Державні цінні папери сутність і значення

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати













Дипломна робота


Державні цінні папери, сутність і значення



Введення


Розвиток Казахстану в майбутньому році буде докорінно відрізнятися від тих прогнозів, які були зроблені раніше, що мотивується зміною ситуації на світовому фінансовому ринку. Світова криза ліквідності, що виник у другій половині 2007 року і подальший розвиток ситуації в банківському секторі Казахстану веде до зниження ймовірності повноцінного економічного зростання Казахстану. Казахстанські банки повинні ввернути 12 млрд. цього року. А якщо в наступаючому році всі кошти підуть на повернення зайнятих грошей, не потрібно бути семи п'ядей у чолі, щоб передбачити значне падіння у найважливішій для соціально-економічного розвитку країни сфері - малому та середньому підприємництві.

Світова економіка знаходиться на порозі дуже суттєвого і тривалого ослаблення, більшості європейських країн не вдалося в останні роки надати прискорення своєму економічному зростанню. Так, за оцінки фахівців, економіка США близька до катастрофи. Вже в 2001 році економіка США характеризувалася надувшись «фондовим бульбашкою», низькими темпами накопичення, високими рівнями заборгованостей у приватному і державному секторах, низькими прибутками корпорацій і величезним зовнішнім дефіцитом. У 2004 році зовнішній дефіцит США продовжив збільшуватися і склав 666 млрд доларів, що склало близько 5,75% від внутрішнього валового продукту. Таким чином, громадяни, підприємства, державні структури змушені були зайняти 666 млрд доларів на міжнародних ринках капіталів. Дефіцит поточного балансу почав набирати сили ще в 1996 році, коли він становив 1,5% від валового внутрішнього продукту. Далі в 2001 дефіцит досяг 4,2% валового внутрішнього продукту.

Такий негативний сценарій розвитку подій у світовій економіці може вплинути на світові ціни на сировинні товари, що для казахстанської економіки, представляє ще більшу загрозу, ніж напруженість на фінансових ринках.

Зараз, як ніколи ясно, що економіка Казахстану залежить від накопичення інвестиційних ресурсів та подолання інвестиційної кризи. Важливу роль у вирішенні цієї проблеми має зіграти формування ефективного механізму мобілізації, акумулювання капіталу і подальшого розумного розподілу. Найважливішим елементом такого механізму в умовах ринкових відносин стає ринок цінних паперів.

За допомогою цінних паперів можлива залучення таких важливих джерел фінансування інвестицій, як внутрішній приватний капітал і заощадження населення, а потім перерозподіл цих потенційних інвестиційних ресурсів з торгово-посередницької і валютно-фінансової сфер в реальний сектор економіки.

Саме ринок цінних паперів є умовою, що дозволяє максимально реалізувати право будь-якої особи на володіння, розпорядження власністю відповідно до Конституції Республіки Казахстан, що має підвищити зацікавленість кожного в раціональному і ефективному використанні свого майна. Це, у свою чергу, сприяє економічному та соціальному прогресу. Тому становлення і функціонування ринку цінних паперів є однією з актуальних завдань економічної політики республіки.

Цінні папери в основі свого існування мають економічний розвиток людського суспільства. З появою мануфактури і початком формування капіталістичних виробничих відносин виявилася необхідність у великих обсягах капіталовкладень для створення та розвитку машинного товарного виробництва. Саме з цим пов'язуються виникнення та поширення системи державних боргів, а отже, певних документів, які підтверджують наявність відносин позики.

Такими документами з'явилися цінні папери, насамперед облігації. З розвитком приватного капіталу величезне поширення набули і акції, що засвідчують відносини власності, участі в капіталі великих підприємств. Цінні папери з'явилися задоволенням двох об'єктивних потреб ринкового господарства: у продуктивному використанні вільних грошових коштів і акумулюванні великих обсягів капіталу для розвитку промисловості. Деякі види цінних паперів в діловому обороті грають і роль засобів платежу, платіжних документів, що дозволяють купувати товари та послуги з відстрочкою або розстрочкою платежу, тобто як би покупка в кредит. Інші ж види цінних паперів, так звані товарні розпорядчі документи, дозволяють ефективно вирішувати завдання торгівлі готовою продукцією, товарообміну. Таким чином, цінні папери певною мірою знімали «напруження» з грошового обороту.

Поява цінних паперів породило собою велику можливість використання коштів, які тим або іншим чином не можуть утримуватися в грошових одиницях. З появою цінних паперів стали відкриватися нові можливості для суб'єктів фондового ринку при вкладенні і використанні своїх коштів. З цінними паперами стали проводитися різноманітні операції, починаючи з купівлі-продажу і закінчуючи заставою, позикою цінних паперів і безліччю інших операцій які є найбільш прибутковими як для боржника, так і для кредитора. Іншими словами з появою цінних паперів стали з'являтися передумови для встановлення найбільш стійкого ринку, який надає нові можливості як для суб'єктів цього ринку, так і для держави в цілому.

Будучи інструментом для вирішення різних економічних завдань, цінні папери мають потребу в правовому забезпеченні їх існування, юридичному механізмі регулювання їх випуску та обігу. Тому таку актуальність набувають зараз питання правової регламентації ринку цінних паперів, вироблення відповідних нормативних актів.

Майже кожному жителю нашої держави сьогодні доведеться зіткнутися з тими чи іншими видами цінних паперів. Перш за все, це пов'язано з процесами акціонування і приватизації, успішно реалізованими в Казахстані. На жаль, в даний час відчувається дефіцит літератури, присвяченої цінних паперів. У роки існування Радянського Союзу обіг цінних паперів було обмежено і їм не приділялося пильної уваги ні з боку економістів, щоб вирішувати будь-які проблеми в народному господарстві колишнього СРСР, ні з боку юристів, щоб належним чином встановити правовий режим випуску та обігу цінних паперів. Необхідно було не тільки створити всю інфраструктуру ринку цінних паперів, сформувати міцну і ефективно регулюючу нормативну базу для випуску їх і звернення, але й реалізувати певні заходи, спрямовані на роз'яснення широким масам населення сутності цінних паперів, їх особливостей, видів завдань, які можна вирішити за допомогою цінних паперів. Потрібно розкрити людям поняття ринку цінних паперів і цілі його існування, діяльність його учасників та його інфраструктуру.

Необхідно мати на увазі, що практика функціонування сучасних фінансових ринків в зарубіжних країнах не може бути повністю адаптована до казахстанських умов і можливостей. Для їх активного розвитку в Казахстані має бути виконана величезна підготовча і організаційна робота на рівні державних структур, підприємців, фінансистів, фахівців і консультантів. Проте розуміння механізмів функціонування фінансових ринків за кордоном та їх практика в цій області принесе безсумнівно велику користь.

Поява нових фінансових продуктів, ускладнення операцій з цінними паперами розширюють можливості їх використання для досягнення тих цілей, які перед собою ставить той або інший учасник фондового ринку. Створення за короткий час стійкого ринку державних цінних паперів слід визнати успіхом, але його нинішні особливості створюють відомі проблеми. По-перше, цей ринок концентрує більшу частину всіх вільних грошових ресурсів та відволікає їх від інвестиційних вкладень і навіть від використання в якості обігових коштів. По-друге, малодоступними або неприйнятність альтернативних джерел фінансування на даний час не дозволяє скорочувати емісію державних цінних паперів.

З розвитком ринку цінних паперів прискорився процес формування основних елементів ринку, що є однією з найважливіших складових ринкової економіки. Вони являють собою належним чином оформлені документи, що володіють захисними функціями і дають їх власнику право на якесь майно чи грошову суму.

Фінансовий ринок Казахстану знаходиться в стадії становлення. Саме зараз важливо виробити ті інструменти і механізми його ефективного функціонування, які б стали важелем впливу на економічну ситуацію з одного боку, і реально відображали зміни в економіці - з іншого.

Актуальність обраної теми визначається необхідністю розвитку ринку цінних паперів з метою нормального функціонування інвестиційного процесу в республіці, залучення іноземного капіталу і становлення вітчизняної промисловості.

Структура роботи представлена ​​трьома головами, введенням, висновком та списком використаної літератури.

У першому розділі роботи розглядається теоретична частина питання: сутність та значення ринку цінних паперів, його інфраструктура та інструменти, а також правовий аспект діяльності на ринку цінних паперів.

У другому розділі роботи наводиться аналіз ринку цінних паперів Республіки Казахстан, на основі даних наданих інвестують компаніями, а також статистичних даних за станом ринку.

Третя глава дипломної роботи спрямована на вивчення проблем функціонування ринку цінних паперів на сучасному етапі, а також перспектив його розвитку в Республіці Казахстан.

Методологічною основою написання дипломної роботи слугують законодавчі та інші нормативно-правові акти Національного Банку і АФН, навчальна література вітчизняних і російських економістів, а також матеріали, що публікуються в казахстанських засобах масової інформації.



Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка страны 1. Ринок цінних паперів у системі фінансового ринку країни


    1. Економічний зміст ринку цінних паперів


Перш ніж перейти до поняття ринку цінних паперів, постараємося розібратися, що ж таке ринок, загалом його прояві.

Ринок - це взаємодія продавців і покупців. Кожен з них самостійний у своїх діях. Покупцями можуть бути окремі громадяни; сім'ї; фірми; посередники, які отримують товари для подальшого продажу; державні установи. Роль ринку в економіці визначається наступними моментами: ринок сприяє раціональному розподілу ресурсів, ринок впливає на обсяг і структуру виробництва, ринок оздоровлює економіку, звільняє від збиткових неконкурентоздатних підприємств, ринок примушує споживача вибирати раціональну структуру споживання, ринкові ціни виступають носіями економічної інформації. Ринок підрозділяється на: ринок продовольчих і промислових товарів, ринок послуг, ринок житлової площі, ринок засобів виробництва, ринок робочої сили, ринок інновацій, ринок духовного та інтелектуального продукту, ринок грошей, валюти, цінних паперів.

Фінансовий ринок - це сфера прояву економічних відносин між продавцями і покупцями фінансових ресурсів та інвестиційних цінностей, між їх вартістю і споживною вартістю.

Фінансовий ринок складається з системи ринків: валютного, цінних паперів, позичкових капіталів або грошового, золота. Фінансовий ринок являє собою організовану чи неформальну систему торгівлі фінансовими інструментами. На цьому ринку відбувається обмін грошима, надання кредиту та мобілізація капіталу. Основну роль тут грають фінансові інститути, що направляють потоки грошових коштів від власників - до позичальником. Товаром виступають власне гроші та цінні папери. Як і будь-який ринок, фінансовий ринок призначений для встановлення безпосередніх контактів між покупцями і продавцями фінансових ресурсів / 1 /.

Грошовий ринок - система економічних відносин між продавцями і покупцями грошей, опосредуемих через попит на них та їх пропозицію.

Однак ясно, що між грошовим ринком, ринком інвестицій і ринком цінних паперів існує тісний взаємозв'язок. Потенційно залишки на строкових рахунках і цінні папери можуть бути використані для розрахунків. Крім того, власники строкових рахунків мають можливість переоформити їх в рахунки до запитання. Доходи від цінних паперів можуть зберігатися на поточних рахунках, так само, як грошові кошти, виручені від їх продажу.

Об'єктом купівлі - продажу на ринку золота виступає золото в злитках та інших його формах. Ринок золота у відмінності від інших видів ринку є надзвичайно нестабільним. Не можна заздалегідь з точністю прогнозувати майбутній стрибок його оцінок. Адже це залежить не тільки від цінових факторів, але й також від різних інших нецінових факторів.

Сьогодні золото продовжує залишатися засобом вирівнювання платіжного балансу на міжнародному ринку.

На валютному ринку виробляються угоди з купівлі-продажу національної та іноземної валюти. Такі угоди необхідні перш за все для здійснення обороту в міжнародній торгівлі.

Структура фінансового ринку в Казахстані представлена ​​в таблиці 1.


Структура фінансового ринку в Республіці Казахстан

Рік

Депозити фіз. осіб в БВУ

Страхові премії

Пенсійні накопичення

Активи в управлінні ПІФів

Разом

2003

335,4

28,9

368,3

-

732,6

2004

441,2

39,978

483,99

389

965,557

2005

587,342

67,123

648,58

12,311

1,315,356

2006

1,034,200

120,2

909,7

48,661

2,112,761


Як бачимо з наведеної таблиці, структура фінансового ринку в республіці вельми різноманітна, однак найбільшу питому вагу в ньому належить депозитами фізичних осіб у банках другого рівня - у 2006 році на їх частку приходь лось близько 50%.

Наочно дані таблиці представлені у вигляді діаграми 1.

В останні роки, до кризи 2007 року, спостерігалося активне зростання на фінансовому ринку країни. Це викликано передусім загальним економічним зростанням Республіки Казахстан - зростання ВВП у розмірі 10.6% / 2 /.

Сучасний високорозвинений фінансовий ринок виконує шість основних взаємопов'язаних функцій:

1. Посередницька функція полягає в тому, що ринок прямо з'єднує виробників і споживачів товарів, надаючи їм можливість спілкуватися один з одним на економічній мові цін, попиту і пропозиції, купівлі-продажу.

2. Ціноутворююча функція ринку виникає при зіткненні товарного попиту і пропозиції, а також завдяки конкуренції. У результаті вільної гри цих ринкових сил складаються ціни на товари і послуги. Розглянемо на малюнку 1 динаміку структури фінансового ринку Казахстану.

3. Інформує функція ринку. Сформовані ціни «повідомляють» бізнесменам про стан економіки. Зокрема, через конкретний розкид цін, через їх падіння і зростання ділові люди дізнаються про розміри виробництва продукції, про насиченість ринку товарами, про запити споживачів і т.д.

4. Регулююча функція діє через той же механізм вільних ринкових відносин. З менш вигідних галузей зі зниженими цінами капітали перетікають в більш прибуткові галузі з підвищеними цінами. У результаті в перших галузях виробництво скорочується, а в других - зростає.


Динаміка структури фінансового ринку Казахстану в 2003-2006 роках


5. Стимулююча функція також здійснюється за допомогою ринкових цін. У даному випадку стимулюється ефективність економіки. Ціни «винагороджують» додатковим прибутком тих, хто виробляє товари, найбільш потрібні споживачам, хто вдосконалює виробництво, збільшує продуктивність, знижує витрати.

6. Оздоровлююча функція жорстока, але економічно виправдана. Ринок «очищає» економіку від непотрібної і неефективною господарської діяльності. Розглянемо на малюнку 2 зростання ВВП в Республіці Казахстан.

Освіта фіктивного капіталу пов'язано з появою позичкового капіталу. Однак фіктивний капітал виникає не внаслідок грошової форми кругообігу промислового капіталу, а як наслідок придбання цінних паперів, що дають право на отримання певного доходу. Первісною формою фіктивного капіталу були облігації державних позик.

Зростання ВВП в Республіці Казахстан в 2001-2006 рр..


Трансформація капіталізму у державно-монополістичний, що супроводжувалася утворенням і зростанням акціонерних товариств, сприяла появі нового виду цінних паперів - акцій. Надалі, у міру розвитку капіталізму, акціонерні товариства стали перетворюватися у складні монополістичні об'єднання. Їх функціонування в умовах гострої конкурентної боротьби і розвитку науково-технічної революції зумовило залучення не тільки акціонерного, а й облігаційного капіталу. Це, у свою чергу, викликало випуск і розміщення приватними компаніями і корпораціями, крім акцій, облігацій, тобто облігаційних позик. Тому структура фіктивного капіталу складається з трьох основних елементів: акцій, облігацій приватного вектора і державних облігацій.

В даний час у капіталістичних країнах існують три основних ринку цінних паперів:

  • первинний;

  • вторинний;

  • позабіржовий.

Два перших ринку обігу цінних паперів являють собою важливий елемент сучасного капіталізму, особливо його кредитно-фінансової надбудови. Всі названі ринки певною мірою протистоять один одному, але в той же час як би взаємно доповнюють один одного. Таке протиріччя зумовлено тим, що, виконуючи загальну функцію з торгівлі та обігу цінних паперів, вони використовують специфічні методи відбору і реалізації. Первинний оборот, як правило, охоплює лише нові випуски цінних паперів і головним чином розміщує облігації торгово-промислових корпорацій. На біржі котируються старі випуски цінних паперів і в основному акції торгово-промислових корпорацій. Якщо через первинний оборот здійснюється головним чином фінансування відтворювального процесу, то на біржі за допомогою скупки акцій йдуть формування і перетасовування контролю між різними групами.

У той же час через біржу також здійснюється певна частина фінансування, але зазвичай через дрібного і середнього вкладника. Особливість біржі полягає в тому, що значна частина операцій проводиться за допомогою індивідуальних інвесторів, хоча одночасно йде процес монополізації цих операцій кредитно-фінансовими інститутами. І, навпаки, на первинному ринку діє колективний вкладник в особі великих кредитно-фінансових інститутів, перш за все комерційних банків, страхових компаній, пенсійних та інвестиційних фондів.

Первинний оборот володіє власними методами торгівлі цінними паперами, в основному облігаціями. Первинний ринок, що володіє власними методами розміщення, являє собою самостійний, досить складний і розгалужений механізм. Однак цей механізм не має власного визначеного місця торгівлі цінними паперами на відміну від біржі. Особливість первинного ринку полягає також у тому, що він пропускає через себе нові випуски акцій та облігацій, які потім при їх подальшої купівлі йдуть на фондову біржу. Але переважна частина нових облігацій не повертається на біржу і перебуває в руках кредитно-фінансових інститутів. Основна роль первинного ринку пов'язана з торгівлею облігаціями, проте на ньому продаються і акції. У цих випадках посередництво беруть на себе, як правило, інвестиційні банки, спеціалізовані брокерські і дилерські фірми. Обсяг і вартість акцій первинного обороту значно поступаються аналогічним показникам біржі, однак спостерігається тенденція до їх зростання.

Фондова біржа являє собою традиційно і постійно діючий ринок цінних паперів з певним місцем і часом з продажу та купівлі раніше випущених цінних паперів. Вона є важливим елементом сучасного економічного механізму.

Біржовий ринок є ринок цінних паперів, що здійснюється фондовими біржами. Порядок участі в торгах для емітентів, інвесторів і посередників визначається біржами. Позабіржовий ринок призначений для обігу цінних паперів не отримали допуску на фондові біржі. На біржовому ринку обертаються цінні папери, що пройшли лістинг, тобто отримали допуск до офіційної торгівлі на біржі. Оскільки умови отримання біржовий котирування встановлюються біржею і можуть бути досить складними для деяких емітентів, існує позабіржовий ринок, на якому обертаються цінні папери, не котируються на фондових біржах. Позабіржовий ринок може бути досить об'ємним - до 2 / 3 всього обороту ринку цінних паперів.

Цінні папери, підтверджуючи наявність тих чи інших майнових правовідносин, самі можуть виступати об'єктом будь-яких цивільних угод. Більше того, саме для того, щоб майнові права могли вільно і надійно здійснюватися і звертатися і існують цінні папери. Тут слід розрізняти майнові елементи від самого документа, що представляє собою речову форму закріплення відповідних прав.

Якщо не брати до уваги товарні розпорядчі папери, які звертаються переважно на товарному ринку в якості так званих псевдоцінності паперів, то у відношенні інших видів цінних паперів можна сказати, що вони звертаються на фінансовому ринку, що забезпечує розподіл грошових коштів між учасниками економічних відносин. Причому ці документи звертаються саме на ринку цінних паперів, що є складовою фінансового ринку. На відміну від ринку позичкових капіталів ринок цінних паперів є сферою обігу документів, що засвідчують відносини кредиту або участі в підприємстві, які мають власну вартість і можуть самостійно продаватися, купуватися і погашатися.


    1. Інструменти ринку цінних паперів та його інфраструктура


Як вже згадувалося вище, в самому ринку цінних паперів виділяються грошовий ринок, де можна залучити тимчасово вільні грошові кошти на невеликий період, і ринок капіталів, на якому грошові ресурси залучаються на тривалі терміни. Папери, що обертаються на грошовому ринку, як правило, виконують функцію платіжних засобів. Треба зазначити, що чіткої межі між двома цими ринками немає хоча б тому, що, наприклад, облігації мають самий різний термін погашення.

Таким чином, фондовий ринок - це інститут або механізм, що зводить разом покупців і продавців фондових цінностей, тобто цінних паперів.

Фондовий ринок, як уже зазначалося вище, є сегментом, як грошового ринку, так і ринку капіталів, які також включають рух прямих банківських кредитів, перерозподіл грошових ресурсів через страхову галузь, внутрішньофірмові кредити і т.д.

У ринковій економіці ринок цінних паперів є основним механізмом перерозподілу грошових накопичень. Фондовий ринок створює ринковий механізм вільного, хоча і регульованого, переливу капіталів у найбільш ефективні галузі господарювання. Ринок цінних паперів охоплює як кредитні відносини співволодіння, що виражаються через випуск спеціальних документів, які мають власну вартість і можуть продаватися, купуватися і погашатися.

Будь-який фондовий ринок складається з наступних компонентів:

  • суб'єкти ринку;

  • власне ринок;

  • органи державного регулювання та нагляду;

  • саморегулівні організації;

  • інфраструктура ринку: а) правова, б) інформаційна, в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережа, г) реєстраційна мережу.

Правове регулювання фінансового ринку РК представлене широким спектром законодавчих та інших нормативно-правових актів, головним з яких є цивільний кодекс. У цивільному кодексі даються основні поняття цінних паперів, операцій, посередникам. Крім того, прийнято низку законів «Про ринок цінних паперів», «Про ліцензування», «Про інвестиційні фонди», «Про фондову біржу» / 5-8 /. Велику роль у правовому регулюванні діяльності на фінансовому ринку відіграє також податковий кодекс Республіки Казахстан.

У міру розвитку ринку цінних паперів, появи нових фінансових інститутів та інструментів і розвитку нових технологій проявляється необхідність постійного вдосконалення системи та методів захисту прав та інтересів інвесторів.

Рівень захисту прав та інтересів акціонерів у Республіці Казахстан вже в 2000 році виборов оцінки Європейського банку реконструкції і розвитку - «досить всеосяжна захист». На даний момент з метою захисту прав та інтересів інвесторів АФН здійснюється пруденційного регулювання тільки компаній з управління пенсійними активами, банків-кастодіантов і керуючих портфелем цінних паперів. Інші професійні учасники є об'єктами обов'язкових для виконання критеріїв фінансової стійкості.

З метою реалізації даного напрямку потрібно поетапне впровадження комплексу заходів:

1) Перехід до міжнародних стандартів розкриття інформації на ринку цінних паперів. Перехід до міжнародних стандартів розкриття інформації буде здійснюватися на базі адаптації норм директив Європейського союзу з розкриття інформації, зокрема, при проходженні лістингу на організованому ринку, в проспекті емісії, регулярної звітності лістингових компаній, інформації про великих власників. Одночасно буде вирішуватися питання стандартів допуску іноземних цінних паперів до торгівлі на казахстанському ринку. Основним заходом, спрямованої на підвищення ступеня інформаційної прозорості казахстанського фондового ринку, стане створення централізованих систем розкриття інформації про діяльність акціонерних товариств. Іншим важливим кроком у даному напрямку, безумовно, стане перехід до міжнародних стандартів фінансової звітності всіх господарюючих суб'єктів Республіки Казахстан, який забезпечить повноту, зрозумілість і достовірність інформації, що розкривається для інвесторів;

2) Удосконалення регулювання ліцензованих суб'єктів ринку цінних паперів. Дана міра припускає введення пруденційного регулювання по відношенню до ліцензованих суб'єктів ринку цінних паперів, що є основними посередниками інвестиційного процесу, паралельно відбуватиметься поступова адаптація деяких норм фінансової стійкості, професійної етики та процедур взаємодії з клієнтами відповідно до вимог директив Європейського союзу. Зазначені заходи, крім збільшення ступеня захисту інвесторів, сприятимуть зрозумілості національного ринку, що є однією з умов підвищення рівня розвитку фондового ринку;

3) Стимулювання сумлінної конкуренції на ринку цінних паперів. У межах цього питання будуть застосовуватися заходи з адаптації норм директив Європейського союзу з питань інсайдерської торгівлі та зловживань на ринку цінних паперів. Крім того, будуть стимулюватися такі превентивні заходи, як підвищення рівня прозорості біржових торгів, розкриття інформації про конфлікти інтересів та активізації діяльності маркет-мейкерів на ринку цінних паперів;

4) Заходи щодо забезпечення збереження активів інституційних інвесторів, крім комплексу вищевикладених заходів, будуть включати постійне вдосконалення лістингових вимог, у тому числі щодо диференціації емітентів за секторами економіки, збільшення ступеня диверсифікації їх інвестиційних портфелів і становлення страхування ризиків на ринку цінних паперів.

Згідно закону РК від 2 липня 2003 року «Про ринок цінних паперів» в інфраструктуру фінансового ринку входять такі види діяльності, що підлягають ліцензуванню уповноваженим органом:

Брокерсько-дилерська;

Ведення системи реєстрів власників цінних паперів;

Управління інвестиційним портфелем;

Інвестиційне управління пенсійними активами;

Кастодіальні;

Трансфер - агентська;

Депозитарна;

Організація торгівлі з цінними паперами та іншими фінансовими інструментами.

Брокери - посередники, що діють на фондовій біржі від свого імені і укладають угоди з продажу та купівлі цінних паперів за дорученням своїх клієнтів і за їх рахунок.

Дилери - члени фондової біржі та банки, що займаються купівлею-продажем цінних паперів, валют, дорогоцінних металів. Діють від свого імені і за власний рахунок і можуть укладати угоди між собою, з брокерами, а також безпосередньо з клієнтами.

Ще одним елементом інфраструктури фінансового ринку є фондова біржа.

Фондова біржа - організований, регулярно функціонуючий ринок цінних паперів.

Центральний депозитарій є некомерційною організацією. Акції центрального депозитарію розміщуються серед професійних учасників ринку цінних паперів, організаторів торгів та міжнародних фінансових організацій. Центральний депозитарій - це єдина організація на території Республіки Казахстан, що здійснює депозитарну діяльність.

Таким чином, суб'єктами ринку цінних паперів є:

  1. емітенти - держава в особі уповноважених нею органів, юридичні особи і громадяни, які залучають на основі випуску цінних паперів необхідні їм кошти і виконуючі від свого імені передбачені в цінних паперах зобов'язання;

  1. інвестори - громадяни або юридичні особи, які набувають цінні папери у власність, повне господарське відання або оперативне управління з метою здійснення посвідчених цими цінними паперами майнових прав;

  2. професійні учасники ринку цінних паперів - юридичні особи та громадяни, які здійснюють види діяльності, визнаної професійної на ринку цінних паперів.


Інституційна інфраструктура ринку цінних паперів


на 01.07.07

на 01.10.07




Брокери-дилери

92

99

Реєстратори

16

17

Кастодіани

10

10

Інвестиційні керуючі пенсійними активами НПФ

11

11

Керуючі інвестиційним портфелем

49

55

СРО

2

2

Трансфер-агенти

2

2

Організатор торгів з цінними паперами

1

1


У третьому кварталі 2007 року на здійснення брокерської та дилерської діяльності з правом ведення рахунків клієнтів у якості номінального утримувача отримано 4 ліцензії / 9 /. Крім того, за період липень - вересень видано 4 ліцензії на здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів з правом ведення рахунків клієнтів у якості номінального утримувача, організаціям, зареєстрованим уповноваженим державним органом з регулювання діяльності регіонального фінансового центру міста Алма-Ати.

У 2007 році Агентством РК з регулювання та нагляду фінансового ринку призупинено дію ліцензії на здійснення брокерсько-дилерської діяльності на ринку цінних паперів з правом ведення рахунків клієнтів у якості номінального утримувача АТ «СЕНІМ-БАНК» та відновлено дію ліцензії на здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів з правом ведення рахунків клієнтів у якості номінального утримувача АТ «Алмати Інвестмент Менеджмент».

Станом на 1 жовтня 2007 року кількість організацій, що здійснюють діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів, склало 17. Загальна кількість банків, що володіють ліцензією уповноваженого органу на здійснення кастодіальні діяльності, склало 10. Станом на 1 жовтня 2007 року 11 організацій здійснювали інвестиційне управління пенсійними активами накопичувальних пенсійних фондів, з них 6 накопичувальних пенсійних фондів, що мають ліцензію на самостійне управління пенсійними активами, АТ «Дочірня організація АТ" Банк ТуранАлем »НПФ« БТА Казахстан », АТ« НПФ «Капітал», АТ «НВФ« Казахмис »і АТ« НВФ «Отан»).

У третьому кварталі 2007 року видано 6 ліцензій на здійснення діяльності з управління інвестиційним портфелем. Станом на 1 жовтня 2007 року загальна кількість керуючих інвестиційним портфелем склало 55 організацій. Ліцензією на здійснення трансфер - агентської діяльності володіли 2 організації: АТ «Казпочта» і АТ «CnD Express».

У ланцюжку угод з купівлі-продажу цінних паперів одна завжди є першою, що забезпечує надходження фондової цінності на ринок.

Всі інші носять вторинний характер, бо вони пов'язані з перепродажем вже надійшло на ринок інструменту іншим суб'єктам. Зважаючи на істотні відмінності у способах початкового розміщення цінних паперів та їх подальшого поводження, виділяють первинний і вторинний ринки цінних паперів.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів визначається як відносини, що складаються при емісії або при укладанні цивільно-правових угод між особами, що приймають на себе зобов'язання по інших цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, а також їх представниками.

Саме поняття емісії може ставитися, мабуть, тільки до таких видів цінних паперів, які можуть випускатися в масових кількостях як однорідний, наприклад, боргової, інструмент, коли за один випуск емітується велике число паперів з однаковими умовами випуску, номінальною вартістю і іншими подібними моментами. До таких паперів, що є предметом масових емісій, відносяться акції, облігації, казначейські зобов'язання держави, передбачені законодавством республіки. Векселі, чеки та товарні папери, навпаки, з'являючись на основі реальних угод, можуть видаватися в єдиному екземплярі на довільну суму, на конкретний товар, тобто зі своїми відмінними від інших паперів умовами і не є цінними паперами як такими. Республіканським законодавством регулюється питання про емісію саме акцій, облігацій і казначейських зобов'язань.

Відповідно до законодавчих актів Республіки Казахстан емітентом може виступати держава або юридична особа, яка від свого імені випускає цінні папери і зобов'язується виконувати зобов'язання, передбачені в умовах випуску. Держава в даному випадку виступає в особі своїх республіканських і місцевих органів державної влади та управління, наприклад, при випуску облігацій внутрішньої державної позики, казначейських зобов'язань. Юридичними особами, які виконують функції емітентів, можуть бути акціонерні компанії, інші господарські товариства, що випускають акції, облігації.

Емісія цінних паперів здійснюється:

  • при установі акціонерного товариства;

  • при збільшенні розмірів статутного фонду акціонерного товариства шляхом випуску акцій;

  • при залученні позикового капіталу юридичними особами, державою в особі його центральних і місцевих органів влади і управління шляхом випуску облігацій та інших боргових документів.

Рішення про випуск цінних паперів приймає сам емітент. Для реєстрації випуску цінних паперів емітент повинен пред'явити пакет визначених нормативними актами документів, в числі яких заявка на реєстрацію, копії установчих документів, проспект емісії цінних паперів та ін Тільки при пред'явленні всіх необхідних документів реєструючий орган прийме їх до реєстрації. Законодавство Республіки Казахстан закріплює положення про те, що відмова в реєстрації може бути заявлено тільки у випадках невідповідності пред'явлених документів вимогам Закону, порушення законного порядку реєстрації.

Емітент має право оскаржити дії реєструючого органу в судовому порядку у випадках призупинення реєстрації, відмови в реєстрації або визнання випуску таким.

Після реєстрації випуску цінних паперів емітент зобов'язаний через засоби масової інформації зробити повідомлення про випуск акцій, що включає в себе термін початку продажу цінних паперів, адресу, місцезнаходження та телефон організації, в якій покупці можуть ознайомитися з проспектом емісії, дізнатися про дату, час і місце продажу, повне найменування і номер телефону продавців. До реєстрації випуску реклама неприпустима.

Випустивши в обіг цінні папери, емітент здійснює заходи щодо поширення їх на первинному ринку цінних паперів. Можна виділити наступні способи розміщення емітованих цінних паперів:

1. Емітент сам розміщує цінні папери на ринку. Цей спосіб передбачає добре знання емітентом ринку, його популярність на цьому ринку та наявність у нього зв'язків з можливими покупцями. Через відсутність цих умов дана форма розміщення використовується рідко і не кожним емітентом.

2. Більш частою формою є емісія цінних паперів інших інститутів. У цьому разі емітент звертається до банків, які і здійснюють для нього емісію. При такій формі емісії між банком та емітентом укладається договір про купівлю цінних паперів або договір комісії. Після укладення відповідного договору та передачі цінних паперів банку останній, маючи зв'язки з вкладниками, може поширити цінні папери за передплатою або запропонувати їх для негайного продажу. Підписка являє собою дію, яка вчиняє особа, яка бажає придбати цінний папір. Ця дія полягає в тому, що набувач вносить певний відсоток номінальної вартості цінного паперу і отримує тимчасове свідоцтво про право власника цього паперу; решту суми набувач має внести у строки, визначені емітентом. За порушення цих дій до набувача застосовуються санкції.

Таким чином, первинний ринок - це ринок перших і повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їх початкове розміщення серед інвесторів.

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінного паперу для вкладення грошових коштів. Вся діяльність на первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, його реєстрація і контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту і підсумків підписки і т.д.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів: приватне розміщення та публічне пропозицію.

Приватне розміщення характеризується продажем цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічної пропозиції і продажу.

Публічна пропозиція - це розміщення цінних паперів при їх первинній емісії шляхом публічних оголошення і продажу необмеженому числу інвесторів.

Співвідношення між публічною пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства в тій або іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, та інших факторів.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, що складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів.

Найважливіша риса вторинного ринку - це його ліквідність, тобто можливість успішної і великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, при невеликих коливаннях курсів і при низьких витратах на реалізацію. Як вважають деякі автори, метою функціонування вторинного ринку є не притягнення на відміну від первинного ринку нових інвестицій, а створення механізму вільної перепродажу цінних паперів, що є основою довіри інвесторів та стимулює подальші інвестиції.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на: організований ринок і неорганізований ринок.

Організований або біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, на якому обертаються цінні папери найбільш високої якості і операції на якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів.

Як вже згадувалося вище, фондова біржа - це організований ринок для торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створювана професійними учасниками фондового ринку.

Функції фондової біржі: а) створення постійно діючого ринку; б) визначення цін; в) поширення інформації про товари і фінансові інструменти, їх ціна та умови обігу; г) підтримання професіоналізму торгових і фінансових посередників; д) вироблення правил.

До котирування на фондовій біржі допускаються тільки цінні папери, які пройшли лістинг, тобто задовольняють певним вимогам, що ставляться до цінних паперів даної біржею. На різних біржах існують різні критерії допуску цінних паперів до котирування. Це правовий статус цінних паперів, ступінь капіталізації ринку, мінімальна кількість акцій, способи розподілу акцій у акціонерів і т.п.

Відповідно до законодавства Республіки Казахстан фондова біржа організується у формі акціонерного товариства, будучи юридичною особою. Діє біржа на підставі законів республіки і свого статуту. Засновниками фондової біржі можуть виступати юридичні особи, які мають ліцензію на право ведення професійної діяльності на ринку цінних паперів.

Позабіржовий ринок охоплює ринок операцій з цінними паперами, що здійснюються поза фондової біржі.

Через цей ринок проходить а) більшість первинних розміщень, б) торгівля паперами гіршої якості.

Як більшість економічних або фінансових моделей управління управління операціями з цінними паперами базується на оптимізації змінних, які в найбільш загальному вигляді можна охарактеризувати як прибуток від інвестиційних і клієнтських операцій, оптимізацію власного і позикового капіталу і зниження ціни залучення ресурсів при емісійних операціях.

Однак практика показує, що в управлінні операціями з цінними паперами не завжди використовуються мінімаксні моделі: іноді політика побудована на досягненні нефінансових цілей. Тому організація роботи на ринку цінних паперів передбачає, перш за все, формування цілей і завдань інвестиційної діяльності - розробки політики на ринку цінних паперів. Для цього доцільно проаналізувати загальний стан економіки, оцінити підприємницький та інвестиційний клімат на основі вивчення показників фінансової та часткової активності. У разі рішення інвестувати в корпоративний сектор слід використовувати галузевий аналіз для вибору галузей і сфер економіки пріоритетного інвестування коштів.

З урахуванням оцінки економічної ситуації, стану грошового ринку, визначених цілей і завдань інвестиційної політики визначаються: коло фінансових інструментів, з якими працює той чи інший учасник фондового ринку, та операції, які він проводить з даними цінностями. Ефективність діяльності на ринку цінних паперів залежить в останню чергу від того, як ця діяльність організована учасником фондового ринку - від організованої структури управління.

Крім організаційної структури, має місце функціональний розподіл працівників, які забезпечують операції з цінними паперами - це перш за все менеджери, координуючі операції з іменними паперами; аналітики, професіонали, що становлять «фронт-офіс», і працівники «бек-офісу».

Основним завданням діяльності інформаційно-аналітичного відділу є вироблення фінансової політики та здійснення координації діяльності всіх підрозділів, що займаються операціями з цінними паперами на її підставі.

Інформаційно-аналітичний відділ, здійснюючи управління банківським портфелем цінних паперів, виробляє рекомендації для фондового відділу та відділу організації емісійної роботи.

Основним завданням відділу організації емісійної роботи є залучення ресурсів на основі випуску і розміщення власних цінних паперів. При управлінні емісійними операціями можуть використовуватися оптимізаційні задачі максимізації капіталу, зниження витрат за залученими ресурсами, управління капіталом виходячи зі структури балансу.

Фондовий відділ - відділ активних операцій на ринку цінних паперів, в його завдання входить перш за все прибуткове розміщення ресурсів власних, залучених, отриманих за договором управління на грошовому ринку. Даний договір передбачає проведення операцій на розсуд брокерсько-дилерської компанії або банку з наданням або без надання послуг номінального утримувача.

Ефективність роботи фондового відділу залежить від отримання чистого доходу, не пов'язаного з відсотком і розраховується як різниця непроцентні доходи, наприклад брокерської винагороди, і витрат, не пов'язаних з виплатою відсотка.

Умовою активної інвестиційної діяльності на ринку цінних паперів є гнучка організаційна структура фондового відділу. Основними структурними ланками фондового відділу можуть бути фронт-офіс і бек-офіс, об'єднані в одну робочу групу. Фронт-офіс складається з групи висококваліфікованих фахівців, що мають ліцензію на право здійснення операцій на ринку цінних паперів, а також відповідний імідж і зв'язку з професіоналами того сектору фондового ринку, де проводяться операції з певним видом цінних паперів або сукупністю фондових інструментів. У завдання фахівця входить укладання угод з даними фінансовим інструментом.

Бек-офіс включає одного або кількох технічних працівників. Технічні працівники здійснюють документальне оформлення операції: підготовку та оформлення договору, внесення параметрів угоди в журнал реєстрації, передачу інформації про укладену операцію в бухгалтерію, оформлення іншої необхідної документації. При великому обсязі операцій на ринку цінних паперів доцільно формування дворівневої організаційної структури фондового відділу. Перший рівень - це сектори: сектор державних цінних паперів, сектор банківських цінних паперів, сектор корпоративних цінних паперів. У складі кожного сектора виходячи з ситуації, що складається на ринку цінних паперів може бути сформовано різну кількість робочих груп.

Але на сьогоднішній день створення таких спеціалізованих груп для переважної більшості професійних учасників ринку не виправдане, тому що прибутковість операцій з корпоративними цінними паперами не забезпечує покриття відповідних витрат.


    1. Законодавчо-нормативна база ринку цінних паперів Казахстану


Традиційно ринок цінних паперів розуміється як та галузь правовідносин, в рамках якої відбуваються різноманітні цивільно-правові операції з цінними паперами як особливим різновидом речей, причому таких цінних паперів, в яких виражаються кредитні відносини і відносини співволодіння бізнесом або підприємством / 10 /.

Такий підхід обгрунтований саме юридичною природою цінного папера як документа, що засвідчує майнові права власників цінних паперів; документа, у своєму зверненні пов'язаного з документом з ним майновим правом настільки, що для здійснення такого майнового права або для передачі цього права третім особам необхідно передати оригінал документа відповідно боржникові або правонаступнику згаданого власника паперу. Проте сучасний розвиток практики та законодавства свідчить про доцільність коректування цього підходу, як це вже здійснено в розвинених країнах.

Будучи простими аркушами паперу, такі документи набувають вартість в основному за рахунок вартості того майнового права, яке вони собою засвідчують. Так як такі цінні папери є предмети матеріального світу, то при їх зверненні у сфері цивільного обороту на них повністю поширюється встановлений Цивільним кодексом Республіки Казахстан правовий режим речей. При цьому, оскільки кожен цінний папір зі своїми специфічними реквізитами, необхідними законодавством, засвідчує своїм змістом конкретне, унікальне майнове право її належним чином легітимізованого власника, то законодавством встановлено такий режим, при якому цінні папери звертаються до ролі рухомого майна - речей індивідуально визначених, незамінних . Наприклад, згідно зі статтею 132 ЦК РК / 11 / при передачі прав за іменним цінним папері колишній документ анулюється, а на ім'я нового правовласника оформляється інша іменний цінний папір.

Грунтуючись на такому розумінні правової природи цінних паперів, стаття 129 ЦК РК містить традиційне визначення поняття цінного паперу як документа. Це вже зазначалося вище. Ця ж стаття передбачає альтернативний спосіб фіксації майнових прав у вигляді записів у спеціалізованих реєстрах. Причому, регулюючи такий спосіб фіксації майнових прав, стаття 135 ЦК РК оперувала поняттям «бездокументарні цінні папери», проте неоднозначно визначала це поняття. У зв'язку з цим, ця стаття виключена з ДК РК Законом РК № 416 від 16 травня 2003 року. Так, питання про те, що являють собою бездокументарні цінні папери - запис у реєстрі як спосіб посвідчення певної категорії майнових прав або самі ці права, залишається на даний момент без чіткого законодавчого відповіді.

Зокрема, можна помилково припустити, що оскільки класичні цінні папери засвідчують майнові права, то бездокументарні цінні папери також є способом посвідчення таких прав, тобто вони є записами в реєстрах. Але тоді напрошується інший закономірне питання - що в такому випадку регулюється цивільним правом? Виходить, що стосовно до бездокументарної цінних паперів об'єктом цивільних прав стає звичайна запис у книжковому або електронному реєстрі. Думаю, однак, що такий висновок є тупиковим, оскільки запис в реєстрі, швидше за все не є об'єктом права і предметом цивільних правовідносин. Таким чином, з'ясування правової природи бездокументарних цінних паперів має важливе значення для теорії цивільного права Казахстану, національного законодавства та практики обігу цінних паперів. Рішення цього питання в даній роботі важливо остільки, оскільки боргові цінні папери є предметами масових емісій і об'єктами ринку цінних паперів. Більш того, в ряді випадків законодавство прямо передбачає, що емісійні цінні папери, призначені до обігу на організованих ринках цінних паперів, повинні бути видані тільки в бездокументарній формі.

Такий прогалину в теорії цінних паперів привів до того, що законодавцем була зроблена спроба об'єднати загальним терміном два різних правових явища, два різних об'єкта цивільних прав. Це, у свою чергу, створило грунт для різного роду обмежень, а нерідко і порушень прав власників цінних паперів. На практиці такі обмеження можуть бути пов'язані з неясністю в питаннях про те, з якого моменту права за бездокументарні цінних паперів вважаються переданими, яким чином уповноважених суб'єкт може «пред'явити» вимоги про виконання за такими паперами, як засвідчується таке виконання, та ін Крім того , суди зараз створюють практику захисту прав за бездокументарні цінних паперів, оскільки цілком очевидно, що деякі традиційні засоби захисту цивільних прав не застосовні до правовідносин по бездокументарні цінних паперів.

По суті ж, справа в тому, що Цивільний кодекс Республіки Казахстан орієнтований переважно на регулювання обороту речей, права на які нерідко підтверджуються лише фактичним володінням або користуванням, а передача прав на такі речі супроводжується передачею відповідних матеріальних предметів. Оборот ж ряду майнових прав як об'єктів цивільних правовідносин регламентований недостатньо. Зокрема, пункт 1 статті 129 та статей 130-134 ЦК РК регулює режим класичних цінних паперів, що існують у формі документів. Зміст цих статей практично повністю відповідає теорії цінних паперів, що сформувалася в правовій науці людства кілька століть тому.

Базуючись на змісті статті 115 ДК РК, вважаю, що більш коректним було б визначити, що бездокументарні цінні папери представляють собою засвідчуються особливим способом майнові права у сфері залучення, перерозподілу та зворотного виплати коштів, що залучаються суб'єктами цивільного обороту у формі позикового або акціонерного капіталу для здійснення підприємницької діяльності. Способом посвідчення таких майнових прав, як вже зазначалося, є запис у спеціальному реєстрі, вчинена в відповідно до встановлених вимог до вказівки змісту засвідчує права і суб'єкта цього права. Тут хотілося б зазначити, що деякі дослідники в країнах СНД також вважають, що «під бездокументарними цінними паперами законодавець розуміє тільки права».

Цінні папери з'являються в цивільному обороті на підставі договору. По суті, цінний папір у своєму змісті перераховує умови цього договору. Емітент цінних паперів пропонує потенційному власнику прийняти її в якості підтвердження відносин позики або інвестування у підприємство на інших умовах. Якщо друга сторона приймає цінний папір, договір вважається укладеним на умовах, вичерпно перелічених у тексті паперу. Будь-яка цінний папір вважається вільно звертається після прийняття від емітента оригіналу відповідного документа. З цього моменту й виникає право власника цінного паперу вимагати виконання по ній, при настанні зазначених у документі умов і відповідна йому, обов'язок емітента надати це виконання. З цього ж моменту у власника цінного паперу виникає право власності на документ. І, як можна справедливо відзначити, це право на клаптик паперу дає єдину можливість здійснення міститься в ній права. Тому під передачею права на цінний папір мається на увазі одночасна передача і вираженого в ній права. Залежно від виду цінного паперу способи їхньої передачі можуть бути різними - від найпростішого до найбільш ускладненого. Однак при цьому обіг цінних паперів підпорядковується специфічним правилам передачі та здійснення права власності на них. Такими правилами є такі:

а) При передачі цінного паперу досить передати оригінал документа. У випадку папери на пред'явника фактична передача оригіналу документа означає передачу права власності на нього. При передачі права власності на ордерну цінний папір фактична передача оригіналу документа повинна супроводжуватися вчиненням на ньому передавальної написи відповідно до вимог законодавства. Передача цінного паперу Цивільним Кодексом не передбачається, оскільки вона оформляється на ім'я конкретної особи. Однак передача засвідчуються нею майнового права допускається, але вже в порядку поступки вимоги. Пункт 2 статті 132 ГК РК визначає, що «при передачі прав за іменним цінним папері іншій особі, що передається папір анулюється, а на ім'я нового власника видається інший цінний папір». Але і в цьому випадку передача прав за іменним цінним папері неможлива без наявності оригіналу документа.

б) Для здійснення права, вираженого у цінному папері, необхідно пред'явити і передати оригінал документа зобов'язаному суб'єкту, ім'я якого позначено в тексті паперу.

У разі пред'явлення до виконання папери на пред'явника зобов'язаний суб'єкт повинен негайно і в повній мірі надати виконання. І тільки цей суб'єкт несе відповідальність за невиконання по документу.

в) При здійсненні та передачі прав, засвідчуваних цінними паперами, діють два специфічних правила, які сформульовані нормами Цивільного Кодексу РК, але випливають з їхнього змісту.

Особа, яка володіє оригіналом цінного паперу, визнається є її власником і суб'єктом, уповноваженим вимагати виконання по ній, якщо зміст цього паперу вказує на правомочність відповідного визнання. Цей принцип називається публічної достовірністю.

З вищезазначеного принципу випливає правило про обмеження заперечень. Це правило означає, що неприпустимо відмовляти в наданні виконання за цінним папером, затримувати виконання або виконувати неналежним чином з посиланням на будь-які факти, що не знайшли відображення в тексті паперу. Зобов'язана особа, якому цінний папір пред'явлена ​​до виконання, може відмовити, наприклад, якщо документ пред'явлений раніше зазначеного в ньому терміну виконання. Будь-який вихід за межі змісту документа суперечить природі цінних паперів. Таке положення знаходить своє пряме відображення в законодавстві. Пункт 2 статті 133 ГК РК говорить про те, що не допускається відмова від виконання засвідчується цінним папером зобов'язання з посиланням на відсутність підстави виникнення цього зобов'язання, або на його недійсність. У цьому знаходить вираз абстрактність цінного паперу.

г) правовідносини з цінних паперів притаманна специфічно розподіл ризику. Цей факт відзначив М. Агарков у своїй монографії «Вчення про цінні папери». Дійсно, втрата, знищення, серйозне пошкодження цінного паперу тягне за собою ризик неотримання належного за нею виконання. Хоча це не означає припинення того зобов'язання, яке засвідчується втраченим документом.

Підкоряючись викладеним чотирьом правилам, цінні папери звертаються як специфічний об'єкт цивільних прав і можуть виступати об'єктом різних цивільно-правових угод: купівлі-продажу, дарування, міни, позики, застави, успадкування, зберігання, страхування. У числі перерахованих угод угоди про відчуження майна і є підставою набуття права власності на цінні папери. Всі інші підстави набуття права власності, передбачені ДК РК, не є підставами набуття права власності на цінні папери в силу юридичної природи останніх як форми угод.

З передачею цінного паперу до нового власнику переходять у сукупності усі засвідчуються нею права. У випадках, передбачених законом або у встановленому ним порядку, для здійснення і передачі прав, засвідчених цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі.

Цінним паперам властивий ознака публічної достовірності. Його суть полягає в тому, що законом гранично обмежено коло тих підстав, спираючись на які боржник має право відмовитися від виконання лежачому на ньому обов'язку. Зокрема оформлена за всіма правилами цінний папір не може бути оскаржена боржником з посиланням на відсутність підстави виникнення зобов'язання або на його недійсність. Допускаються лише заперечення з формальних підстав, зокрема, посилання на пропуск строку подання цінного паперу до виконання або оспорювання цінного паперу з посиланням на її підробку або підробку. Власник цінних паперів, незаконно виготовленого або підробленого цінного паперу має право пред'явити особі, яка передала йому папір, вимоги про належне виконання зобов'язання, посвідченого цінним папером, та про відшкодування збитків.

Нарешті, характерною ознакою цінних паперів є те, що здійснення втіленого в ній суб'єктивного цивільного права можливе лише при пред'явленні цінного паперу. Втрата цінного паперу тягне за собою, як правило, неможливість реалізації закріпленого нею права. Разом з тим, особа втратила цінний папір, має право звернутися до суду із заявою про визнання втраченого цінного паперу недійсним і про відновлення прав по ній.

Стаття 134 ДК РК передбачає можливість відновлення прав за деякими видами цінних паперів. Цивільно-процесуальним законодавством, зокрема, передбачена процедура викличного виробництва з відновлення прав за втраченим цінних паперів на пред'явника.

Тут звертає на себе увагу той факт, що відновлення права за втраченою представницькою цінному папері означає видачу дубліката документа, тобто новою ціною паперу. Це в черговий раз ілюструє зв'язок і неможливість роздільного існування документа і підтверджуваного їм майнового права.

Проте згадані права без будь-яких ускладнень можуть бути відновлені тільки в разі відсутності ще яких-небудь претендентів на ці права. Якщо ж на одне і те ж право будуть претендувати кілька суб'єктів і один з них буде обгрунтовувати своє право, пред'являючи оригінал відповідного цінного паперу, то даний спір буде вирішено на користь саме цього суб'єкта, якщо не буде доведено його несумлінність при придбанні даного документа.

Відновлення прав за втраченим ордерним цінних паперів здійснюється також у судовому порядку і можливо за умови визнання видачі втраченого цінного паперу особою, що видала документ, а виконання за відновленою цінним папером можна буде отримати за умови відновлення все передавальних написів, що мали місце на загубленому документі. Разом з тим, відновлення прав за ордерним цінним папером з бланковими індосаментами є практично неможливим в силу того, що даний вид передавального напису дозволяє легітимізувати лише того суб'єкта, який в даний момент дійсно володіє документом. Визнати ж такого суб'єкта неуправомоченним вимагати виконання по даних паперах представляється можливим тільки у разі доведеності неправомірного потрапляння документа в його володіння.

Відновлення прав за втраченою ордерним цінним папером з іменними індосаментами може мати труднощі виключно практичного характеру, коли індосанти будуть відмовлятися від відновлення індосаментів або кого-небудь з цих індосантів неможливо буде знайти або з інших подібних причин.

Відновлення прав за втраченим іменними цінними паперами видається можливим тільки у разі визнання видачі відповідного документа зобов'язаним за нього обличчям.

Цінні папери як індивідуально-визначені речі можуть бути витребувані з чужого незаконного володіння. Проте шанси довести чуже незаконне володіння представницькою і ордерної з останнім бланковим індосаментом вкрай не великі. Більш того, якщо цінні папери на пред'явника знаходяться у володінні добросовісного набувача, то вони не можуть бути від нього витребувані.

Право власності на цінні папери припиняється з підстав, передбачених Цивільним Кодексом РК. Це - відчуження документа, відмова власника цінного паперу від права власності на неї, знищення документа. Однак на відміну від перших двох підстав знищення цінного паперу, як уже зазначалося, не означає того, що її власник втрачає право вимоги по ній, але в той же час відсутність оригіналу документа не дозволить здійснити це право.

Право власності на цінні папери може бути припинено і в деяких випадках примусового вилучення, передбачених статтею 249 ДК РК: звернення стягнення на майно за зобов'язаннями власника цінних паперів; конфіскація; в інших випадках, передбачених Цивільним Кодексом Республіки Казахстан. Таким випадком, зокрема, є примусовий викуп акцій банків і організацій здійснюють окремі види банківських операцій, у разі наявності у них негативного розміру капіталу.

З приводу цінних паперів можуть виникати і заставні відносини. Однак, не будь-який цінний папір може бути предметом застави, оскільки поняття застави у статті 299 ДК РК визначено таким чином, що у разі невиконання зобов'язання боржником заставодержатель набуває не право власності на предмет застави, а лише переважне право отримати задоволення від вартості закладеного майна. Тобто в разі настання вказаних обставин предмет застави повинен бути проданий, і тільки виручені кошти надсилаються на погашення відповідного зобов'язання.

На підставі цієї норми в заставу можуть бути передані тільки цінні папери на пред'явника та ордерні цінні папери з останнім банковим індосаментом. Саме ці цінні папери на відміну від іменних дозволяють будь-якому їх власнику, в тому числі заставодержателю, продати їх самостійно і в будь-який час, оскільки як зазначалося вище, фактичне володіння такими документами є достатнім легітимують фактом. Цей факт лежить і в основі того, що при заставі цінних паперів останні повинні бути передані заставодержателю або розміщені в банку.

Наявне в даному пункті доповнення про те, що договором можуть бути передбачені інші умови застави, не цілком обгрунтоване з точки зору забезпечення надійності заставного правовідносини. Наприклад, сторони мають право домовитися про залишення пред'явничих цінних паперів у володінні законодавця або третіх осіб. Але в разі відчуження цінних паперів законодавцем на порушення договору добросовісного набувача заставодержатель не зможе витребувати від останнього ці цінні папери.

Застава цінних паперів повинен бути оформлений письмовим договором як того вимагає стаття 307 ГК РК. Саме право застави у відношенні цінних паперів в силу їх правової природи виникає з моменту передачі їх заставодержателю або фактичне їх розміщення в банку.

Операція з цінними паперами є закінчила дію або ряд дій з цінними паперами або грошовими коштами на фондовому ринку для досягнення поставлених цілей:

- Забезпечення фінансовими ресурсами діяльності суб'єкта операції - формування і збільшення власного капіталу, залучення позикового капіталу або ресурсів в оборот. За своїм економічним призначенням - це пасивні операції, які здійснюються через емісію цінних паперів, тому назва емісійних операцій;

- Вкладення власних та залучених фінансових ресурсів у фондові активи суб'єктом операцій від свого імені. За своїм економічним призначенням - це активні операції, які здійснюються шляхом придбання фондових цінностей на фондовій біржі, в торговельній системі, на позабіржовому ринку, тому носять назву інвестиційних операцій.

Особливістю ринку ДКО є відпрацьована технологія здійснення інвестиційних операцій на основі використання механізму касових операцій. Доцільно згадати, що при класифікації угод перш за все використовується такий критерій, як термін, протягом якого вони повинні бути виконані. Відповідно до цього ознакою біржові угоди можна розділити на касові, тобто підлягають негайному виконанню, і строкові, при яких продавець зобов'язується подати цінні папери до встановленого терміну в майбутньому, а покупець - прийняти їх та оплатити за умовами угоди.

Відповідно до Цивільного Кодексу Республіки Казахстан під угодою з цінними паперами слід розуміти взаємну угоду, пов'язане з виникненням, припиненням або зміною майнових прав, закладених у цінних паперах. Вони можливі при купівлі та продажу, відступлення прав, спадкування, дарування, обліку, заліку і т.д. Найбільш часто відбувається купівля і продаж цінних паперів: здійснюючи емісійну операцію, емітент продає свої цінні папери їх першому власникові, будь-яка інвестиційна операція пов'язана з покупкою інвестором і продажем власником фондових цінностей і т.д. Таким чином, правовий аспект операції відображає ті права та обов'язки, які набувають учасники в процесі її здійснення, включаючи майнову відповідальність при порушенні умов угоди.

Законодавство про цінні папери Республіки Казахстан визначає коло суб'єктів ринку цінних паперів. У Казахстані це можуть бути емітенти, брокери, дилери та інвестори, у ролі яких виступають як органи державного управління, так і юридичні і фізичні особи. Інвесторами, тобто набувачами цінних паперів, котрі вклали в них свої кошти, можуть бути будь-які юридичні і фізичні особи, а також держава в особі її органів управління.

Емітентом може бути держава або юридична особа, що випускає від свого імені цінні папери і обязующееся виконати зобов'язання, передбачені в умовах випуску. Держава, наприклад, може випускати облігації державної позики, бути емітентом казначейських зобов'язань. Юридичні особи можуть емітувати акції, корпоративні облігації та інші цінні папери. Законодавством Республіки Казахстан забороняється лише випускати цінні папери для покриття збитків підприємства, пов'язаних з його господарською діяльністю.

Суб'єктом ринку цінних паперів є держава в особі своїх органів, видаючи ліцензії на право ведення операцій з цінними паперами. Випускаючи цінні папери в обіг, реєструючи акціонерні товариства та ін

Основними ж суб'єктами є дилери і брокер, які й створюють власне вторинний ринок цінних паперів. Діють вони як на фондовій біржі, так і на позабіржовому ринку. Суть їх діяльності полягає у здійсненні посередницьких операцій на ринку цінних паперів. Згідно із законодавством на ведення посередницької діяльності на ринку цінних паперів республіки юридичним та фізичним особам необхідно мати дозвіл, що видається АФН.

Ті, хто має таку ліцензію брокери і дилери стають професійними учасниками ринку цінних паперів. Різниця між дилерами і брокерами полягає у тому, що перші здійснюють посередницьку діяльність за рахунок власних коштів і на свій ризик, другі ж займаються цією діяльністю за рахунок клієнта. Дохід дилерів формується за рахунок різниці в курсах при купівлі та продажу цінних паперів. Дохід брокерів становлять відсотки, що стягуються за надання посередницьких послуг, загальна ж між ними те, що і ті й інші є посередниками на ринку цінних паперів.

Законодавством закріплено поняття професійних учасників ринку цінних паперів і чітко окреслено їх коло. Щоб стати професійним учасником ринку цінних паперів, крім необхідного рівня кваліфікації та професіоналізму потрібен дозвіл від імені держави на ведення, як уже зазначалося, професійної діяльності, а також діяльності з випуску цінних паперів в обіг, їх розповсюдженню і т.д. Таким чином, до кола професіоналів ринку цінних паперів входять ще й суб'єкти, що виконують функції емітентів, що займаються випуском цінних паперів на основі договорів, розповсюджувачів цінних паперів, тобто організації, які за дорученням і в інтересах емітентів на основі відповідного договору займаються випуском цінних паперів, їх розміщенням, а також депозитарною діяльністю.

Аналізуючи теорію і законодавство іноземних держав, я б хотіла звернути увагу на те, що визначенням поняття класичних цінних паперів фактично висвічується два специфічних аспекти: а) зміст посвідчуваної правовідносини, тобто підтвердження участі у майні емітента або зобов'язання цього емітента з передачі певного майна і б) юридичний сенс в існуванні цінного паперу, що полягає в тому, що цінний папір як специфічний спосіб посвідчення прав доцільна для обороту лише з позиції передачі засвідчуваних нею прав. Іншими словами, поява цінного паперу в господарському обороті обумовлено потребою надати обігу майнових прав максимально можливу ступінь мобільності при одночасному збереженні достатньої твердості обороту, коли передача документа являє собою передачу посвідчуваної їм права.

Казахстанське законодавство, однак, виходить з іншої передумови. Так, статті 129 - 130 ДК РК, навпаки, визначаючи цінний папір виходить з того, що вона потрібна для здійснення посвідченого цінним папером майнового права шляхом пред'явлення їй першотвору. Здається, що в даному випадку здійснення майнового права могло б мати місце і без вимоги про необхідність посвідчення цього права цінним папером. Для цього досить будь-яких інших легітимують форм, наприклад письмового договору, показань свідків, записів у книгах сторін, листів, факсограм, телеграм та ін Разом з тим цінний папір як кваліфікована письмова форма угоди потрібна для того, щоб спростити передачу засвідчуваних нею прав. Саме тому законодавство традиційно встановлює режим, при якому кожен раз при передачі прав за цінними паперами не потрібно переукладання договору, повідомлення боржника, укладення договору поступки вимоги, і т.д. Для цього достатньо лише передати оригінал відповідного цінного паперу з дотриманням у деяких випадках певної процедури. Цей режим майнових прав, засвідчуваних цінними паперами і зумовив встановлення специфічного режиму для самих цінних паперів, при якому останні, в силу нерозривності документа і права, були визнані об'єктом цивільних прав з режимом рухомих речей. Можливо, у зв'язку з тим, що Цивільний кодекс спочатку при визначенні цінного паперу не приділив належної уваги саме такої функції цінного паперу, як обслуговування передачі засвідчуваних нею майнових прав, стало можливим, що опоненти розробників Цивільного Кодексу РК домоглися виключення векселя та чека з категорії цінних паперів і що був встановлений настільки недоцільний режим іпотечних свідоцтв при якому кожна передача іпотечних свідоцтв повинна супроводжуватися реєстрацією у відповідних реєструючих органах. Це ж підстава, а також правова традиція, мабуть лягли в основу того, що Цивільний кодекс відніс до цінних паперів та іменні цінні папери, хоча десятиліття тому М. Агарков звертав увагу на суттєву специфіку іменних цінних паперів в порівнянні з ордерних і представницькими, відзначаючи, що іменні цінні папери «не завжди відносяться до цінних паперів», оскільки «відмінність їх від інших цінних паперів вельми істотно».

Безумовно, іменні цінні папери відповідають тому критерієм, що для здійснення прав за ними необхідно пред'явлення боржникові оригіналу документа. Однак передача прав за іменними цінними паперами здійснюється відповідно до статті 132 ЦК в порядку, встановленому для звичайної поступки вимоги, що перешкоджає обігу цінних паперів, у всякому разі на організованих ринках цінних паперів. Вважаю, що іменні цінні папери в даному випадку більш подібні з простою письмовою формою одностороннього договору.

Крім цього, казахстанське законодавство про цінні папери також концептуально відрізняється від законодавства розвинених ринкових держав і за іншою ознакою. Зокрема, якщо звернутися до ідеї, закладеної в основу правових режимів цінних паперів у розвинених країнах, то можна прийти до висновку про те, що законодавство розвинених держав за основу регулювання приймає непорушну категорію - майнове право і тим самим залишає простір для встановлення найрізноманітніших форм посвідчення цих майнових прав. Законодавство ж Казахстану, навпаки, за вихідну точку приймає форму правовідносини, ніж заводить у глухий кут законодавче регулювання режиму цінних паперів. Та ж проблема в російському законодавстві, Цивільний кодекс якого, як і казахстанський, заснований на рекомендаціях модельного цивільного кодексу для країн СНД. А оскільки в законодавстві про цінні папери Казахстану і Росії мають місце однакові проблеми, то дослідники обох країн прагнуть до їх доцільному дозволу, і певні подібні результати в теорії вже досягнуті. Зокрема, висновки про природу класичних цінних паперів і бездокументарних цінних паперів практично збігаються.

Визначаючи поняття бездокументарних цінних паперів, дослідники і в Росії, і в Казахстані, як вже зазначалося вище, більше схиляються до висновку про те, що цим терміном визначається особлива категорія майнових прав. Спроби остаточно співвіднести ці дві категорії, принаймні, в теорії цивільного права Росії і Казахстану не можна визнати вдалими.

Законом Республіки Казахстан «Про бюджетну систему» ​​від 1 квітня 1999 р. передбачений випуск державних цінних паперів Урядом та місцевими виконавчими органами республіки, а також Національним банком Казахстану. За економічним змістом державні цінні папери, як і корпоративні облігації, є борговими.

Більшість зі згаданих і, по суті, відомих у світовій практиці цінних паперів засвідчують собою право їх власників вимагати виплати грошей, оскільки вони випускаються в обіг на підставі або надання набувачем цінного паперу грошової позики емітенту цих цінних паперів, або відстрочки платежу грошима. Таким чином, майнове право, що засвідчується цими цінними паперами, являє собою зобов'язання зі сплати грошей належним чином легітимізованим власникові відповідного права вимоги.

Коносамент і іпотечне свідчення, при коректному і відповідному їх призначенням у цивільному обороті встановлення правового режиму, служать товарними розпорядчими документами, що дають право вимагати передачі пойменованого в них товару або право на одержання виконання за основним зобов'язанням і звернення стягнення на відповідне майно, а також що дає можливість передати зазначені права. По суті, природою названих майнових прав також виступає зобов'язання.

Кілька неоднозначний відповідь про цивільно-правовою природою зобов'язання по акціях. Стаття 139 ДК РК перераховує права, що засвідчуються акцією. Це - право її власника: а) на отримання частини чистого доходу акціонерного товариства у вигляді дивідендів; б) на участь в управлінні акціонерним товариством і в) на частину майна, що залишилося після ліквідації товариства. Але на відміну від прав за вищезгаданим видами цінних паперів, права власника акцій не абсолютно безперечні. Зокрема, отримання дивідендів можливе тільки за наявності у товариства чистого прибутку і лише в разі прийняття рішення про розподіл дивідендів, причому їх розмір у більшості випадків не є постійною. Отримання майна суспільством також обумовлено його ліквідацією. Право на участь в управлінні справами акціонерного товариства не завжди може бути передбачено по конкретному виду акцій, а цивільно-правова природа цього права взагалі сумнівна. Тому нерідко права акціонерів називають правами на участь у капіталі та управлінні акціонерним товариством. Проте з позиції цивільного права вважаю, що права, згадані вище в категоріях і, є обов'язковими правами вимоги виплати дивідендів у вигляді грошей або цінних паперів і передачі іншого майна ліквідованого акціонерного товариства. Але при цьому обсяг таких прав вимоги і час їх реалізації заздалегідь не визначаються, а обумовлюються вищезазначеними факторами.

Як видно, права по кожному згаданому виду цінних паперів можуть засвідчуватися різними способами, основними з яких на сьогоднішній день можуть бути: а) письмовий двосторонній або багатосторонній договір, в простій чи нотаріальній формі, б) цінний папір як письмовий інструмент встановленої форми з визначеними законодавством реквізитами, в) запис у спеціалізованому реєстрі у разі, коли ці права існують як бездокументарні цінні папери. Незважаючи на такий вибір форм існування майнових прав, не для кожного з майнових прав, традиційно засвідчуваних класичними цінними паперами, буде прийнятна або доцільна будь-яка інша форма.

Ринок цінних паперів як область обігу емісійних цінних паперів - найважливіша складова інфраструктури будь-якої національної ринкової економіки. За допомогою цього ринку відбувається перерозподіл величезних сум інвестицій, ситуація на цьому ринку є одним з найбільш чуйних і точних індикаторів стану і тенденцій в економіці. Будь-яке відповідальна держава здійснює регулярний моніторинг ситуації на національному ринку капіталів і постійно вирішує питання підвищення захисту прав інвесторів і безпеки самої інфраструктури цього ринку. На розвинених ринках капіталу прийшли до розуміння проведення постійного і глобального обліку руху цінних паперів і зустрічних грошових сум. Це вилилося у створення глобальної системи зберігання та знерухомлення документарних цінних паперів і здійснення операцій з дематеріалізований цінними паперами як майновими правами через спеціалізовану централізовано електронну систему. В основі ж існування такої системи лежить концепція бездокументарних цінних паперів як майнових прав підтверджуваних записом у реєстрі. Таким чином, щодо прав, засвідчуваних емісійними цінними паперами, і лише відносно їх, виявилося можливим замінити паперову форму їх посвідчення абсолютно іншою формою, причому на відміну від першої ця друга форма не є об'єктом цивільних прав, також і до самих цих прав не може застосовуватися режим речей.

Отже, норма статті 135 ЦК РК про те, що до такої форми фіксації прав застосовуються правила, встановлені Цивільним Кодексом та іншими законодавчими актами для цінних паперів, є необгрунтованою. Зокрема, до цієї форми фіксації не застосовуються вимоги, що пред'являються до цінного паперу, норми про передачу прав за цінним папером, про виконання за цінним папером і про відновлення цінного паперу.

Вищевикладений аналіз показує доцільність наступного підходу до законодавчого встановлення режиму цінних паперів. На мій погляд, необхідно концептуально визначитися і формально виділити пункт 2 статті 129 і статей 135-139 ЦК РК в самостійний параграф як майнові права, що обертаються на організованих фінансових ринках, і визначити ці майнові права як самостійний об'єкт цивільних прав. В якості основного встановити, що у випадку, коли ці права не підтверджуються цінними паперами або іншими законними інструментами, посвідчення цих прав здійснюється відповідним записом у спеціалізованому реєстрі. Такий запис є єдиним і достатнім підтвердженням відповідного права, і не допускається одночасне посвідчення одного і того ж права будь-якими іншими способами. Передача згаданих прав здійснюється шляхом зміни реквізитів відповідного запису в реєстрі в порядку і на умовах, встановлених спеціальним законодавством.



2. Аналіз ринку цінних паперів в Республіці Казахстан


    1. Державне регулювання фінансового ринку


Становлення фондового ринку багато в чому залежить від вибору правильної стратегії розвитку й моделі ринку цінних паперів, що враховують всі особливості соціального, політичного, регіонального, економічного і фінансового характеру розвитку країни.

Виходячи з аналізу досліджень, присвячених моделям ринків цінних паперів і їх ролі в забезпеченні економічного розвитку, пропонується класифікувати ринки цінних паперів як:

  • розвинений ринок цінних паперів;

  • щодо розвинений ринок цінних паперів;

  • ринки, що формуються цінних паперів перехідних економік;

  • ринок цінних паперів з ісламськими традиціями;

  • абсолютно нерозвинений ринок цінних паперів.


Розвинені і ринки, що формуються цінних паперів, ринки цінних паперів з ісламськими традиціями

Ринки

Країни

Всього

Розвинені ринки

Австралія, Австрія, Бельгія, Великобританія, Гонконг, Німеччина, Данія, Ірланлія, Ісландія, Італія, Іспанія, Канада, Люксембург, Мальта, Нова Зеландія, Нідерланди, Норвегія, Португалія, Сінгапур, США, Франція, Фінляндія, Швеція, Швецарія, Японія .

25

Ринки, що формуються

Аргентина, Ізраїль, Індія, Китай, Корея, Мексика, Туреччина, Чехія, Південна Африка, Азербайджан, Вірменія, Барбадос, Бахрейн, Бермудські острови, Болгарія, Боствана, Бразилія, Угорщина, Венесуела, Гана, Греція, Зімбабве, Йорданія, Казахстан, Кенія , Кіпр, Киргизія, Колумбія, Коста-Ріка, Латвія, Литва, Малайзія, Маврикій, Намібія, Нігерія, Панама, Парагвай, Польща, Перу, Румунія, Свазіленд, Словаччина, Словенія, Тайвань, Туніс, Україну, Філіппіни, Хорватія, Чилі , Естонія, Югославія, Ямайка.

52

Ринки з ісламськими традиціями

Бангладеш, Іран, Індонезія, Кувейт, Ліван, Пакистан.

6


В якості критеріїв беруть такі показники як:

  • рівень валового національного доходу на душу населення;

  • показник відношення обсягу біржового ринку цінних паперів до ВВП;

  • кількість емітентів акцій та облігацій, представлених на національному ринку цінних паперів.

Розвинений ринок цінних паперів характеризуються капіталізацією ринку цінних паперів вище 80-100% ВВП / ВНП Світовий банк визначає в якості таких економік країни з ВНД вище 10066 доларів. На розвиненому ринку цінних паперів представлена ​​велика кількість національних та іноземних емітентів цінних паперів - більш ніж 1100 емітентів. Виняток становить Швейцарія - 810, при цьому відношення обсягу ринку цінних паперів до ВВП в цій країні - 21 0,3%. Саме за показником відношення обсягу ринку цінних паперів до ВВП Швейцарія була віднесена до країн з розвиненим ринком цінних паперів.

Критерії виділення щодо розвиненого ринку цінних паперів полягають у наступному:

  • капіталізація ринку цінних паперів до 80% ВВП / ВНП;

  • для деяких ринків показник нижче 60% від ВВП.

Кількість національних та іноземних емітентів на відносно розвинутому ринку цінних паперів становить 240-1 100.

Ринки, що формуються цінних паперів характеризуються капіталізацією ринку цінних паперів нижче 40-60% ВВП / ВНП. Відповідно до класифікації Міжнародної фінансової корпорації IFС до категорії формуються ринків відносяться в основному ринки цінних паперів, що знаходяться в економіках з низьким і середнім доходами на душу населення. Світовий банк визначає в якості таких економік країни з ВНД менше 10 066 доларів. Однак ринки цінних паперів країн, що розвиваються, та країн з перехідною економікою мають відмінності за рівнем розвитку та низкою показників. Тому необхідно виділити два види формуються ринків цінних паперів:

  • ринки, що формуються цінних паперів НІС;

  • ринки, що формуються цінних паперів перехідних економік.

Особливістю формуються ринків цінних паперів перехідних економік країн колишнього СРСР і Східної Європи є те, що великі пакети акціонерного капіталу розподілені між обмеженим числом власників. Ці країни характеризуються капіталізацією ринку цінних паперів нижче 30% ВВП. Існує відносно низька насиченість господарського обороту цінними паперами і, відповідно, низька здатність до більш ефективного перерозподілу грошових ресурсів.

Показник відношення обсягу ринку цінних паперів до ВВП має середні значення від менш 1% до 30%, для Казахстану і Росії цей показник вищий, що говорить про більш високий розвиток ринку цінних паперів у цих країнах щодо розвитку ринку цінних паперів інших країн з перехідною економікою.

Для країн з перехідною економікою характерно в середньому присутність від 60 до 300 емітентів цінних паперів. Об'єднання ринку цінних паперів Естонії, Литви, Латвії з ринком цінних паперів Швеції, Фінляндії, Данії позитивно відбивається на емітентів та інвесторів ОМХ, які мають доступ до всіх цих національних ринків одночасно.

Ринки, що формуються цінних паперів нових індустріальних країн характеризуються високими темпами розвитку і зростання ВВП, особливо на початку 90-х років. Вони вийшли на провідні позиції по окремих видах промислової продукції, у тому числі наукомісткої. НІС характеризуються експортом конкурентоспроможної продукції. За даними Світового банку, більшість НІС мають середній низький / високий рівень доходу, від 826 до 10065 доларів. Ці країни також демонструють високі темпи зростання ринку цінних паперів. Для НІС характерна присутність від 220 до 1 100 емітентів цінних паперів. Виняток становлять Маврикій і Кіпр - острівні держави. Китай, Південна Корея, Індія - це нові індустріальні країни, чиї економіки демонструють прорив в рівні економічного розвитку. Вони є дуже привабливими для інвесторів. Державна політика, спрямована на індустріально-інноваційний розвиток, дозволяє саме через ринок цінних паперів перерозподіляти інвестиційні ресурси між пріоритетними секторами економіки, НІС мають і випереджальні темпи зростання ринків цінних паперів.

Середньорічний темп зростання ринку цінних паперів перевищує для більшості НІС 30%. Для Аргентини, Бразилії, Туреччини, Греції темп вище 100% річних, а в Єгипті - 315%. Це говорить про прискорений розвиток ринку цінних паперів, поглиблених інвестиційних процесах і про привабливість інструментів національних емітентів для інвесторів.

Виділення несформованого ринку цінних паперів з ісламськими традиціями обумовлено характерними рисами: вірністю традиціям і особливостями поведінки учасників цих ринків.

На цьому ринку переважають акції, папери участі і папери партнерства, тобто у вигляді «спільної участі» з центральними та регіональними органами влади інвестори отримують дохід не в якості відсотка, а частки прибутку. Наприклад, в Пакистані та Ірані практично відсутній ринок корпоративних боргових інструментів. Це пов'язано з тим, що іслам забороняє стягувати відсоток і продавати боргові інструменти за ціною нижче або вище номінальної вартості

Єгипет, Малайзія, Таїланд, Туреччина, Пакистан та Іран - країни, де ринок цінних паперів динамічно розвивається за рахунок обороту акціонерного капіталу, але сектор корпоративного боргового фінансування в цих країнах практично не може бути представлений, що пов'язано з релігійними особливостями цих держав.

Модель абсолютно нерозвиненого ринку цінних паперів характеризується тим, що практично відсутні національні інвестиційні ресурси, національне виробництво не може ефективно спожити іноземні інвестиції. Така модель характерна і для найменш розвинених економік.

Таким чином, на тлі нестачі інвестиційних ресурсів існує нездатність економічних суб'єктів і економічного механізму розподіляти фінансові ресурси.


Ступінь насиченості господарського обороту цінними паперами в країнах з перехідною економікою на 2003 рік

Країни

ВВП,

млрд. дол

Капіталізація національного

ринку цінних паперів, млрд. дол

Обсяг ринку цінних паперів,

ВВП в%.

Класифікація Світового банку за рівнем доходу на душу населення

Польща

198,3

28,8

28,8

Середній високий

дохід 3256-10065

доларів

Угорщина

82,7

18,9

22,8


Данія, Швеція, Латвія, Литва, Естонія

904,2

728,8

80,6


Росія

432,9

311,1

71,9


Болгарія

19,7

0,19

0

Середній низький

дохід 825-3255

доларів

Казахстан

29,8

33,8

113,4


Грузія


0,20

0,05


Туркменістан

6,2

Тільки товарна біржа


Румунія

57

0,29

0,01


України

49,5

0,09

0,00


Вірменія

2,8

0,02

0,9


Азербайджан

7,1

0,00

0


Узбекистан

10

0,03

0,37

Низький дохід - нижче

825 доларів

Киргизстан

1,9

0,03

0,01




Кількість компаній - емітентів акцій та емітентів облігацій - суб'єктів приватного та громадського секторів перехідних економік на 2003 рік

Країни

Емітенти акцій

Емітенти облігацій

Всього

Капіталізація акцій, млн. дол

Обсяг облігацій, млн. дол

Відношення обсягу облігацій до обсягу акцій,%

Польща

203

5

208

9 662,7

577,1

5,9

Угорщина

49

12

61

8 269,9

1 629,6

19,7

Естонія, Литва, Латвія, Швеція, Фінляндія, Данія 6 Швеція, Латвія, Литва, Естонія 3.

685

774

1459

728 769,2

2667008,2

365,9

Болгарія

-

-

338

154,2

41,1

26,6

Казахстан

61

68

129

554,2

24 159,9

436,1

Румунія

-

152

111

285,7

5,14

1,8

Росія

157

-

309

88 970

60 976

68,6

України

-

-

91

3,9

84

215,4

Киргизстан

-

-

68

11,1

0,7

6,3

Грузія

-

-

278

0,81

201

248,1

Вірменія

213

-

213

0,7

-

-

Азербайджан

-

-

-

3,4

80

23,5

Туркменістан

Тільки товарна біржа

Узбекистан

-

-

478

33

3,7

11,2


Отже, ринки, що формуються, до яких відноситься ринок Казахстану, мають ряд особливостей в порівнянні з розвиненими ринками:

- Зазначені ринки знаходяться на початковій стадії розвитку, низька їх ліквідність і насиченість цінними паперами, спрощена продуктова структура, звужений грошовий попит на цінні папери при більш високих ризиках;

- Для цих ринків характерні надконцентрації в структурі власності, в структурі ринку; ці ринки фрагментарні;

- Ринки, що формуються відрізняються меншою прозорістю і ступенем ефективності в порівнянні з розвиненими ринками індустріальних країн, більшою поширеністю інсайдерської торгівлі, маніпулювання та інших порушень чесного і справедливого механізму ціноутворення.

Ступінь втручання держави на формуються ринках повинна бути значно вище, ніж на розвинених ринках цінних паперів. На останніх - держава працює в режимі коригування процесів, оформлення складається ринкової практики, надання їй форми, яка б сприяла збереженню чесного і справедливого механізму ціноутворення. Але й на ринках індустріальних країн в моменти фондових криз або в періоди наростаючих інновацій використовується стратегічне планування, програмування майбутнього з тим, щоб знайти правильні відповіді на виклики, зберегти конкурентоспроможність ринку. Прикладами можуть бути післякризовий реструктурування ринку цінних паперів в США, масштабна перебудова фондового ринку у Великобританії / 16 /.

Ринки, що формуються постійно перебувають у стані високої волатильності. Вони потребують розвитку кожного свого компонента, в інвестиціях в інфраструктуру ринків, у заповненні порожнечі технологіями, фінансовими продуктами, кваліфікованим персоналом, інститутами ринку. Кожен з формуються ринків повинен ще пройти довгий шлях до того, щоб стати більш прозорим та ефективним, щоб механізм ціноутворення в більшій мірі відповідав вимогам чесності і справедливості. У зв'язку з цим величезна регулююча роль держави, щоб його роль у процесі формуються ринків була більш значущою, ніж на ринках індустріальних країн. «Самоформування» ринку, не підтримане державою, як показує практика, пов'язано з масштабними втратами і кризами, повільними темпами розвитку, масовими порушеннями прав інвесторів. У зв'язку з цим, роль держави може виявлятися у таких формах:

- Прискорене створення регулятивної інфраструктури і, на цій основі, перенесення на ринок кращих звичаїв і правил ділового обороту із зарубіжної практики - предпісиваніе ринку, що знаходиться на етапі становлення, структури фінансових продуктів, форм і технологій професійної діяльності, правил організації фондового бізнесу, управління конфліктами інтересів .

- Визначення стратегії та програмування розвитку ринку, безпосередню участь у будівництві нових ринків і зміну архітектури галузі в тих елементах, які створюють підвищені системні ринки; надання фінансової підтримки у створенні інфраструктури ринку; розумний протекціонізм, дозволяє, з одного боку, створити вітчизняну галузь цінних паперів , а з іншого - використовувати операційну здатність іноземних інвестиційних інститутів і фондових ринків; формування системи економічних стимулів, які створюють інтерес всіх класів інвесторів до вкладення коштів у цінні папери;

- Демонстрація дієвості нагляду за чесністю і справедливістю механізму ціноутворення, невідворотності санкцій за порушення прав інвесторів і, на цій основі, сприяння у вступі ділових звичаїв і формуванню загальноприйнятої ринкової культури та етики, що забезпечує становлення ефективного і справедливого ринку.

Основною характеристикою фондових ринків практично всіх пострадянських країн є той факт, що вони не виконують своєї головної функції - фінансування інвестицій в реальний сектор економіки, залучення коштів для цієї мети. Цей ринок існує в основному як би сам для себе і не є органічною частиною фінансової системи, покликаної забезпечити ефективне використання капіталу в інтересах економіки в цілому. Для того, щоб фондовий ринок більш ефективно виконував свою функцію як «перетворювача» накопичення в інвестиції необхідно, щоб широкі верстви населення були зацікавлені вкладати свої заощадження в корпоративні цінні папери. Практика показала, що для забезпечення швидких темпів економічного зростання необхідні великі інвестиції, висока національна норма накопичення. Характерним прикладом у цьому відношенні є Японія і Південна Корея / 17 /. «Корейське диво» значною мірою пов'язане з високою нормою нагромадження. У 1991-1997 рр.. у цій країні вона була однією з найвищих у світі, складаючи більше 37%.

Важливу роль в ефективному використанні заощаджень для інвестицій відіграє відповідність їх структури структурі інвестиційного попиту. Якщо заощадження носять в основному короткостроковий характер, а економіка потребує довгострокових капіталовкладень, необхідно вживати заходів щодо підвищення довіри населення до влади, національній валюті, банкам та фондового ринку.

Однак для досягнення оптимального економічно і соціально прийнятного співвідношення між рівнем інфляції та ступенем зайнятості населення також важлива роль держави. Економіка сама по собі не може забезпечити повну зайнятість працездатного населення і стабільність цін. Ринкові механізми повинні бути доповнені державними стабілізуючими заходами, важливими з яких є збір податків) і кредитно-грошові заходи. При цьому повністю виключити економічні коливання неможливо, проте можна послабити різкі коливання цін і зайнятості. Роль держави в країнах з розвиненими ринковими відносинами полягає в тому, що воно впливає на економіку, оптимізуючи рівень інфляції і забезпечуючи найбільш повну зайнятість. При досягненні цих цілей держава використовує наступні інструменти:

1) фіскальну політику;

2) кредитно-грошову політику, яка включає в себе:

  • операції на ринку державних цінних паперів;

  • ставку рефінансування;

  • величину обов'язкового банківського резервування.

Розглянемо, як, використовуючи ці інструменти, держава має можливість впливати на рівень заощаджень та інвестицій.

Фіскальна політика. Політика державних витрат і податки змінює рівень рівноваги доходу. При цьому підвищення податків призводить до зниження чистого доходу населення. Скорочення доходів призводить до скорочення споживчих витрат, заощаджень і в кінцевому підсумку інвестицій, здійснюваних населенням.

Якщо при цьому держава, зібравши податки, залишає колишніми державні інвестиції і витрати, то скорочення споживання викликає зменшення виробленого чистого національного продукту. Таким чином, при високій зайнятості населення і наявності інфляційних тенденцій в економіці нові податки допомагають скоротити інфляцію. У тому випадку, коли економіка держави знаходиться в депресивному стані, фіскальна політика спрямована на зниження податкового тягаря. Зменшення податків веде до зростання чистого доходу. Це, у свою чергу, викликає зростання споживчих витрат, заощаджень і приватних інвестицій. У кінцевому підсумку відбувається ріст національного продукту. Заходи, що проводяться у рамках податково-бюджетної політики уряду, можуть також приймати форму зміни обсягів державних закупівель. Зростання державних закупівель стимулює зростання національного продукту, оскільки в результаті зростають доходи фірм від продажу товарів і послуг державі; також зростають і доходи сімейних господарств, якщо збільшується заробітна плата робітників, зайнятих в державному секторі або зростає кількість зайнятих в ньому. Зниження ж обсягів державних закупівель робить на національний продукт протилежний ефект.

Ставка рефінансування. У руках держави є ще один ефективний механізм впливу на економіку. Цим механізмом є процентна ставка, під яку Центральний банк надає кредит комерційним банкам. При інфляційних тенденціях в економіці облікова ставка підвищується. У цьому випадку кредит, одержуваний комерційними банками, стає дорогах. Це викликає збільшення вартості кредитів, які комерційні банки надають суб'єктам економічних відносин. У результаті відбувається зниження залучення інвестиційних ресурсів, що уповільнює збільшення обсягів виробництва і, отже, зменшує інфляційні тенденції в економіці.

У випадку економічного застою ставка рефінансування знижується. Кредит стає більш дешевим, що викликає зростання попиту на нього. При цьому зростає обсяг інвестиційних коштів, забезпечуючи розширення виробництва.

Зміна норми резервування в комерційних банках. При інфляції Національний банк може використовувати потужний інструмент, що є вимога збільшення норми резервування коштів комерційними банками. У цьому випадку зв'язуються грошові кошти комерційних банків, обсяг грошової маси стає менше, її інфляційний тиск знижується. При зниженні обсягів виробництва і дефляційних явищах норма резервування зменшується. Грошові кошти вивільняються, що призводить до зростання інвестицій, розвитку виробництва і збільшенню зайнятості.

Випуск державних цінних паперів. Операції на відкритому ринку. Ринок державних цінних паперів, виконуючи функції з обслуговування державного боргу, грає, крім того, роль регулюючого фінансового інструмента. При наростанні в країні інфляційних тенденцій держава в особі уповноваженого інституту випускає державні цінні папери. При цьому частина грошей зв'язується і вилучається з обігу, що знижує інфляційний тиск на фінансову систему. У випадку економічного застою, скорочення виробництва держава викуповує державні цінні папери. При цьому грошові кошти вивільняються, забезпечуючи збільшення інвестиційних ресурсів.

Державні цінні папери, майже безризикові, оскільки держава гарантує своєчасне виконання своїх зобов'язань. При цьому держава намагається в міру можливостей забезпечити конкурентоспроможну дохідність порівняно з іншими фінансовими інструментами, яка частково забезпечується пільговим оподаткуванням і високим ступенем ліквідності державних цінних паперів.


Анализ рынка государственных ценных бумаг 2.2 Аналіз ринку державних цінних паперів


У сучасній ринковій економіці одним з основних емітентів цінних паперів, як відомо, стає держава. Як я вже говорила в попередньому розділі, в усьому світі централізований випуск цінних паперів використовується в широкому плані як інструмента державного регулювання економіки, а в плані більш вузькому - як важіль впливу на грошовий обіг і управління обсягом грошової маси, засіб не емісійного покриття дефіциту державного та місцевого бюджетів, спосіб залучення грошових коштів підприємств і населення для вирішення тих чи інших конкретних завдань. Накопичено багатий досвід моделювання і випуску різноманітних фінансових держзобов'язань, що відповідають потребам і запитам різних інвесторів - потенційних вкладників в державні цінні папери.

У поширенні та обіг державних цінних паперів значну роль грають комерційні банки, які купують і продають їх на фондових ринках. Такі банки займають одне з провідних місць серед держателів розглянутих паперів. Ще більша роль комерційних банків як дилерів, через руки яких проходить значно велику кількість державних цінних паперів, ніж що акумулюється ними як власниками. Державні цінні папери прийнято ділити на ринкові і неринкові - залежно від того, звертаються вони на вільному ринку або не входять у вторинне звернення на біржах і вільно повертаються емітенту до закінчення терміну їх дії. Основну частину державних цінних паперів складають ринкові. Ринок урядових запозичень має різні назви. У їх числі: ринок державних облігацій, ринок державного або національного боргу, ринок урядових позик або ринок державних інструментів з фіксованою ставкою. У Великобританії, наприклад, такий ринок також називається ринком «золотообрезних» облігацій завдяки сертифікатами із золотою облямівкою.

У зв'язку з прагненням Уряду РК використовувати державні короткострокові і середньострокові зобов'язання в якості одного з визначальних джерел бюджетних надходжень ринок державних цінних паперів отримує потужний імпульс. Кожен раз, коли уряд збирається залучити позики, йому необхідно вирішити, на який час йому знадобляться кошти. Існують різні назви періодів запозичення, які всі разом називаються «термінами». Ці терміни можуть бути також розбиті на різні часові періоди, кожен з яких має свою власну назву.

Для більшості держав самий короткий період часу, на який вони залучають кошти, дорівнює 3 місяців. Зазвичай такі інструменти називаються «короткостроковими паперами». У деяких країнах національні позичальники можуть використовувати цей термін для запозичень і на більш довгострокові періоди аж до 1 року. Такі інструменти зазвичай пропонуються урядами тільки першокласним банкам, які будуть торгувати ними тільки на міжбанківському ринку і дуже рідко - на біржах цінних паперів.

Наступний термін - це ринок короткострокових позик або облігацій, який зазвичай представляє запозичення на строк від одного року до п'яти років. Зазвичай ці інструменти звертаються на організованих біржах, але структура ціноутворення по цих інструментах робить їх привабливими лише для невеликого кола професійних інвестиційних інститутів і не представляють інтересу для приватних осіб.

Ще один важливий термін - це ринок середньострокових позик або облігацій. Середньострокові цінні папери - це термін, який до недавнього часу використовувався тільки у Великобританії і США і представляв облігації з терміном погашення від 5 до п'ятнадцяти років або від двох до десяти років. Більшість інших держав не залучали кошти на періоди більше 10 років. Тільки нещодавно Німеччина і Японія стали випускати облігації з терміном погашення 20 років і більше.

Останній вид запозичень з точки зору термінів називається довгостроковим, і цей термін використовується для позик на період аж до тридцяти років.

Слід зауважити, що такі назви дав відповідним інструментам ринок, і вони можуть бути різними в різних країнах. Наприклад, у Великобританії ці терміни використовуються для опису періоду з теперішнього часу до моменту погашення облігацій урядом незалежно від того, скільки часу пройшло з моменту випуску інструментів. У США, навпаки, ці терміни використовуються для опису періоду дії облігації на момент випуску незалежно від того, скільки часу залишилося до її погашення урядом, оскільки в США, якщо облігація була випущена на період 25 років, то вона залишається довгостроковою, навіть якщо вона буде погашена через 2 роки. Також слід пам'ятати, що випуски облігацій не стають короткостроковими паперами в останній рік або три місяці життя облігації.

Папери і облігації є абсолютно різними інструментами. Існують ще безстрокові облігації. Ці облігації, випущені урядом, не мають конкретної дати погашення.

Оскільки такі урядові запозичення представляють собою кредити державі, то кредитори будуть очікувати не лише повернення своїх коштів, але також і плату за використання їхніх грошей. Оскільки за кредитами такі платежі називаються процентними, методи, які уряд може використати для виплати цих відсотків, називаються «видами відсотків».

Один з таких методів називається дисконтуванням. За цим видом уряд включає всі нараховані на запозичення відсотки і виплачує разом з основною сумою боргу. Відповідно початкова сума, що надається у кредит державі, буде менше тієї суми, яку держава виплачує в кінці терміну. Традиційно цей метод застосовується практично для всіх короткострокових паперів, але в останні роки він також став популярний для більш довгострокових інструментів. За методом дисконтування погашається «Державне короткострокове казначейське зобов'язання», державною мовою називається - «Мемлекеттiк киска мерзiмдi казинашилик мiндеттеме» з термінами обігу три, шість, дев'ять та дванадцять місяців. Номінальна вартість короткострокового казначейського зобов'язання - 100 тенге. Для обчислення винагороди використовується фактична кількість днів у терміні обігу короткострокових казначейських зобов'язань. Розміщення короткострокових казначейських зобов'язань здійснюється за дисконтованою ціною, погашення - за номінальною вартістю.

Наступний метод називається «купонними платежами». При цьому методі держава встановлює фіксовану річну процентну ставку, який виплачується кредиторам або раз на рік, або раз на півроку. У цьому випадку та сума, яку держава позичає на початку періоду, дорівнюватиме тій сумі, яку воно виплатить в кінці періоду. Цей метод використовується урядами для більшості державних облігацій. За методом купонних платежів погашаються «Державне середньострокове казначейське зобов'язання» державною мовою називається «Мемлекеттiк орта мерзiмдi казинашилик мiндеттеме», номінальною вартістю - 1000 тенге з термінами обігу понад року до п'яти років включно. Сума купона визначається наступною формулою:


S = N * C * 180/360


де S, тенге - сума купона середньострокових казначейських зобов'язань, підлягають черговій виплаті,

N, тенге - сума номінальної вартості відповідної кількості середньострокових казначейських зобов'язань, підлягають черговій виплаті,

С,% - ставка купона.

За таким же принципом здійснюється виплата довгострокових казначейських зобов'язань - МЕУКАМов.

Третій метод називається «індексацією». Оскільки купівельна сила грошей в майбутньому може бути менше, ніж у даний момент і основну суму боргу до цього індексу, що дасть інвесторам стабільний дохід від їх коштів в реальному вираженні. За принципом «індексації» нараховується дохід середньострокових індексованих казначейських зобов'язань - МОІКАМов. Індексація грошей, вкладених в середньострокові індексовані казначейські зобов'язання, проводиться шляхом обчислення індексованого купона, отриманого від складання фіксованого купона, визначеного при розміщенні, та індексу інфляції за минулий купонний період.

Сума індексованого купона визначається наступною формулою:


S = N * I/100 + C,

де

S, тенге - сума індексованого купона середньострокових індексованих казначейських зобов'язань, підлягають черговій виплаті,

N, тенге - сума номінальної вартості відповідної кількості середньострокових індексованих казначейських зобов'язань, яка підлягає черговий виплати,

I,% - індекс інфляції за минулий купонний період, що підлягає виплаті, при цьому,


= ***….*) – 1)*100 I = *** ... .*) - 1) * 100


де I1, I2, I3, ..., In - індекси споживчих цін за відповідні місяці купонного періоду, значення I округляється до третьої цифри після коми,

С, - сума фіксованого купона,

при цьому,


C = N * К * 180/360,


де, К,% - значення фіксованого річного купона, визначеного при розміщенні.

Індекс споживчих цін публікується щомісяця Агентством Республіки Казахстан по статистиці. У разі, якщо індекс інфляції за минулий купонний період дорівнює від'ємного значення, то значення індексу інфляції приймати рівним нулю. Аналогічно здійснюється виплата індексованого купона за довгостроковими індексованих казначейськими зобов'язаннями - МУІКАМам.

У процесі запозичення коштів позичальник повинен продумати, як він буде погашати позику, а кредитор повинен враховувати ймовірність того, що його кошти можуть до нього не повернутися. Обидва повинні, таким чином, вирішити, яка процентна ставка повинна виплачуватися за позикою. Цілком очевидно, що позичальник хоче отримати кошти за найменшою можливою ставкою, а кредитор хоче надати кошти в кредит за найвищою можливою ставкою. Для того щоб обидві сторони могли знайти ставку, яка лежить десь посередині, необхідно врахувати ряд факторів:

Кредитоспроможність;

Стабільність держави;

Прогноз інфляції.

З метою захисту пенсійних активів накопичувальних пенсійних фондів Мінфіном РК випускаються спеціальні валютні державні облігації АВМЕКАМи з терміном обігу п'ять років у бездокументарній формі номінальною вартістю 100 доларів. Власники АВМЕКАМ мають право на отримання їх номінальної вартості при погашенні і отримання винагороди у розмірі 6,14% річних.

Наступним типом державних цінних паперів є НСО - національні ощадні облігації.

Розміщення НСО серед інвесторів здійснюється шляхом проведення передплати через фінансових агентів, якими є банки другого рівня, що виконують роль субдепозитариев депозитарію генерального фінансового агента. Всі витрати фінансових агентів з субдепозітарному обслуговуванню НСО, виплати відсотків і погашення номінальної вартості облігацій компенсуються комісійними винагородами, які обумовлюються в агентських угодах, які укладаються з генеральним фінансовим агентом, і виплачуються МФ РК одночасно з виплатою квартальних відсотків. При цьому комісійні винагороди не повинні перевищувати п'яти відсотків річних від розміщується ними обсягу облігацій.

Фінансові агенти приймають заявки та оплату за придбані НСО від інвесторів до досягнення обсягів, обумовлених в агентських угодах. Оповіщення інвесторів про випуск і початку підписки на національні ощадні облігації проводиться МФ РК за два календарні тижні до початку передплати на чергову емісію облігацій через засоби масової інформації і фінансових агентів. Інформація повинна містити: інструкцію з передплати та придбання НСО, порядок їх обігу, дату і номер емісії, термін обігу, дату виплати відсотків і погашення, метод розрахунку процентної ставки, мінімальний і максимальний обсяг придбання НСО одиничним інвестором, список фінансових агентів, через яких може здійснюватися підписка, умови визнання випуску НСО відбувся. Підписка триває протягом десяти календарних днів і закінчується за три банківських дні до початку обігу НСТ.

При здійсненні передплати інвестори заповнюють заявку, в якій вказуються повні дані про інвестора, кількість придбаних облігацій, дату і час подачі заявки, найменування фінансового агента, обслуговуючого даного передплатника. Інвестор одночасно з подачею заявки проводить оплату в сумі, що відповідає кількості облігацій, зазначену у заявці.

На НСО нараховуються плаваючі відсотки прибутковості, які виплачуються щокварталу. Плаваюча процентна ставка встановлюється дорівнює середній ставці прибутковості тримісячних державних короткострокових казначейських зобов'язань за середньозваженою дисконтованою ціною, що склалася на аукціонах, проведених МФ РК спільно з Національним Банком РК, за період відповідного кварталу, включаючи перший тиждень обігу облігацій для першого кварталу і тижня виплати відсотків для подальших кварталів нарахування відсотків. Погашення номінальної вартості облігацій проводиться одночасно з виплатою останньої відсоткової ставки доходу протягом тридцяти календарних днів після встановленої дати. Після закінчення цього терміну сума незатребуваних інвесторами процентних виплат та номінальної вартості облігацій анулюється і перераховується в доход республіканського бюджету.

Всі операції з НСО припиняються за сім днів до оголошеної дати виплати відсотків і погашення. Протягом цього часу генеральний фінансовий агент повинен надати в Міністерство Фінансів РК зведену відомість на погашення, що включає відомості про кількість НСО, за якими проводиться погашення відсотків і погашення до суми виплати окремо по кожному факторові. Потім кошти, необхідні для виплати квартальних відсотків і погашення облігацій, перераховуються Міністерством Фінансів РК на кореспондентські рахунки фінансових агентів за один банківський день до оголошеної дати виплати.

Підписка на НСО була орієнтована в основному на населення, однак, як показує аналіз, фізичними особами НСО купуються лише на невеликі суми.

Найбільш популярними державними цінними паперами є короткострокові ноти Національного Банку РК з терміном обігу від 7 днів до 91 дня номінальною вартістю 100 тенге. Короткострокові ноти представляють собою інструмент грошово-кредитної політики Національного Банку, призначений для регулювання ставок винагороди на фінансовому ринку. Короткострокова нота є звертаємося емісійну державну дисконтну бездокументарну цінний папір, що розміщується Національним Банком за дисконтованою ціною, а погашається за номінальною вартістю.

Умови випуску і розміщення, а також термін обігу короткострокових нот визначаються відповідно до цілей грошово-кредитної політики, що проводиться Національним Банком РК.

Національний Банк за погодженням з первинним агентом вправі зробити дострокове погашення вилущенних їм короткострокових нот як у повному обсязі, так і частково, якщо в умовах випуску та розміщення було закріплене дане право і вказана дата дострокового погашення.

Розміщення короткострокових нот Національного Банку РК здійснюється наступними методами:

  • методом аукціону, проведеного Національним Банком РК;

  • методом продажу Національним Банком за дисконтованою

ціною, погодженою з первинними агентами;

  • методом дорозміщення.

    Аукціонний метод розміщення короткострокових нот полягає в тому, що задоволення заявок починається з найбільшою дисконтованою ціни, зазначеної у заявках первинних агентів, і закінчується за ціною відсікання. Національному Банку РК надано право купувати і продавати випускаються ним короткострокові ноти на вторинному ринку державних паперів з метою оперативного впливу на стан фінансового ринку. Купуючи або продаючи ноти, НБ РК тим самим буде відповідно збільшувати додаткову ліквідність, або вилучати надлишкову з грошового ринку. Складається прибутковість по ДКО - найважливіший грошовий орієнтир грошового ринку. Що стосується вторинного розміщення ДКО, то аналіз його базової характеристики будується на оцінці середньозваженої ефективної прибутковості по відношенню до погашення діючих випусків - облікової ставки. Якщо в даний період відбувається прискорення або гальмування зростання котирувань ДКО, то воно зачіпає всі звертаються випуски незалежно від поточного терміну до погашення кожного з них.


    Показники з первинного розміщення нот НБК

    Термін обігу нот НБК

    Дата аукціону

    Обсяг, встановлений

    Мінфіном, НБК,

    Фактіч.

    попит

    Задоволений обсяг,

    Прибутковість номінальна

    Ефективна

    дохідність

    Ноти 28 днів

    01.02.2008

    25 000,00

    31 272

    31 173

    6,16

    6,34

    Ноти 26 днів

    02.09.2007


    100 000,00


    39 420


    39 221


    5,35


    5,48


    Ноти 91 день

    13.07.2007


    200 000,00


    165 804


    200 000


    5,41


    5,52


    Ноти 180 днів

    22.06.2007


    200 000,00

    109 476


    108 337


    5,95


    6,04


    Ноти 363 дня

    11.05.2007


    200 000,00


    87 445

    75 880


    6,50


    6,50



    Звернення короткострокових нот починається з дня, встановленого Національним Банком для оплати первинними агентами за придбані короткострокові ноти, і завершується за один робочий день до дати погашення або дати дострокового погашення.

    Власник короткострокових нот має право передавати їх в заставу, проводити операції РЕПО і зворотного РЕПО, продавати і купувати їх на вторинному ринку. Обсяг біржових угод по державних цінних паперів на організованому ринку в 3 кварталі 2007 збільшився на 9,19% в порівнянні з початком року, у зв'язку зі збільшенням обсягу операцій «репо» на 8,17% і обсягу первинних розміщень - на 0,37% , відповідно. На частку операцій «репо» в загальному обсязі угод з державними цінними паперами припадає 94,47%.


    Обсяги операцій на KASE з державними цінними паперами


    за 1 квартал

    2007

    за 2 квартал

    2007

    за 3 квартал

    2007

    зміни за 3 квартал, у%

    Обсяг угод, у тому числі:

    4 794 355

    5 454 649

    5 956 126

    9,19

    первинні розміщення

    19 809

    40 135

    40 282

    0,37


    Державні цінні папери, що перебувають в обігу на території Республіки Казахстан


    на 1 жовтня 2006

    на 1 січня 2007

    на 1 квітня 2007

    на 1 липня 2007

    на 1 жовтня 2007

    Усього в обігу в т.ч.

    611 774

    906 076

    1 235 740

    1 308 925

    885 803

    Ноти Національного Банку

    243 374

    533 103

    837 492

    867 530

    404 439

    Цінні папери Міністерства фінансів

    362 740

    368 280

    393 555

    438 002

    477 971

    цінні папери місцевих виконавчих органів

    5 660

    4 693

    4 693

    3 393

    3 393


    Всього, на 1 жовтня 2007 року в обігу на території Республіки Казахстан знаходилося державних цінних паперів на суму 885 803 млн. тенге.

    Як будь-які цінні папери, державні цінні папери мають три основних критерії, за якими вони піддаються аналізу. Перший з них - надійність. Надійність державних цінних паперів в порівнянні з усіма іншими інструментами фінансового ринку, представляється досить високою, оскільки агентом виступає Національний Банк РК, який за угодою з Мінфіном у випадку, якщо Мінфін виявиться не в змозі що-небудь погасити, автоматично погашає рефінансуються випуски. Так, що надійність державних цінних паперів виключно висока.

    Що стосується ліквідності, тобто можливості швидко продати і швидко купити, то поки проблем з державними цінними паперами практично не було. А коли у цінного паперу висока надійність і висока ліквідність, то прибутковість її буває нижче, ніж у тих ринкових інструментів, які не володіють двома першими чудовими якостями. Відомо, чим більше ризику, тим більший дохід платить емітент.

    Ринок державних цінних паперів - оптовий, професійний, хоча в нормально налагодженої економіці населення, звичайно ж, має право купувати державні цінні папери, але переважна більшість населення ніяких державних цінних паперів не купує, а свої кошти зберігає на рахунках в ощадних банках. А от банки - це вже професіонали на ринку цінних паперів - працюють з цінними паперами і заробляють гроші і для себе, і для вкладників. Така світова практика.

    Хоча, вживаються заходи з популяризації ринку цінних паперів серед населення шляхом публікації статті у ЗМІ, участі в інтерв'ю, конференціях, круглих столах. Також були підготовлені відеоролики для телеканалу «Хабар». Крім того, Агентством з регулювання і нагляду РК підготовлені брошури-пам'ятки для початківців інвесторів на ринку цінних паперів, розповсюдження яких планується, як за допомогою розміщення на веб-сайті Агентства, так і серед населення.

    З метою спрощення доступу населення до фінансових продуктів і послуг Агентством переглянуті вимоги, які пред'являються до трансфер-агентської діяльності. Дані заходи сприяли появі на ринку цінних паперів перший трансфер-агентів. Так, в травні 2006 року ліцензії на здійснення трансфер-агентсткой діяльності були видані АТ «Казпочта» і ТОВ «CnD Express».

    Вкладення коштів у державні цінні папери вигідно відрізняється від розміщення в банківські депозити: надійність таких інвестицій поки не викликає сумнівів, оскільки активне залучення грошових коштів як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринку є найважливішою частиною державної політики РК. Крім міркувань надійності, слід враховувати і ліквідність державних цінних паперів: на відміну від банківського депозиту папери можна продати в будь-який момент без істотних втрат накопичених відсотків.

    Таким чином, створення за короткий час стійкого ринку державних цінних паперів слід визнати успіхом, але його нинішні особливості створюють відомі проблеми, одна з яких полягає в підвищенні витрат держави з обслуговування боргу. Недобір «штатних» доходів уряд намагається відшкодувати збільшенням позик всередині і поза країною. Малодоступними або неприйнятність альтернативних джерел фінансування на даний час не дозволяє скорочувати емісію державних цінних паперів.

    Між тим інтенсивне нарощування емісії державних цінних паперів істотно збільшує витрати з обслуговування державного боргу. Витрати обслуговування держборгу поступово наближаються до можливостей податкової бази бюджету. На 1 лютого 2007 р. сума державного боргу Казахстану, випущеного у вигляді державних цінних паперів, включаючи муніципальні облігації, склала разом з обслуговуванням у поточних цінах 1 449,3 млрд. тенге, або еквівалент 1911 480,4 млн. доларів за курсом 126, 24 тенге за долар. З 1 по 31 січня 2007 року загальна сума боргу в тенговом еквіваленті виросла на 332 700 000 000, в доларовому на 2 688,3 млн. Відповідні показники зміни боргу в грудні 2006 року становили +178,3 млрд. тенге, або 1 460, 3 млн доларів.

    Одним із заходів щодо зниження вартості обслуговування внутрішнього державного боргу є реструктуризація держборгу на користь відносно більш «довгих» цінних паперів. У той же час реструктуризація повинна супроводжуватися відповідними заходами грошово-кредитної та податкової політики, спрямованими на підвищення привабливості вкладень в інші сектори економіки та інструменти фінансового ринку. Серед факторів, що характеризують ринок державних цінних паперів, важливу роль відіграють особливості організації первинного і вторинного ринків цінних паперів, їх ліквідність і прибутковість.

    Одна з умов ефективного розвитку державного ринку цінних паперів - організація стійкого первинного ринку цінних паперів. Тому необхідно розширювати коло власників державних цінних паперів, регулювати операції з продажу, диверсифікувати інструменти державного боргу. Однак на збільшення обсягів первинного ринку державних цінних паперів впливає не тільки привабливість його інструментів, а й ступінь врахування інтересів окремих його учасників. Зроблені зусилля залучити населення до фінансування державного боргу не дають помітних результатів. Фізичні особи пред'являють обмежений попит.

    Одна з умов розширення кола власників державних цінних паперів - наявність успішно функціонуючого і ліквідного вторинного ринку, основними характеристиками якого є великий обсяг звертаються державних цінних паперів з чіткою і об'єктивно регульованою. Розвиток первинного ринку державних цінних паперів сприяє підвищенню активності і на вторинному. Вторинний ринок зростає більш швидкими темпами. Його частка на ринку державних цінних паперів становить 49,17%. Як на первинному, так і на вторинному ринку основна частка угод припадає на ноти Національного банку. Відповідні показники дорівнюють 58,4% і 49,9%. Пояснити перевагу нот Національного банку та ДКО З можна їх більш високою ліквідністю і коротким терміном погашення. У секторі середньострокових і довгострокових облігацій Міністерства фінансів найбільшим попитом користувалися папери з терміном погашення від 731 до 1825 днів.

    Головною тенденцією у розвитку ринку ГДО в найближчому майбутньому стане збільшення термінів державних запозичень. Перетворення структури ринку ГДО на користь більш тривалих запозичень і, як наслідок, підвищення попиту на вільні грошові ресурси на тлі все більшого міжнародного визнання казахстанського корпоративного та державного боргового ринку цінних паперів викличе приплив іноземного капіталу, величина якого залежатиме у кожного дилера від способів його залучення .

    Поповнення арсеналу фінансових інструментів на ринку ГДО довгостроковими борговими зобов'язаннями неминуче поставить питання про пошук інвесторів шляхом пропозиції з боку дилерів додаткових послуг, а також оптимізації та зменшення вартості вже пропонованих. У даній ситуації дилери могли б запропонувати інвесторам оплату комісії не по кожній здійснювати операції на ринку ГДО, а за місячний оборот, що дасть змогу інвестору зі збільшенням обороту зменшити розмір комісійних. Крім того, для залучення великого інвестора дилер міг би запропонувати розробити індивідуальну схему інвестиційного портфеля, що складається з ГДО.


    2.3 Аналіз діяльності інвестиційних фондів


    Поряд з іншими елементами інвестиційної структури в Республіці Казахстан може бути створений і інвестиційний фонд.

    Сьомого липня 2004 був прийнятий Закон Республіки Казахстан «Про інвестиційні фонди», що встановлює введення поняття і визначення умов створення, функціонування та припинення діяльності інвестиційних фондів, правове становище, порядок державного регулювання інвестиційних фондів, включаючи пайові інвестиційні фонди - нову структуру колективного інвестування на ринку фінансових послуг Казахстану. Саме цей закон і заклав основу створення нових фінансових інститутів в Казахстані.

    Пайовий інвестиційний фонд не є юридичною особою і створюється на необмежений термін, якщо інше не передбачається правилами фонду.

    ПІФ - це унікальна форма інвестування, яка має безліч переваг:

    потенційно висока прибутковість на вкладені гроші, обумовлена ​​вибором фонду,

    інвестиційні стратегії як для консервативних, так і агресивних інвесторів,

    професійне управління активами,

    мінімізація ризиків за рахунок інвестування коштів у різні галузі,

    пільгове оподаткування доходів ПІФів і пайовиків,

    багаторівнева система захисту інвесторів через державне регулювання діяльності фондів,

    абсолютно прозорий інвестиційний процес.

    года составило 169, увеличившись за период с начала года на 93. Так, кількість діючих на ринку цінних паперів пайових інвестиційних фондів за станом 1 листопада 2007 року склало 169, збільшившись за період з початку року на 93. года составили 25 950 млн. тенге с увеличением на 48,47%. На ринку також функціонує 11 акціонерних інвестиційних фондів, сукупні активи яких на 1 жовтня 200 7 року склали 25 950 млн. тенге зі збільшенням на 48,47%.

    Відкриті ПІФи надають власникові паю право вимагати від керуючої компанії викуповувати паї не рідше одного разу на два тижні. Ця обставина вимагає від керуючої компанії тримати активи відкритого фонду в ліквідних інструментах, що забезпечує більш низький рівень прибутковості на відміну від інших видів ПІФів.

    Домінування на ринку закритих ПІФів є також результатом маркетингової політики керуючих компаній - більшість фондів створюється під певні інвестиційні проекти. Привабливість пайових інвестфондів для інвесторів обумовлено наявністю для них ряду пільг, зокрема податкових. Відповідно залучати інвестиційні кошти через ПІФи набагато вигідніше й ефективніше. Виходячи з цього, можна припустити, що багато новостворені закриті фонди вже мають готові проекти, під які збирають активи.

    Деякі учасники ринку починають розглядати закриті ПІФи як реального інвестора. Переважна частина закритих ПІФів вказує на своє безстрокове функціонування. Тільки два з них офіційно заявили, що розраховують працювати 7 і 5 років. Ця обставина пояснюється знову-таки спрямованістю закритих фондів на проектне інвестування. За словами представників компаній, що управляють, мінімальний термін здійснення проекту складає 5 років. Приміром, за цей час можна купити поки ще слабку, але досить перспективну компанію. Потім за допомогою ефективного менеджменту та правильної маркетингової стратегії капіталізувати її і після отримувати прибуток.

    нваря 2007 года – 390 млн. $. Вартість активів ПІФів на 1 січня 2006 року становила 96 млн. $, на 1 я нваря 2007 року - 390 млн. $.


    Зростання активів пайових інвестиційних фондів у 2005-2006 роках


    Як бачимо, зростання активів ПІФів відбувся більш ніж в 4 рази.

    Результати інвестиційної діяльності в істотній мірі залежать від обгрунтованості інвестиційних рішень, обліку в процесі їх прийняття різноманітних факторів, основними з яких є:

    • обмеженість інвестиційних ресурсів;

    • різноманіття видів інвестицій та варіантів інвестиційних рішень;

    • відмінності у вартості інвестиційних об'єктів;

    • відмінності інвестиційних якостей передбачуваних об'єктів інвестицій;

    • ризики, пов'язані з прийняттям інвестиційного рішення;

    • зміна внутрішніх і зовнішніх умов діяльності.

    Облік цих та інших факторів і ході обгрунтування і вибору можливих варіантів вкладення коштів передбачає здійснення інвестиційного аналізу на основі спеціальних методів оцінки інвестицій. Ряд аспектів інвестиційного аналізу отримав глибоку і всебічну розробку в дослідженнях відомих зарубіжних економістів, зокрема лауреатів Нобелівської премії Г. Марковіца, У. Шарпа та ін На початку 50-х років Г. Марковіцем були розроблені методологічні принципи управління портфелем фінансових інструментів. Подальший розвиток науковий інструментарій портфельної теорії одержав у роботах У. Шарпа, який запропонував техніку ефективного управління великими фінансовими портфелями. У 60-ті роки У. Шарпом, Дж. Лінтнер і Дж. Моссіна / 20 / була запропонована модель ціни капітальних активів, що відображає зв'язок систематичного ризику і прибутковості. Велике значення для розвитку сучасної теорії фінансів мали роботи Ф. Модільяні та М. Міллера / 21 / з аналізу структури капіталу та вартості джерел фінансування інвестицій. Сучасні теорії інвестицій розглянуті в роботах Д. Сорос, Е. Фама, О. Фельдмана, І. Меньшикова.

    Прийняття інвестиційних рішень передбачає оцінку прийнятності інвестицій, зіставлення передбачуваних результатів інвестування і вкладених коштів. Учасники ринку прогнозують ціни активів, традиційно використовуючи фундаментальний і технічний аналіз, а іноді - їх комбінацію. Фундаментальний аналіз грунтується на всієї доступної інформації, технічний - на графіках історичного поведінки цін. Прихильники першого систематизують інформацію та створюють на її базі моделі, що дозволяють робити прогнози. На відміну від них технічні аналітики вивчають конфігурації на графіках історії цін і створюють сценарії поведінки. При цьому важливу роль набуває правильне визначення дійсної вартості інвестованого капіталу. Рішення даної проблеми означає, з одного боку, необхідність використання такого способу залучення капіталу, при якому вартість капіталу буде мінімальною, а з іншого боку - вибору напрямків використання мобілізованих коштів, орієнтованих на максимізацію прибутковості вкладень.

    Аналізуючи діяльність пайових інвестиційних фондів зробимо це на прикладі ПІФ «БТА Прибутковий». Грошові кошти Фонду розміщуються в широкий спектр цінних паперів, що дозволяє зменшити ризик, пов'язаний з інвестуванням в один інструмент.


    Можливості формування інвестиційного портфеля ПІФ «БТА Прибутковий» у 2006 році

    Тип інструмента

    Ліміт інвестування

    Державні цінні папери РК

    20%

    Муніципальні цінні папери РК

    10%

    Корпоративні акції резидента РК, в т.ч. ADR, GDR, включені в лістинг «А» ЗАТ «КФБ»

    80%

    Корпоративні акції резидента РК, в т.ч. ADR, GDR, включені в лістинг «В» ЗАТ «КФБ»

    30%

    Продовження таблиці 6

    Корпоративні облігації резидента РК, в т.ч. BV, включені в лістинг «А» ЗАТ «КФБ»

    90%

    Корпоративні облігації резидента РК, в т.ч. BV, включені в лістинг «В» ЗАТ «КФБ»

    40%

    Цінні папери, емітовані такими міжнародними фінансовими організаціями:

    Міжнародним банком реконструкції та розвитку;

    Європейським банком реконструкції та розвитку;

    Міжамериканський банк розвитку;

    Банком міжнародних розрахунків;

    Азіатським банком розвитку;

    Африканським банком розвитку;

    Міжнародною фінансовою корпорацією;

    Ісламським банком розвитку;

    Європейським інвестиційним банком;

    60%

    Цінні папери іноземних держав та агентські облігації фінансових агентств держав, що мають довгострокову рейтингову оцінку в іноземній валюті за міжнародною шкалою кредитного рейтингу не нижче «ВВ-» або «Ва3»;

    50%

    Акції, які звертаються в торгових системах організаторів торгів та емітенти яких мають довгострокову рейтингову оцінку в іноземній валюті за міжнародною шкалою кредитного рейтингу не нижче «ВB-» або «В3»;

    80%

    фінансові інструменти інвестиційних фондів, що мають рейтингову оцінку за міжнародною шкалою не нижче «ВВ-» або «Ва3», випущені відповідно до законодавства інших, крім Республіки Казахстан, держав;

    60%

    Депозитарні розписки, базовим активом яких є цінні папери емітентів, що мають рейтингову оцінку в іноземній валюті за міжнародною шкалою кредитного рейтингу не нижче «ВВ-» або «Ва3»;

    70%

    Куплені в цілях хеджування похідні цінні папери нерезидентів, що мають довгострокову рейтингову оцінку в іноземній валюті за міжнародною шкалою кредитного рейтингу не нижче «ВВ +» або «Ва1».

    50%

    Афіновані дорогоцінні метали, які відповідають міжнародним стандартам якості, прийнятим Лондонською асоціацією ринку дорогоцінних металів і зазначеними в документах даної асоціації як стандарт «Лондонська якісна поставка»;

    20%

    Вклади в банках другого рівня

    20%

    Іноземна валюта країн, що приєдналися до Статті 8 Статуту Міжнародного валютного фонду;

    10%


    Як видно з таблиці найбільший ліміт інвестування припадає на корпоративні облігації, акції та боргові цінні папери міжнародних фінансових організацій. Даний ліміт показує, що інвестиції Пайового фонду в ці папери обмежені 70-90% від усіх вкладень грошових коштів. Інвестиції ж в інші фінансові інструменти можуть бути здійснені тільки в межах 10-30% від загального портфеля. Іншими словами розміщення грошових коштів має нести одну мету - дохід і відсутність ризику. Саме тому і обговорюється якого рівня цінні папери можуть виступати в якості об'єкта інвестування.

    Пай Фонду є іменним емісійним цінним папером бездокументарної форми випуску, що засвідчує:

    1. частку його власника в праві власності на активи Фонду;

    1. право вимагати від Керуючої компанії викупу паю і виплати в зв'язку з цим грошової компенсації відповідно до законодавства Республіки Казахстан і правилами Фонду.

      1. право здійснювати контроль діяльності Управляючої компанії шляхом отримання інформації відповідно до цих правил.

      Кожен пай засвідчує однакову частку в праві спільної власності на активи Фонду, та однакові права.

      При видачі одному власнику інвестиційних паїв, складових дробове число, кількість інвестиційних паїв визначається з точністю до третього знаку.

      У період початкового розміщення паї Фонду розміщуються за ціною 1000000 тенге за 1 пай Фонду.

      Після завершення первинного розміщення паїв мінімальна сума внеску для придбання інвестиційних паїв Фонду складає 300 тисяч тенге. Максимальна сума внеску не обмежується;

      При подальшому розміщенні паї розміщуються за ціною, яка дорівнює сумі розрахункової ціни паю на кінець робочого дня надходження грошей. При надходженні заявки після надходження грошей ціна розміщення паю визначається за ціною, що склалася на кінець робочого дня надходження заявки. До ціни паю може бути додана надбавка в розмірі, що не перевищує 1 відсоток від розрахункової вартості паю. Діючий розмір надбавки і умови її застосування можуть періодично переглядатися і визначаються рішенням уповноваженого органу Керуючої компанії Фонду.

      Заявки на придбання інвестиційних паїв подаються:

      1. управляючою компанією;

      1. агенту.

      Облік активів Фонду здійснюється окремо від активів Керуючої компанії, інших фондів, що знаходяться в управлінні даної Керуючої компанії та активів кастодіана.

      Облік і визначення вартості активів інвестиційного фонду, чистих активів інвестиційного фонду, розрахункової вартості паю пайового інвестиційного фонду здійснюються на умовах, за методикою та в порядку, встановленому стандартами бухгалтерського обліку, нормативними правовими актами уповноваженого органу, Правилами Фонду.

      Вартість чистих активів Фонду визначається як різниця між вартістю всіх активів Фонду та його зобов'язаннями або нарахованими витратами, що підлягають оплаті за рахунок активів Фонду.

      Розрахункова вартість одного паю визначається шляхом ділення вартості чистих активів Фонду, на кількість паїв, що знаходяться в обігу.

      Вартість об'єктів вкладення майна, що до Інвестиційний портфель і відповідно розрахункова вартість Інвестицій можуть збільшуватися і зменшуватися, результати інвестування у минулому не визначають доходи в майбутньому, держава не гарантує прибутковість інвестицій. Заяви будь-яких осіб про збільшення в майбутньому вартості інвестованих активів можуть розцінюватися не інакше як припущення.

      За рахунок активів Фонду сплачуються винагороди кастодіанами, реєстратору, аудитору в розмірі і строк, передбачений у договорах між ними і Керуючою компанією, але не може перевищувати 1,5% від середньорічної вартості активів Фонду.

      Крім того, за рахунок активів Фонду, відшкодовуються витрати, пов'язані з довірчим управлінням Фондом, у тому числі:

      1. із здійсненням операцій з активами Фонду;

      1. витрати, пов'язані з утриманням активів Фонду;

      1. витрати, пов'язані з публікацією документів та інформації про Фонд, передбаченої правилами Фонду, нормативними правовими актами Уповноваженого органу або законодавством Республіки Казахстан;

      1. з оплатою юридичних послуг, а також витрати, понесені у зв'язку з судовими розглядами від імені Фонду;

      1. витрати, пов'язані з доставкою поштової кореспонденції кастодіанами, щодо активів Фонду;

      1. податки, якими можуть обкладатися активи Фонду або які можуть виплачуватися за рахунок активами Фонду, або будь-які інші податки, які можуть виникнути в майбутньому при зміні податкового законодавства Республіки Казахстан;

      1. витрати, пов'язані з оплатою комісії банку за перерахування грошової компенсації у зв'язку з викупом паїв;

      1. витрати, пов'язані з розкриттям інформації про Фонд відповідно до вимог нормативних правових актів Уповноваженого органу та справжніми правилами Фонду;

      11. витрати, пов'язані з відшкодуванням вартості друкованих робіт і рекламних послуг.

      Максимальний розмір витрат, що відшкодовуються за рахунок активів Фонду, становить 1% середньорічної вартості чистих активів Фонду, що визначається у порядку, встановленому нормативними правовими актами Уповноваженого органу.

      Нижче представлена ​​таблиця 10 середньої прибутковості різних форм Піфов в 2005 році без урахування фондів зареєстрованих минулого року.


      Середня прибутковість інвестицій в пайові фонди,%

      Категорія

      Середній приріст вартості паю

      Відкриті фонди облігацій

      23.56

      Відкриті фонди змішаних інвестицій

      26.36

      Відкриті фонди акцій

      28.98

      Інтервальні фонди облігацій

      21.88

      Інтервальні фонди змішаних інвестицій

      29.57

      Інтервальні фонди акцій

      27.4

      Таблиця наочно показує приблизну дохідність різних фондів. Однак, відмінності неістотні, і розміщення грошових коштів в пайовий інвестиційний фонд приносить прибуток, набагато більшу, ніж розміщення грошових коштів в депозити банків другого рівня.


      Прибутковість ПІФів у 2006 році


      З діаграми видно, що прибутковість ПІФів за 2006 рік склала - від 15,96% - до 87,75%. Саме завдяки високій дохідності пайових інвестицій спостерігається позитивна динаміка вкладень.


      Динаміка інвестицій у пайові інвестиційні фонди


      Таким чином, вкладення населення у пайові інвестиційні фонди ростуть і можна заявити, що саме ці інститути здатні стати учасниками ринку цінних паперів, які зможуть вирішити частину проблем портфельного інвестування.

      Першочергове значення, при інвестиціях в пайові фонди, має проблема вивчення ризиків, яким піддаються цінні папери. Знання майбутніх ризиків, що супроводжують вкладень у цінні папери, може значно збагатити «гаманець» інвестора.

      Практика показує, що нерозвиненість ринку цінних паперів часто пов'язана з недостатнім знанням фінансових ризиків. Особливо це гостро відчувається в нашій республіці, де із-за існуючої нестабільності політичного, економічного життя фінансові ризики особливо відчутні й інвестори бояться вкладати вільні кошти в цінні папери. Необхідно розуміти, що ризики на казахстанському фондовому ринку, вище, ніж на розвинених фондових ринках. Висвітлення цих питань тільки послужило б розвитку фондового ринку. Тому необхідним завданням є вивчення та пропозицію деяких рекомендацій при плануванні фондового портфеля.

      При появі тимчасово вільних грошових коштів інвестор насамперед повинен вирішити для себе, чи буде він вкладати кошти в нерухомість або у валюту, або в тезаврація, або в депозити банку, або ж віддасть перевагу спекулятивні фінансові інструменти, так як цінні папери навіть найбільш стійких компаній можуть підвести інвестора і він не тільки не повчить очікуваного прибутку, але й може внаслідок багатьох причин відчути досить велику пролом у своїй кишені. Експерти з оцінки та управління фінансовим ризиком називаються актуаріями.

      Стратегія ризиків є в цілому найважливішим компонентом стратегічного управління ринком цінних паперів, оскільки інвестиційні вкладення практично завжди схильні ризиковим явищам. В принципі ні один з видів ризику не може бути повністю усунутий.

      Ризики відносяться до понять імовірнісних наступів тієї чи іншої події. Під фінансовими ризиками розуміють ризики, пов'язані з фінансовими втратами, або зниження передбачуваної прибутковості, що виникає у зв'язку з впливом багатьох невизначених негативних факторів.

      Інвестор повинен знати, що існує систематичний ризик, який пов'язаний з ризиком падіння ринку цінних паперів в цілому. Систематичний ризик не пов'язаний з конкретною цінної папером, притаманний всіма цінними паперами в цілому. Він є недіверсіфіціруемим і непоніжаемим. Користувач ринку цінних паперів повинен уявити собі, що якщо він піддасться систематичного ризику, він не зможе вивільнити свої кошти, не зазнавши великих втрат.

      Як тільки інвестор, проаналізувавши ситуацію на фінансовому ринку, зважився придбати цінні папери, постає питання: які цінні папери купувати, на яку суму і коли. Отже, другим важливим кроком є вивчення несистематичних ризиків, пов'язаних з уже визначеної цінним папером. Несистематичні ризики діверсіфіціруеми, поніжаеми і конкретні. Тут можна говорити про переливі капіталу в макроекономічному розумінні, на який можуть вплинути, наприклад, ризик країни, ризик законодавчих змін, а також ризики в менших масштабах, що стосуються ризику шахрайства, ризику ліквідності і так далі.

      Ризик країни являє собою вкладення на державу, яка знаходиться в нестійкому політичному, економічному і соціальному стані. На ризик країни впливає як загальна ситуація в країні, так і ставлення до неї з боку світової спільноти. Зі страновим ризиком тісно пов'язаний ризик законодавчих змін. Іноді нові законодавчі акти призводять до того, що випущені раніше цінні папери можуть бути визнані недійсними або необхідна перереєстрація цінних паперів, або з'являються нові вимоги до випуску цінних паперів, або вводяться нові податкові правила, що впливають на вартість цінних паперів. Все це вимагає додаткових витрат, що відповідно призводить до певних фінансових втрат.

      Галузевий ризик підрозділяється на ризик, що залежить від циклічних коливань і менш схильний до циклічних коливань, а також на ризик, пов'язаний з галузями виникають, молодими, старими, вмираючими, стабільно працюють. Важливо визначення ризику компанії в обраній галузі, яка передбачає ретельний аналіз стану компанії, що включає в себе: а) аналіз фінансового стану підприємства; б) стратегія управління компанією, в) наявність майбутніх нововведень.

      Процентний ризик характеризується коливанням руху ринкової ціни, пов'язаної з впливом кредитного та валютного секторів фінансового ринку, які певним чином визначають загальний відсоток по вкладених у фінансові активи засобів.

      З ризиком підприємства пов'язаний ризик шахрайства, то є ризик створення «дутих» компаній для шахрайського залучення коштів. Регіональний ризик супроводжує монопродуктовому районів, тому при вкладенні, припустимо, в ті ж самі високоактивні цінні папери нафтових компаній необхідно мати інформацію про достатність ресурсів нафтових свердловин. Також цей ризик може бути пов'язаний з різним економічним становищем районів, рівнем розвитку біржової торгівлі, а також з діями місцевої адміністрації.

      Найбільш часто зустрічається ризик - це ціновий ризик, коли вартість фінансових активів падає саме в той момент, коли інвестор продає їх.

      Спостерігаються також технічні ризики, які пов'язані з ризиком поставки продавцем зобов'язань з поставки цінних паперів - це стосується продажів «без покриття», коли продавець реалізує цінні папери, яких у нього немає в наявності і він збирається придбати їх лише в момент поставки; операційними ризиками, тобто ризиками, пов'язаними з технічними неполадками у комп'ютерній, депозитарної та клірингової системах, низькою якістю діяльності технічного персоналу; управлінськими ризиками, які можуть виникнути через низьку кваліфікацію менеджерів, які здійснюють управління підприємством.

      З ціновим ризиком пов'язане поняття тимчасового ризику, обумовлене несвоєчасної купівлею-продажем цінних паперів, коли більшість продає, а інвестор купує, і навпаки, коли всі купують, а інвестор продає. Існує також негласне правило, коли «не можна купувати цінні папери при самому високому курсі, і продавати при найнижчому курсі».

      Існує також так званий ризик неплатоспроможності або іноді його називають ризик невиконання зобов'язань. Сутність даного ризику виражається в тому, що емітент, що випустив боргові зобов'язання, виявляється неплатоспроможним в момент виплати основного боргу або процентних ставок. Даний ризик може бути обумовлений двома моментами, які породжені комерційним ризиком, пов'язаним зі зниженням доходів емітента через погіршення економічних умов і підвищення витрат, а також фінансовим ризиком, пов'язаним з невідповідністю в часі надходження потоку платежів і фінансових зобов'язань перед інвесторами.

      Досить часто зустрічається інфляційний ризик, який виражається в тому, що прибутковість інвестора, отримана ним через якийсь певний проміжок часу буде нижче темпу інфляції за цей же самий період.

      Інфляційні ризики можуть супроводжувати як цінні папери, але і внески в будь-який грошовий інструмент. Однак, особливістю впливу цих ризиків є те, що досить складно миттєво перевести цінні папери в інші фінансові інструменти або ж продати їх, не завдаючи великої шкоди собі. До того ж, доходи, одержувані інвесторами від цінних паперів, знецінюються при інфляції швидше, ніж ростуть.

      У разі придбання та продажу цінних паперів іноземних держав інвестор може зіткнутися з валютним ризиком. Тобто це ризик, пов'язаний з вкладеннями в валютні цінні папери, обумовлений змінами курсу іноземної валюти.

      Ризик ліквідності пов'язаний з можливістю втрат при реалізації цінних паперів через зниження оцінки вартості цих паперів. Виходячи з перерахованих вище характеристик фінансових ризиків інвестор повинен чітко уявити собі ступінь ризику, якої він піддасться, тобто повинна бути розроблена стратегія поведінки на ринку цінних паперів. Існує кілька варіантів визначення ризиків. Це статистичний, експертний і комбінований методи. Статистичний метод полягає у вивченні статистики прибутку і збитків при цьому і однотипному інвестиційному рішенні. При цьому встановлюється розмір і частота економічної віддачі і на основі цього проводиться ймовірний аналіз і складається прогноз для майбутнього інвестиційного вкладення. Суть експертного методу полягає в пріслушіванія до думки досвідчених експертів ринку цінних паперів. Комбінований метод використовує два перерахованих вище методу - і статистичний, і експертний.

      Проблемі ризиків присвячено ряд робіт казахстанських дослідників.

      У портфельному інвестуванні, на думку М. Кенжегузіна, можна виділити три чітко розрізняються типу ризику:

      • одиничний ризик, коли ризик за цінним папером розглядається ізольовано, поза зв'язком з іншими цінними паперами в портфелі;

      • корпораціонний ризик, коли ризик за цінним папером розглядається в його зв'язку з портфелем цінних паперів;

      • ринковий ризик, коли ризик розглядається в контексті диверсифікації.

      На його думку, міжнародна диверсифікація розширює межі ефективності, тобто сукупність портфелів, які мають найменшу можливу стандартне відхилення при даному рівні прибутковості або максимальний рівень прибутковості при даному рівні ризику. Це дозволяє інвесторам одночасно знижувати ризик і збільшувати прибутковість.

      У роботі Н. Матакова підкреслюється, що з розвитком національних фінансових ринків і готовністю місцевих фінансових інститутів проводити активні торгові операції з ринковими інструментами на зовнішніх фінансових ринках стає актуальним питання вимірювання ринкового ризику, пов'язаного з позиціями в різних ринкових інструментах. Автор розглядає один з методів вимірювання рівня ринкового ризику, розроблених Базельським комітетом з банківського нагляду.

      Результати досліджень В. Додонова показують, що запропоновані параметри формованого портфеля повинні бути по можливості конкретизовані у вигляді системи орієнтовних показників. Основними параметрами портфеля можуть вважатися рівні прибутковості і ризику, взаємна збалансованість яких є ключовим завданням раціональної інвестиційної політики. Показники прибутковості, їх оцінка та прогнозування можуть бути визначені більш-менш достовірно на основі номінальної прибутковості інструментів, ретроспективного аналізу динаміки їх котирувань і пр. / 30 /.

      Таким чином, тема управління фінансовими ризиками вельми різноманітна і заслуговує найпильнішої уваги. Стикаючись з ризиком, завжди слід пам'ятати, що, як би від нього не рятувалися, якась його частина все одно залишиться.



      Направления развития рынка ценных бумаг на современном этапе 3. Напрями розвитку ринку цінних паперів на сучасному етапі


      3.1 Основні проблеми інвестування в цінні папери


      Світовий досвід свідчить: однією з фундаментальних основ впевненого і якісного економічного росту в сучасних умовах є наявність розвиненого фінансового ринку, де особлива роль належить ринку цінних паперів, або, як прийнято його називати, фондового ринку. Наявність ринку цінних паперів є необхідною умовою функціонування економіки розвинених країн. У нашій країні ринок цінних паперів ще не отримав належного розвитку, хоча, зрозуміло, і в цьому секторі економіки в наявності певний прогрес.

      Історія фондового ринку Казахстану почалася в 1992 році. З тих пір вітчизняний ринок цінних паперів пройшов ряд етапів у своєму розвитку:

      • створена необхідна, що відповідає сучасним вимогам законодавча база;

      • ринок цінних паперів РК забезпечений достатньо розвиненою технічною інфраструктурою;

      • зміцнився ринок державних цінних паперів;

      • починаючи з 1999 року істотний розвиток отримав ринок недержавних облігацій, де спостерігається значний прогрес;

      • в 2005 році почався бурхливий розвиток пайових інвестиційних фондів та акціонерних інвестиційних фондів. Вони продемонстрували надвисокі темпи зростання: якщо активи ПІФів на перше січня 2005 року становили 389 млн. тенге, то до 1.01.2006 року цей показник виріс до 12311 млн. тенге - більш ніж в 31 разів. Активи акціонерних інвестиційних фондів зросли також більш ніж в 31 разів - з 555 млн. тенге на 1.04.2005 р. до 17478 млн. тенге на 1.01.2006 року.

      Однак незважаючи на позитивні тенденції, ринок цінних паперів Казахстану залишається поки слаборозвиненим. Високі темпи зростання значною мірою можна пояснити невеликими масштабами ринку цінних паперів Казахстану. На Казахстанської фондової біржі обсяги угод з недержавними цінними паперами за весь 2006 рік склали 974, 2 млрд. тенге, обсяг угод з державними цінними паперами - 8111, 9 млрд. тенге. А наприклад, денний оборот однієї Нью-Йоркської фондової біржі часто перевищує три мільярди доларів.

      П'ять-шість років тому існувало поширена думка, що фінансова система являє собою якесь автономно-суверенне утворення, благополуччя якого жодним чином не залежить від стану інших сфер економічного життя суспільства. Цю ілюзію поділяли багато фахівців, які вважали, ніби можна без шкоди для загальної справи спочатку зайнятися зміцненням фінансової системи, а вже потім перейти до стабілізації і підйому промислового та сільськогосподарського виробництва.

      Протягом 1993-1995 років неухильно скорочувалося виробництво на вітчизняних підприємствах. У результаті непродуманої податкової політики вже до 1994 року промислові підприємства в масі своїй не тільки «проїли» оборотний капітал, а й у ряді випадків їх заборгованість перевищила вартість основних фондів. А сільськогосподарські виробники в силу тривалості оборотного циклу вибули зі сфери рентабельного банківського кредитування ще раніше. Одночасно знижувалися рентабельність, швидкість і обсяги обороту імпортних операцій, послідовно падала рентабельність торговельної діяльності як такої через зменшення ємності внутрішнього ринку та платоспроможного попиту на ньому. Однак процес скорочення сфери рентабельності господарської діяльності і витіснення за її рамки цінних категорій господарюючих суб'єктів мав істотно різні результати для виробничої сфери і для фінансового капіталу. Якщо в результаті накопичення кризових факторів виробничі підприємства просто зупинялися або істотно скорочували виробництво, то для суб'єктів фінансового ринку досить вчасно виявилася сформована ніша, що забезпечила їх псевдорентабельное функціонування. Починаючи з весни 1994 року практично єдиною сферою досить надійного масового застосування фінансового капіталу, крім рентабельних у цілому спекулятивних операцій з валютою, став фондовий ринок.

      Характерно, що зараз практично всі інструменти фондового та грошового ринків здебільшого втратили функцію забезпечення інвестиційної діяльності і використовуються переважно для забезпечення спекулятивного обороту капіталу. Так, корпоративні цінні папери за нинішньої моделі приватизації забезпечують надходження грошових ресурсів підприємствам - емітентам в мінімально можливі обсяги, залишаючи основну частку капіталу, що залучається у вторинному, спекулятивному обігу на фондовому ринку. Суб'єкти фондового ринку в даний час повністю орієнтовані в якості джерела доходів від цінних паперів не на дивіденд від прибутку господарюючого суб'єкта, а на зростання курсової вартості акцій. Вексельне та інше залучення банками коштів вкладників має на меті знову ж таки переважно розширення гри на фондовому і грошовому ринках. Навіть держава в особі Міністерства фінансів, виступаючи на грошовому ринку в якості емітента цінних паперів, змушене було орієнтуватися на побудову тривіальної «фінансової піраміди», щоб мінімізувати бюджетні витрати на погашення внутрішнього боргу.

      Згортання інвестицій та одночасно розширення обсягів операцій на фондовому і грошовому ринках означає формування тенденції накопичення грошових ресурсів в національній валюті в колосальному спекулятивному масштабі. Будучи ніяк не пов'язаний з реальним виробництвом і не забезпечений матеріальними активами, фінансовий капітал у цій ситуації перетворюється просто на «повітря».

      Поточний стан фондового ринку Казахстану характеризується відсутністю ліквідності вторинного ринку. Контрольні пакети акцій знаходяться в руках стратегічних інвесторів, які в основному не зацікавлені у продажі акцій міноритарним акціонерам. У той же час права міноритарних акціонерів не є достатньо захищеними. Крім того, більше половини угод з акціями, скоєних на Казахстанській фондовій біржі проходять в режимі прямих договірних угод. Це вказує на неринковий характер подібних операцій. Прямі угоди є зручним інструментом податкового планування, у зв'язку зі звільненням від оподаткування доходу від приросту вартості акцій, що входять у лістинг «А» і «В» біржі. Агентство та KASE вживають заходів по боротьбі з прямими угодами, але їх частка в об'ємному і кількісному вираженні залишається високою. За оцінками експертів, ринок акцій KASE - це насамперед «схемний» ринок, на якому важко працювати роздрібному інвестору.

      Незважаючи на значний обсяг первинних розміщень облігацій на внутрішньому ринку Казахстану, вторинний ринок залишається неліквідним. Однією з головних причин низької ліквідності ринку є домінування на ринку інституційних інвесторів, стратегія яких полягає в тому, щоб тримати боргові інструменти до погашення, не виробляючи значного обсягу активних спекулятивних операцій.

      Існуючий на KASE інститут маркет-мейкерів не вирішує завдання підтримки ліквідності. Брокери, які мають статус маркет-мейкерів, не володіють достатньою капіталізацією, що не дозволяє їм виставляти заявки значного розміру.

      Крім того, відсутній ринок похідних фінансових інструментів. Багато казахстанських банки і компанії, між тим, мають доступ до недорогих джерел фінансування за кордоном. Пенсійні фонди, будучи найбільшими інституційними інвесторами, які не мають таких довгострокових прибуткових інструментів, привабливих для інвестування. Дрібних інвесторів на ринку практично не спостерігається.

      При цьому малі і середні підприємства відчувають труднощі в доступі на фондовий ринок. Низька конкурентоспроможність промислового сектору казахстанської економіки перешкоджає залученню фінансових ресурсів з використанням фондового ринку. Також серед причин відмови казахстанських емітентів від виходу на фондовий ринок слід зазначити небажання компаній розкривати фінансову інформацію і допускати до управління підприємством зовнішніх акціонерів.

      Близько третини найменувань акцій офіційного списку недоступні на ринку. Серед них - цінні папери найбільших компаній, які є флагманами казахстанської економіки.

      Галузева структура обороту цінних паперів не відповідає структурі офіційного списку KASE. Частка вторинного ринку акцій у загальному обороті фондової біржі нікчемна мала. Незважаючи на те, що казахстанський організований ринок акцій значно виріс за останні роки в кількісному вираженні, але якісно він змінився мало. Котирування акцій не адекватно реагують на результати діяльності емітентів.

      З вищесказаного випливає, що вартість акцій змінюється в основному під впливом факторів, незрозумілих роздрібному інвестору. Дія цих факторів часто неможливо прогнозувати. Тому участь у ринку роздрібного інвестора пов'язане з дуже високим ризиком. На даному етапі розвитку ринку необхідно використовувати колективні форми інвестування та професійне управління активами.

      Ринок цінних паперів у розвинених країнах є одним з основних джерел фінансування інвестицій в реальному секторі економіки. В останні роки ця роль ринку цінних паперів зростає прискореними темпами, що виражається в значному зменшенні частки банківського кредиту в фінансуванні економіки і зростанні питомої ваги інвестицій через придбання інвесторами цінних паперів корпорацій. Причому головною фігурою в інвестиційному процесі в розвинених країнах виступають індивідуальні інвестори.

      З усіх вищенаведених проблем необхідно виділити по своїй серйозності проблему нерозвиненості ринку недержавних акцій. Це проблема не тільки самого ринку цінних паперів, а й реального сектора економіки і, перш за все, переробних галузей. На даний момент у видобувний сектор економіки вливаються серйозні іноземні інвестиції у формі прямих інвестицій, у той час як в інші галузі народного господарства нашої країни іноземний капітал особливо не поспішає. І в цій ситуації залучення інвестицій, як вітчизняних, так і іноземних, через розміщення акцій підприємств на ринку цінних паперів стало б альтернативним способом стимулювання розвитку галузей недобивающего сектора економіки.

      У результаті розвитку ринку цінних паперів створюється все більше умов для ділової активності не тільки підприємців, але й інших членів суспільства, які можуть виступати в ролі приватних інвесторів. Таким чином, буде прискорюватися формування середнього класу, який в усіх розвинених країнах є стійкою опорою суспільства. Людина, що володіє акціями підприємств, є не тільки одержувачем доходу у формі дивідендів, він практично співвласник підприємства. У цьому разі громадяни, по-перше, кровно зацікавлені в результатах діяльності підприємства, акціями яких вони володіють, по-друге, об'єктивно змушені на постійній основі підвищувати рівень своєї економічної грамотності, що призводить до підвищення розвиненості в цілому населення країни. Вкладення свого капіталу в цінні папери змушують людину бути більш активним і небайдужим до проблем економічного розвитку своєї країни.


      3.2 Шляхи вдосконалення управління інвестиційним процесом в РК


      Держава продовжує вживати заходів щодо прискорення розвитку ринку цінних паперів. У грудні 2004 року Урядом затверджено Програму розвитку ринку цінних паперів Республіки Казахстан на 2005-2007 роки. У ній визначені основні стратегічні напрямки розвитку ринку цінних паперів у країні, намічено комплекс заходів, реалізація яких вже почала давати позитивні результати. За даними Агентства РК з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій, загальна капіталізація ринку по недержавних цінних паперів зросла більш ніж у два рази. Спостерігається постійне збільшення частки акцій у загальному обсязі недержавних цінних паперів: якщо на перше січня 2005 року частка акцій становила 42,7 відсотка, а частка облігацій - 57,3 відсотка, то на перше січня 2006 року питома вага акцій і облігацій становив відповідно 53, 9 і 46,1 відсотка. Належить вирішити ще багато завдань, перш ніж вітчизняний ринок цінних паперів зможе наблизитися за своїм рівнем до ринків передових країн.

      З метою зниження зловживань податковими схемами шляхом проведення «прямих» угод на Казахстанській фондовій біржі і спекулятивного впливу з-за таких операцій на ринкові ціни цінних паперів до Кодексу Республіки Казахстан "Про податки та інших обов'язкових платежах до бюджету» внесено зміни та доповнення, які передбачають звільнення від оподаткування доходу від приросту вартості при реалізації методом відкритих торгів на фондовій біржі акцій і облігацій, що знаходяться на день реалізації в офіційних списках фондової біржі за найвищою і наступної за найвищої категорії лістингу. Дана зміна буде введено в дію з 1 січня 2007 року.

      Як відомо, інтерес у серйозних інвесторів викликають лише акціонерні товариства, діяльність яких більш прозора і механізм їх діяльності значно простий. Тому з метою встановлення обов'язкової вимоги щодо розкриття емітентами, цінні папери яких включені в офіційний список організатора торгів, інформації про застосування ними норм корпоративного управління, розроблено Кодекс корпоративного управління, який був схвалений на першому засіданні Ради емітентів 21 лютого 2005.

      Удосконалення корпоративного управління сприяє також підвищення ринкової вартості казахстанських корпорацій, що веде до збільшення ємності казахстанського ринку.

      Впровадження корпоративного управління - довготривалий процес. У суспільній свідомості ще не сформувалося чітке уявлення про корпоративне управління. Компанії часто не до кінця розуміють необхідність впровадження системи корпоративного управління, не усвідомлюють тих переваг, які надає дотримання принципів корпоративного управління.

      Багато чого належить зробити з метою ефективного корпоративного управління в області обізнаності акціонерів про свої права, обов'язки, а також для навчання директорів компаній з тим, щоб управління компаніями здійснювалося на більш прозорою та ефективною основі.

      Навесні поточного року спільною робочою групою Агентства і Національного Банку Республіки Казахстан був розроблений і внесений до Мажиліс законопроект щодо захисту прав міноритарних акціонерів, який зараз перебуває на розгляді. Прийняття даного документу має стати ще одним значущим кроком вперед на шляху становлення і розвитку системи корпоративного управління в Казахстані.

      На сьогоднішній день більше 70 казахстанських компаній впровадили у свою діяльність кодекс корпоративного управління та їх кількість поступово збільшується.

      Робота в цьому напрямку буде продовжуватися і в цьому зв'язку, на майбутній середньостроковий період основними напрямками розвитку корпоративного управління стануть:

      вдосконалення законодавства в частині врегулювання всередині корпоративних конфліктів і суперечок, запобігання протиправних захоплень корпоративної власності і активів;

      вдосконалення корпоративного управління в сфері структури органів управління компанії, розподіл компетенції та відповідальність членів органів управління;

      створення правових норм, що регулюють порядок розгляду оспорюваних корпоративних рішень та угод, компенсації шкоди акціонерам та іншим особам, заподіяної неправомірними діями органів управління;

      встановлення критеріїв публічних компаній і формування відповідної системи регулювання.

      Ситуація, коли казахстанські компанії вперто не хотіли виходити на фондовий ринок поступово змінюється. Підтвердженням тому є недавні IPO казахстанських компаній пройшли як на зовнішньому, так і на внутрішньому ринку, що свідчить про великий ривку країни вперед у справі розвитку ринкових відносин.

      В даний час державні цінні папери випускаються в недостатньому обсязі і з дуже скромною прибутковістю, що призводить до проблеми відсутності бенчмарков і відповідних механізмів ціноутворення, що у свою чергу робить проблематичним отримання доходів від цінних паперів, розміщених в проекти розвитку інфраструктури. Справа в тому, що в даний час урядове запозичення здійснюється з урахуванням фактично сформованого дефіциту республіканського бюджету. При цьому фактичний обсяг урядового запозичення на внутрішньому ринку може знизитися в порівнянні із запланованим у разі скорочення фактичного рівня дефіциту республіканського бюджету. У зв'язку з цим необхідне прийняття заходів для випуску державних цінних паперів за заздалегідь запланованим графіком і об'ємом, для встановлення орієнтиру на внутрішньому фондовому ринку.

      Позитивним моментом у розвитку ринку цінних паперів є рішення Уряду Республіки Казахстан про виведення цінних паперів національних компаній на фондовий ринок. В даний час розроблений план заходів щодо виведення цінних паперів національних компаній, що входять до складу акціонерного товариства «Казахстанський холдинг з управління державними активами« Самрук »на фондовий ринок, що передбачає реалізацію на фондовому ринку в грудні 2006 року і в січні 2007 року 4,6% пакета акцій АТ «Казахтелеком» і 49% голосуючих акцій АТ «Транстелеком». Дані заходи повинні сприяти пожвавленню фондового ринку.

      Внесено відповідні зміни до нормативно-правові акти для розвитку в Казахстані інституту інвестиційного банкінгу. Відповідно до доручень Президента Республіки Казахстан, даними на IV Конгресі фінансистів Казахстану, було передбачено, що брокер та дилер може здійснювати окремі види банківських операцій, за умови їх здійснення в рамках діяльності на ринку цінних паперів.

      Вжито заходів щодо впровадження в Казахстані механізмів сек'юритизації активів, впроваджені принципи державно-приватного партнерства, що у свою чергу повинно сприяти збільшенню числа емітентів та забезпечення припливу необхідного капіталу в реальний сектор економіки.

      Новим інвесторами на ринку цінних паперів є фонди нерухомості, поява яких пов'язана з прийняттям Закону Республіки Казахстан «Про внесення змін і доповнень до деяких законодавчих актів з питань орендного житла» від 7 липня 2006 року.

      Накопичувальні пенсійні фонди є стратегічними інвесторами на ринку цінних паперів і успішність їх діяльності безпосередньо пов'язана з розвитком фондового ринку. У жовтні 2007 року Агентством були прийняті заходи по вдосконаленню порядку здійснення діяльності з інвестиційного управління пенсійними активами, в тому числі, шляхом розширення переліку дозволених фінансових інструментів, включаючи інструменти хеджування, базовим активом яких є іноземна валюта та розрахункові показники, а також можливість укладання угод своп , опціон і форвард на неорганізованому ринку за наявності у контрагента відповідного рейтингу. У процесі інвестування пенсійних активів наявність мінімального рівня рейтингової оцінки встановлено в якості основного критерію вибору об'єкта інвестицій за рахунок пенсійних активів, як відносно казахстанських фінансових інструментів, так і зовнішніх.

      Встановлено порядок оцінки акцій організацій Республіки Казахстан з метою виключення відображення на прибутковості пенсійних активів «неринкових» коливань котирувань на акції.

      У перспективі планується вести роботу по впровадженню в рамках одного накопичувального пенсійного фонду декількох інвестиційних портфелів, що відрізняються стратегіями інвестування, з встановленням щодо кожного типу портфеля переліку дозволених фінансових інструментів, що зажадає існування широкого кола фінансових інструментів з метою задоволення інвестиційних потреб кожного з типів інвестиційних портфелів .

      Реалізація зазначених заходів потребує вирішення наступних завдань:

      наявність рейтингової оцінки в емітента або боргового цінного паперу не нижче мінімального рівня;

      подальше розширення переліку дозволених фінансових інструментів, включаючи використання похідних інструментів і структурних цінних паперів;

      створення сприятливих умов для потенційних емітентів з метою їх активного залучення на ринок цінних паперів;

      забезпечення наявності у постійному обігу певної кількості цінних паперів для консервативного інвестиційного портфеля;

      стимулювання випуску цінних паперів з терміном обігу не менше 30 років, у тому числі в рамках ДПП.

      Важливим кроком для розвитку фондового ринку є створення Регіонального фінансового центру в м. Алма-Ати як стратегічного державного проекту щодо активного залучення великої кількості інвесторів та емітентів, включаючи нерезидентів, шляхом створення економічних стимулів у вигляді надання податкових преференцій, спрощеної процедури ліцензування та допуску фінансових інструментів до обігу спеціальної торговельному майданчику.

      Питання розвитку фондового ринку тісно пов'язаний з необхідністю залучення коштів дрібних приватних інвесторів на ринок цінних паперів і підвищення рівня фінансової культури населення.

      У цих цілях необхідно розробити і доповнити галузеві програми інформуванням та навчанням населення Республіки Казахстан в сфері освіти про ринок цінних паперів, у тому числі шляхом впровадження в освітні курси предметів з ринку цінних паперів.

      Мобілізація індивідуальних накопичень населення, шляхом навчання інвесторів - фізичних осіб на казахстанському ринку цінних паперів, в т.ч. через систему колективних інвестицій - стимулювання використання населенням інститутів колективного інвестування неможливо без зміни психології інвесторів, які віддають перевагу не довгостроковим інвестиціям, а короткостроковим вкладенням у депозитні інструменти.

      Відомо, що високий рівень довіри інвесторів до інструментів фондового ринку є однією з найважливіших характеристик розвинених фінансових ризиків. Відповідно пропаганда колективних інвестицій та інформування інвесторів є важливими напрямами діяльності не тільки регулятора ринку цінних паперів, але інших міністерств і відомств Казахстану.

      Широке інформування інвесторів відіграє важливу роль в ефективному регулюванні галузі колективних інвестицій, оскільки більшість учасників схем колективного інвестування є приватними інвесторами з низьким рівнем фінансової грамотності.

      Таким чином, незважаючи на те, що виконана значна робота у розвитку фондового ринку, прийняття заходів щодо подальшого його вдосконалення з урахуванням сучасних завдань економіки, міжнародної практики, і власного набутого досвіду ще попереду. З метою визначення основних пріоритетів розвитку фінансового сектора, а також напрямів та підходів до державного регулювання окремих його сегментів розроблено проект Концепції розвитку фінансового сектору Республіки Казахстан на 2007-2009 роки.

      У рамках проекту Концепції передбачені заходи з розвитку фондового ринку на середньостроковий період.

      Зокрема основними подальшими заходами щодо розвитку ринку цінних паперів є:

      1. Розвиток ринку акцій

      З метою розвитку ринку акцій передбачається проведення комплексу заходів, спрямованих на оптимізацію режиму розкриття інформації, в повній мірі відповідає інтересам і потребам інвесторів, шляхом вдосконалення корпоративного законодавства Республіки Казахстан, впровадження Міжнародних стандартів фінансової звітності; створення дієвого корпоративного законодавства, створення системи контролю за дотриманням законодавства в області корпоративного управління.

      2. Розширення спектра пропонованих фінансових інструментів.

      Пріоритетними напрямками для вирішення даного питання будуть:

      - Подальший розвиток ринку державних цінних паперів, в тому числі розгляд можливості здійснення урядового запозичення на стабільному рівні для встановлення відповідного орієнтиру на фондовому ринку, також побудова реалістичною кривої прибутковості по всьому спектру фінансових інструментів на внутрішньому фінансовому ринку республіки;

      - Удосконалення законодавства про випуск та обіг цінних паперів під державні гарантії і поруки держави в частині реалізації механізмів використання зазначених поручительств і гарантій;

      - Запуск механізмів сек'юритизації;

      - Розвиток механізмів державно-приватного партнерства шляхом випуску облігацій з гарантією держави;

      - Прийняття ефективних заходів щодо розвитку ринку похідних фінансових інструментів, планується подальше вдосконалення законодавства та усунення законодавчих норм, які перешкоджають розвитку ринку деривативів.

      Важливою ланкою створення активного ринку деривативів є формування в Казахстані ліквідного ринку довгострокових і короткострокових державних цінних паперів.

      У зв'язку з цим, Урядом, Національним Банком та Агентством будуть опрацьовані підходи до емісії державних цінних паперів і створення ліквідного ринку, що дозволить формувати індикатори кривої прибутковості для суб'єктів ринку.

      3. Вдосконалення інфраструктури ринку цінних паперів

      Буде здійснена робота щодо подальшого вдосконалення інфраструктури ринку цінних паперів. Особливу увагу буде приділено удосконаленню технічної інфраструктури, зокрема у зв'язку з функціонуванням Регіонального фінансового центру міста Алмати необхідна організація спеціальної торговим майданчиком фінансового центру на торговому майданчику фондової біржі, що функціонує на території міста Алма-Ати. У зв'язку з чим, необхідно проводити роботу з адаптації торгової системи КФБ у відповідності зі специфікою діяльності регіонального фінансового центру, а саме, обіг цінних паперів іноземних емітентів, а також допуск до торгів іноземних брокерів дилерів зажадає розглянути можливість укладання угод у торговій системі з терміном виконання «Т +3», а також використання клірингових систем. У діяльності центрального депозитарію також необхідно проводити роботу щодо приведення його програмного забезпечення відповідно до можливостей торгової системи КФБ.

      Важливим питанням у розвитку інфраструктури ринку цінних паперів також буде створення єдиної бази обліку прав на цінні папери, а також обліку переходу прав власності за ним, реалізація якої сприятливо відбитися на зниженні ризиків, що виникають у процесі реєстрації прав на цінні папери, і сприяти підвищенню рівня прозорості структури власників цінних паперів, захисту прав інвесторів.

      Буде удосконалюватися практичне використання і застосування методики визначення справедливої ​​вартості фінансових інструментів з різних видів цінних паперів.

      4. Удосконалення пруденційного регулювання діяльності професійних учасників ринку цінних паперів, а також впровадження системи управління ризиками

      З метою вдосконалення питань управління ризиками на ринку цінних паперів буде вдосконалюватися пруденційного регулювання діяльності професійних учасників ринку цінних паперів відповідно до міжнародних стандартів пруденційного регулювання, орієнтованими на нагляд за ризиком і впровадження у них системи управління ризиками.

      5. Розвиток ринку похідних цінних паперів

      Необхідними заходами для розвитку ринку похідних фінансових інструментів стануть:

      • визначення поняття похідних фінансових інструментів, порядку їх обігу та оподаткування шляхом внесення змін і доповнень до законодавства Республіки Казахстан;

      • побудова кривої прибутковості по державних цінних паперів до 1 року;

      • здійснення на міжбанківському валютному ринку котирування термінових контрактів терміном на 1 місяць з перспективою їх котирування надалі по всій кривій дохідності строком до одного року.

      Крім того, подальші заходи щодо розвитку фондового ринку будуть спрямовані також на:

      • подальшу популяризацію інтернет-трейдингу серед населення;

      • сприяння впровадженню нових фінансових інструментів, у тому числі, на базі АТ «Самрук» і АТ «ФУР Казина»;

      • впровадження принципів ісламських фінансів;

      • створення умов для розширення числа емітентів та інвесторів, включаючи фізичних осіб і нерезидентів;

      • подальшу інтеграцію вітчизняного ринку цінних паперів з ринками цінних паперів країн СНД і світового фінансового ринку.



      Висновок


      У роботі були висвітлені основні моменти розвитку і становлення ринку цінних паперів в Республіці Казахстан. Господарське життя вимагає дуже значної мобілізації зобов'язальних відносин, які є необхідною умовою сучасного розвитку торговельного обігу і кредиту. Крім того, характерне для нашого часу масове вчинення однорідних типових угод вимагає спрощених способів посвідчення приналежності права певному суб'єкту.

      Інститут цінних паперів служить для досягнення цих цілей. Він перетворює юридичний документ на засіб легітимації суб'єкта відповідного права. Завдяки тому, що пред'явлення документа є необхідною умовою здійснення вираженого в ньому права, боржникові полегшується процес визначення того, кому він може здійснювати виконання і, з іншого боку, кредитору полегшується обгрунтування його домагань. Крім того, знаходження документа у кредитора є для нього гарантією того, що боржник не виконає зобов'язання іншій особі, а якщо і виконає, то це виконання не припинить зобов'язання.

      Хотілося б підкреслити, що боргові цінні папери є найбільш стійкими порівняно з іншими видами цінних паперів обертаються на фондовому ринку Казахстану. Зокрема класифікація боргових цінних паперів відкриває для кредитора широкі можливості вибору для вкладення коштів у ту чи іншу цінний папір. Так, облігації як боргові цінні папери мають кілька видів виплати боргу кредитору, тому є на даний час найбільш поширеною формою укладення угод між боржником і кредитором.

      У роботі були розкриті мета і завдання, які ставляться перед ринком цінних паперів як ефективним регулятором ринкових, а також правових відносин в Республіці Казахстан.

      Світовий фінансовий ринок став розвиненим і широкомасштабним в результаті багаторічної еволюції. Казахстан змушений стрімко освоювати його закони. Ринок державних облігацій, а також державних казначейських векселів - поки єдиний розвинений сегмент фінансового ринку. Така ситуація викликана тим, що в момент переходу економіки до ринкової форми господарювання, цей сегмент фінансового ринку був вже відносно розвинений - багаторічний досвід ще радянських фінансових структур призвела до наявності не тільки напрацьованої законодавчої бази, але й гарних фахівців у цій галузі знань. Це нормальний економічний етап. Поява таких залежить від нашої готовності до них.

      Процес приватизації казахстанських підприємств спричинив за собою не тільки випуск, але і реалізацію корпоративних цінних паперів, проте далі первинного їх розміщення справа поки що не пішла. І справа не у відсутності необхідної для нього інфраструктури: і фондові біржі, і депозитарії і навіть потенційні інвестори в нашій державі є. Відсутня поки саме перша ланка - емітент у вигляді розвинених, привабливих для інвестицій підприємств. Хоча це «медаль про дві сторони» - для забезпечення промислового підйому необхідно вжити всіх можливих заходів з метою ефективного використання внутрішніх накопичень країни і витіснення капіталу з ринку фінансових спекуляцій у промислове виробництво. Національне господарство потребує «мостах», що пов'язують фінансовий і виробничий сектора економіки. Такий міст може бути побудований шляхом формування та функціонування ринку цінних паперів. Найважливішою функцією ринку цінних паперів є забезпечення доступу підприємств до нового капіталу. Найбільш перспективним і масовим джерелом інвестицій, але найменш використовуваним в ситуації, що склалася, є національний приватний капітал і заощадження населення. Оцінка використання цих джерел показала, що норма заощаджень у республіці різко впала в перші роки реформування економіки внаслідок інфляції і зниження реальних доходів. Починаючи з 1995 р. накопичення вільних грошових коштів у населення почала зростати, причому їх реальна величина багаторазово перевищує офіційні банківські вклади. У Казахстані слабко простежується класична зв'язок між рівнем інвестицій і заощадженнями, тому що останні недостатньо активно акумулюються, а механізм їх трансформації в інвестиції в умовах переходу до ринку не відпрацьований.

      Для того, щоб забезпечити масові інвестиції в економіку, необхідно:

      • підвищити надійність вкладів, забезпечивши їх гарантіями держави;

      • надати грошовим коштам населення інвестиційну спрямованість, використавши можливості фондового ринку;

      • забезпечити підвищення прибутковості внесків у порівнянні з темпами інфляції.

      Для сучасного Казахстану характерний швидкий розвиток фінансових ринків, особливо ринків цінних паперів, і підтримка держави буде дуже доречним. Сумна практика показала, всі країни, які йдуть по шляху прямих запозичень іноземної валюти, втрачають внутрішній фінансовий ринок. Якщо країна хоче зберегти фінансову незалежність, вона повинна балансувати між внутрішніми і зовнішніми запозиченнями. Законодавство Казахстану в сфері цінних паперів дуже схоже з законодавствами країн з розвиненою ринковою економікою. Що дозволяє спиратися на світовий досвід у сфері регулювання ринку цінних паперів.

      У Казахстані найбільш успішно розвиваються сегментом ринку цінних паперів є ринок державних цінних паперів. Вивчення всіх можливих проблем, для вирішення яких використовується випуск державних цінних паперів, дозволяє прийти до висновку про зв'язок ринку державних цінних паперів з цілями боргового фінансування. Теоретично можна виділити шість основних цілей подібного роду:

      • перша і основна - фінансування поточного дефіциту бюджету;

      • друга - погашення раніше розміщених позик;

      • третя - згладжування коливань при надходженні податкових платежів до бюджету;

      • четверта - забезпечення фінансових структур ліквідними і високонадійними вторинними резервними активами, не змертвляючого їхній капітал;

      • п'ята, яка повинна бути головною для стимулювання розвитку виробництва - фінансування капітальних вкладень на реалізацію інвестиційних проектів і державних програм. Ця мета в даний час досягається лише в деяких випадках при реалізації програм житлового будівництва;

      • шоста при відповідних державних гарантії полягає у підтримці державних установ та організацій, які вирішують загальнонаціональні завдання.

      З наведеної класифікації цілей випуску державних цінних паперів видно, що тільки останні два орієнтовані на інвестування економіки, решта покликані вплинути на грошову масу, а через неї на інфляцію. Таким чином ринок державних цінних паперів орієнтований переважно не на інвестування економіки, а на покриття дефіциту бюджету і може призвести до необгрунтованого зростання внутрішнього боргу. Для того, щоб збільшити інвестиційну спрямованість усіх здійснюються в Казахстані позик, необхідно:

      • забезпечити реструктуризацію внутрішнього державного боргу, збільшивши частку довгострокових боргових зобов'язань;

      • здійснити чітке розмежування позик за категоріями у відповідності з єдиною встановленим критерієм;

      • забезпечити істотне розвиток цільових інвестиційних позик, підвищивши вимоги до випуску комерційних позик;

      • встановити жорсткий контроль над використанням залучених коштів відповідно до задекларованими цілями.

      Шляхом розміщення внутрішнього державного боргу здійснюється покриття бюджетного дефіциту. По суті всі державні цінні папери, крім ДКО, були випущені в Казахстані не для цілей інвестування економки, а для вирішення специфічних фінансових проблем, і, здебільшого, призначалися для відстрочення платежів з боку держави, або були спробою розв'язання кризових ситуацій без додаткової емісії грошової маси.

      Необхідність розвитку національного фондового ринку підвищує для Казахстану актуальність заходів, спрямованих на розвиток внутрішніх джерел фінансування, вдосконалення правової та інституційної інфраструктури вітчизняного ринку цінних паперів, що також є важливим аспектом у таких стратегічних питаннях, як регулювання валового зовнішнього боргу країни, майбутній вступ Казахстану до Світової організації Торговельну Організацію, створення необхідних передумов для забезпечення економічної та соціальної безпеки держави, і, в цілому, спрямоване на досягнення поставленої Главою держави цілі по виведенню Казахстану в число 50 найбільш конкурентоспроможних країн світу.



      Список використаної літератури


      1. Введення в ринкову економіку. - М.: Вища школа, 1994.

      2. Матеріали Національного Банку Республіки Казахстан, 2006.

      3. Миловидов В.Д. Інвестиційні фонди і трасти: як управляти капіталом? - Москва: СО АНКІЛ, 1992.

      4. Загальна теорія грошей і кредиту. - М.: ЮНИТИ. - 1995.

      5. Закон РК «Про ринок цінних паперів» від 2 липня 2003 року № 461 - II.

      6. Закон РК «Про ліцензування» від 17 квітня 1995 року № 2200.

      7. Закон РК «Про інвестиційні фонди в Республіці Казахстан» від 6 березня 1997

      8. Указ РК «Про цінні папери і фондову біржу» від 5 квітня 1995 року.

      9. Матеріали Агентства РК з регулювання та нагляду фінансового ринку, 2006.

      10. Алексєєв М. Ринок цінних паперів. М.: Фінанси і статистика, 1992.

      11. Цивільний кодекс Республіки Казахстан: загальна частина. - Алмати: Жетi Жарги, 1995. - 427 с.

      12. Закон РК Про акціонерні товариства. Ст. 36 / / Казахстанська правда. 1998 21-25 липня.

      13. Мурзін Д.В. Цінні папери - безтілесні речі. М.: Изд-во «Статус», 1998. С. 103.

      14. Ческідов Б.М. Моделі ринків цінних паперів. - СПб.: Пітер, 2006

      15. А. Нургазіна. Моделі ринків цінних паперів / / РЦБК. - 2006 - № 15. - С. 36-41.

      16. Міркін Я.М. / / Ринок цінних паперів. - 2000. - № 2. - С. 9-11.

      17. Данилов А. «Оздоровлення державних фінансів: Повчальний досвід Японії 80 х-поч. 90 х рр.. ». / / «Економічні науки». 1991. № 10.

      18. Markowitz H. 1959. Porfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. 1959.

      19. Шарп У., Александер Г., Бейлі Дж. Інвестиції: Пер. з англ. - М.: ИНФРА М, 1999 - XII.

      20. Сорос Д. Криза світового капіталізму. - М.: Инфра. - 1999.

      21. Fama EF Market efficiency, Long-Term Returns and Behavioral Finance. - University of Ghicago Graduate School of Bisiness, Social Science Research Network Electronic Library, June 1997.

      22. Фельдман О.Б. Управління корпоративним капіталом. - М.: Фінансова Академія при уряді РФ, 1999.

      23. Меньшиков І.С. Фінансовий аналіз цінних паперів. Курс лекцій. М.: Фінанси і статистика, 1998.

      24. А. Нургазіна. Діяльність інвестиційних фондів / / РЦБК. - 2006. - № 19-20. - С. 46-50.

      25. Кенжегузін М., Атаніязов Ч. Міжнародні портфельні інвестиції / / Ринок цінних паперів. - 1999 р. № 11. - С. 13-15.

      26. Матако М. Вимірювання ринкового ризику портфеля фінансових інструментів / / Ринок цінних паперів Казахстану. - 2001. - № 4. - С. 23-26.

      Додати в блог або на сайт

      Цей текст може містити помилки.

      Банк | Диплом
      529.1кб. | скачати


      Схожі роботи:
      Цінні папери кредитних організацій державні та муніципальні цінні папери
      Державні цінні папери 4
      Державні цінні папери 3
      Державні цінні папери 2
      Державні цінні папери
      Державні цінні папери 10
      Державні цінні папери Росії
      Державні цінні папери 2 Березня
      Державні цінні папери 2 лютого
      © Усі права захищені
      написати до нас