Російсько-Вірменський (Слов'янський) Державний Університет
Курсова робота на тему:
Міжнародна валютна система та її елементи
Виконав студент II курсу
спеціальності «Економіка»
Гукасян Д.С.
Єреван 2007
Курсова робота на тему:
Міжнародна валютна система та її елементи
Виконав студент II курсу
спеціальності «Економіка»
Гукасян Д.С.
Єреван 2007
План
1 Основні елементи міжнародної валютної системи
1.1 Міжнародний грошовий товар. Валюта. Види валют
1.2 Валютний курс
1.2.1 Визначення і класифікація
1.2.2 Фактори, що впливають на величину валютного курсу
1.2.3 Регулювання величини валютного курсу
1.2.4 Валютний курс в Республіці Вірменія
1.3 Валютні ринки та валютні операції
1.3.1 Поняття та особливості валютних ринків
1.3.2 Загальна характеристика валютних операцій
1.3.3 Операції на банківському сегменті валютного ринку
1.3.4 Біржові операції з валютою
1.4 Міжнародні валютно-фінансові організації.
2 Еволюція світової валютної системи
2.1 Система золотого стандарту
2.2 Бреттон-Вудсская валютна система
2.3 ямайкской валютна система
1 Основні елементи міжнародної валютної системи
1.1 Міжнародний грошовий товар. Валюта. Види валют
1.2 Валютний курс
1.2.1 Визначення і класифікація
1.2.2 Фактори, що впливають на величину валютного курсу
1.2.3 Регулювання величини валютного курсу
1.2.4 Валютний курс в Республіці Вірменія
1.3 Валютні ринки та валютні операції
1.3.1 Поняття та особливості валютних ринків
1.3.2 Загальна характеристика валютних операцій
1.3.3 Операції на банківському сегменті валютного ринку
1.3.4 Біржові операції з валютою
1.4 Міжнародні валютно-фінансові організації.
2 Еволюція світової валютної системи
2.1 Система золотого стандарту
2.2 Бреттон-Вудсская валютна система
2.3 ямайкской валютна система
Введення
У сучасних умовах інтернаціоналізації господарського життя та її глобалізації, все більш тісному взаємозв'язку і взаємозалежності національних економік усе більше зростає роль міжнародної валютної системи. Зростає кількість економічних суб'єктів, що здійснюють свою діяльність на світовому ринку. При цьому на шляху суб'єкта виникають проблеми, яких немає на внутрішньому ринку, зокрема, він стикається з великою кількістю валют, необхідністю платити за зобов'язаннями прийнятними платіжними засобами, оцінювати всілякі види ризиків, що виникають при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності. Знання елементів і принципів функціонування міжнародної валютної системи допомагає даними суб'єктам успішно здійснювати свою діяльність на зовнішньому ринку. Ось чому вивчення даної теми представляє для мене великий інтерес.
Міжнародна валютна система (international monetary system) являє собою закріплену в міжнародних угодах форму організації валютних відносин, що функціонують самостійно або обслуговують міжнародний рух товарів і факторів виробництва. Міжнародна валютна система включає в себе наступні елементи: світовий грошовий товар, валютний курс, валютні ринки та міжнародні валютно-фінансові організації. Вивчення цих елементів і ролі кожного з них у системі і є моїм основним завданням при написанні даної курсової роботи.
Розділ I складається з чотирьох розділів, присвячених відповідно чотирьох елементів міжнародної валютної системи.
У розділі 1 даного розділу розглядається сутність валюти, як самого простого поняття у вивченні даної теми, дається її класифікація.
У розділі 2 аналізується економічна категорія, що є основою для всієї системи міжнародних валютно-фінансових відносин, - валютний курс. У цій главі моєю метою було виявити сутність валютного курсу, дати його класифікацію, розглянути особливості його формування (у тому числі і в Республіці Вірменія) і фактори, що впливають на його величину. Я також розглянув методи, які використовує держава для регулювання величини валютного курсу і необхідність цих регулювань, внаслідок тієї важливої ролі, яку він відіграє в експорті та імпорті країни.
У розділі 3 характеризуються основи механізму функціонування ринку іноземної валюти. Моїм завданням було представити основних його учасники, проаналізувати їхні цілі, інтереси та основні фінансові інструменти, застосовувані ними під час роботи на валютних ринках. Особливу увагу приділено валютних операцій на міжбанківському і біржовому сегменті: розглянуто сутність, відмінності й схожі риси ф'ючерсних та форвардних операцій, опціонів та свопів, а також техніка їх проведення.
У розділі 4 коротко розглядаються основні міжнародні валютно-фінансові організації, їх функції та необхідність регулювання світової валютної системи.
У розділі II послідовно розглядаються всі етапи розвитку світової валютної системи, починаючи від системи золотого стандарту і далі Бреттон-Вудської і Ямайської валютної системи.
Таким чином, метою моєї роботи є розгляд і вивчення кожного елементу окремо для кращого розуміння механізмів функціонування всієї системи в цілому.
У сучасних умовах інтернаціоналізації господарського життя та її глобалізації, все більш тісному взаємозв'язку і взаємозалежності національних економік усе більше зростає роль міжнародної валютної системи. Зростає кількість економічних суб'єктів, що здійснюють свою діяльність на світовому ринку. При цьому на шляху суб'єкта виникають проблеми, яких немає на внутрішньому ринку, зокрема, він стикається з великою кількістю валют, необхідністю платити за зобов'язаннями прийнятними платіжними засобами, оцінювати всілякі види ризиків, що виникають при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності. Знання елементів і принципів функціонування міжнародної валютної системи допомагає даними суб'єктам успішно здійснювати свою діяльність на зовнішньому ринку. Ось чому вивчення даної теми представляє для мене великий інтерес.
Міжнародна валютна система (international monetary system) являє собою закріплену в міжнародних угодах форму організації валютних відносин, що функціонують самостійно або обслуговують міжнародний рух товарів і факторів виробництва. Міжнародна валютна система включає в себе наступні елементи: світовий грошовий товар, валютний курс, валютні ринки та міжнародні валютно-фінансові організації. Вивчення цих елементів і ролі кожного з них у системі і є моїм основним завданням при написанні даної курсової роботи.
Розділ I складається з чотирьох розділів, присвячених відповідно чотирьох елементів міжнародної валютної системи.
У розділі 1 даного розділу розглядається сутність валюти, як самого простого поняття у вивченні даної теми, дається її класифікація.
У розділі 2 аналізується економічна категорія, що є основою для всієї системи міжнародних валютно-фінансових відносин, - валютний курс. У цій главі моєю метою було виявити сутність валютного курсу, дати його класифікацію, розглянути особливості його формування (у тому числі і в Республіці Вірменія) і фактори, що впливають на його величину. Я також розглянув методи, які використовує держава для регулювання величини валютного курсу і необхідність цих регулювань, внаслідок тієї важливої ролі, яку він відіграє в експорті та імпорті країни.
У розділі 3 характеризуються основи механізму функціонування ринку іноземної валюти. Моїм завданням було представити основних його учасники, проаналізувати їхні цілі, інтереси та основні фінансові інструменти, застосовувані ними під час роботи на валютних ринках. Особливу увагу приділено валютних операцій на міжбанківському і біржовому сегменті: розглянуто сутність, відмінності й схожі риси ф'ючерсних та форвардних операцій, опціонів та свопів, а також техніка їх проведення.
У розділі 4 коротко розглядаються основні міжнародні валютно-фінансові організації, їх функції та необхідність регулювання світової валютної системи.
У розділі II послідовно розглядаються всі етапи розвитку світової валютної системи, починаючи від системи золотого стандарту і далі Бреттон-Вудської і Ямайської валютної системи.
Таким чином, метою моєї роботи є розгляд і вивчення кожного елементу окремо для кращого розуміння механізмів функціонування всієї системи в цілому.
Глава 1
Основні елементи міжнародної валютної системи
1.1 Міжнародний грошовий товар. Валюта. Види валют.
Світовий грошовий товар приймається кожною країною як еквівалент вивезеного з неї багатства і обслуговує міжнародні відносини (економічні, політичні, культурні).
Першим міжнародним грошовим товаром виступало золото. Далі світовими грошима стали національні валюти провідних світових держав (кредитні гроші). В даний час в цій якості також поширені композиційні, або фідуціарні (засновані на довірі до емітента), гроші. До них відносяться міжнародні та регіональні платіжні одиниці (такі, як СДР та ЕКЮ).
Валютою (currency) називаються національні грошові одиниці, що опосередковують міжнародні економічні відносини.
Розрізняють вузьке та широке визначення валюти. За вузькому визначенню під валютою розуміють банкноти і монети, є законними платіжними засобами на території даної держави. У більш широкому сенсі під валютою розуміють не тільки банкноти і монети, а й вимоги, виражені у вигляді банківських вкладів, векселів і чеків. Отже, можна дати і інше визначення валюти.
Валютою є будь-який товар, що виконує функції грошей на міжнародному рівні.
Валюта класифікується за різними ознаками: за статусом валюти, за режимом застосування, по відношенню до курсів інших валют, але відношення до валютних запасів країни, за видами валютних операції і т. п.
За статусом розрізняють валюти національні, іноземні, міжнародні, регіональні і євровалюти.
Національна валюта - законний платіжний засіб на території певної держави. Наприклад, в Республіці Вірменія національною валютою є драм ..
Іноземна валюта - іноземні банкноти і монети, а також вимоги, виражені в іноземній валюті у вигляді банківських вкладів, векселів і чеків. Наприклад, для резидентів Вірменії долар США, який обертається на території США, є іноземною валютою.
Міжнародна валюта (міжнародна рахункова одиниця) емітується Міжнародним валютним фондом (МВФ). Її представляють СДР (Special Drawing Rights) - спеціальні права запозичення є безготівковими грошовими коштами у вигляді записів на спеціальному рахунку країни в МВФ.
СДР є незабезпеченими грошовими знаками, їх прийняття країною як платіжного засобу грунтується на довірі країни до емітента. Система СДР почала функціонувати з 1970 р. СДР представляють собою «кошик», що складається з національних валют, яка переглядається кожні 5 років з урахуванням стійкості кожної валюти і її репрезентативності в міжнародних торгових і фінансових операціях.
Основним критерієм відбору валют для «кошика» СДР є частота їх використання в міжнародних розрахунках і експортно-імпортних операціях.
Вага кожної валюти в - «кошику» СДР обумовлений: 1) обсягом експорту товарів і послуг держави і 2) обсягом резервів деномінованих у валюті даної країни і належать іншим країнам - членам МВФ. На період 2001-2005 рр.. МІФ відібрав для СДР чотири валюти: долар США, євро, японську ієну і фунт стерлінгів. У таблиці представлені ваги цих валют у «кошику» СДР відповідно до їх ролі у міжнародній торгівлі та фінансах.
Основні елементи міжнародної валютної системи
1.1 Міжнародний грошовий товар. Валюта. Види валют.
Світовий грошовий товар приймається кожною країною як еквівалент вивезеного з неї багатства і обслуговує міжнародні відносини (економічні, політичні, культурні).
Першим міжнародним грошовим товаром виступало золото. Далі світовими грошима стали національні валюти провідних світових держав (кредитні гроші). В даний час в цій якості також поширені композиційні, або фідуціарні (засновані на довірі до емітента), гроші. До них відносяться міжнародні та регіональні платіжні одиниці (такі, як СДР та ЕКЮ).
Валютою (currency) називаються національні грошові одиниці, що опосередковують міжнародні економічні відносини.
Розрізняють вузьке та широке визначення валюти. За вузькому визначенню під валютою розуміють банкноти і монети, є законними платіжними засобами на території даної держави. У більш широкому сенсі під валютою розуміють не тільки банкноти і монети, а й вимоги, виражені у вигляді банківських вкладів, векселів і чеків. Отже, можна дати і інше визначення валюти.
Валютою є будь-який товар, що виконує функції грошей на міжнародному рівні.
Валюта класифікується за різними ознаками: за статусом валюти, за режимом застосування, по відношенню до курсів інших валют, але відношення до валютних запасів країни, за видами валютних операції і т. п.
За статусом розрізняють валюти національні, іноземні, міжнародні, регіональні і євровалюти.
Національна валюта - законний платіжний засіб на території певної держави. Наприклад, в Республіці Вірменія національною валютою є драм ..
Іноземна валюта - іноземні банкноти і монети, а також вимоги, виражені в іноземній валюті у вигляді банківських вкладів, векселів і чеків. Наприклад, для резидентів Вірменії долар США, який обертається на території США, є іноземною валютою.
Міжнародна валюта (міжнародна рахункова одиниця) емітується Міжнародним валютним фондом (МВФ). Її представляють СДР (Special Drawing Rights) - спеціальні права запозичення є безготівковими грошовими коштами у вигляді записів на спеціальному рахунку країни в МВФ.
СДР є незабезпеченими грошовими знаками, їх прийняття країною як платіжного засобу грунтується на довірі країни до емітента. Система СДР почала функціонувати з 1970 р. СДР представляють собою «кошик», що складається з національних валют, яка переглядається кожні 5 років з урахуванням стійкості кожної валюти і її репрезентативності в міжнародних торгових і фінансових операціях.
Основним критерієм відбору валют для «кошика» СДР є частота їх використання в міжнародних розрахунках і експортно-імпортних операціях.
Вага кожної валюти в - «кошику» СДР обумовлений: 1) обсягом експорту товарів і послуг держави і 2) обсягом резервів деномінованих у валюті даної країни і належать іншим країнам - членам МВФ. На період 2001-2005 рр.. МІФ відібрав для СДР чотири валюти: долар США, євро, японську ієну і фунт стерлінгів. У таблиці представлені ваги цих валют у «кошику» СДР відповідно до їх ролі у міжнародній торгівлі та фінансах.
Склад «кошика» СДР (вага кожної валюти,%)
Джерело: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.
1 січня 1999 німецька марка і французький франк в «кошику» СДР були замінені еквівалентом в євро.
Вартість СДР виражається в доларах США. Офіційні, курси встановлюються на Лондонській біржі і публікуються у всіх основних фінансових газетах світу і в Інтернеті.
. Регіональної валютою є євро, який представляє собою національну валюту 12 держав - членів ЄС (за винятком Данії, Швеції, Великобританії), об'єднаних в Економічний валютний союз (ЕВС).
В останні роки 8 держав Економічного співтовариства держав Західної Африки (ЕКОВАС) розробляють програму введення до 2004 р. колективної регіональної грошової одиниці - афро. В даний час вже узгоджено економічні критерії, які повинні виконуватися країнами-членами, і прийнято рішення про створення валютного інституту - прообразу майбутньою центрального єдиного банку Африки.
Євровалюта - валюта, переказана на рахунки в іноземні банки і використовується ними для операцій в усіх країнах, за винятком країну-емітента даної валюти. Ця валюта «йде» з-під контролю національних монетарних властей і є дешевшою, ніж іноземна чи національна валюта. Прикладом євровалюти є євродолар - долар США, який обертається на території Європи, наприклад у ФРН. Незважаючи на те, що найбільш широке поширення, у світі отримали операції з євродоларами, також використовуються еврофунта, євро, євро-швейцарські франки і інші євровалюти. При цьому вони можуть звертатися не тільки в Європі, але і в Азії, Латинській Америці та інших регіонах світу.
По відношенню до валютних запасів країни розрізняють:
резервну валюту, під якою розуміється іноземна валюта, у якій центральні банки інших держав накопичують і зберігають резерви для міжнародних розрахунків за зовнішньоторговельними операціями та іноземним інвестиціям. Резервна валюта є базою визначення валютного паритету і валютного курсу для інших країн. До таких валют належать долар США, євро, німецька марка, японська ієна, фунт стерлінг і швейцарський франк
нерезервную валюту - валюту, яка не використовується для зберігання валютних запасів, країни.
По відношенню до курсів інших валют розрізняють:
сильну (тверду) валюту - стійку валюту зі стабільним курсом. До таких валют можна віднести долар США, японську ієну, німецьку марку і швейцарський франк. Це пов'язано з інтенсивним економічним розвитком Німеччини та Японії в останні 30 років, а також з постійним припливом капіталів до Швейцарії.
слабку (м'яку) валюту - валюту, не стійку по відношенню до власного номіналу та до курсів інших валют. Такими валютами є більшість національних валют країн, що розвиваються, наприклад бразильський реал, мексиканський песо, вірменський драм і ін
По режиму застосування розрізняють:
вільно конвертовану валюту (ВКВ) - валюту, вільно обмінюється на будь-яку іншу валюту. Абсолютною конвертованістю володіють валюти, що входять до «кошика» СДР, а також валюти країн Західної Європи та ін
частково конвертовану валюту - валюту, що володіє обмеженими можливостями обміну на інші валюти. До такої валюті, наприклад, відноситься російський рубль.
Неконвертовану (замкнуту) валюту - валюту, яка використовується в межах тільки однієї країни. Наприклад, такою валютою є монгольська тугрик.
Для класифікації форм конвертованості дамо спочатку її визначення.
Конвертованість або оборотність (convertibility) - це здатність резидентів і нерезидентів без жодних обмежень обмінювати національну валюту на іноземну і використовувати іноземну валюту для операцій з будь-якими видами активів.
За класифікацією МВФ валюта може бути конвертованою за поточними операціями, за капітальними операціями та володіти повною конвертованістю.
Конвертованість для поточних операцій (current account convertibility) - це відсутність обмежень на платежі і трансферти з поточних міжнародних операцій, пов'язаних з торгівлею товарами, послугами, міждержавними переказами доходів та трансфертів.
Конвертованість для капітальних або інвестиційних операцій (capital account convertibility) - відсутність обмежень на платежі і трансферти з міжнародних операціях, пов'язаних з рухом капіталу (прямі і портфельні інвестиції, фінансові та товарні кредити)
Повна конвертованість (full convertibility) - відсутність будь-яких валютних обмежень як за поточними, так і за капітальними операціями.
Характеризуючи ступінь конвертованості валют, необхідно взяти до уваги і залежність виду валютної оборотності від національної приналежності валюти. Відповідно до цього ознакою поділяють внутрішню, зовнішню і повну конвертованість валюти.
При внутрішній конвертованості (internal convertibility)-право резидентів здійснювати операції на внутрішньому ринку з іноземною валютою, а також активами в іноземній валюті, тоді як відносно нерезидентів зберігаються обмеження на здійснення тих чи інших валютних операцій.
При зовнішній конвертованості (external convertibility) повна свобода обміну валюти даної країни для здійснення платежів і розрахунків із закордоном надається тільки нерезидентам, тоді як резиденти цієї держави такої свободи не мають.
При повній конвертованості валюти валютні обмеження відсутні при проведенні валютних операцій як резидентами, так і нерезидентами.
1.2 Валютний курс
1.2.1 Визначення і класифікація
Розвиток зовнішньоекономічних відносин потребує особливого інструменту, за допомогою якого суб'єкти, які діють на міжнародному ринку, могли б підтримати між собою тісне фінансову взаємодію. Таким інструментом виступають банківські операції з обміну іноземної валюти. Найважливішим елементом в системі банківських операцій з іноземною валютою є обмінний валютний курс.
Валютний курс - вартість грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни (наприклад, 356 драмів за 1 долар США).
Валютний курс необхідний для обміну валют при торгівлі товарами, послугами, рух капіталів, кредитів; для порівняння цін на світових товарних ринках, а також вартісних показників різних країн; для періодичної переоцінки рахунків в іноземній валюті фірм, банків, урядів, фізичних осіб та ін
За допомогою валютного курсу долається національна обмеженість грошової одиниці та відбувається трансформація її локальної цінності у цінність інтернаціональну. При цьому формується однаковий вартісної критерій, що дозволяє впорядковувати та регулювати валютно-обмінний процес (купівлю-продаж різних валют).
У теорії виділяють п'ять основних систем валютних курсів: вільне (чисте) плавання, кероване плавання, цільові зони, фіксовані курси, гібридна система валютних курсів.
Так, у системі вільного плавання (free float) валютний курс формується під впливом ринкового попиту і пропозиції. Валютний форексний ринок при цьому найбільш наближений до моделі досконалого ринку: кількість учасників як на стороні попиту, так і на стороні пропозиції величезна, будь-яка інформація передається в системі миттєво і доступна всім учасникам ринку, що спотворює роль центральних банків незначна й непостійна.
У системі керованого плавання (managed float), окрім попиту і пропозиції, на величину валютного курсу роблять сильний вплив центральні банки країн, а також різні тимчасові ринкові спотворення.
Прикладом режиму фіксованих курсів (fixed) є Бреттон - Вудсская валютна система 1944-1971 рр.. У ній курс всіх валют фіксувався до долара з межею коливань + / -1%, а курс долара був жорстко прив'язаний до золота. Детальніше про Бреттон - Вудсская валютній системі див. у наступному розділі.
Система цільових зон (фіксація у встановлених межах, fixed with margin or target zone) розвиває ідею фіксованих валютних курсів. У даному випадку можливі коливання валютного курсу у встановлених межах; у разі відхилення від передбаченого діапазону коливань Центральний банк проводить інтервенції, прагнучи розгорнути тенденцію на валютному ринку.
Прикладом ж гібридної системи валютних курсів є сучасна валютна система, в якій існують країни, здійснюють вільне плавання валютного курсу, є зони стабільності і т.п.
Валютні курси можна класифікувати за різними ознаками: | Валюта | На 1 січня 2001 | На 1 січня 1996 |
| Долар США | 45 | 39 |
| Євро | 29 | |
| Німецька марка | 21 | |
| Французький франк | 11 | |
| Японська ієна | 15 | 18 |
| Фунт стерлінгів | 11 | 11 |
1 січня 1999 німецька марка і французький франк в «кошику» СДР були замінені еквівалентом в євро.
Вартість СДР виражається в доларах США. Офіційні, курси встановлюються на Лондонській біржі і публікуються у всіх основних фінансових газетах світу і в Інтернеті.
. Регіональної валютою є євро, який представляє собою національну валюту 12 держав - членів ЄС (за винятком Данії, Швеції, Великобританії), об'єднаних в Економічний валютний союз (ЕВС).
В останні роки 8 держав Економічного співтовариства держав Західної Африки (ЕКОВАС) розробляють програму введення до 2004 р. колективної регіональної грошової одиниці - афро. В даний час вже узгоджено економічні критерії, які повинні виконуватися країнами-членами, і прийнято рішення про створення валютного інституту - прообразу майбутньою центрального єдиного банку Африки.
Євровалюта - валюта, переказана на рахунки в іноземні банки і використовується ними для операцій в усіх країнах, за винятком країну-емітента даної валюти. Ця валюта «йде» з-під контролю національних монетарних властей і є дешевшою, ніж іноземна чи національна валюта. Прикладом євровалюти є євродолар - долар США, який обертається на території Європи, наприклад у ФРН. Незважаючи на те, що найбільш широке поширення, у світі отримали операції з євродоларами, також використовуються еврофунта, євро, євро-швейцарські франки і інші євровалюти. При цьому вони можуть звертатися не тільки в Європі, але і в Азії, Латинській Америці та інших регіонах світу.
По відношенню до валютних запасів країни розрізняють:
резервну валюту, під якою розуміється іноземна валюта, у якій центральні банки інших держав накопичують і зберігають резерви для міжнародних розрахунків за зовнішньоторговельними операціями та іноземним інвестиціям. Резервна валюта є базою визначення валютного паритету і валютного курсу для інших країн. До таких валют належать долар США, євро, німецька марка, японська ієна, фунт стерлінг і швейцарський франк
нерезервную валюту - валюту, яка не використовується для зберігання валютних запасів, країни.
По відношенню до курсів інших валют розрізняють:
сильну (тверду) валюту - стійку валюту зі стабільним курсом. До таких валют можна віднести долар США, японську ієну, німецьку марку і швейцарський франк. Це пов'язано з інтенсивним економічним розвитком Німеччини та Японії в останні 30 років, а також з постійним припливом капіталів до Швейцарії.
слабку (м'яку) валюту - валюту, не стійку по відношенню до власного номіналу та до курсів інших валют. Такими валютами є більшість національних валют країн, що розвиваються, наприклад бразильський реал, мексиканський песо, вірменський драм і ін
По режиму застосування розрізняють:
вільно конвертовану валюту (ВКВ) - валюту, вільно обмінюється на будь-яку іншу валюту. Абсолютною конвертованістю володіють валюти, що входять до «кошика» СДР, а також валюти країн Західної Європи та ін
частково конвертовану валюту - валюту, що володіє обмеженими можливостями обміну на інші валюти. До такої валюті, наприклад, відноситься російський рубль.
Неконвертовану (замкнуту) валюту - валюту, яка використовується в межах тільки однієї країни. Наприклад, такою валютою є монгольська тугрик.
Для класифікації форм конвертованості дамо спочатку її визначення.
Конвертованість або оборотність (convertibility) - це здатність резидентів і нерезидентів без жодних обмежень обмінювати національну валюту на іноземну і використовувати іноземну валюту для операцій з будь-якими видами активів.
За класифікацією МВФ валюта може бути конвертованою за поточними операціями, за капітальними операціями та володіти повною конвертованістю.
Конвертованість для поточних операцій (current account convertibility) - це відсутність обмежень на платежі і трансферти з поточних міжнародних операцій, пов'язаних з торгівлею товарами, послугами, міждержавними переказами доходів та трансфертів.
Конвертованість для капітальних або інвестиційних операцій (capital account convertibility) - відсутність обмежень на платежі і трансферти з міжнародних операціях, пов'язаних з рухом капіталу (прямі і портфельні інвестиції, фінансові та товарні кредити)
Повна конвертованість (full convertibility) - відсутність будь-яких валютних обмежень як за поточними, так і за капітальними операціями.
Характеризуючи ступінь конвертованості валют, необхідно взяти до уваги і залежність виду валютної оборотності від національної приналежності валюти. Відповідно до цього ознакою поділяють внутрішню, зовнішню і повну конвертованість валюти.
При внутрішній конвертованості (internal convertibility)-право резидентів здійснювати операції на внутрішньому ринку з іноземною валютою, а також активами в іноземній валюті, тоді як відносно нерезидентів зберігаються обмеження на здійснення тих чи інших валютних операцій.
При зовнішній конвертованості (external convertibility) повна свобода обміну валюти даної країни для здійснення платежів і розрахунків із закордоном надається тільки нерезидентам, тоді як резиденти цієї держави такої свободи не мають.
При повній конвертованості валюти валютні обмеження відсутні при проведенні валютних операцій як резидентами, так і нерезидентами.
1.2 Валютний курс
1.2.1 Визначення і класифікація
Розвиток зовнішньоекономічних відносин потребує особливого інструменту, за допомогою якого суб'єкти, які діють на міжнародному ринку, могли б підтримати між собою тісне фінансову взаємодію. Таким інструментом виступають банківські операції з обміну іноземної валюти. Найважливішим елементом в системі банківських операцій з іноземною валютою є обмінний валютний курс.
Валютний курс - вартість грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни (наприклад, 356 драмів за 1 долар США).
Валютний курс необхідний для обміну валют при торгівлі товарами, послугами, рух капіталів, кредитів; для порівняння цін на світових товарних ринках, а також вартісних показників різних країн; для періодичної переоцінки рахунків в іноземній валюті фірм, банків, урядів, фізичних осіб та ін
За допомогою валютного курсу долається національна обмеженість грошової одиниці та відбувається трансформація її локальної цінності у цінність інтернаціональну. При цьому формується однаковий вартісної критерій, що дозволяє впорядковувати та регулювати валютно-обмінний процес (купівлю-продаж різних валют).
У теорії виділяють п'ять основних систем валютних курсів: вільне (чисте) плавання, кероване плавання, цільові зони, фіксовані курси, гібридна система валютних курсів.
Так, у системі вільного плавання (free float) валютний курс формується під впливом ринкового попиту і пропозиції. Валютний форексний ринок при цьому найбільш наближений до моделі досконалого ринку: кількість учасників як на стороні попиту, так і на стороні пропозиції величезна, будь-яка інформація передається в системі миттєво і доступна всім учасникам ринку, що спотворює роль центральних банків незначна й непостійна.
У системі керованого плавання (managed float), окрім попиту і пропозиції, на величину валютного курсу роблять сильний вплив центральні банки країн, а також різні тимчасові ринкові спотворення.
Прикладом режиму фіксованих курсів (fixed) є Бреттон - Вудсская валютна система 1944-1971 рр.. У ній курс всіх валют фіксувався до долара з межею коливань + / -1%, а курс долара був жорстко прив'язаний до золота. Детальніше про Бреттон - Вудсская валютній системі див. у наступному розділі.
Система цільових зон (фіксація у встановлених межах, fixed with margin or target zone) розвиває ідею фіксованих валютних курсів. У даному випадку можливі коливання валютного курсу у встановлених межах; у разі відхилення від передбаченого діапазону коливань Центральний банк проводить інтервенції, прагнучи розгорнути тенденцію на валютному ринку.
Прикладом ж гібридної системи валютних курсів є сучасна валютна система, в якій існують країни, здійснюють вільне плавання валютного курсу, є зони стабільності і т.п.
КРИТЕРІЙ | ВИДИ ВАЛЮТНОГО КУРСУ |
| 1. Ступінь свободи коливань | Плаваючий Фіксований Змішаний |
| 2. Спосіб розрахунку | Паритетний Фактичний |
| 4. Спосіб встановлення | Офіційний Неофіційний |
| 5. Ставлення до паритету купівельної спроможності валют | Завищений Занижений Паритетний |
| 7. По обліку інфляції | Реальний Номінальний |
| 8. За способом продажу | Валютний (обмін депозитами) Туристичний (банкнотний) |
Фіксований валютний курс - уніфікована система валютних курсів на основі офіційних, узгоджених країнами-членами МВФ валютних паритетів, виражених у золоті або в доларах США. Ринкові курси національних валют підтримуються на рівні ± 2,25% коливань по відношенню до паритету.
В основі фіксованого курсу лежить валютний паритет, тобто офіційно встановлене співвідношення грошових одиниць різних країн.
В даний час найчастіше використовується поняття прив'язаного / фіксованого валютного курсу - офіційно встановлене співвідношення між національною та іноземній (ими) валютами, що допускає тимчасове відхилення від нього в ту чи іншу сторону на офіційно встановлену величину.
Фіксація / прив'язка носить, як правило, односторонній характер і обов'язкова лише для країни, що вибрала цей режим валютного курсу. Винятком з цього правила є країни ЄС, у яких є взаємні зобов'язання з підтримки курсів своїх валют.
До варіантів фіксації курсу національної валюти ставляться:
фіксація до однієї валюти - прив'язка курсу національної валюти до курсу іноземної валюти, яка має найбільше значення в загальному обсязі міжнародних розрахунків даної країни;
валютне управління - фіксація курсу національної валюти до базової, якої, як правило, є найбільш використовувана валюта в міжнародних розрахунках. При цьому дотримується ряд умов: повне покриття грошової бази запасами іноземної валюти, автоматичний механізм емісії грошей, що здійснюється тільки при купівлі базової валюти, внутрішній кредит уряду і Центральному банку повністю виключається;
валютний коридор - офіційно встановлюються межі коливання валютного курсу, коли держава бере на себе зобов'язання щодо їх підтримки;
фіксація до валютного композиту - фіксація курсу національної валюти до курсів колективних грошових одиниць, таким, як СДР, або до різних «корзинах» валют країн - основних торгових партнерів.
Плаваючі валютні курси залежать від ринкового попиту та пропозиції на валюту і можуть значно коливатися по величині. У режимі плаваючих валютних курсів звичайно знаходяться вільно конвертовані валюти.
Плаваючий валютний курс - механізм встановлення та підтримання курсу національної валюти, при якому він вільно змінюється в результаті взаємодії попиту і пропозиції на валютному ринку.
Більшість країн, що здійснюють політику вільного плавання своїх валют, дотримується тим не менш політики керованого плавання, в рамках якого центральні банки країн періодично втручаються в роботу валютного ринку. з метою підтримки курсу власної валюти при сильних її коливаннях у певний момент часу. Для цього використовується механізм валютних інтервенцій.
Змішаний валютний курс поєднує в собі елементи фіксованого та плаваючого валютних курсів. Прикладом такого валютного курсу були курси національних валют-країн Європейського валютного союзу (1979-1999 рр..), Які були фіксовані до 1 ЕКЮ, а через нього відповідно жорстко прив'язувалися один до одного, але по відношенню до валют країн, що не входять в ЕВС, перебували у вільному плаванні.
По обліку інфляції валютні курси ділять на реальний і номінальний.
Номінальний валютний курс (nominal exchange rate) - ціна однієї валюти, виражена в грошових одиницях іншої країни.
Реальний валютний курс (real exchange rate) - номінальний валютний курс, розрахований з урахуванням зміни рівня цін в обох країнах:
E r = E n x P d / P f ,
де E n - номінальний валютний курс
P f - Індекс цін за кордоном
P d - Внутрішній індекс цін
Інакше кажучи, реальний валютний курс показує співвідношення ціни споживчого кошика за кордоном і на внутрішньому ринку. Якщо темп інфляції в країні перевищує темпи інфляції за кордоном, то реальний курс національної валюти буде перевищувати номінальний валютний курс. Саме реальний обмінний курс оцінює конкурентоспроможність країни на світових ринках товарів і послуг. Зниження даного показника означає, що товари і послуги за кордоном стали відносно дорожчими, і, отже, споживачі за кордоном віддадуть перевагу наші товари своїм. Підвищення реального обмінного курсу, навпаки, свідчить про те, що товари цієї країни стали відносно дорожчими, і вона втрачає конкурентоспроможність.
За способом встановлення валютні курси ділять на офіційні та фактичні.
Офіційний (біржовий) валютний курс встановлює центральна валютна біржа країни. За цим курсом здійснюються всі урядові розрахунки із зовнішнім світом.
Фактичний банківський курс - це курс, за яким резиденти даної країни можуть здійснювати розрахунки з іноземними партнерами. Зазвичай такий курс пропонують основні учасники валютного ринку - комерційні банки.
По відношенню до паритету купівельної спроможності валюти курси національної валюти можуть бути завищеними, заниженими і паритетними.
Паритетний валютний курс визначається як відношення вартостей однотипних «кошиків» товарів і послуг двох країн, виражених в їх національних валютах.
Завищений курс національної валюти - це офіційний курс, встановлений на рівні вище паритетного курсу. У свою чергу занижений валютний курс - це офіційний курс, встановлений вище паритетного.
Завищений і занижений курси валют роблять істотний вплив на розвиток зовнішньої торгівлі країни за допомогою змін цінових співвідношень експорту та імпорту, викликаючи зміни внутрішньоекономічної ситуації, а також змінюючи поведінку фірм, що працюють на експорт або конкуруючих з імпортом.
У цілому знецінення національної валюти надає можливість експортерам знизити ціни на свою продукцію в іноземній валюті, одержуючи при її обміні ту ж суму в національних грошових одиницях. Це підвищує конкурентоспроможність товарів, що експортуються і створює умови для збільшення експорту. Імпорт же при цьому ускладнюється, тому що для одержання тієї ж суми у своїй валюті іноземні експортери змушені підвищити ціни. Одночасно з цим відбувається зростання імпортних цін (якщо попит на імпорт нееластичний за цінами), а слідом за цим і зростання їх загального рівня. Зворотні явища спостерігаються при зміцненні національної валюти.
За способом продажу валюти розрізняють туристичний (банкнотний) і валютний (обмін депозитами) курси.
З туристичного курсом обмінюються готівкові банкноти та монети в обмінних пунктах, як правило, комерційних банків. Використовується, як правило, щодо фізичних осіб.
Валютний курс використовується комерційними банками при проведенні операцій на валютному ринку з безготівковою валютою, зазвичай при здійсненні конверсійних операцій різної терміновості.
Спосіб встановлення валютного курсу називають котируванням. Розрізняють пряму і зворотну котирування валюти.
Під прямим котируванням. Розуміється таке встановлення валютного курсу, при якому за одиницю іноземної валюти дається певна кількість національної. Наприклад, за 1 долар США дається 360 вірменських драмів. Це - пряме котирування долара США на вірменському валютному ринку.
При зворотній котируванню за одиницю національної валюти дається певна кількість іноземної. Традиційно назад котируються валюти, які сильніше долара США, - такі, як фунт стерлінгів (англійська та ірландський), євро та інші валюти. Наприклад, за 1 фунт стерлінгів дають 1,4373 долара США на валютному ринку Великобританії.
Валюта котирується до базисного пункту -0,01%, тобто до четвертого знака після коми. Наприклад, 1,3365 доларів США за євро. У наведеному прикладі базисним пунктом є цифра 5. Якщо курс євро по відношенню до долара США зростає на 10 пунктів, то котирування складе 1,3375 доларів США за євро.
Валюта, що є одиницею виміру у котируванні, називається базовою валютою. У нашому прикладі це - євро. Валюта, певну кількість якої прирівнюється до одиниці іншої валюти, називається котируваною. У нашому прикладі такою валютою є долар США.
Деякі валюти мають невеликий, масштаб, тому при їх котируванню за базу приймається не одна, а 100 одиниць (наприклад, японських ієн), 1000 (наприклад, білоруських рублів), 10 (наприклад, датських і шведських крон), 1000 000 одиниць (наприклад , турецьких лір)
Таким чином, у котируванні присутня 5 значущих цифр виходячи з масштабу валюти. Так, котирування вірменського драма на Вірменському ринку здійснюється до другого знака після коми, наприклад, 367,45 драмів за долар США. При цьому мова йде про валютний, а не про туристичний курсі драма до долара США.
1.2.2 Фактори, що впливають на величину валютного курсу
У сучасних умовах валютний курс формується, як і будь-яка ринкова ціна, під впливом попиту та пропозиції. Зрівноважування останніх на валютному ринку приводить до встановлення рівноважного рівня ринкового курсу валюти. Це так званий «фундаментальний рівноважний курс». Поняття «фундаментальний рівноважний валютний курс» (fundamental equilibrium exchange rate, FEER) було введено професором Інституту Міжнародної Економіки (Вашингтон) Джоном Вілльямсон. FEER визначається як валютний курс, при якому країна може успішно підтримувати внутрішнє і зовнішнє макроекономічну рівновагу.
Тут розмір попиту на іноземну валюту (D) визначається потребами країни в імпорті товарів і послуг, витратами туристів даної країни, що виїжджають в іноземну державу, попитом на іноземні фінансові активи і попитом на іноземну валюту у зв'язку з намірами резидентів здійснювати інвестиційні проекти за кордоном. Так як зниження курсу іноземної валюти робить її дешевшою по відношенню до вітчизняної, то отже наші споживачі зможуть купувати більше іноземних товарів, підвищуючи таким чином попит на іноземну валюту. Тому крива попиту має негативний нахил.
Розмір пропозиції іноземної валюти (S) визначається попитом резидентів іноземної держави на валюту даної держави, попитом іноземних туристів на послуги в даній державі, попитом іноземних інвесторів на активи, виражені в національній валюті даної держави, і попитом на національну валюту у зв'язку з намірами нерезидентів здійснювати інвестиційні проекти в даній державі. Коли курс іноземної валюти зростає (або, інакше кажучи, курс національної валюти падає), то іноземці почнуть купувати більше наших товарів. Купуючи більше наших товарів, вони змушені будуть обміняти свою валюту на нашу, збільшивши таким чином пропозиція іноземної валюти.
Існує цілий ряд чинників, що призводять до зміни фундаментальної рівноваги обмінного курсу валют. Вони поділяються на структурні (діючі в довгостроковому періоді) і кон'юнктурні (викликають короткострокове коливання валютного курсу)
Кон'юнктурні чинники можуть значно змінять величину курсу національної валюти на короткострокових інтервалах часу. Так, загальноекономічні очікування щодо перспектив розвитку економіки, зміни бюджетного та зовнішньоторговельного дефіцитів безпосередньо впливають на валютний курс. Крім того, очікування учасників валютного ринку істотно впливають на величину валютного курсу. Так, підвищення курсу американського долара проти ієни в липні 1996 г зі 110,8 ієн за 1 дол. до 111,2 ієн за 1 дол. було пов'язано із зміцненням американської економіки і з чутками про те, що базові кредитні ставки в США будуть збільшуватися. Поширення подібних чуток призвело до того, що долар США почав активно скуповуватися на Токійському і Нью-Йоркському ринках, що й зумовило його зростання.
До кон'юнктурним факторів також відносять спекуляцію. Припустимо спекулянти з якихось міркувань очікують, що курс євро буде рости, а курс долара падати. Тому вони почнуть конвертувати наявні в них долари в євро. Ці дії спричинять за собою збільшення попиту на євро, подорожчання євро і знецінення долара. Спостерігається ефект самореалізації прогнозу.
Нарешті, істотний вплив на курс національної валюти роблять і сезонні піки і спади ділової активності в країні.
Структурні фактори впливають на величину валютного курсу на довгострокових тимчасових інтервалах. До них відносяться: інфляція, стан платіжного балансу країни, зміна процентних ставок по депозитах і ін
За інших рівних умов рівень інфляції в країні обернено пропорційно впливає на величину курсу національної валюти, тобто зростання інфляції в країні призводить до зниження курсу національної валюти, і навпаки.
Так, припустимо, що відбулося падіння попиту на американські товари з боку швейцарських споживачів через більш високу інфляцію в США. Отже, попит на долари США у Швейцарії зменшиться, і крива попиту на долари (D) зміститься вліво вниз до (D '). У той же час, зростання цін на товари в США може підвищити бажання американців купити відносно дешеві швейцарські товари, отже, буде зростати попит на швейцарські франки на американському ринку. І крива пропозиції доларів США (S) зрушиться вправо вниз до (S '). Отже, валютний курс швейцарського франка по відношенню до долара США зросте до 1,6000 CHF за 1 долар США.
Зміна процентних ставок впливає на валютний курс, надаючи різну дію на різних часових інтервалах. Так, номінальне зростання процентних ставок у країні викликає зниження попиту на національну валюту, так як підприємцям стає невигідно брати кредит. Взявши ж його, підприємці збільшують витрати своєї продукції, що, у свою чергу, призводить до зростання цін на товари усередині країни. Це порівняно знецінює національну валюту по відношенню до іноземної.
У той же час зростання реальних процентних ставок (тобто номінальних процентних ставок, скоригованих на темп інфляції) робить розміщення коштів у цій країні для іноземців більш вигідним. Тому в країну з більш високими реальними процентними ставками притікають капітали, попит на її валюту підвищується, і вона дорожчає. Таким чином, зміна процентних ставок може як прямо, так і назад пропорційно впливати на, величину валютного курсу.
Платіжний баланс безпосередньо впливає на величину валютного курсу. Так, активний платіжний «баланс сприяє підвищенню курсу національної валюти, оскільки збільшується попит на неї з боку іноземних дебіторів. Пасивний платіжний баланс породжує тенденцію до зниження курсу національної валюти, так як вітчизняні боржники намагаються продати її за іноземну валюту для погашення своїх зовнішніх зобов'язань. Розміри впливу платіжного балансу на валютний курс визначаються ступенем відкритості економіки країни. Так, чим вище частка експорту у валовому національному продукті (чим вища відкритість економіки), тим вища еластичність валютного курсу по зміні платіжного балансу.
Відносні зміни національного доходу також впливають на валютний курс. Якщо зростання національного доходу однієї країни обганяє зростання цього показника в інших країнах, курс її валюти по всій видимості, знизиться. Відомо, що імпорт країни знаходиться в прямій залежності від її національного доходу. Наприклад, у міру збільшення доходів США американські споживачі будуть купувати більше вітчизняних та імпортних товарів. Якщо економіка США швидко розширюється, а, наприклад, британська стагнує, то американський імпорт британських товарів і, отже, попит в США на фунти буде рости. Ціна фунта в доларах підвищиться, відбудеться знецінення долара.
1.2.3 Регулювання величини валютного курсу
Існує ринкове і державне регулювання величини валютного курсу. Ринкове регулювання, засноване на конкуренції та дії законів вартості, а також попиту та пропозиції, здійснюється стихійно. Державне регулювання спрямоване на подолання негативних наслідків ринкового регулювання валютних відносин і на досягнення сталого економічного зростання, рівноваги платіжного балансу, зниження росту безробіття та інфляції в країні. Воно здійснюється за допомогою валютної політики - комплексу заходів у сфері міжнародних валютних відносин, які виконуються згідно з поточними та стратегічними цілями країни. Юридично валютна політика оформляється валютним законодавством і валютними угодами між державами.
До заходів державного впливу на величину валютного курсу відносяться:
а) валютні інтервенції;
б) дисконтна політика;
в) протекціоністські заходи.
Найважливішим інструментом валютної політики держав є валютні інтервенції - операції центральних банків на валютних ринках з купівлі-продажу національної грошової одиниці проти провідних іноземних валют.
Мета валютних інтервенцій - зміна рівня відповідного валютного курсу, балансу активів і пасивів по різних валютах або очікувань учасників валютного ринку. Дія механізму валютних інтервенцій аналогічно проведенню товарних інтервенцій. Для того щоб підвищити курс національної валюти, центральний банк повинен продавати іноземні валюти, скуповуючи національну. Тим самим зменшується попит на іноземну валюту, а отже, збільшується курс національної валюти. Для того щоб знизити курс національної валюти, центральний банк продає національну валюту, скуповуючи іноземні валюти. Це призводить до підвищення курсу іноземної валюти, і зниження курсу національної валюти.
Для інтервенцій, як правило, використовуються офіційні валютні резерви, і зміна їх рівня може служити показником масштабів державного втручання в процес формування валютних курсів. Масштаби інтервенцій центрального банку країни є, як правило, секретною інформацією, що відображає прагнення влади зберігати конфіденційність своїх дій для того, щоб забезпечити ефективність здійснюваних заходів. Однак багато даних про розмір валютних інтервенцій ЦБ РФ часто публікуються в офіційній пресі.
Офіційні інтервенції можуть проводитися різними методами - на біржах (публічно) або на міжбанківському ринку (конфіденційно), через брокерів або безпосередньо через операції з банками, на строк або з негайним виконанням.
Крім офіційних резервів, джерелом коштів для інтервенції можуть бути, короткострокові запозичення і своп операції Конкретна інтервенційна стратегія визначається загальною економічною стратегією даного уряду, а також особливостями становища центрального банку на валютному ринку.
Дисконтна політика - це зміна центральним банком облікової ставки, в тому числі з метою регулювання величини валютного курсу шляхом впливу на вартість кредиту на внутрішньому ринку і тим самим на міжнародний рух капіталу. В останні десятиріччя її значення для регулювання валютного курсу поступово зменшується.
Протекціоністські заходи - це заходи, спрямовані на захист власної економіки, в даному випадку національної валюти. До них відносяться, в першу чергу, валютні обмеження. Валютні обмеження - законодавча та адміністративна заборона або регламентація операцій резидентів і нерезидентів з валютою або іншими валютними цінностями. Видами валютних обмежень є наступні: валютна блокада, заборона на вільну купівлю-продаж іноземної валюти; регулювання міжнародних платежів, руху капіталів, репатріації прибутку, руху золота та цінних паперів; концентрація в руках держави іноземної валюти та інших валютних цінностей.
1.2.4 Валютний курс в Республіці Вірменія
У республіці Вірменія в даний час проголошений режим вільного плаваючого валютного курсу. Протягом декількох років у Вірменії спостерігається зміцнення драма по відношенню до інших валют, в тому числі до долара. Долар продовжує знецінюватися в силу постійного наростання доларового потоку з-за кордону, тобто пропозиція долара перевищує попит.
Як відомо, різке зміцнення національної валюти є вкрай небажаним явищем для національної економіки. Воно призводить до зниження конкурентоспроможності національного експорту, витіснення місцевих товарів і засилля імпорту, погіршення зовнішньоторговельного балансу і т.п. Збитки несуть системи в особі держбюджету, експортерів, населення, а прибуток одержують окремі індивіди. Все це ми сьогодні спостерігаємо в повному обсязі. Зміцнення курсу драма стало прямим наслідком голландської хвороби, що вразила вірменську економіку. А причиною цієї хвороби стало різке зростання потоку приватних трансфертів з-за кордону, тобто незароблених грошей, питома вага яких у вірменському ВВП за останні роки сильно виріс. Наша економіка, обсяг якої дуже малий, не здатна перетравити такий потік доларів і реагує зниженням курсу. Якщо б, наприклад, обсяг нашої економіки був би не 6 млрд., а 25 млрд. доларів, то ми б не помітили 1,5 млрд. приватних трансфертів і це ніяк не відбилося б на курсі.
Незважаючи на те, що у нас проголошена політика плаваючого курсу, тобто валютні курси формуються під впливом ринкових сил, ЦБ завжди був і є одним з найбільших учасників валютного ринку, він постійно купує і продає валюту, зокрема, для згладжування різких коливань курсу. І тим самим, природно, впливає на курс як і будь-який інший учасник валютного ринку. Політика плаваючого курсу означає лише відмова від його жорсткої фіксації до якої-небудь валюті або кошику валют, а не абсолютне невтручання ЦБ. Але можливості ЦБ по скільки-небудь помітного впливу на курс представляються нам сильно перебільшеними у зв'язку з тим, що драмовая грошова база у Вірменії дуже мала в порівнянні з доларовою масою, що у зверненні. Тут варто згадати, що єдиною офіційною структурою, хоч якось намагалася боротися з голландською хворобою і протидіяти різкого зміцнення драма, був саме Центробанк Вірменії, який скупив у 2006 році рекордну суму валюти - 250 млн. доларів. Якби не ця валютна інтервенція, курс сьогодні напевно був би нижче позначки 300. Але знову ж відомо, що голландська хвороба зусиллями одного Центробанку не лікується. Потрібні заходи комплексного характеру з боку уряду
Центральний банк постає перед проблемою, якої мети грошово-кредитної політики віддавати перевагу: підтримання стабільності цін, що неминуче призводить до зміцнення національної валюти в умовах відсутності обмежень на рух потоків капіталу, а протягом більш тривалого періоду - до гальмування зростання експорту або ж недопущення сильного зміцнення національної валюти, що, природно, може призвести до неприпустимого підвищення рівня інфляції і як наслідок - втрату макроекономічної стабільності в довгостроковій перспективі. Недопущення сильного зміцнення національної валюти як відомо відбувається за допомогою валютної інтервенції, при якій ЦБ, скуповуючи іноземні валюти, продає національну. Теоретично ЦБ може вплинути на попит і пропозицію валют так, що курс долара буде на позначці в 500 драмів, але в даному випадку відбудеться гіперінфляція і подальша стагнація.
1.3 Валютні ринки та валютні операції
У цьому розділі характеризуються засади функціонування ринку іноземної валюти. Представлені його учасники, розглянуті основні операції, які їм доступні на валютному ринку. Особливу увагу приділено питанням котирування валютного курсу та ролі комерційних банків у процесі купівлі-продажу валюти на спот-ринку. Розкрито особливості валютного дилінгу, розглянуто сутність, відмінності й схожі риси ф'ючерсних і форвардних валютних операцій, опціонів та свопів, а також техніка їх проведення. Проаналізовано інтереси основних учасників валютного ринку: хеджерів, арбітражери, спекулянтів і трейдерів.
1.3.1 Поняття та особливості валютних ринків
Валютний ринок - глобальна електронна мережа комерційних банків різних країн світу, що здійснюють купівлю-продаж іноземної валюти за національну. Таким чином, торгівля валютою на валютному ринку не прив'язана до якої-небудь однієї географічній точці, не має фіксованого часу відкриття і закриття. Валютний ринок об'єднує валюти з різним режимом національного регулювання.
На валютному ринку відбувається обмін депозитів в одній валюті на депозити в іншій валюті, тому рух фондів відсутня. Часто валютний ринок називають форексний ринком (ринком іноземної валюти) (forex).
Об'єктом форексний ринку є вільно конвертована валюта, а основними учасниками - центральні емісійні банки країн, комерційні банки, спеціалізовані брокерські і дилерські організації, транснаціональні компанії, фірми, фізичні особи.
Роль валютного ринку в економіці країни визначається його функціями, які зводяться до наступних:
1) обслуговування міжнародного обороту товарів, послуг і капіталу
2) формування валютного курсу під впливом попиту та пропозиції;
3) надання механізмів захисту від валютних ризиків, рух спекулятивних капіталів і інструментів для цілей грошово-кредитної політики центрального банку.
Основними інструментами валютного ринку є банківські перекази та акцепти, акредитиви, чеки, векселі, депозитні сертифікати.
За обсягом операцій валютні ринки перевершують середньорічні обороти інших фінансових і нефінансових ринків, складаючи, за оцінками різних центральних банків, від 250 до 574500 млрд. дол
Сучасні валютні ринки мають такі особливості:
1) вони відносяться до групи ефективних ринків, для яких характерні великий обсяг операцій (до 1 трлн. Дол в день), величезна кількість учасників, досить вільний доступ на ринок, доступність цінової інформації;
2) посилюється інтернаціоналізація;
3) операції здійснюються безперервно протягом доби, так як основні центри валютної торгівлі розділені часовими поясами
4) купівля валюти здійснюється переважно для проведення спекулятивних та арбітражних операцій; частка операцій, які обслуговують зовнішню торгівлю, становить у загальному обороті близько 10%;
5) відзначається нестабільність курсів валют, яка призвела до того, що валютний курс став своєрідним біржовим товаром.
За суб'єктам, що оперують з валютою, валютні ринки поділяються на міжбанківський (прямий і брокерський), біржовий і клієнтський.
На міжбанківському валютному ринку по терміновості валютних операцій виділяються три основні сегменти:
а) спот-ринок (або ринок торгівлі з негайною поставкою валюти), на нього припадає до 65% всього обороту валюти;
6) форвардний ринок (або терміновий ринок), па якому здійснюється до 10% валютних операцій;
в) своп-ринок (ринок, що поєднує операції з купівлі-продажу валюти на умовах спот і форвард), на ньому реалізується до 25% всіх валютних операцій.
На біржовому сегменті валютного ринку операція з валютою можуть відбуватися через валютну біржу або з допомогою торгівлі деривативами (похідними фондовими інструментами) у валютних відділах товарних і фондових бірж;
На клієнтському сегменті валютного ринку фізичні особи та корпоративні клієнти проводять валютні операції за допомогою комерційних банків.
Залежно від обсягу, характеру валютних операцій і кількості використовуваних валют валютні ринки поділяють на глобальні, регіональні та внутрішні.
Глобальні валютні ринки зосереджені у світових фінансових центрах - у Лондоні, Нью-Йорку, Токіо, Франкфурті-на-Майні, Сінгапурі, Парижі. Провідним світовим центром валютної торгівлі є Лондон, на його частку доводиться '/ 3 всіх валютних операцій у світі. Щоденний оборот лондонського ринку складає близько 300 млрд. дол
На регіональних валютних ринках здійснюються операції з певним колом конвертованих валют (наприклад, кувейтський динар та ін.) -
Внутрішній валютний ринок - це ринок однієї держави. Під ним розуміється вся сукупність операцій, здійснюваних банками, розташованими на території даної країни, за валютним обслуговування своїх клієнтів (в числі яких можуть бути компанії, приватні особи і банки, не спеціалізуються на проведенні міжнародних валютних операцій), а також власних валютних операцій. У країнах з обмежувальним валютним законодавством офіційний валютний ринок доповнюється зазвичай «чорним» (нелегальним) і «сірим» (на якому банки здійснюють операції з неконвертованими валютами) ринком.
По відношенню до валютних обмежень розрізняють вільні і невільні валютні ринки, а за видами застосування валютних курсів - з одним режимом і з двома режимами валютного курсу.
У цілому більшість валютних операцій в промислово розвинених країнах (близько 80% всіх валютних операцій) здійснюється на міжбанківському сегменті валютного ринку і в основному на поточному (спот) ринку. Саме в ході міжбанківських операцій безпосередньо формується курс валюти.
1.3.2 Загальна характеристика валютних операцій
Операції з валютою діляться по терміновості на готівку (касові операції) і термінові угоди. Ці операції можуть проводитися або за допомогою комерційних банків, або за допомогою валютної біржі. Однак, для того, щоб здійснювати операції з валютою, будь-який господарюючий суб'єкт повинен підписатися на одну з двох систем: або Reuters, або Telerate. Отримавши доступ до цієї системи, комерційні банки або фірми мають можливість купувати / продавати валюту в реальному режимі часу, виставляти свої котирування на окремій сторінці, дізнаватися котирування інших учасників системи, користуватися поточної та аналітичною інформацією, важливою для прийняття рішення про величину валютного курсу в поточний момент часу і на перспективу.
При торгівлі валютою в учасників валютного ринку виникають вимоги та зобов'язання в різних валютах. Співвідношення вимог і зобов'язань по тій чи іншій валюті у суб'єкта валютного ринку утворює його валютну позицію, яка буває відкритою і закритою. Закрита валютна позиція передбачає збіг вимог і зобов'язань у кожній валюті. Якщо вимоги та зобов'язання не збігаються, то позиція є відкритою. У свою чергу, відкрита позиція буває довгою і короткою.
Наявність у валютного оператора довгої відкритої позиції свідчить про те, що його вимоги за деякою купленій валюті перевищують зобов'язання по проданій тій же валюті. Коротка валютна позиція учасника ринку показує, що його зобов'язання перевищують його вимоги по розглянутій валюті. Наявність відкритої валютної позиції (як короткої, так і довгою) передбачає, що суб'єкт валютного ринку в умовах плаваючих валютних курсів несе валютний ризик.
Валютний ризик - це ризик втрат або недоотримання прибутку у вітчизняній валюті у зв'язку з несприятливою зміною валютного курсу.
За типом валютних позицій і цілей, переслідуваних учасниками валютного ринку, розрізняють: хеджерів, спекулянтів, арбітражери і трейдерів. Купуючи і продаючи валюту на термін, учасники валютного ринку коригують свою валютну. ПозіціюI
Більшість учасників валютного ринку (в першу чергу підприємства та організації) виступають в якості хеджерів. Їхнє основне завдання - захист валютної виручки від валютно-курсового ризику. З цією метою вони за допомогою комерційних банків здійснюють валютообмінні операції, прагнучи закрити відкриті валютні позиції.
Спекулянти ж усвідомлено приймають на себе валютний ризик, підтримуючи відкриту валютну позицію. На відміну від хеджерів, спекулянти можуть отримати прибуток від непрохеджірованной валютної позиції у разі, якщо вони правильно оцінили тенденції зміни курсів валют, або, навпаки, зазнати збитків при несприятливій зміні валютного курсу.
Спекулянти є важливими дійовими особами на валютному ринку. Вони можуть стати джерелом попиту і пропозиції певної валюти, і їх дії - один з індикаторів майбутньої тенденції зміни валютного курсу. У повсякденній діяльності спекуляція важко відрізнити від інших типів операцій. До активної або пасивної спекуляції вдаються практично всі особи, що діють на валютному ринку.
Арбітражери здійснюють купівлю іноземної валюти на одному валютному ринку з одночасним продажем її на іншому валютному ринку з метою отримання прибутку на різниці у валютних курсах на різних ринках і в різні періоди часу. Арбітражери ризикують менше спекулянтів. Вони відкривають протилежні позиції в одній валюті на різні (однакові) строки на одному або декількох взаємозалежних ринках, зменшуючи валютно-курсовий ризик у порівнянні з діями спекулянтів.
Трейдери купують / продають валюту за дорученням і за рахунок клієнта на біржі. Таким чином, вони здійснюють посередницькі операції, отримуючи за це комісійну винагороду від клієнтів.
Для нівелювання валютного ризику часто використовуються строкові контракти, що обертаються на міжнародних біржах або торгуються міжнародними банками. До них відносяться форварди і свопи (банківські контакти), ф'ючерси та опціони (в основному біржові контракти). На банківському сегменті валютного ринку широке поширення Залуччя спот-операції, тобто готівку або касові негайних угоди.
Різниця між, банківськими та біржовими операціями полягає в ступені стандартизації звертаються контрактів. Банківські контракти є індивідуальними, вони можуть бути «підібрані» під конкретного клієнта. Біржові контракти є стандартними, в даному випадку учасники валютного, ринку повинні підлаштовуватися під правила, сформульовані конкретної валютною біржею.
1.3.3 Операції на банківському сегменті валютного ринку
Спот-операції
Спот-ринок - це ринок негайної поставки валюти. Основними учасниками цього ринку виступають комерційні банки, які ведуть операції на спот-ринку з різними партнерами:
безпосередньо з клієнтами - підприємствами приватного і державного секторів:
на міжбанківському ринку напряму з іншими комерційними банками;
через брокерів з банками і клієнтами;
з центральними банками країн.
Спот-ринок обслуговує і приватні запити, і спекулятивні операції банків і компаній.
Основним інструментом спот-ринку є електронний переказ по каналах системи СВІФТ. Товариство всесвітніх міжбанківських фінансових телекомунікацій (СВІФТ, Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication-SWIFT) забезпечує всім його учасникам доступ до цілодобової високошвидкісної мережі передачі банківської інформації у стандартній формі за високого ступеня контролю та захисту від несанкціонованого доступу.
Торгівля валютами на спот-ринку здійснюється на базі встановлення обмінного курсу валют. Дилери отримують інформацію про поточні зміни обмінних курсів із спеціальних електронних інформаційних систем, а також з розмов з дилерами інших банків і брокерських будинків.
На валютному ринку широко використовуються і крос-курси, тобто співвідношення між двома валютами, які є похідними від їх курсів по відношенню до третьої валюти (зазвичай долара США). Наприклад, крос-курс японської ієни по відношенню до швейцарського франка може бути розрахований виходячи з курсів швейцарського франка до долара США і японської ієни до долара США. Так, якщо за 1 долар США дають 1,6062 швейцарського франка або 120,70 японської ієни, то 1 швейцарський франк буде коштувати 75,15 японської ієни.
На спот-ринку банки котирують курс продажу (ask rate - AR) і курс купівлі валюти (bid rate-BR). Так, якщо котирування долара США до швейцарського франка становить 1,6062 - 1,6543 швейцарського франка за 1 долар США, то ліва ставка (+1,6062) є курсом покупки (BR), а права ставка (+1,6543) - курсом продажу (AR). Це означає, що учасник ринку, який призначає таку ціну, буде купувати долари за 1,6062 швейцарського франка і продавати їх за 1,6543 швейцарського франка.
Зазвичай котирування встановлює великий комерційний банк, який здійснює операції з купівлі-продажу валюти. Клієнт, приходячи в банк купити / продати валюту, використовує дзеркальні запропоновані банком котирування. Так, у нашому прикладі клієнт купує в банку долари США в обмін на швейцарські франки за курсом 1,6543 швейцарського франка за долар США, а продає долар США банку в обмін на швейцарські франки за курсом 1,6062 швейцарського франка за долар США.
Важливе значення має спред-різниця між курсами купівлі та продажу валюти, розрахована в базових пунктах: Sdivad = AR-BR.
Крім абсолютної різниці між курсами продажу і покупки валюти, розраховують і відносну величину
BAS '= [(AR-BR) / AR] 100%,
де AR-курс продажу валюти; BR-курс покупки валюти; ВAS'-продажно-покупної спред.
Спред повинен покривати операційні витрати банку і забезпечувати йому нормальний прибуток при проведенні операцій з валютою. BAS є своєрідною платою за надані банком форексні послуги. При цьому розмір спреду, який призначається комерційним банком по різних валютах, для різних клієнтів і в залежності від обсягу угод може істотно коливатися.
До терміновим банківським контрактами відносяться форвардні валютні контракти та свопи.
Форвардні валютообмінні контракти
Форвардний валютообмінний контракт - це обов'язкова для виконання угода між банком і клієнтом з купівлі або продажу в певний день в майбутньому певної суми іноземної валюти.
У цьому контракті валюта, сума, обмінний курс і дата платежу фіксуються в момент укладання угоди. Валютний курс здійснюваної форвардної угоди називається форвардним курсом. Він є строковим. При цьому сума поставлена валюти коригується на різницю процентних ставок по відповідних валютах.
Термін форвардних угод коливається від 3 днів до 5 років, однак найбільш поширеними вештаються строки 1, 3, 6 і 9 місяців з дня укладення угоди
Форвардний контракт є банківським контрактом, тому він нестандартизованого і може бути підібраний під конкретного клієнта.
Форвардний курс (FR) і курс спот (SR) тісно пов'язані між собою. Якщо FR> SR, то говорять, що валюта котирується з премією, якщо FR <SR - то валюта котирується з дисконтом. Розмір дисконту або премії по валюті визначається наступним чином:
FR-SR 360
FR (Pm / Dis) = 100%
SR t
де FR (Pm / Dis) - форвардні премія або дисконт; FR - форвардний курс; SR - курс спот; t - термін форвардного контракту.
Премії і дисконти по валюті виражаються у відсотках річних, щоб можна було порівняти прибутковість від вкладення валюти в форвардну операцію з прибутковістю від вкладення в векселі та інші інструменти фінансового ринку.
На форвардному ринку банки також котирують курси покупки (BR) і продажу валюти (AR) і відповідно розраховують крос-курси. При цьому спред між AR і BR більше при форварда операціях і становить 1 / 8 - 1 / 4% річних, від курсу спот у перечет на строк угоди.
Існують два основні методи котирування форвардного курсу: метод аутрайт і метод своп-ставок.
При котируванні методом аутрайт банки вказують як повний спот-курс, так і повний форвардний курс, а також термін і суму поставки валюти.
Однак у більшості випадків форвардний курс котирується за допомогою своп-ставок. Своп-ставки виражаються в абсолютних долях відповідної валюти по відношенню до долара США.
При котируванні курсу форвардної угоди методом своп-ставок визначаються тільки премія або дисконт, які при прямій котирування відповідно додаються до курсу спот або віднімаються від нього. При зворотній котируванні валют дисконт додається, а премія віднімається з курсу спот.
Розмір ставки своп визначається виключно різним рівнем процентних ставок країн-учасниць і розраховується наступним чином:
FR - SR 0 rh - rf
Pm / Dis = =
SR 0 1 + Rf
де SR 0 - спот-курс; rh - процентні ставки по національній валюті; rf - процентні ставки по іноземній валюті.
Валютний ризик при здійсненні форвардних операцій, особливо довготермінових, значно зростає, оскільки зростають ймовірність непередбачуваної зміни курсу валюти на дату поставки і ризик неплатоспроможності партнера.
Основне призначення форвардних операцій полягає в хеджуванні валютного ризику. За допомогою форвардних контрактів основна частка промислових клієнтів прагне закрити відкриту валютну позицію. Фіксуючи для себе певний рівень обмінного курсу валюти на певну дату, такий клієнт перекладає на контрагента (банк) ризик несприятливої зміни валютного курсу понад фіксованою в контракті величини і розглядає вартість даного контракту як своєрідну плату за страховку.
Своп-контракти
Своп (swap)-операції належать до групи операцій, що здійснюються на міжбанківському ринку, і являють собою комбінацію з. спот-і форвардних угод. Часто валютні своп-операції визначаються як валютний бартер.
Своп-операція - валютна операція поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі (протилежної угодою) на певний термін з тими ж валютами.
По суті, своп-угода - це підписання двох окремих контрактів по валютному обміну в один і той же час. Контракти при цьому мають протилежну спрямованість і різні дати розрахунків.
За операціями своп готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контрсделкі коригується з урахуванням премії або дисконту в залежності від тенденцій зміни валютного курсу.
У даному типі угоди клієнт економить на різниці між курсами продавця та покупця з готівковій угоді. Для банків ці операції також мають певні переваги. Основне з них полягає в тому, що своп-операції не створюють відкритої валютної позиції і тимчасово забезпечують валютою без ризику, пов'язаного з зміною її курсу.
Існує безліч шляхів застосувань свопів. Так, вони можуть бути використані як інструмент придбання іноземної валюти на обмежений період за фіксованим обмінним курсом, для швидкого реагування на зміни в очікуваних вхідних і вихідних валютних потоках: шляхом укорочення або подовження термінів своп-контрактів, які вже були укладені для інших цілей. Своп-угода може являти собою і одночасне надання кредитів у двох валютах, а також обмін борговими зобов'язаннями, вираженими, в одній валюті, на зобов'язання, виражені в іншій.
1.3.4 Біржові операції з валютою
До біржових валютних операцій відносяться ф'ючерсні валютообмінні контракти та опціони.
Ф'ючерсні контракти валютообмінні
Ф'ючерсні операції по суті схожі з форвардними угодами. Ф'ючерсні операції також пов'язані з поставкою валюти на строк більше 3 днів з дня укладення угоди, при цьому ціна виконання контракту в майбутньому визначається в день укладення угоди.
Однак при наявності подібних моментів є й істотні відмінності ф'ючерсних операцій від форвардних.
По-перше, ф'ючерсні операції здійснюються на біржовому ринку, а форвардні - на міжбанківському. Це призводить до того, що терміни виконання ф'ючерсних контрактів прив'язані до певних дат (наприклад, 3-я середа кожного місяця) і стандартизовані за термінами, обсягами, умовами постачання. У разі ж форвардних контрактів термін і обсяг угоди визначаються за взаємною домовленістю сторін.
По-друге, ф'ючерсні операції відбуваються з обмеженим колом валют, таких, як долар США, євро, японська, ієна і деякі інші). При формуванні форвардного контракту коло валют істотно ширше.
По-третє, ф'ючерсний ринок доступний як для великих інвесторів, так і для індивідуальних і дрібних інституційних інвесторів. Доступ на форвардні ринки для невеликих фірм обмежений, тому що в основному форвардні операції здійснюються на великі суми.
По-четверте, ф'ючерсні операції на 95% закінчуються укладанням офсетного (зворотної) угоди, при цьому реальна поставка валюти не здійснюється, а учасники давши ної операції одержують лише різницю між початковою ціною укладання контракту і ціною, яка існує в день здійснення зворотної угоди. При форварда до 95% всіх угод закінчується поставкою валюти за контрактом.
По-п'яте, стандартизація контрактів означає, що ф'ючерсні угоди можуть відбуватися дешевше, ніж індивідуально укладаються між клієнтом і банком форвардні угоди. Тому форвардні угоди зазвичай дорожче, тобто вони супроводжуються великим спредом (різницею в курсах) на купівлю / продаж. Це може привести до великих витрат для клієнта при закритті позицій.
При ф'ючерсний угоді партнером клієнта виступає розрахункова (клірингова) палата відповідної ф'ючерсної біржі. Самі ф'ючерсні біржі різняться за розмірами обертаються на них контрактів і правил здійснення операцій. Головні біржі, на яких звертаються валютні ф'ючерсні контракти, - Чиказька товарна біржа (СМЕ), Філадельфійська торгова палата (PBOT), Сінгапурська міжнародна валютна біржа (SIMEX).
Таким чином, валютообмінні ф'ючерси являють собою стандартизовані обертаються на біржах контракти. Банки і брокери не є сторонами угод, вони грають лише роль посередників між клієнтами і розрахункової палатою ф'ючерсної біржі.
Опціонний контракт
Опціонні угоди принципово відрізняються від форвардних і ф'ючерсних операцій. Основною характеристикою опціонів є те, що власникові опціону надається вибір: реалізувати опціон за наперед фіксованою ціною або відмовитися від його виконання. Таким чином, у власника опціону є право, а не зобов'язання вчинити певну дію; в опціонах прдается право на реалізацію угоди, а отримується конкретна валюта.
Опціон - це цінний папір, що дає право його власнику купити (продати) певну кількість валюти за фіксованою в момент укладання угоди ціною в певний момент у майбутньому.
У опціонної угоді бере участь продавець опціону (надписатели опціону) і його покупець (власник опціону). Власник опціону набуває право (але не зобов'язання) купити або продати певний актив у майбутньому за ціною, фіксованою в момент укладання угоди. Надписатели опціону приймає на себе зобов'язання продати (або купити) актив, що лежить в основі опціонної угоди, за заздалегідь обумовленою Ціпі. Так як ризик втрат надписувача опціону, пов'язаний зі зміною валютного курсу, значно вище, ніж у власника опціону, то в якості плати за ризик власник опціону в момент його укладення виплачує надписатели премію.
На відміну від форвардних і ф'ючерсних контрактів, валютні опціони дають можливість обмежити ризик, пов'язаний з несприятливим розвитком; курсів валют, зберігаючи при цьому шанси на отримання прибутку у разі сприятливого розвитку курсу. Саме тому опціони, будучи відносно новим інструментом валютного ринку, отримали таке широке розповсюдження на всіх біржових майданчиках.
1.4 Міжнародні валютно-фінансові організації.
До основних міжнародних організацій, які займаються регулюванням світової валютно-фінансової системи, можна віднести Міжнародний валютний фонд і Світовий банк.
Міжнародний валютний фонд (МВФ) був створений за рішенням Конференції ООН з валютно-фінансових питань, проходвшей в Бреттон-Вудсі (Нио-Гемпшир, США) з 1 по 22 червня 1544 Офіційно він почав існувати з 27 грудня 1945 р., коли представники 29 держав поставили свої підписи під статтями угоди, яка є Статутом Фонду. Свої операції Фонд почав 1 березня 1947 Членами Фонду на 17 серпня 2001 р. є 183 країни,
МВФ був створений для того, щоб сприяти міжнародному валютному співробітництву країн, полегшувати розвиток і сприятимуть збалансованому зростанню міжнародної торгівлі. Крім того, в його завдання входило підтримання стабільності валютних курсів, і надання допомоги в створенні багатобічної платіжної системи. Для виконання цих функцій Фонду було надано право за умови належного контролю надавати свої ресурси в розпорядження держав-членів з тим, щоб згладити тимчасові нерівноваги у міжнародних платіжних балансах.
Також на конференції в Бреттон-Вудсі було прийнято рішення про створення ще однієї міжнародної організації - Світового банку. Він концентрує свої зусилля на сприянні економічному розвитку країн-членів і надання позначав найбіднішим країнам світу. У 2000 фінансовому році банк здійснював проекти в більш ніж 100 країнах, що розвиваються, в які вклав більше 15 млрд дол
Спектр діяльності Світового банку включає інвестиції в людський розвиток, в основному шляхом поліпшення систем охорони здоров'я та освіти, розвиток сектору послуг, охорону навколишнього середовища, підтримку малого підприємництва та сприяння реформам, направленим на створення макроекономічної стабільності і поліпшення інвестиційного клімату. У зв'язку з різноманітністю стоять перед Банком завдань свою діяльність він здійснює разом з п'ятьма іншими організаціями, що входять до групи Світового банку.
1. Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР) (The International Bank for Reconstruction and Development), заснований в 1945 р., надає країнам з середнім рівнем доходу і більше бідним платоспроможним країнам кредити за ринковими ставками на здійснення програм зниження бідності та прискорення економічного розвитку, а також надає їм технічну допомогу.
2. Міжнародна асоціація розвитку (МАР) (The International Development Association) була створена в 1960 р. для роботи з найбіднішими країнами світу. Країнам, які не можуть дозволити собі позики у Міжнародного банку реконструкції та розвитку, тобто країнам з середнім доходом менше 885 дол (на вересень 2001 р.), вона надає безвідсоткові, позики і технічне сприяння, а також допомогу у виробленні програм: реформування економіки.
3. Міжнародна фінансова корпорація (МФК) (he International Finance Corporation) була заснована в 1956 р. для стимулювання економічного зростання в країнах, що розвиваються шляхом фінансування проектів у приватному секторі, мобілізації капіталів на світових фінансових ринках і надання технічної допомоги та консультування представників урядових органів і приватного бізнесу. У співпраці з міжнародними приватними ні інвесторами Міжнародна фінансова корпорація як надає довгострокові позики, так і набуває частки в капіталі підприємстві з країн, що розвиваються. У 2001 р. корпорація вела бізнес в 78 країнах, причому 40% її інвестицій припадало на фінансовий сектор, що відображає його важливість для створення основ здорового економічного зростання.
4. Взаємне агентства гарантування інвестицій (The Multilateral Investment Guarantee Agency), створене у 1988 р., допомагає залучати іноземних інвесторів за рахунок надання гарантій захисту іноземних інвестицій від втрат, пов'язаних з некомерційними ризиками в країнах, що розвиваються. Крім того, Агентство надає консультаційну допомогу при підготовці проектів та розповсюджує по своїх каналах інформацію про існуючі потенційних об'єктах інвестицій.
5. Міжнародний, центр урегулювання інвестиційних спорів (The International Center for Settlement of Investment Disputes - ICSID), заснований в 1966 р., надає можливості врегулювання і. арбітражного розгляду інвестиційних спорів, що виникли між іноземними інвесторами та приймаючими країнами.
Особливе місце в системі Органів, покликаних регулювати функціонування світової валютної системи, займає Банк міжнародних розрахунків (БМР) (The Bank for International Settlements. BIS). БМР - це міжнародна організація має на меті зміцнення міжнародного! валютного та фінансового співробітництва, але одночасно служить і банком для центральних банків країн - членів. Для цього БМР надає центральним банкам можливість проведення дискусій з актуальних проблем функціонування світової валютної системи, здійснює наукові дослідження в галузі економіки і фінансової політики, виступає контрагентом по операціях центральних банків і представляє їх інтереси у міжнародних операціях.
У 1998 р. спільними зусиллями Банку міжнародних розрахунків і Базельського комітету з банківського нагляду був створений Інститут фінансової стабільності (Financial Stability Institute). Він покликаний надавати допомогу щодо поліпшення і зміцнення фінансових систем і фінансових інститутів по всьому світу, перш за все сприяючи впровадженню раціональних норм пруденційного нагляду. Інститут займається просуванням загальноприйнятих норм нагляду, виробленням кодексів доброчесної поведінки на фінансових ринках, наданням регулюючим органам інформації про останні зміни в цій сфері, навчанням і консультуванням персоналу.
У 1998 р. також був створений Форум фінансової стабільності (Financial Stability Forum, FSF). Особливістю його діяльності є об'єднання зусиль міжнародних фінансових інститутів, національних регулюючих органів найбільш впливових країн, а також об'єднань, що представляють інтереси учасників фінансових ринків, і експертів центральних банків. Основна мета всіх проведених форумом заходів - виробити заходи, які допомогли б знизити сприйнятливість світової фінансової системи до криз.
1.4 Міжнародні валютно-фінансові організації.
До основних міжнародних організацій, які займаються регулюванням світової валютно-фінансової системи, можна віднести Міжнародний валютний фонд і Світовий банк.
Міжнародний валютний фонд (МВФ) був створений за рішенням Конференції ООН з валютно-фінансових питань, проходвшей в Бреттон-Вудсі (Нио-Гемпшир, США) з 1 по 22 червня 1544 Офіційно він почав існувати з 27 грудня 1945 р., коли представники 29 держав поставили свої підписи під статтями угоди, яка є Статутом Фонду. Свої операції Фонд почав 1 березня 1947 Членами Фонду на 17 серпня 2001 р. є 183 країни,
МВФ був створений для того, щоб сприяти міжнародному валютному співробітництву країн, полегшувати розвиток і сприятимуть збалансованому зростанню міжнародної торгівлі. Крім того, в його завдання входило підтримання стабільності валютних курсів, і надання допомоги в створенні багатобічної платіжної системи. Для виконання цих функцій Фонду було надано право за умови належного контролю надавати свої ресурси в розпорядження держав-членів з тим, щоб згладити тимчасові нерівноваги у міжнародних платіжних балансах.
Також на конференції в Бреттон-Вудсі було прийнято рішення про створення ще однієї міжнародної організації - Світового банку. Він концентрує свої зусилля на сприянні економічному розвитку країн-членів і надання позначав найбіднішим країнам світу. У 2000 фінансовому році банк здійснював проекти в більш ніж 100 країнах, що розвиваються, в які вклав більше 15 млрд дол
Спектр діяльності Світового банку включає інвестиції в людський розвиток, в основному шляхом поліпшення систем охорони здоров'я та освіти, розвиток сектору послуг, охорону навколишнього середовища, підтримку малого підприємництва та сприяння реформам, направленим на створення макроекономічної стабільності і поліпшення інвестиційного клімату. У зв'язку з різноманітністю стоять перед Банком завдань свою діяльність він здійснює разом з п'ятьма іншими організаціями, що входять до групи Світового банку.
1. Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР) (The International Bank for Reconstruction and Development), заснований в 1945 р., надає країнам з середнім рівнем доходу і більше бідним платоспроможним країнам кредити за ринковими ставками на здійснення програм зниження бідності та прискорення економічного розвитку, а також надає їм технічну допомогу.
2. Міжнародна асоціація розвитку (МАР) (The International Development Association) була створена в 1960 р. для роботи з найбіднішими країнами світу. Країнам, які не можуть дозволити собі позики у Міжнародного банку реконструкції та розвитку, тобто країнам з середнім доходом менше 885 дол (на вересень 2001 р.), вона надає безвідсоткові, позики і технічне сприяння, а також допомогу у виробленні програм: реформування економіки.
3. Міжнародна фінансова корпорація (МФК) (he International Finance Corporation) була заснована в 1956 р. для стимулювання економічного зростання в країнах, що розвиваються шляхом фінансування проектів у приватному секторі, мобілізації капіталів на світових фінансових ринках і надання технічної допомоги та консультування представників урядових органів і приватного бізнесу. У співпраці з міжнародними приватними ні інвесторами Міжнародна фінансова корпорація як надає довгострокові позики, так і набуває частки в капіталі підприємстві з країн, що розвиваються. У 2001 р. корпорація вела бізнес в 78 країнах, причому 40% її інвестицій припадало на фінансовий сектор, що відображає його важливість для створення основ здорового економічного зростання.
4. Взаємне агентства гарантування інвестицій (The Multilateral Investment Guarantee Agency), створене у 1988 р., допомагає залучати іноземних інвесторів за рахунок надання гарантій захисту іноземних інвестицій від втрат, пов'язаних з некомерційними ризиками в країнах, що розвиваються. Крім того, Агентство надає консультаційну допомогу при підготовці проектів та розповсюджує по своїх каналах інформацію про існуючі потенційних об'єктах інвестицій.
5. Міжнародний, центр урегулювання інвестиційних спорів (The International Center for Settlement of Investment Disputes - ICSID), заснований в 1966 р., надає можливості врегулювання і. арбітражного розгляду інвестиційних спорів, що виникли між іноземними інвесторами та приймаючими країнами.
Особливе місце в системі Органів, покликаних регулювати функціонування світової валютної системи, займає Банк міжнародних розрахунків (БМР) (The Bank for International Settlements. BIS). БМР - це міжнародна організація має на меті зміцнення міжнародного! валютного та фінансового співробітництва, але одночасно служить і банком для центральних банків країн - членів. Для цього БМР надає центральним банкам можливість проведення дискусій з актуальних проблем функціонування світової валютної системи, здійснює наукові дослідження в галузі економіки і фінансової політики, виступає контрагентом по операціях центральних банків і представляє їх інтереси у міжнародних операціях.
У 1998 р. спільними зусиллями Банку міжнародних розрахунків і Базельського комітету з банківського нагляду був створений Інститут фінансової стабільності (Financial Stability Institute). Він покликаний надавати допомогу щодо поліпшення і зміцнення фінансових систем і фінансових інститутів по всьому світу, перш за все сприяючи впровадженню раціональних норм пруденційного нагляду. Інститут займається просуванням загальноприйнятих норм нагляду, виробленням кодексів доброчесної поведінки на фінансових ринках, наданням регулюючим органам інформації про останні зміни в цій сфері, навчанням і консультуванням персоналу.
У 1998 р. також був створений Форум фінансової стабільності (Financial Stability Forum, FSF). Особливістю його діяльності є об'єднання зусиль міжнародних фінансових інститутів, національних регулюючих органів найбільш впливових країн, а також об'єднань, що представляють інтереси учасників фінансових ринків, і експертів центральних банків. Основна мета всіх проведених форумом заходів - виробити заходи, які допомогли б знизити сприйнятливість світової фінансової системи до криз.
Глава 2
Еволюція світової валютної системи
Світова валютна система з плином часу піддавалася неодноразовим змінам. Справа в тому, що стабільність функціонування світової валютної системи залежить від ступеня відповідності її принципів структурі світового господарства. Тому в міру розвитку світових господарських зв'язків одна світова валютна система поступалася місцем іншій. Можна виділити основний напрям цих змін - перехід від системи фіксованих валютних курсів до системи плаваючих валютних курсів.
2.1 Система золотого стандарту
На зорі формування світової валютної системи грошові відносини країн були відзначені перевагою золота як основного засобу обігу. В силу своїх фізичних особливостей золото ідеально підходило на роль грошей і практично повсюдно було визнано такими. Крім того, оскільки в короткостроковому періоді через високу вартість видобутку пропозиція його було обмежено, урядам не так легко було маніпулювати обсягом грошової маси. Тому в довгостроковому плані існувала тенденція до стабільності цін.
У системі золотого стандарту країни прив'язували вартість своїх валют до золота. Валюти країн могли бути вільно в будь-який момент обмінені на золото за зафіксованим курсом. Як наслідок, обмінні курси між двома валютами визначалися виходячи з їх вагового вмісту золота. Наприклад, з 1821 по 1914 р. Великобританія підтримувала фіксовану ціну фунта в золоті на рівні -1,2474 фунта за тройську унцію. США протягом 1834 - 1933 рр.. (За винятком 1861 - 1878 рр..) Прирівнювали свою валюту, до золота за курсом 20,67 дол за унцію. Тому в цей період обмінний курс між доларом і фунтом легко визначався як 4,8665 дол за 1 фунт стерлінгів:
20,67 дол л. / Унція
= 4,8665 дол за 1 фунт
4,2474 фунт. / унція
Різновидами золотого стандарту були золотомонетний і золотослітковий стандарти. У першому випадку в обігу як всередині країни, так і т міжнародній торгівлі перебували монети, викарбувані з золота. У другому випадку у внутрішньому грошовому обігу країн використовувалися паперові банкноти, а при здійсненні міжнародних розрахунків - золото в злитках.
Великобританія повернулася до золотого стандарту в 1821 р. після періоду наполеонівських війн, які супроводжувалися значним посиленням інфляції на всьому континенті. Золотомонетний стандарт утвердився в Німеччині і ряді країн Західної Європи у 70-х роках XIX ст., В Росії та Японії - у 90 - роках XIX ст. Офіційно система золотого стандарту була визнана на конференції в Парижі в 1867 р.
Оскільки ціна золота щодо інших товарів коливалася незначно, то дана система стимулювала безпрецедентну цінову стабільність для всіх учасників, країн. Крім того, валютні курси паперових грошей також коливалися незначно - в межах ± 1% золотого паритету. Ця межа ± 1% отримала назву «золотих точок». При виході валютних курсів. За ці межі вигідною ставала фізична транспортування золота за кордон і розрахунки проводилися безпосередньо в золоті, а не в валютах. Також в золоті погашалися сальдо платіжних балансів між країнами.
Період дії класичного золотого стандарту створив неповторні умови для розвитку світової економіки. Внутрішня і .. зовнішня фінансова стабільність при практичній відсутності обмежень е міжнародної торгівлі створили передумови для швидкого економічного зростання, До негативних сторін даної системи можна віднести залежність від обсягу пропозиції золота (всього лише відкриття нових родовищ золота могло породити інфляційні процеси), а також негнучкість системи. Вона не дозволяла окремим країнам за рахунок зміни грошово-кредитної політики домагатися вирішення завдань внутрішнього економічного розвитку, наприклад, боротися з рецесією і т.д. Саме тому після Першої світової війни країни світу відійшли від класичного золотого стандарту.
Система золотодевізного стандарту
Після Першої світової війни більшість європейських валют у зв'язку з високою інфляцією перестали бути конвертованими. Цим країнам потрібні більш гнучкі фінансові інструменти для відновлення національних економік. У той же час США значно посилили свій економічний вплив на світовій арені. Тому необхідним стало внесення змін до механізму функціонування світової валютної системи.
Генуезька міжнародна економічна конференція 1922 р. закріпила перехід до золотодевизному, або золотовалютного, стандарту (Gold Exchange Standard). Дана система грунтувалася на тому, що тільки США і Великобританія зберегли конверсію своїх валют у золото. Таким чином, долар США і фунт стерлінгів стали основними резервними валютами. Всі інші країни: обмінювали свої валюти не на золото, а на ці основні резервні валюти.
Однак в 1931 р. у зв'язку з нереалістичністю золотого курсу фунта стерлінгів Великобританія зіткнулася з тим, що Банк Англії більше не зміг виконувати накази про конверсію фунта в золото, У зв'язку з цим Великобританія змушена була відмовитися від золотої оборотності своєї валюти. Слідом за девальвацією фунта стерлінгів більше двох десятків країн, випереджаючи один одного,, намагалися використовувати девальвації своїх валют для підтримки конкурентоспроможності своїх товарів на світовому ринку в умовах Великої депресії. Остаточно розвалила систему золотодевізного стандарту Друга світова війна.
2.2 Бреттон-Вудсская валютна система
Торгові війни часів Великої депресії, Друга світова війна порушили стабільність світової валютної системи. Для її відновлення потрібно принципово нове міжнародне валютне регулювання. Тому ще до кінця війни з 1 по 22 червня 1944 союзники - представники 44 країн збираються на міжнародну конференцію в невеликому курортному містечку Бреттон-Вудсі, штат Нью-Гемпшир, США. Метою даної конференції було покінчити з хаосом попереднього періоду, закласти ос но-"ви майбутньої світової валютно-фінансової системи і створити міжнародну організацію, в завдання якої входило б спостереження за виконанням правил багатостороннього договору.
Країни, що підписали Бреттон-Вудсская угоду, взяли на себе певні зобов'язання щодо валютної політики. СРСР не ратифікував угоду і не вступив у члени МВФ.
Угоди, підписанням яких увінчалася дана конференція, по суті справи, представляли собою компроміс між ідеями відомого економіста Дж.М.Кейнса, який очолював британську делегацію, і ліберальними поглядами керівника американської делегації Г.Д. Уайта. Згідно з досягнутими домовленостями, кожна країна зобов'язувалася підтримувати фіксований курс своєї валюти по відношенню до долара США або золота. Оскільки ціна 1 тройської унції золота твердо встановлювалася на рівні 35 дол за унцію, то декларування ціни золота в будь-якій валюті було рівнозначне встановленню фіксованого курсу даної валюти по відношенню до долара США. Наприклад, якщо німецька марка була прирівняна до 1 / 140 унції золота, то це означало, що вона коштувала 25 центів (35 долл./140).
Прийняті на конференції статті угоди - статуту Міжнародного валютного фонду визначили такі фундаментальні принципи Бреттон-Вудсская системи:
встановлювалися тверді, але переглядати паритети по відношенню до провідної валюти - долара США;
курс провідної валюти - долара був фіксований по відношенню до золота на рівні 35 дол за тройську унцію;
Еволюція світової валютної системи
Світова валютна система з плином часу піддавалася неодноразовим змінам. Справа в тому, що стабільність функціонування світової валютної системи залежить від ступеня відповідності її принципів структурі світового господарства. Тому в міру розвитку світових господарських зв'язків одна світова валютна система поступалася місцем іншій. Можна виділити основний напрям цих змін - перехід від системи фіксованих валютних курсів до системи плаваючих валютних курсів.
2.1 Система золотого стандарту
На зорі формування світової валютної системи грошові відносини країн були відзначені перевагою золота як основного засобу обігу. В силу своїх фізичних особливостей золото ідеально підходило на роль грошей і практично повсюдно було визнано такими. Крім того, оскільки в короткостроковому періоді через високу вартість видобутку пропозиція його було обмежено, урядам не так легко було маніпулювати обсягом грошової маси. Тому в довгостроковому плані існувала тенденція до стабільності цін.
У системі золотого стандарту країни прив'язували вартість своїх валют до золота. Валюти країн могли бути вільно в будь-який момент обмінені на золото за зафіксованим курсом. Як наслідок, обмінні курси між двома валютами визначалися виходячи з їх вагового вмісту золота. Наприклад, з 1821 по 1914 р. Великобританія підтримувала фіксовану ціну фунта в золоті на рівні -1,2474 фунта за тройську унцію. США протягом 1834 - 1933 рр.. (За винятком 1861 - 1878 рр..) Прирівнювали свою валюту, до золота за курсом 20,67 дол за унцію. Тому в цей період обмінний курс між доларом і фунтом легко визначався як 4,8665 дол за 1 фунт стерлінгів:
20,67 дол л. / Унція
= 4,8665 дол за 1 фунт
4,2474 фунт. / унція
Різновидами золотого стандарту були золотомонетний і золотослітковий стандарти. У першому випадку в обігу як всередині країни, так і т міжнародній торгівлі перебували монети, викарбувані з золота. У другому випадку у внутрішньому грошовому обігу країн використовувалися паперові банкноти, а при здійсненні міжнародних розрахунків - золото в злитках.
Великобританія повернулася до золотого стандарту в 1821 р. після періоду наполеонівських війн, які супроводжувалися значним посиленням інфляції на всьому континенті. Золотомонетний стандарт утвердився в Німеччині і ряді країн Західної Європи у 70-х роках XIX ст., В Росії та Японії - у 90 - роках XIX ст. Офіційно система золотого стандарту була визнана на конференції в Парижі в 1867 р.
Оскільки ціна золота щодо інших товарів коливалася незначно, то дана система стимулювала безпрецедентну цінову стабільність для всіх учасників, країн. Крім того, валютні курси паперових грошей також коливалися незначно - в межах ± 1% золотого паритету. Ця межа ± 1% отримала назву «золотих точок». При виході валютних курсів. За ці межі вигідною ставала фізична транспортування золота за кордон і розрахунки проводилися безпосередньо в золоті, а не в валютах. Також в золоті погашалися сальдо платіжних балансів між країнами.
Період дії класичного золотого стандарту створив неповторні умови для розвитку світової економіки. Внутрішня і .. зовнішня фінансова стабільність при практичній відсутності обмежень е міжнародної торгівлі створили передумови для швидкого економічного зростання, До негативних сторін даної системи можна віднести залежність від обсягу пропозиції золота (всього лише відкриття нових родовищ золота могло породити інфляційні процеси), а також негнучкість системи. Вона не дозволяла окремим країнам за рахунок зміни грошово-кредитної політики домагатися вирішення завдань внутрішнього економічного розвитку, наприклад, боротися з рецесією і т.д. Саме тому після Першої світової війни країни світу відійшли від класичного золотого стандарту.
Система золотодевізного стандарту
Після Першої світової війни більшість європейських валют у зв'язку з високою інфляцією перестали бути конвертованими. Цим країнам потрібні більш гнучкі фінансові інструменти для відновлення національних економік. У той же час США значно посилили свій економічний вплив на світовій арені. Тому необхідним стало внесення змін до механізму функціонування світової валютної системи.
Генуезька міжнародна економічна конференція 1922 р. закріпила перехід до золотодевизному, або золотовалютного, стандарту (Gold Exchange Standard). Дана система грунтувалася на тому, що тільки США і Великобританія зберегли конверсію своїх валют у золото. Таким чином, долар США і фунт стерлінгів стали основними резервними валютами. Всі інші країни: обмінювали свої валюти не на золото, а на ці основні резервні валюти.
Однак в 1931 р. у зв'язку з нереалістичністю золотого курсу фунта стерлінгів Великобританія зіткнулася з тим, що Банк Англії більше не зміг виконувати накази про конверсію фунта в золото, У зв'язку з цим Великобританія змушена була відмовитися від золотої оборотності своєї валюти. Слідом за девальвацією фунта стерлінгів більше двох десятків країн, випереджаючи один одного,, намагалися використовувати девальвації своїх валют для підтримки конкурентоспроможності своїх товарів на світовому ринку в умовах Великої депресії. Остаточно розвалила систему золотодевізного стандарту Друга світова війна.
2.2 Бреттон-Вудсская валютна система
Торгові війни часів Великої депресії, Друга світова війна порушили стабільність світової валютної системи. Для її відновлення потрібно принципово нове міжнародне валютне регулювання. Тому ще до кінця війни з 1 по 22 червня 1944 союзники - представники 44 країн збираються на міжнародну конференцію в невеликому курортному містечку Бреттон-Вудсі, штат Нью-Гемпшир, США. Метою даної конференції було покінчити з хаосом попереднього періоду, закласти ос но-"ви майбутньої світової валютно-фінансової системи і створити міжнародну організацію, в завдання якої входило б спостереження за виконанням правил багатостороннього договору.
Країни, що підписали Бреттон-Вудсская угоду, взяли на себе певні зобов'язання щодо валютної політики. СРСР не ратифікував угоду і не вступив у члени МВФ.
Угоди, підписанням яких увінчалася дана конференція, по суті справи, представляли собою компроміс між ідеями відомого економіста Дж.М.Кейнса, який очолював британську делегацію, і ліберальними поглядами керівника американської делегації Г.Д. Уайта. Згідно з досягнутими домовленостями, кожна країна зобов'язувалася підтримувати фіксований курс своєї валюти по відношенню до долара США або золота. Оскільки ціна 1 тройської унції золота твердо встановлювалася на рівні 35 дол за унцію, то декларування ціни золота в будь-якій валюті було рівнозначне встановленню фіксованого курсу даної валюти по відношенню до долара США. Наприклад, якщо німецька марка була прирівняна до 1 / 140 унції золота, то це означало, що вона коштувала 25 центів (35 долл./140).
Прийняті на конференції статті угоди - статуту Міжнародного валютного фонду визначили такі фундаментальні принципи Бреттон-Вудсская системи:
встановлювалися тверді, але переглядати паритети по відношенню до провідної валюти - долара США;
курс провідної валюти - долара був фіксований по відношенню до золота на рівні 35 дол за тройську унцію;
центральні банки зобов'язані підтримувати співвідношення курсів своїх валют до долара в межах ± 1% зафіксованого паритету шляхом проведення валютних інтервенцій;
зміна валютного курсу здійснювалося шляхом зміни паритету - девальвації чи ревальвації. Причому при зміні валютного курсу по відношенню до долара менше, ніж на 10% центральні банки держав повинні були тільки інформувати про них Міжнародний валютний фонд, а при зміні паритету більш ніж на 10% вони повинні були отримати згоду Фонду.
Таким чином, країни - учасниці конференції за рахунок встановлення фіксованих курсів намагалися надати нової світової валютної системі стабільність, яка була властива їй в період золотого стандарту. Основним інструментом підтримки курсів були обрані валютні інтервенції, що брали форму покупок і продажів американського долара центральними банками проти своїх національних валют, у разі якщо коливання попиту та пропозиції валюти на ринку погрожували вивести курси за межі встановлених кордонів.
Проте для виконання своїх зобов'язань в частині підтримки стабільних обмінних курсів країнам необхідний був механізм взаємного кредитування. Для цього вперше в історії була створена спеціальна міжурядова організація - Міжнародний валютний фонд. МВФ отримує внески у вигляді квот від держав-членів і має право надавати свої ресурси в розпорядження країн-учасниць, що зазнають труднощі з платіжним балансом або приступають до економічних реформ.
Угоди в Бреттон-Вудсі закріпили перевагу долара США. Всі країни повинні були підтримувати свої паритети по від носіння к. служить еталоном американській валюті за рахунок продажу або покупки національних грошових одиниць. Долар же твердо стояв на позначці 35 доларів за тройську унцію; Однак, незважаючи на це, на момент впровадження даної системи центральні банки інших держав не побоювалися її кризи. Це було пов'язано насамперед з тим, що після Другої світової, війни тільки долар міг бути конвертований у золото. У США на той момент накопичилося понад 70% світових резервів золота. Крім того, всі інші країни віддавали перевагу тримати свої резерви не в золоті, а у валюті, так як це полегшувало проведення зовнішньоторговельних операцій. До того ж тимчасово вільні кошти могли бути розміщені на грошовому ринку і приносити процентний дохід, чого не робило золото.
Протягом двох з гаком десятиліть положення Бреттон-Вудсская валютної системи справно дотримувалися, не дивлячись на те, що існувала значна переоцінка долара, а в самих США практично протягом усього періоду спостерігалося пасивне сальдо платіжного балансу. Це можна пояснити двома причинами. По-перше, з боку країн, порушених війною, існував стійкий попит на долари США, необхідні для відновлення економіки і створення основ подальшого економічного зростання. По-друге, всі країни-учасниці колективними зусиллями підтримували долар, тому що для дотримання паритетів були змушені скуповувати долари.
Однак дана світова система могла існувати лише до тих пір, поки золотий запас США був достатній для обміну всіх доларів, пропонованих зарубіжними центральними банками, на золото. Разом з тим зростаючі економічні та політичні труднощі в самих США (наприклад, війна у В'єтнамі), які фінансувалися в основному за рахунок емісії грошей, посилили невідповідність між доларової грошової масою і золотим запасом. Чітко проявилося внутрішнє протиріччя світової валютної системи, заснованої на ключове або резервній валюті, відоме як дилема Триффена. Відповідно до цієї дилеми ключова валюта повинна була задовольняти одночасно двом протилежним вимогам:
емісія ключової валюти повинна здійснюватися в обсягах, достатніх для обслуговування зростаючої випереджаючими темпами міжнародної торгівлі. Тому обсяг грошової маси в ключовій валюті повинен значно перевершувати розміри золотого запасу країни-емітента;
ключова валюта повинна бути повністю оборотна в золото, тому будь-яка емісія повинна відповідати золотому запасу країни. Крім того в цей період відбувся перерозподіл золотих запасів на користь західноєвропейських країн і Японії, де з'явилися нові фінансові центри. Таким чином, США втратили свої позиції беззастережного лідера світової економіки.
Все це призвело до кризи Бреттон-Вудсская валютної системи. З кінця 60-х років чітко проявилася необхідність девальвації золота та реорганізації ринків золота. Хоча громадянам США заборонялося володіти золотом, приватні іноземні інвестори могли купувати золото на світових ринках за фіксованою Ціпі 35 дол., За тройську унцію, а США гарантували проведення інтервенції на ринках золота в разі зростання ціни понад 35 дол, що по суті означало продаж золота . Враховуючи, що золото використовувалося для погашення зобов'язань центральним банкам країн - членів МВФ, це в сукупності накладало непосильний тягар на золотий запас США. Тому 17 березня 1968 ринок золота був розділений на два рівні: офіційний і приватний. На першому відбувалися офіційні угоди з центральними банками та міністерствами фінансів іноземних держав і підтримувалася встановлена ціна на золото - 35 дол за унцію. На приватних же ринках купівлю-продаж золота здійснювали приватні індивідуальні та інституціональні інвестори за ціною, що складається під впливом попиту та пропозиції.
Для того щоб ще більше убезпечити свій золотий запас, США активно підтримали внесення поправки до Статуту МВФ, на підставі якого було створено міжнародну композитна грошова одиниця - спеціальні права запозичення (СДР). Одиниця СДР представляла собою «кошик» кількох провідних світових валют, взятих в певних співвідношеннях, які відбивають питому вагу відповідних країн у міжнародній торгівлі. Даний резервний актив призначався для використання при здійсненні міжнародних платежів.
Поряд із загрозою американському золотому запасу завищений курс долара негативно позначався на конкурентоспроможності американських, товарів на світових ринках. Європейські країни не були зацікавлені у підвищенні курсів їхніх валют щодо долара, що призвело до здешевлення експорту товарів з США і подорожчання європейських і японських товарів на американському ринку. Однак необхідність переломити негативні тенденції у внутрішній економічній ситуації в США (золотий запас США став наближатися до встановленого законом критичного рівня 10 млрд. дол, ціна золота на вільному ринку підскочила до 41 дол за унцію) змусила президента Р. Ніксона 15 серпня 1971 р . оголосити про радикально нової економічної програми, одним з основних пунктів якої була відмова від конвертованості долара США на золото.
17-18 грудня 1971 представники 10 найбільш розвинених країн зустрілися в Смітсонівському інституті у Вашингтоні, щоб спробувати спільними зусиллями подолати кризу довіри до долара. Згідно Смітсоновському угодою, курс долара по відношенню до курсів провідних європейських валют був девальвований приблизно на 8% (з 35 до 38 дол за унцію золота), але без відновлення обміну долара на золото за даним курсом Одночасно були збільшені межі допустимих коливань валютних курсів навколо зафіксованих доларових паритетів з ± 1 до ± 2,25%. Таким чином, країни намагалися зробити долар менш уразливим для спекулятивних атак.
Однак ці заходи не змогли усунути надлишкову пропозицію доларів на валютному ринку. Незважаючи на масовані інтервенції з боку іноземних центральних банків, курс долара продовжував падати. Після декількох девальвацій долара більшість країн відпустили свої валюти у вільне плавання. Міністри фінансів країн Європейського союзу, які зібралися 16 березня 1973 р. у Парижі, зробили офіційну заяву, що відтепер курс їхніх валют''по відношенню до долара США буде плаваючим. Трохи раніше, 12 лютого, про аналогічні заходи оголосила Японія. При цьому країни не виключили можливості проведення у майбутньому валютних інтервенцій, якщо того зажадає ситуація на валютних ринках, але відмовилися підтримувати будь-які фіксовані курси по відношенню до долара. Дана заява означало кінець Бреттон-Вудсская валютної системи.
2.3 ямайкской валютна система
Офіційне оформлення наступна світова валютна система отримала в січні 1976 т. на конференції в Кінгстоні (Ямайка, США). Дані угоди де-юре закріпили вже фактично склалася у світовій валютній системі ситуацію - перехід до плаваючих валютних курсів і багатовалютного стандарту.
До основних характеристик ямайкской валютної системи можна віднести наступні положення:
валютні курси є плаваючими;
відбулася демонетизація золота. Воно більше не грає офіційної ролі у світовій валютній системі, а ціна золота встановлюється на ринку вільно під впливом ринкових сил;
відбувся перехід від стандарту долара до багатовалютного стандарту. Основними засобами міжнародних розрахунків стали вільноконвертованих валют і СДР;
відсутні встановлені межі коливань валютних курсів. Курси формуються вільно під впливом попиту та пропозиції;
центральні банки не зобов'язані підтримувати будь-які паритети своїх валют, хоча вони можуть проводити валютні інтервенції з метою підтримки відносної стабільності на світових валютно-фінансових ринках;
кожна країна самостійно вибирає режим валютного курсу, існує тільки одне обмеження - не можна прив'язувати його до золота
Перші роки функціонування ямайкской валютної системи були відзначені різкими коливаннями валютних курсів і процентних ставок. Ще з жовтня 1973 р. Організація країн - експортерів нафти (ОПЕК - Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC) почала успішно здійснювати дії, спрямовані на підвищення світової ціни на нафту. У зв'язку з цим до 1974 р. ціни на "чорне золото" виросли в 4 рази.
Різні країни по-різному відреагували на подібне переміщення фінансових ресурсів у бік країн-нафтоекспортерів. Одні країни, в тому числі США, спробували компенсувати високі ціни на енергоносії шляхом стимулювання витрат і проведення експансіоністської грошової політики за умови впровадження обмежень цін на нафту. У результаті в цих країнах; почалася інфляція, і бажаного економічного зростання досягнуто не було. Інші країни, як, наприклад, Японія, допустили вільний зростання цін на нафту і проводили більш зважену грошову політику.
Таким чином, перша група країн зіткнулася зі значними дефіцитами платіжних балансів, тому що для підтримки переоцінених валютних курсів уряду активно втручалися в діяльність валютних ринків. Друга ж група країн разом із самими державами-нафтоекспортерів придбала позитивне сальдо платіжних балансів. Ці події привели до того, що курс американського долара в 1977-1978 рр.. на світових ринках
стрімко падав.
Поворотною точкою в цьому падінні можна назвати 6 жовтня 1979, коли Федеральна резервна система США оголосила про початок проведення нової більш стриманою грошової політики, спрямованої на стабілізацію обсягу грошової маси, нехай навіть і ціною збільшення волатильності процентних ставок. Дані заходи виявились свій результат - інфляцію і вартість долара вдалося стабілізувати. Однак потім під час першого терміну правління адміністрації президента Р. Рейгана (1981-1984 рр..) На, тлі стійкого економічного зростання в США вартість американської валюти злетіла вгору.
Природно, країни намагалися координувати міжнародну політику у валютній області, щоб хоч якось стабілізувати ситуацію на міжнародних валютно-фінансових ринках. Тільки протягом 80-х років серед центральних банків промислово розвинених країн обговорювалося декілька угод, спрямованих на подолання нестабільності курсу долара на валютних ринках. Дані угоди повинні були продемонструвати ринку бажання лідируючих країн переламати тенденцію в курсоутворенні долара. Першим подібним угодою став договір Plaza Accord.
Цей договір являє собою угоди, підписані 22 вересня 1985 міністрами фінансів і управляючими центральних банків 5 провідних країн у готелі «Плаза» в Нью-Йорку. Сполучені Штати, Японія, Німеччина, Франція і Великобританія домовилися про проведення узгодженої політики і висловилися на користь подальшого зростання курсової вартості основних валют щодо долара США. Подібні спільні заяви стали можливими тому, що до березня 1985 р. долар досяг найвищого історичного значення щодо всіх інших валют (наприклад, за фунт стерлінгів давали всього лише 1,05 дол). У той час. як для боротьби зі зростаючим дефіцитом платіжного балансу США потрібно значне зниження курсу американської валюти.
Дана угода сприяло зниженню вартості долара на світових ринках, яка до 1987 р. зрівнялася з рівнем до початку підйому 1981 Однак тут виникли побоювання, що курс долара може впасти дуже низько, і в лютому 1987 року міністри фінансів 5 країн знову зустрілися в Луврі (Париж). Вони розробили нову угоду, відоме як Луврському, згідно з яким валютні курси на світових ринках прийшли в рівновагу з поточними потребами. Тому; необхідно сприяти стабілізації валютних курсів навколо поточних значень. На час луврської зустрічі курс американської валюти впав до рівня 150-155 японських ієн за долар. Укладення угоди сповільнило, а в наступному році і зовсім сприяло зупинці здешевлення американської валюти.
Таким чином, узгоджені дії провідних країн дозволяють протидіяти деяким кризових явищ на світових валютно-фінансових ринках, але вони не можуть усунути всіх внутрішніх протиріч ямайкской валютної системи.
зміна валютного курсу здійснювалося шляхом зміни паритету - девальвації чи ревальвації. Причому при зміні валютного курсу по відношенню до долара менше, ніж на 10% центральні банки держав повинні були тільки інформувати про них Міжнародний валютний фонд, а при зміні паритету більш ніж на 10% вони повинні були отримати згоду Фонду.
Таким чином, країни - учасниці конференції за рахунок встановлення фіксованих курсів намагалися надати нової світової валютної системі стабільність, яка була властива їй в період золотого стандарту. Основним інструментом підтримки курсів були обрані валютні інтервенції, що брали форму покупок і продажів американського долара центральними банками проти своїх національних валют, у разі якщо коливання попиту та пропозиції валюти на ринку погрожували вивести курси за межі встановлених кордонів.
Проте для виконання своїх зобов'язань в частині підтримки стабільних обмінних курсів країнам необхідний був механізм взаємного кредитування. Для цього вперше в історії була створена спеціальна міжурядова організація - Міжнародний валютний фонд. МВФ отримує внески у вигляді квот від держав-членів і має право надавати свої ресурси в розпорядження країн-учасниць, що зазнають труднощі з платіжним балансом або приступають до економічних реформ.
Угоди в Бреттон-Вудсі закріпили перевагу долара США. Всі країни повинні були підтримувати свої паритети по від носіння к. служить еталоном американській валюті за рахунок продажу або покупки національних грошових одиниць. Долар же твердо стояв на позначці 35 доларів за тройську унцію; Однак, незважаючи на це, на момент впровадження даної системи центральні банки інших держав не побоювалися її кризи. Це було пов'язано насамперед з тим, що після Другої світової, війни тільки долар міг бути конвертований у золото. У США на той момент накопичилося понад 70% світових резервів золота. Крім того, всі інші країни віддавали перевагу тримати свої резерви не в золоті, а у валюті, так як це полегшувало проведення зовнішньоторговельних операцій. До того ж тимчасово вільні кошти могли бути розміщені на грошовому ринку і приносити процентний дохід, чого не робило золото.
Протягом двох з гаком десятиліть положення Бреттон-Вудсская валютної системи справно дотримувалися, не дивлячись на те, що існувала значна переоцінка долара, а в самих США практично протягом усього періоду спостерігалося пасивне сальдо платіжного балансу. Це можна пояснити двома причинами. По-перше, з боку країн, порушених війною, існував стійкий попит на долари США, необхідні для відновлення економіки і створення основ подальшого економічного зростання. По-друге, всі країни-учасниці колективними зусиллями підтримували долар, тому що для дотримання паритетів були змушені скуповувати долари.
Однак дана світова система могла існувати лише до тих пір, поки золотий запас США був достатній для обміну всіх доларів, пропонованих зарубіжними центральними банками, на золото. Разом з тим зростаючі економічні та політичні труднощі в самих США (наприклад, війна у В'єтнамі), які фінансувалися в основному за рахунок емісії грошей, посилили невідповідність між доларової грошової масою і золотим запасом. Чітко проявилося внутрішнє протиріччя світової валютної системи, заснованої на ключове або резервній валюті, відоме як дилема Триффена. Відповідно до цієї дилеми ключова валюта повинна була задовольняти одночасно двом протилежним вимогам:
емісія ключової валюти повинна здійснюватися в обсягах, достатніх для обслуговування зростаючої випереджаючими темпами міжнародної торгівлі. Тому обсяг грошової маси в ключовій валюті повинен значно перевершувати розміри золотого запасу країни-емітента;
ключова валюта повинна бути повністю оборотна в золото, тому будь-яка емісія повинна відповідати золотому запасу країни. Крім того в цей період відбувся перерозподіл золотих запасів на користь західноєвропейських країн і Японії, де з'явилися нові фінансові центри. Таким чином, США втратили свої позиції беззастережного лідера світової економіки.
Все це призвело до кризи Бреттон-Вудсская валютної системи. З кінця 60-х років чітко проявилася необхідність девальвації золота та реорганізації ринків золота. Хоча громадянам США заборонялося володіти золотом, приватні іноземні інвестори могли купувати золото на світових ринках за фіксованою Ціпі 35 дол., За тройську унцію, а США гарантували проведення інтервенції на ринках золота в разі зростання ціни понад 35 дол, що по суті означало продаж золота . Враховуючи, що золото використовувалося для погашення зобов'язань центральним банкам країн - членів МВФ, це в сукупності накладало непосильний тягар на золотий запас США. Тому 17 березня 1968 ринок золота був розділений на два рівні: офіційний і приватний. На першому відбувалися офіційні угоди з центральними банками та міністерствами фінансів іноземних держав і підтримувалася встановлена ціна на золото - 35 дол за унцію. На приватних же ринках купівлю-продаж золота здійснювали приватні індивідуальні та інституціональні інвестори за ціною, що складається під впливом попиту та пропозиції.
Для того щоб ще більше убезпечити свій золотий запас, США активно підтримали внесення поправки до Статуту МВФ, на підставі якого було створено міжнародну композитна грошова одиниця - спеціальні права запозичення (СДР). Одиниця СДР представляла собою «кошик» кількох провідних світових валют, взятих в певних співвідношеннях, які відбивають питому вагу відповідних країн у міжнародній торгівлі. Даний резервний актив призначався для використання при здійсненні міжнародних платежів.
Поряд із загрозою американському золотому запасу завищений курс долара негативно позначався на конкурентоспроможності американських, товарів на світових ринках. Європейські країни не були зацікавлені у підвищенні курсів їхніх валют щодо долара, що призвело до здешевлення експорту товарів з США і подорожчання європейських і японських товарів на американському ринку. Однак необхідність переломити негативні тенденції у внутрішній економічній ситуації в США (золотий запас США став наближатися до встановленого законом критичного рівня 10 млрд. дол, ціна золота на вільному ринку підскочила до 41 дол за унцію) змусила президента Р. Ніксона 15 серпня 1971 р . оголосити про радикально нової економічної програми, одним з основних пунктів якої була відмова від конвертованості долара США на золото.
17-18 грудня 1971 представники 10 найбільш розвинених країн зустрілися в Смітсонівському інституті у Вашингтоні, щоб спробувати спільними зусиллями подолати кризу довіри до долара. Згідно Смітсоновському угодою, курс долара по відношенню до курсів провідних європейських валют був девальвований приблизно на 8% (з 35 до 38 дол за унцію золота), але без відновлення обміну долара на золото за даним курсом Одночасно були збільшені межі допустимих коливань валютних курсів навколо зафіксованих доларових паритетів з ± 1 до ± 2,25%. Таким чином, країни намагалися зробити долар менш уразливим для спекулятивних атак.
Однак ці заходи не змогли усунути надлишкову пропозицію доларів на валютному ринку. Незважаючи на масовані інтервенції з боку іноземних центральних банків, курс долара продовжував падати. Після декількох девальвацій долара більшість країн відпустили свої валюти у вільне плавання. Міністри фінансів країн Європейського союзу, які зібралися 16 березня 1973 р. у Парижі, зробили офіційну заяву, що відтепер курс їхніх валют''по відношенню до долара США буде плаваючим. Трохи раніше, 12 лютого, про аналогічні заходи оголосила Японія. При цьому країни не виключили можливості проведення у майбутньому валютних інтервенцій, якщо того зажадає ситуація на валютних ринках, але відмовилися підтримувати будь-які фіксовані курси по відношенню до долара. Дана заява означало кінець Бреттон-Вудсская валютної системи.
2.3 ямайкской валютна система
Офіційне оформлення наступна світова валютна система отримала в січні 1976 т. на конференції в Кінгстоні (Ямайка, США). Дані угоди де-юре закріпили вже фактично склалася у світовій валютній системі ситуацію - перехід до плаваючих валютних курсів і багатовалютного стандарту.
До основних характеристик ямайкской валютної системи можна віднести наступні положення:
валютні курси є плаваючими;
відбулася демонетизація золота. Воно більше не грає офіційної ролі у світовій валютній системі, а ціна золота встановлюється на ринку вільно під впливом ринкових сил;
відбувся перехід від стандарту долара до багатовалютного стандарту. Основними засобами міжнародних розрахунків стали вільноконвертованих валют і СДР;
відсутні встановлені межі коливань валютних курсів. Курси формуються вільно під впливом попиту та пропозиції;
центральні банки не зобов'язані підтримувати будь-які паритети своїх валют, хоча вони можуть проводити валютні інтервенції з метою підтримки відносної стабільності на світових валютно-фінансових ринках;
кожна країна самостійно вибирає режим валютного курсу, існує тільки одне обмеження - не можна прив'язувати його до золота
Перші роки функціонування ямайкской валютної системи були відзначені різкими коливаннями валютних курсів і процентних ставок. Ще з жовтня 1973 р. Організація країн - експортерів нафти (ОПЕК - Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC) почала успішно здійснювати дії, спрямовані на підвищення світової ціни на нафту. У зв'язку з цим до 1974 р. ціни на "чорне золото" виросли в 4 рази.
Різні країни по-різному відреагували на подібне переміщення фінансових ресурсів у бік країн-нафтоекспортерів. Одні країни, в тому числі США, спробували компенсувати високі ціни на енергоносії шляхом стимулювання витрат і проведення експансіоністської грошової політики за умови впровадження обмежень цін на нафту. У результаті в цих країнах; почалася інфляція, і бажаного економічного зростання досягнуто не було. Інші країни, як, наприклад, Японія, допустили вільний зростання цін на нафту і проводили більш зважену грошову політику.
Таким чином, перша група країн зіткнулася зі значними дефіцитами платіжних балансів, тому що для підтримки переоцінених валютних курсів уряду активно втручалися в діяльність валютних ринків. Друга ж група країн разом із самими державами-нафтоекспортерів придбала позитивне сальдо платіжних балансів. Ці події привели до того, що курс американського долара в 1977-1978 рр.. на світових ринках
стрімко падав.
Поворотною точкою в цьому падінні можна назвати 6 жовтня 1979, коли Федеральна резервна система США оголосила про початок проведення нової більш стриманою грошової політики, спрямованої на стабілізацію обсягу грошової маси, нехай навіть і ціною збільшення волатильності процентних ставок. Дані заходи виявились свій результат - інфляцію і вартість долара вдалося стабілізувати. Однак потім під час першого терміну правління адміністрації президента Р. Рейгана (1981-1984 рр..) На, тлі стійкого економічного зростання в США вартість американської валюти злетіла вгору.
Природно, країни намагалися координувати міжнародну політику у валютній області, щоб хоч якось стабілізувати ситуацію на міжнародних валютно-фінансових ринках. Тільки протягом 80-х років серед центральних банків промислово розвинених країн обговорювалося декілька угод, спрямованих на подолання нестабільності курсу долара на валютних ринках. Дані угоди повинні були продемонструвати ринку бажання лідируючих країн переламати тенденцію в курсоутворенні долара. Першим подібним угодою став договір Plaza Accord.
Цей договір являє собою угоди, підписані 22 вересня 1985 міністрами фінансів і управляючими центральних банків 5 провідних країн у готелі «Плаза» в Нью-Йорку. Сполучені Штати, Японія, Німеччина, Франція і Великобританія домовилися про проведення узгодженої політики і висловилися на користь подальшого зростання курсової вартості основних валют щодо долара США. Подібні спільні заяви стали можливими тому, що до березня 1985 р. долар досяг найвищого історичного значення щодо всіх інших валют (наприклад, за фунт стерлінгів давали всього лише 1,05 дол). У той час. як для боротьби зі зростаючим дефіцитом платіжного балансу США потрібно значне зниження курсу американської валюти.
Дана угода сприяло зниженню вартості долара на світових ринках, яка до 1987 р. зрівнялася з рівнем до початку підйому 1981 Однак тут виникли побоювання, що курс долара може впасти дуже низько, і в лютому 1987 року міністри фінансів 5 країн знову зустрілися в Луврі (Париж). Вони розробили нову угоду, відоме як Луврському, згідно з яким валютні курси на світових ринках прийшли в рівновагу з поточними потребами. Тому; необхідно сприяти стабілізації валютних курсів навколо поточних значень. На час луврської зустрічі курс американської валюти впав до рівня 150-155 японських ієн за долар. Укладення угоди сповільнило, а в наступному році і зовсім сприяло зупинці здешевлення американської валюти.
Таким чином, узгоджені дії провідних країн дозволяють протидіяти деяким кризових явищ на світових валютно-фінансових ринках, але вони не можуть усунути всіх внутрішніх протиріч ямайкской валютної системи.
Висновок
Таким чином, у своїй роботі я послідовно розглянув усі елементи міжнародної валютної системи. Ми зрозуміли їх сутність і місце в системі.
Так, ми з'ясували, що валютний курс, мабуть, є найбільш важливим елементом, так як його роль в економіці країни досить велика, в тому числі і в економіці нашої країни. Валютний курс робить істотний вплив на зовнішню торгівлю, впливаючи на співвідношення експорту й імпорту і викликаючи зміни внутрішньоекономічної ситуації, змінюючи поведінку фірм, що працюють на експорт і конкуруючих з імпортом, а також впливаючи на проведену центральним банком грошово-кредитну політику. Ми з'ясували, що в Республіці Вірменія валютний курс вільно плаваючий і що падіння курсу долара, яке ми зараз спостерігаємо, є наслідком зростання приватних трансфертних платежів з-за кордону, тобто збільшення пропозиції долара. Розглянувши фактори, що впливають на величину валютного курсу, ми зрозуміли, які наслідки можуть очікувати нас у разі того чи іншого зміни одного з факторів. Ми також усвідомили необхідність державного регулювання величини валютного кура, яке спрямоване на подолання негативних наслідків ринкового регулювання валютних відносин і на досягнення сталого економічного зростання, рівноваги платіжного балансу, зниження росту безробіття та інфляції в країні, не забуваючи, що надмірне втручання держави може також призвести до негативних результатів.
Ми зрозуміли, що валютні ринки поряд з валютним курсом також мають величезне значення в системі, обслуговуючи міжнародний обіг товарів, послуг і капіталу та формуючи валютний курс. В даний час, коли спостерігається дедалі більша інтернаціоналізація валютних ринків, зростає і роль міжнародних організацій, що займаються регулюванням світової валютної системи. Але кризові явища, які спостерігалися в кінці XX століття, продемонстрували, що механізм, що регулює функціонування цієї системи, не відповідає потребам сучасного світового господарства. Потрібні нові реформи, які стабілізували б світову валютну систему і захистили б світову спільноту від руйнівного впливу можливих валютних криз. І ці реформи повинні носити комплексний характер з реформами фінансової та банківської системи, так як в даний час ці системи тісно взаємопов'язані, що підтверджують банківські та валютні кризи в останні роки в деяких країнах.
Таким чином, у своїй роботі я послідовно розглянув усі елементи міжнародної валютної системи. Ми зрозуміли їх сутність і місце в системі.
Так, ми з'ясували, що валютний курс, мабуть, є найбільш важливим елементом, так як його роль в економіці країни досить велика, в тому числі і в економіці нашої країни. Валютний курс робить істотний вплив на зовнішню торгівлю, впливаючи на співвідношення експорту й імпорту і викликаючи зміни внутрішньоекономічної ситуації, змінюючи поведінку фірм, що працюють на експорт і конкуруючих з імпортом, а також впливаючи на проведену центральним банком грошово-кредитну політику. Ми з'ясували, що в Республіці Вірменія валютний курс вільно плаваючий і що падіння курсу долара, яке ми зараз спостерігаємо, є наслідком зростання приватних трансфертних платежів з-за кордону, тобто збільшення пропозиції долара. Розглянувши фактори, що впливають на величину валютного курсу, ми зрозуміли, які наслідки можуть очікувати нас у разі того чи іншого зміни одного з факторів. Ми також усвідомили необхідність державного регулювання величини валютного кура, яке спрямоване на подолання негативних наслідків ринкового регулювання валютних відносин і на досягнення сталого економічного зростання, рівноваги платіжного балансу, зниження росту безробіття та інфляції в країні, не забуваючи, що надмірне втручання держави може також призвести до негативних результатів.
Ми зрозуміли, що валютні ринки поряд з валютним курсом також мають величезне значення в системі, обслуговуючи міжнародний обіг товарів, послуг і капіталу та формуючи валютний курс. В даний час, коли спостерігається дедалі більша інтернаціоналізація валютних ринків, зростає і роль міжнародних організацій, що займаються регулюванням світової валютної системи. Але кризові явища, які спостерігалися в кінці XX століття, продемонстрували, що механізм, що регулює функціонування цієї системи, не відповідає потребам сучасного світового господарства. Потрібні нові реформи, які стабілізували б світову валютну систему і захистили б світову спільноту від руйнівного впливу можливих валютних криз. І ці реформи повинні носити комплексний характер з реформами фінансової та банківської системи, так як в даний час ці системи тісно взаємопов'язані, що підтверджують банківські та валютні кризи в останні роки в деяких країнах.