Московський державний університет економіки статистики та інформатики
Інститут: економіки та управління
Кафедра: Інвестицій
Курсова робота
«Міжнародні біржові ринки фінансових інструментів»
Москва
2006
ЗМІСТ
ВСТУП .. 2
1. Міжнародні біржові ринки фінансових інструментів. 3
1.1. З історії біржових ринків. Сутність і поняття. 3
1.2. Основні характеристики і робота бірж .. 4
2. Біржові фінансові інструменти .. 7
2.1. Євровалютні біржові фонди .. 7
2.2. Фонди BRIC .. 11
3. Інвестування на міжнародному ринку. 15
ВИСНОВОК .. 20
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
Таким чином, у зв'язку з усе більш набирають обертів процесами міжнародної інтеграції економічних процесів, актуальною темою для розгляду автором була обрана дана теми - міжнародні біржові ринки не випадково. У своїй даній роботі ми розглянемо як основні питання, такі як коротка історія біржових ринків, так і спробуємо торкнутися питання визначення фінансових інструментів. Робота складається з трьох частин, в першій частині реферату буде розглянуто питання загальних визначень, понять і коротка характеристика міжнародних бірж. У другій частині буде розглянуто види фінансових інструментів, таких як наприклад, біржові фонди, фонди BRIC. У заключній главі нашої роботи ми докладно зупинимося на питанні про закриті інвестиційні фонди та фонди звичайних. Ознайомимося з думками експертів міжнародних біржових ринків про фінансові інструменти та процесі інвестування.
Класична біржа - це аукціон, де торгівля ведеться за допомогою обміну усними інструкціями між трейдерами (представниками брокерських фірм в торговій зоні біржі). В останні роки завдяки розвитку обчислювальної техніки виникли й автоматизовані системи купівлі-продажу цінних паперів, наприклад CATS на Торонтській фондової біржі, CORES - у Парижі та Мадриді. Але класична біржа ще домінує, і найбільшим її представником є Нью-Йоркська фондова біржа.
Брокер - це біржовий посередник, який одержав від клієнта-інвестора (фізичної або юридичної особи) доручення про покупку або продаж певних цінних паперів, оформлене у вигляді заявки. У заявці, яка подається у письмовій формі або переданої усно, що залежить від надійності клієнта, обумовлюються вид цінних паперів, їх кількість, ціна операції (тверда або нелімітовані, тобто допускає деякі відхилення), термін дії заявки, біржа, де відбувається операція . Із заявкою брокер звертається до біржового маклера (дилера, джобери), який бере безпосередню участь у торгах і здійснює операції за свій рахунок. Якщо маклер спеціалізується на певному вигляді цінних паперів або на певній групі компаній, то він носить назву фахівця. Досить часто брокером і маклером є в різний час одне і те ж обличчя. У вигляді винагороди за вдало досконалу операцію брокери і маклери отримують комісійні від своїх клієнтів, однак значна частина їхніх доходів може складатися з курсових різниць.
До операцій на фондовій біржі допускаються не всі цінні папери, а лише так звані фондові цінності. До основних фондових цінностей відносяться:
· Цінні папери з фіксованим доходом (боргові зобов'язання) - державні облігації і облігаціічастних компаній і банків, сертифікати тощо;
· Акції (свідоцтва про участь у капіталі).
Для того щоб брати участь у фондових операціях (котируватися на біржі), фондові цінності повинні відповідати певним критеріям, прийнятим на даній біржі. Серед них можуть бути вимоги до юридичного статусу емітента (випускає акції), розмірами його статутного (акціонерного капіталу, доходам, номіналу цінних паперів і пр.
Подібно до того, як продається товар на товарній біржі, на фондовій біржі цінні папери безпосередньо на торгах не виставляються. Вони продаються і купуються партіями, перебуваючи на спеціальних банківських рахунках.
· Касові угоди, реалізація яких здійснюється відразу ж після укладання. Оплата відбувається або негайно, або протягом декількох днів. До недавнього часу для переведення цінних паперів з рахунку на рахунок на біржі виписувався спеціальний чек, або сертифікат, що видається клієнту і засвідчує перехід права власності. В даний час всі перекази здійснюються через комп'ютерну мережу.
· Термінові угоди - ф'ючерси та опціони - аналогічні банківськими операціями та операціями на товарній біржі з тією лише відмінністю, що завершуються виплатою різниці в курсах з моменту укладення.
· Арбітражні угоди, засновані на перепродажу цінних паперів на різних біржах, коли є різниця в їх курсах.
· Пакетні угоди - угоди з купівлі-продажу великих партій цінних паперів.
Ціна, за якою реалізується цінний папір, називається її курсом. Курс цінного паперу залежить головним чином від величини принесеного нею доходу і формується в момент стикування попиту і пропозиції, здійснюваної маклером.
У спрощеному вигляді купівля-продаж цінних паперів виглядає таким чином. Інвестор (покупець) доручає брокерові купити 100 акцій компанії X за курсом 50 дол Продавець доручає своєму брокеру реалізувати таку ж партію аналогічних акцій за тим же курсом.
Брокери звертаються до дилера-спеціалісту, формує пакет заявок щодо компанії X. Бачачи, що отримані ним пропозиції взаємно задовільні та інших пропозицій не надходить, дилер встановлює офіційний курс на рівні 50 дол і обидва клієнти повідомляються про здійснення угоди.
У дійсності ж дилер отримує набагато більшу кількість заявок на купівлю та продаж одних і тих же цінних паперів із запитами досить різноманітних курсів. Його мета - визначити курс, за яким можна задовольнити більшість заявок і різницю між попитом і пропозицією. Саме цю інформацію він викрикує на біржовому залі в пошуку відсутніх цінних паперів або з метою продажу надлишку. Головна мета дилера - збалансувати попит і пропозицію і реалізувати всі партії цінних паперів. Оскільки інформація про попит та пропозицію надходить постійно, курс паперів також зазнає протягом дня певні коливання. Тому в біржових листках фіксуються курси на момент відкриття біржі і на момент припинення роботи.
Якщо угода відбувається, то з продажної ціни фондових цінностей віднімаються фондові збори, що включають куртаж (винагороду) посередників, біржовий податок і іноді деякі інші платежі.
Куртаж, складаний з комісійних, - не єдине джерело доходів посередника. Інше джерело - спекуляції, і це зрозуміло. Біржа, де ні продавці, ні покупці не бачать один одного, де протягом кількох годин можуть відбуватися тисячі угод, не може не бути місцем спекулятивних, тобто розрахованих на чисто операційний дохід дій.
На біржі насамперед спекулюють самі компанії, що випускають в обіг іноді «липові» фондові цінності або займаються так званим кроссінг - неодноразової купівлею-продажем власних цінних паперів для створення ілюзії великого попиту на них.
На біржі спекулюють також брокери і маклери, будь-які інвестори, які намагаються вгадати динаміку біржових курсів у термінових (ф'ючерсних) операціях. Саме це і є полем діяльності так званих биків і ведмедів.
Саме спекулятивні операції в основному і можуть спотворити реально складається картину попиту і пропозиції. Однак незважаючи на це, біржа залишається досить точним індикатором стану справ в економіці. Для визначення динаміки підприємницької активності на основі ходу фондових операцій використовуються біржові індекси. Індекс курсової ціни кожної акції (облігації) визначається як добуток її курсу на число акцій цього типу, котирувалися на біржі, поділене на номінал акції. Надалі індекси курсових цін акції використовуються для розрахунку агрегованого біржового індексу.
Практично на кожній біржі розраховуються власні індекси: на Лондонській - індекс Рейтера, на Франкфуртській - індекс «Франкфуртер Альгемайне Цайтунп», на Токійській - індекс Ніккей. Найбільшу популярність одержав індекс Нью-Йоркської біржі - індекс Доу-Джонса. Вперше він був розрахований в 1897 р. головним редактором «Уолл-Стріт» - Wall Street Journal. У цей час індекс являє собою середній показник курсів акцій 30 промислових, 12 комунальних компаній і 12 банків, що котируються на біржі, серед яких General Motors, General Electric, AT & T та ін Незважаючи на неминучі неточності, властиві будь-якому середньоарифметичному показником, індекс Доу-Джонса є орієнтиром для бірж і компаній всього світу.
У зв'язку з цим варто звернути увагу на новий продукт сімейства інвестиційних фондів Rydex Investments, який запропонував в грудні 2005 року перший в історії біржової фонд (Exchange-traded fund, ETF), активи якого прив'язані до єдиної європейської валюти. Euro Currency Trust (FXE) відстежує вартість євро, причому кожна його акція являє 100 євро плюс накопичені відсотки. Акції фонду, що отримали назву "Euro Currency Shares", торгуються на Нью-йоркській фондовій біржі.
Фонд зареєстрував 17 млн. акцій, чия сукупна ціна пропозиції склала близько $ 2 млрд. Акції фонду торгуються на біржі протягом торгової сесії аналогічно акціям компаній. За них може здійснюватися гра на пониження і можуть проводитися операції з маржею. Як відзначив Стів Закс (Steve Sachs), директор з трейдингових операцій з Rydex, фонд дозволяє інвесторам вкладати кошти в євро і може бути використаний як інструмент хеджування.
Депозитарієм нового ETF, який структурований як траст грантора (траст, який зберігає доходи за його творцем), стало лондонське відділення інвестиційно-банківської групи JPMorgan Chase Bank (JPM). Функції піклувальника виконує Bank of New York Co. (BK), а в якості спеціаліста на Нью-йоркській фондовій біржі виступає Bear Hunter.
Річний коефіцієнт витрат Euro Currency Trust дорівнює 0,4%. Крім того, інвестори сплачують комісії при купівлі та продажу паперів фонду. Відповідно до проспекту емісії, піклувальник отримує комісію наступним чином: спочатку він виробляє вилучення євро, зароблених фондом як відсотки. Якщо цієї суми недостатньо (процентна ставка нижче 0,4%), піклувальник може вилучити євро з депозитарію, в результаті чого кількість євро, що припадають на кожну акцію біржового фонду, може знизитися.
JPMorgan Chase підтримує в Лондоні два рахунки, деномінованих в євро: основний рахунок, на якому накопичуються відсотки, і додатковий рахунок, на який відсотки не наростають. JPMorgan не отримує комісійних за послуги, що надаються фонду. Замість цього, відповідно до проспекту, банк "генерує прибуток або збитки в залежності від своєї здатності досягти" спреду "між відсотками, які сплачуються фонду, і доходами, отриманими від використання коштів фонду для видачі кредитів або здійснення інших банківських операцій. Тому "інвесторам не слід чекати, що фонд буде отримувати відсотки за найвищою доступною ставкою в будь-який момент часу або через певний час".
Відсотки на основний рахунок наростають щодня, а їх розрахунок проводиться на базі останнього значення EONIA (Euro Over Night Index Average - середньозважена ставка по одноденних міжбанківських кредитах, номінованих у євро) за вирахуванням 0,27%, які сплачуються щомісячно. Відсоткова ставка може змінюватися з плином часу.
Крім того, як зазначається в документах, представлених в Комісію з цінних паперів і бірж, SEC, американські акціонери не застраховані від втрат у Федеральній корпорації страхування депозитів (Federal Deposit Insurance Corp., FDIC).
Згідно з проспектом, чиста вартість активів фонду, NAV, базується на курсі покупки, щодня оголошує Федеральним резервним банком Нью-Йорка, і номінується у доларах США. Акції біржового фонду можуть торгуватися вище або нижче значення NAV у відповідності з величиною ринкового попиту і пропозиції.
Сімейство Rydex управляє активами в розмірі приблизно $ 14 млрд. і найбільш відоме завдяки своїм "посиленим", тобто мають право користуватися кредитами, і "перевернутим" (зростаючим при падінні інструменту в їх основі) індексним фондам, які призначені, в першу чергу, для трейдерів, що грають на пониження. В управлінні сімейства також знаходяться два фонди, що торгуються на біржі: Rydex S & P Equal Weight (RSP) та Rydex Russell Top 50 (XLG).
Для Нью-йоркської фондової біржі запуск Euro Currency Trust представляє собою черговий прорив у секторі біржових фондів, після того як біржа приблизно рік тому зуміла залучити перших ETF на базі золота, streetTRACKS Gold (GLD). (Див. докладніше.) В даний час близько 2,1 млн. акцій "золотого" ETF бере участь у щоденних торгах, і він входить до числа найбільш швидкозростаючих фондів. За підсумками 14 місяців, тобто за період з 18 листопада 2004 року (першого дня торгів) по 19 січня 2006 року, акції streetTRACKS Gold виросли на 25%. Слід також відзначити, що кілька біржових фондів, що знаходяться в управлінні групи Barclays Global Investors, нещодавно перенесли основні торги по своїх паперах на NYSE з конкуруючою біржі American Stock Exchange. Аналітики вважають, що слідом за першими ETF на базі євро і золота, на біржі почне торгуватися безліч фондів даної категорії на базі різних валют і товарів.
Інститут: економіки та управління
Кафедра: Інвестицій
Курсова робота
«Міжнародні біржові ринки фінансових інструментів»
Москва
2006
ЗМІСТ
ВСТУП .. 2
1. Міжнародні біржові ринки фінансових інструментів. 3
1.1. З історії біржових ринків. Сутність і поняття. 3
1.2. Основні характеристики і робота бірж .. 4
2. Біржові фінансові інструменти .. 7
2.1. Євровалютні біржові фонди .. 7
2.2. Фонди BRIC .. 11
3. Інвестування на міжнародному ринку. 15
ВИСНОВОК .. 20
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
ВСТУП
Характерною рисою останнього десятиліття стало значне зростання обсягів міжнародних інвестицій, стимульований посилилася глобалізацією економіки і лібералізацією фінансових ринків. З одного боку, перспективи отримання прибутку та диверсифікації активів за рахунок вкладення коштів в іноземні цінні папери, в тому числі, в акції іноземних компаній, привернули пильну увагу інституціональних і приватних інвесторів. З іншого боку, прагнення до розширення присутності на світовому ринку та пошук нових джерел капіталу призвели до активного проникненню компаній на закордонні біржі. Незважаючи на те, що в цілому механізм міжнародних інвестицій є досить складним, до теперішнього часу сформувався дуже зручний спосіб залучення іноземного капіталу, що задовольняє як інвесторів, так і компанії, - випуск депозитарних розписок на цінні папери іноземного емітента.Таким чином, у зв'язку з усе більш набирають обертів процесами міжнародної інтеграції економічних процесів, актуальною темою для розгляду автором була обрана дана теми - міжнародні біржові ринки не випадково. У своїй даній роботі ми розглянемо як основні питання, такі як коротка історія біржових ринків, так і спробуємо торкнутися питання визначення фінансових інструментів. Робота складається з трьох частин, в першій частині реферату буде розглянуто питання загальних визначень, понять і коротка характеристика міжнародних бірж. У другій частині буде розглянуто види фінансових інструментів, таких як наприклад, біржові фонди, фонди BRIC. У заключній главі нашої роботи ми докладно зупинимося на питанні про закриті інвестиційні фонди та фонди звичайних. Ознайомимося з думками експертів міжнародних біржових ринків про фінансові інструменти та процесі інвестування.
1. Міжнародні біржові ринки фінансових інструментів
1.1. З історії біржових ринків. Сутність і поняття.
Спочатку біржові операції з цінними паперами здійснювалися на товарних біржах. Перші фондові біржі з'явилися наприкінці XVIII ст. у Великобританії, США, Німеччини. З кінця XIX - початку XX ст. фондові біржі стали найважливішими центрами національної та міжнародної господарського життя.Класична біржа - це аукціон, де торгівля ведеться за допомогою обміну усними інструкціями між трейдерами (представниками брокерських фірм в торговій зоні біржі). В останні роки завдяки розвитку обчислювальної техніки виникли й автоматизовані системи купівлі-продажу цінних паперів, наприклад CATS на Торонтській фондової біржі, CORES - у Парижі та Мадриді. Але класична біржа ще домінує, і найбільшим її представником є Нью-Йоркська фондова біржа.
Брокер - це біржовий посередник, який одержав від клієнта-інвестора (фізичної або юридичної особи) доручення про покупку або продаж певних цінних паперів, оформлене у вигляді заявки. У заявці, яка подається у письмовій формі або переданої усно, що залежить від надійності клієнта, обумовлюються вид цінних паперів, їх кількість, ціна операції (тверда або нелімітовані, тобто допускає деякі відхилення), термін дії заявки, біржа, де відбувається операція . Із заявкою брокер звертається до біржового маклера (дилера, джобери), який бере безпосередню участь у торгах і здійснює операції за свій рахунок. Якщо маклер спеціалізується на певному вигляді цінних паперів або на певній групі компаній, то він носить назву фахівця. Досить часто брокером і маклером є в різний час одне і те ж обличчя. У вигляді винагороди за вдало досконалу операцію брокери і маклери отримують комісійні від своїх клієнтів, однак значна частина їхніх доходів може складатися з курсових різниць.
До операцій на фондовій біржі допускаються не всі цінні папери, а лише так звані фондові цінності. До основних фондових цінностей відносяться:
· Цінні папери з фіксованим доходом (боргові зобов'язання) - державні облігації і облігаціічастних компаній і банків, сертифікати тощо;
· Акції (свідоцтва про участь у капіталі).
Для того щоб брати участь у фондових операціях (котируватися на біржі), фондові цінності повинні відповідати певним критеріям, прийнятим на даній біржі. Серед них можуть бути вимоги до юридичного статусу емітента (випускає акції), розмірами його статутного (акціонерного капіталу, доходам, номіналу цінних паперів і пр.
Подібно до того, як продається товар на товарній біржі, на фондовій біржі цінні папери безпосередньо на торгах не виставляються. Вони продаються і купуються партіями, перебуваючи на спеціальних банківських рахунках.
1.2. Основні характеристики і робота бірж
Існує велика кількість різних типів фондових операцій: основні з них багато в чому схожі на операції на товарній біржі.· Касові угоди, реалізація яких здійснюється відразу ж після укладання. Оплата відбувається або негайно, або протягом декількох днів. До недавнього часу для переведення цінних паперів з рахунку на рахунок на біржі виписувався спеціальний чек, або сертифікат, що видається клієнту і засвідчує перехід права власності. В даний час всі перекази здійснюються через комп'ютерну мережу.
· Термінові угоди - ф'ючерси та опціони - аналогічні банківськими операціями та операціями на товарній біржі з тією лише відмінністю, що завершуються виплатою різниці в курсах з моменту укладення.
· Арбітражні угоди, засновані на перепродажу цінних паперів на різних біржах, коли є різниця в їх курсах.
· Пакетні угоди - угоди з купівлі-продажу великих партій цінних паперів.
Ціна, за якою реалізується цінний папір, називається її курсом. Курс цінного паперу залежить головним чином від величини принесеного нею доходу і формується в момент стикування попиту і пропозиції, здійснюваної маклером.
У спрощеному вигляді купівля-продаж цінних паперів виглядає таким чином. Інвестор (покупець) доручає брокерові купити 100 акцій компанії X за курсом 50 дол Продавець доручає своєму брокеру реалізувати таку ж партію аналогічних акцій за тим же курсом.
Брокери звертаються до дилера-спеціалісту, формує пакет заявок щодо компанії X. Бачачи, що отримані ним пропозиції взаємно задовільні та інших пропозицій не надходить, дилер встановлює офіційний курс на рівні 50 дол і обидва клієнти повідомляються про здійснення угоди.
У дійсності ж дилер отримує набагато більшу кількість заявок на купівлю та продаж одних і тих же цінних паперів із запитами досить різноманітних курсів. Його мета - визначити курс, за яким можна задовольнити більшість заявок і різницю між попитом і пропозицією. Саме цю інформацію він викрикує на біржовому залі в пошуку відсутніх цінних паперів або з метою продажу надлишку. Головна мета дилера - збалансувати попит і пропозицію і реалізувати всі партії цінних паперів. Оскільки інформація про попит та пропозицію надходить постійно, курс паперів також зазнає протягом дня певні коливання. Тому в біржових листках фіксуються курси на момент відкриття біржі і на момент припинення роботи.
Якщо угода відбувається, то з продажної ціни фондових цінностей віднімаються фондові збори, що включають куртаж (винагороду) посередників, біржовий податок і іноді деякі інші платежі.
Куртаж, складаний з комісійних, - не єдине джерело доходів посередника. Інше джерело - спекуляції, і це зрозуміло. Біржа, де ні продавці, ні покупці не бачать один одного, де протягом кількох годин можуть відбуватися тисячі угод, не може не бути місцем спекулятивних, тобто розрахованих на чисто операційний дохід дій.
На біржі насамперед спекулюють самі компанії, що випускають в обіг іноді «липові» фондові цінності або займаються так званим кроссінг - неодноразової купівлею-продажем власних цінних паперів для створення ілюзії великого попиту на них.
На біржі спекулюють також брокери і маклери, будь-які інвестори, які намагаються вгадати динаміку біржових курсів у термінових (ф'ючерсних) операціях. Саме це і є полем діяльності так званих биків і ведмедів.
Саме спекулятивні операції в основному і можуть спотворити реально складається картину попиту і пропозиції. Однак незважаючи на це, біржа залишається досить точним індикатором стану справ в економіці. Для визначення динаміки підприємницької активності на основі ходу фондових операцій використовуються біржові індекси. Індекс курсової ціни кожної акції (облігації) визначається як добуток її курсу на число акцій цього типу, котирувалися на біржі, поділене на номінал акції. Надалі індекси курсових цін акції використовуються для розрахунку агрегованого біржового індексу.
Практично на кожній біржі розраховуються власні індекси: на Лондонській - індекс Рейтера, на Франкфуртській - індекс «Франкфуртер Альгемайне Цайтунп», на Токійській - індекс Ніккей. Найбільшу популярність одержав індекс Нью-Йоркської біржі - індекс Доу-Джонса. Вперше він був розрахований в 1897 р. головним редактором «Уолл-Стріт» - Wall Street Journal. У цей час індекс являє собою середній показник курсів акцій 30 промислових, 12 комунальних компаній і 12 банків, що котируються на біржі, серед яких General Motors, General Electric, AT & T та ін Незважаючи на неминучі неточності, властиві будь-якому середньоарифметичному показником, індекс Доу-Джонса є орієнтиром для бірж і компаній всього світу.
2. Біржові фінансові інструменти
2.1. Євровалютні біржові фонди
За прогнозами аналітиків валютного ринку, 2006 рік буде менш сприятливим для долара США, ніж попередній рік. Зберігається проблема "подвійного дефіциту" і що очікується завершення циклу підвищення процентних ставок є вагомими факторами, здатними посилити інтерес до фінансових інструментів, що дозволяє грати проти долара.У зв'язку з цим варто звернути увагу на новий продукт сімейства інвестиційних фондів Rydex Investments, який запропонував в грудні 2005 року перший в історії біржової фонд (Exchange-traded fund, ETF), активи якого прив'язані до єдиної європейської валюти. Euro Currency Trust (FXE) відстежує вартість євро, причому кожна його акція являє 100 євро плюс накопичені відсотки. Акції фонду, що отримали назву "Euro Currency Shares", торгуються на Нью-йоркській фондовій біржі.
Фонд зареєстрував 17 млн. акцій, чия сукупна ціна пропозиції склала близько $ 2 млрд. Акції фонду торгуються на біржі протягом торгової сесії аналогічно акціям компаній. За них може здійснюватися гра на пониження і можуть проводитися операції з маржею. Як відзначив Стів Закс (Steve Sachs), директор з трейдингових операцій з Rydex, фонд дозволяє інвесторам вкладати кошти в євро і може бути використаний як інструмент хеджування.
Депозитарієм нового ETF, який структурований як траст грантора (траст, який зберігає доходи за його творцем), стало лондонське відділення інвестиційно-банківської групи JPMorgan Chase Bank (JPM). Функції піклувальника виконує Bank of New York Co. (BK), а в якості спеціаліста на Нью-йоркській фондовій біржі виступає Bear Hunter.
Річний коефіцієнт витрат Euro Currency Trust дорівнює 0,4%. Крім того, інвестори сплачують комісії при купівлі та продажу паперів фонду. Відповідно до проспекту емісії, піклувальник отримує комісію наступним чином: спочатку він виробляє вилучення євро, зароблених фондом як відсотки. Якщо цієї суми недостатньо (процентна ставка нижче 0,4%), піклувальник може вилучити євро з депозитарію, в результаті чого кількість євро, що припадають на кожну акцію біржового фонду, може знизитися.
JPMorgan Chase підтримує в Лондоні два рахунки, деномінованих в євро: основний рахунок, на якому накопичуються відсотки, і додатковий рахунок, на який відсотки не наростають. JPMorgan не отримує комісійних за послуги, що надаються фонду. Замість цього, відповідно до проспекту, банк "генерує прибуток або збитки в залежності від своєї здатності досягти" спреду "між відсотками, які сплачуються фонду, і доходами, отриманими від використання коштів фонду для видачі кредитів або здійснення інших банківських операцій. Тому "інвесторам не слід чекати, що фонд буде отримувати відсотки за найвищою доступною ставкою в будь-який момент часу або через певний час".
Відсотки на основний рахунок наростають щодня, а їх розрахунок проводиться на базі останнього значення EONIA (Euro Over Night Index Average - середньозважена ставка по одноденних міжбанківських кредитах, номінованих у євро) за вирахуванням 0,27%, які сплачуються щомісячно. Відсоткова ставка може змінюватися з плином часу.
Крім того, як зазначається в документах, представлених в Комісію з цінних паперів і бірж, SEC, американські акціонери не застраховані від втрат у Федеральній корпорації страхування депозитів (Federal Deposit Insurance Corp., FDIC).
Згідно з проспектом, чиста вартість активів фонду, NAV, базується на курсі покупки, щодня оголошує Федеральним резервним банком Нью-Йорка, і номінується у доларах США. Акції біржового фонду можуть торгуватися вище або нижче значення NAV у відповідності з величиною ринкового попиту і пропозиції.
Сімейство Rydex управляє активами в розмірі приблизно $ 14 млрд. і найбільш відоме завдяки своїм "посиленим", тобто мають право користуватися кредитами, і "перевернутим" (зростаючим при падінні інструменту в їх основі) індексним фондам, які призначені, в першу чергу, для трейдерів, що грають на пониження. В управлінні сімейства також знаходяться два фонди, що торгуються на біржі: Rydex S & P Equal Weight (RSP) та Rydex Russell Top 50 (XLG).
Для Нью-йоркської фондової біржі запуск Euro Currency Trust представляє собою черговий прорив у секторі біржових фондів, після того як біржа приблизно рік тому зуміла залучити перших ETF на базі золота, streetTRACKS Gold (GLD). (Див. докладніше.) В даний час близько 2,1 млн. акцій "золотого" ETF бере участь у щоденних торгах, і він входить до числа найбільш швидкозростаючих фондів. За підсумками 14 місяців, тобто за період з 18 листопада 2004 року (першого дня торгів) по 19 січня 2006 року, акції streetTRACKS Gold виросли на 25%. Слід також відзначити, що кілька біржових фондів, що знаходяться в управлінні групи Barclays Global Investors, нещодавно перенесли основні торги по своїх паперах на NYSE з конкуруючою біржі American Stock Exchange. Аналітики вважають, що слідом за першими ETF на базі євро і золота, на біржі почне торгуватися безліч фондів даної категорії на базі різних валют і товарів.
Динаміка акцій Euro Currency Trust, 12 грудня 2005 р. - 19 січня 2006
Джерело: Yahoo! Finance
Абревіатура BRIC позначає ринки чотирьох країн - Бразилії, Росії, Індії і Китаю. Ввели її аналітики банку Goldman Sachs (GS) у 2003 році. На їхню думку, в майбутньому ці держави випередять Японію і країни Заходу за ступенем впливу на світову економіку. Принаймні, до 2050 року лише Японія і США будуть перевершувати BRIC за обсягами ВВП, вважають експерти GS.
Найбільші інвестиційні компанії, такі як Franklin Templeton Investments, HSBC Asset Management, Deutsche Asset Management і Schroders Investment Managemen, вже пропонують своїм клієнтам (поки, в основному, азіатським і європейським інвесторам, а також найбільш забезпеченим американським інвесторам) вкладати кошти в активи BRIC. У цьому місяці компанія Nikko Asset Management відкриває фонд, що інвестує в країни BRIC, в Японії.
В даний час фонди BRIC не зареєстровані в Комісії з цінних паперів і бірж США, тому їх послуги не можуть пропонуватися клієнтам у тій же формі, що і послуги взаємних фондів. Втім, це можна виправити. Керівництво Schroeders & Templeton, має намір вже незабаром зареєструвати такий фонд в США з метою роботи з американськими клієнтами. Багато взаємні фонди, тим не менш, вже пропонують своїм клієнтам у непрямій формі доступ на ринки BRIC.
Прибутковість цих ринків вражає. З кінця 2002 року індекс ринків, що розвиваються Morgan Stanley виріс на 171%, тоді як індекс BRIC, також розраховується Morgan Stanley, зріс за цей же час на 262%.
Інтерес інвесторів до фондів BRIC має своєю причиною загальний інтерес до ринків, що розвиваються, а також відображає думку інвесторів про недооціненість фондових ринків країн з великою чисельністю населення. Крім того, деякі компанії розглядають вкладення в ринки BRIC скоріше як маркетинговий інструмент, що дозволяє залучати додаткових клієнтів і пропонувати їм традиційні продукти, ніж як джерело довгострокових вкладень у ринки, що.
"Фонди BRIC - всього лише тимчасова мода, а не серйозний об'єкт для інвестицій, - вважає Роберт Поузі (Robert Pozen), голова MFS Investment Management у Бостоні. - Шум навколо них нагадує мені Інтернет-бум дев'яностих". Поузі воліє підходити до інвестицій більш диверсифіковано.
З урахуванням того, що фонди, що спеціалізуються на інвестиціях в ринки BRIC, існують порівняно недавно, неможливо відстежити історію їх прибутковості. Ринки, що є об'єктом інвестицій, дуже волатильні, а законодавство цих країн недостатньо добре захищає права акціонерів. У Росії та в Китаї лише незначна частина торгуються на біржі акцій може перебувати у власності іноземних інвесторів. Крім того, бурхливі темпи економічного зростання в цих країнах не обов'язково відображаються в зростанні прибутковості фондових ринків. Наприклад, за останні 10 років економічне зростання в Китаї становив 7% -10% в рік, а от фондові індекси коливалися вгору і вниз і в результаті за цей же період практично не змінилися.
Втім, навіть незважаючи на це, інтерес до фондів BRIC останнім часом спостерігається значний. Компанія HSBS Asset Management почала пропонувати інвестиційні продукти, орієнтовані на ринки BRIC, в 2004 році. Слідом за HSBS (у березні 2005 року) такі продукти почав пропонувати фонд DWS, що входить в структуру Deutsche Asset Management. За рік, що минув з того моменту, прибутковість цих продуктів становила 65%, а обсяг коштів в управлінні - $ 2,8 млрд. Фонди BRIC компанії Shroeder, зареєстровані в Азії і Європі, почали свою роботу з $ 10 млн. у листопаді 2005 року, а зараз сукупні обсяги активів під їхнім управлінням становлять $ 900 млн.
В даний час інвестори мають можливість вкладати кошти у фондові ринки BRIC шляхом покупки паїв диверсифікованих фондів, що інвестують у ринки, що. За відомостями компанії Morningstar, що аналізує діяльність взаємних фондів, близько 20 фондів інвестують до третини своїх активів в ринки BRIC. Крім того, існують біржові фонди, що дозволяють вкладати кошти окремо в ринки кожної з чотирьох країн BRIC. Втім, для клієнтів вкладати кошти в ці країни окремо може бути дорожче в плані комісійних відрахувань брокерам, ніж виробляти пакетні інвестиції в ринки країн, що розвиваються.
Крістіан Дезегліз (Christian Deseglise) з HSBS Asset Management, керуючий інвестиційними продуктами, прив'язаними до ринків, що розвиваються, вважає що країни BRIC в перспективі будуть надавати дуже значний вплив на світову економіку. Деякі країни, формально відносяться до категорії що розвиваються, насправді є цілком розвиненими, а тому навряд чи здатні демонструвати високі темпи зростання. Інші країни, що розвиваються є всього лише сателітами своїх розвинених сусідів. В якості прикладів можна навести пари Мексика - США і Польща - Євросоюз.
Країни BRIC - "самі розвиваються з усіх країн, що розвиваються" країн, вважає Томас Герхарт (Thomas Gerhardt), провідний аналітик ринків, що розвиваються в компанії DWS.
Втім, деякі експерти застерігають, що висока прибутковість вкладень в країни BRIC для деяких інвесторів переважує ризикованість цих ринків. Хоча видимої кореляції між цими чотирма ринками немає, окремо їх волатильність набагато вище, ніж волатильність ринків усіх країн, що розвиваються в цілому.
"За нашими очікуваннями, фонди BRIC будуть випереджати по прибутковості інші фонди, що інвестують у ринки, - вважає Алан Конвей (Allan Conway), провідний аналітик ринків, що розвиваються лондонської філії Shroeder's. - Але разом з цим, вони будуть більш волатильні".
Обмежуючи список ринків, в які інвестуються кошти, фонди BRIC звужують і коло акцій, прийнятних для інвестування. Коло цей додатково обмежується ще й тим, що в Росії привабливими з інвестиційної точки зору є переважно компанії нафтогазового сектора, а акції більшості китайських компаній не можуть бути придбані іноземними інвесторами.
Компанія DWS з цієї причини вкладає третина коштів, що знаходяться в управлінні, в активи країн, що не входять до групи BRIC, наприклад в Тайвань, Південну Корею і Австрію. HSBS Asset Management, що управляє фондом BRIC обсягом в $ 3 млрд., передбачає в статуті цього фонду можливість тримати до 40% коштів у валютах. В даний час обсяг валютних активів у триманні фонду складає 10%. Фонд BRIC, що належить компанії Templeton, враховує акції тайваньських і гонконгських компаній як китайські.
Джоан Ірвайн (Joanne Irwine), провідний економіст по вкладеннях в ринки, що розвиваються з компанії Aberdeen Asset Management у Лондоні, вважає за краще вкладати кошти в акції компаній, які працюють на ринках BRIC, наприклад, турецька мережа супермаркетів Migros Turk, яка активно працює в Росії, а також гонконгська роздрібна мережа Giordano International, що працює на китайському ринку.
Інвестори зазвичай відчувають видобуток заздалегідь. Економіки країн BRIC мають досить високий потенціал зростання, і ті, хто готовий миритися з неминуче високими ризиками, пов'язаними з інвестиціями в ці країни, цілком можуть розраховувати на досить значну віддачу від своїх вкладень. У всякому разі, поки ринки Бразилії, Росії, Індії та Китаю будуть залишатися "гарячими" об'єктами для інвестицій, фонди BRIC будуть перебувати на піку інвестиційної "моди".
За словами Майкла Портера (Michael Porter), фахівця з "закритим" фондам з фірми Lipper, інвестори повинні проробити не менш інтенсивну роботу в порівнянні різних пропозицій, ніж вони зазвичай роблять, вибираючи інвестиційний фонд, - що означає необхідність "копатися" в таких речах , як коефіцієнти витрат, історичні показники і розміри капіталу.
"Закриті" фонди характеризуються активним управлінням, їхні папери котируються на фондових біржах і торгуються аналогічно акціям компаній. На відміну від паперів взаємних фондів "відкритого" типу, акції "закритих" фондів можуть торгуватися з премією або дисконтом по відношенню до вартості активів, що лежать у їх основі, - риса, яку багато інвесторів знаходять вельми привабливою. Можливість купувати папери з великим дисконтом і продавати їх при звуженні спреду між ціною і NAV створює переваги для досвідчених інвесторів, проте новачкам, не здатним оцінити даний спред, фахівці рекомендують інвестувати в "відкриті" фонди. З іншого боку, трейдери можуть грати на пониження по акціях "закритого" фонду, якщо вважають, що їх премія занадто висока. На розміри премій і дисконтів, з якими торгуються "закриті" фонди, впливають такі чинники, як коливання в настрої ринку, зміна позиції портфельного менеджера, історичні показники і, зрозуміло, рівні попиту і пропозиції. Наприклад, у Brazil Fund (BZF) відношення ціни до вартості чистих активів за останні п'ять років у середньому становило 16%. Проте істотне підвищення акцій призвело до скорочення дисконту майже в чотири рази, і в даний час папери фонду торгуються на рівні $ 48, а дисконт становить всього лише 4,84%. Деякі "закриті" фонди, такі як Mexico Fund (MXF), спробували скоротити дисконти, запропонувавши викуп своїх акцій за вартістю чистих активів протягом обмеженого періоду. На даний момент ще незрозуміло, наскільки успішною виявиться ця спроба для Mexico Fund, оскільки дисконт поки залишається на рівні середнього показника за останні п'ять років, трохи перевищуючи 12%.
Що стосується фондів, що торгуються на біржі, то вони також вільно беруть участь у біржових торгах, однак, як правило, відстежують будь-якої індекс і, отже, не мають активного управління. Крім того, якщо у акцій "закритих" фондів як премії, так і дисконти можуть бути дуже значними, то вартість акцій фондів, що торгуються на біржі, зазвичай підтримується інституційними інвесторами на рівні, як можна більш близькому до NAV. Зокрема, папери торгуемого на біржі фонду iShares MSCI Brazil Index (EWZ), у чий портфель також входять акції, що торгуються в Бразилії, котируються на рівні $ 32, що представляє лише дуже невеликий дисконт - 0,03%.
Незважаючи на більш високий показник прибутковості з початку року і низькі витрати (коефіцієнт витрат iShares MSCI Brazil Index складає всього 0,96%, в порівнянні з 1,56% у "закритого" фонду), аналітики застерігають, що біржовий фонд може виявитися не кращим з двох варіантів вибору. У iShares MSCI Brazil Index 12,92% активів портфелю припадає на привілейовані акції нафтового гіганта Petrobras (PBRА) і ще 10,5% - на АДР тієї ж компанії. Це створює загрозу "подвійного удару" в умовах, коли в результаті потужного підйому нафтових цін котирування акцій обох класів за рік підскочили більш ніж на 50%. З іншого боку, The Brazil Fund володіє тільки привілейованими акціями, частка яких у його портфелі складає 11,02%. Якщо ціни на нафту впадуть, і папери Petrobras знизяться в ціні, цей фонд постраждає в меншій мірі, ніж iShares MSCI Brazil Index. Але справа не тільки в кращій диверсифікації. "Закритий" фонд також демонструє набагато вищі результати в довгостроковому періоді. Його прибутковість за останні п'ять років становить у середньому 20,21% на рік, що на 11 процентних пунктів більше, ніж у фонду, торгуемого на біржі.
Ринки далеко не всіх країн можуть похвалитися наявністю обох різновидів фінансових інструментів. Здебільшого, це характерно для ринків великих розвинених країн, тоді як менш потужні гравці з вельми перспективними ринками, наприклад, Ірландія або Індія, представлені "закритими" фондами, такими як New Ireland Fund (IRL) і India Fund (IFN), проте не мають відповідних фондів, що торгуються на біржі, принаймні на даний момент.
Що стосується країн, для яких характерні обидва типи фондів, багато хто з "закритих" фондів демонструють дуже хороші результати в порівнянні з відповідними фондами, торгуються на біржі. Так, Korea Fund (KF) домігся середньорічної прибутковості за останні п'ять років у розмірі 22,5%, тоді як у iShares MSCI South Korea Index (EWY) даний показник знаходиться на рівні 13,28%. Середньорічні результати Spain Fund (SNF) і iShares MSCI Spain Index (EWP) склали 11,88% і 8,44%, відповідно. Справедливості заради треба сказати, що не всі "закриті" фонди, які володіють акціями компаній окремих країн, зуміли випередити подібні фонди, що торгуються на біржі, за показниками за останні п'ять років. Зокрема, папери Germany Fund (GER) продемонстрували середньорічне падіння на 5,8%, у той час як папери iShares MSCI Germany Index (EWG) знизилися лише на 1,2%.
Як зазначає Дон Кессіді (Don Cassidy), експерт по фондах з фірми Lipper, довгостроковим інвесторам, які оцінюватимуть перспективи "закритого" фонду, слід брати до уваги результати за тривалий період, можливість одержання більш високого прибутку (або збитків) при тих же капіталовкладень, а також особистість керуючого і термін його перебування на посаді, тобто ті ж фактори, які вони враховують при аналізі "відкритого" взаємного фонду. (Що стосується Brazil Fund, то його менеджер Пол Роджерс (Paul Rogers) займає свою посаду з 1996 року.). У той же час експерт радить короткостроковим інвесторам віддавати перевагу індексним фондам, які не мають активного управління, включаючи біржові фонди, оскільки їх витрати значно нижче. Він також додає, що ці фонди, як правило, бувають більш ефективними з точки зору сплати податків і не розподіляють приріст капіталу в такій мірі, як активно керовані фонди.
На думку Портера, при інвестуванні в окремі країни вкладення в біржовий фонд можуть бути рекомендовані "у разі наявності концентрованого портфеля, що містить ті ж самі активи і приблизно в тих же пропорціях, що і" закритий "фонд". У цій ситуації часто виникає можливість здійснення арбітражної операції, в ході якої трейдер здатний зіграти на зниження по акціях "закритого" фонду, якщо вони торгуються з високою премією, і купити відповідні акції фонду, торгуемого на біржі, отримавши прибуток у результаті різниці в преміях.
Класичною біржею прийнято вважати аукціон, де торгівля ведеться за допомогою обміну усними інструкціями між трейдерами (представниками брокерських фірм в торговій зоні біржі).
Брокер - це біржовий посередник, який одержав від клієнта-інвестора (фізичної або юридичної особи) доручення про покупку або продаж певних цінних паперів, оформлене у вигляді заявки
На фондовій біржі розрізняють такі види угод:
1. Термінові угоди - ф'ючерси та опціони - аналогічні банківськими операціями та операціями на товарній біржі з тією лише відмінністю, що завершуються виплатою різниці в курсах з моменту укладення.
2. Арбітражні операції, засновані на перепродажу цінних паперів на різних біржах, коли є різниця в їх курсах.
3. Пакетні угоди - угоди з купівлі-продажу великих партій цінних паперів.
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ І ДЖЕРЕЛ
1. Резго Г.Я., Кетова І.А., «Біржова справа», ФІНАНС, М., 2005
2. Маренков Н.Л., Ринок цінних паперів і біржова справа, Едіторіал УРСС, 2004
3. Галанов В.А., Басов А.И., «Біржова справа», Фінанси і статистика, М. 2003
4. Матеріали, ІА «K 2 Kapital», за 2005, 2006 рік
Джерело: Yahoo! Finance
2.2. Фонди BRIC
В останні три роки інвестори звертають увагу на високу прибутковість, яку пропонують фондові ринки країн з економікою, що розвивається. При цьому все частіше в аналітичних записках експертів з ринків, що розвиваються з'являється абревіатура BRIC. Кореспондент Wall Street Journal Крейг Кармін (Craig Carmin) у статті "Going for BRIC: 'Emerging' Fund Lures Investors" розповідає про те, що ховається за цими чотирма літерами.Абревіатура BRIC позначає ринки чотирьох країн - Бразилії, Росії, Індії і Китаю. Ввели її аналітики банку Goldman Sachs (GS) у 2003 році. На їхню думку, в майбутньому ці держави випередять Японію і країни Заходу за ступенем впливу на світову економіку. Принаймні, до 2050 року лише Японія і США будуть перевершувати BRIC за обсягами ВВП, вважають експерти GS.
Найбільші інвестиційні компанії, такі як Franklin Templeton Investments, HSBC Asset Management, Deutsche Asset Management і Schroders Investment Managemen, вже пропонують своїм клієнтам (поки, в основному, азіатським і європейським інвесторам, а також найбільш забезпеченим американським інвесторам) вкладати кошти в активи BRIC. У цьому місяці компанія Nikko Asset Management відкриває фонд, що інвестує в країни BRIC, в Японії.
В даний час фонди BRIC не зареєстровані в Комісії з цінних паперів і бірж США, тому їх послуги не можуть пропонуватися клієнтам у тій же формі, що і послуги взаємних фондів. Втім, це можна виправити. Керівництво Schroeders & Templeton, має намір вже незабаром зареєструвати такий фонд в США з метою роботи з американськими клієнтами. Багато взаємні фонди, тим не менш, вже пропонують своїм клієнтам у непрямій формі доступ на ринки BRIC.
Прибутковість цих ринків вражає. З кінця 2002 року індекс ринків, що розвиваються Morgan Stanley виріс на 171%, тоді як індекс BRIC, також розраховується Morgan Stanley, зріс за цей же час на 262%.
Інтерес інвесторів до фондів BRIC має своєю причиною загальний інтерес до ринків, що розвиваються, а також відображає думку інвесторів про недооціненість фондових ринків країн з великою чисельністю населення. Крім того, деякі компанії розглядають вкладення в ринки BRIC скоріше як маркетинговий інструмент, що дозволяє залучати додаткових клієнтів і пропонувати їм традиційні продукти, ніж як джерело довгострокових вкладень у ринки, що.
"Фонди BRIC - всього лише тимчасова мода, а не серйозний об'єкт для інвестицій, - вважає Роберт Поузі (Robert Pozen), голова MFS Investment Management у Бостоні. - Шум навколо них нагадує мені Інтернет-бум дев'яностих". Поузі воліє підходити до інвестицій більш диверсифіковано.
З урахуванням того, що фонди, що спеціалізуються на інвестиціях в ринки BRIC, існують порівняно недавно, неможливо відстежити історію їх прибутковості. Ринки, що є об'єктом інвестицій, дуже волатильні, а законодавство цих країн недостатньо добре захищає права акціонерів. У Росії та в Китаї лише незначна частина торгуються на біржі акцій може перебувати у власності іноземних інвесторів. Крім того, бурхливі темпи економічного зростання в цих країнах не обов'язково відображаються в зростанні прибутковості фондових ринків. Наприклад, за останні 10 років економічне зростання в Китаї становив 7% -10% в рік, а от фондові індекси коливалися вгору і вниз і в результаті за цей же період практично не змінилися.
Втім, навіть незважаючи на це, інтерес до фондів BRIC останнім часом спостерігається значний. Компанія HSBS Asset Management почала пропонувати інвестиційні продукти, орієнтовані на ринки BRIC, в 2004 році. Слідом за HSBS (у березні 2005 року) такі продукти почав пропонувати фонд DWS, що входить в структуру Deutsche Asset Management. За рік, що минув з того моменту, прибутковість цих продуктів становила 65%, а обсяг коштів в управлінні - $ 2,8 млрд. Фонди BRIC компанії Shroeder, зареєстровані в Азії і Європі, почали свою роботу з $ 10 млн. у листопаді 2005 року, а зараз сукупні обсяги активів під їхнім управлінням становлять $ 900 млн.
В даний час інвестори мають можливість вкладати кошти у фондові ринки BRIC шляхом покупки паїв диверсифікованих фондів, що інвестують у ринки, що. За відомостями компанії Morningstar, що аналізує діяльність взаємних фондів, близько 20 фондів інвестують до третини своїх активів в ринки BRIC. Крім того, існують біржові фонди, що дозволяють вкладати кошти окремо в ринки кожної з чотирьох країн BRIC. Втім, для клієнтів вкладати кошти в ці країни окремо може бути дорожче в плані комісійних відрахувань брокерам, ніж виробляти пакетні інвестиції в ринки країн, що розвиваються.
Крістіан Дезегліз (Christian Deseglise) з HSBS Asset Management, керуючий інвестиційними продуктами, прив'язаними до ринків, що розвиваються, вважає що країни BRIC в перспективі будуть надавати дуже значний вплив на світову економіку. Деякі країни, формально відносяться до категорії що розвиваються, насправді є цілком розвиненими, а тому навряд чи здатні демонструвати високі темпи зростання. Інші країни, що розвиваються є всього лише сателітами своїх розвинених сусідів. В якості прикладів можна навести пари Мексика - США і Польща - Євросоюз.
Країни BRIC - "самі розвиваються з усіх країн, що розвиваються" країн, вважає Томас Герхарт (Thomas Gerhardt), провідний аналітик ринків, що розвиваються в компанії DWS.
Втім, деякі експерти застерігають, що висока прибутковість вкладень в країни BRIC для деяких інвесторів переважує ризикованість цих ринків. Хоча видимої кореляції між цими чотирма ринками немає, окремо їх волатильність набагато вище, ніж волатильність ринків усіх країн, що розвиваються в цілому.
"За нашими очікуваннями, фонди BRIC будуть випереджати по прибутковості інші фонди, що інвестують у ринки, - вважає Алан Конвей (Allan Conway), провідний аналітик ринків, що розвиваються лондонської філії Shroeder's. - Але разом з цим, вони будуть більш волатильні".
Обмежуючи список ринків, в які інвестуються кошти, фонди BRIC звужують і коло акцій, прийнятних для інвестування. Коло цей додатково обмежується ще й тим, що в Росії привабливими з інвестиційної точки зору є переважно компанії нафтогазового сектора, а акції більшості китайських компаній не можуть бути придбані іноземними інвесторами.
Компанія DWS з цієї причини вкладає третина коштів, що знаходяться в управлінні, в активи країн, що не входять до групи BRIC, наприклад в Тайвань, Південну Корею і Австрію. HSBS Asset Management, що управляє фондом BRIC обсягом в $ 3 млрд., передбачає в статуті цього фонду можливість тримати до 40% коштів у валютах. В даний час обсяг валютних активів у триманні фонду складає 10%. Фонд BRIC, що належить компанії Templeton, враховує акції тайваньських і гонконгських компаній як китайські.
Джоан Ірвайн (Joanne Irwine), провідний економіст по вкладеннях в ринки, що розвиваються з компанії Aberdeen Asset Management у Лондоні, вважає за краще вкладати кошти в акції компаній, які працюють на ринках BRIC, наприклад, турецька мережа супермаркетів Migros Turk, яка активно працює в Росії, а також гонконгська роздрібна мережа Giordano International, що працює на китайському ринку.
Інвестори зазвичай відчувають видобуток заздалегідь. Економіки країн BRIC мають досить високий потенціал зростання, і ті, хто готовий миритися з неминуче високими ризиками, пов'язаними з інвестиціями в ці країни, цілком можуть розраховувати на досить значну віддачу від своїх вкладень. У всякому разі, поки ринки Бразилії, Росії, Індії та Китаю будуть залишатися "гарячими" об'єктами для інвестицій, фонди BRIC будуть перебувати на піку інвестиційної "моди".
3. Інвестування на міжнародному ринку
Якщо якийсь фінансовий інструмент виглядає і торгується як біржовий фонд (exchange-traded fund, ETF), це ще не означає його приналежність до даної категорії. Інвестори часто плутають фонди, що торгуються на біржі, з "закритими" інвестиційними фондами (closed-end funds, CEF), особливо коли справа стосується інвестування в одну окремо взяту країну. Однак насправді між даними двома інструментами існує значна різниця, і експерти рекомендують розібратися в деталях, перш ніж приймати рішення про вкладення коштів у той чи інший тип фонду.За словами Майкла Портера (Michael Porter), фахівця з "закритим" фондам з фірми Lipper, інвестори повинні проробити не менш інтенсивну роботу в порівнянні різних пропозицій, ніж вони зазвичай роблять, вибираючи інвестиційний фонд, - що означає необхідність "копатися" в таких речах , як коефіцієнти витрат, історичні показники і розміри капіталу.
"Закриті" фонди характеризуються активним управлінням, їхні папери котируються на фондових біржах і торгуються аналогічно акціям компаній. На відміну від паперів взаємних фондів "відкритого" типу, акції "закритих" фондів можуть торгуватися з премією або дисконтом по відношенню до вартості активів, що лежать у їх основі, - риса, яку багато інвесторів знаходять вельми привабливою. Можливість купувати папери з великим дисконтом і продавати їх при звуженні спреду між ціною і NAV створює переваги для досвідчених інвесторів, проте новачкам, не здатним оцінити даний спред, фахівці рекомендують інвестувати в "відкриті" фонди. З іншого боку, трейдери можуть грати на пониження по акціях "закритого" фонду, якщо вважають, що їх премія занадто висока. На розміри премій і дисконтів, з якими торгуються "закриті" фонди, впливають такі чинники, як коливання в настрої ринку, зміна позиції портфельного менеджера, історичні показники і, зрозуміло, рівні попиту і пропозиції. Наприклад, у Brazil Fund (BZF) відношення ціни до вартості чистих активів за останні п'ять років у середньому становило 16%. Проте істотне підвищення акцій призвело до скорочення дисконту майже в чотири рази, і в даний час папери фонду торгуються на рівні $ 48, а дисконт становить всього лише 4,84%. Деякі "закриті" фонди, такі як Mexico Fund (MXF), спробували скоротити дисконти, запропонувавши викуп своїх акцій за вартістю чистих активів протягом обмеженого періоду. На даний момент ще незрозуміло, наскільки успішною виявиться ця спроба для Mexico Fund, оскільки дисконт поки залишається на рівні середнього показника за останні п'ять років, трохи перевищуючи 12%.
Що стосується фондів, що торгуються на біржі, то вони також вільно беруть участь у біржових торгах, однак, як правило, відстежують будь-якої індекс і, отже, не мають активного управління. Крім того, якщо у акцій "закритих" фондів як премії, так і дисконти можуть бути дуже значними, то вартість акцій фондів, що торгуються на біржі, зазвичай підтримується інституційними інвесторами на рівні, як можна більш близькому до NAV. Зокрема, папери торгуемого на біржі фонду iShares MSCI Brazil Index (EWZ), у чий портфель також входять акції, що торгуються в Бразилії, котируються на рівні $ 32, що представляє лише дуже невеликий дисконт - 0,03%.
Незважаючи на більш високий показник прибутковості з початку року і низькі витрати (коефіцієнт витрат iShares MSCI Brazil Index складає всього 0,96%, в порівнянні з 1,56% у "закритого" фонду), аналітики застерігають, що біржовий фонд може виявитися не кращим з двох варіантів вибору. У iShares MSCI Brazil Index 12,92% активів портфелю припадає на привілейовані акції нафтового гіганта Petrobras (PBRА) і ще 10,5% - на АДР тієї ж компанії. Це створює загрозу "подвійного удару" в умовах, коли в результаті потужного підйому нафтових цін котирування акцій обох класів за рік підскочили більш ніж на 50%. З іншого боку, The Brazil Fund володіє тільки привілейованими акціями, частка яких у його портфелі складає 11,02%. Якщо ціни на нафту впадуть, і папери Petrobras знизяться в ціні, цей фонд постраждає в меншій мірі, ніж iShares MSCI Brazil Index. Але справа не тільки в кращій диверсифікації. "Закритий" фонд також демонструє набагато вищі результати в довгостроковому періоді. Його прибутковість за останні п'ять років становить у середньому 20,21% на рік, що на 11 процентних пунктів більше, ніж у фонду, торгуемого на біржі.
Ринки далеко не всіх країн можуть похвалитися наявністю обох різновидів фінансових інструментів. Здебільшого, це характерно для ринків великих розвинених країн, тоді як менш потужні гравці з вельми перспективними ринками, наприклад, Ірландія або Індія, представлені "закритими" фондами, такими як New Ireland Fund (IRL) і India Fund (IFN), проте не мають відповідних фондів, що торгуються на біржі, принаймні на даний момент.
Що стосується країн, для яких характерні обидва типи фондів, багато хто з "закритих" фондів демонструють дуже хороші результати в порівнянні з відповідними фондами, торгуються на біржі. Так, Korea Fund (KF) домігся середньорічної прибутковості за останні п'ять років у розмірі 22,5%, тоді як у iShares MSCI South Korea Index (EWY) даний показник знаходиться на рівні 13,28%. Середньорічні результати Spain Fund (SNF) і iShares MSCI Spain Index (EWP) склали 11,88% і 8,44%, відповідно. Справедливості заради треба сказати, що не всі "закриті" фонди, які володіють акціями компаній окремих країн, зуміли випередити подібні фонди, що торгуються на біржі, за показниками за останні п'ять років. Зокрема, папери Germany Fund (GER) продемонстрували середньорічне падіння на 5,8%, у той час як папери iShares MSCI Germany Index (EWG) знизилися лише на 1,2%.
Як зазначає Дон Кессіді (Don Cassidy), експерт по фондах з фірми Lipper, довгостроковим інвесторам, які оцінюватимуть перспективи "закритого" фонду, слід брати до уваги результати за тривалий період, можливість одержання більш високого прибутку (або збитків) при тих же капіталовкладень, а також особистість керуючого і термін його перебування на посаді, тобто ті ж фактори, які вони враховують при аналізі "відкритого" взаємного фонду. (Що стосується Brazil Fund, то його менеджер Пол Роджерс (Paul Rogers) займає свою посаду з 1996 року.). У той же час експерт радить короткостроковим інвесторам віддавати перевагу індексним фондам, які не мають активного управління, включаючи біржові фонди, оскільки їх витрати значно нижче. Він також додає, що ці фонди, як правило, бувають більш ефективними з точки зору сплати податків і не розподіляють приріст капіталу в такій мірі, як активно керовані фонди.
На думку Портера, при інвестуванні в окремі країни вкладення в біржовий фонд можуть бути рекомендовані "у разі наявності концентрованого портфеля, що містить ті ж самі активи і приблизно в тих же пропорціях, що і" закритий "фонд". У цій ситуації часто виникає можливість здійснення арбітражної операції, в ході якої трейдер здатний зіграти на зниження по акціях "закритого" фонду, якщо вони торгуються з високою премією, і купити відповідні акції фонду, торгуемого на біржі, отримавши прибуток у результаті різниці в преміях.
ВИСНОВОК
Отже, у висновку нашої роботи визначимо деякі вивчені питання (поняття, визначення) і зробимо короткі висновки.Класичною біржею прийнято вважати аукціон, де торгівля ведеться за допомогою обміну усними інструкціями між трейдерами (представниками брокерських фірм в торговій зоні біржі).
Брокер - це біржовий посередник, який одержав від клієнта-інвестора (фізичної або юридичної особи) доручення про покупку або продаж певних цінних паперів, оформлене у вигляді заявки
На фондовій біржі розрізняють такі види угод:
1. Термінові угоди - ф'ючерси та опціони - аналогічні банківськими операціями та операціями на товарній біржі з тією лише відмінністю, що завершуються виплатою різниці в курсах з моменту укладення.
2. Арбітражні операції, засновані на перепродажу цінних паперів на різних біржах, коли є різниця в їх курсах.
3. Пакетні угоди - угоди з купівлі-продажу великих партій цінних паперів.
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ І ДЖЕРЕЛ
1. Резго Г.Я., Кетова І.А., «Біржова справа», ФІНАНС, М., 2005
2. Маренков Н.Л., Ринок цінних паперів і біржова справа, Едіторіал УРСС, 2004
3. Галанов В.А., Басов А.И., «Біржова справа», Фінанси і статистика, М. 2003
4. Матеріали, ІА «K 2 Kapital», за 2005, 2006 рік