Методи оцінки ефективності інвестицій і обгрунтування їхньої економічної доцільності по проекті

Курсова робота з дисципліни "Економіка підприємства"

Підготував студент гр. ЕІ 95-1 Якименко А.Б.

Міністерство освіти України

Державна металургійна академія України

Економічний факультет

Кафедра економіки промисловості

Дніпропетровськ

1998

Реферат.

Курсова робота містить:

12 сторінок машинописного тексту;

1 таблицю.

Використано 2 літературних джерела.

Наведено такі методи розрахунку економічної ефективності капітальних вкладень.

метод чистої теперішньої вартості;

метод внутрішньої ставки доходу;

метод періоду окупності;

метод індексу прибутковості;

метод коефіцієнта ефективності.

Ключові слова: інвестиція (капітальне вкладення), грошовий потік, дисконтування, коефіцієнт дисконтування, чиста теперішня вартість, внутрішня ставка доходу, період окупності, індекс прибутковості, коефіцієнт ефективності інвестиції, економічна ефективність.

Введення.

Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.

Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, ​​оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілий ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків та ін .

Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 1 млн. руб. і 100 млн. руб., різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.

Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.

В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.

Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.

Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.

1. Методи оцінки ефективності інвестицій.

В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітика і т. п.

Методи, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи: а) засновані на дисконтованих оцінках; б) засновані на облікових оцінках. Розглянемо ключові ідеї, що лежать в основі цих методів.

1.1. Метод чистої теперішньої вартості.

Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.

Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P1, P2, ..., Рn. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:

,

.

Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;

NPV <0, то проект варто відкинути;

NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:

,

де i - прогнозований середній рівень інфляції.

Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульований значення складних відсотків, множників, що дисконтуються, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.

Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

1.2. Метод внутрішньої ставки доходу.

Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.

Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати па підтримку свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.

Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.

Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;

IRR <CC, то проект варто відкинути;

IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r10 (f (r1) 0};

r2-значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f (r2) = maxr {f (r) 1, то проект варто прийняти;

Р1 <1, то проект варто відкинути;

Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV. або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.

1.5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції.

Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.

.

Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).

Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.

2. Обгрунтування економічної доцільності інвестицій

за проектом.

2.1. Вихідні дані.

На підставі вивчення ринку продукції, яка виробляється на підприємстві, встановлена ​​можливість збільшення платоспроможного попиту на неї. У зв'язку з цим підприємство розглядає доцільність придбання нової технологічної лінії для збільшення виробництва продукції з метою збільшення обсягу продажів. Оцінка можливого збільшення обсягу продажів встановлена ​​на підставі аналізу даних про потенційні можливості конкурентів. Вартість лінії (капітальні вкладення за проектом) становить $ 18530, термін експлуатації - 5 років; прибуток за вирахуванням податку на неї від реалізації основних фондів після закінчення терміну їх служби складе $ 926.5;. грошові потоки (прибуток за вирахуванням податку на неї і амортизаційних відрахувань від вартості введених в дію основних фондів за рахунок капітальних вкладень) прогнозується по роках в таких обсягах: $ 5406, $ 6006, $ 5706, $ 5506, $ 5406. Ставка дисконту для визначення теперішньої вартості грошових потоків прийнята в розмірі 12% і 15%. Гранична ставка для оцінки розрахункового рівня внутрішньої ставки доходу встановлена ​​в розмірі 16%. Прийнятний для підприємства період окупності капітальних вкладень, обчислений за даними про грошові потоки і теперішньої вартості грошових потоків прийнятий 5 років. Доцільний даний проект до реалізації?

2.2. Визначення теперішньої чистої вартості

а) При ставці дисконту 12%.

б) При ставці дисконту 15%.

2.3. Визначення внутрішньої ставки доходу

Таблиця 2.1.

Вихідні дані для розрахунку показника IRR.

Виходячи з розрахунків, наведених у табл. 2.1, можна зробити висновок: що функція NPV = f (r) змінює свій знак на інтервалі (15%, 16%).

.

2.4. Визначення періоду окупності (за даними про грошові потоки)

Інвестиції становлять $ 18530 в 0-й рік. Грошовий потоки за п'ятирічний термін становлять: $ 5406, $ 6006, $ 5706, $ 5506, $ 5406. Доходи покриють інвестиції на 4 рік. За перші 3 роки доходи складають:

$ 5406 + $ 6006 + $ 5706 = $ 17118

За 4 рік необхідно покрити:

$ 18530 - $ 17118 = $ 1412,

$ 1412 / $ 5506 = 0,26 (приблизно 4,1 місяця).

Загальний термін окупності складає 3 року 4,1 місяця.

2.5. Визначення періоду окупності (за даними про теперішню вартість грошових потоків)

а) При ставці дисконту 12%.

Доходи покриють інвестиції на 5 рік. За перші 4 роки доходи становлять (дані взяті з табл. 2.1):

$ 4826,79 + $ 4787,95 + $ 4061,21 + $ 3507,01 = $ 17182,96

За 5 рік необхідно покрити:

$ 18530 - $ 17182,96 = $ 1347,04,

$ 1347,04 / $ 3071,59 = 0,44 (приблизно 5,4 місяця).

Загальний термін окупності складає 4 роки 5,4 місяця.

б) При ставці дисконту 15%.

Доходи покриють інвестиції на 5 рік. За перші 4 роки доходи складають:

$ 4700,87 + $ 4550 + $ 3753,95 + $ 3146,29 = $ 16151,11

За 5 рік необхідно покрити:

$ 18530 - $ 16151,11 = $ 2378,89,

$ 2378,89 / $ 2689,55 = 0,88 (приблизно 10,7 місяців).

Загальний термін окупності складає 4 роки 10,7 місяців.

2.6. Визначення індексів прибутковості.

а) При ставці дисконту 12%. (Дані взяті з табл. 2.1):

PI12% = ($ 4826,79 + $ 4787,95 + $ 4061,21 + $ 3507,01 +3071,59) / $ 18530 = 1,09

б) При ставці дисконту 15%.

PI15% = ($ 4700,87 + $ 4550 + $ 3753,95 + $ 3146,29 +2689,55) / $ 18530 = 1,015

2.7. Визначення коефіцієнта прибутковості.

Висновок.

У цій роботі наведені формули розрахунку економічної ефективності капітальних вкладень з описом їх застосування. Використано наступні методи:

метод чистої теперішньої вартості;

метод внутрішньої ставки доходу;

метод періоду окупності;

метод індексу прибутковості;

метод коефіцієнта ефективності.

На основі вихідних даних 28 варіанта завдання (п. 2.1.) Та описаних методів виконано розрахунок економічної ефективності інвестиційного проекту.

Висновки про економічну доцільність проекту.

Отримані результати вказують на економічну доцільність даного проекту. Такий проект можна прийняти з повною упевненістю при ставці дисконту меншою 16,6% (максимальна ставка дисконту, при якій чиста теперішня вартість неотрицательна). Чим нижче ставка дисконту, тим раніше окупляться капітальні вкладення і, отже, підприємство, яке здійснило цей проект, отримає більше прибутку. Розрахунки показали, що при більш низькій ставці дисконту чиста теперішня вартість і індекс прибутковості збільшуються, а період окупності зменшується. Так, за дисконту дорівнює 15% інвестиція окупиться через 4 роки 10,7 місяців (індекс прибутковості 1,5%), а при 12% - раніше на 5,3 місяців (індекс прибутковості 9%). Коефіцієнт прибутковості інвестиційного проекту становить 63,8%.

Список літератури

Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. - М.: Фінанси і статистика, 1995.

Економіка підприємства: Під редакцією С.Ф. Покропивного. Підручник. У 2-х т. т.1. - К.: "Хвиля-прес", 1995.