Зміст:
Введення ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 2
1. Валютні ризики: класифікація та вимір ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 4
1.1. Класифікація валютних ризиків ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .... 4
1.2. Вимірювання валютних ризиків ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .... 8
2. Оцінка ризику країни в Росії ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 10
2.1. Оцінка ризику країни в Росії спредовим методом ... ... ... ... 10
2.2. Підхід до оцінки та прогнозування ризику країни в Росії ... 11
Висновок ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 14
Список літератури ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 15

Введення

Під ризиком розуміється можлива небезпека втрат, що випливає зі специфіки тих чи інших явищ природи і видів діяльності людського суспільства. Ризик-це історична й економічна категорія.
Як історична категорія, ризик являє собою усвідомлену людиною можливу небезпеку. Вона свідчить про те, що ризик історично пов'язаний з усім ходом суспільного розвитку.
Розвиток суспільства відповідно до культурно-історичної періодизації, розробленої Л. Морганом і Ф. Енгельсом, пройшло три епохи: дикість, варварство, цивілізацію, кожна з яких, у свою чергу, складається з трьох ступенів: нижча, середня і вища.
Ризик як історична категорія виник на нижчій ступіні цивілізації з появою почуття страху перед смертю. [1]
У міру розвитку цивілізації з'являються товарно-грошові відносини, і ризик стає економічною категорією.
Як економічна категорія ризик являє собою подію, що може відбутися або не відбутися. У разі здійснення такої події можливі три економічні результати: негативний, нульовий, позитивний.
У залежності від можливого результату (ризикової події) ризики можна поділити на дві великі групи: чисті і спекулятивні.
Чисті ризики означають можливість одержання негативного або нульового результату. Спекулятивні ризики виражаються в можливості одержання як позитивного, так і негативного результату. До цих ризиків відносяться фінансові ризики, які є частиною комерційних ризиків.
У залежності від основної причини виникнення ризиків (базисний або природний ризик) вони поділяються на такі категорії: природно-природні ризики, екологічні, політичні, транспортні, комерційні ризики. Ризик - це ситуативна характеристика діяльності будь-якого виробника, у тому числі банку, що відображає невизначеність її результату і можливі несприятливі наслідки у випадку неуспіху.
Ризик виражається ймовірністю отримання таких небажаних результатів, як втрати прибутку і виникнення збитків внаслідок неплатежів по виданих кредитах, скорочення ресурсної бази, здійснення виплат по забалансових операціях і т.п. Але в той же час чим нижче рівень ризику, тим нижче і ймовірність отримати високий прибуток. Тому, з одного боку, будь-який виробник намагається звести до мінімуму ступінь ризику і з декількох альтернативних рішень завжди вибирає те, при якому рівень ризику мінімальний; з іншого боку, необхідно вибирати оптимальне співвідношення рівня ризику і ступеня ділової активності, прибутковості. Рівень ризику збільшується, якщо:
· Проблеми виникають раптово і всупереч очікуванням;
· Керівництво не в змозі прийняти необхідні і термінові заходи, що може привести до фінансового збитку (погіршення можливостей отримання необхідної та / або додаткового прибутку);
До ризику схильні практично всі види діяльності підприємств і організацій.
Аналізуючи ризики на сучасному етапі, треба враховувати:
· Кризовий стан економіки перехідного періоду, що виражається не тільки падінням виробництва, фінансовою нестійкістю багатьох організацій, але і знищенням ряду господарських зв'язків;
· Нестійкістю політичного становища;
· Незавершеністю формування банківської системи;
· Відсутність або недосконалість деяких основних законодавчих актів, невідповідність між правовою базою і реально існуючою ситуацією;
· Інфляцію, що переходить у гіперінфляцію, і ін
Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків і виявляються на ринках фінансових ресурсів в основному у вигляді процентного, валютного, кредитного, комерційного, інвестиційного ризиків. [2]
У даній роботі ми розглянемо валютні ризики з позиції ризик-менеджменту, їх класифікацію та вимірювання. Так само проведемо оцінку ризику країни в Росії.

1. Валютні ризики: їх класифікація та вимірювання.

Валютні ризики є частина комерційних ризиків, до яких схильні учасники міжнародних економічних відносин.
Валютний ризик - це ризик втрат при купівлі-продажу іноземної валюти за різними курсами.
Валютний ризик, або ризик курсових втрат, пов'язаний з інтернаціоналізацією ринку банківських операцій, створенням транснаціональних (спільних) підприємств та банківських установ і диверсифікацією їх діяльності і являє собою можливість грошових втрат у результаті коливань валютних курсів. [3]
При цьому зміна курсів валют по відношенню один до одного відбувається в силу численних чинників, наприклад: у зв'язку зі зміною внутрішньої вартості валют, постійним переливом грошових потоків із країни в країну, спекуляцією і т.д.
Ключовим фактором характеризує будь-яку валюту є ступінь довіри до валюти резидентів і нерезидентів. Довіра до валюти складний багатофакторний критерій складається з декількох показників, наприклад: показник довіри до політичного режиму ступеня відкритості країни, лібералізації економіки і режиму обмінного курсу, експортно-імпортного балансу країни, базових макроекономічних показників і віри інвесторів у стабільність розвитку країни в майбутньому.
1.1. Класифікація валютних ризиків

Управління ризиками являє собою один з динамічно розвиваються видів професійної діяльності. У штаті більшості великих західних фірм є особлива посада - менеджер з ризику, у функціональні обов'язки якого входить забезпечення зниження всіх видів ризику. Менеджер по ризику розділяє відповідальність за ризиковані рішення з іншими фахівцями, які відповідають за ту чи іншу сфери діяльності. Так, разом з фінансовим менеджером менеджер за ризиком займається питаннями визначення ступеня ризику і оцінкою наслідків фінансових рішень, вибором видів страхування. Багато питань менеджер за ризиком вирішує разом з маркетологом, менеджером, відповідальним за роботу з персоналом, і т.д.
Сучасна економіка вимагає від учасників ринку високого професіоналізму, гнучкої стратегії поведінки, довготривалого прогнозування фінансових результатів, швидкого та адекватного реагування на кон'юнктурні зміни.
Існує наступна класифікація валютних ризиків: [4]
1. Операційний валютний ризик.
Операційний ризик в основному пов'язаний з торговими операціями, а також з грошовими угодами по фінансовому інвестуванню і дивідендним (процентним) платежах. Операційному ризику піддається як рух грошових коштів, так і рівень прибутку.
Цей ризик можна визначити як можливість недоодержати прибуток чи понести збитки в результаті безпосереднього впливу змін обмінного курсу на очікувані потоки грошових коштів. Експортер, який одержує іноземну валюту за проданий товар, програє від зниження курсу іноземної валюти по відношенню до національної, тоді як імпортер, що здійснює оплату в іноземній валюті, програє від підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до національної.
Невизначеність вартості експорту в національній валюті, якщо рахунок-фактура на нього оформляється в іноземній валюті, може стримувати експорт, тому що виникають сумніви в тому, що експортовані товари в кінцевому рахунку можна буде реалізувати з прибутком. Невизначеність вартості імпорту в національній валюті, ціна на який встановлена ​​в іноземній валюті, збільшує ризик втрат від імпорту, тому що в перерахунку на національну валюту ціна може виявитися неконкурентною. Таким чином, невизначеність обмінного курсу може перешкоджати міжнародній торгівлі.
Імпортери, які одержують рахунки-фактури в іноземній валюті, також стикаються з невизначеністю при оцінці вартості імпорту в національній валюті. Для них це стає особливо проблематичним у випадку чутливості збуту до цінових змін, коли, приміром, їхніми конкурентами є внутрішні виробники, які не відчувають впливу змін в обмінних курсах, або імпортери, які одержують рахунки-фактури в іноземній валюті, курс якої змінюється в сприятливому напрямі. [5]
Ризики, пов'язані з угодами, які передбачають обмін валют, можуть управлятися з допомогою політики цін, що включає визначення як рівня призначуваних цін, так і валют, в яких виражена ціна. Також суттєвий вплив на ризик можуть надавати терміни отримання або виплати грошей.
Операційний ризик можна зменшити, якщо валюта (або валюти) надходжень відповідає валюті (валютах) витрат. Найпростішим прикладом може служити експортер, витрати якого виражені в національній валюті і який намагається уникнути ризику, виписуючи рахунки-фактури також в цій валюті. Труднощі, що виникають при даному підході, пов'язані з можливим бажанням покупця отримувати рахунки-фактури у валюті своєї країни, і якщо експортер відмовляється виписувати рахунки у валюті імпортера, то угода може не відбутися. Небезпечно виписувати або отримувати рахунки у валютах, для яких не існує надійних способів хеджування. Зокрема, якщо неможливо або надмірно дорого укласти форвардний контракт, то в такому випадку (якщо відсутня зазначена вище можливість валютної нейтралізації) компанії краще не виписувати рахунки-фактури в цій валюті. [6]
2. Трансляційний валютний ризик.
        Цей ризик відомий так само як розрахунковий, або балансовий ризик. Його джерелом є можливість невідповідності між активами і пасивами, вираженими у валютах різних країн. Наприклад, якщо британська компанія має дочірній філію в США, то в неї є активи, вартість яких виражена в доларах США. Якщо у британської компанії немає достатніх пасивів у доларах США, які компенсують вартість цих активів, то компанія схильна до ризику. Знецінення долара США щодо фунта стерлінгів призведе до зменшення балансової оцінки вартості активів дочірньої фірми, тому що балансовий звіт материнської компанії буде виражатися у фунтах стерлінгів. Аналогічно компанія з чистими пасивами в іноземній валюті буде схильна до ризику у випадку підвищення курсу цієї валюти.
Якщо компанія вважає, що трансляційний ризик не має особливого значення, то тоді немає необхідності хеджувати такий ризик. На підтримку цієї точки зору можна сказати, що відображення у балансовому звіті змін активів і пасивів при їх оцінці в базовій валюті є всього лише бухгалтерською процедурою, що не має істотного значення. Той факт, що вартість активів дочірньої компанії в США, виражена у фунтах стерлінгів, коливається разом із рухом обмінного курсу долара США до фунта стерлінгів, може ніяк не вплинути на основну діяльність або прибутковість (у доларах США) дочірньої компанії. Тому витрати на хеджування трансляційного ризику можуть вважатися безглуздими, тому що фактично не існує ризику втрат від коливань курсу. Ця точка зору виправдана, якщо зміни курсу розглядаються як відхилення від відносно стабільного курсу. Проте якщо існує певна тенденція зміни курсу, то сама ця тенденція може виявитися суттєвою, хоча відхилення від курсу в ту або іншу сторону можуть і не мати значення. [7]
Спроби визначити ступінь трансляційного ризику викликають багато розбіжностей, головним чином з-за різних методів обліку, які використовувалися протягом багатьох років. По суті, можна вважати, що материнська компанія схильна до ризику втрат від зміни курсу валюти, з якою працює її філія, на всю суму чистих активів філії. Вважається, що балансовий ризик виникає, коли існує дисбаланс між активами і пасивами, вираженими в іноземній валюті. Материнська компанія схильна до ризику в тій мірі, в якій чисті активи філії не збалансовані пасивами.
3. Економічний валютний ризик.
       Економічний ризик визначається як імовірність несприятливого впливу змін обмінного курсу на економічне становище компанії, наприклад, на імовірність зменшення обсягу товарообігу або зміни цін компанії на фактори виробництва і готову продукцію в порівнянні з іншими цінами на внутрішньому ринку. Ризик може виникати внаслідок зміни гостроти конкурентної боротьби як з боку виробників аналогічних товарів, так і з боку виробників іншої продукції, а також зміни прихильності споживачів певній торговій марці. Вплив можуть мати й інші джерела, наприклад, реакція уряду на зміну обмінного курсу або стримування зростання заробітної плати в результаті інфляції, викликаної знеціненням валюти. [8]
У найменшій мірі економічного ризику схильні компанії, які несуть витрати тільки в національній валюті, не мають альтернативних джерел факторів виробництва, на які могли б вплинути зміни валютного курсу. Ці компанії реалізують продукцію тільки всередині країни і не зустрічають конкуренції з боку товарів, ціни на які можуть стати більш виграшними в результаті сприятливої ​​зміни курсу. Проте навіть такі компанії не цілком захищені, тому що зміни обмінного курсу можуть мати наслідки, яких не зможе уникнути жодна фірма.
Коливання обмінних курсів можуть вплинути на ступінь конкуренції з боку інших виробників, надавши вплив на структуру їх витрат або на їхні продажні ціни, виражені в національній валюті. Компанія, що продає винятково на внутрішньому ринку, з витратами, оплачуваними тільки в національній валюті, постраждає від підвищення курсу внутрішньої валюти, оскільки конкурентні імпортні товари будуть більш дешевими, так само як і товари внутрішніх виробників-конкурентів, витрати яких оплачуються частково в іноземній валюті. [9]
Зміни вартості валюти країни можуть мати додаткову значимість для компанії, що розмістила свою філію в цій країні з метою забезпечення дешевого джерела постачань або на свій внутрішній ринок, або на ринки інших країн-споживачів.
4. Приховані ризики.
       Існують операційні, трансляційні й економічні ризики, які на перший погляд не очевидні. Наприклад, постачальник на внутрішньому ринку може використовувати імпортні ресурси, і компанія, що користується послугами такого постачальника, побічно схильна до операційного ризику, тому що підвищення вартості витрат постачальника в результаті знецінення національної валюти змусило б цього постачальника підвищити ціни. Ще одним прикладом може бути ситуація з імпортером, якому виписується рахунок-фактура в національній валюті і який виявляє, що ціни змінюються його закордонним постачальником відповідно до змін обмінного курсу з метою забезпечення сталості цін у валюті країни постачальника
Приховані операційні і (або) трансляційні ризики можуть виникнути й у тому випадку, якщо закордонна дочірня компанія схильна своїм власним ризикам. Припустимо, що американська філія британської компанії експортує продукцію в Австралію. Для американської дочірньої компанії існує ризик втрат від зміни курсу австралійського долара, і вона може понести збитки в результаті несприятливих змін курсу австралійського долара по відношенню до долара США. Подібні збитки підірвуть прибутковість філії. Виникає непрямий операційний ризик, оскільки надходження прибутку від дочірньої компанії скоротяться. Материнська компанія також зіткнеться з трансляційним ризиком, якщо зменшення прибутку від філії буде відбито в оцінці вартості активів філії в балансовому звіті материнської компанії. [10]

1.2. Вимірювання валютних ризиків

Вимірювання валютних ризиків, ми розглянемо на прикладі виміру даного ризику в комерційних банках.
Загальний підхід до проблеми вимірювання та обмеження валютного ризику полягає в тому, щоб обмежити розмір відкритої позиції по кожній валюті щоденно на кінець робочого дня.
Межі, які застосовуються до позицій в кінці кожного робочого дня, зазвичай називаються "кордонами однієї ночі". Вони функціонують для управління банківським ризиком в результаті змін курсу обміну протягом періоду, коли банк закритий, і, таким чином, не знаходиться в позиції реагування на події ринку. У банках з більш активними операціями в іноземній валюті можуть також використовуватися кордону на підставі принципу "протягом дня". Одна з цілей цього полягає в тому, щоб заважати запису ризику або накопичення ризику, який не може бути хеджовані до кінця робочого дня, таким чином, залишаючи банк у позиції перевищення своїх лімітів "нічних кордонів". Інша мета полягає в тому, щоб обмежити рухи процентної ставки протягом одного дня. [11]
Тоді нетто-відкриті позиції можуть бути виражені як відсоток банківського капіталу, активів або як інші значимі відносини. Межі обмежуються для кожної позиції за номіналом валюти або за процентним відношенню. При використанні цього підходу банки намагаються контролювати ризик курсу обміну через розмір нетто-відкриттю позиції як наближення до оцінки можливих втрат, які може принести така позиція.
Такий підхід може бути розширений безпосередньо оцінкою потенційної втрати, яку може дати відкрита позиція. Дійсно, такий підхід прояснює те, що управління ставить за мету обмежити потенційну можливість втрат. Для прямої оцінки можливості втрат керівництво визначає розмір збитку, який може бути заподіяна у випадку зміни курсу обміну при його русі проти відкритої позиції банку.
Для того щоб зробити таку оцінку керівництво робить одне з декількох припущень відносно потенційного можливого несприятливого руху обмінного курсу і обчислює втрати, які поніс би банк, провівши переоцінку відкритої позиції банку з цього гіпотетичного курсом обміну. Розмір потенційних втрат, які могли б мати місце в цьому випадку, лімітується. Цей ліміт може бути виражений як абсолютна величина втрати або як відсоток якоїсь величини відліку, наприклад, передбачувані доходи або загальний капітал.
Зазвичай, головною метою керівництва в даному випадку є забезпечення серйозних гарантій, що втрати через зміну курсу валют не спричинять значного скорочення загального доходу банку.
2. Оцінка ризику країни в Росії
Ризик країни - ризики, пов'язані з інвестиціями в конкретній країні та однакові для всіх компаній: інфляційний ризик, ризик виникнення соціальної нестабільності і т.п.
Ризик країни - це багатофакторне явище, що характеризується тісним переплетенням безлічі фінансово-економічних і соцаільно-політичних змінних. І якщо в розвинених країнах рівень ризику країни - досить повільно змінюється величина, то для країн з розвиваються фондовими ринками страновому ризику притаманна значна короткострокова волітальность. [12]
Ризик країни-це ризик понести збитки у випадку, коли контрагенти не можуть вчасно здійснити поставку валюти з-за обставин, що мають місце в країні, де вони функціонують. Наприклад, накладення урядом обмежень на операції з іноземною валютою, модифікація існуючих обмежень, у кращому випадку може викликати затримку з виконанням зобов'язань контрагентом в країні, де він знаходиться. [13]
Ризик країни особливо відноситься до тих країн, де історично не склалася і не зберігалася конвертованість їх національної валюти.
 
2.1. Оцінка ризику країни в Росії спредовим методом
           У даному випадку оцінка ризику країни базується на різниці в прибутковості російських державних облігацій і прибутковості аналогічних по терміну державних облігацій США.
Згідно з доповідями, підготовленими МВФ, різке збільшення СПЕД доводилося на серпень 1998р. [14]
Отже, до цього моменту ринкові очікування інвесторів були неадекватні реальності: ризик країни Росії возрастпал значно швидше, ніж премія за нього. Це свідчить не тільки про відсутність у інвесторів достовірних способів прогнозування ризику країни, але так само і про значну орієнтації ринку на рейтинги, що публікуються світовими агентствами.
Таким чином, перша переоцінка країнової ризику Росії (його збільшення) припадає на початок 1998р. Найбільш значне зниження рейтингу відбулося у серпні 1998р.: За кілька днів до дефолту і відразу ж після нього. Це підтвердило думку, що рейтингові агентства пропустили зміна соціально-політичної та фінансово - економічної ситуації в Росії, і як наслідок, не прогнозували наближення фінансової кризи.
Очевидно, по - перше, світові інвестори мають потребу в більш оперативному прогнозі погіршення загальної ситуації в країні інвестування і зростанні ризику інвестицій, по-друге, певним недоліком більшості рейтингових методик є їх закритий характер, що не дозволяє оцінити їх якість і не сприяє їх покращання. Широке наукове обговорення дозволило б істотно підвищити ефективність використовуваних моделей оцінки рівня ризику країни.
2.2. Підхід до оцінки та прогнозування ризику країни в Росії
У процесі роботи над даним рефератом було вивчено безліч літератури з страновому ризику і узагальнивши дані можна виділити наступні моделі країнової ризику Росії в період з 1994-2001рр.
· Річні оцінки фінансово-економічного ризику (табл. 1), не дозволяють дати прогноз його різкого зростання в 1998р.

Динаміка рейтингових оцінок

Табл.1.

Рік	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Оцінка ризику	32	34	39	41	36	37

Очевидно, що для прогнозування рівня ризику необхідно розглядати більш короткі інтервали. В якості такого інтервалу може бути обраний квартал. При цьому можна припустити, що період істотної зміни ряду фінансових показників. Складають як правило, рік або. Принаймні кілька кварталів. До даних показників відносять: величину зовнішнього боргу і вартість його обслуговування, показники, пов'язані з ВВП: душовий дохід, демографічна ситуація (ці показники не можуть швидко змінюватися).
· Найбільш динамічними будуть показники, пов'язані з платіжним балансом і особливо з його експортної складової (в силу значної залежності від коливань світових цін на паливні ресурси)., З курсом національної валюти, з інфляцією.
Розглянемо в період 1994-2001рр. квартальні оцінки ризику за двома показниками: відношення сальдо поточного платіжного балансу до експорту і зміна валютного курсу. [15]
На підставі статистичних даних і використаних у моделі функціональних залежностей отримана наступна динаміка сумарної оцінки ризику за названими вище факторам. (Рис.1.)
Динаміка сумарної оцінки за показниками платіжного
балансу і змін валютного курсу

\ S
Рис.1

Дивлячись на графік, неважко помітити наявність певної закономірності в поведінку оцінки ризику:
· Кожне річне значення оцінки є локальним максимумом, виняток становить оцінка за 1997р., Коли точка оцінки з'явилася по суті не локальним максимуму, а "точкою перегину". Ймовірно тому оцінка у цій точці дещо менше максимуму. Після кризи 1997-1998рр. знайдена закономірність відновиться. Але потрібно відзначити, що при проведенні дослідження подібна закономірність відсутня при оцінці ризику за цими параметрами окремо.
· Ще одним індикатором можливих проблем у майбутньому є динаміка значення самого показника відношення поточного рахунку платіжного балансу до експорту товарів і послуг. [16]
Пропонований метод аналізу дозволив на основі поточного сальдо платіжного балансу до експорту товарів та послуг вже в першій половині 1998р. дати прогноз наближається фінансово-економічної кризи в Росії в 1998р. і, як наслідок різкого збільшення ризику країни для іноземних інвесторів.
На підставі проведених досліджень можна зробити висновок про що складається тенденції до зменшення ризику країни Росії, причому зменшується як соціально-політична, так і фінансово економічна компонента ризику.
Проте, слід відзначити значну нестійкість позитивних економічних показників Росії, обумовлену однобокою структурою виробництва та експорту.
В умовах нестабільності цін на товари нашого експорту, Росія може зіткнуться в майбутньому з колишніми труднощами: зниженням цін на експортовану сировину і товари викличе зменшення вартості експорту, що призведе до погіршення балансу; як наслідок загостряться проблеми з поверненням державного боргу та залучення нових інвестицій, знизиться платоспроможний попит.
Комплексний характер оцінки ризику країни зумовлює труднощі його прогнозування. Ще раз відзначимо, що ризик країни визначається безліччю факторів. Отже, прогноз буде найбільш точним, якщо ретельно проаналізувати можливі джерела зміни (особливо збільшення ризику).

Висновок

На закінчення хочеться відзначити, що на сьогоднішній день не можна не дооцінювати важливість різного виду ризиків, зокрема валютного та сранового. Так як не проаналізована вчасно ситуація може призвести до непоправних наслідків (прикладом тому є серпень 1998р.)
У даній роботі ми розглянули поняття валютного та ризику країни. Була дана повна класифікація валютного ризику з докладним описом кожного валютного ризику, що зустрічається в практиці роботи з іноземною валютою. На прикладі банківської сфери і розглянули таке поняття як "вимірювання валютного ризику".
У другому розділі ми розглядали оцінку ризику країни вРоссіі.
Можна зробити висновок, що ризик країни в Росії високий. Хоча найбільші світові агентства підвищують рейтинги Росії та соптімізмом дивляться в майбутнє, на перспективи розвитку економіки в країні, але слід пам'ятати про нестійкої тенденції зниження ризику країни.

Список літератури
1. Банківська справа: Підручник для вузів / Під ред. О.В. Лаврушин .- М.: Дело, 1997.
2. Котьолкін С.В та ін Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин: Підручник / С.В. Котьолкін, А.В. Круглов, Ю.В. Мішальченко, Т.Г. Тумар .- М.: Инфра-М, 1998
3. Котьолкін С.В. Основи міжнародних валютно-фінансових відносин: Текст лекцій .- СПб, 1996.
4. Міжнародний менеджмент: Підручник / За ред. Пивоварова С.І. .- М., 2001.
5. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини: Підручник / За ред. Л.М. Красавиной. - М.: Фінанси і статистика, 1994.
6. Міжнародні економічні відносини: Підручник. - М.: Фінанси і статистика, 1994.
7. Старостін С. Гідно зустрінемо серпня 2003 / / Компанія .- 2001. - 13 серпня .- С.17.
8. Сусанін Д. Методи вимірювання ризику країни / / РЦБ .- 2001 .- № 16 .- С.50.
9. Сусанін Д. Оцінка та прогнозування ризику країни Росії / / РЦБ .- 2002 .- № 5 .- С.67.
10. Херріс Дж. Менвілл. Міжнародні фінанси: пров. з англ. .- М.: Філін, 1996.