АГЕНТСТВО З ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
Державні освітні установи
ВИЩОЇ ОСВІТИ
Камський Державний ІНЖЕНЕРНО-економічної академії
Кафедра Фінанси та Бухгалтерський облік
Контрольна робота
З дисципліни «Ринок цінних паперів»
На тему: «Загальна характеристика похідних фінансових інструментів та їх властивості»
Виконала: студентка
групи 4349в
Польська Є.В.
№ зач.кніжкі 4070962
Перевірив: ст.викладач
каф. Ф і БО
Ревякіна О.М.
Набережні Челни - 2010
ЗМІСТ
ВСТУП
1.Загальна характеристика ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ТА ЇХ ВЛАСТИВОСТІ
1.1 Поняття похідних фінансових інструментів
1.2 Класифікація фінансових деривативів та їх властивості
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ
ВСТУП
Поява і поширення похідних цінних паперів пов'язане з пошуком таких інвестиційних стратегій, які забезпечували б не тільки отримання доходу, а й страхування від ризиків при несприятливій зміні цін, тобто з вирішенням проблеми оптимального розміщення вільних грошових коштів.
В даний час ринок похідних фінансових інструментів є одним з найбільш динамічно розвиваються сегментів фінансового ринку в світі [4]. Потужний імпульс розвитку валютного та фондового міжнародних ринків дали такі фактори, як перехід до плаваючих валютних курсів, ослаблення державного регулювання у фінансовій сфері, триває швидке зростання міжнародної торгівлі товарами і послугами, досягнення нового рівня в комп'ютерної та телекомунікаційної технології та інші процеси. Інвестиційні операції стали дійсно міжнародними, а зарубіжне інвестування пов'язане з підвищеними ризиками - ризиком зміни курсу валюти, ризиком росту / падіння процентних ставок по внесках, ризиком коливання курсів акцій і т.п., отже, виникла потреба у розвитку ринку похідних фінансових інструментів, який б забезпечував страхування цих ризиків.
Різноманіття форм операцій з похідними фінансовими інструментами, постійне вдосконалення практики біржової і позабіржової торгівлі створюють основу для ефективного функціонування ринкового механізму, збалансування ринку, зниження витрат на придбання та реалізацію продукції. Навіть в умовах помітних коливань ринкових цін операції c похідними цінними паперами дозволяють фірмам планувати свої витрати і прибуток на досить великі періоди, розробляти стратегію розвитку компаній з регульованим ризиком, гнучко сполучити різні форми інвестицій, знижувати свої витрати на фінансування торгових операцій.
Ринок похідних цінних паперів в Росії має коротку історію і, порівняно із західним, розвинений недостатньо. До основних проблем застосування похідних фінансових інструментів в Росії відносять [2]:
- Правові та податкові проблеми, проблеми бухгалтерського обліку;
- Проблеми регулювання професійної діяльності на ринку;
- Недосконалість інфраструктури ринку;
- Стан ринку і спектр торгованих інструментів.
На рівні конкретних компаній з'являються і приватні причини, такі, як слабке уявлення про властивості і механізм різних похідних інструментів, основи організації ведення та супроводу угод, труднощі в оцінці результату хеджування, початкової і залишкового ризику і, нарешті, відсутність розуміння і схвалення керівництва.
Мета виконання даної роботи - розглянути похідні фінансові інструменти та їх властивості.
Для реалізації поставленої мети в роботі визначені наступні завдання:
- Дати поняття похідними фінансовими інструментами;
- Класифікувати і розглянути їх властивості.
Інформаційною базою послужила наукова і навчальна література, а також статті періодичних видань, ресурси віддаленого доступу.
У вузькому значенні похідні інструменти (деривативи) - це термінові контракти і особливі умови їх укладення та виконання. У широкому значенні похідні інструменти - це будь-які інструменти ринку, що грунтуються на первинних дохідних активах, таких, як товари, гроші, майно, цінні папери. Вони використовуються для отримання найбільшого доходу при заданому рівні ризику одержання заданого доходу при мінімальному ризику, зниження розмірів оподаткування і для досягнення інших подібних цілей, що висуваються учасниками ринку [6, С.155].
"Дериватив" означає "похідний" і веде своє походження від значення англійського слова derivative, Що ж таке дериватив?
За визначенням терміну в словнику до деривативів відносять форвардні і ф'ючерсні контракти, біржові та позабіржові опціони, свопи та біржові похідні на свопи. Основні функції деривативів полягають у страхуванні (хеджування) майбутнього можливої зміни цін на товари і нематеріальні активи (наприклад, індекси акцій або вартість кредиту), в цьому полягає сутність прізводних фінансових інструментів. У випадку з товаром деривативи можуть виступати в якості інструментів фінансового регулювання, дозволяючи, наприклад, виробнику товару застрахуватися від можливого майбутнього несприятливої зміни цін на вироблений товар [9].
При всій можливій складності похідних фінансових інструментів, вони досить прості у використанні. Похідними фінансові інструменти називають, тому, що ціноутворення деривативів залежить від зміни цін на базові активи, які лежать в основі цих похідних інструментів. Наприклад, якщо змінюються ціни на золото, то змінюються і ціни деривативів на золото. З цієї причини завжди кажуть: "дериватив на ..", таким чином вказуючи від будь цін базових активів залежить ціна даного похідного фінансового інструменту. Базовими активи називаються, так як їх ціни служать основою для розрахунку цін на деривативи.
Замість терміну «ринок похідних інструментів» іноді використовуються терміни «терміновий ринок» або «ринок стандартних контрактів». Але це не зовсім точно. Адже терміновий ринок - це ринок похідних інструментів, що припускають не негайну постачання базисного активу, а постачання базисного активу та його оплату в майбутньому.
А ринок стандартних контрактів - це біржовий ринок похідних інструментів, що відрізняється тим, що всі основні характеристики контрактів є стандартизованими і встановлюються біржею. Тому терміни, вживані як синоніми, насправді мають більш вузький зміст.
Інший помилкою є заміна терміну «похідні інструменти» терміном «похідні цінні папери». Це не одне і те ж. Більшість похідних фінансових інструментів у відповідності з російським законодавством не визнається цінним папером, як це трактується у Федеральному законі "Про ринок цінних паперів". Виняток становить опціон емітента. Однак зустрічається такий термін як похідний цінний папір. Під це поняття потрапляють інструменти, засновані на цінних паперах (форвардний контракт на облігацію, опціон на акцію, депозитарна розписка.
Головні особливості похідних інструментів:
1. Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-хто.
2. Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів.
3. Більш обмежений часовий період існування (звичайно від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом життя вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття).
4. Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не всю вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.
Розвиток ринку деривативів багато в чому визначається змінами, що відбуваються на ринках базових активів, зміною їх відносної ролі. Так, 20-кратне зростання обсягу торгів на фондовому ринку за останні 10 років спричинив за собою настільки ж бурхливий розвиток ринку стандартних контрактів на акції та фондові індекси.
Основними тенденціями ринку похідних фінансових інструментів є:
· Глобалізація і пов'язане з нею різке загострення конкуренції;
· Істотне зростання ринку і лібералізація його регулювання;
· Розширення спектру торгованих інструментів і зміна їх відносної ролі, а також істотне розширення складу учасників;
· Застосування нових технологій і перехід до систем електронної торгівлі;
· Переважання в цілому позабіржового ринку над біржовим;
· Домінування валютних контрактів в обороті позабіржового ринку;
· Домінування процентних контрактів на біржовому ринку (основний тип контрактів - ф'ючерси й опціони на державні облігації і депозитні ставки).
Сьогодні ринок похідних інструментів - це важлива і активно розвивається частина світового фінансового ринку. У цій області відбувається найбільше число інновацій, до яких вживано поняття фінансової інженерії.
Деривативи, або похідні інструменти в даний час використовуються широким колом учасників ринку, а саме [8]:
· Індивідуальними інвесторами, для яких інструменти ринку дери-ватівов. зокрема, опціони, привабливі через малого обсягу необхідних інвестицій;
· Інституційними інвесторами для хеджування портфелів і альтернативних грошовому ринку вкладень капіталу;
· Державними фінансовими установами та приватними підприємствами з метою хеджування вкладень;
· Банками і іншими фінансовими посередниками, а також приватними підприємствами для стратегічного ризик-менеджменту і спекуляцій;
· Інвестиційними фондами для збільшення ефективності вкладень;
· Хедж-фондами для збільшення доходу шляхом використання інструментів з великим "плечем" і з високим потенційним доходом;
· Трейдерами з цінних паперів для отримання додаткової інформації про ринки базових активів.
Основа для існування похідних інструментів - майбутня невизначеність.
- На форвардні контракти;
- На ф'ючерсні контракти;
- На опціонні контракти;
- На варранти на цінні папери;
- На конвертовані облігації;
- На депозитарні розписки;
- На свопи;
- На угоди про майбутню процентну ставку.
Форвардний контракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, яке полягає поза біржею. Всі умови угоди обумовлюються в момент укладання договору. Виконання контракту відбувається у відповідності з даними умовами в призначені терміни. Незважаючи на те, що форвардний контракт передбачає обов'язковість виконання, контрагенти не застраховані від його невиконання в силу, наприклад, банкрутства або несумлінності одного з учасників угоди.
При укладанні форвардного контракту сторони узгоджують ціну, за якою буде виконана угода. Дана ціна називається ціною поставки. Вона залишається незмінною протягом усього часу дії форвардного контракту.
У зв'язку з форвардним контрактом виникає поняття форвардної ціни. Для кожного моменту часу форвардна ціна для даного базисного активу - це ціна поставки, зафіксована в контракті форвардному, який був укладений в цей момент.
Ф'ючерсний контракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, що укладається на біржі. Біржа (розрахункова палата) сама розробляє його умови, і вони є стандартними для кожного базисного активу. Біржа організує вторинний ринок даних контрактів. Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою). Після того як контракт укладений, він реєструється в розрахунковій палаті. З цього моменту стороною по угоді як для продавця, так і для покупця стає розрахункова палата, тобто для покупця вона виступає продавцем, а для продавця - покупцем. Оскільки ф'ючерсні контракти стандартні і гарантовані розрахунковою палатою, вони є високоліквідними. Це означає, що учасник угоди легко може закрити відкриту позицію за допомогою зворотної (офсетної) угоди. Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти поставку, він не ліквідує свою позицію до дня поставки. У цьому випадку розрахункова палата повідомляє його, кого він має поставити або від кого прийняти базисний актив.
В основі ф'ючерсного контракту можуть лежати як товари, так і фінансові інструменти. Контракти, базисними активами для яких є фінансові інструменти, а саме, цінні папери, фондові індекси, валюта, називаються фінансовими ф'ючерсними контрактами.
Ф'ючерсні контракти можуть бути поставних чи розрахунковими і визначаються біржею на свій розсуд. Розрахунки за ф'ючерсними контрактами, що допускають постачання базового активу в момент їх виконання, називається поставних, не допускають поставку - розрахунковим. Наприклад, ф'ючерсний контракт на акції ВАТ "Газпром" - поставних, а ф'ючерсний контракт на індекс РТС - розрахунковий.
Ф'ючерсна ціна - це ціна, яка фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ціни спот для відповідного активу. При укладанні ф'ючерсного контракту ф'ючерсна ціна може бути вище або нижче ціни спот базисного активу. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго (премія до ціни спот). Ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, називається беквордаціей (знижка щодо ціни спот).
Різниця між ціною спот базисного активу і ф'ючерсної ціною називається базисом. У залежності від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче, спотової, базис може бути негативним і позитивним. До моменту закінчення терміну контракту базис буде дорівнювати нулю, тому що ф'ючерсна і спотова ціни зійдуться. Для фінансових ф'ючерсних контрактів базис визначається як різниця між ф'ючерсною ціною і ціною спот. Такий порядок розрахунку прийнятий, щоб зробити базис величиною позитивною, тому що ф'ючерсна ціна фінансових ф'ючерсних контрактів зазвичай вище спотової. Для товарних ф'ючерсних контрактів більш характерна зворотна цінова картина.
Опціонні контракти являють собою похідні інструменти, в основі яких лежать різні активи, надають одній із сторін угоди, право вибору виконати контракт або відмовитися від його виконання. У порівнянні з ф'ючерсними контрактами діапазон базисних активів опціонів ширше, так як в основі опціонного контракту може лежати і ф'ючерсний контракт. Опціонні контракти використовуються як для вилучення спекулятивного прибутку, так і для хеджування.
Покупець опціону набуває право його виконати або відмовитися від його виконання. Продавець опціону, отримує зобов'язання його виконання. Продавець опціону зобов'язаний виконати свої контрактні зобов'язання, якщо покупець (власник) опціону вирішує його виконати. Покупець має право виконати опціон, тобто купити або продати базисний актив, тільки за тією ціною, яка зафіксована в контракті. Вона називається ціною виконання або страйком.
З точки зору термінів виконання, опціони поділяються на американський та європейський. Американський опціон може бути виконаний у будь-який день до закінчення терміну дії контракту, а європейський - тільки в день закінчення терміну контракту.
Існує два види опціонів: опціон на покупку або опціон колл; і опціон на продаж або опціон пут. Опціон колл дає право власнику опціону купити або відмовитися від покупки базисного активу. Якщо покупець опціону колл вирішить виконати опціон, то продавець опціону колл повинен буде поставити базовий актив за ціною виконання (страйк). Опціон пут дає право власнику опціону продати або відмовитися від продажу базисного активу. Якщо покупець опціону пут вирішить виконати опціон, то продавець опціону пут повинен буде прийняти базовий актив за ціною виконання (страйк).
За право купити опціон кол або пут, покупець сплачує опціонну премію продавцю опціонів. Опціонна премія складається з двох компонентів: внутрішньої вартості і часової вартості. Внутрішня вартість - це різниця між поточним курсом базисного активу і ціною виконання опціону. Тимчасова вартість - це різниця між сумою премії та внутрішньою вартістю. Якщо до закінчення терміну дії контракту залишається багато часу, то тимчасова вартість може виявитися суттєвою величиною. У міру наближення цього терміну вона зменшується і в день закінчення контракту буде дорівнює нулю.
Опціони "без грошей" і "при грошах" не мають внутрішньої вартості, відповідно опціони "в грошах" мають внутрішню вартість. Опціони "при грошах" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку дорівнює ціні виконання (Страйку) опціону. Опціони "в грошах" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку вище ціни виконання (страйка) опціону. Опціони "без грошей" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку нижче ціни виконання (страйка) опціону.
Під варрантом прийнято вважати право на покупку певної кількості цінних паперів, як правило, акції, в майбутньому за заздалегідь узгодженою ціною. Варранти виникають в результаті укладення контракту між власником акції і потенційним покупцем варанта. Варранти можуть випускатися як доповнення до будь-якого борговим інструментом, наприклад, облігації, щоб зробити її більш привабливим для інвестора. Іноді, варранти можуть відокремлюватися від таких активів і тоді вони звертаються самостійно. Варранти відрізняються опціонів тим, що випускаються на набагато більш тривалий період часу, а деякі з них можуть бути безстроковими. Якщо виповнюється варант акцій, то збільшується загальна кількість звертаються акцій даної компанії, що призводить до зниження прибутку на акцію і ціни акції. При виконанні варанта облігацій компанія збільшує розміри своєї заборгованості внаслідок випуску додаткової кількості облігацій. Оскільки сам емітент визначає умови випуску своїх паперів, то умови варанта можуть передбачати обмін варанта як на облігацію, разом з якою він був емітований, або на іншу облігацію. Як різновидів даних паперів у світовій практиці емітуються варранти, за якими передбачається нарахування відсотків; варранти, що дають право придбати облігацію в іншій валюті, ніж облігація, з якою вони були випущені. Крім того, варант може бути емітовано самостійно без прив'язки до облігації. Варрант акцій може бути привабливим у зв'язку з тим, що в разі істотного зростання курсу акцій, він дає можливість придбати її за нижчою ціною.
А конвертована облігація - це облігація, яка дає інвестору право вибору: розглядати дану цінний папір як чисту облігацію із закладеною в її умовах дохідністю або, по досягненні обумовленого терміну, конвертувати її в певне число базових цінних паперів.
Конвертовану облігацію інвестор набуває тоді, коли не бажає піддавати себе більш високому ризику, пов'язаному з володінням базового активу (як правило, це звичайні акції). І в той же час він хоче отримати потенційну вигоду, що виникає в результаті успішної роботи компанії або інфляційних процесів. Право конверсії, підвищує облігаційний рейтинг подібної облігації, компенсується її емітентом у формі більш низького відсотка (або купонної ставки).
У загальному випадку, депозитарними розписками називають документ, що підтверджує право на володіння певними цінними паперами, що зберігаються в спеціалізованому банку-депозитарії. Спочатку, депозитарні розписки призначалися для спрощення купівлі американськими інвесторами іноземних цінних паперів і називалися американськими депозитарними розписками. Крім АДР, існують глобальні депозитарні розписки, що обертаються на декількох ринках різних країн, за межами країни емітента акцій.
Своп - це угода про обмін активів і пасивів на аналогічні активи або пасиви з метою продовження або скорочення строків погашення. Або з метою підвищення або зниження процентної ставки з тим, щоб максимально збільшити доходи або мінімізувати витрати фінансування.
Угода про майбутню процентну ставку - це похідний інструмент, згідно з яким одна сторона умовно займає у другої сторони суму під певну процентну ставку на обумовлений термін. Учасники угоди зобов'язуються провести на дату виконання (settlement day) компенсаційні виплати в разі відмінності поточного значення від заздалегідь обумовленої процентної ставки, тобто від вказаної при укладанні угоди [12].
Зрозуміло, розвитку ринку похідних фінансових інструментів в Росії, насамперед, заважає відсутність економічної основи, тобто відсутність об'єктивного економічного інтересу у суб'єктів російської економіки. Найбільш активними учасниками строкового ринку в даний момент є спекулянти, а адже основою термінового ринку повинні бути операції з хеджування ризиків [4]. У Росії абсолютно не розвинені фінансові інститути, традиційно є опорою термінового ринку в інших країнах, - страхові компанії, різного виду фонди і т.д. Культура страхування ризиків у російських фірм практично відсутня. Однак не менш істотні причини недостатнього розвитку термінового ринку лежать в області недосконалості законодавства і регулювання. Так, операції з кредитними деривативами поки взагалі не мають спеціального законодавчого регулювання в Росії.
Первинний ринок характеризується особливою природою предметів угод. Їх список не є закритим і в міру виникнення нових торгованих інструментів постійно розширюється. Відмінною характеристикою термінового ринку є те, що більшість конструкцій його угод раніше світовій практиці не було відомо. Основна їх частина не була знайома і світовій економіці, їх поява була викликана розвитком економіки як науки. У зв'язку з цим для даних угод поки не розроблено правове регулювання, і юриспруденція як російська, так і зарубіжна змушена користуватися для вирішення спорів наявними правовим апаратом. Таке становище аж ніяк не сприяє розвитку ринку і є унікальним прикладом юридичної нікчемності всіх угод, що укладаються в цілій області економіки.
До теперішнього часу в Росії не прийнятий закон "Про похідні фінансові інструменти". Серед видів цінних паперів, зазначених ГК РФ [9], відсутні форвардні, ф'ючерсні та інші термінові контракти, правда наведений у Цивільному кодексі України перелік цінних паперів, що знаходяться в цивільно-правовому обігу, не носить вичерпного характеру. В даний час він істотно доповнюється як законами, так і численними підзаконними актами. Так, до ФЗ "Про ринок цінних паперів" до емісійних цінних паперів віднесено опціону емітента. Опціон емітента - іменна емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на покупку в передбачений у ній термін і / або при настанні зазначених у ній обставин певної кількості акцій емітента такого опціону за ціною, визначеною в опціоні емітента.
Російське податкове законодавство до цього часу не має чіткої концепції оподаткування похідних фінансових інструментів. Діючі норми законодавства встановлюють порядок оподаткування окремих видів фінансових інструментів - ф'ючерсів, опціонів та форвардних контрактів, але більш складні фінансові операції залишаються "за кадром", оскільки спеціальні правила оподаткування для них не встановлені. В їх відсутність російські податкові органи застосовують загальні правила податкового законодавства, не враховують специфіку даних операцій. Це нерідко призводить до того, що застосування фінансових інструментів, широко використовуються в міжнародній практиці, стає в Росії нерентабельним з точки
Первинний ринок є найбільш цікавим, слабо регульованими (зважаючи на свою динамічності) і швидко розвиваються сектором фінансового ринку. Інструменти, які використовуються на первинному ринку, крім участі в операціях, примножують капітал, покликані збільшувати швидкість обороту фінансових вкладень, страхувати відповідальність і ризики учасників. Таких цілей дуже важко досягти при великих термінах банківських розрахунків, жорсткому контролі з боку держави над операціями учасників, високому податковому тягаря (коли податком обкладається кожна угода), значні труднощі (з-за тривалості строків) притягнення до відповідальності учасників ринку. До кардинальної зміни економічної та політичної ситуації в нашій країні терміновий ринок не має великих перспектив розвитку [3].
2. Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.
3. Дарушін І. Термінові угоди або похідні інструменти? / / Ринок цінних паперів, № 5,2005.
4. Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2
5. Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.
6. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова.-2-е вид., Перераб. і доп.-М.: Фінанси і статистика, 2004.-448с.
7. Фельдман О.Б. Похідні фінансові та товарні інструменти. - М.: Фінанси і статистика, 2003
8. Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001
9. http://www.option-trade.ru/
10. http://www.sec.mbirzha.ru/tbook/?show=4
11. http://www.rcb.ru/rcb/2005-05/6739/?phrase_id=624327
12. http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=1016].
Державні освітні установи
ВИЩОЇ ОСВІТИ
Камський Державний ІНЖЕНЕРНО-економічної академії
Кафедра Фінанси та Бухгалтерський облік
Контрольна робота
З дисципліни «Ринок цінних паперів»
На тему: «Загальна характеристика похідних фінансових інструментів та їх властивості»
Виконала: студентка
групи 4349в
Польська Є.В.
№ зач.кніжкі 4070962
Перевірив: ст.викладач
каф. Ф і БО
Ревякіна О.М.
Набережні Челни - 2010
ЗМІСТ
ВСТУП
1.Загальна характеристика ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ТА ЇХ ВЛАСТИВОСТІ
1.1 Поняття похідних фінансових інструментів
1.2 Класифікація фінансових деривативів та їх властивості
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ
ВСТУП
Поява і поширення похідних цінних паперів пов'язане з пошуком таких інвестиційних стратегій, які забезпечували б не тільки отримання доходу, а й страхування від ризиків при несприятливій зміні цін, тобто з вирішенням проблеми оптимального розміщення вільних грошових коштів.
В даний час ринок похідних фінансових інструментів є одним з найбільш динамічно розвиваються сегментів фінансового ринку в світі [4]. Потужний імпульс розвитку валютного та фондового міжнародних ринків дали такі фактори, як перехід до плаваючих валютних курсів, ослаблення державного регулювання у фінансовій сфері, триває швидке зростання міжнародної торгівлі товарами і послугами, досягнення нового рівня в комп'ютерної та телекомунікаційної технології та інші процеси. Інвестиційні операції стали дійсно міжнародними, а зарубіжне інвестування пов'язане з підвищеними ризиками - ризиком зміни курсу валюти, ризиком росту / падіння процентних ставок по внесках, ризиком коливання курсів акцій і т.п., отже, виникла потреба у розвитку ринку похідних фінансових інструментів, який б забезпечував страхування цих ризиків.
Різноманіття форм операцій з похідними фінансовими інструментами, постійне вдосконалення практики біржової і позабіржової торгівлі створюють основу для ефективного функціонування ринкового механізму, збалансування ринку, зниження витрат на придбання та реалізацію продукції. Навіть в умовах помітних коливань ринкових цін операції c похідними цінними паперами дозволяють фірмам планувати свої витрати і прибуток на досить великі періоди, розробляти стратегію розвитку компаній з регульованим ризиком, гнучко сполучити різні форми інвестицій, знижувати свої витрати на фінансування торгових операцій.
Ринок похідних цінних паперів в Росії має коротку історію і, порівняно із західним, розвинений недостатньо. До основних проблем застосування похідних фінансових інструментів в Росії відносять [2]:
- Правові та податкові проблеми, проблеми бухгалтерського обліку;
- Проблеми регулювання професійної діяльності на ринку;
- Недосконалість інфраструктури ринку;
- Стан ринку і спектр торгованих інструментів.
На рівні конкретних компаній з'являються і приватні причини, такі, як слабке уявлення про властивості і механізм різних похідних інструментів, основи організації ведення та супроводу угод, труднощі в оцінці результату хеджування, початкової і залишкового ризику і, нарешті, відсутність розуміння і схвалення керівництва.
Мета виконання даної роботи - розглянути похідні фінансові інструменти та їх властивості.
Для реалізації поставленої мети в роботі визначені наступні завдання:
- Дати поняття похідними фінансовими інструментами;
- Класифікувати і розглянути їх властивості.
Інформаційною базою послужила наукова і навчальна література, а також статті періодичних видань, ресурси віддаленого доступу.
1. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ТА ЇХ ВЛАСТИВОСТІ
1.1. Поняття похідних фінансових інструментів
Поняття похідних інструментів існує у двох аспектах. Попередньо можна дати наступні визначення.У вузькому значенні похідні інструменти (деривативи) - це термінові контракти і особливі умови їх укладення та виконання. У широкому значенні похідні інструменти - це будь-які інструменти ринку, що грунтуються на первинних дохідних активах, таких, як товари, гроші, майно, цінні папери. Вони використовуються для отримання найбільшого доходу при заданому рівні ризику одержання заданого доходу при мінімальному ризику, зниження розмірів оподаткування і для досягнення інших подібних цілей, що висуваються учасниками ринку [6, С.155].
"Дериватив" означає "похідний" і веде своє походження від значення англійського слова derivative, Що ж таке дериватив?
За визначенням терміну в словнику до деривативів відносять форвардні і ф'ючерсні контракти, біржові та позабіржові опціони, свопи та біржові похідні на свопи. Основні функції деривативів полягають у страхуванні (хеджування) майбутнього можливої зміни цін на товари і нематеріальні активи (наприклад, індекси акцій або вартість кредиту), в цьому полягає сутність прізводних фінансових інструментів. У випадку з товаром деривативи можуть виступати в якості інструментів фінансового регулювання, дозволяючи, наприклад, виробнику товару застрахуватися від можливого майбутнього несприятливої зміни цін на вироблений товар [9].
При всій можливій складності похідних фінансових інструментів, вони досить прості у використанні. Похідними фінансові інструменти називають, тому, що ціноутворення деривативів залежить від зміни цін на базові активи, які лежать в основі цих похідних інструментів. Наприклад, якщо змінюються ціни на золото, то змінюються і ціни деривативів на золото. З цієї причини завжди кажуть: "дериватив на ..", таким чином вказуючи від будь цін базових активів залежить ціна даного похідного фінансового інструменту. Базовими активи називаються, так як їх ціни служать основою для розрахунку цін на деривативи.
Замість терміну «ринок похідних інструментів» іноді використовуються терміни «терміновий ринок» або «ринок стандартних контрактів». Але це не зовсім точно. Адже терміновий ринок - це ринок похідних інструментів, що припускають не негайну постачання базисного активу, а постачання базисного активу та його оплату в майбутньому.
А ринок стандартних контрактів - це біржовий ринок похідних інструментів, що відрізняється тим, що всі основні характеристики контрактів є стандартизованими і встановлюються біржею. Тому терміни, вживані як синоніми, насправді мають більш вузький зміст.
Інший помилкою є заміна терміну «похідні інструменти» терміном «похідні цінні папери». Це не одне і те ж. Більшість похідних фінансових інструментів у відповідності з російським законодавством не визнається цінним папером, як це трактується у Федеральному законі "Про ринок цінних паперів". Виняток становить опціон емітента. Однак зустрічається такий термін як похідний цінний папір. Під це поняття потрапляють інструменти, засновані на цінних паперах (форвардний контракт на облігацію, опціон на акцію, депозитарна розписка.
Головні особливості похідних інструментів:
1. Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-хто.
2. Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів.
3. Більш обмежений часовий період існування (звичайно від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом життя вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття).
4. Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не всю вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.
Розвиток ринку деривативів багато в чому визначається змінами, що відбуваються на ринках базових активів, зміною їх відносної ролі. Так, 20-кратне зростання обсягу торгів на фондовому ринку за останні 10 років спричинив за собою настільки ж бурхливий розвиток ринку стандартних контрактів на акції та фондові індекси.
Основними тенденціями ринку похідних фінансових інструментів є:
· Глобалізація і пов'язане з нею різке загострення конкуренції;
· Істотне зростання ринку і лібералізація його регулювання;
· Розширення спектру торгованих інструментів і зміна їх відносної ролі, а також істотне розширення складу учасників;
· Застосування нових технологій і перехід до систем електронної торгівлі;
· Переважання в цілому позабіржового ринку над біржовим;
· Домінування валютних контрактів в обороті позабіржового ринку;
· Домінування процентних контрактів на біржовому ринку (основний тип контрактів - ф'ючерси й опціони на державні облігації і депозитні ставки).
Сьогодні ринок похідних інструментів - це важлива і активно розвивається частина світового фінансового ринку. У цій області відбувається найбільше число інновацій, до яких вживано поняття фінансової інженерії.
Деривативи, або похідні інструменти в даний час використовуються широким колом учасників ринку, а саме [8]:
· Індивідуальними інвесторами, для яких інструменти ринку дери-ватівов. зокрема, опціони, привабливі через малого обсягу необхідних інвестицій;
· Інституційними інвесторами для хеджування портфелів і альтернативних грошовому ринку вкладень капіталу;
· Державними фінансовими установами та приватними підприємствами з метою хеджування вкладень;
· Банками і іншими фінансовими посередниками, а також приватними підприємствами для стратегічного ризик-менеджменту і спекуляцій;
· Інвестиційними фондами для збільшення ефективності вкладень;
· Хедж-фондами для збільшення доходу шляхом використання інструментів з великим "плечем" і з високим потенційним доходом;
· Трейдерами з цінних паперів для отримання додаткової інформації про ринки базових активів.
Основа для існування похідних інструментів - майбутня невизначеність.
1.2. Класифікація фінансових деривативів та їх властивості
Всі інструменти термінового ринку можна умовно розділити [10]:- На форвардні контракти;
- На ф'ючерсні контракти;
- На опціонні контракти;
- На варранти на цінні папери;
- На конвертовані облігації;
- На депозитарні розписки;
- На свопи;
- На угоди про майбутню процентну ставку.
Форвардний контракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, яке полягає поза біржею. Всі умови угоди обумовлюються в момент укладання договору. Виконання контракту відбувається у відповідності з даними умовами в призначені терміни. Незважаючи на те, що форвардний контракт передбачає обов'язковість виконання, контрагенти не застраховані від його невиконання в силу, наприклад, банкрутства або несумлінності одного з учасників угоди.
При укладанні форвардного контракту сторони узгоджують ціну, за якою буде виконана угода. Дана ціна називається ціною поставки. Вона залишається незмінною протягом усього часу дії форвардного контракту.
У зв'язку з форвардним контрактом виникає поняття форвардної ціни. Для кожного моменту часу форвардна ціна для даного базисного активу - це ціна поставки, зафіксована в контракті форвардному, який був укладений в цей момент.
Ф'ючерсний контракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, що укладається на біржі. Біржа (розрахункова палата) сама розробляє його умови, і вони є стандартними для кожного базисного активу. Біржа організує вторинний ринок даних контрактів. Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою). Після того як контракт укладений, він реєструється в розрахунковій палаті. З цього моменту стороною по угоді як для продавця, так і для покупця стає розрахункова палата, тобто для покупця вона виступає продавцем, а для продавця - покупцем. Оскільки ф'ючерсні контракти стандартні і гарантовані розрахунковою палатою, вони є високоліквідними. Це означає, що учасник угоди легко може закрити відкриту позицію за допомогою зворотної (офсетної) угоди. Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти поставку, він не ліквідує свою позицію до дня поставки. У цьому випадку розрахункова палата повідомляє його, кого він має поставити або від кого прийняти базисний актив.
В основі ф'ючерсного контракту можуть лежати як товари, так і фінансові інструменти. Контракти, базисними активами для яких є фінансові інструменти, а саме, цінні папери, фондові індекси, валюта, називаються фінансовими ф'ючерсними контрактами.
Ф'ючерсні контракти можуть бути поставних чи розрахунковими і визначаються біржею на свій розсуд. Розрахунки за ф'ючерсними контрактами, що допускають постачання базового активу в момент їх виконання, називається поставних, не допускають поставку - розрахунковим. Наприклад, ф'ючерсний контракт на акції ВАТ "Газпром" - поставних, а ф'ючерсний контракт на індекс РТС - розрахунковий.
Ф'ючерсна ціна - це ціна, яка фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ціни спот для відповідного активу. При укладанні ф'ючерсного контракту ф'ючерсна ціна може бути вище або нижче ціни спот базисного активу. Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго (премія до ціни спот). Ситуація, коли ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, називається беквордаціей (знижка щодо ціни спот).
Різниця між ціною спот базисного активу і ф'ючерсної ціною називається базисом. У залежності від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче, спотової, базис може бути негативним і позитивним. До моменту закінчення терміну контракту базис буде дорівнювати нулю, тому що ф'ючерсна і спотова ціни зійдуться. Для фінансових ф'ючерсних контрактів базис визначається як різниця між ф'ючерсною ціною і ціною спот. Такий порядок розрахунку прийнятий, щоб зробити базис величиною позитивною, тому що ф'ючерсна ціна фінансових ф'ючерсних контрактів зазвичай вище спотової. Для товарних ф'ючерсних контрактів більш характерна зворотна цінова картина.
Опціонні контракти являють собою похідні інструменти, в основі яких лежать різні активи, надають одній із сторін угоди, право вибору виконати контракт або відмовитися від його виконання. У порівнянні з ф'ючерсними контрактами діапазон базисних активів опціонів ширше, так як в основі опціонного контракту може лежати і ф'ючерсний контракт. Опціонні контракти використовуються як для вилучення спекулятивного прибутку, так і для хеджування.
Покупець опціону набуває право його виконати або відмовитися від його виконання. Продавець опціону, отримує зобов'язання його виконання. Продавець опціону зобов'язаний виконати свої контрактні зобов'язання, якщо покупець (власник) опціону вирішує його виконати. Покупець має право виконати опціон, тобто купити або продати базисний актив, тільки за тією ціною, яка зафіксована в контракті. Вона називається ціною виконання або страйком.
З точки зору термінів виконання, опціони поділяються на американський та європейський. Американський опціон може бути виконаний у будь-який день до закінчення терміну дії контракту, а європейський - тільки в день закінчення терміну контракту.
Існує два види опціонів: опціон на покупку або опціон колл; і опціон на продаж або опціон пут. Опціон колл дає право власнику опціону купити або відмовитися від покупки базисного активу. Якщо покупець опціону колл вирішить виконати опціон, то продавець опціону колл повинен буде поставити базовий актив за ціною виконання (страйк). Опціон пут дає право власнику опціону продати або відмовитися від продажу базисного активу. Якщо покупець опціону пут вирішить виконати опціон, то продавець опціону пут повинен буде прийняти базовий актив за ціною виконання (страйк).
За право купити опціон кол або пут, покупець сплачує опціонну премію продавцю опціонів. Опціонна премія складається з двох компонентів: внутрішньої вартості і часової вартості. Внутрішня вартість - це різниця між поточним курсом базисного активу і ціною виконання опціону. Тимчасова вартість - це різниця між сумою премії та внутрішньою вартістю. Якщо до закінчення терміну дії контракту залишається багато часу, то тимчасова вартість може виявитися суттєвою величиною. У міру наближення цього терміну вона зменшується і в день закінчення контракту буде дорівнює нулю.
Опціони "без грошей" і "при грошах" не мають внутрішньої вартості, відповідно опціони "в грошах" мають внутрішню вартість. Опціони "при грошах" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку дорівнює ціні виконання (Страйку) опціону. Опціони "в грошах" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку вище ціни виконання (страйка) опціону. Опціони "без грошей" - це опціон, в якому, ринкова ціна активу на спот ринку нижче ціни виконання (страйка) опціону.
Під варрантом прийнято вважати право на покупку певної кількості цінних паперів, як правило, акції, в майбутньому за заздалегідь узгодженою ціною. Варранти виникають в результаті укладення контракту між власником акції і потенційним покупцем варанта. Варранти можуть випускатися як доповнення до будь-якого борговим інструментом, наприклад, облігації, щоб зробити її більш привабливим для інвестора. Іноді, варранти можуть відокремлюватися від таких активів і тоді вони звертаються самостійно. Варранти відрізняються опціонів тим, що випускаються на набагато більш тривалий період часу, а деякі з них можуть бути безстроковими. Якщо виповнюється варант акцій, то збільшується загальна кількість звертаються акцій даної компанії, що призводить до зниження прибутку на акцію і ціни акції. При виконанні варанта облігацій компанія збільшує розміри своєї заборгованості внаслідок випуску додаткової кількості облігацій. Оскільки сам емітент визначає умови випуску своїх паперів, то умови варанта можуть передбачати обмін варанта як на облігацію, разом з якою він був емітований, або на іншу облігацію. Як різновидів даних паперів у світовій практиці емітуються варранти, за якими передбачається нарахування відсотків; варранти, що дають право придбати облігацію в іншій валюті, ніж облігація, з якою вони були випущені. Крім того, варант може бути емітовано самостійно без прив'язки до облігації. Варрант акцій може бути привабливим у зв'язку з тим, що в разі істотного зростання курсу акцій, він дає можливість придбати її за нижчою ціною.
А конвертована облігація - це облігація, яка дає інвестору право вибору: розглядати дану цінний папір як чисту облігацію із закладеною в її умовах дохідністю або, по досягненні обумовленого терміну, конвертувати її в певне число базових цінних паперів.
Конвертовану облігацію інвестор набуває тоді, коли не бажає піддавати себе більш високому ризику, пов'язаному з володінням базового активу (як правило, це звичайні акції). І в той же час він хоче отримати потенційну вигоду, що виникає в результаті успішної роботи компанії або інфляційних процесів. Право конверсії, підвищує облігаційний рейтинг подібної облігації, компенсується її емітентом у формі більш низького відсотка (або купонної ставки).
У загальному випадку, депозитарними розписками називають документ, що підтверджує право на володіння певними цінними паперами, що зберігаються в спеціалізованому банку-депозитарії. Спочатку, депозитарні розписки призначалися для спрощення купівлі американськими інвесторами іноземних цінних паперів і називалися американськими депозитарними розписками. Крім АДР, існують глобальні депозитарні розписки, що обертаються на декількох ринках різних країн, за межами країни емітента акцій.
Своп - це угода про обмін активів і пасивів на аналогічні активи або пасиви з метою продовження або скорочення строків погашення. Або з метою підвищення або зниження процентної ставки з тим, щоб максимально збільшити доходи або мінімізувати витрати фінансування.
Угода про майбутню процентну ставку - це похідний інструмент, згідно з яким одна сторона умовно займає у другої сторони суму під певну процентну ставку на обумовлений термін. Учасники угоди зобов'язуються провести на дату виконання (settlement day) компенсаційні виплати в разі відмінності поточного значення від заздалегідь обумовленої процентної ставки, тобто від вказаної при укладанні угоди [12].
ВИСНОВОК
При нормальному рівні розвитку фінансової системи країни обсяг ринків похідних інструментів значно перевищує обсяг ринків базових активів. У Росії ситуація діаметрально протилежна - ринок похідних цінних паперів перебуває в зародковому стані. Серед причин недостатнього розвитку ринку деривативів зазвичай називають як недостатнє різноманітність ліквідних фінансових інструментів і відсутність достатньої кількості кредитоспроможних учасників фінансового ринку, так і наявність неринкових обмежень, таких як жорсткий валютний контроль і негнучка податкова система.Зрозуміло, розвитку ринку похідних фінансових інструментів в Росії, насамперед, заважає відсутність економічної основи, тобто відсутність об'єктивного економічного інтересу у суб'єктів російської економіки. Найбільш активними учасниками строкового ринку в даний момент є спекулянти, а адже основою термінового ринку повинні бути операції з хеджування ризиків [4]. У Росії абсолютно не розвинені фінансові інститути, традиційно є опорою термінового ринку в інших країнах, - страхові компанії, різного виду фонди і т.д. Культура страхування ризиків у російських фірм практично відсутня. Однак не менш істотні причини недостатнього розвитку термінового ринку лежать в області недосконалості законодавства і регулювання. Так, операції з кредитними деривативами поки взагалі не мають спеціального законодавчого регулювання в Росії.
Первинний ринок характеризується особливою природою предметів угод. Їх список не є закритим і в міру виникнення нових торгованих інструментів постійно розширюється. Відмінною характеристикою термінового ринку є те, що більшість конструкцій його угод раніше світовій практиці не було відомо. Основна їх частина не була знайома і світовій економіці, їх поява була викликана розвитком економіки як науки. У зв'язку з цим для даних угод поки не розроблено правове регулювання, і юриспруденція як російська, так і зарубіжна змушена користуватися для вирішення спорів наявними правовим апаратом. Таке становище аж ніяк не сприяє розвитку ринку і є унікальним прикладом юридичної нікчемності всіх угод, що укладаються в цілій області економіки.
До теперішнього часу в Росії не прийнятий закон "Про похідні фінансові інструменти". Серед видів цінних паперів, зазначених ГК РФ [9], відсутні форвардні, ф'ючерсні та інші термінові контракти, правда наведений у Цивільному кодексі України перелік цінних паперів, що знаходяться в цивільно-правовому обігу, не носить вичерпного характеру. В даний час він істотно доповнюється як законами, так і численними підзаконними актами. Так, до ФЗ "Про ринок цінних паперів" до емісійних цінних паперів віднесено опціону емітента. Опціон емітента - іменна емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на покупку в передбачений у ній термін і / або при настанні зазначених у ній обставин певної кількості акцій емітента такого опціону за ціною, визначеною в опціоні емітента.
Російське податкове законодавство до цього часу не має чіткої концепції оподаткування похідних фінансових інструментів. Діючі норми законодавства встановлюють порядок оподаткування окремих видів фінансових інструментів - ф'ючерсів, опціонів та форвардних контрактів, але більш складні фінансові операції залишаються "за кадром", оскільки спеціальні правила оподаткування для них не встановлені. В їх відсутність російські податкові органи застосовують загальні правила податкового законодавства, не враховують специфіку даних операцій. Це нерідко призводить до того, що застосування фінансових інструментів, широко використовуються в міжнародній практиці, стає в Росії нерентабельним з точки
Первинний ринок є найбільш цікавим, слабо регульованими (зважаючи на свою динамічності) і швидко розвиваються сектором фінансового ринку. Інструменти, які використовуються на первинному ринку, крім участі в операціях, примножують капітал, покликані збільшувати швидкість обороту фінансових вкладень, страхувати відповідальність і ризики учасників. Таких цілей дуже важко досягти при великих термінах банківських розрахунків, жорсткому контролі з боку держави над операціями учасників, високому податковому тягаря (коли податком обкладається кожна угода), значні труднощі (з-за тривалості строків) притягнення до відповідальності учасників ринку. До кардинальної зміни економічної та політичної ситуації в нашій країні терміновий ринок не має великих перспектив розвитку [3].
СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ
1. Галанов В.А. Похідні інструменти термінового ринку. - М.: Фінанси і статистика, 20022. Горегляд В., Войтенко Л. В. Яким бути фондового ринку Росії / / Фінансовий бізнес. 2001. № 2.
3. Дарушін І. Термінові угоди або похідні інструменти? / / Ринок цінних паперів, № 5,2005.
4. Кравченко П.П. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації / / Менеджмент у Росії і за кордоном, 2000, № 2
5. Семилютина М. Проблеми вдосконалення законодавства про ринок цінних паперів / / Право і економіка. 2001. № 6.
6. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова.-2-е вид., Перераб. і доп.-М.: Фінанси і статистика, 2004.-448с.
7. Фельдман О.Б. Похідні фінансові та товарні інструменти. - М.: Фінанси і статистика, 2003
8. Цінні папери і фондовий ринок. Професійний курс у Фінансовій Академії при Уряді РФ. Москва, Видавництво "Перспектива", 2001
9. http://www.option-trade.ru/
10. http://www.sec.mbirzha.ru/tbook/?show=4
11. http://www.rcb.ru/rcb/2005-05/6739/?phrase_id=624327
12. http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=1016].