Зміст:
1. Введення
2. Світова валютна система
3. Інструменти угод на валютному ринку
4. Види валютних ринків
5. Котирування іноземних валют
5.1 Курси продавця і покупця
6. Види валютних операцій, їх еволюція
6.1 Валютні операції з негайною поставкою (спот)
6.2 Термінові угоди з іноземною валютою
6.3 Опціон
6.4 Своп
6.5 Валютний арбітраж
7 Регулювання та контроль за валютними операціями
Висновок
Список літератури
2. Світова валютна система
Міжнародні відносини - економічні, політичні та культурні - породжують грошові вимоги і зобов'язання юридичних осіб та громадян різних країн. Специфіка міжнародних розрахунків полягає в тому, що в якості валюти ціни і платежу використовуються зазвичай іноземні валюти, так як відсутні загальноприйняті світові кредитні гроші, обов'язкові для прийому у всіх країнах. Між тим, у кожному суверенній державі в якості законного платіжного засобу використовується його національна валюта. Тому виникає необхідність купівлі або продажу іноземної валюти на національну.
Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини - складова частина і одна з найбільш складних сфер ринкового господарства. У них фокусуються проблеми національної і світової економіки, розвиток яких історично йде паралельно і тісно переплітаючись. У міру інтернаціоналізації господарських зв'язків збільшуються міжнародні потоки товарів, послуг і особливо капіталів і кредитів.
Великий вплив на міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини надають провідні промислово-розвинені країни (особливо «сімка»), які виступають як партнери-суперники. Останні десятиліття відзначені активізацією країн, що розвиваються в цій сфері.
Принципи роботи економічного суб'єкта на зовнішньому ринку істотно відрізняються від принципів роботи на ринку внутрішньому. Саме тому при виході на міжнародний ринок необхідно враховувати величезну кількість економічних і політичних обставин. Зокрема, на міжнародному ринку підприємство стикається з великою кількістю валют, необхідністю платити за своїми зобов'язаннями прийнятними платіжними засобами, оцінювати всілякі види ризиків, що виникають при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності, а також слідувати вимогам і рекомендаціям міжнародних інститутів, конвенцій і договорів.
Світова валютна система (МВС) є історично склалася формою організації міжнародних грошових відносин, закріпленої міждержавними домовленостями. МВС є сукупність способів, інструментів і міждержавних органів, за допомогою яких здійснюється платіжно-розрахунковий оборот у рамках світового господарства. Її виникнення і подальша еволюція відбивають об'єктивний розвиток процесів інтернаціоналізації капіталу, вимагають адекватних умов у міжнародній грошовій сфері.
МВС включає в себе ряд конструктивних елементів, серед яких можна назвати наступні:
· Світовий грошовий товар і міжнародна ліквідність;
· Валютний курс;
· Валютні ринки;
· Міжнародні валютно-фінансові організації;
· Міждержавні домовленості.
Зупинимося детальніше на валютних ринках. Валютні ринки - ринки, де відбувається купівля-продаж іноземних валют на національну за курсом, що складається на основі попиту і пропозиції. У кожної країни є свої гроші. Вони служать засобом обміну або засобом платежу, одиницею рахунку, засобом збереження вартості, а також використовуються як міра відкладених платежів. Причому не тільки на внутрішньому, але й на зовнішньому ринку в якості національної валюти.
Але ж національних валют стільки ж, скільки і суверенних держав. Отже, існує така ж кількість відособлених структур процентних ставок і державних податкових політик. Це додає деяку складність в дослідженні ринку валют.
Валютний ринок, в широкому сенсі слова, - це сфера економічних відносин, що виникають при здійсненні операцій з купівлі-продажу іноземної валюти. На валютному ринку відбувається узгодження інтересів продавців і покупців. З організаційно-технічної точки зору валютний ринок - форма організації валютних торгів через сукупну систему сучасних засобів зв'язку, що з'єднують національні та іноземні банки та брокерські фірми.
Операції з обміну валют існували з незапам'ятних часів у формі меняльної справи в стародавньому світі і в середні століття. Однак валютні ринки в сучасному розумінні склалися у XIX ст. Цьому сприяли наступні передумови:
· Розвиток міжнародних економічних зв'язків;
· Створення світової валютної системи, що покладає на країни певні зобов'язання щодо дотримання її принципів;
· Широке поширення кредитних засобів міжнародних розрахунків;
· Посилення концентрації і централізації банківської справи, відкриття кореспондентських відносин між банками різних країн;
· Удосконалення засобів зв'язку - телеграф, телефон, дозволили спростити контакти між валютними ринками;
· Розвиток інформаційних технологій, Інтернету, швидкісна передача повідомлень про курси валют, банки, стан їх кореспондентських рахунків, тенденції в економіці та політиці.
Розвиток світового валютного ринку обумовлено трьома основними факторами: зрослим обсягом валютних операцій в умовах глобалізації економіки; розширенням валютної лібералізації в міру скасування валютних обмежень по поточних і фінансових рахунках сучасного балансу; удосконаленням банківських технологій.
Сучасний світовий валютний ринок характеризується наступними основними особливостями: глобалізація валютного ринку на основі посилення інтернаціоналізації господарських зв'язків. Операції відбуваються безупинно протягом доби поперемінно у всіх частинах світу.
Робота на валютних ринках відповідно до календарних цілодобово по відрахуванню часових поясів від потрібного меридіана, що проходить через Гринвіч, починається в Новій Зеландії і проходить послідовно часові пояси в Сіднеї, Токіо, Гонконгу, Сінгапурі, Москві, Франкфурті-на-Майні, Нью-Йорку і Лос-Анджелесі.
Технологічне переоснащення валютних ринків з переходом на електронні системи - дилінгові (з 1981 р . За ініціативою агентства «Рейтер») і брокерські (з 1990-х рр..). Нові покоління електронних технологій дали можливість здійснювати валютні торги грошових терміналів і направляти інформацію в систему звірки позицій і управління ризиками.
На базі електронного з'єднання інформаційно-торговельної системи провідних банків сформувався глобальний міжбанківський валютний ринок, що відмежувалися від клієнтського ринку. З посиленням значущості валютних операцій звузилася курсова різниця і загострилася конкуренція банків за якість своїх операцій і послуг.
З'явилися складні інформаційно-аналітичні програмні системи, що дозволяють синхронно обслуговувати операції на валютних і фінансових ринках, сприяти їх інтеграції, розраховувати прибутковість операцій.
З середини 1990-х рр.. на валютний ринок впроваджуються Інтернет-технології, в 2000 р . Створюються сайти Інтернет-контакт з інформаційних котируваннях банків і з пропозицією укласти угоди, до половини валютних операцій здійснюється з використанням Інтернет-технологій. На цій основі змінюється структура світового валютного ринку по лінії розвитку сегмента прямих роздрібних послуг (для нефінансових компаній). Потужний і ліквідний світовий ринок нестабільний і вкрай чутливий до економічних і політичних новин. За обсягом щоденного обороту валютний ринок (2 трлн. Дол) значно перевершує ринок облігацій та акцій. 40% світових валютних операцій здійснюється на валютних ринках Європи, 40% - США, 20% - Азії. Лідирує Лондонський валютний ринок (30% угод), обганяючи в 2 рази Нью-Йорк, в 5 разів Франкфурт-на-Майні, в 9 разів - Париж.
З функціональної точки зору валютні ринки забезпечують:
· Своєчасне здійснення міжнародних розрахунків;
· Страхування валютних та кредитних ризиків;
· Взаємозв'язок всіх сегментів світових фінансових ринків;
· Диверсифікацію валютних резервів банків, підприємств, держави;
· Регулювання валютних курсів (ринкове і державне);
· Отримання спекулятивного прибутку їх учасниками у вигляді різниці курсів валют;
· Проведення валютної політики.
3. Інструменти угод на валютному ринку
Інструментами валютних операцій здавна служили перекладні комерційні тратти - вимоги, виписані експортером чи кредитором на іноземного імпортера або боржника. З розвитком банків тратти стали витіснятися банківськими векселями і чеками, а з другої половини XIX ст. - Перекладами. Банківський вексель - вексель, представлений банком даної країни на свого іноземного кореспондента. Купивши ці векселі у національних банків, боржники (імпортерів) пересилають їх кредиторам (експортерам), погашаючи таким чином свої боргові зобов'язання. Банківський чек - письмовий документ банку-власника авуарів за кордоном своєму банку-кореспонденту про перерахування певної суми з його поточного сету власникові чека.
Переклад - наказ банку банку-кореспонденту в інший банк виплатити за вказівкою свого клієнта певну суму зі свого рахунку. При здійсненні переказу банк дає клієнту іноземну валюту в обмін на національну. Телеграфні перекази дозволяли прискорити розрахунки, захистити від валютних втрат. З розвитком системи СВІФТ для переказів використовуються електронні засоби.
Інструменти угод на валютному ринку зазнали сильні зміни у зв'язку з широким розповсюдженням виробництва фінансових інструментів - термінових валютних контрактів з певним терміном виконання (форвард, ф'ючерс, опціон). Будучи похідними від базисного активу, вони отримали назву похідних фінансових, або деривативних інструментів і використовуються для хеджування, арбітражних та спекулятивних операцій.
З інституційної точки зору валютні ринки - це сукупність банків, брокерських фірм, корпорацій, особливо ТНК. Банки здійснюють 85-95% валютних угод між собою на міжбанківському ринку, а також з торгово-промислової клієнтурою.
Банки, яким надано право на проведення валютних операцій, називаються уповноваженими (девізним). Величина банку, його репутація, ступінь розвитку закордонної мережі відділень і філій, обсяг її міжнародних операцій - ці чинники значною мірою визначають його роль на валютних ринках. Тому найбільший обсяг валютних операцій припадає на частку ТНБ. Ці банки здійснюють операції на великі суми (100-500 млн. дол), тоді як стандартна угода від 1 до 10 млн. дол, що робить відчутний вплив на стан валютного ринку і дає конкурентну перевагу в боротьбі за вигідні угоди. Володіючи мережею закордонних відділень, вони цілодобово проводять валютні операції черзі через свої закордонні відділення.
З переходом на Інтернет-технології знижується функція банків як посередників між клієнтами і валютним ринком і розвивається нова функція як організаторів валютних торгів з метою зниження витрат, залучення клієнтів, підвищення якості обслуговування. На цій основі з'явилася тенденція до формування альянсів і створення міжнародної Інтернет-біржі банками ряду країн.
Джерела фондового ринку, інвестиційні компанії та фонди здійснюють диверсифіковане управління портфелями активів, розміном валюти в високоліквідні й надійні цінні папери урядів і корпорацій різних країн. В умовах валютної лібералізації участь в операціях валютних ринків пов'язане з необхідністю зменшувати збільшені валютні і кредитні ризики.
У ряд учасників валютних ринків входять центральні банки, які через операції на цих ринках управляють валютними резервами, підтримують курс національної валюти, здійснюють валютну інтервенцію, а також регулювання процентних ставок по вкладеннях в національній валюті.
На валютному ринку беруть участь небанківські фінансові посередники (страхові та пенсійні фонди, інвестиційні компанії та ін.) Однак ці інститути використовують на ринку посередників брокерські фірми, які також є учасниками валютного ринку, виконуючи посередницькі функції між продавцями і покупцями валюти. У числі переваг роботи через брокерів - анонімність угод, безперервність процесу котирування, можливість пропонувати власні ціни.
Хоча в деяких країнах (ФРН, Франція, Японія, країни Скандинавії) збереглися валютні біржі. Їх функції - організація торгів валютою, мобільність вільних ресурсів, фіксація довідкових курсів валют. 1. Введення
2. Світова валютна система
3. Інструменти угод на валютному ринку
4. Види валютних ринків
5. Котирування іноземних валют
5.1 Курси продавця і покупця
6. Види валютних операцій, їх еволюція
6.1 Валютні операції з негайною поставкою (спот)
6.2 Термінові угоди з іноземною валютою
6.3 Опціон
6.4 Своп
6.5 Валютний арбітраж
7 Регулювання та контроль за валютними операціями
Висновок
Список літератури
1. Введення
Міжнародна валютна система по своїй суті є набором якихось правил і законів, які регулюють діяльність центральних емісійних банків на зовнішніх валютних ринках. Мета цих правил полягає у полегшенні процесів міжнародної торгівлі таким чином, щоб всі її учасники отримували максимально можливу користь, що забезпечує ефективність і процвітання економічних систем, які представляє міжнародна торгівля. У процесі реалізації цієї мети на практиці міжнародна валютна система повинна забезпечити стабільний фундамент для довгострокового планування міжнародних торговельних відносин і всіляко сприяти викоріненню різного роду валютних обмежень і протекціоністських заходів з боку окремих країн та їх урядових органів.
Протягом 70-х і першої половини 80-х років для валютної системи були характерні незбалансованість міжнародних розрахунків, посилення інфляційного процесу, загострення протиріч в області міжнародних валютно-кредитних відносин. Валютні курси, які висловлюють ціну грошової одиниці однієї країни в грошових одиницях інших країн, діють у двох формах - фіксованої (з паритетом) і "плаваючою". При цьому фіксовані курси поділяються на реально фіксовані (характерні для золотомонетного стандарту) і на договірно-фіксовані (до 1971-1973 рр.. Застосовувались в МВФ, в даний час діють в рамках європейської валютної системи). "Плаваючі" валютні курси встановлюються під впливом попиту та пропозиції і коректуються валютними органами.
Зовнішній валютний ринок - це найбільший фінансовий ринок в світі, на якому здійснюються міжнародна торгівля та обмін іноземних валют. Кожен день на ньому відбуваються угоди на десятки і навіть сотні мільярдів доларів. Зовнішній валютний ринок аж ніяк не централізоване захід, він діє через ряд численних установ, а беруть участь у ринковому процесі дилери і брокери зв'язуються один з одним за допомогою телексів, телефонів і телефаксів. Найбільш великі центри подібних заходів - це Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майні і Токіо. Однак є й інші центри дрібніші. Основні учасники торговельних угод на зовнішньому валютному ринку - це великі комерційні банки, у багатьох випадках виконують функції дилерів у ринковому процесі. У цій якості вони підтримують позицію двох чи більше валют, тобто володіють вкладами, вираженими в цих валютах. Іноді комерційні банки виступають у ролі брокерів. У цій якості вони не "підтримують позицію" по певних валютах, але тільки зводять разом продавців і покупців. Крім комерційних банків на зовнішньому валютному ринку існує невелика кількість небанківських ділерів і брокерів. Комерційні банки використовують незалежних брокерів як посередників при укладенні значних оптових угод між собою. 2. Світова валютна система
Міжнародні відносини - економічні, політичні та культурні - породжують грошові вимоги і зобов'язання юридичних осіб та громадян різних країн. Специфіка міжнародних розрахунків полягає в тому, що в якості валюти ціни і платежу використовуються зазвичай іноземні валюти, так як відсутні загальноприйняті світові кредитні гроші, обов'язкові для прийому у всіх країнах. Між тим, у кожному суверенній державі в якості законного платіжного засобу використовується його національна валюта. Тому виникає необхідність купівлі або продажу іноземної валюти на національну.
Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини - складова частина і одна з найбільш складних сфер ринкового господарства. У них фокусуються проблеми національної і світової економіки, розвиток яких історично йде паралельно і тісно переплітаючись. У міру інтернаціоналізації господарських зв'язків збільшуються міжнародні потоки товарів, послуг і особливо капіталів і кредитів.
Великий вплив на міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини надають провідні промислово-розвинені країни (особливо «сімка»), які виступають як партнери-суперники. Останні десятиліття відзначені активізацією країн, що розвиваються в цій сфері.
Принципи роботи економічного суб'єкта на зовнішньому ринку істотно відрізняються від принципів роботи на ринку внутрішньому. Саме тому при виході на міжнародний ринок необхідно враховувати величезну кількість економічних і політичних обставин. Зокрема, на міжнародному ринку підприємство стикається з великою кількістю валют, необхідністю платити за своїми зобов'язаннями прийнятними платіжними засобами, оцінювати всілякі види ризиків, що виникають при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності, а також слідувати вимогам і рекомендаціям міжнародних інститутів, конвенцій і договорів.
Світова валютна система (МВС) є історично склалася формою організації міжнародних грошових відносин, закріпленої міждержавними домовленостями. МВС є сукупність способів, інструментів і міждержавних органів, за допомогою яких здійснюється платіжно-розрахунковий оборот у рамках світового господарства. Її виникнення і подальша еволюція відбивають об'єктивний розвиток процесів інтернаціоналізації капіталу, вимагають адекватних умов у міжнародній грошовій сфері.
МВС включає в себе ряд конструктивних елементів, серед яких можна назвати наступні:
· Світовий грошовий товар і міжнародна ліквідність;
· Валютний курс;
· Валютні ринки;
· Міжнародні валютно-фінансові організації;
· Міждержавні домовленості.
Зупинимося детальніше на валютних ринках. Валютні ринки - ринки, де відбувається купівля-продаж іноземних валют на національну за курсом, що складається на основі попиту і пропозиції. У кожної країни є свої гроші. Вони служать засобом обміну або засобом платежу, одиницею рахунку, засобом збереження вартості, а також використовуються як міра відкладених платежів. Причому не тільки на внутрішньому, але й на зовнішньому ринку в якості національної валюти.
Але ж національних валют стільки ж, скільки і суверенних держав. Отже, існує така ж кількість відособлених структур процентних ставок і державних податкових політик. Це додає деяку складність в дослідженні ринку валют.
Валютний ринок, в широкому сенсі слова, - це сфера економічних відносин, що виникають при здійсненні операцій з купівлі-продажу іноземної валюти. На валютному ринку відбувається узгодження інтересів продавців і покупців. З організаційно-технічної точки зору валютний ринок - форма організації валютних торгів через сукупну систему сучасних засобів зв'язку, що з'єднують національні та іноземні банки та брокерські фірми.
Операції з обміну валют існували з незапам'ятних часів у формі меняльної справи в стародавньому світі і в середні століття. Однак валютні ринки в сучасному розумінні склалися у XIX ст. Цьому сприяли наступні передумови:
· Розвиток міжнародних економічних зв'язків;
· Створення світової валютної системи, що покладає на країни певні зобов'язання щодо дотримання її принципів;
· Широке поширення кредитних засобів міжнародних розрахунків;
· Посилення концентрації і централізації банківської справи, відкриття кореспондентських відносин між банками різних країн;
· Удосконалення засобів зв'язку - телеграф, телефон, дозволили спростити контакти між валютними ринками;
· Розвиток інформаційних технологій, Інтернету, швидкісна передача повідомлень про курси валют, банки, стан їх кореспондентських рахунків, тенденції в економіці та політиці.
Розвиток світового валютного ринку обумовлено трьома основними факторами: зрослим обсягом валютних операцій в умовах глобалізації економіки; розширенням валютної лібералізації в міру скасування валютних обмежень по поточних і фінансових рахунках сучасного балансу; удосконаленням банківських технологій.
Сучасний світовий валютний ринок характеризується наступними основними особливостями: глобалізація валютного ринку на основі посилення інтернаціоналізації господарських зв'язків. Операції відбуваються безупинно протягом доби поперемінно у всіх частинах світу.
Робота на валютних ринках відповідно до календарних цілодобово по відрахуванню часових поясів від потрібного меридіана, що проходить через Гринвіч, починається в Новій Зеландії і проходить послідовно часові пояси в Сіднеї, Токіо, Гонконгу, Сінгапурі, Москві, Франкфурті-на-Майні, Нью-Йорку і Лос-Анджелесі.
Технологічне переоснащення валютних ринків з переходом на електронні системи - дилінгові (з
На базі електронного з'єднання інформаційно-торговельної системи провідних банків сформувався глобальний міжбанківський валютний ринок, що відмежувалися від клієнтського ринку. З посиленням значущості валютних операцій звузилася курсова різниця і загострилася конкуренція банків за якість своїх операцій і послуг.
З'явилися складні інформаційно-аналітичні програмні системи, що дозволяють синхронно обслуговувати операції на валютних і фінансових ринках, сприяти їх інтеграції, розраховувати прибутковість операцій.
З середини 1990-х рр.. на валютний ринок впроваджуються Інтернет-технології, в
З функціональної точки зору валютні ринки забезпечують:
· Своєчасне здійснення міжнародних розрахунків;
· Страхування валютних та кредитних ризиків;
· Взаємозв'язок всіх сегментів світових фінансових ринків;
· Диверсифікацію валютних резервів банків, підприємств, держави;
· Регулювання валютних курсів (ринкове і державне);
· Отримання спекулятивного прибутку їх учасниками у вигляді різниці курсів валют;
· Проведення валютної політики.
3. Інструменти угод на валютному ринку
Інструментами валютних операцій здавна служили перекладні комерційні тратти - вимоги, виписані експортером чи кредитором на іноземного імпортера або боржника. З розвитком банків тратти стали витіснятися банківськими векселями і чеками, а з другої половини XIX ст. - Перекладами. Банківський вексель - вексель, представлений банком даної країни на свого іноземного кореспондента. Купивши ці векселі у національних банків, боржники (імпортерів) пересилають їх кредиторам (експортерам), погашаючи таким чином свої боргові зобов'язання. Банківський чек - письмовий документ банку-власника авуарів за кордоном своєму банку-кореспонденту про перерахування певної суми з його поточного сету власникові чека.
Переклад - наказ банку банку-кореспонденту в інший банк виплатити за вказівкою свого клієнта певну суму зі свого рахунку. При здійсненні переказу банк дає клієнту іноземну валюту в обмін на національну. Телеграфні перекази дозволяли прискорити розрахунки, захистити від валютних втрат. З розвитком системи СВІФТ для переказів використовуються електронні засоби.
Інструменти угод на валютному ринку зазнали сильні зміни у зв'язку з широким розповсюдженням виробництва фінансових інструментів - термінових валютних контрактів з певним терміном виконання (форвард, ф'ючерс, опціон). Будучи похідними від базисного активу, вони отримали назву похідних фінансових, або деривативних інструментів і використовуються для хеджування, арбітражних та спекулятивних операцій.
З інституційної точки зору валютні ринки - це сукупність банків, брокерських фірм, корпорацій, особливо ТНК. Банки здійснюють 85-95% валютних угод між собою на міжбанківському ринку, а також з торгово-промислової клієнтурою.
Банки, яким надано право на проведення валютних операцій, називаються уповноваженими (девізним). Величина банку, його репутація, ступінь розвитку закордонної мережі відділень і філій, обсяг її міжнародних операцій - ці чинники значною мірою визначають його роль на валютних ринках. Тому найбільший обсяг валютних операцій припадає на частку ТНБ. Ці банки здійснюють операції на великі суми (100-500 млн. дол), тоді як стандартна угода від 1 до 10 млн. дол, що робить відчутний вплив на стан валютного ринку і дає конкурентну перевагу в боротьбі за вигідні угоди. Володіючи мережею закордонних відділень, вони цілодобово проводять валютні операції черзі через свої закордонні відділення.
З переходом на Інтернет-технології знижується функція банків як посередників між клієнтами і валютним ринком і розвивається нова функція як організаторів валютних торгів з метою зниження витрат, залучення клієнтів, підвищення якості обслуговування. На цій основі з'явилася тенденція до формування альянсів і створення міжнародної Інтернет-біржі банками ряду країн.
Джерела фондового ринку, інвестиційні компанії та фонди здійснюють диверсифіковане управління портфелями активів, розміном валюти в високоліквідні й надійні цінні папери урядів і корпорацій різних країн. В умовах валютної лібералізації участь в операціях валютних ринків пов'язане з необхідністю зменшувати збільшені валютні і кредитні ризики.
У ряд учасників валютних ринків входять центральні банки, які через операції на цих ринках управляють валютними резервами, підтримують курс національної валюти, здійснюють валютну інтервенцію, а також регулювання процентних ставок по вкладеннях в національній валюті.
На валютному ринку беруть участь небанківські фінансові посередники (страхові та пенсійні фонди, інвестиційні компанії та ін.) Однак ці інститути використовують на ринку посередників брокерські фірми, які також є учасниками валютного ринку, виконуючи посередницькі функції між продавцями і покупцями валюти. У числі переваг роботи через брокерів - анонімність угод, безперервність процесу котирування, можливість пропонувати власні ціни.
У Росії валютні біржі відіграють значну роль на валютному ринку, хоча у міру зміцнення банківської системи підвищується значення міжбанківського валютного ринку. У Росії функціонують 8 валютних бірж: у Москві, Владивостоці, Нижньому Новгороді, Ростові-на-Дону, Новосибірську, Санкт-Петербурзі, Єкатеринбурзі.
Валютні біржі є членами Російського біржового союзу, Асоціації валютних бірж, Національної валютної асоціації. Специфіка валютних бірж в Росії полягає в проведенні на них не тільки валютних, але і фондових операцій, в тому числі з державними цінними паперами.
З 70-х рр.. строкові валютні операції здійснюються на товарних біржах (вперше в Чикаго).
У зв'язку з посилюється взаємозв'язком між валютними, кредитними, фондовими ринками в найбільших банках впроваджена конвенція валютного залу, в якому об'єднані операції на цих ринках, що здійснюються в різних відділах банку. Цим досягаються більш повна інформація, тісний контакт між ділерами по взаємопов'язаним операціям різних сегментів ринку, узгодження, стратегія і тактика дії на них. Позиції в іноземних валютах, інвестиції в золото і цінні папери розглядаються як альтернативні форми ліквідного вкладення коштів банку. Одночасно вкладення в іноземні цінні папери, валютно-процентний тираж можуть підкріплюватися валютним хеджуванням, створюючи сплановані операції на декількох секторах ринку.
Застосування сучасних електронних технологій дозволяють щодня контролювати позиції банків у різних валютах, а також операції з окремими банками. Автоматизована обробка збільшує можливості оборотів, гарантує точність і своєчасність перекладу та контролю за надходженням валюти. Розвиток телекомунікацій на базі СВІФТ дозволяє швидше і з меншими витратами здійснювати угоди і перекази за ним, зокрема отримувати підтвердження надходження валюти вранці наступного дня після операції, тобто раніше реального зарахування на її на рахунки. Електронна система «Рейтер-Дилінг» дає можливість банкам моментально встановлювати контакт і здійснювати операції з зацікавленими банками, підключеними до цієї системи, скорочуючи витрати часу партнера на ринку. Однак дороге електронне обладнання доступне лише великим банкам, які лідирують на валютному ринку. Вартість такого обладнання складає мільйони доларів. Найбільші банки використовують віртуальний бенкінг, дозволяючи їх клієнтам здійснювати певний набір операцій з управління власними коштами з віддаленого терміналу, здійснювати покупки і продажу на світових валютних ринках, не виходячи з дому.
Дилерський апарат валютних відділів досягає декількох десятків, а в ряді випадків більш сотні співробітників. Серед них економісти-аналітики, менеджери. Дилери (у Франції їх іноді називають камбістамі) - фахівці з купівлі-продажу валюти. Розподіл роботи між ними здійснюється по валютах та видами операцій (з торгово-промислової клієнтурою, міжбанківські, строкові і т.д.). Більш досвідчені дилери - старші, головні, мають право здійснювати арбітражні операції та здійснювати спортивні позиції у валютах. Економісти-аналітики прогнозують рух валютних курсів і процентних ставок на основі вивчення розвитку економіки, політики, міжнародних розрахунків, найбільш ефективні способи їх страхування. Основне прогнозування здійснюється на базі економетричних даних з допомогою ЕОМ. Визначення тенденцій руху курсів валютних коливань у певних курсових точках на основі статистичних графіків відіграє велику роль у діях, що враховують «точки опори», подолання яких мине можливість значних змін курсів. Загальне управління валютними операціями покладено на менеджерів. Вони керуються валютною політикою, затвердженої валютним комітетом - робочим органом банку.
При прогнозуванні та визначенні тенденцій короткостроковій і середньостроковій динаміки валютних курсів аналізуються фактори, що впливають на кон'юнктуру валютного ринку, - обсяг ВВП, зростання промислового виробництва, рівень безробіття, індекс роздрібних цін, динаміка процентних ставок. На базі отриманих даних розробляються стратегія і тактика проведення валютних операцій, надійність прогнозів зазвичай невелика, так як валютні ринки схильні до ризиків об'єктивного і суб'єктивного характеру. Об'єктивна основа ризику обумовлена тим, що в довгостроковому плані валютні курси залежать від економічних показників, а в короткостроковому - від політичних подій, чуток, економічної політики органів держави. Суб'єктивний фактор пов'язаний з тим, що важливе рішення дилера про обсяг операції, оскільки відбуваються угоди на десятки мільйонів доларів і неправильне рішення у поєднанні з об'єктивними чинниками, особливо при великих угодах можуть викликати значні втрати. Деякі банки зазнали банкрутства в результаті надмірної валютної спекуляції, наприклад, Франклін Нешнл банк (США) у 1974р., Банкхаус Херштатт (ФРН) в 1973р. У результаті спекулятивних валютних операцій Фудзі бенк (Японія) поніс збитки в 11,5 млрд. ієн в 1984р., Покриті за рахунок продажу частини цінних паперів з його портфеля. У 1997-1998рр. глибокий валютний та фінансова кризи в ПСА і інших країнах спричинили величезні втрати банків і фірм у всьому світі.
Банкрутства банків призвели до посилення нагляду за валютними біржами. Операції на світових валютних ринках служать об'єктом посиленого вивчення. Необхідність цього диктується тим, що курси валют, цінних паперів, процентні ставки роблять значний дію через експорт і імпорт, рух капіталів, на перспективу розвитку виробництва, кон'юнктуру, темп інфляції.
Міжбанківський ринок поділяється на прямий і брокерський. Тому складовою ланкою в інституційній структурі валютного ринку є брокерські фірми, через які проходить приблизно 30% валютних операцій. Брокерські фірми стягують за посередництво комісію. З розвитком електронних засобів міжбанківського зв'язку і валютних операцій роль брокерських фірм на міжбанківському ринку знизилася, за винятком операцій приватних осіб і невеликих фірм. У міжнародній практиці прийнято систему нарахування брокерської комісії, оплата якої ділиться порівну між покупцем і продавцем валюти і не включається до котирування. Вона виплачується контрагентами безпосередньо брокерові, зазвичай щомісяця.
ТНК відіграють значну роль на валютному ринку. Операції з іноземною валютою займають важливе місце в їх діяльності. Це пояснюється їхньою політикою диверсифікації валютних активів, удосконалення управління своїми ліквідними засобами, прагненням зменшити валютний ризик, отримати прибуток на спекуляції на різниці курсів валют. Якщо курс якої-небудь валюти має тенденцію до зниження, то ТНК переводять активи у більш стійкі грошові одиниці, сприяючи їх зміцнення за рахунок погіршення позицій ослабленої валюти. Операції ТНК на валютному ринку служать одним з факторів зміни курсів провідних валют.
4. Види валютних ринків
Розрізняються світові, регіональні, національні (місцеві) валютні ринки залежно від обсягу, характеру валютних операцій, кількості використовуваних валют і ступеню лібералізації.
Світові валютні ринки зосереджені у світових фінансових центрах у Лондоні, Нью-Йорку, Франкфурт-на-Майні, Парижі, Цюріху, Токіо, Сянгані, Сінгапурі, Бахрейні. На світових валютних ринках банки проводять операції з валютами, які широко використовуються у світовому платіжному обороті, і майже не здійснюють операції з валютами регіонального і місцевого значення, незалежно від їх статусу і надійності.
Лондон здавна лідирував у торгівлі іноземними валютами, завдяки великому досвіду роботи в цій сфері, достатку іноземних банків.
У результаті інтеграційного процесу сформувався єдиний валютний ринок ЄС.
У Азіатському регіоні найбільш швидкими темпами розвивався Сінгапурський валютний ринок, який за денним оборотам зайняв друге місце після Токіо.
На регіональних і місцевих валютних ринках здійснюються операції з обмеженим колом валют.
Валютні ринки - одне з важливих ланок світового господарства - чуйно реагують на зміни в економіці і політиці, надаючи на них зворотний вплив. Посилення інтернаціоналізації господарського життя сприяє глобалізації валютного ринку. Механізм валютних ринків створює умови для валютної спекуляції, так як до дає можливість здійснювати операції, не маючи в наявності валюти. У результаті валютних операцій посилюється стихійний рух «гарячих» грошей, «втеча» капіталу, коливання валютних курсів. «Валютна лихоманка» згубно впливає на слабкі валюти, збільшує нестабільність валютно-економічного становища окремих країн, світової економіки та валютної системи. Валютні труднощі, ускладнені спекулятивною діяльністю валютних ринків, впливають на економічну політику країн і є важливою проблемою під час узгодження їх дій зі стабілізації економіки та валютної системи.
5. Котирування іноземних валют
Валютні операції неможливі без обміну валют і їх котирування. Котирування валют - визначення їх курсу. Історично склалося два методи котирування іноземної валюти до національної - прямий і непрямий. Найбільш поширена пряме котирування, при якій курс одиниці іноземної валюти (базова валюта) виражається в національній валюті (котирувана валюта). При непрямої котируванні за одиницю прийнята національна валюта, курс якої виражається у певній кількості іноземних грошових одиниць. Непряма котирування застосовується переважно у Великобританії, де ця традиція склалася з тих пір, коли всі валюти прирівнювалися до фунта стерлінгів, на долю якого припадало 80% міжнародних розрахунків (1913р.). Цьому сприяло зберігалася до конца60-х рр.. незручне поділ фунта стерлінгів на шилінги і пенси. З вересня 1978р. У США частково введена непряма котирування: за одиницю прийнятий долар при котируванні ряду європейських валют, замінених євро і 1999р., А також швейцарського ранка, крон Скандинавських країн, японської ієни, мексиканського песо. Це рішення прийнято Асоціацією валютних брокерів Нью-Йорка для полегшення роботи дилерів. Але для інших валют (Великобританії, Канади, ПАР, Австралії, Індії і т.д.) у США збережена пряме котирування, тобто за одиницю приймається іноземна валюта, і її курс виражається в доларах і центах.
Поєднання прямої і непрямої котирування створює практичне зручність, виключаючи потребу в додаткових обчисленнях для зіставлення котирувань на різних ринках. Різні методи котирувань не мають економічного відмінності, тому що сутність валютного курсу єдина. Котирування двох валют за прямим методом на національних валютних ранках будуть зворотними один до одного. Якщо швейцарський франк котирується АТ Франкфурті-на-Майні проти євро за курсом 0,99 (1 швейцарський фр .= 99 центам), то котирування євро в Цюріху буде 1,01 (1 євро = 1 швейцарському фр. 1 сантимів) при збереженні одного і того ж їх курсового співвідношення на цих валютних ринках (див. малюнок нижче).
Пряме котирування
SHAPE \ * MERGEFORMAT
USD / JPY
Непряма котирування
Якщо банк запитує котирування певної валюти, йому повідомляють курс долара і євро до цієї валюти.
Котирування іноземних валют в національній використовується банками переважно в операціях з торгово-промислової клієнтурою. В операціях на міжбанківському валютному ринку котирування проводиться переважно по відношенню до долара США і євро (з 1999р.) - Лідируючим валют.
Котирування валют звичайно базується на крос-курсі - співвідношенні між двома валютами, розрахованої на основі курсу кожної з них по відношенню до провідної третьої валюти (долара США, євро). При такому визначенні встановлюється середній курс між двома валютами, який потім використовується для угод з клієнтурою з коригуванням на курсову різницю (спред) при визначенні курсу покупця і продавця.
При розрахунку крос-курсу використовується різна інформація. Тому крос-курс може відрізнятися в залежності від того, котирування яких банків використані для розрахунків.
Крім середнього крос-курсу загальноприйнята практика котирування курсу продавця і покупця. У дилерів, які працюють на світовому ринку, існує унікальна можливість здійснення операцій. Вони можуть використовувати що складається на ринку різницю між звичайними котируваннями валют і крос-курсом і котирується на базі трьох котирувань. Офіційна котирування валют здійснюється центральним банком, неофіційна (часткова) - комерційними банками. Серед них провідну роль в котируваннях відіграють великі банки-маркет-мейкери («хто чинить ринку»), які проводять великі валютні операції.
У деяких країнах (ФРН, Франція) в силу традиції відбувається фіксація валютного курсу також і на валютній біржі в певний час дня. Однак ці котирування мають в основному довідковий характер, оскільки переважна частина валютних операцій здійснюється банками за курсами, встановленими ними. При валютних обмеженнях курси встановлюються урядовими органами, причому нерідко практикується множинність валютних курсів.
5.1 Курси продавця і покупця
Розрізняються курси продавця (bid) і покупця (offer або ask). Банки продають іноземну валюту дорожче (курс продавця чи курс продажу), ніж купують е (курс покупця, або курс покупки).
Курсова різниця - маржа і спред (мають різне значення в залежності від виду операцій - фондових, кредитних, валютних) служить одним з джерел прибутку і покриття витрат банку, пов'язаних з проведенням валютних операцій. Маржа - різниця між котируванням валютного курсу в цьому банку і на міжбанківському ринку. Спред - різниця між курсом продавця і покупця валюти, встановлена банком. При визначенні спреду банки орієнтуються на залучення клієнтів, формування своєї стратегії валютного хеджування та спекуляції.
Банки, які активно котирують валюти і торгують ними (маркет-мейкер), мають великий обсяг валютних угод як з торгово промислової клієнтурою, так і з банками, володіють достатнім розміром власних коштів, що дозволяє тримати значну валютну позицію, щоб мати можливість диктувати курси по операціях певного обсягу. Великі банки мало зацікавлені в угодах на суми менше 5-10 млн. дол Банки меншого розміру, навпаки, не здійснюють котирувань для угод на суму понад 3-5 млн. дол
Завдяки маркет-мейкерам підтримується попит, ліквідність і стійкість валютного рику, оскільки вони завжди готові купувати і продавати валюту за запропонованими їм котирувань, а також володіють достатніми фінансовими можливостями страхування валютних ризиків. Більшість маркет-мейкерів працюють 24 години на добу, активно укладаючи угоди.
Інші банки на валютному ринку - пасивні учасники процесу котирування, тобто вони роблять запит банку-контрагенту про курс певної пари валют з метою проведення угоди. Відповідь дилера банку-контрагента означає його готовність купити або продати валюту за цим курсом.
Такий поділ учасників ринку дуже умовно, оскільки комерційні банки самі котирують курс валюти для своїх клієнтів торгово-промислових корпорацій і приватних осіб.
Конкурентна боротьба змушує банки скорочувати свій спред до 0,05% котируваної курсу, а іноді і більше. Однак оскільки спред служить засобом страхування втрат у зв'язку зі зміною курсу валюти до вчинення контрсделкі, то при потрясіннях на валютних ринках він збільшується від 2-3 до 10 разів.
Зазвичай котирування курсів банком означає готовність здійснювати операцію на стандартну для нього суму, еквівалентну 3-5 млн. дол, при наявності вільного ліміту валютних операцій з банком, який звернувся до нього з проханням повідомити курс певної валюти. Але при кризовому стані валютного ринку базова котирування курсу валют звичайно має лише інформативне значення. Враховуючи труднощі забезпечення контр-угодами купівлі-продажу на великі суми, банки можуть обмежити суму угоди за оголошеною котируванні або залишають право за собою встановлювати для таких операцій гнучкий валютний курс, дещо відрізняється від валютних курсів.
На більшості валютних ринків застосовується процедура котирування, звана фіксинг. Суть її полягає у визначенні та реєстрації міжбанківського курсу шляхом послідовного зіставлення попиту і пропозиції по кожній валюті. Це спосіб встановлення, фіксації котируваної валютного курсу на основі досягнення відповідності заявок на купівлю та продаж іноземної валюти шляхом дотримання певних прийомів торгівлі. Якщо попит на певну валюту перевищує пропозиції, то дилер повинен приймати заявки на її продаж з цілю збільшення пропозиції. Якщо пропозиція більше попиту, то дилер приймає заявки на купівлю даної валюти з цілю підвищення попиту на неї. Досягнення фіксингу означає завершення торгів і котирування. Курс фіксингу вважається єдиним курсом угод з ним. Потім на цій основі встановлюються курси продавця і покупця. Ці курси публікуються в офіційних бюлетенях.
Курси різних платіжних засобів в іноземній валюті базуються на курсах по операціях з негайною поставкою валют. Вони диференціюються залежно від терміну реального платежу в порівнянні з датою продажу клієнту чека, тратти, переказу в іноземній валюті, оскільки в цьому випадку клієнт авансує банку еквівалент проданої валюти. Курси іноземних банкнот, орієнтуючись на курси валютного ринку, підпорядковуються також тенденціям, специфічним для ринку банкнот, залежить від попиту і пропозиції на банкноти, витрат з купівлі та продажу.
6. Види валютних операцій, їх еволюція
Історично в міжнародному обороті розрізнялися два основних способи платежу: трасування і ремитирования.
Після другої світової війни отримали широкий розвиток різні види валютних операцій. У період поширення валютних обмежень до кінця 50-х рр.. переважали валютні угоди з негайною поставкою валют (спот); термінові (форвард) угоди найчастіше були об'єктом регулювання. Лібералізація валютного законодавства на рубежі 50-х і 60-х рр.. призвела до активізації валютних операцій - форвардних, арбітражних, своп. Подальший розвиток термінових валютних операцій було пов'язано з лібералізацією руху капіталів, що викликали потребу в хеджуванні (страхуванні ризиків) додатково до традиційних операцій з покриття ризиків. Контроль з боку органів нагляду за станом банківських балансів також сприяв активізації термінових валютних операцій, які обліковуються на позабалансових рахунках.
З 70-х рр.. розвиваються ф'ючерсні і опціонні валютні операції - форма спекулятивних угод і хеджування.
Готівкові валютні операції здійснює більшість банків, термінові операції та своп-угоди - в основному більш великі банки, регулярні опціонні операції - найбільші банки.
6.1 Валютні операції з негайною поставкою (спот)
Ці операції найбільш поширені і складають до 90% обсягу валютних угод. Їх сутність полягає в купівлі-продажу валюти на умовах її поставки банками-контрагентами зазвичай на другий робочий день з дня укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. При цьому вважаються робочі дні по кожній з валют, що беруть участь в угоді, тобто якщо наступний день за датою угоди є неробочим для однієї валюти, термін виконання угоди, поставки валют - дата валютування (value data) збільшується на один день, але якщо наступний день неробочий для іншої валюти, то термін поставки збільшується ще на день. Для угод, укладених в четвер, нормальний строк поставки - понеділок, у п'ятницю - вівторок (субота і неділя - неробочі дні). Різновидом угоди спот є касові операції у формі купівлі-продажу готівкової іноземної валюти зазвичай в обмінних пунктах або банках. У країнах з вільно конвертованою валютою обсяг касових операцій невеликий (приблизно 1% валютних угод) і набагато більше в країнах, де валюта частково конвертована і значна декларізація економіки.
Попереднє узгодження умов угоди обов'язково передбачає запит дилером котирування для конкретної суми базової валюти у банка-партнера із зазначенням дати валютування. Ключовою вимогою, пред'явленим до контрагентів угоди, є їхня згода з усіма реквізитами угоди, такими як сума купленої (проданої) валюти, котирування, курс, дата валютування, платіжні реквізити, назва фірми, що здійснює запит. При їх підтвердженні угода вважається укладеною і може бути розірвана лише за взаємною згодою дилерів.
По угодах спот поставка здійснюється на рахунки, зазначені банками-одержувачами. Дводенний термін переказу валют по укладеній угоді раніше диктувався об'єктивними труднощами здійснити його в більш котрокій термін. Широке поширення електронних засобів зв'язку, систем електронних клірингових розрахунків, комп'ютерної обробки операцій дозволяє швидше здійснювати операції. Про це свідчать, наприклад, операції по розміщенню одноденних депозитів «із сьогодні до завтра» або «з завтра до післязавтра». На міжбанківському короткостроковому ринку здійснюються:
· Угоди Today («сьогодні») з поставкою валюти в день її укладення;
· Угоди Tomorrow («завтра») з умовою постачання валюти на наступний день після її укладення. Однак традиційно базовою валютною операцією є угода спот і базовим курсом - курс спот. Саме на базі цих курсів визначаються курси термінових угод.
Валютні операції з негайною поставкою є самим мобільним елементом валютної позиції. Техніка їх вчинення включає кілька етапів. До початку роботи валютних ринків даної країни дилери знайомляться з курсами на момент закриття попереднього дня на ринках, що закриваються після закінчення після закінчення операційного дня. Так, валютний ринок в Нью-Йорку в зв'язку з різницею в часі працює ще 5 год після закриття західноєвропейських валютних ринків. Крім того, дилери аналізують рух курсів на ринках, що відкриваються раніше, вивчаючи причини їх змін, події, у тому числі очікувані, які можуть вплинути на курсові відносини. Чимале значення має і знаходження курсів стосовно критичних точок графіків зміни курсів валюти до долара (чарти). Історично і статистично визначені ключові курси, пройшовши які валюта вступає в «нову зону» змін курсу. На цій базі дилери з урахуванням наявної у них валютної позиції визначають середній курс своєї валюти по відношенню до іноземних валют для перших операцій з банками та фірмами своєї країни.
Для валют, що використовуються на світовому валютному ринку (долара
євро, ієна, фунт стерлінгів, швейцарський франк тощо), курс цієї валюти на відкриття національного валютного ринку спочатку відображає попередній курс на інших ринках, враховуючи цілодобовий характер операцій з лідируючими валютами на світових ринках.
На основі власного аналізу і оцінок інших банків і брокерів дилери виробляють напрям валютних операцій: перевагу довгої чи короткої позиції в конкретній валюті операції. При появі нових відомостей протягом дня оцінка тенденції валютного ринку дилерами і напрям валютних операцій можуть неодноразово змінюватися. При цьому відіграють роль попит і пропозицією інформація про економічні політичні події, валютна інтервенція центральних банків та інші фактори.
Наступний етап - безпосереднє проведення валютних операцій за допомогою персонального комп'ютера, телефону, телексного апарату або інших засобів зв'язку.
Алгоритм умов конверсійної угоди можна виразити таким чином: дилер банку зробив запит про курс долара до фунта стерлінгів банк, повідомивши котирування курс-спота на даний момент, тим самим зобов'язується купити або продати суму, зазначену у запиті за названою курсом. Оскільки кон'юнктура на валютному ринку змінюється щосекунди, дилер, який отримав котирування, повинен протягом 1-3 секунд прийняти рішення про укладення угоди або відмову від неї, повідомивши про це партнерові ключовим словом «sell» або «buy». Після отримання ключових слів «продаю» або «купую» дилер котируються банками підтверджує укладення угоди словами «ok» або «all agreed». Якщо дилер котируються банками відмовляється від угоди після отримання згоди запитуючого дилера, то його дії суперечать правилам роботи на світовому валютному ринку.
Здійснюючи валютні угоди з негайною поставкою, банки дають доручення про переведення проданої валюти і на використання купленої валюти, не чекаючи письмового підтвердження контрагента. При великих оборотах валютних операцій ризик непереказу валюти може сягати величезних розмірів. Тому банки встановлюють ліміти незавершених валютних операцій для контрагента, тобто суму угод, по яких не надходили дані про переведення валюти. Розмір цих лімітів залежить від рейтингу банку-контрагента.
Оформлення валютних угод, включаючи підтвердження, платіжні доручення, бухгалтерську обробку, облік валютної позиції, здійснюється на основі введення даних про операції в комп'ютер і висилки підтверджень і доручень через СВІФТ. А для спостереження за надходженням на рахунки купленої валюти використовуються методи електронної інформації, включаючи отримання виписок за СВІФТ і безпосереднє отримання інформації шляхом прямого підключення за кодом до комп'ютера банку, в якому ведеться рахунок ностро. Використання електронних засобів інформації та комунікацій зводить до мінімуму розрив між зарахуванням на рахунок банку і одержанням ним інформації про це. Це вимагає суттєвих операційних витрат. Тому тільки великі банки можуть ефективно забезпечити великий обсяг операцій на валютних ринках.
6.2 Термінові угоди з іноземною валютою
Термінові валютні угоди (форвардні, ф'ючерсні, опціонні) - це валютні угоди, при яких сторони домовляються про постачання обумовленої суми іноземної валюти через певний строк після укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. З цього визначення випливають дві особливості термінових валютних операцій.
1. Існує інтервал у часі між моментом укладення і виконання угоди. Термін виконання угоди, тобто поставки валюти, визначається як кінець періоду від дати укладення угоди (термін 1-2 тижні, 1, 2, 3, 6, 12 місяців і до 5 років), іноді будь-який інший період у межах терміну (ламана дата).
2. Курс валют за терміновою валютної операції фіксується в момент укладання угоди, хоча вона виконується через певний термін.
Котирування валют за строковими угодами. Курс валют за строковими угодами відрізняється від курсу по операціях спот. Різниця між курсами валют по угодах форвард і спот називається «форвардна маржа» або «форвардні пункти». Вона визначається як знижка (дисконт - dis або депорт - Д) з курсу спот, коли курс термінової угоди нижче, або премія (pm або репорт - R), якщо він вищий. Премія означає, що валюта котирується дорожче по угоді на термін, ніж по готівкової операції. Дисконт вказує, що курс валюти по форвардній операції нижче, ніж по готівкової.
При котируванні курсу термінової угоди на міжбанківському ринку часто визначається тільки премія або дисконт. При прямій котирування курсу валют за терміновою угодою премія додається до курсу спот, в дисконт віднімається від нього. При непрямої котируванні валют дисконт додається, а премія віднімається з курсу спот.
Курси валют за строковими угодами, що котируються повністю в цифровому вираженні (а не методом премії і дисконту), називаються курсами аутрайт. Різниця між курсами продавця і покупця, тобто, маржа, за строковими угодами більше, ніж по операціях спот. Маржа за строковими угодами на 1-6 місяців становить зазвичай 1/8-1/4% річних від курсу спот у перерахунку на строк угоди, а по операціях строком на рік і більше досягає 1 / 2% річних і вище.
Котирування валют по термінових угодах методом премії чи дисконту залежить як від прогнозованої динаміки курсу в період від укладення до виконання угоди, так і від відмінності в процентних ставках по строкових депозитах в цих валютах. У звичайних умовах різниця між курсом спот і форвард визначається капіталізованої різницею в процентних ставках по депозитах у валютах, що беруть участь в операції. Однак у період різкого спекулятивного тиску на валюту її курс по термінових операціях може різко відриватися від курсу спот. Збільшення знижки або премії викликає зміна ставок за депозитами у валюті, що є об'єктом спекуляції на зниження або підвищення її курсу.
Вплив процентних ставок на валютний курс визначається процентними витратами або доходами, Застосовуються ставки євроринку, а не національного ринку. Наприклад, для придбання проданої на строк валюти можна взяти кредит або вилучити суму з депозиту, виплативши відсоток по кредиту або втративши відсоток за вкладом. А розміщення купленої валюти на вклад приносить відсоток.
Форвардна маржа визначається за формулою
Або
де p - премія;
d - дисконт;
C s - Курс спот;
iB, iA - процентні ставки по депозитах в торгованих валютах;
t - термін форвардної угоди.
В якості процентної бази зазвичай приймається 360 днів, а за евростерлінговим депозитами - фактичні календарні 365 днів.
Визначення курсу по термінових валютних операціях проводиться наступним чином, (табл. 1).
Таблиця 1. Лондон на Нью-Йорк (непряма котировка)
| Курс 1 ф. ст. у дол | Курс продавця | Курс покупця |
| По угоді спот Котирувана премія Курс за терміновою угодою (на 3 місяці) | 1,8725 0,0130 1,8595 | 1,8735 0,0120 1,8615 |
Примітка. При непрямої котируванні в Лондоні GВР / USD курси продавця і покупця встановлюються англійськими банками, які продають і купують долари в даному прикладі в угоді строком на 3 місяці з премією, яка віднімається з курсу спот.
Якщо в Нью-Йорку фунт стерлінгів котирується по відношенню до долара за строковими угодами з дисконтом, то знижка при прямій котирування віднімається з курсу спот (табл. 2).
Таблиця 2. Нью-Йорк на Лондон (пряме котирування)
| Курс 1 ф. ст. у дол | Курс покупця | Курс продавця |
| По угоді спот Котируваних дисконт Курс за терміновою угодою (на 3 місяці) | 1,8715 0,0125 1,8590 | 1,8725 0,0115 1,8610 |
Валюта А котирується з премією по відношенню до валюти Б, якщо процентна ставка за строковими депозитами у валюті А нижче процентної ставки за вкладами у валюті Б. Навпаки, валюта А котирується з дисконтом, якщо процентна ставка по вкладах у цій валюті вище, ніж по вкладах у валюті Б.
Розрив курсів по готівкових і термінових угодах підраховується у відсотках за формулою:
Де До сс - курс по термінових операціях;
До вико - курс по готівкових операціях;
Т - термін угоди.
Термінові угоди з іноземною валютою здійснюються в наступних цілях:
· Конверсія (обмін) валюти в комерційних цілях, завчасна продаж валютних надходжень або покупка іноземної валюти для майбутніх платежів, щоб застрахувати валютний ризик;
· Страхування портфельних чи прямих капіталовкладень за кордоном від збитків у зв'язку з можливим пониженням курсу валюти в якій вони здійснені;
· Отримання спекулятивного прибутку за рахунок курсової різниці.
Різновидом термінових валютних операцій є ф'ючерсні угоди. Валютні ф'ючерси - угода, яка означає зобов'язання (а не право вибору на відміну від опціону) продати або купити стандартну кількість конкретної валюти на певну дату (у майбутньому) за курсом, встановленому при укладанні угоди. Різниця між валютним курсом дня укладання та виконання ф'ючерсної угоди називається спред. У стандартних контрактах регламентуються всі умови: сума, термін, гарантійний депозит, метод розрахунку. Тип контракту визначається сумою валюти і місяцем його виконання.
Торгівля ф'ючерсами здійснюється через клірингову (розрахункову) палату, яка є продавцем для кожного покупця і покупцем для продавця. Тим самим спрощується торгівля, одні угоди покривають інші. При укладанні угоди покупець і продавець зобов'язані резервувати на гарантійному депозиті в розрахунковій палаті первісну маржу, яка щодня переглядають, і коливається від 0,04 до 6% номінальної ціни контракту. Депозит повертається після виконання зобов'язань або при укладенні протилежної угоди (контрсделкі).
Ефективність ф'ючерсної угоди визначається маржею, уточнюється після робочого сеансу для кожної угоди.
М = рК (С-Ст),
Де М - маржа (позитивна чи негативна);
р = 1 при продажу; р = -1 при купівлі валюти;
К - кількість контрактів;
С - курс валюти на день укладення угоди;
Ст - курс валюти поточного робочого сеансу (на день виконання угоди).
Продавець валютного ф'ючерсу виграє, якщо при настанні терміну угоди курс дня укладення контракту (С) вище курсу, на день її виконання (ст), і зазнає збитків, якщо курс дня укладання угоди нижче курсу дня її виконання. По кожній відкритій угоді, навіть якщо її учасник не здійснював операції на поточному робочому сеансі, нараховується маржа
М = р (Сп-Ст),
де Сп - котирувального курс попереднього робочого сеансу.
Використання термінових угод для покриття валютного ризику при здійсненні комерційних операцій набуло широкого поширення в умовах нестабільності валютних ринків.
Для страхування валютного ризику учасники ринку укладають строкові валютні операції не тільки на умовах фіксації курсу, суми і дати поставки валюти (аутрайт), але і на умовах опціону - з правом вибору здійснювати операцію або відмовитися від неї.
6.3 Опціон
(Від лат. Optio - вибір) з валютою - угода, яке за умови сплати комісії (премії) надає одній із сторін в угоді купівлі-продажу право вибору (але не обов'язок) або - здійснити операцію в певний термін за курсом, встановленому при укладанні угоди, або відмовитися від виконання контракту до закінчення його терміну (у будь-який день - американський опціон, на певну дату раз в місяць - європейський опціон).
Розрізняються опціон покупця і продавця. Різниця між курсом опціону продавця і покупця називається спред.
ВАЛЮТНИЙ ОПЦІОН
В основі укладання опціонної угоди лежить коливання валютного курсу. Дохід від опціону на покупку валюти можна визначити, використовуючи формулу
Iс = (Рs-Ро) n-Dn,
де с - дохід від опціону на купівлю;
Рs - курс слот на момент виконання контракту;
Ро - курс (страйк) опціону колл на покупку валюти;
n - сума операції;
Dn - премія опціону (комісія).
Дохід від опціону на продаж валюти можна визначити, використовуючи формулу
Iр = (Ро-Рs) n-Dn,
де Iр - дохід від опціону на продаж;
Ро - курс (страйк) опціону пут на продаж валюти;
Рs - курс спот на момент виконання контракту;
n - сума операції;
Dn - премія опціону.
Розмір комісії з опціону визначається при укладенні угоди з урахуванням курсу валюти (об'єкта угоди) по терміновій угоді на дату закінчення опціонного контракту. При тих чи інших відхиленнях різниця між комісією з опціону продавця і покупця тяжіє до різниці між форвардним курсом і курсом виконання опціонного контракту. Залежно від характеру і умов опціонного контракту розміри комісій за операціями колл і пут досить чітко визначені по відношенню один до одного і спільно обмежені форвардним курсом валюти. Опціонні угоди вигідні при курсових коливаннях, що перевищують розмір комісії. На відміну від форвардів валютні опціони дають можливість використати вигідне зміна курсових співвідношень, так як узгоджений найменший курс захищає клієнта від валютного ризику і дає йому можливість відмовитися від угоди.
Опціон подібно страховому полісу використовується покупцем лише при несприятливому для нього зміну курсу валюти за період між укладанням і виконанням угоди. Опціонні угоди з валютою уступають іншим валютних операцій за обсягом, кількістю що беруть участь банків і валют. Валютний опціон застосовується для отримання прибутку і страхування валютного ризику.
Ця операція дає можливість трейдеру реагувати на курсові зміни на ринку, покриваючи (або перекриваючи) втрати прибутком від протилежної парної в Стредлі операції. Практикується також індексний опціон, що дає право купити або продати певну частину індексу - показника курсу валюти або цінних паперів за заздалегідь встановленою ціною і на певну дату. Індекси визначаються зазвичай до базисного періоду його введення. Опціонами торгують на міжбанківському ринку і на біржах - фондових і товарних.
6.4 Своп
Різновидом валютної угоди, що поєднує готівкову і Строкову операції, є угоди своп. Своп (англ. swap - обмін, обмін) - це валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами. При цьому домовляються про зустрічні платежі два партнери. За операціями своп готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контрсделкі (термінової) коректується з урахуванням премії або дисконту в залежності від динаміки валютного курсу. Різниця між курсами спот і форвард називається своп-ставкою. Вона залежить від різниці процентних ставок за певний період, так як валютний своп, по суті, означає взаємне кредитування партнерами у відповідних валютах.
При цьому клієнт економить на маржі - різниці між курсами продавця та покупця з готівковій угоді. Операції своп зручні для банків: вони не створюють відкритої позиції (купівля покривається продажем), тимчасово забезпечують необхідною валютою без ризику, пов'язаного зі зміною її курсу. Операції своп використовуються для:
• комерційних угод: банк продає іноземну валюту на умовах негайної поставки і одночасно купує її па термін
• придбання банком необхідної валюти без валютного ризику (на основі покриття контрсделкі) для забезпечення міжнародних розрахунків, диверсифікації валютних активів;
• взаємного міжбанківського кредитування в двох валютах.
Якщо клієнт пред'являє попит на кредити в певній валюті (наприклад, у швейцарських франках), а банк має ресурси в іншій валюті (у доларах), він може задовольнити кредитну заявку, обмінявши долари на швейцарські франки в іншому банку шляхом операції своп.
Операції своп здійснюються не тільки з валютами, а й з відсотками. Сутність процентного свопу полягає в тому, що одна сторона зобов'язується виплатити іншій відсотки за ставкою ЛІБОР в обмін на отримання відсотків за фіксованою ставкою з метою отримання прибутку у вигляді різниці між ними. При цьому сторона, що має середньострокові вкладення за фіксованим процентом, але короткострокові пасиви або пасиви за плаваючою ставкою відсотка, страхує свій процентний ризик (процентну позицію), «купуючи» довгострокову фіксовану ставку або навпаки. Операції своп відсоткових ставок можуть мати і суто спекулятивний характер. У цьому випадку виграє та сторона, яка не помилилася в прогнозуванні динаміки ринкових процентних ставок. Іноді операції своп з валютами і відсотками об'єднані: одна сторона виплачує відсотки за плаваючою ставкою, наприклад, в доларах США в обмін на одержання процентних платежів за фіксованою ставкою в євро На практиці перераховані операції своп здійснюються в різних поєднаннях. При процентному своп обміну депозитами не відбувається. Але валютні та процентно-валютні операції своп вимагають обміну відповідних сум валют.
У формі угоди своп великі банки здійснюють обмін валютами, кредитами, депозитами, процентними ставками, цінними паперами або іншими цінностями. Операції своп проводяться з золотом, щоб, зберігши право власності на нього, придбати необхідну іноземну валюту на певний термін.
6.5 Валютний арбітраж
Арбітраж - це широке поняття. Різниться арбітраж з товарами, цінними паперами, валютами. У своєму історичному значенні валютний арбітраж: - валютна операція, що поєднує купівлю (продаж) валюти з наступним здійсненням контрсделкі з метою отримання прибутку за рахунок різниці в курсах валют на різних валютних ринках (просторовий арбітраж) або на одному ринку за рахунок курсових коливань протягом певного періоду (часовий арбітраж). При арбітражної валютної операції враховується спред - різниця між курсами валют на різних валютних ринках (просторовий арбітраж) або між курсами валютної операції в різний час робочого сеансу на одному ринку (часовий арбітраж).
Основний принцип валютного арбітражу - купити валюту дешевше і продати її дорожче.
У сучасних умовах з розвитком електронних засобів зв'язку та інформації, розширенням обсягу валютних операцій значні курсові різниці на різних валютних ринках стали виникати рідше, і в результаті просторовий валютний арбітраж поступився місцем і основному тимчасовому валютного арбітражу.
У залежності від мети розрізняється спекулятивний і конверсійний валютний арбітраж. Спекулятивний арбітраж має на меті і отримати вигоду з різниці валютних курсів у зв'язку з їх коливаннями При цьому вихідна і кінцева валюти збігаються, тобто угода здійснюється за схемою: євро - долар США; долар - євро. Конверсійний арбітраж насамперед має на меті купити найбільш вигідно необхідну валюту. Фактично це використання конкурентних котирувань різних банків на одному або різних ваточних ринках. Його можливості ширші, оскільки різниця в курсах може бути не такий великий, як при спекулятивному арбітражі, при якому вона повинна не тільки покрити спред між курсами покупця і продавця, але і дати прибуток. У сучасних умовах валютні курси на різних валютних ринках рідко відхиляються на величину, що дорівнює або перевищує різницю між курсами продавця і покупця, що дозволяє практикувати лише конверсійний арбітраж у просторі: банк здобуває необхідну валюту на тому валютному ринку, де вона дешевша. Сучасні електронні засоби інформації дозволяють стежити за всіма змінами котирувань на провідних валютних ринках. Накладні витрати по засобах зв'язку відносно скоротилися і не відіграють істотної ролі в умовах зрослого мінімального обсягу угоди (від 5 млн. дол. І більше).
В умовах плаваючих валютних курсів найбільш поширений валютний арбітраж у часі, заснований на розбіжності періодів купівлі та продажу валюти. Потреба в ньому обумовлена тим, що великим банкам, які здійснюють операції у різних валютах і на великі суми, не завжди доцільно чи навіть можливо в одиничному порядку покривати їх контрсделкі. Банкам вигідніше, як кажуть банкіри, «робити ринок», тобто здійснювати валютні операції на базі власних котирувань, залучаючи угоди протилежного напрямку і виграючи при цьому на спреді між курсами продавця і покупця. Дилери та банки маркет-мейкери прагнуть здійснювати валютні операції, які створюють найбільш сприятливий, з їхньої точки зору, співвідношення покупок і продажів окремих валют. При цьому вони відповідно змінюють свої котирування, роблячи їх більш привабливими для клієнтів, а при необхідності самі звертаються до інших банків для проведення операцій, в тому числі для регулювання власної валютної позиції. Таким чином, часовий арбітраж неминуче несе в собі елемент спекуляції, оскільки дилер у залежності від свого прогнозу про можливу зміну курсу обирає ту чи іншу політику покриття здійснюваних операцій найближчим часом, розраховуючи отримати прибуток від їх проведення.
Велике значення для операцій дилера має чартінг - графічне зображення динаміки курсу протягом певного періоду. Основна мета чартінга - отримання інформації про тенденції валютного курсу та його місцезнаходження на даний момент по відношенню, до, критичним валютним точкам чартів (графіків) зміни валютних курсів. Ці статистично певні критичні валютні точки являють собою значення, зміна курсів за межі яких вимагає великого тиску на ринок. З одного боку, при подоланні цих критичних значень динаміка курсу знову вступає у відносно спокійну зону коливань між цими точками. Як правило, дилери-арбітражісти проявляють більшу обережність, коли рух курсів наближається до критичної точки, так як можливо стрибкоподібне значна зміна курсу (на 100 пунктів і більше). Однак при валютній спекуляції основний інтерес представляє саме подолання критичних точок.
Мета валютної спекуляції - тривале підтримання довгої позиції у валюті, курс якої має тенденцію до підвищення, або короткою у валюті - кандидата на знецінення. При цьому найчастіше здійснюються цілеспрямовані продажу валюти, щоб створити атмосферу невпевненості і викликати масове скидання і зниження її курсу або навпаки. У спекулятивних угодах беруть участь банки, фірми, ТНК. Велика валютна спекуляція нерідко включає операції на десятки мільярдів доларів протягом кількох днів. Часто їм безсилі протистояти валютні інтервенції центральних банків. Валютних спекулянтів часто не цікавить, чи відповідають курси реальним співвідношенням купівельної спроможності грошей, чи можуть валюти утриматися на рівні, що складеться в результаті цих угод. Валюта є для них таким же біржовим товаром, як акції, метали, сировину. Його характеристиками є прибутковість (процентна ставка) і перспектива зміни ціни (курсу) в короткостроковому плані без урахування довгострокових перспектив. Порожньому нерідко виникає парадоксальне явище, коли перспективи посилення інфляції в країні призводять не до зниження, а до підвищення курсу її валюти, оскільки вважається, що в боротьбі з інфляцією країна вдасться до підвищення процентних ставок. Таке положення мало місце з доларом США в першій половині 80-х рр.., Маркою ФРН - в кінці 80-х - початку 90-х рр..
Валютний арбітраж часто пов'язаний з операціями на ринку позичкових капіталів. Власник будь-якої валюти може розмістити її на ринку позикових капіталів в іншій валюті за більш вигідною процентною ставкою, тобто здійснити процентний арбітраж, який заснований на використанні банками різниць між процентними ставками на різних ринках позичкових капіталів. Кінцева мета власника валюти - отримання більш високого прибутку, ніж банк міг би отримати, вкладаючи її безпосередньо без обміну на іншу валюту. У залежності від своїх оцінок динаміки курсів цих двох валют він може не страхувати валютний ризик або тимчасово здійснити операцію з хеджування на найбільш сприятливих умовах. Процентний арбітраж включає дві угоди: отримання кредиту на іноземному ринку позикових капіталів, де ставки нижче; використання еквівалента запозиченої іноземної валюти на національному кредитному ринку, де процентні ставки вищі.
7. Регулювання та контроль за валютними операціями
При проведенні валютних операцій банки несуть різні ризики. В першу чергу ці ризики пов'язані з можливою наявністю непокритих угод в окремих валютах - довгих або коротких позицій. При термінових угодах виникає ризик невиконання контракту, наприклад, у зв'язку з банкрутством контрагента. Крім того, в залежності від різної часу початку і завершення розрахунків в окремих валютах з ряду валютних операцій банки, зробивши переклад проданої валюти, лише наступного дня дізнаються, чи був зустрічний платіж купленої ними валюти. Це має місце внаслідок різниці в часі, наприклад під час продажу банком японських ієн проти валют Західної Європи і США, а також західноєвропейських валют проти долара США.
З метою обмеження ризику непереказу валюти банки встановлюють ліміти валютних угод з іншими банками виходячи з розміру їх капіталу і резервів, репутації та інших критеріїв. У міру отримання платежів за укладеними угодами ліміти вивільняються. Ліміти по термінових валютних операціях зазвичай бувають нижче, ніж за операціями з негайною поставкою, оскільки ризик неплатежу за угодою підвищується в залежності від тривалості періоду від її укладення до виконання, тобто отримання валюти. Система лімітування валютних операцій недосконала, що веде до втрат.
Валютні операції і розмір валютної позиції банків є об'єктом державного і банківського нагляду і контролю. У періоди валютної нестабільності ліміти валютних позицій можуть скорочуватися; також можуть встановлюватися ліміти і для строкових валютних операцій за сумами і за термінами. Однак і при введенні в країнах вільної конвертованості валюти нагляд за валютними операціями банків зберігається. Більш того, з 80-х рр.. відзначається посилення цього нагляду для запобігання концентрації у банків валютних ризиків у балансах і позабалансових статтях. Необхідність цього була продемонстрована перешкодами та банкрутством ряду великих банків з-за втрат у валютних операціях. Загальною тенденцією регулювання є все більша ув'язка валютних ризиків з розміром власного капіталу банків.
Висновок
В останні роки помітно пожвавилися дискусії щодо шляхів формування світової фінансової системи XXI ст. Не тільки прихід нового тисячоліття тому причиною. Кризові явища, що спостерігалися у світовій валютно-фінансовій системі у другій половині 90-х років, наочно продемонстрували, що механізм, що регулює функціонування цієї системи, перестав відповідати потребам сучасного світового господарства. Необхідно виробити основоположні принципи валютних і фінансових відносин, які в подальшому захистили б світова спільнота і всі країни-члени від руйнівного впливу можливих валютних криз.
Більшість дослідників сходиться на думці, що шлях відокремленого регулювання валютних і фондових ринків, кредитно-фінансових і страхових інститутів безперспективний. Завдання стабілізації світової фінансової системи може бути вирішена тільки комплексно, оскільки процес глобалізації фінансових ринків, який спостерігається з 80-х років, привів до створення єдиної всесвітньої фінансової мережі. Він посилив конкуренцію між країнами на фінансових ринках, яка відбувається на тлі інтеграції як внутрішніх і зовнішніх ринків, так і різних секторів фінансового ринку. В даний час вже неможливо розділити світову валютну систему, ядром якої є валюти і валютні курси, і міжнародні фінансові і банківські відносини, що виникають на фінансових ринках. Банківські і валютні кризи, які пережили в останні роки деякі країни, свідчать про сильною взаємозв'язку цих елементів, тому необхідні реформи світової валютної системи повинні носити комплексний характер.
Ще однією особливістю сучасної фінансової ситуації у світі є те, що в 90-х роках зростання потреб більшості країн, що розвиваються, та країн з перехідною економікою в зовнішньому фінансуванні в зв'язку з необхідністю продовження глибоких економічних реформ поєднувався з наявністю значних акумульованих вільних фінансових ресурсів у розвинених країнах. Однак інвестори з розвинених країн воліють короткострокові спекулятивні вкладення по всьому світу і не готові фінансувати довгострокові інвестиційні програми в країнах з ринками, що розвиваються. Розбіжність інтересів цих двох груп учасників фінансових ринків створює потенційну можливість для виникнення світових валютно-фінансових криз.
Свій вплив на еволюцію світової фінансової системи і валютні операції роблять і інші фактори, серед яких просування процесу валютної інтеграції в Західній Європі, технологічні нововведення в галузі телекомунікацій, що отримали вже назва інформаційної революції, зростання позабалансових операцій, що утруднюють оцінку ризиків фінансово-кредитними установами, і т. д. Всі вони в сукупності формують умови, які визначають перспективи зміни світової фінансової системи.
Однак найбільш гостро питання про необхідність перегляду базових положень регулювання міжнародних валютних і фінансових відносин постало у зв'язку з низкою валютних криз на ринках, що розвиваються. Ці явища наочно продемонстрували, що глобальний валютний механізм випередив у своєму розвитку органи, що займаються регулюванням світової валютної системи, і концепції, якими вони керуються.
Список літератури:
1. Акопова О.С., Воронкова О.М., Гаврилко М.М. Світова економіка та міжнародні економічні відносини. Ростов-на-Дону: "Фенікс", 2000. - 416с.
2. Авдокушин Є.Ф. Міжнародні економічні відносини: Підручник .- К.: МАУП ,2001-368 с.
3. Круглов В.В. Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин: Підручник. М.: ИНФРА-М, 2000. С..
4. Красавіна Л.М. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини: Підручник-М.: Фінанси і статистика, 2000 .- 608 с.
5. Міжнародні економічні відносини: Підручник для вузів / В.Є. Рибалкін, Ю.А. Щербанін, Л.В. Балдін і др., - 5-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 605 с.
6. П.Х. Линдерт Економіка світогосподарських зв'язків - М: Прогрес, 2002. - 456 с.
7. С. Фішер Економікс - М: Справа, 2004. - 412 с.
8. Сучасна економіка / під ред. Мамедова О.Ю. -РД: Фенікс, 2004. - 271 с.
Торгівля ф'ючерсами здійснюється через клірингову (розрахункову) палату, яка є продавцем для кожного покупця і покупцем для продавця. Тим самим спрощується торгівля, одні угоди покривають інші. При укладанні угоди покупець і продавець зобов'язані резервувати на гарантійному депозиті в розрахунковій палаті первісну маржу, яка щодня переглядають, і коливається від 0,04 до 6% номінальної ціни контракту. Депозит повертається після виконання зобов'язань або при укладенні протилежної угоди (контрсделкі).
Ефективність ф'ючерсної угоди визначається маржею, уточнюється після робочого сеансу для кожної угоди.
М = рК (С-Ст),
Де М - маржа (позитивна чи негативна);
р = 1 при продажу; р = -1 при купівлі валюти;
К - кількість контрактів;
С - курс валюти на день укладення угоди;
Ст - курс валюти поточного робочого сеансу (на день виконання угоди).
Продавець валютного ф'ючерсу виграє, якщо при настанні терміну угоди курс дня укладення контракту (С) вище курсу, на день її виконання (ст), і зазнає збитків, якщо курс дня укладання угоди нижче курсу дня її виконання. По кожній відкритій угоді, навіть якщо її учасник не здійснював операції на поточному робочому сеансі, нараховується маржа
М = р (Сп-Ст),
де Сп - котирувального курс попереднього робочого сеансу.
Використання термінових угод для покриття валютного ризику при здійсненні комерційних операцій набуло широкого поширення в умовах нестабільності валютних ринків.
Для страхування валютного ризику учасники ринку укладають строкові валютні операції не тільки на умовах фіксації курсу, суми і дати поставки валюти (аутрайт), але і на умовах опціону - з правом вибору здійснювати операцію або відмовитися від неї.
6.3 Опціон
(Від лат. Optio - вибір) з валютою - угода, яке за умови сплати комісії (премії) надає одній із сторін в угоді купівлі-продажу право вибору (але не обов'язок) або - здійснити операцію в певний термін за курсом, встановленому при укладанні угоди, або відмовитися від виконання контракту до закінчення його терміну (у будь-який день - американський опціон, на певну дату раз в місяць - європейський опціон).
Розрізняються опціон покупця і продавця. Різниця між курсом опціону продавця і покупця називається спред.
| Опціон на продаж | Опціон на купівлю | ||
| Покупець має право продати валюту або відмовитися від угоди | Продавець зобов'язаний купити валюту при виконанні опціону | Покупець має право купити валюту або відмовитися від угоди | Продавець зобов'язаний продати валюту при виконанні опціону |
Iс = (Рs-Ро) n-Dn,
де с - дохід від опціону на купівлю;
Рs - курс слот на момент виконання контракту;
Ро - курс (страйк) опціону колл на покупку валюти;
n - сума операції;
Dn - премія опціону (комісія).
Дохід від опціону на продаж валюти можна визначити, використовуючи формулу
Iр = (Ро-Рs) n-Dn,
де Iр - дохід від опціону на продаж;
Ро - курс (страйк) опціону пут на продаж валюти;
Рs - курс спот на момент виконання контракту;
n - сума операції;
Dn - премія опціону.
Розмір комісії з опціону визначається при укладенні угоди з урахуванням курсу валюти (об'єкта угоди) по терміновій угоді на дату закінчення опціонного контракту. При тих чи інших відхиленнях різниця між комісією з опціону продавця і покупця тяжіє до різниці між форвардним курсом і курсом виконання опціонного контракту. Залежно від характеру і умов опціонного контракту розміри комісій за операціями колл і пут досить чітко визначені по відношенню один до одного і спільно обмежені форвардним курсом валюти. Опціонні угоди вигідні при курсових коливаннях, що перевищують розмір комісії. На відміну від форвардів валютні опціони дають можливість використати вигідне зміна курсових співвідношень, так як узгоджений найменший курс захищає клієнта від валютного ризику і дає йому можливість відмовитися від угоди.
Опціон подібно страховому полісу використовується покупцем лише при несприятливому для нього зміну курсу валюти за період між укладанням і виконанням угоди. Опціонні угоди з валютою уступають іншим валютних операцій за обсягом, кількістю що беруть участь банків і валют. Валютний опціон застосовується для отримання прибутку і страхування валютного ризику.
Ця операція дає можливість трейдеру реагувати на курсові зміни на ринку, покриваючи (або перекриваючи) втрати прибутком від протилежної парної в Стредлі операції. Практикується також індексний опціон, що дає право купити або продати певну частину індексу - показника курсу валюти або цінних паперів за заздалегідь встановленою ціною і на певну дату. Індекси визначаються зазвичай до базисного періоду його введення. Опціонами торгують на міжбанківському ринку і на біржах - фондових і товарних.
6.4 Своп
Різновидом валютної угоди, що поєднує готівкову і Строкову операції, є угоди своп. Своп (англ. swap - обмін, обмін) - це валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами. При цьому домовляються про зустрічні платежі два партнери. За операціями своп готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контрсделкі (термінової) коректується з урахуванням премії або дисконту в залежності від динаміки валютного курсу. Різниця між курсами спот і форвард називається своп-ставкою. Вона залежить від різниці процентних ставок за певний період, так як валютний своп, по суті, означає взаємне кредитування партнерами у відповідних валютах.
При цьому клієнт економить на маржі - різниці між курсами продавця та покупця з готівковій угоді. Операції своп зручні для банків: вони не створюють відкритої позиції (купівля покривається продажем), тимчасово забезпечують необхідною валютою без ризику, пов'язаного зі зміною її курсу. Операції своп використовуються для:
• комерційних угод: банк продає іноземну валюту на умовах негайної поставки і одночасно купує її па термін
• придбання банком необхідної валюти без валютного ризику (на основі покриття контрсделкі) для забезпечення міжнародних розрахунків, диверсифікації валютних активів;
• взаємного міжбанківського кредитування в двох валютах.
Якщо клієнт пред'являє попит на кредити в певній валюті (наприклад, у швейцарських франках), а банк має ресурси в іншій валюті (у доларах), він може задовольнити кредитну заявку, обмінявши долари на швейцарські франки в іншому банку шляхом операції своп.
Операції своп здійснюються не тільки з валютами, а й з відсотками. Сутність процентного свопу полягає в тому, що одна сторона зобов'язується виплатити іншій відсотки за ставкою ЛІБОР в обмін на отримання відсотків за фіксованою ставкою з метою отримання прибутку у вигляді різниці між ними. При цьому сторона, що має середньострокові вкладення за фіксованим процентом, але короткострокові пасиви або пасиви за плаваючою ставкою відсотка, страхує свій процентний ризик (процентну позицію), «купуючи» довгострокову фіксовану ставку або навпаки. Операції своп відсоткових ставок можуть мати і суто спекулятивний характер. У цьому випадку виграє та сторона, яка не помилилася в прогнозуванні динаміки ринкових процентних ставок. Іноді операції своп з валютами і відсотками об'єднані: одна сторона виплачує відсотки за плаваючою ставкою, наприклад, в доларах США в обмін на одержання процентних платежів за фіксованою ставкою в євро На практиці перераховані операції своп здійснюються в різних поєднаннях. При процентному своп обміну депозитами не відбувається. Але валютні та процентно-валютні операції своп вимагають обміну відповідних сум валют.
У формі угоди своп великі банки здійснюють обмін валютами, кредитами, депозитами, процентними ставками, цінними паперами або іншими цінностями. Операції своп проводяться з золотом, щоб, зберігши право власності на нього, придбати необхідну іноземну валюту на певний термін.
6.5 Валютний арбітраж
Арбітраж - це широке поняття. Різниться арбітраж з товарами, цінними паперами, валютами. У своєму історичному значенні валютний арбітраж: - валютна операція, що поєднує купівлю (продаж) валюти з наступним здійсненням контрсделкі з метою отримання прибутку за рахунок різниці в курсах валют на різних валютних ринках (просторовий арбітраж) або на одному ринку за рахунок курсових коливань протягом певного періоду (часовий арбітраж). При арбітражної валютної операції враховується спред - різниця між курсами валют на різних валютних ринках (просторовий арбітраж) або між курсами валютної операції в різний час робочого сеансу на одному ринку (часовий арбітраж).
Основний принцип валютного арбітражу - купити валюту дешевше і продати її дорожче.
У сучасних умовах з розвитком електронних засобів зв'язку та інформації, розширенням обсягу валютних операцій значні курсові різниці на різних валютних ринках стали виникати рідше, і в результаті просторовий валютний арбітраж поступився місцем і основному тимчасовому валютного арбітражу.
У залежності від мети розрізняється спекулятивний і конверсійний валютний арбітраж. Спекулятивний арбітраж має на меті і отримати вигоду з різниці валютних курсів у зв'язку з їх коливаннями При цьому вихідна і кінцева валюти збігаються, тобто угода здійснюється за схемою: євро - долар США; долар - євро. Конверсійний арбітраж насамперед має на меті купити найбільш вигідно необхідну валюту. Фактично це використання конкурентних котирувань різних банків на одному або різних ваточних ринках. Його можливості ширші, оскільки різниця в курсах може бути не такий великий, як при спекулятивному арбітражі, при якому вона повинна не тільки покрити спред між курсами покупця і продавця, але і дати прибуток. У сучасних умовах валютні курси на різних валютних ринках рідко відхиляються на величину, що дорівнює або перевищує різницю між курсами продавця і покупця, що дозволяє практикувати лише конверсійний арбітраж у просторі: банк здобуває необхідну валюту на тому валютному ринку, де вона дешевша. Сучасні електронні засоби інформації дозволяють стежити за всіма змінами котирувань на провідних валютних ринках. Накладні витрати по засобах зв'язку відносно скоротилися і не відіграють істотної ролі в умовах зрослого мінімального обсягу угоди (від 5 млн. дол. І більше).
В умовах плаваючих валютних курсів найбільш поширений валютний арбітраж у часі, заснований на розбіжності періодів купівлі та продажу валюти. Потреба в ньому обумовлена тим, що великим банкам, які здійснюють операції у різних валютах і на великі суми, не завжди доцільно чи навіть можливо в одиничному порядку покривати їх контрсделкі. Банкам вигідніше, як кажуть банкіри, «робити ринок», тобто здійснювати валютні операції на базі власних котирувань, залучаючи угоди протилежного напрямку і виграючи при цьому на спреді між курсами продавця і покупця. Дилери та банки маркет-мейкери прагнуть здійснювати валютні операції, які створюють найбільш сприятливий, з їхньої точки зору, співвідношення покупок і продажів окремих валют. При цьому вони відповідно змінюють свої котирування, роблячи їх більш привабливими для клієнтів, а при необхідності самі звертаються до інших банків для проведення операцій, в тому числі для регулювання власної валютної позиції. Таким чином, часовий арбітраж неминуче несе в собі елемент спекуляції, оскільки дилер у залежності від свого прогнозу про можливу зміну курсу обирає ту чи іншу політику покриття здійснюваних операцій найближчим часом, розраховуючи отримати прибуток від їх проведення.
Велике значення для операцій дилера має чартінг - графічне зображення динаміки курсу протягом певного періоду. Основна мета чартінга - отримання інформації про тенденції валютного курсу та його місцезнаходження на даний момент по відношенню, до, критичним валютним точкам чартів (графіків) зміни валютних курсів. Ці статистично певні критичні валютні точки являють собою значення, зміна курсів за межі яких вимагає великого тиску на ринок. З одного боку, при подоланні цих критичних значень динаміка курсу знову вступає у відносно спокійну зону коливань між цими точками. Як правило, дилери-арбітражісти проявляють більшу обережність, коли рух курсів наближається до критичної точки, так як можливо стрибкоподібне значна зміна курсу (на 100 пунктів і більше). Однак при валютній спекуляції основний інтерес представляє саме подолання критичних точок.
Мета валютної спекуляції - тривале підтримання довгої позиції у валюті, курс якої має тенденцію до підвищення, або короткою у валюті - кандидата на знецінення. При цьому найчастіше здійснюються цілеспрямовані продажу валюти, щоб створити атмосферу невпевненості і викликати масове скидання і зниження її курсу або навпаки. У спекулятивних угодах беруть участь банки, фірми, ТНК. Велика валютна спекуляція нерідко включає операції на десятки мільярдів доларів протягом кількох днів. Часто їм безсилі протистояти валютні інтервенції центральних банків. Валютних спекулянтів часто не цікавить, чи відповідають курси реальним співвідношенням купівельної спроможності грошей, чи можуть валюти утриматися на рівні, що складеться в результаті цих угод. Валюта є для них таким же біржовим товаром, як акції, метали, сировину. Його характеристиками є прибутковість (процентна ставка) і перспектива зміни ціни (курсу) в короткостроковому плані без урахування довгострокових перспектив. Порожньому нерідко виникає парадоксальне явище, коли перспективи посилення інфляції в країні призводять не до зниження, а до підвищення курсу її валюти, оскільки вважається, що в боротьбі з інфляцією країна вдасться до підвищення процентних ставок. Таке положення мало місце з доларом США в першій половині 80-х рр.., Маркою ФРН - в кінці 80-х - початку 90-х рр..
Валютний арбітраж часто пов'язаний з операціями на ринку позичкових капіталів. Власник будь-якої валюти може розмістити її на ринку позикових капіталів в іншій валюті за більш вигідною процентною ставкою, тобто здійснити процентний арбітраж, який заснований на використанні банками різниць між процентними ставками на різних ринках позичкових капіталів. Кінцева мета власника валюти - отримання більш високого прибутку, ніж банк міг би отримати, вкладаючи її безпосередньо без обміну на іншу валюту. У залежності від своїх оцінок динаміки курсів цих двох валют він може не страхувати валютний ризик або тимчасово здійснити операцію з хеджування на найбільш сприятливих умовах. Процентний арбітраж включає дві угоди: отримання кредиту на іноземному ринку позикових капіталів, де ставки нижче; використання еквівалента запозиченої іноземної валюти на національному кредитному ринку, де процентні ставки вищі.
7. Регулювання та контроль за валютними операціями
При проведенні валютних операцій банки несуть різні ризики. В першу чергу ці ризики пов'язані з можливою наявністю непокритих угод в окремих валютах - довгих або коротких позицій. При термінових угодах виникає ризик невиконання контракту, наприклад, у зв'язку з банкрутством контрагента. Крім того, в залежності від різної часу початку і завершення розрахунків в окремих валютах з ряду валютних операцій банки, зробивши переклад проданої валюти, лише наступного дня дізнаються, чи був зустрічний платіж купленої ними валюти. Це має місце внаслідок різниці в часі, наприклад під час продажу банком японських ієн проти валют Західної Європи і США, а також західноєвропейських валют проти долара США.
З метою обмеження ризику непереказу валюти банки встановлюють ліміти валютних угод з іншими банками виходячи з розміру їх капіталу і резервів, репутації та інших критеріїв. У міру отримання платежів за укладеними угодами ліміти вивільняються. Ліміти по термінових валютних операціях зазвичай бувають нижче, ніж за операціями з негайною поставкою, оскільки ризик неплатежу за угодою підвищується в залежності від тривалості періоду від її укладення до виконання, тобто отримання валюти. Система лімітування валютних операцій недосконала, що веде до втрат.
Валютні операції і розмір валютної позиції банків є об'єктом державного і банківського нагляду і контролю. У періоди валютної нестабільності ліміти валютних позицій можуть скорочуватися; також можуть встановлюватися ліміти і для строкових валютних операцій за сумами і за термінами. Однак і при введенні в країнах вільної конвертованості валюти нагляд за валютними операціями банків зберігається. Більш того, з 80-х рр.. відзначається посилення цього нагляду для запобігання концентрації у банків валютних ризиків у балансах і позабалансових статтях. Необхідність цього була продемонстрована перешкодами та банкрутством ряду великих банків з-за втрат у валютних операціях. Загальною тенденцією регулювання є все більша ув'язка валютних ризиків з розміром власного капіталу банків.
Висновок
В останні роки помітно пожвавилися дискусії щодо шляхів формування світової фінансової системи XXI ст. Не тільки прихід нового тисячоліття тому причиною. Кризові явища, що спостерігалися у світовій валютно-фінансовій системі у другій половині 90-х років, наочно продемонстрували, що механізм, що регулює функціонування цієї системи, перестав відповідати потребам сучасного світового господарства. Необхідно виробити основоположні принципи валютних і фінансових відносин, які в подальшому захистили б світова спільнота і всі країни-члени від руйнівного впливу можливих валютних криз.
Більшість дослідників сходиться на думці, що шлях відокремленого регулювання валютних і фондових ринків, кредитно-фінансових і страхових інститутів безперспективний. Завдання стабілізації світової фінансової системи може бути вирішена тільки комплексно, оскільки процес глобалізації фінансових ринків, який спостерігається з 80-х років, привів до створення єдиної всесвітньої фінансової мережі. Він посилив конкуренцію між країнами на фінансових ринках, яка відбувається на тлі інтеграції як внутрішніх і зовнішніх ринків, так і різних секторів фінансового ринку. В даний час вже неможливо розділити світову валютну систему, ядром якої є валюти і валютні курси, і міжнародні фінансові і банківські відносини, що виникають на фінансових ринках. Банківські і валютні кризи, які пережили в останні роки деякі країни, свідчать про сильною взаємозв'язку цих елементів, тому необхідні реформи світової валютної системи повинні носити комплексний характер.
Ще однією особливістю сучасної фінансової ситуації у світі є те, що в 90-х роках зростання потреб більшості країн, що розвиваються, та країн з перехідною економікою в зовнішньому фінансуванні в зв'язку з необхідністю продовження глибоких економічних реформ поєднувався з наявністю значних акумульованих вільних фінансових ресурсів у розвинених країнах. Однак інвестори з розвинених країн воліють короткострокові спекулятивні вкладення по всьому світу і не готові фінансувати довгострокові інвестиційні програми в країнах з ринками, що розвиваються. Розбіжність інтересів цих двох груп учасників фінансових ринків створює потенційну можливість для виникнення світових валютно-фінансових криз.
Свій вплив на еволюцію світової фінансової системи і валютні операції роблять і інші фактори, серед яких просування процесу валютної інтеграції в Західній Європі, технологічні нововведення в галузі телекомунікацій, що отримали вже назва інформаційної революції, зростання позабалансових операцій, що утруднюють оцінку ризиків фінансово-кредитними установами, і т. д. Всі вони в сукупності формують умови, які визначають перспективи зміни світової фінансової системи.
Однак найбільш гостро питання про необхідність перегляду базових положень регулювання міжнародних валютних і фінансових відносин постало у зв'язку з низкою валютних криз на ринках, що розвиваються. Ці явища наочно продемонстрували, що глобальний валютний механізм випередив у своєму розвитку органи, що займаються регулюванням світової валютної системи, і концепції, якими вони керуються.
Список літератури:
1. Акопова О.С., Воронкова О.М., Гаврилко М.М. Світова економіка та міжнародні економічні відносини. Ростов-на-Дону: "Фенікс", 2000. - 416с.
2. Авдокушин Є.Ф. Міжнародні економічні відносини: Підручник .- К.: МАУП ,2001-368 с.
3. Круглов В.В. Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин: Підручник. М.: ИНФРА-М, 2000. С..
4. Красавіна Л.М. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини: Підручник-М.: Фінанси і статистика, 2000 .- 608 с.
5. Міжнародні економічні відносини: Підручник для вузів / В.Є. Рибалкін, Ю.А. Щербанін, Л.В. Балдін і др., - 5-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 605 с.
6. П.Х. Линдерт Економіка світогосподарських зв'язків - М: Прогрес, 2002. - 456 с.
7. С. Фішер Економікс - М: Справа, 2004. - 412 с.
8. Сучасна економіка / під ред. Мамедова О.Ю. -РД: Фенікс, 2004. - 271 с.