Ганна Васіна, дослідницько-консультаційна фірма "АЛЬТ", Санкт-Петербург.
Оцінка інвестиційних проектів (вкладень коштів у ту чи іншу сферу діяльності, проект, продукт) є однією з актуальних задач управління фінансами: підприємства освоюють нові технології і продукти, що кредитують організації та інвестори ведуть пошук ефективних напрямків (компанії, проекти) вкладення коштів.
Методичні підходи до розрахунків ефективності проектів - західні і російські - відомі, доступні й освоєні фахівцями російських компаній. Однак, як показує практика, розробка і оцінка інвестиційних проектів не може обмежуватися рамками розрахунків. На різних етапах роботи з інвестиційним проектом - від появи первісної ідеї до аналізу підсумкових результатів розрахунку - необхідне використання елементів бізнес-аналізу. Бізнес-аналіз необхідний для визначення, чи правильно вибрано напрямок вкладення коштів і далі - для підготовки достовірних вихідних даних і методично грамотної оцінки результатів.
Розглянемо етапи розробки та оцінки інвестиційних проектів і можливі області застосування бізнес-аналізу на кожному з них.
1. Розробка ідеї інвестиційного проекту: вибір напрямку вкладення коштів.
Оцінка інвестиційного проекту на увазі відповідь на питання, чи ефективні ці інвестиції (коли окупляться початкові вкладення і який дохід обіцяють), які джерела фінансування і в якому обсязі необхідні для реалізації проекту. Однак, перш ніж відповідати на питання, чи ефективний цей проект, необхідно визначити, чи варто розглядати саме цей проект.
Ситуація з практики. На підприємстві розроблений набір інвестиційних проектів, які повинні бути оцінені з метою вибору найбільш ефективних - забезпечують підприємству найбільший з можливого приріст прибутку. Найбільш ефективні проекти, обрані за результатами оцінки, сформують інвестиційну програму підприємства на найближчий час. Під цю програму будуть знайдені джерела фінансування - власні кошти і кредити.
Значна частка проектів підприємства пов'язана зі зниженням витрат - проекти будівництва власних джерел енергії і подібні - актуальні проекти для багатьох підприємств на сьогоднішній момент. Таким чином, постановка задачі оцінки і типи оцінюваних проектів - стандартні, повторювані на сотнях підприємств.
По ходу роботи з підприємством з'ясувалося, що проекти зниження витрат ініційовані через падіння обсягу продажів. Обсяги продажів, у свою чергу, скорочуються через низьку якість продукції. За останні роки від продукції підприємства відмовилися декілька постійних замовників, в тому числі закордонних. Причиною втрати замовників в значній мірі є низька якість збирання продукції. При цьому причиною низької якості збірки є не вихідні комплектуючі або технологія (якість яких є прийнятним), але незадовільне виконання самої технологічної операції зборки.
Подальше поглиблення в пошук причин низької якості продукції впирається в відомий гасло: "Кадри вирішують все". В останні роки підприємство періодично зазнавало фінансові труднощі і в якості важеля оптимізації поточного фінансового положення використовувало заборгованість по заробітній платі - невиплачена заробітна плата спрямовувалася на покриття витрат на придбання матеріалів і фінансування інвестиційних вкладень. Перманентна заборгованість з оплати праці, що спостерігається не один рік, змусила багатьох фахівців-виробничників покинути підприємство. Низький рівень заробітної плати і виникають з цього дня збої в її сплату роблять роботу на підприємстві малопривабливою для молодих фахівців.
Порівнюючи недоотримані доходи від втрати покупців і ефект проектів зниження витрат, з'ясувалося, що вони сумірні. Крім того, з урахуванням середнього віку робітників основних спеціальностей (50 років) і низькою поновлювальності кадрів, довгостроковий прогноз підприємства виглядає невтішно. Через 7-10 років підприємство може потрапити в ситуацію серйозного кадрового кризи, при цьому успішність будь-якого проекту, що реалізовується стає сумнівною.
Таким чином, при розгляді інвестиційних проектів виникло питання, наскільки вірно розставлені пріоритети інвестування коштів. Чи не втрачено чи важливий елемент вкладення коштів - інвестиції в персонал, професіоналізм і, як наслідок, в якість продукції? Можливо, фонд оплати та стимулювання персоналу повинен розглядатися не як одне з джерел фінансування поточних витрат підприємства, але як напрямок інвестування коштів із усіма наслідками, що випливають особливостями: формуванням програми дій (програма поповнення професійного складу за рахунок додаткового матеріального стимулювання студентів профільних навчальних закладів, регулярні виплати з перспектива підвищення заробітної плати, створення сприятливих умов праці професійному складу та інше), оцінкою ефекту, пошуком джерел фінансування.
Вибравши і обгрунтувавши пріоритетні для компанії інвестиційні проекти, необхідно у вигляді конкретних цифр уявити, які доходи принесе той чи інший проект, тобто виконати оцінку його комерційної спроможності. Першим кроком роботи з конкретним проектом є збір вихідної інформації. На даному етапі також можуть бути затребувані елементи бізнес-аналізу.
2. Вибір точки зору на проект (умов участі в проекті) і його вплив на підготовку вихідної інформації.
Для проведення оцінки будь-якого інвестиційного проекту, незалежно від галузі, масштабу та спрямованості, необхідно підготувати чотири блоки вихідних даних: доходи (виручка від реалізації), витрати на виробництво продукції, інвестиційні витрати (витрати на підготовку виробництва до роботи) та джерела фінансування (кредити, власні кошти). Трапляється, що до "наповнення" перерахованих блоків вихідних даних підходять формально, не вникаючи в суть розглянутого проекту.
Ще один практичний приклад. Компанія, що володіє будинком у престижному районі міста, бажає провести реконструкцію цього будинку під створення бізнес-центру. Для реалізації проекту Компанія, що володіє будинком, звертається до Холдингу з пропозицією взяти участь у фінансуванні проекту створення бізнес-центру. Для прийняття рішення про участь (не участю) у проекті Холдинг повинен провести оцінку проекту. Для проведення розрахунків необхідний збір вихідної інформації.
Опис вихідних даних буде залежати від питання, на яких умовах Холдингу пропонується брати участь у проекті - точніше, чи буде Холдинг брати участь в управлінні бізнес-центром або обмежиться наданням коштів з метою подальшого повернення коштів з певним відсотком.
Якщо Холдингу пропонується надати кошти на умовах участі в управлінні бізнес-центром, доходами проекту будуть виступати орендні платежі наймачів площ центру, поточними витратами - витрати на утримання будівлі: оплата комунальних послуг, послуг охоронних організацій, оплата праці обслуговуючого і управлінського персоналу, витрати на ремонт будівлі, орендні платежі за землю. Нагадаємо, що під поточними витратами розуміються витрати на виробництво продукції або послуг; в нашому випадку продукцією є послуга з надання площ бізнес-центру орендарям. Таким чином, для проведення розрахунків необхідно підготувати дані про плановану завантаженні площ бізнес-центру, що призначається для орендарів вартості різних категорій площ, величиною всіх витрат по експлуатації бізнес-центру. Крім того, у складі платежів з прибутку необхідно передбачити виплати другого власнику - Компанії-власнику будівлі.
Якщо планується, що Холдинг не бере участі в управлінні бізнес-центром, але лише виступає в ролі кредитора, що надає Компанії-власнику кошти на поворотній і платній основі, то набір вихідної інформації для розрахунків буде виглядати інакше. Доходами проекту буде виступати кошти (з відсотками), що повертаються Холдингу Компанією-власником будівлі. Поточні витрати за проектом в даному випадку відсутні. Продукт, вироблений проектом - це повертаються Компанією-власником засобу з відсотком; для їх отримання ніяких поточних витрат по Холдингу не потрібно. Таким чином, для проведення розрахунків необхідно уточнити графік повернення коштів і відсоток за користування наданими коштами, встановлений Холдингом для Компанії-власника будівлі. В обох випадках інвестиційними витратами (витратами, пов'язаними з підготовкою проекту до роботи) є кошти, що надаються Холдингом Компанії-власнику на реконструкцію будівлі.
Провівши коректний збір вихідної інформації про проект, необхідно провести його оцінку з точки зору ефективності інвестицій (коли повертаються вкладені кошти і який дохід обіцяють), фінансової спроможності (чи вистачить коштів для реалізації проекту) і ризиків здійснення проектів. При проведенні оцінки ризиків реалізації проекту також може знадобитися бізнес-аналіз.
3. Аналіз ризиків реалізації проекту
Щоб мінімізувати ризик банкрутства проекту, необхідно закладати в розрахунок реальні дані. Це стосується, перш за все, доходів проекту. Бажано, щоб закладені в розрахунках обсяги реалізації продукції були підтверджені попередніми договорами, рамковими угодами. Однак перевірки юридичної достовірності договорів іноді буває недостатньо.
Розглянемо реальний інвестиційний проект. Завдання контролю обсягів реалізації, закладеного в розрахунках даного проекту, полегшувалася (як здалося спочатку) тим фактом, що 90% продукції підприємства планувалося поставляти одному покупцеві. Достовірність існуючих угод на постачання продукції була підтверджена покупцем, а також стороннім аналізом угод юристами. Платоспроможність покупця також не викликала сумнівів. Проект був прийнятий до реалізації, отримав кредит банку. У початковій стадії реалізації проекту можна було спостерігати, як розроблений фінансовий план проекту точно втілюється в життя.
Однак через деякий час проект зіткнувся з непередбаченим обставиною, яка у вигляді "сухого залишку" можна представити так: на підприємстві-покупця відбулася зміна власника і пов'язана з цим переорієнтація на іншого постачальника аналогічної продукції. При наявності високої конкуренції з даної продукції, підприємство не змогло заповнити втрачений обсяг продажів. У результаті проект виявився на грані банкрутства.
Упущенням в опрацюванні даного проекту - проекту, орієнтованого на монопокупателя - з'явилося те, що аналіз монопокупателя обмежився перевіркою юридичних аспектів договорів. Аналіз покупця повинен був супроводжуватися прогнозом стабільності управлінської ситуації на підприємстві. Орієнтирами для аналізу загальної ситуації на великих підприємствах може бути, зокрема, інформація, яку публікує в пресі та Internet.
Як підсумок хотілося б відзначити, що в питаннях оцінки інвестиційних проектів (втім, як в будь-якому питанні управління) не існує "жорстких трафаретів", які без осмислення можна було б застосовувати в будь-якій ситуації. При вирішенні будь-якого управлінського питання потрібен інтелект та досвід - яке б загальне визначення (бізнес-аналіз тощо.) Цим якостям фахівця не давала наша методична думка.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://aup.ru/