Джерела фінансування підприємств

5) застосування методики нарахування зносу малоцінних і швидкозношуваних предметів;
6) порядку оцінки вкладів учасників до статутного капіталу господарського товариства (товариства з обмеженою відповідальністю, товариства);
7) порядку створення резервів по сумнівних боргах, які формуються за результатами інвентаризації дебіторської заборгованості. Якщо до кінця звітного року, наступного за роком створення резерву сумнівних боргів, цей резерв в якійсь частині не буде використаний, то невитрачені суми приєднуються при складанні бухгалтерського балансу на кінець звітного року до фінансових результатів (відносяться на рахунок 80 «Прибутки та збитки» );
8) складу накладних (загальногосподарських) витрат і способу їх розподілу за видами витрат, прибутку, замовленнях і т.д.
Порівняння різних методів фінансування дозволяє підприємству вибрати найбільш оптимальний варіант фінансового забезпечення операційної діяльності та видатків капітального характеру. Необхідно також зазначити, що розвиток ринку довгострокового кредиту в Росії можливе лише за умови стабілізації господарської системи, тобто подолання спаду виробництва, зниження темпів зростання інфляції (до 3-5% на рік), зменшення облікової ставки банківського відсотка до 15-20% річних, ліквідації значного бюджетного дефіциту.
Тільки в умовах інвестиційної діяльності довгострокові кредити в основні фонди підприємств можуть окупитися у встановлені проектами терміни за рахунок генеруються ними грошових потоків (у формі чистого прибутку і амортизаційних відрахувань).
Важливу роль у державній підтримці інвесторів повинен зіграти бюджет розвитку, що формується у відповідності з Федеральним законом «Про бюджет розвитку Російської Федерації» від 26 листопада 1998р. [3]
Він є складовою частиною федерального бюджету, формується у складі капітальних видатків даного бюджету і використовується для кредитування, інвестування та гарантійного забезпечення інвестиційних проектів. Грошові кошти бюджету розвитку акумулюються на спеціальних рахунках органів Головного управління федерального казначейства Міністерства фінансів РФ в установах Центрального банку РФ.
Акція відображає відношення між власниками підприємства з приводу їхньої частки в статутному капіталі підприємства та їх участь в управлінні нею. Важливим питанням фінансового керування є визначення ціни акції. Фінансовому менеджеру доводиться визначати ціну акції при емісії і при оцінці ефективності фінансових рішень. Доцільність випуску акцій багато в чому визначається витратами випуску. Існує два типи витрат нового випуску: адміністративні витрати і дисконт випуску. Адміністративні витрати - це оплата праці професіоналів, які будуть займатися підготовкою випуску і реалізацією акцій; сплата реєстраційного збору за емісійний проспект, відповідного податку, витрати на друк. Дисконт випуску - це різниця між ціною емісії цінних паперів і їх поточною ринковою ціною. У витратах випуску є постійна і змінна частини, що робить випуск великої кількості цінних паперів більш економічним за рахунок зменшення частки постійних витрат. Однак надмірне збільшення кількості акцій збільшує ризик їх нереализуемости і утрудняє управління. Якщо номінал завищити, то число потенційних інвесторів відразу ж зменшується, і, навпаки, заниження номіналу приводить до необгрунтованого росту витрат емісії та небажаного разводнения капіталу. З огляду на сформовану ситуацію при визначенні номінальної ціни акцій необхідно орієнтуватися не стільки на визначення потреби підприємства фінансових ресурсів, скільки на платоспроможний попит населення: наявність у нього вільних грошей і довіру до продукції, що випускається даним підприємством. Підприємство може збільшувати число інвесторів шляхом зменшення номінальної вартості акцій. Це так званий спліт - дроблення акцій: замість вилучаються старих акцій акціонерам вручаються нові акції на ту ж загальну суму, але з більш дрібним номіналом. В умовах інфляції, якщо акції підприємства продаються по занадто низькому курсу, керівництво фірми може вдатися до консолідації. Вона протилежна спліт. Наприклад. При коефіцієнті консолідації рівному 3, за кожні три акції по 500 тис. руб. акціонеру надається номіналом 1,5 млн. руб. Виконуючи свої зобов'язання перед акціонерами, підприємство може практикувати скрип дивіденду, тобто виплачувати дивіденди не у грошовій формі, а новими акціями. Це надає підприємству можливість росту. Скрип дивіденду дозволений нашим законодавством і може використовуватися на практиці. Але інтерес до нього з'являється в інвестора тільки за наявності податкових вигод; в іншому випадку акціонери воліють одержувати дивіденди в грошовій формі. Таким чином, прийняття рішення про випуск акцій - складний фінансове питання. Для його обгрунтованого рішення необхідно визначити:
- Витрати випуску;
- Номінальну ціну акції, яка буде влаштовувати і підприємство, яке випускає акції, і інвесторів;
- Очікувану ринкову вартість акції в процесі обігу. Остання, у свою чергу, залежить від очікуваних дивідендів і прогнозної величини віддачі на капітал. Рівновага на ринку настає тільки при рівності віддачі, яку може запропонувати фірма еміссіонер, і віддачі на капітал, яка влаштовуватиме інвестора. Без попереднього аналізу доцільності випуску акцій підприємство даремно витратить гроші на підготовку емісії. Необгрунтована випуск акцій як замінників грошей підштовхне інфляцію. Неприпустимий випуск акцій без попереднього розрахунку очікуваного дивіденду і ринкової ціни. Це може призвести до зростання нестабільності економіки і підриву довіри населення до акціонування. З точки зору інвесторів випуск звичайних акцій має деякі переваги. По-перше, процвітання підприємства веде до підвищення номінальної вартості акцій завдяки нарощуванню вартості майна підприємств та високому дивіденду. Наприклад, якщо акція була куплена за ціною 100 тис. крб., То через деякий час її ціна може значно зрости. По-друге, звичайні акціонери мають право голосу. Що дає можливість контролю над управлінням підприємством. По-третє, якщо мова йде про акції відомих, стабільно працюючих компаній, їх легко при необхідності продати. Привабливий варіант випуску звичайних акцій і для фірми-емітента. Перш за все, на відміну від зобов'язань по облігаціях, звичайні акції не вимагають обов'язкової виплати дивідендів, якщо справи у фірми йдуть не важливо або якщо керівництво вважає більш доцільним робити упор на фінансування розвитку підприємства. Разом з тим, у звичайних акцій з точки зору емітента є і недоліки. По-перше, збільшення обсягу акціонерного капіталу веде до зростання числа його власників і відповідно до потенційної можливості втрати контролю над компанією з боку засновників. По-друге, практика показує, що весь необхідний капітал неможливо одержати за допомогою випуску звичайних акцій. По-третє, випуск акцій може згодом обернутися для підприємства великими витратами порівняно з випуском облігацій, оскільки, хоча розмір дивідендів по акціях регулюється в залежності від фінансового стану фірми, вони повинні виплачуватися постійно. Власні фінансові ресурси фірми обмежені статутним фондом, прибутком за вирахуванням податків і емісії акцій. Однак потреби фірми у фінансових засобах можуть бути більше. Тоді доводиться звертатися до боргових фінансових джерел. Поряд до кредитів до цих джерел відносяться облігації, лізинг і факторинг. Будь-яка юридична особа або фізична особа, що постачає фірму борговими фінансовими ресурсами, є кредитором. Фінансування фірми завжди носить ризиковий характер. Кредитор, так само як і власник, ризикує. Найбільш поширеними способами зменшення цього ризику є:
- Вимоги матеріального забезпечення під позику;
- Обмеження граничної величини боргу;
- Контроль за співвідношенням узятих у борг і власних фінансових ресурсів;
- Право при укладенні контракту вимагати постійного контролю (моніторингу) підприємницької діяльності фірми-позичальника, одержання регулярної фінансової інформації або навіть право інвестора призначати директора до ради фірми і т.д.
Кредитори мають пріоритет перед власниками у виплаті відсотка, у погашенні основної суми капіталу, якщо фірма ліквідується. Зупинимося на аналізі деяких форм боргових фінансових ресурсів. Облігація - цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором, інвестором) і особою, що випустила документ (боржником, емітентом). Власники облігацій одержують доход, виплачуваний щорічно у вигляді фіксованого відсотка (дивіденду). Термін дії облігації, порядок і розміри виплати доходу і викупу облігацій визначаються при випуску облігаційної позики. Володіння облігацією не дає право власності, але передбачає переважне право порівняно з акціонерами на распределяемую прибуток і на активи товариства при його ліквідації. Облігації бувають під заставу і без застави нерухомості, довгострокові і короткострокові. Короткострокові облігації випускаються з дисконтом або з премією. Облігації з дисконтом - це облігації, за якими не виплачується відсоток і які оцінюються на момент випуску зі знижкою від ціни погашення. За облігаціями з премією також не виплачується відсоток, але вони продаються за номіналом, а погашаються за номіналом плюс премія. Доцільність випуску облігацій визначається попитом на них фондовому ринку і витратами випуску. Ціна облігації з моменту її випуску і протягом усього терміну постійно коливається. Вона встановлюється на такому рівні, при якому одна сторона угоди згодна купити облігацію, а інша - продати. Ринкова ціна насамперед визначається прибутковістю. Прибутковість облігації представляє собою відношення виплачуваних по ній відсотків до ринкової ціни. Можна виділити три фактори, що визначають співвідношення попиту і пропозиції на ринку облігацій і, отже, рух ринкової ціни:
1) підвищення ринкових процентних ставок призводить до падіння ціни знаходяться в обіг облігацій, і, навпаки, чим ближче термін оплати облігацій, тим за інших рівних умов вище їхня ціна;
2) погіршення матеріального становища позичальника і пов'язані з ним побоювання щодо перспектив погашення облігацій можуть привести до падіння цін на облігації даної фірми. Випуск облігацій з точки зору фірми-емітента має цілий ряд переваг. По-перше, продаж облігацій не пов'язана з встановленням контролю над підприємством, тому що власники облігацій не мають право голосу. По-друге, випуск облігацій є більш дешевим способом фінансування, ніж випуск акцій, тому що виплати відсотків тривають лише обмежене число років, а також внаслідок більш низького рівня відсотка в порівнянні з дивідендом у зв'язку з його більш високою надійністю. Саме у високій надійності і полягає основна перевага облігацій для інвестора.
Разом з тим випуск облігацій зв'язаний з деякими недоліками для підприємства: несплата відсотків може призвести до оголошення підприємства банкрутом, а збільшення випуску облігацій, як і будь-яких інших зобов'язань, - до переходу права власності на фірму кредитору. Новим джерелом фінансування підприємств в ринковій економіці може стати опціон - право вибору дій у терміни, обумовлені договором. Це договірне зобов'язання купити або продати певний вид цінностей або фінансових прав за фіксованою в момент укладання угоди ціною і в межах узгодженого періоду часу в майбутньому. В обмін на одержання такого права покупець опціону сплачує продавцю певну суму - премію. Ризик покупця опціону обмежується цією премією, а ризик продавця знижується на величину отриманої премії. Можливий випуск "колл" опціону, що дає право купити цінний папір, і "пат" опціону, що дає право продати. Ціна, за якою здійснюється купівля або продаж, називається ціною виконання. Опціон, який повинен бути виконаний у визначену дату, називається європейським, а опціон, який може бути виконаний у будь-який час певного терміну, американським. Від чого залежить ціна опціону? У першу чергу на неї впливає ціна акції або облігації. Наприклад, чим вище ціна акції, тим більше ціна опціону. Ціна опціону залежить від різниці між сьогоднішніми цінами на цінні папери фірми і поточною вартістю ціни виконання. Опціон не тільки дозволяє фірмі залучити додаткові фінансові ресурси. Випуск опціонів - це спосіб самострахування фірми від ризиків ринкового коливання ціни. Якщо підприємство побоюється, що в майбутньому курсова вартість його цінних паперів не підніметься, то, продаючи опціон на купівлю своїх цінних паперів, воно може компенсувати частину втрати доходів. Часто підприємство може не мати достатньої кількості вільних грошових коштів для купівлі устаткування, кредит же одержати на тривалий час дуже складно і дорого. У результаті гальмується процес відновлення застарілого парку устаткування. Виходом із ситуації може бути розвиток лізингу. Як показує світова практика, лізинг сприяє швидкій зміні технологічного устаткування, стимулює виробництво нової техніки. У результаті активізується виробництво, засноване на передових досягненнях науки і техніки. Майно при лізингу не відбивається на балансі підприємства-користувача, оскільки право власності зберігається за орендодавцем, тобто лізинг не ускладнює активів. До того ж орендна плата повністю відноситься на витрати виробництва, знижуючи налооблагаемую прибуток. Таким чином, фінансові ресурси підприємства, що використовує лізинг, стають більш гнучкими, а технічне оновлення прискорюється. Основними видами лізингу є фінансовий (капітальний), оперативний (сервісний) і поворотний. Фінансовий лізинг - форма оренди, яка передбачає виплату орендарям протягом терміну дії лізингового угоди сум, що покривають повну вартість амортизації обладнання, а також прибутку орендодавця. Фірма-орендар веде переговори з лізинговою компанією і з підприємством-виробником, але контракт підписує лізингова компанія. Оперативний лізинг - форма оренди, термін якої коротший амортизаційного періоду устаткування, тобто платежі орендаря не покривають повної вартості устаткування. Орендодавець передбачає в подальшому або продовження терміну лізингу, або продаж орендованого устаткування за залишковою вартістю, або продаж устаткування третім особам. Крім здачі устаткування в лізинг, орендодавець надає орендареві різні послуги: обслуговування та ремонт техніки, навчання фахівців замовника і т.д. Відмінна риса сервісного лізингу - можливість включення в контракт умови про право орендаря достроково припинити оренду і повернути устаткування орендодавцю. Зворотний лізинг - форма оренди, за якою фірма-власник землі, будівель або устаткування продає її лізингової компанії з одночасним оформленням угоди про довгострокову оренду колишньої своєї власності на умовах лізингу. Якщо підприємство зазнає серйозних фінансових труднощів, поворотний лізинг може дати останню можливість уберегти підприємство від банкрутства. Лізинг вигідний тому, що орендні платежі як форма операційних витрат цілком вилучені з оподаткування. Це дозволяє лізингоодержувачу платити за використання устаткування з поточного, вільного від податків доходу за рахунок включення платежів з оренди в собівартість. Особливо вигідний лізинг, якщо при купівлі обладнання одержувач позбавляється можливості в повному обсязі скористатися інвестиційним податковим кредитом або прискореною амортизацією. У разі повної сплати податків лізинг менш привабливий, ніж купівля. Додатковим оперативним фінансуванням фірми може бути факторинг, або діскаунтінг, в основі якого лежить дисконтування дебіторської заборгованості. Факторинг дозволяє фірмі швидко збалансувати свої фінансові потреби з можливостями. Згідно з нашим законодавством послуги з факторингу включаються в собівартість продукції, що робить його привабливим джерелом фінансування для деяких підприємств.
Таким чином, у ринковій економіці зростає розмаїтість залучених джерел фінансування фірми. Фірма в залежності від її положення може вибрати найбільш підходящий з них.
2. Управління запозиченнями
Зовнішнє фінансування - використання коштів держави, фінансово-кредитних організацій, нефінансових компаній і громадян. Зовнішнє фінансування за рахунок власних коштів передбачає використання грошових ресурсів засновників (учасників) підприємства. Фінансове забезпечення підприємницької діяльності даного виду часто буває найбільш кращим, тому що забезпечує фінансову незалежність підприємства та полегшує умови отримання банківських кредитів (у разі дефіциту ліквідних коштів).
Фінансування за рахунок позикового капіталу - це надання грошових коштів кредиторами на умовах повернення і платності. Зміст даного способу полягає не в участі своїми грошовими коштами в капіталі підприємства, а в звичайних кредитних відносинах між позичальником і кредитором.
Надання підприємству кредиту передбачає додаткові витрати позичальника на його погашення та сплату відсотків, а також зниження оподатковуваного прибутку за рахунок включення у витрати виробництва та обігу суми відсотків за кредит (у межах облікової ставки Центрального банку РФ).
Фінансування за рахунок позикових коштів поділяється на два види:
1) за рахунок короткострокового кредиту;
2) за рахунок довгострокового кредиту.
Короткостроковий залучений капітал служить джерелом фінансування оборотних активів (товарно-матеріальних запасів, заділів незавершеного виробництва, сезонних витрат та інших) Передоплата замовником товарів генерує неплатежі в господарстві і може розглядатися як безвідсотковий кредит постачальнику. На відміну від Росії передоплата рідко застосовується західними фірмами, які працюють на відстрочки платежу за товари (комерційний кредит) або на системі знижок з ціни виробів (спонтанному фінансування).
Короткостроковий залучений капітал надається банками на умовах кредитного договору з позичальником під реальне забезпечення його майна.
Довгостроковий залучений капітал (у формі кредиту) спрямовується на оновлення основних фондів та придбання нематеріальних активів.
Капітальні вкладення - інвестиції в основний капітал (у основні засоби) включають витрати на нове будівництво, на розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, на придбання машин, обладнання, на проектно-вишукувальні роботи та ін Фінансування капітальних вкладень здійснюється як за рахунок власних (чистий прибуток і амортизаційні відрахування), так і за рахунок залучених коштів (коштів інвесторів) [4] .
У порівнянні з фінансуванням через позики, одержувані з фондового ринку (емісія корпоративних облігацій), використання довгострокових позик під боргове зобов'язання забезпечує позичальникові наступні переваги:
1) не витрачаються кошти на друкування цінних паперів або їх облік на електронних носіях, на емісію, рекламу та розміщення;
2) правові відносини між позичальником і кредитором відомі обмеженому колу осіб;
3) умови надання кредиту визначаються партнерами по кожній угоді;
4) коротше період між подачею заявки і отриманням позики в порівнянні з надходженням коштів з фондового ринку;
5) обмеження на випуск облігацій акціонерного товариства. Так, випуск облігацій без забезпечення майном допускається не раніше третього року його існування і за умови належного затвердження до цього часу двох річних бухгалтерських балансів і повної оплати статутного капіталу. Суспільство не в праві емітувати облігації, якщо кількість оголошених акцій певних категорій і типів менше кількості категорій і типів, право на придбання яких надають дані цінні папери.
Серед позикових джерел фінансування - головну роль зазвичай відіграють довгострокові кредити банків. Це найбільш поширений спосіб фінансування підприємств. Умови фінансування в банках різні. Наприклад, у закордонному банку процентна ставка може становити LIBOR + 2%. Проте російське підприємство, що претендує на отримання кредиту в закордонному банку, повинна не тільки мати високу платоспроможність і ліквідність, а й представити фінансову звітність, що відповідає міжнародним стандартам, підтверджену однією з провідних міжнародних аудиторських фірм. При цьому найважливішим фактором при прийнятті банком рішення про надання позики було і залишається наявність ліквідного забезпечення або надійних гарантій. Необхідно також враховувати те, що російські банки практично не мають у своєму розпорядженні дешевими ресурсами, які вони можуть представити підприємствам на відносно тривалий термін 3-5 років. Останнім часом з'явилися приклади успішного фінансування довгострокових промислових проектів, наприклад Ощадбанком. Таким чином, якщо підприємство має в своєму розпорядженні ліквідним забезпеченням і умови надання позики є прийнятними з економічної точки зору, то можна вдатися до банківських позик. Однак вони навряд чи можуть бути єдиним інструментом довгострокового фінансування. Зазвичай використовується комбінація акціонерного і позикового капіталу.
В даний час має місце виключно низька вага банківських кредитів у фінансування інвестицій - 3,5% (без кредитів іноземних банків лише 2,9%). При цьому трохи більше 70% наданих кредитів припадає на позики строком більше 1 року та їх сума становить близько 20% по відношенню до величини прямих інвестицій. Переважна їх частина йде, судячи з усього, на кредитування оборотних коштів та інші операції. Трансформація заощаджень в інвестиції і міжгалузевий перерозподіл по банківській лінії надзвичайно малі.
Залучення капіталу за допомогою розміщення облігацій на фінансовому ринку, безумовно, привабливий спосіб фінансування підприємства. Особливо з точки зору власників бізнесу, так як в цьому випадку не відбувається перерозподілу власності. Однак підприємство, яке планує випуск і розміщення облігацій, повинно мати стійке фінансове становище, хороші перспективи розвитку, а облігаційну позику повинен бути забезпечений активами підприємства. Досвід двох останніх років показує, що реальні шанси на успішне розміщення своїх облігацій мають найбільші російські компанії, добре відомі на ринку, що демонструють високі темпи розвитку і діють у привабливих для інвестора галузях, наприклад таких, як енергетика та телекомунікації. Існує дуже високий ризик, що розміщення облігацій на ринку буде безуспішним, якщо немає впевненості впевнені в тому, що облігації підприємства будуть сприйняті фінансовим ринком як ліквідний і привабливий інструмент; в цьому випадку слід утриматися від використання даного способу фінансування.
Інвестиційний лізинг є однією з найбільш перспективних форм залучення позикових ресурсів. Він розглядається як один з різновидів довгострокового кредиту, що надається в натуральній формі і погашається у розстрочку.
Придбання активів у розстрочку доступно для підприємств, що мають хороший фінансовий стан і позитивні тенденції розвитку. При цьому в якості забезпечення служить купується підприємством актив, який переходить у повну власність підприємства тільки після того, як буде повністю оплачено його вартість. Підприємство має в своєму розпорядженні суму для оплати початкового внеску, що становить від 10 до 50% від вартості придбаного активу. Даний спосіб фінансування в основному використовується при придбанні обладнання. Зазвичай лізингові компанії віддають перевагу тим видам обладнання, яке може бути легко демонтовано і піддано транспортуванні. Саме тому лізингові операції дуже поширені при придбанні транспортних засобів (кораблів, літаків, вантажівок і т.п.).
Фінансування постачальниками обладнання (Vendor financing) також дуже широко поширене. Багато виробників в якості механізму стимулювання попиту пропонують своїм клієнтам придбання обладнання в розстрочку, після оплати початкового авансового внеску. При цьому вони також віддають перевагу надійним і динамічно розвиваються підприємствам. Також необхідно брати до уваги, що наявність авторитетного приватного інвестора (наприклад, відомого інвестиційного банку чи фонду), який пішов на ризик і придбав акції підприємства, є значимим позитивним чинником для виробників при ухваленні рішення про постачання обладнання в розстрочку.
Серед залучених джерел фінансування інвестицій в першу чергу необхідно розглянути можливість залучення акціонерного капіталу. Це джерело може бути використаний компаніями та їх самостійними структурами (дочірніми фірмами), що створюються в формі акціонерних товариств. Багато що компанії вже зараз широко використовують можливості залучення акціонерного капіталу до інвестиційної діяльності (для інвестиційних компаній та інвестиційних фондів аналогічною формою залучення капіталу є емісія інвестиційних сертифікатів).
Для підприємств інших організаційно-правових форм (крім акціонерних товариств) основною формою додаткового залучення капіталу є розширення статутного фонду за рахунок додаткових внесків (паїв) вітчизняних та зарубіжних інвесторів.
Основну частину сторонніх інвестицій від інших підприємств і організацій складають вкладення великих фінансово-промислових груп (ФПГ). У ФПГ є солідні кошти, які вони і вкладають у великі підприємства, як правило, відносяться до двох-трьох суміжних галузях економіки і пов'язані в єдиний технологічний ланцюжок. Прикладом тому може служити "Сибірський алюміній", Міком, ЮКОС, "Сибнефть", "Лукойл". Але їм цікаві саме суміжні галузі, а значить, на інвестиції від них можуть розраховувати лише підприємства нафтохімічної галузі та металургії (і то тільки алюмінієва галузь).
Таким чином, аналіз показує, що з усього різноманіття джерел формування інвестиційних ресурсів при розробці інвестиційної стратегії компанії (фірми) враховуються лише основні з них:
* Амортизаційні відрахування;
* Прибуток;
* Довгострокові кредити банків;
* Інвестиційний лізинг;
* Емісія акцій
* Збільшення статутного капіталу
Найважливішим джерелом фінансування інвестицій все ж залишаються власні кошти підприємства.
Окремим рядком хотілося б описати державне фінансування, незважаючи на те, що його частка в загальному обсязі інвестиції в Росії невелика (~ 19%, для порівняння, у Великобританії питома вага державних інвестицій складає 40%.).
По-перше, це найбільш традиційний джерело фінансування, і, отже, спроба отримати фінансування в обласній адміністрації чи в уряді більш звична і не вимагає від менеджменту нових знань і навичок. По-друге, підготувати проект для приватного інвестора на порядок складніше, ніж для держави: вимоги держави до розкриття інформації та підготовки інвестиційних проектів швидше формальні, ніж професійні. По-третє, держава - найлояльніший кредитор, і багато підприємств не повертають отримані від нього позики в строк без побоювання бути оголошеними банкрутами. Якщо підприємство дійсно своєму розпорядженні можливості отримати пряме державне фінансування, гарантії або податковий кредит, то цим необхідно скористатися. Найбільші шанси на отримання фінансування з державного бюджету мають інфраструктурні, соціальні, оборонні та наукові проекти, які внаслідок об'єктивних причин не в змозі отримати доступ до фінансування з комерційних джерел. Проте слід враховувати, що загальна потреба у фінансуванні російської промисловості перевищує 1 млрд. дол США, а, отже, ймовірність отримання державного фінансування комерційними підприємствами мізерно мала і не перевищує 1%.

3. Управління короткостроковими ДЖЕРЕЛАМИ ФІНАНСУВАННЯ

Короткострокове фінансування використовується, як правило, для поповнення оборотного капіталу. Обсяг і структура оборотного капіталу варіюють залежно від галузевої приналежності підприємства, можуть бути схильні до сезонних і циклічних коливань, вони також залежать від ефективності управління портфелем продукції та стратегії управління оборотним капіталом.
Якщо фірма не може здійснити фінансування за допомогою емісії комерційних векселів чи взяти позику в банці з-за низької кредитоспроможності, вона повинна звернутися до альтернативних джерел. Чим нижче кредитоспроможність фірми, звичайно, тим менше джерел короткострокового фінансування їй доступно. Гнучкість у зв'язку з короткостроковим фінансуванням залежить oт здатності фірми виплатити позику, а також від здатності відновити її або збільшити. При факторингу та банківському кредиті фірма може виплатити позику, якщо у неї є надлишок коштів; таким чином, вона скорочує загальні процентні витрати. Що стосується комерційних цінних паперів, фірма повинна чекати терміну погашення векселя, щоб повернути кошти.
Гнучкість залежить від того, наскільки легко фірма може збільшити обсяг кредитування в короткий термін. При кредитної лінії або револьверному кредиті в комерційному банку легко збільшити обсяг кредитування, якщо, звичайно, не досягнуть його межа. При інших формах короткострокового фінансування фірма менш вільна. І, нарешті, на вибір виду фінансування впливає ступінь обтяженості активів фірми боргами. При забезпечених позиках кредитори отримують у заставу активи фірми. Необхідність надавати забезпечення стримує фірму при майбутньому фінансуванні. Хоча при факторингу продаж активів дійсно має місце, принцип тут той же. У цьому випадку фірма продає один із найбільш ліквідних активів, таким чином, скорочуючи свою кредитоспроможність, з точки зору кредиторів.
Всі ці фактори впливають на фірму при визначенні оптимальної комбінації методів короткострокового фінансування. Так як витрати, ймовірно, - ключовий фактор, різниця в інших чинниках повинна бути порівняна з різницею у витратах. Те, що є самим дешевим методом фінансування по відношенню до зовнішніх витрат, може не виявитися таким з урахуванням гнучкості, віку і ступеня обремененности боргами активів. Хоча краще характеризувати джерела короткострокового фінансування за допомогою даних про зовнішніх і внутрішніх витратах, останні дуже складно розрахувати. Більш практичний метод полягає у вивченні джерел за даними про зовнішні витратах на них, а потім потрібно розглянути інші фактори, щоб зрозуміти, змінюють чи вони становище фірми в сенсі загальної перевагу. Так як фінансові потреби фірми змінюються з часом, численні джерела короткострокового фінансування повинні використовуватися на довгостроковій основі.
Торговий кредит здається безкоштовним, але містить приховані витрати
Постачальник, що продовжує торговий кредит, несе змінні витрати за коштами, інвестованих у дебіторську заборгованість, тому він, як правило, закладає велику частину цих витрат в ціну. Ця сума залежить від умов ринку і відносного успіху переговорів між двома сторонами.
Короткострокове банківське фінансування може дорого коштувати, однак його переваги - це гнучкість і можливість пролонгації.
Факторинг (продаж чи дисконтування дебіторської заборгованості) також обмежений зараз у Росії. Перевага факторингу в тому, що він дозволяє продавцю підтримувати ліквідність. Недоліки в тому, що факторинг недешевий, обмежений у Росії і зазвичай надається тільки клієнтам банку.
Комерційні векселі, по суті, є незабезпеченої дешевою альтернативою торговому кредитом і використовуються як грошовий еквівалент для поточних розрахунків у разі нестачі готівки

Цей текст може містити помилки.