Депозитарні розписки як спосіб залучення інвестицій у російські корпорації

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Курсова робота по курсу: «Фінанси»

Виконала: Соболєва Т. В. (гр. II курс 3; заочне відділення)

Університет комерції та права

Інститут комерції та права

Москва, 2005

Введення

Російські корпорації в даний час як ніколи потребують фінансування. Росте, і все зростаючі ринкові можливості вимагають значних інвестицій як в капітальні вкладення, так і в оборотний капітал. Більш того, конкуренція на світових ринках, так і на внутрішньому ринку, подразумеваєт не тільки високу якість виробленої продукції, але і прискорений цикл впровадження нововведень і конкурентну собівартість. Все це означає неминуче крупні інвестиційні вкладення і прискорене зростання продуктивності.

На мій погляд тема інвестицій та інвестиційних можливостей сьогодні особливо актуальна, оскільки інвестування на рівні держави залишає бажати кращого, а підприємства потребують фінансової підтримки.

У даній роботі розглядаються депозитарні розписки з точки зору залучення інвестицій, проблеми, що виникають у російських компаній при роботі з депозитарними розписками, методи побудови даної роботи. В якості прикладу обрано депозитарні розписки російської компанії Мобільні Телесистеми.

1.1 Сутність інвестування

Чому люди інвестують? Найчастіше метою інвестування є змусити гроші працювати краще, тобто приносити дохід. Зазвичай до інвестицій приступають ті, хто має в своєму розпорядженні грошовими коштами, кількість яких перевищує їх щоденні життєві потреби. Одні вкладають кошти в нерухоме майно, тому що вірять, що оскільки попит на нього існував тривалий час, то він буде залишатися на високому рівні. А якщо щось користується попитом (або викликає інтерес), його вартість не впаде. Інші купують твори мистецтва - сучасні й античні, оскільки твердо переконані, що з плином часу їхня ціна буде рости і перевищить вартість первинної покупки. Треті купують золото та інші благородні метали в період, коли їх ціна знижується, і чекають слушного моменту, коли попит на що зберігається ними товар зросте, щоб отримати прибуток при продажі. Четверті присвячують себе купівлі та продажу цінних паперів. Для них гра на біржі перетворюється на частину щоденного ритуалу, а рух курсів - у причину радості чи розчарування.

Інвестиційні переваги в США

У США цінні папери займають велику частку серед інших видів інвестицій.

Депозитарні розписки як спосіб залучення інвестицій у російські корпорації

Як видно з графіка, на цінні папери припадає близько 25% інвестицій. Усі види інвестицій мають свої переваги і недоліки: наприклад, для колекціонування картин, порцеляни, марок і монет необхідні експертизи, багато часу витрачається на пошук зв'язків серед колекціонерів. У порівнянні з іншими об'єктами інвестицій цінні папери займають на ринку стійке положення. Головним їх перевагою є ліквідність - здатність швидко отримати гроші від їх продажу. Також цінні папери можна віднести до найбільш доступному для американського населення і масового засобу вкладення капіталу, тому що будь-який вкладник може вибрати собі той вид цінного паперу, який для нього найбільш привабливий.

1.3 Переваги і недоліки фондових інструментів для російської компанії (табл. 1)

назва

переваги

недоліки

Російські акції

відсутність необхідності повернення фінансових ресурсів, їх безкоштовність

створення позитивного іміджу компанії

поява нових акціонерів, зміна структури акціонерного капіталу

в результаті збільшення статутного капіталу можливе тимчасове падіння курсів акцій

необхідність розкриття докладної інформації про компанію

Депозитарні розписки на акції

відсутність необхідності повернення фінансових ресурсів, їх безкоштовність

значна кількість потенційних інвесторів

зростання курсів акцій при збереженому розмірі статутного капіталу

створення позитивного іміджу компанії

нові інвестиційні можливості та залучення капіталу на різних ринках

поява нових акціонерів, зміна структури акціонерного капіталу

додаткові витрати на аудиторські перевірки, консультаційні послуги і співробітництво з банком-депозитарієм

необхідність розкриття докладної інформації про компанію

Російські облігації

збереження незмінними розподілу часток акціонерів

можливість погашення у негрошовій формі

можливість невеликого розміру емісії

необхідність оплати зайнятих ресурсів

порівняно високі податкові відрахування

вузьке коло інвесторів

необхідність ретельного планування грошових потоків

Єврооблігації

низькі ставки відсотка

значна кількість потенційних інвесторів

збереження незмінними розподілу часток акціонерів

порівняно високі податкові відрахування

необхідність оплати позикових ресурсів

2. Інструментарій залучення інвестиційних коштів

Існує достатньо широкий інструментарій залучення інвестиційних коштів, але в даній роботі розглядається, на мій погляд, найбільш привабливий в даний момент (виходячи з табл. 1) і в довгостроковій перспективі підхід. Мова йде про залучення капіталу через випуск акцій на зарубіжних фінансових ринках. Якщо конкретніше, то про випуск Глобальних депозитарних розписок (GDR) і, як один з можливих їх варіантів, Американських депозитарних розписок (ADR).

Що ж таке депозитарні розписки, і чим вони можуть бути привабливі для російського бізнесу? У цілому, це не що інше як акції корпорації, випущені за межами країни її реєстрації. Тобто, якщо який-небудь європейський концерн, наприклад, Сіменс, прийме рішення про випуск акцій на Нью-Йоркській фондовій біржі, то найбільш ефективний варіант такого випуску - це депозитарні розписки.

Депозитарна розписка (далі ДР) являє собою цінний папір, забезпеченням якої є акції закордонної компанії. ДР, як правило, номіновані в доларах США або в Євро, хоча існують приклади випуску акцій в деяких інших країнах, включаючи Гонконг і Японію.

Для російської корпорації ДР випускаються наступним чином. Російський брокер купує акції російської компанії на місцевому ринку і передає їх до місцевого кастодіальних банк. У Росії такого роду діяльністю займаються банки ING Eurasia і "Внешторгбанк". Потім дані банки передають придбані акції в депозитарний банк країни передбачуваного випуску ДР. Якщо мова йде про випуск розписок у США, то такою операцією, як правило, займається Bank of New York [1]. Нарешті, замість отриманих акцій російської компанії Bank of New York випускає депозитарні розписки, які випускаються у вільний обіг на американському фондовому ринку. Він також зобов'язується обслуговувати випущені розписки через збір дивідендів, виплачуваних російською корпорацією в російських рублях, обмін їх на долари США і подальше розповсюдження даних дивідендів американським акціонерам-власникам ДР. Американські ж акціонери мають можливість вільно торгувати купленими розписками, а також залишають за собою право вимоги обміну ДР на що лежать в їх основі акцій російської компанії.

2.1. Депозитарні розписки бувають наступних чотирьох видів:

Приватне володіння (Правило 144). У даному випадку акції зарубіжних компаній не надходять на відкритий ринок, а отримуються безпосередньо інвесторами країни поширення розписок. Такими інвесторами, як правило, є великі приватні інвестиційні фонди. Відповідно до Правила 144 випуск даних розписок не потребує реєстрації у Комісії з цінних паперів США, і тим самим компанії, акції яких випускаються у вигляді ДР, мають право не декларувати свою фінансову інформацію за американськими стандартами.

У зв'язку з тим, що розписки не надходять у вільний продаж, вони купуються зі значним дисконтом через свою низьку ліквідність. Більше того, вони несуть в собі значний інформаційний ризик через відсутність підтвердженої фінансової документації за стандартами країни поширених.

Рівень I ДР. Це найпростіший спосіб виведення акцій на зарубіжні фінансові ринки. ДР першого рівня, як і у випадку з приватним поширенням, не проходять реєстрації в коммисиям з цінних паперів і бірж США, і компанії не зобов'язані публікувати свою фінансову інформацію за американськими стандартами. Після конвертації акцій в розписки ДР надходять у вільний обіг на американський ринок. Вони торгуються виключно «за прилавком» і не потрапляють на основні біржі.

В цілому перший рівень ДР дозволяє компаніям користуватися всіма перевагами публічної компанії без яких-небудь серйозних витрат на реєстрацію випуску ДР і без зміни своїх стандартів бухгалтерського обліку. Цим і можна пояснити зростаючу популярність рівня I у багатьох компаній по всьому світу.

Рівень II ДР. Даний рівень, при виконанні всіх вимог по реєстрації та перекладу бухгалтерського обліку на американські стандарти, дозволяє компаніям потрапляти до лістингу великих бірж, таких, як NASDAQ або Нью-Йоркській фондовій біржі.

Рівень III ДР. На додаток до переваг другого рівня ДР рівня III дають компаніям право публічного розміщення розписок з можливістю залучення капіталу.

Табл. 2 підсумовує розглянуті чотири види розписок.

Таблиця 2

Відсутність реєстрації

Обов'язкова реєстрація

Відсутність можливості залучення капіталу

Рівень 1 ДР

Торгівля «за прилавком»

Рівень 2 ДР

Нью-Йоркська біржа,

NASDAQ, AMEX

Наявність можливості залучення капіталу

Правило 144

Рівень 3 ДР

Нью-Йоркська біржа,

NASDAQ, AMEX

Крім великої кількості російських компаній з ДР випусками I рівня, в даний час п'ять російських компаній торгуються на Нью-Йоркській фондовій біржі і мають зареєстровані ДР другого або третього рівня (табл. 3).

Таблиця 3

Компанія

Біржовий символ

Дата реєстрації ДР

Кількість акцій за ДР

Мобільні Телесистеми

MBT

6 липня 2000

20

Вимпелком

VIP

1 листопада 1996

0,75

Ростелеком

ROS

12 лютого 1998

6

Татнафта

TNT

25 березня 1998

20

Вімм-Білль-Данн

WBD

8 лютого 2002

1

При розгляді питання про можливості випуску розписок на закордонних фінансових ринках, необхідно чітко визначити ті переваги, якими можуть скористатися корпорації-емітенти. До таких переваг належать наступні чинники.

Доступ до широкого ринку капіталу. Обсяги локального ринку далеко не завжди дозволяють компаніям отримувати повну вигоду від розміщення і торгівлі акціями. Російські інвестори, наприклад, все ще обмежені засобами для широкомасштабного інвестування в корпоративні цінні папери, що надає багатьом акціям вітчизняних компаній певний рівень неліквідності. За рахунок же перекладу торгів на ринки Європи і США компанії можуть частково вирішити дану проблему, так як капітал на даних ринках знаходиться в менш обмеженій кількості і є більш мобільним.

3. Подолання інфраструктурних обмежень місцевих ринків. Багато ринків, особливо в країнах, що розвиваються, не є ефективними з точки зору наявності всієї необхідної інфраструктури. Під інфраструктурою тут розуміється значну кількість незалежних і конкуруючих між собою інвестиційних компаній, що проводять незалежну оцінку цінних паперів, повне та якісне інформаційне забезпечення торгів і відкритість даної інформації для приватних інвесторів. Нарешті, ефективна інфраструктура передбачає наявність своєчасної інформації про існуючі акціонерів компанії. У багатьох випадках російські компанії самі ведуть реєстр акціонерів, що значно збільшує ризики неповноти і неточності даних про власників компаній і їх трансакцій.

Враховуючи значний потенціал російського бізнесу і наявність великої кількості потенційно конкурентоспроможних вітчизняних корпорацій, виникає проблема відсутності належної інфраструктури фінансового ринку за наявності великої кількості потенційно цікавих цінних паперів. Відповідно, виходом з ситуації, що склалася, може бути переведення частини торгів цінними паперами на зарубіжні, і в першу чергу, європейський і американський ринки.

Повертаючись до питання про недостатність об'єктивної інформації і про відсутність великої кількості каналів її розповсюдження, слід згадати теорію ефективних ринків. По суті більшість інвесторів згодні з твердженням, що ринки розвинених країн високоефективні, тобто в них відсутня можливість вилучення надмірних прибутків за рахунок доступу до певної інформації про ринки і компанії. Розрізняють три форми ефективних ринків:

Слабка форма, при якій наявність історичної інформації про ринки не дає можливості прогнозувати поведінку ринку в майбутньому. Існує вкрай незначна кореляція між доходами в минулому і в майбутньому. Дана форма ефективних ринків знайшла своє підтвердження через значну кількість емпіричних тестів за останні кілька десятиліть. Це ще раз підтверджує той факт, що ціноутворення на фінансових ринках побудовано на визначенні майбутніх доходів, тому що ціна будь-якого цінного паперу - не що інше як дисконтовані доходи, очікувані в майбутньому. Як випливає з цього визначення, російський ринок є значний ризик, тому що вкрай складно, якщо взагалі можливо, зробити прогноз майбутніх доходів.

Часткова форма ефективності. Дана форма стверджує, що ринки реагують на нову публічно поширювану інформацію миттєво. Наприклад, якщо виходить інформація про те, що ціни на нафту виростуть протягом наступного року, то ціна акцій таких компаній, як Брітіш Петролеум або Ексон Мобіл, зростає практично протягом одного дня, не залишаючи інвесторам можливості отримати швидкий прибуток. У виграші залишаються лише ті інвестори, які на момент оголошення про можливість підвищення цін мали на руках акції даних компаній. Іншими словами, вони були винагороджені за правильний прогноз і завбачливо покупку цінних паперів.

У випадку з даною формою ефективності ринку необхідно з'ясувати, як швидко російський ринок реагує на публічну інформацію і як така інформація поширюється. У США інвестори мають можливість отримання безкоштовної інформації про ринки через Інтернет за допомогою таких служб, як Finance.Yahoo.com, CBS Marketwatch або Multexinvestor.com. Як правило, безкоштовна інформація поширюється з затримкою в двадцять хвилин, що, залежно від типу інвестора, може відігравати вирішальну роль. Тому використовуючи такі служби, як Bloomberg або Reuters, інвестори мають доступ до найсвіжішої інформації в реальному часі.

Можна з упевненістю стверджувати, що Росія поки ще не зуміла створити у себе стійку форму ефективності розповсюдження інформації, що дає можливість певним групам інвесторів використовувати неефективність інформаційних каналів у своїх інтересах. З іншого боку, наявність таких каналів, як РосБізнесКонсалтинг і їх нова ініціатива РБК ТБ, а також агентств АК & M і Фінмаркет, газети «Відомості» і видавничого агентства «Експерт», дозволяє поступово вирішувати проблему інформаційної підтримки фінансових ринків.

Стійка форма ефективності ринку. Свідчить про те, що навіть за наявності закритою, «інсайдеровской» інформації про ту чи іншої компанії, професійні інвестори навряд чи мають можливості її використання для отримання прибутків. Законодавчі обмеження і контроль за інсайдеровской торгівлею повинні забезпечити досягнення стійкої форми ефективності ринків. Однак навіть найбільш розвинені ринки, до яких, наприклад, відноситься ринок США, не можуть повністю захистити інвесторів від дій інсайдерів, що свідчить лише про теоретичну можливість досягнення високоефективного ринку.

Таким чином, розгляд теорій ефективності ринку (або його неефективності в російських умовах) свідчить про те, що переклад хоча б частини торгів по акціях російських корпорацій значно підвищує ефективність ринку в очах акціонерів, що позитивно позначається на зниженні ризиків вкладення в російські компанії. Тому можна говорити про взаємовигідну взаємодію між іноземними інвесторами та російськими компаніями.

4. Нові ринкові можливості. Випуск ДР і котирування на провідних зарубіжних біржах відкривають російським компаніям нові можливості, доступ до яких їм був до цього закритий. Мова йде про можливість випуску додаткових емісій акцій або боргових зобов'язань. Якщо компанія вже має ДР, які активно торгуються на біржах, і якщо вона своєчасно й акуратно виконує всі вимоги по бухгалтерській звітності, потенційні інвестори можуть набагато більш сприятливо поставитися до випуску нових цінних паперів.

4.1. Поліпшення іміджу російських компаній. Безперечно, вихід російських компаній на американські та європейські ринки надзвичайно позитивно складається на іміджі останніх. Особливо це важливо, якщо компанія має зарубіжних постачальників, клієнтів або інших партнерів і контрагентів.

Розгляд наслідків випуску ДР для російських компаній не може бути повним без аналізу негативних сторін даного каналу залучення коштів. До них відносяться:

Відносно високі витрати виходу на закордонні ринки. До витрат відносять як безпосередню вартість реєстрації емісії в Комісії з цінних паперів і бірж США, так і вартість перекладу бухгалтерії на міжнародні стандарти звітності (вартість стандартного набору послуг з двомісячному навчання співробітників банку зазвичай становить близько 20 тис. доларів. При цьому розцінки можуть бути кілька вище: все залежить як від кількості працівників бухгалтерії, так і від числа структурних підрозділів, так чи інакше зав'язаних на документообіг по МСФО). Останнє є найбільш вагомим чинником, який впливає на прийняття рішення про випуск ДР. Міжнародні стандарти звітності представляють собою нову стратегію компанії, спрямовану на відкритість фінансової інформації та її акуратність. У реальності рішення Мінфіну РФ перевести внутрішні вимоги по бухгалтерській звітності на світові стандарти дозволить багатьом компаніям використовувати даний механізм для виведення своїх акцій на міжнародні ринки.

Більша відкритість корпорації. Дане питання є стратегічним для власників і менеджменту компанії. Чи готові вони до такої відповідальності і як вони збираються підтримувати фінансову та операційну відкритість своїх корпорацій в майбутньому? Справжнє питання є вкрай важливим і потребує чіткого рішення. Якщо компанія не готова, то випуск ДР не принесе всіх тих переваг, про які говорилося вище.

Вище були розглянуті переваги випуску депозитарних розписок для корпорацій-емітентів. Необхідно також торкнутися питання про те, чим розписки можуть бути привабливі для іноземних інвесторів.

4.2. Нові можливості інвестування за межами своєї країни. У випадку, якщо існують потенційні можливості для нарощування капіталу за межами своєї країни, інвестори повинні приймати рішення про таке вкладення коштів. Проте пряме інвестування за кордон загрожує певними ризиками, здатними відбити охоту купівлі акцій зарубіжних корпорацій. Інвестори повинні переводити свої кошти у валюту країни інвестування, бути знайомими з місцевими стандартами бухобліку та звітності, по можливості знати місцеву мову і т.д. Не завжди зарубіжні інвестори мають всі ці можливості. У зв'язку з цим депозитарні розписки є значно більш прийнятним способом інвестування, так як капітал фактично не залишає країну, інвестори не залучені ні в які валютообмінні операції і мають доступ до корпоративної звітності по знайомих їм стандартам. Все це полегшує завдання і підвищує інтерес інвесторів до зарубіжних, в тому числі і до російських компаній.

5. Диверсифікація портфеля інвестицій і зниження його ризику. Основна мета диверсифікації інвестицій, у тому числі і диверсифікації на зарубіжні ринки, полягає в низькій кореляції прибутковості між різними країнами. Якщо інвестор вкладає кошти виключно в США, то він схильний до ризику погіршення загальноекономічної ситуації в країні. Наприклад, зараз прибутковість на американському ринку негативна, при цьому загальний песимізм передається практично на всі американські компанії без винятку. Навіть якщо інвестор інвестує в стійку навіть у період кризи компанію, ризик того, що вона може втратити в ціні, - істотний. Для того щоб уникнути такої ситуації, слід диверсифікувати свій інвестиційний портфель і вкладати кошти в закордонні ринки, які не завжди дотримуються впливу американського ринку. Приміром, з початку 2002 р. американський ринок втратив близько 20%, тоді як фінансовий оборот російського ринку збільшився у два рази. Якщо інвестор інвестує частину свого капіталу за рубіж, це дозволить йому хоча б частково уникнути проблем внутрішнього ринку. При цьому, як вже говорилося раніше, депозитарні розписки є найбільш практичним способом інвестування в закордонні компанії.

Отже, вище розглянуті основи випуску і використання депозитарних розписок для досягнення максимального ефекту від взаємодії ефективних корпорацій по всьому світу і найбільш ефективних фінансових ринків, на які дані корпорації можуть виходити через участь у ДР - програмах. Тепер слід розглянути діяльність корпорацій і їх ДР на мікроекономічному рівні. В якості прикладу обрано ДР російської компанії Мобільні Телесистеми (далі МТС), на основі показників якої зроблена спроба сформулювати загальні висновки про оцінку російських випусків розписок.

Таблиця 4 представляє собою вибірку деяких найбільш важливих фінансових коефіцієнтів МТС та їх порівняння з усередненими показниками американської телекомунікаційної індустрії і американського ринку в целом1. Останній являє собою усереднені показники американських компаній, що входять в зведений індекс Стендард енд Пурз 500. Даний індекс являє собою вибірку 500 найбільш великих американських компаній зі всіх галузей і секторів економіки, тим самим імітуючи собою модель американської економіки.

Таблиця 4

MТС

Галузь комунікацій

Американський ринок

Ціна / Прибуток

11,39

15,84

24,28

Ціна / Виручка

2,77

1,36

2,71

Зростання виручки (1 квартал 2002 р. відносно 1 кварталу 2001 р.)

58,41%

-0,40%

3,5%

Річне зростання виручки (у середньому за останні 5 років)

43,89%

11,93

11,47

Боргові зобов'язання / Власний капітал

0,37

1,43

1,03

Прибутковість (Чистий прибуток / Виручка)

26,02

-1,75

10,49

Рентабельність активів

17,16

-0,18

6,21

Рентабельність інвестицій

20,78

0,22

9,93

Рентабельність власного капіталу

26,49

0,26

17,85

Отже, МТС перевищує практично всі фінансові показники як аналогічних телекомунікаційних фірм, так і в цілому американського ринку. Найбільш важливим показником є ​​рентабельність власного капіталу, яка представляє собою прибутковість на капітал, вкладений акціонерами компанії. Чим вище даний показник, тим компанія більш приваблива для інвесторів. Рентабельність капіталу МТС значно перевищує середні американські показники і значно вище аналогічного показника телекомунікаційної галузі.

Крім рентабельності слід звернути увагу на такі коефіцієнти, як прибутковість і фінансовий левередж (Борг / Власний капітал).

Прибутковість телекомунікаційних компаній США негативна і пов'язана багато в чому з непомірно високими операційними витратами, істотною часткою капітальних активів на балансі і непомірними борговими зобов'язаннями. МТС, навпаки, показує вражаючі результати в плані прибутковості своїх операцій при практичній відсутності боргу на своєму балансі.

При всіх позитивних результатах своєї діяльності у МТС коефіцієнт Ціна / Прибуток занижений в порівнянні з американськими компаніями. Даний факт означає, що американські інвестори готові платити менше за грошові потоки, вироблені російською компанією, ніж за потоки аналогічних американських корпорацій. Враховуючи даний факт, хотілося б коротенько зупинитися на процесі ціноутворення акцій корпорацій, аналіз якого дозволить виявити ті чинники, які негативно впливають на вартість російських акцій на американських та інших зарубіжних ринках.

Як відомо, прибутковість будь-якої акції складається таким чином:

Д = БР + РП, де

Д - дохідність на звичайну акцію;

БР - прибутковість на безризиковий інструмент, наприклад, на облігації казначейства США. Передбачається, що ризик дефолту американського казначейства за своїми зобов'язаннями мінімальний;

РП - премія (надбавка) за ризик. Інвестуючи в акції приватних корпорацій, інвестор наражає себе певному ризику втрати своїх вкладень.

Якщо прибутковість по безризикові інструменти у всіх інвесторів однакова, то будь-яка різниця в оцінці вартості компанії залежить від тієї премії за ризик, яку інвестори вимагають від компанії. Дана премія ділиться на наступні компоненти: бізнес-ризик, фінансовий ризик, ризик ліквідності акції, політичний, або ризик країни і валютний ризик. Розглянемо ці компоненти докладніше.

5.1 Бізнес-ризик. Вимірюється як стійкість виручки корпорації і рівня операційного важеля. Останній оцінює частку постійних витрат у загальному обсязі витрат компанії. Якщо постійні витрати, тобто ті витрати, які значно не змінюються незалежно від обсягу виручки, високі, то операційний ризик компанії великий (компанії необхідно більше виручки, щоб покрити свої витрати). До галузей з високим операційним ризиком можна віднести, наприклад, металургійне виробництво, коли наявність істотних капітальних активів вимагає від компаній значно більших зусиль для покриття постійних витрат. Очевидно, що доменна піч повинна працювати цілодобово незалежно від обсягу виробництва.

У нашому випадку МТС показує високий темп зростання виручки, що відкидає можливість високого бізнес-ризику компанії. До того ж, будучи компанією, що продає телекомунікаційні послуги, її постійні витрати помірні, про що свідчать її високі показники прибутковості.

5.2 Фінансовий ризик. Вимірюється наявністю рівня боргових зобов'язань, за рахунок яких компанія збільшує ризик дефолту за своїми зобов'язаннями. Борг МТС мінімальний і вкрай нижче аналогічного показника американських корпорацій. Висновок - фінансовий ризик не є чинником впливу на оцінку вартості акцій МТС.

5.3 Ризик ліквідності. Цінний папір є ліквідною, якщо в будь-який момент часу її можна продати (або купити) великому числу інвесторів. Ліквідність вимірюється в першу чергу оборотом торгів даної папером на біржі. У нашому прикладі з МТС її середні денні обороти за останні три місяці склали 120 тис. акцій. При цьому обороти корпорацій Verizon і Sprint PCS, аналогічних за своїм родом діяльності, складають в середньому 8-9 млн. акцій. Очевидно, що ризик ліквідності у МТС вище, особливо для тих інвесторів, які керують великими пакетами акцій.

5.4 Валютний ризик. МТС заробляє в рублях і це означає, що можливість зміни курсу обміну валют вносить невизначеність у прогнозування прибутковості в доларах США, яка впливає на формування ціни розписок на американських біржах. З іншого боку, рубль останнім часом відрізняється відносною стабільністю, при якій зниження вартості російської валюти легко прогнозовано. Таким чином, істотного валютного ризику не існує за рахунок того, що інвестори здатні без праці прогнозувати зміну курсу рубля до долара.

5.5 Страновой ризик. Беручи до уваги все вище перераховані ризики та їх незначний вплив на оцінку розписок МТС, можна припустити, що ризик країни є визначальним при аналізі щодо низької капіталізації МТС. У міру поліпшення економічної та політичної ситуації в Росії можна впевнено стверджувати, що акції російських корпорації будуть рости. Більш того, можна зробити висновок, що оцінка більшості депозитарних розписок (тут Росія не є винятком) в першу чергу залежить від ризику країни, а не ризиків окремо взятій корпорації.

6. Висновок:

З розглянутого вище матеріалу, можна зробити наступні висновки:

Депозитарні розписки бувають чотирьох видів, і лише один з них дає компаніям право як на торгівлю на провідних світових ринках, так і можливість залучення капіталу через емісію ДР.

ДР-випуски привабливі для російських корпорацій тим, що вони дають можливість виходу на розвинуті ринки за межами Росії, відкривають нові можливості для залучення капіталу і в цілому підвищують корпоративний імідж емітента.

До основних витрат ДР-випусків відносяться вартість реєстрації розписок у комісії з цінних паперів країни передбачуваного продажу цінних паперів, а також вартість перекладу бухгалтерії на загальноприйняті стандарти отчестності.

Іноземні інвестори використовують інструментарій ДР для інвестування за кордон без істотних трансакційних та інформаційних витрат і ризиків, а також з метою диверсифікації своїх інвестиційних портфелів.

Незважаючи на те, що в Росії в даний час існує певна кількість успішних з точки зору бізнесу компаній, які часом відрізняються від багатьох зарубіжних конкурентів більш високими показниками своєї діяльності, інвестори все ще оцінюють Росію як країну з істотним страновим ризиком. Це проявляється у відносно більш низької оцінки акцій російських компаній на зарубіжних ринках.

Список літератури

www.bankir.ru

www.dis.ru

Білолипецький В.Г., Фінанси фірми: Курс лекцій / МДУ під ред. І.П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1999 - 298 с.

Воронцовський А.В., Інвестиції та фінансування: Методи оцінки та обгрунтування. - СПб. - 528 с.;

Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. - Аналіз звітності. - М.: Фінанси і статистика, 1996;

Довідник фінансиста підприємства. - 2-е видання, доп. і перераб. - М.: Инфра-М, 1999. - 559 с.;

Фінансово-кредитний словник у 3-х томах. - М.: Фінанси і статистика, 1984-1988.


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
65.9кб. | скачати


Схожі роботи:
Депозитарні розписки
Методи залучення інвестицій в РФ
Проблеми залучення інвестицій в Росію
Проблеми залучення іноземних інвестицій
Проблеми залучення іноземних інвестицій до Росії
Залучення іноземних інвестицій у регіональну економіку
Інвестиційна політика підприємства та проблеми залучення інвестицій
Напрямки залучення іноземних інвестицій у вітчизняне виробництво
Проблема залучення іноземних інвестицій в економіку Росії
© Усі права захищені
написати до нас