Державні цінні папери РФ та його види

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст
Введення
Глава 1 Бюджет і бюджетна система
1.1 Доходи державного бюджету
1.2 Витрати державного бюджету
1.3 Бюджетний дефіцит. Покриття цього дефіциту
Глава 2 Державні цінні папери в РФ
2.1 Історія виникнення державних цінних паперів у Росії
2.2 Причини випуску державних цінних паперів
Глава 3 Характеристика окремих державних паперів
3.1 Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО)
3.2 Казначейські зобов'язання (КЗ)
3.3 Облігації державної ощадної позики (ОГСЗ)
3.4 Перспективи розвитку ринку цінних паперів
Висновок
Список використаної літератури

Введення
В даний час в умовах інфляції багато підприємств прагнуть використовувати тимчасово вільні грошові ресурси для отримання додаткових доходів. Одним із способів вкладення вільних обігових коштів є придбання державних цінних паперів, які в силу своєї специфіки вигідно відрізняються підвищеною надійністю, тому що емітовані державою в особі її уповноважених органів, прибутковістю, а також ліквідністю, тобто здатністю безперешкодно звертатися на офіційному ринку цінних паперів.
Незважаючи на те, що ринок державних цінних паперів існує порівняно давно, і відрізняється детально пропрацював правовим регулюванням, на практиці питання, пов'язані з їх обігом, залишаються дуже актуальними, особливо для підприємств і організацій - непрофесійних учасників ринку цінних паперів.
Найважливішим джерелом розвитку економіки, нового промислового піднесення і подолання інвестиційної кризи Росії повинно стати становлення ринку цінних паперів, справжнє призначення якого полягає не тільки в покритті бюджетного дефіциту, перерозподіл власності і отриманні спекулятивного прибутку, але і в стимулюванні інвестицій у різні сфери економіки.
В даний час в країнах з розвиненою економікою від результативності функціонування ринків державних цінних паперів багато в чому залежить формування державних бюджетів; забезпечення ефективності грошово-кредитної політики; підтримка активності роботи всіх сфер економіки.
З 1992 року в Росії проводиться активна політика по залученню необхідних кредитних ресурсів за допомогою емісії державних цінних паперів. У 1996 році за рахунок доходів від продажу цінних паперів було погашено 60% дефіциту федерального бюджету.
Зростають не тільки обсяги емісії, але й спектр видів державних боргових зобов'язань у відповідності з потребою стійкості фінансового ринку. Важливим завданням, що стоїть перед Міністерством фінансів Росії, є використання накопиченого досвіду з організації ринку державних цінних паперів для реалізації стратегічної лінії - збільшення термінів запозичення.
Поступово має сформуватися фондовий ринок, що обслуговує інвестиційні проекти у виробництві, житловому будівництві та ін
У даній роботі ми розглянемо історію виникнення державних цінних паперів у Росії, а також розглянемо деякі види державних цінних паперів Російської Федерації.

Глава 1 Бюджет і бюджетна система
1.1 Доходи державного бюджету
Доходи бюджету - це кошти, які надходять в безоплатному і безповоротній порядку відповідно до законодавства Російської Федерації у розпорядження органів державної влади Російської Федерації.
Відповідно до статті 49 Бюджетного кодексу РФ [1], до податкових доходів федерального бюджету належать:
§ федеральні податки і збори. Їх перелік і ставки визначаються податковим законодавством РФ, а пропорції розподілу в порядку бюджетного регулювання між бюджетами різних рівнів бюджетної системи РФ затверджуються федеральним законом про федеральний бюджет на черговий фінансовий рік на строк не менше трьох років за умови можливого збільшення нормативів відрахувань до бюджетів нижчого рівня на черговий фінансовий рік. Термін дії довготривалих нормативів може бути скорочений лише у разі внесення змін до податкового законодавства РФ;
§ митні збори, митні збори та інші митні платежі;
§ державне мито відповідно до законодавства Російської Федерації.
З неподаткових же доходів основними є такі види:
§ доходи від майна, що перебуває у державній та муніципальній власності, або від діяльності;
§ доходи від продажу майна, що перебуває у державній та муніципальній власності;
§ доходи від реалізації державних запасів;
§ доходи від продажу землі і нематеріальних активів;
§ надходження капітальних трансфертів з недержавних джерел;
§ адміністративні платежі та збори;
§ штрафні санкції, відшкодування збитку;
§ доходи від зовнішньоекономічної діяльності
На підставі статті 54 Бюджетного кодексу РФ [2], в доходах федерального бюджету відособлено враховуються доходи федеральних цільових бюджетних фондів. Вони обліковуються за ставками, встановленими податковим законодавством РФ, і розподіляються між федеральними цільовими бюджетними фондами та територіальними цільовими бюджетними фондами за нормативами, визначеними федеральним законом про федеральний бюджет на черговий фінансовий рік.
Доходи бюджету класифікуються не тільки за методами справляння та форм їх мобілізації - на податкові і неподаткові, але й за іншими ознаками, зокрема:
1. Залежно від механізму надходження доходів до бюджету, вони поділяються на власні і регулюючі.
2. За соціально-економічною ознакою виділяють доходи, що надходять від юридичних осіб і від фізичних осіб;
3. Залежно від конкретних об'єктів оподаткування - стягуються з майна або доходу;
4. За ознакою джерел сплати - податки, сплачувані з виручки, з прибутку, і податки, що відносяться на собівартість продукції (робіт, послуг);
5. З конкретних видів прямих і непрямих податків (податок на прибуток підприємств і організацій, прибутковий податок з фізичних осіб, акцизи, ПДВ, митні збори і т.д.).
Виконання федерального бюджету за доходами є важливою частиною процесу виконання федерального бюджету, оскільки фінансування видатків здійснюється в міру надходження доходів до бюджету. Отже, якщо доходи не надходять у повному обсязі, то й витрати не можуть бути профінансовані відповідно до затверджених бюджетних призначень.
1.2 Витрати державного бюджету
Витрати державного бюджету - це економічні відносини, що виникають у зв'язку з розподілом фонду грошових коштів держави і його використання за галузевим, цільовим і територіальним призначенням. Категорія видатків бюджету проявляється через конкретні види витрат, кожен з яких може бути охарактеризований з якісної і кількісної сторін. Якісна характеристика дозволяє встановити економічну природу і суспільне призначення кожного виду бюджетних видатків, кількісна - їх величину.
Виключно з федерального бюджету фінансуються такі види витрат:
· Забезпечення діяльності Президента Російської Федерації, Федеральних Зборів РФ, Рахункової палати РФ, федеральних органів виконавчої влади та їх територіальних органів;
· Функціонування федеральної судової системи;
· Здійснення міжнародної діяльності в загальнофедеральних інтересах;
· Національна оборона і забезпечення безпеки держави;
· Фундаментальні дослідження та сприяння науково-технічному прогресу;
· Державна підтримка залізничного, повітряного та морського транспорту;
· Державна підтримка атомної енергетики;
· Ліквідація стихійних лих та надзвичайних ситуацій федерального масштабу;
· Дослідження і використання космічного простору;
· Утримання установ, що перебувають у державній власності
· Формування федеральної власності;
· Обслуговування і погашення держборгу РФ;
· Компенсація державних позабюджетних фондів витрат на виплату державних пенсій та допомог, які підлягають фінансуванню за рахунок коштів федерального бюджету;
· Поповнення державних запасів дорогоцінних металів і дорогоцінного каміння, державного матеріального резерву;
· Проведення виборів і референдумів Російської Федерації;
· Забезпечення реалізації рішень федеральних органів влади, що призвели до збільшення витрат або зменшення доходів бюджетів інших рівнів;
· Фінансова підтримка суб'єктів Російської Федерації;
· Офіційний статистичний облік та ін
Крім цього, кошти федерального бюджету використовуються для фінансування заходів регіонального та місцевого значення, що включаються до цільових регіональні та місцеві програми. Спільно можуть фінансуватися такі види витрат, як державна підтримка галузей промисловості, сільського господарства, транспорту, зв'язку, забезпечення правоохоронної діяльності, забезпечення соціального захисту населення; охорона навколишнього середовища, розвиток ринкової інфраструктури, забезпечення розвитку федеративних і національних відносин; фінансова допомога іншим бюджетам та інше .

1.3 Бюджетний дефіцит. Покриття цього дефіциту
Державний бюджет, як і всякий баланс припускає вирівнювання доходів і витрат. Однак, як правило, при прийнятті бюджету плановані надходження і витрати не збігаються. Перевищення доходів над видатками утворює бюджетний профіцит (або надлишок), перевищення витрат над доходами - бюджетний дефіцит (недолік). Зазвичай бюджетний дефіцит виражається у відсотках до ВНП (ВВП).
Безперечно, бюджетний дефіцит - небажане для держави явище: його фінансування на основі грошової емісії гарантовано веде до інфляції, за допомогою не емісійних коштів зростання державного боргу. Тим не менш бюджетний дефіцит не можна однозначно відносити до розряду надзвичайних, катастрофічних подій, так як різним може бути якість, природа дефіциту. Він може бути пов'язаний з вирішенням гострих соціальних проблем або з необхідністю здійснення великих державних вкладень у розвиток економіки, і тоді дефіцит не є відображенням кризового перебігу суспільних процесів, а швидше стає наслідком прагнення держави забезпечити прогресивні зрушення в структурі суспільного відтворення.
Якщо минулого бюджетний дефіцит виникав досить рідко і був зазвичай пов'язаний з надзвичайними обставинами, перш за все з війнами, то сьогодні він став типовий для більшості країн ринкової економіки.
Бюджетний дефіцит виникає внаслідок багатьох причин об'єктивного і суб'єктивного характеру. Найбільш часто - через неможливість мобілізувати необхідні доходи в результаті спаду темпів виробництва, низької продуктивності праці та інших причин, що викликають нестабільність економіки, зниження ефективності виробництва. Причина бюджетного дефіциту криється і в зростанні витрат без урахування фінансових можливостей держави, в недостатній доцільності та ефективності витрат. Високий рівень витрат невиробничого характеру (військові витрати, утримання адміністративного апарату, покриття збитків підприємств тощо) призводить до «поїдання» бюджетних коштів, а не до множення суспільного багатства. Негативний вплив на збалансованість бюджету надають інфляція, розхитування грошового обігу та системи розрахунків, нераціональна податкова та інвестиційно-кредитна політика.
Однак бюджетний дефіцит не може служити показником, що характеризує стан економіки країни, і бездефіцитний бюджет ще не означає економічного благополуччя. Сьогодні багато економістів виходять з того, що в період спадів цілком допустимо значний бюджетний дефіцит, а невеликий недолік не небезпечний і може існувати досить тривалий час. Міжнародний Валютний Фонд визнає допустимим дефіцит у межах 2-3% ВНП. [3] Проблемою стає тривалий значний і зростаючий дефіцит, наслідком якого може стати неконтрольована інфляція.
Бюджетна незбалансованість може бути і корисною з точки зору стабілізації економіки. Плановане розбіжність між доходами і видатками державного бюджету може використовуватися як засіб боротьби з інфляцією і спадом виробництва. І навпаки, твердий курс на збалансованість бюджету вимагав би підвищення податків і зниження державних витрат у період спаду економіки і в результаті привів би до подальшого скорочення сукупного попиту.
Також в залежності від проведеної фінансової політики бюджетний дефіцит може бути активним чи пасивним.
Активний дефіцит обумовлений політикою держави, спрямованої на збільшення витрат і зниження податків, що є способом підвищення господарської активності.
Пасивний дефіцит викликається скороченням державних доходів у результаті падіння господарської активності.
Бюджетний дефіцит надає в свою чергу вплив на кредитно-де-ніжне господарство і функціонування економіки в цілому. В умовах існування бюджетного дефіциту уряд вимушено шукати джерела його покриття. Серед них найважливішими є грошова емісія та державні запозичення (позики у центральному банку, позик в приватному секторі та зовнішні запозичення).
Емісія грошей є найпростішим методом покриття бюджетного дефіциту. Більшість країн з часів переходу від золотого до паперово-грошового обігу неодноразово використовували додаткову емісію для цих цілей. Уряду особливо часто застосовують цей засіб в критичних ситуаціях - під час війни або тривалої кризи. Надлишкова емісія широко застосовується і в даний час в багатьох країнах, що розвиваються, а також у країнах з перехідною економікою. Така емісія призводить до вельми негативних наслідків для економіки. Розвивається неконтрольована інфляція, підриваються стимули для довгострокових інвестицій, знецінюються заощадження населення і підприємств, стрімко знижується курс національної валюти, в результаті все це призводить до відтворення бюджетного дефіциту.
Для збереження економічної та соціальної стабільності уряду намагаються всіляко уникати невиправданої емісії грошей. З цією метою в систему ринкової економіки вбудований спеціальний блок-запобіжник: конституційно закріплена в більшості країн незалежність емісійного банку від законодавчої та виконавчої влади. Він не зобов'язаний фінансувати уряд, таким чином ставиться перепона неконтрольованої інфляції, яка могла б початися якби гроші друкувались за бажанням уряду.
Найбільш надійним джерелом фінансування дефіциту бюджету є державні позики, які поділяються на короткострокові (до 1 року або 3 років), середньострокові (3-5 років) і довгострокові (понад 5 років). Вони здійснюються у вигляді продажу державних цінних паперів, позик у позабюджетних фондів і в порядку отримання кредитів у банків. Державні позики більш безпечні в порівнянні з емісією, але і вони чинять негативний вплив на економіку. По-перше, у деяких випадках уряд вдається до примусового розміщення державних цінних паперів, що спотворює дію ринкових механізмів і мотивацію поведінки господарюючих суб'єктів. По-друге, навіть при вільному розміщенні, коли уряд створює достатні стимули для придбання юридичними і фізичними особами державних цінних паперів, воно вступає в конкуренцію з приватними підприємцями за фінансові кошти. При цьому відбувається скорочення пропозиції кредитних ресурсів, так як державні цінні папери відволікають частину вільних грошових коштів. Разом з цим підвищення попиту з боку держави на грошові кошти веде до зростання процентних ставок, а наслідком цього є скорочення інвестицій у реальний сектор економіки. У результаті виникає «ефект витіснення» приватних інвестицій. Проте, як підтверджують емпіричні дані, цей ефект має найбільш явне і негативний вияв при обмежених ресурсах і високому рівні зайнятості, тоді як при надлишкових ресурсах і відповідної грошової політики замість «ефекту витіснення» може з'явитися стимул для активізації інвестиційної діяльності.
Рішення проблеми бюджетного дефіциту і інших соціально-економічних проблем шляхом державних запозичень породжує державний борг. Державний борг - це сума заборгованості за випущеними і непогашеними державними позиками. Залежно від сфери розміщення державний борг підрозділяється на внутрішній і зовнішній.
Внутрішній державний борг виникає в результаті розміщення на внутрішньому ринку державних позик. Вони оформляються шляхом випуску і продажу державних цінних паперів. Державні цінні папери поділяються на: короткострокові казначейські зобов'язання (з терміном по-гасіння до 1 року), середньострокові - ноти (до 5 років) і довгострокові облігації (понад 5 років). Основними власниками державних цінних паперів є урядові установи та фонди, центральний і комерційні банки, інші фінансові інститути, населення. На частку державних цінних паперів доводиться до 90% всієї суми державного боргу розвинених країн.
Зовнішній борг виникає при мобілізації державою фінансових ресурсів, що знаходяться за кордоном. Власниками зовнішнього боргу виступають компанії, банки, державні установи різних країн, а також міжнародні фінансові організації (Міжнародний банк реконструкції та розвитку, Міжнародний валютний фонд та ін.)

Глава 2 Державні цінні папери в РФ
Державні цінні папери - це форма існування державного внутрішнього боргу, це боргові цінні папери, емітентом яких виступає держава. Хоча за своєю природою всі види ДЦП є боргові цінні папери, на практиці кожна самостійна ДЦП отримує свою власну назву, що дозволяє відрізняти її від інших видів. Зазвичай крім терміна «облігація» використовуються терміни «казначейський вексель», «сертифікат», «позика» і ін Кожна країна використовує свою термінологію для випускаються ДЦП. У Росії прикладом державних цінних паперів можуть служити Державний республіканський внутрішній позику 1991 р .; Облігації внутрішньої валютної позики 1993 р .; Державні короткострокові бескупонние облігації; Облігації федерального позики; Облігації державної ощадної позики та деякі інші.
Цінні папери держави мають, як правило, два дуже великих переваги перед будь-якими іншими цінними паперами і активами. По-перше, це найвищий відносний рівень надійності для вкладених коштів і відповідно мінімальний ризик втрати основного капіталу і доходів за ним. По-друге, найбільш пільгове оподаткування в порівнянні з іншими цінними паперами або напрямками вкладень капіталу. Часто на ДЦП відсутні податки на операції з ними і на отримувані доходи.
Кожна країна має свою ситуацію, історію і практику ринку ДЦП, що знаходить відображення у видах і формах випускаються державних облігацій, масштабах національного ринку облігацій та його учасників, порядок розміщення облігацій та особливості їх оподаткування і т.д. Російські ДЦП, з одного боку, повинні відповідати реаліям вітчизняного ринку, а з іншого - відображати загальні для багатьох країн, перевірені часом, економічні основи функціонування ринку ДЦП взагалі і його сучасні новації.
2.1 Історія виникнення державних цінних паперів у
Росії
Ринок цінних паперів в Росії існував задовго до жовтневих подій 1917 року. Серед російських цінних паперів, що обертаються на вітчизняних та іноземних ринках, державні цінні папери займали особливе положення і представляли собою державний борг Росії.
Ще при Катерині II в 1769 році. в Голландії був укладений договір про зовнішню позику, і за наступні два з половиною століття Росією було зайнято приблизно 15 млрд. рублів. При цьому велика частина боргу була погашена напередодні революції. [4]
Протягом XIX і на початку XX століття державний бюджет Росії був дефіцитним. Російський державний борг особливо швидко ріс у другій половині XIX століття, коли йшло активне будівництво залізниць та викуп скарбницею приватних. Російсько-японська війна на початку XX століття ще більше збільшила державну заборгованість, яка поступово досягла в 1911 році 9,06 млрд. рублів. Потім почалося її повільне зниження.
Умови позики і час визначалися за рішенням уряду. Державні облігації випускалися двох видів - іменні та на пред'явника. Останні за бажанням власника могли бути замінені іменними. При цьому перетворення пред'явничих паперів в іменні відбувалося за казенний рахунок, а витрати по зворотній процедурі ніс власник облігацій.
Перелік боргових зобов'язань був надзвичайно різноманітний, але якщо судити за розміром номінального відсотка, то у складі державного боргу переважали чотиривідсотковий позики (як за кількістю, так і за сумою боргу). Ці твердовідсоткових цінні папери займали провідне місце на фондовому ринку, їх обсяг на 1 січня 1913 року був дорівнює 2820 млн. руб. Друге місце після чотиривідсоткової державної ренти займали п'ятивідсоткові облігації і третє - тривідсотковий паперу.
Всі державні цінні папери, що розміщуються в той час на ринку, в залежності від терміну погашення ділилися на короткострокові, середньострокові, довгострокові і безстрокові. Тривалість обігу короткострокових паперів становив від 3 до 12 місяців, а їх номінал не перевищував 500 руб. Емітентом виступало Міністерство фінансів. Короткострокові облігації продавалися з дисконтом до номіналу, а погашалися Державним банком за номінальною вартістю, що дозволяло власникам отримувати встановлений дохід. До середньострокових паперів ставилися випускалися Державним казначейством квитки, період обертання яких становив 4 і 8 років для різних серій, а номінал встановлювався в розмірі 50 руб. Довгострокові облігації в Росії випускалися на період 50 - 80 років і більше та разом з безстроковими позиками займали домінуюче становище в структурі державного боргу. Безстрокові позики приносили власникам облігацій безперервний дохід, тобто ренту. [5]
У радянський період в умовах командно-адміністративної системи управління ринок державних боргових зобов'язань у країні практично відсутній. Лише в окремі періоди держава розміщувало облігації серед населення і підприємств з метою покриття видатків державного бюджету. Наприклад, в 1922 році були випущені шестивідсотковий облігації виграшного державної позики, що розміщуються з дисконтом (за ціною нижче номінальної). [6] Для мобілізації ресурсів підприємств і організацій у середині 20-х років держава випустило восьмивідсотковий позику, і підприємства зобов'язані були поміщати в нього не менше 60% своїх резервних і запасних капіталів.
У наступні роки регулярно відбувався випуск позик, що розміщуються серед населення. Всього з початку 30-х до 1957 року було розміщено 45 державних позик, причому вони носили форму добровільно-примусового вилучення частини коштів підприємств і доходів (заробітної плати) населення. [7] Придбання облігацій не було привабливим для населення, оскільки вони приносили всього 2 - 4% доходу до номінальної вартості. Крім того, в 1957 році було прийнято рішення про перенесення дати погашення облігацій на 20 років. Після цього був випущений тривідсотковий державний виграшна позика, що діяв до 1982 року. Виплати по облігаціях повоєнного періоду були завершені лише в кінці 1991 року. Все це підірвало довіру населення до державних цінних паперів, і їх випуск на тривалий час припинився.
Нові випуски державних боргових зобов'язань та їх розміщення серед населення відновилися в 1982 році. Дохід за тривідсоткового позики 1982 року виплачувався у вигляді виграшів. Потім в 1990 році умови отримання доходу за цими облігаціями були уточнені з урахуванням підвищення відсотків по вкладах населення в Ощадному банку, а після реформи цін (квітень 1991 року) на 40% був проіндексований номінал облігацій.
Крім того, в 1990 році були випущені облігації цільової безпроцентної позики терміном на 3 роки з умовою погашення товарами тривалого користування. У цьому ж році стали поширюватися державні казначейські зобов'язання номіналом від 50 до 1000 рублів, що робило їх доступними для широких верств населення. Спочатку термін їх обігу дорівнював 16 років, а рівень прибутковості - 5% річних. Однак високий рівень інфляції зробив казначейські зобов'язання непривабливими для населення, і умови випуску їх були змінені: термін обігу знижено до 8 років, а річна ставка доходу збільшена в два рази, що прискорило їх реалізацію. [8]
Відповідно до Закону СРСР про Державний бюджет СРСР на 1990 рік були випущені облігації Державної внутрішньої п'ятивідсоткового позики на термін з 1 січня 1990 року по 1 січня 2006 року. Вони призначалися для розміщення серед державних, кооперативних та інших підприємств і установ. Дохід передбачалося виплачувати в безготівковому порядку по купонах один раз на рік в розмірі 5% номінальної вартості, а викуп повинен був початися з 1 січня 1996 р . і тривати протягом 10 років. Високий рівень інфляції та умови випуску цих боргових зобов'язань, не відкориговані з урахуванням відбуваються в країні зміні, призвели до того, що вдалося розмістити лише невелику частину позики з його союзної частки: частина облігацій була розміщена в РРФСР, а нерозміщених частина змушений був викупити Держбанк СРСР .
У розміщенні російської частини Державного внутрішнього боргу 1990 взяли участь кілька брокерських фірм, які реалізували боргові зобов'язання на 300 з гаком мільйонів.
Після утворення СНД Росія прийняла на себе союзні борги, а Центральний банк Росії почав роботу з розміщення облігації в рахунок сформованого раніше внутрішнього боргу.

2.2 Причини випуску державних цінних паперів
Найважливішим джерелом розвитку економіки, нового промислового піднесення і подолання інвестиційної кризи Росії повинно стати становлення ринку цінних паперів, справжнє призначення якого полягає не тільки в покритті бюджетного дефіциту, перерозподіл власності і отриманні спекулятивного прибутку, але і в стимулюванні інвестицій у різні сфери економіки.
Державні цінні папери займають важливе місце серед інструментів ринку цінних паперів. Їх емітентами є уряди, органи місцевої влади, а також установи та організації, що користуються державною підтримкою.
Випуск державних цінних паперів є найбільш економічно доцільним методом фінансування бюджетного дефіциту порівняно з практикою запозичення коштів у Центральному банку або отримання доходів від емісії грошей. Використання кредитних ресурсів Центрального банку позичає можливості регулювання позичкового ринку і тому в багатьох країнах установлені обмеження на доступ уряду до цих ресурсів. Покриття дефіциту бюджету через емісію грошей призводить до надходження в оборот незабезпечених реальними активами платіжних засобів, що пов'язано з інфляцією і розладом грошового обігу країни.
Необхідність випуску державних боргових зобов'язань може з'явитися і в зв'язку з потребою погашення раніше випущених урядом позик навіть при бездефіцитності бюджету поточного року.
Іншою причиною випуску державних цінних паперів може послужити те, що протягом року в держави можуть виникати відносно короткі розриви між державними доходами і витратами. Ці розриви з'являються через те, що надходження платежів до бюджету відбувається в певні дати, в той час як витрати бюджету виробляються більш рівномірно за часом.
Випуск деяких видів державних цінних паперів може сприяти згладжуванню нерівномірності податкових надходжень, усуваючи тим самим причину касової незбалансованості бюджету. Особливістю обігу таких зобов'язань є те, що їх власники можуть через певний термін повернути ці зобов'язання уряду назад, або використовувати їх при сплаті податків.
У ряді країн короткострокові державні цінні папери використовуються з метою забезпечення комерційних банків ліквідними активами. Комерційні банки поміщають в випускаються урядом цінні папери частину своїх коштів, головним чином резервних фондів, які завдяки цьому не відволікаються з обороту, більше того ці кошти приносять дохід.
Державні цінні папери можуть випускатися для фінансування програм, здійснюваних органами місцевої влади. У таких випадках Держава може випускати не тільки свої власні цінні папери, а й давати гарантії за борговими зобов'язаннями, що емітуються різними установами та організаціями, які на його думку заслуговують державної підтримки. Такі боргові зобов'язання набувають статусу державних цінних паперів.
Фінансування державного боргу за допомогою випуску державних цінних паперів обходиться меншими витратами, ніж залучення коштів за допомогою банківських кредитів. Це пов'язано з тим, що урядові боргові зобов'язання відрізняються високою ліквідністю і інвестори відчувають менше труднощів при їх реалізації на вторинній ринку, ніж при перепродажі позичок, наданих у борг державі. Тому державні цінні папери у багатьох країнах є одним з основних джерел фінансування внутрішнього боргу.
Первинне розміщення державних цінних паперів здійснюється за посередництва певних суб'єктів. Серед них чільне місце займають центральні банки, які організовують роботу з поширення нових позик, залучають інвесторів, а в ряді випадків набувають великі пакети урядових боргових зобов'язань. У деяких державах ці функції виконуються міністерством фінансів, або відносно самостійними підрозділами з управління державним боргом. У багатьох країнах допускається участь в якості посередників при первинному розміщенні державних цінних паперів приватних фінансово-кредитних установ і організацій. Проте у ряді держав накладаються певні заборони на участь комерційних банків в подібній діяльності. Наприклад, у Японії довгий час комерційним банкам було заборонено здійснювати посередницькі функції щодо розміщення нових випусків цінних паперів і лише в 1981 році їм було дозволено виконувати подібні операції з державними облігаціями на позабіржовому ринку. У Франції комерційним банкам законодавчо заборонено членство у фондових біржах. У Канаді тривалий час комерційним банкам не дозволялася діяльність на фондовому ринку. У США по більшості державних цінних паперів заявка на придбання подається безпосередньо в Фінансове управління Казначейства, або в будь-яке відділення банку, що входить у Федеральну резервну систему, яка виступає агентом Казначейства, однак і комерційним банкам дозволено вкладати кошти й організовувати випуски державних цінних паперів, облігацій штатів і місцевих органів влади. У Німеччині комерційним банкам дозволені всі види операцій на ринку цінних паперів.

Глава 3 Характеристика окремих державних паперів
3.1 Державні короткострокові бескупонние облігації
(ДКО)
В умовах високої інфляції і зростаючого дефіциту федерального бюджету Урядом РФ було прийнято Постанову «Про випуск державних короткострокових бескупонних облігацій». [9]
Емітентом іменних державних короткострокових облігацій є Міністерство фінансів. Номінальна вартість цінних паперів становить 1 млн. рублів. Вони випускаються в безпаперовій формі, кожен випуск оформляється глобальним сертифікатом, який зберігається в Центральному банку, що є генеральним агентом з обслуговування випуску короткострокових облігацій.
Банк Росії виконує такі операції на ринку ГКО:
- Продаж облігацій на ММВБ [10] за дорученням Міністерства фінансів;
- Купівлю облігацій від свого імені і за свій рахунок на ММВБ;
- Купівлю-продаж облігацій на фондовій біржі від свого імені і за свій рахунок;
- Погашення облігацій за дорученням Міністерства фінансів.
Розміщення ДКО здійснюється з дисконтом, який є видом доходу (відсотка), одержуваного емітентом. По термінах звернення ДКО діляться на тримісячні, піврічні і розраховані на один рік. Розміщуються вони на аукціоні, який проводить Центральний банк. Звернення облігації на вторинному ринку відбувається тільки у формі здійснення операцій купівлі-продажу через фондову біржу.
Ринок ГКО почав діяти в травні 1993 року. На початок 1994 року він значно зміцнів, а до середини року вже мав міцне становище.
Таким чином Центральний банк Росії отримав ще один інструмент у вигляді короткострокових облігацій для реалізації своєї політики в сфері покриття дефіциту федерального бюджету. За рахунок емісії ДКО емітенту вдалося вирішити низку серйозних проблем федерального бюджету. Доходи від реалізації державних цінних паперів, найважливішими з яких були ДКО, дорівнювали 5,6 трлн. рублів, і в кінці 1994 року ДКО займали 12% у структурі внутрішнього державного боргу.
У 1994 році був проведений 31 аукціон з розміщення бескупонних ДКО. До кінця 1994 року загальний обсяг випусків ДКО в обіг перевищив 12 трлн. рублів. Активно розвивався вторинний ринок ДКО. У 1994 році було проведено 174 торговельні сесії, на яких уклали понад 100 тис. угод на суму 14580 млрд. рублів. Прибутковість облігацій на вторинних торгах складалася в значній мірі під впливом кон'юнктури первинного ринку.
У літні місяці 1995 року прибутковість ринку ДКО знизилася до 108 -115% річних, зрівнялася з дохідністю казначейських зобов'язань і поступилася прибутковості облігацій внутрішньої валютної позики. Подальші зміни на ринку цінних паперів відбулися у зв'язку з встановленням «валютного коридору», що призвело до «заморожування» курсу долара і зробило вкладення у валюту і валютні інструменти малоприбутковими. В осінні місяці 1995 року рівень прибутковості ГКО відчував помітні коливання, однак сформувалася тенденція до його зниження.
Важко оцінити перспективи ринку ДКО, однак точно можна сказати, що федеральний бюджет не в змозі обходитися без коштів, одержуваних від продажу короткострокових державних облігацій. ДКО є високоліквідними цінними паперами. Строки звернення ДКО в грошові кошти мінімальні, і це дозволяє офіційним дилерам і їх клієнтам швидко і надійно інвестувати перебувають у їх розпорядженні тимчасово вільні грошові кошти. При цьому: операційні витрати при таких інвестиціях порівняно невеликі. Додаткове перевага інвестицій в ДКО полягає в тому, що всі види доходів від операцій з цими цінними паперами звільнені від оподаткування.
3.2 Казначейські зобов'язання (КЗ)
Ці державні цінні папери є за своєю суттю фінансовим інструментом перехідного періоду. Їх випуск обумовлений жорстким урядовим курсом, спрямованим на зниження інфляції і планомірне скорочення прибутковості по основним фінансовим інструментам.
Початок випуску казначейських зобов'язань (КЗ) - серпень 1994 року, емітентом є Міністерство фінансів. Ці цінні папери випускаються серіями в бездокументарній формі у вигляді запису в уповноваженому депозитарії (банках-агентах Міністерства фінансів). Кожна серія має єдині дати випуску зобов'язань, дати погашення, номінальну вартість, процентну ставку, тобто являє собою самостійний випуск і оформляється глобальним сертифікатом. Ставка процентного доходу за зобов'язаннями встановлюється в залежності від терміну початку погашення. Процентний дохід виплачується Міністерством фінансів одночасно з погашенням казначейських зобов'язань.
Власниками цих цінних паперів можуть бути юридичні та фізичні особи Російської Федерації. Розміщення здійснюється шляхом переведення тієї чи іншої кількості казначейських зобов'язань на рахунку-депо перших власників в центральному уповноваженому депозитарії або на рахунки в інших уповноважених депозитаріях.
Казначейські зобов'язання можуть прийматися в якості оплати за реалізовані товари і надані послуги без обмежень або виступати в якості застави. Крім того, вони можуть обмінюватися на податкові звільнення з метою заліку по неплатежах до державного бюджету.
Ринок казначейських зобов'язань у I кварталі 1995 року став найбільш прибутковим сектором фондового ринку. При цьому обіг зобов'язань на міжбанківському ринку за перші три місяці збільшився більш ніж в два рази.
Постійний попит на ринку казначейських зобов'язань і зниження темпів їх емісії дозволили банкам-депозитаріям підвищувати ціни на КЗ. Серед учасників ринку виділилися дві групи дилерів, що залучають казначейські зобов'язання для спекулятивних операцій та отримання податкових звільнень (підприємства, що здійснюють платежі до бюджету). У результаті з березня по травень 1995 року вартість КО, залучених під податкові звільнення, зросла з 100 до 115% номіналу, а середньозважена дохідність ринку КО становила 200-250% річних.
Однак у цей же час було офіційно оголошено про обмежені строки звернення казначейських зобов'язань (перше півріччя 1996 року). Основним приводом для подібного рішення стала невідповідність КО стандартам МВФ, який має такі вимоги до цінних паперів, як ринкова прибутковість і ринкові умови розміщення та обігу. Разом з тим казначейські зобов'язання зайняли важливе місце на ринку державних цінних паперів, а їх прибутковість перевищила рівень дохідності ДКО. Положення змінилося на початку червня 1996 року, коли прибутковість за операціями з казначейськими зобов'язаннями знизилася майже в три рази, а до середини червня склала 65 - 80% річних.
Причинами зниження прибутковості державних казначейських зобов'язань також є: падіння прибутковості на ринку ГКО, падіння біржового курсу долара і прибутковості валютних інструментів, зростання вартості казначейських зобов'язань, що залучаються насамперед під портфель.
Справа в тому, що казначейські зобов'язання не потрапляють в реальний сектор: з галузевої структури, що відає їх розподілом, вони направляються в банк або фінансову компанію. У результаті посередник одержує відсотки, фінансові компанії проводять високоприбуткові операції, державі дістаються 35% доходу у вигляді податку на прибуток, а підприємства, змушені продавати з дисконтом наявні у них КО для фінансування виробничої діяльності, зазнають збитків.
З січня 1996 року емісія казначейських зобов'язань була припинена, а термін погашення їх останніх випусків був призначений на 28 березня 1996 року.
3.3 Облігації державної ощадної позики (ОГСЗ)
На швидко розвивається ринку цінних паперів Росії з'явився новий вид боргового зобов'язання - облігації державної ощадної позики (ОГСЗ), покликані стати додатковим засобом для покриття зростаючого дефіциту федерального бюджету. [11] Введення «валютного коридору» і стабілізація курсу рубля призвели до того, що в умовах зростання споживчих цін інтерес населення до вкладень у тверду валюту помітно знизився.
Емітентом облігацій державної ощадної позики виступає Міністерство фінансів РФ. Облігації випускаються строком на один рік з 27 вересня 1995 року (перша серія ОГСЗ) по 26 вересня 1996 року з номінальною вартістю 100 і 500 тис. рублів. Вони є державними цінними паперами на пред'явника. Обсяг випуску складає 1 трлн. руб. Кожна облігація має чотири купона, купонний період становить чотири календарних місяці і визначається з дати початку випуску. ОГСЗ дає їх власникам право на отримання процентного доходу, який перевищує рівень дохідності за іншими державними цінними паперами. Доходи за купонами виплачуються щокварталу у вигляді відсотка до номінальної вартості. Перша серія ОГСЗ забезпечувала дохід у розмірі 102,72% річних. [12]
Паперова форма облігацій та їх представницькою характер обумовлюють простоту звернення. При цьому відсутня необхідність реєструвати акт купівлі-продажу або передачі цінного паперу. Ці умови є більш привабливими для фізичних осіб, які довіряють відчутної паперовій формі облігації, а не її комп'ютерному аналогу.
Термін розміщення ОГСЗ серед юридичних і фізичних осіб визначено в 90 днів з дати придбання облігацій в емітента. При цьому дилер протягом 60 днів з дати придбання повинен розмістити не менше 90% куплених у емітента цінних паперів, з них не менше 50% має бути реалізовано за готівковий розрахунок.
Умови випуску передбачають можливість розміщення ОГСЗ комерційними банками та фінансовими організаціями, що мають ліцензію на право здійснення операцій з коштами населення. При цьому Міністерству фінансів має бути сплачено не менше 10 млрд. руб. за номінальною вартістю облігацій з мінімальною ціною купівлі 98% цієї вартості. На практиці при покупці ОГСЗ перевагу отримали ті банки та компанії, які могли запропонувати більш високу ціну. Передбачаючи це, Міністерство фінансів запровадило максимальний обсяг купівлі облігацій у розмірі 200 млрд. руб. за номінальною вартістю.
Перша серія ОГСЗ була розміщена успішно, майже весь обсяг в 1 трлн. рублів був викуплений банками-дилерами за середньозваженою ціною, що склала 98,6% номіналу. Перші торги по облігаціях на біржах показали стійке зростання попиту на ці цінні папери. Разом з тим, незважаючи на введені обмеження з метою не допустити зосередження облігацій ощадної позики у фінансових компаніях, ОГСЗ стали одним з інструментів, що використовуються професіоналами фінансового ринку.
На початку листопада 1995 випущена в обіг друга серія облігаційної позики, для підвищення привабливості якої Міністерство фінансів встановило премію до первісної прибутковості. У результаті сумарна прибутковість першого купона склала 97,12% річних. Таке рішення емітента можна пояснити двома причинами. По-перше, за умовами ринку цінних паперів Росії ОГСЗ є довгостроковими (термін обігу один рік), тому потрібні стимули для підвищення їхньої привабливості. По-друге, преміальна надбавка свідчить про те, що інтерес до ОГСЗ не відповідає очікуванням емітента.
З 52 заявок, поданих на поширення облігацій другого траншу, була відхилена лише одна. Облігації за номінальною вартістю поширені на суму 768,7 млрд. рублів.
До початку січня 1997 Міністерством фінансів емітовано 10 випусків облігацій на загальну суму 11 трлн. рублів за номіналом. У результаті реалізації ОГСЗ сума коштів, що надійшли на рахунки федерального бюджету, перевищила 11,3 трлн. рублів. Були погашені три випуски. Платежі по купонним доходом, в тому числі плата за обслуговування (2,4%), склали близько 5 трлн. рублів.
Структура укладених угод свідчила про те, що вони носили короткостроковий спекулятивний характер, так як у 1996 році торгували в основному найближчими до купонним погашення випусками.
Специфікація і основні характеристики ОГСЗ представлені в
табл. 1. [13]

табл. 1
Специфікація і основні характеристики ОГСЗ
Облігації державної ощадної позики ОГСЗ
Емітент
Уряд РФ
Форма емісії
документарна
Вид облігацій
на пред'явника, купонна
Валюта позики
рубль
Номінал
100 і 500 руб.
Термін обігу
1 рік
Частота виплат по купону
4 рази на рік
Розміщення та обіг
позабіржовий ринок, СПФБ та ін
3.4 Перспективи розвитку ринку цінних паперів.
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є:
- Концентрація і централізація капіталів;
- Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
- Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
- Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- Нововведення на ринку;
- Сек'юритизація;
- Взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торгові системи які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національних капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринку цінних паперів, що б люди вкладають заощадження в цінні папери були впевнені в тому, що вони їх не втратять у результаті яких-небудь дій держави та шахрайства. Всі учасники ринку тому зацікавлені в тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу головним учасником ринку - державою.
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні рику, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів:
- Нові інструменти даного ринку;
- Нові системи торгівлі цінними паперами;
- Нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є, насамперед, численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контрактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку-це сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку.

Висновок
У сучасній ринковій економіці централізований випуск державних цінних паперів впливає на грошовий обіг, є засобом неемісійного покриття дефіциту бюджету, способом залучення грошових коштів підприємств і населення для вирішення тих чи інших завдань. Індикатором розвитку ринку державних цінних паперів є їх прибутковість, визначення якої має важливе значення при прийнятті рішення про покупку державних цінних паперів.
У зв'язку з прагненням Уряду Російської Федерації використовувати боргові зобов'язання в якості одного з визначальних джерел бюджетних надходжень, ринок державних цінних паперів отримує потужний імпульс. В даний час в Росії немає механізмів, що гарантують виконання органами влади взятих на себе зобов'язань, що породжує ряд проблем, вирішення яких значно підвищить якість управління держборгом.
У процесі розвитку ринкової економіки та підвищення рівня господарюючих суб'єктів, а також збільшення кількості державних цінних паперів і динаміки їх обігу, ринок державних цінних паперів і його функціонування будуть до кінця впорядкованим. При цьому вміле використання державних цінних паперів в перспективі стане взаємовигідною: підприємства, страхові товариства, позабюджетні фонди придбають ще одну можливість для ефективного вкладення коштів; уряд ж зможе додатково фінансувати витрати бюджету.

Список використаної літератури
1. Альохін Б. Чи є в Росії ринок цінних паперів? / / Ринок цінних бумаг.-2001-№ 23.
2. Андрєєв В.В. Правове регулювання ринку цінних паперів в Російській Федерації. Збірник нормативних актів. 2004.
3. Бердникова Т.Б Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: ИНФРА-М, 2000.
4. Барінов Е.А., Хмиз О.В. Ринки: валютні та цінних паперів .- М.: Іспит, 2001.
5. Бюджетна система Росії: Підручник для вузів / Під ред. проф. Г.Б. Поляка .- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
6. Васильєв М. Строковий ринок в Росії: проблеми і перспективи / / Ринок цінних паперів. 2002, № 3. С. 46-50.
7. Голаном В.А. Ринок цінних паперів - М.: Фінанси і статистика, 2004.
8. Цивільний кодекс РФ, М.: 2003. Вид-во: Норма-Инфра-М.
9. Данилов Ю.А. Аналіз і прогноз розвитку російського ринку цінних паперів. / / ЕКО. - 1995 - № 2 - с.21-67.
10. Жукова Є.Ф. Ринок цінних бумаг6 підручник для студентів вузів, що навчаються по економічних спеціальностях - 2-еізд., Перебивши. І доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
11. Каратуев А.Г. Цінні папери: види й різновиду. - М.: Російська Ділова Література, 1999р.
12. Каратцев А. Г. Цінні папери: види і різновиди: Навчальний посібник. - М.: РДЛ, 1997.
13. Кілячков А.А., Чалдаева Л.Г. РЦБ та біржова справа - М.: ЮРИСТ, 2002.
14. Колтинюк Б.А. Ринок цінних паперів. - СПб.: Вид. Михайлова В.А., 2000.
15. Кравченко В.В. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів РФ / / Менеджмент у Росії і за кордоном. - 2000 - № 2.
16. Литвиненко Л.Т., Ніштатов Н.П., Удаліщев Д.П. Ринок державних цінних паперів. - М.: ЮНИТИ, 1998.
17. Лялін В.А., Воробйов П.В. Ринок цінних паперів - М.: ТК Велбі, Вид-во Проспект,
18. Міркін Я.М. Ринок цінних паперів Росії: вплив фундаментальних факторів, прогноз і політика розвитку. М., 2002.
19. Нікіфорова В.Д., Островська В.Ю. Державні та муніципальні цінні папери. - СПб.: Пітер, 2004.
20. Операції з цінними паперами: Підручник / За ред. Є.В. Семенова. - М.: Перспектива, 2002.
21. Пантеллев С.С. Ринок цінних паперів / / М., 1996
22. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В. А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 2001 р .
23. Семенкова Є.В. Операції з цінними паперами. - М., 1997, гл. 2-4.
24. Семилютина Н.О. Державні цінні папери. Проблеми емісії та обігу / / Право і економіка, № 2, 3, 4, 1997
25. Ступаков Н. Л. Ринок цінних паперів та іноземні інвестиції / / Право і економіка, № 1, 1997
26. Федеральний Закон РФ від 22.04.1996г. № 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів".
27. Фінанси. Підручник / За ред. Проф. В.М. Радіонової. - М.: Фінанси і статистика, 2002.
28. Цінні папери: Учеб. посібник для вузів / Під ред. Берзон Н.І. - М.: ВШЕ, 1998.
29. Цінні папери. Збірник нормативних документів з коментарями / Упоряд. П.С. Родзинок. - М.: Бізнес-Інформ, 2005.
30. Цінні папери: Підручник / За ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановского. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: Фінанси і статистика, 2003.
31. Ринок цінних паперів і біржова справа: Учеб. для вузов / Под ред. О.І. Дегтярьової и др. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
32. Шовінков С.М. Невирішені проблеми російського фондового ринку. / / Фінанси і кредит. 2004, № 12.


[1] Бюджетний кодекс Російської Федерації. Офіційний текст. - 2-е вид., Доп. - М.: Видавництво НОРМА, 2000.
[2] Бюджетний кодекс Російської Федерації. Офіційний текст. - 2-е вид., Доп. - М.: Видавництво НОРМА, 2000.
[3] Єфімова Є.Г. Економіка для юристів: Підручник .- М.: Флінта, 1999.
[4] Нікіфорова В.Д., Островська В.Ю. Державні та муніципальні цінні папери. - СПб.: Пітер, 2004.
[5] Жукова Є.Ф. Ринок цінних бумаг6 підручник для студентів вузів, що навчаються по економічних спеціальностях - 2-еізд., Перебивши. І доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
[6] Шабалін А.О. Особливості фондового ринку України в період НЕПу / / Фінанси. 1997. № 3. С. 59.
[7] Черніков Г.П. Фондова біржа: міжнародний досвід. М.: Міжнародні відносини, 1991. С. 144.
[8] Жукова Є.Ф. Ринок цінних бумаг6 підручник для студентів вузів, що навчаються по економічних спеціальностях - 2-еізд., Перебивши. І доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
[9] Постанова Уряду РФ № 107 від 8.02.1993.
[10] Московська міжбанківська валютна біржа
[11] Указ Президента РФ № 836 від 09.08.1995 р. В даний час основним нормативному документом для ОГСЗ виступають Генеральні умови емісії та обігу ОГСЗ РФ, затверджені Постановою Уряду РФ № 379 від 16.05.2001 р.
[12] Нікіфорова В.Д., Островська В.Ю. Державні та муніципальні цінні папери. - СПб.: Пітер, 2004.
[13] Нікіфорова В.Д., Островська В.Ю. Державні та муніципальні цінні папери. - СПб.: Пітер, 2004
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
112.7кб. | скачати


Схожі роботи:
Цінні папери кредитних організацій державні та муніципальні цінні папери
Державні цінні папери 2
Державні цінні папери
Державні цінні папери 10
Державні цінні папери 4
Державні цінні папери 3
Державні цінні папери 2 лютого
Державні цінні папери Росії
Державні цінні папери 2 Березня
© Усі права захищені
написати до нас