Економічний валютний ризик

Економічний валютний ризик.

ПЛАН

Вступ

Розділ 1 Економічна суть поняття валютного ризику

1.1 Валютний ризик як економічна категорія

1.2 Класифікація валютних ризиків

1.3 Вплив валютних ризиків на діяльність вітчизняних суб'єктів зовнішньоекономічної діяльності

Розділ 2. Методи страхування валютних ризиків

2.1. Валютні ризики при укладанні стандартних контрактів

2.2 Захисні застереження

2.3 Валютні опціони

2.4 Валютні ф'ючерси

2.5 Міжбанківські операції "своп"

3. Методи вдосконалення управління валютними ризиками

3.1 Хеджування валютних ризиків при зовнішньоторговельних операціях з використанням можливостей міжнародного валютного ринку

3.2 Практичні приклади використання можливостей хеджування

Висновок

Список використаної літератури

Вступ

Одним з видів економічних ризиків є валютний ризик. Його виникнення пов'язане з короткостроковими чи довгостроковими коливаннями курсу валют на фінансовому ринку. Даний вид ризику характерний для підприємств, які купують або продають товари за іноземну валюту в Росії або за кордоном, мають мережу філій і представництв за межами країни або здійснюють операції з валютою. Будь-яке підприємство, яке має справу з іноземною конкуренцією на внутрішньому ринку, стикається з валютними ризиками.

В основі виникнення валютних ризиків лежать коливання валютних курсів, і ці коливання відбуваються непередбачено як убік збільшення, так і у бік зменшення, внаслідок чого імовірність незапланованих збитків чи прибутку досить велика. Тому підприємства повинні досить серйозно відноситись до даної проблеми, проблеми керування валютними ризиками, тому що зневага використання даної стратегії може викликати глобальні негативні наслідки для фінансової сторони діяльності підприємства.

Таким чином, основна мета даної курсової роботи - вивчення особливостей впливу валютного ризику на діяльність вітчизняних економічних суб'єктів.

Поставлена ​​мета обумовила необхідність вирішення ряду взаємопов'язаних завдань:

• дослідження поняття валютного ризику і його різновидів;

• вивчення впливу валютного ризику на діяльність господарюючих суб'єктів;

• розгляд існуючих можливостей страхування валютного ризику.

Предметом даної курсової роботи є проблема страхування можливих втрат господарюючими суб'єктами при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності внаслідок коливання валютного курсу.

Об'єктом дослідження виступає валютний ризик.

Ця курсова робота складається з трьох розділів, в яких послідовно розглядається поставлена ​​проблема.

Розділ 1 Економічна суть поняття валютного ризику

1.1 Валютний ризик як економічна категорія

Проблема валютного ризику в економічній теорії та практиці вперше постала наприкінці 70-х рр.. ХХ століття, після підписання країнами - членами Міжнародного валютного фонду Ямайської угоди (Кінгстон, Ямайка, 1976 р.), відповідно до якої була офіційно визнана демонетизація золота, анулювання його офіційна ціна і золотий паритет, була введена міжнародна розрахункова одиниця СДР (спеціальні права запозичення, SDR - specіal drawіng rіghts), що повинно було стати основою для визначення валютних курсів національних валют, і був введений режим вільного курсоутворення на базі "плаваючих" валютних курсів, - флоатінг.

Великий гостроти проблема валютного ризику придбала в 80-х рр.. і залишається актуальною в перспективі. Це пов'язане з різким збільшенням обсягів міжнародних торгових і фінансових операцій, непрогнозованими коливаннями валютних курс, збільшенням обсягів валютних спекуляцій, які викликають різке збільшення залежності кінцевих фінансових результатів діяльності підприємств і фінансово-кредитних установ від валютного ризику.

Головною причиною валютних ризиків є коротко-і довгострокові коливання обмінних курсів, які залежать від попиту та пропозиції валюти на національному та міжнародному валютному ринках.

У довгостроковому періоді визначальну роль грає загальний економічний стан країни, рівень виробництва, збалансованість основних макроекономічних пропорцій, обсяги зовнішньої торгівлі тощо, а в короткостроковий - збалансованість окремих ринків і загальний стан ринкового й конкурентного середовища. Коливання кількісних показників окремих чинників та їх певне співвідношення відіграють вирішальну роль у зміні валютного курсу, а отже можуть мати істотний вплив на характер виникнення і рівень валютного ризику.

Серед довгострокових факторів коливання валютних курсів насамперед необхідно виділити такі:

• загальна економічна ситуація в країні;

• політична ситуація;

• рівень процентних ставок;

• рівень інфляції;

• стан платіжного балансу;

• система валютного регулювання та ін

Короткострокові зміни валютних курсів є наслідком постійних щоденних коливань, обумовлених частою зміною попиту і пропозиції на ту чи іншу валюту. Оскільки обсяги зовнішньоекономічних операцій, у тому числі і торгових, постійно зростають, а світовий валютний ринок функціонує цілодобово, такі тимчасові коливання є неминучими, що стає постійним джерелом валютного ризику. Крім того, підприємства і банки, які працюють на валютному ринку, можуть перетерплювати і від цілеспрямованих валютних спекуляцій, досвід яких має вже і Росія. Тому визначення характеру і розмірів валютних ризиків, а також їх запобігання стає однією з досить актуальних проблем здійснення експортно-імпортних операцій та міжнародних фінансових розрахунків.

Під валютним ризиком розуміють можливість грошових втрат суб'єктами валютного ринку через коливання валютних курсів. Під чисто економічним кутом зору такий ризик є наслідком незбалансованості активів і пасивів, який стосується будь-якої з валют за термінами і сумами.

За час існування системи вільного курсоутворення сформувалися певні закономірності динаміки валютних курсів, які завдяки впливу на відсоткові ставки, спрямованість експортно-імпортних потоків, конкурентоспроможність товарів на зовнішніх ринках, умови руху капіталів і т.д. приводять до певних економічних наслідків. Головними закономірностями динаміки валютних курсів, які слід брати до уваги при організації управління валютними ризиками, є наступні:

1. При відносній стабільності внутрішніх і зовнішніх цін коливання валютного курсу національної валюти відбивають зміну відносних цін, тобто зміна конкурентоспроможності товарів. Здешевлення (підвищення курсу) національної валюти призводить до того, що товари, вироблені в цій країні, на закордонних ринках будуть дешевими, а іноземні товари на національному ринку - дорожче. Це означає, що підвищення курсу національної валюти сприяє збільшенню обсягів експорту і скороченню обсягів імпорту, а зниження курсу (подорожчання) національної валюти, навпаки, сприяє збільшенню обсягів імпорту і скороченню обсягів експорту.

2. Наявність негативного сальдо платіжного балансу є відображенням того, що попит на іноземну валюту перевищує пропозицію, а це в свою чергу, призводить до знецінення національної валюти. Позитивне сальдо платіжного балансу, навпаки, характеризує підвищення пропозиції іноземної валюти і сприяє подорожчанню національної валюти.

3. Рух капіталів із країни в країну залежить від рівня процентних ставок і очікуваних змін валютних курсів. Країни, в яких встановлені високі процентні ставки і функціонує стабільна грошова одиниця, є більш привабливими для іноземного капіталу. Інвестори позбавляються валют, яким загрожує девальвація, і переводять свої капітали у валюти тих країн, де проводиться тверда грошово-кредитна політика, яка забезпечує високі процентні ставки і дорогу національну валюту.

У світовій практиці ризик, пов'язаний з виникненням потенційних збитків, визначають терміном "експозиція". Якщо мова йде про визначений фінансовий ризик, то говорять, що підприємство (установа) піддається "експозиції", а щодо валютного ризику вживається термін "валютна експозиція".

З точки зору практики виникнення валютного ризику, то він пов'язаний зі станом валютної позиції, тобто співвідношенням між вимогами і зобов'язаннями, які стосуються іноземної валюти. У випадку закритої валютної позиції, тобто якщо вимоги і зобов'язання сходяться, ризик зведений до мінімуму. Якщо ж валютна позиція відкрита, суми вимог і зобов'язань не сходяться, у зв'язку з чим і виникає валютний ризик. У цьому випадку банку доведеться в майбутньому купувати валюту за новим курсом і продавати за старою. Якщо при відкритій валютній позиції сума валютних зобов'язань банку перевищує суму вимог, то це буде коротка валютна позиція, якщо ж навпаки, - довга. Збитки виникають тоді, якщо доводиться відповідно перш укладеного договору продавати валюту за курсом нижче поточного, а купувати (прийняти раніше куплену валюту) за курсом, вище поточного ..

1.2 Класифікація валютних ризиків

За характером і місцем виникнення валютні ризики поділяють на:

• операційні;

• трансляційні (бухгалтерські);

• економічні;

• приховані.

Операційний ризик пов'язаний з торговими операціями, а також з грошовими договорами по фінансовому інвестуванню і дивідендним платежах. Цей ризик може виникати під час підписання договорів на здійснення платежів чи на одержання коштів в іноземній валюті в майбутньому.

Цей ризик можна визначити, як можливість недоодержати прибуток чи понести збитки в результаті безпосереднього впливу змін обмінного курсу на очікувані потоки коштів. Експортер, який одержує іноземну валюту за проданий товар, програє від зниження курсу іноземної валюти щодо національної, тоді як імпортер, що здійснює оплату в іноземній валюті, програє від підвищення курсу іноземної валюти щодо національної.

Невизначеність вартості експорту в національній валюті, якщо рахунок-фактура на нього оформляється в іноземній валюті, може стримувати експорт, тому що виникають сумніви в тому, що експортовані товари, в кінцевому рахунку, можна буде реалізувати з прибутком. Невизначеність вартості імпорту в національній валюті, ціна на який встановлена ​​в іноземній валюті, збільшує ризик втрат від імпорту, тому що в перерахуванні на національну валюту ціна може виявитися неконкурентною. Таким чином, невизначеність обмінного курсу може перешкоджати міжнародній торгівлі.

Може здатися, що невизначеність прибутковості експортних операцій, якщо товари оцінюються в іноземній валюті, можна перебороти, якщо призначити ціну в базовій національній валюті компанії-експортера. Однак це всього лише перенесе валютний ризик на імпортера, який у слідства віддасть перевагу мати справу з постачальниками, готовими оформляти рахунки-фактури у валюті країни-імпортера. Крім того, знецінення іноземної валюти, яка підриває доходи від експорту товарів у перерахуванні на національну валюту, супроводжується підвищенням курсу національної валюти і призводить до зростання ціни експорту в іноземній валюті, яка знижує його конкурентоспроможність. Особливо руйнівний ефект буде в умовах попиту, чутливого до змін ціни.

Прикладом нестабільності величини обсягу продажу може служити ситуація, якщо компанія бере участь у тендері (торгах) за контракт. Компанія повинна усвідомлювати, що тендер у національній валюті може поставити її в невигідне конкурентне положення, а тендер в іноземній валюті може викликати валютний ризик (у залежності від результатів тендера). Успіх у тендері пов'язаний з валютним ризиком, а невдача - ні. Це створює певні проблеми, і надалі буде показано, що найбільш ефективний захист від подібних ризиків можуть забезпечити валютні опціони.

Успіх у тендері має як наслідок посилення ступеня схильності компанії валютному ризику. Багато машинобудівних підрядних фірм працюють на Близькому Сході за контрактними цінами у доларах США, тоді як їхні витрати оцінюються в іншій валюті. Ці фірми виявилися чутливими для ризику збитків від падіння курсу долара і зіткнулися з необхідністю застрахувати себе на випадок, якщо тенденція до послаблення долара збережеться протягом тривалого періоду.

Імпортери, які одержують рахунки-фактури в іноземній валюті, також стикаються з невизначеністю при оцінці вартості імпорту в національній валюті. Для них це стає особливо проблематичним у випадку чутливості збуту до цінових змін, якщо, наприклад, їх конкурентами є внутрішні виробники, які не відчувають впливу змін обмінних курсів.

Найскладніша в теоретичному плані проблема виникає у зв'язку з датою виникнення операційного валютного ризику. Один з варіантів - вважати її датою виписки рахунку-фактури. Але як тоді бути з замовленнями, на які ще не оформлений рахунок-фактура? Якщо експортер одержав замовлення, на який накладна буде виписана в іноземній валюті, то ризик існує з моменту реєстрації замовлення, якщо ціна в іноземній валюті визначається в момент одержання замовлення. А як бути з замовленнями, що очікуються, але ще не отримані? Наприклад, агента британського туристичного бюро, що продає путівки на відпочинок у Європі. Йому потрібно буде враховувати оплату готелів у європейських валютах, які пов'язані з ризиком збитків у випадку підвищення курсів європейських валют відносно фунта стерлінгів. Таке підвищення збільшить його витрати у фунтах, у той час як прибуток від путівок визначається в момент опублікування прейскуранта. До моменту публікації прейскуранта підвищення курсів іноземних валют може бути враховане в призначуваних цінах. Проте як тільки прейскурант опублікований, змінити ціни вже неможливо, і операції агента турбюро піддані ризику. Тому виникнення операційного ризику може датуватися з моменту публікації прейскуранта.

Задача визначення операційного ризику може вимагати оцінки ситуації, якщо ціна угоди встановлена ​​в одній валюті, а оплата буде виконуватися в іншій. Можуть виникнути сумніви щодо валюти, підданої ризику: це валюта ціни або валюта платежу? Відповідь - це валюта ціни? Підвищення курсу валюти платежу відносно базової валюти не супроводжується відповідним зростанням курсу валюти ціни щодо базової валюти. Більш висока вартість купівлі одиниці валюти платежу (наприклад, одного долара) буде компенсуватися меншим числом одиниць (тобто доларів), які відповідають вартості товарів чи послуг за угодою, вираженої у валюті ціни.

Трансляційний (бухгалтерський) ризик пов'язаний з переоцінкою активів і пасивів і прибутку закордонних філій в національну валюту, а також може виникати при експорті чи імпорті інвестицій. Він впливає на показники балансу, що відбивають звіт про одержання прибутку і збитки після перерахунків сум інвестицій у національну грошову одиницю. Врахувати трансляційний ризик можна під час складання бухгалтерської та фінансової звітності. На відміну від операційного, трансляційний ризик не пов'язаний із грошовими потоками чи ж розмірами виплачуваних сум. Ризик збитків чи зменшення прибутку виникає при складанні консолідаційних звітів міжнаціональних корпорацій і їх іноземних дочірніх компаній або філій.

При складанні консолідаційного звіту про активи, пасиви і розмір прибутку відповідні показники дочірніх компаній, розраховані в окремих національних валютах, перетворюються на провідну валюту консолідаційного балансу за місцем розташування материнської компанії.

Найбільш показовим прикладом, який ілюструє виникнення трансляційної валютної експозиції, є переведення чистих інвестицій іноземної дочірньої компанії материнській. Під такими інвестиціями розуміють балансову вартість коштів материнської компанії і різницю між загальними активами дочірньої компанії і її зовнішніх зобов'язань (зобов'язаннями дочірньої компанії перед іншими фірмами, крім материнської, і інших компаній групи). Вартість чистих інвестицій, конвертована в національну грошову одиницю країни розміщення материнської компанії, збільшується чи зменшується відповідно зміні курсу валют.

Цей ризик ще відомий як розрахунковий, або балансовий ризик. Його джерелом є можливість невідповідності між активами і пасивами, вираженими у валютах різних країн. Наприклад, якщо британська компанія має дочірній філію в США, то в неї є активи, вартість яких виражена в доларах США. Якщо у британської компанії немає достатніх пасивів у доларах США, які компенсують вартість цих активів, то компанія піддається ризику. Знецінення долара США щодо фунта стерлінгів призведе до зменшення балансової вартості активів дочірньої компанії, так як балансовий звіт материнської компанії буде виражатися у фунтах стерлінгів. Аналогічно, компанія з чистими пасивами в іноземній валюті буде піддана впливу ризику у випадку підвищення курсу цієї валюти. Наприклад, компанія взяла кредит у швейцарських франках, тому що у Швейцарії були низькі процентні ставки, а потім обміняла франки на фунти стерлінгів для фінансування проекту в Сполученому Королівстві. Балансовий звіт покаже збільшення вартості пасивів у фунтах стерлінгів у випадку, якщо курс швейцарського франка відносно фунта стерлінгів зросте.

Важливо дати відповідь на питання, наскільки серйозну загрозу представляє трансляційний ризик. Якщо компанія вважає, що він не має особливого значення, то тоді немає необхідності хеджувати такий ризик. Ця точка зору виправдана, якщо зміни курсу розглядаються як відхилення від відносно стабільного курсу. Однак, якщо існує певна тенденція зміни курсу, то сама ця тенденція може виявитися суттєвою, хоча відхилення від курсу в ту або іншу сторону можуть і не мати значення.

Економічний валютний ризик пов'язаний з можливістю втрати доходів по майбутніх контрактах через зміну загального економічного стану як країн-партнерів, так і країни, де розміщена компанія. Перш за все, він обумовлений необхідністю здійснення постійних розрахунків по експортних і імпортних операціях, інтенсивність яких, у свою чергу, може залежати від коливань валютних курсів.

Економічний ризик визначається як імовірність несприятливого впливу змін обмінного курсу на економічне становище компанії, наприклад, імовірність зменшення обсягу товарообігу або зміни цін компанії на фактори виробництва і готову продукцію в порівнянні з іншими цінами на внутрішньому ринку. Ризик може виникати внаслідок зміни гостроти конкурентної боротьби, як з боку виробників аналогічних товарів, так і з боку виробників іншої продукції, а також зміни прихильності споживачів певній торговій марці. Вплив можуть мати й інші джерела, наприклад, реакція уряду на зміну обмінного курсу або стримування зростання заробітної платні в результаті інфляції, викликаної знеціненням валюти.

У найменшій мірі економічному ризику піддаються компанії, які несуть витрати тільки в національній валюті, не мають альтернативних джерел факторів виробництва, на які могли б впливати зміни валютного курсу. Ці компанії реалізують продукцію тільки всередині країни і не зустрічають конкуренції з боку товарів, на які ціни можуть стати більш виграшними в результаті сприятливої ​​зміни курсу. Проте навіть такі компанії не цілком захищені, тому що зміни обмінного курсу можуть мати наслідки, яких не зможе уникнути жодна фірма.

Коливання обмінних курсів можуть вплинути на ступінь конкуренції з боку інших виробників, вплинувши на структуру їх витрат або на їхні продажні ціни, виражені в національній валюті. Компанія, яка продає винятково на внутрішньому ринку, з витратами, оплачуваними тільки в національній валюті, постраждає від підвищення курсу внутрішньої валюти, оскільки конкурентні імпортні товари будуть більш дешевими, так само як і товари внутрішніх виробників-конкурентів, витрати яких оплачуються частково в іноземній валюті.

Зміни вартості валюти країни можуть мати додаткову значимість для компанії, яка розмістила свою філію в цій країні з метою забезпечення дешевого джерела постачань або на свій внутрішній ринок, або на ринки інших країн-споживачів.

Деякі сировинні товари за традицією оцінюються в певних валютах. Яскравим прикладом цього є ціни на нафту в доларах США. Компанії, які отримують дохід в інших валютах, можуть бути чутливими для ризику можливих збитків від підвищення курсу долара відносно валют, в яких вони отримують свої доходи. Одним із прикладів таких фірм є авіакомпанії. Якщо вони до того ж купують літаки в США і мають у результаті боргові зобов'язання в доларах, то посилюється їх схильність ризику втрат від підвищення курсу долара щодо національних валют, в яких вони отримують доходи.

Раніше згадувалося, що моментом виникнення операційного валютного ризику варто вважати дату опублікування прейскуранта. Припустимо, що експортер спробує уникнути операційного ризику, пов'язаного з цінами в іноземній валюті, видавши прейскурант для закордонних покупців у національній валюті продавця. Тоді вплив коливань валютного курсу проявиться в обсягах продажів. Якщо підвищення курсу національної валюти і не знизить вартості надходжень від експорту, вираженої в національній валюті, то таке підвищення обумовить тенденцію до зменшення обсягу експорту, тому що ціни в перерахуванні на іноземну валюту зростуть.

Економічний валютний ризик підрозділяють на два:

• прямий, якщо передбачається зменшення прибутку по майбутніх операціях унаслідок зниження обмінного курсу валют;

• усереднений (побічний), пов'язаний з втратою певної частини конкурентноздатності вітчизняних товаровиробників у порівнянні з іноземними.

Головним чинником виникнення прямого економічного валютного ризику є майбутні експортно-імпортні договори чи валютні операції. Після підписання договору (укладення контракту) і до настання терміну оплати згідно з договором економічний валютний ризик трансформується в операційний.

Усереднений ризик характеризує можливість виникнення збитків, пов'язаних зі зниженням конкурентноздатності компанії в порівнянні з іноземними товаровиробниками й експортерами в зв'язку зі зміною валютних курсів, високою валютною собівартістю і відносно низькими цінами на вироблену продукцію.

Наприклад, на світовому ринку домінують два виробники компресорного устаткування - Україна і Росія. Продукція здебільшого експортується, а тому оцінюється в доларах США. Якщо зміни курсу долара до гривні і до рубля будуть пропорційно однакові, то конкурентоспроможність товаровиробників залишиться відносно стабільною: зі зниженням курсу долара одночасно і до гривні, і до рубля конкурентоспроможність товарів на світових ринках підвищується, і це буде вигідно обом країнам. У випадку такого ж підвищення курсу долара (і одночасного зниження курсів гривні і рубля) конкурентоспроможність товарів двох країн між собою залишиться відносно незмінною, але доходи від продажу, виражені в доларах США, зменшаться.

Якщо ж курс гривні підвищиться на більший відсоток, ніж курс рубля, конкурентні цінові переваги будуть на боці українського експортера; якщо навпаки - то на боці російського. У даному прикладі підвищення чи зниження цінової конкурентоспроможності товаровиробників буде залежати, крім зміни курсу долара, ще і від зміни курсового співвідношення між гривнею і рублем. У разі підвищення курсу гривні щодо рубля цінові переваги будуть на боці російського експортера компресорного устаткування, у випадку зниження - навпаки.

Визначаючи валютні ризики і розробляючи способи їхнього запобігання, необхідно чітко уявляти можливі наслідки кожного виду валютної експозиції.

Операційний валютний ризик може скоротити чистий приплив коштів, прибутку і доходів, а також привести до скорочення ринків збуту.

Наявність економічного валютного ризику приводить до зниження конкурентноздатності експортерів на зовнішніх ринках, до зниження рівня рентабельності продукції і прибутковості підприємств.

Трансляційний ризик може викликати зменшення вартості іноземних активів (чи збільшення вартості пасивів) в іноземній валюті, яка стане причиною зниження загальної вартості підприємства (статутного капіталу), а також зниження курсової вартості акцій і їхньої прибутковості.

Основою запобігання трансляційних ризиків є вибір валютного курсу, по якому здійснюється трансляція, - по поточному (на дату розрахунків) або історичному (на дату здійснення операції). З огляду на це можуть бути використані кілька методів перерахунку балансу:

• всі поточні операції здійснюються за поточним курсом, а довгострокові - по історичному;

• фінансові операції враховуються за поточним курсом, а товарні - по історичному;

• всі валютні операції здійснюються за одним курсом.

Основою управління валютним ризиком є ​​чітке визначення його кількісних характеристик, які дають можливість банкам і корпораціям застосувати селективне керування, тобто страхувати тільки неприйнятний валютний ризик - ризик, імовірність настання якого дуже висока. Це пов'язано з тим, що на практиці валютний ризик існує при будь-якій валютній операції, але не всі вони приводять до збитків, тим більше в обсягах, що загрожують існуванню підприємства чи банку. Найбільш часте при чіткій організації фінансової роботи майбутні збитки можна звести до мінімуму або ж перекрити незначні суми збитків відповідної прибутком.

Основними елементами оцінки операційного ризику є визначення:

• виду іноземної валюти, по якій відбуваються розрахунки;

• суми валют;

• тривалості періоду валютного ризику;

• виду валютних розрахунків (платежі / виручка).

Вибір валюти для здійснення розрахунків можна розглядати як своєрідний метод страхування ризику. Оптимальним було б використання національної грошової одиниці, оскільки при цьому валютний ризик практично відсутній. Але на практиці ця проблема вирішується по-різному. Так, наприклад, у США 98% експорту і 85% імпорту оцінюються в доларах США. В Англії у фунтах стерлінгів розрахунки ведуться тільки при 76% експорту і 30% імпорту, а в Японії в ієнах оцінюються тільки лише 29% експорту і 3% імпорту.

Загальним правилом вибору валюти розрахунків є орієнтація експортерів на сильну валюту, тобто таку, купівельна спроможність якої щодо національної грошової одиниці підвищується, а імпортерів - на слабку валюту, купівельна спроможність якої має тенденцію до зниження.

Період операційного ризику охоплює проміжок часу між укладенням договору й оплатою контракту, а тому в числовому вираженні ризик буде тим менше, ніж коротше цей період і чим менше сума договору.

В економічній практиці окремі види валютного ризику дуже часто переплітаються між собою, а тому загальну суму ризику можна визначити тільки лише тоді, якщо складається підсумковий баланс, тобто як бухгалтерський ризик.

Існують операційні, трансляційні й економічні ризики, які на перший погляд не очевидні. Наприклад, постачальник на внутрішньому ринку може використовувати імпортні ресурси, і компанія, яка користується послугами такого постачальника, побічно схильна до операційного ризику, тому що підвищення вартості витрат постачальника в результаті знецінення національної валюти змусило б цього постачальника підвищити ціни. Ще одним прикладом може бути ситуація з імпортером, якому виписується рахунок-фактура в національній валюті і яка виявляє, що ціни змінюються його закордонним постачальником відповідно до змін обмінного курсу з метою забезпечення сталості цін у валюті країни постачальника.

1.3 Вплив валютних ризиків на діяльність вітчизняних суб'єктів зовнішньоекономічної діяльності

Виникнення валютного ризику прямо пов'язане з валютним курсом, тому, на нашу думку, питання впливу валютних ризиків на діяльність економічних суб'єктів в першу чергу стосується впливу змін валютного курсу на їх діяльність. Валютні курси впливають на зовнішню торгівлю різних країн, впливаючи на цінові співвідношення експорту й імпорту і викликаючи зміни внутрішньо-економічної ситуації, а також змінюючи поведінку фірм, які працюють на експорт або конкурують з імпортом.

У цілому знецінення національної валюти надає можливість експортерам цієї країни знизити ціни на свою продукцію в іноземній валюті, одержуючи при її обміні ту ж суму в національних грошових одиницях. Це підвищує конкурентоспроможність їх товарів і створює можливості для збільшення експорту. Імпорт же при цьому ускладнюється, тому що для одержання тієї ж суми у своїй валюті іноземні експортери змушені підвищити ціни.

Одночасно відбувається збільшення імпортних цін (якщо попит на імпорт нееластичний за цінами), а слідом за цим і збільшення їхнього загального рівня. Зворотні явища спостерігаються при зміцненні національної валюти.

Багато країн маніпулюють валютними курсами для рішення своїх задач як в області економічного розвитку, так і в області захисту від валютного ризику. Маніпулювання містить у собі цілий ряд заходів - від штучного заниження чи, навпаки, завищення курсів національних валют, використання тарифів і ліцензій до механізму інтервенцій.

Завищений курс національної валюти - це офіційний курс, встановлений на рівні вище паритетного курсу. Паритетний курс розраховується на основі зіставлення вартостей кошиків товарів, однакових по якісних і кількісних характеристиках, у двох країнах. У свою чергу, занижений валютний курс - це офіційний курс, встановлений вище паритетного.

Якщо ціни в іноземній державі підвищуються швидше, ніж на внутрішньому ринку, але курс іноземної валюти знижується в розмірі, меншому, ніж це обумовлено різницею в рівнях інфляції, то іноземна валюта переоцінена (його курс завищений). У цьому випадку вигідний експорт товарів з національної держави.

Іноді встановлюються різні режими валютних курсів для різних учасників валютного ринку в залежності від проведених операцій: комерційних чи фінансових. Часто по комерційних операціях застосовується офіційний валютний курс, а по операціях, пов'язаних з рухом капіталу, - ринковий. Курс по комерційних операціях звичайно є заниженим. Спочатку для країн, які штучно занизили курс власної валюти, спостерігається пожвавлення економіки, викликане підвищенням конкурентоспроможності експорту. Однак далі наростають обмеження внутрішньогалузевого і міжгалузевого перерозподілу ресурсів, велика частина національного доходу направляється в сферу виробництва за рахунок зменшення в ньому частки споживання, яке призводить до підвищення рівня споживчих цін у країні, за рахунок якої відбувається погіршення рівня життя трудящих. Негативний вплив на зміну пропорцій народного господарства може зробити і штучна підтримка постійного валютного курсу, рівень якого значно розходиться з паритетним, призводячи до закріплення однобокої орієнтації в розвитку окремих галузей економіки.

Розділ 2. Методи страхування валютних ризиків

2.1. Валютні ризики при укладанні стандартних контрактів

Підприємства та організації, які безпосередньо виходять на зовнішній ринок, стикаються з небезпекою валютних втрат через різке коливання курсів іноземних валют. Валютні ризики існують при веденні розрахунків як у вільно конвертованих валютах (ВКВ), так і в клірингових валютах, а також при здійсненні товарообмінних операцій. Розрізняють два основних валютних ризику: ризик готівкових валютних збитків по конкретним операціям в іноземній валюті і ризик збитків при переоцінці активів і пасивів, а також балансів зарубіжних філій у національну валюту.

Ризик готівкових валютних збитків існує як при укладанні контрактів, так і при наданні (або отриманні) кредитів і полягає в можливості зміни курсу валюти операції по відношенню до рубля (і, відповідно, зміни величини надходжень або платежів при перерахунку в рублі).

Зазначені валютні ризики (до і після укладення контракту) розрізняються за характером та існуючим можливостям їх попередження. Так, перший вид ризику (до підписання контракту) - близький до цінового ризику або ризику погіршення конкурентоспроможності, пов'язаному зі зміною валютного курсу. Він може бути врахований вже в процесі ведення переговорів. Зокрема, у разі різкої зміни валютного курсу в період проведення переговорів підприємство може наполягати на деякій зміні початкової ціни, яке компенсувало б (повністю або частково) зміна курсу. Однак після підписання контракту (якщо в нього не включена відповідна валютна обмовка) подібні домовленості вже неможливі.

Власне валютний ризик (ризик, пов'язаний зі зміною валютного курсу в період між підписанням контракту (і платежів по ньому) у валюті експортера внаслідок зниження курсу іноземної валюти до національної або збільшення вартості імпортного контракту в результаті підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до гривні. На практиці зазначений ризик може бути усунений шляхом застосування різних методів страхування валютних ризиків. Ризик упущеної вигоди полягає в можливості отримання гірших результатів при виборі одного з двох рішень - страхувати або не страхувати валютний ризик. Так, зміни курсу можуть виявитися сприятливими для ВЕО або підприємства, і, застрахувавши контракт від валютних ризиків, воно може втратити прибутку, яку в іншому випадку повинно було отримати. Разом з тим, фактично неможливо передбачити ризик упущеної вигоди без достатньо ефективних прогнозів валютних курсів.

На залежність виручки підприємств від коливань валютних курсів впливає і порядок внутрішніх розрахунків за експортно-імпортними операціями.

Валютні ризики виникають при імпорті як за рахунок централізованих коштів (коли підприємство сплачує відповідний рублевий еквівалент платежів в інвалюті за імпортним контрактом), так і за рахунок власних валютних коштів підприємства. У цьому випадку ризики, пов'язані з можливістю зміни валютного курсу, виникають, якщо валютні-кошти зберігаються на рублевих рахунках або на рахунку, вираженому в будь-якій третій валюті, відмінній від валюти імпортного контракту. Для вітчизняних організацій і підприємств доступними є такі методи страхування валютних ризиків:

• вибір валюти (чи валют) ціни зовнішньоторговельного контракту;

• включення в контракт валютного застереження;

• регулювання валютної позиції за укладеними контрактами;

• виконання послуг комерційних банків зі страхування валютних ризиків.

Вибір валюти ціни зовнішньоторговельного контракту як метод страхування валютних ризиків є найбільш простим. Його мета - встановлення ціни контракту в такій валюті, зміна курсу якої виявляться сприятливими. Для експортера це буде так звана "сильна" валюта, тобто валюта, курс якої підвищується протягом терміну дії контракту. До моменту платежу фактична виручка за контрактом, перерахована в рублі, перевищить спочатку очікувалося.

Навпаки, імпортер прагне укласти контракт у валюті з знижується курсом ("слабкої" валюти). Тоді до моменту платежу йому доведеться заплатити меншу суму в рублях, ніж передбачалося, оскільки іноземна валюта в рублях буде коштувати дешевше. Вдало обрана валюта ціни дозволяє не тільки уникнути втрат, пов'язаних зі зміною валютних курсів, а й отримати прибуток.

Разом з тим даний метод має свої недоліки. По-перше, очікування підвищення або зниження курсу іноземної валюти можуть не виправдатися. Тому при використанні цього методу необхідні достовірні прогнози динаміки валютних курсів.

По-друге, при укладанні зовнішньоторговельних контрактів не завжди є можливість вибирати найбільш підходящу валюту ціни. Наприклад, на деяких міжнародних товарних ринках ціни зовнішньоторговельного контракту встановлюються у валюті експортера.

У відношенні багатьох товарів, зокрема, сировини і продовольства, існує реальна можливість вибору валюти ціни, яка застосовується в контракті, за домовленістю між контрагентами. Але інтереси сторін при виборі валюти ціни не збігаються: для експортера за будь-яких обставин більш вигідно встановлювати ціну в "сильній" валюті, а для імпортера - в "слабкій

У зв'язку з тим, що курси абсолютно усіх валют, у тому числі і резервної валюти - долара США, схильні до періодичних коливань унаслідок різних об'єктивних і суб'єктивних причин, практика міжнародних економічних відносин виробила підходи до вибору стратегії захисту від валютних ризиків. Сутність цих підходах полягає в тому, що:

1.Прінімаются рішення про необхідність спеціальних заходів по страхуванню валютних ризиків

2.Виделяется частина зовнішньоторговельного контракту чи кредитної угоди - відкрита валютна позиція-яка буде страхуватися

3.Вибіраем конкретний спосіб і метод страхування ризику.

У міжнародній практиці застосовуються три основні способи страхування ризиків:

1.Односторонніе дії одного з партнерів

2.Операціі страхових компаній, банківські та урядові гарантії

3.Взаімная домовленість учасників угоди.

На вибір конкретного методу страхування ризику впливають такі фактори, як:

• особливості економічних і політичних відносин із сторони-контрагентом угоди;

• конкурентоспроможність товару;

• платоспроможність контрагента угоди;

• діючі валютні і кредитно-фінансові обмеження в даній країні;

• термін покриття ризику;

• наявність додаткових умов здійснення угоди;

• перспективи зміни валютного курсу або процентних ставок на ринку.

Світова практика страхування валютних і кредитних ризиків відображає які відбуваються зміни у світовій економіці і валютній системі в цілому. Найбільш простим і найпершим методом страхування валютних ризиків були захисні застереження.

2.2 Захисні застереження

Золоті і валютні захисні застереження застосовувалися після другої світової війни. Золота обмовка заснована на фіксації золотого вмісту валюти платежу на дату укладання контракту і перерахунку суми платежу пропорційно зміні золотого змісту на дату виконання. Розрізнялися пряма і непряма золоті обмовки. При прямій застереженні сума зобов'язання прирівнювалась у ваговій кількості золота; при непрямій - сума зобов'язання, виражена у валюті, перераховувалася пропорційно зміні золотого змісту цієї валюти (звичайно-долари). Застосування цього застереження грунтувалося на тому, що в умовах повоєнної Брентонвудской валютної системи існували офіційні золоті паритети-співвідношення валют за їх золотим змістом, які з 1934 по 1976 рік встановлювалися на базі офіційної ціни золота, вираженої в доларах. Однак через періодично відбувалися коливаннях ринкової ціни золота і частих девальвацій провідних світових валют, золота обмовка поступово втратила свої захисні властивості і перестала застосовуватися зовсім з часу прийняття Ямайської валютної системи, що скасувала золоті паритети й офіційну ціну золота.

Валютна обмовка - умова в міжнародному контракті, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу валюти застереження з метою страхування валютного або кредитного ризику експортера або кредитора. Найбільш поширена форма валютної обмовки - розбіжність валюти ціни і валюти платежу. При цьому експортер або кредитор зацікавлений у тому, щоб в якості валюти ціни вибиралася найбільш стійка валюта або валюта, підвищення курсу якої прогнозується, тому що при виробництві платежу підрахунок суми платежу проводиться пропорційно курсу валюти ціни. У розглянутому на стор.1 прикладі експортер з Німеччини, що вибрав валютою ціни долар, неправильно спрогнозував кон'юнктуру світового ринку і поніс втрати через падіння курсу долара в момент здійснення платежу за контрактом. Звідси випливає, що в умовах нестабільності плаваючих валютних курсів, цей метод страхування валютних ризиків є неефективним. Аналогічний висновок можна поширити і на іншу форму валютного застереження - коли валюта ціни і валюта платежу збігаються, а сума платежу ставиться в залежність від більш стабільної валюти застереження (дуже активно використовується зараз в Росії).

Для зниження ризику падіння курсу валюти ціни на практиці одержали поширення багато валютні застереження.

Багато валютне застереження - умова в міжнародному контракті, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу кошика валют, заздалегідь обираних за згодою сторін. Багатовалютна застереження має переваги перед одновалютной:

• по-перше, валютна корзина, як метод виміру середньозваженого курсу валют, знижує ризик різкої зміни суми платежу;

• по-друге, вона найбільшою мірою відповідає інтересам контрагентів угоди з погляду валютного ризику, тому що включає валюти різної стабільності.

Разом з тим до недоліків багатовалютної застереження можна віднести складність формулювання застереження в контракті в залежності від способу розрахунку курсових втрат, неточність якої призводить до різного трактування сторонами умов обмовки. Іншим недоліком багатовалютної застереження є складність вибору базисної корзини валют.

Після скасування золото-девизного стандарту і режиму фіксованих паритетів і курсів і переході до Ямайської валютної системи і плаваючих валютних курсів міжнародні валютні одиниці прирівняні до визначеної валютної корзини. Існує кілька видів валютних кошиків. Вони розрізняються складом валют:

1. Симетрична корзина - у ній валюти наділені однаковими питомими вагами.

2. Асиметрична корзина - у не валюти наділені різними питомими вагами.

3. Стандартна корзина - валюти зафіксовані на визначений період застосування валютної одиниці в якості валюти обмовки.

4. Регульована корзина - валюти змінюються в залежності від ринкових факторів.

Перевагою застосування СДР або євро як бази багатовалютної застереження полягає в тому, що регулярні і загальновизнані їхні котирування виключають невизначеність при підрахунку сум платежу.

Складовими елементами механізму валютної обмовки є:

• початок її дії, що залежить від встановленого в контракті межі коливань курсу

• дата базисної вартості валютної корзіни.Датой базисної вартості звичайно є дата підписання контракту або попередня їй дата.Іногда застосовується ковзна дата базисної вартості, що створює додаткову невизначеність.

• дата або період визначення умовної вартості валютної корзини на момент платежу: звичайно, робочий день безпосередньо перед днем ​​платежу або декілька днів перед ним.

• обмеження дії валютного застереження при зміні курсу валюти платежу проти курсу валюти застереження шляхом встановлення нижньої і верхньої меж дії застереження (звичайно у відсотках до суми платежу).

Іншими формами багатовалютної застереження є:

1. Використання в якості валюти платежу декількох валют з узгодженого набору, наприклад: долар, марка, швейцарський франк і фунт стерлінгів.

2.Опціон валюти платежу - на момент укладання контракту ціна фіксується в декількох валютах, а при настанні платежу експортер має право вибору валюти платежу.

Обмеженість застосування валютної обмовки взагалі (і багатовалютної зокрема) полягає в тому, що вона страхує від валютного й інфляційного ризику лише в тій мірі, в якій зростання товарних цін відбивається на динаміки курсів валют. Прикладом може служити Росія, де валютні застереження зараз практикуються повсюдно, у тому числі і при внутрішніх розрахунках: незважаючи на те, що продавці товарів, як правило, обмовляють їхню ціну в залежності від курсу долара, їхні втрати від внутрішньої інфляції не компенсуються зростанням курсу. У світовій практиці для страхування експортерів і кредиторів від інфляційного ризику використовуються товарно-цінові застереження.

Товарно-цінова обмовка-умова, що включається в міжнародний контракт з метою страхування від інфляційного ризику. До товарно-цінових застережень відносяться:

1.Оговоркі про ковзної ціною, підвищується в залежності від ціноутворюючих факторів.

2.Індексная обмовка - умова, за якою суми платежу змінюються пропорційно зміні цін за періоди з дати підписання до моменту виконання зобов'язання. Індексні застереження не отримали широкого поширення у світовій практиці через труднощі з вибором і перерахунком індексів, реально відображають зростання цін.

3.Комбінірованная валютно-товарна обмовка використовується для регулювання суми платежу з урахуванням зміни валютних курсів і товарних цін. У випадку односпрямованої динаміки зміни валютних курслв і товарних цін підрахунок сум платежу відбувається пропорційно од максимально змінився фактору. Якщо ж за період між підписанням і виконанням угоди динаміка валютних курсів і динаміка товарних цін не збігалися, то сума платежу змінюється на різницю між відхиленням цін і курсів.

4.Компенсаціонная угода для страхування валютних ризиків при кредитуванні: сума кредиту ув'язується з ціною у визначеній валюті (може використовуватися корзина валют) товару, що поставляється в рахунок погашення кредиту.

До теперішнього часу валютні обмовки, як метод страхування валютних ризиків експортерів і кредиторів, в основному на практиці перестали застосовуватися. Замість них з початку 70-х років стали застосовуватися сучасні методи страхування: валютні опціони, форвардні валютні операції, валютні ф'ючерси, міжбанківські операції "своп".

2.3 Валютні опціони

Валютний опціон - угода між покупцем опціону і продавцем валют, яка дає право покупцю опціону купувати чи продавати за визначеним курсом суму валюти протягом обумовленого часу за винагороду, що сплачується продавцю.

Валютні опціони застосовуються, якщо покупець опціону прагне застрахувати себе від втрат, пов'язаних зі зміною курсу валюти у визначеному напрямку. Ризик втрат від зміни курсу валют може бути декількох видів.

Приклад. Експортер та імпортер уклали контракт, за яким експортер зобов'язувався поставити партію товарів імпортеру на умовах поновлюваного акредитиву. Після поставки частини товару експортер відмовився допоставити частину, що залишилася, пославшись на невиконання імпортером умов постачання. Імпортер порушив проти свого контрагента судовий процес, вимагаючи завершити постачання і відшкодувати збитки. Таким чином, експортер ризикує програти справу і понести збитки через прогнозоване падіння курсу валюти ціни. Прагнучи убезпечити себе від цього ризику, експортер купує опціон продавця цієї валюти й у випадку несприятливого для себе результату справи і знецінення іноземної валюти буде мати можливість продати свій виторг (реалізувати опціон) по заздалегідь обумовленому курсу. Якщо ж він виграє справу чи курс іноземної валюти не зменшується, то експортер не реалізує опціон, втрачаючи при цьому виплачену продавцю опціону премію, але все одно мінімізує свої збитки.

Приклад. У зв'язку з підвищенням ФРС процентної ставки по долару інвестор з Німеччини придбав долари і розмістив їх на 6-ти місячний депозит в американському банку. Одночасно з цим він купує опціон продавця цієї валюти, тому що побоюється, що за час дії депозитного договору курс долара може впасти нижче розрахованого ним значення і він реально понесе збитки. У випадку, якщо це відбудеться, інвестор реалізує опціон і продасть долари за встановленим курсом (вище ринкового), втративши при цьому премію. Якщо курс долара не опуститься нижче критичного рівня, інвестор не реалізує опціон і втрачає тільки премію, сплачену продавцю опціону.

2.4 Валютні ф'ючерси

Валютні ф'ючерси вперше стали застосовуватися в 1972 році на Чиказькому валютному ринку. Валютний ф'ючерс - термінова угода на біржі, що представляє собою купівлю-продаж певної валюти за зафіксованим на момент укладання угоди курсу з виконанням через визначений термін. Відмінність валютних ф'ючерсів від операцій-форвард полягає в тому, що:

1) ф'ючерси це торгівля стандартними контрактами

2) обов'язковою умовою ф'ючерса є гарантійний депозит

3) розрахунки між контрагентами здійснюється через клірингову палату при валютній біржі, яка виступає посередником між сторонами й одночасно гарантом угоди.

Перевагою ф'ючерса перед форвардним контрактом є його висока ліквідність і постійне котирування на валютній біржі. C допомогою ф'ючерсів експортери мають можливість хеджування своїх операцій.

Схему хеджування за допомогою ф'ючерсний валютної операції розглянемо на прикладі російського імпортера, що здійснює платіж за контрактом у доларах (валюта ціни - євро) експортеру з ЄЕС. При підвищенні курсу марки російський імпортер несе збитки, т.к для оплати контракту йому потрібно більше доларів, ніж він розраховував заплатити при укладанні угоди. Щоб застрахувати свій валютний ризик, імпортер дає доручення брокеру укласти на МТБ два ф'ючерсних контракту:

• один з продажу євро на суму ціни контракту;

• інший на купівлю доларів на суму, рівну ціні контракту, перерахованої за курсом євро до долара на момент його укладення.

У цьому випадку, якщо рублеві біржові котирування долара і євро в Росії будуть змінюватися відповідно до тенденцій світового валютного ринку, ризик буде застрахований. Контракт від продажу євро принесе рублеву прибуток у розмірі збільшення курсу євро щодо долара в перерахунку на рублі, а контракт на купівлю доларів застрахує всю угоду від стрибка рублевого курсу. У принципі імпортер може одержати додатковий виграш, якщо створяться сприятливі умови для гри на різниці у взаємній котируванні євро і долара і їх крос-курсу через рубль за ф'ючерсними контрактами.

Єдине додаткова умова полягає в тому, що контракт на євро і долар треба укласти з тим розрахунком, щоб ф'ючерсні котирування (не залежно від абсолютних величин) співвідносилися так само, як і біржові крос-котирування цих валют через рубль на момент укладання товарного контракту.

Одночасно з хеджерами на біржі активно діють валютні спекулянти. Технічно їх дії аналогічні діям хеджерів, але спекулянти несуть ціновий ризик, тому що нічого не страхують. У Росії, де ф'ючерсна торгівля має невеликий досвід, спекулятивні угоди переважають над угодами, пов'язаними з хеджуванням, що підвищує ризик хеджерів. Світовий досвід розвитку ф'ючерсної торгівлі показав, що повноцінний і значний за обсягом ф'ючерсний ринок не може складатися з одних спекулянтів. У цьому випадку середній прибуток від операцій кожного гравця (за статистикою великих чисел) дорівнювала б нулю на тривалому відрізку часу, і ринок швидко б прийшов до виродження. Реальний потік пропозиції і попиту на ф'ючерсний ринок забезпечують перш за все страхує. Правда тут існує проблема: інтереси страхує угоду клієнта і його брокера знаходяться у протиріччі. Брокер зацікавлений продати ф'ючерс, куплений за мінімальною ціною і отримати прибуток. Страхує навпаки зацікавлений зберегти дешевий ф'ючерс при зростанні біржового курсу аж до розрахункового дня, тому що він гарантує стабільність його прибутку за товарним контрактом. При цьому, якщо хеджер сам виходить на ринок, то його дії не спрямовуються на отриманні прибутку за строковими угодами і операціях з реальною валютою. У цьому випадку професійні спекулянти, які ретельно відслідковують ринок і володіють великим обсягом коштів для здійснення гри, можуть перегравати хеджерів, що веде для останніх до виникнення додаткових валютних ризиків і збитків там, де по ідеї ці збитки повинні страхуватися. Світова практика виробила спеціальні заходи захисту хеджерів шляхом встановлення жорстко регламентованих правил торгів на біржі

2.5 Міжбанківські операції "своп"

"Своп" - операція, що поєднує готівкову купівлю-продаж з одночасним укладанням контрсделкі на певний термін. Існує декілька типів операцій "своп": валютні, процентні, боргові, з золотом і їхні різні сполучення.

Валютна операція "своп" являє собою покупку іноземної валюти на умовах "спот" в обмін на вітчизняну валюту з наступним викупом. Наприклад, німецький банк, маючи тимчасово зайві долари США, продає їх на марки американському банку й одночасно купує долари на термін із постачанням через 1 місяць.

Операція "своп" може бути використана для хеджування. У розглянутому вище прикладі з експортером з Німеччини банк експортера потерпів збитки від форвардної покупки валюти у свого клієнта, тому що премія, сплачена продавцем валюти виявилася менше збитків від підвищення курсу марки. Щоб застрахувати цю операцію, банк міг вдатися до угоди "своп": очікуючи підвищення курсу марки, продати долари іншому банку за марки, і одночасно купити долари з поставкою через місяць. У результаті цієї операції через падіння курсу долара по відношенню до марки, банк експортера одержав би прибуток, яка покрила б його збитки від форвардної угоди зі своїм клієнтом. Освоївши грамотне проведення подібних операцій, банк експортера міг би надавати своєму клієнту послуги по форвардній покупці його валюти за вигідним для клієнта курсу і надалі (у тому випадку, якщо це важливий для банку клієнт).

Операції "своп" зручні для банків, тому що не створюють непокритої валютної позиції - обсяги вимог і зобов'язань банку в іноземній валюті збігаються. Цілями "своп" бувають:

• придбання необхідної валюти для міжнародних розрахунків

• здійснення політики диверсифікації валютних резервів

• підтримка визначених залишків на поточних рахунках

• задоволення потреб клієнта в іноземній валюті та ін

До правочинів "своп" особливо активно вдаються центральні банки. Вони використовують їх для тимчасового підкріплення своїх валютних резервів у періоди валютних криз і для проведення валютних інтервенцій. Так у 70-х роках у період падіння курсу долара ліміт оперцій "своп" ФРС із 14 іноземними центральними банками і Банком міжнародних розрахунків збільшився до 22.16 млрд. доларів у 1978 р. проти 50 млн. доларів в 1962 р. У 1969 році створена багатостороння система операцій "своп" через Банк міжнародних розрахунків у Базелі, в рамках якої центральні банки надають БМР кредит строком до 6 місяців для здійснення інтервенцій на євроринку в цілях підтримки попиту на певні євровалюти. Центральні банки використовують "своп" у якості одного з методів валютного регулювання, перш за все для підтримки курсів валют.

Операції "своп" c золотом проводяться аналогічним чином: метал продається на умовах готівкового продажу й одночасно викуповується з платежем через визначений термін.

Операції "своп" c валютою і золотом означають тимчасовий обмін активами, з відсотками і борговими вимогами - остаточний обмін. Сутність операцій "своп" з відсотками полягає в тому, що одна сторона зобов'язується виплатити іншій відсотки за ставкою LIBOR в обмін на отримання платежів за фіксованою ставкою. Виграє та сторона, яка не помилилася в прогнозуванні ринкової процентної ставки. Операції "своп" з борговими зобов'язаннями полягають у тому, що кредитори обмінюються не тільки процентними надходженнями, але і всією сумою боргу клієнта. Операції "своп" c валютою і відсотками іноді об'єднуються: одна сторона виплачує відсотки за плаваючою процентною ставкою в доларах США в обмін на одержання процентних платежів за фіксованою ставкою в євро.

До операцій "своп" на фінансових ринках близькі за змістом так звані операції "репо" (repurchasing agreement, або repo, або buybacks). Операції "репо" засновані на угоді учасників угоди про зворотний викуп цінних паперів. Угода передбачає, що одна сторона продає іншій пакет цінних паперів певного розміру з зобов'язанням викупити його по заздалегідь обумовленою ціною. Іншими словами одна сторона кредитує іншу під заставу цінних паперів. Операції "репо" бувають декількох видів. "Репо з фіксованою датою" передбачає, що позичальник зобов'язується викупити цінні папери до заздалегідь обговореної дати. Операції "відкриті репо" припускають, що викуп цінних паперів може бути здійснений у будь-який час або в будь-який час після визначеної дати. За допомогою операцій "репо" власники крупних пакетів цінних паперів одержують можливість більш ефективно розпоряджатися своїми активами, а банки та інші фінансові інститути одержують ще один інструмент управління ліквідністю.

3. Методи вдосконалення управління валютними ризиками

3.1 Хеджування валютних ризиків при зовнішньоторговельних операціях з використанням можливостей міжнародного валютного ринку

Виникнення валютного ризику прямо пов'язане з валютним курсом, тому, на нашу думку, питання впливу валютних ризиків на діяльність економічних суб'єктів в першу чергу стосується впливу коливання валютного курсу на їх діяльність. Одним з новітніх підходів до хеджування валютного ризику сьогодні є хеджування з використанням маржинальної торгівлі на міжнародному валютному ринку forex. Розглянемо детальніше особливості маржинальної торгівлі та можливості, які вона надає для хеджування валютних ризиків.

Підприємство, яке бажає скористатися даною послугою, попередньо переводить в заставу визначену суму, з якої будуть відніматися можливі збитки по його позиціям. Типовими умовами роботи є заставна сума в 5 - 10 тис. доларів США та надання 20-кратного "плеча". Тобто, поклавши на спеціальний торговий рахунок 10 тис. доларів США інвестор може оперувати її капіталом на загальну суму в 200 тис. доларів США. Мова йде не про реальне придбання валюти, а про покупку з обов'язковою наступним продажем (або навпаки), тобто про торгівлю, яка називається маржинальної.

Отже, в результаті дії маржинального механізму учасник ринку оперує сумами, які в декілька разів перевищують кількість його власних грошей. Відповідним більшим буде і фінансовий результат такої операції. З урахуванням середньої денної цінової динаміки - кількасот доларів на стандартний лот.

Розглянемо докладніше механізм маржинальної торгівлі. Основна мета торгівлі на будь-якому ринку - купити товар дешевше, а продати дорожче. Не став винятком і міжнародний ринок валют, тут необхідно спробувати визначити напрямок зміни ціни валюти і купити валюту, ціна на яку підвищується, або продати валюту, ціна на яку падає, а потім, уклавши зворотне угоду, отримати прибуток.

Для більшої наочності проведення торгівельних операцій наведемо наступний приклад. Припустимо, відкритий рахунок на 2000 торгових доларів (гарантійний депозит), відповідно при кредитному плечі 1:100 є можливість відкрити позицію в 200 000 доларів США. Ситуацію на ринку ілюструє рисунок 3.1

Рис. 3.1 Схема торгової операції на ринку forex

Як свідчить графік, о 08:30 годин курс євро щодо долара США склав 1,1358 / 1,1363. Проаналізувавши ситуацію на ринку було вирішено, що євро в даний момент недооцінений і повинен вирости. Відповідно до цього було прийнято рішення щодо покупки 100 000 євро (1 лот) за даним курсом.

Відзначимо, що будь-яка валюта має дві ціни - ціну Bіd, за якою можна продати валюту і ціну Ask по який можна її купити. Так, у розглянутому прикладі ціна Bіd - 1,1358, а ціна Ask, по якій була відкрита позиція - 1,1363. У точці 1 графіка ціна має значення 1,1360 і є середньою між цінами Ask та Bіd.

О 17:30 годин курс євро досягає рівня зазначеного в точці 2 і приймається рішення закрити позицію, а саме продати 100 000 євро за новим курсом. Так за час з 08:30 до 17:30 дохід становив 1 000 доларів США.

Відразу відзначимо, що дана операція не є типовою, а тільки ілюструє саму схему маржинальної торгівлі. Як правило, для того, щоб отримати за одну операцію прибуток у 1000 доларів з гарантійним депозитом 2000 доларів США необхідно мати значний досвід роботи на ринку і добре орієнтуватися в тонкощах прогнозування. Але теоретично це можливо.

Компанії, що займаються зовнішньоторговельними операціями (експортери та імпортери), в усьому світі є активними учасниками міжнародного валютного ринку. У експортерів існує постійний інтерес продавати іноземну валюту, а у імпортерів - купувати її.

Курси валют на міжнародному ринку forex постійно змінюються. У результаті цього реальна вартість купується або продається за валюту товару може значно змінитися, і контракт, що здавався вигідним, може в підсумку виявитися збитковим. Звичайно, можлива і зворотна ситуація, коли зміна курсу валюти приносить прибуток, але завданням торгової компанії не є отримання прибутку від зміни валютних курсів. Для торгової компанії важливо мати можливість планувати реальну собівартість купується або продається товару.

При великих фірмах, які займаються експортно-імпортними операціями, існують аналітичні відділи, які займаються прогнозуванням валютних курсів. Однак прогнозування не дозволяє повністю виключити невизначеність, тому компанії широко використовують у своїй діяльності хеджування валютних ризиків.

Грошові кошти, а також майбутні доходи або витрати в іноземних валютах схильні до валютного ризику. Зазвичай облік в компанії ведеться в якийсь одній валюті (наприклад, в доларах США), отже, в результаті переоцінки статей в іноземних валютах можливі прибутки або збитки при зміні курсів цих валют.

На сьогоднішній день, завдяки ринку forex, з'явився досить надійний спосіб хеджування валютного ризику, який полягає у фіксації поточної вартості засобів за допомогою укладання угод на цьому ринку. Хеджування приводить до того, що для компанії зникає ризик зміни курсів, що дає можливість планувати діяльність і бачити фінансовий результат, не перекручений курсовими коливаннями, дозволяє заздалегідь призначити ціни на продукцію, розрахувати прибуток, зарплату і т.д.

Хеджування валютного ризику за допомогою угод без руху реальних засобів (з використанням важеля) дає додаткові можливості:

• дозволяє не відволікати з обороту компанії значні кошти;

• дозволяє продати валюту, яка буде отримана в майбутньому.

Можна виділити два основних типи хеджування - хеджування покупця і хеджування продавця. Хеджування покупця використовується для зменшення ризику, пов'язаного з можливим зростанням ціни товару. Хеджування продавця застосовується в протилежній ситуації - для обмеження ризику, пов'язаного з можливим зниженням ціни товару.

Загальний принцип хеджування при зовнішньоторговельних операціях полягає у відкритті валютної позиції на торговому рахунку убік майбутньої операції по конвертації коштів. Імпортерові необхідно купувати іноземну валюту, тому він заздалегідь відкриває позицію покупкою валюти на торговому рахунку, а при настанні моменту реальної покупки валюти в своєму банку, закриває цю позицію. Експортеру необхідно продавати іноземну валюту, тому він заздалегідь відкриває позицію продажем валюти на торговому рахунку, а при настанні моменту реального продажу валюти в своєму банку, закриває цю позицію.

3.2 Практичні приклади використання можливостей хеджування

Наведемо кілька прикладів використання хеджування імпортерами та експортерами.

Приклад 1: Імпорт товарів з Європи

Компанія-імпортер очікує протягом місяця постачання партії товарів (наприклад, медикаментів) з Європи на суму 60 000 євро. У компанії на рахунку є долари і їй доведеться їх конвертувати у своєму банку в євро. Виходячи з розрахунку витрат і майбутнього прибутку, поточний курс євро компанію влаштовує. Але менеджер не бажає зараз купувати євро на всю суму контракту і тим самим консервувати свої кошти.

Тому він вирішує захеджувати ризик подорожчання євро шляхом укладання угод на торговому рахунку без реального постачання коштів. Для цього він переводить 5 000 доларів на свій торговий рахунок і відкриває довгу позицію по євро / долар (купує євро, продає долари) на суму 60 000 євро. Сума в 5 000 доларів на торговому рахунку дозволяє "витримати" несприятливий рух курсу порядку 800 пунктів (60 000 * 0.0800 = 4 800).

Таблиця 3.1

Послідовність дій при хеджуванні

Як видно з таблиці 3.1, отриманий на торговому рахунку збиток, компенсується прибутком від конвертації євро в банку за кращим курсом, ніж у момент укладання контракту. Тепер, незалежно від напрямку руху курсу євро на валютному ринку, сума прибутку і збитку завжди буде дорівнювати нулю. Таким чином, керівництво компанії позбавило себе від занепокоєння щодо можливого подорожчання євро і зберегло кошти для інших операцій.

Приклад 2: Експорт сировини в Європу

Протягом півроку очікується декілька поставок сировини за кордон з оплатою в євро на суму 600 000 євро. Однак компанія-експортер вважає за краще тримати свої кошти в доларах, тому їй доведеться отримані євро конвертувати в долари. Якщо в даний час курс євро до долара компанію влаштовує, то необхідно відкрити коротку позицію по євро / долар (продати євро і купити долари) відразу на всю суму контракту, а згодом закривати її частинами в залежності від суми кожної партії товару.

Таблиця 3.2

Послідовність дій при хеджуванні