Еволюція фінансового менеджменту

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

МІНІСТЕРСТВО АГЕНСТВО ДО ОСВІТИ
ГОУ ВПО «Сибірський Державний Технологічний Університет»
Гуманітарний факультет
Кафедра економіки та менеджменту
Фінансовий менеджмент
ДОПОВІДЬ
«Еволюція фінансового менеджменту»
Керівник:
Кандидат економічних наук,
доцент кафедри
економіки та менеджменту
Краус Є.А.
Розробив:
студент гр.74-1
Бондаренко М.В.
Красноярськ 2009

Введення
Фінансовий менеджмент - це вид професійної діяльності, спрямований на досягнення цілей підприємства (фірми) шляхом ефективного використання всієї системи фінансових взаємозв'язків, фондів і резервів, які формують фінансовий механізм діяльності підприємства в умовах ринкової економіки.
На відміну від бухгалтерського обліку, історія якого налічує не одне тисячоліття, фінансовий менеджмент як самостійна наука сформувався відносно недавно. Окремі фундаментальні розробки з теорії фінансів велися ще до другої світової війни, але перші наукові праці з фінансового менеджменту з'явилися тільки на початку 60-х років XX ст.
Еволюція основних теорій в практиці фінансового менеджменту тривала не один десяток років. Тим не менш, прийнято вважати, що початок процесу становлення фінансового менеджменту було покладено роботами Г. Марковіца, заклали основи сучасної теорії портфеля. Не менш відома і теорія арбітражного ціноутворення, запропонована С. Россом.
Подальший розвиток цей розділ теорії фінансів отримав у дослідженнях, присвячених ціноутворення цінних паперів, розробці концепції ефективності ринку капіталу, створення моделей оцінки ризику і прибутковості та їх имперического підтвердження, розробці нових фінансових інструментів і т.п. Завдяки досягненням західних і російських наукових діячів, напрямок фінансового менеджменту в наш час має не тільки певні традиції, але і хороші перспективи в майбутньому.

Еволюція фінансового менеджменту
На відміну від бухгалтерського обліку, історія якого налічує не одне тисячоліття, фінансовий менеджмент як самостійна наука сформувався відносно недавно. Окремі фундаментальні розробки з теорії фінансів велися ще до другої світової війни, але перші наукові праці з фінансового менеджменту з'явилися тільки на початку 60-х років XX ст. У них були з'єднані базові розділи теорії фінансів з аналітичними аспектами бухгалтерського обліку в рамках методології загальної теорії управління. Синтез теорії управління, теорії фінансів і аналітичного апарату бухгалтерського обліку дозволив сформувати фінансовий менеджмент.
В еволюції фінансового менеджменту виділяють три етапи.
На першому етапі (1930-1950) увага учених була зосереджена на оцінці фінансового стану за допомогою коефіцієнтів, обгрунтуванні способів управління грошовими потоками, діагностики банкрутства.
Другий етап (1950-1980 рр..) Характеризувався активним розвитком теорії фінансового менеджменту в напрямку розробки основ бюджетування, портфельної теорії, моделей оцінки фінансових активів, теорії структури та вартості капіталу, дивідендної політики, ризик-менеджменту. Завершився цей період розробкою методик оцінки бізнесу.
Третього етапу (з 1980 р. по теперішній час) властиво активний розвиток фінансового менеджменту за наступними напрямками: розробка концепції з управління вартістю, створення моделей організації, інтегральної оцінки ефективності діяльності організації.
Теорія структури капіталу. Основоположники цієї теорії - Ф. Модільяні і М. Міллер опублікували роботу, в якій прийшли до висновку, що вартість будь-якої організації визначається майбутніми доходами і, отже, не залежить від структури її капіталу.
Відповідно до цієї теорії вартість акцій не залежить від співвідношення між її позиковим і власним капіталом.
У 1963 р. Ф. Модільяні і М. Міллер опублікували другу роботу, присвячену структурі капіталу. У первісну модель вони ввели такий фактор, як податки, пом'якшивши тим самим прийняте раніше допущення - нульове оподаткування. Було доведено, що ціна акцій безпосередньо пов'язана з використанням позикових коштів: чим вище частка позикового капіталу, тим вище ціна акцій.
Модифікована теорія Модільяні - Міллера з урахуванням фактора витрат на ліквідацію фінансових утруднень дозволяє стверджувати наступне:
наявність певної частки позикового капіталу йде на користь;
надмірне використання позикового капіталу приносить шкоду;
для кожної організації існує своя оптимальна частка позикового капіталу.
Теорія портфеля. Її основоположником є ​​Г. Марковіц, який отримав за свої праці в 1990 р. Нобелівську премію з економіки. Відповідно до даної теорії сукупний рівень ризику може бути знижений за рахунок об'єднання ризикових активів у портфелі. Теорія Г. Марковіца включає наступні розділи:
оцінка інвестиційних якостей фінансових інструментів;
формування інвестиційних рішень щодо включення в портфель індивідуальних фінансових інструментів;
оптимізація портфеля, спрямована на зниження рівня його ризику при заданому рівні прибутковості;
сукупна оцінка сформованого інвестиційного портфеля за співвідношенням рівнів прибутковості і ризику.
На основі своєї теорії учений прийшов до наступних висновків:
для мінімізації ризику інвесторам варто об'єднати ризикові активи в портфелі;
рівень ризику по кожному окремому виду активів слід вимірювати не ізольовано від інших активів, а враховувати його вплив на загальний рівень ризику диверсифікованого портфеля інвестицій.
Модель оцінки дохідності фінансових активів. Ця модель конкретизує взаємозв'язок між рівнем ризику і необхідної прибутковістю. Вона розроблена Дж. Лінтнер, Я. Мойссіном і лауреатом Нобелівської премії У. Шарпом, і заснована на уявленні ідеального ринку капіталів і деяких інших припущеннях. Відповідно до цієї моделі необхідна прибутковість ризикових активів являє собою функцію безризикової дохідності, середньої прибутковості на ринку цінних паперів та індексу колеблемости прибутковості даного фінансового активу але відношенню до прибутковості на ринку в середньому. Концепція ідеального ринку капіталів передбачає наявність наступних умов:
повна відсутність трансакційних витрат;
відсутність податків;
наявність великої кількості покупців і продавців. Дії окремого продавця або покупця не впливають на ціну окремого цінного паперу;
рівний доступ на ринок як для юридичних, так і для фізичних осіб;
відсутність витрат на інформаційне забезпечення, яка передбачає рівний доступ до інформації;
однакові очікування у всіх діючих на ринку осіб;
відсутність фінансових ускладнень.
Теорія податкової диференціації Р. Літценбергера і К. Рамасвалі заснована на податкових ефекти. Відповідно до теорії податкової диференціації інвестори віддають перевагу акціям, загальна прибутковість яких за період володіння, обчислена з урахуванням податків, вище. Акціонери організації, що має відносно високий рівень дивідендів, повинні вимагати підвищеного доходу на акцію, щоб компенсувати втрати, пов'язані з підвищеним оподаткуванням. Що стосується організації, то їй невигідно платити високі дивіденди, оскільки її ринкова вартість максимізується при відносно низькій частці дивідендів в прибутку. Однак більша частина організацій воліють регулярно виплачувати дивіденди, у результаті спрацьовує ефект сигналізації.
Теорія дивідендів сформульована в 1961 р. Ф. Модільяні та М. Міллером. Вони досліджували вплив політики виплати дивідендів на курси акцій організацій. Крім припущення про наявність ідеального ринку капіталів передбачалися такі припущення:
політика виплати дивідендів не впливає на бюджет капіталовкладень;
поведінка всіх інвесторів є раціональним.
Збільшення розміру виплачуваних дивідендів зменшує суму прибутку, яка могла бути спрямована на розвиток виробництва. Брак коштів повинна бути компенсована за рахунок додаткової емісії акцій. Новим акціонерам доведеться платити дивіденди, і ці виплати зменшать наведену вартість дивідендів, виплачених колишнім акціонерам. Таким чином, для акціонерів стає байдуже збільшення дивідендів у поточному році, якщо в майбутньому вони втратять еквівалентну з урахуванням дисконтування величину. Автори теорії вважають, що політика виплати дивідендів не впливає на вартість організації.
Теорія дивідендів включає теорію нерелевантна і теорію «синиця в руках».
Теорія нерелевантна дивідендів розроблена в 1961 р. Згідно даної теорії при наявності ідеального ринку капіталів вартість організації залежить від прийнятих рішень за проектами капіталовкладень, оскільки ці рішення визначають майбутні грошові потоки за операціями і ступінь ризикованості потоків. Способи формування капіталу не мають жодного впливу на вартість організації, тобто ця вартість є нерелевантна.
Автори теорії стверджували, що сукупне багатство акціонерів більшою мірою залежить від правильності інвестиційної політики, а не від того, в якій пропорції прибуток поділяється на виплачені дивіденди і реінвестований прибуток. Дивідендна політика проводиться але залишковим принципом, який постоїть у наступному:
складається оптимальний бюджет капіталовкладень і розраховується необхідна сума інвестицій;
визначається модель фінансування інвестиційного портфеля за умови максимально можливого фінансування за рахунок реінвестування прибутку та підтримання цільової структури джерел;
дивіденди виплачуються в тому випадку, коли не весь прибуток використана для інвестування.
Теорія «синиця в руках» розроблена М. Гордоном і Дж. Лінт-нером на початку 1950-х років. Вона припускає, що інвестори виходячи з принципу мінімізації ризику завжди віддають перевагу поточні дивіденди доходах, можливим у майбутньому, в тому числі і можливого приросту акціонерного капіталу. Їх задовольняє менша норма прибутку на інвестований капітал, що використовується як коефіцієнта дисконтування, що призводить до зростання ринкової оцінки акціонерного капіталу.
Таким чином, основний висновок авторів даної теорії наступний: у формулі загальної прибутковості дивідендна прибутковість має пріоритетне значення; збільшуючи частку прибутку, що спрямовується на виплату дивідендів, можна сприяти підвищенню ринкової вартості організації, тобто збільшення добробуту її акціонерів.
Теорія арбітражного ціноутворення (APT) запропонована професором Єльського університету Стівеном Россом у 1976 р. В основу моделі закладено твердження про те, що фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної (очікуваної) і ризикової (невизначеною) прибутковості. Останній компонент визначається багатьма економічними чинниками, наприклад, ринковою ситуацією в країні, оцінюваної валовим внутрішнім продуктом, стабільністю світової економіки, інфляцією, динамікою процентних ставок і т.д.
Теорія опціонів. Авторами моделі ціноутворення опціонів є Ф. Блек і М. Шоулз. У фінансовій практиці теорія опціонів застосовується для того, щоб допомогти пояснити характерні особливості таких фінансових інструментів, як варранти і конвертовані цінні папери. Однак деякі рішення, що приймаються в сфері фінансового менеджменту, можуть бути краще проаналізовано і зрозумілі саме в рамках теорії опціонів.
Опціон - це контракт між продавцем і покупцем, що дає за премію право (не зобов'язання) купити або продати фінансовий інструмент за фіксованою ціною протягом заздалегідь встановленого строку. Опціон - похідна фінансових інструментів; його вартість - похідна від вартості іншого фінансового інструменту. В якості базового фінансового інструмента виступають акції, облігації, валюта, ставки відсотка, біржові індекси, ф'ючерсні контракти. Використовуються два основних види опціонів: колл і пут. Найбільш широко застосовується опціонний контракт на покупку, в якому обумовлюються чотири пункти: організація, чиї акції можуть бути куплені, а число придбаних акцій; ціна придбання, іменована ціною виконання; дата закінчення строку на право покупки.
Інший вид опціонного контракту на продаж - пут дає право па продаж активу протягом зазначеного терміну за заздалегідь обумовленою ціною. При покупці опціону колл відзначається сприятлива ситуація подальшого зростання ціни акцій (власник опціону зможе купити акції за більш низькою ціною, потім продати за вищою). При покупці опціону пул вигідніше стає ситуація падіння ціни акцій, оскільки власник опціону зможе продати базові цінні папери за більш високою ціною. Різниця між поточною ціною базового активу та ціною виконання опціону називається внутрішньою вартістю опціону. Сума, на яку розмір премії перевищує внутрішню вартість опціону, називається термінової (тимчасової) вартістю опціону.
Ціна опціону, або опціонна премія, дорівнює сумі його внутрішньої вартості та ринкової вартості. Термінова складова опціонної премії знижується в міру наближення до дати виконання опціону. Останній знецінюється протягом кожного дня свого існування, і цей процес іде тим швидше, чим ближче дата виконання опціону.
У теорії управління фінансами використовують моделі Баумоля і Міллера - Орра. У міру нормалізації рівня інфляції та стабілізації економіки, облікових ставок, розвитку фондового ринку вони зможуть застосовуватися і у вітчизняних умовах. Ці моделі управління грошовими коштами вимагають оцінки:
загального обсягу грошових коштів та їх еквівалентів;
частки грошей на розрахунковому рахунку і в високоліквідних цінних паперах;
часу і обсягу процедури конвертації грошей і бистрореалізуемих фінансових активів.
При використанні моделі Баумоля передбачається наявність у організації максимально доцільного рівня грошових коштів, поступово витрачаються протягом деякого періоду.
У моделі Міллера - Орра розглядається стохастичний процес періодичних змін залишків грошових коштів. На противагу моделі Баумоля вважається, що зміна залишків грошових коштів з плином часу носить випадковий характер, як за напрямком, так і за величиною.
Відповідно до цієї моделі підвищення залишку грошових коштів допускається до верхнього контрольного межі. Досягнувши його, залишок грошових коштів зменшується до точки повернення за допомогою інвестування в ринкові цінні папери. Зміна залишків грошових коштів у бік зменшення допускається до нижнього контрольного межі, при досягненні якого організація продає ринкові цінні папери на необхідну суму і приходить до точки повернення.
Динаміка залишку грошових коштів на розрахунковому рахунку має «пилкоподібний» характер. Модель Міллера - Орра допомагає керувати грошовим ресурсом у випадках, коли неможливо передбачити щоденний відтік або приплив грошей.
Однією з найважливіших фінансових теорій є гіпотеза ефективності ринків, що передбачає досягнення ефективності ринку на основі оптимального співвідношення між ризиком і прибутковістю. Ефективний ринок - це ринок, у цінах якого відображена вся відома інформація. Нова інформація негайно відображається на цінах акцій.
Забезпечення інформаційної ефективності передбачає дотримання наступних умов:
суб'єкти ринку мають одночасний і рівний доступ до інформації;
відсутні чинники, які перешкоджають укладенню угод;
угоди не впливають на загальний рівень цін;
суб'єкти ринку прагнуть максимізувати вигоду.
Однак на жодному реальному ринку ці умови не дотримуються.
Виділяють кілька ступенів ефективності ринку: сильну, середню та слабку. Вся доступна інформація розділена на три групи: інформація про минулу динаміці курсів, загальнодоступна інформація і приватна інформація.
З усіх згаданих новацій два напрямки - теорія портфеля та теорія структури капіталу - представляють собою серцевину науки і техніки управління фінансами великої компанії, оскільки дозволяють відповісти на два принципово важливі питання: звідки взяти і куди вкласти фінансові ресурси. Ймовірно, не випадково 1958 р., коли була опублікована піонерна робота Модільяні та Міллера, розглядається найбільшими фахівцями в області теорії фінансів Т.Є. Коупленд і Дж.Ф. Уестоном як рубіжний, починаючи з якого від прикладної мікроекономіки відбрунькувалося самостійний напрям, відоме нині як сучасна теорія фінансів.
Саме в рамках сучасної теорії фінансів надалі сформувалася прикладна дисципліна фінансовий менеджмент як наука, присвячена методології та техніці управління фінансами великої компанії. Сталося це в основному шляхом природного доповнення базових розділів теорії фінансів аналітичними розділами бухгалтерського обліку та деяким понятійним апаратом теорії управління. Перші монографії з нової дисципліни, які можна було використовувати і як навчальні посібники, з'явилися в провідних англомовних країнах на початку 60-х років. Зараз вже можна говорити про те, що фінансовий менеджмент остаточно сформувався не тільки як самостійна наукова дисципліна та практична діяльність, але і як навчальна дисципліна.
Фінансовий менеджмент як науковий напрям і практична діяльність включає в себе наступні розділи й теми:
Розділ 1. Загальні теми фінансового менеджменту:
фінансова діяльність компанії в контексті навколишнього середовища;
фінансові інструменти, інститути та ринки;
фінансові та комерційні розрахунки;
ризик і його оцінка.
Розділ 2. Загальний фінансовий аналіз і планування:
оцінка поточного фінансового стану компанії;
поточне і перспективне планування фінансово-господарської діяльності;
поточне управління фінансами компанії.
Розділ 3. Управління активами:
оцінка інвестиційних проектів;
управління оборотними активами.
Розділ 4. Управління фінансовими інвестиціями:
оцінка становища компанії на ринку капіталу;
управління портфельними інвестиціями.
Розділ 5. Управління джерелами коштів:
управління власним капіталом;
управління позиковим капіталом;
оцінка вартості і структури капіталу.
Розділ 6. Структура капіталу і дивідендна політика.
Розділ 7. Спеціальні теми фінансового менеджменту:
особливості управління фінансами компанії у разі зміни її організаційно-правової форми;
управління фінансами в умовах банкрутства;
управління фінансами в умовах зміни цін;
особливості управління фінансами некомерційних організацій;
міжнародні аспекти фінансового менеджменту.
Наведений перелік розділів, так само як і їх послідовність, дає лише загальне уявлення про змістовну частину науки і практики фінансового менеджменту і, безумовно, може бути змінений і ще більш структурований.
Але так було далеко не завжди. У дореволюційній Росії поняття фінансового менеджменту як самостійної науки, природно, не існувало. Тим не менш, необхідно відзначити, що два напрямки, що входять в базову структуру цієї науки в сучасному її розумінні - фінансові обчислення та аналіз балансу, успішно розвивалися і в той час.
Фінансові обчислення з'явилися з виникненням капіталізму, але стали складатися в окрему галузь знань лише в XIX ст. У той час вони були відомі як «комерційні обчислення» або «комерційна арифметика». Актуальність і важливість комерційної освіти розуміли, звичайно, і державні діячі Росії. Проте зусилля, що робилися урядом щодо розвитку комерційних знань, були мало результативні аж до середини XIX ст., Оскільки купецькийпрошарок в той час байдуже ставилося до комерційного освіти. В кінці 50-х років ситуація починає змінюватися і у великих центрах почали відкриватися комерційні училища, яких, однак, було явно недостатньо. І лише в кінці XIX ст. процес поширення комерційних знань прискорився.
Основу комерційних наук становила комерційна арифметика як наука, застосування якої не тільки завжди супроводжує, а й здебільшого обумовлює кожен торговий акт, кожну фінансову операцію. З позиції сьогоднішнього дня процедурна сторона нової науки здається відносно нескладною - вона включала техніку процентних обчислень (простий і складний відсотки), техніку вексельних обчислень (дисконт і методи дисконтування), техніку вексельно-курсових обчислень, техніку обчислень по процентних паперів і акцій, техніку обчислень за фінансовими операціями (коротко-і довгострокові вклади та позики). Проте змістовна сторона комерційної арифметики не втратила актуальності і в наш час.
У силу історично сформованого вибору в напрямку будівництва централізовано планованої соціалістичної економіки комерційна арифметика в Росії, зокрема на рівні підприємств, не отримала належного розвитку в післяреволюційний період. Навпаки, в країнах з орієнтацією на ринкову економіку в міру становлення ринку капіталів комерційна арифметика увійшла складовою частиною в самостійний напрям у науці і практиці, відоме нині як «фінансовий менеджмент» або «управління фінансами».
Другий напрямок - аналіз балансу - в Росії, як і в деяких країнах Європи, розвивалося в рамках балансоведенія, тобто науки про баланс, яка зародилася в кінці XIX ст. головним чином завдяки зусиллям учених німецькомовних країн. У Росії її розквіт припадає на першу половину XX ст. У 20-ті роки теорія балансоведенія і, зокрема, методологічні основи побудови та аналізу балансу була остаточно сформульована у працях А.П. Рудановского, Н.А. Блатова, І.Р. Ніколаєва та ін
У міру будівництва планового соціалістичного господарства в СРСР аналіз балансу і фінансові обчислення порівняно швидко були трансформовані в аналіз господарської діяльності. Суть такого аналізу полягала в реалізації схеми «план - факт», а власне аналіз по суті був замінений контролем. Такий аналіз був ретроспективним за своєю природою, а, отже, мало корисним (недарма американці називають його «посмертним»).
Процес трансформування аналізу балансу в аналіз господарської діяльності припадає на 30-ті роки - період, коли загальне методологічне та методичне керівництво бухгалтерським обліком, контролем і аналізом господарської діяльності було покладено на Народний комісаріат фінансів. До початку 40-х років з'являються перші книги з аналізу господарської діяльності підприємства (С. К. Татур, Д. П. Андріанов, М. Ф. Дьячков, М. І. Баканов та ін.) На початку 70-х років з'являються перші книги з теорії аналізу господарської діяльності (М. І. Баканов, А. Д. Шеремет, І. І. Каракоз, Н. В. Дембінський та ін.) В останні роки ці ж книги виходять вже під титулом «Теорія економічного аналізу».
Необхідно зазначити, що терміни «теорія економічного аналізу» та «економічний аналіз» в російській науковій та навчальній літературі істотно відрізняються за смисловим навантаженням від аналогічних термінів, що застосовуються на Заході. Так у трактуванні Пола Самуельсона, «економічний аналіз» являє собою синонім терміна «сучасна економічна теорія». У вітчизняній науці під теорією економічного аналізу в останні тридцять років розуміють набагато вужче і в деякому сенсі приземлене напрямок, пов'язаний з викладом методів і техніки аналітичних розрахунків на рівні невеликої комерційної організації і, як правило, в ретроспективному аспекті. Навряд чи такий підхід, в основі якого лежать методи факторного аналізу, що застосовуються в ретроспективі, виправданий як в теоретичному, так і в практичному аспектах.
Отже, що стосується фінансового менеджменту в тому сенсі, як він розуміється в економічно розвинених країнах, то цей напрям не могла сформуватися в соціалістичній економіці зважаючи на багато причин, зокрема через відсутність ринку цінних паперів та фінансової самостійності підприємств у повному сенсі цього слова. Окремі його елементи читалися в курсах «Фінанси», «Фінанси підприємств» і т.п.
Здійснювані з 90-х років в межах переведення економіки на ринкові рейки новації, зокрема кардинальна зміна банківської системи, запровадження нових форм власності, трансформація бухгалтерського обліку тощо, знову зробили актуальним управління фінансовими ресурсами суб'єкта господарювання як основним та пріоритетним видом ресурсів . Це й зрозуміло, оскільки, маючи фінансування, можна придбати при необхідності будь-які інші ресурси в необхідній або бажаної їх комбінації.
Короткий екскурс в історію розвитку фінансового менеджменту в Росії, сучасний стан і тенденції змін, як у світовій, так і в російській економіці дозволяють зробити висновок про те, що цей напрямок має не тільки певні традиції, але і хороші перспективи в майбутньому.

Висновок
Фінансовий менеджмент, з одного боку, - це мистецтво, оскільки більшість фінансових рішень орієнтоване на майбутні фінансові успіхи компанії, що передбачає іноді чисто інтуїтивне комбінацію методів фінансового менеджменту, засновану, однак, на знанні тонкощів економіки ринку. З іншого боку, - це наука, тому що прийняття будь-якого фінансового рішення вимагає не лише знань концептуальних основ фінансового менеджменту фірми і науково обгрунтованих методів їх реалізації, а й наукових знань загальних закономірностей розвитку ринкової економіки.
Для нашої країни це поняття є порівняно новим. Адже що стосується фінансового менеджменту в тому сенсі, як він розуміється в економічно розвинених країнах, то цей напрям не могла сформуватися в соціалістичній економіці зважаючи на багато причин, зокрема через відсутність ринку цінних паперів та фінансової самостійності підприємств у повному сенсі цього слова. Тільки здійснювані з 90-х років в межах переведення економіки на ринкові рейки новації знову зробили актуальним управління фінансовими ресурсами суб'єкта господарювання як основним та пріоритетним видом ресурсів.
Проаналізувавши історію розвитку фінансового менеджменту в Росії, його сучасний стан та тенденції змін, як у світовій, так і в російській економіці можна зробити висновок про те, що цей напрямок має не тільки певні традиції, але і хороші перспективи в майбутньому.

Додаток
Таблиця 1. Еволюція основних теорій в практиці фінансового менеджменту.
Найменування теорії
Основні положення теорії
1
2
Теорія структури капіталу
ранні теорії фінансів припускали нульове оподаткування організацій, тому вважали, що їх вартість визначається майбутніми доходами і не залежить від структури капіталу;
з урахуванням податків на прибуток було встановлено, що економія за рахунок зниження податкових виплат забезпечує підвищення вартості організації в міру збільшення частки позик у капіталі лише до певного рівня;
Теорія портфеля та модель оцінки дохідності фінансових активів
структура інвестиційного портфеля впливає на ступінь ризику власних цінних паперів;
необхідна інвестором дохідність залежить від величини ризику;
сукупний рівень ризику може бути знижений за рахунок об'єднання ризикових активів у портфелі;
Теорія дивідендів
припущення: існування ідеального ринку капіталів (відсутність податків, рівний для всіх доступ на ринок, рівні очікування суб'єктів ринку);
ціна акцій організації і ціна капіталу залежить не від дивідендної, а від інвестиційної політики;
дивіденди виплачуються, коли не весь прибуток йде на інвестування;
Теорія «синиця в руках»
інвестори виходячи з мінімізації ризику завжди віддають перевагу поточні дивіденди доходами, які потенціальномогут отримати в майбутньому;
загальна прибутковість має пріоритетне значення, збільшення частки виплачуваних дивідендів підвищує добробут акціонерів;
Теорія арбітражного ціноутворення
фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної і ризикової;
ризикова прибутковість залежить від економічної ситуації і країну, розміру ВВП, інфляції, динаміки процентних ставок і пр.
Теорія опціонів
безризикова процентна ставка відома і є постійною протягом усього терміну дії опціону;
опціон може бути виконаний тільки в момент його закінчення;
в будь-який момент можна відмовитися від виконання опціону;
Теорія податкової диференціації
пріоритетне значення для акціонерів має капіталізація;
для компенсації високих податків на дивіденди акціонери вимагають підвищеного доходу на акцію, що для організації невигідно;
Теорія управління фінансами (грошовими потоками)
моделі управління грошовими потоками вимагають оцінки:
загального обсягу грошових потоків та їх еквівалентів;
частки грошей на розрахунковому рахунку готівкою і в високоліквідних цінних паперах;
часу та процедури конвертації грошей і бистрореалізуемих фінансових активів;
Концепція ідеального ринку капіталу
повна відсутність трансакційних витрат;
відсутність податків;
рівний доступ на ринок;
відсутність витрат на інформаційне забезпечення;
відсутність фінансових труднощів;
Гіпотеза ефективності ринків
забезпечення інформаційної ефективності;
три ступені ефективності ринку (сильна, середня, слабка);
три групи по доступності інформації (про минулу динаміці, загальнодоступна, приватна).

Бібліографічний список
1. Ковальов, В.В. Введення у фінансовий менеджмент / В.В. Ковальов. - М.: Фінанси і статистика, 2005. - 768 с.
2. Ковальов, В.В. Фінансовий менеджмент: теорія і практика / В.В. Ковальов. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ТК Велбі, Вид-во Проспект, 2007. - 1024 с.
3. Павлова, Л.М. Фінансовий менеджмент: Підручник для вузів / Л.М. Павлова. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 269 с.
4. Фінансовий менеджмент організації. Теорія і практика: Учеб. посібник / М.М. Нікуліна [и др.] - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 511 с.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Менеджмент і трудові відносини | Доповідь
69.6кб. | скачати


Схожі роботи:
Основи фінансового менеджменту 3
Основи фінансового менеджменту 2
Сутність фінансового менеджменту
Основи фінансового менеджменту
Фактори фінансового менеджменту
Теоретичні основи фінансового менеджменту
Зміст і принципи фінансового менеджменту
Теоретичні аспекти фінансового менеджменту
Теоретичні основи фінансового менеджменту 2
© Усі права захищені
написати до нас