Валютний ринок Республіки Казахстан

Зростання нестійкості валютних курсів, процентних ставок, темпів інфляції, товарних цін дало потужний поштовх розвитку валютного ринку, сприяло підвищенню його економічної ролі. Серед інших чинників прискорення еволюції валютного ринку слід назвати становлення і бурхливий розширення міжнародного ринку позикових капіталів (євроринку), посилення процесу дерегулювання кредитно-фінансової сфери, науково-технічний прогрес в області банківської техніки і т. д.
Найважливіша нова тенденція розвитку валютного ринку полягає у швидкому зростанні його оборотів, що ще більше підвищило значення ринку для всієї світової економіки. Швидке зростання оборотів пов'язаний не тільки з інтернаціоналізацією господарського життя, але і з посиленням кризових явищ, що виливаються, зокрема, в неконтрольовані коливання валютних курсів. Нестійкість валютної кон'юнктури викликає прямо пропорційне збільшення числа конверсійних операцій з метою спекуляції або захисту від валютного ризику. Інтегрування національних валютних ринків у світовій відбувається в умовах суттєвого збільшення обсягу угод, щодня перевищують трильйон доларів, а за деякими оцінками досягають 1,2-1,9 трлн дол Тільки в трьох світових валютних центрах концентрується майже половина міжнародних валютних угод, сукупний обсяг яких в середині 90-х рр.. двадцятого століття багато разів перевищував обсяг світової торгівлі: Лондон (400-600 млрд дол в день), Нью-Йорк (320 млрд дол), Токіо (149 млрд дол), Сінгапур (90 млрд дол.) Проте не тільки зростання обсягу операцій в умовах лібералізації світового валютного ринку викликає необхідність переосмислення ролі валютного ринку. Необхідність в координації дій учасників світового валютного ринку посилюється його якісними змінами, серед яких треба виділити два - поява щодо нового сегменту - ринку євровалют і поява регіональних валютних систем у вигляді вищої форми інтеграційних об'єднань - Європейського економічного і валютного Союзу («єврозони»).
Новим явищем представляється трансформація структури учасників ринку. Традиційними учасниками валютних операцій продовжують залишатися як комерційні, так і інвестиційні, особливо транснаціональні банки (ТНБ), які здійснюють валютні операції між собою і з торгово-промисловими корпораціями. Зростаюча нестабільність валютних курсів дозволяє їм домагатися постійного зростання доходів в першу чергу від «торгівлі грошима». Багаторічними лідерами за обсягом доходів валютних операціях є - «Сітібенк», «Чейз Манхеттен», «Бенк оф Америка», «Джей-Пі Морган" та ін Враховуючи, що ці банки здійснюють в основному міжнародні операції, то їх часто називають міжнародними. Деякі з них володіють банками інших країн або здійснюють певний вид діяльності, наприклад, в області споживчого кредиту в багатьох країнах. В останні роки тісний зв'язок міжнародних банків з національними банками кредитними лініями, лімітуючими обсяги угод, які можуть укладатися між партнерами, стала виконувати функції інструменту тиску на національні валютні ринки. Саме такий тиск відчули банки Гонконгу в 1997р. Після того як курс гонконгського долара знизився і національна система валютного управління була змушена підвищити процентні ставки, міжнародні банки закрили кредитні лінії гонконгським банкам. Сталося це тому, що міжнародні банки уклали з гонконгськими банками компенсаційні угоди на відсоткові свопи, які передбачають операцію «світч» («перекидання») позики для свого клієнта замість фіксованої ставки на змінну ставку, при якій зарубіжний банк-кореспондент здійснює протилежний «світч» маючи на увазі, що суми, які повинні заплатити партнери будуть рівні. Однак після зміни процентної ставки з'ясувалося, що гонконгський партнер повинен буде сплатити велику суму, ніж та, яку міжнародні банки повинні будуть сплатити гонконгської стороні, яка ймовірно не зможе виконати свої зобов'язання. Тому лише припустивши можливість виникнення кредитного ризику міжнародні банки закрили кредитні лінії і тим самим прискорили настання кризи.
Дуже активним учасником валютного ринку стали небанківські інститути. Поряд з банками укладають угоди на світових валютних ринках великі брокерські фірми та фінансові компанії, міжнародні валютно-кредитні та фінансові організації. Результатом диверсифікації операцій на різних сегментах світового фінансового ринку є вихід на валютний ринок інститутів небанківського характеру, таких як страхові та пенсійні фонди. Новим учасником валютного ринку стали міжнародні хедж-фонди (наприклад, Long-term Capital Management). В умовах дерегулювання світових валютних ринків поява цих нових фінансових інститутів пов'язане з необхідністю страхувати значно зрослі валютні і кредитні ризики. Враховуючи, що участь у їх створенні беруть транснаціональні банки та інвестиційні фонди, то в хедж-фондах зосереджуються значні суми, що дозволяють не тільки страхувати ризики, а й укладати великі спекулятивні угоди, здатні обвалити курс валют невеликих країн. Саме це сталося з валютами Малайзії, Індонезії, Гонконгу в 1997р.
Поряд з хедж-фондами набуває поширення діяльність взаємних (пайових) фондів, які працюючи на фондовому ринку вносять елемент нестабільності, особливо, коли в разі стійкого погіршення ситуації на фондовому ринку настрої акціонерів сильно змінюються в сторону скидання акцій і розміщення своїх капіталів на депозити в національній або іншій валюті. Взаємні фонди, як правило, відіграють важливу роль у наближенні краху на національному фінансовому ринку країни, де вони розташовані. Оскільки в період розквіту фінансового ринку вони підвищують ставки і приваблюють великі за обсягом капітали, а як тільки економічна ситуація погіршується ці фонди змушені продавати активи і зменшувати свої борги. Іноді вони ведуть купівлю та продаж валюти як за власною ініціативою, так і за дорученням своїх клієнтів, здійснюючи при цьому «коротку» продаж валюти, тобто на основі контрактів на поставку в майбутньому тієї валюти, яку в останній момент укладання угоди продавець не володіє.
Особливістю сучасного валютного ринку є те, що він лібералізовано і більше 90% всіх угод укладається на неорганізованому, позабіржовому або міжбанківському валютному ринку, в першу чергу, на короткостроковому грошовому ринку, на якому відбуваються депозитні валютні операції з розміщення вільних грошових коштів і залучення необхідних коштів в певних валютах на різні терміни (від 1 дня до 1 року).
Все більш вагоме місце на валютному ринку в якості учасників займають валютні брокери, які виступають у якості посередників між небанківськими інститутами (наприклад, пенсійними, страховими фондами) і продавцями і покупцями валюти. На Лондонському валютному ринку частка операцій, що проводяться брокерськими компаніями складала 35%, а за операціями з доларом трохи вище.
У багатьох країнах зберігається організований валютний ринок, представлений валютними біржами. Як правило, це не комерційні підприємства, оскільки основним завданням є не отримання високого прибутку, а організація торгів валютою і мобілізація тимчасово вільних ресурсів. У деяких країнах роль валютних бірж полягає у встановленні курсу валюти, у фіксації довідкових курсів валют (Франція, Японія, Скандинавські країни). До спеціалізованих валютним біржам, що задає тон роботи найбільшим світовим валютним ринкам, відносяться Лондонська валютна біржа і валютна біржа у Франкфурті-на-Майні.
На мій погляд, біржові валютні операції продовжують грати важливу роль у розвитку світового валютного ринку, не тільки тому, що відбувається вдосконалення механізму здійснення та уніфікації умов угод, але й тому, що досягається їх прозорість і ясність стосовно учасників та їхніх капіталів, використовуваних при валютних операціях.
Обов'язковим учасником валютного ринку є спекулянт, ризик якого заздалегідь розрахований і виправданий прагненням отримати максимальний прибуток. В якості професійних спекулянтів валютного ринку виступають:
- Валютні дилери (як фізичні, так і юридичні особи), які використовують власні або залучені кошти, і валютні брокери (як фізичні, так і юридичні особи), які здійснюють операції за дорученням клієнтів за комісію.
Важливим дійовою особою на валютному ринку є хеджер, головна мета якого полягає в тому, щоб захистити себе і своїх клієнтів від несприятливих змін у русі валютного курсу.
Таким чином, саме розширення кола учасників валютного ринку за рахунок включення до нього поряд з ТНБ, великого числа небанківських інститутів у формі пенсійних і страхових фондів, хедж-фондів, взаємних фондів, великих валютних брокерів, значна частина яких стала працювати через Інтернет, зробило менш передбачуваним рух валютних курсів, посилило конкуренцію за грошові потоки і привело в дію механізм рефлексивності, що не піддається прогнозуванню. Нові учасники валютного ринку привнесли серйозні зміни в структуру валютних операцій, використовуючи деривативи, операції своп і операції «світч», вони збільшили вірогідність валютних і кредитних ризиків. Активну участь на валютному ринку небанківських інститутів призвело до диверсифікації фінансових операцій на валютному ринку, створюючи умови для спекулятивної атаки на валюти окремих країн. У результаті почастішали валютно-фінансові кризи поставили проблему регулювання руху спекулятивних грошових потоків на користь стабілізації світових валютних ринків.
У середині 90-хг.г. з'явилися електронні брокери, частка яких на валютному ринку постійно збільшується. У Токіо в 1999р. близько 50% обсягу операцій долар-ієна припадало саме на електронні брокерські торги. Провідне становище серед брокерсько-дилерських фірм на валютному ринку займають лідери фінансового ринку «Меріл Лінч», «Голдман Сакс», «Морган Стенлі». Зіткнувшись з новими учасниками валютного ринку - оферентом електронних мереж, традиційні кредитні інститути вимушені швидко проводити модернізацію своїх технічних засобів, щоб витримати конкуренцію з електронними засобами передачі інформації на основі световолоконних мереж, що дозволяють створювати робочі місця не в банку, а в квартирах службовців здійснюють операції з Інтернету. Такі технологічні зміни ставлять перед регулюючими органами проблему розробки нових форм регулювання електронних брокерів.
Нова риса сучасних валютних ринків полягає в зростанні позабалансових операцій на основі похідних фінансових інструментів, використання яких в значній мірі ускладнює не тільки визначення обсягу фінансових потоків, робить неможливим визначення обсягу левереджа, тобто тих позикових капіталів, якими оперують банки і хедж-фонди, а й ускладнює контроль за їх пересуванням, можливість протистояти їх несподіваного впливу на окремі валютні ринки.
Велике значення має технічне переозброєння валютного ринку. Точкою відліку сучасного технологічного переозброєння світового валютного ринку можна вважати перехід на електронні технології. Початок цьому процесу поклало інформаційне агентство REUTERS, яке запустило в 1981р. першу електронну дилінгову систему. Нові покоління електронних систем дають можливість вести торгівлю з віддалених терміналів, автоматично підтверджувати угоди, направляти інформацію в системи звірки валютних позицій та управління ризиками.
Поява електронних систем на валютному ринку відповідало потребам валютного ринку у зв'язку з різко збільшеними обсягами операцій з обслуговування руху капіталів між розвиненими країнами. Воно збіглося також з розвитком національних фінансових ринків, розширенням допуску на національні ринки нерезидентів та їх зрослим участю в операціях з купівлі-продажу цінних паперів на національних ринках.
Наступним кроком у підвищенні рівня технологічного забезпечення операцій на світовому валютному ринку стало застосування електронних брокерських систем. Вони з'явилися на початку 90-хг.г. і отримали розвиток завдяки підключенню до них середніх і дрібних банків. Банки отримали можливість самостійно проводити операції купівлі-продажу валюти на ринку, тоді як раніше були змушені користуватися послугами великих банків-дилерів, які нерідко дискримінували їх при встановленні котирувань з валютних операцій через порівняно невеликих обсягів угод.
Інформаційно-торговельні системи провідних західних банків, з'єднані між собою електронними системами, фактично створили глобальний міжбанківський валютний ринок, операції на якому здійснюються 24 години на добу.
Зросла "прозорість" ринку, що дозволило помітно звузити спред між курсами купівлі та продажу валют. У результаті загострилася конкуренція між банками за якість надаваних послуг.
Електронні технології відкрили можливість створення більш складних інформаційно-аналітичних продуктів. Зросла ступінь інтеграції сегментів світового фінансового ринку - валютного, фондового, термінового. Високим попитом на ринку користуються програмні продукти, здатні забезпечити синхронне супровід операцій на валютному ринку і ринку цінних паперів, розрахувати порівняльну прибутковість чинених операцій, мінімізувати чинник валютного ризику.
І, нарешті, найголовніше: електронні технології багато в чому сприяли консолідації інститутів світового валютного ринку, його поділу на міжбанківський і клієнтський. Перевагами електронних технологій скористалися найбільші банківські інститути для зміцнення своїх позицій. Електронні технології Reuters-Dealing 2000 і електронні брокерські системи знайшли застосування на міжбанківському валютному ринку. За приблизними оцінками, 65% обсягу операцій на світовому валютному ринку є міжбанківськими, а 35% - клієнтськими.
Банки розробили свої програмні продукти, призначені для обслуговування своїх клієнтів. Це призвело до створення провідними банками своїх власних замкнутих торгово-інформаційних систем. Почасти формуванню таких систем сприяла зростаюча складність операцій, пов'язана з купівлею-продажем цінних паперів, з управлінням портфелями цінних паперів і ризиками.
Наприклад, зайняти провідне місце на світовому валютному ринку американському банку State Street допомогло виконання ним кастодіальних функцій і проведення операцій на ринку цінних паперів. Ринкова вартість цінних паперів, поміщених на зберігання в банк, становить 3,5 трлн. дол Це дозволило йому відстежувати міжнародні фінансові потоки, пов'язані з виконанням операцій за дорученням клієнтів, моделювати рух валютних коштів на валютному ринку, прогнозувати динаміку валютних курсів. Кастодіальні банки мають суттєві переваги перед іншими банками, що працюють на валютному ринку, за рахунок можливості звузити спред при котируванні валют. Якщо вони цього доб `ються, то зможуть обслуговувати валютні операції не тільки своїх клієнтів, але й інших банків. Аналогічно Citibank і Chase Manhattan Bank, виконуючи кастодіальні функції, також стали великими операторами на валютному ринку.
Більше половини обсягу операцій на світовому валютному ринку здійснюється банками за дорученням компаній, які є учасниками ринку цінних паперів - інвестиційних компаній і фондів, страхових компаній, пенсійних фондів, брокерських компаній та венчурних фондів. Вони стали новою клієнтурою банків. Можливість підтримувати постійні контакти з обслуговуючим банком через систему віддаленого доступу дозволяє банкам надавати послуги незалежно від місця розташування клієнтів.
Інтернет-технології істотно розширили можливості електронної торгівлі. Інтернет полегшив створення нових ринків і трансформує сформовані. Наприклад, на фондовому ринку діють альтернативні торговельні системи і електронні торгові мережі - віртуальні торгові майданчики, що функціонують в Інтернет-мережі і об'єднуючі функції брокера і біржі. Нові торгові майданчики успішно конкурують із традиційними - біржами і позабіржовими торговими системами. Під тиском конкуренції традиційні біржі змушені пристосовуватися - переходити на електронні технології, коммерциалізіроваться, об'єднуватися.
Перші приклади використання Інтернет-технологій на валютному ринку з'явилися в середині 90-х рр.. Це були в основному інформаційні системи. Так, в травні 1996р. Currency Management Corporation почала публікувати котирування валют в реальному режимі часу для десяти валют. Для тих клієнтів, які мали рахунки в цій компанії, вона надала можливість укладати угоди в системі через свій Web-вузол зв'язку.



У 90-х роках великі світові валютні операції (до 200млрд. Доларів на день) концентруються на чотирьох основних валютних ринках: Лондон, Нью-Йорк, Токіо, Гонконг. Що стосується останнього, через передачу Гонконгу Китаю, він починає поступатися свої валютні позиції Сінгапуру.
На світових валютних ринках проводяться валютні операції з валютами, які широко використовуються у світовому платіжному обороті, на національних валютних ринках здійснюються операції з валютами регіонального і місцевого значення.
У зв'язку з широким висвітленням в економічній літературі діяльності міжнародного валютного ринку, виникає необхідність чіткого віднесення цього виду валютного ринку до спеціалізованих ринків і організаціям.
Серед них, Міжнародний валютний ринок в Чикаго (МВР), Лондонська міжнародна фінансова ф'ючерсні біржа (ЛМФФБ), Фондова біржа у Філадельфії.
Міжнародний валютний ринок був відкритий в 1972 році товарною біржею для роботи в першу чергу з ф'ючерсними контрактами з британського фунта, канадського долара, німецької марки, швейцарського франка, японської ієни і австралійського долара. Такі контракти укладаються на конкретну суму і з конкретною датою оплати.

1.2 Фінансові інструменти валютного ринку

Валютний ринок має досить великим арсеналом фінансових інструментів. Навіть при монометаллизме, коли золото служило остаточним засобом погашення, користувалися міжнародними платежами у результаті появи і розвитку великих коштів.
Саме золото і встановлений на його основі золотий стандарт можна віднести до перших фінансовим інструментам валютного ринку.
Офіційно інструментами валютних операцій в період домонополістичного капіталізму були переказні векселі.
Природно, сутність функції і значення векселів в даний час докорінно змінилися, тому цей вид фінансового інструменту вимагає докладного роз'яснення.
Вексель - складене по встановленій законом формі, безумовне письмове боргове грошове зобов'язання (векселедавця) беззастережно сплатити в певному місці суму грошей, вказану у векселі, іншій стороні, власнику векселя (векселедержателю), при настанні терміну виконання зобов'язання (платежу) або на його вимогу.
Вексель - поширена форма грошового зобов'язання у міжнародній торгівлі.
Вексель дає право вимагати від боржника, або акцептанта (третьої особи, що зобов'язалася платити за векселем) виплатити вказану у векселі суму при настанні терміну платежу. Тому вексель є складним розрахунково-кредитним інструментом, здатним виконувати функції, як цінного паперу, так і кредитних грошей і засобу платежу.
Залежно від критеріїв класифікації розрізняють наступні види векселів:
1. Простий (соло-вексель) і переказний вексель (тратта) - відрізняються числом учасників.
2. Товарний (комерційний), фінансовий, казначейський - залежать від характеру угоди, що лежить в основі векселя.
3. Бронзові, дружні, зустрічні - векселі, за якими не стоять жодні реальні угоди.
4. Представницькою і ордерний (обіг по передавальної написи) - розрізняють за способом передачі.
З цієї класифікації на валютному ринку спочатку користувалися простими і переказними векселями (траттами). Переказний вексель це фактично письмова пропозиція векселедержателя, звернене до третьої особи (платнику, іменованого трасатом) сплатити зумовлену суму кредитору (векселедержателю, емітенту). На відміну від переказного векселя в простому векселі беруть участь тільки дві особи, з яких платником є ​​векселедержатель.
І простий, і перевідний векселі спочатку ставилися до комерційного, тому що в основі грошового зобов'язання, вираженого даними векселями, лежить товарна операція, комерційний кредит, що надається продавцем покупцю при реалізації товару.
Пізніше, з розвитком банківської системи перекладні тратти поступово стали витіснятися банківськими векселями і чеками. Банківський перекладної вексель - це доручення виплатити з певного банківського рахунку певну суму грошей, інше трактування - вексель, виставлений банком даної країни на свого іноземного кореспондента.
Різновидом банківського векселя є банківський акцепт - строковий банківський перекладної вексель, який був дисконтирован раніше терміну платежу по ньому і проданий на вторинному ринку після того, як банк, його емітовані, гарантував його погашення.
Що з'явилися ще в XIX столітті і отримали подальший розвиток векселя зазнали безліч змін та удосконалено, уніфіковані щодо складання та обігу. Треба відзначити, що існують основні риси векселя, що склалися в міжнародній практиці:
1. вексель - це завжди грошове зобов'язання (не може вважатися векселем зобов'язання, по якому сплата боргу здійснюється товаром або зазначенням послуг);
2. вексель - це завжди письмовий документ (випуск векселів в безготівковій формі неможливий);
3. вексель - це документ, що має суворо встановлені обов'язкові реквізити.
Відповідно до Міжнародної Конвенції існує вісім обов'язкових реквізитів векселя: вексельна мітка (слово «вексель» повинно міститися не тільки в назві, але і в текстовому змісті векселя), валюта векселя (сума платежу, яка повинна бути вказана мінімум два рази), відомості про платника по даним векселем; відомості про особу, на користь якого здійснюється платіж; зазначення місця платежу, час і місце виставляння; власноручний підпис особи, що оформлює вексель.
Банківський чек, як і банківський вексель, обов'язково письмовий документ, це наказ банку - власника грошових коштів (авуарів) за кордоном своєму банку-кореспонденту про перерахування певної суми з його поточного рахунку держателю чека. Експортери, отримавши такі чеки можуть вільно продавати їх своїм банкам. Банківський чек - документ, що видається банком у вигляді надрукованого бланка і що пропонує банку виплатити кошти з поточного рахунку підписала чек особи пойменованим одержувачу платежу. Якщо одержувач підписує чек із зворотного боку, то він може передавати своє право комусь іншому.
Банківські векселі і чеки згодом замінили банківські перекази. Спочатку банківські перекази мали форму поштових переказів, потім телеграфних, а в сучасному міжнародному платіжному обороті широко поширені перекази телексні, за допомогою факсів. Банківський переказ - доручення однієї особи (перевододателя) банку переказати певну суму на користь іншої особи (переводополучателя). Банк, що одержав доручення на переказ, виконує його через свого кореспондента.
Телеграфний переклад є основним засобом проведення міжнародних обмінних операцій. Розглянемо механізм функціонування телеграфного перекладу на прикладі. Припустимо, що деяка американська фірма продала мережі різних магазинів у Великій Британії партію медикаментів, оцінювану в 1000 $. Банк, на якому замикаються операції цієї компанії - комерційний банк у Нью-Йорку. Цей нью-йоркський банк пошле телеграфне повідомлення, Лондонському банку британської мережі роздрібної торгівлі, повідомляючи йому про необхідність помістити 1000 $ на банківський рахунок нью-йоркського банку в його лондонському відділенні. Після цього Нью-Йорк надає постачальникові кредит на еквівалентну суму в доларах. Переказ грошових коштів за допомогою телеграфу звичайно здійснюється на перший або другий робочий день, наступний за покупкою або продажем.
Для прискорення проведення міжнародних розрахунків, скорочення використання кредиту та захисту від валютного ризику розроблена певна система СВІФТ. СВІФТ - це автоматизована система здійснення міжнародних платежів через мережу сучасних новітніх комп'ютерів. Створена в травні 1973 року 239 банками, електронна система СВІФТ (Міжнародне товариство Міжбанківських фінансових телекомунікацій) на сьогоднішній день об'єднує понад 2000 фінансових інститутів у всіх країнах світу.
Електронні засоби зв'язку знімають найважливіші перешкоди на шляху передачі інформації - мовний бар'єр, що прискорює і полегшує обмін інформацією у порівнянні з використанням пошти і телеграфу.
На світовому валютному ринку функціонує також міжнародна електронна система пересилання чеків - система міжбанківських клірингових платежів - чіпсів. Вона дозволяє щодня до кінця робочого дня здійснювати великий обсяг фінансових операцій. Існують також інші електронні системи, спеціалізовані за регіонами: Sic (Швейцарська), Wed wire (CIF), CHAPS (Великобританія).
Розрахунки в системі електронних платежів здійснюються шляхом передачі клієнтом і прийняття банком електронних платежів документів з подальшою передачею банком клієнту повідомлення про зарахування платіжного документа. Електронний документ являє собою сукупність даних, які створюються, обробляються і зберігаються в пам'яті ЕОМ і передаються по телефонних каналах зв'язку. Всі електронні документи в системі електронних платежів завіряються електронним підписом і шифруються. Прийом і передача електронних документів здійснюється на спеціально обладнаній робочої станції системи електронних платежів, в яку входять персональний комп'ютер, сумісний з IBM PC, модем та відповідне прикладне програмне забезпечення.
Електронні документи, що застосовуються в системі електронних платежів, ідентичні фінансовим платіжними документами і є освоєнням для здійснення бухгалтерської діяльності. Для цілей бухгалтерського обліку в системі електронних платежів можуть створюватися паперові копії електронних документів. Первинним електронним документом у системі електронних платежів, на підставі якого здійснюється списання коштів з рахунку клієнта, є електронне платіжне доручення. Банк при здійсненні розрахунків надає можливість замовляти і отримувати такі вторинні електронні документи:
- Виписку з рахунку клієнта після кожної операції по його рахунку;
- Виписку з рахунку клієнта за заданий проміжок часу;
- Зведену виписку з рахунку клієнта на кінець кожного робочого дня, якщо було проведено більше однієї операції.
Після кожного звернення клієнта до банку за системою електронних платежів йому надсилається повідомлення про прийом електронного документа в обробку або про неможливість виконання замовленої операції із зазначенням причини. У системі електронних платежів можуть використовуватися й інші електронні документи, а також електронні повідомлення, якими обмінюються клієнт і банк.
Підставою для відмови банку від виконання електронного платіжного документа клієнта служать:
- Неможливість розшифрувати документ;
- Неправильна електронний підпис або зміна (спотворення або порушення автентичності) документа в процесі передачі;
- Нестача коштів для проведення операції на рахунку клієнта в банку, якщо не передбачено в умовах обслуговування рахунку режим овердрафту.
Процедура підключення до системи електронних платежів проводиться після встановлення робочої станції системи електронних платежів, програмного забезпечення та автономного тестування. Процедура підключення відбувається на робочому місці клієнта.
При підключенні до системи електронних платежів клієнт отримує:
а) в особі директора - пароль електронного підпису директора;
б) в особі головного бухгалтера - пароль електронного підпису головного бухгалтера;
в) в особі оператора абонентського пункту - пароль електронного підтвердження відбитка печатки та пароль для кодування платіжних документів.
Пароль електронного підпису за структурою розділений на дві частини:
1-а частина пароля повідомляється відповідній особі (директору, головному бухгалтеру, оператору) у вигляді набору чотирьох алфавітно-цифрових символів і за підписи вводиться в комп'ютер з клавіатури:
2-а частина пароля передається відповідній особі в кодованому вигляді на дискеті і при підписі вводиться в комп'ютер інший дискети.
Перша частина коду може бути змінена відповідною особою (директором, головним бухгалтером) у будь-який час, а друга частина змінюється банком через певні проміжки часу зі свого комп'ютера в режимі зв'язку з комп'ютером клієнта.
Пароль для кодування платіжних документів передається повністю в зашифрованому вигляді на дискеті.
Система безпеки в системі електронних платежів містить засоби захисту інформації при роботі на робочій станції системи електронних платежів при передачі по відкритих каналах зв'язку. Програмне забезпечення з кодування та електронного підпису повністю засноване на алгоритмах, що мають статус міжнародних стандартів (ISO) з банківської справи.
1.3 Валютний курс, як основний елемент валютного ринку
Світовий досвід показує, що для багатьох країн пріоритетним завданням економічної політики є стабільність національної валюти, яка залежить від стану валютного курсу. У сучасних умовах при визначенні курсу національної валюти необхідно враховувати не тільки монетарний чинник - обсяг грошової маси в обігу, а й брати до уваги стан платіжного балансу, як за поточними операціями, так і за операціями руху капіталу, чому будуть присвячені наступні параграфи.
Валютний курс національних грошей об'єктивно є тією сполучною ланкою, яка дозволяє визначити місце країни у світовій економіці. За своєю суттю, валютний курс - не просто «ціна» однієї грошової одиниці, виражена в іншій, а складний комплексний показник вартісного співвідношення купівельної спроможності валют. Будучи економічною категорією, валютний курс займає важливе місце в системі економічних показників і відображає стан найважливіших з них.
Недостатньо розглядати валютний курс тільки як індикатор, що характеризує місце країни у світовій економіці і пов'язувати його поява тільки з розвитком міжнародної торгівлі. При аналізі сутності валютного курсу, як економічної категорії, більш точно буде підкреслити, що він, перебуваючи в тісному взаємозв'язку з найважливішими макроекономічними показниками, відображає вплив на економіку зовнішніх факторів, а його зміна свідчить про зміну місця країни в світогосподарських зв'язках, з одного боку, а з іншого, відбиває взаємодію сфер національної та світової економіки. Якщо основні характеристики кожної валюти складаються в рамках національних господарств, то їх кількісне порівняння відбувається на світовому ринку в ході міжнародних економічних операцій.
Будучи грошової категорією, валютний курс висловлює певні виробничі відносини, а саме товарно-грошові відносини. Будучи одним з елементів сфери міжнародного обігу, валютний курс тісно пов'язаний з усією системою міжнародних товарно-грошових відносин, з вартісними пропорціями, що складаються у процесі міжнародного обміну.
При здійсненні міжнародних економічних зв'язків відбувається порівняння двох видів цін - внутрішніх і світових. Якщо перші утворюються на основі різної національної вартості товарів, то другі на основі інтернаціональної вартості. Товари окремих країн, потрапляючи в зовнішній економічний оборот, як би скидають з себе національні ціни і продаються в більшості випадків за цінами світового ринку.
Тому з розвитком міжнародного обміну з'являється все більша необхідність у порівняння національних вартостей товарів з їх інтернаціональним рівнем. На відміну від національних ринків, де гроші служать безпосереднім соизмеритель товарних вартостей, в ході міжнародного обміну співвідношення цін, що складаються в різних країнах, виступає як співвідношення національних грошових одиниць. Таким чином, валютний курс служить соизмеритель національних вартостей не в прямій, а в непрямій формі - через порівняння національних грошових одиниць. Однак у результаті того, що ціни окремих товарів по-різному відхиляються від вартості, валютний курс вимірює співвідношення купівельної спроможності різних національних валют, тобто являє собою середньозважене співвідношення цін у різних країнах. У ньому, як в ціні іноземної валюти, відображаються вартісні відносини між національними господарствами. Валютний курс як би порівнює економічні процеси, що відбуваються в різних країнах.
Зазначена роль валютного курсу робить можливим здійснення самого міжнародного обміну, оскільки забезпечує наявність вартісних критеріїв при проведенні міжнародних розрахунків, дозволяє виміряти ефективність зовнішньоекономічних операцій.
З розширенням і поглибленням процесів інтернаціоналізації господарського життя, з переходом до більш досконалих і стійким формам зовнішньоекономічних зв'язків порівняння національних вартостей відбувається у всіх широких масштабах. З перетворенням світового ринку в необхідна умова нормального функціонування національних господарств валютний курс виступає вже не тільки як сполучна ланка між цінами, що складаються в зовнішньоторговельному секторі окремих країн, але і як соизмеритель витрат суспільного виробництва в цілому, що диктується необхідністю все більш тісної взаємодії національних відтворювальних процесів . У валютному курсі знаходять вираження такі економічні категорії, як ціна, продуктивність праці, заробітна плата, витрати виробництва, темпи економічного росту і т.д.
Підвищення ролі валютного курсу, викликане, перш за все, прискоренням процесу інтернаціоналізації господарського життя, в той же час пов'язано і зі змінами характеру самого грошового обігу. Проникнення, як у національний, так і в міжнародний платіжний оборот нерозмінних на золото кредитних грошей призводить до виникнення набагато більш тісного взаємозв'язку між грошовими факторами і сферою матеріального виробництва. З іншого боку, ця тенденція є причиною великих коливань відносної цінності валют, відображати які покликаний валютний курс.
Зростання взаємозалежності окремих національних економік, впровадження в міжнародний обіг нерозмінних на золото кредитних грошей обумовлюють перетворення валютного курсу в сучасних умовах під зовнішній прояв розвитку економіки окремих країн, тобто існуючого виробничого потенціалу при даній продуктивності праці, що знаходить своє вираження в суспільно необхідні витрати праці у виробництві. У цій якості валютний курс робить найсильніший зворотний вплив на сферу виробництва, що найбільш яскраво проявилося з моменту переходу практично всіх розвинених країн з весни 1973 р. до плаваючих валютних курсів.
В умовах світового ринку валютний курс прирівнює різні кількості національного праці до єдиного еквівалента - інтернаціональним суспільно необхідним затратам праці. Завдяки цьому валютний курс безпосередньо впливає на перерозподіл через зовнішньоекономічний сектор сукупного суспільного продукту і національного доходу між країнами. Прирівнювання національних вартостей до їх інтернаціональному рівню призводить до отримання окремими країнами різних результатів від зовнішньоекономічної діяльності. Так, відставання економіки країни від відповідних показників основних торговельних партнерів об'єктивно вимагає поставки на світовий ринок великої кількості національної вартості в обмін на даний обсяг імпортованої продукції і навпаки.
Не менш істотно впливає валютний курс і на процес розподілу доходів в рамках окремих країн. Як було відзначено, валютний курс виражає і середні умови виробництва в кожному окремому національному господарстві, і середнє співвідношення внутрішніх і світових цін. Тому окремі господарські одиниці, у яких рівень продуктивності праці вище, ніж у середньому по країні, будуть отримувати від зовнішньоекономічної діяльності додатковий прибуток і навпаки. Крім цього валютний курс вельми часто сприяє отриманню неоднаковою прибутку від різних видів зовнішньоекономічної діяльності, так як будь-яке його зміна надає протилежний вплив на експортні та імпортні галузі, на обсяг їх виробництва та отримуваного прибутку, а також на експорт товарів і капіталів. Якщо зниження курсу валюти створює для експортерів додаткову "премію", оскільки від продажу товару за колишньою ціною, вираженої в іноземній валюті, експортер отримує велику суму у валюті своєї країни, то для імпортерів така зміна валютного курсу є додатковим "податком", за рахунок якого спочатку і утворюється "премія" експортерів. Зворотні наслідки має підвищення валютного курсу, яке одночасно сприяє активізації експорту капіталів, з огляду на те, що при обміні цієї суми в національній валюті власники грошових активів отримають велику суму в іноземній валюті.
Роль, яку відіграють валютні курси в сучасній світовій економіці, неминуче призводить до того, що їх встановлення на певному рівні, тобто наявність тих чи інших вартісних пропорцій міжнародного обміну, по-різному зачіпає інтереси різних країн і монополій цих країн. Будучи одним з найважливіших факторів, що забезпечують конкурентні переваги на зовнішніх ринках, валютні курси служать об'єктом гострої конкурентної боротьби між різними країнами, а також між окремими групами всередині цих країн.
Якщо золотий стандарт служив жорстким обмежувачем довільних змін курсів валют, то після другої світової війни з витісненням золота не тільки з національного, а й з міжнародного платіжного обороту в держави з'являлося набагато більше можливостей впливати на вартісні пропорції міжнародного обміну у вигідних для нього напрямках. Складається і закріплюється система нереальних фіксованих валютних курсів. Звідси - постійні конфлікти і зіткнення інтересів провідних держав, загострення протиріч між ними в політичній і економічній сферах, періодичне виникнення гострих кризових ситуацій у системі світового господарства.
Певне відновлення реальних курсових співвідношень між валютами в результаті повсюдного введення з березня 1973 р. плаваючих валютних курсів не ліквідувало всіх протиріч у цій галузі. Дані протиріччя лише дещо видозмінилися. І в даний час майже жодна держава не відмовилася від цілеспрямованого впливу на курс своєї валюти.
В умовах тісного взаємозв'язку національних господарств, коли економічні заходи окремих держав все сильніше впливають на положення їх партнерів, неузгоджена політика в області плаваючих валютних курсів може істотно ускладнити економічний обмін між країнами. Усвідомлення цього факту штовхає представників монополістичного капіталу провідних країн на пошуки узгодженого розв'язання валютних проблем. Спостерігаються спроби знайти взаємоприйнятний компроміс у питанні встановлення курсових співвідношень, забезпечити колективний нагляд за механізмом валютних курсів в інтересах монополістичного капіталу в цілому. Цій меті присвячуються численні зустрічі та консультації на самих різних рівнях представників ділового світу і урядових установ промислово-розвинених країн. Валютні курси у все більшій мірі перетворюються на об'єкт світової політики, нормальне функціонування їх механізму розглядається як одне з основних умов досягнення економічної і політичної стабільності в світі капіталу.
Необхідність наявності певного співвідношення обміну національних валют є універсальним умовою нормального здійснення зовнішньоекономічних операцій на будь-якій стадії розвитку товарного виробництва. У той же час ця необхідність реалізується в конкретних різних способах встановлення такого співвідношення в залежності від ступеня розвитку продуктивних сил. Іншими словами, кожному етапу розвитку продуктивних сил повинна відповідати певна система валютно-фінансових відносин, найважливішим елементом якої є той чи інший механізм встановлення і підтримки валютних курсів.
КЛАСИФІКАЦІЯ ВИДІВ І РЕЖИМІВ ВАЛЮТНОГО КУРСУ

          1. Обмінні валютні курси-спот-курс
- Форвард-курс
-Крос-курс
2. Розрахункові валютні курси-номінальний валютний курс
- Номінальний ефективний
-Валютний курс
- Реальний валютний курс
-Реальний ефективний
-Валютний курс                                  
3. Гібридні валютні курси-оптимальне валют-
                                                                     ве простір
-Цільові зони
                                                              -Валютний коридор
-Повзе фіксація
-Кероване плавання
  4. Залежно від змінюю--рівноважний валютний курс
    щихся ринкових умов - нерівноважний валютний курс
У дипломній роботі розглядаються ті види валютних курсів, які, на мій погляд, найбільш цікаві і найчастіше застосовуються у світовій практиці.
До розрахункових видів валютного курсу відносять:
1. Номінальний валютний курс - курс між двома валютами, ціна одиниці національної валюти, виражена в одиницях іноземної валюти.
E _n = C _f / C _d, де (1)
E _n - номінальний валютний курс, C _f   - Іноземна валюта, C _d - національна валюта.
Визначення номінального валютного курсу співпадає із загальним визначенням валютного курсу і встановлюється або на валютному ринку, або яким-небудь іншим способом, прийнятим у даній країні.
У більшості випадків, говорячи про валютний курс, розуміють номінальний валютний курс, проте номінальний валютний курс більше застосовується для вимірювання поточних операцій та розрахунків з клієнтами, але для виміру тенденцій в довгостроковій перспективі він незручний, оскільки вартість як іноземної, так і національної валют змінюється, як і у будь-якого іншого товару, паралельно зі зміною загального рівня цін у країні. Подібно до того як ціни товарів та інші макроекономічні показники (ВНП, НД) з метою межчасовий порівнянності переводять з поточних цін в постійні, так і валютний курс може бути переведений в реальний вимір. Для цього потрібно взяти до уваги рівень інфляції як у своїй країні, оскільки він впливає на вартість національної валюти, так і в зарубіжній державі, оскільки він впливає на вартість іноземної валюти, в якій котирується національна валюта.
Зміни загального рівня цін у країнах зазвичай оцінюються за допомогою тих чи інших індексів цін, найчастіше за допомогою індексу споживчих цін, який найкращим чином відображає рівень інфляції. Економічний сенс будь-якого індексу цін полягає в тому, що вартість певної кошика товарів і послуг застосовується за базову в певному році і порівнюється з вартістю тієї ж корзини в поточному році. Облік рівня інфляції в обох країнах при оцінці валютного курсу дозволяє перевести номінальний валютний курс в реальний.
2. Реальний валютний курс - Номінальний валютний курс, перерахований з урахуванням зміни рівня цін у своїй країні і в тій країні, у валюті якої котирується національна валюта.
E = E (P _t / P _d), де (2)
E - реальний валютний курс, P _t - Індекс цін зарубіжної країни, P _d - індекс цін своєї країни.
Ця формула показує, що реальний валютний курс - це співвідношення кошика товарів за кордоном, переведеної з іноземної валюти в національну за допомогою номінального валютного курсу і ціни корзини тих же товарів у своїй країні. Простіше кажучи, для з'ясування реального обмінного курсу ціну кошика іноземних товарів переводять у національну валюту за номінальним валютним курсом і ділять на ціну корзини таких же місцевих товарів. Індекс реального валютного курсу показує його динаміку з поправкою на темпи інфляції в обох країнах. Якщо темп інфляції у себе в країні перевищує зарубіжний, то реальний валютний курс національної валюти буде вище номінального.
У залежності від того, в якій валюті котирується національна валюта, динаміка руху валютного курсу може бути різною. Для того, щоб оцінити динаміку валютного курсу не по відношенню до якої-небудь одній іноземній валюті, а по відношенню до багатьох валют, розраховують ефективний валютний курс.
3. Номінальний ефективний валютний курс (НЕВК) - індекс валютного курсу, розрахований як співвідношення між національною валютою і валютами інших країн, зважують у відповідності з питомою вагою цих країн у валютних операціях даної країни.
^E _n ^e = Σ _i (P _n ^E W _i), де (3)
^E _n ^e - номінальний ефективний валютний курс; Σ _i - знак суми показників по i-країнам; i - країна - торговий партнер; P _n ^E = E _i / E _o - індекс номінального валютного курсу поточного року (E _i) у порівнянні з базовим роком (E _o) кожної країни - торговельного партнера; W _i = (X _i + JM _i) / (X _total + JM _total) - питома вага кожної країни (X _i + JM _i) у торговельному обороті цієї країни з тими країнами, які вважаються головними торговельними партнерами.
У розрахунку НЕВК значну роль відіграють експертні оцінки. Наприклад, за методологією МВФ, для його складання потрібно перш за все вибрати базовий рік, до якого будуть перераховані всі індекси валютного курсу, потім вибрати спосіб усереднення валютного курсу за рік, визначити які країни можна вважати головними торговельними партнерами даної держави, обчислити питома вага кожного з них у торговому обороті цієї держави, розрахувати індекси середньорічних обмінних курсів національної валюти до валют країн - головних торговельних партнерів по відношенню до базового року і зважити їх за питомими вагами цих країн у торговому обороті цієї країни. У результаті НЕВК покаже усереднену динаміку руху курсу національної валюти по відношенню вже не до однієї, а до кількох, найбільш важливих для даного держави, валютами.
4. Реальний ефективний валютний курс (РЕВК) - номінальний ефективний валютний курс з поправкою на зміну рівня цін або інших показників витрат виробництва, що показує динаміку реального валютного курсу даної країни до валют країн - основних торгових партнерів.
Індекс РЕВК є основним показником, що характеризує узагальнену динаміку і напрямок руху курсів основних валют, і може служити підставою для орієнтовних висновків про тенденції їх розвитку. Він є основним показником, що характеризує конкурентоспроможність країн на світовому ринку. Якщо РЕВК підвищується, то конкурентні позиції країни на світовому ринку погіршуються: експорт стає дорожче і скорочуються його розміри, імпорт, навпаки, буде дешевше і розміри його ростуть. Більше того, величина зростання РЕВК в порівнянні з періодами, коли економіка країни перебувала у відносно пристойному стані, показує розмір девальвації національної валюти, необхідний для відновлення її міжнародної конкурентоспроможності та досягнення збалансованості ПБ.
Єдине, що треба відзначити, що загальна тенденція в еволюції способів визначення валютного курсу наступна: 1 / 3 країн світу дотримується політики фіксованого валютного курсу, тоді як 2 / 3 країн використовують плаваючий валютний курс.
Гібридні види валютного курсу виникли в результаті того факту, що фіксований валютний курс може бути оптимальним варіантом для взаємин країн з приблизно однаковими рівнями економічного розвитку і темпами інфляції, жорстко координується грошової та фіскальною політикою, але абсолютно невигідним для відносин з іншими країнами. У результаті народилася концепція оптимального валютного простору.
1. Оптимальне валютний простір - підтримка оптимального валютного курсу між обмеженою групою країн і плаваючого валютного курсу з іншими країнами. Оптимальним може вважатися простір між країнами, що входять в інтеграційне об'єднання, яке знаходиться на високому рівні зрілості. Яскравий приклад - ЄС.
2. Цільові зони - параметри валютного курсу, до яких країна вважає за необхідне прагнути. На певний період часу для стимулювання тих чи інших сфер економіки уряд може вважати за доцільне підтримувати кілька заниженого курсу національної валюти або скорочення до мінімуму коливань курсу для обмеження інфляції. Окремим випадком цільової зони є обмеження коливань валютного курсу визначеними межами в рамках валютного коридору.



Можна сказати, що переважаючий обсяг операцій на безготівковому валютному ринку, як і попередні періоди, припадав на долари США, частка російського рубля і німецької марки в загальному обсязі обороту залишалася незначною. Міжбанківський валютний ринок продовжував набирати обертів, набагато перевищивши обсяги торгів на біржовому ринку. Але все це регулювалось Національним банком РК.
Можливість і необхідність девальвації тенге були одними з основних питань казахстанської економічної політики після серпневого фінансової кризи в Росії. Численні проблеми економіки Казахстану, що виникли внаслідок російської кризи (зниження конкурентоспроможності казахстанської продукції, погіршення платіжного балансу, обмеження експортного потенціалу підприємств республіки, нервозність фінансових ринків, поряд з несприятливою світовою кон'юнктурою) різко актуалізували питання про адекватність курсу тенге в нових умовах.
Беручи до уваги специфіку казахстанської економіки і, зокрема, такі її особливості, як сировинна орієнтація (відповідно, залежність від світових ринків), тісний інтегрованість з російською економікою, недостатньо розвинені фінансові ринки, слід визнати, що знецінення національної валюти було одним з найбільш ймовірних наслідків ситуації, що склалася. Це підтверджується і світовим досвідом - так, фінансова криза в Південно-Східній Азії розвивався за сценарієм "зараження" фінансовою нестабільністю одних країн іншими, тому поява проблем у Казахстану у зв'язку з російською кризою досить закономірно.
Протягом першого півріччя 2000 р. курс тенге підтримувався за рахунок валютних інтервенцій Нацбанку, який форсовано розпродавав на біржі золотовалютні резерви країни. Якщо на початку 1998 року обсяг ЗВР становив 2,2 мільярда доларів, то до квітня цього року він знизився до 1,6 мільярда дол. І це незважаючи на використання позики МВФ і валютних надходжень за укладеними нафтових контрактах. Всього на забезпечення штучної "твердості" тенге влади витратили понад 800 мільйонів дол.
Тепер же, переконавшись у повній безперспективності обраної фінансової курсу, уряд і Національний банк прийняли рішення разом "відпустити" тенге. Як і слід було очікувати, курс національної валюти, втративши будь-якої підтримки, кинувся вниз. За три дні тенге подешевшав на 65 відсотків - більше, ніж за попередні два роки. Девальвація тенге була не тільки необхідною, але і неминучою. При цьому на девальвацію національної валюти потрібно було йти дещо раніше.
Згідно з офіційними даними чисті зовнішні резерви РК скоротилися з кінця листопада (за 4 місяці до кризи) 1999 р. на більш ніж 31%, обмінний кус тенге відносно долара США змінився за період з 1.04.1999 р. до 1.07.1999 р. з 88,1 тенге за долар, до 131,9 тенге за долар, девальвувавши таким чином за 3 місяці на 49,7%. Таким чином, можна констатувати, що в 1999 р. в Казахстані спостерігалися всі ознаки дефолту.
У 1998 році відбулося значне погіршення умов торгівлі для Республіки Казахстан. Середньозважений індекс, що відображає зміни світових цін на основні експортні товари Казахстану, знизився в 1998 році на 27,4% в порівнянні з 1997 роком. Низький зовнішній попит на нафту, великі запаси і надлишкова пропозиція сприяли тому, що ціни на нафту впали в 1998 році до найнижчого рівня за останні 12 років - 32%. Як видно з таблиці 2 ціни на метали також зазнавали впливу перевиробництва. У результаті ціни на мінеральні ресурси, складові 75% казахстанського експорту знизилися в 1998 році на 27,4%, а в 1-му кварталі 1999 року ще на 15,1%.
Таблиця 2-Зміна світових цін на основні товари експорту Казахстану
(У% у порівнянні з аналогічним періодом попереднього року)

Роки	1998.	1кв. 1999	2кв. 1999	3кв. 1999	4кВ. 1999	1999	1кв. 2000	2кв. 2000
Мінеральні ресурси	-27,4	-15,1	15,8	47,8	81,2	30,4	30,4	102,6
Примітка - складене на основі даних Національного банку Республіки Казахстан

У другому кварталі 1998 р починається зміцнення реального курсу тенге, що проводиться Національним Банком РК. Так, якщо у 1997 р зміна грошової маси в РФ та РК відбувалося практично синхронно - у РФ зростання склав за 1997 р. 29,8%, в РК - 28,1%. Однак, починаючи з початку 1998 р., ця синхронність порушується, що веде до зміцнення курсу тенге по відношенню до російського рублю. Якщо Центральний Банк Росії скоротив за січень-червень 1998 р. обсяг грошової маси на 1,6%, то в Республіці Казахстан грошова маса скоротилася за той же період на 6,8%. Така ситуація, враховуючи скорочення обсягу ВВП Росії, привела до підвищення рівня монетизації за період з січня по червень 1998 р., з 13,8% до 14,1%. Якщо в Російській Федерації відбувалося збільшення коефіцієнта монетизації на 2,1%, то в Казахстані за той же період відбулося майже 10% (9,7%) зниження даного показника. Завищення курсу тенге відбувалося за наступною схемою. Курс національної валюти, за інших рівних умов, є певне співвідношення кількості національних та іноземних грошових одиниць. Якщо це співвідношення змінюється, відповідно відбувається або зміцнення, або зниження курсу національної валюти. Як було показано вище, кількість тенге скорочувалася швидше, ніж кількість російських рублів, тобто утворюється своєрідний дефіцит тенге, що призвело до зміни сформованого співвідношення - зміцненню курсу тенге.
Підтвердженням даного явища є динаміка зведеного індексу споживчих цін. Як видно з таблиці 3, спостерігається тенденція до зниження темпів зростання рівня цін, а з червня 1998 р. їх падіння.
Таблиця 3 - Зведений ІСЦ та Індекс цін у промисловості в 1998 році

Місяці	Січень	Лютий	Березень	Квітень	Травень	Червень	Липень	Серпень
Зведений ІСЦ, у% до попереднього місяця Індекс цін у промисловості, у% до грудня 1997р.	101,8 100,4	101,1 100,9	100,7 100,7	100,5 100,3	100,3 99,7	99,2 98,8	99,8 98	99 97
Примітка - складене на основі даних Національного банку Республіки Казахстан

Падіння цін може пояснюватися, на мою думку, конкуренцією з боку іноземних виробників, зокрема з Росії. Зміцнення тенге по відношенню до рубля ставило російських виробників в більш вигідні умови по відношенню до казахстанських конкурентам, що змушувало вітчизняних виробників не лише зупинити зростання цін, але і йти на їх зниження. Найбільш яскраво це видно на прикладі індексу цін у промисловості.
Завищений валютний курс тенге починає підривати експорт, особливо в країни СНД в III і IV кварталі 1998 року на 43% і 44% відповідно, і в I кварталі 1999р. на 55%, з одного боку, і при помірному скороченні імпорту на 12% з країн СНД і 22% з інших держав у 1998р. і відповідно 1,5% та 5% за I квартал 1999р., що призвело до різкого погіршення сальдо торговельного балансу з країнами СНД, і до витіснення національних товаровиробників з місцевих ринків, і відповідно падіння ВВП (див. таблицю 4) і, з другої половини 1998 р. різко погіршується консолідований торговий баланс Республіки.
Таблиця 4-Торговий баланс і індекс фізичного обсягу ВВП Республіки Казахстан

Роки Показники	1997	1998 1кв.	1998 2кв.	1998 3 кв.	1998 4 кв.	1999 1 кв.	1999 2 кв.
Торговий баланс Індекс фізичного обсягу ВВП	-627,2 101,7	54,7 108,7	-348,3 106	-373,2 90	-543,1 91,4	-369,3 92,6	-157,6 96,1
Примітка - складене на основі даних Національного банку Республіки Казахстан

Міжнародні інвестори, знаючи про негативні значеннях зростання імпорту і різко збільшується негативному сальдо зовнішньої торгівлі, припускали девальвацію і в рамках цього вимагали більш високу ставку відсотка ДЦП, відмовляючись купувати їх під існуючі ставки винагороди. Вже з липня 1998 р. відбувається різке скорочення частки нерезидентів на ринку ДЦП, а з вересня 1998 р. іноземні інвестори перестають купувати ДЦП РК. У результаті чого відбулося різке скорочення інвестицій нерезидентів в ДЦП РК, зокрема в євробонди Уряду РК з 350 млн дол в 1997 р. до - 47 млн ​​дол у 1998 р. і - 6,7 млн ​​дол за перший квартал 1999 р . У результаті чого в 1998 році відбулося і скорочення позитивного сальдо Рахунки операцій з капіталом і фінансами з 2717100 тисяч доларів США в 1997., до 2117400 тисяч доларів США (на 599 700 000 дол або на 22,1% ), і 309 600 000 дол в 1 кварталі 1999 р. проти 486 800 000 дол за 1 квартал 1998 р. (63,5% від рівня 1 кварталу 1998 р.). Падіння інтересу іноземних і вітчизняних інвесторів до ДЦП РК, і як вже було зазначено вище, відмова Уряду підвищувати ставки винагороди, призвели до виникнення, починаючи з лютого 1998 р., негативного сальдо по цінних паперах, тобто коли обсяг випуску державних цінних паперів не покриває обсягу погашення раніше випущених боргових зобов'язань і виплату відсотків по них. Обсяг щомісячних витрат з погашення та виплати відсотків перевищував обсяг продажів ДЦП, в середньому за період, на більш ніж 220%, а в окремі місяці, як, наприклад, у вересні 1998р. більш ніж у 7 разів. Збитки Національного банку і Мінфіну склали за період з січня 1998р. і по березень 1999р. включно, суму понад 3 млрд доларів.
Також у вересні 1998 р., оцінюючи вплив російської фінансової кризи на економіку Казахстану і негативні тенденції в стані платіжного балансу, був знижений суверенний рейтинг Казахстану, за методологією «Standart & Poors» з ВВ - / Stable / В до ВВ-/ Negative / У + за коротко-і середньострокових зобов'язаннях в іноземній валюті.
Велика залежність зростання казахстанського ВВП від цін на нафту призвела до того, що, з початку 1998р., Темпи зростання поступово знижуються, а з другої половини 1998р. відбувається падіння ВВП відносно рівня попереднього року.
Національний банк був змушений проводити валютні інтервенції для стабілізації курсу тенге, що вело до скорочення золотовалютних резервів. Так за липень-вересень 1998р. ЗВР НБК скоротилися майже на 20% (19,4), за лютий-березень 1999р., На 17,4%, а взагалі за період з грудня 1997р. по березень 1999р. чисті золотовалютні резерви Національного банку Казахстану скоротилися на 43%.
Дії Національного Банку (крім, як уже було відзначено вище, інтервенцій на валютному ринку) полягали в підвищенні процентних ставок, скорочення в грошової маси і починаючи з липня 1998р. прискореної девальвації тенге. Проте дані напівзаходи, після обвальної девальвації рубля, не могли істотно змінити ситуацію. Спроба скоротити імпорт з країн-членів Митного Союзу шляхом введення 200% митних зборів була приречена на провал, враховуючи довжину й необлаштованість наших кордонів із країнами СНД і могла лише спричинити відхід більшої частини імпорту в «тінь» (човникова торгівля) і відповідно, втрат бюджету по податкова недоїмка, що і відбулося. Проведення майже 50% девальвації протягом 3 місяців 1998р., А також введення обов'язкового продажу експортної виручки для стабілізації валютного ринку, дозволило підвищити конкурентоспроможність національних виробників на внутрішньому ринку, знизивши, тим самим, імпорт з країн СНД, а зростання цін на основні товари казахстанського експорту привів до економічного зростання.
Таким чином, можна стверджувати, що дефолтовое стан у 1999р. в РК є наслідком двох основних чинників: це падіння цін на основні товари казахстанського експорту, що зупинило зростання ВВП, і різка девальвація російського рубля, що призвело до падіння експорту в Росії і витіснення національних виробників російськими з місцевих ринків, ще більше підсиливши падіння виробництва.
При цьому треба констатувати той факт, що як такого валютної кризи в Казахстані в той період часу не було, хоча багато вчених і фахівці з посиланням на основні параметри валютної кризи, стверджують протилежне.
Для запобігання негативних наслідків завищеного курсу на економіку країни 4 квітня 1999р. Уряд і Національний Банк Республіки Казахстан прийняли спільну заяву «Про подальшу політику обмінного курсу тенге», про перехід до режиму вільно плаваючого обмінного курсу.
У період переходу до СПОК уряд і Нацбанк Республіки були змушені кілька відійти від ліберальної моделі валютного ринку. Зокрема, була тимчасово введена обов'язкова 50%-а продаж експортної валютної виручки, яка проіснувала понад півроку. Фізичним особам-вкладникам банків, які не стали вилучати свої тенговом депозити протягом 9 місяців, була надана можливість їх 100%-го конвертації в долари США за курсом 88,3 тенге за долар. Юридичним особам була надана можливість конвертувати 30% тенговом депозитів у випадку, якщо вони не будуть вилучати їх протягом 6 місяців.
Крім цих заходів, Національний банк Казахстану запропонував накопичувальним пенсійним фондам, які в Республіці є основними покупцями державних цінних паперів, конвертувати їх портфелі держоблігацій в 5-річні валютні державні зобов'язання. Також з 10% до 5% були знижені резервні вимоги до банків.
Найбільше падіння курсу тенге відбулося в квітні 1999 року, відразу ж після введення вільно плаваючого обмінного курсу - на 30,3%. Потім темпи його знизилися до 12,4% у травні і 2,5% у червні, що свідчило про досягнення відносної рівноваги на валютному ринку. У наступні періоди середньомісячні коливання біржового курсу тенге не перевищували 0,3%. Більш стабільна динаміка зміни курсу тенге після введення СПОК означала зменшення валютних ризиків для господарюючих суб'єктів. Успіху введення СПОК ще сприяло почалося в цей час пожвавлення світового виробництва і поліпшення кон'юнктури світового ринку на нафту, кольорові метали, пшеницю, які є основними статтями казахстанського експорту.
Завдяки нормалізації ситуації на валютному ринку, вже 15 листопада 1999 року була скасовано обов'язковий продаж 50% виручки підприємствами-експортерами на біржі. У результаті, в грудні 1999р. позабіржовий ринок відновився до рівня, який передував введенню СПОК. У цілому за 1999 рік біржовий курс тенге до долара знизився на 64,6% (у 1998 році - 10,7%) і склав на кінець року 138,25 тенге за 1 долар США.
Нова політика, що проводиться Національним банком Казахстану з 1999 року, виявилася найбільш ефективною.
Перехід на новий валютний режим і пішла за ним, девальвація тенге привели до відновлення зовнішньоторговельних конкурентних умов для національних товарів і сприяли розвитку імпортозамінних галузей. Підвищилася конкурентоспроможність казахстанських товарів як на зовнішніх, так і на внутрішньому ринках дозволила збільшити експорт, а також реалізацію всередині країни. Зростання виробництва збільшив податкові надходження і скоротив дефіцит бюджету. Платіжний баланс за 1999 і 2000 роки вперше за роки реформ склався з профіцитом. Виросли золотовалютні резерви країни.
З огляду на ці успіхи, Національний банк Казахстану в поточному році продовжує здійснювати політику СПОК, хоча як було доведено в попередніх параграфах СПОК не існує і яскраве підтвердження цьому факту валютна політика РК.
Офіційний курс тенге до долара встановлюється один раз на тиждень з урахуванням ринкового курсу, кон'юнктури ринку, рівня інфляції та грошових агрегатів.
З 2000р. і по сьогоднішній день продовжується політика вільно плаваючого обмінного курсу тенге, динаміка зміни якого дозволить судити про стабільність на валютному ринку. Спекулятивному тиску курс національної валюти не піддавався, достатня пропозиція інвалюти повністю задовольнялося попитом на неї.
Зміна валютного режиму і пішла за ним, девальвація тенге дозволила усунути переоцінку курсу тенге. Національний банк значно скоротив свою участь на внутрішньому валютному ринку і, беручи участь на біржовому майданчику, переважно в якості покупця іноземної валюти, поповнив свої золотовалютні резерви, які за станом на 1 липня 2003р. оцінювалися в 4494 млн доларів США.
Аналізуючи розвиток валютного ринку в 2001 році необхідно відзначити, що протягом цього періоду внутрішній валютний ринок характеризувався плавним зміцненням позицій долара США. З початку року девальвація тенге до долара США склав 3,81%.
У 2001 році обсяг біржових операцій виріс на 12,8% і склав 1952,0 млн дол (у грудні - 248,0 млн дол). Позицію долара США на біржовому сегменті визначала головним чином продаж експортерами валютної виручки, основний обсяг якої припав на четвертий квартал. У цілому, обсяг біржових операцій у четвертому кварталі склав 675 300 000 дол (у першому кварталі - 403 700 000 дол, у другому - 431,8 млн дол, у третьому -441 200 000 дол).
У 2002 році номінальна девальвація тенге становила 3,25% (за січень-грудень 2001 року - 3,81%). Середньозважений обмінний курс тенге за 12 місяців склав 153,86 тенге за долар.
Офіційний курс на кінець 2002 року був встановлений на рівні 155,60 тенге за долар.
З метою наближення до міжнародної практики в бухгалтерському та податковому обліках застосовується єдиний ринковий курс обміну валют, який визначається як середньозважений біржовий курс тенге до іноземних валют, що склався на ранковій сесії Казахстанської фондової біржі за станом на 11 годину алматинського часу. За iноземних валют, за якими не проводяться (не проводилися) торги на ранковій сесії Казахстанської фондової біржі, ринковий курс обміну валют розраховується Національним Банком Республіки Казахстан з використанням крос-курсів до долара США, що склалися за станом на 15 годин алматинського часу відповідно до котирувань попиту, отриманими по каналах інформаційного агентства "Reuters".
Що стосується 2003 року, то він характеризувався стабільністю на валютному ринку, обмінний курс тенге коливався в межах 154,83-155,89 тенге за долар. Початок і середина 2004 року знаменуються поступовим і стабільним зміцненням позицій казахстанського тенге, але відзначається тенденція обмінного курсу долар / тенге до волатильності.
Зростання обсягу операцій з валютою пояснюється збільшенням притоку іноземної валюти на внутрішній ринок, пов'язаного, перш за все, з високими цінами на нафту на світовому ринку і з переказом коштів з доларових активів в тенговом.
Але аналіз валютного ринку був би неповним, якби ми не представили його у взаємозв'язку з основними макроекономічними показниками. І, перш за все, це відноситься до макроекономічного інформаційному блоку, що включає традиційні показники грошово-кредитної політики: грошової бази, грошової маси, готівкові гроші в обігу та ін При цьому необхідно відзначити високі темпи зростання промислового виробництва в економіці Казахстану в останні роки, що відбилося на стан валютного ринку. Позитивні процеси в реальній економіці сприяли поліпшенню фінансових результатів господарюючих суб'єктів ринку, які зуміли скористатися перевагами девальвації тенге і активного розвитку імпортозаміщення, а також надали адекватну дію на ситуацію в грошово-кредитній сфері, все це відображено в табл.5
Таблиця 5-Основні показники грошово-кредитної політики і золотовалютних активів Республіки Казахстан

Роки і періоди	Золотовалютні активи - валові-млн дол	Золотовалютні активи - чисті (млн дол)	Обсяг грошової маси (млн тенге)	Готівкові гроші в обігу (млн. тенге)	Грошова база, млн тенге
2000	2008,6	1521,18	237880	103486	126749
2001	2095,85	2093,83	399468	106425	133964
2002	3355,00	2505,70	569100	131200	175000
2003	4494,00	3568,00	969900	238700	237000
2004	6732,00	4890,00	1053500	244900	268000
2005	7564,0	50238,0	1650115	379273	577841
2006	8654,8	66539,0	2065340	411813	662971
Примітка-складена за даними НБ РК і Національного Статистичного агентства РК

У 2001р.-2004г.г. були знижені офіційні ставки за кредитами «овернайт» - з 17 до 4,5%, ставка репо - з 23 до 8%, ставка рефінансування - з 14 до 7%. (Див. рис.2) Що стосується офіційних ставок у період 2004-2006р.р., То тенденція така ж - до зниження, так в 2005 році ставка «овернайт» - 4%, ставка репо - 7%, ставка рефінансування - 7 %.
\ S
Рис.2-Офіційні ставки Національного банку РК
Важливим інструментом грошово-кредитної політики щодо забезпечення рівноваги грошового ринку, регулювання ліквідності банків, зниження ризиків неплатежів банками за зобов'язаннями, а також захисту інтересів вкладників і акціонерів банків, є норма мінімальних резервних вимог. Це пояснюється тим, що процес кредитування відбувається в умовах дії численних і різноманітних факторів ризику, які можуть значною мірою вплинути на непогашення кредиту у встановлений термін. З 1.05.2000г. норма обов'язкових резервів банків була знижена з 10 до 8% від загальних депозитних зобов'язань перед небанківськими юридичними і фізичними особами.
Поведінка грошових агрегатів зумовлено характером сформованих у минулому тенденцій. Так, на початку 2000р. спостерігалося сезонне зниження грошових агрегатів. Грошова база та готівкові гроші в обігу продовжували знижуватися, порівнюючи криві темпи зростання грошової бази і грошової маси треба зазначити, що спостерігається синхронність у їхній поведінці, проте грошова маса, внаслідок випереджаючого зростання депозитів в банківській системі в середині року перевищила рівень на початок року.
Завдяки високим цінам на нафту і активного сальдо торгового балансу пропозиція валюти на ринку до кінця 2000р. стійко перевищувала попит. У результаті Національний банк РК мав можливість поповнювати свої золотовалютні резерви. Те ж характерно і для 2005 року.
У структурі грошової маси збереглася позитивна тенденція до зростання депозитів в банківській системі - з 73,2% до 77,6%, що викликало збільшення значення грошового мультиплікатора з 2,95 до 3,32. Готівкові гроші виросли в обігу за 2001р. на 23,3% і склали 131,2 млрд. тенге. Значне зростання грошової маси призвів до збільшення рівня монетизації економіки з 13,6% у 1999р. до 15,4% у 2000р. і 17,3% у 2001р., в 2006р. - 20,2%.
Говорячи про взаємозв'язок ринку ДЦП з обмінним курсом, перш за все, слід звернути увагу, що вона не є односторонньою. З одного боку, коливання валютного курсу впливають на функціонування ринку ДЦП. З іншого боку, сам ринок виступає як інструмент грошово-кредитної політики держави, а в деяких випадках і як один із чинників руйнування фінансової системи та обвалу національної валюти.
Основою успішного функціонування будь-якого національного валютного ринку є досягнення повної конвертованості її валюти. Досягнення повної конвертованості тенге - це основна передумова вступу Казахстану до міжнародне ринкове господарство на правах рівноправного його члена. На даний момент казахстанський тенге характеризується як частково конвертована валюта. Проблема конвертованості тенге неминуче пов'язана з встановленням його реального валютного курсу. Для підтримки курсу тенге необхідно мати досить солідний валютний фонд. За приблизними розрахунками валютний запас республіки повинен бути в 1,5-2 рази вище випускається в обіг маси національної валюти. Тільки таким чином можна підтримати твердий курс національної валюти в період стабілізації економіки.
У Республіці Казахстан в даний час застосовується регульований ("брудний") плаваючий курс (Dirty Floating), при якому курси валют є в основному плаваючими, але Національний банк постійно бере участь у формуванні валютного курсу.
Повна або часткова конвертованість передбачає ринкову систему господарювання і не може існувати в централізовано керованій економіці. Валютний курс тенге швидко став найважливішим інструментом ринкового регулювання економіки Казахстану. Комерційні банки, підприємства і фірми, пов'язані із зовнішньоторговельними операціями, значна частина населення стали діяти, виходячи з вигоди, створюваної коливаннями валютного курсу тенге. Ринкова економіка накопичила досвід регулювання валютного курсу, який, незважаючи на певні збої, працює ефективно і згладжує природні протиріччя інтересів підприємств і держави. Для цього використовуються різні методи, наприклад, підвищення або пониження процентних ставок у країні, масові покупки власної валюти на іноземну чи навпаки, укладення угод з іншими країнами про утримання курсу валюти у визначених межах.
У Казахстані поки не так оперативно змінюються банківські процентні ставки, у нього немає достатніх валютних резервів, щоб при необхідності скуповувати на них тенге, немає налагодженої системи взаємодії Національного банку з центральними банками інших країн, і практично відсутня система хеджування (страхування) валютних ризиків і т . д. Тому робота Національного банку на валютному ринку пов'язана з великими труднощами, вимагає великого мистецтва в обліку впливу базових (зміни інфляції, процентної ставки, стану платіжного балансу) і спекулятивних чинників на рівень валютного курсу тенге.
У міру ослаблення тенге, з-за високої інфляції і розлади фінансового та розрахунково-кредитного механізму в перші роки незалежності Казахстану почалося наростаюче витіснення його доларом, тобто посилився процес доларизації економіки, який розглядається в наступних параграфах.
Найбільш вагомою причиною або точніше першопричиною, що обумовило стратегічне значення для економіки республіки вибору обгрунтованого рівня валютного курсу тенге, є те, що де-факто розвиток економіки Казахстану слід концепції експортно-орієнтованого зростання. При цьому основна частина експорту припадає на поставки нафти і нафтопродуктів, металургійної продукції, мінеральних продуктів і продукції хімічної промисловості й зерна. Про ступінь переорієнтації економіки на експорт можна судити за наступними даними: при падінні валового внутрішнього продукту і промислового виробництва майже на 50% в порівнянні з 1991 р., обсяг експорту збільшився в 2 рази у 1995 році, в 2000р. - У 10 разів, в2006г. - У 20 разів
Один із стратегічних умов успішного функціонування економіки, що спирається на випереджаюче зростання експортних галузей, - занижений рівень валютного курсу національної валюти, який повинен бути істотно (на 20-30% для нашої країни) нижче ППС (паритету купівельної спроможності (тенге / долар США).
Валютна політика уряду та Національного банку Казахстану полягає в тому, щоб діяти з врахуванням базових факторів (ППС, стан платіжного балансу та валютних резервів, рівень процентної ставки, експортні можливості), а не всупереч їм. При цьому стабілізувати курс тенге в господарської ситуації краще на більш низькому рівні, при якому внутрішні ціни, в першу чергу експортних галузей, повинні бути нижчими від світових. Можна сказати, що занижений валютний курс тенге - основний макроекономічний інструмент реалізації експортоорієнтованих моделі економічного зростання. Через підтримку заниженого курсу досягнуті економічні успіхи і швидке зростання економіки таких країн як Японія, Південна Корея, Чилі, Китай. Особливо цікавий досвід Китаю, де разом з девальвацією національної валюти та іншими заходами з підтримки конкурентоспроможного обмінного курсу були забезпечені розвиток і захист внутрішнього ринку споживчої промисловості, який забезпечив фінансові умови для інвестицій.
Перспективи економічного розвитку зараз, як ніколи раніше залежать від розвитку макроекономічної ситуації, багато в чому визначається збільшується розривом між темпами інфляції та динамікою курсу долара, як було вище представлено. Враховуючи вузькість, нерозвиненість і низьку платоспроможність внутрішнього товарного ринку і зниження конкурентоспроможних вітчизняних виробників (через випереджальне зростання внутрішніх цін і якості) подальше зростання курсу тенге в найближчим часом посилить неконкурентоспроможність експортерів, що може завдати економіці Казахстану непоправної шкоди, посилити фінансову напруженість, так як надходження від експорту - основна стаття доходів бюджету і головне джерело валютних надходжень.
Нині зросла цінність достовірного прогнозу курсу тенге, точність вимірювання, якого важлива не тільки для обгрунтування стратегічних рішень на рівні народного господарства і галузей, але й для прийняття оперативних рішень підприємствами, торговими, комерційними структурами і банками. Поки не існує моделі, яка дозволила б крім традиційних факторів (зміна цін, обсягу і структури виробництва і т.д.) враховувати і вплив таких реалій, як глобальна неплатоспроможність виробничих підприємств, інфляційні очікування, розпад господарських зв'язків. Тому професіонал-аналітик в цих умовах має більше шансів на успіх, ніж спроба прогнозу курсу тенге на спеціально сконструйованої народногосподарської моделі або часто публікуються у пресі прогнози, засновані на прямій екстраполяції або перенесення на нашу економіку неадекватних її станом методів розрахунку, прийнятих в промислово розвинених країнах зі стійкою економікою.
Численні, але завжди помилкові прогнози курсу тенге свідчать, що не можна (або не можна без серйозного коригування) переносити добре зарекомендували себе в західних країнах зі стабільною ринковою економікою методи розрахунків курсів валют, наприклад, засновані на визначенні порівняльної купівельної спроможності валют, на економіку Казахстану. Ні в одній країні ніколи курс національної валюти не складався, виходячи з її купівельної спроможності щодо долара, а був істотно нижче. Попит на іноземну валюту стає тим інтенсивніше, чим швидше йде процес знецінення національної валюти. При наявності відомих умов тверда іноземна валюта починає служити і знаряддям платежу, не передбаченого законом, але фактично виконуючим цю роль.
Наскільки реально в сформованих економічних умовах використовувати валютно-цінової механізм, вирішальним елементом якого є занижений курс тенге, для стимулювання експорту.
Факторний аналіз свідчить, що в 1996-1997 рр.. як мінімум, економічних шансів утримати тенге від подальшого падіння не було. Хоча темпи зростання інфляції різко впали, практично всі основні фактори, що впливають на курс тенге, продовжували носити несприятливий характер. При цьому руйнівний вплив на валютний курс тенге посилювалося тим, що вони діють за принципом дифракції хвиль - одне направлено і концентровано. Це означає, щоб не підвищувати обмінний курс тенге на шкоду перспективам розвитку економіки, темпи інфляції й темпи зростання курсу долара (падіння курсу тенге) в 1996 р. повинні бути приблизно однакові або зростання інфляції може перевищувати зростання курсу долара в межах 15 максимум 20%.
У 1998-1999р.р. зміна курсу тенге / долар становило 1,20% і 0,25%, настільки різкі граничні відмінності пояснюються переходом на режим СПОК. Курс тенге відносно долара США в 2000-2005р.р. характеризувався високим рівнем стабільності і стійкості. На волатильність курсу тенге вплинули:
- Зовнішньоекономічна кон'юнктура (скорочення припливу іноземної валюти в результаті зниження світових цін на основні товари казахстанського експорту),
- Внутрішні фактори (що спостерігається в банківському секторі вільна ліквідність сприяє спекулятивним діям професійних учасників валютного ринку).
З початку 2003р. підвищення курсу тенге відносно долара, виражене в річному обчисленні, склало 10,51%, піднявшись із 155,6 тенге за долар у грудні минулого року до 146,95 тенге за долар у липні 2003р. і до 135 тенге за долар на липень 2004р. З року в рік зростання курсу тенге був не сильно вражаючим, але все ж таки значною. Крім іншого, швидке підвищення курсу тенге викликало різке падіння реальної ставки винагороди за казахстанським внутрішніх корпоративних облігаціях. У результаті інвестиційний дохід приватних пенсійних фондів, скоригований на інфляцію, буде, ймовірно, найнижчим з часу запуску пенсійної системи у 1998 році.
На благо чи на шкоду, ревальвація тенге справила вплив на всіх в Казахстані, тому що казахстанська економіка досі в більшій мірі доларизована і являє собою двох-валютну систему: долар перебуває в обігу поряд з тенге і, фактично, ці валюти взаємозамінні.
У 2003-2006 роки фундаментальне співвідношення змінилося, але девальвація долара до тенге за всіма мірками до цих пір була скромною: приблизно 4% за період з відповідної дати попереднього періоду.
Головні світові фондові ринки і ринки облігацій дуже чуйно реагують на «ринкові розлади» обмінних курсів, товарних бірж і взаємозалежних фінансових ринків. На ринках другого рівня, таких як Казахстан, Східна Європа та інші країни СНД, реакції мають тенденцію до відставання від подій на основних ринках. Проте, якщо «реакція пішла», то зміни на ринках другого рівня можуть бути такими ж мінливими і руйнівними, як ті, що відбуваються на головних ринках - якщо не сказати більше.
Курс євро опустився низько щодо долара 24 листопада 2000 року, курс тенге відносно долара опустився рівно через два роки, в грудні 2002 року. Причиною такого відставання є той факт, що тенге був прив'язаний до долара, а не до євро. Але так тривало до грудня 2002 року, коли євро в тенге стало коштувати дорожче, з цього моменту казахстанці почали втрачати довіру до долара.
Відзначаючи зворотну тенденцію обміну тенге на євро можна порекомендувати казаха взагалі не обмінювати свої тенге. Підвищення курсу тенге відбувається як по відношенню до долара, так і по відношенню до євро з простої причини, що тенге купує щось таке, що не може купити ні одна з «твердих» валют - високу норму прибутковості.
З прибутковістю в два-три рази перевищує прибутковість, існуючу в зоні євро і США, казахстанські ринки облігацій - суверенних і корпоративних - стали ціллю міжнародного процентного арбітражу. Інвестори, які отримують фіксований дохід, продають облігації, деноміновані в доларах і євровалюті, і купують суверенні ноти, деноміновані в тенге, а також агентські цінні папери та корпоративні облігації, індексовані за курсом долара, які повинні оплачуватися в тенге. Саме попит ставить тенге вище долара і євро на Казахстанській фондовій біржі.
Відповідний попит на суверенні та корпоративні облігації казахстанські викликає зростання цін на облігації і зниження процентних ставок. Ті, хто купує іпотеку, і підприємства, які шукають корпоративного фінансування, вітають низькі процентні ставки, навіть якщо і пенсійні фонди їм не раді. Міжнародний арбітраж не тільки змусив знизитися процентні ставки. Він також вніс свою лепту в дефіцит фінансових інструментів інвестиційного класу.
Тим не менш, в довгостроковому аспекті, найбільш сприятливим результатом міжнародного процентного арбітражу на казахстанському ринку облігацій, ймовірно, буде зниження рівня доларизації економіки Казахстану. Що відкривають для себе казахстанці в даний час, так це, що валюти самі по собі не є засобом збереження вартості. У просторі з плаваючим курсом валюти не можуть бути чимось більшим, ніж розрахунковими одиницями і засобом обігу. Засобами збереження вартості є фізичні активи, які купуються з допомогою валюти - акції, облігації, нерухомість, предмети мистецтва, дорогоцінні метали та камені та інше. Наскільки добре актив зберігає вартість, залежить від якості активу, а не від валюти, за яку він куплений. Вартість перевершує валюту.
Але вірно також і те, що вартість прагне відшукувати такі валюти, внутрішня стабільність яких робить майбутню вартість передбачуваною. Це валюти країн зі стійкою банківської системою, активними фінансовими ринками з тривалими кривими прибутковості, законодавством, яке підтримує забезпечувальний заставу. Той факт, що міжнародні арбітражери знайшли засіб збереження вартості на казахстанських ринках облігацій, підтверджує, що тенге є такою валютою. Якщо міжнародні арбітражери довіряють тенге, то може бути і казаха теж пора довіряти своїй валюті.
Підсумовуючи, що можна запропонувати для поліпшення стабілізації валютного курсу тенге і для нормального функціонування казахстанського валютного ринку. Використання штучних методів, наприклад, стиснення грошової маси за рахунок зниження фінансових можливостей виробництва, здатне лише створити тимчасову ілюзію можливостей і позитивних зрушень, але в кінцевому підсумку погіршити економічну ситуацію. Часто говориться про валютної інтервенції як способі стабілізації курсу. Але можливості валютної інтервенції різко обмежені в масштабах і в часі.
Можливості стабілізації курсу тенге перш за все залежать від загальноекономічної ситуації в країні: від динаміки виробництва, масштабів збалансованості зовнішньої торгівлі, фінансово-кредитної політики, політики відсоткової ставки і т.д.
Одночасно повинен бути прийнятий ряд заходів, який забезпечить перемикання підвищеного попиту на валюту як форм тезаврірованіе грошей і захисту грошових накопичень від знецінення на інші сфери програми: розширення продажу житла та нежитлових приміщень, землі, інших форм нерухомості; емісія цінних паперів (позика) з позитивною процентною ставкою; підвищення процентних ставок за депозитами, в першу чергу по терміновим; розвиток всіх форм страхування.
Іншим напрямком вирішення проблеми курсу тенге є збільшення пропозиції валюти. Природно, що нині головною передумовою цього є розширення джерел одержання валюти і перш за все розширення експортної бази. При цьому найважливіше значення має недопущення вивезення або залишення валюти, одержуваної експортерами, на рахунках у зарубіжних банках. А каналів транскордонної «витоку» капіталу досить багато. І, нарешті, необхідно максимальне скорочення витрат валюти на неефективний імпорт.
Найбільший ефект при найменших витратах може бути забезпечений прийняттям конкретних заходів у сфері валютного контролю шляхом: суттєвого поліпшення роботи державної служби валютного та експортного контролю; введення жорстких санкцій за незаконно залишену за кордоном експортну виручку або незаконно переведеного за кордон іноземну валюту; поступового пом'якшення обмеження за поточними валютних операцій для резидентів при одночасному посиленні контролю за рухом капіталів з метою запобігання незаконного вивезення капіталів за кордон; введення в законодавчому порядку строгої відповідальності за спотворення інформації з валютних операцій комерційними банками; поліпшення митної та валютно-фінансової звітності; здійснення перевірки використання валютних коштів на рахунках за кордоном, у тому числі відкритих за рішеннями Уряду; крім того, слід скоротити практику використання цільових блокованих рахунків за кордоном або відкривати їх в казахстанських банках; створити ефективний механізм реєстрації офшорних компаній і контролю за ними; припиняти подальшу витік валютних коштів за кордон через діяльність на території Казахстану представників іноземних страхових компаній; внести зміни до чинного порядку вивезення і ввезення готівкової іноземної валюти уповноваженими банками, юридичними і фізичними особами; розробити механізм взаємодії з відомствами іноземних держав, які виконують функції валютного та експортного контролю, та відповідними міжнародними організаціями; невідкладно підписати і ратифікувати міжнародні конвенції, що визначають рамки співробітництва держав-учасників у боротьбі з фінансовими злочинами, а також привести законодавство Республіки Казахстан у відповідність з цими документами та рекомендаціями спеціалізованих міжнародних організацій (зокрема, це стосується заходів у правових державах).
2.2 Специфіка проведення валютних операцій в Казахстані
Угоди з купівлі / продажу іноземної валюти в Казахстані здійснюються на готівковому і безготівковому валютному ринку. Безготівковий ринок іноземної валюти складається з біржового та міжбанківського валютного ринку.
Місце і час проведення біржових торгів з іноземних валют встановлюється Правлінням KASE, яке повідомляє учасників не пізніше, ніж за 18 годин до початку торгів. Торги проходять по доларах США, німецьким маркам, російським рублям, швейцарським франкам, євро. Розрахунки за підсумками біржових торгів проходять в той же день. Головна мета біржових торгів з'ясування ринкової ціни іноземної валюти, яка потім буде служити індикатором для проведення обсягу угод на міжбанківському ринку.
Котирування, тобто визначення біржового курсу обертаються іноземних валют, проводиться на підставі укладених у ході біржових угод торгів угод з даними іноземними валютами. Біржовий курс як обертається на біржі іноземної валюти визначається як средневзвешанная ціна всіх угод з нею, укладених у ході біржових торгів даного дня.
Біржовий Рада KASE може встановлювати розмір ліміту змін біржового курсу, тобто максимально можливе відхилення в ході поточних торгів:
- При проведенні методом фіксингу, тобто поточного курсу іноземної валюти по відношенню до курсу, зафіксованому на попередніх торгах;
- При проведенні торгів іншими методами, як зазначаються в заявках цін продажу / купівлі іноземної валюти по відношенню до біржового курсу, визначеного за результатами попередніх торгів.
Після введення вільно плаваючого курсу тенге обсяг торгів на біржовому ринку збільшився, що пов'язано з введенням обов'язкового продажу експортерами 50% експортної валютної виручки на валютному ринку (обсяг операцій у 2-му кварталі в порівнянні з 1-им збільшився в 2,5 рази до 590 , 5млн дол). Після скасування обов'язкового продажу 50% експортної виручки в листопаді 1999 року звільнені від зобов'язань експортери (а точніше банки, які торгують їх виручкою) стали продавати валюту не на біржі, а на міжбанківському ринку, тому що біржі необхідно платити комісійну винагороду. Банк ТуранАлем - поки що єдиний на вітчизняному валютному ринку маркет-мейкер долара США. У відповідності зі своїми прямими маркетмейкерскімі обов'язками, він щодня підтримує в торговельній системі КАSЕ котирування на покупку і продаж американської валюти. Натомість на це ТуранАлем отримує від біржі законну пільгу, - він не платить комісійний збір за здійснені ним на КАSЕ угоди. Як маркет-мейкер він встановлює вигідні для себе котирування в межах допустимого спреду і робить угоди на самих вигідних для себе умовах. Те, що маркет-мейкер не платить комісійний збір на біржі, дозволяє йому також здійснити ефективні арбітражні операції між біржею та позабіржовим ринком,
З метою повернення основного торгового валютного обороту з позабіржового ринку на біржу, КАSЕ пішла на поступки банкам - прийняла рішення не стягувати комісійний збір з учасників біржових торгів.
Пояснюється це тим, що біржа не є комерційною організацією і не прагне до отримання прибутку. Але навіть якщо говорити про прибуток, то на всіх цивілізованих ринках біржі заробляють гроші не за рахунок високих комісійних, а за рахунок великої кількості учасників торгів і широкого кола торгованих фінансових інструментів. КАSЕ прагне відповідати цим світовим традиціям.
Також з 1 березня 2001р. року КАSЕ запропонувала своїм учасникам нову систему оплати своїх послуг. Члени біржі за бажанням зможуть вибрати один з двох варіантів:
1-ий варіант, - коли член біржі виробляє щомісячний членський внесок, еквівалентний $ 750, і отримує право здійснювати операції з валютами на суму $ 1,5 млн (в еквіваленті) на місяць без сплати комісійного збору. Якщо сумарна місячна нетто-позиція банку перевищує $ 1,5 млн, збір нараховується за наступною схемою. Від $ 1,5 млн до $ 3 млн - 0,05%. Від $ 3 млн до $ 20 млн - плаваюча ставка комісійного збору (від 0.05% до 0,025%). Понад $ 20 млн - 0,025%.
2-ий варіант, - коли член біржі виробляє щомісячний членський внесок, еквівалентний $ 1000, і вже нікому нічого не платить незалежно від суми здійснених ним протягом місяця угод.
Є ще 3-ій варіант, але він передбачений тільки для маркет-мейкерів. Такі будуть платити біржі $ 500 в місяць в якості членського внеску. Комісійний збір з них стягуватися не буде. Роблячи маркет-мейкерам невелику поблажку, біржа посилила інші вимоги до них. Так, мінімальний власний капітал маркет-мейкера повинен бути вже не $ 5 млн, як раніше, а $ 10 млн Котирування повинні підтримуватися на всіх додаткових торгових сесіях. Ускладнені вимоги до спреду між котируваннями.
І все ж біржові торги на КАSЕ за іноземними валютами вкрай обмежені за обсягами внаслідок наступних причин:
- Обмежений час біржових сесій;
- Додаткові комісійні витрати банків за угодами, укладеними на КASE.
На міжбанківському валютному ринку торги по іноземних валютах проходять, як правило, з 11.00 до 17.00 місцевого часу між банками, що мають ліцензії Національного Банку на проведення валютних операцій. При цьому список торгованих інструментів ширше. Крім доларів США, євро і російських рублів торгуються англійські фунти стерлінгів, киргизькі соми та ін Казахстанський міжбанківський валютний ринок характеризується досить великим ступенем ліквідності. Разом з тим, для абсолютної більшості валютних операцій застосовується дата розрахунків «день у день».
Також потрібно відзначити, що для проведення угод між банками полягають спеціальні угоди, що регламентують всі деталі проведення валютних операцій.
Угоди на міжбанківському ринку укладаються за допомогою дилінгової системи «REUTERS - DEALING» 2000 або по телефону. При укладанні угоди через систему REUTERS потрібно потім додатковий обмін підтвердженнями по системам СВІФТ або Телекс. Можливо також оформлення угоди у вигляді укладення окремого договору між банками, в якому вказуються основні дані банку.
Обмежень на проведення операцій на внутрішньому або зовнішньому ринках в плані вибору валют, курсів угод, що торгуються інструментів і партнерів з угод не існує.
Готівковий валютний ринок Казахстану представлений численними ліцензованими обмінними пунктами, які діють як від банків, так і від юридичних осіб, загальна кількість яких перевищує 2 300.
Що стосується термінового ринку в Республіці Казахстан, то поки він недостатньо розвинений. Необхідність розширення термінового валютного ринку продемонструємо на практичних прикладах термінових угод в Казахстані.
У досліджуваній західній науковій літературі термінові угоди класифікуються на тверді та умовні, такої ж думки дотримується російський вчений А. Н. Буренин. Разом з тим аналіз з цього питання дозволяє зробити висновок, що термінові угоди слід підрозділяти на тверді, умовні і комбіновані.
1. Тверді (фіксовані) угоди здійснюються до строго певного терміну і обов'язкові для виконання. До даного виду належать форвардні та ф'ючерсні угоди. Укладаючи форвардну операцію, сторони домовляються про майбутню поставку активу. Всі умови угоди обумовлюються контрагентами в момент укладення договору, і виконання його відбувається у відповідності з даними умовами в призначені терміни.
Форвардні операції з дорогоцінними металами, наприклад, крім того, припускають купівлю-продаж активу 1 проти активу 2 із зазначенням терміну валютування з дня здійснення угоди за курсом, узгодженим на дату угоди. Розрахунки за угодою здійснюються зустрічним шляхом па дату валютування. При цьому в основу розрахунку форвардної ціни закладається різниця поточних процентних депозитних ставок обох активів, виражених в курсі і розрахованих з урахуванням терміну форвардного контракту.
Приклад 1: з практики форвардних операцій Національного Банку Республіки Казахстан, проведених на світових ринках похідних цінних паперів.

II група - хеджування продажем або коротке хеджування - висновок виробником контракту для захисту від можливого зниження ціни при продажу в майбутньому активу, обов'язкового до постачання в певний термін.
Предмет спекулятивних угод - це зазвичай торгівля відстроченим правом на здійснення та прийняття постачання за контрактом з метою мати «цінову різницю», спекулянт, таким чином, отримує дохід за рахунок різниці в курсах фінансових інструментів, яка може виникнути в часі.
Спекулятивна діяльність приймає на себе ризики, прагнучи отримати певний прибуток. Спекулянт - необхідна особа на терміновому ринку, оскільки він збільшує ліквідність строкових контрактів і бере на себе ризик зміни ціни, який перекладають на нього хеджери. Діяльність спекулянтів пов'язана з підвищеним ризиковим інвестуванням на біржах, що торгують відстроченим правом. Відбувається перелив капіталу від хеджерів до спекулянтів.
У ринкових умовах спекуляція є невід'ємним елементом угод купівлі-продажу, оскільки незалежно від волі і бажання сторін одна з них у результаті зміни ціни отримує додатковий дохід, а інша несе збитки. Спекуляція стосовно ф'ючерсах і опціонам і підрозділяється на спекуляцію:
- На підвищення - скупки біржових контрактів для подальшого перепродажу. У цьому випадку покупець контракту при підвищенні ціни виграє, а продавець програє:
- На зниження - продаж біржових контрактів для подальшого відкупу. Продавець контрактів при зниженні ціни виграє, а покупець програє;
- На співвідношення цін на різних термінових ринках одного і того ж активу;
- На співвідношення цін по різних термінів поставки базисного активу.
Особливість спекуляції на біржах США і Західної Європи полягає в тому, що вона носить організований, регламентований правилами біржі характер і здійснюється з ф'ючерсними контрактами та опціонами.
Останнім часом на казахстанському валютному ринку, так само, як і на світовому, спостерігається значне зростання курсу євро по відношенню до долара США. Динаміка обмінного курсу долара США і євро представлена ​​в табл. 6
Таблиця 6-Динаміка обмінного курсу долара США і євро

Періоди-	Офіційний Обмінний курс тенге / дол.	Обмінний курс тенге / дол.	Офіційний обмінний курс тенге / євро	Обмінний курс тенге / євро	Співвідношення офіційних обмінних курсів дол. / євро	Співвідношення офіційних обмінних курсів євро / дол.
1999р.	119,52	120,09	130,00	144,03	0,92	1,09
2000р.	142,13	142,26	134,40	135,08	1,06	0,95
2001р.	146,74	146,92	132,40	129,67	1,11	0,90
2002р.	153,28	153,49	144,68	133,03	1,06	0,94
2003р. 2004р. 2005р. 2006р.	149,58 141,2 135 127	149,45 140,88 137 129	168,79 178,25 180 169	169,59 183,68 184 171	0.89 0,79 0,75 0,75	1,13 1,26 1,34 1,33
Примітка - складена за даними Статистичного бюлетеня НБ РК, № 1,2007

Змагання двох провідних світових валют змушує уряд і Національний банк Казахстану вжити певних заходів щодо вибору твердої валюти при проведенні обмінних валютних операцій і формування офіційних золотовалютних активів. Якщо на початок 2002 р. 1 євро коштував 0,9038 долара, то 27 січня 2003р. вона подорожчала до 1,0870 долара, або на 20% і продовжує дорожчати до цих пір. Природно, виникає бажання перевести свої накопичення в більш дорогу іноземну валюту, тобто в євро. На курс долара сьогодні впливають багато чинників, в основному це геополітичний фактор. Політична невизначеність в світі підриває довіру до американської валюти. У цих умовах інвестори в усьому світі намагаються знайти більш спокійну «гавань» для вкладення своїх коштів, звертаючи увагу на єдиний європейський ринок. Це підтверджується і підвищенням ціни головного історичного конкурента американської валюти - золота, яке багато хто тепер схильні розглядати як єдину альтернативу для збереження власних коштів, на що ми звертали увагу в попередніх розділах дипломної роботи. Посилює ситуацію і поведінку спекулянтів, додатково розгойдують ринки у відповідь на ті чи інші заяви адміністрації США і реакцію світового співтовариства. Звичайно, ринок формується і під впливом таких факторів, як відтік капіталу з фондового ринку США у зв'язку з об'єктивною коректуванням вартості переоцінених корпоративних цінних паперів. За заявами американської адміністрації, США зацікавлені в сильному доларі, що забезпечує необхідний приплив іноземного капіталу в країну, достатній для фінансування значного дефіциту поточного рахунку. Керівники центрального банку Європи також не зацікавлені в значне зміцнення євро, низький курс якого підтримував мінімальні темпи зростання економіки в умовах слабкого внутрішнього попиту. Таким чином, незважаючи на те, що євро довгий час зізнавався недооціненим в порівнянні з американською валютою, необхідно розуміти, що ситуація, що склалася з курсом долара тимчасова і може істотно змінитися. Багато фінансових аналітиків передбачають, що після періоду підвищення вартості єдиної європейської валюти в перспективі курс євро повернеться на більш низький рівень, хоча можливо долар і досягне колишніх значень.
Ситуація на внутрішньому ринку готівкової та безготівкової іноземної валюти в Казахстані визначається поведінкою світового валютного ринку і, природно, якщо в Європі і США долар дешевше євро, аналогічна ситуація буде спостерігатися і в Казахстані. В даний час в середньому по республіці співвідношення євро до долара (якщо розрахувати його через курси покупки та продажу в обмінних пунктах) відхиляється від курсу, що визначається світовими валютними ринками в межах 1 відсотка, з урахуванням різниці в часових поясах і витрат банків на ввезення готівкової іноземної валюти. Тобто курс євро в Казахстані не дорожче, ніж в інших країнах. Однак якщо подивитися на ситуацію з курсами євро і долара в обмінних пунктах по регіонах країни, то розкид в цьому випадку досить великий. Не останню роль тут відіграють уподобання населення, можливий ажіотаж, який пояснюється реакцією на зростання вартості євро по відношенню до долара, неоднакова доступність євро в обмінних пунктах регіонів, а також можливе використання ситуації у спекулятивних цілях. Враховуючи непередбачуваність поведінки курсу євро до долара, неможливо визначитися відразу з вкладами своїх заощаджень в тій чи іншій сильною і твердій валюті. Найбільший дохід отримує той, хто точно передбачив поведінка ринку і вчасно відреагував на ситуацію, що склалася, вклавши свої кошти в найбільш прибутковий актив. Проте така поведінка загрожує і великими втратами, якщо ситуація буде розгортатися протилежно очікуванням. Грамотний інвестор, як правило, розподіляє свої кошти відразу між декількома активами, щоб максимально убезпечити себе від втрат, можливо на шкоду потенційним надприбутків. Така стратегія характерна для професійних учасників ринку. Оптимальна стратегія полягає в розміщенні коштів на внесках в тенге, євро та доларах США, співвідношення яких залежить від уподобань, цілей і здатності кожної конкретної людини піти на валютний ризик. Тим не менш, незважаючи ні на що, долар продовжує залишатися для багатьох засобом заощадження і мірою вартості. Хоча в 2002р. казахстанські банки збільшували обсяги ввезення готівкового євро в республіку, нетто-ввезення готівкових доларів у 8 разів, а чистий продаж доларів в обмінних пунктах - у 13 разів перевищували операції з євро. При цьому частка депозитів у євро в банках республіки в 2002р. не перевищувала 1 відсотка. За підсумками 2003р. частка зовнішньоторговельних операцій з країнами єврозони склала в середньому 16%, скоротившись на 3,5% в порівнянні з аналогічним періодом минулого року. При цьому значна частина товарообігу з єврозоною здійснювалася в доларах США. Для підприємства, що здійснює зовнішньоторговельні операції, при виборі валюти контракту визначальними чинниками є не вартість валюти, а стійкість її обмінного курсу. При цьому вибір казахстанських підприємств на користь використання долара при операціях з нерезидентами зумовлені низкою факторів. Перший з них: ціни на сировинні товари, що поставляються на експорт, визначаються на світових товарних ринках і фіксуються в доларах США.
Таким чином, левова частка надходить експортної виручки від нафти і металів також виражена в доларах США. Крім того, частка країн єврозони в імпорті Казахстану не перевищує 19%, відповідно і частка розрахунків за євро не може бути великою. Варто пам'ятати про те, що значна частина прямих іноземних інвестицій в Казахстан припадає на США і виражена в американських доларах. В останні роки курс долара до тенге досить стабільний, тому валютні ризики між доларом і тенге при розрахунках за зовнішньоторговельними контрактами і з прямими інвесторами мінімальні. Природно, що підприємства, основна частка зовнішньоторговельних операцій з експорту та імпорту яких припадає на країни єврозони, можуть бути зацікавлені у використанні євро, а з зростанням товарообігу, відповідно, буде збільшуватися і частка розрахунків у євро. Тим не менш, тенденцію буде визначати не високий курс, а скоріше стабільність і передбачуваність вартості єдиної іноземної резервної валюти, якою в даний час євро не є. Але досвід інших країн, таких як Китай, Росія, Японія, які вітають у своїх розрахунках і резервних позиціях євро, дає поштовх і для Казахстану, на що ми теж робимо наголос у своїх дослідженнях. Тобто нами пропонуються рекомендації в частині перегляду офіційних золотовалютних активів на користь євро.
Тому застосування хеджування як одного зі способів управління і мінімізації ризиків є одним з неопрацьованих питань в законодавстві республіки, що є найголовнішою перешкодою розвитку методів страхування валютних ризиків у Казахстані.
3 ПРІОРИТЕТНІ НАПРЯМКИ РОЗВИТКУ ВАЛЮТНОГО РИНКУ КАЗАХСТАНУ
3.1 Основні тенденції розвитку сучасного валютного ринку
Процеси інтернаціоналізації господарського життя та глобалізації світової економіки викликають об'єктивну потребу обміну одних національних грошових одиниць на інші. Реалізується ця потреба на особливому ринку, де під впливом попиту і пропозиції формується специфічна ціна валюти-валютний курс. У найбільш загальному плані даний ринок включає всю сукупність відносин з приводу купівлі-продажу валюти, що визначаються в кінцевому рахунку характером панівної валютної системи. На сучасному етапі в світовій економіці валютний ринок об'єктивно починає займати початкове положення щодо ринків товарів і капіталів, тому що по суті, обслуговує їх.
Іноді під валютним ринком розуміється просто сукупність банків і інших фінансових установ як основних його суб'єктів. Такий «технічний» підхід в якійсь мірі передає особливості зовнішньої організації ринку, але не зачіпає його сутності. Дійсно, основна маса валютних («конверсійних») операцій проводиться банками, причому розміри угод між ними значні («оптовий ринок»).
Єдність валютного ринку як економічної системи визначається все зростаючої ступенем уніфікації ринкової техніки, поступовим знищенням міждержавних бар'єрів, самим об'єктом операцій. Сьогодні на міжбанківському валютному ринку немає банкнот або монет, а значення всіх інших платіжних засобів (наприклад, векселів, чеків) мінімально. Валютна операція втратила матеріальну основу, національні грошові одиниці протистоять один одному фактично тільки у вигляді записів за кореспондентськими рахунками, які, в кінцевому рахунку, виступають представниками знеособлених банківських депозитів.
Слід зазначити, що, незважаючи на істотні зміни у функціях і механізм валютного ринку, традиційним залишається його умовний розподіл на національні ринки (маються на увазі всі операції між резидентами та іноземними установами на території даної держави) та світові валютні ринки. Ядро світового ринку утворять держави, в яких валютні обмеження практично відсутні або незначні (США, Японія, Великобританія, Швейцарія, Швеція, Канада, Норвегія, Нідерланди, Люксембург, Сянган (Гонконг), ОАЕ). У багатьох інших країнах національна валюта звичайно неконвертована, а на вільний ринок можуть виходити лише уповноважені банки та державні установи. Складна економічна природа валютного ринку обумовлює багатоплановість його структури, яка визначається організацією операцій, їх об'єктами і суб'єктами. Розрізняють міжбанківський, клієнтський і біржовий ринки, брокерський і прямий, готівковий і терміновий ринки і т. д. Найбільше значення має торгівля валютою на міжбанківському ринку. Він поліцентрічен, тобто всі операції проводяться безпосередньо з банків за допомогою різних засобів зв'язку. На міжбанківський ринок доводиться, наприклад, в Лондоні 90% всього валютного обороту банків. Така поліцентрична система організації валютного ринку отримала самий широкий розвиток в США, Великобританії, Канаді, Швейцарії.
У Франції, Німеччині та в Японії збереглася практика зустрічей представників центрального банку з учасниками ринку на фондовій біржі. На цих зустрічах банки балансують заявки своїх клієнтів, а влада роблять угоди для впливу на валютний курс. У результаті фіксується курс, який служить орієнтиром для всього ринку. Значення такої моноцентричний системи невелика: більшість операцій і в цих країнах відбувається поза біржами.
В даний час завдяки швидкому розвитку техніки, зв'язку та поступового зняття валютних обмежень у розвинених державах валютний ринок придбав відносну техніко-організаційну цілісність у світовому масштабі. Виділення національних, регіональних, міжнародних валютних ринків став у значній мірі умовним. Однак різниця в часі і особливості в техніці та регулюванні валютних операцій дозволяють в деяких випадках говорити про лідируючих світових ринках (Лондонському, Нью-Йоркському та інших валютних ринках). Валютні угоди, які укладаються між установами однієї країни, при відсутності обмежень практично нічим не відрізняються від валютних операцій з іноземними установами. У країнах з неконвертованими валютами або жорсткими обмеженнями внутрішні конверсійні операції не входять у сферу світового валютного ринку.
Як економічна система валютний ринок функціонує не тільки в єдності та взаємодії власних елементів, а й у постійному контакті з багатьма іншими економічними явищами. На сучасному етапі місце валютного ринку в міжнародних економічних відносинах остаточно не визначена, хоча абсолютно очевидна його велика роль. У міру посилення кризових явищ значення валютного ринку підвищується.
Роль сучасного валютного ринку в світовій економіці проявляється насамперед через його економічні функції. Серед них слід назвати: обслуговування міжнародного обороту товарів, послуг, капіталів, тобто міжнародних економічних відносин; визначення валютних курсів на основі балансування попиту та пропозиції, що формуються під впливом економічних, політичних та інших факторів; надання механізму для захисту від валютних ризиків і для програми спекулятивних капіталів, для регулювання державою фінансово-кредитної сфери та економіки в цілому.
Об'єктивна тенденція розвитку валютного ринку полягає в наростанні його суперечливості. З одного боку, ринок вдосконалюється (організаційно, технічно), створюються нові типи операцій, торгівля валютою ставиться на наукову основу. З іншого боку, зростає нестійкість ринку в результаті його власного розвитку і як прояв посилення кризових явищ у світовій економіці. Протиріччя дозволяється тим, що вдосконалення ринку спрямована одночасно на заохочення спекуляції, на отримання прибутку від коливань валютних курсів і на захист економіки від цих коливань.