Власний капітал корпорації управління капіталом та оптимізація його структури

3 Управління капіталом ВАТ "Лукойл" і оптимізація його структури

3.1 Аналіз складу і структури капіталу ВАТ "Лукойл"

3.2 Статутний капітал та його економічний зміст

3.3. Додатковий та резервний капітал, їх формування та зміну

3.4 Нерозподілений прибуток її формування

Висновок

Список використаних джерел

Введення

Економічні перетворення в Росії спрямовані на формування та розвиток цивілізованих ринкових відносин, на створення ефективної системи функціонування капіталу. Однією з ключових тенденцій реформування російських підприємств стає створення і розвиток корпоративної (акціонерної) форми власності. Концентрація капіталу у великих корпоративних структурах, таких як фінансово-промислові групи (ФПГ) і холдинги, дозволяють створити сприятливі умови для централізованого управління їх фінансовими ресурсами, з метою побудови ефективного контролю за цільовим використанням грошових ресурсів, підвищення інвестиційної привабливості підприємств та подолання фактора збитковості. Капітал є об'єктивною основою виникнення і подальшої діяльності підприємства. Оскільки дохід, прибуток, приносить саме використання капіталу, а не діяльність підприємства як така. Все це обумовлює особливу значущість процесу грамотного управління капіталом підприємства на різних етапах його існування. Метою даної курсової роботи є дослідження теоретичних основ предмета корпоративні фінанси, тобто вивчення складу і структури капіталу. Поставлена ​​мета визначила наступні завдання: ознайомитися зі складом і структурою власного капіталу; охарактеризувати політику формування джерел власного капіталу; дати оцінку окремим елементам власного капіталу. Предметом дослідження виступає процес формування структури капіталу на основі сучасного інструментарію оцінки її ефективності. Методологічною основою досліджень даної роботи є праці доктора економічних наук, професора кафедри фінансів Бочарова В.В. та заступника завідувача кафедрою фінансів Леонтьєва В.Є., нормативні документи ФЗ "Про акціонерні товариства", періодичні публікації журналів "Ринок цінних паперів", "Фінанси" та "Економіст".

1. Теоретичні основи управління власним капіталом

1.1 Поняття, склад і структура власного капіталу

Капітал - це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою одержання прибутку.

У процесі господарської діяльності відбувається постійний оборот капіталу: послідовно він змінює грошову форму на матеріальну, яка в свою чергу змінюється, приймаючи різні форми продукції і товару і, нарешті, капітал знову перетворюється в грошові кошти, готові розпочати новий кругообіг.

У російській практиці капітал підприємства часто розділяють на капітал активний і пасивний. З методологічної точки зору це невірно. Такий підхід є причиною недооцінки місця і ролі капіталу в бізнесі і приводить до поверхневого розгляду джерел формування капіталу. Капітал не може бути пасивним, тому що є вартістю, що приносить додаткову вартість, що знаходиться в русі, в постійному обороті. Тому більш обгрунтовано тут застосовувати поняття джерел формування капіталу і функціонуючого капіталу.

Структура джерел утворення активів (коштів) представлена ​​основними складовими: власним капіталом і позиковими (залученими) засобами. Детальніше зупинимося на розгляді власного капіталу.

Власний капітал організації як юридичної особи в загальному вигляді визначається вартістю майна, що належить організації. Це так звані чисті активи організації. Вони визначаються як різниця між вартістю майна (активним капіталом) і позиковим капіталом. Звичайно, власний капітал має складну будову. Його склад залежить від організаційно-правової форми господарюючого суб'єкта.

Власний капітал складається зі статутного, додаткового і резервного капіталу, з власних акцій (паї), ​​що викуплені акціонерним товариством у їх власників для подальшого анулювання або перепродажу, нерозподіленого прибутку та цільового фінансування (малюнок 1). Комерційні організації, що функціонують на принципах ринкової економіки, як правило, володіють колективної чи корпоративною власністю. Власниками виступають юридичні та фізичні особи, колектив вкладників-пайовиків або корпорація акціонерів. Статутний капітал, що склався як частина акціонерного капіталу, найбільш повно відображає всі аспекти організаційно-правових основ формування статутного капіталу.

Рисунок 1 - Форми функціонування власного капіталу підприємства

Акціонерний капітал - це власний капітал акціонерного товариства. Акціонерним товариством визнається організація, статутний капітал якої розділений на визначене число акцій. Учасники АТ (акціонери) не відповідають за зобов'язаннями товариства і несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, у межах вартості приналежних їм акцій.

Статутний капітал при цьому представляє собою сукупність вкладів (розраховуються в грошовому вираженні) акціонерів у майно при створенні підприємства для забезпечення його діяльності в розмірах, визначених установчими документами. В силу своєї стійкості статутний капітал покриває, як правило, найбільш неліквідні активи, такі, як оренда землі, вартість будівель, споруд, обладнання.

Особливе місце в реалізації гарантії захисту кредиторів займає резервний капітал, головне завдання якого полягає в покритті можливих збитків і зниження ризику кредиторів у разі погіршення економічної кон'юнктури. Резервний капітал формується відповідно до встановленого законом порядку і має строго цільове призначення. В умовах ринкової економіки він виступає в якості страхового фонду, що створюється для відшкодування збитків і захисту інтересів третіх осіб у разі недостатності прибутку в підприємства до того, як буде зменшений статутний капітал.

Формування резервного капіталу є обов'язковим для акціонерних товариств, його мінімальний розмір не повинен бути менше 5% від статутного капіталу. Резервний капітал формують шляхом обов'язкових щорічних відрахувань від чистого прибутку до досягнення розміру, передбаченого статутом. Розмір щорічних відрахувань фіксують у статуті, але він не може бути нижче 5% чистого прибутку до досягнення його величини, визначеної статутом товариства.

Резервний капітал призначений для покриття збитків, а також для погашення облігацій суспільства і викупу його акцій за відсутності інших грошових коштів. Зменшення резервного капіталу внаслідок його використання за цільовим призначенням вимагає донарахування в наступних звітних періодах. При продажу за плату акціонерам товариства акцій, придбаних за рахунок коштів фонду акціонування працівників, виручені кошти спрямовують на формування резервного капіталу.

Наступний елемент власного капіталу - додатковий капітал, який показує приріст вартості майна в результаті переоцінок основних засобів та незавершеного будівництва організації, вироблених за рішенням уряду, отримані грошові кошти та майно в сумі перевищення їх величини над вартістю переданих за них акцій та інше. Додатковий капітал може бути використаний на збільшення статутного капіталу, погашення балансового збитку за звітний рік, а також розподілений між засновниками підприємства і на інші цілі. При цьому порядок використання додаткового капіталу визначається власниками, як правило, відповідно до установчих документів при розгляді результатів звітного року.

Власні акції (частки) включають дані про наявність та рух власних акцій, викуплених товариством у акціонерів для їх наступного перепродажу або анулювання. Інші господарські товариства (з обмеженою і додатковою відповідальністю) і товариства враховують за цією статтею частки учасника, придбані самим товариством або товариством для передачі іншим учасникам або особам.

У господарюючих суб'єктах виникає ще один вид власного капіталу - нерозподілений прибуток. Нерозподілений прибуток - чистий прибуток (або її частина), не розподілена у вигляді дивідендів між акціонерами (засновниками) і не використана на інші цілі. Зазвичай ці кошти використовуються на накопичення майна господарюючого суб'єкта чи поповнення його оборотних коштів у вигляді вільних грошових сум, тобто в будь-який момент готових до нового обороту. Нерозподілений прибуток може з року в рік збільшуватиметься, представляючи зростання власного капіталу на основі внутрішнього накопичення. У зростаючих, що розвиваються акціонерні товариства нерозподілений прибуток з роками займає провідне місце серед складових власного капіталу. Її сума найчастіше в кілька разів перевищує розмір статутного капіталу.

Цільове фінансування включає грошові кошти, призначені для здійснення заходів цільового призначення (грошові кошти, що надходять від юридичних осіб і держави у формі бюджетних асигнувань), кошти цільового призначення, отримані в якості джерела фінансування визначених заходів.

У складі власного капіталу можуть бути виділені дві основні складові: інвестований капітал, тобто капітал, вкладений власниками в підприємство; і накопичений капітал - капітал, створений на підприємстві понад те, що було спочатку авансовано власниками. Інвестований капітал включає номінальну вартість простих і привілейованих акцій, а також додатково оплачений (понад номінальну вартість акцій) капітал. До даної групи звичайно відносять і безоплатно отримані цінності. Перша складова інвестованого капіталу представлена ​​в балансі російських підприємств статутним капіталом, друга - додатковим капталу (в частині отриманого емісійного доходу), третя - додатковим капіталом чи фондом соціальної сфери (в залежності від мети використання безоплатно отриманого майна).

Накопичений капітал знаходить своє відображення у вигляді статей, що виникають у результаті розподілу чистого прибутку (резервний капітал, фонд накопичення, нерозподілений прибуток, інші аналогічні статті). Незважаючи на те, що джерело утворення окремих складових накопиченого капіталу - чистий прибуток, цілі і порядок формування, напрямки і можливості використання кожної його статті істотно відрізняються. Ці статті формуються відповідно до законодавства, установчими документами й обліковою політикою.

Усі джерела формування власного капіталу можна розділити на внутрішні і зовнішні.

Власний капітал характеризується наступними основними позитивними особливостями:

1. Простотою залучення, так як рішення, пов'язані зі збільшенням власного капіталу (особливо за рахунок внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками та менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших господарюючих суб'єктів.

2. Більш високою здатністю генерування прибутку у всіх сферах діяльності, так як при його використанні не потрібно сплата позичкового відсотка в усіх його формах.

3. Забезпеченням фінансової стійкості розвитку підприємства, його платоспроможності в довгостроковому періоді, а відповідно і зниженням ризику банкрутства.

Разом з тим, йому притаманні такі недоліки:

1. Обмеженість обсягу залучення, а, отже, і можливостей суттєвого розширення операційної та інвестиційної діяльності підприємства в періоди сприятливої ​​кон'юнктури ринку на окремих етапах його життєвого циклу.

2. Висока вартість порівняно з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.

3. Невикористовувана можливість приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позикових фінансових коштів, так як без такого залучення неможливо забезпечити перевищення коефіцієнту фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною.

Таким чином, підприємство, що використовує тільки власний капітал, має найвищу фінансову стійкість (його коефіцієнт автономії дорівнює одиниці), але обмежує темпи свого розвитку (тому що не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів в періоди сприятливої ​​кон'юнктури ринку) і не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал.

1.2 Механізми формування джерел власного капіталу

Політика формування власного капіталу являє собою частину загальної фінансової стратегії корпорації, що полягає в забезпеченні її виробничо-комерційної діяльності. Політика формування власного капіталу переслідує дві основні мети:

1. Створення за рахунок власного капіталу необхідного обсягу позаоборотних активів (власного основного капіталу - СОК). Його величину встановлюють за формулою:

СОК = ВОА - ДО,

де ВОА - необоротні активи;

ДО - довгострокові зобов'язання, що використовуються для фінансування необоротних активів.

2. Освіта за рахунок власного капіталу певної частки оборотних активів (власного оборотного капіталу - З _об. К):

З _об. К = ОА - ДО ¹ - КВ,

де ОА - оборотні активи;

ДО ¹ - довгострокові зобов'язання, спрямовані на фінансування оборотних активів;

КО - короткострокові зобов'язання, спрямовані на покриття оборотних активів.

Перевищення власного капіталу над величиною позаоборотних активів і довгострокових зобов'язань являє собою чистий оборотний капітал (ЧОК):

ЧОК = СК - (ВОА - ДО),

де СК - власний капітал.

Він характеризує суму вільних грошових коштів, якими корпорація може маневрувати в звітному періоді.

Коефіцієнт маневреності власного капіталу (КМ _ск) визначають за формулою:

КМ _ск = ЧОК / СК,

Рекомендоване значення показника - 0,2-0,3. Він визначає, яка частина власного капіталу знаходиться в найбільш ліквідній (мобільного) формі.

Управління власним капіталом пов'язане не тільки з раціональним використанням накопиченої його частини, але і з утворенням власних джерел фінансових ресурсів, що забезпечують майбутній розвиток корпорації. У процесі управління власним капіталом джерела його формування поділяють на внутрішні і зовнішні. До складу внутрішніх джерел включають:

- Нерозподілений прибуток;

- Кошти, що приєднуються до власного капіталу в результаті переоцінки (дооцінки) основних засобів;

- Інші внутрішні джерела (резервні фонди).

Амортизаційні відрахування також є внутрішнім джерелом формування власних грошових ресурсів, але величину власного капіталу вони не збільшують, а тільки служать способом його реінвестування.

Згідно ПБУ 6 / 06 від 30.03.2001р., Суми нарахованої амортизації відображають у бухгалтерському обліку шляхом накопичення відповідних сум на окремому рахунку "Амортизація основних засобів". Амортизація основних засобів для цілей бухгалтерського обліку може нараховуватися різними способами (як лінійним, так і нелінійними методами), і, що найважливіше, керівництво корпорації має право сама встановлювати строки корисного використання інвентарних об'єктів при прийнятті їх до обліку.

При поліпшенні спочатку прийнятих нормативних показників функціонування об'єктів основних засобів у результаті проведеної реконструкції або модернізації строки корисного використання за ним переглядають.

До складу зовнішніх джерел коштів включають:

- Мобілізацію додаткового пайового капіталу (шляхом внесків коштів засновників у статутний або складеного капіталу);

- Залучення додаткового акціонерного капіталу (за допомогою повторної емісії та реалізації акцій);

- Безоплатну фінансову допомогу від юридичних осіб і держави;

- Конверсію позикових коштів у власні (наприклад, обмін корпоративних облігацій на привілейовані акції);

- Кошти цільового фінансування, що надійшли на інвестиційні цілі;

- Інші зовнішні джерела (емісійний дохід, що утворюється при продажу акцій вище їх номінальної вартості).

Політика формування власних фінансових ресурсів спрямована на забезпечення самофінансування корпорації. Дана політика включає в себе такі основні етапи:

1. аналіз утворення та використання власних фінансових ресурсів у базисному періоді;

2. визначення загальної потреби у власних фінансових ресурсах на майбутній період (квартал, рік);

3. оцінка вартості залучення власного капіталу з різних джерел;

4. забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел;

5. оптимізація співвідношення внутрішніх і зовнішніх джерел утворення власних фінансових ресурсів.

На першому етапі метою аналізу формування власних фінансових ресурсів у базовому періоді є визначення фінансового потенціалу для майбутнього розвитку корпорації. На першій стадії аналізу вивчають: відповідність темпів приросту прибутку та власного капіталу темпам приросту активів (майна) і обсягу продажів; динаміку питомої ваги власних джерел у загальному обсязі фінансових ресурсів. Доцільно порівняти ці параметри за ряд періодів. Оптимальне співвідношення між ними:

Т _п> Т _вп> Т _ск> Т _а> 100%,

де Т _п - темп зростання прибутку,%;

Т _вп - темп зростання виручки (нетто) від продажу товарів,%;

Т _а - темп зростання активів,%.

З формули випливає, що прибуток повинен збільшуватися більш високими темпами, ніж інші параметри. Це означає, що витрати виробництва повинні знижуватися, виручка від продажів - рости, а власний капітал та активи використовуватися більш ефективно за рахунок прискорення їх оборотності. Однак на практиці навіть у стабільно працюючих корпорацій можливі відхилення від зазначеного вище співвідношення.

Причини можуть бути найрізноманітніші: освоєння нових видів продукції і технологій, великі капіталовкладення на оновлення та модернізацію основного капіталу, реорганізація структури управління і виробництва. Ці фактори часто викликані зовнішнім економічним оточенням (наприклад, посиленням конкуренції на даному сегменті ринку) і вимагають значних капітальних витрат, які окупляться в майбутньому.

На другій стадії аналізу досліджують співвідношення між внутрішніми і зовнішніми джерелами утворення власних фінансових ресурсів, а також вартість (ціну) залучення власного капіталу за рахунок різних джерел.

На третій стадії аналізу оцінюють достатність власних фінансових ресурсів, утворених у базисному періоді. Критерієм такої оцінки виступає коефіцієнт самофінансування (К _сф) розвитку корпорації:

До _сф = СФР / ΔІ (А),

де СФР - власні фінансові ресурси, утворені в базисному періоді;

Δ І (А) - приріст майна (активів) у прогнозному періоді в порівнянні з базисним (звітним).

На другому етапі визначається загальна потреба у власних фінансових ресурсах на майбутній період. Її встановлюють за формулою:

П _СФР = П _к * У _ск / 100 - СК _нп + ПП _п,

де П _СФР - загальна потреба у власних фінансових ресурсах в майбутньому періоді;

П _к - загальна потреба в капіталі на кінець прогнозного періоду;

У _ск - питома вага власного капіталу в загальній його сумі на кінець прогнозного періоду, частки одиниці;

СК _нп - сума власного капіталу на початок періоду;

ПП _п - сума чистого прибутку, що спрямовується на споживання у прогнозному періоді.

Розрахункова величина включає необхідну суму власних фінансових ресурсів, утворених за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел.

На третьому етапі проводиться оцінка залучення власного капіталу з різних джерел здійснюють у розрізі окремих його елементів (акціонерного капіталу, нерозподіленого прибутку та ін.) Результати такої оцінки служать базою для залучення управлінських рішень щодо вибору альтернативних джерел формування власних фінансових ресурсів, що забезпечують приріст власного капіталу.

На четвертому етапі відбувається забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових коштів за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел вимагає визначення можливого переліку таких джерел і їх абсолютного обсягу.

Основними внутрішніми джерелами є: чистий прибуток і амортизаційні відрахування. У процесі їх прогнозування доцільно передбачити можливість збільшення даних джерел за рахунок внутрішніх резервів. Слід мати на увазі, що застосування прискорених методів амортизації основних засобів (наприклад, способів зменшуваного залишку, списання вартості основних засобів по сумі чисел років корисного використання та ін) призводить до зниження маси прибутку. У даному випадку для заміни зношених знарядь праці слід віддати перевагу просте відтворення. Після заміни зношених знарядь праці на нові необхідно прагнути до розширення виробничого потенціалу корпорації за рахунок чистого прибутку. Тому на окремих етапах життєвого циклу виникає потреба в максимізації як амортизаційних відрахувань, так і чистого прибутку.

АТ + ПП → ΣСФР _max,

де АТ та ПП - прогнозовані обсяги амортизаційних відрахувань і чистого прибутку;

Σ СФР _max - максимальна сума власних фінансових ресурсів, утворених за рахунок власних джерел.

Обсяг залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел покликаний покрити дефіцит тій їхній частині, яку не вдалося сформувати за рахунок внутрішніх джерел. Розрахунок здійснюють за формулою:

Δ СФР _зовн. = ВП _СФР - ΔСФР _внутр.,

де ΔСФР _зовн. - потреба в залученні власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел;

ВП _СФР - загальна потреба в джерелах фінансування у прогнозному періоді;

Δ СФР _внутр. - Обсяг власних фінансових ресурсів, намічуваних до залучення за рахунок внутрішніх джерел.

До зовнішніх фінансових джерел відносяться: залучення додаткового пайового капіталу учасників (засновників) господарського товариства або товариства з обмеженою відповідальністю; повторна емісія акцій і ін

На п'ятому етапі відбувається процес оптимізації співвідношення внутрішніх і зовнішніх джерел утворення власних фінансових ресурсів базується на таких критеріях:

1. мінімізація вартості (ціни) мобілізації власних фінансових ресурсів. Якщо вартість власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел значно перевищує прогнозну величину залучення позикових коштів (облігаційних позик і банківських кредитів), то від подібного їх формування слід відмовитися;

2. збереженні управління корпорацією початковими засновниками (власниками), якщо вона досить ефективно. Збільшення додаткового пайового або акціонерного капіталу за рахунок сторонніх інвесторів може призвести до втрати такої керованості.

Ефективність розробленої політики формування власних фінансових ресурсів можна оцінювати за допомогою коефіцієнта стійкого економічного зростання (До _Уер):

До _Уер = ПП - ΣД / СК * 100,

де ΣД - сума дивідендів, що виплачується акціонерам;

СК - середня за період вартість власного капіталу;

ПП - ΣД - реінвестованого чистий прибуток.

Показник характеризує стійкість і перспективи розвитку корпорації, тобто, якими темпами в середньому збільшується її економічний потенціал (при порівнянні даного коефіцієнта в динаміці за ряд періодів) [5].

1.3 Оцінка окремих елементів власного капіталу

Поелементна оцінка вартості власного капіталу сприяє зміцненню фінансової стійкості корпорації на основі вибору найбільш недорогих джерел його залучення.

Оцінка вартості власного капіталу має ряд особливостей, найважливішими з яких є наступні:

1. Суму виплат акціонерам відносять до податкової базі, яка визначається за доходами у формі дивідендів. До податкової базі застосовують процентні ставки, встановлені главою 25 ("Податок на прибуток") у частині другій Податкового кодексу РФ (стаття 284). Оподаткування дивідендних виплат підвищує вартість власного капіталу порівняно з позиковим (в одержувача доходів). Виплати власникам акцій у формі дивідендів здійснюють за рахунок чистого прибутку акціонерного товариства.

Згідно главі 25 другої частини Податкового кодексу РФ від 06.08.2001г., Виплату відсотків за залучений позиковий капітал (у вигляді банківських кредитів) визнають витратами підприємства з урахуванням таких особливостей (стаття 269):

- Витратою рахують відсотки, нараховані за борговим зобов'язанням будь-якого виду, за умови, що розмір нарахованих платником податку за борговим зобов'язанням відсотків істотно не відхиляється від середнього рівня відсотків, що стягуються за борговими зобов'язаннями, виданими в тому ж звітному періоді на зіставних умовах;

- Під борговими зобов'язаннями, виданими у співставних умовах, розуміють зобов'язання, видані в тій же валюті на ті ж терміни під аналогічні за якістю забезпечення і потрапляють у ту ж групу кредитного ризику;

- При визначенні середнього рівня відсотків за міжбанківськими кредитами беруть до уваги інформацію тільки про міжбанківські кредити;

- Істотним відхиленням розміру нарахованих відсотків по борговим зобов'язанням вважають відхилення більш ніж на 20% у бік підвищення (зниження) від середнього рівня відсотків, нарахованих за борговим зобов'язанням, виданому в тому ж кварталі в порівнянних умовах;

- При відсутності боргових зобов'язань, виданих в тому ж кварталі на порівнянних умовах, гранична величина відсотків, визнаних витратою, приймається рівній ставці рефінансування Центрального банку РФ, збільшеної в 1,1 рази по рублевих кредитах і на 15% - за валютними кредитами.

Тому відсотки за банківський кредит до складу оподатковуваної бази прибутку не входять. У податковому обліку їх відображають окремо від витрат на виробництво і реалізацію продукції та позареалізаційних витрат. У результаті вартість знову залучуваного власного капіталу часто перевищує ціну позикових коштів.

2. Залучення власного капіталу пов'язано з більш високим фінансовим ризиком для інвесторів, що підвищує його вартість на величину премії (надбавки) за ризик. Дане положення підтверджується тим, що претензії власників основної частини цього капіталу (за винятком власників привілейованих акцій) підлягають задоволенню при банкрутстві акціонерного товариства в останню чергу.

3. Мобілізація власного (акціонерного) капіталу не пов'язана із зворотним грошовим потоком по основній його сумі, що підтверджує вигідність цього джерела для корпорації, незважаючи на більш високу його вартість. За позиковими коштами зворотний грошовий потік, поряд з виплатою відсотків, включає повне у встановлений термін і основної суми боргу (позики). За притягається ж власного капіталу він включає тільки платежі дивідендів акціонерам (за винятком випадків викупу товариством власних акцій у їх власників). Це забезпечує більшу безпеку використання власного капіталу з позиції досягнення корпорацією фінансової стійкості та платоспроможності.

4. Необхідність періодичного коректування обсягу власного капіталу, зафіксованого в бухгалтерському балансі. При цьому уточненню підлягає лише функціонуюча частина власного капіталу, тому що знову привлекаемая його величина оцінюється в поточних ринкових цінах.

5. Оцінка знову залучуваного власного капіталу носить імовірнісний характер, тому що поточні ринкові ціни на акції схильні до значних коливань на фондовому ринку. Залучення позикових коштів засновують на процентних ставках, зафіксованих у кредитних договорах з банками. Випуск в обіг звичайних акцій не містить таких договірних зобов'язань перед інвесторами. Виняток становить емісія привілейованих акцій з твердо фіксованим відсотком дивідендних виплат.

З урахуванням цих особливостей наведемо механізм поелементної оцінки власного капіталу корпорації-емітента. У нього включають такі складові.

По-перше, розрахунок вартості використовуваного у звітному періоді власного капіталу. Її визначають за формулою:

СК _Іо = ПП _а * 100/СК,

де СК _Іо - вартість використовуваного власного капіталу в звітному періоді,%;

ПП _а - сума чистого прибутку, виплаченої акціонерам у процесі її використання;

СК - середня величина власного капіталу в звітному періоді.

Процес управління вартістю цього елемента власного капіталу здійснюється насамперед в поточній (звичайної) діяльності. Відповідно вартість використовуваного капіталу в майбутньому (прогнозному) періоді може бути встановлена ​​за формулою:

СК _ип = СК _Іо * I,

де СК _ип - вартість використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді,%;

I - прогнозований індекс зростання виплат з чистого прибутку по корпорації в цілому, частки одиниці.

Вартість нерозподіленого прибутку прирівнюють до ціни використовуваного власного капіталу в майбутньому періоді:

З _нп = СК _ип,

де С _нп - вартість нерозподіленого прибутку,%.

Подібний підхід дозволяє зробити наступний висновок: якщо вартість використовуваної (функціонуючого) власного капіталу в майбутньому періоді і вартість нерозподіленого прибутку в цьому ж періоді ідентичні, то при оцінці середньозваженої вартості капіталу в планованому періоді дані елементи капіталу можна розглядати як єдиний елемент, тобто включати в оцінку з загальним підсумованому питомою вагою.

По-друге, вартість додатково залучуваного акціонерного капіталу розраховують у процесі оцінки роздільно - по звичайних і привілейованих акціях, тому що норма пропонованого по них дивіденду неоднакова. Як правило, дивіденди по звичайних акціях вище.

Вартість залучення додаткового капіталу за рахунок емісії звичайних акцій вимагає наявності наступних показників:

1. Сума додаткової емісії звичайних акцій.

2. Суми дивіденду, виплаченого у звітному періоді на одну звичайну акцію.

3. Планованого індексу зростання виплат чистого прибутку акціонерам у формі дивідендів.

4. Прогнозованих витрат з емісії звичайних акцій.

У процесі залучення даного виду власного капіталу слід враховувати, що за вартістю він є більш дорогим, тому що витрати з його обслуговування не знижують оподатковуваний прибуток, а премія за фінансовий ризик найбільш висока, оскільки ця частина капіталу при банкрутстві акціонерного товариства захищена в мінімальному обсязі.

Розрахунок вартості додаткового капіталу, що залучається за допомогою емісії звичайних акцій рекомендують здійснювати за формулою:

СК _оа = К _оа * Д _оа * I * 100/ΣСК _оа * (1-З _е),

де СК _оа - вартість власного капіталу, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій,%;

До _оа - кількість додатково випускаються звичайних акцій, штук;

Д _оа - сума дивіденду, що припадає на одну звичайну акцію у звітному періоді, р.;

I - планований індекс зростання дивідендів з чистого прибутку акціонерам;

Σ СК _оа - сума власного (акціонерного) капіталу, що залучається за рахунок випуску звичайних акцій;

З _е - витрати з емісії звичайних акцій по відношенню до загальної суми емісії акцій, частки одиниці.

Вартість залучення додаткового капіталу за допомогою емісії привілейованих акцій визначають з урахуванням фіксованого розміру дивідендів, що встановлюються загальними зборами акціонерів або Радою директорів акціонерного товариства. Саме в цьому і полягає схожість даної частини акціонерного капіталу із залученням позикових коштів. Відмінності між ними в тому, що витрати з обслуговування боргу в формі процентів відносять на витрати товариства, що враховуються в податковому обліку окремо від витрат на виробництво і збут продукції. Дивідендні виплати за привілейованими акціями виробляють за рахунок його чистого прибутку. Поряд з виплатою дивідендів до витрат суспільства відносять і емісійні витрати з випуску акцій.

Виходячи з цих особливостей вартість додатково залученого капіталу за рахунок емісії привілейованих акцій визначають за формулою:

СК _па = Д _па * 100/ΣСК _па * (1 - З _е),

де СК _па - вартість власного капіталу, що залучається за допомогою привілейованих акцій,%;

Д _па - сума дивідендів, передбачених до виплати згідно з контрактними зобов'язаннями акціонерного товариства;

З _е - емісійні витрати, виражені в частках одиниці по відношенню до загальної суми емісії.

Процес управління вартістю залучення власного капіталу за рахунок емісії акцій пов'язаний з великими труднощами і високим ризиком для емітента. Тому потребує високої кваліфікації фінансового директора, що відповідає за цей процес [5].

2. Методологічні основи управління капіталом

2.1 Методи оптимізації структури капіталу

Оптимізація структури капіталу є однією з найбільш важливих і складних завдань, що вирішуються в процесі управління його формуванням при створенні підприємства. Процес оптимізації структури капіталу підприємства здійснюється за такими етапами:

1. Аналіз капіталу підприємства. Основною метою цього аналізу є виявлення тенденцій динаміки обсягу і складу капіталу у передплановому періоді та їх впливу на фінансову стійкість, і ефективність використання капіталу.

На другій стадії аналізу розглядається система коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства, обумовлена ​​структурою його капіталу. У процесі проведення такого аналізу розраховуються та вивчаються в динаміці наступні коефіцієнти:

а) коефіцієнт автономії. Він дозволяє визначити в якій мірі використовуються підприємством активи сформовані за рахунок власного капіталу, тобто частку чистих активів підприємства в загальній їх сумі;

б) коефіцієнт фінансового левериджу (коефіцієнт фінансування). Він дозволяє встановити яка сума позикових коштів залучена підприємством на одиницю власного капіталу;

в) коефіцієнт довгострокової фінансової незалежності. Він характеризує відношення суми власного і довгострокового позикового капіталу до загальної суми використовуваного підприємством капіталу і дозволяє, виявити фінансовий потенціал майбутнього розвитку підприємства;

г) коефіцієнт співвідношення довго-і короткострокової заборгованості. Він дозволяє визначити суму залучення довгострокових фінансових кредитів у розрахунку на одиницю короткострокового позикового капіталу, тобто характеризує політику фінансування активів підприємства за рахунок позикових коштів.

Аналіз фінансової стійкості підприємства дозволяє оцінити ступінь стабільності його фінансового розвитку та рівень фінансових ризиків, що генерують загрозу його банкрутства.

На третій стадії аналізу оцінюється ефективність використання капіталу в цілому та окремих його елементів. У процесі проведення такого аналізу розраховуються і розглядаються в динаміці такі основні показники:

- Період обороту капіталу. Він характеризує число днів, протягом яких здійснюється один оборот власних і позикових коштів, а також капіталу в цілому. Чим менший період обороту капіталу, тим вище за інших рівних умов ефективність його використання на підприємстві, так як кожен оборот капіталу генерує певну додаткову суму прибутку;

- Коефіцієнт рентабельності всього використовуваного капіталу. За своїм чисельним значенням він відповідає коефіцієнту рентабельності сукупних активів, тобто характеризує рівень економічної рентабельності;

- Коефіцієнт рентабельності власного капіталу. Цей показник, характеризує досягнутий рівень фінансової рентабельності підприємства, є одним з найбільш важливих, так як він служить одним з критеріїв формування оптимальної структури капіталу;

- Капіталовіддача. Цей показник характеризує обсяг реалізації продукції, що припадає на одиницю капіталу, тобто в певній мірі служить вимірником ефективності операційної діяльності підприємства;

- Капіталомісткість реалізації продукції. Він показує, який обсяг капіталу задіяний для забезпечення випуску одиниці продукції і є базовим для моделювання потреби в капіталі в майбутньому періоді з урахуванням галузевих особливостей операційної діяльності.

2. Існує ряд об'єктивних і суб'єктивних факторів, облік яких дозволяє цілеспрямовано формувати структуру капіталу, забезпечуючи умови найбільш ефективного його використання на кожному конкретному підприємстві. Основними з цих факторів є:

- Галузеві особливості операційної діяльності підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Підприємства з високим рівнем фондомісткості виробництва продукції в силу високої частки необоротних активів, мають зазвичай більш низький кредитний рейтинг і змушені орієнтуватися у своїй діяльності на використання власного капіталу. Крім того, характер галузевих особливостей визначає різну тривалість операційного циклу. Чим нижче період операційного циклу, тим більшою мірою (за інших рівних умов) може бути використаний підприємством позиковий капітал;

- Стадія життєвого циклу підприємства. Зростаючі підприємства, що знаходяться на ранніх стадіях свого життєвого циклу і мають конкурентноспроможну продукцію, можуть залучати для свого розвитку велику частку позикового капіталу, хоча для таких підприємств вартість цього капіталу може бути вище середньоринкової (на підприємствах, що знаходяться на ранніх стадіях свого життєвого циклу, рівень фінансових ризиків більш високий, що враховується їх кредиторами). У той же час підприємства, що знаходяться у стадії зрілості, більшою мірою повинні використовувати власний капітал;

- Кон'юнктура товарного ринку. Чим стабільніше кон'юнктура цього ринку, а відповідно і стабільніше попит на продукцію підприємства, тим вище і безпечніше стає використання позикового капіталу. І, навпаки - в умовах несприятливої ​​кон'юнктури і скорочення обсягу реалізації продукції використання позикового капіталу прискорено генерує зниження рівня прибутку і ризик втрати платоспроможності; в цих умовах необхідно оперативно знижувати коефіцієнт фінансового левериджу за рахунок зменшення обсягу використання позикового капіталу;

- Кон'юнктура фінансового ринку. Залежно від стану цієї кон'юнктури зростає або знижується вартість позикового капіталу. При істотному зростанні цієї вартості диференціал фінансового левериджу може досягти негативного значення. У свою чергу, при суттєвому зниженні цієї вартості різко знижується ефективність використання довгострокового позикового капіталу (якщо кредитними умовами не обумовлена ​​відповідне коригування ставки відсотка за кредит). Нарешті, кон'юнктура фінансового ринку впливає на вартість залучення власного капіталу із зовнішніх джерел - при зростанні рівня позичкового відсотка зростають, і вимоги інвесторів до норми прибутку на вкладений капітал;

- Рівень рентабельності операційної діяльності. При високому значенні цього показника кредитний рейтинг підприємства зростає і воно розширює потенціал можливого використання позикового капіталу. Проте в практичних умовах цей потенціал часто залишається незатребуваним у зв'язку з тим, що при високому рівні рентабельності підприємство має можливість задовольняти додаткову потребу в капіталі за рахунок більш високого рівня капіталізації отриманого прибутку. У цьому випадку власники воліють інвестувати отриманий прибуток у власне підприємство, що забезпечує високий рівень віддачі капіталу, що за інших рівних умовах знижує питому вагу використання позикових коштів;

- Коефіцієнт операційного левериджу. Зростання прибутку підприємства забезпечується спільним виявом ефекту операційного і фінансового левериджу. Тому підприємства зі зростаючим обсягом реалізації продукції, але мають чинності галузевих особливостей її виробництва низький коефіцієнт операційного левериджу, можуть значно більшою мірою (за інших рівних умов) збільшувати коефіцієнт фінансового левериджу, тобто використовувати велику частку позикових коштів у загальній сумі капіталу;

- Ставлення кредиторів до підприємства. Як правило, кредитори при оцінці кредитного рейтингу підприємства керується своїми критеріями, не співпадаючими іноді з критеріями оцінки власної кредитоспроможності підприємством. У ряді випадків, незважаючи на високу фінансову стійкість підприємства, кредитори можуть керуватися й іншими критеріями, які формують негативний його імідж, а відповідно знижують і його кредитний рейтинг. Це надає відповідне негативний вплив на можливість залучення підприємством позикового капіталу, знижує його фінансову гнучкість, тобто можливість оперативно формувати капітал за рахунок зовнішніх джерел;

- Рівень оподаткування прибутку. В умовах низьких ставок податку на прибуток або використання підприємством податкових пільг з прибутку, різниця у вартості власного і позикового капіталу, який залучається з зовнішніх джерел, знижується. Це пов'язано з тим, що ефект податкового коректора при використанні позикових засобів зменшується. У цих умовах більш привабливим є формування капіталу з зовнішніх джерел за рахунок емісії акцій (залучення додаткового пайового капіталу). У той же час при високій ставці оподаткування прибутку суттєво підвищується ефективність залучення позикового капіталу;

- Фінансовий менталітет власників і менеджерів підприємства. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід власників і менеджерів до фінансування розвитку підприємства, при якому його основу складає власний капітал. І навпаки, прагнення отримати високий прибуток на власний капітал, незважаючи на високий рівень ризиків, формує агресивний підхід до фінансування розвитку підприємства, при якому позиковий капітал використовується в максимально можливому розмірі;

- Рівень концентрації власного капіталу. Для того щоб зберегти фінансовий контроль за управлінням підприємством (контрольний пакет акцій або контрольний обсяг пайового вкладу), власникам підприємства не хочеться привертати додатковий власний капітал із зовнішніх джерел, навіть, незважаючи на сприятливі до цього передумови. Завдання збереження фінансового контролю за управлінням підприємством у цьому випадку є критерієм формування додаткового капіталу за рахунок позикових коштів. З урахуванням цих факторів управління структурою капіталу на підприємстві зводиться до двох основних напрямів - 1) встановлення оптимальних для даного підприємства пропорцій використання власного та позикового капіталу; 2) забезпечення залучення на підприємство необхідних видів і обсягів капіталу для досягнення розрахункових показників його структури.

3. Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності. Для проведення таких оптимізаційних розрахунків використовується механізм фінансового левериджу.

4. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості. Процес цієї оптимізації грунтується на попередній оцінці вартості власного і позикового капіталу при різних умовах його залучення та здійсненні різноманітних розрахунків середньозваженої вартості капіталу.

5. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків. Облік чинника ризику в процесі управління капіталу підприємства супроводжує підготовку практично всіх управлінських рішень. Концепція обліку фактора ризику полягає в об'єктивній оцінці його рівня з метою забезпечення формування необхідного рівня прибутковості фінансових операцій, пов'язаних з використанням капіталу, і розробки системи заходів, які мінімізують його негативні фінансові наслідки для господарської діяльності підприємства.

6. Формування показника цільової структури капіталу. Процес оптимізації передбачає встановлення цільової структури капіталу. Під цільової структурою капіталу розуміється співвідношення власних і позикових фінансових коштів підприємства, яке дозволяє повною мірою забезпечити досягнення обраного критерію її оптимізації. Конкретна цільова структура капіталу забезпечує заданий рівень прибутковості і ризику в діяльності підприємства, мінімізує середньозважену його вартість, або максимізує ринкову вартість підприємства. Показник цільової структури капіталу підприємства відображає фінансову ідеологію його власників або менеджерів і входить в систему стратегічних цільових нормативів його розвитку.

2.2 Механізм управління структурою капіталу на основі фінансового левериджу

Одна з головних завдань формування капіталу - оптимізація його структури з урахуванням заданого рівня його прибутковості і ризику - реалізується різними методами. Одним з основних механізмів реалізації цього завдання є фінансовий левериджу.

Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових засобів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, фінансовий леверидж являє собою об'єктивний фактор, що виникає з появою позикових засобів в обсязі використовуваного підприємством капіталу, що дозволяє йому отримати додатковий прибуток на власний капітал.

Показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових засобів, називається ефектом фінансового левериджу. Він розраховується за наступною формулою:

ЕФЛ = (1-СНП) * (КВРА-ПК) * ЗК / СК,

де ЕФЛ - ефект фінансового левериджу, що полягає в прирості коефіцієнта рентабельності власного капіталу,%;

СНП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;

КВРА - коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів),%;

ПК - середній розмір відсотків за кредит, сплачуваних підприємством за використання позикового капіталу,%;

ЗК - середня сума використовуваного підприємством позикового капіталу;

СК - середня сума власного капіталу підприємства.

У цій формулі можна виділити три основні складові:

1. Податковий коректор фінансового левериджу (1 - СНП), який показує в якому ступені виявляється ефект фінансового левериджу у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку.

2. Диференціал фінансового левериджу (КВРА - ПК), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середнім розміром відсотка за кредит.

3. Коефіцієнт фінансового левериджу (ЗК / СК), який характеризує суму позикового капіталу, що використовується підприємством, в розрахунку на одиницю власного капіталу.

Виділення цих складових дозволяє цілеспрямовано керувати ефектом фінансового левериджа в процесі фінансової діяльності підприємства.

Податковий коректор фінансового левериджу практично не залежить від діяльності підприємства, оскільки ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим, в процесі управління фінансовим левериджем диференційований податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:

а) якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;

б) якщо по окремим видам діяльності підприємство використовує податкові пільги по прибутку;

в) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;

г) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.

У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва (а відповідно і на склад прибутку за рівнем її оподаткування), можна знизивши середню ставку оподаткування прибутку підвищити вплив податкового коректора фінансового левериджу на його ефект (при інших рівних умовах).

Диференціал фінансового левериджу є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект виявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит (що включає не тільки його пряму ставку, але й інші питомі витрати з його залучення, страхуванню та обслуговуванню), тобто якщо диференціал фінансового левериджу є позитивною величиною. Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.

У зв'язку з високою динамічністю цього показника він потребує постійного моніторингу в процес управління ефектом фінансового левериджу. Цей динамізм обумовлений дією ряду факторів. Перш за все, в період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (в першу чергу, скорочення обсягу пропозиції на ньому вільного капіталу) вартість позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства. Крім того, зниження фінансової стійкості підприємства в процесі підвищення частки використовуваного позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів збільшувати рівень ставки відсотка за кредит з урахуванням включення до неї премії за додатковий фінансовий ризик. При певному рівні цього ризику (а відповідно і рівні загальної ставки відсотка за кредит) диференціал фінансового левериджу може бути зведений до нуля (при якому використання позикового капіталу не дасть приросту рентабельності власного капіталу) і навіть мати негативну величину (при якій рентабельність власного капіталу знизиться, так як частина чистого прибутку, що генерується власним капіталом, буде йти на обслуговування використовуваного позикового капіталу за високими ставками відсотка).

Нарешті, в період погіршення кон'юнктури товарного ринку скорочується обсяг реалізації продукції, а відповідно і розмір валового прибутку підприємства від операційної діяльності. У цих умовах від'ємна величина диференціала фінансового левериджу може формуватися навіть при незмінних ставках відсотка за кредит за рахунок зниження коефіцієнта валової рентабельності активів.

Формування негативного значення диференціала фінансового левериджу по кожній з перерахованих вище причин завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект. Коефіцієнт фінансового левериджу є тим важелем, який мультиплікуючий (пропорційно мультиплікатору або коефіцієнту змінює) позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного значення його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст коефіцієнта фінансового левериджу мультиплікуючий ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансового левериджа). Аналогічно зниження коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до зворотного результату, знижуючи в ще більшому ступені його позитивний чи негативний ефект.

Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному коефіцієнті фінансового левериджа позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.

Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.

3. Управління капіталом ВАТ "Лукойл" і оптимізація його структури

3.1 Аналіз складу і структури капіталу підприємства

Відповідно до Постанови Уряду РФ № 299 від 5 квітня 1993р. Створюється акціонерне товариство відкритого типу "Нафтова компанія Лукойл".

Спочатку до складу концерну увійшли нафтовидобувні підприємства - Лангепаснафтогаз, Урайнафтогаз і Когалимнафтогаз, переробні підприємства - Пермнефтеоргсинтез, Волгоградський, Новоуфімскій і Мажейкяйський НПЗ, а також деякі збутові суспільства. Через 2 роки, в процесі реорганізації з його складу з різних причин виходять Новоуфімскій і Мажейкянскій НПЗ. Нові масштабні зміни в структурі компанії відбуваються в 1995р., Коли відповідно до постанови Уряду РФ № 861 від 1 вересня 1995 р. "Про вдосконалення структури акціонерного товариства" Нафтова компанія Лукойл ", до її складу входять видобувні суспільства" Пермнефть "," Калінінградморнефтегаз "," Астраханьнефт "і" Ніжневолжскнефт ", а також 4 збутових і сервісних суспільства.

У 1995-1997 рр.. в компанії здійснюється процес переходу на єдину акцію, успішне завершення якого сприяє зростанню інвестиційної привабливості компанії. У 1995 р. ЛУКОЙЛ стає першою компанією, що отримала дозвіл SEC на АДР 1-го рівня, де в якості депозитарію виступає Bank of New York, а також успішно розміщує перший випуск конвертованих облігацій на суму 330 млн. дол

На 1994-1997 рр.. доводиться перший етап закордонної експансії Лукойлу: компанія активно розширює міжнародну діяльність у сфері сировини і реалізації готової продукції. Вона набуває частки в проектах "Азері-Чираг-Гюнешлі", "Шах-Деніз", "Ялама" в Азербайджані, "Кюмколь", "Карачаганак" у Казахстані, "Мелейя" в Єгипті, "Західна Курна-2" в Іраку. Автозаправні комплекси "Лукойлу" з'являються в Білорусії, країнах Балтії, Казахстані, Азербайджані, Киргизії, Польщі, США.

1998-2001 рр.. - Час великих придбань у сфері переробки та збуту. До складу компанії входять 4 нових НПЗ - Petrotel (Румунія), Одеський (Україна), Ухтинський і Нижегородський (Росія), а також нафтохімічні підприємства "Ставропольполімер" і Саратовський НХК. ЛУКОЙЛ придбав на північному сході США мережу, що складається з 1300 АЗС і раніше належить компанії Getty Petroleum Marketing Inc.

Наприкінці десятиліття до 3 нафтогазовим провінціям, на території яких працює компанія, - Західного Сибіру, ​​Уралі і Нижній Волзі - додаються дві перспективні, а саме Тимано-Печора і шельф Каспійського моря. Після придбання акцій компаній "Архангельскгеолдобича" і "КоміТЕК" Лукойл приймає рішення консолідувати розрізнені видобувні підприємства Ненецького АТ та Республіки Комі. Партнером Лукойлу з освоєння родовищ Тімон-Печори стає американська компанія Conoco (згодом - ConocoPhillips). На Каспії Лукойл приступає до розвідувального буріння з допомогою СПБУ "Астра", побудованої на астраханському суднобудівному заводі "Червоні барикади".

У 2001 р. проходить конвертація привілейованих акцій у звичайні. З цього моменту і до теперішнього часу статутний капітал Лукойлу становить 850563255 звичайних акцій.

Рік 2002-й стає переломним етапом у розвитку компанії. Менеджмент оголошує про початок великомасштабної реструктуризації, спрямованої на підвищення прибутковості і акціонерної вартості Лукойлу. Для досягнення цих цілей приймається рішення значно збільшити продажі сировини і готової продукції, знизити операційні витрати, оптимізувати організаційну структуру і позбутися від низькорентабельних і непрофільних активів.

У цьому ж році Лукойл стає першою російською компанією, акції якої включені в лістинг Лондонської фондової біржі (LSE). Відповідно до вимог LSE, Лукойл проходить жорстку процедуру розкриття інформації.

Під знаком "другої хвилі" закордонної експансії, а також перетворення Лукойлу з нафтової в нафтогазову компанію проходять 2003 р. і першій половині 2004 р. Лукойл укладає важливі угоди про розвідку і розробку нафтових родовищ на казахстанському шельфі Каспію, а також газових родовищ в Узбекистані і Саудівської Аравії.

Активізується співпраця Лукойлу і ConocoPhillips: російська компанія придбає у американської 795 АЗС, розташованих в штатах Нью-Джерсі і Пенсільванія. Щорічний обсяг продажів купується мережі АЗС становить 1,2 млрд. галон нафтопродуктів, що практично подвоює ринкову частку компанії на північному сході США. Зі свого боку представники ConocoPhillips висловлюють зацікавленість у придбанні акцій Лукойлу.

У 2004 р. завершується що триває з 1994 р. процес скорочення частки держави в статутному капіталі компанії. Основні етапи цього процесу виглядають наступним чином:

1993 р. - відповідно до Зведеного плану приватизації у державній власності закріплюється 90,77% СК;

1994 р. - звичайні акції компанії реалізуються на чековому аукціоні;

1995 р. - у ході інвестиційного конкурсу серед російських інвесторів реалізується 16% КК, на заставному аукціоні реалізується 5% СК;

1997 р. - відповідно до змін до Зведеним планом приватизації у державній власності закріплюється 26,9% СК;

1999 р. - на комерційному конкурсі з інвестиційними умовами продаються 9% СК;

2002 р. - 6,13% КК продається на міжнародному фондовому ринку у вигляді депозитарних розписок;

2004 р. - оголошується аукціон з продажу останніх 7,6% КК, які поки що лишаються у власності держави [20].

У обліково-фінансовому розумінні капітал - це сукупність фінансово-кредитних ресурсів (пасивів підприємства), інвестованих і авансованих в економічні активи підприємства з метою отримання доходу.

Власний капітал - це чиста вартість майна, що визначається як різниця між вартістю активів (майна) організації та його зобов'язаннями.

Власний капітал може складатися із статутного, додаткового і резервного капіталу, нерозподіленого прибутку (непокритого збитку), цільового фінансування. Власний капітал відображений у першому розділі пасиву балансу додаток 1.

Аналіз власного капіталу переслідує наступні основні цілі:

- Виявити основні джерела формування власного капіталу та визначити наслідки їх змін для фінансової стійкості підприємства;

- Визначити правові, договірні та фінансові обмеження у розпорядженні поточної і нерозподіленого прибутку;

- Оцінити пріоритетність прав отримання дивідендів;

- Виявити пріоритетність прав власників при ліквідації підприємства.

Аналіз складу елементів власного капіталу дозволяє виявити його основні функції:

- Забезпечення безперервності діяльності;

- Гарантія захисту капіталу, кредитів і відшкодування збитків;

- Участь у розподілі отриманого прибутку;

- Участь в управлінні підприємством.

Аналіз джерел формування та розміщення капіталу має дуже велике значення при вивченні вихідних умов функціонування підприємства та оцінці його фінансової стійкості.

Як показують дані таблиці 1, у структурі джерел фінансування організації за три роки відбулися деякі зміни. Частка власного капіталу в 2005 р. в грошовому вираженні в порівнянні з 2004 р. збільшився на 45961515 тис.руб. Це відбулося в результаті значного збільшення суми короткострокових зобов'язань на 60171 285 тис. руб., А вони зросли за рахунок збільшення суми кредиторської заборгованості на 60020326 тис.руб. Позитивним моментом у цьому періоді можна назвати збільшення власного капіталу на 45961 515 тис. руб. за рахунок прибутку звітного року.

Таблиця 1 - Динаміка джерел фінансування та їх структура ВАТ "Лукойл" [23]

Стан та зміну власного і позикового капіталу, а також структури позикового капіталу має велике значення для інвесторів. Динаміка джерел майна підприємства представлена ​​у таблиці 2.

Таблиця 2 - Показники фінансового стану ВАТ "Лукойл" [23]

Коефіцієнт абсолютної ліквідності показує можливість негайного або швидкого погашення зобов'язань перед кредиторами.

Коефіцієнт швидкої ліквідності. При його розрахунку використовуються найбільш ліквідні активи. При цьому передбачається, що дебіторська заборгованість має більш високу ліквідність, ніж запаси та інші активи.

Коефіцієнт маневреності власного капіталу показує частку власних оборотних коштів у загальній вартості.

Показник рентабельність власного капіталу є найбільш важливим для акціонерів компанії. Цей коефіцієнт включає в себе такі важливі параметри, як платежі за відсотками за кредит і податок на прибуток. Рентабельність власного капіталу характеризує прибуток, що припадає на власний капітал.

Коефіцієнт автономії означає, на скільки можуть бути покриті всі зобов'язання власними кошти, це свідчить про зниження фінансової залежності, збільшення ризику фінансових утруднень і зниження гарантії погашення підприємством своїх зобов'язань.

Показники оборотності вказує на зниження ділової активності досліджуваного підприємства.

Одним із синтетичних показників економічної діяльності організації в цілому є рентабельність активів, який прийнято називати економічною рентабельністю. Це найбільш загальний показник, який відповідає на питання, скільки прибутку організація отримує в розрахунку на рубль свого майна.

Рентабельність активів може підвищуватися при незмінній рентабельності продажів і зростання обсягу реалізації, випереджальному збільшенні вартості активів, тобто прискоренням оборотності активів. І, навпаки, при незмінній оборотності активів рентабельність активів може рости за рахунок зростання рентабельності продажів.

Рентабельність продажів відбиває питома вага прибутку в кожному рублі виручки від реалізації.

Ключовим елементом у визначенні фінансових показників "ЛУКОЙЛа" в наступні роки є прогнозування світових цін на нафту. У коротко-і середньостроковій перспективі ціни на нафту залишаться на відносно високому рівні завдяки зростанню загальносвітового споживання нафти (особливо в Китаї, Індії та інших країнах, що розвиваються), випереджаючому зростання пропозиції нафти. У короткостроковій перспективі високим цінам на нафту буде сприяти і напружена політична та економічна обстановка в ряді нафтовидобувних країн (в Іраку, Ірані, Нігерії), а також неможливість істотно наростити виробництво в більшості країн. У результаті, за оцінками економістів, середня ціна нафти марки Brent складе $ 60/барр. в 2006-2007 рр..

Між тим, період надвисоких цін на нафту, не може тривати вічно. У середньостроковій перспективі очікується зростання видобутку нафти з боку незалежних виробників, що дозволить частково зняти напруженість на ринку. Крім того, високі ціни на нафту будуть поступово стимулювати впровадження енергозберігаючих технологій і більш широке використання альтернативних джерел енергії, що повинно привести до ослаблення попиту в розвинених країнах.

Для аналізу структури власного капіталу, виявлення причин зміни окремих його елементів і оцінки цих змін за аналізований період складемо таблицю 3.

Як видно з таблиці 3 за аналізований період відбулися значні зміни в структурі власного капіталу

Якщо в 2003 р. він перебував на 0,02% зі статутного, на 12,08% з додаткового капіталу і на 87,89% за рахунок нерозподіленого прибутку, то до кінця 2005 р. його склад значно розширився за рахунок залишку нерозподіленого прибутку.

Розмір статутного капіталу за аналізований період не змінився і залишився рівним 21264 тис. руб., Проте його питома вага у складі джерел власного капіталу знизився з 0,02% до 0,01%.

Таблиця 3 - Динаміка структури власного капіталу [23]

Сума додаткового капіталу змінилася незначно і до 2005 р. стала дорівнює 14059 395 тис. руб. Відбулося зниження питомої ваги додаткового капіталу на 6,24%, за рахунок збільшення нерозподіленого прибутку, яка в 2005 р. в порівнянні з 2003 р. збільшився на 123990942 тис. крб.

Це джерело значно вплинув на збільшення власного капіталу підприємства. Питома вага в його структурі склав 94,14%.

Структура капіталу аналізованого підприємства не несе в собі великого ризику для інвесторів, оскільки підприємство працює переважно на власному капіталі.

3.2 Статутний капітал та його економічний зміст

До складу власного капіталу включаються різні за економічним змістом, принципам формування і використання джерела фінансових ресурсів: статутний, додатковий і резервний капітали, нерозподілений прибуток, фонди спеціального призначення.

Першочерговим за часом появи і основоположним по суті є статутний капітал, тому що з ним пов'язано утворення нової юридичної особи та її реєстрації в адміністративних органах влади. У процесі його формування виникає економіко-юридичні відносини між власниками, пов'язані зі створенням майнового комплексу - господарюючого суб'єкта. Вони визначаються законодавством держави: Цивільним Кодексом РФ, федеративними законами "Про акціонерні товариства".

Статутний капітал є одним з важливих показників, що дозволяють отримати уявлення про розміри і фінансовий стан економічних суб'єктів. Це один з найбільш стійких елементів власного капіталу організації, оскільки зміна його величини допускається в строго визначеному порядку, встановленому законодавством.

Статутний капітал товариства складається із загальної вартості акцій, придбаних акціонерами, в оцінці їх номінальної вартості і визначає мінімальний розмір майна товариства, який гарантує інтереси його кредиторів.

У бухгалтерському обліку акціонерного товариства відображена величина статутного капіталу відповідає сумі зафіксованої в установчих документах, як сукупність акцій за номінальною вартістю, що належать засновниками (акціонерам). Це положення зафіксоване ст. 25 Закону "Про акціонерні товариства".

"Л укойл" вигідно відрізняється від інших російських нафтових компаній тим, що його акціонерний капітал розподілений серед широкого кола інвесторів (малюнок 2).

Малюнок 2 - Структура акціонерного капіталу [21]

Приватні інвестори нараховують 60 тис. осіб і володіють 3,4% акцій компанії.

Приблизно 60% випущених акцій були конвертовані в депозитарні розписки, які в даний час звертаються на провідних світових фондових майданчиках. Ще близько 16% статутного капіталу ЛУКОЙЛу належить ConocoPhillips. Частка менеджменту в компанії складає 20,6%.

Близько 50% акцій ЛУКОЙЛу знаходяться у вільному обігу, що є найвищим показником серед російських нафтових компаній. Акції ЛУКОЙЛу є одними з найбільш ліквідних цінних паперів на російському фондовому ринку і займають стабільно високу частку від загального обсягу торгів в РТС і на ММВБ (у 2005 р. середньоденні обсяги торгів акціями ЛУКОЙЛу на російських біржах становили приблизно $ 110 млн.).

У вересні 2004 р. ConocoPhillips придбала на аукціоні 7,6% акцій ЛУКОЙЛу, що знаходилися у федеральній власності. Американська компанія заплатила цей пакет близько $ 2 млрд., або $ 30,8 за акцію. У наступні два місяці ConocoPhillips докупила ще 2,4% акцій ЛУКОЙЛа і ввела свого представника до Ради директорів російської нафтової компанії. В даний час ConocoPhillips володіє 14,8% акцій ЛУКОЙЛу і (за домовленістю з ЛУКОЙЛом) збирається до кінця 2006 р. довести свою частку до 20%.

3.3 Додатковий та резервний капітал, їх формування та зміну

Додатковий капітал - власний капітал, але не розподілений між власниками. Його формування не пов'язане з внесками власників. Величина додаткового капіталу відображає зміну власного капіталу за будь-який період, але минув без прямої участі фірми та її власників.

Додатковий капітал як джерело коштів підприємства утворюється, як правило, в результаті переоцінки основних засобів та інших матеріальних цінностей. Існують наступні шляхи формування та збільшення додаткового капіталу:

1. Переоцінка необоротних активів.

У додатковий капітал зараховується різниця між відновною (ринковою) вартістю основних засобів та їх первісною вартістю.

2. Асигнування з бюджету на виробничий розвиток, тобто на приріст власних оборотних коштів і на збільшення основних засобів.

3. Кошти, що направляються на поповнення власних оборотних коштів і т.д.

Зменшення додаткового капіталу відбувається рідко. Це трапляється з наступних причин:

1. Зниження вартості основних засобів в результаті їх переоцінки.

2. Покриття збитку від безоплатної передачі майна підприємства іншим організаціям.

3. Збільшення статутного капіталу за рішенням власників.

4. Покриття збитку за звітний рік за відсутності резервного капіталу.

Як об'єкт обліку додатковий капітал виник відповідно до змін правил оцінки статей бухгалтерської звітності організацій для відображення інформаційних процесів.

Додатковий капітал - це частина власного капіталу, який може виникнути в процесі діяльності підприємства, але на відміну від статутного капіталу не розподіляються між власниками. Додатковий капітал відображає зміни власного капіталу відбулося без прямої участі співвласників. Додатковий капітал організації - це частина власного капіталу, яка виділена в якості об'єкта бухгалтерського обліку і показує загальну власність всіх учасників підприємства, а також є самостійним показником звітності.

У ВАТ "ЛУКОЙЛ" створення додаткового капіталу, передбачено в Статуті. Розглянемо величину додаткового капіталу за аналізований період часу:

2003 рік - 14 061 031 тис.руб.

2004 рік - 14 059 397 тис.руб.

2005 рік - 14 059 395 тис.руб.

За розглянутий період він практично не змінювався.

В умовах ринкових відносин фінансова стійкість є необхідною умовою для нормального функціонування підприємства. У зв'язку з цим необхідне створення резервного капіталу, який утворюється відповідно до установчих документів та чинним законодавством на покриття можливих у майбутньому збитків, втрат.

Резервний капітал - це так званий запасний джерело, що створюється як гарантія безперебійної роботи підприємства і дотримання інтересів третіх осіб. Наявність такого фінансового джерела додає останнім впевненість у погашенні підприємством своїх зобов'язань. Чим більше резервний капітал, тим більша сума збитків може бути компенсована і тим більшу свободу маневру одержує керівництво підприємства при подоланні збитків. Резервний капітал формується з відрахувань від чистого прибутку, мета його створення - це гарантія інтересів власників і кредиторів. Резервний капітал - це страховий капітал підприємства, призначений для відшкодування збитків від його господарської діяльності, а також для виплати доходів інвесторам і кредиторам у випадку, якщо на ці цілі не вистачає прибутку. Кошти резервного капіталу є гарантією безперебійної роботи підприємства і дотримання інтересів третіх осіб. Наявність такого фінансового джерела додає останнім впевненість у погашенні підприємством своїх зобов'язань. Освіта резервного капіталу може носити обов'язковий і добровільний характер. У першому випадку він створюється відповідно до законодавства Росії, а в другому - відповідно до порядку, встановленого в установчих документах підприємства або відповідно до його облікової політики. В даний час створення резервного капіталу є обов'язковим тільки для АТ і виробничих кооперативів. Гранична величина резервного капіталу не може перевищувати тієї суми, яка визначена власниками і зафіксована в установчих документах. При цьому АТ, спільні підприємства, виробничі кооперативи повинні дотримуватися ще й мінімальної його межі.

Таблиця 4 - Показники додаткового і резервного капіталу [23]

Як видно з таблиці 3 за аналізований період відбулися не значні зміни в структурі додаткового і резервного капіталу.

Сума додаткового капіталу змінилася незначно і до 2005 р. стала дорівнює 14059 395 тис. руб. Відбулося зниження питомої ваги додаткового капіталу на 6,24%, за рахунок утворення додаткових джерел формування власного капіталу.

Резервний капітал товариства протягом трьох років залишається незмінним і становить всього 0,001% від всього власного капіталу, що вказує на те, що не забезпечує той захист від несприятливих факторів, яка повинна бути характерна для нього.

3.4 Нерозподілений прибуток її формування

Підприємство може здійснювати будь-яку діяльність, зафіксовану в його статуті і не заборонену законом.

Фінансовим результатом звичайної і всієї господарсько-фінансової діяльності підприємства є прибуток (збиток) від реалізації продукції (робіт і послуг). По кожному виду звичайної діяльності результат визначається як різниця між виручкою від реалізації продукції в діючих цінах, за мінусом непрямих податків, і витратами на її виробництво і збут.

Прибуток виступає джерелом, використовуваним після обов'язкових платежів до бюджету на цілі, визначені статутними документами чи відповідними рішеннями керівництва організації і засновників. При одержанні збитку виникає необхідність вишукування джерел його покриття.

Прибуток, що залишилася в розпорядженні підприємства після сплати до бюджету податку на прибуток, у бухгалтерському обліку прийнято називати "нерозподіленим прибутком". Нерозподілений прибуток являє собою суму чистого прибутку, яка не була розподілена на дивіденди.

Нерозподілений прибуток звітного року використовується на виплату дивідендів засновникам і на відрахування в резервний фонд (при його наявності). У відповідності зі своєю обліковою політикою організація може прийняти рішення про використання прибутку, що залишилася в розпорядженні підприємства, на фінансування своїх планових заходів.

Порядок розподілу прибутку обумовлюється в статутних документах (Статут підприємства, установчий договір) на підставі Цивільного кодексу РФ, федерального закону "Про акціонерні товариства".

З прибутку до оподаткування, в першу чергу, виробляють сплату до бюджету податків, джерелом сплати яких з податкового законодавства є загальний прибуток.

Використання прибутку, що залишається в розпорядженні організації може здійснюватися таким чином:

а) використовується весь прибуток, що залишається в розпорядженні організації;

б) використовується частина прибутку, а частина її залишається використаної (нерозподілений прибуток).

Що залишилася у розпорядженні організації прибуток в першу чергу спрямовується на сплату до бюджету податків, джерелом сплати яких з податкового законодавства є чистий прибуток. Після цього проводять обов'язкові відрахування, які обумовлені в законодавчих документах про функціонування господарських товариств або кооперативів. Залишилася, прибуток розподіляється відповідно до рішення власників. Або фондовим методом з утворенням спеціальних фондів, так як: фонду накопичення, фонду споживання, фонду соціальної сфери;

Або без утворення фондів спрямовується:

- На фінансування капітальних вкладень;

- На покриття довгострокових кредитів і відсотків за ними;

- На виплату дивідендів за привілейованими акціями;

- Поповнення статутного фонду;

- Платежі з майнового страхування;

- На виплату дивідендів по звичайних акціях;

- Інші цілі.

Розподіл і використання прибутку необхідно планувати, і протягом року. Крім планових витрат можуть проводитися відрахування з фактичного прибутку, що залишається в розпорядженні організації які заздалегідь не прогнозуються:

1) платежі до позабюджетних екологічні фонди при підвищенні встановлених нормативів по забрудненню навколишнього середовища;

2) штрафні санкції за порушення податкового законодавства. Вони сплачуються з прибутку, що залишається в розпорядженні організації, в першу чергу.

Розмір нерозподіленого прибутку планується загальною сумою, без позначення каналів її використання. Фактичний розмір нерозподіленого прибутку визначається у кінці кварталу (року). Вона може бути використана на наступні цілі:

а) виплата дивідендів;

б) поповнення резервного капіталу;

в) поповнення фондів спеціального призначення;

У статуті товариства визначається порядок виплати дивідендів: розподіляється серед акціонерів пропорційно числу наявних у них акцій відповідної категорії (типу).

Основним показником прибутку, що використовується для оцінки виробничо-господарської діяльності виступає: прибуток від реалізації продукції, валовий прибуток, прибуток до оподаткування, прибуток посленалоговая або чистий прибуток.

Загальний фінансовий результат діяльності організацій найбільш наочно виявляється у формі прибутку або збитку. Прибуток як узагальнюючий синтетичний показник схильна до впливу численних факторів - як зовнішніх (оподаткування юридичних осіб, функціонування фінансового ринку в країні тощо), так і внутрішніх (рівень продуктивності праці, швидкість загального обороту, авансованого капіталу, структура виробництва і асортимент продукції, що виробляється, облікова і фінансова політика організації з варьированию методами нарахування амортизації, оцінки виробничих запасів і т.п.).

Кінцевий фінансовий результат складається з прибутку (збитку) та інших доходів і витрат, включаючи надзвичайні. Він виявляється на підставі даних бухгалтерського рахунку. "Прибуток і збитки", відображаються у відповідних формах фінансової звітності і представляють собою бухгалтерську (фінансову) прибуток або збиток від діяльності організації.

Схема формування загального фінансового результату діяльності ВАТ "Лукойл" є багатоступеневою, вона відображається у формі № 2 бухгалтерського балансу "Звіт про прибутки та збитки" додаток 2. Розглянемо схему на малюнку 3.

Прибуток є джерелом фінансування різних за економічним змістом потреб. При її розподілі перетинаються інтереси як суспільства в цілому в особі держави, так і підприємницькі інтереси засновників підприємства, і інтереси окремих працівників. Об'єктом розподілу є прибуток до оподаткування. Законодавчо розподіл прибутку реалізується в частині, що надходить у Федеральний бюджет і бюджети суб'єктів Федерації у вигляді податків та інших обов'язкових платежів. Розподіл решти прибутку є прерогативою підприємства, регламентується внутрішніми документами підприємства і фіксується в його облікової політики. При розподілі прибутку виходять з наступних принципів:

1. першочергове виконання зобов'язань перед бюджетом;

2. прибуток, що залишився в розпорядженні підприємства, розподіляється на накопичення і споживання - це виплата дивідендів.

Рисунок 3 - Порядок формування загального фінансового результату ВАТ "Лукойл"

Висновок

Капітал - це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою одержання прибутку.

Особливий інтерес з позицій джерел формування та ролі у функціонуванні акціонерного товариства являє поелементна структура акціонерного капіталу. Вона представлена ​​п'ятьма елементами: статутним, додатковим і резервним капіталом, а також нерозподіленого прибутком і фондами спеціального призначення. Всі елементи розрізняються за джерелами утворення, економічної сутності і тієї ролі, яка відводиться їм у створенні АТ та його розвитку.

Статутний капітал, що представляє номінальну вартість розміщених акцій, є економічним фундаментом, майнової основою діяльності акціонерного товариства.

При створенні АТ на суму внесків засновників, які утворюють статутний капітал, купуються основні виробничі фонди.

Наступним елементом акціонерного капіталу є додатковий капітал. Він формується під впливом приросту (зниження) вартості підприємства в результаті його переоцінки, безоплатно отриманого майна від юридичних і фізичних осіб, доходу при продажу акцій за рахунок різниці між номінальною і продажною ціною, безоплатної передачі свого майна іншій особі.

При цьому зміна величин елементів додаткового капіталу прямо пов'язане з можливим зростанням або зменшенням статутного капіталу.

Так результат переоцінки вартості підприємства змінює на відповідну величину статутного капіталу. Однак при цьому склад акціонерів залишається той самий. На суму змін або збільшується (зменшується) номінальна вартість розміщених акцій, або оголошується додаткова емісія акцій на результат переоцінки, які розподіляються між колишнім складом акціонерів пропорційно до їхніх часток у статутному капіталі.

На суму збільшення додаткового капіталу за рахунок інших елементів оголошується нова емісія акцій з метою приведення у відповідність статутного капіталу з вартістю майна і грошовим доходом від продажу акцій.

Резервний капітал має іншу економічну сутність. Він формується за рахунок чистого прибутку і використовується для чітко обмежених цілей: покриття збитків; поглинання облігацій АТ; викупу акцій товариства. Відповідно до Закону "Про акціонерні товариства" розмір резервного фонду не може бути менше 15% від статутного фонду. У світовій практиці гранична сума резервного капіталу коливається від 10 до 40% статутного капіталу.

Нерозподілений прибуток - елемент акціонерного капіталу, що є основним джерелом фінансування розвитку підприємства. Статутний капітал збільшується за умови розробки і позитивної фінансової оцінки інвестиційного проекту, орієнтованого на використання нерозподіленого прибутку. Під такий проект оголошується емісія, і номінальна вартість розміщених акцій включається у вартість статутного фонду.

Фонди спеціального призначення і цільового фінансування формуються за рахунок коштів прибутку, коштів засновників та інших джерел. Основне призначення цих фондів - технічне і соціальний розвиток акціонерного товариства.

Так, фонд накопичення використовується на технічне переозброєння, розширення та реконструкцію діючого підприємства, освоєння виробництва нової продукції, придбання новітнього обладнання, проведення науково-дослідних заходів, організацію емісії цінних паперів і т.д.

У свою чергу кошти фонду соціального розвитку призначені на фінансове забезпечення соціального середовища підприємства.

Політика формування власного капіталу переслідує дві основні мети:

1. Створення за рахунок власного капіталу необхідного обсягу позаоборотних активів.

2. Освіта за рахунок власного капіталу певної частки оборотних активів.

Успішна реалізація політики формування власних фінансових ресурсів забезпечує:

1. максимізацію маси прибутку з урахуванням допустимого рівня фінансового ризику;

2. формування раціональної структури використання чистого прибутку на виплату дивідендів і розвиток виробництва;

3. розробку на підприємстві ефективної амортизаційної політики;

4. формування раціональної емісійної політики (додаткової емісії корпоративних цінних паперів) або залучення додаткового пайового капіталу.

Лукойл - найбільша російська вертикально-інтегрована компанія, що займається виробництвом і реалізацією нафти, газу, нафтопродуктів і продуктів нафтохімії. Лукойл контролює 20% загальноросійського видобутку нафти і 19% загальноросійської нафтопереробки, а також є однією з найбільших компаній світу з доведеними запасами вуглеводневої сировини.

Лукойл - друга за капіталізацією компанія в Росії. Акції Лукойла - одні з найбільш ліквідних інструментів на російському фондовому ринку.

Намір ConocoPhillips довести свою частку в Лукойлі до 20% буде надавати додаткову підтримку акціям компанії в 2006 р.

Істотно збільшена податкова навантаження на російський нафтовий сектор не дозволяє Лукойлу повною мірою скористатися сверхблагопріятной кон'юнктурою світових цін на нафту.

Очікуване в середньостроковій перспективі зниження цін на нафту негативно позначиться на фінансових показниках компанії.

Список використаних джерел

1. Федеральний закон "Про акціонерні товариства" від 26.12.1995г. № 208-ФЗ зі змінами та доповненнями від 07.08.2001г № 120-ФЗ.

2. Податковий кодекс РФ частина друга. Затверджена Федеральним законом від 06.08.2001г. № 110-ФЗ.

3. Бланк І.А. Управління формуванням капіталу. - Київ: Ніка-Центр, Ельга, 2000.

4. Бланк І.А. Управління використанням капіталу. - Київ: Ніка-Центр, Ельга, 2000.

5. Бочаров В.В., Леонтьєв В.Є. Корпоративні фінанси. - СПб.: Пітер, 2002. - 544 с: іл.

6. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту: Учеб. Посібник. -3-е изд., Перераб. і доп. - М.: Фінанси і статистика, 2002.

7. Бланк І. А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс .- К.: "Ніка-Центр", Ельга - 2001.

8. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Е.Н. Попереджуюче управління на основі інформаційних технологій: Учеб. посібник / / За ред. д-ра екон. наук Е.Н. Кузьбожев; Курськ. держ. техн. ун-т. Курськ, 2001.

9. Каратуев А. Г. Фінансовий менеджмент: Навчально-довідковий посібник. - М.: ІД ФБК-ПРЕС, 2001.

10. Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент. - М.: Фінанси і статистика, 1999.

11. Фінанси підприємства: Підручник / За ред. М.В. Романовського. - СПб.: Бізнес-Преса, 2000.

12. Фінансовий менеджмент: теорія і практика. Підручник / За ред. Є.С. Стоянової. -2-е вид., Перераб і доп. -М.: Вид-во Перспектива, 1997.

13. Економічний аналіз: Підручник для вузів / Під. ред. Л. Т. Гіляровський. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

14. Грачов А.В. Зростання власного капіталу, фінансовий важіль і платоспроможність підприємства / / Фінансовий менеджмент .- 2002 .- № 2 .- С.21-34.

15. Єфімова О. В. Аналіз власного капіталу / / Бухгалтерський облік. - 1999. - № 1 .- С. 95-101.

16. Парамонов А. В. Облік і аналіз підприємницького капіталу / / Аудит і фінансовий аналіз. - 2001 - № 1 .- С. 25 - 72.

17. Парушіна Н. В. Аналіз власного та залученого капіталу / / Бухгалтерський облік. - 2002. - № 3 .- С. 72 - 78.

18. Потапов А.Л. Застосування імітаційної комп'ютерної моделі для визначення оптимальної структури довгострокового капіталу фірми / / Фінансовий менеджмент. - 2002. - № 1. - С. 35-43.

19. Відмінності бухгалтерського і фінансового підходів розглянуто у статті: Івашковська І. В. Від фінансового важеля до оптимізації структури капіталу компанії / / Управление компанией. - 2004. - № 11. - С.18-21.

20. Устинов Є. Група "ЛУКОЙЛ" у фокусі / / РЦБ. - 2004. - № 18. - С. 26-35.

21. www.lukoil.ru

22. www.olma.ru

23. Www. Skrin. Ru