Депозитарна діяльність в Республіці Білорусь та шляхи її вдосконалення (на прикладі депозитарію

з огляду на наявну інформацію про недостатньо високий рівень обслуговування відкритих акціонерних товариств у банківських депозитаріях, планується проведення роботи з переходу на обслуговування таких ВАТ у нашу фірму. Як засіб для досягнення цієї мети розглядається подальше дослідження фондового ринку, подальше підвищення якості та швидкості обслуговування, проведення рекламних заходів;
з метою створення особистої зацікавленості працівників у результатах діяльності фірми планується збільшення заробітної плати, активне використання системи матеріального та морального стимулювання, створення більш сприятливих умов праці. Для підтримки морально-психологічного клімату в колективі в умовах майбутнього укрупнення фірми планується більш інтенсивна робота для організації спільного відпочинку колективу;
в умовах становлення фондового ринку країни, появи потреби її учасників в нових продуктах депозитарної діяльності можна зробити висновок, що найбільш важливою метою фірми є стабільне зростання за напрямками, обумовленим вище.
Основними джерелами фінансування витрат на досягнення поставлених цілей є:
збільшення доходів фірми за рахунок залучення нових клієнтів;
зниження дебіторської заборгованості на 10-млн. руб. дозволить створити робочі місця, збільшити співробітникам фірми заробітну плату, більш ефективно використовувати систему матеріального стимулювання, підвищити рентабельність послуг, що надаються
збільшення розміру чистого прибутку дозволить фінансувати підготовку нових виробничих площ фірми, навчання, атестацію та підвищення кваліфікації співробітників, придбання нової техніки, організацію відпочинку співробітників.
Для досягнення зазначених цілей передбачається:
декомпозиція цілей на більш дрібні компоненти, ув'язка їх за ресурсами, термінами і структурним підрозділам;
доведення до структурних підрозділів;
узгодження зусиль структурних підрозділів для досягнення поставлених цілей;
оцінка ступеня реалізації стратегічного плану;
з'ясування причин відхилення від плану;
коригування у разі необхідності показників плану або ходу реалізації стратегії.
У цілому, проведений аналіз діяльності депозитарію ТОВ «БММ-Траст» на ринку цінних паперів свідчить про досить стабільному фінансовому положенні даного підприємства, а також про конкурентоспроможність депозитарію ТОВ «БММ - Траст» на ринку депозитарних послуг Республіки Білорусь.
Стійке фінансове становище дозволяє підприємству розглядати можливості розширення депозитарної діяльності та підвищення її ефективності. Для цього необхідно детально розглянути організацію діяльності депозитарію і його місце в конкурентному середовищі ринку цінних паперів Республіки Білорусь.

3 Перспективи розвитку депозитарної діяльності ТОВ «БММ-Траст»
3.1 Організація депозитарного обліку ТОВ «БММ-Траст»
Перш за все, необхідно зазначити, що ТОВ «БММ-Траст» встановлені кореспондентські відносини з центральним депозитарієм на підставі Договору на встановлення кореспондентських відносин (додаток 17). Також ТОВ «БММ-Траст» розроблений Регламент депозитарію ТОВ «БММ-Траст» (Додаток 18). Ці два документи є основоположними в організації депозитарного обліку даними депозитарієм.
Централізоване зберігання цінних паперів та облік прав на цінні папери здійснюється відкритим способом - без вказівки серій та номерів цінних паперів.
Депозитарний облік включає в себе дві взаємопов'язані складові: аналітичний та синтетичний депозитарний облік.
Для здійснення аналітичного депозитарного обліку в депозитарії ТОВ «БММ-Траст» відкриваються рахунки "депо", що підрозділяються в залежності від їх призначення на:
рахунки "депо" місць зберігання;
рахунки "депо" юридичних або фізичних осіб;
рахунки "депо" "Невстановлений власник";
клірингові рахунки "депо".
Депозитарій ТОВ «БММ-Траст», що встановив кореспондентські відносини з центральним депозитарієм, відкриває у себе рахунок "депо" місця зберігання, іменований кореспондентським рахунком "депо" НОСТРО, на якому повинна фіксуватись інформація про кількість цінних паперів, ідентична інформації, зафіксованої на кореспондентському рахунку "депо" ЛОРО, відкритому на ім'я цього депозитарію в центральному депозитарії.
Рахунки "депо" відкриваються юридичним або фізичним особам для фіксації інформації про кількість цінних паперів, правами на які володіють дані особи.
Рахунки "депо" "Невстановлений власник" відкриваються для цілей фіксації інформації про кількість цінних паперів, власник яких не встановлений за причини втрати (знищення) або несанкціонованого зміни записів на рахунках "депо" або не може бути однозначно ідентифікований через невідповідності або відсутності відомостей про ньому, що містяться в облікових регістрах, а також для цілей переведення цінних паперів при проведенні заміни депозитарію емітента.
Клірингові рахунки "депо" використовуються для цілей фіксації передачі прав на цінні папери при здійсненні угод з цими цінними паперами через відкрите акціонерне товариство "Білоруська валютно-фондова біржа".
У рамках рахунки "депо" відкриваються розділи рахунки "депо". Кожному розділу рахунки "депо" відповідає певний балансовий рахунок. При відкритті розділу рахунки "депо" присвоюється унікальний в рамках рахунки "депо" номер. Номери розділів, на яких цінні папери блокуються для торгів на фондовій біржі і на які фондова біржа здійснює розблокування цінних паперів, встановлюються центральним депозитарієм. Присвоєння номерів іншим розділам здійснюється депозитаріями самостійно. Допускається повторне використання номера розділу рахунки "депо" після його закриття.
Фіксація інформації про кількість цінних паперів певного випуску на кореспондентському рахунку "депо" НОСТРО здійснюється депозитарієм тільки після фіксації центральним депозитарієм інформації про таку ж кількість цінних паперів цього ж випуску на кореспондентському рахунку "депо" ЛОРО, відкритому на ім'я ТОВ «БММ-Траст». Фіксація інформації про кількість цінних паперів на рахунках "депо" здійснюється шляхом зарахування цінних паперів на ці рахунки "депо" і (або) списання цінних паперів з цих рахунків "депо".
Фіксація прав на цінні папери і обтяжень (обмежень) цих прав здійснюється шляхом зарахування цінних паперів на відповідні розділи рахунки "депо" і одночасного відображення цих цінних паперів на відповідних балансових рахунках.
Балансові рахунки поділяються на пасивні і активні відповідно до плану рахунків.
Для відкриття рахунку юридичні особи надають наступні документи:
письмову заяву на відкриття рахунку "депо" за формою згідно з регламентом депозитарію;
копію документа про державну реєстрацію юридичної особи, засвідчену нотаріально або реєструючим органом;
копію статуту (положення) з відміткою про реєстрацію в органі, що реєструє, засвідчена нотаріально або реєструючим органом;
копію спеціального дозволу (ліцензії) на право здійснення професійної та біржової діяльності з цінних паперів у разі здійснення юридичною особою зазначеної діяльності, завірена підписом керівника юридичної особи та печаткою цієї юридичної особи;
інші документи, надання яких в депозитарій є відповідно до законодавства Республіки Білорусь умовою відкриття рахунку «депо».
Для відкриття рахунку "депо" у зв'язку з укладенням депозитарного договору з депозитарієм індивідуальний підприємець зобов'язаний представити в депозитарій наступні документи:
письмову заяву на відкриття рахунку "депо" за формою згідно з регламентом депозитарію;
паспорт або інший документ, який посвідчує (підтверджує) відповідно до законодавства Республіки Білорусь особистість індивідуального підприємця;
інші документи, подання яких в депозитарій є відповідно до законодавства Республіки Білорусь умовою відкриття рахунку "депо".
Для відкриття рахунку "депо" у зв'язку з укладенням депозитарного договору з депозитарієм фізична особа зобов'язана подати до депозитарій наступні документи:
письмову заяву на відкриття рахунку "депо" за формою згідно з регламентом депозитарію;
паспорт або інший документ, який посвідчує (підтверджує) відповідно до законодавства Республіки Білорусь особу фізичної особи.
При відкритті рахунку "депо" на ім'я фізичної або юридичної особи депозитарієм заповнюється анкета депонента, в яку вносяться такі відомості:
номер рахунку "депо";
повне найменування, місце знаходження, обліковий номер платника (УНП) депонента - юридичної особи або прізвище, власне ім'я, по батькові, місце проживання (прописки, реєстрації) депонента - фізичної особи;
найменування документа, що посвідчує особу фізичної особи, та її реквізити (серія, номер, найменування органу, що видав документ, дата видачі документа);
ідентифікаційний номер фізичної особи (якщо документ, що засвідчує особу фізичної особи, містить такий номер).
Додатково анкета депонента може містити банківські реквізити для виплати доходів з цінних паперів та грошових коштів при погашенні цінних паперів.
Анкета депонента одночасно є карткою обліку особи.
У ТОВ «БММ-Траст» на 01.03.2008 року обслуговується 113 емітентів (Додаток 19), з них 7 є ЗАТ, решта - ВАТ (рис. 3.1).

6%

94%

\ S

Рис. 3.1 Структура емітентів ВАТ «БММ-Траст»,%
Таким чином, в структурі емітентів ВАТ «БММ-Траст» 94% складають відкриті акціонерні товариства, і лише 6% - закриті. Динаміка емітентів протягом 2005-2007рр. буде проаналізована далі.
У цілому емітентами-ВАТ поширені акції між 50046 особами (додаток 20), з них 379 юридичних осіб та 49667 - акціонерів фізичних осіб яким відповідно відкриті накопичувальні рахунки (рис. 3.2).
\ S
Рис. 3.2 Накопичувальні рахунки в ТОВ «БММ-Траст»
Таким чином, акції ВАТ переважно розповсюджуються між фізичними особами. Однак слід зазначити, що акціонери-юридичні особи для ВАТ є великими.
Крім емітентів, що обслуговуються в ТОВ «БММ-Траст", необхідно згадати емітентів, що не обслуговуються в депозитарії, але чиї акції враховуються в депозитарії - це ще 38 ВАТ (Додаток 21).
Емітент зобов'язаний укласти договір на депозитарне обслуговування емітента з ТОВ «БММ-Траст» до державної реєстрації першого випуску цінних паперів.
Як вже вказувалося, що здійснюються ТОВ «БММ-Траст» депозитарні операції в залежності від результатів дій поділяються на:
адміністративні - депозитарні операції, в результаті здійснення яких відкриваються і закриваються рахунки "депо", змінюється інформація про цінні папери або власників цінних паперів, що міститься в облікових регістрах депозитарію;
інформаційні - депозитарні операції, в результаті здійснення яких формуються виписки про стан рахунків "депо", реєстри власників цінних паперів, баланси "депо", оборотні відомості та інші документи, що містять інформацію з облікових регістрів депозитарію;
облікові - депозитарні операції, в результаті здійснення яких змінюється кількість цінних паперів на рахунках "депо" і (або) на розділах рахунків "депо".
Депозитарій ТОВ «БММ-Траст» відкриває в безумовному порядку накопичувальні рахунки "депо" на ім'я власників цінних паперів емітента-юридичної особи, а також на ім'я осіб, що вперше купують цінні папери цього емітента. Депозитарій має право в безумовному порядку закрити накопичувальний рахунок за умови відсутності цінних паперів на цьому рахунку.
Порядок переведення цінних паперів, відчужуваних в результаті укладення угод купівлі-продажу на фондовій біржі, визначається законодавством Республіки Білорусь.
Для звірки підписів і печаток із зразками депонентами оформляються і видаються в депозитарій картки із зразками підписів і печаток. Використання факсиміле підпису при оформленні доручень «депо» не допускається. Електронні доручення «депо» повинні бути завірені електронним цифровим підписом ініціатора переказу і повинні відповідати вимогам, встановленим законодавством Республіки Білорусь до електронних документів та їх захисту.
За запитом депонента, оператора його рахунку «депо», а також у випадках, встановлених законодавчими актами Республіки Білорусь, на вимогу уповноважених державних органів, ТОВ «БММ-Траст» зобов'язаний видати їм виписку про операції по рахунку «депо» або його розділу (на певну дату або за період).
3.2 Оцінка впливу чинників зовнішнього середовища на діяльність депозитарію
Як вже зазначалося вище, депозитарна система Республіки Білорусь сформована у вигляді дворівневої. Депозитарій ТОВ «БММ - Траст» є одним з депозитаріїв другого рівня цієї системи.
Перш за все, потрібно відзначити, що депозитарна діяльність, що відрізняється значною складністю і потребує використання спеціальних програмно-технічних засобів, низькорентабельною. Тарифи та розцінки за надання депозитарних послуг мають тенденцію до постійного питомій зниження, при постійному підвищенні якості послуг, з-за гострої конкуренції на цьому, сформованим за 15 років, ринку [47].
З самого початку своєї діяльності депозитарій ТОВ «БММ - Траст» опинився під впливом конкурентів. У 1997 - 1998 р . Р. відбувався розподіл ринку цінних паперів. Раніше існували профучасники ринку цінних паперів до моменту створення депозитарій ТОВ «БММ - Траст» вже займалися веденням реєстрів відкритих акціонерних товариств та депозитарій ТОВ «БММ - Траст» довелося розвиватися в жорстких умовах, створених конкурентним середовищем.
В даний час другий рівень депозитарної системи складають 17 депозитаріїв, які є банківськими структурами і 18 небанківських депозитаріїв. Всі депозитарії, що здійснюють облік прав на акції, є комерційними підприємствами, утвореними фізичними і (або) юридичними особами різних форм власності, включаючи і державну.
Всі головні банки банківських депозитаріїв зосереджені в м. Мінську. Структурні підрозділи - депозитарії головних банків в основному здійснюють облік власних акцій і державних облігацій. Депозитарним обслуговуванням емітентів займаються філії цих банків, розосереджені по всій республіці.
Найбільшим з банківських депозитаріїв є АСБ «Беларусбанк» із найбільш розгалуженою в країні мережею установ. Філії АСБ знаходяться в кожному районному центрі РБ, що створює певні зручності в обслуговуванні як емітентів, так і депонентів. Будучи за формою акціонерним товариством, по суті, він є державним підприємством.
У 1997 - 1998 р . Р. керівництвом головного установи цього банку була поставлена ​​мета перед усіма установами захопити максимальну частку ринку депозитарних послуг. З часом активність АСБ на цьому ринку значно знизилася, що було обумовлено відсутністю у філіях спеціалізованих підрозділів, що здійснюють депозитарні послуги та необхідністю поєднання окремими працівниками філій своєї основної роботи з обслуговуванням емітентів. Але на сьогоднішній день більше 500 емітентів корпоративних цінних паперів обслуговуються в установах АСБ «Беларусбанк». Це майже 20% всіх існуючих ВАТ.
В даний час на ринку депозитарних послуг активізують свої дії ВАТ «Бєлвнєшекономбанк», ВАТ «Белпромстройбанк», ВАТ «Белагропромбанк» і ВАТ «Пріорбанк».
АСБ «Беларусбанк» працює з емітентами, взятими на обслуговування в 1997 - 1998 р . та активну роботу по залученню нових клієнтів не веде. За останні 3 роки істотно збільшилася частка ВАТ «Пріорбанк» на ринку депозитарних послуг. Виробляючи розрахунково-касове обслуговування перетворюються з державної власності у ВАТ підприємств, даний банк небезуспішно залучає на депозитарне обслуговування емітентів, використовуючи неринкові важелі.
Всі депозитарії, і особливо не банківські, намагаються забезпечити максимально можливий рівень консультаційних послуг з питань випуску та обігу цінних паперів для своїх клієнтів, так як для не банківських депозитаріїв, це є єдиним джерелом існування. Таким чином, в Республіці Білорусь функціонує добре організована, ретельно контрольована державою депозитарна система, що володіє в діючих умовах функціонування ринку цінних паперів, великим запасом потенційних можливостей по обслуговуванню клієнтів [47].
Небанківські депозитарії розосереджені по регіонах республіки наступним чином (рис. 3.3).

SHAPE \ * MERGEFORMAT

Брестська область (3), в т.ч. м.Брест (2) м. Івацевичі (1)

Гомельська область (3), в т.ч. м.Гомель (2) м. Мозир (1)

Мінська область (5), в т.ч. м.Мінськ (5)

Вітебська область (2), в т.ч. м.Вітебськ (1) м. Орша (1)

Гродненська область (3), в т.ч. г.Гродно (1)

Могилевська область (2), в т.ч. м.Могилів (1) м. Осиповичі (1)

Небанківські депозитарії

Рис. 3.3 Розподіл небанківських депозитаріїв по регіонах Республіки Білорусь
За Брестської області одним великих з небанківських депозитаріїв є депозитарій ТОВ «БММ - Траст», створений у 1997 р ., І Брестський регіональний депозитарій ЗАТ (БРД). Третій небанківський депозитарій Брестської області, ТОВ «МІВАЗ», створений при ВАТ «Івацевічдрев», в даний час обслуговує 9 підприємств, чотири з яких знаходяться в Брестській області. Суттєвої конкуренції цей профучасників ринку цінних паперів для депозитарію ТОВ «БММ - Траст» не становить.
Разом з тим, на ринок депозитарних послуг м. Бреста та Брестської області не обмежений доступ депозитаріїв, зареєстрованих в інших областях.
Місце ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу (так називають позиціонування депозитарію в рейтингу) по м. Бреста та Брестської області за кількістю випусків цінних паперів можна представити на рис. 3.4.

\ S
Рис. 3.4 Місце ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу депозитаріїв по м. Бреста та Брестської області за кількістю випусків цінних паперів
Аналіз дозволяє зробити висновок - чим далі від столиці розташований емітент цінних паперів, тим частіше він вдається до послуг небанківського депозитарію. Якщо порівнювати показники окремих депозитаріїв за тим же принципом, то можна помітити, що безумовний і постійний лідер ринку депозитарних послуг - ВАТ "СБ Беларусбанк", на території м. Бреста та Брестської області таким не є. Зберігаючи свою лідируючу позицію в Могильовській, Вітебської і Гродненській областях, даний депозитарій з Брестської області займає лише третє місце.
Що стосується положення ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу депозитаріїв-кореспондентів по Республіці Білорусь по опублікованими даними ренкінгів, відповідний аналіз можна узагальнити в таблиці 3.1.

Таблиця 3.1 Аналіз ренкінгу депозитаріїв у 2005-2007рр

Найменування депозитарію	2005р.			2006р.			2007р.
	емітенти		місце в ренкінгу	емітенти		місце в ренкінгу	емітенти		місце в ренкінгу
	кол-во	приріст за рік		кол-во	приріст за рік		кол-во	приріст за рік
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
СБ Беларусбанк ВАТ	576	+40	1	665	+89	1	721	+56	1
Белпромстройбанк ВАТ	200	+21	2	226	+26	3	244	+18	3
Менеджмент Траст Груп ЗАТ	180	-6	3	188	+8	4	146	-42	7
Брестський регіональний депозитарій ЗАТ	155	0	4	159	+4	6	161	+2	5
Агрокапітал ЗАТ	154	+34	5	248	+94	2	266	+18	2
Белинвестбанка ВАТ	141	+14	6	174	+33	5	201	+27	4
Совмедіа УП	134	0	7	136	+2	8	130	-6	8
Белагропромбанк ВАТ	124	+11	8	121	-3	9	125	+4	10
Еспас УП	120	-1	9	146	+26	7	155	+9	6
БММ-Траст ТОВ	119	+6	10	116	-3	10	113	-3	11
Інвелью Депо ЗАТ	77	-14	11	-	-	-	-	-	-
Акція ТОВ	75	+3	12	101	+26	11	110	+9	12
ГРДЦБ Атлант-Інвест ТДВ	62	0	13	62	0	17	61	-1	17
Беласко-Інвест ІК ЗАТ	61	0	14	62	+1	16	-	-	-
ЛідерІнвест ТОВ	60	+9	15	71	+11	14	74	+3	15
Депозитарно-кліринговий центр ТОВ	56	+25	16	83	+27	13	88	+5	14
Промреестр ТОВ	52	+7	17	59	+7	18	61	+2	18
Капітал-Актив ЗАТ	52	+5	18	55	+3	19	91	+36	13
Гомельський регіональний депозитарний центр ЗАТ	50	-5	19	49	-1	21	59	+10	19
Бєлвнєшекономбанк ВАТ	50	+3	20	53	+3	20	58	+5	20
Каскад-93 - Інвест ТОВ	46	+2	21	48	+2	22	53	+5	21
Генеральна система інвестицій ЗАТ	43	+18	22	98	+55	12	129	+31	9
Славнефтебанк ЗАТ	39	+5	23	47	+8	23	46	-1	22
Приорбанк ВАТ	33	+2	24	63	+30	15	71	+8	16
Реєстр ІК ТОВ	26	+5	25	28	+2	24	31	+3	24
Белгазпромбанк ВАТ	20	+2	26	23	+03	26	25	+2	26
Технобанк ВАТ	19	+1	27	23	+4	27	29	+6	25
Мінський транзитний банк ЗАТ	13	+6	28	26	+13	25	34	+8	23
Міваз ТОВ	12	+3	29	16	+4	28	19	+3	27
Інтертраст груп ВАТ	12	+4	30	14	+02	29
РРБ-Банк ЗАТ	10	+2	31	11	+01	30	12	+1	28
Астраінвест ТДВ	9	-5	32	-	-	-	-	-	-
Регіон-Інвест ТДВ	8	0	33	-	-	-	-	-	-
Трастбанк ЗАТ	7	-2	34	6	-1	32	7	+1	30
Альфалуч ТОВ	5	0	35	4	-1	34
Білоруська Валютно-Фондова Біржа ВАТ	4	0	36	4	0	35	4	0	33
Ідея-Інвест УП	4	-3	37	-	-	-	-	-	-
Ценакт ТДВ	3	0	38	-	-	-	-	-	-
Золотий Талер ВАТ	2	-4	39	8	+6	31	9	+1	29
Абсолютбанк ЗАТ	2	0	40	4	+2	33	6	+2	31
Міжторгбанк ЗАТ	2	+1	41	3	+1	36	6	+3	32
Банк Москва-Мінськ	-	-	-	-	-	-	1	+1	34
МДКЦ ДП м. Брест	-	-	-	-	-	-	1	+1	35

Аналіз показує, що в 2005 році із загального числа депозитаріїв лише сім показали негативний результат по приросту клієнтської бази. У 2007 році, в основному, зростання клієнтської бази депозитарної системи був забезпечений набранням чинності нового Закону "Про господарські товариства", згідно з яким всі без винятку акціонерні товариства повинні укладати договори на депозитарне обслуговування з депозитаріями (в т.ч. ЗАТ з кількістю акціонерів менше 50, які раніше мали право здійснювати облік прав на акції власної емісії самостійно). Характерно, що ті депозитарії, в числі клієнтів яких раніше переважали відкриті акціонерні товариства, не скористалися змінами в законодавстві і показали негативні підсумкові результати. У їх числі опинився і ТОВ «БММ-Траст», хоча на його місце в ренкінгу це не вплинуло, депозитарій зберіг 10-у позицію по республіці.
Загальна кількість депозитаріїв в таблиці зменшилася на п'ять і, відповідно, це стало другим фактором, що вплинув на збільшення кількості клієнтів інших депозитаріїв. Найбільшою мірою цей фактор вплинув на показники депозитарію ЗАТ "Агрокапітал", зростання числа клієнтів якого практично повністю забезпечений за рахунок прийому на обслуговування емітентів з ліквідованих депозитаріїв. У результаті ЗАТ "Агрокапітал" стало найбільшим небанківським депозитарієм республіки, поступаючись в загальній таблиці лише один рядок її беззмінного лідера - депозитарію ВАТ СБ "Беларусбанк".
Нарешті в 2007 році завдяки розширенню депозитарної діяльності ЗАТ «Генеральна система інвестицій» ренкінг ТОВ «БММ-Траст» знизився на 1 позицію. Зменшилася і кількість клієнтів (-3).
У цілому ж депозитарій ТОВ «БММ - Траст» зайняв досить міцне положення (друге місце) серед фірм-конкурентів у Брестській області та в Республіці Білорусь в цілому (11-е місце).
Слід зазначити, що, незважаючи на постійне скорочення числа небанківських депозитаріїв, існуюча сегментація ринку депозитарних послуг зберігається протягом ряду останніх років, що, у свою чергу, характеризує конкурентне середовище даного ринку як сформувалася і стійку. Споживачі депозитарних послуг, якими на сьогодні є в основному акціонерні товариства, мають широкий вибір депозитаріїв для укладення договорів на депозитарне обслуговування.
Тим не менш, слід виділити головну проблему в галузі впливу конкурентного оточення. При великому надлишку пропозицій акціонерним товариствам по якісному депозитарного обслуговування, Брестський обласний виконавчий комітет 28.11.2006 р. приймає рішення за № 833 про створення комунального дочірнього унітарного підприємства "Міжрегіональний депозитарно-кліринговий центр". Простіше кажучи мова йде про створення нового, суто державного депозитарію, так як уявити собі, що у Брестській області почав ізольовано і активно функціонувати ринок цінних паперів, що вимагає депозитарно-клірингового обслуговування для торгівлі цінними паперами між районами області, може тільки абсолютно не знайомий з цим питанням чоловік. Це рішення Брестського виконкому свідчить про порушення принципу рівних конкурентних можливостей, які і так з великою натяжкою реалізовані в системі депозитарних послуг. Однак впливати на існуючий стан справ діючі депозитарії, в тому числі і ТОВ «БММ-Траст» не можуть.
Другою групою зовнішнього оточення депозитарій ТОВ «БММ-Траст» є споживачі послуг. Емітенти, які обслуговуються депозитарій ТОВ «БММ - Траст», зосереджені в Брестській області.
Підприємства, які обслуговуються в депозитарії ТОВ «БММ - Траст», представляють різні галузі народного господарства.
Обслуговуються емітенти цінних паперів для депозитарію ТОВ «БММ - Траст» є тією частиною зовнішнього оточення, від якого депозитарій ТОВ «БММ - Траст» найбільш залежна. При відсутності на ринку цінних паперів вторинного обігу акцій ВАТ саме емітенти дають депозитаріям основний дохід.
Місце ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу депозитаріїв за кількістю обслуговуваних ВАТ по Республіці Білорусь представлено на гістограмі (рис. 3.5).

\ S
Рис. 3.5 Місце ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу депозитаріїв за кількістю обслуговуваних ВАТ по Республіці Білорусь
За кількістю обслуговуваних ВАТ депозитарій ТОВ «БММ-Траст» займає 4-е місце по республіці. За кількістю обслуговуваних ЗАТ даний депозитарій не займає істотного місця: на обслуговуванні знаходиться 5 ЗАТ. Заміна емітентів за депозитарію ТОВ «БММ-Траст» в 2005-2007рр. не проводилася, які відмовилися від послуг депозитарію підприємства ліквідовувалися.
Друга група споживачів послуг депозитарію ТОВ «БММ - Траст» депоненти, або власники цінних паперів. За кількістю обслуговуваних рахунків «депо» ТОВ «БММ-Траст» міцно входить в першу десятку депозитаріїв по республіці (рис. 3.6).

\ S
Рис. 3.6 Місце ТОВ «БММ-Траст» в ренкінгу депозитаріїв по кількості рахунків «депо» по Республіці Білорусь
Таким чином, ТОВ «БММ-Траст» на сьогоднішній день відкриті і ведуться більше 60000 рахунків депо.
Послуги, які надаються для депонентів, також є для депозитарію ТОВ «БММ-Траст» джерелом доходу, але при відсутності вторинного обігу акцій ВАТ на ринку цінних паперів. Величина цього доходу значно менше, ніж доходу, отримуваного від емітентів. Депоненти оплачують тільки послуги, яких вони потребують і за якими звертаються.
Перехід на обслуговування емітента (акціонерного товариства) від одного депозитарію до іншого, особливо якщо цей емітент регулярно оплачує ці послуги, є надзвичайною подією. Така ситуація, згідно з нормативними документами, в обов'язковому порядку розглядається в центральному депозитарії, який є державною установою.
Аналіз факторів зовнішнього середовища, що впливають на діяльність депозитарію ТОВ «БММ - Траст» показав, що всі вони взаємозумовлені і знаходяться в тісній залежності, а, отже, необхідно враховувати сукупний вплив усіх факторів одночасно.
3.3 Напрями підвищення ефективності депозитарної діяльності ТОВ «БММ-Траст»
Набувши чинності з 02.08.2006 Закон РБ "Про господарські товариства", являє собою не стільки нову редакцію Закону про АТ, скільки новий підхід до регулювання господарських товариств у правовій системі республіки. Даним Законом визначено обов'язкова вимога для акціонерних товариств про укладення з депозитарієм договору на депозитарне обслуговування, відповідно до умов якого на вимогу цього товариства депозитарій здійснює формування реєстру власників акцій.
Завдяки цій вимозі, нарешті-то повною мірою реалізована основне завдання депозитарної системи, визначена Законом Республіки Білорусь від 9 липня 1999 року № 280-3 "Про депозитарну діяльність та центральному депозитарії цінних паперів в Республіці Білорусь" - це "забезпечення централізованого зберігання цінних паперів , зареєстрованих в установленому законодавством Республіки Білорусь порядку і дозволених до обігу на території Республіки Білорусь, та обліку прав на ці цінні папери ".
У рамках розвитку депозитарної системи Республіки Білорусь доцільно створення умов для розмежування категорій клієнтів кастодіальних і розрахункових депозитаріїв. Для останніх актуальним є їх об'єднання в єдиний інформаційно-технологічний простір для оперативного здійснення трансфертів та можливості для клієнта одного з розрахункових депозитаріїв бути членом торговельної системи, яка обслуговується іншим розрахунковим депозитарієм. Перспективи розвитку кастодіальних депозитаріїв спрямовані, перш за все, на розширення кола персоніфікованих послуг, індивідуальний підхід до обслуговування депонентів і надання повного комплексу послуг.
Діяльність всієї системи в цілому і її окремих сегментів повинна бути чітко регламентована з правової точки зору. Основними вимогами до вдосконалення нормативної бази депозитарної діяльності є:
необхідність дотримуватися ринкових принципів регулювання фондового ринку;
побудова єдиної узгодженої системи нормативних актів.
законодавче закріплення уніфікації вимог до взаємодії та формами документообігу;
необхідність створення єдиного пакета нормативно-правових актів про страхові і гарантійних фондах на ринку цінних паперів;
необхідність вдосконалення нормативно-правових актів про надання та розкритті інформації і встановлення обов'язкових фінансових нормативів.
У масштабах всієї депозитарної системи актуальним є уніфікація і встановлення мінімально необхідних вимог до наданої звітності, за умови інформаційної прозорості фінансової діяльності її учасників.
Яким же чином вийти з положення, забезпечивши законні права учасників (акціонерів) не порушуючи законодавства і доводити до зареєстрованих учасників (акціонерів) товариства інформацію, подану емітентом, а також інформацію про права, закріплених цінними паперами, про способи та порядок здійснення цих прав? Найбільш прийнятним варіантом розв'язання зазначеної проблеми, видається передача емітентом документів та інформації, призначеної для ознайомлення акціонерів товариства, обслуговуючому депозитарію. Таке рішення має цілу низку переваг:
тільки депозитарій в реальному режимі часу володіє інформацією про всіх власників цінних паперів, права на які враховуються у цьому депозитарії;
депозитарій в силу специфіки своєї діяльності володіє технологією роботи з конфіденційною інформацією;
саме депозитарій, спеціалізуючись на електронній обробці інформації, зможе найбільш якісно забезпечити технологічний процес ознайомлення акціонерів з призначеної для них інформацією:
депозитарій, як правило, обслуговує велику кількість емітентів, тому питомі витрати на інформаційне обслуговування одного акціонера, через застосування спеціалізованої організаційної та комп'ютерної техніки будуть мінімізовані;
депозитарій за законодавством і за визначенням призначений для обслуговування клієнтів і повинен мати вільний вхід, чого не можна сказати про основну масу емітентів, вхід на територію яких здійснюється за перепустками:
наявність в депозитарії визначеною і обмеженою емітентом інформації, для ознайомлення акціонерами, виключає можливе нерівність між різними акціонерами, незалежно від їх "наближеності" до емітента або наявності у власності різної частки в статутному фонді, з ознайомлення з інформацією про різні аспекти господарської діяльності емітента, а відповідно і виключає причину для виникнення великої частки корпоративних конфліктів [46].
Тому ще одним перспективним напрямком діяльності депозитаріїв може стати надання посередницьких інформаційних послуг емітентам щодо здійснення законодавчо встановлених прав власників цінних паперів з ознайомлення з результатами діяльності емітентів.
Однією з проблем державних органів управління є можливість оперативного отримання інформації про наявність у власності у фізичних та юридичних осіб цінних паперів. На пошук цієї інформації в даний час витрачається велика кількість коштів і часу.
Як же оптимізувати цей процес, не порушуючи конфіденційності інформації про приналежність прав на цінні папери? В даний час стан і можливості електронно-обчислювальної техніки і наявність спеціалізованих програмних засобів цілком дозволяють вирішити завдання створення централізованої бази даних про всіх власників цінних паперів, наприклад, на базі центрального депозитарію. Про це свідчить досвід СБ "Беларусбанка". Що стосується питання про конфіденційність інформації, то ж будь-який депозитарій, включаючи центральний, володіє всім необхідним арсеналом засобів від технічних до юридичних для роботи з такого роду інформацією. Тому необхідно буде тільки в рамках системи розробити і відповідним чином ввести в законодавчу базу нормативні документи, що визначають розмежування відповідальності всіх учасників системи за забезпечення конфіденційності інформації. Ефективність витрат на створення такої бази даних з часом і з неминучим розвитком ринку цінних паперів буде тільки зростати, особливо для держави. Сучасні системи архівування баз даних підвищать надійність всієї системи реєстрації прав власності на цінні папери, Така система кінцевою метою свого створення повинна бути спрямована на захист законних прав інвесторів і держави. Саме сучасний стан ринку цінних паперів дозволяє ставити таке завдання, яка в даний час може бути вирішена з найменшими витратами. Досвід функціонування централізованих баз даних, наприклад телефонів або власників транспортних засобів підтверджує високу ефективність їх використання для держави і всіх суб'єктів правовідносин. Створення такої системи є черговим можливим і ефективним напрямком розвитку депозитарної системи.
У рамках окремо взятих депозитаріїв велике значення має проведена політика ризик - менеджменту, створення системи моніторингу та контролю ризиків.
Зокрема, для реалізації цих цілей ТОВ «БММ-Траст» необхідна організація спеціальної служби внутрішнього контролю в структурі депозитарію. Для забезпечення гарантії прав інвесторів, це питання має дуже велике значення, тому що при добре налагодженій системі моніторингу та мінімізації ризиків підвищується надійність системи в цілому.
Важливим кроком на шляху вдосконалення технології роботи депозитаріїв повинно стати впровадження електронного документообігу, в поєднанні з криптографічним захистом інформації, що передається.
Так, в РУП "РЦДЦБ" створений програмно-технічний комплекс, що забезпечує автоматизацію взаємодії з усіма депозитаріями другого рівня з обміну електронними повідомленнями. В електронному вигляді сьогодні здійснюються міждепозитарного переклади цінних паперів і депозитарні операції зі збирання реєстрів акціонерів.
Одним з напрямків заходів щодо підвищення ефективності депозитарної діяльності є розробка нормативних документів. У проектах інструкцій передбачено, що депозитарні операції між центральним депозитарієм, депозитаріями та фондовою біржею здійснюються на підставі електронних депозитарних документів. Передбачається використання електронного документообігу з усіх видів депозитарних операцій: передача випуску цінних паперів на централізоване зберігання, зняття цінних паперів з централізованого зберігання, депозитарні перекази, операції по збору реєстрів акціонерів.
Питання прийому, передачі та захищеності електронних документів, використання електронного цифрового підпису будуть регулюватися договорами про організацію прийому-передачі електронних документів, укладеним з центром, що засвідчує, а також угодою про застосування засобів криптографічного захисту в системі електронного документообігу ринку цінних паперів.
Електронні документи будуть складатися відповідно до формату повідомлень електронного документообігу ринку цінних паперів. Всі електронні документи завіряються електронним цифровим підписом.
Дуже важливим і позитивним моментом, стало те, що розробка проектів нових інструкцій для функціонування єдиного центрального депозитарію, дала можливість прописати в проекті Інструкції про порядок проведення депозитарних операцій в центральному депозитарії питання про встановлення кореспондентських відносин з депозитаріями-нерезидентами Республіки Білорусь. У проекті інструкції передбачено відкриття в центральному депозитарії, на підставі укладених договорів, кореспондентського рахунку "депо" ЛОРО на ім'я депозитарію-нерезидента та кореспондентський рахунок "депо" НОСТРО центрального депозитарію. Особливості здійснення депозитарних операцій за вказаними рахунками будуть визначатися договором між центральним депозитарієм та депозитаріями-нерезидентами.
Розвиток ТОВ «БММ-Траст» як депозитарію повинно відбуватися відповідно до загальних тенденцій на ринку цінних паперів.
В даний час у будь-якій країні не може існувати абсолютно ізольований ринок цінних паперів. Чим активніше ринок, тим більше виникає потреба в надійній системі підтвердження прав на цінні папери, включаючи можливість для їх звернення до інших країнах.
Оскільки одним з найбільш актуальних питань для білоруського фондового ринку в даний час є поява в обігу вторинних цінних паперів і вихід на міжнародні ринки капіталу {отримання країною суверенного кредитного рейтингу, випуск депозитарних розписок) ТОВ необхідно звернути увагу на теоретичні та практичні аспекти даних видів діяльності, в тому числі, накопичений міжнародний досвід.
Вторинні цінні папери - це представники фіктивного капіталу або такі цінні папери, які виражають майнові права на основні цінні папери як представники дійсного капіталу.
Причини появи вторинних цінних паперів можна розбити на дві групи. Перша - це наявність у власників основних цінних паперів таких прав, які можуть мати самостійну, окрему від основної цінного паперу форму існування, яка дозволяє краще й ефективніше як для власників основний папери, так і для особи, зобов'язаної за ній, реалізувати відповідне майнове (або інше) право.
Друга - це підвищення якості існуючих основних цінних паперів шляхом випуску на їх основі цінних паперів, більш привабливих для ринку, ніж вихідна папір. Мова йде про підвищення ліквідності основний цінного паперу або, наприклад, про зниження деяких важливих для певних груп її власників ризиків, властивих цьому папері.
Поява вторинних цінних паперів, заснованих на акціях, або вторинних акцій, пов'язане з виходом національних цінних паперів за межі своєї країни, тобто з одним із шляхів утворення міжнародного, або світового, ринку цінних паперів. Цей процес інтернаціоналізації ринків йде різними шляхами в поєднанні з численними національними обмеженнями, подолання яких викликає до життя, в тому числі, і нові цінні папери.
У тих випадках, коли особа (юридична або фізична) бажає придбати акції компанії, розташованої в іншій країні, але не може здійснити це безпосередньо, існує спосіб надати йому таку можливість шляхом випуску так званих депозитарних розписок.
У якості напрямку розвитку депозитарної діяльності ТОВ «БММ-Траст» можна визначити здійснення кругообігу депозитарних розписок.
Депозитарна розписка (ADR) - це цінний папір, що свідчить про володіння певною кількістю акцій іноземної компанії, депонованих в країні перебування цієї компанії, кругообіг якої здійснюється в іншій країні (або країнах). Інші зустрічаються в літературі назви депозитарної розписки: депозитарне свідоцтво, депозитарна квитанція.
Депозитарні розписки випускаються на основі спеціального законодавства. Таке законодавство існує в США, а тому що випускаються там депозитарні розписки називаються американськими депозитарними розписками або скорочено АДР (або ADR).
В даний час на міжнародних фондових ринках звертається приблизно 1100 депозитарних розписок емітентів з більш ніж 50 країн, у тому числі з Росії. Загальна вартість депозитарних розписок, що звертаються в даний час тільки на фондовому ринку США оцінюється в сотні мільярдів доларів. Особливо інтенсивно використовують можливості депозитарних розписок країни третього світу, в першу чергу латиноамериканські.
Існують три найбільших лідера в області надання депозитарних послуг та обслуговування програм випуску ADR - банки The Bank of New-York (контролює 47% даного ринку послуг), Morgan Guaranty (28%) і Citibank (24%). На частку інших банків доводиться близько 2%. Іноземні емітенти та їх представники постійно інформують банк-депозитарій про умови передплати, плани подальшої капіталізації, що готуються річних зборах акціонерів та ін Таким чином, депозитарій бере на себе функції, виконання яких приватному інвестору було б обтяжливо і далеко не безкоштовно. Необхідно підкреслити, що депозитарій забезпечує технічну сторону операцій з паперами, але аж ніяк не гарантує надійності акцій: ризик повністю лежить на інвесторові.
Можна перерахувати такі основні функції депозитаріїв, що працюють за програмою APR:
випуск та анулювання депозитарних розписок;
ведення реєстру ADR і перереєстрація їх власників;
надання допомоги іноземної компанії в підготовці документів для комісії з ринку цінних паперів при реєстрації випуску розписок, а також при наданні їй форм регулярної фінансової звітності;
інформування широкого кола учасників ринку цінних паперів про початок випуску депозитарних розписок.
Існує ряд вимог і до самого депозитарію. Він повинен бути офіційно зареєстрований на території країни і мати відповідні ліцензії на здійснення депозитарної діяльності. Однак зазначені вимоги виконуються будь-яким депозитарієм, що функціонує на території Республіки Білорусь, у тому числі ТОВ «БММ-Траст».
Виходячи з вищевикладеного, можна запропонувати наступну приблизну програму організації та випуску депозитарних розписок на акції вітчизняних емітентів (таблиця 3.2).
Таблиця 3.2 Програма організації та випуску депозитарних розписок на акції вітчизняних емітентів

Етап	Терміни	Зміст роботи
1	2	3
1. Підготовчий	1-2-й тижні	затвердження фінансового та юридичного консультантів; укладання відповідних договорів
2. Етап підготовки документів	3-9-й тижні	підготовка інформації для надання до Комісії США з цінних паперів відповідно до положень закону США про цінні папери
2. Етап надання документів	10-й тиждень	подача документів до Комісії США з цінних паперів; надання документів до депозитарію ТОВ «БММ-Траст»
3. Етап розгляду документів	10-15-й тижні	розгляд документів в Комісії США з цінних паперів; обговорення договору про надання депозитарних послуг з депозитарієм ТОВ «БММ-Траст»
4. Етап надання форми F-6 та депозитарного договору	16-19-й тижні	подача в Комісію договору про надання депозитарних послуг; підготовка і подання в Комісію реєстраційної форми F-6
5. Етап розгляду форми F-6 та депозитарного договору	20-23-й тижні	розгляд Комісією форми F-6 та депозитарного договору; переговори з маркет-мейкерами США
Заключний етап	1-2-й тижні	отримання дозволу Комісії США з цінних паперів на випуск американських депозитарних розписок на акції заявника; підготовка випуску сертифіката ADR на акції та безпосередньо сам випуск ADR

Для здійснення цієї роботи необхідно залучення фінансового консультанта, що має ліцензію Міністерства фінансів Республіки Білорусь, юридичного консультанта, що має ліцензію Міністерства юстиції Республіки Білорусь, і робота самого депозитарію ТОВ «БММ-Траст».
При цьому у функції фінансового консультанта входять переговори з ним про умови випуску ADR, підготовка фінансових та маркетингових звітів російською та англійською мовами для поширення серед потенційних покупців депозитарних розписок, організація індивідуальних презентацій для потенційних інвесторів у США, організація ринку ADR і надання документів до Комісії США з цінних паперів та фондового ринку України.
У функції юридичного консультанта входять підготовка документів, підготовка та укладення договору про депозитарний обслуговуванні та надання іншої юридичної підтримки за поданням фінансового консультанта.
Функції ТОВ «БММ-Траст» виразяться у випуску депозитарних розписок на обумовлених умовах і здійсненні їх обігу.
При налагодженні роботи з депозитарними розписками буде отриманий такий економічний ефект в масштабі всього ринку цінних паперів Республіки Білорусь:
спрощення торгівлі акціями іноземних емітентів;
скорочення витрат на операції з цінними паперами;
подолання правових обмежень на безпосереднє володіння акціями;
реалізація податкових переваг;
розширення складу потенційних інвесторів, особливо з числа інституціональних.
Ціна депозитарної розписки може бути визначена за такою формулою (3.1):
Ц _ADR = n * Ца, (3.1)
де Ц _ADR - ціна депозитарної розписки в доларах за 1 шт.;
Ца - ринкова ціна акції білоруського емітента на білоруському фондовому ринку, руб. / шт.;
n - кількість акцій білоруського емітента, що входять в пакет однієї ADR (наприклад, 1 ADR = 100 акцій або, наприклад, 1 ADR = 0,5 акції - варіанти залежать від вартості акцій); К - курс рубля до долара.
Зокрема, великими клієнтами, не обслуговуються в ТОВ «БММ-Траст», але чиї акції враховуються в депозитарії, є ВАТ «Володар», ВАТ «Полісся», ВАТ «Ветразь-Пінськ», ВАТ «Промтовари-Пінськ», ВАТ « Магазин Вимпел ».
Протягом квітня 2008 року зазначені емітенти здійснили таку діяльність на вторинному ринку акцій в числі інших емітентів (таблиця 3.3).
Таблиця 3.3 Зведені підсумки вторинного ринку акцій у квітні 2008р

ЕМІТЕНТ	Колві угод, штук	ОБСЯГ УГОД		ЦІНА УГОД, біл. рублів		Структура угод,%	Середня ціна, крб.
		в рублях	в штуках	хв.	макс.
1	2	3	4	5	6	7	8
ВАТ "Полісся"	6	472 965 230	4 337	108 200	112 810	39,1	110 505
ВАТ "Белпромстройбанк"	1	50 878 135	132 151	385	385	4,2	385
ВАТ "Белсантехмонтаж-2"	1	28 875 000	1 750	16 500	16 500	2,4	16 500
ВАТ "Ветразь-Пінськ"	2	166 451 250	29 750	5 595	5 595	13,8	5 595
ВАТ "Володар"	1	150 000 000	24 000	6 250	6 250	12,4	6 250
ВАТ "Магазин" Вимпел "	1	116 735 264	14 816	7 879	7 879	9,6	7 879
ВАТ "Промтовари-Пінськ"	2	223 899 300	38 670	5 790	5 790	18,5	5 790
РАЗОМ:	14	1 209 804 179	245 474	х	х	100,0	х

Таким чином, в структурі торгів акціями по Республіці Білорусь за квітень 2008 року клієнти ТОВ «БММ-Траст», за сукупністю обсягу угод займають 93,4% (!), Як представлено на рис. 3.7. Необхідно також відзначити, що на частку клієнтів ТОВ «БММ-Траст» довелося 12 угод з 14 скоєних протягом місяця (85,7%).
\ S
Рис. 3.7 Структура торгів акціями у квітні 2008 року (виділені сегменти - обсяг угод не-клієнтів ТОВ «БММ-Траст»),%
У структурі торгів акціями у квітні 2008 року найбільшу частку займає обсяг угод ВАТ «Полісся» (39,1%). Крім того, дане підприємство має найвищу з представлених ціну за 1 акцію. При оформленні на акції ADR можна прийняти 1 ADR = 1 акції.
Так, виходячи з формули (3.1) ціна депозитарної розписки для ВАТ «Полісся» становитиме (за середнім офіційним курсом білоруського рубля по відношенню до долара США за квітень 2008 року = 2143,64):
Ц _ADR = 1 * 110 505 = 51,55 (дол. США) 2143,64
З урахуванням сформованих цін і тарифів на здійснення професійної діяльності з цінних паперів винагороду депозитарію за здійснення діяльності з ADR може скласти до 3% від суми угоди.
Тобто, при випуску депозитарних розписок на весь обсяг здійснених угод ВАТ «Полісся» винагороду ТОВ «БММ-Траст» склало б:
51,55 * 4337 * 3% = 6707,2 (дол. США) або
6707,2 * 2,14364 = 14,4 (млн. крб.)
Розрахунок економічної ефективності випуску депозитарних розписок на весь обсяг угод, укладених клієнтами ТОВ «БММ-Траст» у квітні 2008 року можна здійснити в таблиці 3.4.
Таблиця 3.4 Розрахунок економічної ефективності випуску депозитарних розписок клієнтами ТОВ «БММ-Траст»

ЕМІТЕНТ	Обсяг угод, шт.	Середня ціна акції, руб.	Кількість акцій в 1 ADR	Вартість акцій в 1 ADR, руб.	Курс долара США	Ціна 1 ADR, дол США	Кількість ADR на обсяг угод	Винагорода ТОВ «БММ-Траст»,
								дол США	млн. руб.
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
ВАТ "Полісся"	4 337	110 505	1	110 505	2143,64	51,55	4 337	6707,2	14,4
ВАТ "Ветразь-Пінськ"	29 750	5 595	20	111 900	2143,64	52,20	1 488	2330,2	5,0
ВАТ "Володар"	24 000	6 250	20	125 000	2143,64	58,31	1 200	2099,2	4,5
ВАТ "Магазин" Вимпел "	14 816	7 879	15	118 185	2143,64	55,13	988	1634,0	3,5
ВАТ "Промтовари-Пінськ"	38 670	5 790	20	115 800	2143,64	54,02	1934	3134,2	6,7
РАЗОМ:	245 474	х	х	х	2143,64	х	х	15904,8	34,1

Таким чином, випуск ADR на весь обсяг угод, укладених клієнтами ТОВ «БММ-Траст» у квітні 2008 року забезпечив би депозитарій додатковий прибуток у розмірі 34,1 млн. руб.
Економічний ефект від впровадження заходу для ТОВ «БММ-Траст» можна визначити в таблиці 3.5.
Таблиця 3.5 Економічний ефект від впровадження заходу для ТОВ «БММ-Траст»

Показники	Вихідні (за 2007 рік)	Розрахункові	Додатковий ефект від впровадження заходу
1	2	3	4
Прибуток від реалізації, млн. руб.	94	94 + 34,1 = 128,1	+34,1
Виручка, млн. руб.	299	299 + 34,1 = 333,1	+34,1
Рентабельність продажів,%	31,4	128,1 / 333,1 х 100 = = 38,4	+7,0
Коефіцієнт поточної ліквідності	5,1	(1197 + 34,1) / 235 = 5,2	+0,1

Таким чином, економічний ефект від впровадження заходу виразиться в:
прирості прибутку на 34,1 млн. крб.;
прирості рентабельності продажів на 7,0%;
прирості коефіцієнта поточної ліквідності за рахунок надходження на рахунки грошових коштів на 0,1%.
При цьому ТОВ «БММ-Траст» не несе додаткових витрат.
Отже, здійснення операцій з депозитарними розписками є виключно вигідним для депозитарію.
Разом з тим, емітенти отримають можливість:
залучення додаткового капіталу;
поліпшення іміджу.
Привабливі якості ADR для інвесторів полягають у:
купівлі цінних паперів з більш високим рівнем прибутковості, ніж акції національних компаній;
мінімізації ризиків у порівнянні з прямою купівлею іноземних акцій;
можливості виходу на ринок іншої країни за відсутності достатніх знань іноземних фондових ринків, їх особливостей і традицій, оподаткування тощо;
відсутності необхідності конвертації одержуваних дивідендів і пов'язаного з цим валютного ризику.
Таким чином, запровадження механізму використання депозитарних розписок позитивно позначиться на фінансовій діяльності депозитарію, дасть можливість емітенту залучити додатковий капітал і розвивати зовнішньоекономічні зв'язки, в цілому буде відповідати стратегічним завданням розвитку фондового ринку Республіки Білорусь.

Висновок
Проведене в дипломній роботі дослідження дозволяє зробити наступні висновки.
Ринок цінних паперів в Республіці Білорусь представляє собою структурний елемент фінансового ринку - сукупність законодавчої бази, спеціалізованої інфраструктури, певних видів цінних паперів, що випускаються емітентами Республіки Білорусь і обертаються на біржовому та позабіржовому ринках, а також емітентів і власників цих паперів. За ознакою організатора торгівлі ринок поділяється на біржовий і позабіржовий, за часом виконання угод - на спотовий та строковий, в залежності від мети і характеру фондових операцій - на первинний і вторинний, в залежності від типу продаються цінних паперів - на грошовий ринок і ринок капіталів. Основними моделями організації ринку цінних паперів є американська, європейська та змішана, яка і формується в даний час в Республіці Білорусь.
Так, кількість укладених угод по державних цінних паперів Республіки Білорусь в 2005р. склало 837 (в 2004р. даний показник склав 802), у 2006 році - 750, у 2007 році - 365. На 01.01.2008р. до участі в аукціонах Міністерства фінансів Республіки Білорусь, проведених через біржу, були допущені 24 банки та 10 небанківських профучасників ринку цінних паперів, до участі в покупці при розміщенні облігацій банків - 10 банків і 1 небанківський профучасників ринку цінних паперів. Сумарний обсяг торгів державними цінними паперами у 2005р. склав 8 016,8 млрд. рублів або 81601419 облігацій (у 2004р. дані показники склали 7 477,6 млрд. рублів або 76996904 облігації); в 2006р. склав 5 210,3 млрд. рублів або 54114927 облігацій; в 2007р. - 7 937,50 млрд. рублів або 84735769 облігацій. Сумарний обсяг торгів короткостроковими облігаціями в 2007р. склав 136,70 млрд. рублів або 1386517 облігацій, середньозважена прибутковість по операціях «до погашення» у 2007р. склала 10,74% річних.
До участі у вторинних торгах по облігаціях ВАТ були допущені на 01.01.2006р. 14 банків і 23 небанківських профучасників ринку цінних паперів; на 03.01.2007г. - 19 банків і 15 небанківських профучасників ринку цінних паперів і на 01.01.2008р. - Відповідно 10 банків і 1 небанківських профучасників ринку цінних паперів. Сумарний обсяг торгів облігаціями в 2006р. склав 3,2 млрд. рублів або 32 557 облігацій (у 2005р. дані показники склали 9,3 млрд. рублів або 98 189 облігацій). Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 10 (в 2005р. Даний показник склав 14). Сумарний обсяг вторинних торгів облігаціями в 2007р. склав 253,773 млрд. рублів або 976 596 облігацій. Кількість угод, укладених з облігаціями в біржовій торговельній системі в 2007р., Склало 184.
Відповідно, сумарний обсяг торгів акціями в 2007р. склав 7,878 млрд. рублів або 412 849 акцій, а кількість угод, укладених з акціями у біржовій торговельній системі в 2007р., склало 43. У цілому в 2007 році спостерігається значна активізація біржових торгів акціями, особливо на тлі падіння обсягу торгів у 2006 році. У галузевій структурі емітентів за 2005-2007 рр.. кардинальних змін не відбулося. Основні емітенти відносяться до галузі будівництва (47 емітентів - 28,8%), легкої промисловості (47 емітент - 19,9%), лісової, деревообробної та целюлозно-паперової промисловості (22 емітента - 12,1%). У регіональному плані більшість емітентів припадає на м. Мінськ і Мінську область (55,1%). Значні частки припадають на Брестську область (15,4%), Могилевську область (9,7%).
Позабіржовий ринок розвивався відповідно до загальних тенденцій розвитку ринку цінних паперів Республіки Білорусь. Станом на 01.01.2008 р. всього в системі Білоруської котирувальної автоматизованої системи (БЕКАС) ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» зареєстровано 256 користувачів. Зокрема, у 2007 році біржею було зареєстровано 16 869 угод (з них 13 420 угод купівлі-продажу цінних паперів і 3449 інших видів операцій (за винятком купівлі-продажу, РЕПО). Оборот позабіржовий реєстрації: за обсягом - понад 6 056 млрд . рублів, в штуках - більше 2 282 млн. цінних паперів.
У Республіці Білорусь в даний час функціонує дворівнева депозитарна система, що включає в себе центральний депозитарій і професійних учасників ринку цінних паперів, що мають ліцензії на депозитарну діяльність і встановили кореспондентські відносини з центральним депозитарієм (депозитарії другого рівня). Сьогодні в республіці функціонують два Центральних депозитарію: Центральний депозитарій Національного банку, який забезпечує зберігання та облік державних цінних паперів і цінних паперів Національного банку, і РУП "Республіканський центральний депозитарій цінних паперів", що обслуговує корпоративні цінні папери. Станом на жовтень 2007 року на централізованому зберіганні в Центральному депозитарії знаходиться 4359 випусків акцій 1775 відкритих акціонерних товариств і тисячу триста шістьдесят-одна закритих акціонерних товариств. Загальна номінальна вартість цінних паперів, які зберігаються на кореспондентських рахунках Центрального депозитарію, складає близько 6 млрд. доларів США. У депозитаріях другого рівня обслуговується більше мільйона рахунків "депо", близько 90% яких відкриті для обліку акцій, придбаних громадянами Республіки Білорусь в держави в процесі чекової та грошової приватизації. Відповідно до чинного законодавства дані акції в даний час знаходяться поза вільного обігу.
Основним завданням депозитарної системи було і є забезпечення централізованого зберігання емісійних цінних паперів, зареєстрованих у встановленому законодавством Республіки Білорусь порядку і дозволених до обігу на території Республіки Білорусь, та обліку прав на ці цінні папери.
Одним з найбільших і найстаріших депозитаріїв Республіки Білорусь є Товариство з обмеженою відповідальністю «БММ-Траст», створене відповідно до договору про спільну діяльність від 25.07.95г. Статут ТОВ «БММ-Траст» зареєстрований рішенням виконавчого комітету Ленінського району м. Бреста від 21.08.95г. за № 1689. Учасниками Товариства є фізичні особи та ТОВ «УнівестСістем».
ТОВ «БММ-Траст» працює на підставі ліцензії № 04120/0058887 від 26.01.06г виданої Комітетом з цінних паперів при Раді Міністрів Республіки Білорусь, Відповідно до даної ліцензії складовими роботами і послугами товариства є:
брокерська діяльність;
дилерська діяльність;
депозитарна діяльність.
ТОВ «БММ-Траст» має право здійснювати інші роботи і послуги, взаємопов'язані з перерахованими вище: надання консультаційних послуг в області операцій з цінними паперами - за наявності у співробітника кваліфікаційного атестата першої категорії на право діяльності на ринку цінних паперів. Всі угоди ТОВ "БММ-Траст" виконуються на підставі договорів, укладених в письмовому вигляді, будь-якими способами, що дозволяють в документальній формі зафіксувати відбулося волевиявлення сторін.

Основні показники фінансово-господарської діяльності ан підприємстві мають позитивну динаміку і свідчать про ефективність діяльності. Так, вартість майна підприємства зросла на 5,4% в 2006 і на 267,5% у 2007 році. У 2007 році був збільшений статутний фонд із 232 до 792 млн. руб., Однак у зв'язку з зростанням інших джерел ресурсів частка статутного фонду навіть знизилася (з 74,4% у 2005 році до 65,5% у 2007 році). Збільшилася нерозподілений прибуток на 14,35 у 2006 і на 121,2% у 2007 році, склавши на 01.01.2008 року 177 млн. руб., Або 14,6% пасивів. У цілому власні ресурси підприємства складають 80,5% в пасиві балансу на кінець аналізованого періоду, і хоча є тенденція до зниження їх частки, вона все ще дуже висока.
ТОВ «БММ - Траст» має абсолютну фінансову стійкість. Коефіцієнт поточної ліквідності на кінець 2007 року має значення 5,1, що в 3,3 рази вище нормативного, коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами перевищує мінімальне нормативне значення в 4 рази, коефіцієнт абсолютної ліквідності становить 4,6 і перевищує нормативне значення в 23 рази. Фінансові зобов'язання, в тому числі прострочені, повністю забезпечуються активами.
За три роки (2005-2007) загальний приріст виручки склав 129 млн. руб., Загальний приріст витрат за три роки становив 64 млн. крб. Однак у структурі виручки частка витрат знизився на 14,3%, відповідно збільшилася частка прибутку від реалізації. 16,7% виручки звітного року склав прибуток від позареалізаційних доходів і витрат.
Таким чином, підприємство успішно розвивається на ринку послуг небанківських депозитаріїв Республіки Білорусь. ТОВ «БММ-Траст» встановлені кореспондентські відносини з центральним депозитарієм на підставі Договору на встановлення кореспондентських відносин, розроблений Регламент депозитарію ТОВ «БММ-Траст», відповідно до якого централізоване зберігання цінних паперів та облік прав на цінні папери здійснюється відкритим способом - без вказівки серій та номерів цінних паперів. В даний час в ТОВ «БММ-Траст» обслуговується 113 емітентів, з них 7 емітентів (6%) є ЗАТ, решта - 94% - ВАТ, акції яких поширені між 50046 акціонерами, з них 379 юридичних осіб та 49667 - фізичних осіб. Найбільшими емітентами, що обслуговуються в депозитарії ТОВ «БММ-Траст», є: ВАТ Березовський м'ясоконсервний комбінат », ВАТ« Березовський сироробний комбінат », ВАТ« Савушкин продукт », Спільне білорусько-російське ВАТ« Біловезькі сири »та ряд інших. Крім емітентів, що обслуговуються в ТОВ «БММ-Траст", необхідно згадати емітентів, що не обслуговуються в депозитарії, але чиї акції враховуються в депозитарії - це ще 38 ВАТ. У цілому ТОВ «БММ-Траст» на сьогоднішній день відкриті і ведуться більше 60000 рахунків депо.
Зовнішнє середовище здійснення депозитарної діяльності недостатньо сприятлива, тому що спостерігається високий рівень конкуренції, особливо з боку великих банків, які активізують свої депозитарні операції. Тим не менш, у ренкінгу по м. Бреста та Брестської області за кількістю випусків цінних паперів ТОВ «БММ-Траст» займає 2-е місце (після Брестського регіонального депозитарію), по республіці - 11-ю позицію з 35. За кількістю обслуговуваних ВАТ у ренкінгу депозитаріїв ТОВ «БММ-Траст» займає 4-е місце, за кількістю обслуговуваних рахунків «депо» по Республіці Білорусь - 8-е місце.
Аналіз зовнішнього середовища депозитарної діяльності показує, що можливості та обсяги здійснення послуг депозитаріями перебувають у прямій залежності від темпів становлення вітчизняного ринку цінних паперів, що, у свою чергу пов'язане з результатами процесу приватизації. Сьогодні основною послугою депозитарію є ведення реєстру акціонерів акціонерних товариств, куди входять відкриття рахунків «депо», зберігання цінних паперів, їх продаж, розрахунок та виплата дивідендів, видача виписок по рахунках «депо» про залишки, доходи. Також одним з основних напрямів діяльності депозитарію стає залучення іноземних інвесторів на територію Республіки Білорусь - надання допомоги в оформленні рахунків «депо», оперативна підтримка для ефективної роботи іноземних інвесторів на ринку цінних паперів Республіки Білорусь.
Подальший розвиток депозитарної системи в Республіці Білорусь має проходити в тісній взаємодії та розширенні контактів з депозитарними організаціями інших країн та їх міжнародними об'єднаннями, що буде сприяти зниженню ризиків на ринку цінних паперів та інтеграції Білорусі в міжнародні клірингові, розрахункові та кастодіальні системи.
Основними напрямками розвитку інституту депозитаріїв в Республіці Білорусь можна вважати:
перехід до централізовано-розподіленої організації депозитарної системи з єдиним простором депо-рахунків;
підвищення рівня внутрішнього контролю у депозитарній системі в цілому;
зменшення ризиків депозитарної діяльності за рахунок організації ефективного ризик - менеджменту;
вдосконалення нормативно-правової бази депозитарної діяльності;
створення страхових фондів, страхування компаній-депозитаріїв;
інтеграція в світові платіжні та депозитарні системи;
організація звітності та документообігу на рівні кожної ланки депозитарної системи, з урахуванням особливостей взаємодії з іншими її елементами.
Розвиток депозитарної системи в цих напрямках буде сприяти підвищенню гарантій прав власників цінних паперів і, як наслідок, дозволить збільшити інвестиційну привабливість вітчизняного ринку цінних паперів в цілому.
Зокрема депозитарні розписки допомагають спростити торгівлю акціями іноземних емітентів, скоротити витрати на операції з цінними паперами, подолати правові обмеження на безпосереднє володіння акціями, реалізувати податкові переваги і розширити склад потенційних інвесторів, особливо з числа інституціональних.
З урахуванням сформованих цін і тарифів на здійснення професійної діяльності з цінних паперів винагороду депозитарію за здійснення діяльності з ADR може скласти до 3% від суми угоди, що для ТОВ «БММ-Траст» при випуску депозитарних розписок на обсяг здійснених угод ВАТ «Полісся» у квітні 2008 року становило б 14,7 млн. руб.
Економічний ефект від випуску депозитарних розписок на весь обсяг угод, укладених емітентами у квітні 2008 року виразиться в:
прирості прибутку ТОВ «БММ-Траст» на 34,1 млн. крб.;
прирості рентабельності продажів на 7,0%;
прирості коефіцієнта поточної ліквідності за рахунок надходження на рахунки грошових коштів на 0,1%.
При налагодженні роботи з депозитарними розписками буде отриманий такий економічний ефект в масштабі всього ринку цінних паперів Республіки Білорусь:
спрощення торгівлі акціями іноземних емітентів;
скорочення витрат на операції з цінними паперами;
подолання правових обмежень на безпосереднє володіння акціями;
реалізація податкових переваг;
розширення складу потенційних інвесторів, особливо з числа інституціональних.
Таким чином, реалізація можливості емісії та обігу депозитарних розписок може стати стимулом для вирішення питання про встановлення кореспондентських відносин з депозитаріями (реєстраторами) інших країн, зокрема, Росії. Безумовно, що ця робота повинна буде базуватися на застосуванні міжнародних стандартів у галузі депозитарної діяльності. І тому при уявній простоті проблеми цей напрямок діяльності може перетворитися на найбільш трудомістка, тому що ймовірно вимагатиме внесення змін до нормативних документів, програмне забезпечення, систему класифікації та кодування інформації і т.д. Тому починати практичну діяльність у цьому напрямку необхідно як можна швидше.

Список використаних джерел
1. Алексєєва Т. Аналіз ринку державних цінних паперів Республіки Білорусь за 2005р. / / Фондовий ринок. - 2006. - № 1. - С. 23-28.
2. Банківський Кодекс Республіки Білорусь. - Мн.: ТОВ "Регістр", 2000.
3. Біржовий і позабіржовий ринок цінних паперів в грудні, 4 кварталі 2006 року. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 1. - С. 2-5.
4. Бурдіна Н. М. Правове регулювання ринку цінних паперів в Республіці Білорусь / / Білоруський фондовий ринок - № 7, липень - 2005. - С. 48-51.
5. Позабіржовий ринок цінних паперів за 4 квартал 2007р., За 2007р. / / Фондовий ринок. - 2008. - № 1. - С. 2-16.
6. Цивільний кодекс Республіки Білорусь.
7. Гроші, кредит, банки: Підручник / За ред. Г. І. Кравцової. - Мн.: БГЕУ, 2003. - 527 с.
8. Закон Республіки Білорусь від 12.03.1992г. «Про цінні папери і фондових біржах» / / Відомості Верховної Ради Республіки Білорусь, 1992, № 11. - Ст 194.
9. Закон Республіки Білорусь від 13.12.1999г. «Про звернення переказних і простих векселів» / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 2006, № 2, 2 / 116.
10. Закон Республіки Білорусь від 9 липня 1999р. «Про депозитарної діяльності та центральному депозитарії цінних паперів в Республіці Білорусь» / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 1999, № 56, 2 / 61.
11. Інструкція про порядок депозитарного обліку прав на емісійні цінні папери, затв. Постановою міністерства фінансів Республіки Білорусь 22.11.2006 № 143 / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 2007, № 5, 8 / 15494.
12. Інструкція про порядок здійснення професійної діяльності з цінних паперів, затв. Постановою Міністерства фінансів Республіки Білорусь 12.09.2006 № 112.
13. Інструкція про порядок проведення депозитарних операцій з іменними цінними паперами, затв. Наказом Державного комітету з цінних паперів Республіки Білорусь від 9 грудня 1999р. № 29П.
14. Інструкція про порядок здійснення операцій з цінними паперами на території Республіки Білорусь, затв. Постановою Міністерства фінансів Республіки Білорусь 12.09.2006 № 112.
15. Інструкція з аналізу та контролю за фінансовим станом і платоспроможністю суб'єктів підприємницької діяльності від 14.05.2004г. № 81/128/56 в ред. постанови від 27.04.07 № 69/86/52. / / Бухгалтерський облік і аналіз. 2007. - № 8. - С. 45-56.
16. Коментар до рейтингу депозитаріїв. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 17-18.
17. Котова В. Становлення системи економічних інтересів на ринках, що формуються капіталу / / Білоруський фондовий ринок - № 1, січень - 2005. - С. 37-40.
18. Котова В. Формування ринку капіталу в Республіці Білорусь: основні точки зростання / / Білоруський фондовий ринок - № 5, травень - 2005. - С. 51-23.
19. Крупнова А. Аналіз і контроль за фінансовим станом і платоспроможністю суб'єктів підприємницької діяльності (коментар до інструкції № 69/76/52) / / Фінанси. Облік. Аудит. - 2007. - № 8. - С. 52-58.
20. Микулич І. Потенціал інституційних перетворень у фінансовій сфері / / Фінанси. Облік. Аудит. - Листопад 2005. - С. 15 - 16.
21. Обухова І. І., Степанов В. І. Фінансовий ринок: Навчальний посібник для студентів економічних спеціальностей вищих навчальних закладів / За ред. Обухової І. І. - Брест: БГТУ, 2001. - 178 с.
22. Петров В.С. Депозитарій на ринку цінних паперів. Зарубіжний та російський досвід, практичні рекомендації та методики, матеріали для здачі спеціалізованого іспиту. - М.: ІАУЦ НАУФОР, 1999. - 412с.
23. Положення про випуск, обігу та погашення житлових облігацій, затв. пост. Кабінету Міністрів від 6.06.1996г. N 372.
24. Положення про порядок випуску, розміщення, обігу та погашення облігацій без забезпечення заставою для фінансування інвестиційних проектів, затв. пост. КЦБ від 26.12.2001г. N 45 / П з зрад. та доповненнями.
25. Положення про порядок емісії та реєстрації цінних паперів на території РБ, затв. пост. Комітету з цінних паперів при Радміні Республіки Білорусь від 12.02.2002г. N 03 / П з зрад. та доповненнями.
26. Постанова Міністерства фінансів Республіки Білорусь від 12.09.2006г. № 112 «Про регулювання ринку цінних паперів».
27. Постанова Ради міністрів Республіки Білорусь від 14 листопада 2000р. № 1740 «Про деякі питання обігу цінних паперів відкритих акціонерних товариств» / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 2000, № 109, 5 / 4546; 2002, № 32, 5 / 10103; № 81, 5 / 10 781.
28. Прес-реліз: підсумки біржового ринку цінних паперів. / / Фондовий ринок. - № 1. 2008. - С. 2-11.
29. Прес-реліз: Підсумки позабіржового ринку цінних паперів за IV квартал 2005 року / / www.bcse.by.
30. Проблеми сучасних фінансових ринків (круглий стіл) / / МЕ і МО. - 2003 р . - № 3. - С. 23-43.
31. Ринок цінних паперів Республіки Білорусь та тенденції його розвитку. / Под ред. В.М. Шухно, О.Ю. Семенова, В.А. Котової. - Мн.: Видавничо-методичний центр РІВШ БДУ. - 2001. - 344с.
32. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник для вузів. Серія «Підручники, навчальні посібники». - Ростов-на-Дону: «Фенікс», 2000. - 352 с.
33. Ренкінг депозитаріїв на 01.05.2007. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 23.
34. Ренкінг депозитаріїв по кількості випусків цінних паперів на 01.05.2007г. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 21.
35. Ренкінг депозитаріїв за кількістю обслуговуваних ЗАТ на 01.05.2007г. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 20.
36. Ренкінг депозитаріїв за кількістю обслуговуваних ВАТ на 01.05.2007г. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 19.
37. Ренкінг депозитаріїв по кількості рахунків «депо» на 01.05.2007г. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 4. - С. 22.
38. Ренкінг депозитаріїв по кількості емітентів - акціонерних товариств на 01.01.2008р. / / Фондовий ринок. - 2008. - № 1. - С. 16.
39. Ренкінг депозитаріїв по кількості емітентів на 08.01.2007г. / / Фондовий ринок. - 2006. - № 12. - С. 14.
40. Савицька Г.В. Економічний аналіз: підручник. - 10-е изд., Испр. - Мн.: Нове знання, 2004. - 640 с.
41. Снєгірьова А. Вторинні цінні папери. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 1. - С. 26-31.
42. Територіальні ренкінги депозитаріїв-кореспондентів РУП «РЦДЦБ». / / Фондовий ринок. - 2006. - № 2. - С. 41-44.
43. Тимошенко В.А. Про депозитарну систему Республіки Білорусь і про використання електронного документообігу. / / Фондовий ринок. - 2006. - № 10. - С. 19-20.
44. Указ Президента Республіки Білорусь від 28 квітня 2006р. № 277 «Про деякі питання регулювання ринку цінних паперів» / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь, 2006, № 71, 1 / 7529.
45. Ходосівське Х.Х. Питання оподаткування і фінансів. - Мн., 2001. - 352с.
46. Шапіро В. Депозитарна система Республіки Білорусь - можливі напрями розвитку. / / Фондовий ринок. - 2007. - №. - С. 8-13.
47. Шапіро В. Про ринок депозитарних послуг. / / Фондовий ринок. - 2007. - № 5. - С. 4-5.

Таким чином, об'єктом угод на ринку цінних паперів служать цінні папери, а суб'єкти ринку представлені емітентами - продавцями фондового товару, інвесторами - його покупцями, і посередниками, які організовують і обслуговуючими процес обігу цінних паперів на ринку в інтересах клієнтів.
Емітенти цінних паперів - це юридичні особи, які від свого імені випускають цінні папери і зобов'язуються виконати зобов'язання, що випливають з умов випуску цінних паперів. Як емітентів можуть виступати держава в особі її органів (Міністерство фінансів, Національний банк, місцеві органи влади), а також недержавні структури, такі, як акціонерні товариства, інвестиційні фонди, підприємства, банки, біржі. Емітенти виступають початковою ланкою у рух цінних паперів, а кінцевим є інвестори, що купують цінні папери у володіння. Серед інвесторів можуть бути індивідуальні (фізичні особи) та інституціональні (держава, корпорації, фонди, банки і т.д.). Розрізняють стратегічних і портфельних інвесторів. Стратегічні ставлять метою інвестування розподіл і перерозподіл власності, розширення сфер свого впливу або діяльності. Метою ж портфельних інвесторів є отримання доходу по придбаних цінних паперів, збереження, примноження капіталу, диверсифікованість всього інвестиційного портфеля.
На ринку цінних паперів діють і посередники, що представляють інтереси як покупців, так і продавців. У якості посередників виступають професійні учасники ринку цінних паперів, що займаються брокерської і дилерської діяльності та діяльності з управління портфелями цінних паперів. Брокерами можуть бути фізичні та юридичні особи, які здійснюють операції з цінними паперами в якості повірених або комісіонерів на основі договору. Дохід брокера - це комісійні, що стягуються від суми угоди. Професійний учасник ринку цінних паперів (юридична або фізична особа), який здійснює операції купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок за заздалегідь оголошеними цінами, називається ділером. Дохід дилера складається з різниці цін продажу і купівлі цінних паперів.
До організацій, що обслуговують ринок цінних паперів, відносяться фондові біржі та позабіржові організатори ринку, розрахункові центри (розрахунково-кредитні організації), депозитарії, реєстратори і т.д. Центральною ланкою на ринку цінних паперів розвинених країн є фондові біржі. Форми організації фондових бірж різні, але всі вони концентрують інформацію про емітентів, їх фінансове становище та рейтингу цінних паперів, виступають посередниками між продавцями і покупцями цінних паперів, створюють необхідні умови торгівлі, визначені гарантії її учасникам, що підвищує ліквідність ринку цінних паперів в цілому.
Розрахунково-клірингові організації здійснюють розрахункове обслуговування учасників організованого ринку цінних паперів, при цьому знижуючи витрати, рівень ризиків, скорочуючи час розрахунків. Участь розрахунково-клірингових організацій обов'язково при торгівлі ф'ючерсними контрактами та біржовими опціонами. Членами розрахунково-клірингових організацій зазвичай є банки, фінансові компанії, фондові і ф'ючерсні біржі. До цієї групи учасників цінних паперів відносяться і реєстратори - організації, які ведуть за договором з емітентом реєстру власників іменних цінних паперів на конкретну дату. Завдання реєстратора - точно й вчасно складати реєстр і надавати його емітенту для виконання зобов'язань по випущених цінних паперів. Відповідно з цим списком акціонерні товариства, наприклад, виплачують дивіденди і розсилають запрошення на загальні збори акціонерів. На ринку цінних паперів цю функцію можуть виконувати і депозитарії, що представляють собою організації, які надають послуги зі зберігання сертифікатів цінних паперів та обліку прав власності на них, а також розрахунками доходів і їх нарахування за рахунками «депо», на яких і обліковуються цінні папери.
Широке поширення в багатьох країнах на ринку цінних паперів отримала діяльність спеціалізованих організацій, яким інвестори доручають розмістити тимчасово вільні грошові кошти. До таких організацій належать інвестиційні фонди, інвестиційні компанії та банки. Інвестори, які бажають, щоб інвестиційний фонд взяв на себе управління їхніми активами, повинні придбати його цінні папери або укласти з ним контракт. Інвестиційні компанії розміщують кошти вкладників в професійно складені портфелі цінних паперів, не випускаючи своїх цінних паперів. Інвестиційні ж банки спеціалізуються на розміщенні фондових інструментів на первинному ринку.
Всі розглянуті учасники даної групи створюють технологічну інфраструктуру ринку цінних паперів.
Сегмент фондового ринку, що охоплює взаємовідносини емітентів та інвесторів з професійними посередниками, називається роздрібним. Оптовий сегмент включає відносини між професійними торговцями. З урахуванням специфіки емітента ринок цінних паперів поділяється на ринок державних паперів і ринок корпоративних паперів (цінні папери акціонерних товариств). Якщо продовжити класифікацію за видами паперів, слід виділити ринок акцій і ринок облігацій. За ознакою організатора торгівлі ринок поділяється на біржовий і позабіржовий, за часом виконання угод - на спотовий (касовий ринок, ринок готівки угод з одночасним постачанням та оплатою активу) і терміновий (ринок термінових угод з поставкою активу в майбутньому за ціною укладання угоди).
Виключно важливим є розподіл ринку цінних паперів на первинний і вторинний (рис. 1.2).
SHAPE \ * MERGEFORMAT

Ринок цінних паперів

Первинний

Вторинний

Організований

Неорганізований

Грошовий ринок

Ринок капіталу

Рис. 1.2 Структура ринку цінних паперів
Джерело: Ринок цінних паперів: Навчальний посібник для вузів. Серія «Підручники, навчальні посібники». - Ростов-на-Дону: «Фенікс», 2000. - С. 21.
Таким чином, в залежності від мети і характеру фондових операцій ринок цінних паперів може бути представлений у вигляді двох секторів:
- Первинний ринок призначений для організованої продажу фондового товару безпосередньо власниками реального капіталу, титулом якого є емітовані ними цінні папери. Покупці здійснюють оплату товару, і грошові кошти прямо інвестуються в активи емітента, сприяючи їх розвитку;
- Вторинний ринок служить місцем здійснення багаторазового обороту цінних паперів, які перетворюються в більш-менш привабливий товар - об'єкт спекулятивних угод.
Вторинний ринок ділять на організований і неорганізований. Організований ринок представлений, перш за все, фондовою біржею як у класичному вигляді спеціально обладнання будови, так і у вигляді комп'ютерної мережі з підключеними до неї терміналами учасників торгів. Неорганізований, «вуличний» ринок представлений безліччю торговців і характеризується відсутністю єдиного курсу одних і тих же паперів і відносно невеликими обсягами угод, що укладаються інвестором безпосередньо з торговцем за межами торгової системи (наприклад, через банк). Цілком очевидно, що існування позабіржового ринку необхідно. На ньому представлено чимало солідних фірм, чиї розміри не дотягують до біржових стандартів. На відміну від біржі позабіржовий ринок не локалізований і являє собою взаємозалежну мережу установ, провідних фондові операції. Розмір позабіржового ринку істотно відрізняється в залежності від розміру країни.
Головна особливість позабіржового ринку полягає в системі ціноутворення. Установа, чинне поза біржею, купує цінні папери на власні кошти, а потім перепродує з надбавкою в ціні (маржею), яка і утворює прибуток.
Біржовий механізм менш гнучким у порівнянні з позабіржовим. Технологічний прогрес веде до розвитку систем позабіржової торгівлі, які дешевші, гнучкі й ефективні. Однак основні характеристики - інформаційна прозорість, гарантованість і надійність - поступаються біржового.
Залежно від типу продаються цінних паперів виділяють також такі частини ринку цінних паперів, як грошовий ринок і ринок капіталів. Перший задовольняє потреби в оборотному капіталі, другий - потреби в основному капіталі.
Існують наступні основні моделі організації ринків цінних паперів.
В американській моделі ринку найбільш активна роль відводиться брокерським компаніям та іншим небанківським інститутам при обмеженій діяльності на них комерційних банків. Європейська модель, навпаки, передбачає високу активність і регулюючу роль на фондовому ринку банківських інститутів. Порівняння їх представлено у таблиці 1.1.
Таблиця 1.1 Порівняльна характеристика моделей фондового ринку

Ознака порівняння	Американська модель	Європейська модель (Німеччина)
1	2	3
Ступінь централізації системи обліку прав на цінні папери	Монополізація ринку цінних паперів на рівні професійних учасників	Повна централізація, закріплена законодавчо. Наявність центрального депозитарію
Можливості суміщення професійної діяльності на ринку цінних паперів	Комерційним банкам забороняється займатися інвестиційною діяльністю, а інвестиційним банкам - класичними банківськими операціями. Існують обмеження на суміщення професійної діяльності на ринку цінних паперів	Банкам дозволено поєднувати звичайні банківські операції з більшістю операцій на ринку цінних паперів (як професійних, так і непрофесійних). Учасники ринку цінних паперів можуть поєднувати різні види професійної діяльності
Роль банків на ринку цінних паперів	Можуть здійснювати кастодіальних діяльність, тобто депозитарну діяльність з обслуговування колективних інвесторів	Банки грають всеосяжну роль в наданні фінансових послуг, можуть виконувати кастодіальних діяльність (кастодіальні банки)
Тип системи обліку прав на цінні папери	Розподілена	Централізована
Наявність і роль реєстраторів	Реєстратори здійснюють ведення реєстрів і знаходяться на першому рівні системи обліку прав на цінні папери	Не існує реєстраторів у вітчизняному розумінні цього слова
Ступінь регулювання	Жорстке регулювання, високий рівень контролю та нагляду за ринковим поведінкою учасників угод з цінними паперами з боку держави	Мінімальна участь держави у регулюванні. Низький рівень нагляду та контролю, наглядові функції виконує і держава та її суб'єкти
Роль номінальних утримувачів	«Ращепленіе» прав, закріплених цінним папером, між двома особами - власником і номінальним утримувачем. У власника залишається тільки право на отримання доходу	«Ращепленіе» не допускається. У реєстрі завжди вказується власник. Номінальному власникові дається доручення виконувати певний набір дій або цінні папери віддаються йому в заставу (з переходом всіх прав, закріплених цінним папером)

Найбільш поширена змішана модель передбачає рівні можливості для всіх учасників ринку цінних паперів, як банків, так і саморегулівних небанківських організацій.
Ринок цінних паперів, яка б не була модель його організації, є невід'ємною складовою системою функціонування механізму ринкової економіки будь-якої держави. Його поява в Республіці Білорусь також було обумовлено необхідністю створення цивілізованих організаційно-правових форм діяльності учасників ринку цінних паперів.
1.2 Історичні аспекти розвитку фондового ринку і структура депозитарної системи в Республіці Білорусь
Специфічні умови економічного і соціального розвитку Республіки Білорусь після розпаду Радянського Союзу зажадали особливого підходу до створення ринку цінних паперів як елемента соціально спрямованої ринкової економіки. Національні інтереси втілилися в специфіці нормативно-правової та законодавчої бази білоруського фондового ринку, становлення і розвиток якого відбувався за безпосередньої участі держави.
В основу функціонування ринку цінних паперів були покладені єдині кваліфікаційні вимоги до його учасників, стандартні процедури укладання угод, уніфікаційний методики курсових розрахунків і апробована світовим досвідом обслуговування інфраструктура. Білоруська модель фондового ринку передбачала високий ступінь державного впливу через процедури прямого і непрямого регулювання діяльності його інститутів. Становлення ринку цінних паперів в Білорусі відбувалося одночасно з процесами роздержавлення і також нерівномірно.
У 1991 році була створена Білоруська фондова біржа - БФБ, як відкрите акціонерне товариство зі значною часткою держави в статутному фонді. Право брати участь у біржових торгах мали тільки акціонери Білоруської фондової біржі, тому емітовані нею акції були досить привабливим фондовим товаром, особливо в періоди пожвавлення на фінансовому ринку.
Правлінням фондової біржі затверджувалися правила торгівлі, порядок оформлення угод, забезпечувалися умови для визначення ринкового курсу цінних паперів, а також створювалася надійна система реєстрації біржових угод. Біржовий товар представляв собою оформлені відповідно до закону основні та похідні цінні папери. Біржа забезпечувала професійним учасникам ринку цінних паперів необхідні умови для ефективної торгівлі фондовим товаром і регулювала їх діяльність.
Створення в 1991 році Білоруської агропромислової біржі також сприяло розвитку фондового ринку. Вона проводила і реєструвала операції з цінними паперами, здійснювала їх котирування, облік руху та аналіз чинників, що впливають на кон'юнктуру фондової торгівлі.
Всі ці функції були покладені на фондовий відділ біржі, членами якого могли бути її акціонери, які беруть участь у біржових торгах безпосередньо або через брокерську контору, що захищає інтереси клієнтів в операціях з цінними паперами.
Після прийняття в 1992 році закону "Про цінні папери і фондових біржах" фондовий ринок став розвиватися особливо бурхливо, чому сприяли високі темпи приватизації на основі іменних чеків "Майно" і "Житло". Чекова приватизація була спрямована на безоплатну форму роздержавлення підприємств і проводилася досить успішно.
У березні 1993 року була заснована міжбанківська валютна біржа - МВБ, на якій проводилися валютні операції між уповноваженими банками, здійснювалося ринкове регулювання валютного курсу і торги по державних цінних паперів. Біржа була закритим акціонерним товариством, яке в період відносної лібералізації фінансового ринку змогло створити досить ефективний механізм котирування валюти. На базі міжбанківської валютної біржі інтенсивно розвертався вторинний ринок державних цінних паперів. Однак відсутність надійних гарантій і вільного доступу до інформації, недостатній контроль з боку держави та її органів, слабкий рівень розвитку інфраструктури та фінансові труднощі гальмували розвиток біржового ринку державних цінних паперів. З другого кварталу 1996 року Указом Президента Республіки Білорусь МВБ перетворена в державну установу - ГУ МВБ, і передано у відання Національного банку. На умовах самофінансування та госпрозрахунку міжбанківська валютна біржа стала організатором біржових торгів за іноземними валютами та цінних паперів.
У 1996 - 2000 роках був прийнятий ряд нормативних документів, що регламентують процеси обігу державних цінних паперів на біржовому ринку через торговельну площадку міжбанківської валютної біржі. Розширення спектру її діяльності передбачає розвиток організованих ринків цінних муніципальних і корпоративних паперів, а також ринку термінових угод з валютою і цінними паперами.
Незважаючи на значні успіхи в розробці нормативно-правової бази фондового ринку, в 1997-1998 роках його розвиток практично призупинилося з ряду причин об'єктивного і суб'єктивного характеру. Жорстке державне регулювання не сприяло створенню саморегульованого ринкового механізму, а серйозні економічні труднощі привели до відтоку капіталу за межі Білорусі, що негативно вплинуло на інвестиційний клімат в державі.
В даний час механізм білоруського фондового ринку функціонує на базі декількох автономних секторів:
- Сектору державних короткострокових і довгострокових цінних паперів у вигляді державних короткострокових і довгострокових облігацій, а також казначейських зобов'язань Національного банку;
- Ринку цінних корпоративних паперів - акцій і облігацій комерційних банків, інвестиційних фондів та інших юридичних осіб;
- Ринку муніципальних зобов'язань, який почав розвиватися у 1993 році.
Відповідно до Указу Президента РБ від 20.07.98, замість валютних і фондових бірж у Білорусі була створена єдина Білоруська валютно-фондова біржа у формі акціонерного товариства відкритого типу. Вона отримала право біржової торгівлі фінансовими активами, в тому числі валютними цінностями та цінними паперами майже всіх видів. Це був "нерівний шлюб", тому що Міжнародна валютна біржа в той час була активно працює структурою, отримувала значний прибуток, і Білоруська валютно-фондова біржа мала тільки борги. Протягом 1999 р . нова біржа практично повністю підготувалася до торгівлі акціями та іншими цінними паперами. Була створена секція фондового ринку, в яку до середини 2000 р . увійшли 29 банків (включаючи НБ і іноземний банк "Москва-Мінськ") і 19 небанківських організацій [45].
Операції, пов'язані з емісією та обігом фондових інструментів на ринку цінних паперів республіки, регулюються Законом Республіки Білорусь "Про цінні папери і фондових біржах".
Розглянемо сучасний стан біржового ринку цінних паперів Республіки Білорусь за такими напрямами.
1. Розвиток первинного ринку в 2005-2007рр. характеризується наступними даними.
а) за державними цінними паперів Республіки Білорусь
У 2005р. на аукціонах Міністерства фінансів Республіки Білорусь, проведених через біржу, було розміщено 32 випуску ДКО з дисконтними доходом, у 2006 році - 45 випусків, у 2007 році - 24 випуску ДКО з дисконтними доходом [1]; [3]; [28].
У 2005 році було розміщено 8 випусків ГДО з процентним доходом. У 2007р. на аукціонах Міністерства фінансів Республіки Білорусь, проведених через біржу, було розміщено також 6 випусків ГДО з процентним доходом і 8 випусків ГДО з дисконтними доходом. Крім того, у 2005 році було проведено дорозміщення 27 випусків ГКО і 3 випусків ГДО, у 2006 році - 35 випусків ГКО, у 2007 році - 26 випусків ГКО, 6 випусків ГДО з процентним доходом і 6 випусків ГДО з дисконтними доходом.
Сумарний обсяг операцій на аукціонах з розміщення та дорозміщення через біржу державних цінних паперів у 2005р. склав 1 050,5 млрд. рублів або 11593768 облігацій (у 2004р. дані показники склали 641,5 млрд. рублів або 7212900 облігацій), у 2006 році - 1 408,4 млрд. рублів або 15252129 облігацій; в 2007р. - 1 666,57 млрд. рублів або 18383075 облігацій [1]; [3]; [28].
Кількість укладених угод у 2005р. склало 837 (в 2004р. даний показник склав 802), у 2006 році - 750, у 2007 році - 365.
Динаміку сумарного обсягу укладених угод та їх кількості представимо на рис. 1.3.

\ S
Рис. 1.3 Динаміка сумарного обсягу укладених угод та їх кількості на аукціонах з розміщення та дорозміщення через біржу державних цінних паперів у 2004-2007рр.
Видно, що сумарний обсяг укладених угод зріс в 2,6 рази, проте кількість угод зменшилася майже втричі. Це говорить про зростання обсягу одиничної угоди.
Станом на 03.01.2007г. до участі в аукціонах Міністерства фінансів Республіки Білорусь, проведених через біржу, були допущені 23 банки та 12 небанківських профучасників ринку цінних паперів. Станом на 01.01.2008р. до участі в аукціонах Міністерства фінансів Республіки Білорусь, проведених через біржу, були допущені 24 банки та 10 небанківських профучасників ринку цінних паперів.
б) первинний ринок облігацій відкритих акціонерних товариств
Перший біржової простий закритий аукціон з розміщення на касових умовах дисконтних корпоративних облігацій ВАТ «Белгазпромбанк» з терміном обігу 180 днів був успішно проведений 6 жовтня 2005р. Прибутковість за середньозваженою ціною склала 13,19% річних. У ході аукціону реалізовано облігацій на суму 8,4 млрд. цінних паперів або 89 696 штук. Кількість угод з облігаціями, укладених у ході аукціону склала 5.
Станом на 01.01.2008р. до розміщення на біржі були допущені облігації ВАТ "АСБ Беларусбанк" (3 випуски).
У 2007р. в торговій системі біржі проводилося розміщення облігацій 8 випусків (6 банків). Сумарний обсяг угод з розміщення через біржу облігацій у 2007р. склав 13,14 млрд. рублів або 87 126 облігацій. Кількість укладених угод у 2007р. склало 18 [28].
Станом на 01.01.2008р. до участі в покупці при розміщенні облігацій банків були допущені 10 банків і 1 небанківський профучасників ринку цінних паперів.
2. Стан і розвиток вторинного ринку в 2005-2007рр. характеризується наступними даними.
а) за державними цінними паперами Республіки Білорусь
Станом на 03.01.2007г. до обігу на біржі допущено: 40 випусків ДКО з дисконтними доходом (номінал - 100 000 рублів за облігацію); 71 випуск державних довгострокових облігацій з купонним доходом (з них 14 випусків - номіналом 1 000 000 рублів за облігацію і 57 випусків - номіналом 100 000 рублів за облігацію).
Станом на 01.01.2008р. до обігу на біржі допущено: 21 випуск ДКО з дисконтними доходом (номінал - 100 000 рублів за облігацію); 68 випусків державних довгострокових облігацій з процентним доходом (з них 7 випусків - номіналом 1 000 000 рублів за облігацію і 61 випуск - номіналом 100 000 рублів за облігацію); 8 випусків державних довгострокових облігацій з дисконтними доходом (номінал - 100 000 рублів за облігацію).
Середньозважений рівень дохідності по операціях «до погашення» у 2005р. склав: з ДГКО - 14,77% річних, з ПГДО - 13,28% річних, з ДГДО - 19,83% річних. У 2006р.: З ДГКО - 10,47% річних, з ПГДО - 9,88% річних. Відповідно, в 2007 році - з ДГКО - 10,63% річних, з ПГДО - 10,5% річних, з ДГДО - 10,8% річних.
Середньозважена ставка РЕПО незалежно від терміну РЕПО в 2005р. склала: з ДГКО - 9,07% річних, з ПГДО - 10,16% річних, з ДГДО - 12,83% річних. У 2006р. склала: з ДГКО - 9,12% річних, з ПГДО - 9,51% річних. У 2007р. склала: з ДГКО - 10,16% річних, з ДГДО - 10,49% річних, з ПГДО - 10,24% річних [1]; [3]; [28].
Станом на 01.01.2006р. до участі у вторинних торгах по державних цінних паперів були допущені 26 банків і 26 небанківських профучасників ринку цінних паперів; за станом на 03.01.2007г. - 25 банків і 14 небанківських профучасників ринку цінних паперів. Станом на 01.01.2008р. до участі у вторинних торгах по державних цінних паперів були допущені 25 банків і 13 небанківських профучасників ринку цінних паперів.
Зведені підсумки вторинного ринку ДЦП МФ РБ в 2005-2007рр. представлені в таблиці 1.2.
Таким чином, сумарний обсяг торгів державними цінними паперами у 2005р. склав 8 016,8 млрд. рублів або 81601419 облігацій (у 2004р. дані показники склали 7 477,6 млрд. рублів або 76996904 облігації); в 2006р. склав 5 210,3 млрд. рублів або 54114927 облігацій; в 2007р. - 7 937,50 млрд. рублів або 84735769 облігацій.
Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, в 2005 році склало 29 053 (в 2004р. Даний показник склав 38 117), у 2006 році - 12826, у 2007 році - 7 667.
б) за короткостроковими облігаціями (КО) Національного банку Республіки Білорусь
Станом на 01.01.2006р. до обігу на біржі було допущено 10 випусків короткострокових облігацій (номінал - 100 000 рублів за облігацію).
Станом на 03.01.2007г. до обігу на біржі не було допущено жодного випуску Ко.п станом на 01.01.2008р. до обігу на біржі допущено 12 випусків КО. Зведені підсумки вторинного ринку КО НБ РБ представлені в таблиці 1.3.
Таким чином, сумарний обсяг торгів короткостроковими облігаціями в 2005р. склав 268,8 млрд. рублів або 2715913 облігацій. Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 575. (В 2004р. Угоди з короткостроковими облігаціями не укладалися). Середньозважений рівень дохідності по операціях «до погашення» з короткостроковими облігаціями в 2005р. склав 10,15% річних. Середньозважена ставка РЕПО незалежно від терміну РЕПО в 2005р. склала 7,37% річних.
Сумарний обсяг торгів короткостроковими облігаціями в 2006р. склав 401,4 млрд. рублів або 4046853 облігації (у 2005р. дані показники склали 268,8 млрд. рублів або 2715913 облігацій). Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 236 (в 2005р. Даний показник склав 575). Середньозважений рівень дохідності по операціях «до погашення» в 2006р. склав 9,67% річних. Середньозважена ставка РЕПО незалежно від терміну РЕПО в 2006р. склала 7,83% річних [3].
Сумарний обсяг торгів короткостроковими облігаціями в 2007р. склав 136,70 млрд. рублів або 1386517 облігацій. Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 213. Середньозважена прибутковість по операціях «до погашення» у 2007р. склала 10,74% річних. Середньозважена ставка РЕПО незалежно від терміну РЕПО в 2007р. склала 8,09% річних.
До участі у вторинних торгах по короткострокових облігаціях були допущені:
за станом на 01.01.2005 - 26 банків і 26 небанківських профучасників ринку цінних паперів;
за станом на 03.01.2007г. - 25 банків і 14 небанківських профучасників ринку цінних паперів;
за станом на 01.01.2008р. - 25 банків і 13 небанківських профучасників ринку цінних паперів.
в) по акціях і облігаціях відкритих акціонерних товариств
Станом на 01.01.2006р. до обігу на біржі був допущений з включенням до котирувального листа «А» першого рівня 1 випуск облігацій ВАТ «Белгазпромбанк». Станом на 01.01.2008р. до обігу на біржі з включенням до котирувального листа «А» першого рівня були допущені облігації 7 банків (19 випусків).
Станом на 01.01.2008р. до обігу на біржі допущені акції 155 емітентів (200 випусків). З них акції 1-го емітента (13 випусків) - АСБ «Беларусбанк» - включені в котирувальний лист «А» першого рівня, акції 26 емітентів (32 випуски) включені в котирувальний лист «А» другого рівня, акції 75 емітентів (91 випуск ) включені в котирувальний лист «Б», в якості позаспискового цінних паперів до обігу допущені акції 53 емітентів (64 випуски).
Станом на 01.01.2006р. до участі у вторинних торгах по облігаціях ВАТ були допущені 14 банків і 23 небанківських профучасників ринку цінних паперів; на 03.01.2007г. - 19 банків і 15 небанківських профучасників ринку цінних паперів і на 01.01.2008р. - Відповідно 10 банків і 1 небанківських профучасників ринку цінних паперів.
Зведені підсумки вторинного ринку облігацій в 2005-2006рр. представлені в таблиці 1.4.
Таблиця 1.4 Зведені підсумки вторинного ринку облігацій в 2005-2006рр.

Критерій структурування	Кількість угод	Обсяг угод
		в рублях	у штуках облігацій
1	2	3	4
2005
угоди S-Т +0	12	8 038 793 866	85 417
угоди S-репо	2	1 215 548 756	12 772
РАЗОМ:	14	9 254 342 622	98 189
2006
угоди S-Т +0	8	2 465 899 188	25 047
угоди S-репо	2	729 596 500	7 510
РАЗОМ:	10	3 195 495 688	32 557

Сумарний обсяг торгів облігаціями в 2006р. склав 3,2 млрд. рублів або 32 557 облігацій (у 2005р. дані показники склали 9,3 млрд. рублів або 98 189 облігацій). Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 10 (в 2005р. Даний показник склав 14). Сумарний обсяг вторинних торгів облігаціями в 2007р. склав 253,773 млрд. рублів або 976 596 облігацій. Кількість угод, укладених з облігаціями в біржовій торговельній системі в 2007р., Склало 184.
Дані про біржових торгах акціями представлені в таблиці 1.5.
Таблиця 1.5 Зведені підсумки біржових торгів акціями в 2005-2007рр.

ЕМІТЕНТ	Кількість угод, штук	ОБСЯГ УГОД				ЦІНА УГОД, біл. рублів
		в рублях		в штуках		хв.			макс.
1	2	3		4		5			6
2005
ВАТ "Полісся"	2	285 355 000		3 523		80 000			98 500
ВАТ "Слоніммебель"	1	25 553 950		9 643		2 650			2 650
ВАТ "Амкодор"	41	164 024 300		24 488		3 700			16 000
ВАТ "БЕЛ. ІНДУСТРІАЛЬНИЙ БАНК"	1	54 269 100		31 923		1 700			1 700
ВАТ "Барановичский молочний комбінат"	1	2 000 000		1 000		2 000			2 000
ВАТ "Белхозторг"	1	73 440		3 672		20			20
ВАТ "Беленергосантехмонтаж"	4	606 980		979		620			620
ВАТ "Гомельдрев"	1	528 500		7 550		70			70
ВАТ "Керамін"	2	810 000		54		15 000			15 000
ВАТ "Покрівля"	6	146 397 600		91 561		1 500			1 600
ВАТ "Мінскенергострой"	5	32 993 400		9 998		3 300			3 300
ВАТ "Міхановічское підприємство із забезпечення АПК"	1	413 462 532		66 666		6 202			6 202
ВАТ "Мостовдрев"	4	1 818 631 120		161 944		11 230			11 230
ВАТ "Ритм"	2	760 000		7 600		100			100
РАЗОМ:	72	2 945 465 922		420 601
2006
"Приорбанк" ВАТ	11	135 867 000		70 558		1 275			2 000
Мінське взуттєве ВАТ "Промінь"	1	12 310 000		12 310		1 000			1 000
ВАТ "Полісся"	4	7 366 950		8 667		850			850
ВАТ "Амкодор"	23	5 772 800		360		16 000			19 200
ВАТ "Банківський процесінговий центр"	1	190 915 845		15		12 727 723			12 727 723
ВАТ "Белхозторг"	1	6 561 000		1 215		5 400			5 400
ВАТ "Керамін"	1	40 918 500		3 031		13 500			13 500
ВАТ "Покрівля"	1	150 693 504		90 561		1 664			1 664
ВАТ "Мінскенергострой"	3	15 650 200		4 300		3 300			3 650
ВАТ "Ощадний банк" Беларусбанк "	1	30 000 000		30 000		1 000			1 000
РАЗОМ:	47	596 055 799		221 017		12 771 712			12 775 987
2007
"Приорбанк" ВАТ	3		70 404 850		50 449		1 388	1 650
ВАТ "Бєлвнєшекономбанк"	1		403 000		1 000		403	403
ВАТ "Белпромстройбанк"	1		19 250 000		50 000		385	385
ВАТ "Могілевгазстрой"	1		35 199 328		11 384		3 092	3 092
ВАТ "Полісся"	21		5 939 857 754		61 036		65 663	97 900
ВАТ "Агротранс"	1		500 000		500		1 000	1 000
ВАТ "Барановичский молочний комбінат"	1		230 000		230		1 000	1 000
ВАТ "Белсантехмонтаж-2"	3		300 197 500		57 595		247	16 500
ВАТ "Мінскенергострой"	2		3 308 940		783		3 300	12 840
ВАТ "Беларусбанк"	3		64 000		64		1 000	1 000
ВАТ "Світанок"	6		1 508 589 120		179 808		1 260	15 520
РАЗОМ:	43		7 878 ​​004 492		412 849

Сумарний обсяг торгів акціями в 2005р. склав 2 945 500 000 рублів або 420 601 акція (в 2004р. дані показники склали 129 300 000 рублів або 50 840 акцій). Кількість угод з акціями, укладених у біржовій торговельній системі, склало 72 (в 2004р. Даний показник склав 88).
Сумарний обсяг торгів акціями в 2006р. склав 596 100 000 рублів або 221 017 акцій (у 2005р. дані показники склали 3 004, 4 млн рублів або 447 322 акція). Кількість угод, укладених у біржовій торговельній системі, склало 47 (в 2005р. Даний показник склав 76).
Сумарний обсяг торгів акціями в 2007р. склав 7,878 млрд. рублів або 412 849 акцій. Кількість угод, укладених з акціями у біржовій торговельній системі в 2007р., Склало 43. Станом на 01.01.2006р. до участі у вторинних торгах по акціях ВАТ були допущені 14 банків і 23 небанківських профучасників ринку цінних паперів. Станом на 03.01.2007г. до обігу на біржі допущені акції 152 емітентів (195 випусків), а також облігації АСБ «Беларусбанк». З них акції 1-го емітента (12 випусків), а також його облігації - АСБ «Беларусбанк» - включені в котирувальний лист «А» першого рівня, акції 28 емітентів (34 випуски) включені в котирувальний лист «А» другого рівня, акції 83 емітентів (99 випусків) включені в котирувальний лист «Б», в якості позаспискового цінних паперів до обігу допущені акції 40 емітентів (50 випусків).
Зведені дані таблиці 1.5 доречно відобразити на гістограмі (рис. 1.4).

\ S
Рис. 1.4 Динаміка біржових торгів акціями в 2005-2007рр
Таким чином, у 2007 році спостерігається значна активізація біржових торгів акціями, особливо на тлі падіння обсягу торгів у 2006 році.
Станом на 01.01.2008р. до обігу на біржі був допущений 231 випуск акцій 182 емітентів. З них акції 1-го емітента (10 випусків) - АСБ «Беларусбанк» - включені в котирувальний лист «А» першого рівня, акції 29 емітентів (35 випусків) включені в котирувальний лист «А» другого рівня, акції 103 емітентів (126 випусків ) включені в котирувальний лист «Б», в якості позаспискового цінних паперів до обігу допущені акції 49 емітентів (60 випусків) [28].
Галузева структура емітентів, акції та облігації яких допущені до обігу на 01.01.2008р., Представлена ​​в таблиці 1.6.

Таблиця 1.6 Галузева структура емітентів, акції та облігації яких допущені до обігу на 01.01.2008р

Найменування галузі	Кількість емітентів			Структура емітентів			Зміна за період
							по кол-ву		за структурою
	2005	2006	2007	2005	2006	2007	2006 до 2005	2007 до 2006	2006 до 2005	2007 до 2006
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
Хімічна та нафтохімічна промисловість	1	1	1	0,6	0,6	0,5	0	0	0	-0,1
Машинобудування і металообробка	17	16	19	10,9	10,5	10,4	-1	+3	-0,4	-0,1
Лісова, деревообробна і целюлозно-паперова промисловість	21	20	22	13,5	13,2	12,1	-1	+2	-0,3	-1,1
Промисловість будівельних матеріалів	3	3	4	1,9	2,0	2,2	0	+1	+0,1	+0,2
Легка промисловість	31	31	47	19,9	20,4	25,8	0	-30	+0,5	+5,4
Поліграфічна промисловість	1	1	1	0,6	0,6	0,5	0	+46	0	-0,1
Транспорт і зв'язок	8	8	11	5,1	5,3	6,0	0	+3	+0,2	+0,7
Будівництво	45	46	47	28,8	30,3	25,8	+1	+1	+1,5	-4,5
Торгівля і громадське харчування	2	2	2	1,3	1,3	1,1	0	0	0	-0,2
Матеріально-технічне постачання та збут	10	10	12	6,4	6,6	6,6	0	+2	+0,2	0
Наука і наукове обслуговування	5	5	6	3,2	3,3	3,3	0	+1	+0,1	0
Фінанси, кредит, страхування, пенсійне забезпечення	12	9	9	7,7	5,9	4,9	-3	0	-1,8	-1,0
Разом:	156	152	182	100,0	100,0	100,0	-4	+30	х	х

Таким чином, за 2005-2007 рр.. у галузевій структурі емітентів кардинальних змін не відбулося. Основні емітенти відносяться до галузі будівництва (47 емітентів - 28,8%), легкої промисловості (47 емітент - 19,9%), лісової, деревообробної та целюлозно-паперової промисловості (22 емітента - 12,1%).
Регіональна структура емітентів, акції та облігації яких допущені до обігу на 01.01.2008р., Представлена ​​в таблиці 1.7.
Таблиця 1.7 Регіональна структура емітентів, акції та облігації яких допущені до обігу на 01.01.2008р

Найменування регіону	Кількість емітентів	Структура емітентів
1	2	3
м.Мінськ і Мінська область	86	55,1
Брестська область	24	15,4
Вітебська область	11	7,0
Гомельська область	11	7,0
Гродненська область	9	5,8
Могилевська область	15	9,7
Разом	156	100,0

Дану структуру доцільно відобразити на діаграмі (рис. 1.5). Аналіз показує, що більшість емітентів припадає на м. Мінськ і Мінську область (55,1%). Значні частки припадають на Брестську область (15,4%), Могилевську область (9,7%).

\ S
Рис. 1.5 Регіональна структура емітентів, акції та облігації яких допущені до обігу на 01.01.2008р
Необхідно окремо згадати про аукціони Фонду держмайна Міністерства економіки Республіки Білорусь (ФДМ).
Протягом 2005р. ФДМ шість разів оголошував про проведення аукціонів з продажу держпакетів акцій ВАТ: 24.06.2005р. (17 держпакетів), 15.07.2005г. (Один держпакет), 23.09.2005г. (17 держпакетів) і 07.10.2005г. (6 держпакетів), 19.12.2005г. (Один держпакет), 22.12.2005г. (Один держпакет).
Сумарний обсяг угод, укладених на аукціонах ФДМ у 2005р. склав 58,9 млн. рублів або 26721 акція (в 2004р. дані показники склали 55,6 млн. рублів або 8 304 акції). Кількість угод у 2005р. склало 4.
У 2007р. (У листопаді) був проведений один аукціон Фонду держмайна з продажу пакета акцій ВАТ Банк «Золотий талер». У ході аукціону була продана 1000 акцій за 2868 рублів за акцію при номіналі 2401 рубель за акцію. Сума операції склала 2868000 рублів.
Сумарний обсяг угод купівлі / продажу цінних паперів на біржі склав у 2005р. 9 356,8 млрд. рублів або 96546307 цінних паперів; в 2006р. 7 023,8 млрд. рублів або 73667484 цінні папери; в 2007р. - 10 015,6 млрд. рублів або 105 982 932 цінні папери. Загальна кількість угод склала відповідно 30 560, 13 870 і 8 502.
Коротко охарактеризуємо розвиток позабіржового ринку.
У IV кварталі 2005 року статус користувача Білоруської котирувальної автоматизованої системи (БЕКАС) ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» був присвоєно 5 юридичним особам та 5 фізичним (станом на 31.12.2005 р. всього в системі було зареєстровано 142 користувача). Біржею було зареєстровано 6390 угод (6387 угод у біл. Рублях, 2 угоди в рос. Рублях і 1 угода в доларах США) з акціями 68 емітентів на загальну суму 11,36 млрд. рублів. Оборот позабіржового ринку в штуках склав 230 829 442 акції. За аналогічний період у 2004 році було зареєстровано 228 угод на загальну суму 10,5 млрд. рублів.
У IV кварталі 2006 року статус користувача Білоруської котирувальної автоматизованої системи ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» було присвоєно 8 юридичним особам і 2 фізичним особам. А 5 користувачів збільшили список уповноважених осіб. користувачами системи було виставлено 279 індикативних заявок з цінних паперів 51 емітента, з них 123 на купівлю та 156 на продаж. Біржею було зареєстровано 3128 угод, з них 2580 угод купівлі-продажу цінних паперів, 527 угод - дарування акцій, 16 угод - угода про відступне з використанням цінних паперів акціонерних товариств, 2 угоди міни, 2 угоди - внесення акцій до статутного фонду та 1 угода розподілу. Оборот позабіржовий реєстрації: за обсягом - понад 392,9 млрд. рублів, у штуках - понад 1035,6 млн. цінних паперів.
За підсумками IV кварталу 2006 року лідером з обороту угод купівлі-продажу цінних паперів став АСБ "Беларусбанк", що зареєстрував 102 угоди на загальну суму понад 23,4 млрд. рублів, за кількістю усіх зареєстрованих угод - ТОВ "БММ-Траст", яке зареєструвало 1189 угод купівлі-продажу акцій.
Станом на 01.01.2008 р. всього в системі зареєстровано 256 користувачів.
Порівняльна динаміка підсумків реєстрації угод купівлі-продажу акцій ВАТ представлена ​​на рис. 1.6.
\ S
Рис. 1.6 Порівняльна динаміка підсумків реєстрації угод купівлі-продажу акцій ВАТ у 2003-2007 рр..
Таким чином, у 2006-2007 році ринок акцій ВАТ значно активізувався, що пов'язано з прийняттям Закону Республіки Білорусь «Про господарські товариства».
Відповідно, порівняльна динаміка підсумків реєстрації угод купівлі-продажу акцій ЗАТ представлена ​​на рис. 1.7.

\ S
Рис. 1.7 Порівняльна динаміка підсумків реєстрації угод купівлі продажу акцій ЗАТ у 2003-2007 рр.
Розвиток процесів купівлі-продажу акцій ЗАТ протягом 2005-2007рр. відбувалося по висхідній.
У цілому в 2007 році біржею було зареєстровано 16 869 угод (з них 13 420 угод купівлі-продажу цінних паперів і 3449 інших видів операцій (за винятком купівлі-продажу, РЕПО). Оборот позабіржовий реєстрації: за обсягом - понад 6 056 млрд. рублів, у штуках - більше 2 282 млн. цінних паперів.
Підводячи підсумки, можна сказати, що з березня 1992 р ., Коли був прийнятий закон Республіки Білорусь "Про цінні папери і фондових біржах" формування білоруського ринку цінних паперів йшло по американській моделі - полібіржевая система і слабке державне регулювання. У теперішній же час в Республіці Білорусь складається проміжна модель, що складається з елементів європейського універсального комерційного банку і американського, що орієнтує на операції з цінними паперами, перш за все, небанківські інвестиційні інститути. По всій імовірності, в Республіці Білорусь остаточно оформиться змішана модель, де поряд з банками діють інші інвестиційні інститути.
Депозитарії з'явилися для прискорення розрахунків на організованих ринках цінних паперів. Тепер при оформленні результатів угоди не треба звертатися до послуг реєстроутримувачів. Зміна власника відбивається на рахунках депо депозитарію. При цьому відпадає необхідність переоформлювати сертифікати, а розрахунки з цінних паперів стають безготівковими і зводяться до внесення змін до рахунків депо.
Депозитарний облік державних цінних паперів і регулювання їхнього руху здійснює Центральний депозитарій - структурний підрозділ Національного банку. Реєстр власників корпоративних цінних паперів ведуть безпосередньо емітенти, зацікавлені у здійсненні контролю над рухом свого капіталу.
На сьогоднішній день депозитарна система Республіки Білорусь представляє собою організаційну дворівневу структуру:
1. Перший рівень - Центральний депозитарій, створений відповідно до Указу Президента у вигляді Республіканського унітарного підприємства «Республіканський Центральний Депозитарій цінних паперів» (РУП «РЦДЦБ»);
2. Другий рівень - Депозитарії, професійні учасники ринку цінних паперів, які здійснюють депозитарну діяльність і встановили з центральним депозитарієм кореспондентські відносини.
Основними завданнями Центрального Депозитарію є:
забезпечення міждепозитарного перекладів цінних паперів за кореспондентськими рахунками депозитаріїв другого рівня;
зберігання всіх випусків цінних паперів, зареєстрованих у республіці;
обслуговування, підтримка комп'ютеризованих систем безготівкових систем безготівкових рахунків для цінних паперів;
взаємозв'язок і взаємодія з депозитаріями на інших ринках;
консультаційна, методологічна та технічна підтримка депозитаріїв другого рівня.
Основними завданнями Депозитаріїв другого рівня є:
надання послуг клієнтам з ведення рахунків «депо»;
надання послуг емітентам цінних паперів з формування реєстру власників цінних паперів.
В даний час в Республіці Білорусь нараховується понад 50 депозитаріїв. Депозитарна діяльність виступає невід'ємним елементом функціонування розрахункового механізму операцій з цінними паперами, що обумовлює актуальність і значимість даної проблеми на сучасному етапі розвитку економіки нашої країни.
Можливості та обсяги здійснення послуг депозитаріями перебувають у прямій залежності від темпів становлення вітчизняного ринку цінних паперів, що, у свою чергу пов'язане з результатами процесу приватизації.
Сьогодні основною послугою депозитарію є ведення реєстру акціонерів акціонерних товариств, куди входять відкриття рахунків «депо», зберігання цінних паперів, їх продаж, розрахунок та виплата дивідендів, видача виписок по рахунках «депо» про залишки, доходи. А також одним з основних напрямів діяльності депозитарію стає залучення іноземних інвесторів на територію Республіки Білорусь - надання допомоги в оформленні рахунків «депо», оперативна підтримка для ефективної роботи іноземних інвесторів на ринку цінних паперів Республіки Білорусь.
Хотілося б відзначити, що в Республіці Білорусь існує розвинена інфраструктура ринку цінних паперів. Робляться кроки щодо його розвитку і постійного вдосконалення, проводиться уніфікація білоруського законодавства із загальносвітовими нормами і правилами, намічена мета на вихід цінних паперів Республіки Білорусь на зовнішній ринок. Інтеграція ринку цінних паперів Республіки Білорусь у світовий фондовий ринок є нагальною і надзвичайно перспективним завданням.
Незважаючи на це, ринок цінних паперів в Республіці Білорусь знаходиться в процесі становлення. На ньому виникає ще багато питань, які доводиться вирішувати "на ходу". Зокрема, Республіканський Центральний депозитарій цінних паперів фактично не має реального зв'язку з емітентами, що ускладнює проведення єдиної державної політики у сфері регулювання кон'юнктури фондового ринку. У зв'язку з цим корисно звернутися до вивчення зарубіжного досвіду.
1.3 Зарубіжний досвід організації депозитарної діяльності
Зарубіжний досвід, накопичений в галузі функціонування ринку цінних паперів, величезний. Вивчення його дуже важливо, хоча, як і в інших випадках, вельми складно пряме перенесення досвіду організації фондових ринків розвинених держав, на наш грунт. Не слід також копіювати і повторювати російський досвід організації торгівлі цінними паперами, при якому більшість угод укладається на неорганізованому ринку без участі професійних посередників, що за відсутності належного контролю являє собою невичерпне джерело різних правопорушень і фінансових махінацій. Але сьогодні можна вже бачити весь механізм ринку в цілому, з його плюсами і мінусами, тенденціями, проблемами, альтернативними формами. Для нас у сучасний перехідний період, коли формується ринкова система фінансування економіки і розвивається ринок цінних паперів, необхідно, вивчивши світовий досвід, виробити власну модель фондового ринку, і зокрема, організації депозитарної діяльності.
Найбільший не тільки в США, але і в світі депозитарій - депозитарно-трастова компанія DTC (Depository Trust Company) була створена в 1973 р , І на сьогодні надає наступні послуги:
прийняття на зберігання та зберігання сертифікатів цінних паперів;
іммобілізацію цінних паперів, облік прав власності на цінні папери в електронну систему обліку (понад 1,1 млн. категорій цінних паперів);
забезпечення поставки цінних паперів, поміщених у сховищі, від покупця продавцю шляхом проводок по рахунках, що враховуються в електронній формі;
облік інформації про обтяження зобов'язаннями цінних паперів, що знаходяться в сховищі;
видачу клієнтам сертифікатів цінних паперів, що знаходяться в сховищі;
отримання від емітентів, розподіл і перерахування на грошові рахунки клієнтів доходів за цінними паперами;
погашення цінних паперів;
взаємодія з кліринговими і розрахунковими системами з метою забезпечення розрахунків по операціях з цінними паперами.
Надаючи послуги з цінних паперів; прийнятим на зберігання, DTC реєструється як номінального утримувача в реєстрі власників цінних паперів емітента.
Відмінною рисою американського ринку цінних паперів є чітке розмежування функцій депозитарію і кастодіана.
Кастодіан - депозитарій, який концентрує свою депозитарну діяльність на обслуговуванні інвесторів (приватних та інституціональних), дрібних брокерських фірм, різних форм колективних інвестицій [22].
Необхідність використання кастодіанами в США є строго обов'язковою і закріплена законодавчо для інституціональних інвесторів. За рахунок цього підвищується надійність зберігання і обліку прав власності на цінні папери колективних інвесторів: інвестиційних, пенсійних фондів і страхових компаній. Кастодіанами, брокерам і Національної Клірингової Корпорації відкриваються рахунки цінних паперів у Депозитарно-Трастової Компанії (DTC).
Після закінчення торгового дня брокери передають деталізований звіт по всіх укладених операцій в Національний Кліринговий Корпорацію (NSCC). NSCC генерує повідомлення про результати звірки і надсилає їх брокерам. За результатами звірки та клірингу брокери, які вчинили угоди в інтересах інституціональних клієнтів, через спеціальну електронну комунікаційну систему Institutional Delivery System (IDS) висилають підтвердження в кастодіальні банки, що зберігають враховують права на цінні папери інституційних інвесторів, і самим інвесторам (інституціональним клієнтам) про те, що угода укладена, звірена і буде розрахована у визначений день. NSCC неттинга всі угоди брокерів і висилає інструкції брокерам, в яких вказані їхні чисті зобов'язання з поставки / отримання цінних паперів і грошей перед клірингової корпорацією. За допомогою системи IDS інституційні інвестори підтверджують брокерам правильність виконання угоди і відправляють інструкції у свої кастодіальні банки на поставку / одержання цінних паперів. На цей день продавець повинен мати на своєму рахунку в депозитарії (DTC) достатня кількість цінних паперів, покупець повинен мати достатню кількість грошових коштів на грошовому рахунку в тому ж депозитарії, який також виконує функції розрахункового банку. Розрахунки між інституційними інвесторами і брокерами виробляються всередині платіжної системи депозитарію і, як правило, здійснюються за принципом "поставки проти платежу". Депозитарій при цьому виконує також кліринг за розрахунками та контрольні функції за здійсненням поставки проти платежу. Розрахунки між брокерами і NSCC проходять поза депозитарію.
Таким чином, в структурі американського ринку склалася тенденція централізації за рахунок монополізації ринку і роль депозитаріїв і кастодіанами в обслуговуванні суб'єктів фондового ринку США розрізняється. Крім цього, особливістю США є законодавче закріплення вимог до іноземних кастодіанами, що здійснюють зберігання активів американських інвестиційних фондів. Ці вимоги сформульовані у правилі 17f-5 Закону про інвестиційні компанії 1940р. [22]
У Великобританії кастодіальні діяльністю в основному займаються великі банки, хоча останнім часом їх функції стали виконувати й великі інвестиційні компанії. Банки Великобританії працюють на ринку капіталів як керуючих інвестиціями, довірених осіб інвесторів (трасти), інвестиційних консультантів, реєстроутримувачів, емітентів корпоративних цінних паперів.
Відмінною рисою Великобританії є відсутність центрального депозитарію. В кінці 70-х р.р. у Великобританії були зроблені спроби створення централізованого депозитарію, в якому перебувала б постійно основна частина цінних паперів, що дозволило б уникнути фізичного руху фондових інструментів безпосередньо після кожної операції з ними. Але до теперішнього часу центральний депозитарій так і не створений. Його відсутність призводить до дуже високої вартості обслуговування з боку інфраструктури ринку цінних паперів. Процес продажу цінних паперів на біржі вимагає великої кількості фізичних переміщень цінних паперів та внесення записів до реєстрів акціонерів.
У реєстрах акціонерів можуть відкриватися рахунки типу "омнібус" на ім'я номінальних власників. Крім того, можливо, здійснити додаткову сегрегацію записів, які стосуються одного номінального утримувача. Додаткова сегрегація може використовуватися, наприклад, для роздільного обліку цінних паперів, що належать різним клієнтам номінального утримувача. Для найбільш крупних інвесторів кастодіани створюють окремих номінальних власників, забезпечуючи, таким чином, сегрегацію цінних паперів цих інвесторів в реєстрах акціонерів. Таким чином, реєстрація цінних паперів за ім'я номінального утримувача дозволяє вирішувати наступні завдання:
забезпечення процесу розрахунків по операціях з цінними паперами;
забезпечення сегрегації інвестицій окремих клієнтів;
захист інтересів інвесторів у разі неспроможності кастодіального банку.
Поставка цінних паперів при торгівлі на Лондонській біржі здійснювалася через компанію SEPON Ltd., Яка була номінальним утримувачем в реєстрах, і переоформлені на неї сертифікати мÐ