс РФ. Ч.1. від 30 листопада 1994 р . № 51-ФЗ.
2. Про неспроможність (банкрутство): Федеральний закон від 26 жовтня 2002 р. № 127-ФЗ.
3. Про акціонерні товариства. Федеральний закон від 26 грудня 1995 р . № 208-ФЗ в ред. закону від 27.10.2008 N 175-ФЗ.
4. Про оціночної діяльності в Російській федерації: Федеральний закон РФ від 29 липня 1998 р, № 135-ФЗ.
5. Про затвердження порядку оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств: Наказ Мінфіну Росії та ФКЦБ Росії від 29 січня 2003 р. N 10н/03-6/пз.
6. Федеральні стандарти оцінки (ФСТ № 1, ФСТ № 2, ФСТ № 3): Наказ № 256, № 255, № 254 Мінекономрозвитку від 27 липня 2007
7. Валдайцев С.В. Оцінка бізнесу та управління вартістю підприємства: учеб.пособіе.М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 2001.
8. Грегорі А. Стратегічна оцінка компаній. - М.: Квінто-Консалтинг. - 2003.
9. Григор'єв В.В., Островкін І.М. Оцінка підприємств: майновий підхід: учеб.-практ. посібник. - 2-е вид. - М. - 2000. - 224 с.
10. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу): підручник. - М.: Інтерреклама. - 2003. - 544 с.
11. Єсіпов В.Є., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оцінка бізнесу. 2-е вид. - СПб.: Пітер. - 2006. - 464 с.
12. Жарковський Є.П. Антикризове управління: підручник. - 3-е вид. - М.: Омега-Л. - 2006. - 356 с.
13. Рутгайзер В.М. Оцінка вартості бізнесу. Навчальний посібник - М.: Маросейка, 2007 р. - 448 с.
14. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - 288 с.
15. Волкова О. Бізнес як товар / / ЖУК: журнал управління компанії. - 2007 .- № 6.
16. Козир Ю.В. До питання про реальну вартість бізнесу, оціненого витратним підходом / / Питання оцінки. - 2006. - № 3.
17. Кузнєцов С. Витратний підхід в оцінці бізнесу / / Аудит і оподаткування. - 2004 р. - № 2.
18. Інтерекспертіза - Оцінка при реорганізації підприємств (злиття, поглинання, виділення) [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.interexpertiza.ru/service/valuation/situations/reorganisation/
19. "ПРО-Оцінка". Оцінка нерухомості, оцінка бізнесу [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.proocenka.ru
Вартість витрат майбутніх періодів не коригується і оцінюється за номінальною вартістю, так як у ВАТ "Машинобудівний завод" існує пов'язана з цими активами вигода.
Загальна сума коригування становить 14535,18 тис. рублів.
Таким чином, скоригована вартість запасів ВАТ "Машинобудівний завод" становить 132821 тис. рублів.
Оцінка дебіторської заборгованості. Вартість дебіторської заборгованості визначається на основі методичного керівництва з аналізу та оцінки прав вимоги (дебіторської заборгованості) при зверненні стягнення на майно організацій-боржників.
Відповідно до зазначеного методичним керівництвом з вартості дебіторської заборгованості підприємства були виключені суми простроченої дебіторської заборгованості, за якими минув термін позовної давності (три роки), і яка була визнана безнадійною. Дебіторська заборгованість зі строком позовної давності відповідно до чинного законодавства не є оборотним активом підприємства і повинна бути списана на фінансові результати.
Для визначення ринкової вартості дебіторської заборгованості кожної з організацій-дебіторів були визначені коефіцієнти дисконтування. Коефіцієнти дисконтування приймаються залежно від терміну неплатежу за грошовими зобов'язаннями, на підставі статистичних даних про господарську діяльність понад 300 підприємств Росії в різних галузях. Платежі з погашення дебіторської заборгованості повинні бути отримані протягом 3-х місяців. Якщо організація-дебітор накопичує нові зобов'язання і не розраховується у межах цього терміну, то на четвертому місяці зобов'язання починають дисконтуватися (пропорційно зменшуватися) за відповідною шкалою, представленої в таблиці 3.
Таблиця 3 Коефіцієнт дисконтування в залежності від терміну неплатежу
| Термін неплатежу понад 3-х місяців (у місяцях) | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 і більше |
| Коефіцієнт дисконтування | 0,8 | 0,6 | 0,4 | 0,2 | 0,1 | 0,01 |
Таблиця 4 Коригування дебіторської заборгованості за термінами її виникнення
| Дата освіти | Сума, тис. руб. | Коефіцієнт дисконтування | Скоригований сума, тис. руб. |
| 2000 | 204,89 | 0,01 | 2,05 |
| 2001 | 591,77 | 0,01 | 5,92 |
| 2002 | 2085,34 | 0,01 | 20,85 |
| 2003год | 3156,28 | 0,01 | 31,56 |
| 2004рік | 6906,18 | 0,01 | 69,06 |
| 2005 | |||
| Січень | 135,303 | 0,01 | 1,35 |
| Лютий | 71,694 | 0,1 | 7,17 |
| Березень | 24,973 | 0,2 | 4,99 |
| Квітень | 62,513 | 0,4 | 25,01 |
| Травень | 6301,762 | 0,6 | 3781,06 |
| Червень | 1509,233 | 0,8 | 1207,39 |
| Разом: | 21049,93 | 5156,41 | |
| Коригування, тис. руб. | 15893,52 | ||
Сума дебіторської заборгованості, сумнівною для стягнення на дату оцінки склала 5374,88 тис. рублів. Розрахунок загальної дебіторської заборгованості представлений в таблиці 5.
Таким чином, скоригована вартість дебіторської заборгованості ВАТ "Машинобудівний завод" складає 64888,6 тис. рублів.
Таблиця 5 Розрахунок загальної коригування дебіторської заборгованості
| Найменування позицій | Сума, тис. рублів |
| Дебіторська заборгованість за даними бухгалтерського обліку | 86157 |
| Величина коригування заборгованості, визначеної з урахуванням термінів її виникнення | 15893,52 |
| Заборгованість, сумнівна для стягнення | 5374,88 |
| Скоригований заборгованість | 64888,6 |
Оцінка короткострокових фінансових вкладень. У складі об'єктів короткострокових фінансових вкладень, що знаходяться на балансі підприємства, числяться векселі різних організацій. Скоригований вартість короткострокових фінансових вкладень ВАТ "Машинобудівний завод" 71605 тис. рублів.
Оцінка грошових коштів. Вартість грошових коштів ВАТ "Машинобудівний завод" по статті "Розрахункові рахунки", "Валютні рахунки", "Інші грошові кошти" не коригується, оскільки підприємство не має рахунків у "проблемних" банках.
Оцінка кредиторської заборгованості. Вартість кредиторської та депонентської заборгованості ВАТ "Машинобудівний завод" коректувалася на суму списаних грошових коштів з банків м. Москви, але не зарахованих до бюджету. Сума грошових коштів склала 23933,574 тис. рублів.
Таким чином, скоригована вартість кредиторської заборгованості становить 114971 тис. рублів.
Розрахунок власного капіталу ВАТ "Машинобудівний завод" представлений в таблиці 6.
Таблиця 6
Оцінка капіталу ВАТ "Машинобудівний завод" (тис. крб.)
| Найменування показника | Величина показника по балансу | Величина показника за оцінкою |
| I. Активи | ||
| 1. Нематеріальні активи | 106 | 106 |
| 2. Основні засоби | 150330 | 302036 |
| 3. Незавершене будівництво | 18095 | 20073 |
| 4. Довгострокові фінансові вкладення | 792 | 1436 |
| 5. Інші необоротні активи | 0 | 0 |
| 6. Запаси | 147356 | 132821 |
| 7. Дебіторська заборгованість | 86157 | 64889 |
| 8. Короткострокові фінансові вкладення | 9649 | 6874 |
| 9. Грошові кошти | 2359 | 2359 |
| 10. Інші оборотні активи | 25 | 25 |
| 11. Разом активи | 414869 | 530619 |
| II. Пасиви | ||
| 12. Цільові фінансування і надходження | 519 | 519 |
| 13. Позикові кошти | 17456 | 17456 |
| 14. Кредиторська заборгованість | 138905 | 162839 |
| 15. Розрахунки по дивідендах | 959 | 959 |
| 16. Резерви майбутніх витрат і платежів | 0 | 0 |
| 17. Інші пасиви | 0 | 0 |
| 18. Разом пасиви, що виключаються з вартості активів | 157839 | 181773 |
| Вартість чистих активів | 257030 | 348846 |
Висновок
На закінчення відзначимо, що оцінка активів за їх ринковою вартістю - це вихідна умова організації бізнесу. Але часто власники не мають бажання проводити оцінку активів і бізнесу в цілому. Вирішення цієї проблеми залежить значною мірою від державних органів влади, що регулюють економічні процеси. Навряд чи можна говорити про скільки-небудь раціональне використання активів у російській економіці, якщо останні обліковуються за їх "номінальної" вартості, а не за реальною ринковою.
Оцінка бізнесу грає важливу роль в антикризовому управлінні, і зокрема при проведенні процедур банкрутства. На будь-якому етапі проведення процедур банкрутства потрібно висновок оцінювача про ринкову вартість майна підприємства. Особливу роль оцінка має, якщо керуючий проводить процедуру, пов'язану із заміщенням активів, коли на базі підприємства-боржника створюється по суті нове підприємство. Тут необхідно оцінити вартість новостворюваного підприємства. У рамах конкурсного виробництва йдеться вже про ліквідаційну вартість підприємства, але й тут необхідний висновок оцінювача про вартість майна підприємства.
Як ми вже відзначали, застосування витратного підходу до оцінки бізнесу найбільш переважно в умовах нестабільної економіки, у випадках ліквідації підприємства, в рамках проведення процедур банкроства і розпродажу його активів або самого бізнесу як єдине ціле. Знання основних методів, понять витратного підходу дозволяють грамотно, з найбільшою ефективністю і ефектом проводити процедури банкрутства, при проведенні реорганізації підприємств.
Список використаної літератури
1. Цивільний кодекс РФ. Ч.1. від 30 листопада
2. Про неспроможність (банкрутство): Федеральний закон від 26 жовтня 2002 р. № 127-ФЗ.
3. Про акціонерні товариства. Федеральний закон від 26 грудня
4. Про оціночної діяльності в Російській федерації: Федеральний закон РФ від 29 липня 1998 р, № 135-ФЗ.
5. Про затвердження порядку оцінки вартості чистих активів акціонерних товариств: Наказ Мінфіну Росії та ФКЦБ Росії від 29 січня 2003 р. N 10н/03-6/пз.
6. Федеральні стандарти оцінки (ФСТ № 1, ФСТ № 2, ФСТ № 3): Наказ № 256, № 255, № 254 Мінекономрозвитку від 27 липня 2007
7. Валдайцев С.В. Оцінка бізнесу та управління вартістю підприємства: учеб.пособіе.М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 2001.
8. Грегорі А. Стратегічна оцінка компаній. - М.: Квінто-Консалтинг. - 2003.
9. Григор'єв В.В., Островкін І.М. Оцінка підприємств: майновий підхід: учеб.-практ. посібник. - 2-е вид. - М. - 2000. - 224 с.
10. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу): підручник. - М.: Інтерреклама. - 2003. - 544 с.
11. Єсіпов В.Є., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оцінка бізнесу. 2-е вид. - СПб.: Пітер. - 2006. - 464 с.
12. Жарковський Є.П. Антикризове управління: підручник. - 3-е вид. - М.: Омега-Л. - 2006. - 356 с.
13. Рутгайзер В.М. Оцінка вартості бізнесу. Навчальний посібник - М.: Маросейка, 2007 р. - 448 с.
14. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - 288 с.
15. Волкова О. Бізнес як товар / / ЖУК: журнал управління компанії. - 2007 .- № 6.
16. Козир Ю.В. До питання про реальну вартість бізнесу, оціненого витратним підходом / / Питання оцінки. - 2006. - № 3.
17. Кузнєцов С. Витратний підхід в оцінці бізнесу / / Аудит і оподаткування. - 2004 р. - № 2.
18. Інтерекспертіза - Оцінка при реорганізації підприємств (злиття, поглинання, виділення) [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.interexpertiza.ru/service/valuation/situations/reorganisation/
19. "ПРО-Оцінка". Оцінка нерухомості, оцінка бізнесу [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.proocenka.ru
[1] Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу): підручник. - М.: Інтерреклама. - 2003. - С.413.
[2] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - С.37.
[3] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - С.38.
[4] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - С.40.
[5] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - С.42.
[6] Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). - 2-е вид., Испр. - Москва: Омега-Л. - 2007. - С.31.
[7] Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу): підручник. - М.: Інтерреклама. - 2003. - С.419.
[8] Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оцінка вартості підприємства (бізнесу): підручник. - М.: Інтерреклама. - 2003. - С.419.
[9] Жарковський Є.П. Антикризове управління: підручник. - 3-е вид. - М.: Омега-Л. - 2006. - С.350.
[10] Жарковський Є.П. Антикризове управління: підручник. - 3-е вид. - М.: Омега-Л. - 2006. - С.279.
[11] Волкова О. Бізнес як товар / / ЖУК: журнал управління компанії. - 2007 .- № 6.
[12] Волкова О. Бізнес як товар / / ЖУК: журнал управління компанії. - 2007 .- № 6.
[13] Волкова О. Бізнес як товар / / ЖУК: журнал управління компанії. - 2007 .- № 6.
[14] Козир Ю.В. До питання про реальну вартість бізнесу, оціненого витратним підходом / / Питання оцінки. - 2006. - № 3.
[15] Грегорі А. Стратегічна оцінка компаній. - М.: Квінто-Консалтинг. - 2003. - С.30.