Емісія облігацій як джерело залучення інвестицій корпораціями

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Курсова робота

з дисципліни «Ринок цінних паперів»

«Емісія облігацій як джерело залучення інвестицій корпораціями»

Виконала: Хорікова Є. І.

ФД 4-2

Перевірила: Журавльова Н. В.

2010

Зміст

Введення

Глава 1. Науково-теоретичні засади корпоративних цінних паперів і становлення ринку їх розміщення

1.1 Поняття корпоративних цінних паперів

1.2 Становлення ринку корпоративних цінних паперів

Глава 2. Сутність і види корпоративної облігації

2.1 Сутність корпоративної облігації

2.2 Класифікація корпоративних облігацій

2.3 Переваги корпоративної облігації перед іншими фінансовими інструментами залучення інвестицій

Глава 3. Випуск, реєстрація та звернення корпоративної облігації

3.1 Емісія корпоративних облігацій

3.2 Звернення корпоративних облігацій на вторинному ринку

Висновок

Бібліографія

Введення

Для підвищення ефективності виробництва в умовах розвиненої економіки особливе значення має здатність підприємств гнучко використовувати ринкові інструменти і механізми в процесі фінансування своєї господарської діяльності.

В умовах досконалого ринку, рівних ставок оподаткування різних фінансових інструментів і відсутності регулюючих заходів будь-яка структура фінансування підприємства не повинна надавати помітного впливу на результати його діяльності та рентабельність. Однак у реальних умовах на ринках підприємства часто стикаються з різними ризиками, що обумовлює наявність певної ієрархії форм і джерел фінансування.

На практиці не тільки великі, а й дрібні і середні підприємства вдаються до різних джерел зовнішнього інвестування, у тому числі до банківських кредитів, запозичення коштів на фінансових ринках, використання ризикових капіталів і т.д. Вибір джерел фінансування залежить від численних факторів, серед яких - розмір підприємства, природа його ринків, галузь і сфера діяльності, технологічні особливості, специфіка продукції, що випускається, характер державного регулювання та оподаткування бізнесу, зв'язки з ринками та ін

Як показує зарубіжний досвід, важливе місце у структурі зовнішніх джерел фінансування корпорацій займають емісії цінних паперів і, перш за все, акцій і облігацій. У сучасних розвинених країнах облігаційна маса корпорацій становить, як правило, від 10-15 до 60-65% загальних обсягів емісій корпоративних цінних паперів, що свідчить про важливу роль облігацій як альтернативного джерела інвестицій.

Великі надії покладаються на ринок корпоративних облігацій і в Росії як на перспективне джерело додаткових інвестиційних ресурсів для реального сектора економіки. До недавнього часу цей ринок розвивався вкрай мляво, носив депресивний і вузьконаправлений характер.

Разом з цим сьогодні з'явилися сприятливі передумови для зміни ситуації, що склалася в кращу сторону. Як буде показано далі, за умови проведення необхідних заходів з метою прискореного розвитку в Росії ринку корпоративних облігацій стане можливим продуктивне використання його інвестиційного потенціалу.

Глава 1 Науково-теоретичні основи емісії облігацій

    1. Поняття Корпоративних цінних паперів

Корпоративні цінні папери - це цінні папери, емітентами яких виступають акціонерні товариства, підприємства і організації інших організаційно-правових форм власності, а також банки, інвестиційні компанії і фонди. 1 Корпоративні цінні папери представлені різними їх видами: борговими, пайовими та похідними цінними паперами.

Боргові цінні папери, що опосередковують кредитні відносини, коли грошові кошти надаються у користування на певний строк, підлягають поверненню з сплатою встановленого заздалегідь відсотка за користування позиковими коштами. 2 Відповідно до зазначеної форми залучення коштів, що будуються на відносинах позики, використовується такий вид корпоративних цінних паперів , як облігації і векселі, депозитні і ощадні сертифікати банків

Корпоративні цінні папери випускаються при: 3

  • установі акціонерного товариства та розміщення акцій серед засновників;

  • збільшення розмірів статутного капіталу товариства;

  • залучення позикового капіталу шляхом випуску облігацій.

Нормально функціонуючий фондовий ринок складається з двох основних ринків: ринку корпоративних цінних паперів, представленого в основному акціями підприємств і банків, і ринку державних цінних паперів. Ці ринки мають бути врівноважені. У Росії склалася унікальна ситуація.

Співвідношення ємностей ринків державних і корпоративних цінних паперів становить 10:1, тоді як у більшості країн воно приблизно дорівнює 1:2. 4

У країнах з високим рівнем розвитку ринкових відносин корпоративні цінні папери займають провідні позиції на фондових біржах. Так, у США на їх частку припадає 2 / 3 біржового обороту. 5

Серед інструментів ринку цінних паперів важливе місце займають облігації, які виражають боргові зобов'язання. Їх емітувати (випускати) може: держава, органи місцевого самоврядування, підприємства, різні фонди та інші організації. Відповідно до ст. 816 ГК РФ 6 облігацією визнається цінний папір, що засвідчує право її власника на отримання від особи, що випустив облігацію, в передбачений нею термін від номінальної вартості облігації або іншого майнового еквівалента. Облігація надає її власникові також право на одержання фіксованого в ній відсотка від номінальної вартості облігації або інші майнові права.

Відповідно до п.3 ст. 33 ФЗ «Про акціонерні товариства» облігація засвідчує право її власника вимагати погашення облігації (виплату номінальної вартості або номінальної вартості і відсотків) у встановлені терміни.

На відміну від акцій, облігації не надають власникам права брати участь в управлінні справами емітента. Державні облігації, включаючи муніципальні, сприяють залученню коштів, необхідних для фінансування бюджетного дефіциту, розвитку міського господарства, вирішення регіональних проблем, реалізації довгострокових високорентабельних комерційних проектів, а так звані корпоративні облігації дозволяють підприємствам акумулювати грошові кошти для розвитку і технічного переозброєння виробництв

Слід зазначити, що як правило, облігації випускаються з високою номінальною вартістю. Вони орієнтовані на багатих інвесторів, як індивідуальних, так і інституціональних. Цим вони відрізняються від акцій, номінальну вартість яких емітент встановлює в розрахунку на придбання їх широкими верствами інвесторів. Для акцій номінальна вартість - величина досить умовна, вони і продають, і купують переважно за ціною, не прив'язаної до номіналу, то для облігацій номінальна вартість є дуже важливим параметром, значення якого не змінюється протягом всього терміну облігаційної позики. Саме за спочатку зафіксованої величиною номіналу облігації будуть погашатися після закінчення терміну їх обігу.

По термінах облігації поділяються на середньострокові і довгострокові. До першого можна віднести папери з терміном дії від 1 року до 10 років, до других - понад 10 років. Граничний термін, на який зараз випускаються облігації - 30 років. При цьому треба мати на увазі, що інфляція веде до скорочення середнього терміну, на який випускаються облігації акціонерних про Для кредитора надання грошей у борг пов'язане, за інших рівних умовах, з тим більшим ризиком, чим довше строк, на який видається кредит. Тому в звичайній ситуації відсоток за довгостроковими облігаціями більш високий, а по короткострокових - більш низький.

Облігація має номінал, емісійну ціну, курсову ціну і ціну погашення.

Номінальна ціна - це та величина в грошових одиницях, яка позначена на облігації. Як правило, облігації випускаються з досить високим номіналом. Наприклад в США найчастіше випускаються облігації номіналом 1000 доларів.

Емісійна ціна облігації - це та ціна, за якою відбувається продаж облігацій їх першим власникам. Емісійна ціна може бути дорівнює, менше або більше номіналу. Це залежить від типу облігацій і умов емісії.

Ціна погашення - це та ціна, яка виплачується власникам облігацій після закінчення терміну позики. У більшості випусків ціна погашення дорівнює номінальній ціні, однак вона може і відрізнятися від номіналу. Курсова ціна - це ціна, за якою облігації продаються на вторинному ринку. Якщо кожна облігація має строго певну номінальну ціну, ціну погашення і емісійну ціну, рівень яких зафіксовано при випуску позики, то курсова ціна зазнає значних змін протягом терміну життя облігації.

Рівень прибутковості облігації залежить від величини процентної ставки, ціни придбання та погашення облігації. Якщо облігація придбана за номіналом і погашається за номіналом, то прибутковість такої облігації дорівнює процентній (купонної) ставкою. Облігація, куплена за ціною нижче номіналу і погашається за номіналом або вище номіналу, має дохідність вище, ніж купонна ставка. Якщо ціна придбання вище номіналу, а погашення відбувається за номіналом, то така облігація має рівень прибутковості нижче купонної ставки. Більшість довгострокових облігацій приносять їх власникам фіксований процентний дохід. Якщо дохід виплачується 1 раз на рік, то інвестиційна прибутковість (IR) визначається за формулою:

IR = D / I,

де D - величина процентних виплат у грошових одиницях; I - ціна придбання облігації.

Якщо, наприклад, 8% облігація номіналом 1000 доларів, з виплатою доходу 1 раз на рік придбана за номіналом, то інвестиційна прибутковість буде дорівнює купонною ставкою - 8% річних. Якщо ж облігація придбана за ціною 990 доларів, то інвестиційна прибутковість складе:

IR = 80/990 = 0,0808 або 8,08%.

Якщо виплати по облігації виробляються кілька разів на рік, то інвестиційна прибутковість в різні періоди року може виявитися неоднаковою. Наприклад, випущена 8% облігація номіналом 1000 доларів. Емісійна ціна дорівнює номіналу. Виплати проводяться два рази на рік: 5 січня і 5 липня. Інвестиційна прибутковість за кожний період виплат може бути визначена за формулою:

IR = (D / I) x (365 (366) / T),

де T - число днів наступного періоду.

Для будь-якого не високосного року інвестиційна прибутковість за період з 5 січня по 5 липня буде дорівнює:

IR = (40/1000) x (365/181) = 0,08066 або 8,066%.

А за період з 5 липня по 5 січня:

IR = (40/1000) x (365/184) = 0,07934 або 7,934%.

Коли відбувається емісія облігацій, першому покупцеві відомі всі параметри випуску, і він може оцінити вигідність вкладень своїх коштів в облігаційну позику. Перший фактор, який впливає на його вибір, - це співвідношення рівнів процентної ставки за облігаціями, банківськими вкладами та іншим фінансовим інструментам. Інвестор буде вкладати кошти в купівлю облігацій, якщо це принесе йому приблизно такий же дохід, як і приміщення грошей в банк.

Наприклад, банк виплачує за вкладами 12% річних. Значить і процентний дохід за облігаціями повинен знаходитися приблизно на тому ж рівні.

Другий фактор, який впливає на вибір інвестора, - це ситуація на фінансовому ринку. Якщо в майбутньому очікується зростання процентних ставок за банківськими вкладами, то купівля облігацій виявиться невигідним вкладенням капіталу. І навпаки, якщо намітилася тенденція до зниження ставок за банківськими вкладами, то купівля облігацій може виявитися вдалим вкладенням коштів.

Випуск та придбання облігацій на тривалий термін, особливо в умовах нестабільності фінансового ринку, є ризикованим заходом, як для емітента, так і для інвестора. Якщо відсотки за банківськими вкладами ростуть, втрати несе власник облігацій. При зниженні банківських процентних ставок втрати несе емітент облігацій.

1.2 Становлення ринку корпоративних цінних паперів

Зародження ринку корпоративних цінних паперів бере свій початок з моменту появи перших акціонерних товариств з приватним капіталом. Законодавчо це було закріплено Постановою РМ УРСР від 25 грудня 1990 р. N 601 "Про затвердження" Положення про акціонерні товариства ".

Одними з перших акціонерних товариств були великі, в основному, колишні державні, банки. Акціонерні товариства в промислово-виробничому секторі стали активно утворюватися після видання Указу Президента РФ від 14 серпня 1992 р. N 914 "Про введення в дію системи приватизаційних чеків в Російській Федерації", який поклав початок приватизації державної власності.

Але, незважаючи на певні труднощі формування ринку цінних паперів, в 1991 і 1992 рр.. були зроблені певні кроки до його створення та розвитку. Перш за все, це стосується створення фондових бірж і фондових відділів товарних бірж.

Фактично весь обмежений потік цінних паперів підприємств, банків та інших установ кинувся на фондові біржі, фондові відділи товарних бірж. Однак ринок фондових цінностей наповнювався, в основному, за рахунок акцій комерційних банків і так званих фінансових інструментів, тому що на той момент ще не почалася широка приватизація державної власності, яка дозволила б створити акціонерні товариства і таким чином наповнити ринок цінних паперів акціями та облігаціями підприємств.

У результаті цього відбулося певне викривлення поняття ринку цінних паперів в Росії, і зокрема, в діяльності фондової біржі в загальноприйнятому розумінні. Торгівля цінними паперами в 1991 - 1992 рр.. не стала основним видом діяльності фондових бірж Російської Федерації, оскільки провідне становище на них зайняли не акції та облігації підприємств, а фінансові інструменти за рахунок розширення їх номенклатури. Так, в 1992 р. на Московській центральній фондовій біржі (МЦФБ) при купівлі та продажу переважали опціони, депозитні, ощадні та інвестиційні сертифікати.

Таким чином, фондова біржа виконувала в основному не властиві їй функції. Грошові ресурси, запропоновані на біржі, носили виключно короткостроковий характер. Тому позичальники не могли використовувати ці кошти для довгострокових інвестиційних програм.

Довіра різних інвесторів до випущених акцій істотно знижувався, що і визначило невеликий обсяг угод. Так, на МЦФБ оборот акцій знизився з 400 млн. руб. за перші чотири місяці 1991р. до 18 млн. крб. за відповідний період 1992 р. У той же час цей процес носив певною мірою позитивний характер, оскільки мав очисний ефект. Велика кількість сумнівних акцій вибуло з обороту біржі, а деякі акціонерні компанії подали заявки на реєстрацію своїх цінних паперів.

У результаті всіх цих суперечливих процесів операції з акціями, які були офіційно зареєстровані, склали всього 0,04% від загального обороту на МЦФБ.

Основний потік випуску акцій на фондові біржі Росії забезпечували комерційні банки, так як вони раніше інших юридичних осіб, що діють на ринку, почали здійснювати акціонування. За комерційними банками слідували страхові, інвестиційні та торговельні компанії. Проте порівняно невелику кількість цих компаній давало досить слабкий приплив цінних паперів на біржу. Саме останнє місце в обороті фондових бірж 1992 - 1993 рр.. зайняли акціонерні виробничо-промислові компанії, що в основному визначалося відставанням процесу приватизації в промисловості і на транспорті на першому етапі роздержавлення власності.

В умовах жорсткої грошово-кредитної політики в першому кварталі 1992 р. пропозиція цінних паперів на біржах зросла, і навпаки, обіцяна урядом широка приватизація в другому кварталі 1992 р. зумовили міграцію грошових коштів від цінних паперів у банківські депозити. Іншим позитивним моментом розвитку ринку цінних паперів стало збільшення обсягу операцій фондових бірж і фондових відділів товарних бірж. Так, до кінця 1992 р. обсяг операцій досяг кількох сотень мільярдів рублів. Проте цей обсяг включав не тільки самі цінні папери, а й фінансові інструменти, і кредитні ресурси.

Позитивною стороною діяльності російського ринку цінних паперів стало встановлення контактів російських бірж з найбільшими фондовими біржами США, Західної Європи та Азійсько-Тихоокеанського регіону. Ці зв'язки використовувалися, перш за все, для вивчення досвіду функціонування фондових бірж цих країн. Були створені державні органи, що регулюють діяльність ринку цінних паперів: Комісія з цінних паперів і фондових бірж при Президенті РФ, до складу якої увійшли представники фондових бірж, фахівці ЦБР і Мінфіну, Антимонопольного комітету і Держкоммайна; Мінфін визначає нормативи випуску цінних паперів, діяльність брокерів і фондових бірж; ЦБР регулює нормативи випуску державних облігацій. Самі біржі створили консультативно-координаційний орган - Федерацію фондових бірж, яка об'єднує фондові біржі та фондові відділи всіх регіонів Російської Федерації.

Найбільш активне розширення ринку цінних паперів відбувалося в 1993-1994 рр.. і тривало у 1995 - 1996 рр.. Новим аспектом фінансового ринку стали поява нових видів цінних паперів, робота нових кредитно-фінансових установ на ринку цінних паперів і зміна структури ринку.

Ряд великих підприємств, які пройшли акціонування, стали випускати свої облігації для фінансування цільових проектів по створенню нової конкурентної продукції. Наприклад, АвтоВАЗ, КАМАЗ і ряд інших великих акціонерних товариств створили спеціальні підрозділи для реалізації своїх облігацій. У 1993 - 1994 рр.. таких підприємств і компаній, що здійснюють емісію, було небагато. Однак позитивною стороною цього процесу став перехід від фінансування через акції до фінансування через облігації.

Іншим новим елементом розвитку ринку цінних паперів були поява та бурхливий розвиток інвестиційних фондів, фінансово-промислових компаній і приватних пенсійних фондів.

Якщо в 1991 - 1992 рр.. ринок був представлений в основному фондовими біржами, то до кінця 1994 р. склався первинний (позабіржовий) ринок.

У наступні роки ринок корпоративних цінних паперів продовжував розвиватися і вдосконалюватися. Цінні папери торгувалися на Московській фондовій біржі (МФБ) та на Московській Міжбанківської Валютної Біржі (ММВБ). Позабіржовий ринок був представлений Російської торговельної системи (РТС).

Постійно розвивається і вдосконалюється електронна система розрахунків для прискорення здійснення угод з акціями і облігаціями на біржах.

Глава 2. Поняття та види корпоративної облігації.

2.1 Сутність корпоративної облігації

Чинне російське законодавство визначає облігацію як емісійну цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений умовами випуску термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента.

Корпоративна облігація - це цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, її випустив (позичальником), в якості останнього виступають акціонерні товариства, підприємства і організації інших організаційно-правових форм власності.

До основних характеристик облігацій відносять: вартісну оцінку, купон, період обертання.

Корпоративні облігації мають номінальну ціну (номінал) і ринкову ціну. Номінальна вартість облігації позначає суму, яка береться в борг і підлягає поверненню після закінчення строку її звернення. Номінальна ціна є базовою величиною для розрахунку принесеного облігацією доходу.

Відсоток по облігації встановлюється до номіналу, приріст (зменшення) вартості облігації за відповідний період розраховується як різниця між номінальною вартістю, за якою облігація буде погашена і ціною покупки облігації.

Облігації випускаються з високою номінальною вартістю. Вони орієнтовані на багатих інвесторів, як індивідуальних, так і інституціональних. Цим вони відрізняються від акцій, номінальну вартість яких емітент встановлює в розрахунку на придбання їх широкими верствами інвесторів. Слід при цьому зазначити, що для акцій номінальна вартість - величина досить умовна, вони і продають, і купують переважно за ціною, не прив'язаної до номіналу, то для облігацій номінальна вартість є дуже важливим параметром, значення якого не змінюється протягом всього терміну облігаційної позики . Саме за спочатку зафіксованої величиною номіналу облігації будуть погашатися після закінчення терміну їх обігу.

З моменту їх емісії і до погашення вони продаються і купуються за встановленими на ринку цінами. Ринкова ціна в момент розміщення облігації може бути нижче номіналу, дорівнює номіналу і вище номіналу. Надалі ринкова ціна облігацій визначається виходячи з ситуації, що склалася на ринку облігацій і фінансовому ринку в цілому до моменту продажу, а також двох головних елементів самого облігаційної позики. Цими елементами є:

  • перспектива отримати при погашенні номінальну вартість облігації (чим ближче в момент покупки облігації термін її погашення, тим вище її ринкова вартість);

  • право на регулярний фіксований дохід (чим вищий дохід, принесений облігацією, тим вище її ринкова вартість).

Ринкова ціна облігацій залежить і від ряду інших умов, найважливішим з яких є надійність (ступінь ризику) вкладень.

Оскільки номінали у різних облігацій суттєво різняться між собою, то часто виникає необхідність у зіставному вимірнику ринкових цін облігацій. Таким показником є ​​курс.

Курсом облігації називається значення ринкової ціни облігації, виражене у відсотках до її номіналу. Наприклад, якщо облігація з номіналом 100000 крб. продається за 98 500 руб., то її курс 98,5. У зарубіжній літературі крім перерахованих (номінальної та ринкової) наводиться ще одна вартісна характеристика облігацій - їх викупна ціна, за якою емітент після закінчення терміну позики погашає облігації. Викупна ціна може збігатися з номінальної, а може бути вище або, навпаки, нижче за неї. Російське законодавство виключає існування викупної ціни, так як Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» закріплює право власника на отримання від емітента її номінальної вартості. Це означає, що облігації можуть погашатися (викуплятися) тільки за номінальною вартістю.

На ринку різні облігації пропонують і різні відсотки по купону. У цілому рівень купона буде залежати від двох параметрів: надійність емітента та строку, на який випущена облігація. Чим менш надійний емітент, тим вищий рівень купона він повинен надати за облігації, щоб компенсувати потенційно більш високий ризик підвищеним доходом. Чим на довший період випускається облігація, тим вищий купон вона повинна нести, оскільки для інвестора зростає ризик, пов'язаний з володінням таким папером.

Велика компанія, якщо вона прагне зробити свої облігації привабливими для інвесторів, повинна забезпечити більш високий рівень купона, щоб компенсувати ризик вкладення грошей у ці папери. Крім того, вона зіткнеться з більш жорсткими обмеженнями терміну, на який можуть бути випущені її облігації, оскільки з продовженням життя облігації зростає і ризик можливих втрат для інвестора. Якою б великою і надійною не була компанія в момент емісії паперів, в перспективі для неї, збільшується ризик неплатежів, ризик ліквідності її цінних паперів. Тому вона навряд чи зможе розмістити на ринку довгостроковий позику, хоча в кожному конкретному випадку така можливість буде залежати від кон'юнктури ринку.

Невелика, стабільно працююча фірма випустить облігації під ще більший відсоток і на більш короткий термін. Оскільки ризик придбання паперів такої компанії досить високий, вкладники навряд чи погодяться купувати її папери на період більше року. Звичайно, дана компанія могла б залучити кошти вкладників, наприклад, на 5 років, однак у цьому випадку їй довелося б запропонувати купон близько 40%, але подібне фінансовий тягар виявилося б для неї надмірним. Велика компанія у кризовому стані може розраховувати на реалізацію свого позики тільки під високий відсоток і на нетривалий час.

Купуючи корпоративні облігації, інвестор повинен оцінити їх інвестиційні якості і зважити ризик і прибутковість по цих цінних паперів.

До факторів ризику, які повинні прийматися інвестором до уваги при вирішенні та придбанні облігацій емітента можна віднести:

  1. Економічні чинники.

  • Зміна законодавства (митного, податкового, ринку цінних паперів і ін)

  • Зміна фінансово-господарської діяльності емітента

  • Нестабільність економічної ситуації у народному господарстві, рівень інфляції

  • Розмір конкуренції в цілому по основній діяльності, на ринку цінних паперів та перспективи розвитку емітента

  • Розвиток інфраструктури ринку цінних паперів.

    1. Політичні фактори

  • зміна законодавства РФ

Оцінка інвестиційних якостей облігацій здійснюється за такими напрямами.

По-перше, визначається надійність компанії по здійсненню процентних виплат. З цією метою проводиться зіставлення доходу, отримуваного компанією протягом року, з сумою процентних платежів по всіх видах позик. Величина доходу в 2-3 рази повинна перевищувати розмір процентних виплат, що свідчить про сталий фінансовий стан корпорації. Аналіз доцільно проводити в динаміці за ряд років. Якщо тренд зростаючий, то фірма нарощує свої можливості для покриття процентних платежів. Якщо ж тренд знижуються, то це свідчить про нестабільність діяльності компанії і з плином часу вона не зможе в повному обсязі забезпечити процентні виплати.

По-друге, оцінюється здатність компанії погасити наявну заборгованість по всіх підставах. Інвестор повинен враховувати, що, крім облігаційного боргу, у фірми можуть бути й інші боргові зобов'язання. Тому в процесі аналізу проводиться зіставлення потоку надходжень грошових коштів до компанії із загальною сумою заборгованості. Прийнятним рівнем вважається, якщо сума доходу по відношенню до величини боргу становить не менше 30%.

По-третє, оцінюється фінансова незалежність компанії. З цією метою загальна сума боргу зіставляється з власним капіталом фірми. Зазвичай вважається, що підприємство знаходиться в доброму фінансовому стані і не залежить від зовнішніх джерел фінансування, якщо величина боргу не перевищує 50% її власного капіталу. Крім перерахованих показників, проводиться оцінка платоспроможності фірми, ліквідності активів, рентабельності функціонування та інших якісних параметрів діяльності компанії. Рядовому інвестору провести якісний аналіз облігацій практично неможливо. Великі інвестиційні компанії мають у своєму штаті служби аналізу, рекомендації яких забезпечують прийняття обгрунтованих рішень

2.2 Класифікація корпоративних облігації

Основними видами облігацій є короткострокові дисконтні облігації та довгострокові купонні облігації. Але оскільки існує велика різноманітність облігацій, спробуємо класифікувати їх по ряду ознак. Щоб дати розгорнуту класифікацію облігацій, використовуємо не тільки поки що невеликий досвід функціонування російського ринку корпоративних облігацій, а й багатий зарубіжний досвід організації облігаційних позик.

Залежно від термінів, на які випускається позика, все різноманіття облігацій умовно можна розділити на дві великі групи:

Облігації з обумовленою датою погашення, які в свою чергу, поділяються на: короткострокові, середньострокові, і довгострокові.

Короткострокові облігації, у свою чергу, можна розділити на підвиди - з терміном обігу від 6 місяців до одного року і від одного року до двох років. Спроба ж вирішення стратегічних проблем підприємства випуском короткострокових зобов'язань з подальшим рефінансуванням, шляхом випуску аналогічних зобов'язань, призводить до побудови фінансової піраміди, так як для погашення раніше зроблених позик підприємство змушене постійно нарощувати ціну запозичень.

Крім того, для успіху будь-якої емісії необхідна серйозна попередня робота з приведення звітності у вид, що відповідає вимогам інвесторів. Тому при випуску короткострокових облігацій організаційні витрати можуть перевищити вигоди від емісії. Для зниження інфляційних і валютних ризиків при випуску довгострокових облігацій можуть бути передбачені різні механізми індексації номінальної вартості або величини купонних виплат по корпоративних облігаціях. Індексувати погашається номінал можна відповідно до інфляції, темпами зміни офіційного обмінного курсу долара США або величини позичкового відсотка.

Облігації без фіксованого терміну погашення включають в себе:

-Відкличні облігації можуть бути затребувані (відкликані) емітентом до настання терміну погашення. Ще при випуску облігацій емітент встановлює умови такого зажадання: по чи номіналі з премією;

-Облігації з правом погашення надають право інвестору на повернення облігації емітенту до настання терміну погашення та отримання за неї номінальної вартості;

Продовжуваних облігації надають інвесторові право продовжити термін погашення і продовжувати отримувати відсотки протягом цього строку;

Відстрочені облігації дають емітенту право на відстрочку погашення.

У залежності від порядку володіння облігації можуть бути:

-Іменні, права володіння якими підтверджуються внесенням імені власника в текст облігації і до книги реєстрації, яку веде емітент;

- На пред'явника, права володіння якими підтверджуються простим пред'явленням облігації.

По цілям облігаційної позики облігації поділяються на:

- Звичайні, що випускаються для рефінансування наявної емітента заборгованості або для залучення додаткових фінансових ресурсів, які будуть використані на фінансово-господарську діяльність;

- Цільові, кошти від продажу, яких спрямовуються на фінансування конкретних інвестиційних проектів або конкретних заходів (наприклад, проведення телефонної мережі і т. п.),

За методом погашення номіналу можуть бути:

- Облігації, погашення номіналу яких проводиться разовим платежем;

- Облігації з розподіленим за часом погашенням, коли за певний відрізок часу погашається деяка частка номіналу;

- Облігації з послідовним погашенням фіксованої частки загальної кількості облігацій (лотерейні або тиражні позики).

Періодична виплата доходів за облігаціями у вигляді відсотків проводиться за купонами. Раніше купон представляв собою вирізний талон із зазначеною на ньому цифрою купонної (процентної) ставки. За способами виплати купонного доходу облігації поділяються на:

- Облігації з фіксованою купонною ставкою;

- Облігації з плаваючою купонною ставкою, коли купонна ставка залежить від рівня позикового відсотка;

- Облігації з рівномірно зростаючої купонною ставкою по роках позики. Такі облігації ще називають індексованими, зазвичай емітуються в умовах інфляції;

- Облігації з мінімальним або нульовим купоном (мелкопроцентние або безпроцентні облігації). Ринкова ціна за такими облігаціями встановлюється нижче номінальної, тобто припускає знижку. Дохід за цими облігаціями виплачується в момент її погашення за номінальною вартістю і становить різницю між номінальною та ринковою вартістю;

- Облігації з оплатою за вибором. Власник цієї облігації може дохід отримати як у вигляді купонного доходу, так і облігаціями нового випуску;

Облігації змішаного типу. Частина терміну облігаційної позики власник облігації отримує дохід за фіксованою купонною ставкою а частину терміну - за плаваючою ставкою.

У залежності від ступеня захищеності вкладень інвесторів розрізняють:

- Облігації, гідні інвестицій, - надійні облігації, що випускаються компаніями з твердою репутацією; хороше забезпечення;

- Макулатурні облігації, що носять спекулятивний характер. Вкладення в такі облігації завжди пов'язані з високим ризиком.

У залежності від забезпечення облігації поділяються на два класи:

              • Забезпечені заставою;

              • Незабезпечені заставою.

У свою чергу, забезпечені заставою облігації:

  1. Забезпечуються фізичними активами:

  • у вигляді майна та іншого речового майна;

  • у вигляді обладнання (облігації з подібним запорукою найчастіше випускаються транспортними організаціями, які в якості забезпечення використовують судна, літаки і т. п.).

Облігації під заставу фізичних активів (як у вигляді речового майна, так і у вигляді обладнання) включають в себе так звані:

  • облігації під перший заклад;

  • второзакладние облігації, або облігації під другий заклад.

Облігації під другий заклад стоять на другому місці після первозакладних і називаються ще общезакладнимі. Претензії за облігаціями під другий заклад розглядаються після розрахунків з власниками облігацій під перший заклад, але до розрахунків з іншими інвесторами.

  1. Облігації із заставою фондових паперів забезпечуються знаходяться у власності емітента цінними паперами будь-якої іншої компанії (не емітента);

  2. Облігації із заставою пула заставних (іпотек). Такт ж облігації випускаються кредитором, на забезпеченні у якого знаходиться пул іпотек під видані їм позички під нерухомість. Надходження платежів по цих позиках є джерелом погашення I виплати відсотків по облігаційній позиці, забезпеченому пулом заставних. Зазвичай іпотечні облігації використовуються для залучення довгострокового фінансування.

Незабезпечені запорукою облігації включають такі різновиди:

  • Незабезпечені облігації якими-небудь матеріальні ми активами. Вони підкріплюються «сумлінністю» компанії-емітента, тобто обіцянкою цієї компанії виплатити відсотки і відшкодувати всю суму позики після настання строку погашення.

  • Облігації під конкретний вид доходів емітента. За цими облігаціями емітент зобов'язується виплачувати відсотки і погашати позику за рахунок яких-небудь конкретних доходів.

  • Облігації під конкретний інвестиційний проект Кошти, отримані від реалізації даних облігацій, направляються емітентом на фінансування будь-якого інвестиційного проекту. Доходи, отримані від реалізації цього проекту, емітент використовує на погашення позики і виплату відсотків

  • Гарантовані облігації. Облігації не забезпечені заставою, але виконання зобов'язань за позикою гарантується не компанією-емітентом, а іншими компаніями. Найчастіше гарантом є більш сильна з економічної точки зору компанія, що робить дані облігації більш надійними.

  • Облігації з розподіленою або переданої відповідальністю. За цими облігаціями зобов'язання по даній позиці або розподіляються між деяким числом компаній, включаючи емітента, або цілком беруть на себе інші компанії, виключаючи емітента.

  • Застраховані облігації. Даний облігаційний займ компанія-емітент страхує у приватній страховій компанії на випадок виникнення будь-яких труднощів у виконанні зобов'язань за цією позикою. Для значної частини емітентів доцільним стає страхування своїх боргових паперів у компанії, що має максимально високий кредитний рейтинг. Величина може варіювати в межах від 0,25 до 2% сукупної суми номіналу облігації і належного процентного доходу в залежності від гаранта, кредитного рейтингу облігації, її типу, терміном обігу та факторів ризику. Премії розраховуються виходячи з вартості облігацій, наведеної до терміну їх погашення. Як правило, вся сума премії стягується на початку терміну дії страхового поліса. Зазвичай вартість премії складає від однієї третини до половини сукупної економії на відсотках за весь період обігу облігації.

    Страхування облігацій проводиться найбільш надійними страховими компаніями, що мають рейтинг на рівні ААА.

    За характером обігу облігації бувають: Конвертовані та неконвертовані.

    Конвертовану облігацію можна розглядати як звичайну облігацію з можливістю її безкоштовної заміни на заздалегідь визначену кількість акцій. Зазвичай (у світовій практиці) ініціатором конвертації не може бути компанія-емітент. У залежності від того, в якій ситуації власнику облігації надається право на конвертацію, можна виділити два види конвертованих облігацій.

    2.3 Переваги корпоративної облігацій перед іншими фінансовими інструментами залучення інвестицій

    За інших рівних умов облігації є більш гнучким способом мобілізації капіталу для емітента та вкладення коштів для інвестора. Немає обмежень на валюту облігацій, на характер їх звернень (вільно обертаються і з обмеженнями) і володіння ними (іменні і пред'явницькі). Вони можуть випускатися як в купонної (відсотковій формі), так і без купона.

    Дохід від інвестицій в акції грунтується на отриманні дивідендів та різниці між ціною продажу і ціною купівлі зазначеної цінного папера на ринку. І той, і інший вид доходу є прогнозними, оціночними величинами, розмір яких емітент гарантувати не може і, більш того, не має права. На відміну від акцій, за облігаціями емітент не тільки може, але і зобов'язаний визначити розмір виплачуваного доходу за цінним папером і забезпечити його виплату у встановлений термін. При цьому, беручи на себе однаковий ризик, власники облігацій мають перевагу перед акціонерами.

    Іншими словами, власники облігацій мають першочергове право на отримання доходу в порівнянні з акціонерами. Наприклад, якщо підприємство запрацювало прибуток, розмір якої достатній лише для погашення зобов'язань за облігаціями, акціонери не отримають жодних дивідендів. Емітент зобов'язаний гасити купони й номінал облігації у встановлені терміни, інакше він може бути оголошений неплатоспроможним, що спричинить за собою його ліквідацію. При ліквідації підприємства його майно в першу чергу йде на погашення зобов'язань перед власниками облігацій; і лише решта розподіляється між акціонерами. Випуск облігацій забезпечений гарантіями великих компаній банків.

    Безумовно, що для вкладника ставить на перше місце надійність своїх інвестицій облігації, як цінний папір з фіксованим і гарантованим доходом, виглядає найбільш привабливою.

    Що стосується переваги облігаційної позики перед кредитом банку, то емітента облігацій, як правило, залучає грошові кошти за відносно більш дешевою ціною. У «торгових» термінах випуск облігацій становить для емітента покупку грошей на оптовому ринку, отримання ж банківського кредиту - покупку на роздрібному ринку. Дійсно, більшість банків надають кредити за рахунок коштів вкладів своїх клієнтів.

    Залучаючи кошти в банк за однією ціною, для того, щоб залишатися кредитоспроможними і прибутковими банки змушені розміщувати їх за вищою ціною. Облігація ж являє собою альтернативне банківським вкладом вкладення капіталу, тому відсоток (прибутковість) за облігаціями порівнюється не з відсотком за банківським кредитом, а з відсотком за банківським вкладом.

    Більш докладно розглянемо залучення коштів через банківський кредит і випуск облігацій в таблиці 1.

    Таблиця 1: Порівняльна таблиця банківських кредитів і позик у вигляді випуску облігацій

    Порівнянні показники

    Банківський кредит

    Випуск облігацій

    Економічний сенс

    Банк залучає гроші вкладників і надає їх в кредит під вищий відсоток.

    Банк - посередник між господарем грошей (інвестором) і тим, хто їх використовує в бізнесі.

    Прямий вихід на інвестора, за рахунок чого - більш низький відсоток, який платить емітент облігацій.

    Можливість пошуку інвесторів на відкритому ринку (шляхом відкритої підписки).

    Оформлення та контроль з боку кредитора

    Взаємовідносини з банком-кредитором обумовлюються на двосторонній основі при підготовці договору.

    Договір з банком, як правило, передбачає суворо цільове використання кредиту.



    Банк сам перевіряє всі документи позичальника та контролює витрату грошей.

    Розкриття емітентом інформації.

    Цілі, на які залучаються кошти коротко декларуються в рішенні про випуск (проспекті емісії).

    Емітент встановлює правила обігу облігацій (терміни погашення, порядок виплати доходів) самостійно при підготовці документів по емісії. У тому числі емітент може передбачити можливість дострокового погашення облігацій за своєю ініціативою, а також можливість їх погашення товарами або шляхом конвертації в акції.

    Власники облігацій (інвестори) прямо не контролюють цільове використання грошей.

    При підведенні підсумків емісії державні органи перевіряють сам факт оплати облігацій, але не цільове використання отриманих коштів.

    Однак при відкритій підписці на облігації емітент повинен буде кожен квартал представляти інвесторам звіт про свою діяльність з додатком бухгалтерського балансу, тобто Відкритість емітента.

    Дострокове повернення коштів

    Дострокове повернення грошей можливе в разі, якщо це передбачено умовами кредитного договору.

    Дострокове погашення облігацій може бути передбачено умовами емісії, зазначається у рішенні про випуск облігацій.

    Для АТ: - тільки за бажанням власників облігацій (при наявності оферти емітента) і не раніше реєстрації звіту про випуск облігацій.

    Для ТОВ: - на розсуд власників;

    На розсуд емітента і не раніше реєстрації звіту про випуск облігацій.

    Забезпечення

    Способи, передбачені ГК РФ або кредитним договором і влаштовують банк-кредитор.

    Індивідуальний підхід до кожного позичальника.

    Облігації без забезпечення АТ не може випускати в перші 3 роки діяльності і не понад розміру власного статутного капіталу.

    Без обмежень може випускати облігації під гарантії третіх осіб .. У цьому випадку надійність і солідність гарантійних зобов'язань потрібна самому емітенту для успішного розміщення облігацій серед інвесторів.

    Законодавчі обмеження по сумі

    Нормативи ЦБ РФ для кредитних організацій з ризиків.

    Сумарний номінал облігацій АТ без забезпечення третіх осіб (без гарантій та поручительств) - не вище статутного капіталу. Для облігацій з забезпеченням третіх осіб - не вище суми такого забезпечення.

    Відсотки та оподатковуваний прибуток


    Відсотки зменшують оподатковуваний прибуток поточного періоду позичальника, якщо кредит узятий на придбання (поповнення) оборотних коштів.

    Для цілей оподаткування витрати по сплаті зазначених відсотків приймаються в межах діючої ставки рефінансування Центрального банку РФ, збільшеної на три пункти.

    Закон України від 27 грудня 1991 р. N 2116-I «Про податок на прибуток підприємств і організацій» (діє в даний момент).

    Включаються до складу позареалізаційних витрат відсотки, сплачувані емітентом за облігаціями, обіг яких здійснюється через організаторів торгівлі на ринку цінних паперів, що мають ліцензію Федеральної комісії з ринку цінних паперів.

    Для цілей оподаткування витрати по сплаті зазначених відсотків приймаються в межах діючої ставки рефінансування Центрального банку Російської Федерації, збільшеної на три пункти (п.15 Положення про склад витрат, затвердженого Постановою Уряду РФ від 5 серпня 1992 р. № 552).

    Податковий кодекс Російської Федерації. Глава 25 «Податок на прибуток організацій» (проект, на даний момент пройшов два читання, повинен бути введений з 01.01.2002 року).

    Включаються до складу позареалізаційних витрат відсотки, нараховані з цінних паперів та іншими зобов'язаннями, випущеними (емітованими) організацією незалежно від цілей запозичення, напрями витрачання позикових коштів та своєчасності сплати відсотків.

    Витратою визнається тільки сума відсотків, нарахованих за фактичний час перебування зазначених цінних паперів у третіх осіб і прибутковості, встановленої емітентом (подп.2 п.1 ст.267 глава 25 НК РФ).

    До відрахування приймаються відсотки, нараховані за борговим зобов'язанням будь-якого виду за умови, що розмір нарахованих платником податку за борговим зобов'язанням відсотків не перевершує розміру ставки рефінансування Центрального Банку Російської Федерації, збільшеної на три пункти, при оформленні боргового зобов'язання в рублях, і 12 відсотків - за кредитами в іноземній валюті.

    При цьому під борговим зобов'язанням розуміються кредити (позики або інші запозичення незалежно від форми їх оформлення) (п. 1 ст.283 глава 25 НК РФ).

    Момент відображення в обліку відсотків

    Нараховуються понад основної суми боргу.

    У бухгалтерському обліку нарахування відсотків по кредиту відбувається рівними частками на кінець кожного звітного періоду.

    Можуть нараховуватися рівномірно на кінець кожного звітного періоду (це краще або гірше для емітента в порівнянні з кінцем звітного періоду) або одноразово вже при випуску облігацій (у разі коли дохід виплачується у вигляді дисконту).

    Облік прав

    Бухгалтерські документи банку кредитора та організації - боржника. У разі, якщо предмет застави - ​​нерухоме майно, то потрібно нотаріальне посвідчення договору про іпотеку і реєстрація його в Єдиному реєстрі прав на нерухоме майно.

    Необхідність вести реєстр власників облігацій, якщо число власників перевищує 500, утримувачем реєстру повинна бути незалежна спеціалізована організація, що є професійним учасником ринку цінних паперів й здійснює діяльність з ведення реєстру.


    Випуск облігацій містить ряд привабливих рис для компанії-емітента: за допомогою їх розміщення господарська організація може мобілізувати додаткові ресурси без загрози втручання їх утримувачів-кредиторів в управління фінансово-господарською діяльністю позичальника. Отже, випуск облігацій відкриває для підприємств прямої джерело залучення інвестицій, в той же час не зачіпає відносини власності.

    Глава 3. Випуск, реєстрація та звернення корпоративної облігації

    3.1 Емісія корпоративних облігацій

    Компанія, якій вперше запропоновано здійснити випуск цінних паперів, повинна чітко усвідомлювати, що розміщення цінних паперів - досить тривалий і складний процес, що складається з великої кількості взаємозалежних подій, заходів та обмежень. Успіх майбутній емісії цінних паперів багато в чому залежить від того, як вона підготовлена. Здійснення емісії повинна грунтуватися на чіткому розумінні цілей і детального опрацювання фінансуються з її допомогою проектів.

    Процедура емісії включає наступні етапи:

    1. Прийняття рішення про розміщення облігацій;

    2. Затвердження рішення про випуск цінних паперів;

    3. Державна реєстрація випуску цінних паперів;

    4. Розміщення облігацій;

    5. Державна реєстрація Звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів.

    Підготовчий етап:

    Випуск облігацій допускається не раніше третього року існування суспільства та за умови належного затвердження річної бухгалтерської звітності за два завершені фінансові роки.

    Номінальна вартість усіх випущених товариством облігацій (обсяг випуску) не повинна перевищувати розмір статутного капіталу товариства та (або) величину забезпечення третіх осіб.

    Суспільство не має право розміщувати облігації до повної оплати статутного капіталу.

    Виконання зобов'язань за облігаціями може бути забезпечено тільки запорукою цінних паперів або нерухомого майна, поручительством, банківською гарантією, державної або муніципальної гарантією.

    Облігації, випуск яких не пройшов державну реєстрацію, не підлягають розміщенню.

    Облігації оплачуються їх набувачами тільки грошовими коштами.

    3.2 Звернення корпоративних облігацій на вторинному ринку

    Підприємство не повинно забувати про необхідність організації вторинного ринку облігацій. Облігаційну позику тим і відрізняється від кредиту, що це ринковий борг, який легко може бути перезданий одним кредитором іншому. Якщо облігації не обертаються на ринку, то пропадає сама ідея, а разом з нею і плюси випуску облігацій як фінансового інструменту.

    Необхідність організації вторинного ринку облігацій очевидна вже при їх розміщенні. Емітент повинен подбати про те, щоб створити вторинний ринок своїх облігацій. Це необхідно тому, що інвестори зацікавлені в ліквідності облігацій. Ліквідність є, якщо не першою, то, принаймні, - другий за привабливістю, рисою облігацій.

    При цьому ліквідні облігації можуть бути менш прибутковими. Отже, емітент повинен бути зацікавлений у ліквідності своїх облігацій, щоб мати можливість проводити розміщення під низькі процентні ставки. Крім того, привабливістю будуть користуватися облігації з путопціоном, тобто такі, які інвестор може продати назад емітенту в певні моменти часу. При розміщенні таких облігацій відносини інвестора і емітента не обмежуються разовим розміщенням. Інвестор має можливість продати емітенту облігації назад. При цьому підприємство може регулярно виставляти оферти на викуп своїх облігацій для підвищення попиту на свої облігації, що значно підвищує довіру інвесторів до таких цінних паперів. Якщо емітент не зацікавлений в тому, щоб зараз викуповувати назад свої зобов'язання, то, за наявності вторинного ринку, інвестор може не чекати моменту, коли можна пред'явити облігації емітенту для їх дострокового погашення, а просто реалізувати їх на вторинному ринку. Якщо емітент зацікавлений в тому, щоб викупити можливо більший обсяг облігацій, то це легше зробити за наявності ліквідного вторинного ринку. Підприємство не має розраховувати на те, що відразу ж вдасться розмістити великий випуск облігацій. Спочатку може бути розміщений лише порівняно незначний обсяг. І від того, чи вдасться підприємству створити вторинний ринок для цього обсягу облігацій, показати привабливість своїх облігацій, буде залежати можливість підприємства надалі додатково розміщувати більш значні обсяги.

    Вищесказане дозволяє зробити висновок, що й інвестори, і емітент зацікавлені у формуванні вторинного ринку своїх облігацій. Але ініціатива створення такого ринку повинна виходити, перш за все, від емітента.

    При розміщенні облігацій зі змінною купонною ставкою емітент отримує хороший орієнтир того, яку процентну ставку є сенс встановити на наступний купонний період. Якщо облігації торгуються за ціною вище номіналу, отже, ставка поточного купона сприймається інвесторами як досить висока, і підприємство має можливість встановити на наступний період більш низьку процентну ставку. Навпаки, якщо ціни облігацій на вторинному ринку - менше номіналу, підприємство повинно, або підвищити купонну ставку по наступному періоду, або вжити інших заходів щодо підвищення привабливості даного випуску. Для підприємств, цінні папери яких обертаються на організованому фондовому ринку, законодавством передбачені відповідні податкові пільги. Так, відповідно до «Положення про склад витрат по виробництву і реалізації продукції (робіт, послуг), що включаються до собівартості продукції (робіт, послуг), та про порядок формування фінансових результатів, що враховуються при оподаткуванні прибутку», затверджених постановою Уряду РФ від 05.08 .92 № 552 (зі змінами на 31.05.2000) Розділ II, п. 15, абзац 4,5,6 виплата відсотків по облігаціях, що обертаються на організованому фондовому ринку включається емітентом до складу позареалізаційних витрат. Для цілей оподаткування витрати по сплаті зазначених відсотків приймаються в межах діючої ставки рефінансування Центрального банку РФ, збільшеної на три пункти. Таким чином, фактично всі основні витрати, пов'язані з випуском, обігом та виплатою відсотків по корпоративних облігаціях, в разі їх звернення на організованому ринку цінних паперів, включаються до собівартості.

    Незалежно від того, як створюється вторинний ринок, і в якій торговій системі (або поза торговельними систем) відбувається обіг облігацій, для підтримки ліквідності необхідно наявність одного або декількох маркет-мейкерів. Маркет-мейкери виставляють двосторонні котирування на покупку-продаж цінних паперів і здійснюють операції з ними. При цьому маркет-мейкери стежать за тим, щоб різниця котирувань на купівлю і продаж не перевищувала певний величини - допустимого спреду.

    Діяльність маркет-мейкера за операціями з цінними паперами, ліквідність яких він підтримує, вимагає наявність коштів для здійснення операцій і підтримки котирувань. Тому емітент, зацікавлений у наявності ліквідного ринку своїх облігацій, повинен сформувати фонд підтримки ліквідності, кошти якого надходять у розпорядження маркет-мейкерів. Розмір такого фонду може бути визначений досвідченим шляхом у ході торгів. На думку фахівців розмір такого фонду повинен становити близько 3-4% від загального обсягу розміщених облігацій, причому надалі ця величина може бути знижена до 1-2%.

    Для підтримки вторинного ринку підприємство повинне здійснювати програми з взаємозв'язкам з інвесторами. Чим більше новин від емітента мають інвестори, незалежно від того, як їх оцінює ринок (негативні вони чи позитивні), тим активніше ринок. Більше того, саме потік таких новин і забезпечує апериодическое зміна такого якісного параметра фондового ринку як «волатильність» (мінливість), що залучає на ринок спекулянтів і число учасників торгових операцій зростає. Це, у свою чергу, ще більше збільшує ліквідність ринку.

    Робота з облігаційними позиками - це тривалий процес. І формування іміджу доброго позичальника з публічною кредитною історією може стати цінним нематеріальним активом підприємства, за рахунок якого підприємство в подальшому зможе значно знизити вартість позикових коштів. При цьому найвищий імідж (і сама низька процентна ставка) буде у тих підприємств, які вийшли на ринок облігаційних запозичень першими.

    Вторинний ринок корпоративних облігацій в основному здійснюється на біржах.

    Розглянемо можливості обігу корпоративних облігацій на біржовому ринку, а саме на ММВБ і МФБ.

    У загальному вигляді цінні папери, допущені до обігу на біржі, складаються: з цінних паперів, що пройшли процедуру лістингу та включені до котирувальних листів 1-го чи 2-го рівня; з цінних паперів, допущених до обігу на біржі без включення до котирувальних листів біржі (позаспискового цінні папери); з цінних паперів, допущених до розміщення на біржі.

    Включення цінних паперів у котирувальні листи біржі передує процедура лістингу, яка встановлює жорсткі вимоги до емітента, до його облігаціям та ін (див. таблицю 2).

    Таблиця 2: Вимоги пред'являються при проходженні лістингу.

    Параметри

    Котирувальний лист 1-го рівня

    Котирувальний лист 2-го рівня


    ММВБ

    МФБ

    ММВБ

    МФБ

    Чисті активи емітента

    Не менше 3 млрд руб.

    Не менше 20 млн євро

    Не менше 50 млн руб.

    Не менше 2 млн євро

    Термін здійснення діяльності емітентом, років

    Не менше 3

    Не менше 3

    Не менше 1

    Не менше 1

    Кількість акціонерів або учасників товариства, чол.

    Не менше 1000

    Не менше 1000

    Не менше 500

    Не менше 500

    Беззбитковість балансу

    Протягом будь-яких 2 з 3 років, що передують подачі заяви на лістинг

    -

    -

    -

    Наявність маркет-мейкерів, чол.

    Не менше 3

    Не менше 2

    Не менше 2

    Не менше 2

    Обсяг емісії корпоративних цінних паперів, млн руб.

    Не менше 200

    -

    -

    -

    Середній обсяг продажів за місяць за підсумками звітного кварталу

    Не менше 1,5 млн. руб.

    Не менше 50 тис. євро *

    Не менше 300 тис. руб.

    Не менше 10 тис. євро *

    Як видно з таблиці, включення облігацій у котирувальних листів біржі під силу, мабуть, тільки великим підприємствам-емітентам, які в принципі і самі повинні бути зацікавлені в цьому, тому що це підвищує ліквідність їхніх облігацій і дозволяє розмістити їх великі обсяги серед широкого кола інвесторів .

    Для дрібних і середніх підприємств більш зручним і менш трудомістким є включення облігацій у поза списковий список цінних паперів, що обертаються на біржі. Це пов'язано з тим, що, по-перше, у таких підприємств, як правило, обсяг емісії невеликий і коло інвесторів заздалегідь відомий, а по-друге - з'являється підстава віднести відсотки (дисконт) за облігаціями за встановленим нормативом на витрати. Єдина, мабуть, складність (як, втім, і за цінними паперами, включеним до котирувального листа 2-го рівня) може виникнути при залученні кредитних організацій в якості інвесторів.

    Підставою для розгляду питання про допуск облігацій до обігу на МФБ в якості поза списочних цінних паперів є заява встановленого зразка від емітента або учасника торгів.

    На ММВБ потрібні дві такі заяви: від емітента та учасника торгів. Особливість в останньому випадку в тому, що дирекція ММВБ має право прийняти рішення про допуск облігацій до звернення і без зазначених заяв.

    Додатково на біржу повинні бути надані нотаріально завірені копії: установчих документів емітента; документа, що підтверджує присвоєння цінним папером державного реєстраційного номера; проспекту емісії або рішення про випуск облігацій; звіту про підсумки випуску облігацій; анкети облігації (на ММВБ); анкети заявника (на МФБ ).

    Підставою для прийняття біржею рішення про зупинення обігу поза списочних цінних паперів є: анулювання державної реєстрації цінного паперу; ліквідація емітента цінного паперу; визнання емітента цінного паперу неспроможним; закінчення строку обігу цінного паперу.

    Висновок

    В даний час в Росії склалися досить гарні передумови для успішного розвитку ринку корпоративних облігацій. Позитивні зрушення в російській економіці і в зовнішній торгівлі дозволяють підприємствам і організаціям отримувати додаткові грошові накопичення, які можна використовувати для інвестування у виробництво.

    Здавалося б, з'явилося вікно для перетворення фінансового ринку в джерело коштів для фінансування реального сектора за допомогою організації ліквідного ринку корпоративних облігацій. Однак, незважаючи на можливості для пожвавлення ринку корпоративних облігацій, вони все ще не є повноцінним інструментом для залучення коштів. Існує ряд об'єктивних причин, за якими, з одного боку, емітенти не дуже активно виходять на ринок зі своїми новими випусками, з іншого, потенційні інвестори не поспішають вкладати кошти в корпоративні облігації.

    До основних причин, що гальмують появу нових випусків корпоративних облігацій широкого класу емітентів, відноситься тривалість терміну підготовки проспекту емісії та його реєстрації в державних органах не дає можливість емітентам оперативно підлаштуватися під змінену кон'юнктуру і запропонувати ринку ту структуру облігації і, відповідно, прибутковості, яка була б цікава потенційним інвесторам в момент розміщення облігаційного випуску.

    В даний час законодавством передбачається необхідність реєстрації кожного окремого випуску цінних паперів за складною і пов'язаної з великими витратами часу процедурою.

    Бібліографія

    Нормативні акти:

    1. Цивільний кодекс Російської Федерації (частини 1 і 2);

    Федеральний закон № 39-ФЗ від 22 квітня 1996 року "Про ринок цінних паперів";

    1. Податковий кодекс Російської Федерації (частина друга) від 5 серпня 2000 № 117-ФЗ;

    2. Федеральний закон від 12 грудня 1991 року № 2023-1 "Про податок на операції з цінними паперами".

    3. Федеральний закон № 46-ФЗ від 5 березня 1999 року "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів";

    4. Федеральний закон № 208-ФЗ від 26 грудня 1995 року "Про акціонерних товариств";

    5. Федеральним законом від 08.01.98 N 6-ФЗ "Про неспроможності (банкрутство)"

    6. Постанова Уряду РФ № 696 від 26 червня 1999 р. «Про внесення доповнення до Положення про склад витрат по виробництву і реалізації продукції (робіт, послуг), що включаються до собівартості продукції (робіт, послуг), та про порядок формування фінансових результатів, що враховуються при оподаткування прибутку »

    Список літератури

    8. Абрамов А. Корпоративні облігації - інструмент фінансування реальної економіки. / / Ринок цінних паперів 2008. № 12 (171). стор.18-22.

    9.Баранов А. Проблеми становлення російського ринку корпоративних облігацій. / / Ринок цінних паперів 2000. № 22 (181). стор.22-30.

    10.Васільев М. Єврооблігації: критерії вибору схеми емісії / / Ринок цінних паперів 2009. № 11 (161). стр131-137.

    11.Випуск та розміщення корпоративних облігацій на прикладі компанії "ЛУКОЙЛ" / / Ринок цінних паперів 2007 № 8. стор.47-56.

    12.Гаврілова Л. Що необхідно знати про податки при підготовці випуску корпоративних облігацій? / / Ринок цінних паперів 2000. № 6. стор.13-15.

    13.Галанова В. А.. - М: Фінанси і статистика, 2001.

    14.Демідов Н. Європейський ринок корпоративних облігацій: уроки для російського фінансового ринку. / / Ринок цінних паперів 2000 № 22 (181) стр31-33.

    15.Каплунова А. Оподаткування операцій з корпоративними облігаціями. / / Ринок цінних паперів 2005. № 1 стор.131-136.

    16.Міркін Я. Податкове стимулювання інвестицій у цінні папери. / / Ринок цінних паперів 2000. № 12 (171). стор.41-44.

    17.Міронов В. Облігації врятують російський фондовий ринок. / / Ринок цінних паперів 2003 № 7 стр21-24

    18.Міркін Я.М. "Цінні папери і фондовий ринок". М., Перспектива, 2003

    19.Нечаев. В. Корпоративні облігації: Проблеми та рішення / / Ринок цінних паперів 2005 № 14. стр18-20.

    20.Осіновскі А. Корпоративні конфлікти / / Ринок цінних паперів 2009

    21.Сурков О. Корпоративні облігації російських емітентів. Досвід ВАТ "ТНК" / / Ринок цінних паперів 2006 № 6. стор.77-79.

    22.Повишеніе ліквідності корпоративних цінних паперів / / Ринок цінних паперів 2000 № 8 стор.12-17.

    23.Реформірованіе підприємств та шляхи залучення інвестицій / За ред. Гусятникова Н.В., Шіхвердіева А.П. - М, 2004р .- 204с.

    24.Фінансовие інструменти на російському ринку / / Ринок цінних паперів 2000 № 6 стор.11-14.

    25.Россійскіе боргові папери: підсумки минулого року Ринок цінних паперів 2009 року № 2 (185) стр29-33

    26. Александер Г.Дж. Бейлі Д. Шарп У. Ф. Інвестиції 2009

    1 Міркін Я.М. "Цінні папери і фондовий ринок". М., Перспектива, 2005 С. 128

    2 Міркін Я.М. "Цінні папери і фондовий ринок". М., Перспектива, 2005 С. 132

    3 Міркін Я.М. "Цінні папери і фондовий ринок". М., Перспектива, 2005 С. 145

    4 Ринок цінних паперів і його фінансові інститути: Навчальний посібник. / Под ред. В. С. Торкановского. - СПб.: АТ «Комплект», 2002. С. 283

    5 Мозговий О. М. Професіонали фондового ринку. - К.: УАННП "Фенікс", 2002. С. 392

    6 Цивільний кодекс Російської Федерації Частина 2.

    Додати в блог або на сайт

    Цей текст може містити помилки.

    Фінанси, гроші і податки | Курсова
    141.1кб. | скачати


    Схожі роботи:
    Заощадження як джерело інвестицій Фактори зростання інвестицій
    Методи залучення інвестицій в РФ
    Кредит як основне джерело залучення фінансових ресурсів
    Проблеми залучення інвестицій в Росію
    Проблеми залучення іноземних інвестицій
    Заощадження населення як джерело інвестицій
    Проблеми залучення іноземних інвестицій до Росії
    Залучення іноземних інвестицій у регіональну економіку
    Інвестиційна політика підприємства та проблеми залучення інвестицій
    © Усі права захищені
    написати до нас