Економічний зміст і призначення фінансових інвестицій

ЕКОНОМІЧНИЙ ЗМІСТ І ПРИЗНАЧЕННЯ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ

ПЛАН

1. РОЛЬ ФІНАНСОВОГО РИНКУ В мобілізацію і розподіл грошових ресурсів підприємства

2. ФІНАНСОВІ ВЗАЄМОВІДНОСИНИ МІЖ УЧАСНИКАМИ ФОНДОВОГО РИНКУ

1. РОЛЬ ФІНАНСОВОГО РИНКУ В мобілізацію і розподіл грошових ресурсів підприємства

В умовах товарного (ринкового) господарства безперебійне формування фінансових ресурсів, а також їх ефективне використання досягається за допомогою фінансового ринку. Він являє собою форму організації руху грошових коштів у народному господарстві і функціонує у вигляді ринку цінних паперів і ринку позичкового капіталу.

Об'єктивною передумовою функціонування фінансового ринку є розбіжність потреб у фінансових ресурсах у господарюючих суб'єктів з наявністю джерел покриття цих потреб. На практиці вільні грошові кошти можуть бути в наявності в одних власників (власників), а інвестиційні потреби виникають в інших суб'єктів ринку.

Для мобілізації тимчасово вільних грошових коштів і раціонального їх використання і призначений фінансовий ринок. Його функціональне призначення полягає в посередництві руху грошових ресурсів від їх власників до користувачів.

Власниками виступають юридичні особи та громадяни, які накопичують у себе грошові кошти для подальшого інвестування у фінансові та капітальні активи. Приватні особи (домашні господарства) здійснюють вкладення своїх заощаджень або безпосередньо (індивідуальним способом), або через фінансових посередників (фінансово-кредитні інститути).

В ролі позичальників виступають господарюючі суб'єкти, які вкладають отримані з фінансового ринку грошові кошти в різні об'єкти підприємницької діяльності (наприклад, розширення виробництва товарів і послуг у нерухомість) з метою отримання додаткового доходу (прибутку).

Функціонування фінансового ринку нерозривно пов'язано з наявністю в народному господарстві реальних власників, що володіють реальною господарською самостійністю і відповідальністю за результати фінансової діяльності.

Тільки такі незалежні власники здатні укладати на фінансовому ринку комерційні операції і пред'являти попит на фондові цінності в обмін на гроші.

Більшість зарубіжних та вітчизняних вчених-економістів, визначаючи економічну природу фінансового ринку, виходять з цільового призначення виконуваних ним функцій.

Так, Ван Хорн зазначав: «Призначення фінансових ринків - ефективний розподіл накопичень між кінцевими споживачами». Економіка могла б процвітати і без фінансових ринків, якщо б одні й ті ж господарюючі суб'єкти зберігали кошти і мобілізували капітал для її розвитку. Однак у сучасному господарстві суб'єкти ринку, які займаються переважно мобілізацією капіталу, використовують для інвестицій у реальні активи більше коштів, ніж зберігають. З іншого боку, домашні господарства накопичують більше коштів, ніж витрачають на цілі споживання.

Отже, чим вище розрив між обсягами пропонованих інвестицій і заощаджень, тим актуальніше необхідність існування ефективного фінансового ринку для розподілу заощаджень між кінцевими споживачами. Узгодження інтересів кінцевого інвестора і кінцевого власника грошових коштів здійснюється оптимальним чином і з мінімальними витратами на фінансовому ринку. Ефективний фінансовий ринок абсолютно необхідний для забезпечення адекватного обсягу вільного капіталу і підтримки економічного зростання держави. За відсутності фінансових активів, крім готівкових грошових коштів, суб'єкти ринку могли б інвестувати не більше, ніж накопичено, тому їх фінансова активність виявилася б обмеженою. Якщо ж розмір намічуваних реальних інвестицій перевищує суму поточних заощаджень, то суб'єкти ринку змушені були б відкласти їх здійснення до накопичення необхідних грошових коштів. Внаслідок відсутності фінансування господарюючим суб'єктам (підприємствам та корпораціям), в яких немає достатнього капіталу, довелося відкласти або відмовитися від реалізації багатьох високоприбуткових проектів. Дана ситуація характерна для економіки Росії, що відрізняється гострим дефіцитом інвестиційних ресурсів для вкладення їх у капітальні активи (будівлі, споруди, обладнання тощо).

У перекладної і вітчизняної економічної літературі можна зустріти різні визначення фінансового ринку. Так, Л. Д. Гітман і М. Д. джонки трактують фінансові ринки як «механізм, який би тих, хто пропонує фінансові ресурси тим, хто їх шукає для укладання угод, як правило, за допомогою посередників, таких як фондові біржі». Під фінансовим ринком вони розуміють тільки ринок акцій, облігацій та опціонів. Їх спільною особливістю є те, що ціна кожного фінансового інструменту в будь-який момент знаходиться в точці рівноваги попиту і пропозиції. У міру появи нової інформації про прибутковість ризику, інфляції, події у світі і т. д. зміни у співвідношенні попиту і пропозиції призводять до утворення нової рівноваги або нової ринкової ціни на фінансові інструменти.

М. Ю. Алексєєв вважає, що «ринок, який би розподіл грошових коштів між учасниками економічних відносин, називається фінансовим ринком». Автор правильно зазначає, що поняття фінансового ринку є досить широким, оскільки охоплює не тільки традиційні фінансові, а й різноманітні форми кредитних відносин. М. Ю. Алексєєв визнає тільки два сегменти фінансового ринку - ринок банківських кредитів і цінних паперів.

І. С. Меньшиков дає більш короткий і прагматичне визначення даного терміну: «Фінансовий ринок - це організована торгівля цінними паперами». Тоді незрозуміло, куди віднести неорганізовану торгівлю фондовими інструментами на позабіржовому ринку.

Є. В. Михайлова розглядає фінансовий ринок у двох аспектах: теоретичному та практичному. «З політико-економічних позицій фінансовий ринок є сферою реалізації економічних відносин, виражених фінансовим капіталом, сферу прояву окремих сторін фінансового капіталу. З практичної точки зору фінансовий ринок означає операції з цінними паперами. Таким чином, територіально фінансовий ринок може охоплювати країну, регіон чи світ у цілому ».

Найбільш повне визначення представлено В. С. Торкановскім: «Фінансовий ринок - це сукупність всіх грошових ресурсів, що знаходяться в постійному русі, розподіл або перерозподіл, мінливих під впливом попиту та пропозиції на ці ресурси з боку різних суб'єктів економіки».

При цьому В. З Торкановскій виділяє три найбільш важливих сегмента фінансового ринку:

1.ринок що перебувають в обігу готівкових грошей і виконують аналогічні функції короткострокових платіжних засобів (векселів, чеків і т. д.) - грошовий ринок;

2.ринок позичкового капіталу, тобто коротко-і довгострокових банківських кредитів;

3. ринок цінних паперів - фондовий ринок.

Слід вважати, що останній з них і є власне фінансовим ринком в більш вузькому його розумінні. Тому фінансовий ринок представляє собою сукупність фінансових; інститутів, що направляють потік грошових коштів від власників (власників) до позичальників за допомогою фондових інструментів (цінних паперів).

Фінансовий ринок різноманітний, але предмет купівлі-продажу - це гроші, надані в користування в різних формах. На фондовому ринку функціонують фінансові (портфельні) інвестиції, призначені для придбання цінних паперів. Склад фінансового ринку в Україні представлений в табл. 1.

Економічна природа фінансового ринку найбільш повно розкривається в його функціях:

1. реалізація вартості і споживної вартості, укладеної у фінансових активах;

2. організація процесу доведення фінансових активів до споживачів (вкладників і покупців);

3. фінансове забезпечення процесу інвестування (вкладення капіталу);

4. вплив на грошовий обіг у країні.

У процесі виконання фінансовим ринком першої функції відбувається рух вартості валового внутрішнього продукту (ВВП), яке виражається через обмін: гроші обмінюються на фінансові активи.

Таблиця 1 Схема класифікації фінансового ринку по визначальним його ознаками

Процес інвестування у фінансові активи можна виразити формулою:

Акції (Г1) Облігації (Г2)

І-д фа-Д1

Депозити (Г3) Інші фінансові активи (Г4)

Тут І - інвестиції;

Д фа - грошове вираження інвестицій, вкладені фінансові активи (акції, облігації), паї, позики та ін;

Г1, Г2, ГЗ, Г4 - норма прибутковості відповідних фінансових активів,%;

Д1-дохід від фінансових активів у формі дивідендів, відсотків і т.д.

Завершення процесу такого обміну означає закінченість, акта реалізації вартості, укладеної у фінансовому інструменті, і суспільне визнання його споживної вартості, виробленої і вираженої в даному активі. Реалізація фінансових активів означає відшкодування початкових інвестицій і отримання інвестором додаткового доходу в формі прибутку.

Друга функція фінансового ринку полягає в організації процесу доведення фінансових активів до споживача. Ця функція виявляється через створення мережі різноманітних інститутів з реалізації цінних паперів: банків, фондових бірж, страхових інвестиційних компаній і фондів. Призначення цих інститутів полягає у створенні прийнятних умов для обміну грошових коштів інвесторів (покупців) на цікаві для них фінансові активи.

Зміст третьої функції фінансового ринку полягає в акумулюванні грошових ресурсів у інвесторів (вкладників) для придбання фінансових активів. Процес заощадження фінансових ресурсів включає в себе як накопичення власного капіталу, так і взяття його в борг (у формі позики), найм (інвестиційний селенг).

Змістом четвертої функції є створення за допомогою фінансового ринку необхідних умов для безперервного руху грошей у процесі здійснення платежів (замість бартерного обміну і взаємозаліків) та регулювання грошової маси в обігу. Через цю функцію здійснюється реалізація на фінансовому ринку грошової політики держави (за допомогою відволікання частини грошової маси з обігу і вкладення її в цінні папери). Від стійкості грошового обігу в країні залежить й стабільність фінансового ринку.

Фінансовий ринок є об'єктом управління з боку державних органів. Як об'єкт управління він характеризується наступними показниками: ємністю і кон'юнктурою ринку, збалансованістю попиту і пропозиції на фондові інструменти, умовами їх реалізації, рівнем фінансового ризику і прибутковості цінних паперів.

Під ємністю фінансового ринку розуміється можливий річний обсяг продажу певного активу при сформованому рівні цін на нього. Ємність цього ринку залежить як від виду фінансових активів (наприклад, «блакитні фішки»), так і від усієї їхньої маси, що знаходиться в обігу. Вона складається під впливом ряду зовнішніх і внутрішніх факторів: соціально-економічних процесів, доходів покупців і вкладників, рівня цін (курсу цінних паперів), норми дивіденду і ставки відсотка.

Вивчення кон'юнктури передбачає постійне спостереження за ринком, відхиленням попиту від пропозиції фінансових активів.

Виходячи зі співвідношення попиту та пропозиції розрізняють сприятливу і несприятливу ситуацію на фінансовому ринку. Зміна кон'юнктури проявляється в русі ринкової ціни. Нормальний розвиток фінансового ринку вимагає встановлення правильного співвідношення між попитом і пропозицією фінансових активів, їх збалансованості. Попит і пропозиція повинні перебувати в динамічному розвитку, яке забезпечує безперешкодну реалізацію пропонованих на ринку фінансових активів при одночасному задоволенні попиту на них.

Слід зазначити, що у розвиненому ринку фінансові активи володіють більшою ліквідністю, ніж багато промислові товари й нерухомість. Їх можна купити і відразу продати, що створює сприятливі умови для «гри» на зниження або підвищення курсів цінних паперів. Тому один і той же суб'єкт ринку може виступати в ролі продавця і в ролі покупця фінансових активів (за допомогою укладання термінових контрактів).

Фінансовий (фондовий) ринок представляє собою систему самостійних сегментів. Наприклад, ринки корпоративних цінних паперів, державних боргових зобов'язань, похідних фондових інструментів. За сферою розповсюдження, тобто за широтою охоплення, можна виділити міжнародний та внутрішній фінансові ринки. У свою чергу внутрішній ринок ділиться на регіональні ринки і утворювані фінансовими центрами (фондовими біржами, банками, фінансовими компаніями і т. д.). В якості товару на внутрішньому фінансовому ринку виступають:

- Валютні цінності (іноземна валюта та цінні папери, висловлені у цій валюті);

- Цінні папери (емісійні та комерційні); «дорогоцінні метали і камені;

- Цінні папери, що представляють безумовне боргове зобов'язання страхових компаній і недержавних пенсійних фондів (страхове свідоцтво, медичний поліс, пенсійний поліс і ін);

- Гроші (рублеві банкноти, депозитні і ощадні сертифікати).

За основній групі фінансових активів фондовий ринок підрозділяється на грошовий ринок і ринок капіталу. На грошовому ринку продаються і купуються короткострокові цінні папери (з терміном погашення до одного року). На ринку капіталу укладаються угоди з довгостроковими цінними паперами (акціями та корпоративними облігаціями). Ринок капіталу в свою чергу підрозділяється на первинний і вторинний. На первинному ринку передбачаються нові випуски цінних паперів. Вторинний ринок - механізм купівлі-продажу раніше розміщених цінних паперів. За ступенем організованості фінансовий ринок можна класифікувати на організований (фондові і валютні біржі) і неорганізований (сфера купівлі-продажу цінних паперів через мережу брокерських та дилерських компаній).

Організатором торгівлі на ринку цінних паперів виступає фондова біржа, що функціонує у формі некомерційного партнерства. З її допомогою відбуваються угоди з цінними паперами, що призводять до зміни їх власника. Біржа надає інформаційні, розрахункові послуги, дає певні гарантії своїм клієнтам, накладає обмеження на торгівлю цінними паперами і отримує комісійну винагороду від угод.

Біржа організовує торгівлю між її членами. Інші учасники фондового ринку має право здійснювати операції на біржі тільки через посередництво її членів, якими можуть бути будь-які професійні учасники фондового ринку.

Фондова біржа має право встановити кількісне обмеження числа її членів. Вона самостійно визначає процедуру включення в список цінних паперів, допущених до обігу на біржі, процедуру лістингу та делістингу. Біржа зобов'язана забезпечити гласність і публічність проведених торгів шляхом оповіщення її членів про місце і час проведення торгів, про список і котирування цінних паперів, допущених до обігу на даній біржі, про результати торгових сесій, а також надавати інформацію про правила торгівлі цінними паперами. Фондова біржа не може визначати розміри винагороди, стягнутого її членами за здійснення біржових угод.

Слід зазначити, що біржа не визначає ціни на фондові цінності. Вона їх лише констатує, об'єктивно сприяючи їх формування. У всьому світі нормативні акти про біржі не фіксують порядок визначення біржового курсу цінних паперів. У ряді біржових статутів лише вказується, що біржовою ціною повинна вважатися така ціна, яка відповідає реальному стану біржового обороту.

Біржею констатується процес пропозиції і попиту, а результатом їх зіставлення виступає ціна як вираження рівноваги, достатнього для здійснення тієї чи іншої угоди.

При формуванні біржових курсів цінних паперів на всіх фондових біржах світу дотримується п'ять ключових правил:

шуканий біржовий курс завжди буде таким, по якому може бути здійснено найбільшу кількість угод;

всі заявки, в яких вказується «по найкращому курсу», завжди здійснюються при появі вже першого пропозиції ціни;

всі заявки, в яких містяться максимальні рівні цін при купівлі і мінімальні при продажу, повинні здійснюватися;

всі заявки, в яких зазначаються ціни, що наближаються до максимальних при продажу, можуть реалізуватися частково;

всі заявки, де вказані ціни нижчі шуканого курсу при купівлі або вище при продажу, не реалізуються.

В даний час частина фінансових операцій здійснюється в позабіржовому обороті, але це не знижує ролі ціноутворення на біржі, так як проведення таких операцій в позабіржовому обороті має своєю метою здешевлення ціни на фондові інструменти.

Фондові біржі, як правило пред'являють жорсткі вимоги не тільки своїм членам, але і емітентам, які бажають, щоб їх акції продавалися під час торговельної сесії. Котирування цінних паперів акціонерних компаній (корпорацій) на фондовій біржі дає їм наступні переваги:

включення акцій компанії до котирувального бюлетень робить їх більш відомими і доступними, підвищує їх привабливість для інвесторів, сприяє збільшенню числа угод і підвищенню курсу цінних паперів;

у разі випуску нових видів паперів компаніями, чиї акції котируються на фондовій біржі, витрати, пов'язані з їх розміщенням, виявляються значно нижче в порівнянні з витратами корпорації, чиї акції не обертаються на біржі;

котирування акцій на біржі приносить додаткову популярність, що сприяє підвищенню попиту на її продукцію;

компанії, акції яких допущені до біржової торгівлі, можуть збільшити число своїх акціонерів, що дає можливість розподілити акціонерний капітал між великим числом власників і полегшує управління тим власникам, які мають контрольний пакет акцій;

допуск до котирування сприяє формуванню реальних цін на акції компанії і дозволяє більш правильно розрахувати її фінансовий потенціал і вартість активів.

Котирування акцій на фондовій біржі вигідна не тільки емітентам, а й інвесторам, так як зростає ліквідність акцій, обгрунтованість інвестиційних рішень, інформованість потенційних вкладників.

Іншим учасником фондового ринку є інвестиційний інститут. Він являє собою фізична або юридична особа, яка здійснює операції з цінними паперами. До інвестиційному інституту відносяться: фінансовий брокер, інвестиційний консультант, інвестиційна компанія або фонд. Вони повинні мати ліцензію на свою діяльність. Інвестиційні інститути здійснюють свою роботу на фондові ринки як виняткову, тобто не допускає її суміщення з іншими видами діяльності.

На закінчення відзначимо, що ключовим завданням, яку повинен виконувати фінансовий ринок, є насамперед забезпечення ефективного міжгалузевого перерозподілу інвестиційних ресурсів, максимально можливого припливу національних і зарубіжних інвестицій в економіку України, формування необхідних умов для стимулювання накопичень і трансформації заощаджень в реальні інвестиції.

Створення повнокровного фінансового ринку в Україні не може вважатися завершеним без освіти конкурентоспроможного корпоративного сектора, здатного мобілізувати і надати реальному сектору економіки інвестиційні ресурси, достатні для її розвитку.

Стимулювання виробництва та інвестицій, структурна перебудова і підвищення ефективності господарської діяльності підприємств і корпорацій є визначальними чинниками становлення соціально-орієнтованої ринкової економіки.

2. ФІНАНСОВІ ВЗАЄМОВІДНОСИНИ МІЖ УЧАСНИКАМИ ФОНДОВОГО РИНКУ

На фондовому ринку присутні різні учасники, функції яких визначаються цілями їх діяльності. Склад провідних учасників класифікується виходячи з форм здійснення угод з цінними паперами, які поділяються на прямі і непрямі (опосередковані). Фінансові посередники (фінансові інститути) представляють собою компанії, що випускають фінансові зобов'язання (вимоги до себе) і продають їх як активи за гроші. На отримані таким чином грошові кошти купуються активи інших компаній (капітальні або фінансові). Промислові підприємства інвестують грошові кошти головним чином у реальні активи (основні засоби, товарно-матеріальні запаси і інші) для розвитку виробництва. До фінансових посередників належать комерційні та інвестиційні банки, інвестиційні компанії і фонди, страхові фірми, недержавні пенсійні фонди та ін Вони непрямим чином забезпечують додаткову можливість залучення засобів для підприємств та корпорацій. Посередники є проміжною ланкою між кінцевими позичальниками і кредиторами. Наприклад, комерційні та інвестиційні банки купують первинні цінні папери і в свою чергу емітують власні. Наприклад, в Росії комерційні банки випускають власні акції та облігації, векселі і т. д.

Фінансові посередники трансформують засоби таким чином, щоб забезпечити найбільшу привабливість своїх цінних паперів для інвесторів. Надається великий спектр послуг і можливостей заощадження грошей.

Крім цього вони мають можливість збирати більш повну інформацію про позичальників, ніж окремі індивідуальні інвестори.

Посередники також можуть перетворювати первинні цінні папери з одним строком погашення у вторинні цінні папери з різними термінами погашення. У результаті термін погашення фондових інструментів можуть виявитися для інвесторів більш привабливими, ніж якщо б їхні кошти вкладалися безпосередньо в первинні цінні папери (акції корпорацій). Нарешті, фінансові посередники надають часто необхідні експертні послуги при інвестуванні в первинні цінні папери. Фінансові взаємовідносини між посередниками та інвесторами показані на рис. 1, 2

Рис. 1. Пряма форма укладання угод

Рис. 2. Непряма (опосередкована) форма укладання фінансових угод

Отже, фінансові посередники пристосовують номінальну вартість та вид власних цінних паперів, які вони емітують, до побажань власників грошових засобів. Звичайно, їх мета - отримання прибутку за рахунок перепродажу первинних цінних паперів за цінами, що перевищують ціни їх купівлі.

Фінансові посередники направляють кошти кінцевих кредиторів кінцевим позичальникам по меншій вартості і з більш низькими незручностями, ніж якби це було здійснено за прямій формі укладання угод.

Однак не завжди посередництво вигідно для інвесторів. Нерідко воно стає обтяжливим і його слід уникати. Цю проблему дозволяє вирішити секьютерізація за допомогою використання неліквідних активів і перетворення їх у цінних папери. Секьютерізація - процес збільшення ролі цінних паперів на фінансовому ринку на шкоду банківськими кредитами.

У країнах з розвиненою ринковою економікою в процесі секьютерізаціі такі фінансові активи, як закладні, об'єднуються в пул і під нього випускають цінні папери. У випадку з закладними інвестор, який придбав емітовані цінні папери, має безпосереднє право на частину пулу заставних. Це означає, що доходи і основна частина платежів по заставних направляються інвестору. Інші цінні папери представляють собою облігації, забезпечувані пулом активів.

Причиною розповсюдження секьютерізаціі є те, що з її використанням знижуються загальні трансакційні витрати за кредитом, у той час як депозитарна компанія є посередником між позичальником і власником грошових коштів. Напрямок секьютерізаціі є орієнтиром для інвестиційного менеджера в процесі прийняття рішень про способи фінансування компанії. Тому необхідний ретельний моніторинг даного напрямку фінансової діяльності. Якщо дешевше здійснювати фінансування безпосередньо в цінні папери, а не через фінансових посередників, то менеджер зобов'язаний розглянути переваги цього варіанту.

Виходячи з форм укладання угод на фондовому ринку України основні його учасники поділяються на три групи:

продавці і покупці цінних паперів;

фінансові посередники;

учасниці, які здійснюють допоміжні функції на ринку.