Внутрішньорічні процентні нарахування Механізми фінансового та операційного важелів

Зміст

1. Внутрішньорічні процентні нарахування

2. Оцінка взаємодії фінансового та операційного важелів

3. Завдання

Список використаних джерел

1. Внутрішньорічні процентні нарахування

У практиці виплати дивідендів нерідко обмовляється величина річного відсотка і частота виплати. У цьому випадку розрахунок ведеться за формулою складних відсотків за подинтервалам та за ставкою, що дорівнює пропорційної частці вихідної річної ставки за формулою:

F _n = P × (1 + r / m) ^{k × m,}

де r - оголошена річна ставка;

m - кількість нарахувань на рік;

k - кількість років.

Таким чином, можна зробити кілька простих практичних висновків:

- При нарахуванні відсотків: 12% річних не еквівалентно 1% на місяць (ця помилка дуже поширена серед початківців);

- Чим частіше йде нарахування за схемою складних відсотків, тим більше підсумкова накопичена сума.

Для простих відсотків такі висновки недійсні. Одне з характерних властивостей нарощення за простим процентах полягає в тому, що нарощена сума не змінюється зі збільшенням частоти нарахувань простих відсотків. Наприклад, нарощення простими відсотками щорічно за ставкою 10% річних дає той же результат, що і щоквартальне нарощення простими відсотками за ставкою 2,5% за квартал. При нарощенні за складними відсотками щоквартальне нарахування приносить більший результат, ніж щорічне.

У практичних фінансово-кредитних операціях безупинні процеси нарощення грошових сум, тобто нарощення за нескінченно малі проміжки часу застосовуються рідко.

За допомогою безперервних відсотків можна врахувати складні закономірності процесу нарощення, наприклад, використовувати, що змінюються за певним законом процентні ставки. Застосування безперервних відсотків призводить до однаковими ставками, якщо застосовуються еквівалентні ставки. На безперервному нарощенні відсотка застосовується особливий вид відсоткової ставки, званої силою зростання.

Він характеризує відносний приріст нарощеної суми в нескінченно малому проміжку часу.

Постійна сила зростання показує максимально можливе нарощення при нескінченному дробленні річного інтервалу і випливає з формули, що застосовується при розрахунку внутрішньорічних процентних нарахувань.

(1 + r / m) ^{k × m} = e ^{k × r,}

е - число є постійним.

При безперервному процентному нарахуванні можна дізнатися

Fn = P × e ^r,

Fn = P (1 + r / m) ^m.

Темпи приросту накопичень знижуються зі збільшенням частоти нарахування.

Для розрахунку короткострокових позик часто використовується схема простих відсотків, при цьому використовують процентну ставку рівну частці річної процентної ставки, де частка відповідає відношенню періоду нарахування відсотків в днях до тривалості року у днях.

Формула одноразових внутрішньорічних нарахувань:

FV = PV × (1 + t × r / T),

де FV - майбутня (кінцева) вартість;

PV - поточна вартість;

t - тривалість періоду нарахування в днях;

r - процентна ставка;

T - тривалість року в днях.

Розрахунок за формулою виконується трьома способами:

- Звичайний відсоток з точним числом днів;

- Звичайний відсоток з наближеним числом днів;

- Точний відсоток з точним числом днів.

При визначенні тривалості періоду нарахування прийнято день видачі і день погашення позики вважати за один день.

На тему цієї методики існують приклади завдань на розрахунок одноразового всерединірічного нарахування відсотків з рішеннями.

Зручна і багатофункціональна програма серії Альтаїр: "Альтаїр Фінансовий калькулятор 1.xx" дозволяє без зусиль робити розрахунки за стандартними формулами фінансової математики.

На прикладі розрахунку однократного всерединірічного нарахування відсотків можна побачити, як застосовувати програму "Альтаїр Фінансовий калькулятор 1.xx" на практиці.

Рис. 1. Графік одноразових внутрішньорічних нарахувань відсотків; кінцеві вартості: початкова сума 1000 руб., Ставка позичкового відсотка 4, 12, 20, 28% річних

2. Оцінка взаємодії фінансового та операційного важелів

Дуже витонченим і ефективним методом вирішення взаємопов'язаних завдань, а також фінансового аналізу з метою оперативного і стратегічного планування служить операційний аналіз, званий також аналізом "Витрати - Обсяг - Прибуток" ("Costs - Volume - Profit" - CVP), що відслідковує залежність фінансових результатів бізнесу від витрат і обсягів виробництва / збуту.

Аналіз "Витрати - Обсяг - Прибуток" служить для відповіді на найважливіші питання, що виникають перед фінансистами підприємства на всіх основних етапах його грошового обороту. Ключовими елементами операційного аналізу є: операційний важіль, поріг рентабельності і запас фінансової міцності підприємства. Операційний аналіз - невід'ємна частина управлінського обліку. На відміну від зовнішнього фінансового аналізу, результати операційного (внутрішнього) аналізу можуть становити комерційну таємницю підприємства.

Дія операційного (виробничого, господарського) важеля проявляється у тому, що будь-яка зміна виручки від реалізації завжди породжує більш сильна зміна прибутку. Вирішуючи завдання максимізації темпів приросту прибутку, можна маніпулювати збільшенням чи зменшенням не тільки змінних, але і постійних витрат, і залежно від цього вираховувати, на скільки відсотків зросте прибуток.

У практичних розрахунках для визначення сили впливу операційного важеля застосовують відношення так званої, валовий маржі (результату від реалізації після відшкодування змінних витрат) до прибутку. Валова маржа являє собою різницю між виручкою від реалізації і змінними витратами. Цей показник в економічній літературі позначається так само, як сума покриття. Бажано, щоб валової маржі вистачало не тільки на покриття постійних витрат, але і на формування прибутку.

.

Далі, якщо трактувати силу впливу операційного важеля як процентна зміна валової маржі (або, залежно від цілей аналізу - нетто-результату експлуатації інвестицій) при даному процентному зміні фізичного обсягу продажів, то формула може бути представлена ​​в такому вигляді:

К - позначає фізичний обсяг реалізації.

Формула сили впливу операційного важеля допоможе відповісти на питання, наскільки чутливі валова маржа, або нетто-результат експлуатації інвестицій до зміни фізичного обсягу збуту продукції. Подальші послідовні перетворення цієї формули дадуть спосіб розрахунку сили впливу операційного важеля з використанням ціни одиниці товару, змінних витрат на одиницю товару і загальної суми постійних витрат:

Розкриємо дужки:

Тепер ми маємо вже не один, а кілька способів розрахунку сили операційного важеля - по будь-якому з проміжних ланок у ланцюзі наведених вище формул. Слід також відзначити, що сила впливу операційного важеля завжди розраховується для певного обсягу продажів, для даної виручки від реалізації. Змінюється виручка від реалізації - змінюється і сила впливу операційного важеля. Сила впливу операційного важеля в значній мірі залежить від середньогалузевого рівня фондомісткості: чим більша вартість основних засобів, тим більше постійні витрати - це, як мовиться, об'єктивний фактор. Разом з тим, ефект операційного важеля піддається контролю саме на основі врахування залежності сили впливу важеля від величини постійних витрат: чим більше постійні витрати (при постійній виручки від реалізації), тим сильніше діє операційний важіль, і навпаки. Коли ж виручка від реалізації знижується, сила впливу операційного важеля зростає як при підвищенні, так і при зниженні питомої ваги постійних витрат у загальній їхній сумі. Кожен відсоток зниження виручки дає тоді все більший і більший відсоток зниження прибутку, причому грізна сила операційного важеля зростає швидше, ніж збільшуються постійні витрати.

При зростанні виручки від реалізації, якщо поріг рентабельності (точка самоокупності витрат) уже пройдений, сила впливу операційного важеля убуває: кожен відсоток приросту виручки дає всі менший і менший відсоток приросту прибутку (при цьому частка постійних витрат у загальній їхній сумі знижується). Але при стрибку постійних витрат, диктуемом інтересами подальшого нарощування виручки або іншими обставинами, підприємству доводиться проходити новий поріг рентабельності. На невеликій відстані від порога рентабельності сила впливу операційного важеля буде максимальною, а потім знову почне спадати ... і так аж до нового стрибка постійних витрат з подоланням нового порогу рентабельності.

Все це виявляється надзвичайно корисним для планування платежів з податку на прибуток, зокрема, авансових; вироблення деталей комерційної політики підприємства.

При песимістичних прогнозах динаміки виручки від реалізації не можна роздувати постійні витрати, так як втрата прибутку від кожного відсотка втрати виручки може виявитися багато разів більшою через занадто сильного ефекту операційного важеля. Разом з тим, якщо ви впевнені в довгостроковій перспективі підвищення попиту на ваші товари (послуги), то можна собі дозволити відмовитися від режиму жорсткої економії на постійних витратах, бо підприємство з більшою їх часток буде отримувати і більший приріст прибутку.

Дамо визначення запасу фінансової міцності (межі безпеки) підприємства. Для цього необхідно спочатку опанувати поняттям порогу рентабельності (критичної точки, "мертвої точки", точки самоокупності, точки перелому, точки розриву і т.д.).

Поріг рентабельності - це така виручка від реалізації, при якій підприємство вже не має збитків, але ще не має і прибутків. Валовий маржі в точності вистачає на покриття постійних витрат, і прибуток дорівнює нулю.

З останньої формули одержуємо значення порога рентабельності:

Якщо у підприємства: а) солідний (для більшості підприємств - понад 10%) запас фінансової міцності, б) сприятливе значення сили впливу операційного важеля при розумному питомій вазі постійних витрат у загальній їх сумі; в) високий рівень економічної рентабельності активів, нормальне значення диференціала і "спокійне" значення фінансового важеля - це підприємство дуже привабливо для інвесторів, кредиторів, страхових товариств та інших суб'єктів економічного життя.

На практиці завдання максимізації маси прибутку зводиться до визначення такої комбінації витрат, при якій прибуток найвища з усіх можливих варіантів.

Сила впливу операційного важеля, як уже зазначалося, залежить від відносної величини постійних витрат. Для підприємств, обтяжених громіздкими виробничими фондами, висока сила операційного важеля становить значну небезпеку: в умовах економічної нестабільності, падіння платоспроможного попиту клієнтів і найсильнішою інфляції кожен відсоток зниження виручки обертається катастрофічним падінням прибутку та входженням підприємства в зону збитків. Менеджмент виявляється "заблокованим", тобто позбавленим більшої частини варіантів вибору продуктивних рішень.

Впровадження автоматизації призводить до відносного обваження постійних витрат і, відповідно, до зменшення частки змінних витрат у собівартості одиниці продукції. Ця обставина по-різному позначається на коефіцієнті валової маржі, порозі рентабельності та інших елементах операційного аналізу. Багато переваги автоматизації мають зворотний бік - зростання підприємницького ризику - саме тому, що структура витрат дає крен у бік постійних витрат. Керівництву автоматизованих підприємств слід бути особливо уважним в частині прийняття рішень щодо інвестицій. Необхідно, щоб ці рішення містили ретельно продуману довгострокову стратегію діяльності підприємства.

Взаємодія фінансового і операційного важелів та оцінка сукупного ризику, пов'язаного з підприємством.

Операційний важіль впливає своєю силою на нетто-результат експлуатації інвестицій (прибуток до сплати відсотків за кредит та податку), а фінансовий важіль - на суму чистого прибутку підприємства, рівень чистої рентабельності його власних коштів і величину чистого прибутку в розрахунку на кожну звичайну акцію. Зростання відсотків за кредит при нарощуванні ефекту фінансового важеля обважнює постійні витрати підприємства і надає підвищувальний вплив на силу операційного важеля. При цьому росте не тільки фінансовий, але і підприємницький ризик, і, незважаючи на обіцянки солідного дивіденду, може впасти курсова вартість акцій підприємства. Першочергова задача фінансового менеджера в такій ситуації - знизити силу впливу фінансового важеля. Таким чином, фінансового важеля тут відводиться роль жертви, яку ведуть на заклання заради досягнення головного - зниження підприємницького ризику.

Отже, чим більше сила впливу операційного важеля (або чим більше постійні витрати), тим більш чутливий нетто-результат експлуатації інвестицій до змін обсягу продажів і виторгу від реалізації; чим вище рівень ефекту фінансового важеля, тим більш чутлива чистий прибуток на акцію до змін нетто -результату експлуатації інвестицій.

Тому в міру одночасного збільшення сили впливу операційного та фінансового важелів все менш і менш значні зміни фізичного обсягу реалізації та виручки призводять до все більш і більш масштабних змін чистого прибутку на акцію. Ця теза виражається у формулі сполученого ефекту операційного та фінансового важелів:

.

Результати обчислення за цією формулою вказують на рівень сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, і відповідають на питання, на скільки відсотків змінюється чистий прибуток на акцію при зміні обсягу продажів (виручки від реалізації) на один відсоток.

Дуже важливо помітити, що поєднання потужного операційного важеля з потужним фінансовим важелем може виявитися згубним для підприємства, так як підприємницький і фінансовий ризики взаємно множаться, мультіпліціруя несприятливі ефекти. Взаємодія операційного та фінансового важелів посилює негативний вплив скорочується виручки від реалізації на величину нетто-результату експлуатації інвестицій і чистого прибутку.

Таким чином, задача зниження сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, зводиться головним чином до вибору одного з трьох варіантів:

1. Високий рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні зі слабкою силою впливу операційного важеля.

2. Низький рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні з сильним операційним важелем.

3. Помірні рівні ефектів фінансового та операційного важелів - і цього варіанта часто буває найважче досягти.

У саамів загальному випадку критерієм вибору того чи іншого варіанта служить максимум курсової вартості акції при достатній безпеки інвесторів. Оптимальна структура капіталу - завжди результат компромісу між ризиком і прибутковістю, і, якщо рівновагу досягнуто, воно повинно принести і бажану максимізацію курсової вартості акцій.

3. Завдання

На підставі даних таблиці обгрунтувати обсяг початкового капіталу для створення нового підприємства і визначити обсяг власних і позикових джерел його фінансування.

Рішення:

Показники	Підприємство
	А	Б
Вартість основних фондів, тис. руб.
будівель і споруд	6521	23600
обладнання	4250	6800
Вартість оборотних коштів, тис. руб.	893	1650
Плата за початкові послуги, тис. руб.	66	105
Вартість первинного капіталу, тис. руб.	11730	32155
Джерела фінансування, тис. руб.
Наявність власних цінностей, тис. руб.	3620	17952
Грошові кошти, тис. руб.	2651	3200
Разом власних джерел, тис. руб.	6271	21152
Разом позикових джерел, тис. руб.	5459	11003
Частка власних джерел у формуванні первісного капіталу,%	53,5	65,8

Вартість основних фондів підприємства А:

6521 тис. руб. + 4250 тис. руб. = 10771 тис. руб.

Вартість основних фондів підприємства Б:

23600 тис. руб. + 6800 тис. руб. = 30400 тис. руб.

Вартість первинного капіталу підприємства А:

10771 тис. руб. + 893 тис. руб. + 66 тис. руб. = 11730 тис. руб.

Вартість первинного капіталу підприємства Б:

30400 тис. руб. + 1650 тис. руб. + 105 тис. руб. = 32155 тис. руб.

Разом власних джерел підприємства А:

3620 тис. руб. + 2651 тис. руб. = 6271 тис. руб.

Разом власних джерел підприємства Б:

17952 тис. руб. + 3200 тис. руб. = 21152 тис. руб.

Разом позикових джерел підприємства А:

11730 тис. руб. - 6271 тис. руб. = 5459 тис. руб.

Разом позикових джерел підприємства Б:

32155 тис. руб. - 21152 тис. руб. = 11003 тис. руб.

Частка власних джерел у формуванні первісного капіталу підприємства А (%):

6271 тис. руб. / 11730 тис. руб. × 100% = 53,5%

Частка власних джерел у формуванні первісного капіталу підприємства Б (%):

21152 тис. руб. / 32155 тис. руб. × 100% = 65,8   %

Для створення підприємства А обсяг початкового капіталу складає 11730 тис. руб., Власних джерел - 6271 тис. руб., Позикових джерел - 5459 тис. руб .. Для створення підприємства Б обсяг початкового капіталу складає 32155 тис. руб., Власних джерел - 21152 тис. руб., Позикових джерел - 11003 тис. руб.

Список використаних джерел

1. Аналіз господарської діяльності підприємства: Учеб. посібник / За заг. ред. Л. Л. Єрмолович. - Мн.: Інтерпрессервіс; Екоперспектіва, 2001. - 576 с.

2. Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту: Учеб. посібник. - М.: Фінанси і статистика, 2002. - 528 с.

3. Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент. - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 768 с.

4. Романовський В. М. та ін Фінанси підприємств - СПб.: Видавничий дім «Бізнес-преса», 2000. - 528 с.

5. Русак Н. А., Русак В. А. Фінансовий аналіз суб'єкта господарювання: Довідковий посібник. - Мн.: Вишейшая школа, 1997. - 309 с.

6. Савицька Г. В. Економічний аналіз: Учеб. - 10-е изд., Испр. - М.: Нове знання, 2004.

7. Фінанси підприємств: Підручник / Л. Г. Колпина, Т. М. Кондратьєва, О. О. Лапко; Під ред. Л. Г. Колпіно. - Мн. Обчислюємо. шк., 2003. - 336 с.

8. Хотинська Г. І. Фінансовий менеджмент: Учеб. Посібник. - М.: Справа та сервіс, 2002. - 192 с.