Основні визначення фінансового менеджменту

1. Основні визначення фінансового менеджменту.

- Система складається з 2-х підсистем: керуючої і керованої

- Система управління фінансовим станом підприємства

- Система управління рухом грошових потоків на підприємстві

- Наука і мистецтво приймати інвестиційні рішення і рішення щодо вибору джерел фінансування.

2. Мета і завдання фінансового менеджменту.

Головна мета - забезпечення максимізації добробуту власників підприємства, в поточному та перспективному періодах.

Завдання:

- Забезпечення найбільш ефективного виконання

- Забезпечення максимізації прибутку підприємства при допустимому рівні фінансового ринку

- Забезпечення фінансової рівноваги

3. Структура (основні теми) курсу «Фінансовий менеджмент»

- Сутність, цілі та завдання фінансового менеджменту

- Концепція тимчасової вартості грошей і математичні основи фінансового менеджменту

- Види ризиків та управління ризиками у фінансовому менеджменті

- Фінансова звітність та оцінка фінансового стану підприємства

- Економічний аналіз - основа прийняття рішень у фінансовому менеджменті

- Структура капіталу

- Політика залучення позикових коштів. Оцінка фінансового левериджу

- Максимізація прибутку. Оцінка виробничого левериджу. Виробничий леверидж. Ефект виробничого важеля

- Розподіл прибутку. Політика виплати дивідендів і політика розвитку виробництва

- Довгострокове фінансування за рахунок власного капіталу

- Вартість капіталу

- Управління необоротними активами

- Управління оборотними активами

- Оцінка ефективності інвестицій

- Внутріфірмове фінансове планування

- Прогнозування перспектив розвитку підприємства

4. Функції фінансового менеджменту як керуючої системи.

- Розробка фінансової стратегії

- Формування ефективних інформаційних систем

- Здійснення аналізу фінансової діяльності підприємства

- Здійснення планування фінансової діяльності

- Розробка системи стимулювання

- Здійснення ефективного контролю за реалізацією управлінських рішень

5. Функції фінансового менеджменту як спеціальної області управління.

- Управління активами

- Управління капіталом (власним, залученим т.д.)

- Управління інвестиціями (реальними, фінансовими)

- Управління грошовими потоками

- Управління фінансовими ризиками

- Антикризове фінансове управління при загрозі банкрутства

6. Принципи та механізм фінансового менеджменту

Механізм:

- Державне нормативно-правове регулювання

- Ринковий механізм

- Внутрішній механізм регулювання окремих аспектів фінансової діяльності

- Система конкретних методів і прийомів здійснення управління фінансовою діяльністю підприємства

Принципи:

- Інтегрованість з заг. системою управління підприємством

- Комплексний характер управлінських рішень

- Високий динамізм управління

- Варіативність підходів до розробки управлінських рішень

- Орієнтованість на стратегічні цілі розвитку підприємства

7. Система інформаційного забезпечення фінансового менеджменту.

Процес безперервного цілеспрямованого підбору інформативних показників необхідних для здійснення аналізу, планування і підготовки ефективних операційних рішень.

Показники, що формуються із зовнішніх джерел:

1. показники, що характеризують загальноекономічний розвиток країни

2. показники, що характеризують кон'юнктуру фінансового ринку

3. показники, що характеризують діяльність контрагентів і конкурентів

4. нормативно регульовані показники

Показники з внутрішніх джерел:

1. показники, що характеризують фінансовий стан і результати фінансової діяльності по підприємству в цілому

2. показники, що характеризують фінансові результати діяльності структурних підрозділів підприємства

3. нормативно-тестові показники, пов'язані з фінансовим розвитком підприємства

8. Система методів фінансового аналізу.

Являє собою процес дослідження фінансового стану й основних результатів фінансової діяльності підприємства з метою виявлення резервів підвищення його ринкової вартості і забезпечення ефективного розвитку.

Методологія:

1. горизонтальний фінансовий аналіз (зіставлення фінансових показників звітного періоду з показниками попереднього періоду)

2. вертикальний (структурний) - структурний аналіз активів капіталу, грошових потоків.

3. порівняльний - показники попередніх періодів; порівняльний аналіз даного підприємства і середньогалузевих показників; порівняльний аналіз фінансових показників і конкурентів.

4. аналіз порівняльних коефіцієнтів (R-аналіз) - аналіз фінансової стійкості, коеф. ліквідності, оборотності, рентабельності, ринкової активності (прибутковості акцій компанії)

5. інтегральний фінансовий аналіз

9. Система методів фінансового планування та фінансового контролінгу.

Система фін. планування.

Процес розробки системи фінансових планів і планових показників по забезпеченню розвитку підприємства необхідними фінансовими ресурсами і підвищенню ефективності його фінансової діяльності в майбутньому періоді.

СИСТЕМА ФІНАНСОВОГО КОНТРОЛЛІНГА

Фінансовий контролінг являє собою контролюючу систему, що забезпечує концентрацію контрольних дій на найбільш пріоритетних напрямах фінансової діяльності, своєчасне виявлення відхилень фактичних її результатів від передбачених та прийняття оперативних управлінських рішень, що забезпечують її нормалізацію.

Основними функціями фінансового контролінгу є:

• спостереження за ходом реалізації фінансових завдань, встановлених системою планових фінансових показників і нормативів;

• вимірювання ступеня відхилення фактичних результатів фінансової діяльності від передбачених;

• діагностування за розмірами відхилень серйозних погіршень у фінансовому стані та суттєвого зниження темпів фінансового розвитку;

• розробка оперативних управлінських рішенні щодо нормалізації фінансової діяльності відповідно до передбачених цілями та показниками;

• коректування при необхідності окремих цілей і показників фінансового розвитку у зв'язку зі зміною зовнішньої фінансової середовища, кон'юнктури фінансового ринку і внутрішніх умов.

Як видно з цих функцій, фінансовий контролінг не обмежується здійсненням лише внутрішнього контролю за здійсненням фінансової діяльності та фінансових операцій, але є ефективною координуючої системою забезпечення взаємозв'язку між формуванням інформаційної бази, фінансовим аналізом, фінансовим плануванням та внутрішнім фінансовим контролем.

Побудова системи фінансового контролінгу базується на певних принципах, основними з яких є:

1. Спрямованість системи фінансового контролінгу на реалізацію розробленої фінансової стратегії. Для того, щоб бути ефективним фінансовий контролінг повинен носити стратегічний характер, тобто відображати основні пріоритети фінансового розвитку.

2. Багатофункціональність фінансового контролінгу. Він повинен забезпечувати контроль пріоритетних показників фінансового розвитку, передбачати можливість порівняння контрольованих показників, забезпечувати взаємозв'язок контрольованих фінансових показників з іншими показниками.

3. Орієнтованість фінансового контролінгу на кількісні стандарти. Ефективність контрольних дій значно зростає, якщо контрольовані стандарти діяльності виражені конкретними кількісними показниками. Це не означає, що контролінг не повинен охоплювати якісні аспекти - мова йде лише про те, що ці якісні аспекти повинні бути виражені в системі кількісних стандартів, що виключить різне їх тлумачення.

4. Відповідність методів фінансового контролінгу специфіці методів фінансового аналізу і фінансового планування. У процесі організації фінансового контролю необхідно орієнтуватися на весь арсенал раніше розглянутих систем і методів фінансового планування (при підготовці стандартів контролю) та аналізу (при підготовці показників, що відображають фактично досягнуті результати, і виявленні причин їх відхилень від стандартів).

5. Своєчасність операцій контролінгу. Ця своєчасність полягає не у високій швидкості або частоті здійснення контрольних функцій, а в адекватності періодів контрольних дій періоду здійснення окремих операцій, пов'язаних з формуванням результатів фінансової діяльності. Головна умова своєчасності фінансового контролінгу полягає в наступному: він повинен носити характер "раннього попередження кризового розвитку", тобто дозволяти усувати поточні відхилення перш, ніж вони приймуть серйозний характер.

6. Гнучкість побудови контролінгу. Внутрішній фінансовий контроль повинен бути побудований з урахуванням можливості пристосування до нових фінансових інструментів; до нових норм та видами здійснення операційної, інвестиційної та фінансової діяльності; до нових технологій і методів здійснення фінансових операцій. Без достатнього ступеня гнучкості система контролінгу не буде ефективною навіть в тих областях контролю фінансової діяльності, для яких вона спочатку будувалася.

7. Простота побудови контролінгу. Найпростіші форми і методи внутрішнього фінансового контролю, побудованого у відповідності з його цілями, вимагають менших зусиль контролюючих менеджерів і, як правило, більш економічні. Надмірна складність побудови фінансового контролінгу може бути не зрозуміла або не підтримана його операторами а також вимагати істотного збільшення потоку інформації для його здійснення.

8. Економічність контролінгу. Витрати по здійсненню фінансового контролінгу повинні бути мінімізовані з позицій їх адекватності ефекту цього контролю. Це означає, що обсяг витрат з організації контролінгу не повинен перевищувати розміру того ефекту (зниження витрат, приросту доходів, збільшення прибутку тощо), який досягається в процесі його здійснення.

10. Довгострокове (перспективне) внутріфірмове фінансове планування.

Довгострокове (перспективне) внутріфірмове фінансове планування - це планування на кілька років (п'ятирічку) з розбивкою по роках.

Мета довгострокового планування - визначення можливих обсягів фінансових ресурсів, капіталу та резервів на основі прогнозування величини фінансових показників.

Завданнями планування є визначення планових обсягів необхідних грошових фондів та напрямів їх витрачання; встановлення фінансових відносин з бюджетом, банком, страховими організаціями та іншими господарюючими суб'єктами; виявлення шляхів найбільш раціонального вкладення капіталу та його ефективного використання; збільшення прибутку за рахунок економного використання фінансових ресурсів підприємства; здійснення контролю за використанням та витрачанням грошових коштів та інші.

Важливим моментом фінансового планування є його стратегія. Змістом стратегії фінансового планування є визначення його центрів доходів і центрів витрат. Центри доходу - це його підрозділи, які приносять максимальний прибуток. Центри витрат - це підрозділи, які є малорентабельними або взагалі некомерційними, але відіграють важливу роль у загальному виробничому процесі.

11. Короткострокове (поточне) і оперативне внутріфірмове фінансове планування.

Поширеною формою короткострокового (поточного) внутрішньофірмового планування є річний фінансовий план підприємства, який виконує роль інструмента планування та інструменту контролю діяльності фірми. Річний фінансовий план являє собою бюджет компанії на рік.

У практиці фінансового менеджменту розрізняють кілька видів бюджетів: загальний, оперативний, фінансовий, грошових коштів.

• Загальний бюджет характеризує прогнози компанії щодо обсягу реалізованої продукції та інших фінансових операцій на майбутній період. Загальний бюджет звичайно поділяють на два: операційний і фінансовий.

• Операційний бюджет включає наступні види бюджетів: бюджет реалізації; бюджет виробництва; бюджет прямих витрат на матеріали; бюджет прямих витрат на працю; бюджет виробничих накладних витрат; бюджет загальних і адміністративних витрат; прогнозний звіт про прибуток.

• Фінансовий бюджет складається з бюджету грошових коштів і прогнозного балансу.

Основними складовими загального бюджету є прогнозний баланс, прогнозний звіт про прибуток і бюджету грошових коштів.

• Бюджет грошових коштів дозволяє фінансовому менеджеру оцінити майбутні притоки і відтоки грошових коштів за певний період, підтримувати залишки грошових коштів на оптимальному рівні і уникати надлишку або дефіциту грошових коштів. Бюджет грошових коштів, як правило, складається з чотирьох розділів: розділ надходжень, розділ витрат, розділ надлишку та нестачі грошових коштів, фінансовий розділ.

Основними етапами складання бюджету є наступні:

1) складання прогнозу реалізації;

2) визначення розрахункового рівня обсягу виробництва;

3) розрахунок виробничої собівартості та операційних витрат;

4) розрахунок потоку грошових коштів та інших фінансових показників;

5) складання прогнозних форм звітності.

Оперативне внутріфірмове планування являє собою розробку оперативних фінансових планів: кредитного плану, касового плану, платіжного календаря й інших.

Кредитний план - план надходжень позикових коштів і повернення їх в намічені договором терміни.

Касовий план - план обороту готівкових грошових коштів, що відображають надходження і виплати готівки через касу підприємства. Складається на квартал. Складається з чотирьох розділів: надходження готівки; витрата готівки; розрахунок виплат заробітної плати; календар видачі заробітної плати і прирівняних до неї виплат.

Платіжний календар - це план раціональної організації оперативної фінансової діяльності компанії. У календарі взаємопов'язані всі джерела надходжень грошових коштів (виручка від реалізації, кредити і позики, інші надходження) з витратами на здійснення фінансово-комерційної діяльності. Він охоплює рух всіх грошових коштів підприємства. Використовується для контролю платоспроможності й кредитоспроможності. Розробляється шляхом уточнення і конкретизації планових показників за квартал та їх розбиття по місяцях, тижнях і так далі.

12. Концепція і методичний інструментарій оцінки фактора тимчасової вартості грошей.

Концепція тимчасової вартості грошей полягає в тому, що сума грошей у різні періоди часу має різну вартість. При цьому вартість грошей в даний час завжди вище, ніж у будь-якому майбутньому періоді. Ця нерівноцінність визначається дією трьох основних чинників: інфляцією, ризиком неотримання доходу при вкладенні капіталу та особливостями грошей, що розглядаються як один з видів оборотних активів.

Розглянемо сутність найбільш важливих термінів і понять, що застосовуються при оцінці зміни вартості грошей у часі: простий% і складний%.

Простий відсоток - метод розрахунку доходу кредитора від надання грошей у борг позичальнику, який полягає в тому, що відсотки нараховуються на одну і ту ж величину кредиту протягом всього терміну позики.

I = Р * n * i,

де I - сума відсотків за встановлений період часу в цілому; Р - початкова (справжня) вартість грошей; n - кількість періодів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів; i - використовувана процентна ставка, виражена в частках одиниці.

Складний відсоток - передбачають капіталізацію відсотків (нарахування відсотків на відсотки).

S = P x (1 + I xt / K / 100) n

I - річна процентна ставка, t - кількість днів нарахування відсотків по залученому вкладом, K - кількість днів у календарному році (365 або 366), P - сума привернутих в депозит грошових коштів, Sp - сума відсотків (доходів), n - число періодів нарахування відсотків, S - сума вкладу (депозиту) з відсотками

13. Концепція і методичний інструментарій врахування фактору ризику.

У будь-якої фінансової операції існує ризик неповернення інвестованих коштів та (або) неотримання доходу. Цей ризик випливає з того, що будь-який договір, за яким отримання грошей очікується в майбутньому, має ймовірність бути невиконаним або виконаним не повною мірою. Наприклад: постійний покупець і партнер, якому була надана значна відстрочка платежу, не виконав своїх зобов'язань перед постачальником внаслідок того, що збанкрутував, хоча в момент здійснення поставки ніщо не віщувало такого результату.

Підприємницька діяльність завжди пов'язана з ризиком. У той же час між ризиком і прибутковістю цієї діяльності зазвичай простежується чітка залежність: чим вище необхідна або передбачувана прибутковість (тобто віддача на вкладений капітал), тим вище ступінь ризику, пов'язана з можливістю неотримання цієї прибутковості, і навпаки. При прийнятті управлінських рішень можуть ставитися різні завдання, в тому числі: максимізації прибутковості або мінімізації ризику, але, як правило, частіше мова йде про досягнення розумного співвідношення між ризиком і прибутковістю.

Для оцінки рівня фінансового ризику (УР), показника, що характеризує ймовірність виникнення певного виду ризику та розмір можливих фінансових втрат при його реалізації, застосовується формула:

УР = ВР х РП,

де ВР - ймовірність виникнення даного фінансового ризику; РП-розмір можливих фінансових втрат при реалізації даного ризику.

14. Фінансова звітність як інструмент фінансового менеджера і засіб зв'язку з фінансовим ринком.

Бухгалтерська (фінансова) звітність є інформаційною основою фінансового менеджменту, одним з основних інструментів фінансового менеджменту, засобом взаємодії підприємства з фінансовим ринком. Аналіз бухгалтерської звітності є невід'ємною частиною процесу контролю за прийнятими і прийнятими управлінськими рішеннями фінансових менеджерів, основою аналізу фінансового стану підприємства, складовим елементом економічного аналізу фінансово-господарської діяльності підприємства.

Аналіз фінансової звітності проводиться насамперед фінансовими менеджерами своєї фірми для виявлення та усунення проблем у поточній діяльності фірми, для вироблення і прийняття оптимальних рішень з питань підвищення ефективності виробничо-збутових операцій, раціонального використання наявних ресурсів, підвищення платоспроможності та посилення стійкості фінансового положення фірми, а також для забезпечення виконання планових фінансових показників і зобов'язань фірми перед кредиторами та інвесторами.

Залежно від цілей аналізу фінансової звітності та зацікавлених в його результатах користувачів застосовуються різні види аналізу і різний набір показників - фінансових коефіцієнтів, а саме:

- Абсолютні показники для ознайомлення зі звітністю, що дозволяють зробити висновки про основні джерела залучення коштів, напрямки їх вкладень, джерела надходження грошових коштів, розмірів отриманого прибутку, системи розподілу дивідендів:

- Порівнянні процентні показники (Percentage Changes) для читання звітності та виявлення відхилень по найважливішим статтям фінансової звітності;

- Аналіз горизонтальних процентних змін (Horizontal Percentage Changes), що характеризують зміни окремих статей фінансової звітності за рік або ряд років. Наприклад, зростання у відсотках: чистих продажів, собівартості реалізованої продукції, валового прибутку, чистого прибутку, виробничих витрат та ін;

- Аналіз вертикальних процентних змін (Vertical Percentage Analyses), що передбачає співвідношення показників різних статей по відношенню до однієї вибраної статті. Наприклад, частка у відсотках від обсягу продажів: собівартості реалізованої продукції, валового прибутку, виробничих витрат, доходу від основної діяльності, чистого доходу;

- Аналіз тенденцій (трендовий аналіз), що характеризують зміну показників діяльності фірми протягом ряду років у порівнянні з базовим показником, рівним 100. Його мета - оцінка роботи фінансових менеджерів у минулий період і визначення прогнозу їх поведінки на майбутнє;

- Порівняльний аналіз, який проводять з метою зіставлення окремих показників діяльності своєї фірми з показниками фірм-конкурентів однієї галузевої приналежності і приблизно однакових розмірів (з урахуванням різних методів звітності). Цей аналіз дозволяє виявити стратегію конкурентів та перспективи їх розвитку;

- Порівняння з середньогалузевими показниками, що показує стійкість положення фірми на ринку. Проводиться з урахуванням загальних змін стану господарської кон'юнктури в галузі та економіці країни в цілому, зокрема, рівня цін, динаміки процентної ставки, ступеня забезпеченості сировиною і матеріалами;

- Аналіз показників шляхом використання фінансових коефіцієнтів (Ratios), розрахунок яких грунтується на існуванні певних співвідношень між окремими статтями звітності. Значення таких коефіцієнтів визначається можливістю зіставлення отриманих результатів з існуючими загальноприйнятими стандартними нормами - усередненими галузевими коефіцієнтами, а також з застосовуваними в країні або в конкретній фірмі показниками аналізу фінансової звітності.

Фінансові коефіцієнти використовуються для оцінки діяльності фінансових менеджерів і враховуються ними при прийнятті управлінських рішень. Такі коефіцієнти доступні і акціонерам, які на їх основі можуть самостійно проаналізувати ефективність діяльності фірми і її теперішнє фінансове становище.

15.Економіческій аналіз основний етап прийняття обгрунтованого управлінського рішення. Економічний аналіз. Майже всі керівники сприймають імітацію як метод моделювання. Однак багато хто з них ніколи не думали, що економічний аналіз - очевидно найбільш поширений метод - це теж одна з форм побудови моделі. Економічний аналіз вбирає в себе майже всі методи оцінки витрат та економічних вигод, а також відносною рентабельності діяльності підприємства. Типова "економічна" модель заснована на аналізі беззбитковості, методі прийняття рішень з визначенням точки, в якій загальний дохід зрівнюється з сумарними витратами, тобто точки, в якій підприємство стає прибутковим. Обсяг виробництва, що забезпечує беззбитковість, можна розрахувати майже по кожному виду продукції або послуги, якщо відповідні витрати вдається визначити. Це може бути число сидінь в літаку, які повинні бути зайняті пасажирами, кількість відвідувачів в ресторані, обсяг збуту нового типу автомобіля. На додаток до моделювання, є ряд методів, здатних надати допомогу керівнику в пошуку об'єктивно обгрунтованого рішення з вибору з декількох альтернатив тієї, яка в найбільшій мірі сприяє досягненню цілей.

16.Оценка фінансового становища підприємства та її роль у фінансовому менеджменті.

Економічний аналіз. Майже всі керівники сприймають імітацію як метод моделювання. Однак багато хто з них ніколи не думали, що економічний аналіз - очевидно найбільш поширений метод - це теж одна з форм побудови моделі. Економічний аналіз вбирає в себе майже всі методи оцінки витрат та економічних вигод, а також відносною рентабельності діяльності підприємства. Типова "економічна" модель заснована на аналізі беззбитковості, методі прийняття рішень з визначенням точки, в якій загальний дохід зрівнюється з сумарними витратами, тобто точки, в якій підприємство стає прибутковим. Обсяг виробництва, що забезпечує беззбитковість, можна розрахувати майже по кожному виду продукції або послуги, якщо відповідні витрати вдається визначити. Це може бути число сидінь в літаку, які повинні бути зайняті пасажирами, кількість відвідувачів в ресторані, обсяг збуту нового типу автомобіля. На додаток до моделювання, є ряд методів, здатних надати допомогу керівнику в пошуку об'єктивно обгрунтованого рішення з вибору з декількох альтернатив тієї, яка в найбільшій мірі сприяє досягненню цілей

17.Долгосрочная фінансова політика підприємства

довгострокова фінансова політика полягає в розробці фінансової стратегії підприємства. Фінансова стратегія підприємства - набір основних фінансових цілей, планів і політик з їх досягнення, сформульованих таким чином, щоб забезпечити створення вартості в довгостроковій перспективі. Термін фінансова стратегія більш близький до стратегічного менеджменту й охоплює ті елементи управління підприємством, яким не приділяється достатньо уваги при визначенні та застосуванні загальної стратегії розвитку підприємства. Фінансова стратегія крім усього іншого обов'язково повинна включати систему комунікацій з усіма зацікавленими сторонами; систему винагород; і як окремий елемент - звітність. Фінансова стратегія в першому наближенні зводиться до двох рішень: про структуру капіталу та про дивідендну політику. По відношенню до операційної стратегії фінансова стратегія грає підлеглу роль - очевидно, що структура капіталу і дивідендна політика повинна відповідати стадії життєвого циклу основного продукту. Таким чином:

1) у рамках фінансової стратегії має формуватися фінансова модель підприємств з позиції, як структури активів, так і пасивів, відповідна моделі бізнесу

2) у рамках фінансової стратегії увага повинна приділятися одночасно, як блоку рентабельності, так і блоку ліквідності, враховуючи в ряді випадків їх конфліктує характер.

Ефективна фінансова стратегія підвищує вартість для акціонерів. Оптимальне співвідношення акціонерного та позикового капіталу дозволяє мінімізувати загальну вартість капіталу, одночасно дозволяючи компанії забезпечити себе фінансами за розумною ціною і зберегти достатню фінансову гнучкість. Грамотна фінансова стратегія також включає дивідендну політику і політику викупу акцій, що відповідають інтересам акціонерів. Фінансова стратегія повинна відповідати рівню ділового ризику і потребам фінансування бізнес-плану, і повинна розглядати фінансові цілі компанії, потреби фінансування, дивідендну політику і ринкові умови. Фінансова стратегія підприємства включає в себе: аналіз фінансового стану; оптимізацію основних та оборотних коштів, розподілу прибутку, безготівкових розрахунків, податкову і цінову

18.Краткосрочная фінансова політика підприємства

розглядаючи способи скорочення фінансово-експлуатаційних потреб підприємства, можна прийти до висновку, що всі вони пов'язані з підвищенням швидкості обороту коштів підприємства. Агресивна політика управління поточними активами - характеризується високою часткою поточних
активів в сукупних (загальних) активи фірми (підприємства) і невисокою швидкістю їх обороту. При цьому підприємство нарощує запаси сировини, матеріалів, нереалізованої продукції, розміри дебіторської заборгованості. Крім того, зростають фінансово-експлуатаційні потреби підприємства. Економічна рентабельність активів знижується, але при цьому знижується і ризик технічної неплатоспроможності. Дана політика застосовується в умовах високої невизначеності і інфляційної економіки. Консервативна політика управління поточними активами - характеризується зниженням частки поточних активів у загальних активах підприємства і високою швидкістю їх обороту. При цьому підприємство зводить розмір запасів до раціональної величиною, знижує розмір дебіторської заборгованості. Відбувається стримування фінансово-експлуатаційних потреб підприємства. Зростає економічна рентабельність активів, але при цьому різко підвищується ризик технічної неплатоспроможності. Дана політика застосовується у разі, коли точно відомі всі терміни поставок, має місце висока дисципліна платежів, або у випадку, коли підприємство має економити абсолютно на всьому. Що ж стосується поточних пасивів підприємства (фірми), то агресивна політика управління поточними пасивами підприємства характеризується переважанням короткострокових кредитів у загальних пасивах. Збільшується сила ефекту фінансового важеля. Зростають постійні витрати за рахунок збільшення відсотків за кредитами, що неминуче призводить до зростання сили операційного важеля. Використовується в умовах невизначеності і високої інфляції. Правда, при цьому зростає сукупний ризик, пов'язаний з підприємством. Консервативна політика управління поточними пасивами підприємства - характеризується низькою часткою короткострокових кредитів у пасиві підприємства

Джерелом фінансування активів в основному служать довгострокові кредити і позики, а також власні кошти. У короткостроковому періоді знижується сила впливу фінансового важеля. Однак сила впливу виробничого важеля зростає (насамперед за рахунок виплат відсотків за довгостроковими кредитами). У цій ситуації має місце досить висока передбачуваність ризику, пов'язаного з підприємством. Найчастіше користуються такою політикою в умовах достатньої стабільності загальногосподарської кон'юнктури.

19. Управління капіталом підприємства.

Капітал підприємства характеризує загальну вартість засобів у грошовій, матеріальній і нематеріальній формах, інвестованих у формуванні його активів.

Характеристика капіталу:

-Основний фактор виробництва

-Фінансові ресурси, що приносять дохід

-Джерело формування главосостоянія його власників

-Капітал підприємства є головним вимірником його ринкової вартості

-Динаміка капіталу підприємства є показником рівня ефективності його діяльності

20. Основні елементи системи управління капіталом.

1) Облік перспектив розвитку підприємства

2) Визначення потреби в капіталі

(Загальна потреба в капіталі для створення нового підприємства вкл. 2 групи майбутніх витрат: передстартові витрати, стартовий капітал).

Передстартові витрати - невеликі за величиною, як правило для розробки бізнес-плану і носять разовий характер.

Стартовий капітал - капітал необхідний для початку діяльності підприємства.

Для визначення потреби в капіталі, як правило використовується прямий або непрямий метод.

Прямий метод - заснований на рівності активу і пасиву підприємства.

Для визначення потреби в капіталі, необхідно розраховувати потребу в активах, при цьому исп-ся 3 оцінки:

-Мінімальна

-Нормальна

-Максимальна

Це дозволяє визначити диференційовану оцінку потреби в капіталі.

Непрямий метод заснований на розрахунку показника капіталомісткості продукції.

Формула: (собств. кап. + Позиковий кап.) / Обсяг випущеної або реалізованої готової продукції.

Для використання цього методу необхідно знайти або мати підприємство аналог. За даними звітності цього підприємства розраховується показник капіталомісткості продукції. Його значення коригується з урахуванням особливостей новостворюваного підприємства і множиться на планований обсяг випущеної або реалізованої готової продукції.

3) Управління структурою капіталу

4) Управління вартістю капіталу

5) Розробка стратегій фінансування активів

6) Оптимізація структури капіталу

7) Вибір цільової структури капіталу

21. Управління структурою капіталу підприємства.

Власний капітал - це вкладений капітал і накопичена прибуток.

Плюси:

• Простата в залучення, тому що рішення про формування капіталу приймаються власниками без отримання згоди ін-их господарюючих суб'єктів.

• Висока здатність генерування прибутку (не потрібно сплата позичкового процесу)

• Забезпечення фін-ої стійкості і зниження ризику банкрутства.

Мінуси:

• Обмеженість обсягу залучення та можливості істотного розширення діяльності

• Висока вартість порівняно з позиковими джерелами формування капіталу

• Невикористовувана можливість приросту рентабельності власних ср-в за рахунок залучення позикових (фінансовий леверидж)

Висновок:

Підприємство, що використовується тільки власний капітал, має найвищу фінансову стійкість, але обмежує темпи свого розвитку і не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал.

Позиковий капітал.

Плюси:

• Широкі можливості в залученнях, особливо при високому кредитному рейтингу підприємства, наявності застави і гарантії поручителя.

• Забезпечення зростання фін-го потенціалу підприємства і зростання темпів росту обсягу господарської діяльності.

• Низька вартість у порівнянні з власним капіталом за рахунок ефекту (податкового щита)

• Здатність генерувати приріст рентабельності власних ср-в (фінн. леверидж)

Мінуси:

• Виникнення найбільш небезпечних фін-их ризиків (втрата фін-ої стійкості, платоспроможності, банкрутство фірми)

• Активи сформовані за рахунок позикового капіталу, генерують меншу норму прибутку, за рахунок сплати позичкового% у всіх його формах)

• Залежність вартості від коливань кон'юнктури фін-го ринку

• Складність процедури залучення (тому що рішення залежить від інших госп-их суб'єктів)

Висновок:

Підприємство, що використовується позиковий капітал, має високий фінансовий потенціал свого розвитку і можливості приросту рентабельності власних коштів. Однак у більшій мірі генерує фінансовий ризик і загрозу банкрутства.

22. Фінансовий леверидж і його використання у фінансовому менеджменті.

У фінансовому менеджменті ефективним інструментом аналізу вважається леверидж.

Леверидж - дія невеликої сили (важеля), за допомогою якої можна переміщувати досить важкі предмети. Значення леверджа пов'язано з тим, що він допомагає визначити ризик у діяльності підприємства. У фінансовому менеджменті використовуються такі поняття, як «виробничий леверидж» і «фінансовий леверидж».

Фінансовий леверидж характеризує взаємозв'язок між власними, залученими довгостроковими фінансовими ресурсами і прибутком. Рівень фінансового левериджу прямо пропорційно впливає на ступінь фінансового ризику підприємства та потрібну акціонерами норму прибутку. Доведено, що чим вища сума відсотків до виплати, тим менше чистий прибуток підприємства. Тому чим вище рівень фінансового левериджу, тим вище, при інших рівних умовах, фінансовий ризик підприємства.

Леверидж - потужний аналітичний інструментарій, що дозволяє:

• Приймати найрізноманітніші економічні та фінансові рішення: про покупку нового обладнання, величиною витрат на якість, величиною витрат на стимулювання збуту, рекламу.

• Обгрунтовувати: ефективні обсяги виробництва та реалізації продукції, ефективну цінову політику, варіанти фінансування інвестицій, оборотних коштів, методи амортизації, нормативи структури капіталу, показники фінансової стратегії і т.д.

Складність використання виробничого левериджу полягає в тому, що для його розрахунку необхідно володіти інформацією про поділ витрат на постійні та змінні.

Використання підприємством для економічної діяльності не тільки власних, але і позикових коштів підвищує рентабельність інвестування власних коштів. Для цього у фінансовому менеджменті використовується фінансовий леверидж.

Формулу для визначення рентабельності власних коштів з урахуванням фінансового важеля можна отримати наступним чином.

Якщо в інвестиціях поряд із сумою власних коштів (СС) використовується сума позикових коштів (ЗС), прибуток від інвестицій можна записати у вигляді:

ПР = ЕР (СС + ЗС),

де ЕР - економічна рентабельність.

Сума відсотків (П), виплачених за використання позикових коштів за ставкою відсотків (СП), буде дорівнює:

П = СП х ЗС.

Сума прибутку, що обкладається податком, складе:

ПРН = ПР ​​- П = ПР ​​- СП х ЗС.

При ставці податку СН сума податку (Н) буде дорівнює:

Н = ПРН х СН.

ЧП = ПРН-Н = ПРН - ПРН х СН = ПРН (1 - СН) =

= (ПР - СП х ЗС) х (1 - СН) = [ЕР (СС + ЗС)-СП х ЗС] х (1 - СН) =

= [ЕР х СС + ЗС (ЕР - СП)] (1 - CН).

Розділивши цей вираз на суму інвестованих власних коштів, отримуємо формулу для їх рентабельності:

РСЗ = ПП / СС = (1 - СН) х ЕР + (1 - СН) х (ЕР - СП) х ЗС / СС.

Другий доданок у цій формулі являє собою ефект фінансового важеля при використанні позикових коштів (ЗС 0).

Різниця між економічною рентабельністю і ставкою відсотків по позиці називають диференціалом фінансового важеля:

Диференціал важеля = ЕР - СП.

Співвідношення позикових і власних коштів називають плечем фінансового важеля:

Таким чином, ефект фінансового важеля може бути представлена ​​у вигляді:

ЕФР = (1 - СН) х диференціал важеля х плече важеля.

Ефект фінансового важеля буде тим більше, чим більше буде економічна рентабельність інвестицій у порівнянні зі ставкою відсотків по позиці і чим більше буде співвідношення позикових і власних коштів

23. Управління вартістю капіталу підприємства.

Вартість капіталу - це ціна, яка передбачає платіж за його залучення з різних джерел.

Для управління вартості капіталу використовується 3 показника:

-Середньозважена вартість

-Гранична вартість

-Гранична ефективність капіталу

1) Для розрахунку середньозваженої вартості капіталу необхідно капітал розділити на елементи однорідні (однакові) за способом їх оцінки; визначити питому вагу кожного елемента в загальній величині капіталу; визначити суму творів вартості елемента на їх питома вага.

ССК (WACC) =

2) Показник граничної вартості визначається як відношення приросту середньозваженої вартості капіталу до приросту капіталу, залучення капіталу має вартісні обмеження

ПСК = ΔССК / ΔК

Кожна наступна од-ца як власного, так і позикового капіталу обходиться підприємцю за дорожчою ціною.

3) Гранична ефективність капіталу.

ВЕК = ΔРк / ΔССК

Δ Рк - приріст рентабельності за рахунок використання позикових ср-в.

24. Стратегія фінансування активів.

Розрізняють 3 стратегії:

• Консервативна

• компромісна (помірна)

• агресивна

СК - власний капітал

ДЗК - довгостроковий позиковий капітал

КЗК - короткостроковий позиковий капітал

25. Оптимізація структури капіталу за різними критеріями.

-За критерієм максимізації рентабельності власних коштів

-За критерієм мінімізації середньозваженої вартості капіталу

-За критерієм мінімізації рівня фінансового ризику

Вибір цільової структури капіталу, відповідний стратегії і тактики діяльності даного підприємства.

27.Основние елементи системи управління власним капіталом підприємства.

-Управління формуванням власного капіталу; розробка емісійної політики

-Управління формуванням прибутку

-Управління розподілу прибутку; розробка дивідендної політики

У фінансово-господарської діяльності кожного підприємства повинен використовуватися як власний, так і позиковий капітал.

Використання власного капіталу дозволяє підприємству не допускати збоїв в роботі, своєчасно здійснювати різні інвестиційні проекти і т.д.

Власний капітал включає:

• статутний фонд

• резервний та додатковий капітал

• цільові фінансові фонди

• нерозподілений прибуток

На практиці власні кошти підприємства можуть бути сформовані з внутрішніх і зовнішніх джерел фінансових ресурсів.

Внутрішні джерела власних ср-в складають основну частину власного капіталу. До їх складу входять амортизаційні відрахування, які мають важливе значення на підприємствах з високою питомою вагою амортизуються необоротних активів та амортизаційною політикою, що передбачає прискорену і додаткову амортизацію.

Зовнішні джерела формування власних ср-в включають додаткової пайовий або акціонерної капітал, що залучається шляхом додаткових грошових внесків до статутного капіталу або додаткової емісії акцій.

Управління власним капіталом має здійснюватися на основі певної фінансової політики підприємства. Воно, як правило, проводиться в три етапи.

1. Аналіз сформованого потенціалу власних фінансових ресурсів: обсяг і динаміки у попередньому періоді; відповідності темпів приросту власного капіталу співвідношення зовнішніх і внутрішніх джерел формування власних фінансових ресурсів, їх вартості; стану коефіцієнта автономії і самофінансування і їх динаміки.

Результатом даного етапу має стати вироблення резервів збільшення власного капіталу.

2. Визначення потреби у власному капіталі.

Фінансова політика підприємства повинна містити пріоритети у фінансуванні господарської діяльності. На даному етапі виходячи з прийнятої фінансової політики приймається управлінське рішення щодо вибору альтернативних джерел формування власних фінансових ресурсів.

28.Управленіе прибутком підприємства.

Управління прибутком підприємства зводиться до розробки механізму організаційно-економічного впливу за результатами роботи підприємства, на підвищення його ефективності в порівнянні з витратами, пошуку комплексу інструментів, що дозволяють зі стихійного отримання доходів підприємств перейти до регульованих доходів. У той же час, недостатньо забезпечити тільки прибутковість підприємства.

Прибуток повинен бути настільки вагомою, щоб забезпечувати всі розширене відтворення, рішення що стоять перед підприємством задач. У сучасний період ринкова конкуренція повинна бути більш жорсткою, але не за рахунок чинника ціни, а в результаті появи більш витончених, тонких методів і форм суперництва підприємств на ринку. Виживання підприємства все частіше обумовлюється дією факторів більш дострокового порядку, ніж просто економія на будь-яких видах прямих або непрямих затрат. Необхідно, щоб підприємство набагато більше часу приділяло таких сфер, як реалізація і збут продукції, збільшення доходів, ніж власне управління виробництвом з метою зниження витрат. Так як потреби і запити споживачів швидко поширюються по всьому світу, то вони стають надзвичайно індивідуалізованими, а ринки дуже різноманітними за своєю структурою; керівництво підприємства, якщо воно прагне до успіху на ринку, має неухильно дотримуватися правила: робити насамперед ставку на збільшення доходів, а не на зниження витрат (хоча вони і взаємопов'язані).

Таким чином, в даний час необхідно, щоб керівництво підприємством не стільки на одержання максимального прибутку, скільки на отримання максимального доходу. Як же згадувалося, максимальне отримання прибутку в основному зв'язується зі зниженням виробничих витрат. Однак, в умовах, коли самими витратами підприємство може управляти, в основному тільки витрата їх кількості, а ціна на кожен вхідний матеріал (ресурс) практично некерована, а в умовах незамедляющейся інфляції і безконтрольності, підприємство вкрай обмежена у можливості знижувати виробничі витрати, домагаючись таким шляхом збільшення прибутку. Тому, тут виникає необхідність переоцінки інших якісних характеристик, що впливають на збільшення доходів підприємства.

Сучасне виробництво має відповідати наступним параметрам: 1. Володіти великою гнучкістю, здатністю швидко змінювати асортимент виробів, оскільки нездатність постійно пристосовуватися до запитів споживачів, прирече підприємство на банкрутство.

2. Технологія виробництва ускладнилася на стільки, що вимагає зовсім нові форми контролю, організації та поділу праці.

3. Вимоги до якості не просто зросли, а зовсім змінили характер. Мало випускати хорошу продукцію, необхідно ще думати про організацію післяпродажного обслуговування, про надання споживачам додаткових фірмових послуг.

4. Різко змінилася структура витрат виробництва. Одночасно все більш зростає частка витрат, пов'язаних з реалізацією продукції. Все це вимагає принципово нових підходів до управління та організації виробництва, безпосередньо стосується і управління прибутком. Більше того, вони повинні знайти гідне місце в розробці управління нею в рамках підприємства в цілому.

Особливою проблемою є і підвищення ефективності діяльності підприємства по збуту продукції. Перш за все необхідно більше уваги приділяти підвищенню швидкості руху оборотних коштів, скорочення всіх видів запасів, домагатися максимально швидкого просування готових виробів від виробника до споживача. Природно, що такий підхід вимагає зовсім іншого в управлінні якістю продукції та організації поставок.

Здійснюючи тактику постійних поліпшень навіть у давно відомих виробах, можна забезпечити собі неухильне зростання частки ринку, обсягів продажів і доходів. Необхідно вміти керувати доходами, а отже і прибутком.

29.Сістема директ-костинг її значення в управлінні прибутком підприємства та основні показники операційного аналізу.

Атрибутом підприємств, країн з розвиненою ринковою економікою, є система "директ-костинг. На думку економістів в ній досягнутий високий ступінь інтеграції обліку, аналізу та прийняття управлінських рішень. Головна факторна ланцюжок формує прибуток може бути надана схемою: витрати à обсяг виробництва à прибуток

4 особливості системи директ-костинг:

- Поділ витрат на постійні та змінні витрати щодо обсягу виробництва

Постійні - називають умовно постійні. Вони постійні в період часу в релевантному діапазоні, вони можуть збільшуватися або зменшуватися.

Розділ витрат на постійні та змінні умовний, тому що багато видів витрат носять напівзмінний і полупостоянний характер.

Для підвищення об'єктивності витрат на постійні та змінні використовують такі методи:

- Метод вищої і нижчої точки обсягу за період

-Графічний метод

3общ. = 3 пер. + 3 пост. = 3 пер. ₁ * кол. + 3 пост.

30. Леверидж та її РОЛЬ У ФІНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТІ

У термінах фінансів взаємозв'язок між прибутком і вартісною оцінкою витрат активів або фондів, понесених для отримання даного прибутку, характеризується за допомогою показника «леверидж». У буквальному розумінні леверидж це фактор, невелика зміна якого може призвести до суттєвої зміни ряду результативних показників.

Поділ усієї сукупності операційних витрат підприємства на постійні та змінні їх види дозволяє використовувати механізм управління операційним прибутком, відомий як «операційний леверидж». Дія цього механізму заснована на тому, що наявність у складі операційних витрат будь-якої суми постійних їх видів призводить до того, що при зміні обсягу реалізації продукції, сума операційного прибутку завжди змінюється ще більш виского темпами.

Проте ступінь такої чутливості операційного прибутку до зміни обсягу реалізації продукції неоднозначна на підприємствах, що мають різне співвідношення постійних і змінних операційних затрат.Соотношеніе цих витрат підприємства, характеризується «коефіцієнтом операційного леверіджу«, який розраховується за такою формулою:

Кількість = іпостась / Іо, де К - коефіцієнт операційного леверіджу; іпостась - сума постійних операційних витрат; И0 - загальна сума операційних витрат.

Конкретне співвідношення приросту суми операційного прибутку і суми обсягу реалізації, що досягається при визначеному коефіцієнті операційного левериджу, характеризується показником "ефект операційного левериджу». Принципова формула розрахунку цього показу-гелю має вигляд:

ЕОЛ = ЛЗП / ОР, де ЕОЛ - ефект операційного левериджу, що досягається при конкретному значенні його коефіцієнта на підприємстві; ВОП - темп приросту валової операційної прибутку, у%; ОР - темп приросту обсягу реалізації продукції, в%.

У конкретних ситуаціях операційної діяльності підприємства прояв механізму операційного левериджу має ряд особливостей, які необхідно враховувати в процесі його використання для управління прибутком. Сформулюємо основні з цих особенностей.1. Позитивний вплив операційного левериджу починає виявлятися лише після того, як підприємство подолало точку беззбитковості своєї операційної діяльності. 2. Після подолання точки беззбитковості, чим вище коефіцієнт операційного левериджу, тим більшою силою впливу на приріст прибутку буде мати підприємство, нарощуючи обсяг реалізації продукціі.3. Найбільший позитивний вплив операційного левериджу досягається в полі, максимально наближеному до точки беззбитковості (після її подолання). У міру подальшого нарощення обсягу реалізації продукції і віддалення від точки беззбитковості (тобто при нарощенні межі безпеки або запасу міцності) ефект операційного левериджу починає сніжаться.4. Механізм операційного левериджу має і зворотну спрямованість - при будь-якому зниженні обсягу реалізації продукції в ще більшому ступені буде зменшуватися розмір валового операційного прибутку .. 5. Ефект операційного левериджу стабільний тільки в короткому періоді. Це визначається тим, що операційні витрати, що відносяться до складу постійних, залишаються незмінними лише протягом короткого відрізка часу. Як тільки в процесі нарощення обсягу реалізації продукції відбувається черговий стрибок суми постійних операційних витрат, підприємству необхідно долати нову точку беззбитковості чи пристосовувати до неї свою операційну діяльність.

Розуміння механізму прояву операційного левериджу дозволяє цілеспрямовано управляти співвідношенням постійних і змінних витрат з метою підвищення ефективності операційної діяльності. Це управління зводиться до зміни значення коефіцієнта операційного левериджу при різних тенденціях кон'юнктури товарного ринку і стадіях життєвого циклу підприємства.

При несприятливій кон'юнктурі товарного ринку, визначальною можливе зниження обсягу реалізації продукції, а також на ранніх стадіях життєвого циклу підприємства, коли їм ще не подолана точка беззбитковості, необхідно вживати заходів до зниження значення коефіцієнта операційного левериджу. І навпаки при сприятливій кон'юнктурі товарного ринку і наявності певної межі безпеки (запасу міцності) вимоги до здійснення режиму економії постійних витрат можуть бути істотно послаблені - у такі періоди підприємство може значно розширювати обсяг реальних інвестицій, проводячи реконструкцію і модернізацію виробничих основних фондів.

Управління операційним левериджем може здійснюватися шляхом впливу як на постійні, так і на змінні операційні витрати.

Цілеспрямоване управління постійними і змінними витратами, оперативна зміна їх співвідношення при мінливих умовах господарювання дозволяють збільшити потенціал формування операційного прибутку підприємства.

31. Емісійної є політика підприємства, яка спрямована на випуск (емісія, надписание) цінних паперів і подальше їх розміщення на фондовому ринку з метою залучення додаткових зовнішніх фінансових ресурсів. Емісійна політика - це частина фондової політики підприємства. Мета емісійної політики підприємства полягає в пошуку зовнішніх джерел фінансування. Іншими напрямками емісійної політики виступають переділ власності, збільшення акціонерного капіталу шляхом залучення нових акціонерів, розширення ринку своїх акцій, збільшення статутного капіталу підприємства, а також позикового капіталу, фінансування приросту необоротних активів, забезпечення руху оборотних коштів. Завданням емісійної політики є фінансове забезпечення розвитку підприємства. Залучення власного капіталу із зовнішніх джерел шляхом додаткової емісії акцій є складним і дорогим процесом. Тому до даного джерела формування власних фінансових ресурсів слід прибігати лише у вкрай обмежених випадках.

З позиції фінансового менеджменту основною метою емісійної політики є залучення на фондовому ринку необхідного обсягу власних фінансових коштів в мінімально можливі терміни. З урахуванням сформульованої мети емісійна політика підприємства представляє собою частину загальної політики формування власних фінансових ресурсів, що полягає у забезпеченні залучення необхідного їх обсягу за рахунок випуску і розміщення на фондовому ринку власних акцій.

Розробка ефективної емісійної політики підприємства охоплює наступні етапи:

Дослідження можливостей ефективного розміщення передбачуваної емісії акцій.

Визначення цілей емісії.

Визначення обсягу емісії.

Визначення номіналу, видів і кількості емітованих акцій.

Оцінка вартості залучуваного акціонерного капіталу.

Визначення ефективних форм андеррайтингу.

Найпоширенішим способом залучення інвестицій акціонерним товариством є додаткова емісія акцій.
Переваги додаткової емісії такі:

Відсутність необхідності при другій та інших емісіях вносити зміни до статуту акціонерного товариства; достатньо один раз визначити кількість додаткових акцій, які оголошуються при установі суспільства; Можливість моделювання змін статутного капіталу акціонерного товариства при його установі; Подання повної свободи акціонерному товариству у визначенні перспектив фінансового розвитку; Розширення можливостей акціонерного товариства в реальному управлінні та формуванні акціонерного капіталу; Прискорення зростання статутного капіталу.

До недоліків додаткової емісії можна віднести:

Практично повну свободу і безконтрольність ради директорів у зміні складу власників у тому випадку, якщо питання проведення додаткової емісії віднесені до його компетенції;

Суб'єктивний підхід при визначенні числа додаткових акцій, що фіксуються в статуті;

Відсутність методик, рекомендацій щодо оптимізації співвідношення числа додаткових і розміщених акцій з урахуванням конкретного профілю, галузевої приналежності акціонерного товариства.

Те, що поки багато підприємств просто нехтують додатковою емісією, свідчить про відсутність у багатьох акціонерів чіткого уявлення про механізм її здійснення. Додаткова емісія є одним із способів залучення додаткових фінансових ресурсів акціонерними товариствами, вельми привабливим методом фінансування, що зумовлено свободою вибору терміну додаткової емісії, її обсягу, зацікавленістю інвесторів у реальному доступі до управління капіталом.

Негативне ставлення до додаткової емісії пов'язано з необхідністю ретельно готувати документи для її проведення, великими організаційними клопотами та невизначеністю її соціально - економічних наслідків для трудового колективу та апарату управління .. Фахівці вважають, що більший ефект досягається при великому розмірі додаткової емісії. Це пояснюється тим, що витрати на проведення емісії, рекламу, інші витрати, пов'язані з випуском, перекриваються великим обсягом залучених інвестицій.

32. Розробка дивідендної політики підприємства. Інвестиційна політика підприємства вимагає визначення і проведення підприємством дивідендної політики, т.к

• по-перше, дивідендна політика впливає на відносини з інвесторами. Акціонери негативно відносяться до компаній, які скорочують дивіденди, тому що пов'язують таке скорочення з фінансовими труднощами компанії і можуть продати свої акції, впливаючи на зниження їх ринкової ціни;

• по-друге, дивідендна політика впливає на фінансову програму і бюджет капіталовкладень підприємства;

• по-третє, дивідендна політика впливає на рух грошових коштів підприємства ("компанія з поганою ліквідністю може бути вимушена обмежити виплати дивідендів");

• по-четверте, дивідендна політика скорочує власний капітал, так як дивіденди виплачуються з нерозподіленого прибутку. У результаті це призводить до збільшення коефіцієнта співвідношення боргових зобов'язань та акціонерного капіталу.

перш за все зміст дивідендної політики і проблеми її розробки вимагають виявлення природи дивідендів. Купуючи акцію підприємства і стаючи, таким чином, його співвласником, володар грошового капіталу розраховує отримати не тільки необхідну ставку прибутковості, а й премії, реалізуючи своєрідний підприємницький дохід. Його розмір залежить від багатьох чинників: компетентності керуючих, ризикованості обраної для вкладень сфери діяльності, економічної кон'юнктури і т.п. На відміну від відсотка (наприклад, по депозиту в банку або облігаціями з фіксованою ставкою доходу) розмір дивіденду заздалегідь невідомий. Тому, вкладаючи гроші в звичайні акції, акціонер піддається відомому ризику, але при нормальному ході справ на підприємстві винагороджується за це підвищеним доходом. Відзначимо також, що, якщо ставка дивіденду не перевищує рівень інфляції, він виконує ту ж функцію, що й відсоток в ощадному банку.

Вкладаючи свої кошти в акції, їх власник відкладає своє споживання, що є важливою обставиною для балансування споживацького ринку. Дивіденд в цьому сенсі - засіб стимулювання розподілу особистого споживання в часі. Фактор часу необхідно врахувати і в більш загальному вигляді: незалежно від інфляції ситуація в економіці не залишається незмінною, тому одна й та ж сума грошей з плином часу стає не рівною собі. Через різні види відсотка це протиріччя дозволяється.

33. Основні теорії, підходи й типи дивідендної політики підприємства.

З теоретичних позицій вибір дивідендної політики передбачає насамперед вирішення ключового питання: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів. Звідси в теорії дивідендної політики виділяються два основні підходи. Перший базується на теорії нарахування дивідендів за залишковим принципом. Основоположники цієї теорії (Міллер-Модільяні) вважають, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів. Тому оптимальна стратегія в дивідендній політиці полягає в тому, щоб дивіденди нараховувалися після того, як проаналізовані всі можливості для ефективного реінвестування прибутку. Тобто дивіденди виплачуються після того, як профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, дивіденди не виплачуються. І навпаки, якщо таких проектів немає, то прибуток у повному обсязі спрямовується на виплату дивідендів.

Для встановлення найважливіших залежностей між інвестиціями, прибутком і дивідендами Міллер-Модільяні використовували математичні моделі: ринкова вартість акціонерного суспільства представляється в їхній моделі як функція від ряду величин: грошової готівки, інвестиційного бюджету та ринкової ставки відсотка в певний момент часу. Головний висновок: ринкова вартість акціонерного товариства (АТ) (ринкова вартість акцій АТ) визначається тільки його інвестиційною політикою. Дивідендна політика безвідносно до вартості АТ.

Суть другого підходу: дивідендна політика впливає на величину сукупного багатства акціонерів. На думку М. Гордона, Ван Хорна та інших, поточні дивіденди краще майбутніх, так само як і можливий приріст власного капіталу.

Такий висновок базується на принципі мінімізації ризику. Поточні дивіденди зменшують для інвесторів рівень невизначеності щодо доцільності і вигідності інвестування. Крім того наголошується, що навіть відносно менша норма доходу на інвестиційний капітал приводить до зростання ціни акціонерного капіталу.

Відмінності в підходах означають по суті обгрунтування ролі дивідендів: пасивної - при першому підході і активної - при другому. Дж. К. Ван Хорн, на нашу думку, прав відзначаючи, що перший підхід можна застосовувати лише в умовах досконалих ринків капіталів, де немає трансакційних витрат, витрат компаній-емітентів на розміщення цінних паперів, податків, відомі майбутні доходи фірми. На активну роль дивідендів, дивідендної політики, на його думку, впливають такі чинники, як перевагу з боку інвесторів дивідендів іншим доходам з капіталу, оподаткування, витрати, пов'язані з розміщенням цінних паперів, трансакційні витрати і подільність цінних паперів, інституційні обмеження, фінансове сигналізування.

Дивідендна політика включає в себе прийняття рішення про виплату акціонерам прибутку у формі дивідендів або утриманні її для інвестування на підприємстві. Рішення про виплату дивідендів фактично є рішенням про фінансування, оскільки збільшення коефіцієнта дивідендних виплат (частка прибутку, що виплачується акціонерам у формі дивідендів) зменшує обсяг реінвестованого прибутку. Якщо розглядати дивідендну політику тільки як рішення фінансування, то виплата дивідендів виступає у пасивній ролі. При розгляді дивідендів як пасивного залишку, визначуваного тільки наявністю вигідних інвестиційних пропозицій, мається на увазі, що для інвестора не існує відмінності між виплатою дивідендів і накопиченням підприємством нерозподіленого прибутку. Якщо інвестиційні проекти обіцяють рівень рентабельності, що перевищує необхідний, інвестори можуть віддати перевагу варіант накопичення. Якщо очікуваний прибуток від інвестицій дорівнює необхідної, то, з точки зору інвестора, жоден з варіантів не має переваг. В іншому випадку інвестори віддадуть перевагу виплату дивідендів.

Друге ключове питання при виборі дивідендної політики - це питання вибору оптимальної дивідендної політики, тобто політики, що забезпечує як максимізацію сукупного багатства акціонерів, так і достатнє фінансування діяльності підприємства. Знаходження оптимальної дивідендної політики - виключно важке завдання: необхідно знайти баланс між поточними дивідендами і майбутнім зростанням, яке максимізуючи б ціну акцій підприємства. Складність полягає ще в тому, що оптимальна дивідендна політика - це суб'єктивна політика кожного окремого підприємства, що обирається, виходячи з особливостей підприємства, його власників, інвестиційних можливостей та інших чинників, що впливають на дивідендну політику. У числі таких факторів у науковій літературі називаються: темп зростання компанії, її рентабельність, стабільність доходів, утримання контролю над діяльністю компанії, ступінь фінансування за рахунок позикового капіталу, можливість фінансування з зовнішніх джерел, стадія життєвого циклу і масштаби компанії, податкові ставки на дивіденди і доходи з приросту капіталу, переваги акціонерів, обмеження правового характеру та ін

34. УПРАВЛІННЯ позиковим капіталом Позиковий капітал, що використовується підприємством, характеризує в сукупності обсяг його фінансових зобов'язань (загальну суму боргу). [9, с.289] Одна з головних завдань фінансового менеджменту - максимізація рентабельності власного капіталу при заданому рівні фінансового ризику - реалізується різними методами. Одним з основних механізмів реалізації цього завдання є «фінансовий леверидж». Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових засобів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових засобів в обсязі використовуваного підприємством капіталу, що дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал Показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку власним капіталом при різній частці використання позикових засобів, називається ефектом фінансового левериджу. Він розраховується за наступною формулою:

ЕВЛ = (1 - З НП). (КВРА - ПК). (ЗК / СК), (24) де ЕФЛ - ефект фінансового левериджу, що полягає в прирості коефіцієнта рентабельності власного капіталу, проц.;

З НП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом; КВРА - коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів), відс.; ПК - середній розмір відсотків за кредит, який сплачується підприємством за використання позикового капіталу, проц.; ЗК - середня сума використовуваного підприємством позикового капіталу; СК - середня сума власного капіталу предпріятія.Етот спосіб відкриває перед нами широкі можливості по визначенню безпечного обсягу позикових коштів, розрахунку допустимих умов кредитування. [1, с.155] Розглядаючи наведену формулу розрахунку ефекту фінансового левереджу, можна виділити в ній три основні складові: 1) податковий коректор фінансового левериджу (1 - СНП), який показує в якому ступені виявляється ефект фінансового левериджу у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку;
2) диференціал фінансового левериджу (КВРА - ПК), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середнім розміром відсотка за кредит, 3) коефіцієнт фінансового левериджу (ЗК / СК), який характеризує суму позикового капіталу, що використовується підприємством, в розрахунку на одиницю власного капіталу.

Виділення цих складових дозволяє цілеспрямовано керувати ефектом фінансового левериджа в процесі фінансової діяльності підприємства.

Податковий коректор фінансового левериджу практично не залежить від діяльності підприємства, оскільки ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, в процесі управління фінансовим левериджем диференційований податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:

35. 36. Управління залученням банківського кредиту для діяльності підприємства. І основні елементи системи управління залученням банківського кредиту.

У складі фінансового кредиту, залучуваного підприємствами для розширення господарської діяльності, пріоритетна роль належить банківському кредиту. Цей кредит має широку цільову спрямованість і залучається в найрізноманітніших видах.

Під банківським кредитом розуміються кошти, які надаються банком у позику клієнтові для цільового використання на встановлений термін під певний відсоток.

Банківський кредит надається підприємствам на сучасному етапі в наступних основних видах:

1. Бланковий (незабезпечений) кредит під здійснення окремих господарських операцій.

2. Контокорентний кредит («овердрафт»).

3. Сезонний кредит із щомісячною амортизацією боргу.

4. Відкриття кредитної лінії.

5. Револьверний (автоматично поновлюваний) кредит.

6. Онкольний кредит.

7. Ломбардний кредит.

8. Іпотечний кредит.

9. Ролловерний кредит..

10. Консорціумний (консорціальні) кредит..

Різноманіття видів та умов залучення банківського кредиту визначають необхідність ефективного управління цим процесом на підприємствах з високим обсягом потреби в цьому виді позикових фінансових коштів. Таке управління здійснюється за наступними основними етапами.

1. Визначення цілей використання залученого банківського кредиту.

2. Оцінка власної кредитоспроможності.

У сучасній банківській практиці оцінка рівня кредитоспроможності позичальників при диференціації умов їх кредитування виходить з двох основних критеріїв: 1) рівня фінансового стану підприємства;

2) характеру погашення підприємством раніше отриманих їм кредитів - як відсотків за ними, так і основного боргу.

Рівень фінансового стану підприємства оцінюється системою фінансових коефіцієнтів, серед яких основна увага приділяється коефіцієнтам платоспроможності, фінансової стійкості і рентабельності.

Характер погашення позичальником раніше отриманих кредитів передбачає три рівні оцінки:

• хороший, якщо заборгованість за кредитом і відсотки по ньому виплачуються у встановлені терміни, а також при пролонгації кредиту не більше _{одного>} рази на строк не вище 90 днів;

• слабким, якщо прострочена заборгованість по кредиту та відсотків по ньому складає не більше 90 днів, а також при пролонгації кредиту на термін більше 90 днів, але з обов'язковим поточним його обслуговуванням (виплатою відсотків по ньому);

• недостатнім, якщо прострочена заборгованість по кредиту та відсотків по ньому складає більше 90 днів, а також при пролонгації кредиту на термін понад 90 днів без виплати відсотків по ньому.

Результати оцінки кредитоспроможності одержують своє відображення у привласненні позичальникові відповідного кредитного рейтингу (групи кредитного ризику), відповідно до якого диференціюються умови кредитування.

3. Вибір необхідних видів притягається банківського кредиту.

Відповідно до встановленого переліком видів залученого кредиту підприємство проводить вивчення і оцінку комерційних банків, які можуть надати йому ці види кредитів.

4. Вивчення та оцінка умов здійснення банківського кредитування в розрізі видів кредитів. Цей етап формування політики залучення банківських кредитів є найбільш трудомістким і відповідальним у силу різноманіття оцінюваних умов і здійснення численних розрахунків. Склад основних кредитних умов, що підлягають вивченню та оцінці в процесі формування політики залучення підприємством банківського кредиту, наступний:

Граничний розмір кредиту комерційні банки встановлюють у відповідності з кредитним рейтингом клієнта і діючою системою обов'язкових економічних нормативів, затверджуваних центральним банком. При здійсненні кредитної політики комерційні банки керуються у цьому питанні обов'язковими економічними нормативами.

Граничний термін кредиту кожен комерційний банк встановлює відповідно до своєї кредитної політикою у формі лімітних періодів надання окремих видів кредиту.

Валюта кредиту має для підприємства-позичальника значущість тільки в тому випадку, якщо воно веде зовнішньоекономічні операції. Мультивалютні форми кредиту (надання кредиту одночасно в кількох видах іноземних валют) в практиці кредитування підприємств зустрічаються вкрай рідко.

Рівень кредитної ставки є визначальною умовою при оцінці кредитної привабливості комерційних банків. У його основі лежить вартість міжбанківського кредиту, формована на базі облікової ставки центрального банку країни і середньої маржі комерційних банків, прогнозованого темпу інфляції, виду кредиту та його строку, рівня премії за ризик з урахуванням фінансового стану позичальника і наданого їм забезпечення позички.

Форма кредитної ставки відображає рівень її динаміки протягом кредитного періоду. Так, банківський кредит може надаватися на умовах фіксованої або плаваючої кредитної ставки.

Вид кредитної ставки грає істотну роль у визначенні вартості банківського кредиту. По застосовуваних видів розрізняють процентну (для нарощення суми боргу) і облікову (для дисконтування суми боргу) кредитні ставки. Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага повинна бути віддана підприємством процентної ставки, так як в цьому випадку його платежі з обслуговування боргу будуть меншими.

Умови виплати відсотка характеризуються термінами його сплати. Ці умови зводяться до трьох принципових варіантів: а) виплату всієї суми відсотка в момент надання кредиту; б) виплати суми відсотка по кредиту рівномірними частинами (зазвичай у формі ануїтету); в) виплати всієї суми відсотка в момент погашення основної суми боргу. За інших рівних умов найбільш прийнятний для підприємства є третій варіант.

Умови погашення (амортизації) основного боргу також істотно впливають, як на вартість, так і на розмір реально використовуваних кредитних коштів. Існують три принципові варіанти амортизації основного боргу: а) певними частинами в процесі кредитного періоду; б) відразу ж після закінчення кредитного періоду; в) після закінчення терміну кредитування з наданням пільгового періоду для погашення боргу. Природно, при інших рівних умовах найкращим для підприємства є останній варіант.

Форми забезпечення кредиту визначають в основному його вартість - що надійніше забезпечення кредиту, тим нижчий рівень його вартості при інших рівних умовах за рахунок диференціації розміру премії за ризик. Разом з тим, одна їх форм забезпечення кредиту визначає і реальний розмір використовуваних кредитних коштів. Мова йде про вимогу банку тримати без використання певну частину отриманого кредиту (зазвичай у розмірі 10%) у вигляді компенсаційного залишку грошових активів на розрахунковому рахунку підприємства. У цьому випадку зростає реальна вартість банківського кредиту і зменшується на розмір компенсаційного залишку сума використовуваних підприємством кредитних коштів.

37. Управління облігаційних позикою

Облігаційну позику - позика, здійснюваний шляхом випуску позичальником облігацій

На практиці не тільки великі, а й дрібні і середні підприємства вдаються до різних джерел зовнішнього інвестування, у тому числі до банківських кредитів, запозичення коштів на фінансових ринках, використання ризикових капіталів і т.д. Вибір джерел фінансування залежить від численних факторів, серед яких - розмір підприємства, природа його ринків, галузь і сфера діяльності, технологічні особливості, специфіка продукції, що випускається, характер державного регулювання та оподаткування бізнесу, зв'язки з ринками та ін

облігаційні позики можуть стати одним з найбільш ефективних інструментів залучення, акумуляції коштів як для реалізації середньо-і довгострокових програм, так і для вирішення поточних проблем реального сектору. У стабільній економічній ситуації корпоративні облігації можуть бути привабливі для приватних інвесторів (населення) як реальна альтернатива готівковій іноземній валюті, для комерційних банків та професійних учасників ринку цінних паперів - як зручний варіант розміщення карбованцевих ресурсів, для іноземних інвесторів - як спосіб здійснення портфельних інвестицій у російські підприємства.
В умовах, коли багато господарюючі суб'єкти змушені шукати нові варіанти залучення коштів інвесторів, корпоративні облігації можуть стати ефективним інструментом фінансування вітчизняних підприємств. У цьому випадку корпоративні облігаційні позики, безсумнівно, відіграють важливу роль в активізації інвестиційного процесу та забезпечення промислового підйому Росії

38. управління кредиторською заборгованістю.

Для того, щоб відносини з кредиторами максимально відповідали цілям забезпечення фінансової стійкості (безпеки) компанії і збільшенню її прибутковості та конкурентоспроможності, менеджменту компанії необхідно виробити чітку стратегічну лінію у відношенні характеру залучення і використання позикового капіталу.

Перший основоположний питання, який у зв'язку з цим постає перед керівництвом фірми це: вести бізнес за рахунок власних або залучених коштів? Другий "дилемою" є кількісне співвідношення власного і позикового капіталу. Відповіді на дані питання залежать від безлічі факторів як зовнішнього (галузеві особливості, макроекономічні показники, стан конкурентного середовища і т. д.), так і внутрішнього (корпоративного) порядку (можливості засновників, кредитоспроможність, оборотність активів, рівень рентабельності, дефіцит грошових коштів, короткострокові цілі і завдання, довгострокові плани компанії і багато чого іншого). З точки зору конкурентної боротьби на ринку не має значення, якими капіталами оперує бізнес: своїми чи позиковими. Єдина різниця може полягати в розходженнях вартості цих двох категорій капіталу. Кредитори (будь-то банки або постачальники товарів і послуг) готові кредитувати чийсь бізнес тільки в обмін на визначений (іноді досить високий) доход (відсоток). При цьому навіть власний капітал не є "безкоштовним", тому що вкладення виробляються в надії отримати прибуток, вище тієї, яку платять банки по депозитних рахунках. З точки зору стратегічного розвитку компанії відправною точкою повинні бути: розмір і динаміка прибутковості бізнесу, які безпосередньо залежать від розміру займаної на ринку частки, цінової політики та розміру витрат виробництва (обігу). Питання ж джерел фінансування бізнесу є, по відношенню до цілей досягнення конкурентоспроможності підприємства, вторинним.

Висновок. Менеджери в ході розробки стратегії кредитування власного бізнесу повинні виходити з рішення наступних першочергових задач - максимізації прибутку компанії, мінімізації витрат, досягнення динамічного розвитку компанії (розширене відтворення), затвердження конкурентоспроможності - які, в кінцевому підсумку і визначають фінансову стійкість компанії. Фінансування даних задач повинне бути досягнуте в повному обсязі. Для цього, після використання всіх власних джерел фінансування (власний капітал і прибуток - найбільш дешеві ресурси), повинні бути в заданому обсязі притягнуті позикові засоби кредиторів. При цьому найбільш вагомим обмежуючим фактором у процесі планування використання позикового капіталу необхідно вважати його вартість, яка повинна дозволяти зберегти рентабельність бізнесу на достатньому рівні

39,40 Управління зовнішньої (комм, тов.) Та внутрішньої заборгованістю

Існує кілька потенційних можливостей залучення позикових коштів: 1) кошти інвесторів (розширення статутного фонду, спільний бізнес), 2) банківський чи фінансовий кредит (у тому числі випуск облігацій); 3) товарний кредит (відстрочка оплати постачальникам); 4) використання власного " економічної переваги "

Кошти інвесторів. Так як, процес залучення додаткових фінансових ресурсів для цілей власного бізнесу розглядається нами з точки зору максимізації безпеки даного процесу, то слід зупинитися на двох найбільш важливих, у даному аспекті, характеристиках цього способу позики. Перша - відносна дешевизна: як правило, інвестори, що обмінюють свої засоби на корпоративні права (частки, акції) розраховують на дивіденди, які фіксуються в установчих документах (або встановлюються на зборах учасників) у вигляді відсотків. При цьому, у разі відсутності прибутку на підприємстві, вкладений у справу капітал може бути "безкоштовним". Друга особливість - можливість інвесторів впливати на процеси управління в створеному господарському суспільстві (право голосу на зборах акціонерів або учасників). Тому слід подбати про збереження контрольного пакета. Інакше ваш, споконвічно власний капітал, може перетворитися в капітал, переданий у позики новому інвестору.

Товарний кредит. Основною позитивною відмітною рисою даного різновиду одержання позикових засобів є найбільш простий (не заформалізірованний) спосіб залучення. Товарний кредит, як правило, не вимагає (на відміну від фінансового) залучення застави і не пов'язаний зі значними витратами і тривалістю оформлення (на відміну від інвестицій). У вітчизняних умовах товарний кредит між юридичними особами найчастіше являє собою постачання товарів (робіт, послуг) за договором купівлі-продажу з відстрочкою платежу. При цьому, на перший погляд, може здатися, що даний "кредит" надається безкоштовно, оскільки договір не передбачає необхідності нарахування та сплати процентного (чи якого-небудь іншого) доходу на користь постачальника. Однак слід зауважити, що постачальники (і українські в тому числі) прекрасно розуміють (іноді тільки на емпіричному рівні) принципи зміни вартості грошей у часі, а також здатні досить точно оцінювати розміри "упущеної вигоди" від гальмування оборотності активів, заморожених в дебіторській заборгованості підприємства . Тому компенсація таких втрат закладається в ціну товарів, що може коливатися в залежності від термінів наданої відстрочки.

Економічна перевага. Дуже часто будується і на відносинах товарного кредиту і на інших різновидах кредитування. Суть використання переваг, пов'язаних із власною економічною перевагою, полягає в можливості диктувати і нав'язувати постачальнику (кредитору) власні "правила" гри на ринку і характер договірних відносин (або, як це найчастіше відбувається - порушувати ці самі договірні відносини без "особливих" наслідків для власного "переважаючого" бізнесу).

Економічна перевага позичальника перед кредитором може виникати в силу наступних обставин:

• монопольне положення покупця на ринку (монопсонія);

• відмінності в економічних потенціалах сукупні активи покупця значно перевершують активи постачальника;

• маркетингові переваги (наприклад, дрібний чи починаючий виробник, що прагне просунути свою продукцію (торгову марку) у мережу великих супермаркетів або елітних магазинів не в "стані" диктувати свої умови чи вимагати виконання "всіх" зобов'язань, тому що може виявитися без "потрібного" замовника );

• покупець "виявив" організаційні недоліки в управлінні дебіторською заборгованістю в кредитора ("прогалини" в обліку і контролі, юридична "неспроможність" і т. д.).

Висновок. Менеджери компаній у своєму прагненні максимально використовувати можливості всіх доступних кредитних засобів, у тому числі і у вигляді затримок по зарплаті, порушення термінів планових платежів постачальникам і т. д., повинні оцінювати "можливості" кожного окремого виду платежів індивідуально, оскільки наслідки таких " відстрочок "можуть мати різні наслідки, не тільки в залежності від виду платежу, але й залежно від конкретного" мимовільного "кредитора.

41,42 Управління активами підприємства, і структурою активів

1. Управління активами - діяльність комерційної організації по прибутковому (з мінімальним ризиком) розміщення власних і залучених коштів.

Виділяють управління поточними активами, управління оборотними коштами, перетворення ліквідних активів у фактори виробництва, управління фіксованими активами (основними засобами), управління нематеріальними активами.

Головна мета системи управління активами - добитися найвищих кінцевих результатів при раціональному використанні всіх видів активів.

Основні завдання і принципи управління активами підприємства: - Збільшення активів. Будь-яке збільшення активів означає використання фондів.

- Зменшення пасивів. Пасив підприємства включає усе, що воно повинно іншим: банківські позики, виплата постачальникам і податки. Фонди, одержувані підприємством, можуть піти на зменшення пасиву, наприклад, повернення банківських позик.

- Поточні активи використовуються в якості оборотного капіталу. Фонди, використовувані в якості оборотного капіталу, проходять певний цикл. Ліквідні активи використовуються для покупки вихідних матеріалів, які перетворюють на готову продукцію; продукція продається в кредит, створюючи рахунку дебіторів; рахунки дебітора оплачуються й інкасуються, перетворюючись у ліквідні активи. - Ефективне використання оборотного капіталу. Будь-які фонди, не використовувані для потреб оборотного капіталу, можуть бути спрямовані на оплату пасивів. Крім того, вони можуть використовуватися для придбання основного капіталу або виплачені у вигляді доходів власникам. Один із способів економії оборотного капіталу полягає в удосконаленні управління матеріально-технічними ресурсами (запасами) за допомогою:

планування закупівель необхідних матеріалів; введення жорстких виробничих систем; використання сучасних складів;

вдосконалення прогнозування попиту; швидкої доставки.

Другий шлях скорочення потреби в оборотному капіталі складається в маління рахунків дебіторів шляхом жорсткості кредиткою політики, в оцінці непотрібних фондів, які могли б бути використані для інших цілей, в оцінці рахунків, що пред'являються до оплати.

Третій шлях скорочення витрат оборотного капіталу полягає в кращому використанні готівки. По банківських рахунках, на яких фірми тримають свої ліквідні активи, відсоток не сплачується. Проте інші ліквідні активи (короткострокові державні цінні папери, депозитні сертифікати, різновид одноразової позики, звана перекупочним угодою) приносять дохід у вигляді відсотків.]

- Однією з основних обов'язків фінансового менеджера підприємства є вибір варіанта використання наявних фондів: на придбання основного капіталу або збільшення поточних активів, або скорочення пасиву, або на сплату власникам. При ухваленні рішення необхідно порівняти вартість нового капіталу з додатковою вартістю або з розмірами скорочення витрат, до якого призведе його використання. Рішення про придбання основного капіталу складається в процесі складання кошторису капіталовкладень і їхньої окупності. Це складний процес, оскільки "плюси" додаткових основних активів звичайно виявляються по закінченні декількох років. Та обставина, що головним для фінансистів є основний капітал, не повинно відволікати їх від необхідності ефективного управління нерухомістю. Капітал у грошовій формі являє собою пасиви фірми, а у виробничій формі - активи фірми. Активи відбивають у вартісному вираженні усі наявні в організації матеріальні та нематеріальні (інтелектуальна власність) та грошові цінності, а також майнові права з точки зору їх складу і розміщення або інвестування.

2. Класифікація активів підприємства. 1. За формою функціонування: - матеріальні - нематеріальні - фінансові 2. За характером участі у виробничому процесі: - оборотні (поточні) - необоротні 3.В залежності від джерел формування: - валові - чисті 4. У залежності від права власності: - власні - орендовані (лізинг) 5. за ступенем ліквідності: - абсолютно ліквідні (грошові активи фірми)-високоліквідні (короткострокові фінансові вкладення, короткострокова дебіторська заборгованість) - среднеліквідние (запаси готової продукції, дебіторська заборгованість) - слаболіквідние (необоротні активи, довгострокові фінансові вкладення) - неліквідні (безнадійна дебіторська заборгованість, збитки). Капітал фірми існує в двох основних формах: основного капіталу та оборотного капіталу. Основний капітал характеризує ту частину використовуваного фірмою капіталу, який інвестований в усі види його необоротних активів. В склад необоротних активів входять:-нематеріальні активи-основні засоби - незавершене будівництво-дохідні вкладення в матеріальні цінності-довгострокові фінансові вкладення

- Інші нематеріальні активи.

43.Управленіе прибутковістю активів. Система формул Дюпона

ПП х РП): (А х РП) = (ПП: РП) х (РП: А),

де ЧП - чистий прибуток (після сплати податку); А - вартість всіх активів компанії; РП - обсяг реалізованої продукції.
Отримане рівняння називається формулою Дюпона, оскільки саме компанія Дюпона першою стала використовувати її в системі фінансового менеджменту. Дана формула відображає залежність рентабельності активів не тільки від рентабельності реалізації, а й від оборотності активів, а також показує:

· Значення коефіцієнта оборотності активів для

забезпечення конкурентоспроможного рівня рентабельності активів;

· Значення коефіцієнта реалізованої продукції;

· Можливість альтернативного вибору між рентабельністю

реалізованої продукції і швидкістю обороту активів компанії в процесі пошуку шляхи збереження або збільшення відповідного рівня рентабельності активів.

Для оцінки прибутковості основної діяльності використовуються такі показники (таблиця 18, стор 204):

Прибутковість змінних витрат - показник, що дозволяє оцінити, наскільки зміниться прибуток від основної діяльності при зміні змінних витрат на 1 рубль.

Прибутковість змінних витрат дозволяє зорієнтуватися в питанні, яке з напрямків вкладення коштів несе в собі велику потенційну прибутковість - основна діяльність або будь-які інші напрями (наприклад, депозитні вклади). Нерідко прибутковість змінних витрат, що перевищує прибутковість інших можливих напрямків вкладення капіталу, акцентує увагу керівництва на оптимізації основної діяльності.

Всього витрати на реалізовану продукцію представляють собою суму позицій форми № 2 Собівартість реалізованої продукції + Управлінські витрати + Комерційні витрати, або, що одне і те ж - це сума змінних і постійних витрат.

Прибутковість продажів по основній діяльності показує частку прибутку від основної діяльності у виручці від реалізації (без ПДВ).

Показники прибутковості всієї діяльності розраховуються аналогічно показникам прибутковості основної діяльності, але при цьому аналізується діяльність підприємства в цілому. Зокрема, прибутковість витрат балансова розраховується як відношення балансового прибутку до загальної величини поточних витрат періоду.

Зустрічається підхід, при якому прибутковість всіх продажів визначається як відношення чистого прибутку до виручки від реалізації, тобто в розрахунках не бере участь величина інших операційних і позареалізаційних доходів.

44.Моделі управління ліквід.баланса і фін стійкості пре-ия.

Аналіз ліквідності бухгалтерського балансу займає центральне місце у процесі оцінки фінансового стану підприємства. Фінансовий стан підприємства оцінюється показниками ліквідності, які характеризують здатність підприємства своєчасно і в повному обсязі здійснювати розрахунки з кредиторами. Ліквідність балансу визначається як ступінь покриття боргових зобов'язань підприємства його активами, термін перетворення яких у грошову форму відповідає терміну погашення платіжних зобов'язань. Іншими словами, це здатність підприємства звернути активи в готівку і погасити свої зобов'язання. Для отримання достовірних результатів у процесі аналізу ліквідності сукупність активів підприємства групується в залежності від їх здатності трансформуватися в грошові кошти

Зазвичай розрізняють високоліквідні, низьколіквідні і неліквідні цінності (активи). Чим легше і швидше можна отримати за актив повну його вартість, тим більш ліквідним він є. Вищим ступенем ліквідності володіє сама готівку.

Активи бухгалтерського балансу за спаданням ліквідності:

• грошові кошти на рахунках і в касах підприємства, банківські векселі

• поточна дебіторська заборгованість, позики видані, цінні папери (акції підприємств, що котируються на біржі, векселі)

• запаси товарів та сировини на складах

• машини та обладнання

• будівлі та споруди

Запорукою виживаності і основний стабільності положення підприємства служить його стійкість. На стійкість підприємства впливають різні фактори: 1) положення підприємства на товарному ринку; 2) випуск користується попитом продукції; 3) його потенціал у діловому співробітництві; 4) ступінь залежності то зовнішніх кредиторів та інвесторів; 5) наявність неплатоспроможних дебіторів.
Вищою формою стійкості підприємства є його здатність розвиватися в умовах нестабільної внутрішньої і зовнішньої середовища. Для цього підприємство повинно володіти гнучкою структурою фінансових ресурсів і при необхідності мати можливість залучати позикові кошти, тобто бути кредитоспроможним. Великий вплив на фінансову стійкість, також, надають кошти, додатково мобілізовані на ринку позичкових капіталів. Чим більше коштів може залучити підприємство, тим вище його фінансові можливості, однак зростає і фінансовий ризик - чи здатне буде підприємство своєчасно розплатитися зі своїми кредіторамі.Для розробки моделі оптимізації фінансової стійкості в роботі використовується метод кореляційно-регресійного аналізу. Кореляція представляє ймовірну залежність між показниками не знаходяться у функціональній залежності. Даний метод використовується для визначення тісноти зв'язку між показниками фінансової стійкості

45. Управління оборотністю актівов.Продолжітельность пр-го, опер-го і фін циклів.

Оборотність Показник, що характеризує швидкість обороту коштів або зобов'язань. Оборотність для даного виду засобів або зобов'язань може розраховуватися як частка від ділення 365 днів на їх період обороту.   Оборотність дебіторської заборгованості Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості Ставлення виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) до середньої за період величини дебіторської заборгованості. Показує вимушене чи добровільне розширення або зниження комерційного кредиту, наданого компанією.   Оборотність запасів Відбиває швидкість використання та реалізації запасів; представляє собою відношення обсягу продажів за певний період до середньої величини запасів за той же період. Показує число оборотів запасів за період.   Оборотність кредиторської заборгованості Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості Ставлення виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) до середньої за період величині кредиторської заборгованості. Виражається в числі оборотів кредиторської заборгованості за період. Показує наскільки ефективно підприємство користується "безкоштовними" джерелами покриття потреб в обігових коштах.   Оборотність поточних активів Коефіцієнт оборотності поточних активів Ставлення виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) до середньої за період величині поточних активів підприємства.   Оборотність поточних пасивів Див Коефіцієнт оборотності поточних пасивів Оборотність активів Коефіцієнт загальної оборотності капіталу Коефіцієнт, що відображає швидкість оборотності (показує число оборотів за період) активів; розраховується як частка від ділення виручки від реалізації на середню величину сукупних активів.  

Для підтримки безперервності виробничого процесу по всіх стадіях виробництва необхідний оборотний капітал або оборотні кошти, які повністю переносять свою вартість на новостворену продукцію. Обгрунтування потреби в основних засобах для фінансування поточної діяльності має бути засноване на обліку тривалості операційного циклу організації, який складається із сукупності етапів: 1) придбання сировини і матеріалів за готівкові кошти і безготівкову оплату рахунків постачальників, 2) виробничу обробку сировини і матеріалів, виплату заробітної плати; 3) перехід продукції в процесі виробництва з категорії «незавершене виробництво» в категорію «готова продукція»; 4) реалізація готової продукції та виставлення рахунків покупцям; 5) надходження готівкових грошей від покупців. Такий цикл за звітний період багаторазово повторюється, оскільки елементи оборотного капіталу є безперервною частиною потоку господарських операцій. Всі етапи циклу тісно пов'язані між собою, зміна на одному етапі призводить до змін на кожному наступному етапі. Купівля сировини і матеріалів веде до збільшення виробничих запасів і кредиторської заборгованості, виробництво веде до зростання готової продукції, а реалізація продукції, у тому числі в кредит, веде до зростання дебіторської заборгованості і грошових коштів на розрахунковому рахунку. Тривалість виробничого циклу визначається з моменту надходження матеріалів на склад організації, а закінчується в момент відвантаження покупцю продукції, яка була виготовлена ​​з даних матеріалів: Т (ПРЦ) = Те (ПЗАП) + Те (НЗПР) + Те (ГПР), де Те ( ПЗАП) - тривалість обороту виробничих запасів; Те (ГПР) - тривалість обороту готової продукції; Те (НЗПР) - тривалість обороту незавершеного виробництва. Час від моменту придбання сировини і матеріалів (комплектуючих) до моменту надходження грошей на рахунок підприємства від продажу продукції називають операційним, або виробничо-комерційним циклом: Т (ОПЦ) = Т (ПРЦ) + Те (ДБЗ), де Те (ДБЗ) - тривалість обороту дебіторської заборгованості. Скорочення тривалості обороту кожного циклу є позитивним чинником, призводить до зниження потреби в оборотних коштах для фінансування поточної діяльності. Скорочення відбувається при зменшенні періоду обороту запасів, незавершеного виробництва, готової продукції, дебіторської заборгованості.

Фінансовий цикл, або цикл обігу готівки, являє собою час, протягом якого грошові кошти відвернені з обігу. тривалість фінансового циклу (ПФЦ) в днях обороту розраховується за формулою ПФЦ = ПОЦВОК = ВООЗ + ВОДВОК

де ПОЦ - тривалість операційного циклу; ВОК - час обертання кредиторської заборгованості; ВООЗ - час звернення виробничих запасів; ВОД - час звернення дебіторської заборгованості; т - довжина періоду, за яким розраховуються середні показники (як правило, рік, тобто т = 365) . Інформаційне забезпечення розрахунку - бухгалтерська звітність

46.Управленіе вартістю активів.

Методи оцінки вартості сукупних активів підприємства як цілісного майнового комплексу дуже різноманітні.

Метод балансової оцінки

-Оцінка за фактично відбиваної сукупної вартості активів (Цей метод дозволяє одержати лише приблизне уявлення про мінімальну вартість чистих активів підприємства)

-Оцінка за відновної вартості активів (Така оцінка передбачає, що фактично відображена в балансі вартість окремих груп матеріальних і немательальних активів повинна бути скоригована з урахуванням зростання цін на момент проведення оцінки. Метод не завжди реально відбивається рівень морального зносу окремих видів матеріальних і нематеріальних активів, не враховується характер їх використання.)

-Оцінка за вартістю продуктивних активів (Метод дозволяє згладити недоліки попередніх методів. У її основі лежить оцінка тільки продуктивно використовуються чистих активів, що генерують прибуток. Однак недоліком цього методу оцінки є те, що він не відображає безпосередньо результатів госп. Діяльності підприємства, а також не враховує розмір використовуваного земельної ділянки у складі продуктивних активів.)

Метод оцінки вартості заміщення

-Оцінка за фактичним комплексом активів (метод дає більш точне уявлення про вартість цілісного майнового комплексу в порівнянні з балансовим методом Головний недолік-він не пов'язує вартість активів цілісного майнового комплексу з рівнем генерується ними прибутку)

-Оцінка з урахуванням гудвіла (метод дозволяє отримати досить точну вартість цілісного майнового комплексу ув'язану як з рівнем прибутку, що генерується активами підприємства, так і рівнем надприбутку, що формується за рахунок підсумовування ефекту синергізму в конкретних умовах.)

Метод оцінки ринкової вартості

-Оцінка за котируваної вартості (метод може проводитися по підприємствах, чиї акції вільно звертайтеся на фондовому ринку, в іншому нагоди метод дає істотні перекручування реальної вартості чистих активів акціонерних компаній)

-Оцінки за аналогової вартості (основа методу - вивчення цін купівлі-продажу аналогічних цілісних майнових комплексів. Оцінений передбачає при досить схожих характеристик об'єктів-аналогів вони мають для покупців однакову споживчу вартість)

Метод оцінки майбутнього чистого грошового потоку

-Оцінка при незмінній обсязі чистого грошового потоку (обмеженість застосування цього методу визначається тим, що в сучасній вітчизняній практиці разі стабільності грошового потоку, що генерується активами підприємства, трапляються рідко)

-Оцінка при коливні у часі обсязі чистого грошового потоку (метод дозволяє отримати найбільш точну поточну вартість цілісного майнового комплексу з позиції концепції економічних обгрунтованої вартості)

Метод оцінки на основі регресійного моделювання

-Оцінка на основі внутрішніх чинників (метод передбачає прогнозування вартості цілісного майнового комплексу на основі багаторазових факторних моделей регресії, у яких чинниками виступають параметри майбутньої госп. Діяльності.)

-Оцінка з урахуванням зовнішніх факторів

Експертний метод оцінки

47.Управленіе позаоборотних активів

Класифікація:

За функціональним видами

-Основні засоби

-Нематеріальні активи

-Незавершені капітальні вкладення

-Обладнання, призначене до монтажу

-Довгострокові фінансові вкладення

-Інші види позаоборотних вкладених активів

За характером обслуговування окремих видів діяльності підприємства

-Необоротні активи, що обслуговують операційну діяльність

-Необоротні активи, що обслуговують інвестиційну діяльність

-Необоротні активи, що задовольняють соціальні потреби персоналу (невиробничі необоротні активи)

За характером володіння

-Власні необоротні активи

-Орендовані необоротні активи

За формами заставного забезпечення кредиту і особливостям стрхованія

- Рухомі необоротні активи

-Нерухомі необоротні активи

Особливості управління операційними необоротних активів у значній мірі визначаються специфікою циклу їх вартісного кругообігу.

Політика управління операційних позаоборотних активів являє собою частину загальної фінансової стратегії підприємства, що полягає у фінансовому забезпеченні своєчасного їх оновлення і високою ефективністю використання.

Формується за такими основними етапами:

-Аналіз операційних позаоборотних активів підприємства в попередньому періоді

-Оптимізація загального обсягу і складу операційних позаоборотних активів підприємства

-Забезпечення своєчасного оновлення операційних необоротних активів підприємства

-Забезпечення ефективного використання операційних позаоборотних активів підприємства

-Формування принципів і оптимізація структури джерел фінансування операційних позаоборотних активів підприємства

49.Управленіе реальними інвестиціями підприємства

Політика управління реальними інвестиціями представляє собою частину загальної інвестиційної політики підприємства, забезпечує підготовку, оцінку і реалізацію найбільш ефективних реальних інвестиційних проектів.

Етапи формування політики управління реальними інвестиціями:

-Аналіз стану інвестування в попередньому періоді (Оцінюється рівень інвестиційної активності підприємства в попередньому періоді і ступінь завершеності розпочатих раніше реальних інвестиційних проектів та програм)

-Визначення загального обсягу реального інвестування в майбутньому періоді (Планований обсяг приросту основних засобів підприємства в розрізі окремих їх видів, а також нематеріальних і оборотних активів обеспечевающій приріст обсягів його виробничо-комерційної діяльності)

-Визначення форм реального інвестування (Відтворення його основних средст і нематеріальних активів, а також розширення обсягу власних оборотних активів)

-Підготовка бізнес-планів реальних інвестиційних проектів (всі форми крупнооб'емних реальних інвестицій рассматриваються як реальні інв. Проекти)

-Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів (Використовується спеціальна система показників-чистий приведений дохід, період окупності та інші, які розглядаються в комплексі)

-Формування портфеля реальних інвестицій (Инв. проекти підлягають розгляду з позицій ризиків їх реалізацій та інших показників.)

-Забезпечення реалізації окремих інвестиційних проектів та інвестиційних програм (Основні документи: Капітальний бюджет і календарний графік реалізації проекту. Капітальний бюджет-розробляється на період одного року і відображає всі витрати і надходження коштів, з реалізацією проекту. Календарний графік-визначає базовий період часу виконання окремих видів робіт та покладання відповідальності виконавця)

50. Управління фінансовими інвестиціями підприємства

Фінансове інвестування здійснюється підприємством у наступних основних формах:

-Вкладення капіталу в статутні фонди спільних підприємств

- Вкладення капіталу в доходні види грошових інструментів (головна мета-генерування інвестиційного прибутку)

-Вкладення капіталу в доходні види фондових інструментів (Вкладення капіталу в різні види цінних паперів, які вільно обертаються на фондовому ринку)

Політика Управління фінансовими інвестиціями представляє собою частину загальної інв. політики підприємства, що забезпечує вибір найбільш ефективних фінансових інструментів вкладення капіталу і своєчасного його реінвестування.

Основні етапи:

-Аналіз стану фінансового інвестування в попередньому періоді

-Визначення обсягу фінансового інв. в майбутньому періоді

-Вибір фінансового інв.

- Оцінка інв. Якостей окремих фінансових інструментів

-Формування портфеля фінансових інв.

- Забезпечення ефективного оперативного управління портфелем фінансових інв.

5 Березня «Управління запасами»

Компанії варто декількома принципами в питанні управління запасами, які у свою чергу відповідають на питання:

а) яка повинна бути структура джерел запасів? (тобто 1.Фінансірованіе запасів відбувається тільки за рахунок власних коштів; 2.Фінансірованіе здійснюється виключно за рахунок кредиторів.)

б) який повинен бути обсяг запасів?

Запаси необхідно робити тому що - Доводиться платити вищі ціни за маленькі партії товарів

- Існує ризик короткочасної зупинки виробництва у разі непостачання сировини і матеріалів вчасно.

Тому збільшення виробничих запасів, зазвичай супроводжуються зростанням витрат на зберігання, витрат з розміщення та виконання замовлень. Необхідно знайти таку величину середнього запасу, який відповідає мінімальному рівню цих витрат. Таким чином, формула розрахунку розміру оптимальної партії замовлення має вигляд

EOQ = √ 2 * F * D / H (F-витрат з розміщення та виконання одного замовлення руб. D-річна потреба в запасах од. H-витрати по зберіганню одини виробничих запасів, руб.)

54 «Модель EOQ та її використання в управлінні запасами»

1 Логіка моделі EOQ

(Загальні витрати; Витрати по зберіганню; витрати на замовлення; Х-витрати; у-рівень запасів)

На відміну від витрат на зберігання, які знаходяться в прямій залежності від середнього розміру запасів, витрати з розміщення та виконання замовлення поводяться інакше: найчастіше залежність носить зворотний характер. Обидва компоненти загальних витрат, пов'язані з підтриманням запасів. Змінюються обернено пропорційно один одному, тому можна знайти таку величину середнього запасу, який відповідає мінімальний рівень цих витрат. EOQ = √ 2 * F * D / H (F-витрат з розміщення та виконання одного замовлення руб. D-річна потреба в запасах од. H-витрати по зберіганню одини виробничих запасів, руб.)

У рамках цієї теорії розроблено і схема управління замовленнями, зокрема, визначити рівень запасів, при якому необхідно зробити замовлення.

MS = RP + EOQ-LU * LD (MS-максимальний рівень запасів, од. LU-мінімальна денна потреба в сировині, од.; LD-мінімальне число днів виконання замовлення.)

RP = MU * MD (RP-рівень запасів, при якому необхідно робити замовлення, од.; MU-максимальна денна потреба в сировині, од.; MD-максимальне число днів виконання замовлення)

SS = RP-AU * AD (SS-найбільш ймовірний хв. Рівень запасів (страх. запас); AU-середня денна потреба в сировині; AD-середня тривалість виконання замовлення, дн.)

Як тільки рівень запасів опускається до величини RP або нижче, робиться замовлення на поставку сировини і матеріалів. Якщо поставка сировини здійснюється мах ефективно, то рівень запасів у компанії може досягти мах величини MS. Якщо після здійснення замовлення щоденне споживання сировини і матеріалів досягло мах і з яких-небудь причин постачання чергової партії затягнулась, компанії доводиться скористатися страховим запасом, тобто рівень запасів може опуститися нижче величини SS. А при самих несприятливих умовах він може бути близьким до нуля.

55 «Управління дебіторською заборгованістю»

Управління дебіторською заборгованістю передбачає, перш за все, контроль за оборотністю засобів у розрахунках. Вибираючи політику кредитування покупців, тобто відстрочка платежу, підприємство повинно визначитися з наступних ключових питань: 1) Термін надання відстрочки платежу 2) Стандарти кредитоспроможності (в залежності від кредитоспроможний і надійний покупець, умови договору, знижки можуть змінюватися.) 3) Система створення резервів по сумнівних боргах (тобто як джерело для покриття збитків для стійкості підприємства) 4) Система збору платежів, вкл. Розробку: - процедура взаємодії з дебіторами у разі порушення умов оплати - показників, які свідчать про порушення - система покарання 5) Система знижок, які надаються. Контроль рівня дебіторської заборгованості можна проводити за допомогою коефіцієнта погашаемости дебіторської заборгованості, який розраховується як відношення середньої дебіторської заборгованості з основної діяльності до виручки від реалізації. Способами впливу є персональні візити, продаж заборгованості спеціальним організаціям.

56. Факторинг і форфейтинг як інструменти рефінансування дебіторської заборгованості

Рефінансування дебіторської заборгованості, тобто прискорений переказ в інші форми оборотних активів підприємства: грошові кошти і високоліквідні короткострокові цінні папери. Одні з форм рефінансування дебіторської заборгованості - факторинг і форфейтинг. Факторинг - фінансова операція, що полягає у поступці підприємством-продавцем права отримання факторингової фірмою (банком) фінансової дебіторської заборгованості та негайної виплати 70 - 90% від суми заборгованості. Після того, як боржники оплатять за товар, факторингова фірма перераховує решту 10 - 30% коштів. За ці послуги береться платіж у розмірі 3 - 5% від всієї суми договору. Факторинг, перш за все, виявляється малим і середнім фірмам. Діяльність факторингових фірм (банків) досить ефективна, оскільки більшість підприємств, не бажаючи потрапити в список неплатоспроможних фірм, намагаються вчасно сплатити отримані рахунки. Якщо банк пред'явить інформацію, що фірма з запізненням оплачує рахунки, то їй буде складно укласти відносини з фінансовим ризиком для партнера. ФОРФЕЙТИНГ - Своєрідна форма кредитування експортерів, продавців при продажу товарів, що застосовується найчастіше в зовнішньоторговельних операціях; фінансування торгівлі шляхом обліку векселі без права регресу, при цьому покупець векселя бере на себе весь ризик неплатежу імпортера. Форфейтер (у його ролі зазвичай виступає банк) викуповує у експортера (продавця) грошове зобов'язання імпортера (покупатля) оплатити куплений ним товар відразу ж після поставикі товару і сам виробляє дострокову, повну або часткову оплату вартості товару експортерові. У подальшому грошові кошти банку-форфейтеру в оплату товару перераховує, сплачує імпортер, покупець, повідомлений, що оплату за нього справив форфейтер. За дострокову оплату банк-форфейтер стягує з експортера%. Операція форфейтинга за своєю ідеологією багато в чому подібна операції факторингу. Питання № 52.Стратегіі фінансування оборотних активів Відомі чотири моделі поведінки: ідеальна; агресивна; консервативна; компромісна. Вибір тієї або іншої моделі стратегії фінансування зводиться до встановлення величини довгострокових пасивів і розрахунку на її основі величини чистого оборотного капіталу як різниці між довгостроковими пасивами і необоротних активів (ОК = ДП-ВА).

ВА - необоротні активи; ТА-поточні активи (ТА = СЧ + ВЧ); СЧ-системна частина поточних активів; ВЧ-варьирующая частина поточних активів; КЗ-короткострокова кредиторська заборгованість; ДЗ-довгостроковий позиковий r АПІТАЛ; СК-власний капітал; ДП -довгострокові пасиви (ДП = СК +

ДЗ); ОК-чистий оборотний капітал (ОК = ТА-КЗ).

Рис.1 Ідеальна модель фінансового управління оборотними засобами

Ідеальною модель (рис. 1) Модель означає, що поточні активи по величині співпадають з короткостроковими зобов'язаннями, тобто чистий оборотний капітал дорівнює нулю. У реальному житті така модель практично не зустрічається. Крім того, з позиції ліквідності вона найбільш ризикована, оскільки при несприятливих умовах (наприклад, необхідно розрахуватися з усіма кредиторами одноразово) підприємство може опинитися перед необхідністю продажу частини основних засобів для покриття поточної кредиторської заборгованості. Суть цієї стратегії полягає в тому, що довгострокові пасиви встановлюються на рівні необоротних активів, тобто базове балансове рівняння (модель) буде мати вигляд: ДП = ВА Таким чином, різниця між моделями визначається тим, які джерела фінансування вибираються для покриття варьирующей частини поточних активів.

Рис.2 Агресивна модель фінансового управління оборотними засобами

Агресивна модель (рис. 2) означає, що довгострокові пасиви служать джерелами покриття необоротних активів та системної частини поточних активів, тобто того їх мінімуму, який необхідний для здійснення господарської діяльності. У цьому випадку чистий оборотний капітал у точності дорівнює цьому мінімуму (ОК = СЧ). Варьирующая частина поточних активів у повному обсязі покривається короткостроковою кредиторською заборгованістю. З позиції ліквідності ця стратегія також дуже ризикована, оскільки в реальному житті обмежитися лише мінімумом поточних активів неможливо. Базове балансове рівняння (модель) буде мати вигляд: ДП = ВА + СЧ Консервативна модель (рис. 3) передбачає, що варьирующая частина поточних активів також покривається довгостроковими пасивами. У цьому випадку короткострокової кредиторської заборгованості немає, відсутній і ризик втрати ліквідності. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною поточним активам (ОК = ТА). Безумовно, модель носить штучний характер. Ця стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, який задається наступним базовим балансовим рівнянням (моделлю): ДП = ВА + СЧ + ВЧ

Рис.3 Консервативна модель фінансового управління оборотними засобами

Компромісну модель (рис. 4) найбільш реальна. У цьому випадку необоротні активи, системна частина поточних активів і приблизно половина варьирующей частини поточних активів покриваються довгостроковими пасивами. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною сумі системної частини поточних активів і половини їх варьирующей частини (ОК = СЧ + 0,5 * ВЧ). Стратегія передбачає встановлення довгострокових пасивів на рівні, який задається наступним базовим балансовим рівнянням (моделлю): ДП = ВА + СЧ + 0,5 * ВЧ

57 «Управління грошовими коштами»

Управління грошовими потоками включає в себе розрахунок часу обороту грошових коштів (фінансовий цикл), аналіз грошового потоку, його прогнозування, визначення оптимального рівня грошових коштів, складання бюджетів грошових коштів.

1.1 Фінансовий цикл (час, протягом якого гроші відвернуті з обігу, тобто оплата рахунків постачальників). Тривалість фін. циклу розраховується за формулою ПФЦ = ПОЦ-ВОК = ВООЗ + ВОД-ВОК; ВООЗ = Середні виробничі запаси / Витрати на виробництво продукції * Т; ВОД = Середня дебіторська заборгованість / Виручка від реалізації в кредит * Т; ВОК = Середня кредиторська заборгованість / Витрати на виробництво продукції * Т. ПОЦ - тривалість операційного циклу; ВОК - час обертання кредиторської заборгованості; ВООЗ-час звернення виробничих запасів; ВОД - час звернення дебіторської заборгованості; Т = 360 днів

1.2 Аналіз руху грошових коштів дозволяє пояснити розбіжність між величиною грошового потоку, що мав місце на підприємстві у звітному періоді, і отриманої за цей період прибутком. Будується аналіз на основі звіту про рух грошових коштів. Результатом аналізу є побудова для грошового потоку балансового рівняння: ДСН + ДСП = ДСК + ДЗГ (ДСС - залишок грошових коштів на початок періоду; ДСП - сумарний приплив грошових коштів за період; ДСК - залишок грошових коштів на кінець періоду; ДСО - сумарний відплив грошових на кінець періоду). Необхідно виділити всі операції, що зачіпають рух грошових коштів. Це можливо зробити 2-я методами: Прямий метод грунтується на обчисленні припливу (виручка від реаліз. Продукції, робіт і послуг, аванси отримані ...) і відтоку (оплата постачальників, повернення отриманих короткострокових позик і позик ...) грошових коштів, тобто вихідним елементом явл. виручка. Непрямий метод грунтується на ідентифікації і обліку операцій, пов'язаних з рухом ден.средств і послідовної коригуванням чистого прибутку, тобто вихідним елементом явл. прибуток.

1.3 Прогнозування грошового потоку. Процедура методики прогнозування виконуються в наступній послідовності:

-Прогнозування грошових надходжень по періодах (рік по кварталах, рік по місяцях ...); розраховуємо яка частина виручки за реалізовану продукцію надійде в тому ж підперіоді, а яка в наступному. Дзн + ВР = ДЗК + ДП (ДЗН - дебіторська заборгованість за товари та послуги на початок підперіоди; ДЗК - ... на кінець підперіоди; ДП - ден.поступленія) - прогнозування відтоку ден.средств по періодах; основним його елементом явл. погашення кредиторської заборгованості.

- Розрахунок чистого грошового потоку (надлишок / нестача) за підперіоди; цей етап явл. логічним продовженням двох попередніх

- Шляхом зіставлення прогнозованих грошових надходжень і виплат розраховується ЧДП

- Визначення сукупної потреби в короткостроковому фінансуванні в розрізі підперіодів; сенс етапу полягає у визначенні розміру короткострокової банківської позики по кожному підперіоди, необхідної для забезпечення прогнозованого грошового потоку.

1.4 Визначення оптимального рівня грошових коштів. Компанія повинна підтримувати певний рівень вільних грошових коштів, який для страховки доповнюється деякою сумою коштів, вкладених у ліквідні цінні папери, тобто в активи, близькі до абсолютно ліквідним. При необхідності ЦБ конвертуються в ден. Кошти, накопичені надлишки ден. Коштів інвестуються.

58 «Моделі Баумоля і Міллера-Орра в управлінні грошовими коштами» Модель Баумоля: Усі які кошти від реалізації товарів і послуг підприємство вкладає в короткострокові цінні папери. Як тільки запас ден. коштів виснажується, тобто стає рівним нулю або досягає деякого заданого рівня безпеки, підприємство продає частину цінних паперів і тим самим поповнює запас грошових коштів до початкової величини. Сума поповнення (Q) обчислюється за формулою Q = √ 2 * V * c / r (V-прогнозована потреба в грошових коштах у періоді; c-одноразові витрати з конвертації ден.средств в цінні папери; r-% дохід за короткостроковими фін. вкладеннями). Середній запас ден.средств Q / 2. K = V / Q (K-к-ть угод з конвертації ЦП в ден.средств). CT = c * K + r * Q / 2 (CT-загальні витрати по реалізації такої політики управління ден.средств). Модель Міллера-Орра дозволяє відповісти на запитання «Як підприємству слід керувати грошовим запасом, якщо неможливо передбачити щоденний відтік або приплив ден.средств?» Залишок коштів на рахунку хаотично змінюється до того часу, поки не досягає верхньої межі. Як тільки це відбувається, підприємство починає скуповувати ліквідні цінні папери з метою повернути запас ден.средств до нормального рівня (точці повернення). Якщо запас ден. коштів сягає нижньої межі, то підприємство продає цінні папери і таким чином поповнює запас до нормального межі. Етапи здійснення. моделі: 1) Встановлюється хв. величина ден. Коштів (Ci), які розміщені на розрахунковому рахунку. 2) За статистичними даними визначається варіація щоденного надходження коштів на рахунок (VAR). 3) Визначаються витрати (Zs) із зберігання коштів на розрахунковому рахунку, витрати (Zt) за взаємною трансформації грошових коштів і цінних паперів.

59 «Фінансовий леверидж і операційний леверидж у фінансовому менеджменті»

1.Фінансова леверидж.

Кількісно ця характеристика вимірюватися співвідношенням між позиковим і власним капіталом; рівень фін. левериджа прямо пропорційно впливає на ступінь фін. ризику компанії та потрібну акціонерами норму прибутку. Чим вище сума% до виплати, що є, до речі, постійними обов'язковими витратами, тим менше НП. Таким чином, чим вище рівень фін. левериджу, тим вище фін. ризик компанії.

Рівень фінансового левериджу може вимірюватися кількома показниками. Найбільшу популярність здобули два з них:

• Співвідношення позикового і власного капіталу

• Співвідношення темпу зміни ПП до темпу зміни прибутку до вирахування% і податків

2.Операціонний леверидж.

Кількісно характерезуется співвідношенням між постійними і змінними витратами в загальній їх сумі і показником «прибуток до вирахування% і податків». Якщо частка постійних витрат велика, кажуть що компанія має високий рівень виробничого левериджу. Мінливість прибутку до вирахування% і податків, обумовлена ​​зміною операційного левериджу, кількісно виражає виробничий ризик. Чим вище рівень виробничого левериджу, тим вище виробничий ризик компанії.

Відомо три основні заходи виробничого левериджа:

• Співвідношення постійних і змінних витрат

• Ставлення ПП до постійних виробничих витрат

• Відношення темпу зміни прибутку до вирахування% і податків до темпу зміни обсягу реалізації у натуральних одиницях

60. Система «АВС» та її використання у фінансовому менеджменті

ABC - це система обліку витрат, заснована на простій ідеї: на підприємстві джерелом накладних (операційних) витрат є велика кількість процесів, потрібних для успішного виробництва і управління. Оскільки ресурси (в тому числі в частині накладних витрат) споживають процеси, а продукти (або проекти) вимагають виконання цих процесів, то вартість продуктів пов'язана з вартістю ресурсів. Але ABC надає не тільки точні дані про витрати, але й інформацію про джерела витрат. ABC дозволяє повноцінно відстежувати накладні витрати.

Застосування:

Крок 1: Аналіз фінансової звітності

Майже вся необхідна фінансова інформація може бути отримана зі звіту про прибутки і збитки та балансу компанії.

Крок 2: Визначення основних процесів

На цьому кроці необхідно визначити основні процеси, що описують діяльність компанії, які споживають ресурси або вимагають капітальних вкладень.

Крок 3: Визначення операційних витрат по кожному процесу

Тут необхідно визначити операційні витрати по кожному процесу точно також, як це робиться при впровадженні традиційної ABC системи. Витрати повинні відображати накладні витрати по кожному процесу.

Крок 4: Визначення витрат на капітал по кожному процесу за допомогою ACD (Activity-Capital Dependence) аналізу.

Даний крок відсутня при традиційному процесному калькулюванні (ABC). Так як багато процесів споживають не тільки ресурси, але й капітальні вкладення, то загальна вартість багатьох процесів вище, ніж вартість, розрахована за ABC. Як наслідок, ABC часто занижує витрати по об'єктах калькулювання. Інтегрована ABC-EVA система визначає витрати на капітал для тих процесів, які вимагають вкладень капіталу. Така інформація отримується шляхом розрахунку на основі балансу компанії витрат на капітал. Потім ці витрати додаються до витрат по кожному процесу, визначеним у рамках ABC системи.

Крок 5: Вибір "кост-драйвера" (бази розподілу)

Даний крок є таким же, як і при впровадженні традиційного процесного обліку (ABC). Кост-драйвери служать для віднесення витрат по процесу на продукти на основі рівня споживання продуктом результатів тієї чи іншої діяльності. Таким чином, операційні кост-драйвери використовуються для перерозподілу операційних витрат, а капітальні кост-драйвери - витрат на капітал.

Крок 6: Калькулювання вартості продукту

На цьому кроці операційні витрати і витрати на капітал відносяться на продукт.