Міжнародний валютний безлад

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Введення

Підприємництво характеризує тенденція зростання, що пояснюється наступними чинниками. Частина прибутку знову інвестується що сприяє зростанню продажів. Прагнення скористатися перевагами, економічно зумовленими зростанням масштабу виробництва (так званим ефектом масштабу, що виявляється у зниженні довготривалих середніх витрат виробництва на одиницю продукції). Забезпечення своєї економічної безпеки шляхом розширення масштабів діяльності на різних ринках. Бажання домогтися як можна більшого контролю над навколишньою їх зовнішнім середовищем.

Факторами, що стримують зростання, є фінансові обмеження, обмежені розміри ринку, незначні амбіційні устремління осіб, які приймають рішення.

Таким чином можна зробити класифікацію способів досягнення зростання за рахунок прийняття рішень, пов'язаних з ринком (збільшення продажів своєї продукції на існуючих ринках; продажу нової продукції на існуючих ринках (при одночасному збереженні випуску існуючої продукції); розширення продажів своєї продукції на нових ринках (при одночасному збереженні випуску існуючої продукції); продажу нової продукції на нових ринках (одночасно зберігаючи існуючу продукцію та ринки) або за рахунок зростання виробництва і продажів в результаті створення дочірніх компаній (фірм); об'єднання або злиття; горизонтальна, вертикальна і "латеральна" інтеграція.

Створення дочірніх компаній (фірм) можна здійснити шляхом придбання значної частини акцій вже існуючої компанії (фірми) або за допомогою заснування нової компанії (фірми), більшість акцій якої належить материнської компанії.

Окремо стоїть поняття холдинг-компанії, під якою мається на увазі компанія, яка має контроль над іншою компанією (компаніями) або у результаті володіння достатньою частиною її (їх) капіталу (акцій, що мають право голосу), тобто в результаті володіння контрольним пакетом акцій, або шляхом отримання права призначати її (їх) директорів. Така форма організації бізнесу дозволяє домогтися централізованого управління (наприклад, у галузі політики) і поряд з цим децентралізації оперативної господарської діяльності. Таким чином, компанії об'єднані в одну групу, зберігають свою індивідуальність. Часто холдингові компанії створюються з єдиною метою володіння акціями дочірніх компаній.

Розглянута вище тенденція до зростання веде до інтернаціоналізації бізнесу і в результаті - до створення багатонаціональних компаній. Сьогодні у світі на частку країн як господарюючих суб'єктів припадає менше половини загального числа найбільших економічних утворень. Залишилася ж частина належить багатонаціональним корпораціям. Зарубіжні обсяги виробництва багатонаціональних компаній вже перевищують 20% світового виробництва, а щорічні темпи його зростання складають 10%, в той час як цей показник для світового виробництва дорівнює 8%. Багатонаціональні корпорації відіграють ключову роль у розширенні процесу міжнародної взаємозалежності. Рушійний мотив подальшого зростання і розширення масштабів діяльності багатонаціональних компаній полягає в тому що вертикально інтегровані компанії, які пов'язані якимось глобальним стратегічним планом, повинні володіти очевидною конкурентоспроможністю, особливими перевагами в порівнянні з недостатньо капіталізованими і технологічно відсталими місцевими компаніями при завоюванні вигідних зарубіжних ринків. Багатонаціональні компанії більш ефективні в мобілізації, напрямку і управлінні тими ресурсами, якими вони розпоряджаються. У них кращі можливості створити великомасштабне виробництво, так як є відповідна промислова база і широкий ринок збуту, багатий і різносторонній досвід в стратегічному плануванні, прогнозуванні, вивченні ринків, фінансуванні, виробництві, маркетингу. Наявність сучасної супутникового зв'язку, інформаційних комп'ютерних систем, повітряного сполучення дозволяє підтримувати постійний контакт із закордонними філіями.

1.Проблема складання консолідованого бюджету холдингової групи.

В останні роки промислові групи (під якими маються на увазі об'єднання декількох підприємств на чолі яких знаходиться головна компанія - холдинг здійснює контроль і управління та утримує власність у відповідних пропорціях до займаної частки статутного капіталу.) Розвиваються все більш зростаючими темпами. Вони поширюють свою діяльність в усі виробничі сектори долаючи територіальні межі однієї держави де знаходиться головна фірма холдингу тобто відбувається все більша інтернаціоналізація економічної активності підприємств.

Тому зрозумілий постійний і все більш зростаючий інтерес як з боку вчених так і з боку підприємців до цього важливого явища міжнародних економічних відносин яке отримує сталий розвиток в наші дні і має безперечне політико-економічне значення і стосується проблем економіки підприємства, часто дуже складних, рішення яких представляється не такою вже легкою справою.

Однією з цих проблем є формування зведеного бюджету групи (bilancio consolidato del gruppo) часто єдиного інструменту, призначеного представляти (за допомогою комбінації бюджетів одиничних підприємств об'єднання) структуру статутного фонду холдингу і здійснення економічної і фізичної діяльності всієї групи .*

Даючи постановку цієї проблеми стає зрозумілою необхідність пошуку відповідного рішення, який вимагає уважного вивчення структури групи, характеристик входять до неї окремих підприємств і фірм, а також типів взаємозв'язків між ними, чому буде присвячена значна частина цієї глави. Окремо стоїть питання прийнятої для розрахунку грошової одиниці, в якій будуть виражатися різні бюджети, які підлягають об'єднанню.

Протягом довгого часу розробка теми консолідованих бюджетів пов'язувалася звичайно з необхідністю написання наукових робіт, дисертацій і т.д., проте зараз все більше говорять про такі цілі як розробка відповідно до зростання розмірів всього підприємства. В Італії спостерігається високий інтерес до проблеми складання об'єднаних (консолідованих) бюджетів, як з боку вчених так і з боку підприємців та інших професіоналів, суб'єктів економічних відносин.

Різні фази створення єдиного об'єднаного бюджету фірми ставлять проблему вибору прийнятних адекватних рішень у відповідності з логікою виробництва та діяльності фірми, що призводить до кінцевих результатів з необхідним ступенем достовірності і достатньої показністю для отримання повної картини фінансового становища групи. Серед безлічі запитань, що виникають в процесі інтеграції окремих бюджетів особливо стоїть питання розрахунку співвідношень часткою участі різних підприємств і розгляду яких необхідно приділити особливу увагу оскільки точний розрахунок співвідношень представляється вкрай необхідним для формування конкретного "істинного" об'єднаного бюджету .* *

2.Расчет співвідношення часток участі.

Редакція об'єднаного бюджету групи вимагає попереднього розрахунку необхідних квот участі (прямих або непрямих) головного холдингу в контрольованих ним фірмах, з метою визначити "реальну" вартість статутного фонду, виробничих і фінансових ресурсів самої групи.

Такий розрахунок може виявитися вкрай складним, якщо в освіті холдингу співіснують як прямі так і непрямі, як взаємні так і кругові участі. У подібній ситуації виявляється важко визначити точні квоти остаточного участі головного холдингу в підлеглих йому групах, з ризиком одержати перекручену інформацію про реальні цифри цих квот, що тягне за собою багато наслідки в юридичному, податковому та фінансовому плані, стій чи іншої вагою.

Такий ризик можна уникнути якщо застосовувати точні методи розрахунку не приблизні (як зазвичай надходять на практиці, вдаючись до ітеративним методам. Для вирішення цього класу проблем можуть виявився корисними деякі методи, буквально нещодавно знайшли застосування, відповідне для розрахунку взаємних і кругових участей. Один з них , матричний, заснований на теорії графів .* **

Другий метод рішення, алгебраїчний, розроблений Amedeo de Luca * ***, заснований на математичному формулюванні відомої задачі: системи лінійних рівнянь, і показав себе більш зручним у порівнянні з попереднім, з точки зору збереження поняття концепції.

Обидві методики дозволяють вирішувати проблему, про яку говорилося раніше не вдаючись до ітеративним методам і дозволяють окрім теоретичного рішення задачі знайти просте практичне рішення, разом з тим вимагаючи алгоритм розрахунку з мінімальною кількістю операцій з матрицями, які можна вирішувати використовуючи вже наявний PC softwear.

3.Матрічний метод.

Для докладного розгляду був обраний матричний метод, як більш вдалий для візуального представлення і подальшого аналізу взаємозв'язків між фірмами усередині холдингу. Так фінансові співвідношення між "n" фірмами однієї групи можуть бути представлені у вигляді такої таблиці: (див. стор) * ****

Таким чином, як уже говорилося, проблеми з якими стикаються у визначенні взаємних впливів, які походять від наявності участей капіталу взаємного і циркулярного типу, через які неможливо скористатися розрахунку "на папері". І дійсно існування взаємних участей виражається у відносній математичної моделі в проблему визначення величин, взаємно залежних і тому виявляється неможливим визначити різні невідомі моделі, послідовно обчислюючи їх (тобто алгебраїчним методом) за винятком, хіба що застосування методів приблизної оцінки або ітеративним шляхом.

Необхідно застосування систем рівнянь, з одночасним їх вирішенням, чого і служать наведені методи.

1. Причини міжнародного валютного безладу.

Щоб проаналізувати можливості встановлення належної міжнародної валютної системи, необхідно враховувати процеси, що відбувалися протягом останніх двадцяти років у наступних трьох сферах: а) фінансові ринки б) валютні ринки в) експансія ТНК.

Відчутні зрушення в цих трьох областях до того посилили взаємозв'язок різних національних економік і валют, що при дослідженні економічної і грошово-кредитної політики країн ринкової економіки важко охарактеризувати їх як автономні.

Криза на ринку цінних паперів, що спалахнув 19 жовтня 1987 в Нью-Йорку і швидко охопив основні міжнародні ринки капіталу - характерний приклад таких зрушень. У цій роботі я не маю наміру досліджувати характер цих зрушень, обмежуся тільки їх відображенням на міжнародну валютну систему.

Будь-яка спроба з боку окремої держави ізолювати свою економіку від впливу на неї світогосподарських відносин приречена на провал, тому що міжнародна реакція рано чи пізно заблокує будь-якої його крок в цьому напрямку і навіть покарає економіку країни, яка вживає таку спробу. Ступінь покарання залежить від розміру і потенціалу "провинилася" країни, але в будь-якому випадку воно більш-менш сильно позначиться і на інші ринкові країни. Тому всі країни ринкової економіки зацікавлені йти на поступки, постійно взаємодіяти і координувати свої економіки для досягнення оптимальної валютної стабільності, зростання і благоденства. Це не тягне за собою повну інтернаціоналізацію та уніфікацію національних економік. Кожна національна економіка має свої особливості, які висувають різні проблеми, для вирішення яких завжди повинні застосовуватися специфічні заходи. Але ці заходи не повинні суперечити фундаментальним принципам організації економіки у світовому масштабі і створювати перешкоди належному функціонуванню міжнародної валютної системи.

Розглядаючи зрушення останніх двох десятиліть після краху Бреттон-Вудської системи, можна помітити, що вищевказаними принципами нехтували більшою чи меншою мірою всі країни ринкової економіки. У результаті цього міжнародна валютна система постійно перебувала у стані більш-менш гострої кризи.

Протягом цього періоду провідну роль грали три валюти: німецька марка, японська ієна і, перш за все, американський долар. Останній був і продовжує залишатися основною резервною валютою, основним засобом обміну в міжнародних трансакціях і основною валютою для інтервенцій.

Тривалий валютний криза збіглася з значним коливанням долара, курс якого протягом ряду років під час американської політики "benign neglect" був завищений по відношенню до німецької марки та інших основних валют, потім занижений і поступово знову став занадто завищеним. Піку свого долар досяг у лютому 1985 року, коли паритет до німецької марки досяг $ 1 = DM 3.47. З тих пір намітилося майже безперервне ковзання курсу долара вниз, в 1991 році він впав до рекордно низького рівня - 1,39 DM. Останнім часом долар злегка зміцнив свою позицію і зараз коливається близько 1,66 DM.

На думку багатьох експертів та директорів центральних банків цей рівень відповідає точці рівноваги. Інші, зокрема міністр фінансів Великобританії Н. Лаусон вважають, що цей рівень курсу долара занижений. Нечисленна група економістів, серед яких професори М. Фельдштайн і Р. Дорнбуш вважають, що курс долара все ще завищений і повинен поступово знижуватися для того, щоб дійти до точки рівноваги, роблячи тим самим можливим скорочення величезного торговельного дефіциту Сполучених Штатів Америки.

По-моєму, помилково вважати курс долара на його теперішньому рівні завищеним. Довгострокові широкі коливання долара - основна причина нинішньої нестійкості міжнародної валютної системи. До тих пір, поки амплітуда коливань долара не зменшиться, мрія про становлення належної валютної системи залишиться ілюзією. (Звичайно, таке становище зберігатиметься, поки долар буде утримувати свою гегемонію і не буде замінений якийсь іншою валютою. Такою валютою може стати, наприклад, ECU, з урахуванням того, що в міру посилення інтеграційних процесів у рамках ЄС Європейська Валютна Одиниця отримує все більше міжнародне визнання). Все це означає, що якщо США не продемонструють рішучість підтримувати тісну і конструктивну співпрацю з основними промисловими країнами з метою зближення їх економічної, валютної, податкової та грошово-кредитної політики; а так само введення правил та заходів, які б привели до належного функціонування міжнародної валютної системи, всі спроби у цьому напрямку будуть приречені на провал.

Перш ніж розпочати розгляд питання, варто навести короткий огляд деяких спроб кооперування серед найбільш розвинених промислових країн. В хронологічному порядку слід відзначити зустрічі в Версайе (4-го червня 1982 року), у Вільямсбурзі (30-го травня 1983 року), Токійську Зустріч (21-го червня 1985 року), "Угода Плацу" "Групи П'яти" (22 - го вересня 1985 року), "Угода Лувру" "Групи Семи" (22-го лютого 1987 року), Віденську Зустріч (11-го червня 1987 року), Комюніке "Групи Семи" від 23-го грудня 1987 року (опубліковане після довгих консультацій, хоча зустрічі як такої не було), зустріч "Групи семи" 23-го вересня 1989 року, Паризьке засідання "Групи семи" у квітні 1991 року, засідання "Сімки" у Вашингтоні у вересні 1990 року.

Немає необхідності зупинятися на змісті кожного підсумкового документа цих форумів, тому що всі вони сходилися на тому, що потрібно стабілізувати курси обміну валют на рівні їх існуючих паритетів, враховують основні економічні принципи, і приділяли особливу увагу координації і кооперації в економічній і грошово-кредитній політиці країн, зацікавлених у досягненні цих цілей.

Подивимося, які реальні наслідки цих зустрічей. До весни 1985 адміністрація США не проявляла жодного інтересу до питання про надзвичайно високу вартість долара по відношенню до решти основних валют і його постійно сильно завищеному курсі. Більше того, незважаючи на повторювані декларації до того часу не було зроблено ніяких суттєвих кроків по шляху до кооперації найбільш розвинених промислових країн. Навпаки, переважно з-за негативною позиції, займаної США, ці країни демонстрували байдужість до цих питань. Тобто, цей період можна охарактеризувати не тільки відсутністю координації, але навіть назвати періодом неузгодженості.

Навесні 1985 року відбулося різке зміна політики США, відбите в такій декларації міністра фінансів Дж. Бейкера: "Адміністрація Рейгана переглянула свої колишні позиції з питань міжнародної економічної кооперації. Для того, щоб ця кооперація стала ефективною, необхідна згода всіх зацікавлених сторін. США мають намір слідувати жорсткої антиінфляційної політики, відчутно скоротити свій бюджетний дефіцит і скликати зустріч на вищому рівні найбільш розвинених промислових країн. "

Слідом за цією декларацією, 22-го серпня 1985 року, група п'яти найбільш розвинених промислових країн провела зустріч у Нью Йорку.

Її результатом стало "Угода Плацу". Як сама зустріч, так і прийняті на ній рішення представляють собою рішучий крок у бік взаємодії країн-учасниць, так як вони вперше гарантували дотримання прийнятих рішень, прагнучи поступово знизити курс долара до такого рівня, який би відповідав основним економічним показникам і перш за все паритетом купівельної спроможності долара до інших основних валют.

При здійсненні цієї політики не було особливих труднощів, оскільки встановлення реального валютного паритету було на користь всім зацікавленим країнам. У цьому ж напрямі почала змінюватися і кон'юнктура на міжнародних валютних ринках. Наступні інтервенції з боку фінансових інституцій тільки посилили ці тенденції.

Коли курс долара до німецької марки (і відповідно до інших основних валют) упав до рівня $ 1 = DM 2, вважалося, що це і є рівноважний курс, який має зберігатися з лише незначними коливаннями. Фінансова влада США і їхніх торговельних партнерів були впевнені, що це значне зниження вартості долара викличе чутливе скорочення величезного дефіциту торговельного балансу і балансу за поточними рахунками США, а отже зменшить відповідні позитивні сальдо балансів країн-партнерів. Проте цього не сталося, а, навпаки, вищевказані диспропорції збільшилися. У цій ситуації представники американської адміністрації і деякі інші економісти заявили, що курс $ 1 = DM 2 недостатньо точним, що долар все ще переоцінений і необхідне подальше зниження його курсу до рівня, що відповідає економічним реаліям. При цьому економіка США зможе реалізувати свої конкурентні переваги і дефіцити балансів значно зменшаться, долаючи тим самим незбалансованість міжнародних платежів.

Переважання цих концепцій призвело до нового порушення співпраці США з їх двома основними партнерами - Німеччиною і Японією. Як вже згадувалося, курс долара до німецької марки падав послідовно на 1,8, потім на 1,7 і затримався на рівні 1,6.

Багато спостерігачів вважають, що повторювані заяви та натяки тодішнього міністра фінансів Дж. Бейкера чимало посприяли цим подіям. Згідно з його заявою в останньому кварталі 1987 подальше знецінення долара вважалося необхідним для посилення конкурентоспроможності США та ліквідації їх торгового дефіциту.

Іноземні валютні та фінансові ринки до такого ступеня потрапили під вплив цих заяв, що місячне збільшення або скорочення торгового дефіциту США стало визначальним фактором не тільки ціни долара, але і подій на Нью-йоркській фондовій біржі. У цей же час Німеччина, Японія та інші країни намагалися зміцнити долар, щоб уникнути його подальшого падіння шляхом об'ємних закупівель доларів їхніми центральними банками. За оцінками, тоді було продано близько ста мільярдів доларів. Дуже важливою особливістю даного періоду було те, що самі США утримувалися від таких інтервенцій. У результаті заходів по зміцненню долара протрималися лише кілька місяців і після жовтня 1987 року американський долар знову став на шлях знецінення. Так період після жовтня 1987 характеризувався не тільки відсутністю взаємодії між зацікавленими країнами, але навіть повної дискоординацией їхньої політики.

Під впливом цих подій країни Сімки наполягли на скликанні зустрічі для аналізу ситуації, що склалася і вжиття заходів з контролю над валютними ринками. Збереження невпевненості і нестабільності було джерелом потенційних небажаних наслідків як для економіки США, так і для економік інших країн Сімки й могло спричинити більш глибоку кризу. Як вже було сказано, зустріч Сімки так і не відбулася. Так чи інакше після тривалих консультацій в рамках "Групи Семи", 23 грудня 1987 року було опубліковано комюніке. Хоча воно не чинило впливу на міжнародні валютні ринки, комюніке це заспокоїло їх. Долар посилився і поступово досяг рівня, який приблизно відповідав його рівноважного курсу по відношенню до інших валют. Вперше міжнародні валютні паритети найбільш розвинених промислових країн відбили співвідношення вартості і ціни.

Затишшя на світових валютних ринках, що почалося в кінці 1987 року тривало до перших місяців 1989 року. За цей період курси провідних валют коливалися без чітко вираженого тренда в межах 4-5%. Зміна відбулася в травні 1989 року, коли почалося підвищувальний рух курсу долара, що збереглося як тенденція практично протягом усього року. Це зростання не можна пояснити ані станом поточних платіжних балансів, ні різницею в темпах зростання інфляції та відсоткових ставок.

На думку експертів з ОЕСР потрібно приділити увагу не на попит на долари і визначають його чинники, а на скорочення пропозиції "доларових активів", що утворило надлишковий попит. Остання разом зі змінами на стороні попиту спричинило за собою зростання курсу долара.

За короткий термін відбулися суттєві зміни і в структурі попиту на "доларові активи". Якщо в 1987 році центральні банки майже повністю поглинули пропозицію доларів, профінансувавши тим самим дефіцит платіжного балансу США, то в 1988 році в цій ролі виступили зарубіжні приватні інвестори.

У цілому офіційним валютним органам не довелося витрачати додаткові зусилля на фінансування платіжних дефіцитів і підтримка курсових співвідношень, хоча іноді центральні банки вельми рішуче вторгалися на валютні ринки, підтверджуючи "інтервенційне слово" справою. Так, після чергової домовленості "Групи семи" 23 вересня 1989 року про спільні дії щодо зниження курсу долара американські валютні органи відразу ж почали продавати долари в Токіо, що свідчило про твердість намірів "сімки". Всього за два тижні США продали 1,13 мільярда доларів на марки і 1,54 мільярда - на ієни.

Підсумки 1989 наводили на думку, що ефективність функціонування валютної системи, не базується як раніше на жорстких "правил гри", в першу чергу визначається дієвістю її міждержавного регулювання. Триваючий економічне зростання основних промислових країн сприяв успіху цілеспрямованого спільного впливу на валютні ринки і запобігав серйозні потрясіння міжнародної валютної системи. З іншого боку, досвід західноєвропейських країн в економічній інтеграції і стабілізації валютних курсів у перспективі підштовхує до пошуку шляхів реформи існуючої валютної системи.

1990 увійшов в історію падінням Берлінської стіни і Перською кризою. Обидва ці події мали значний вплив і на валютну сферу, поєднуючись зі зміною загальногосподарської ситуацією.

Різна динаміка внутрішнього попиту, збільшені інфляційні і процентні відмінності позначилися на русі курсових співвідношень. На відміну від попереднього періоду, коли курси валют коливалися без чітко вираженого тренда, в 1990 році набрала сили тенденція до зниження курсу долара, що намітилася ще в другій половині попереднього року.

Тривали регулярні зустрічі "сімки" на рівні міністрів фінансів і керівників центральними банками. На вересневому засіданні у Вашингтоні не відбулося нічого несподіваного. Була позитивно оцінена тенденція до подальшого зменшення незбалансованості зовнішніх розрахунків. В черговий раз пролунав заклик до США дотримуватися курсу на послідовне скорочення дефіциту держбюджету, а до країн з активним сальдо платіжного балансу - продовжувати неінфляційний зростання внутрішнього попиту. В черговий раз було підкреслено, що валютні курси знаходяться в цілому на тому рівні, який потрібен для відновлення збалансованості міжнародних розрахунків. Як завжди, міністри підтвердили свою рішучість "тісно співпрацювати на валютних ринках у процесі координації економічної політики".

Те ж саме було повторене на нью-йоркській зустрічі в січні 1991 року. Дуже загальний характер формулювань офіційних декларацій "сімки" в останні роки став свого роду традицією. Тим не менш він дисонував з ситуацією, що непростою ситуацією, в якій від зустрічі міністрів провідних країн Заходу чекали більш конкретних і активних дій. Результати зустрічі були досить критично оцінені ділової пресою, а впливова "Файненшл таймс" украй песимістично визнала, що "великі дні координації політики щодо валютних курсів залишилися в минулому".

Незважаючи на накопичений за останні роки досвід державних інтервенцій на валютних ринках, у тому числі скоординованих, однозначну відповідь на питання про їх ефективність дати неможливо. Вже неодноразово теоретики і практики валютних відносин доводили (або хоча б намагалися довести), що офіційні інтервенції нездатні протистояти ринковим тенденціям і лише дезорганізовують ринки.

Але при цьому існує чимало прикладів, особливо, як було зазначено, в 1985-1987 роках, дуже успішного впливу центральних банків на валютні ринки. Та й у цілому, незважаючи на значущість курсових коливань і високу ступінь невизначеності у поведінці валютних ринків, їх негативний вплив на економічний розвиток не можна назвати суттєвим. Найважливішу роль відіграє процес зміцнення координації економічної політики в цілому, сприяє подальшої конвергенції національних господарств і послідовного елімінування причин, здатних викликати серйозні потрясіння у валютній сфері. Найяскравішим прикладом цього на регіональному рівні служить європейська зона валютної стабільності.

На початку 1991 року долар трохи зміцнів. У лютому-квітні його курс упав усього на 0,5% по відношенню до марки, а до ієни зміцнився на 10%. У цей час інституціональні інвестори, у тому числі і японські, переорієнтувалися на європейські валюти і це стало однією з основних причин зниження курсу долара до найнижчого за останні два роки рівня $ 1 = DM 1,649.

Але після оголошення планованого валютного союзу з НДР, в умовах передвиборного напруги в Японії і після опублікування оптимістичних статистичних результатів про економічний розвиток США долар знову зміцнився. Для стримування зростання його курсу американські валютні органи до початку березня продали близько 650 мільйонів доларів, до кінця місяця було продано ще 880 мільйони доларів за ієни і 200 мільйони - за марки.

Після опублікування у квітні 1991 року комюніке паризького засідання "Групи семи", в якому висловлювалася стурбованість падаючим курсом ієни, тимчасове підвищення курсу долара сповільнилося. Почався зворотний процес, який тривав до кінця року. Примітно, що після інтенсивних інтервенцій США в перші місяці року, спрямованих проти зростання курсу долара, з початком його падіння американське втручання на валютних ринках практично припинилося.

Активне зниження курсу долара посилилося з розгортанням кризи в Перській затоці в основному через те, що для міжнародних інвесторів фактор американської "тихої гавані" втратив свою роль.

Істотний вплив на знецінення долара до марки (а отже і до інших валют Європейської валютної системи) стала зміна традиційного розриву в рівні процентних ставок між США та Німеччиною, в результаті якого вперше за довгі роки виникла позитивна різниця у короткострокових і довгострокових процентних ставках на користь Німеччини . До того ж, всупереч очікуванням, після об'єднання не відбулося інфляційного сплеску і Бундесбанк вдало контролював зростання грошової маси. У цілому за рік падіння курсу долара до німецької валюті склало 13,5%, а сам долар вперше в історії впав нижче рівня в 1,5 марки.

За словами директора-розпорядника МВФ "світ поступово рухається до міжнародної валютної системи, яка буде інший і, хочеться сподіватися, буде краще". Виділимо основні передумови такого розвитку. Поглиблення західноєвропейської валютної інтеграції надає позитивний імпульс процесу розширення зони валютної стабільності. Конвертованість східноєвропейських валют, до якої з допомогою МВФ прагнуть ці країни, може зробити валютну систему справді світовою. Важливі кроки на шляху вдосконалення механізму координації економічної політики в глобальному масштабі в поєднанні з розвитком системи інструментів корекції незбалансованих міжнародних розрахунків і "необгрунтовані" курсових співвідношень сприяють створенню стабільної валютної системи.

2. Бюджетний і торговий дефіцит США і приплив іноземних кредитів.

На підставі цих зрушень можна було очікувати, що настали сприятливі умови для наведення порядку в міжнародній валютній системі і для досягнення рівноваги в міжнародних платежах. На жаль, основні причини дисбалансу міжнародних платежів все ще існують та все ще на хиткому грунті знаходяться паритети долара до інших основних валют. Причиною цього дисбалансу є стійкий величезний дефіцит бюджету США, який в 1990 році досяг свого піку в мільярди доларів. Через невідповідність внутрішніх заощаджень в США, дефіцит федерального бюджету в значній мірі

покривається припливом капіталу з-за кордону (більше ста мільярдів на рік). Потоки капіталу направляються до Америки з-за процентних ставок у США, які за той період були на 3-6% вище в порівнянні з найбільш розвиненими промисловими країнами. Приплив іноземних фондів, посилений неправильними спекуляціями, викликав величезну переоцінку долара.

Ці постійні зрушення, характеризуються великими відхиленнями долара від рівноважного курсу, не могли б діяти так довго, якби замість американського долара була валюта будь-якої іншої країни. Так чи інакше, це сталося із США через міжнародної ролі долара і колосальних масштабів і сили американської економіки. Разом з цим намічався велике зростання дефіцитів торговельного та поточного балансів. Поступово долар знецінювався, поки не досяг половини своєї колишньої вартості. Незважаючи на цю вражаючу девальвацію долара за останні кілька років і його стабілізації на його на перший погляд низькому рівні, все ще спостерігається наявність величезного дефіциту. Багато експертів спочатку висловлювали думку, згодом виявилося помилковим, що для досягнення позитивного ефекту потрібен час. Так що навіть парадоксально, що після всього цього ще знаходилися економісти і урядовці, які вірили, що для усунення дефіциту необхідна подальша девальвація долара. По-моєму ті, які поділяли цю точку зору, просто плутали причину і наслідок.

І дефіцит торгового балансу, і дефіцит балансу поточних рахунків викликані постійним припливом у США чистого капіталу, необхідного для покриття бюджетного дефіциту. Саме цей приплив робив і все ще робить можливим такий великий дефіцит, який збережеться до тих пір, поки триває сам приплив капіталу. Останній збільшує пропозицію грошей і доходи, що в свою чергу стимулює зростання імпорту. Зростання імпорту зі свого боку є вирішальним чинником торгового дефіциту, який з 156 мільярдів у 1986 році зріс до ..... мільярдів у 1991 році. Характерно, що хоча експорт виявляє стійку тенденцію до зростання, "імпорт вперто перевищує експорт на 50% і це сильно бентежить. Це розчаровує після довгої масованої коригування валюти" .**

Проблема ця отже не могла бути вирішена шляхом подальшої девальвації долара, яка загрожує багатьма небезпеками, а лише шляхом драстичних скорочення дефіциту федерального бюджету. Заманливою була рішення Конгресу і Президента США в грудні 1987 року про скорочення бюджетного дефіциту на 76 мільярдів доларів в 1988-1989 фінансовому році. Звичайно, за цей період необхідно, щоб у федеральному бюджеті не виникли додаткові статті витрат. Заплановане скорочення було б більш чутливим, якщо б запанувала загальна переконаність в тому, що скорочення бюджетного дефіциту - єдина можливість для американської економіки досягти внутрішнього і зовнішнього рівноваги і в той же час - єдиний спосіб для усунення міжнародного зовнішнього дисбалансу. Якщо внутрішні заощадження Америки самі по собі будуть достатні для покриття всього бюджетного дефіциту, не було б необхідності в чистому припливі іноземних капіталів. Більш того, якщо американський долар досягне рівня зовнішньої рівноваги, буде подолано структурний дефіцит торгівлі і поточного балансу.

3. Правила зовнішньої обмінної політики.

Попередні міркування показали, що солідну базу для стабілізації міжнародної валютної системи можна забезпечити тільки шляхом скорочення дефіциту федерального бюджету США і відповідного зменшення припливу прямих іноземних капіталів для зміцнення внутрішнього споживання. Приплив чистих капіталів - основний чинник того, що економіка США споживає більше, ніж виробляє.

Після чутливого поліпшення бюджетного дефіциту США найбільш розвинені промислові країни нарешті будуть в змозі навести порядок у міжнародній валютній системі і забезпечити більш стабільні паритети.

У зв'язку з цим, доленосним є питання чи є у найбільших промислових країн політична воля до рішучого здійснення уніфікації своїх економічних, фінансових та податкових політик і до управління обмінних курсів шляхом застосування узгоджених інтервенцій на валютних ринках разом з одночасним регулюванням процентних ставок. Пакет політичних заходів потребує дотримання двох норм в обмінній політику інших країн.

Перша норма пов'язана з тим, що особливе значення надається узгодженості інтервенцій, при цьому всі зацікавлені країни, і особливо три найбільші, повинні брати участь у відповідності з розміром свого впливу в економічній і фінансовій сферах. Добре відомий факт, що погоджені інтервенції проводилися дуже рідко протягом останніх кількох років. Найчастіше здійснювалися односторонні дії двох з найбільших країн (Німеччини та Японії), а сама зацікавлена ​​країна - США в основному утримувалися від участі. Економічним і фінансовим колам у Сполучених Штатах слід мати на увазі, що їх поведінка повинна відповідати поведінки інших країн, національні грошові одиниці яких не є всесвітньо прийнятими валютами платежу.

У зв'язку з цим слід підкреслити, що необхідно припинити інтервенції, спрямовані на підтримку нереальних обмінних курсів (тобто курсів, які не відповідають базовим економічним принципам). Такі інтервенції викликають в той же самий час, масові спекуляції і дискредитують обмінні політики зарубіжних країн. По суті, валютні інтервенції повинні бути спрямовані на досягнення паритетних коректив в обмінних курсах для вирівнювання постійних цінових і вартісних невідповідностей. Правда, оцінити в точності ці невідповідності досить важко. Отже, ефективне проведення обмінних політик вимагає обчислення спеціальних індексів, що відображають їх розвиток. Успішні валютні інтервенції, що перешкоджають спекуляції (дестабілізації), повинні запобігти неточне складання обмінних курсів.

Така політика сприяє стабілізації очікувань, що вкрай необхідно для зовнішньої фінансової політики. Але, як вже зазначалося раніше, односторонні і неузгоджені інтервенції виявляють або слабкий вплив, або терплять повний крах. У зв'язку з цим слід особливо підкреслити, що інтервенції не тільки впливають на обмінні курси. але і впливають на надходження валютних коштів в кожній окремо взятій країні. Це є прямим результатом того, що купівля і продаж іноземної валюти здійснюються в місцевих валютах. Отже, при купівлі іноземної валюти надходження збільшуються, а при продажу надходження зменшуються.

Буде корисно вивчити докладніше яким чином валютні інтервенції впливають на національні економіки. За нинішньої системи керованих плаваючих курсів, коли великі переливання капіталу і сильна спекуляція часто впливають негативно, надходження іноземної валюти в країну і економіка в цілому можуть випробувати на собі серйозні потрясіння. Щоб запобігти цьому, центральні банки, що мають відношення до таких процесів, зазвичай вдаються до "очищення" інтервенцій. Така політика, однак, виправдана до тих пір, поки вона спрямована на призупинення дестабілізуючого ефекту переливання капіталів. Однак, коли такі переливання піддаються контролю шляхом сприяння відновленню внутрішнього і зовнішнього фінансового рівноваги країни, в якій це відбувається, не слід застосовувати "очищення" інтервенцій, тому що це буде перешкоджати раціональному функціонуванню міжнародної валютної системи.

Друга норма зовнішньої обмінної політики вимагає поєднання інтервенцій і політики одночасного узгодження процентних ставок. Поряд з узгодженням інтервенцій, зацікавлені країни повинні так узгодити свої відсоткові ставки, щоб тим самим підтримати і підвищити ефективність інтервенцій. Вплив на процентні ставки є кращим способом боротьби з дестабілізуючим впливом спекулятивних операцій за умови, що зміна ставок в зацікавлених країнах відбувається досить швидко і до необхідного рівня. Це означає, що країні, валюта якої знецінюється, слід піднімати процентні ставки і, навпаки, країні, валюта якої піднімається, слід знизити процентні ставки. Однак, це рідко відбувалося в минулому, тому що центральні банки неохоче, якщо взагалі, проводили відповідну політику, побоюючись можливих розладів у їхній власній державної фінансової та економічної стабільності. Ця концепція дуже недалекоглядна, оскільки відповідні інтервенції і зміни процентних ставок є лише тимчасовими заходами. Насправді слід застосовувати ці методи протягом дуже короткого періоду часу, тобто до тих пір, поки спекулятивні хвилі не вщухнуть. У цьому випадку внутрішні котирування валюти країни і рівень економічної активності не будуть піддаватися ризику.

4. Необхідність введення правил поведінки.

Щоб вирішити ефективно проблему паритету обмінних курсів за кордоном і домогтися спокою і стабільності на валютних ринках, великим індустріальним країнам, і особливо трьом найбільшим, необхідно засудити практику неузгоджених дій і прийти до постійної співпраці та координації своєї політики, спрямованої на підтримку зближення їх економік і досягнення внутрішнього і зовнішнього фінансового рівноваги. З цією метою слід ввести відповідні "правила поведінки", які повинні дотримуватися співпрацюють країнами.

На першому етапі не слід цілеспрямовано ставити обмеження на всі три, а іноді й на інші головні валюти. Слід особливо шукати відносну стабільність у паритетах з відповідною ступенем гнучкості, без офіційного визначення меж, в рамках яких паритети будуть змінюватися. Відповідно до цієї схеми, коли ринкові струсу відображаються несприятливо на одну з валют, тимчасово дозволяється вийти за рамки гнучкості. Зрозуміло це буде діяти тільки в тому випадку, якщо базові економічні принципи, і особливо співвідношення між вартістю і ціною, в цих країнах не відхиляються істотно від загальноприйнятих.

Створення "бюро", в якому будуть брати участь представники центральних банків країн, що співробітничають, буде сприяти успіху цієї схеми. Цей орган буде переслідувати наступні цілі:

1) Слідкувати за деякими показниками, що стосуються базових економічних засад у зацікавлених країнах і проведення керованого "плавання";

2) Спостерігати як дотримуються "правил поведінки" і попереджати про можливі розбіжності.

Спочатку "бюро" не повинно виконувати інших функцій, які могли б обмежити незалежність центральних банків. Однак, через деякий час, залежно від накопиченого досвіду, на "бюро" можна буде покласти додаткові функцій. У відношенні цього питання, я можу послатися на статтю, опубліковану в 1973р., Під заголовком "Від анархії - до міжнародного фінансового порядку". У цій статті автор виклав схему цілеспрямованого впливу, правда, не вживаючи сьогоднішньої термінології.

Наявність здорової політичної волі співпраці і визнання незалежності національних економік є суттєвим чинником для досягнення цих цілей серед великих індустріальних країн і особливо серед трьох найбільших. Суть в тому, що ці країни повинні зрозуміти, що вони повинні будуть пожертвувати частиною автономності своєї економіки для того, щоб сприяти встановленню світової фінансової стабільності. Це принесе користь як розвинутим, так і країнам, що розвиваються.

На закінчення я хотів би особливо підкреслити, що стримування і зближення темпів інфляції, яке вже досягнуто у великих індустріальних країнах, створило солідну базу для стабілізації міжнародної фінансової системи. Як неодноразово повторювалося, відсторонення великого дисбалансу в міжнародних платежах і встановлення стабільного міжнародного рівноваги однак не здійсниться, якщо дефіцит американського федерального бюджету не скоротиться істотним чином і якщо великі індустріальні країни не доведуть свою рішучість тісно співпрацювати і узгодити свою політику.

Список літератури

1. Ачаркана В.В. "Валютні курси в економіці сучасного капіталізму." - М.: Міжнародні відносини, 1990р.

2. "Валютні проблеми капіталізму на сучасному етапі." - Вид. Болг. акад. наук, 1991р.

3. Гілберт М. "У пошуках єдиної валютної системи." - М.: Прогрес, 1984р.

4. Artus J., Knight M. The Assesments Of The Exgange Rates Of Industrial Countries., IMF. - Wash., 1989.

5. The Dollar and the New Form of International Monetary Cooperation, Bank of Greece, Papers & Lectures, Athens, 1989.

6. X. Zolotas: The Enigma of the US Trade Deficit, Athens, 1991.

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://probib.narod.ru/

* Об'єднання представляється у вигляді сукупності загального статутного фонду, фінансових коштів і засобів виробництва всього холдингу. Розрахунок об'єднаного бюджету групи виникає з тієї необхідності що сама група повинна краще знати свої можливості, (а також дозволяти правильно оцінити це іншим), і відображає виробничо-фінансова призначення за рахунок своєї структури і закладених в неї характеристик.

* * Прийнятий у 1974 році закон N216 якраз регулює питання достовірності річних бюджетів фірм і порядок їх складання а також регулює відносини між керівниками. Цим же законом заснована нині діюча Національна Комісія у Справах Акціонерних Товариств і Біржі (CONSOB (Comissione Nazionale per le Societa e Borse) до компетенції якої входить контроль бюджетів а / о та біржі.

* ** J. Bibant. Les Liaisons financieres dans les Groups de Societes. METRA. Paris. 1969.

* *** Amedeo di Luca. Problemi di Gestione dell'Imdivsa. Universita 'Cattolica del Sacro Cuore. Milano. 1988.

* **** Необхідно відмітити що в багатьох країнах закон забороняє взаємну підписку на акції з різним ступенем строгості в різних країнах. У деяких - у всіх випадках, в інших - тільки якщо вартість придбаних акцій фірми перевищують певний відсоток її статутного капіталу. Стосовно до італійського законодавства, "контролює фірма не може купувати ні підписуватися на акції та інші квоти контрольованого акціонерного товариства, за винятком якщо це знаходиться в межах розподілених коштів та розташованих резервів, згідно останнього опублікованого бюджету. (Art.2359-bis 1988). Тим Проте ці норми не забороняють створення кругових участі, що по суті і є все та ж комбінація участей непрямого і взаємного типу.


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
84.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Міжнародний валютний фонд
Міжнародний валютний ринок
Міжнародний Валютний Фонд
Грошовий ринок та Міжнародний валютний фонд
Міжнародний валютний фонд і Всесвітній банк їх роль у регулюванні світової економіки
Валютний дилінг
Валютний ринок
Валютний курс
Валютний курс
© Усі права захищені
написати до нас