Лекція на тему: Державне регулювання інвестиційних процесів в країні
Інвестиційний процес - є складова частина суспільного відтворення. Він відбиває всі ті ж стадії відтворювального процесу: виробництво, розподіл, обмін, споживання, але тільки з боку руху інвестиційних благ.
Інвестиційну діяльність можна розглядати як одну з найважливіших ланцюгів зворотного зв'язку у відтворювальному процесі, яка опосередкована впливом розподілу продукції на динаміку обмежених ресурсів - факторів виробництва. Інша ланцюг зворотного зв'язку має справу з відтворенням не капітальних ресурсів, а трудових ресурсів.
В умовах ринкових відносин необхідно принаймні д вустороннее відображення інвестиційного процесу:
- З точки зору динаміки фізичних величин,
- З точки зору фінансових показників.
У кожному з цих випадків маємо справу з особливим набором показників і явищ.
А. Інвестиційний процес з точки зору руху фізичних величин представляє собою наступний ланцюжок явищ:
1. Створення інвестиційних товарів (будівельні об'єкти, машини і обладнання, технології, патенти і ноу-хау),
2. Процес освоєння нових виробничих потужностей (висновок побудованих об'єктів на проектований випуск продукції),
3. Експлуатація об'єкта в нормальному режимі з метою виробництва товарів (послуг).
Б. Інвестиційний процес з точки зору руху фінансових величин є вкладення грошових сум з метою отримання додаткового доходу. Учасниками цього процесу є:
- Сберегателей грошей, які зберігають свої заощадження або у себе особисто, або передаючи їх у довірче користування інвесторам.
- Інвестори, які здійснюють грошові вкладення в проекти або самі, або звертаючись до фінансових посередників.
- Фінансові посередники (банки, фінансові групи, інвестиційні чи фінансові компанії, які реально здійснюють операції як з грошовими ресурсами, так і цінними паперами, направляючи їх у виробництво товарів та послуг з метою отримання додаткового доходу (прибутку).
Основні показники інвестиційної діяльності
1. Інвестиційні товари (блага),
2. Обсяг інвестицій в капіталу,
3. Приріст капіталу,
Структура інвестицій.
Загальна оцінка інвестиційної ситуації в Росії.
Досягнення в Росії фінансової стабілізації тісно пов'язане з діяльністю, спрямованої на підвищення обсягу інвестицій. Очевидно, що зростання російської економіки і забезпечення добробут населення неможливі без капіталовкладень у реальний сектор економіки.
Загальний обсяг інвестицій у Росії становить 13% від ВВП. Частка виробничих інвестицій у загальному обсязі інвестицій становить близько 55% (паливно-енергетичний сектор - 40%), решта 45% інвестицій є невиробничими - в основному це інвестиції в житлове будівництво. Близько 20% загального обсягу інвестицій мають недержавні джерела.
В економіці ринкового типу господарюючі суб'єкти самі приймають рішення про здійснення інвестицій. При цьому економічні агенти фінансують капіталовкладення або самостійно, або за рахунок запозичення коштів на фінансових ринках на конкурентній основі. Головними критеріями необхідності інвестицій є зростання ефективності виробництва і максимізація прибутку.
Джерела фінансування інвестицій можна розділити на дві групи: власні кошти і позиковий капітал.
Джерела власних коштів підприємств (понад 60% загального обсягу інвестицій) є накопичення підприємств і організацій. Підприємства можуть здійснювати інвестиції за рахунок прибутку, фондів амортизаційних відрахувань та інших фондів. При недостатності цих коштів підприємства можуть залучити капітал шляхом вторинної емісії акцій.
Іншим важливим джерелом інвестицій є кошти федерального і місцевих бюджетів (близько 24% загального обсягу інвестицій). Іноземні інвестиції не отримали поки широкого поширення і складають близько 3% загального обсягу інвестицій. Зовсім погано в нашій країні йде справа з кредитуванням інвестицій з боку комерційних банків - менше 2% загального обсягу.
Особливості інвестиційної ситуації в умовах перехідного періоду:
1. Зменшується обсяг усіх інвестицій, як державних, так і приватних. Знижується питома вага державних інвестицій.
2. Складається нова система інвестиційних стимулів, коли вирішальну роль грають не команди згори, а орієнтація на одержання прибутку. Зростає роль ринкових критеріїв прийняття інвестиційних рішень, заснованих на аналізу витрат і доходів.
3. В економіці спостерігаються наступні структурні зміни: зростає питома вага виробництва споживчих товарів при одночасному скороченні випуску товарів виробничого призначення; зростають вимоги до ефективності застосовуваних технологій; знижується рівень монополізації економіки.
4. Виникають нові в першу чергу недержавні джерела фінансування.
Активізація інвестиційної активності, створення сприятливого інвестиційного клімату впливає не тільки на кількість робочих місць, а й на їхню структуру. Структура ж галузевого та територіального розподілу капітальних вкладень, їх відтворювальна та технологічна структура є наслідком обраного курсу реформування економіки, концепцією структурної трансформації економіки.
Підвищення якості інвестицій
В умовах ринкової економіки інвестиції, стимулом для яких є зростання прибутку або збереження обсягів збуту, повинні вести до підвищення ефективності виробництва. Звідси випливає, що нове обладнання і технології повинні відрізнятися високим ступенем ефективності, як з технічної, так і з економічної точки зору. Застосовувана на підприємствах стара технологія відчуває на собі конкуренцію з боку нових, більш досконалих технологій. Постійна модернізація у величезних масштабах є нагальною потребою виробництва. Економічний досвід цього століття показує, що переоснащення підприємств в умовах перехідного періоду повинно супроводжуватися великомасштабними імпортом технологій та обладнання. Необхідні для цього ресурси покликаний забезпечити експорт. Складність, однак, у тому, що в переоснащенні потребують не тільки експортують (а експорт в даний час зосереджений у сировинних галузях), але і всі інші підприємства.
Вплив фінансової системи на інвестиційний процес.
Основне завдання фінансових ринків полягає в залученні заощаджень в реальну економіку. При цьому система фінансових посередників покликана забезпечити вільне перерозподіл фінансових ресурсів всередині економіки. Ефективна фінансова система повинна залучати заощадження і направляти їх у виробничий сектор.
Враховуючи вищесказане, фінансова система повинна спонукати сберегателей, які зберігають гроші "на руках", вкладають їх в товари тривалого користування або тримають на вкладах в іноземних банках, до того, щоб ті розпоряджалися заощадженнями іншим чином. Цьому можуть сприяти вигідні умови вкладення заощаджень і відбір інвестиційних проектів, на здійснення яких спрямовуються заощадження.
Норма заощаджень в Росії порівнянна з відповідними показниками у розвинених країнах Заходу, однак, норма інвестування тут набагато нижче, ніж у зазначених країнах. Це вказує на нерозвиненість фінансового ринку та його нездатність виконати своє головне завдання: перерозподіл коштів від заощаджувачів до інвесторів.
Відносини між внутрішніми заощадженнями і внутрішніми інвестиціями порушені головним чином з тієї причини, що переважна частина населення все ще тримає заощадження в доларах. Заощадження вкладаються в долари в силу високого рівня інфляції.
Додатковою причиною небажання населення зберігати гроші в банках є нестійкість банківської системи. Як наслідок, наявні інвестиційні ресурси не надходять у реальну економіку.
Підприємства та інвестиційний процес.
Інвестор приймає рішення про вкладення коштів, виходячи з цілого ряду чинників. До найбільш важливим з них відносяться:
- Галузь економіки, до якої належить дане підприємство. Окремі галузі є для інвесторів кращим у силу таких причин, як швидка окупність вкладень, наявність стійкого попиту, менший рівень ризику і т.д. Це особливо характерно для іноземних інвесторів. У середині дев'яностих років іноземні інвестори віддавали перевагу головним чином інвестицій в реальний сектор, причому інвестиції вироблялися в першу чергу в паливно-енергетичну, харчову, хімічну та будівельну галузі. В останні роки більше поширення отримали портфельні інвестиції в придбання титулу власності.
- Ефективність управління компанією. Поточні фінансово-економічні результати діяльності керівництва підприємств є важливим фактором при прийнятті рішень інвесторами (що особливо вірно стосовно портфельних інвесторів).
- Наявність інформації про структуру власності підприємства (ця структура повинна бути ясною для потенційних інвесторів), його фінансового стану і т.д. Це в значній мірі визначається загальною економічною ситуацією в країні та характером поведінки підприємств.
- Важливою умовою, що визначає готовність до здійснення інвестицій, є достатній рівень прибутковості виробничої діяльності в порівнянні з торгівлею і спекуляціями на фінансовому ринку, які до цього часу забезпечували дуже швидкий і високий дохід.
При виборі критеріїв розширення економічної діяльності директора російських підприємств назвали в якості головних наступні: максимізацію або підвищення прибутку (31%), зростання зарплати та прибутку (24%), зростання середнього рівня зарплати (26%), зростання обсягу випуску продукції (51%) , підвищення рівня зайнятості (36%), зростання доходів управлінського персоналу (24%), державних субсидій (2%).
Обстеження показали, що зараз рівень завантаження виробничих потужностей є невисокою (в середньому близько 60%), і керівники підприємств не вважають брак обладнання фактором, що обмежує виробництво. Таким чином, обстеження не виявили потреба підприємств в інвестиціях. Насправді це не так. Потреба в інвестиціях висока і дуже насущна. Держава постійно повинна вживати заходів щодо активізації інвестиційної діяльності.
Можна окреслити такі основні шляхи підвищення інвестиційної активності: створення фінансово-промислових груп, захист прав власності, удосконалення податкового законодавства в напрямку стимулювання інвестицій, розвиток ліцензування та контрактного права.
Розглянемо ці шляхи підвищення інвестиційної активності більш докладно.
А. Створення фінансово-промислових груп. Створення холдингу готує грунт для здійснення систематичної інвестиційної діяльності. Створення холдингу дозволяє розширити діапазон діяльності всіх його учасників за рахунок створення нових фірм і викупу акцій з метою встановлення контролю над існуючими фірмами, здійснення комерційної діяльності за посередництвом великого концерну, вдосконалення організаційної структури та структури управління, зміцнення економічних зв'язків, зниження рівня оподаткування і розподілу ризиків між фірмами, контрольованими холдингом.
Зазвичай фінансово-промислові групи створюються з метою об'єднання підприємств, що є ланками єдиної технологічного ланцюжка, або споріднених за характером або типу виробництва. Інша мета - залучення до групи організацій, здатних надати фінансові кошти або залучити зовнішніх інвесторів.
Б. Захист прав власності. Інвестиційна діяльність, як і будь-яке інше економічне явище, здійснюється у визначеному правовому просторі, яке може або стимулювати інвестиції, або створювати перешкоди на їхньому шляху. З точки зору інвестиційної діяльності, найбільш важливими областями законодавства є податкове і контрактне законодавство, а також надання ліцензій на заняття різними видами економічної діяльності.
Необхідно, щоб економічне законодавство країни відрізнялося стійкістю і стимулювало економічне зростання і стабільність. Надзвичайно важливо розробити високоякісні правові акти і нормативні документи, що сприяють виникненню і розвитку нових видів економічної діяльності. Однак, не менш важливо забезпечити суворий контроль за дотриманням законів.
В. Податкове законодавство в галузі інвестицій. Одним з найважливіших питань, що розглядаються при прийнятті інвестиційних рішень, є обсяг і структура оподаткування. В ідеалі структура оподаткування, необхідними характеристиками якої є простота і стабільність, повинна сприяти інвестиційної діяльності. За відгуками представників іноземних інвестиційних компаній, сучасна російська податкова система відрізняється заплутаністю, агресивністю по відношенню до прибутку і крайньою нестійкістю, - наприклад, багато хто з внесених до неї змін мають зворотну силу.
Для вдосконалення податкової системи необхідно вжити таких заходів, як скорочення числа стягнутих податків, спрощення структури оподаткування, перехід від оподаткування виробництва до стягування податків з доходу, скасування невиправданих податкових пільг.
Представляється доцільним передбачити можливість конкуренції між регіонами за залучення інвестицій шляхом створення найбільш сприятливого податкового клімату. Подібна конкуренція між регіонами буде сприяти створенню на регіональному рівні оптимальної бюджетно-податкової структури.
Г. Ліцензування та контрактне право. Лібералізація економіки вимагає скорочення кількості видів діяльності, для заняття якими необхідно отримати дозвіл, а також спрощення порядку отримання ліцензій.
На даний момент в Росії зроблено обмеження прав місцевих органів влади у цій сфері, в результаті чого система набуває більшої однорідності. З іншого боку, надмірна централізація видачі дозволів може створити перешкоди для економічного зростання.
Забезпечення дотримання контрактного права є вирішальною умовою для нормалізації економічної діяльності. З огляду на кризу неплатежів, питання про створення механізмів примусу злісних неплатників набуває більшої важливості.
Використання набору пасивних методів пов'язані з інформуванням учасників відтворювальної діяльності про умови виробництва, реалізації та споживання продукції в народному господарстві країни. Він включає також обгрунтування перспектив соціально-економічного розвитку країни, визначення ступеня інвестиційної активності, з виявленням пріоритетів, яким віддасть перевагу Уряд країни в майбутні роки, з розробкою індикативного плану розвитку економіки та інвестиційного плану як його складової частини.
Методи обгрунтування пріоритетних напрямів інвестування та розрахунку бюджету розвитку:
а. динамічна модель міжгалузевого балансу,
б. інші динамічні та полудінаміческі моделі розвитку економіки країни.
в. система балансових побудов, що відбивають інвестиційний процес і його окремі аспекти:
- Баланс виробництва інвестиційних благ, в т.ч. баланс
будівельного виробництва,
- Баланс устаткування,
- Попит на інвестиційні блага,
- Баланс капіталовкладень і розрахунку накопичень,
- Шахова таблиця інвестицій.
Набір активних методів стимулювання інвестицій пов'язаний з використанням дієвих важелів впливу держави на економічні процеси, таких як прямі державні інвестиції в розвиток окремих секторів економіки, надання гарантій під інвестиції в найбільш важливі для держави сфери економіки, надання податкових пільг, податкових канікул тощо для окремих видів інвестицій ..
Основні напрямки втручання держави в інвестиційний процес наступні:
1. Створення сприятливих умов для діяльності приватних підприємців. У першу чергу мова йде про формування сприятливого інвестиційного середовища, а також з проведенням вигідною для інвесторів податкової та амортизаційної політики, із захистом внутрішнього і зовнішнього інвестора. Пільгове оподаткування підприємств, що діють у пріоритетних галузях економіки.
2. Пряма участь держави в ефективних та значущих для країни проектах. Розробка «бюджету розвитку» як частини федерального бюджету країни. «Локомотивний» характер державних інвестицій.
3. Участь держави у створенні інфраструктурних об'єктів, як основи ефективного приватного підприємництва.
Критерії оцінки фінансової ефективності інвестицій:
- Поточна приведена вартість,
- Внутрішня норма рентабельності,
- Термін окупності.
У практиці прийняття економічних рішень можуть застосовуватися й інші критерії ефективності інвестицій, але названі вище прийняті в якості основних.
Основна маса інвестицій, припадає на підприємства паливної промисловості - 49,5%. Перш за все мова йде про нафтової і нафтопереробної промисловості, інвестиції в які є найбільш привабливими в силу швидкої окупності вкладеного капіталу.
Що стосується інших галузей, то серед них найбільшою привабливістю для іноземних інвесторів користуються торгівля - 10%, будівництво 5%, деревообробка - 4%. На частку всіх інших припадає близько 30% всіх інвестицій.
Нерівномірним є розподіл інвестицій по регіонах країни. Переважна маса зосереджена в найбільш розвинених, забезпечених інфраструктурою і кваліфікованими кадрами в Москві, Петербурзі, інших великих містах; мінімальний рівень інвестицій в Кавказькому регіоні.
Існуючий обсяг іноземних інвестицій у Росії оцінюється більшістю експортерів як явно незадовільний. За експертними оцінками, реальних потреб і можливостей, Росія могла б освоювати 12 млрд. дол. на рік; ідеальний варіант допускає навіть 40-50 млрд. дол.
Гіпотетична привабливість російського ринку для іноземних інвесторів (перш за все у зв'язку з його необмеженими сировинними можливостями) явно поступається сумі негативних факторів, найбільш важливими з яких слід визнати соціально-економічну нестійкість. Опублікований щорічно англійським журналом "Економіст" рейтинг оцінює політично-економічний ризик у Росії в 90% в порівнянні з 30-40% для більшості європейських країн.
У число негативних факторів входять також нерозвиненість системи страхування іноземних інвестицій, приватизація підприємств, орієнтована переважно на передачу прав адміністрації, а не як засіб залучення зарубіжного капіталу, система податків і тарифів, фіскально орієнтована, відсутність необхідної для бізнесу системи та інфраструктури транспорту, низька культура ведення бізнесу з боку російських партнерів, корупція в держструктурах і організована злочинність.
Особливої уваги заслуговують проблеми розробки правової бази інвестиційного регулювання, що проходить стадію становлення.
Історично нормативно-правове регулювання з метою залучення іноземних інвестицій до Росії пройшло кілька етапів.
Важливе місце займають різного роду гарантії, які ставлять завдання забезпечити стабільність інвестицій, їх недоторканність, вільне розпорядження капіталом, а також ефективний захист прав інвесторів.
Законодавство передбачає певний ряд пільг і, зокрема, з оподаткування майна, що ввозиться в якості внеску до статутного фонду, так само як і майна, що ввозиться для власного матеріального виробництва. Передбачаються додаткові пільги, які можуть бути надані у зв'язку з створенням вільних економічних зон. Російський уряд йде по шляху створення таких вільних зон, які могли б служити анклавами для залучення іноземного приватного капіталу.
Сприяння іноземним інвестиціям. Поки що рівень іноземних інвестицій залишається в Росії дуже низьким порівняно з іншими країнами з перехідною економікою, а також ринками, що народжуються, наприклад, Китаєм, Індією та країнами Південно-східної Азії. На даний момент іноземні інвестиції становлять трохи більше мільярда доларів, тоді як Китай привертає суми в 25 разів більші.
Хоча іноземні інвестиції, мабуть, ніколи не стануть головним двигуном економічного піднесення в Росії, все ж таки, з огляду на масштаби цієї країни, вони повинні відігравати більш важливу роль в її майбутньому розвитку. Це в першу чергу стосується прямих іноземних інвестицій. Завдяки їм іноземні компанії можуть принести в Росію знання і досвід, освоїти які не складе для російських підприємств великої праці. Як приклад можна назвати рекламний бізнес або будівельну індустрію, де російські компанії швидко перейняли методи роботи західних колег.
Повільне зростання іноземних інвестицій почасти пояснюється тими ж причинами, за якими залишається низьким рівень вітчизняних інвестицій. Хоча інвестори мають у своєму розпорядженні засобами для інвестицій, недосконала правова система, яка існує в Росії, зупиняє іноземних інвесторів в ще більшому ступені, ніж вітчизняних.
Іноземні інвестиції можна розділити на портфельні і прямі. Розглянемо ті й інші окремо.
А. Портфельні іноземні інвестиції
Портфельні інвестиції представляють собою вкладення у приріст капіталу, що здійснюються шляхом придбання різного роду цінних паперів. Іноземні портфельні інвестиції можуть надати внутрішнім інвестиціям двояку користь. По-перше, вони звільнять внутрішні ресурси, зв'язані на фондовому ринку. По-друге, вони будуть сприяти підвищенню курсу акцій, у результаті чого випуск акцій буде забезпечувати компаніям-емітентам приплив фінансових ресурсів у більшому обсязі.
Неясність щодо прав акціонерів є одним з найбільш серйозних факторів, що стримують портфельні інвестиції. Не можна допускати випадки, тоді акціонери виключаються із реєстру або обсяг випуску акцій збільшується без відома акціонерів компанії. Це робить негативний вплив на динаміку портфельних інвестицій. Для збільшення обсягу портфельних інвестицій необхідні наступні заходи:
- Послідовна і передбачувана інвестиційна політика уряду,
- Розвиток ринку вільно обертаються акцій і випуск у продаж високоліквідних активів,
- Розвиток інституту незалежних реєстрів акціонерів.
Крім того необхідно вдосконалення методології та практики бухгалтерського обліку, що дозволяє потенційним інвесторам скласти більш чітке уявлення про фінансовий стан компаній.
Б. Прямі іноземні інвестиції
У масі своїй західні інвестиції в Росію є прямими. Прямі інвестиції - довгострокові вкладення капіталу, не настільки підвладні впливу короткострокових політичних змін. Як правило, вони йдуть на реалізацію конкретних інвестиційних проектів. Здійснення більшості проектів прямого інвестування пов'язане з високими постійними витратами, які не дозволяють інвесторам швидко вилучити вкладений капітал.
З метою формування в економіці країни сприятливого інвестиційного середовища необхідне проведення наступних заходів:
(1) Чітке певні податкових ставок і порядку надання ліцензій. В даний час органи влади різних рівнів, особливо місцеві, мають право встановлювати найрізноманітніші податки й ліцензійні збори.
Обговорюваний в даний час Податковий кодекс дає можливість дещо поліпшити ситуацію. Він передбачає суттєве зменшення кількості податків, що стягуються. При цьому необхідно було б чітко визначити, які органи влади (якого рівня) видають якісь ліцензії або дозволу.
(2) Інвестори, які купують значну частку власності діючої компанії, повинні мати можливість отримувати більш повну інформацію про своїх ділових партнерів. Вони повинні мати доступ до інформації, що проясняє відносини власності в російських компаніях.
Завдання в області державної політики у відношенні до іноземних інвесторів полягає в першу чергу в залученні прямих іноземних інвестицій в галузі промисловості, що випускають експортозамещающую продукцію, а також в паливно-енергетичний сектор. На жаль, частка прямих іноземних інвестицій продовжує рости недостатньо швидкими темпами.
1. Інвестиційний процес: основні поняття та показники
2. Загальна оцінка інвестиційної ситуації в Росії.3. Методи державного впливу на інвестиційний процес
4. Регулювання іноземних інвестицій
Інвестиційний процес: основні поняття та показники
Інвестиційний процес - багатостороння діяльність учасників відтворювального процесу з нарощування капіталу нації. Він має безпосереднє відношення до динаміки економічної системи.Інвестиційний процес - є складова частина суспільного відтворення. Він відбиває всі ті ж стадії відтворювального процесу: виробництво, розподіл, обмін, споживання, але тільки з боку руху інвестиційних благ.
Інвестиційну діяльність можна розглядати як одну з найважливіших ланцюгів зворотного зв'язку у відтворювальному процесі, яка опосередкована впливом розподілу продукції на динаміку обмежених ресурсів - факторів виробництва. Інша ланцюг зворотного зв'язку має справу з відтворенням не капітальних ресурсів, а трудових ресурсів.
В умовах ринкових відносин необхідно принаймні д вустороннее відображення інвестиційного процесу:
- З точки зору динаміки фізичних величин,
- З точки зору фінансових показників.
У кожному з цих випадків маємо справу з особливим набором показників і явищ.
А. Інвестиційний процес з точки зору руху фізичних величин представляє собою наступний ланцюжок явищ:
1. Створення інвестиційних товарів (будівельні об'єкти, машини і обладнання, технології, патенти і ноу-хау),
2. Процес освоєння нових виробничих потужностей (висновок побудованих об'єктів на проектований випуск продукції),
3. Експлуатація об'єкта в нормальному режимі з метою виробництва товарів (послуг).
Б. Інвестиційний процес з точки зору руху фінансових величин є вкладення грошових сум з метою отримання додаткового доходу. Учасниками цього процесу є:
- Сберегателей грошей, які зберігають свої заощадження або у себе особисто, або передаючи їх у довірче користування інвесторам.
- Інвестори, які здійснюють грошові вкладення в проекти або самі, або звертаючись до фінансових посередників.
- Фінансові посередники (банки, фінансові групи, інвестиційні чи фінансові компанії, які реально здійснюють операції як з грошовими ресурсами, так і цінними паперами, направляючи їх у виробництво товарів та послуг з метою отримання додаткового доходу (прибутку).
Основні показники інвестиційної діяльності
1. Інвестиційні товари (блага),
2. Обсяг інвестицій в капіталу,
3. Приріст капіталу,
Структура інвестицій.
Загальна оцінка інвестиційної ситуації в Росії.
Досягнення в Росії фінансової стабілізації тісно пов'язане з діяльністю, спрямованої на підвищення обсягу інвестицій. Очевидно, що зростання російської економіки і забезпечення добробут населення неможливі без капіталовкладень у реальний сектор економіки.
Загальний обсяг інвестицій у Росії становить 13% від ВВП. Частка виробничих інвестицій у загальному обсязі інвестицій становить близько 55% (паливно-енергетичний сектор - 40%), решта 45% інвестицій є невиробничими - в основному це інвестиції в житлове будівництво. Близько 20% загального обсягу інвестицій мають недержавні джерела.
В економіці ринкового типу господарюючі суб'єкти самі приймають рішення про здійснення інвестицій. При цьому економічні агенти фінансують капіталовкладення або самостійно, або за рахунок запозичення коштів на фінансових ринках на конкурентній основі. Головними критеріями необхідності інвестицій є зростання ефективності виробництва і максимізація прибутку.
Джерела фінансування інвестицій можна розділити на дві групи: власні кошти і позиковий капітал.
Джерела власних коштів підприємств (понад 60% загального обсягу інвестицій) є накопичення підприємств і організацій. Підприємства можуть здійснювати інвестиції за рахунок прибутку, фондів амортизаційних відрахувань та інших фондів. При недостатності цих коштів підприємства можуть залучити капітал шляхом вторинної емісії акцій.
Іншим важливим джерелом інвестицій є кошти федерального і місцевих бюджетів (близько 24% загального обсягу інвестицій). Іноземні інвестиції не отримали поки широкого поширення і складають близько 3% загального обсягу інвестицій. Зовсім погано в нашій країні йде справа з кредитуванням інвестицій з боку комерційних банків - менше 2% загального обсягу.
Особливості інвестиційної ситуації в умовах перехідного періоду:
1. Зменшується обсяг усіх інвестицій, як державних, так і приватних. Знижується питома вага державних інвестицій.
2. Складається нова система інвестиційних стимулів, коли вирішальну роль грають не команди згори, а орієнтація на одержання прибутку. Зростає роль ринкових критеріїв прийняття інвестиційних рішень, заснованих на аналізу витрат і доходів.
3. В економіці спостерігаються наступні структурні зміни: зростає питома вага виробництва споживчих товарів при одночасному скороченні випуску товарів виробничого призначення; зростають вимоги до ефективності застосовуваних технологій; знижується рівень монополізації економіки.
4. Виникають нові в першу чергу недержавні джерела фінансування.
Активізація інвестиційної активності, створення сприятливого інвестиційного клімату впливає не тільки на кількість робочих місць, а й на їхню структуру. Структура ж галузевого та територіального розподілу капітальних вкладень, їх відтворювальна та технологічна структура є наслідком обраного курсу реформування економіки, концепцією структурної трансформації економіки.
Підвищення якості інвестицій
В умовах ринкової економіки інвестиції, стимулом для яких є зростання прибутку або збереження обсягів збуту, повинні вести до підвищення ефективності виробництва. Звідси випливає, що нове обладнання і технології повинні відрізнятися високим ступенем ефективності, як з технічної, так і з економічної точки зору. Застосовувана на підприємствах стара технологія відчуває на собі конкуренцію з боку нових, більш досконалих технологій. Постійна модернізація у величезних масштабах є нагальною потребою виробництва. Економічний досвід цього століття показує, що переоснащення підприємств в умовах перехідного періоду повинно супроводжуватися великомасштабними імпортом технологій та обладнання. Необхідні для цього ресурси покликаний забезпечити експорт. Складність, однак, у тому, що в переоснащенні потребують не тільки експортують (а експорт в даний час зосереджений у сировинних галузях), але і всі інші підприємства.
Вплив фінансової системи на інвестиційний процес.
Основне завдання фінансових ринків полягає в залученні заощаджень в реальну економіку. При цьому система фінансових посередників покликана забезпечити вільне перерозподіл фінансових ресурсів всередині економіки. Ефективна фінансова система повинна залучати заощадження і направляти їх у виробничий сектор.
Враховуючи вищесказане, фінансова система повинна спонукати сберегателей, які зберігають гроші "на руках", вкладають їх в товари тривалого користування або тримають на вкладах в іноземних банках, до того, щоб ті розпоряджалися заощадженнями іншим чином. Цьому можуть сприяти вигідні умови вкладення заощаджень і відбір інвестиційних проектів, на здійснення яких спрямовуються заощадження.
Норма заощаджень в Росії порівнянна з відповідними показниками у розвинених країнах Заходу, однак, норма інвестування тут набагато нижче, ніж у зазначених країнах. Це вказує на нерозвиненість фінансового ринку та його нездатність виконати своє головне завдання: перерозподіл коштів від заощаджувачів до інвесторів.
Відносини між внутрішніми заощадженнями і внутрішніми інвестиціями порушені головним чином з тієї причини, що переважна частина населення все ще тримає заощадження в доларах. Заощадження вкладаються в долари в силу високого рівня інфляції.
Додатковою причиною небажання населення зберігати гроші в банках є нестійкість банківської системи. Як наслідок, наявні інвестиційні ресурси не надходять у реальну економіку.
Підприємства та інвестиційний процес.
Інвестор приймає рішення про вкладення коштів, виходячи з цілого ряду чинників. До найбільш важливим з них відносяться:
- Галузь економіки, до якої належить дане підприємство. Окремі галузі є для інвесторів кращим у силу таких причин, як швидка окупність вкладень, наявність стійкого попиту, менший рівень ризику і т.д. Це особливо характерно для іноземних інвесторів. У середині дев'яностих років іноземні інвестори віддавали перевагу головним чином інвестицій в реальний сектор, причому інвестиції вироблялися в першу чергу в паливно-енергетичну, харчову, хімічну та будівельну галузі. В останні роки більше поширення отримали портфельні інвестиції в придбання титулу власності.
- Ефективність управління компанією. Поточні фінансово-економічні результати діяльності керівництва підприємств є важливим фактором при прийнятті рішень інвесторами (що особливо вірно стосовно портфельних інвесторів).
- Наявність інформації про структуру власності підприємства (ця структура повинна бути ясною для потенційних інвесторів), його фінансового стану і т.д. Це в значній мірі визначається загальною економічною ситуацією в країні та характером поведінки підприємств.
- Важливою умовою, що визначає готовність до здійснення інвестицій, є достатній рівень прибутковості виробничої діяльності в порівнянні з торгівлею і спекуляціями на фінансовому ринку, які до цього часу забезпечували дуже швидкий і високий дохід.
При виборі критеріїв розширення економічної діяльності директора російських підприємств назвали в якості головних наступні: максимізацію або підвищення прибутку (31%), зростання зарплати та прибутку (24%), зростання середнього рівня зарплати (26%), зростання обсягу випуску продукції (51%) , підвищення рівня зайнятості (36%), зростання доходів управлінського персоналу (24%), державних субсидій (2%).
Обстеження показали, що зараз рівень завантаження виробничих потужностей є невисокою (в середньому близько 60%), і керівники підприємств не вважають брак обладнання фактором, що обмежує виробництво. Таким чином, обстеження не виявили потреба підприємств в інвестиціях. Насправді це не так. Потреба в інвестиціях висока і дуже насущна. Держава постійно повинна вживати заходів щодо активізації інвестиційної діяльності.
Можна окреслити такі основні шляхи підвищення інвестиційної активності: створення фінансово-промислових груп, захист прав власності, удосконалення податкового законодавства в напрямку стимулювання інвестицій, розвиток ліцензування та контрактного права.
Розглянемо ці шляхи підвищення інвестиційної активності більш докладно.
А. Створення фінансово-промислових груп. Створення холдингу готує грунт для здійснення систематичної інвестиційної діяльності. Створення холдингу дозволяє розширити діапазон діяльності всіх його учасників за рахунок створення нових фірм і викупу акцій з метою встановлення контролю над існуючими фірмами, здійснення комерційної діяльності за посередництвом великого концерну, вдосконалення організаційної структури та структури управління, зміцнення економічних зв'язків, зниження рівня оподаткування і розподілу ризиків між фірмами, контрольованими холдингом.
Зазвичай фінансово-промислові групи створюються з метою об'єднання підприємств, що є ланками єдиної технологічного ланцюжка, або споріднених за характером або типу виробництва. Інша мета - залучення до групи організацій, здатних надати фінансові кошти або залучити зовнішніх інвесторів.
Б. Захист прав власності. Інвестиційна діяльність, як і будь-яке інше економічне явище, здійснюється у визначеному правовому просторі, яке може або стимулювати інвестиції, або створювати перешкоди на їхньому шляху. З точки зору інвестиційної діяльності, найбільш важливими областями законодавства є податкове і контрактне законодавство, а також надання ліцензій на заняття різними видами економічної діяльності.
Необхідно, щоб економічне законодавство країни відрізнялося стійкістю і стимулювало економічне зростання і стабільність. Надзвичайно важливо розробити високоякісні правові акти і нормативні документи, що сприяють виникненню і розвитку нових видів економічної діяльності. Однак, не менш важливо забезпечити суворий контроль за дотриманням законів.
В. Податкове законодавство в галузі інвестицій. Одним з найважливіших питань, що розглядаються при прийнятті інвестиційних рішень, є обсяг і структура оподаткування. В ідеалі структура оподаткування, необхідними характеристиками якої є простота і стабільність, повинна сприяти інвестиційної діяльності. За відгуками представників іноземних інвестиційних компаній, сучасна російська податкова система відрізняється заплутаністю, агресивністю по відношенню до прибутку і крайньою нестійкістю, - наприклад, багато хто з внесених до неї змін мають зворотну силу.
Для вдосконалення податкової системи необхідно вжити таких заходів, як скорочення числа стягнутих податків, спрощення структури оподаткування, перехід від оподаткування виробництва до стягування податків з доходу, скасування невиправданих податкових пільг.
Представляється доцільним передбачити можливість конкуренції між регіонами за залучення інвестицій шляхом створення найбільш сприятливого податкового клімату. Подібна конкуренція між регіонами буде сприяти створенню на регіональному рівні оптимальної бюджетно-податкової структури.
Г. Ліцензування та контрактне право. Лібералізація економіки вимагає скорочення кількості видів діяльності, для заняття якими необхідно отримати дозвіл, а також спрощення порядку отримання ліцензій.
На даний момент в Росії зроблено обмеження прав місцевих органів влади у цій сфері, в результаті чого система набуває більшої однорідності. З іншого боку, надмірна централізація видачі дозволів може створити перешкоди для економічного зростання.
Забезпечення дотримання контрактного права є вирішальною умовою для нормалізації економічної діяльності. З огляду на кризу неплатежів, питання про створення механізмів примусу злісних неплатників набуває більшої важливості.
Методи державного впливу на інвестиційний процес
Можна виділити пасивні та активні методи державного впливу на інвестиційний процес,Використання набору пасивних методів пов'язані з інформуванням учасників відтворювальної діяльності про умови виробництва, реалізації та споживання продукції в народному господарстві країни. Він включає також обгрунтування перспектив соціально-економічного розвитку країни, визначення ступеня інвестиційної активності, з виявленням пріоритетів, яким віддасть перевагу Уряд країни в майбутні роки, з розробкою індикативного плану розвитку економіки та інвестиційного плану як його складової частини.
Методи обгрунтування пріоритетних напрямів інвестування та розрахунку бюджету розвитку:
а. динамічна модель міжгалузевого балансу,
б. інші динамічні та полудінаміческі моделі розвитку економіки країни.
в. система балансових побудов, що відбивають інвестиційний процес і його окремі аспекти:
- Баланс виробництва інвестиційних благ, в т.ч. баланс
будівельного виробництва,
- Баланс устаткування,
- Попит на інвестиційні блага,
- Баланс капіталовкладень і розрахунку накопичень,
- Шахова таблиця інвестицій.
Набір активних методів стимулювання інвестицій пов'язаний з використанням дієвих важелів впливу держави на економічні процеси, таких як прямі державні інвестиції в розвиток окремих секторів економіки, надання гарантій під інвестиції в найбільш важливі для держави сфери економіки, надання податкових пільг, податкових канікул тощо для окремих видів інвестицій ..
Основні напрямки втручання держави в інвестиційний процес наступні:
1. Створення сприятливих умов для діяльності приватних підприємців. У першу чергу мова йде про формування сприятливого інвестиційного середовища, а також з проведенням вигідною для інвесторів податкової та амортизаційної політики, із захистом внутрішнього і зовнішнього інвестора. Пільгове оподаткування підприємств, що діють у пріоритетних галузях економіки.
2. Пряма участь держави в ефективних та значущих для країни проектах. Розробка «бюджету розвитку» як частини федерального бюджету країни. «Локомотивний» характер державних інвестицій.
3. Участь держави у створенні інфраструктурних об'єктів, як основи ефективного приватного підприємництва.
Критерії оцінки фінансової ефективності інвестицій:
- Поточна приведена вартість,
- Внутрішня норма рентабельності,
- Термін окупності.
У практиці прийняття економічних рішень можуть застосовуватися й інші критерії ефективності інвестицій, але названі вище прийняті в якості основних.
Регулювання іноземних інвестицій
Потенційно російська економіка має ряд привабливих особливостей для іноземного інвестора, серед яких слід виділити ємність внутрішнього ринку, відносно дешеву робочу силу, слабку конкуренцію серед іноземних підприємців. Однак висока ступінь політичної нестабільності змушує більшість інвесторів не ризикувати великими сумами.Основна маса інвестицій, припадає на підприємства паливної промисловості - 49,5%. Перш за все мова йде про нафтової і нафтопереробної промисловості, інвестиції в які є найбільш привабливими в силу швидкої окупності вкладеного капіталу.
Що стосується інших галузей, то серед них найбільшою привабливістю для іноземних інвесторів користуються торгівля - 10%, будівництво 5%, деревообробка - 4%. На частку всіх інших припадає близько 30% всіх інвестицій.
Нерівномірним є розподіл інвестицій по регіонах країни. Переважна маса зосереджена в найбільш розвинених, забезпечених інфраструктурою і кваліфікованими кадрами в Москві, Петербурзі, інших великих містах; мінімальний рівень інвестицій в Кавказькому регіоні.
Існуючий обсяг іноземних інвестицій у Росії оцінюється більшістю експортерів як явно незадовільний. За експертними оцінками, реальних потреб і можливостей, Росія могла б освоювати 12 млрд. дол. на рік; ідеальний варіант допускає навіть 40-50 млрд. дол.
Гіпотетична привабливість російського ринку для іноземних інвесторів (перш за все у зв'язку з його необмеженими сировинними можливостями) явно поступається сумі негативних факторів, найбільш важливими з яких слід визнати соціально-економічну нестійкість. Опублікований щорічно англійським журналом "Економіст" рейтинг оцінює політично-економічний ризик у Росії в 90% в порівнянні з 30-40% для більшості європейських країн.
У число негативних факторів входять також нерозвиненість системи страхування іноземних інвестицій, приватизація підприємств, орієнтована переважно на передачу прав адміністрації, а не як засіб залучення зарубіжного капіталу, система податків і тарифів, фіскально орієнтована, відсутність необхідної для бізнесу системи та інфраструктури транспорту, низька культура ведення бізнесу з боку російських партнерів, корупція в держструктурах і організована злочинність.
Особливої уваги заслуговують проблеми розробки правової бази інвестиційного регулювання, що проходить стадію становлення.
Історично нормативно-правове регулювання з метою залучення іноземних інвестицій до Росії пройшло кілька етапів.
Важливе місце займають різного роду гарантії, які ставлять завдання забезпечити стабільність інвестицій, їх недоторканність, вільне розпорядження капіталом, а також ефективний захист прав інвесторів.
Законодавство передбачає певний ряд пільг і, зокрема, з оподаткування майна, що ввозиться в якості внеску до статутного фонду, так само як і майна, що ввозиться для власного матеріального виробництва. Передбачаються додаткові пільги, які можуть бути надані у зв'язку з створенням вільних економічних зон. Російський уряд йде по шляху створення таких вільних зон, які могли б служити анклавами для залучення іноземного приватного капіталу.
Сприяння іноземним інвестиціям. Поки що рівень іноземних інвестицій залишається в Росії дуже низьким порівняно з іншими країнами з перехідною економікою, а також ринками, що народжуються, наприклад, Китаєм, Індією та країнами Південно-східної Азії. На даний момент іноземні інвестиції становлять трохи більше мільярда доларів, тоді як Китай привертає суми в 25 разів більші.
Хоча іноземні інвестиції, мабуть, ніколи не стануть головним двигуном економічного піднесення в Росії, все ж таки, з огляду на масштаби цієї країни, вони повинні відігравати більш важливу роль в її майбутньому розвитку. Це в першу чергу стосується прямих іноземних інвестицій. Завдяки їм іноземні компанії можуть принести в Росію знання і досвід, освоїти які не складе для російських підприємств великої праці. Як приклад можна назвати рекламний бізнес або будівельну індустрію, де російські компанії швидко перейняли методи роботи західних колег.
Повільне зростання іноземних інвестицій почасти пояснюється тими ж причинами, за якими залишається низьким рівень вітчизняних інвестицій. Хоча інвестори мають у своєму розпорядженні засобами для інвестицій, недосконала правова система, яка існує в Росії, зупиняє іноземних інвесторів в ще більшому ступені, ніж вітчизняних.
Іноземні інвестиції можна розділити на портфельні і прямі. Розглянемо ті й інші окремо.
А. Портфельні іноземні інвестиції
Портфельні інвестиції представляють собою вкладення у приріст капіталу, що здійснюються шляхом придбання різного роду цінних паперів. Іноземні портфельні інвестиції можуть надати внутрішнім інвестиціям двояку користь. По-перше, вони звільнять внутрішні ресурси, зв'язані на фондовому ринку. По-друге, вони будуть сприяти підвищенню курсу акцій, у результаті чого випуск акцій буде забезпечувати компаніям-емітентам приплив фінансових ресурсів у більшому обсязі.
Неясність щодо прав акціонерів є одним з найбільш серйозних факторів, що стримують портфельні інвестиції. Не можна допускати випадки, тоді акціонери виключаються із реєстру або обсяг випуску акцій збільшується без відома акціонерів компанії. Це робить негативний вплив на динаміку портфельних інвестицій. Для збільшення обсягу портфельних інвестицій необхідні наступні заходи:
- Послідовна і передбачувана інвестиційна політика уряду,
- Розвиток ринку вільно обертаються акцій і випуск у продаж високоліквідних активів,
- Розвиток інституту незалежних реєстрів акціонерів.
Крім того необхідно вдосконалення методології та практики бухгалтерського обліку, що дозволяє потенційним інвесторам скласти більш чітке уявлення про фінансовий стан компаній.
Б. Прямі іноземні інвестиції
У масі своїй західні інвестиції в Росію є прямими. Прямі інвестиції - довгострокові вкладення капіталу, не настільки підвладні впливу короткострокових політичних змін. Як правило, вони йдуть на реалізацію конкретних інвестиційних проектів. Здійснення більшості проектів прямого інвестування пов'язане з високими постійними витратами, які не дозволяють інвесторам швидко вилучити вкладений капітал.
З метою формування в економіці країни сприятливого інвестиційного середовища необхідне проведення наступних заходів:
(1) Чітке певні податкових ставок і порядку надання ліцензій. В даний час органи влади різних рівнів, особливо місцеві, мають право встановлювати найрізноманітніші податки й ліцензійні збори.
Обговорюваний в даний час Податковий кодекс дає можливість дещо поліпшити ситуацію. Він передбачає суттєве зменшення кількості податків, що стягуються. При цьому необхідно було б чітко визначити, які органи влади (якого рівня) видають якісь ліцензії або дозволу.
(2) Інвестори, які купують значну частку власності діючої компанії, повинні мати можливість отримувати більш повну інформацію про своїх ділових партнерів. Вони повинні мати доступ до інформації, що проясняє відносини власності в російських компаніях.
Завдання в області державної політики у відношенні до іноземних інвесторів полягає в першу чергу в залученні прямих іноземних інвестицій в галузі промисловості, що випускають експортозамещающую продукцію, а також в паливно-енергетичний сектор. На жаль, частка прямих іноземних інвестицій продовжує рости недостатньо швидкими темпами.