Джерела фінансування інвестицій

Введення

Інвестиційна сфера в останні роки все більше стає об'єктом уваги російської влади, ділових кіл і суспільства в цілому. Зростає кількість наукових досліджень, конференцій і «круглих столів», публікацій у засобах масової інформації, які направлені на аналіз інвестиційної діяльності в різних галузях господарювання, пошук шляхів підвищення ефективності інвестицій, оптимізацію інвестиційних процесів.

Інвестиції відіграють центральну роль у забезпеченні ефективності функціонування економічної системи і всього суспільного відтворення, оскільки безпосередньо впливають на можливість економічного зростання в довгостроковій перспективі. Інвестиційна активність відноситься до числа найважливіших показників економічної динаміки. Їх інтенсивністю визначається стан економіки.

У процесі інвестиційної діяльності вирішуються великі макроекономічні проблеми: структурна перебудова національної економіки і технічний прогрес, можливо подолання інфляції, відбувається розширення бази оподаткування і поповнення бюджету, збільшення числа робочих місць.

Досвід розвинених країн свідчить про необхідність участі держави в управлінні інвестиційними процесами. При будь-якому рівні розвитку ринкових відносин автоматичного регулювання інвестиційного процесу не відбувається. Державне регулювання економічних і соціальних відносин є не що інше, як цілеспрямовану діяльність держави щодо забезпечення стабільності національної економіки та її відтворення, загальних умов нормального функціонування вільних товаровиробників.

За допомогою інвестиційної політики держава безпосередньо може впливати на темпи обсягу виробництва, на прискорення НТП, на зміну структури суспільного виробництва та вирішення багатьох соціальних проблем.

На сучасному етапі відбувається втягування Росії у фінансову кризу. Світова фінансова криза зробила великий вплив на російську економіку: на фінансово-кредитну систему країни, на інвестиційну активність, на ринок праці, на настрій населення. У період кризи багато організацій почали згортати інвестиційні програми, скорочувати поточні витрати. Активізація інвестиційного процесу - найважливіший засіб забезпечення умов виходу з економічної кризи.

1. Сутність і класифікація джерел фінансування

Всі види інвестиційної діяльності господарюючих суб'єктів здійснюються за рахунок формованих ними інвестиційних ресурсів.

Інвестиційні ресурси представляють собою всі види фінансових активів, що залучаються для здійснення вкладень в об'єкти інвестування. Джерела формування інвестиційних ресурсів в ринковій економіці вельми різноманітні. Це обумовлює необхідність визначення змісту джерел інвестування та уточнення їх класифікації [13. 71].

В економічній літературі при аналізі джерел фінансування інвестицій виділяють внутрішні та зовнішні джерела інвестування. При цьому до внутрішніх джерел інвестування, як правило, відносять національні джерела, в тому числі власні кошти підприємств, ресурси фінансового ринку, заощадження населення, бюджетні інвестиційні асигнування; до зовнішніх джерел - іноземні інвестиції, кредити і позики.

Ця класифікація відображає структуру внутрішніх і зовнішніх джерел з позицій їх формування та використання на рівні національної економіки в цілому. Але її не можна використовувати для аналізу процесів інвестування на мікроекономічному рівні.

З позицій підприємства бюджетні інвестиції, кошти кредитних організацій, страхових компаній, недержавних пенсійних та інвестиційних фондів та інших інституційних інвесторів є не внутрішніми, а зовнішніми джерелами. До зовнішніх для підприємства джерел відносяться і заощадження населення, які можуть бути залучені на цілі інвестування шляхом продажу акцій, розміщення облігацій, інших цінних паперів, а також за допомогою банків у вигляді банківських кредитів.

При класифікації джерел інвестування необхідно також враховувати специфіку різних організаційно-правових форм, наприклад, приватних, колективних, спільних підприємств. Так, для підприємств, що перебувають у приватній або колективній власності, внутрішніми джерелами можуть виступати особисті накопичення власників підприємств. Для підприємств, що перебувають у спільній із зарубіжними фірмами власності, інвестиції іноземних співвласників також слід розглядати як внутрішній для даного підприємства джерело.

Таким чином, слід розрізняти внутрішні і зовнішні джерела фінансування інвестицій на макроекономічному та мікроекономічному рівнях. На макроекономічному рівні до внутрішніх джерел фінансування інвестицій можна віднести: державне бюджетне фінансування, заощадження населення, накопичення підприємств, комерційних банків, інвестиційних фондів і компаній, недержавних пенсійних фондів, страхових фірм і т.д. До зовнішніх - іноземні інвестиції, кредити і позики. На мікроекономічному рівні внутрішніми джерелами інвестування є: прибуток, амортизація, інвестиції власників підприємства; зовнішніми - державне фінансування, інвестиційні кредити, кошти, що залучаються шляхом розміщення власних цінних паперів [10. 155].

Структура джерел фінансування інвестицій підприємства. При аналізі структури джерел формування інвестицій на мікроекономічному рівні (підприємства, фірми, корпорації) всі джерела фінансування інвестиції ділять на три основні групи: власні, залучені та позикові. При цьому власні кошти підприємства виступають як внутрішні, а залучені і позикові кошти - як зовнішні джерела фінансування інвестицій.

Аналіз структури джерел фінансування інвестицій на рівні фірм у країнах з розвиненою ринковою економікою свідчить про те, що частка внутрішніх джерел у загальному обсязі фінансування інвестиційних витрат в різних країнах істотно коливається залежно від багатьох об'єктивних і суб'єктивних факторів.

В економічній літературі містяться різні оцінки співвідношення між внутрішніми та зовнішніми джерелами фінансування інвестицій в західних країнах. Ряд економістів вважає, що в повоєнний період у розвинених країнах спостерігається формування двох типів співвідношень між внутрішніми і зовнішніми джерелами фінансування інвестицій нефінансових корпорацій; один з них, характеризується високою часткою власних коштів у загальному обсязі фінансування, має місце в США і Великобританії, інший, що відрізняється високою питомою вагою залучених та запозичених коштів, - у ФРН і Японії [13. 73].

Як правило, структура джерел фінансування інвестицій змінюється в залежності від фази ділового циклу: частка внутрішніх джерел знижується в періоди пожвавлення і підйому, коли підвищується інвестиційна активність, і росте в періоди економічного спаду, що пов'язано зі скороченням масштабів інвестування, скороченням пропозиції грошей, подорожчанням кредиту .

2. Бюджетне фінансування інвестицій

Бюджетне фінансування передбачає інвестиційні вкладення за рахунок коштів федерального бюджету, коштів бюджетів суб'єктів РФ, які надаються на зворотній та безповоротній основі.

Частка в загальному обсязі інвестицій в Росії невелика (~ 19%, для порівняння, у Великобританії питома вага державних інвестицій складає 40%.).

По-перше, це найбільш традиційний джерело фінансування, і, отже, спроба отримати фінансування в обласній адміністрації чи в уряді більш звична і не вимагає від менеджменту нових знань і навичок.

По-друге, підготувати проект для приватного інвестора на порядок складніше, ніж для держави: вимоги держави до розкриття інформації та підготовки інвестиційних проектів швидше формальні, ніж професійні.

По-третє, держава - найлояльніший кредитор, і багато підприємств не повертають отримані від нього позики в строк без побоювання бути оголошеними банкрутами. Якщо підприємство дійсно своєму розпорядженні можливості отримати пряме державне фінансування, гарантії або податковий кредит, то цим необхідно скористатися.

Найбільші шанси на отримання фінансування з державного бюджету мають інфраструктурні, соціальні, оборонні та наукові проекти, які внаслідок об'єктивних причин не в змозі отримати доступ до фінансування з комерційних джерел.

Пряма участь держави в інвестиційній діяльності полягає у здійсненні за рахунок коштів федерального бюджету і бюджетів суб'єктів Російської Федерації капітальних вкладень відповідно до федеральними та регіональними цільовими програмами, а також за пропозиціями Уряду та Президента РФ.

Конкретними формами такої участі є:

• розробка, затвердження і фінансування інвестиційних проектів, здійснюваних Російською Федерацією спільно з іноземними державами, а також проектів, що фінансуються ха рахунок федерального бюджету і бюджетів суб'єктів Російської Федерації;

• формування переліку будов і об'єктів технічного переозброєння для федеральних державних потреб та фінансування їх за рахунок коштів федерального бюджету;

• надання державних гарантій на конкурсній основі за рахунок коштів федерального бюджету і бюджетів суб'єктів Російської Федерації;

• розміщення коштів федерального бюджету і коштів бюджетів суб'єктів Російської Федерації на конкурсній основі на умовах терміновості, платності і зворотності;

• закріплення в державній власності частини акцій створюваних акціонерних товариств, які через певний строк будуть реалізовані на ринку цінних паперів із спрямуванням виручки від реалізації в доходи відповідних бюджетів;

• проведення експертизи інвестиційних проектів у відповідності з законодавством російської федерації;

• захист російських організацій від поставок морально застарілих і матеріаломістких, енергомістких і наукомістких технологій, обладнання, конструкцій і матеріалів;

• розробка та затвердження стандартів (норм і правил) та здійснення контролю за їх дотриманням;

• випуск облігаційних позик (гарантованих цільових позик);

• залучення в інвестиційний процес тимчасово призупинених і законсервованих будівництв і об'єктів, що перебувають у державній власності.

Найважливішими напрямами державної інвестиційної політики на сучасному етапі є: посилення державної підтримки пріоритетних напрямів економічного розвитку, створення інституційно-правового і економічного середовища, що стимулює інвестиції в реальний сектор економіки, узгодження інвестиційної політики федерального центру і регіонів.

3. Позабюджетні джерела фінансування інвестицій.

Основними джерелами фінансування є власні кошти, довгострокові кредити банків, інвестиційний лізинг, фінансування постачальниками обладнання, вкладення великих фінансово-промислових груп (ФПГ), а також інституціональні інвестори. Наведемо коротку характеристику цих джерел.

Статутний капітал являє собою суму коштів, наданих власниками для забезпечення статутної діяльності підприємства.

Прибуток є основним джерелом засобів динамічно розвивається. У балансі вона присутня в явному вигляді як нерозподілений прибуток, а також у завуальованому вигляді - як створене за рахунок прибутку фонди та резерви. В умовах ринкової економіки величина прибутку залежить від багатьох факторів, основним з яких є співвідношення доходів і витрат. Разом з тим в діючих нормативних документах закладена можливість певного регулювання прибутку керівництвом підприємства.

Специфічним джерелом коштів є фонди спеціального призначення та цільового фінансування: безоплатно отримані цінності, а також безповоротні і поворотні державні асигнування на фінансування невиробничої діяльності, пов'язаної з утриманням об'єктів соціально-культурного та комунально-побутового призначення, на фінансування витрат з відновлення платоспроможності підприємств, що знаходяться на повному бюджетному фінансуванні, та ін ¹

Серед позикових джерел фінансування - головну роль зазвичай відіграють довгострокові кредити банків. Це найбільш поширений спосіб фінансування підприємств. Умови фінансування в банках різні. Наприклад, у закордонному банку процентна ставка може становити LIBOR + 2%. Проте російське підприємство, що претендує на отримання кредиту в закордонному банку, повинна не тільки мати високу платоспроможність і ліквідність, а й представити фінансову звітність, що відповідає міжнародним стандартам, підтверджену однією з провідних міжнародних аудиторських фірм. При цьому найважливішим фактором при прийнятті банком рішення про надання позики було і залишається наявність ліквідного забезпечення або надійних гарантій. Необхідно також враховувати те, що російські банки практично не мають у своєму розпорядженні дешевими ресурсами, які вони можуть представити підприємствам на відносно тривалий термін 3-5 років. Останнім часом з'явилися приклади успішного фінансування довгострокових промислових проектів, наприклад Ощадбанком. Таким чином, якщо підприємство має в своєму розпорядженні ліквідним забезпеченням і умови надання позики є прийнятними з економічної точки зору, то можна вдатися до банківських позик. Однак вони навряд чи можуть бути єдиним інструментом довгострокового фінансування. Зазвичай використовується комбінація акціонерного і позикового капіталу.

В даний час має місце виключно низька вага банківських кредитів у фінансування інвестицій - 3,5% (без кредитів іноземних банків лише 2,9%). При цьому трохи більше 70% наданих кредитів припадає на позики строком більше 1 року, і їх сума становить близько 20% по відношенню до величини прямих інвестицій. Переважна їх частина йде, судячи з усього, на кредитування оборотних коштів та інші операції. Трансформація заощаджень в інвестиції і міжгалузевий перерозподіл по банківській лінії надзвичайно малі.

Залучення капіталу за допомогою розміщення облігацій на фінансовому ринку, безумовно, привабливий спосіб фінансування підприємства. Особливо з точки зору власників бізнесу, так як в цьому випадку не відбувається перерозподілу власності. Однак підприємство, яке планує випуск і розміщення облігацій, повинно мати стійке фінансове становище, хороші перспективи розвитку, а облігаційну позику повинен бути забезпечений активами підприємства. Досвід двох останніх років показує, що реальні шанси на успішне розміщення своїх облігацій мають найбільші російські компанії, добре відомі на ринку, що демонструють високі темпи розвитку і діють у привабливих для інвестора галузях, наприклад таких, як енергетика та телекомунікації. Існує дуже високий ризик, що розміщення облігацій на ринку буде безуспішним, якщо немає впевненості в тому, що облігації підприємства будуть сприйняті фінансовим ринком як ліквідний і привабливий інструмент; в цьому випадку слід утриматися від використання даного способу фінансування.

Інвестиційний лізинг є однією з найбільш перспективних форм залучення позикових ресурсів. Він розглядається як один з різновидів довгострокового кредиту, що надається в натуральній формі і погашається у розстрочку.

Придбання активів у розстрочку доступно для підприємств, що мають хороший фінансовий стан і позитивні тенденції розвитку. При цьому в якості забезпечення служить купується підприємством актив, який переходить у повну власність підприємства тільки після того, як буде повністю оплачено його вартість. Підприємство має в своєму розпорядженні суму для оплати початкового внеску, що становить від 10 до 50% від вартості придбаного активу. Даний спосіб фінансування в основному використовується при придбанні обладнання. Зазвичай лізингові компанії віддають перевагу тим видам обладнання, яке може бути легко демонтовано і піддано транспортуванні. Саме тому лізингові операції дуже поширені при придбанні транспортних засобів (кораблів, літаків, вантажівок і т.п.).

Фінансування постачальниками обладнання (Vendor financing) також дуже широко поширене. Багато виробників в якості механізму стимулювання попиту пропонують своїм клієнтам придбання обладнання в розстрочку, після оплати початкового авансового внеску. При цьому вони також віддають перевагу надійним і динамічно розвиваються підприємствам. Також необхідно брати до уваги, що наявність авторитетного приватного інвестора (наприклад, відомого інвестиційного банку чи фонду), який пішов на ризик і придбав акції підприємства, є значимим позитивним чинником для виробників при ухваленні рішення про постачання обладнання в розстрочку.

Серед залучених джерел фінансування інвестицій в першу чергу необхідно розглянути можливість залучення акціонерного капіталу. Це джерело може бути використаний компаніями та їх самостійними структурами (дочірніми фірмами), що створюються в формі акціонерних товариств. Багато що компанії вже зараз широко використовують можливості залучення акціонерного капіталу до інвестиційної діяльності (для інвестиційних компаній та інвестиційних фондів аналогічною формою залучення капіталу є емісія інвестиційних сертифікатів).

Для підприємств інших організаційно-правових форм (крім акціонерних товариств) основною формою додаткового залучення капіталу є розширення статутного фонду за рахунок додаткових внесків (паїв) вітчизняних та зарубіжних інвесторів.

Основну частину сторонніх інвестицій від інших підприємств і організацій складають вкладення великих фінансово-промислових груп (ФПГ). У ФПГ є солідні кошти, які вони і вкладають у великі підприємства, як правило, відносяться до двох-трьох суміжних галузях економіки і пов'язані в єдиний технологічний ланцюжок. Прикладом тому може служити «Сибірський алюміній», Міком, ЮКОС, "Сибнефть», «Лукойл». Але їм цікаві саме суміжні галузі, а значить, на інвестиції від них можуть розраховувати лише підприємства нафтохімічної галузі та металургії (і то тільки алюмінієва галузь).

Таким чином, аналіз показує, що з усього різноманіття джерел формування інвестиційних ресурсів при розробці інвестиційної стратегії компанії (фірми) враховуються лише основні з них:

* Прибуток;

* Довгострокові кредити банків;

* Інвестиційний лізинг;

* Емісія акцій

* Збільшення статутного капіталу.

Інвестиційна діяльність інституційних інвесторів

На фондовому ринку в рамках інвестиційних напрямків останнім часом стали з'являтися так звані спеціалізовані небанківські фінансові інститути (страхові компанії, недержавні пенсійні фонди, інвестиційні компанії і фонди).

Ці організації поряд з комерційними банками зазвичай відносять до інституційним інвесторам.

Якщо проводити порівняння європейської банківської системи та російської банківської системи, то цифри такі:

Європейська система: 5% інвестиційних грошових ресурсів переміщається з ЦП; через комерційні банки 35%; інституційні інвестори 60%.

Російська банківська система: 90% через банківську систему, 10% через інституційних інвесторів.

У міжнародній практиці намітилися тенденції збільшення частки інституційних інвесторів, які займаються розподілом ресурсів на інституціональному ринку.

Комерційні банки також виступають у якості інституційних інвесторів, працюючи в наступних напрямках:

1. вони можуть виступати в ролі засновників інвестиційних фондів і компаній;

2. інвестують кошти в паї або часткові інструменти;

3. виконують функції брокерів, дилерів на ринку державних цінних паперів;

4. можуть виступати в ролі депозитаріїв, клірингових установ.

Обмеження на діяльність комерційних банків накладають держава і ЦБР. Комерційні банки не мають права мати у власності більше 10% акцій будь-якого акціонерного товариства. Банком забороняється тримати в складі своїх активів більше 5% акцій одного емітента.

Страхові компанії можуть здійснювати інвестиційну діяльність на принципах прибутковості, ліквідності, диверсифікованості.

Страхові компанії можуть інвестувати частину своїх вільних ресурсів для забезпечення фінансової стійкості і гарантії виплат страхових відшкодувань.

Перелік можливих інвестиційних об'єктів для страхових компаній дуже обмежений. Приклад: придбання державних цінних паперів, розміщення коштів на банківських депозитах, участь у діяльності державних організацій, придбання валютних цінностей і золота в злитках.

Колективні інвестори. З'явилися в останні роки. Вони розпоряджаються дрібними вкладеннями коштів кількох інвесторів, які збирають ці кошти в один фонд і розраховують на подальше отримання прибутку за рахунок вигідних вкладень акумульованих коштів.

Колективні інвестори характеризуються галузевою специфікою і розраховані на дрібних інвесторів (громадян).

Інвестиційні фонди з'явилися в Росії з початку ринкових перетворень в ході масової приватизації. Це найчастіше закриті інвестиційні фонди, що мають права і обов'язково випускають акції.

Вперше такі структури були засновані в Росії на використання ваучерів. Це були чекові інвестиційні фонди. Рентабельність таких вкладень була дуже високою (у деяких 2000-2500%). Чекові фонди стали великими портфельними інвесторами (45 млн приватизованих чеків). Засновники володіли 10% акцій всіх приватизованих підприємств.

З одного боку чекові фонди забезпечують інвестування коштів населення у вигляді ваучерів. З іншого боку - беруть участь у приватизації підприємства.

Акціонерні інвестиційні фонди. Указ Президента від 02.10.92. дозволяє їх створення.

Спочатку заборонялося використовувати позикові кошти, не можна було розміщувати в похідні цінні папери і в векселі.

Функції:

1. залучення коштів юридичних і фізичних осіб за рахунок емісії цінних паперів;

2. можливість обігу цінних паперів;

3. можливість інвестування грошових коштів (не менше 50% своїх активів у цінні папери інших емітентів).

Пайові інвестиційні фонди створюються з 1996 р.

Пайовий інвестиційний фонд - сукупність майна, переданого інвесторами (фізичними і юридичними особами) у довірче управління керуючим компаніям з метою приросту цього майна.

Особливості:

- Пайові інвестиційні фонди не є юридичними особами. В основі лежить управління майном, тому що немає передачі права власності;

- Мета: приріст майна фонду, а не отримання прибутку. Приріст не підлягає розповсюдженню в ідеї дивідендів;

- Інвестори фонду одержують дохід у вигляді різниці між викупною вартістю інвестиційних паїв і величиною витрат, пов'язаних з їх придбанням;

- Власник інвестиційного паю не має права брати участь в управлінні фондом.

Висновок

Успішно функціонує інвестиційна діяльність країни - необхідна умова для стійкого і стабільного економічного зростання.

У загальному плані держава може впливати на інвестиційну активність за допомогою наступних важелів: кредитно-фінансової і податкової політики; надання податкових пільг підприємствам, які вкладають інвестиції на реконструкцію і технічне переозброєння виробництва; амортизаційної політики; шляхом створення сприятливих умов для залучення іноземних інвестицій; науково-технічної політики та інших.

Найважливішими напрямами державної інвестиційної політики в РФ є: посилення державної підтримки пріоритетних напрямів економічного розвитку, створення інституційно-правового і економічного середовища, стимулюючої інвестицій в реальний сектор економіки, узгодження інвестиційної політики федерального центру і регіонів.

Інвестиційна діяльність господарюючих суб'єктів здійснюється за допомогою формованих ними інвестиційних ресурсів. У ринковій економіці джерела формування інвестиційних ресурсів дуже різноманітні.

Важливим джерелом фінансування інвестиційної діяльності фірми є власні кошти: частина чистого прибутку, що залишилася після сплати податків та інших обов'язкових платежів, амортизація, а також реінвестованого шляхом продажу частина основних фондів, іммобілізуемая в інвестиції частина надлишкових оборотних активів, страхові відшкодування збитків, викликаних втратою майна, інші цільові надходження.

Таким чином, оптимальною структурою джерел фінансування інвестицій є та структура, яка забезпечує найбільшу рентабельність власних коштів. Тому при виборі того чи іншого джерела фінансування інвестицій, будь то зовнішні чи внутрішні джерела, потрібно виходити з необхідності досягнення найбільшого економічного ефекту.

Завдання

У комерційний банк надійшли бізнес-плани двох альтернативних проектів для розгляду на предмет кредитування з наступними параметрами. Вихідні дані по інвестиційним проектам наступні:

Потрібно визначити чисту поточну вартість за проектами.

Примітка. Коефіцієнт дисконтування (Кд) визначається за формулою:

Кд = (1 + ч) п

де год - дисконтна ставка, часткою одиниці;

п - число періодів, років.

Рішення:

Кд = r = (1 +0,1) 3 = 3,3 (для першого проекту) і (1 +0,12) 4 = 4,48 (для другого)

Чиста поточна вартість визначається за формулою:

nkmj

NPV = Σ P / (1 ​​+ r) - Σ IC / (1 ​​+ i),

k = 1 j = 1

де n - кількість років,

Р - сума грошового потоку

r - коефіцієнт дісконтіровнія,

IC - обсяг інвестицій,

i - рівень інфляції.

2 Березня

NPV для першого проекту = ((1300 +600 / (1 ​​+3.3) +400 / (1 ​​+3.3)) - (1500 / (1 ​​+0.09)) =

= 1461.17 - 1158.3 = 302.87 млн. руб.

2 Березня

NPV для другого проекту = ((500 +700 / (1 ​​+4.48) +700 / (1 ​​+4.48) +700 / (1 ​​+4.48)) -

4

- (1700 / (1 ​​+0.09)) = 655.32-1203 .97 = - 548.646 млн. руб.

Таким чином, можна сказати, що бізнес-план першого проекту може бути розглянуто на предмет кредитування, а другий ні.

Список використаної літератури

1. Федеральний Закон «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ

2. Федеральний Закон «Про внесення змін і доповнень в Федеральний Закон« Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень »від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ» від 02 січня 2000 р. № 22-ФЗ

3. Арсеньєв В. Прогноз дохідності інвестицій / / Гроші, 1997. № 42

4. Абрамов С.І. Інвестування. - М.: «Центр економіки і маркетингу», 2000.

5. Балдіні К.В. Інвестиції: Системний аналіз і управління. - М.: Видавничо-торгова корпорація «Дашков і К», 2006. - 288 с.

6. Бланк І.А. Основи інвестиційного менеджменту. У 2-х томах. - Київ: «Ніка-Центр», «Ельга», 2000. - 302 с.

7. Бочаров В.В. Інвестиції. - СПб.: «Пітер», 2003. - 288 с.: Іл.

8. Валдайцев С.В Інвестиції - М.: ТК «Велбі», вид-во «Проспект», 2005.

9. Віленський П.Л. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика. Учеб.-практ. посібник. - М.: "Дело", 2001. - 832 с.

10. Воронцовський А.В. Інвестиції та фінансування: Методи оцінки та обгрунтування. - СПб.: Вид-во С.-Петербурзького університету, 1998.

11. Державне регулювання економіки - Курс лекцій. Під ред. Н. Антонової. - Мінськ, 2006 р.

12. Гойхер О.Л. Рівні управління інвестиційною політикою / / ВлГУ: Електронні публікації, № 18, 2007 р.

13. Звєрєв В.О. Методи державного регулювання інвестиційної діяльності / / Довідник економіста. - № 6, 2006 р.