Методика оцінки ефективності реальних інвестицій

Введення

Проблема, що розглядається в роботі

При переході до ринкових відносин, зміну економічного курсу країни, зруйнувалися налагоджені взаємини між підприємствами, що спричинило за собою втрату стабільності в роботі і тверду впевненість у завтрашньому дні. Але ринкові перетворення дали багато позитивного. Перш за все, це свобода, свобода у виборі, свобода в діях. Однак не всі підприємства змогли адаптуватися до швидкої зміни умов. Багато виявилися неефективними, їх продукція незатребуваною, вони збанкрутували.

Мета курсової роботи

Інвестиційна діяльність підприємства - важлива невід'ємна частина його господарської діяльності. Значення інвестицій в економіці підприємства важко переоцінити. Для сучасного виробництва характерні постійно зростаюча капіталомісткість і зростання ролі довгострокових чинників. Щоб підприємство могло успішно функціонувати, підвищувати якість продукції і зміцнювати свої позиції на ринку, воно має вкладати капітал, і вкладати його вигідно. Тому його необхідно ретельно розробляти інвестиційну стратегію і постійно удосконалювати для досягнення вищезгаданих цілей.

Завдання для досягнення мети і методи вирішення

Розглянути і вивчити методи оцінки економічної ефективності. Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.

Поняття і класифікація інвестицій

Обов'язковою умовою успішного розвитку економіки країни в цілому і кожного підприємства окремо є здійснення інвестиційної діяльності, тому так важливо вміння оцінити можливості і ефективність прийнятих рішень.

Інвестиції - вкладення майнових та інтелектуальних цінностей в об'єкти підприємницької діяльності з метою отримання прибутку або досягнення іншого корисного ефекту.

Юридичні фізичні особи, які здійснюють вкладення коштів, називаються інвесторами.

На практиці розрізняють такі типи інвестицій:

• реальні (капиталообразующие) інвестиції;

• портфельні інвестиції;

• інвестиції в нематеріальні активи.

Реальні (капиталообразующие) інвестиції - це вкладення в реальні активи: у будівництво нових підприємств, реконструкцію або технічне переозброєння діючих підприємств, а також об'єктів соціально-побутового обслуговування з метою зростання основних фондів (кількісного і якісного).

Портфельні інвестиції - вкладення в покупку цінних паперів держави, фірм, інвестиційних фондів та інших фінансових компаній. У цьому випадку інвестори збільшують не виробничий, а фінансовий капітал, отримуючи дохід на цінні папери. Реальне інвестування здійснюють інші організації, які залучають кошти фінансових компаній для реалізації інвестиційних проектів.

Інвестиції в нематеріальні активи - вкладення коштів, в придбання майнових прав і прав володіння ліцензіями, секретами виробництва, патентами та винаходами, товарними знаками та сертифікатами на виробництво і т. д.

У залежності від державної належності та форми власності інвестиції бувають державні, приватні, іноземні, спільні. До державних інвестицій відносяться вкладення коштів з федерального бюджету і позабюджетних фондів, бюджетів територіальних і місцевих органів влади.

Приватні інвестиції - вкладення коштів, здійснювані недержавними організаціями (акціонерними товариствами, товариствами, компаніями і т.д.), і вкладеннями фізичних осіб.

Іноземні інвестиції - вкладення коштів іноземними інвесторами: компаніями, фізичними особами, державами.

Спільні інвестиції можуть бути як внутрішні (спільні вкладення держави і недержавних юридичних і фізичних осіб), так і спільні вітчизняних і зарубіжних інвесторів.

У залежності від продовження періоду інвестування інвестиції поділяються на довгострокові і короткострокові.

Короткострокові інвестиції - вкладення коштів на термін до одного року у створення невеликих, швидкоокупних виробництв.

Довгострокові інвестиції пов'язані зі здійсненням довгострокових інвестиційних проектів, що супроводжуються будівництвом нових будівель, споруд або їх реконструкцією. Довгострокові інвестиції диференціюються за термінами: до 2 років; від 2 до 3 років, від 3 до 5 років; понад 5 років;

В останні роки більше уваги приділяється вкладенням коштів у об'єкти забезпечення екологічної безпеки. Законодавством РФ забороняється інвестування в об'єкти, діяльність яких не відповідає вимогам норм забезпечення, безпеки життєдіяльності людей.

Будь-яке з розглянутих напрямів інвестицій супроводжується розробкою інвестиційного проекту.

Інвестиційний проект - сукупність заходів і дій по здійсненню інвестицій і досягненню фінансово-економічних, виробничих та фінансових результатів.

У залежності від значимості проекти можуть бути:

• глобальними;

• народногосподарськими;

• великомасштабними;

• локальними.

Економічна сутність, зміст і склад інвестицій, і їх місце в економічній системі

В системі відтворення, безвідносно до його суспільної форми, інвестиціям належить найважливіша роль в справі відновлення і збільшення виробничих ресурсів, а, отже, і забезпеченні певних темпів економічного зростання. Якщо уявити суспільне відтворення як систему виробництва, розподілу, обміну та споживання, то інвестиції, головним чином, стосуються першої ланки - виробництва, і, можна сказати, складають матеріальну основу його розвитку.

Саме поняття інвестиції увазі вкладення капіталу в галузі економіки усередині країни і за кордоном. Поняття інвестиційних ресурсів передбачає - всі вироблені засоби виробництва, тобто всі види інструменту, машини, обладнання, фабрично-заводські, складські, транспортні засоби та збутову мережу, використовувані у виробництві товарів і послуг і доставці їх до кінцевого споживача. Процес виробництва та накопичення цих засобів, виробництва називається інвестуванням.

Інвестиційні товари (засоби виробництва) відрізняються від споживчих товарів тим, що останні задовольняють потреби безпосередньо, тоді як перші роблять це побічно, забезпечуючи виробництво споживчих товарів. Фактично, за своїм змістом, інвестиції представляють той капітал, за допомогою якого множиться національне багатство. При цьому слід мати на увазі, що термін «капітал» не має на увазі гроші. Правда, менеджери й економісти часто говорять про «грошовому капіталі», маючи на увазі гроші, які можуть бути використані для закупівлі машин, устаткування та інших засобів виробництва. Однак, гроші, як такі, нічого не виробляють, а, отже, їх не можна вважати економічним ресурсом. Реальний капітал - інструмент, машини, устаткування, будівлі і інші виробничі потужності - це економічний ресурс, гроші, або фінансовий капітал, таким ресурсом не є.

Інвестиції - це те, що «відкладають» на завтрашній день, щоб мати можливість більше споживати в майбутньому. Одна частина інвестицій - це споживчі блага, які не використовуються в поточному періоді, а відкладаються в запас (інвестиції на збільшення запасів). Інша частина інвестицій - це ресурси, які направляються на розширення виробництва (вкладення в будинки, машини і споруди).

Таким чином, під інвестиціями розуміються ті економічні ресурси, які спрямовуються на збільшення реального капіталу суспільства, тобто на розширення чи модернізацію виробничого апарату. Це може бути пов'язано з придбанням нових машин, будинків, транспортних засобів, а також з будівництвом доріг, мостів та інших інженерних споруд. Сюди слід включати і витрати на освіту, наукові дослідження та підготовку кадрів. Ці витрати представляють собою інвестиції в "людський капітал», які на сучасному етапі розвитку економіки набувають все більшого і більшого значення, бо, в кінцевому рахунку, саме результатом людської діяльності виступають і будинки, і споруди, і машини, і устаткування, і саме головне , основний фактор сучасного економічного розвитку - інтелектуальний продукт, який визначає економічне положення країни в світовій ієрархії держав.

Структуру інвестицій можна уявити за допомогою такої схеми

Методи оцінки ефективності реальних інвестицій

У світовій практиці найбільш широке поширення набула методика оцінки ефективності реальних інвестицій на основі системи наступних взаємопов'язаних показників.

Рис. 2. Система взаємопов'язаних показників оцінки ефективності реальних інвестицій.

Розглянемо сутність цих показників більш детально:

1. Метод чистої дисконтованої прибутку.

Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.

Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P _1, P _2, ..., Р _n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (наколінний ефект за розрахунковий період) (NPV) відповідно розраховуються за формулами:

,

.

Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;

NPV <0, то проект варто відкинути;

NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:

,

де i - прогнозований середній рівень інфляції.

Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульований значення складних відсотків, множників, що дисконтуються, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.

Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

Метод внутрішньої норми прибутку

Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.

Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом.

Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати па підтримку свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.

Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.

Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;

IRR <CC, то проект варто відкинути;

IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r ₁ <r ₂ таким чином, щоб в інтервалі (r _1, r ₂₎ функція NPV = f (r) змінювала своє значення з "+" на "-" чи з "- "на" + ". Далі застосовують формулу

,

де r ₁ - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r _1)> 0 (f (r ₁₎ <0);

r ₂ - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r ₂₎ <О (f (r _2)> 0).

Метод індексу прибутковості

Цей метод є по суті наслідком методу чистої дисконтованої вартості. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою

.

Очевидно, що якщо: Р1> 1, то проект варто прийняти;

Р1 <1, то проект варто відкинути;

Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.

Окупність

Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджений у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (PP) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:

PP = n, при якому .

Деякі фахівці при розрахунку показника PP усе ж рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику "ціна" авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.

Показник терміну окупності інвестиції дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.

По-перше, він не враховує вплив доходів останніх періодів. В якості прикладу розглянемо два проекти з однаковими капітальними витратами (10 млн. крб.), Але різними прогнозованими річними доходами: за проектом А - 4,2 млн. руб. протягом трьох років; за проектом Б - 3,8 млн. руб. протягом десяти років. Обидва ці проекту протягом перших трьох років забезпечують окупність капітальних вкладень, тому з позиції даного критерію вони рівноправні. Однак очевидно, що проект Б набагато більш вигідний.

По-друге, оскільки цей метод заснований на недисконтована оцінках, він не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, по різним розподілом її по роках. Так, з позиції цього критерію проект А з річними доходами 4000, 6000. 2000 тис. руб. і проект Б з річними доходами 2000, 4000. 6000 тис. руб. рівноправні, хоча очевидно, що перший проект є більш кращим, оскільки забезпечує велику суму доходів у перші два роки.

По-третє, даний метод не має властивість адитивності.

Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися і якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому чим коротше строк окупності, тим менш ризикованим є проект. Така ситуація характерна для галузей чи видів діяльності, яким притаманна велика ймовірність достатньо швидких технологічних змін.

Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції

Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.

.

Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).

Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.

Приклад

Розрахувати чистий дисконтований дохід, індекс дохідності, внутрішню норму прибутковості і термін окупності інвестиційного проекту за такими даними:

Ціна за одиницю продукції - 20 руб.; Собівартість одиниці продукції - 11руб.; Ставка дисконту 15%; період розрахунку інвестиційного проекту - 4 роки. Будемо вважати, що всі витрати віднесені на початок відповідного року.

Рішення

Чиста поточна вартість NPV = 36,15 руб.

Дисконтовані капітальні вкладення

Індекс прибутковості.

Щоб знайти внутрішню норму прибутковості необхідно вирішити наступне лінійне рівняння:

або

Звідси IRR = 19,22%.

За даними 6 рядка можна зробити висновок, що термін окупності лежить в тимчасовому інтервалі між початком і кінцем третього року проекту, коли кумулятивний дисконтований чистий потік грошових коштів змінить знак мінус на плюс. Більш точно термін окупності можна визначити за формулою

Висновок

Ефективність використання інвестицій на підприємстві, його фінансове становище значною мірою залежать від їхньої структури на підприємстві. Її вдосконалення полягає в тому, щоб отримати максимум віддач, як від портфельних, так і реальних інвестицій. Це означає, що частка інвестицій у найбільш ефективні проекти повинна прагнути до максимуму. Структура інвестицій по різних напрямках має важливе наукове і практичне значення. Практична значимість даного аналізу полягає в тому, що він дозволяє визначити тенденцію зміни структури інвестицій і на цій основі розробити більш дієву та ефективну інвестиційну політику. Теоретична значимість структури інвестицій полягає в тому, що на основі цього аналізу виявляються нові фактори, раніше не відомі, що впливають на інвестиційну діяльність та ефективність використання інвестицій, це також дуже важливо для розробки інвестиційної політики.

Список використаної літератури

1. Аналіз і діагностика фінансово-господарської діяльності підприємства: Навчальний посібник / Н.Г. Нізовкіна - Новосибірськ: Изд-во НГТУ, 2001.

2. Цивільний кодекс РФ. - М.: Изд. група "Інфра-М. Норма", 2002.

3. Податковий кодекс РФ (частини перша і друга). - М.: ІКФ "ЕКМОС", 2002.

4. Економіка організацій (фірм): Навчальний посібник / За ред. І.В. Пічужіна .- М.: Юрайт-Издат, 2003.

5. Економіка підприємства: Навчальний посібник / В.К. Стародубцева, Л.В. Решедька, О.А. Кісліцина. - К.: Вид-во НГТУ, 2004.

6. Економіка підприємства: Підручник / За ред. проф. Н.А. Сафронова. - М.: Економіст, 2003.

7. Економіка підприємства: Підручник. 2-е вид., Ісправленное. / Семенов В.М., Баєв І.А., Терехова С.А. - М.: Центр економіки і маркетингу, 2000.

8.Економіка промислового підприємства: Підручник / За ред. Н.Л. Зайцев. - М.: ИНФРА-М, 2000.

9. Основи економічної діяльності промислового підприємства: Навчальний посібник / За ред. д-ра.екон. нак, проф. Г.Є. Баженова. - К.: Вид-во НГТУ, 1995.

10. Економіка підприємства / За ред. д-ра екон. наук, проф. В.П. Грузінова - М.: "Банки і біржі", 1999.

11. Практикум з курсу "Економіка підприємства" / Леонов А.Є., Нізовкіна Н.Г., Решедька Л.В., Стародубцева В.К. та ін - К.: Вид-во НГТУ, 1997.

Сайти

1. Www.economicus.ru