Огляд за статтею Лебедєва Д.А. «Основні напрямки розвитку ринку готівкової валюти в Росії»
Стаття Лебедєва Д.А. «Основні напрямки розвитку ринку готівкової валюти в Росії» опублікована в журналі «Фінансовий менеджмент» № 6, 2005 р.
Мета статті - провести аналіз основних напрямків розвитку ринку готівкової валюти в Росії.
Для досягнення поставленої мети Д.А. Лебедєвим були поставлені наступні завдання:
-Визначити роль і значимість ринку готівкової валюти;
-Розглянути обсяги готівкової іноземної валюти, що обертається в Росії;
-Виділити три основні напрями державного впливу на функціонування ринку готівкової валюти;
У даній статті автор використовував теоретичні методи дослідження такі, як: історичний аналіз проблеми, метод систематизації.
З набранням чинності 18 червня 2004 ФЗ РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» № 173-ФЗ помітно лібералізована сфера валютних операцій російських підприємств-резидентів. Зокрема, підприємства-резиденти та їх персонал отримали більше можливостей у проведенні операцій на російському ринку готівкової валюти.
Ефективність валютних операцій в середньо-і довгостроковій перспективі багато в чому залежить від знання основних напрямів розвитку цього сегменту російського валютного ринку.
Ринок готівкової валюти є більш ранньою формою валютного ринку. У міру вдосконалення фінансових технологій, роль ринку готівкової валюти знижувалася. В останнє десятиліття його значимість зменшилася навіть в сегменті операцій приватних осіб, оскільки широке поширення міжнародних платіжних систем призвело до різкого зниження обсягів готівкових валютних операцій при туристичних або навіть ділових міжнародних поїздках. Додатковим фактором зниження ролі світового ринку готівкової валюти стала заміна національних валют європейських країн валютою - євро, устранившая необхідність готівкових валютних операцій при поїздках в межах єврозони. Єдиний сегмент світової економіки, в якому ринок готівкової валюти зберігає свою роль - це внутрішні валютні ринки країн, що розвиваються, та країн з перехідною економікою. Недостатня ефективність національної фінансової системи робить готівкову іноземну валюту одним з небагатьох доступних для широких верств населення фінансових активів, які забезпечують захист заощаджень від інфляції.
До числа країн, що характеризуються гіпертрофованим розвитком ринку готівкової валюти, відноситься і Росія. За оцінкою Банку РФ, загальний обсяг готівкової іноземної валюти, що обертається в Росії, становить 30 млрд. дол, з яких понад 90% знаходиться у власності населення і нефінансових організацій. Обсяг готівкової іноземної валюти, що перебуває у власності російських фізичних і юридичних осіб, можна порівняти з готівковою рублевої масою. Протягом останніх років обсяги готівкової валюти, що обертається в Росії, розширюються. При цьому темпи зростання обсягів готівкової валюти також демонструють тенденцію до зростання.
Стійкий попит на готівкову іноземну валюти з боку фізичних осіб зумовлює масштабний ввезення іноземної валюти в Росію.
Таким чином, гіпертрофований розвиток російського ринку готівкової валюти призводить до непродуктивного використання значної частини експортної виручки. Реальні товарні цінності, експортовані Росією, обмінюються на готівкову іноземну валюту, собівартість якої багаторазово нижче номінальної вартості. Це створює стійкий механізм фінансування економік країн - емітентів валюти за рахунок російської економіки.
У російській практиці готівкова іноземна валюта використовується переважно в якості засобу накопичення.
Учасники російського ринку готівкової валюти воліють не тримати вільні грошові кошти в рублях. Якщо обсяг рублевих коштів у них перевищує 12-15 тис. руб., Ці кошти переводяться у валютну форму. При необхідності фінансування поточних витрат, що перевищують вільні гривневі кошти, частина валютних накопичень продається. При цьому частка операцій з продажу великих сум іноземної валюти вкрай мала, тобто іноземна валюти використовується не тільки і не стільки для накопичення коштів на конкретні великі витрати, скільки перш за все для зберігання поточних накопичень. Таким чином, готівкова іноземна валюта в значній мірі витіснила рубль з ринкової ніші засоби зберігання поточних заощаджень, що веде до зниження значимості рубля при виконанні всіх функцій грошової одиниці.
Протягом тривалого періоду часу ринок готівкової іноземної валюти в Росії надавав переважно негативний вплив на всі сектори російської економіки, створював сприятливі умови для функціонування тіньової економіки і був механізмом непродуктивною іммобілізації заощаджень населення. Однак в останні роки намітилася тенденція до зниження ролі готівкового валютного ринку.
В умовах, що склалися в російській економіці, можливо виділити три основні напрями державного впливу на функціонування ринку готівкової валюти: стимулювання розвитку російської економіки в цілому, що забезпечує зміцнення рубля і розширення спектру інвестиційних активів (в т.ч. товарні); підвищення привабливості російських фінансових активів ; декриміналізація російської економіки.
Перший напрямок не можна повною мірою відносити до державного регулювання ринку готівкової іноземної валюти. Однак без забезпечення сталого зростання всіх галузей російської економіки неможливо усунути такі причини гіпертрофованого розвитку ринку готівкової валюти, як недовіра до національної економіки, гострий дефіцит надійних довгострокових інвестиційних інструментів і залежність від імпорту ключових споживчих товарів.
Другий напрямок державного регулювання ринку готівкової валюти також торкається багатьох області державної економічної політики. Висока привабливість готівкової іноземної валюти для населення в значній мірі обумовлено гострим дефіцитом фінансових інструментів, що володіють порівнянної доступністю для фізичних осіб, прибутковістю, надійністю і ліквідністю. Сприяння покращенню характеристик вже існуючих інструментів, а також виникнення нових інструментів є однією з найважливіших середньострокових завдань державних органів. Її рішення важливе не тільки для зниження попиту населення на іноземну валюту, але і для досягнення стратегічної мети - збільшення темпів зростання російської економіки. Кошти, вкладені в російські фінансові інструменти, працюють не на країни-емітенти валюти, а на російську економіку, забезпечуючи збільшення оборотного капіталу російських підприємств або розширення інвестицій у виробничий капітал. Це є однією з умов стійкого підвищення темпів зростання російської економіки.
Третій напрям регулювання ринку готівкової валюти - декриміналізація національної економіки тісно пов'язане з першими двома. Зниження ролі тіньового сегменту російської економіки створює сприятливі умови для розвитку всіх галузей національної економіки і перетікання частини заощадження населення на фінансовий ринок. У той же час розвиток виробничого сектора російської економіки, подолання дисбалансу її галузевої структури та переміщення частини готівкових валютних заощаджень населення в рублеві активи сприяє декриміналізації російської економіки.
У сучасній економічній публіцистиці можна зустріти точку зору про те, що для подолання гіпертрофованого характеру розвитку ринку готівкової іноземної валюти в Росії необхідно проводити послідовну практику зміцнення курсу рубля до світових валют.
Зростання курсу рубля не може бути самоціллю. Цей процес може розвиватися лише в умовах зростання російської економіки і проведення ефективної державної економічної політики. У поєднанні з підвищенням конвертованості гривні це створить сприятливі передумови для поступового витіснення готівкової іноземної валюти з обігу. Механічне ж регулювання курсу рубля, що не має адекватних макроекономічних передумов, може призвести до виникнення структурного дисбалансу в російській економіці.
Міра державного регулювання ринку готівкової іноземної валюти дуже тісно пов'язане одне з одним. Реалізація кожної з них побічно сприяє реалізації інших заходів. Тому державна політика регулювання готівкового валютного ринку може існувати як частина єдиної, цілісної і системної державної економічної політики. Окремі заходи, спрямовані на подолання гіпертрофованого характеру розвитку російського ринку готівкової іноземної валюти, повинні реалізовуватися в умовах тісної координації дій державних органів. Забезпечення цих умов необхідно для ефективної реалізації державної валютної політики і державної економічної політики в цілому.
Аналіз статті Абрютина М. С. «Оцінка фінансової стійкості і платоспроможності російських компаній»
Мета статті: оцінити фінансову стійкість і платоспроможність російських компаній.
Завдання статті:
Визначити поняття фінансової стійкості;
Визначити поняття платоспроможності;
Розглянути можливі стану підприємства.
Методи, які автор використав у статті:
Історичний аналіз проблеми.
Вивчення статистичних матеріалів.
Статистичний аналіз.
Метод порівняння.
Аналіз фактова документації.
Автор стверджує, що два поняття-фінансова стійкість і платоспроможність близькі, але не тотожні.
Фінансова стійкість характеризує структуру майна (капіталу) підприємства в цілому, висловлює комплексно і виробничий, і фінансовий потенціал даного суб'єкта економіки.
Платоспроможність характеризує здатність підприємства погасити свої платіжні зобов'язання своєчасно і в грошовій формі.
Показники фінансової стійкості і платоспроможності пов'язані між собою певними алгоритмами.
Щоб чітко уявити собі можливі варіанти зміни фінансової стійкості та платоспроможності, необхідно структурувати і активи і пасиви (капітал). Спочатку автор пропонує визначити фінансову стійкість. Розбивши активи на фінансові та нефінансові, а пасиви-на власний капітал і позиковий, ми отримаємо необхідну і достатню вихідну інформацію для вирішення даної задачі.
Автор пропонує три можливі стану підприємства з точки зору фінансової стійкості:
Чисте кредитування (чи нетто-кредитування), якщо фінансові активи покривають всі зобов'язання (позиковий капітал) з надлишком; цей надлишок є власним поряд з нефінансовими активами; він може бути звернений без ризику на інвестиції, надання позики чи для інших фінансових маневрів.
Рівновага, якщо фінансові активи рівні всіма зобов'язаннями, а нефінансові цілком забезпечені власним капіталом;
Чисте запозичення (нетто-запозичення) якщо фінансових активів недостатньо для покриття всіх зобов'язань; при цьому нестача фінансових активів заміщається нефінансовими, починаючи з найбільш ліквідних з ні.
Практично використовується в даний час на підприємствах методика визначення фінансової стійкості за допомогою обчислення коефіцієнтів не є офіційно прийнятою. Вона також знаходиться на рівні наукових рекомендацій. Недолік коефіцієнтного методу аналізу є необхідність орієнтації на нормативні коефіцієнти.
У Росії поки що відсутні накопичені статистичні динамічні ряди коефіцієнтів з різних галузей і розмірами підприємств за тривалий період благополучного розвитку. Тому не можна вважати будь-які числові значення досягнутих коефіцієнтів нормативними. Не годяться для нас і фактичні значення коефіцієнтів у країнах Заходу, оскільки наша перехідна економіка не може врівноважуватися з розвиненою ринковою економікою.
Запропонований автором метод визначення чистого кредитування (чистого запозичення) дає чітку відповідь на питання про фінансове становище будь-якого підприємства, що дуже важливо підприємство при цьому може аналізувати своє фінансове становище абсолютно самостійно, як у статиці, так і в динаміці.
Визначення платоспроможності пропонує більш детальне структурування активів і пасивів (капіталу) підприємства. У складі фінансових активів потрібно виділити мобільні фінансові активи, тобто платіжні засоби, здатні погасити короткострокову заборгованість на першу вимогу, а в складі зобов'язань-короткострокові, середньострокові і довгострокові. При цьому фінансова стійкість отримає додаткові характеристики.
Фінансова суперстійкі пов'язана автоматично з платоспроможністю: якщо покриті платіжними засобами навіть довгострокові зобов'язання, то, безумовно, покриті і короткострокові.
Власний капітал повністю забезпечує основні засоби і частина оборотних нефінансових активів. Фінансові активи цілком пішли на покриття зобов'язань. Для цієї ж мети використана частина нефінансових активів, найбільш ліквідних.
Показник нестачі (надлишку) власного капіталу для забезпечення нефінансових активів або, що те ж саме, нестачі (надлишку) фінансових ресурсів для покриття позикового капіталу, іменований індикатором фінансової стійкості, розраховується за формулою:
І = СК-НА = ФА-ЗК.
Покриття позикового капіталу (ЗЗК) складається з усіх мобільних фінансових активів і різниці між немобільними фінансовими активами і індикатором:
ЗЗК = МФА + (НМФА-І)
Застосовуючи коефіцієнтний метод аналізу, не можна погодитися з тим твердженням, що власного капіталу має бути не менше половини всього капіталу в обороті. Вважається, що це гарантує погашення зобов'язань.
Аналіз статті Кулагіна В. А. «Експрес - Оцінка інвестиційної пропозиції »
Мета статті: визначення експрес-оцінки інвестиційної пропозиції
Завдання статті:
Визначити стадії інвестиційної пропозиції
Визначити принципи оцінки ефективності інвестиційних пропозицій.
Методи, які автор використав у статті:
Історичний аналіз проблеми.
Вивчення статистичних матеріалів.
Статистичний аналіз.
Метод порівняння.
Аналіз фактова документації.
Автор стверджує, що однією з найважливіших завдань в економіці полягає в оцінці з точки зору певного суб'єкта (суспільства) економічної ефективності інвестиційних проектів (ІП). Найбільш адекватними методами оцінки інвестиційних рішень в даний час визнаються динамічні методи, засновані на концепції тимчасової вартості грошей.
Такі методи автор називає дисконтованих методом оцінки інвестицій (або методів дисконтування грошових потоків). На Заході вона почали широко застосовуватися на початку 1960 років-до цього їх використовували лише деякі корпорації. У нашій країні дисконтовані методи оцінки грошових потоків ІП стали застосовуватися в кінці 80-початку 90 рр..
Проте по-справжньому серйозний крок у напрямі зближення вітчизняних підходів і стандартів міжнародної практики оцінки ефективності інвестицій був зроблений в 1994 році.
Відповідно до Рекомендацій оцінки ефективності ІП за словами автора повинна здійснюватися на стадіях:
Розробки інвестиційної пропозиції і декларації про наміри (експрес-оцінка інвестиційної пропозиції).
Розробка «обгрунтування інвестицій».
Розробка ТЕО (проекту).
Здійснення ІП (економічний моніторинг).
Причому принципи оцінки ефективності інвестиційного однакові на всіх стадіях і, зокрема, передбачають:
- Розгляд проекту протягом усього його життєвого циклу.
- Моделювання проекту впродовж всього його життєвого циклу.
- Принцип позитивності і максимуму ефекту, що означає що ІП НС точки зору інвестора визнається ефективним у тому випадку, коли інтегральний ефект (ЧДД) реалізації породжує його проекту позитивний.
- Облік нерівноцінності різночасових витрат та / або результатів.
- Облік всіх найбільш суттєвих наслідків проекту, що передбачає при визначенні ефективності ІП облік всіх наслідків його реалізації як безпосередньо економічних, так і позаекономічних.
- Багатоетапність оцінки, що передбачає на різних стадіях розробки і здійснення проекту визначення ефективності з різною глибиною опрацювання.
- Облік впливу інфляції.
- Облік впливу невизначеностей і ризиків, які супроводжують реалізацію проекту.
Авто в своїй статті пропонує багатокритеріальний метод оцінки ІП для стадії розробки інвестиційної пропозиції і декларації про наміри (експрес - оцінка інвестиційної пропозиції), що характеризується мінімальною глибиною опрацювання інвестиційної пропозиції, що означає повну відсутність надійного прогнозу грошових коштів по кожному з аналізованих ВП.
Кількісні судження експертів про парних порівняннях об'єктів надаються матрицею парних порівнянь розміру n * n:
A = (άij), (i, j = 1,2,, n).
Де n - Кількість порівнюваних об'єктів.
Отримання відносних «ваг» об'єктів математично полягає у визначенні власного вектора матриці парних порівнянь, відповідає максимальному власному значенню:
A * W = λmax * W, W = (w1, w2, ...., Wn) T,
Де Т - символ операції транспонування.
Для всіх ієрархії з метою перевірки її узгодженості автор вводить-індекс узгодженості ієрархії (ІСІ) і відношення узгодженості ієрархії (ОСІ).
Представлений метод дозволяє дати комплексну оцінку ІП на стадії розробки інвестиційної пропозиції і декларації про наміри (експрес-оцінка інвестиційної пропозиції), що характеризується відсутністю надійного прогнозу грошових коштів ВП.
Комплексна оцінка враховує інформацію, закладену в кожному з приватних критеріїв, що виражають інтереси акціонерів підприємства, на якому передбачається реалізувати проект (критерій «Приріст добробуту акціонерів»), а так само інтереси кредитної та інституційного інвесторів (критерії «Резерв безпеки проекту», «Межа резерву безпеки проекту »,« Ліквідність »). З точки зору Рекомендацій комплексна оцінка являє собою оцінку ефективності проекту в цілому, що проводиться з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників та пошуків джерел фінансування.
Достовірність отриманих результатів підтверджується тим, що запропонований метод, заснований на думках експерта, спирається на дані психологічний досліджень про можливості людини з обробки інформації на несуперечність, як для окремих матриць парних порівнянь об'єктів, так і для всієї ієрархії в цілому.