Курсова робота
Тема: "Довірче управління портфелем цінних паперів клієнтів"
1. Основи діяльності з довірчого управління цінними паперами
1.1 Діяльність з довірчого управління цінними паперами як один з видів професійної діяльності на ринку цінних паперів
1.2 Поняття портфеля цінних паперів, їх види і типи, характеристика видів та інвестиційних якостей цінних паперів для формування портфеля
2. Аналіз діяльності з довірчого управління цінними паперами на фондовому ринку Росії
2.1 Здійснення діяльності по довірчому управлінню портфелем цінних паперів і засобами, призначеними для інвестіровванія в цінні папери
2.2 Особливості діяльності керуючих компаній
2.3 Формування доходів і витрат від діяльності з довірчого управління цінними паперами і керуючих компаній
3. Основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами
Висновок
Список використаних джерел
Після всіх потрясінь, пережитих російською економікою і завдяки титанічним зусиллям уряду щодо її зміцнення, побудова цивілізованої ринкової економіки, для якої необхідною умовою є потужний ринок цінних паперів, і енергійна інвестиційна діяльність в умовах довготривалої фінансової стабільності перестає бути суто теоретичним питанням, поступово виходячи з тіні . Вітчизняним інвесторам потрібні економічні технології, розроблені і випробувані в країнах з тривалою історією високорозвинених ринкових відносин. І однією з таких технологій є портфельне інвестування.
Портфельне інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльності в різних секторах фондового ринку.
Основне завдання портфельного інвестування - поліпшити умови інвестування, додавши сукупності цінних паперів такі інвестиційні характеристики, які недосяжні з позиції окремо взятого цінного паперу, і можливі тільки при їх комбінації.
Сприятлива економічна ситуація і зростаюче число заможних громадян в країні сприяють збільшенню попиту на таку послугу, як довірче управління портфелем цінних паперів. Тому тема даної роботи особливо актуальна і в зв'язку з тим значенням, яке мають для практики проблеми довірчого управління цінними паперами в Росії на даному етапі.
Мета курсової роботи - розглянути та проаналізувати діяльність з довірчого управління цінними паперами в Росії, показати роль даної послуги для інвестора.
Основним завданням першого розділу є розгляд засад діяльності з довірчого управління цінними паперами, як одного з видів професійної діяльності. Тут розглядається становлення інституту довірчого управління на законодавчому рівні, розкривається поняття портфеля цінних паперів, його види та типи.
Наступна глава має своєю метою проаналізувати і охарактеризувати діяльність з довірчого управління портфелем цінних паперів і засобами, призначеними для інвестування в цінні папери на фондовому ринку Росії. Також наводяться приклади діяльності конкретних компаній, що управляють, формування їх доходів і витрат.
У третє розділі курсової роботи розглянуто основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами, до яких належить діяльність пайових інвестиційних фондів, спільних фондів банківського управління, індивідуальне довірче управління, впровадження міжнародних стандартів GIPS в Росії.
У висновку зроблені висновки і підведений підсумок по всій курсовій роботі.
Основними джерелами при написанні курсової роботи послужили навчальні посібники Гузіковой С.В. (Довірче управління: цивільно-правові відносини і їх юридичний зміст. Актуальні проблеми цивільного права. - М., 2000), Касимова Ю.Ф. (Основи теорії оптимального портфеля цінних паперів. - М.: Філін, 2003). Також в роботі використані статті періодичних видань ("Ринок цінних паперів", "Юрист", "Російська газета") та нормативні акти (ГК РФ, Федеральний закон № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. "Про ринок цінних паперів", Постанова ФКЦБ № 37 від 17.10.1997 р. "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери").
Аналіз законодавства, що відноситься до теми дослідження, дозволяє виділити три етапи розвитку довірчого управління в нашій країні:
1. Від прийняття 2 грудня 1990 Закону "Про банки і банківську діяльність" аж до Указу Президента РФ "Про довірчій власності (трасті)" від 22 грудня 1993
2. Від названого Указу до прийняття 21 жовтня 1994 першій частині ГК РФ.
3. Від прийняття першої частини ГК РФ і до введення з 1 березня 1996 року в дію частини другої ЦК РФ [21, С.83].
Перший етап розвитку інституту довірчого управління майном пов'язаний з прийняттям 2 грудня 1990 Закону РРФСР "Про банки і банківську діяльність". У ст.5 даного Закону було зазначено, що банки мають право "залучати і розміщувати кошти і управляти цінними паперами за дорученням клієнтів (довірчі (трастові) операції).
Потім в 1992 р. в різних нормативно-правових актах з'явилися пропозиції та рекомендації різним відомствам передавати акції, що перебувають у державній власності, в "довірче управління (траст)" або просто в "траст" [2, С.36]. Якісний стрибок відбувся в 1993 р., коли був прийнятий Указ Президента РФ від 22 грудня 1993 р. "Про довірчій власності (трасті)", який за задумом законодавця мав заповнити вакуум у цій галузі.
Другий етап становлення інституту довірчого управління розпочався з того, що на виконання п.22 Указу "Про довірчій власності (трасті)" Державним комітетом РФ з управління державним майном був затверджений Типовий договір про затвердження трасту (довірчої власності) на пакет акцій, що перебувають у державній власності, положення якого відразу були сприйняті на практиці. Так, Державний комітет з управління майном РФ передав товариству "Роснефтегазстрой" пакет акцій, що перебувають у федеральній власності.
Прийняття першої частини Цивільного кодексу РФ значним чином змінило ставлення до застосування довірчої власності в російських умовах. У п.4 ст. 209 ЦК РФ було вказано на можливість передачі майна в довірче управління, установа якого не тягне для власника втрати права власності. З цього моменту в нормативних актах і літературі більше не зустрічається термін "довірча власність" [17, С.32].
Завершальним етапом становлення інституту довірчого управління було введення з 1 березня 1996 року в дію частини другої ЦК РФ. У гл.53 ДК РФ інститут довірчого управління був детально врегульовано.
Відповідно до статті 1012 Цивільного кодексу Російської Федерації, за договором довірчого управління майном одна сторона (засновник управління) передає іншій стороні (довірчому керуючому) на певний строк майно в довірче управління, а інша сторона зобов'язується здійснювати управління цим майном в інтересах засновника управління або вказаної ним особи (вигодонабувача). Передача майна в довірче управління не тягне переходу права власності на нього до довірчого керуючого. Згідно зі статтею 1013 ЦК України об'єктами довірчого управління можуть бути підприємства та інші майнові комплекси, окремі об'єкти, що відносяться до нерухомого майна, цінні папери, права, засвідчені бездокументарними цінними паперами, виняткові права та інше майно.
25 квітня 1996 вступив в силу Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ. Стаття 5 цього нормативного акту вперше на рівні федерального закону вводить поняття - "діяльність з управління цінними паперами".
Відповідно до статті 5 ФЗ "Про ринок цінних паперів" під діяльністю з управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою або індивідуальним підприємцем від свого імені, за винагороду, протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або зазначених цією особою третіх осіб: цінними паперами; грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери; грошовими коштами і цінними паперами, одержуваними в процесі управління цінними паперами.
Як випливає із зазначеного переліку, на додаток до основного об'єкту - цінних паперів, додаються додаткові - грошові кошти, призначені для інвестування в цінні папери, а також грошові кошти та цінні папери, які одержуються в процесі управління цінними паперами. Введення в інститут довірчого управління цінними паперами в якості додаткових об'єктів договору довірчого управління грошових коштів, як засобів інвестування в цінні папери, було обумовлено бажанням законодавця надати найбільшу ефективність і розвиток такого виду діяльності як довірче управління цінними паперами.
Також, відповідно до пункту 2.1 Положення "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери", затвердженого постановою ФКЦБ від 17 жовтня 1997 р. N 37, під об'єктами довірчого управління цінними паперами розуміються наступні цінні папери:
акції акціонерних товариств, у тому числі акції, що перебувають на момент укладання договору про довірче управління ними в державній (муніципальної) власності;
облігації комерційних організацій, в тому числі облігації, що знаходяться на момент укладання договору про довірче управління ними в державній (муніципальної) власності;
державні (муніципальні) облігації будь-яких типів, за винятком тих, умови випуску та обігу яких не допускають передачу їх в довірче управління.
Згідно з пунктом 2.4 Положення "Про довірче управління цінними паперами" не є об'єктами довірчого управління, здійснюваного відповідно до вимог зазначеного Положення, такі види цінних паперів: переказні і прості векселі; чеки; депозитні (ощадні) сертифікати банків та інших кредитних організацій, а також ощадні книжки на пред'явника; складські свідоцтва будь-яких видів (типів), а також інші товаророзпорядчі цінні папери.
Об'єктами довірчого управління, здійснюваного відповідно до вимог Положення "Про довірче управління цінними паперами", можуть бути цінні папери іноземних емітентів, ввезені на територію Російської Федерації з метою пропозиції їх на внутрішньому російському ринку.
Також слід зазначити, що нормативні правові акти, що регулюють в даний час в Російській Федерації довірче управління цінними паперами містять в собі цілий ряд суперечностей та прогалин, які в свою чергу створюють не мало проблем, як в теоретичному аспекті, так і при практичному застосуванні цих норм . Для вирішення зазначених проблем необхідно розробити і прийняти спеціальний закон, за допомогою якого постаратися вирішити існуючі на сьогоднішній день правові колізії, а також прогалини законодавства, що не дозволяють ефективно здійснювати довірче управління цінними паперами в Російській Федерації.
Наприклад, до недавнього часу банки виходячи із зарубіжного досвіду, формуючи інвестиційний портфель, набирали його в наступному співвідношенні: у загальній сумі цінних паперів близько 70 відсотків - державні цінні папери, близько 25 відсотків - муніципальні цінні папери і близько 5 відсотків - інші папери. Таким чином, запас ліквідних активів становить приблизно 1 / 3 портфеля, а інвестиції з метою отримання прибутку - 2 / 3 [15, С.56].
Основною перевагою портфельного інвестування є можливість вибору портфеля на вирішення специфічних інвестиційних завдань. Для цього використовуються різні портфелі цінних паперів, у кожному з яких буде власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним для власника портфеля, й очікуваної їм віддачею (доходом) у визначений період часу. Співвідношення цих факторів і дозволяє визначити тип портфеля цінних паперів. Тип портфеля - це її інвестиційна характеристика, заснована на співвідношенні прибутку і ризику. При цьому важливим ознакою при класифікації типу портфеля і те, яким способом і за рахунок якого джерела даний дохід отримано: за рахунок зростання курсової вартості або за рахунок поточних виплат - дивідендів, відсотків.
Виділяють два основних типи портфеля: портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок відсотків і дивідендів (портфель доходу); портфель, спрямований на переважний приріст курсової вартості вхідних у нього інвестиційних цінностей (портфель зростання). Також розглядають ще й портфель зростання і доходу (рис.1) [15, С.61].
Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких зростає. Мета даного типу портфеля - зростання капітальної вартості портфеля разом з отриманням дивідендів. Проте дивідендні виплати виробляються у невеликому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості сукупності акцій, що входить у портфель, і визначають види портфелів, що входять до цієї групи.
Рис.1 Типи і види портфеля цінних паперів
Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. До складу даного типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції у цей тип портфеля є досить ризикованими, але разом з тим вони можуть приносити найвищий дохід.
Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Складається, в основному, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються, хоча і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним протягом тривалого періоду часу.
Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. У цей тип портфеля включаються поряд з надійними цінними паперами, що придбані на тривалий термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. При цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна рівень ризику вкладень. Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а дохідність - цінними паперами агресивного зростання. Цей тип портфеля є найбільш поширеною моделлю портфеля і користується великою популярністю в інвесторів, не схильних до високого ризику.
Портфель доходу орієнтований на отримання високого поточного доходу - відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається переважно з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього портфеля і те, що мета його створення - одержання відповідного рівня доходу, величина якого відповідала б мінімальний ступінь ризику, прийнятного для консервативного інвестора.
Портфель регулярного доходу формується з високонадійних цінних паперів і приносить середній дохід при мінімальному рівні ризику. Тема: "Довірче управління портфелем цінних паперів клієнтів"
Зміст
Введення1. Основи діяльності з довірчого управління цінними паперами
1.1 Діяльність з довірчого управління цінними паперами як один з видів професійної діяльності на ринку цінних паперів
1.2 Поняття портфеля цінних паперів, їх види і типи, характеристика видів та інвестиційних якостей цінних паперів для формування портфеля
2. Аналіз діяльності з довірчого управління цінними паперами на фондовому ринку Росії
2.1 Здійснення діяльності по довірчому управлінню портфелем цінних паперів і засобами, призначеними для інвестіровванія в цінні папери
2.2 Особливості діяльності керуючих компаній
2.3 Формування доходів і витрат від діяльності з довірчого управління цінними паперами і керуючих компаній
3. Основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами
Висновок
Список використаних джерел
Введення
Після всіх потрясінь, пережитих російською економікою і завдяки титанічним зусиллям уряду щодо її зміцнення, побудова цивілізованої ринкової економіки, для якої необхідною умовою є потужний ринок цінних паперів, і енергійна інвестиційна діяльність в умовах довготривалої фінансової стабільності перестає бути суто теоретичним питанням, поступово виходячи з тіні . Вітчизняним інвесторам потрібні економічні технології, розроблені і випробувані в країнах з тривалою історією високорозвинених ринкових відносин. І однією з таких технологій є портфельне інвестування. Портфельне інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльності в різних секторах фондового ринку.
Основне завдання портфельного інвестування - поліпшити умови інвестування, додавши сукупності цінних паперів такі інвестиційні характеристики, які недосяжні з позиції окремо взятого цінного паперу, і можливі тільки при їх комбінації.
Сприятлива економічна ситуація і зростаюче число заможних громадян в країні сприяють збільшенню попиту на таку послугу, як довірче управління портфелем цінних паперів. Тому тема даної роботи особливо актуальна і в зв'язку з тим значенням, яке мають для практики проблеми довірчого управління цінними паперами в Росії на даному етапі.
Мета курсової роботи - розглянути та проаналізувати діяльність з довірчого управління цінними паперами в Росії, показати роль даної послуги для інвестора.
Основним завданням першого розділу є розгляд засад діяльності з довірчого управління цінними паперами, як одного з видів професійної діяльності. Тут розглядається становлення інституту довірчого управління на законодавчому рівні, розкривається поняття портфеля цінних паперів, його види та типи.
Наступна глава має своєю метою проаналізувати і охарактеризувати діяльність з довірчого управління портфелем цінних паперів і засобами, призначеними для інвестування в цінні папери на фондовому ринку Росії. Також наводяться приклади діяльності конкретних компаній, що управляють, формування їх доходів і витрат.
У третє розділі курсової роботи розглянуто основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами, до яких належить діяльність пайових інвестиційних фондів, спільних фондів банківського управління, індивідуальне довірче управління, впровадження міжнародних стандартів GIPS в Росії.
У висновку зроблені висновки і підведений підсумок по всій курсовій роботі.
Основними джерелами при написанні курсової роботи послужили навчальні посібники Гузіковой С.В. (Довірче управління: цивільно-правові відносини і їх юридичний зміст. Актуальні проблеми цивільного права. - М., 2000), Касимова Ю.Ф. (Основи теорії оптимального портфеля цінних паперів. - М.: Філін, 2003). Також в роботі використані статті періодичних видань ("Ринок цінних паперів", "Юрист", "Російська газета") та нормативні акти (ГК РФ, Федеральний закон № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. "Про ринок цінних паперів", Постанова ФКЦБ № 37 від 17.10.1997 р. "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери").
1. Основи діяльності з довірчого управління цінними паперами
1.1 Діяльність з довірчого управління цінними паперами як один з видів професійної діяльності на ринку цінних паперів
Історія формування інституту довірчого управління в Росії починається з розвитком ринкової економіки. У 1990-х рр.. стали робитися спроби введення в російську правову систему інституту довірчого управління майном. Причиною такого нововведення можна вважати докорінне реформування економіки держави. Змінилося правове регулювання на конституційному рівні. Ключовим моментом Конституції 1993 р. є свобода підприємницької та іншої, не забороненої законом, діяльності (ст.34 Конституції РФ). Держава відмовилася від монополії в багатьох сферах економіки. Знадобилися правові інструменти, здатні ефективно обслуговувати товарну економіку держави (лізинг, комерційна концесія, довірче управління майном) [17, С.28].Аналіз законодавства, що відноситься до теми дослідження, дозволяє виділити три етапи розвитку довірчого управління в нашій країні:
1. Від прийняття 2 грудня 1990 Закону "Про банки і банківську діяльність" аж до Указу Президента РФ "Про довірчій власності (трасті)" від 22 грудня 1993
2. Від названого Указу до прийняття 21 жовтня 1994 першій частині ГК РФ.
3. Від прийняття першої частини ГК РФ і до введення з 1 березня 1996 року в дію частини другої ЦК РФ [21, С.83].
Перший етап розвитку інституту довірчого управління майном пов'язаний з прийняттям 2 грудня 1990 Закону РРФСР "Про банки і банківську діяльність". У ст.5 даного Закону було зазначено, що банки мають право "залучати і розміщувати кошти і управляти цінними паперами за дорученням клієнтів (довірчі (трастові) операції).
Потім в 1992 р. в різних нормативно-правових актах з'явилися пропозиції та рекомендації різним відомствам передавати акції, що перебувають у державній власності, в "довірче управління (траст)" або просто в "траст" [2, С.36]. Якісний стрибок відбувся в 1993 р., коли був прийнятий Указ Президента РФ від 22 грудня 1993 р. "Про довірчій власності (трасті)", який за задумом законодавця мав заповнити вакуум у цій галузі.
Другий етап становлення інституту довірчого управління розпочався з того, що на виконання п.22 Указу "Про довірчій власності (трасті)" Державним комітетом РФ з управління державним майном був затверджений Типовий договір про затвердження трасту (довірчої власності) на пакет акцій, що перебувають у державній власності, положення якого відразу були сприйняті на практиці. Так, Державний комітет з управління майном РФ передав товариству "Роснефтегазстрой" пакет акцій, що перебувають у федеральній власності.
Прийняття першої частини Цивільного кодексу РФ значним чином змінило ставлення до застосування довірчої власності в російських умовах. У п.4 ст. 209 ЦК РФ було вказано на можливість передачі майна в довірче управління, установа якого не тягне для власника втрати права власності. З цього моменту в нормативних актах і літературі більше не зустрічається термін "довірча власність" [17, С.32].
Завершальним етапом становлення інституту довірчого управління було введення з 1 березня 1996 року в дію частини другої ЦК РФ. У гл.53 ДК РФ інститут довірчого управління був детально врегульовано.
Відповідно до статті 1012 Цивільного кодексу Російської Федерації, за договором довірчого управління майном одна сторона (засновник управління) передає іншій стороні (довірчому керуючому) на певний строк майно в довірче управління, а інша сторона зобов'язується здійснювати управління цим майном в інтересах засновника управління або вказаної ним особи (вигодонабувача). Передача майна в довірче управління не тягне переходу права власності на нього до довірчого керуючого. Згідно зі статтею 1013 ЦК України об'єктами довірчого управління можуть бути підприємства та інші майнові комплекси, окремі об'єкти, що відносяться до нерухомого майна, цінні папери, права, засвідчені бездокументарними цінними паперами, виняткові права та інше майно.
25 квітня 1996 вступив в силу Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ. Стаття 5 цього нормативного акту вперше на рівні федерального закону вводить поняття - "діяльність з управління цінними паперами".
Відповідно до статті 5 ФЗ "Про ринок цінних паперів" під діяльністю з управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою або індивідуальним підприємцем від свого імені, за винагороду, протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або зазначених цією особою третіх осіб: цінними паперами; грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери; грошовими коштами і цінними паперами, одержуваними в процесі управління цінними паперами.
Як випливає із зазначеного переліку, на додаток до основного об'єкту - цінних паперів, додаються додаткові - грошові кошти, призначені для інвестування в цінні папери, а також грошові кошти та цінні папери, які одержуються в процесі управління цінними паперами. Введення в інститут довірчого управління цінними паперами в якості додаткових об'єктів договору довірчого управління грошових коштів, як засобів інвестування в цінні папери, було обумовлено бажанням законодавця надати найбільшу ефективність і розвиток такого виду діяльності як довірче управління цінними паперами.
Також, відповідно до пункту 2.1 Положення "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери", затвердженого постановою ФКЦБ від 17 жовтня 1997 р. N 37, під об'єктами довірчого управління цінними паперами розуміються наступні цінні папери:
акції акціонерних товариств, у тому числі акції, що перебувають на момент укладання договору про довірче управління ними в державній (муніципальної) власності;
облігації комерційних організацій, в тому числі облігації, що знаходяться на момент укладання договору про довірче управління ними в державній (муніципальної) власності;
державні (муніципальні) облігації будь-яких типів, за винятком тих, умови випуску та обігу яких не допускають передачу їх в довірче управління.
Згідно з пунктом 2.4 Положення "Про довірче управління цінними паперами" не є об'єктами довірчого управління, здійснюваного відповідно до вимог зазначеного Положення, такі види цінних паперів: переказні і прості векселі; чеки; депозитні (ощадні) сертифікати банків та інших кредитних організацій, а також ощадні книжки на пред'явника; складські свідоцтва будь-яких видів (типів), а також інші товаророзпорядчі цінні папери.
Об'єктами довірчого управління, здійснюваного відповідно до вимог Положення "Про довірче управління цінними паперами", можуть бути цінні папери іноземних емітентів, ввезені на територію Російської Федерації з метою пропозиції їх на внутрішньому російському ринку.
Також слід зазначити, що нормативні правові акти, що регулюють в даний час в Російській Федерації довірче управління цінними паперами містять в собі цілий ряд суперечностей та прогалин, які в свою чергу створюють не мало проблем, як в теоретичному аспекті, так і при практичному застосуванні цих норм . Для вирішення зазначених проблем необхідно розробити і прийняти спеціальний закон, за допомогою якого постаратися вирішити існуючі на сьогоднішній день правові колізії, а також прогалини законодавства, що не дозволяють ефективно здійснювати довірче управління цінними паперами в Російській Федерації.
1.2 Поняття портфеля цінних паперів, їх види і типи, характеристика видів та інвестиційних якостей цінних паперів для формування портфеля
Як правило, портфель цінних паперів являє собою певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різним ступенем забезпечення і ризику, а також паперів з фіксованим доходом, гарантованим державою, тобто з мінімальним ризиком втрат по основній сумі і поточним надходженням.Наприклад, до недавнього часу банки виходячи із зарубіжного досвіду, формуючи інвестиційний портфель, набирали його в наступному співвідношенні: у загальній сумі цінних паперів близько 70 відсотків - державні цінні папери, близько 25 відсотків - муніципальні цінні папери і близько 5 відсотків - інші папери. Таким чином, запас ліквідних активів становить приблизно 1 / 3 портфеля, а інвестиції з метою отримання прибутку - 2 / 3 [15, С.56].
Основною перевагою портфельного інвестування є можливість вибору портфеля на вирішення специфічних інвестиційних завдань. Для цього використовуються різні портфелі цінних паперів, у кожному з яких буде власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним для власника портфеля, й очікуваної їм віддачею (доходом) у визначений період часу. Співвідношення цих факторів і дозволяє визначити тип портфеля цінних паперів. Тип портфеля - це її інвестиційна характеристика, заснована на співвідношенні прибутку і ризику. При цьому важливим ознакою при класифікації типу портфеля і те, яким способом і за рахунок якого джерела даний дохід отримано: за рахунок зростання курсової вартості або за рахунок поточних виплат - дивідендів, відсотків.
Виділяють два основних типи портфеля: портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок відсотків і дивідендів (портфель доходу); портфель, спрямований на переважний приріст курсової вартості вхідних у нього інвестиційних цінностей (портфель зростання). Також розглядають ще й портфель зростання і доходу (рис.1) [15, С.61].
Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких зростає. Мета даного типу портфеля - зростання капітальної вартості портфеля разом з отриманням дивідендів. Проте дивідендні виплати виробляються у невеликому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості сукупності акцій, що входить у портфель, і визначають види портфелів, що входять до цієї групи.
Рис.1 Типи і види портфеля цінних паперів
Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. До складу даного типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції у цей тип портфеля є досить ризикованими, але разом з тим вони можуть приносити найвищий дохід.
Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Складається, в основному, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються, хоча і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним протягом тривалого періоду часу.
Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. У цей тип портфеля включаються поряд з надійними цінними паперами, що придбані на тривалий термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. При цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна рівень ризику вкладень. Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а дохідність - цінними паперами агресивного зростання. Цей тип портфеля є найбільш поширеною моделлю портфеля і користується великою популярністю в інвесторів, не схильних до високого ризику.
Портфель доходу орієнтований на отримання високого поточного доходу - відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається переважно з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього портфеля і те, що мета його створення - одержання відповідного рівня доходу, величина якого відповідала б мінімальний ступінь ризику, прийнятного для консервативного інвестора.
Портфель дохідних паперів складаються з високодохідних облігацій корпорацій, цінних паперів, приносять високий дохід при середньому рівні ризику.
Формування портфеля розвитку і доходу здійснюється щоб уникнути можливих втрат на фондовому ринку як від падіння курсової вартості, так і від низьких дивідендних чи відсоткових виплат. Одна частина фінансових активів, що входять до складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, а інша - дохід. Втрата однієї частини може компенсуватися зростанням іншої.
До складу портфеля подвійного призначення включаються папери, що приносять його власнику високий дохід при зростанні вкладеного капіталу. У даному випадку мова йде про цінні папери інвестиційних фондів подвійного призначення. Вони випускають власні акції двох типів, перші приносять високий дохід, другі - приріст капіталу. Інвестиційні характеристики портфеля визначаються значним змістом даних паперів у портфелі.
Збалансований портфель передбачає збалансованість не тільки доходів, а й ризику, який супроводжує операції з цінними паперами, і тому в певній пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючою курсової вартістю і з високодохідних цінних паперів. До складу портфеля можна включати і високо ризиковані цінні папери. Як правило, до складу даного портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, а також облігації [20, С.98].
Типи портфелів залежно від ступеня ризику, який сприймає інвестор, діляться на консервативні, помірковано-консервативні, агресивні і нераціональні. Кожному типу інвестора відповідає свій тип портфеля цінних паперів: високонадійний, але низькодохідних; диверсифікований; ризикований, але високоприбутковий, безсистемний (табл.1) [20, С.101].
Таблиця 1. Класифікація типів портфеля цінних паперів в залежності від ступеня ризику інвестора
| Тип інвестора | Мета інвестування | Ступінь ризику | Тип цінного паперу | Тип портфеля |
| Консервативний | Захист від інфляції | Низька | Державні цінні папери, акції та облігації великих стабільних емітентів | Високонадійний, але низькодохідних |
| Помірно-агрессив-ний | Тривале вкладення капіталу і його зростання | Середня | Мала частка державних цінних паперів, велика частка цінних паперів великих і середніх, але надійних емітентів з тривалої ринкової історією | Диверсифікований |
| Агресивний | Спекулятивна гра, можливість швидкого зростання вкладених коштів | Висока | Висока частка високодохідних цінних паперів невеликих емітентів, венчурних компаній і т.д. | Ризикований, але високоприбутковий |
| Нераціональний | Немає чітких цілей | Низька | Довільно підібрані цінні папери | Безсистемний |
Таке інвестиційне якість портфеля, як ліквідність, як відомо, означає можливість швидкого перетворення портфеля в грошову готівку без втрати його вартості. Найкраще це завдання дозволяють вирішити портфелі грошового ринку. Цей різновид портфелів ставить своєю метою повне збереження капіталу. До складу такого портфеля включаться переважно готівка чи швидко реалізовані активи. Високою ліквідністю мають і портфелі короткострокових фондів. Вони формуються з короткострокових цінних паперів, тобто інструментів, що обертаються на грошовому ринку.
Портфель цінних паперів, звільнених від податку, містить, в основному, державні боргові зобов'язання і передбачає збереження капіталу за високої ступеня ліквідності. Вітчизняний ринок дозволяє отримати за цими цінними паперами і найвищий дохід, який, як правило, звільняється від податків.
Інвестиційна спрямованість вкладень у регіональному розрізі приводить до створення портфелів, сформованих з цінних паперів різних сторін; цінних паперів емітентів, що знаходяться в одному регіоні; різних іноземних цінних паперів.
Типу портфеля відповідає і тип обраної інвестиційної стратегії: агресивної, спрямованої на максимальне використання можливостей ринку чи пасивною.
2. Аналіз діяльності з довірчого управління цінними паперами на фондовому ринку Росії
2.1 Здійснення діяльності по довірчому управлінню портфелем цінних паперів і засобами, призначеними для інвестіровванія в цінні папери
В останні роки в нашій країні намітилися втішні ознаки економічної стабілізації. Закономірним етапом даної стабілізації стало накопичення у комерційних організацій, приватних індивідуальних підприємців та фізичних осіб вільних грошових коштів, які вони зацікавлені вкласти для подальшого отримання доходу. У цих умовах стало очевидно, що довірче управління цінними паперами на фондовому ринку Росії може стати важливим інструментом для залучення інвестицій в економіку країни.Довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери здійснюється наступними довірчими керуючими:
банком або іншою кредитною організацією;
комерційною організацією - самим емітентом цінних паперів, переданих у довірче управління;
комерційною організацією, яка не є банком або іншою кредитною організацією;
фізичною особою - індивідуальним підприємцем.
Стаття 5 ФЗ "Про ринок цінних паперів" регламентує, що професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з управління цінними паперами, іменується керуючим, змістом діяльності якого з управління цінними паперами є надання кваліфікованої допомоги інвесторам з метою досягнення найкращого інвестиційного результату. Згідно ст.39 цього Закону, всі види професійної діяльності на ринку цінних паперів, у т. ч. з управління цінними паперами, здійснюються на підставі спеціального дозволу - ліцензії, яка видається ФКЦБ.
Ліцензія професійного учасника ринку цінних паперів на здійснення діяльності по довірчому управлінню видається комерційної організації, створеної і зареєстрованої в установленому порядку у формі акціонерного товариства або товариства з обмеженою відповідальністю або громадянину, зареєстрованому як індивідуального підприємця. Нормативні акти, присвячені питанням ліцензування, встановлюють спеціальні вимоги, які пред'являються до довірчого керуючого при здійсненні ним професійної діяльності на ринку цінних паперів.
Особливості здійснення довірчого управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери фізичними та юридичними особами визначаються законодавством Російської Федерації та іншими правовими актами, а також нормативними актами Федеральної комісії з ринку цінних паперів.
За даними журналу "Деньги", на початок поточного року загальний обсяг активів, що знаходяться в довірчому управлінні, становив 1132,4 млрд. руб., У 2006 році - 1047,1 млрд. руб., У 2005 році - 847,74 млрд. руб. [9, С.100].
Далі в таблиці 2 наведено 20 найбільших керуючих компаній Росії, які здійснюють на фондовому ринку діяльність з довірчого управління цінними паперами та засобами, призначеними для інвестування в цінні папери, а також активи, що знаходяться в їх довірчому управлінні.
Таблиця 2. Найбільші компанії, що управляють за підсумками 2 кварталу 2007 року (за даними інформаційного агентства РКБ Рейтинг)
| № | Назва компанії | Дата заснування | Регіон | Активи, що знаходяться в довірчому управлінні за підсумками 2 кв. 2007 р. (млн. крб) | Власний капітал за підсумками 2 кв. 2007 р. (млн. крб) |
| 1 | ЗАТ "Лідер" | 08.04.1993 | Москва | 261 461,00 | 1816,00 |
| 2 | Група компаній Renaissance Capital Investment Management | - | Москва | 102 098,07 | 308,75 |
| 3 | ЗАТ "Управляюча компанія" Трійка Діалог " | 01.04.1996 | Москва | 97 858,00 | 636,80 |
| 4 | ЗАТ "Управляюча компанія Менеджмент-Центр" | 28.03.1996 | Москва | 93 586,40 | 846,85 |
| 5 | Група Уралсиб | 21.10 1996 | Москва | 83 726,80 | 11439,47 |
| 6 | ТОВ "Управляюча компанія" Капітал " | 03.06.1999 | Москва | 82 295,97 | 6 746,82 |
| 7 | ТОВ "Управляюча компанія" Агана " | 15.11.2000 | Москва | 63 527,28 | 81,52 |
| 8 | ТОВ "Менеджмент-консалтинг" | 18.11.1997 | Москва | 46 245,49 | 206,76 |
| 9 | Група Керуючих компаній Росбанка | 22.11 2001 | Москва | 43 718,69 | 298, 20 |
| 10 | ВАТ "КІТ Фортіс Інвестмент Менеджмент" | 11.03.2002 | Санкт-Петербург | 29 213,31 | 188,00 |
| 11 | Група компаній ІК РЕГІОН | 05.02.2002 | Москва | 23 412,58 | 194,15 |
| 12 | ТОВ "Управляюча компанія" Альфа-Капітал " | 26.09.1996 | Москва | 20 756,53 | 131,64 |
| 13 | ЗАТ "КК" ТРАНСФІНГРУП " | 05.06.2001 | Москва | 20 144, 20 | 113,8 |
| 14 | ВАТ "Альянс РОСНО Управління Активами" | 23.04.2002 | Москва | 16 471,99 | 258,00 |
| 15 | ТОВ "Управляюча компанія" Атон-менеджмент " | 19.12.2000 | Москва | 14 491,97 | 302,00 |
| 16 | ЗАТ "Управляюча компанія" Інтерфін КАПІТАЛ " | 12.03.1996 | Москва | 12 727,34 | 231,41 |
| 17 | Інвестиційна Група ТРІНФІКО (ЗАТ "ТРІНФІКО Холдінгс") | 28.02.1997 | Москва | 12 150,00 | 212,00 |
| 18 | Група Керуючих компаній Банку Москви | 16.10.1996 | Москва | 11 779,76 | 282 |
| 19 | ЗАТ "Об'єднана Фінансова Група ІНВЕСТ" | 19.04.1996 | Москва | 11 768,71 | 109,4 |
| 20 | ЗАТ "КОНКОРДІЯ - ессет менеджмент" | 12.08.2002 | Москва | 10 367,25 | 28 |
Таблиця 3. Порівняння діяльності по довірчому управлінню керуючих компаній АКБ "Росбанк" і ІК "ВАО-Інвест"
| Показник діяльності | АКБ "Росбанк" | ІК "ВАО-Інвест" |
| Послуги, що надаються клієнту | - Прийом активів у довірче управління, забезпечення збережен-ності і поворотності активів, що передаються, відповідність процедур зберігання та обліку активів законодавчо встановленим нормам, а також здійснення корпоративних дій та представлення прав власника активів - Клієнта; визначення оптимальної інвестиційної стратегій для кожного клієнта виходячи з ризикового профілю останнього і якості активів, що передаються в управління; здійснення вибраної клієнтом інвестиційної стратегії на фінансових ринках з урахуванням принципу належної дбайливості про передані клієнтом активах. | - Довірче управління коштами на валютному ринку forex, з метою отримання додаткового стабільного доходу від 3% на місяць до 60% на рік на вкладені кошти. |
| Об'єкти довірчого управління | Грошові кошти в гривнях та іноземній валюті; ліквідні цінні папери російських емітентів, акції, облігації; векселі. | Грошові кошти в гривнях та іноземній валюті; ліквідні цінні папери російських емітентів. |
| Основні напрямки роботи | - Максимізація прибутку портфеля при збереженні заданого клієнтом рівня допустимого ризику; скорочення існуючого відносно портфеля рівня ризику при заданому рівні прибутковості. | - Клієнт диверсифікує власні грошові кошти, тим самим, оберігаючи вкладення від високих ризиків, так чи інакше пов'язаних з високоприбутковим інвестуванням. стабільність, надійність, гарантія збереження 70% вкладених коштів, висока прибутковість. інвестиційна діяльність ведеться через найбільші світові банки. |
| Методи управління активами | - Придбання боргових зобов'язання з термінами погашення, що перевищують тимчасові горизонти сформованого інвестиційного портфеля, використання методології процентного арбітражу; застосування власного досвіду оцінки цінового диспаритету, і перспектив зміни курсів основних валют у портфелі активів; використання похідних фінансових інструментів для хеджування ризиків та одержання доходу; з метою збільшення інвестиційного плеча портфель може бути рефінансований шляхом залучення позикових коштів за операціями РЕПО - до 75% від вартості майна в управлінні; активна оптимізація інвестиційного портфеля в залежності від динаміки зміни кон'юнктури ринку; придбання та оцінка в динаміці валютних ризиків портфеля (відкрита валютна позиція) - у розмірі до 70% від вартості активів. | - Інвестор передає свої кошти в управління одночасно кільком трейдерам частини свого інвестиційного портфеля. У даному випадку, при збитках в одного із трейдерів прибуток інших трейдерів компенсує збитки і дозволяє отримувати кінцеву відчутну і високий прибуток. більш доходно, ніж вклади у банках (прибуток від конверсійних операцій на ринку Форекс багаторазово вище найщедріших банківських пропозицій). Середній річний відсоток, пропонований банками становить 9,5% - у той час як точно такий же приріст на ринку Forex можливо забезпечити за 2-3 місяці при мінімальних ризиках; менш ризиковано, ніж інвестування в нерухомість - трейдери заробляють для інвесторів у будь-якому випадку - зростає курс валюти або падає, чого не можна сказати про ринок нерухомості, де спад або стагнація може принести інвесторові серйозні збитки; більш зручно, ніж інвестування в ПІФи, де інвестор повинен самостійно відслідковувати стан справ на ринку. |
| Переваги діяльності компанії | - Збереження титулу власності на активи за засновником управління; проведення операцій ДУ за спеціальними грошовим та депозитарним рахунках ДК, окремим від власних (тільки у разі оншорних управління активами); можливість реалізації індивідуальної інвестиційної стратегії за індивідуальним тарифного плану; складання індивідуальної клієнтської звітності, що неможливо в рамках колективних форм інвестицій; | - Стабільний прибуток до 4% на місяць, в залежності від обраного інвестиційного плану; надійний захист інвестора від втрат шляхом диверсифікації - тобто розподілу частин інвестиційного портфеля між довіреними трейдерами; юридичне оформлення всіх взаємин між Інвестором і Компанією; |
| - Наявність персонального керуючого рахунком ДУ, доступного Клієнту в робочому порядку для отримання оперативної інформації про ринки / стан портфеля; можливість надання гарантій повернення початкових сум інвестицій та / або рівня прибутковості (але не більше визначеної частки від ставки залучення Банку на аналогічний строк); взаємозалежність розміру винагороди Банку - довірчого керуючого і кінцевих результатів управління. | - Захист Інвестора від неохайності брокера шляхом розподілу часток інвестиційного портфеля між надійними і добре зарекомендували себе брокерами; повний контроль над діями трейдерів з боку адміністрації проекту; простота введення-виведення коштів; широкий спектр способів платежів; прозорість бізнесу в цілому і проекту зокрема - мінімум паперообіг, максимум інформативності; максимально короткий термін оформлення документів; резервний фонд Компанії гарантує збереження 70% вкладених коштів Інвесторів. |
Наявність належне оформленого письмового договору про довірче управління цінними паперами (виключно або також і засобами інвестування в цінні папери) є достатньою підставою для здійснення передачі цінних паперів керуючому.
Передача в довірче управління коштів інвестування у вигляді готівкових грошових коштів здійснюється шляхом їх фактичного вручення засновником управління управителю з урахуванням передбаченого законодавством Російської Федерації порядку касового обслуговування фізичних осіб і організацій.
Передача в довірче управління грошових коштів з рахунку засновника управління здійснюється шляхом видачі засновником письмового розпорядження банку про перерахування коштів на рахунок довірчого управління, що відкривається керуючим спеціально для зазначеної мети. При цьому моментом отримання коштів керуючим вважається момент зарахування їх на такий рахунок.
Крім встановлених законодавством Російської Федерації обов'язкових умов договору довірчого управління, договір, що передбачає передачу в довірче управління коштів інвестування в цінні папери, повинен містити інвестиційну декларацію управителя, визначальну напрями і способи інвестування грошових коштів засновника управління.
Одним з важливих елементів механізму контролю довірчого управління є звітність керуючого перед засновником управління, яка може надаватися в наступних документах: довідці про стан інвестиційного портфеля на певну дату, в якій відбивається структура портфеля, балансова та оціночна вартість портфеля; звіті про рух грошових коштів і цінних паперів по рахунку клієнта; підсумковому звіті, що включає в себе доходи / збитки, суму витрат та винагороди.
Таким чином, керуюча компанія бере на себе всі турботи по управлінню інвестиційним портфелем - пакетом цінних паперів, які належать клієнтові. При цьому клієнт отримує регулярну звітність з управління і може контролювати, як і в що інвестуються кошти. Такий тип інвестування, як довірче управління, поєднує в собі переваги індивідуального підходу та професійного управління. Інвестиційна стратегія формується з урахуванням побажань та можливостей клієнта. Клієнт укладає договір довірчого управління і спільно з керуючим вибирає інвестиційну декларацію, де описані склад і пропорції цінних паперів портфеля клієнта.
2.2 Особливості діяльності керуючих компаній
Керуюча компанія - компанія, основна діяльність якої полягає в управлінні чужими капіталами (коштами інвесторів).Крім того, управляюча компанія - це професійні довірчі керуючі, мета їх роботи - максимально збільшити вартість всіх коштів, що знаходяться в управлінні, оскільки від цього безпосередньо залежить власний прибуток компанії.
За даними фінансової групи Web-invest на 01.01.2007 р. в Росії було зареєстровано 5578 керуючих компаній, що займаються довірчим управлінням цінними паперами та засобами, призначеними для інвестування в цінні папери.
Діяльність усіх керуючих компаній законодавчо регламентована і контролюється державою (Федеральною службою з фінансових ринків Росії), а крім нього ще і спеціалізованими організаціями (спецрегістратором, спецдепозитарію, аудитором і оцінювачем). Обов'язкова умова роботи будь-якої керуючої компанії - це обов'язкова наявність ліцензії на здійснення подібної діяльності.
Економічний сенс функціонування управляючих компаній та їх діяльності на ринку цінних паперів полягає в тому, що вони забезпечують: кращі результати від управління цінними паперами клієнтів у порівнянні з діяльністю брокерів і дилерів за рахунок свого професіоналізму; більш низькі витрати на обслуговування операцій на фондових ринках за рахунок масштабів своєї діяльності; ефективність операцій за рахунок роботи одночасно на багатьох ринках і в різних країнах.
Керуючою компанією можуть бути лише відкрите чи закрите акціонерне товариство, товариство з обмеженою (додатковою) відповідальністю, створені відповідно до законодавства Російської Федерації. Російська Федерація, суб'єкти Російської Федерації та муніципальні освіти не має права бути учасниками керуючої компанії.
Керуюча компанія зобов'язана:
передавати цінні папери для обліку і (або) зберігання спеціалізованому депозитарію, якщо для окремих видів цінних паперів нормативними правовими актами Російської Федерації не передбачено інше;
представляти у федеральний орган виконавчої влади по ринку цінних паперів звітність у встановленому ним порядку;
додержуватися інших вимог, передбачені законом і нормативними правовими актами федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів.
Керуюча компанія не має права:
розпоряджатися активами без згоди спеціалізованого депозитарію, за винятком розпорядження цінними паперами з метою виконання угод, вчинених через організаторів торгівлі;
набувати за рахунок активів об'єкти, не передбачені інвестиційною декларацією;
здійснювати операції, в результаті яких будуть порушені вимоги закону, нормативних правових актів Російської Федерації, нормативних правових актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів, включаючи вимоги до структури активів;
приймати на себе обов'язок щодо передачі майна, яке на час ухвалення такого обов'язку не належить компанії, що управляє, за винятком операцій з цінними паперами, що здійснюються через організатора торгівлі, правила якого передбачають поставку проти платежу;
отримувати на умовах договорів позики та кредитних договорів кошти, які підлягають поверненню за рахунок майна, не інакше як з метою використання цих коштів для викупу інвестиційних паїв при недостатності грошових коштів;
використовувати майно, що належить компанії, що управляє, для забезпечення виконання власних зобов'язань або зобов'язань третіх осіб з метою забезпечення виконання власних зобов'язань, не пов'язаних з довірчим управлінням, або для виконання зобов'язань третіх осіб;
придбавати за рахунок майна об'єкти інвестування у своїх афільованих осіб, за винятком цінних паперів, включених у лістинг організатора торгівлі;
придбавати за рахунок майна інвестиційні паї інших пайових інвестиційних фондів, що знаходяться в її довірчому управлінні;
набувати майно керуючої компанії, яким вона керує.
Проблема вибору керуючої компанії в даний час вирішується на рівні особистих відносин. Зараз склалася практика, коли інвестори вибирають собі довірчого керуючого не за такими об'єктивними критеріями, як фінансова стійкість, ставлення до клієнта, наявність кваліфікованого персоналу тощо, а по знайомству, що часто призводить до серйозних конфліктів і розчарувань.
У той же час отримати достовірну інформацію для вибору управляючого важко. Це пояснюється як відсутністю централізованого джерела інформації про фінансових організаціях, що надають послуги з довірчого управління, так і відсутністю відомостей про подібні послуги в інформації загального характеру про банки, а також неуніфіцірованностью назв управлінь та відділів банків, виконують такі функції.
Навіть якщо банк або фінансова компанія декларують, що займаються даним видом діяльності, отримати у них вичерпну інформацію, необхідну для прийняття рішення про інвестування, важко. Зразковим орієнтиром могли б служити типові форми договорів і схеми розподілу прибутку, однак норми договірних взаємин на російському ринку поки ще не розроблені, і існуючі форми договорів і оговорені ними умови відрізняються один від одного дуже значно. Назви договорів, що укладаються зазвичай містять такі поняття як "траст" або "довірче управління". Тим не менш, часто банки та інші фінансові організації задовольняються брокерськими операціями. Договори, укладені фактично на брокерське обслуговування, містять в собі сторонні блоки про розподіл прибутку і т.п.
В даний час гостро стоїть проблема прозорості дій управляючих та їх низькою відповідальності перед клієнтами. Практика показує, що існує певна тенденція (особливо серед небанківських довірчих керуючих), коли чітке розділення власних коштів керуючого і коштів клієнтів не проводиться, а ведеться синтетичний облік одночасно кількох портфелів, і угрупування договорів і платежів здійснюється не за належністю операції до портфеля того чи іншого клієнта, а за типом активу.
Дивно, але хоча це в першу чергу відповідає їхнім інтересам, клієнти дуже рідко вимагають від керуючих твердих домовленостей щодо звітності. Адже якщо мова йде про трасті в сенсі довірчого управління, клієнт обов'язково повинен вимагати повної прозорості дій керуючого. На жаль, ситуація, коли керуючий, користуючись непрозорістю звітності, трактує статистичні дані на свою користь, дуже поширена.
2.3 Формування доходів і витрат від діяльності з довірчого управління цінними паперами і керуючих компаній
Управитель має право на винагороду, передбачену договором довірчого управління, а також на відшкодування необхідних витрат, зроблених ним при управлінні цінними паперами, відповідно до законодавства Російської Федерації.Винагороди управляючої компанії виплачуються за рахунок майна керуючої компанії та майна, що становить фонд керуючої компанії, і їх сума не повинна перевищувати 10% середньорічної вартості чистих активів компанії. Порядок розрахунку середньорічної вартості чистих активів визначається органом виконавчої влади по ринку цінних паперів.
Договором між акціонерним інвестиційним фондом і компанією, що може бути передбачена виплата винагороди керуючій компанії за рахунок доходів від управління акціонерним інвестиційним фондом. Правилами довірчого управління пайовим інвестиційним фондом може бути передбачена виплата винагороди управляючої компанії залежно від збільшення вартості майна, що становить пайовий інвестиційний фонд.
Відповідно до порядку здійснення діяльності з управління цінними паперами, прибутковість управління цінними паперами визначається за формулою [1, С.96]:
СОД - S
n i i 365
R = (П --------- - 1) x --- x 100,
i = 1 СОД До
i-1
де: R - дохідність управління цінними паперами (у відсотках річних);
n - кількість днів, в які об'єкти довірчого управління передавалися засновником управління управителю, плюс один день;
СОД n - оцінна вартість належних засновнику управління об'єктів довірчого управління, станом на останній робочий день розрахункового періоду, за вирахуванням витрат, нарахованих керуючому, але ще не вироблених їм, при управлінні цінними паперами засновника управління, а також за вирахуванням винагороди, утримуваного керуючим ( нарахованого керуючим) з майна засновника управління, що знаходиться в довірчому управлінні, за розрахунковий період (далі - вартість об'єктів довірчого управління);
СОД 0 - вартість об'єктів довірчого управління станом на останній робочий день, що передує початку розрахункового періоду;
СОД i (0 <i <n) - вартість об'єктів довірчого управління станом на дату передачі об'єктів довірчого управління засновником управління управителю;
СОД i-1 - вартість об'єктів довірчого управління станом на попередню дату передачі об'єктів довірчого управління засновником управління управителю;
S i (0 <i <n) - оцінна вартість об'єктів довірчого управління, яка визначається як різниця між загальною оціночною вартістю об'єктів довірчого управління, переданих засновником управління управителю, і загальною оціночною вартістю об'єктів довірчого управління, переданих керуючим засновнику управління, в i-й день ;
К - кількість календарних днів у розрахунковому періоді.
При розрахунку СОД також враховуються зобов'язання та права вимоги керуючого за укладеними, але не невиконаним до моменту розрахунку СОД операціях, у разі, якщо до моменту розрахунку СОД іншими сторонами таких угод повністю або частково виконані зобов'язання по угодах.
Поки що для компаній, що управляють заробіток - завдання першочергове, а у випадку з довірчим управлінням цінними паперами, що більший клієнт, тим більший дохід отримає керуючий. Зазвичай з клієнта стягується два види винагороди: "винагорода за успіх" - у середньому близько 25% від отриманої по портфелю прибутку та плата за управління (фіксована винагорода) - 3-5% від суми, переданої в управління. Гарний прибуток потрібен керуючим, щоб покривати свої витрати від виходу на ринок, які дуже великі. Якісне довірче управління портфелем цінних паперів передбачає послуги висококласних менеджерів, потужний бек-офіс, дороге програмне забезпечення.
Наприклад, за даними КК "Прибуткове місце", з липня 2006 р. по липень 2007 р. винагорода компанії виглядало наступним чином:
| Вартість внесених Засновником управління активів або вартість портфеля Засновника управління на момент останнього нарахування винагороди Керуючого * | Фіксовану винагороду Керуючої | Розмір премії, що стягується за успішне управління портфелем |
| 0 - 300 000 руб. (Включно) ** | 1,5% | 20% |
| 300 000 - 1 000 000 руб. *** | 1% | 15% |
| Більше 1 000 000 руб. | 0,5% | 10% |
** *** За винятком "Консервативної стратегії", за якою мінімальний розмір активів Засновника управління повинен становити не менше 1 000 000 руб.
За рахунок майна, що становить фонд керуючої компанії, відшкодовуються витрати, пов'язані з довірчим управлінням, в тому числі:
• витрати, пов'язані з утриманням нерухомого майна і реконструйованих об'єктів нерухомості, що складають фонд;
• витрати, пов'язані зі страхуванням нерухомого майна, що становить фонд;
• витрати, пов'язані із здійсненням операцій з майном, що є фонд, у тому числі з оплатою посередницьких послуг з реалізації (придбання) об'єктів інвестування, передбачених інвестиційною декларацією фонду;
• витрати, пов'язані зі скликанням та проведенням загальних зборів власників інвестиційних паїв;
• витрати, пов'язані із здійсненням в інтересах власників інвестиційних паїв будь-яких юридичних та фактичних дій (з урахуванням обмежень, передбачених чинним законодавством Російської Федерації, нормативними правовими актами федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів та правилами фонду) щодо майна, що становить фонд;
• витрати, пов'язані із здійсненням всіх прав, засвідчених цінними паперами, складовими фонд, включаючи витрати, пов'язані з участю у загальних зборах акціонерів акціонерних товариств (зборах учасників товариств з обмеженою відповідальністю), акції (частки) яких складають майно фонду;
• витрати, пов'язані із здійсненням права керуючої компанії пред'являти позови і виступати відповідачем за позовами в судах у зв'язку з діяльністю з довірчого управління фондом, оплатою послуг адвокатів та юридичних фірм;
• витрати, пов'язані із здійсненням банківського і розрахунково-касового обслуговування операцій з грошовими коштами, складовими майно фонду;
• витрати на нотаріальне посвідчення документів;
• витрати, пов'язані з отриманням дозволів у федеральних органах;
• виплатою встановлених законодавством податків і зборів до бюджетів щодо активів, що складають фонд;
• витрати, пов'язані з наданням та опублікуванням інформації, про свою діяльність з довірчого управління Фондом, наданням звітності у федеральний орган виконавчої влади по ринку цінних паперів;
• витрати, пов'язані з державним митом, сплачується Керуючою компанією у зв'язку із здійсненням довірчого управління Фондом;
• послугами з проведення експертизи якості будівельних робіт, виконаних за рахунок фонду.
Максимальний розмір витрат, що відшкодовуються за рахунок майна, що становить фонд, складає 5 (П'ять) відсотків (включаючи ПДВ) середньорічної вартості чистих активів фонду, визначається у порядку, встановленому нормативними правовими актами федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів.
Тому останнім часом популярність набирають форми довірчого управління в якості колективних інвестицій: загальних фондів банківського управління (ОФБУ) і пайових інвестиційних фондів (ПІФ).
Загальний фонд банківського управління ОФБУ - це розширена форма довірчого управління майном інвестора (засновника управління), що виражається в об'єднанні майна кількох засновників з метою більш ефективного управління ім довірчим керуючим - кредитною організацією, яка зареєструвала ОФБУ. Між засновником управління та довірчим керуючим укладається договір довірчого управління (у вигляді договору приєднання). Договір приєднання - це договір, умови якого визначені Довірчим керуючим у вигляді Загальних умов Фонду та прийняті Засновником управління шляхом приєднання до запропонованого договору, за допомогою подачі Засновником управління письмовій Заявки на передачу майна до Фонду.
Довірчий керуючий ОФБУ здійснює облік часткою майна (паїв), що дозволяє виділити в будь-який момент часу ту частину загального майна, що належить кожному засновнику в окремо. Всі засновники управління мають в ОФБУ рівні права, незалежно від обсягу переданого в управління майна.
Довірчий керуючий ОФБУ - кредитна організація, створена і функціонує у відповідності до вимог поточного законодавства і яка задовольнить на момент реєстрації ОФБУ таким умовам:
з моменту державної реєстрації минуло не менше одного року;
розмір власних коштів (капіталу) повинен становити не менше 100 млн. рублів;
на шість останніх звітних дат перед датою прийняття рішення про створення ОФБУ повинна бути віднесена до I категорії з фінансового стану ("Фінансово стабільні банки"), яка визначається територіальною установою Банку Росії.
Кредитна організація, крім ліцензії Банку Росії, повинна мати ліцензію професійного учасника ринку цінних паперів, що дає право здійснення діяльності по довірчому управлінню цінними паперами, у разі якщо об'єктом довірчого управління будуть цінні папери, здійснення довірчого управління якими вимагає отримання зазначеної ліцензії відповідно до федеральних законами.
Якщо кредитна організація буде створювати ОФБУ, до складу якого будуть входити валютні цінності (іноземна валюта, цінні папери, виражені в іноземній валюті, дорогоцінні метали та природні дорогоцінні камені), тоді вона повинна мати відповідну ліцензію Банку Росії, що дає право на здійснення операцій з іноземною валютою та / або дорогоцінними металами.
Регулюючу функцію щодо ОФБУ здійснює Банк Росії відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації. Контроль і нагляд за діяльністю довірчого керуючого ОФБУ здійснює Департамент контролю за діяльністю кредитних організацій на фінансових ринках Банку Росії через Територіальне управління Банку Росії (ТУ Банку Росії) у відповідності з нормативними правовими актами Російської Федерації і нормативними правовими актами Банку Росії.
Доходи, за вирахуванням винагороди, що належить довірчого керуючого, і компенсації витрат довірчого керуючого на управління ОФБУ, діляться пропорційно частці кожного засновника довірчого управління в майні ОФБУ.
У ОФБУ у довірчого керуючого є право повністю самостійно формувати інвестиційну політику фонду. ОФБУ мають необмежені можливості по реалізації інвестиційних стратегій з західними цінними паперами, дорогоцінними металами, що дозволяє скласти диверсифікований портфель і регулювати інвестиційні ризики.
Довірчий керуючий не може змінити інвестиційну декларацію (як і загальні умови) без письмової згоди на це всіх засновників довірчого управління даного ОФБУ.
Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) так само як і ОФБУ, представляє об'єднання майна кількох інвесторів у єдиний пул з метою його подальшим управлінням в інтересах вкладників. На відміну від ОФБУ, Довірчим Керуючим є керуюча компанія, а не банк, а паї ПІФів є цінними паперами, тобто майном, яке можна продати, обміняти, закласти і т.п.
Довірчий керуючий для ПІФ - керуюча компанія (Федеральний закон від 29 листопада 2001 р. N 156-ФЗ, Постанова Федеральної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 10 жовтня 1995 р. N 11):
створена у формі закритого або відкритого акціонерного товариства, товариства з обмеженою відповідальністю, товариства з додатковою відповідальністю;
в числі учасників якої немає Російської Федерації, суб'єктів Російської Федерації, муніципальних утворень;
яка може поєднувати діяльність з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами лише з діяльністю з довірчого управління цінними паперами та діяльністю з управління страховими резервами страхових компаній;
розмір власних коштів якої не нижче встановленого федеральним органом виконавчої влади (не менше 30 млн. рублів);
яка забезпечує співвідношення розміру власних коштів і сумарної вартості активів (інвестиційних резервів) акціонерних інвестиційних фондів, активів пайових інвестиційних фондів та пенсійних резервів недержавних пенсійних фондів, які перебувають у неї в управлінні, не нижче рівня, встановленого федеральним органом виконавчої влади (в даний час рівень не встановлений).
Керуюча компанія повинна мати ліцензію на здійснення діяльності з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами.
Регулюючу функцію щодо ПІФ здійснює Уряд Російської Федерації відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації. Контроль і нагляд за діяльністю керуючої компанії ПІФ після скасування ФКЦБ Росії здійснює Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР) відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації і нормативними правовими актами Уряду Російської Федерації.
Для розрахунків за операціями, пов'язаними з довірчим управлінням пайовим інвестиційним фондом, на ім'я керуючої компанії пайового інвестиційного фонду відкривається окремий банківський рахунок (рахунки) з вказівкою на те, що вона діє як довірчого керуючого, і назви пайового інвестиційного фонду. Банк є суб'єктом інфраструктури ПІФ.
Нормативні правові документи вимагають, щоб керуюча компанія для роботи з ПІФ користувалася послугами спеціалізованого депозитарію і спеціалізованого реєстратора - так званими директивними послугами.
Сприятлива економічна ситуація і зростаюче число заможних громадян в країні сприяють збільшенню попиту на таку послугу, як індивідуальне довірче управління. В даний час на цей вид бізнесу припадає близько п'ятої частини російського ринку довірчого управління.
Російський ринок індивідуального довірчого управління, що активно розвивається останнім часом, пропонує різні можливості для приватного інвестора. Кожен портфель включає кошти тільки одного клієнта (яким може бути як фізична, так і юридична особа), тобто капітали різних інвесторів не об'єднуються. Кожному вкладнику керуюча компанія надає персонального менеджера, який формує інвестиційний портфель з урахуванням індивідуальних побажань і переваг клієнта. Довірчий керуючий з'ясовує всі запити клієнта: на який термін той має намір вкласти гроші, який рівень бажаної дохідності, допустимий ризик і т.д., і тільки після цього вибирає стратегію інвестування.
Індивідуальне управління допускає гнучкий режим інвестування, значно ширший вибір фінансових інструментів і припускає менші терміни, на які кошти передаються в управління.
Як і у випадку з пайовими інвестиційними фондами, діяльність керуючої компанії за індивідуальним управління контролює Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР Росії), а відповідальність перед засновником управління солідарно несуть КК і спеціалізований депозитарій. Керуюча компанія не має права гарантувати вкладникові, який довірив їй свої кошти, рівень майбутньої прибутковості, а може лише вказати приблизну очікувану прибутковість. У свою чергу, клієнт компанії, уклав з нею договір про індивідуальне довірче управління, затверджує інвестиційну декларацію та угоду про обмеження збитків.
Важливою відмінністю індивідуального інвестування від колективного є поріг входження, тобто розмір мінімальної суми, яку клієнт зобов'язаний надати в управління. Так, якщо вартість паю відкритого або інтервального Піфа може складати всього тисячу рублів, то суми, які КК приймають на індивідуальне управління, значно вище. Як правило, це не менше 300 тис. руб., А у великих і середніх компаній - мінімум мільйон рублів (часто це 5-10 млн. руб).
Що стосується строків інвестування, то для індивідуального довірчого управління він варіюється від декількох місяців до декількох років, частіше всього - один-два роки.
Стратегії інвестування індивідуального довірчого управління допускають велику свободу дій для керуючого. Як правило, керуючі пропонують клієнтам на вибір кілька стратегій інвестування, які передбачають різні терміни вкладення коштів, і різне співвідношення параметрів "ризик-прибутковість". Клієнту зазвичай пропонуються три базових стратегії - консервативна, що припускає вкладення в основному в інструменти з фіксованою прибутковістю (облігації та депозити), активна, при якій в портфелі висока частка вкладень в акції, та змішана. Крім цього керуючі компанії часто пропонують різні варіації основних стратегій.
Від обраної стратегії залежить винагорода, яку отримує КК за свої послуги, чим більш активним є управління, тим вище винагороду. Це може бути 1, 1,5 і 2% річних від обсягу коштів, переданих в управління, плюс додаткова винагорода, залежне від результатів за рік. Ця додаткова частина також різна для кожної із стратегій: у випадку найбільш активного управління компанія отримує 20% від перевищення доходу над 8% річних за результатами управління за рік, у випадку ж самої консервативної політики - 10% від перевищення доходу над 3% річних.
У цілому керуючим компаніям вигідніше працювати з індивідуальними клієнтами, ніж з пайовими фондами, оскільки в останньому випадку КК бере тільки комісійні за управління портфелем, додаткову винагороду за успішність роботи не передбачено.
Також один з основних напрямків вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами є впровадження на російському ринку управління активами міжнародних стандартів оцінки ефективності управління (Global Investment Performence Standarts, GIPS).
Міжнародні стандарти GIPS - це глобальні стандарти представлення результативності інвестицій, призначені для представлення результатів діяльності керуючих компаній і повного розкриття історичної результативності керуючих компаній. На сьогоднішній день стандарти GIPS використовуються в порядку 30 країнах світу. GIPS зобов'язують керуючих включати всі реально перебувають під управлінням портфелі в композити, визначені за подібністю стратегії та мети інвестування, і зобов'язують КК представляти GIPS-сумісні результати не менш ніж за 5 років або за всю історію КК, якщо вона існує менше 5 років.
Впорядкування інвестиційних стандартів у рамках GIPS дозволить порівнювати результати діяльності інвестиційних менеджерів незалежно від їх географічного розташування, а також полегшить діалог між менеджерами та клієнтами на предмет того, як були досягнуті ті, чи інші результати, і як менеджер збирається домагатися прогнозованих результатів у майбутньому.
Поточна редакція GIPS містить не тільки обов'язкові, але й рекомендаційні положення. Стандарти не охоплюють всі без винятку аспекти інвестиційної діяльності і надалі будуть удосконалюватися (рекомендована частина, можливо, стане обов'язковою). Однак GIPS - це не тільки стандарти, але й певна процедура, яку повинні (можуть) пройти інституційні інвестиційні менеджери.
Компанії, які повністю підготують звіт про результати своєї інвестиційної діяльності відповідно до GIPS, зможуть використовувати офіційне формулювання "Компанія ХХХ підготувала і представляє даний звіт відповідно до Глобальними стандартами інвестиційної діяльності". Споживачі цієї інформації будуть впевнені, що інформація про результати діяльності представлена повністю і без спотворень. Таким чином, очікується, що головний відгук на прийняття GIPS повинен надійти від місцевих регулюючих організацій, на яких лежить обов'язок перевірки відповідності GIPS і місцевого законодавства (у тій частині, в якій вона розроблена). Формально Глобальні стандарти інвестиційної діяльності складаються з наступних розділів: вхідні дані; методологія розрахунків; комбінування портфелів; розкриття інформації; подання та звітність.
У розділі "Вхідні дані" відстежується повнота представлених даних, а також їх "ринкова орієнтація". Іншими словами, всі розрахунки повинні базуватися на ринковій вартості активів у суворій відповідності з міжнародними стандартами бухгалтерської звітності.
У розділі "Методологія розрахунків" прояснюються конкретні питання, пов'язані з розрахунками базових характеристик при побудові грошового потоку і розрахунку сукупної норми прибутковості для інвестиційного портфеля. Це необхідно для сумісності результатів та можливості їх універсальної інтерпретації.
У розділі "Комбінування портфелів" встановлюється, що різні портфелі повинні комбінуватися за ознакою переслідування будь-якої певної інвестиційної стратегії або мети. GIPS допомагають провести свідоме і правильне зважування по активах у комбінованому портфелі.
У розділі "Розкриття інформації" описується, яку інформацію слід розкривати інституціональним інвестиційним менеджерам.
У розділі "Подання та звітність" GIPS встановлює рамки та напрямки для ефективного представлення результатів. У деяких випадках від компаній вимагається подання будь-якої спеціальної інформації, яку вони зможуть поєднувати з рекомендаціями GIPS.
Важливо відзначити, що в рамках процедури мається на увазі "Перевірка відповідності GIPS", тобто ознайомлення третьої особи з процесом розрахунків інвестиційних результатів діяльності компанії. Звіт про перевірку повинен містити в собі відомості про всю компанію в цілому, не обмежуючись окремими напрямами бізнесу. Мінімальний часовий період, який повинен піддаватися перевірці - 1 рік. Без такої перевірки компанія не має права заявляти, що її звітність відповідає стандартам GIPS.
Зараз всі розрахунки прибутковості і ризику компанії проводять, користуючись різними методиками. При цьому інвестори, щоб оцінити результативність своїх вкладень, зазвичай порівнюють отриманий дохід з рівнем інфляції чи фондовим індексом. Згідно ж методикою GIPS, пропонується оцінювати ефективність тієї чи іншої стратегії КК по відношенню до відповідних бенчмарк. Тобто якщо, наприклад, у портфель входять тільки "блакитні фішки", то прибутковість портфеля зіставляється з динамікою акцій цих компаній, показаної на ринку.
На даному етапі розвитку ринку послуг довірчого управління Росії, впровадження стандартів оцінки ефективності роботи керуючих за методикою GIPS, буде вкрай корисно, крім того, ринок вже готовий до появи нових методів роботи компаній.
Зазначимо, що цього року на стандарти звітності GIPS вже перейшла УК "Альянс РОСНО управління активами". Розглядають можливість впровадження GIPS УК "Піфагор", КК "Велес Менеджмент" та УК Банку Москви. Наступною компанією, яка планує запровадити вже в цьому році методику розрахунку GIPS є компанія "Ренесанс Капітал Управління Активами".
Також хотілося б відзначити, що в результаті аналізу розвитку інституту довірчого управління стає зрозумілим, що довірче управління на ринку цінних паперів без інструменту страхування ризиків представляється надмірно небезпечним. Тому з метою захисту прав інвесторів украй важливо надати їм гарантії повернення грошових коштів і цінних паперів.
Важливим моментом у розвитку фондового ринку і діяльності з довірчого управління є підвищення правової грамотності громадян і юридичних осіб в області цінних паперів, що надаються на цьому ринку послуг, а також інформування про діяльність компанії. Створення ефективної системи інформування (наприклад, реклама) необхідно як для пожвавлення внутрішнього інвестиційного клімату, так і для підвищення привабливості довірчого управління на ринку цінних паперів в цілому. Зараз фактично питаннями інформування та навчання займаються професійні учасники ринку цінних паперів. Більш ефективно було б, якщо ФСФР виявило зацікавленість в даному питанні, проводячи політику гласності та розкриття інформації про діяльність компаній, що здійснюють довірче управління.
У висновку підведемо підсумок і висновки по всій курсовій роботі:
1) Під діяльністю з довірчого управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою від свого імені за винагороду протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або вказаних цією особою третіх осіб: цінними паперами; грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери; грошовими коштами і цінними паперами, одержуваними в процесі управління цінними паперами.
2) Портфель цінних паперів представляє собою певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різним ступенем забезпечення і ризику, а також паперів з фіксованим доходом, гарантованим державою, тобто з мінімальним ризиком втрат по основній сумі і поточним надходженням.
3) Довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери здійснюється наступними довірчими керуючими: банком або іншою кредитною організацією; комерційною організацією - самим емітентом цінних паперів, переданих у довірче управління; комерційною організацією, яка не є банком або іншою кредитною організацією; фізичною особою - індивідуальним підприємцем. Всі види професійної діяльності на ринку цінних паперів, у т. ч. з управління цінними паперами, здійснюються на підставі спеціального дозволу - ліцензії, яка видається ФКЦБ.
4) Управляюча компанія - компанія, основна діяльність якої полягає в управлінні чужими капіталами (коштами інвесторів). Економічний сенс функціонування управляючих компаній та їх діяльності на ринку цінних паперів полягає в тому, що вони забезпечують найкращі результати від управління цінними паперами клієнтів за рахунок свого професіоналізму ; більш низькі витрати на обслуговування операцій на фондових ринках за рахунок масштабів своєї діяльності.
5) Управитель має право на винагороду, передбачену договором довірчого управління. Зазвичай з клієнта стягується два види винагороди: "винагорода за успіх" - у середньому близько 25% від отриманої по портфелю прибутку та плата за управління (фіксована винагорода) - 3-5% від суми, переданої в управління.
6) Основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами полягають у розвитку таких колективних форм інвестування як ОФБУ і ПІФи; також розвивається індивідуальне довірче управління та впровадження на російському ринку управління активами міжнародних стандартів оцінки ефективності управління (Global Investment Performence Standarts, GIPS).
7) Без вироблення якісно підготовлених нормативно-правових документів у галузі довірчого управління та координації діяльності регулюючих органів інвестиції від приватного сектору так і не прийдуть у великих обсягах на російський фондовий ринок і в економіку в цілому.
1. Конституція Російської Федерації (прийнята на всенародному голосуванні 12.12.1993 р) / / "Російська газета" від 25.12.1993 р.
2. Цивільний кодекс Російської Федерації (частини перша і друга) / / "Російська газета" від 8.12.1994 р., "Російська газета" від 08.02.1996 р., "Російська газета" від 28.11.2001 р.
3. Постанова Уряду РФ № 1485 від 11.12.1996 р. "Про проведення конкурсів на право укладення договорів довірчого управління закріпленими в федеральної власності акціями акціонерних товариств вугільної промисловості (вугільних компаній)" / / Відомості Верховної. 1996. № 52. Ст.5919.
4. Постанова ФКЦБ № 37 від 17.10.1997 р. "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери" / / "Російська газета" від 25.10.1997.
5. Наказ ФКЦБ № 07-37/пз-н від 03.04.2007 р. "Про затвердження порядку провадження діяльності з управління цінними паперами" / / "Російська газета" від 10.04.2007 р.
6. Указ Президента РФ № 2296 від 22.12.1993 р. "Про довірчій власності (трасті)" / / "Відомості Верховної Ради та Уряду РФ", 03.01.94, № 1, ст.6
7. Указ Президента РФ від 05.12.1993 р. "Про створення фінансово-промислових груп у Російській Федерації" / / Відомості Верховної. 1995. № 49. Ст.4697.
8. Федеральний закон № 395-I від 2.12.1990 р. "Про банки і банківську діяльність" / / "Збори законодавства РФ", 05.02.1996, № 6
9. Федеральний закон № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. "Про ринок цінних паперів" / / "Російська газета" від 25.04.1996.
10. Федеральний закон № 208-ФЗ від 26.12.1995г. "Про акціонерні товариства" / / "Російська газета" від 30.12.1996.
11. Федеральний закон № 156-ФЗ від 29.11.2001 р. "Про інвестиційні фонди" / / "Російська газета" від 05.12.2001 р.
Література:
1. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як керувати капіталом. - М.: Фінанси і статистика, 2006.
2. Голубович А.Д. Траст. - М., 2004.
3. Гудков Ф.А. Інвестиції в цінні папери. М.: ИНФРА-М, 2005.
4. Гузікова С.В. Довірче управління: цивільно-правові відносини і їх юридичний зміст. Актуальні проблеми цивільного права. / Під ред.С. С. Алексєєва. - М., 2000.
5. Захаров Ю.А. Особливості договору довірчого управління з призначенням вигодонабувача / / "Господарство і право". 2003. № 1.
6. Звєрєв А.Ф. Фондова біржа, ринок цінних паперів. - М.: Прогрес, 2005.
7. Ігнаточкін В. Чи потрібно ефективне безліч для оптимізації портфеля? / / "Ринок цінних паперів". 2006. № 8.
8. Іншев А.П. Довірче управління грошовими коштами. / / "Юрист". 2000. № 12.
9. Іншев А.П. Інститут довірчого управління в Росії / / "Банківське право". 2000. № 3.
10. Касимов Ю.Ф. Основи теорії оптимального портфеля цінних паперів. - М.: Філін, 2003.
11. Кряжков А.В. Довірче управління майном в Росії: формування інституту і сфери застосування / / "Держава і право". 1997. № 3.
12. Маркалова, Н.Г. Договір довірчого управління майном в сучасному цивільному та банківському законодавстві / / "Журнал російського права". 2004. № 12.
13. Медведєв А.Г. Довірче управління: Бухгалтерський облік та оподаткування / / "Господарство і право". 2004. № 5.
14. Ненашев Н.М. Юридичні проблеми довірчого управління цінними паперами, здійснюваного в Російській Федерації / / "Бізнес-Адвокат". 2003. № 4.
15. Ованесов А.М. Проблеми портфельного інвестування - Російська Економіка: Тенденції і Перспектіви.М., 2002.
16. Петелин Д.В. Історія становлення та розвитку інституту довірчого управління майном / / "Історія держави і права". 2004. № 6.
17. Петелин Д.В. Правова природа договору довірчого управління майном / / "Юрист". 2005. № 2.
18. П'яних Є.С. Місце договору довірчого управління майном у системі цивільно-правових зобов'язань / / "Юрист". 2004. № 12.
19. Рязанов Б. Теорії портфельного інвестування та їх застосування в умовах російського ринку / / "Ринок цінних паперів". 2004. № 2.
20. Рухля А.В. Принципи портфельного інвестування. - Фінанси. Цінні бумагі.М., 2005.
21. Фунтікова Н.В. Про регулювання довірчої власності та договору довірчого управління майном / / "Журнал російського права". 2002. № 12.
22. Фадєєв А. Формування портфеля цінних паперів. Специфіка російського варіанта / / "Ринок цінних паперів". 2005. № 18.
23. www.akm.ru - Інформаційне агентство AK & M.
24. www.cbr.ru - Банк Росії.
25. www.dor.ru - АБ "Шляховик"
26. www.micex.ru - Московська Міжбанківська Валютна Біржа.
27. www.rts.ru - Фондова біржа РТС.
28. www.web-invest.ru - Фінансова група Web-invest.
3. Основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами
Як вже було зазначено вище, цінні папери і кошти, призначені для інвестування в цінні папери, можуть передавати у довірче управління тільки певні верстви населення, які мають досить значною сумою вільних грошових коштів.Тому останнім часом популярність набирають форми довірчого управління в якості колективних інвестицій: загальних фондів банківського управління (ОФБУ) і пайових інвестиційних фондів (ПІФ).
Загальний фонд банківського управління ОФБУ - це розширена форма довірчого управління майном інвестора (засновника управління), що виражається в об'єднанні майна кількох засновників з метою більш ефективного управління ім довірчим керуючим - кредитною організацією, яка зареєструвала ОФБУ. Між засновником управління та довірчим керуючим укладається договір довірчого управління (у вигляді договору приєднання). Договір приєднання - це договір, умови якого визначені Довірчим керуючим у вигляді Загальних умов Фонду та прийняті Засновником управління шляхом приєднання до запропонованого договору, за допомогою подачі Засновником управління письмовій Заявки на передачу майна до Фонду.
Довірчий керуючий ОФБУ здійснює облік часткою майна (паїв), що дозволяє виділити в будь-який момент часу ту частину загального майна, що належить кожному засновнику в окремо. Всі засновники управління мають в ОФБУ рівні права, незалежно від обсягу переданого в управління майна.
Довірчий керуючий ОФБУ - кредитна організація, створена і функціонує у відповідності до вимог поточного законодавства і яка задовольнить на момент реєстрації ОФБУ таким умовам:
з моменту державної реєстрації минуло не менше одного року;
розмір власних коштів (капіталу) повинен становити не менше 100 млн. рублів;
на шість останніх звітних дат перед датою прийняття рішення про створення ОФБУ повинна бути віднесена до I категорії з фінансового стану ("Фінансово стабільні банки"), яка визначається територіальною установою Банку Росії.
Кредитна організація, крім ліцензії Банку Росії, повинна мати ліцензію професійного учасника ринку цінних паперів, що дає право здійснення діяльності по довірчому управлінню цінними паперами, у разі якщо об'єктом довірчого управління будуть цінні папери, здійснення довірчого управління якими вимагає отримання зазначеної ліцензії відповідно до федеральних законами.
Якщо кредитна організація буде створювати ОФБУ, до складу якого будуть входити валютні цінності (іноземна валюта, цінні папери, виражені в іноземній валюті, дорогоцінні метали та природні дорогоцінні камені), тоді вона повинна мати відповідну ліцензію Банку Росії, що дає право на здійснення операцій з іноземною валютою та / або дорогоцінними металами.
Регулюючу функцію щодо ОФБУ здійснює Банк Росії відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації. Контроль і нагляд за діяльністю довірчого керуючого ОФБУ здійснює Департамент контролю за діяльністю кредитних організацій на фінансових ринках Банку Росії через Територіальне управління Банку Росії (ТУ Банку Росії) у відповідності з нормативними правовими актами Російської Федерації і нормативними правовими актами Банку Росії.
Доходи, за вирахуванням винагороди, що належить довірчого керуючого, і компенсації витрат довірчого керуючого на управління ОФБУ, діляться пропорційно частці кожного засновника довірчого управління в майні ОФБУ.
У ОФБУ у довірчого керуючого є право повністю самостійно формувати інвестиційну політику фонду. ОФБУ мають необмежені можливості по реалізації інвестиційних стратегій з західними цінними паперами, дорогоцінними металами, що дозволяє скласти диверсифікований портфель і регулювати інвестиційні ризики.
Довірчий керуючий не може змінити інвестиційну декларацію (як і загальні умови) без письмової згоди на це всіх засновників довірчого управління даного ОФБУ.
Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) так само як і ОФБУ, представляє об'єднання майна кількох інвесторів у єдиний пул з метою його подальшим управлінням в інтересах вкладників. На відміну від ОФБУ, Довірчим Керуючим є керуюча компанія, а не банк, а паї ПІФів є цінними паперами, тобто майном, яке можна продати, обміняти, закласти і т.п.
Довірчий керуючий для ПІФ - керуюча компанія (Федеральний закон від 29 листопада 2001 р. N 156-ФЗ, Постанова Федеральної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 10 жовтня 1995 р. N 11):
створена у формі закритого або відкритого акціонерного товариства, товариства з обмеженою відповідальністю, товариства з додатковою відповідальністю;
в числі учасників якої немає Російської Федерації, суб'єктів Російської Федерації, муніципальних утворень;
яка може поєднувати діяльність з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами лише з діяльністю з довірчого управління цінними паперами та діяльністю з управління страховими резервами страхових компаній;
розмір власних коштів якої не нижче встановленого федеральним органом виконавчої влади (не менше 30 млн. рублів);
яка забезпечує співвідношення розміру власних коштів і сумарної вартості активів (інвестиційних резервів) акціонерних інвестиційних фондів, активів пайових інвестиційних фондів та пенсійних резервів недержавних пенсійних фондів, які перебувають у неї в управлінні, не нижче рівня, встановленого федеральним органом виконавчої влади (в даний час рівень не встановлений).
Керуюча компанія повинна мати ліцензію на здійснення діяльності з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами.
Регулюючу функцію щодо ПІФ здійснює Уряд Російської Федерації відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації. Контроль і нагляд за діяльністю керуючої компанії ПІФ після скасування ФКЦБ Росії здійснює Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР) відповідно до нормативних правових актів Російської Федерації і нормативними правовими актами Уряду Російської Федерації.
Для розрахунків за операціями, пов'язаними з довірчим управлінням пайовим інвестиційним фондом, на ім'я керуючої компанії пайового інвестиційного фонду відкривається окремий банківський рахунок (рахунки) з вказівкою на те, що вона діє як довірчого керуючого, і назви пайового інвестиційного фонду. Банк є суб'єктом інфраструктури ПІФ.
Нормативні правові документи вимагають, щоб керуюча компанія для роботи з ПІФ користувалася послугами спеціалізованого депозитарію і спеціалізованого реєстратора - так званими директивними послугами.
Сприятлива економічна ситуація і зростаюче число заможних громадян в країні сприяють збільшенню попиту на таку послугу, як індивідуальне довірче управління. В даний час на цей вид бізнесу припадає близько п'ятої частини російського ринку довірчого управління.
Російський ринок індивідуального довірчого управління, що активно розвивається останнім часом, пропонує різні можливості для приватного інвестора. Кожен портфель включає кошти тільки одного клієнта (яким може бути як фізична, так і юридична особа), тобто капітали різних інвесторів не об'єднуються. Кожному вкладнику керуюча компанія надає персонального менеджера, який формує інвестиційний портфель з урахуванням індивідуальних побажань і переваг клієнта. Довірчий керуючий з'ясовує всі запити клієнта: на який термін той має намір вкласти гроші, який рівень бажаної дохідності, допустимий ризик і т.д., і тільки після цього вибирає стратегію інвестування.
Індивідуальне управління допускає гнучкий режим інвестування, значно ширший вибір фінансових інструментів і припускає менші терміни, на які кошти передаються в управління.
Як і у випадку з пайовими інвестиційними фондами, діяльність керуючої компанії за індивідуальним управління контролює Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР Росії), а відповідальність перед засновником управління солідарно несуть КК і спеціалізований депозитарій. Керуюча компанія не має права гарантувати вкладникові, який довірив їй свої кошти, рівень майбутньої прибутковості, а може лише вказати приблизну очікувану прибутковість. У свою чергу, клієнт компанії, уклав з нею договір про індивідуальне довірче управління, затверджує інвестиційну декларацію та угоду про обмеження збитків.
Важливою відмінністю індивідуального інвестування від колективного є поріг входження, тобто розмір мінімальної суми, яку клієнт зобов'язаний надати в управління. Так, якщо вартість паю відкритого або інтервального Піфа може складати всього тисячу рублів, то суми, які КК приймають на індивідуальне управління, значно вище. Як правило, це не менше 300 тис. руб., А у великих і середніх компаній - мінімум мільйон рублів (часто це 5-10 млн. руб).
Що стосується строків інвестування, то для індивідуального довірчого управління він варіюється від декількох місяців до декількох років, частіше всього - один-два роки.
Стратегії інвестування індивідуального довірчого управління допускають велику свободу дій для керуючого. Як правило, керуючі пропонують клієнтам на вибір кілька стратегій інвестування, які передбачають різні терміни вкладення коштів, і різне співвідношення параметрів "ризик-прибутковість". Клієнту зазвичай пропонуються три базових стратегії - консервативна, що припускає вкладення в основному в інструменти з фіксованою прибутковістю (облігації та депозити), активна, при якій в портфелі висока частка вкладень в акції, та змішана. Крім цього керуючі компанії часто пропонують різні варіації основних стратегій.
Від обраної стратегії залежить винагорода, яку отримує КК за свої послуги, чим більш активним є управління, тим вище винагороду. Це може бути 1, 1,5 і 2% річних від обсягу коштів, переданих в управління, плюс додаткова винагорода, залежне від результатів за рік. Ця додаткова частина також різна для кожної із стратегій: у випадку найбільш активного управління компанія отримує 20% від перевищення доходу над 8% річних за результатами управління за рік, у випадку ж самої консервативної політики - 10% від перевищення доходу над 3% річних.
У цілому керуючим компаніям вигідніше працювати з індивідуальними клієнтами, ніж з пайовими фондами, оскільки в останньому випадку КК бере тільки комісійні за управління портфелем, додаткову винагороду за успішність роботи не передбачено.
Також один з основних напрямків вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами є впровадження на російському ринку управління активами міжнародних стандартів оцінки ефективності управління (Global Investment Performence Standarts, GIPS).
Міжнародні стандарти GIPS - це глобальні стандарти представлення результативності інвестицій, призначені для представлення результатів діяльності керуючих компаній і повного розкриття історичної результативності керуючих компаній. На сьогоднішній день стандарти GIPS використовуються в порядку 30 країнах світу. GIPS зобов'язують керуючих включати всі реально перебувають під управлінням портфелі в композити, визначені за подібністю стратегії та мети інвестування, і зобов'язують КК представляти GIPS-сумісні результати не менш ніж за 5 років або за всю історію КК, якщо вона існує менше 5 років.
Впорядкування інвестиційних стандартів у рамках GIPS дозволить порівнювати результати діяльності інвестиційних менеджерів незалежно від їх географічного розташування, а також полегшить діалог між менеджерами та клієнтами на предмет того, як були досягнуті ті, чи інші результати, і як менеджер збирається домагатися прогнозованих результатів у майбутньому.
Поточна редакція GIPS містить не тільки обов'язкові, але й рекомендаційні положення. Стандарти не охоплюють всі без винятку аспекти інвестиційної діяльності і надалі будуть удосконалюватися (рекомендована частина, можливо, стане обов'язковою). Однак GIPS - це не тільки стандарти, але й певна процедура, яку повинні (можуть) пройти інституційні інвестиційні менеджери.
Компанії, які повністю підготують звіт про результати своєї інвестиційної діяльності відповідно до GIPS, зможуть використовувати офіційне формулювання "Компанія ХХХ підготувала і представляє даний звіт відповідно до Глобальними стандартами інвестиційної діяльності". Споживачі цієї інформації будуть впевнені, що інформація про результати діяльності представлена повністю і без спотворень. Таким чином, очікується, що головний відгук на прийняття GIPS повинен надійти від місцевих регулюючих організацій, на яких лежить обов'язок перевірки відповідності GIPS і місцевого законодавства (у тій частині, в якій вона розроблена). Формально Глобальні стандарти інвестиційної діяльності складаються з наступних розділів: вхідні дані; методологія розрахунків; комбінування портфелів; розкриття інформації; подання та звітність.
У розділі "Вхідні дані" відстежується повнота представлених даних, а також їх "ринкова орієнтація". Іншими словами, всі розрахунки повинні базуватися на ринковій вартості активів у суворій відповідності з міжнародними стандартами бухгалтерської звітності.
У розділі "Методологія розрахунків" прояснюються конкретні питання, пов'язані з розрахунками базових характеристик при побудові грошового потоку і розрахунку сукупної норми прибутковості для інвестиційного портфеля. Це необхідно для сумісності результатів та можливості їх універсальної інтерпретації.
У розділі "Комбінування портфелів" встановлюється, що різні портфелі повинні комбінуватися за ознакою переслідування будь-якої певної інвестиційної стратегії або мети. GIPS допомагають провести свідоме і правильне зважування по активах у комбінованому портфелі.
У розділі "Розкриття інформації" описується, яку інформацію слід розкривати інституціональним інвестиційним менеджерам.
У розділі "Подання та звітність" GIPS встановлює рамки та напрямки для ефективного представлення результатів. У деяких випадках від компаній вимагається подання будь-якої спеціальної інформації, яку вони зможуть поєднувати з рекомендаціями GIPS.
Важливо відзначити, що в рамках процедури мається на увазі "Перевірка відповідності GIPS", тобто ознайомлення третьої особи з процесом розрахунків інвестиційних результатів діяльності компанії. Звіт про перевірку повинен містити в собі відомості про всю компанію в цілому, не обмежуючись окремими напрямами бізнесу. Мінімальний часовий період, який повинен піддаватися перевірці - 1 рік. Без такої перевірки компанія не має права заявляти, що її звітність відповідає стандартам GIPS.
Зараз всі розрахунки прибутковості і ризику компанії проводять, користуючись різними методиками. При цьому інвестори, щоб оцінити результативність своїх вкладень, зазвичай порівнюють отриманий дохід з рівнем інфляції чи фондовим індексом. Згідно ж методикою GIPS, пропонується оцінювати ефективність тієї чи іншої стратегії КК по відношенню до відповідних бенчмарк. Тобто якщо, наприклад, у портфель входять тільки "блакитні фішки", то прибутковість портфеля зіставляється з динамікою акцій цих компаній, показаної на ринку.
На даному етапі розвитку ринку послуг довірчого управління Росії, впровадження стандартів оцінки ефективності роботи керуючих за методикою GIPS, буде вкрай корисно, крім того, ринок вже готовий до появи нових методів роботи компаній.
Зазначимо, що цього року на стандарти звітності GIPS вже перейшла УК "Альянс РОСНО управління активами". Розглядають можливість впровадження GIPS УК "Піфагор", КК "Велес Менеджмент" та УК Банку Москви. Наступною компанією, яка планує запровадити вже в цьому році методику розрахунку GIPS є компанія "Ренесанс Капітал Управління Активами".
Також хотілося б відзначити, що в результаті аналізу розвитку інституту довірчого управління стає зрозумілим, що довірче управління на ринку цінних паперів без інструменту страхування ризиків представляється надмірно небезпечним. Тому з метою захисту прав інвесторів украй важливо надати їм гарантії повернення грошових коштів і цінних паперів.
Важливим моментом у розвитку фондового ринку і діяльності з довірчого управління є підвищення правової грамотності громадян і юридичних осіб в області цінних паперів, що надаються на цьому ринку послуг, а також інформування про діяльність компанії. Створення ефективної системи інформування (наприклад, реклама) необхідно як для пожвавлення внутрішнього інвестиційного клімату, так і для підвищення привабливості довірчого управління на ринку цінних паперів в цілому. Зараз фактично питаннями інформування та навчання займаються професійні учасники ринку цінних паперів. Більш ефективно було б, якщо ФСФР виявило зацікавленість в даному питанні, проводячи політику гласності та розкриття інформації про діяльність компаній, що здійснюють довірче управління.
Висновок
Практика показує, що портфельне інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльності в різних секторах фондового ринку. Звичайно, багато клієнтів не до кінця усвідомлюють, що таке портфель активів, та й рівень розвитку ринків у різних регіонах різний - у багатьох регіонах процес формування класу професійних учасників ринку і кваліфікованих інвесторів ще далеко не завершений. Тим не менш, посилення клієнтського попиту на послуги з формування інвестиційного портфеля, а також передачі цінних паперів в довірче управління останнім часом очевидно. Це говорить про те, що питання назріло.У висновку підведемо підсумок і висновки по всій курсовій роботі:
1) Під діяльністю з довірчого управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою від свого імені за винагороду протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або вказаних цією особою третіх осіб: цінними паперами; грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери; грошовими коштами і цінними паперами, одержуваними в процесі управління цінними паперами.
2) Портфель цінних паперів представляє собою певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різним ступенем забезпечення і ризику, а також паперів з фіксованим доходом, гарантованим державою, тобто з мінімальним ризиком втрат по основній сумі і поточним надходженням.
3) Довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери здійснюється наступними довірчими керуючими: банком або іншою кредитною організацією; комерційною організацією - самим емітентом цінних паперів, переданих у довірче управління; комерційною організацією, яка не є банком або іншою кредитною організацією; фізичною особою - індивідуальним підприємцем. Всі види професійної діяльності на ринку цінних паперів, у т. ч. з управління цінними паперами, здійснюються на підставі спеціального дозволу - ліцензії, яка видається ФКЦБ.
4) Управляюча компанія - компанія, основна діяльність якої полягає в управлінні чужими капіталами (коштами інвесторів). Економічний сенс функціонування управляючих компаній та їх діяльності на ринку цінних паперів полягає в тому, що вони забезпечують найкращі результати від управління цінними паперами клієнтів за рахунок свого професіоналізму ; більш низькі витрати на обслуговування операцій на фондових ринках за рахунок масштабів своєї діяльності.
5) Управитель має право на винагороду, передбачену договором довірчого управління. Зазвичай з клієнта стягується два види винагороди: "винагорода за успіх" - у середньому близько 25% від отриманої по портфелю прибутку та плата за управління (фіксована винагорода) - 3-5% від суми, переданої в управління.
6) Основні напрями вдосконалення діяльності з довірчого управління цінними паперами полягають у розвитку таких колективних форм інвестування як ОФБУ і ПІФи; також розвивається індивідуальне довірче управління та впровадження на російському ринку управління активами міжнародних стандартів оцінки ефективності управління (Global Investment Performence Standarts, GIPS).
7) Без вироблення якісно підготовлених нормативно-правових документів у галузі довірчого управління та координації діяльності регулюючих органів інвестиції від приватного сектору так і не прийдуть у великих обсягах на російський фондовий ринок і в економіку в цілому.
Список використаних джерел
Нормативні акти:1. Конституція Російської Федерації (прийнята на всенародному голосуванні 12.12.1993 р) / / "Російська газета" від 25.12.1993 р.
2. Цивільний кодекс Російської Федерації (частини перша і друга) / / "Російська газета" від 8.12.1994 р., "Російська газета" від 08.02.1996 р., "Російська газета" від 28.11.2001 р.
3. Постанова Уряду РФ № 1485 від 11.12.1996 р. "Про проведення конкурсів на право укладення договорів довірчого управління закріпленими в федеральної власності акціями акціонерних товариств вугільної промисловості (вугільних компаній)" / / Відомості Верховної. 1996. № 52. Ст.5919.
4. Постанова ФКЦБ № 37 від 17.10.1997 р. "Про довірче управління цінними паперами та засобами інвестування в цінні папери" / / "Російська газета" від 25.10.1997.
5. Наказ ФКЦБ № 07-37/пз-н від 03.04.2007 р. "Про затвердження порядку провадження діяльності з управління цінними паперами" / / "Російська газета" від 10.04.2007 р.
6. Указ Президента РФ № 2296 від 22.12.1993 р. "Про довірчій власності (трасті)" / / "Відомості Верховної Ради та Уряду РФ", 03.01.94, № 1, ст.6
7. Указ Президента РФ від 05.12.1993 р. "Про створення фінансово-промислових груп у Російській Федерації" / / Відомості Верховної. 1995. № 49. Ст.4697.
8. Федеральний закон № 395-I від 2.12.1990 р. "Про банки і банківську діяльність" / / "Збори законодавства РФ", 05.02.1996, № 6
9. Федеральний закон № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. "Про ринок цінних паперів" / / "Російська газета" від 25.04.1996.
10. Федеральний закон № 208-ФЗ від 26.12.1995г. "Про акціонерні товариства" / / "Російська газета" від 30.12.1996.
11. Федеральний закон № 156-ФЗ від 29.11.2001 р. "Про інвестиційні фонди" / / "Російська газета" від 05.12.2001 р.
Література:
1. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як керувати капіталом. - М.: Фінанси і статистика, 2006.
2. Голубович А.Д. Траст. - М., 2004.
3. Гудков Ф.А. Інвестиції в цінні папери. М.: ИНФРА-М, 2005.
4. Гузікова С.В. Довірче управління: цивільно-правові відносини і їх юридичний зміст. Актуальні проблеми цивільного права. / Під ред.С. С. Алексєєва. - М., 2000.
5. Захаров Ю.А. Особливості договору довірчого управління з призначенням вигодонабувача / / "Господарство і право". 2003. № 1.
6. Звєрєв А.Ф. Фондова біржа, ринок цінних паперів. - М.: Прогрес, 2005.
7. Ігнаточкін В. Чи потрібно ефективне безліч для оптимізації портфеля? / / "Ринок цінних паперів". 2006. № 8.
8. Іншев А.П. Довірче управління грошовими коштами. / / "Юрист". 2000. № 12.
9. Іншев А.П. Інститут довірчого управління в Росії / / "Банківське право". 2000. № 3.
10. Касимов Ю.Ф. Основи теорії оптимального портфеля цінних паперів. - М.: Філін, 2003.
11. Кряжков А.В. Довірче управління майном в Росії: формування інституту і сфери застосування / / "Держава і право". 1997. № 3.
12. Маркалова, Н.Г. Договір довірчого управління майном в сучасному цивільному та банківському законодавстві / / "Журнал російського права". 2004. № 12.
13. Медведєв А.Г. Довірче управління: Бухгалтерський облік та оподаткування / / "Господарство і право". 2004. № 5.
14. Ненашев Н.М. Юридичні проблеми довірчого управління цінними паперами, здійснюваного в Російській Федерації / / "Бізнес-Адвокат". 2003. № 4.
15. Ованесов А.М. Проблеми портфельного інвестування - Російська Економіка: Тенденції і Перспектіви.М., 2002.
16. Петелин Д.В. Історія становлення та розвитку інституту довірчого управління майном / / "Історія держави і права". 2004. № 6.
17. Петелин Д.В. Правова природа договору довірчого управління майном / / "Юрист". 2005. № 2.
18. П'яних Є.С. Місце договору довірчого управління майном у системі цивільно-правових зобов'язань / / "Юрист". 2004. № 12.
19. Рязанов Б. Теорії портфельного інвестування та їх застосування в умовах російського ринку / / "Ринок цінних паперів". 2004. № 2.
20. Рухля А.В. Принципи портфельного інвестування. - Фінанси. Цінні бумагі.М., 2005.
21. Фунтікова Н.В. Про регулювання довірчої власності та договору довірчого управління майном / / "Журнал російського права". 2002. № 12.
22. Фадєєв А. Формування портфеля цінних паперів. Специфіка російського варіанта / / "Ринок цінних паперів". 2005. № 18.
23. www.akm.ru - Інформаційне агентство AK & M.
24. www.cbr.ru - Банк Росії.
25. www.dor.ru - АБ "Шляховик"
26. www.micex.ru - Московська Міжбанківська Валютна Біржа.
27. www.rts.ru - Фондова біржа РТС.
28. www.web-invest.ru - Фінансова група Web-invest.