Валютний курс поняття і характеристика

Валютний (обмінний) курс
Валютний (обмінний) курс - ціна одиниці іноземної валюти, виражена в кількості грошових одиниць національної валюти. Іноді має місце зворотна ситуація. Наприклад, у Великобританії обмінний курс показує, скільки одиниць іноземної валюти можна купити на одну одиницю національної валюти (девізний курс). Обмінний курс зазвичай представлений у вигляді двох показників - ціни купівлі і ціни продажу.

Режими валютних курсів

Відповідно до методики МВФ розрізняють два види режимів валютних курсів - плаваючий і фіксований.
Плаваючий валютний курс - це курс, вільно змінюється під впливом попиту та пропозиції, на який держава може за певних обставин впливати шляхом валютних інтервенцій.
Експорт товарів і послуг породжує пропозицію валюти всередині країни (в Росії, наприклад, експортери зобов'язані продавати половину валютної виручки). У свою чергу, імпортери для закупівель іноземних товарів і населення в якості заощаджень створюють попит на валюту. Баланс попиту і пропозиції формує обмінний курс валюти. Дисбаланс попиту та пропозиції компенсується інтервенцією ЦБ, що позначається на величині золотовалютних резервів країни.
На даний момент Центробанк продовжує нарощувати золотовалютні резерви і повільно зміцнювати номінальний курс рубля. За інформацією департаменту зовнішніх і громадських зв'язків ЦБ, обсяг золотовалютних резервів станом на 7 березня 2003 дорівнював 54,6 млрд. дол За наступний тиждень він збільшився на 1,5 млрд. дол
Механізми курсоутворення при плаваючому валютному курсі діляться на "чисте плавання" і "брудна плавання". "Чисте плавання" - курсоутворення без втручання центрального банку на валютному ринку. "Брудна плавання" - курсоутворення при активних інтеревенціях ЦБ на валютному ринку.
Зараз Банк Росії знову відновив інтервенції на підтримку американської валюти і загальмував її ослаблення. Він показав валютному ринку, що не збирається кидати його напризволяще. Тим не менш дилери комерційних банків дружно стверджують, що це лише тимчасова розрядка напруженості і зниження курсу долара продовжиться. Причому рівень, після досягнення якого можна буде говорити про ринковий рівновазі, поки не проглядається. В якості умовного орієнтира фахівці називають цифру 31,00 руб. / дол. Але вона, швидше за все, відіграє роль психологічної, а ніяк не економічного кордону.
«Вчора Центральний банк нарешті позначив рівень підтримки і зупинив падіння долара, яке могло виявитися і більш глибоким, - заявив начальник управління валютно-фінансових операцій" Альфа-Банку "Ігор Васильєв. - Але це не викликало помітного збільшення попиту на валюту з боку комерційних банків. Всі розуміють, що ситуація в цілому не змінилася: експортна виручка у величезних обсягах продовжує надходити на ринок і немає ніякого бажання формувати довгі валютні позиції ».
Курс долара на Єдиної торгової сесії на ММВБ 13 березня 2003р. опустився до 31,3818 руб / дол. з 31,4407 руб. / дол. на попередніх торгах. Це максимум вітчизняної валюти починаючи 5 червня 2002 Обсяги угод на спецсесії зросли майже втричі. За оцінками дилерів, головний банк країни міг купити на ЕТС близько 120 млн дол [1]
Відновлення інтервенцій Центробанку дещо заспокоїло валютних дилерів. «Схоже, що ми можемо затриматися на цьому рівні (31,38 руб. / дол. - Авт.), Але важко сказати наскільки, - заявив фахівець одного з московських банків. - У принципі, можемо зупинитися і на тиждень ». Фахівці дружно заявляють, що практично все на валютному ринку буде залежати від позиції Банку Росії. «Схоже, ЦБ поки готовий утримувати курс на позначці 31,38 руб. / дол., Але вище переставляти свій" бід "не хоче, - повідомив у
інтерв'ю РБК начальник управління операцій на грошових і товарних ринках "Промсвязьбанка" Михайло Селеванов. - Проте, якщо ЦБ не вийде на ринок з покупками валюти, курс знову може почати знижуватися, тим більше що ставки на ринку МБК хоч і небагато, але все ж підвищилися ». За прогнозами дилерів, у середньостроковій перспективі американська валюта продовжить зниження. За їхніми словами, украй складно передбачити, куди саме опуститься долар. Втім, провідний аналітик ФК "Мегатрастойл" Олександр Разуваєв вважає, що нижче за позначку 31,00 руб. / дол. валютний курс поки не піде. [2]
Для визначення обмінного курсу при плаваючому валютному режимі часто використовують паритет купівельної спроможності. Паритет купівельної спроможності - розрахунковий обмінний курс, при якому кожна валюта має абсолютно однаковою купівельною спроможністю в її країні. Це означає, що якщо в одній країні стандартний набір продуктів і послуг (споживчий кошик) коштує сто рублів, а в іншій країні точно така ж споживчий кошик коштує 10 доларів, то паритет відповідає обмінним курсом 10 рублів за один долар. Однак валютний курс в дійсності може відхилятися від паритету у ту або іншу сторону в залежності від багатьох причин, наприклад, таких як нерівномірність попиту і пропозиції, інфляційні очікування населення, дію значних викидів або скупок валюти і т.п.
У Росії курс рубль / долар занижений щодо розрахункового паритету, який за різними оцінками, становить від 15 до 22 рублів за 1 долар США. Найпростіший приклад цього показника - так званий «індекс гамбургера». Макдоналдс є у всіх країнах світу, і асортимент скрізь пропонується однаковий. Гамбургер у США коштує 1 долар, а в Росії - 17 рублів. Відповідно, курс долара «по гамбургеру» - 17 рублів за 1 долар. Зрозуміло, реально паритет розраховується за дуже великій корзині товарів.
Різниця між ППС і чинним валютним курсом використовується як критерій виявлення "дешевших" або "більш дорогих" країн. Цей показник застосовується при поділі країн на "дешеві" (з низькими значеннями показника) і "дорогі" (з високим національним рівнем цін). Згідно зі статистикою Держкомстату, серед розвинених країн найдорожчими країнами в 1999р. були Японія (такий же рівень цін дорівнює 142% від США), Швейцарія (126%), Норвегія (119%), Данія (118%) і Швеція (117%). Внутрішня купівельна спроможність національних валют цих країн фактично є більш низькою, ніж про це свідчить їх валютний курс. Практично рівний такий же рівень цін у 1999р. був у Люксембурзі, Австрії, Бельгії, Великобританії, Німеччини, Франції та Фінляндії. Найдешевшими країнами в 1999р. були Росія (такий же рівень цін дорівнює 22% від США), Болгарія (24%), Македонія (29%), Румунія (29%) і України (17%).

Паритет купівельної спроможності рубля [3]

Співвідношення курсу і паритету купівельної спроможності рубля характеризує зміну конкурентоспроможності російських товарів на внутрішньому ринку, а також відмінності у вартості неторгуємой товарів і послуг, що належать до сфери колективного споживання. [С1] [С2] A

Паритет купівельної спроможності і валютний курс Таблиця 1

				1995р.	1996р.	1997р.	1998р.	1999р.	2000р.	2001р .*
Паритет купівельної спроможності *,				2,16	2,88	3,35	4,77	9,10	10,85	12,61
в тому числі:
Споживання				1,62	2,11	2,60	3,41	7,89	9,06	10,70
Накопичення				2,89	3,92	4,33	6,56	14,59	18,37	21,31
Паритет купівельної спроможності **,				0,83	2,19	2,51	2,90	4,74	6,71	7,79
в тому числі:
Державне споживання				0,45	0,97	1,23	1,16	1,53	2,22	2,58
Товарний курс (Середньорічний, руб. / дол.)				4,11	4,91	5,83	7,00	9,48	10,29	11,91
Реальний курс без обліку інфляції в США (липень 1998р. = 100)				6,74	6,51	6,26	11,67	11,17	9,70	8,81
Валютний курс (середньорічний, руб. / дол.)				4,51	5,12	5,79	9,71	24,62	28,14	29,23

* Оцінка Центру розвитку
** Дані ОЕСР за 1996р., Інші роки - оцінка Центру розвитку.
Джерела: Держкомстат Росії, ОЕСР, Центр розвитку
Незважаючи на те що розрив між валютним курсом і ППС, що базується на даних ОЕСРB, становив у 2000р. 4,2 рази, з державного споживання він досягав 12,7 разу (табл.1). Таким чином, дешевизна послуг держави є одним з найважливіших факторів, що визначають стійкість перевищення паритету купівельної спроможності рубля в порівнянні з курсом рубля до долара. Відсутність тенденції до вирівнювання вартості російських неторгуємой товарів і послуг у порівнянні з світовими стандартами - результат зростаючого розриву в оплаті праці між експортним та бюджетним секторами. В результаті девальвації масштаби цінових диспропорцій збільшилися. Якщо в 1997р. співвідношення курсу та ППС по державних послуг перевищувало аналогічний показник для економіки в цілому в 2 рази, то в 2000р. - У 2,9 рази.
В1999г. співвідношення курсу і ППС за окремими споживчими товарами (одяг та взуття), а також по продуктах харчування і напоїв становило 2 рази, що майже вдвічі перевищило середній рівень до кризи 1998р. За оцінкою, що базується на даних міжнародних зіставлень ОЕСР за 1996р., До 2001р. це співвідношення скоротилося до 1,6-1,7 рази, а значить, розрив у цінах або середня ефективність імпортозаміщення по цих групах споживчих товарів знизилася до 60-70%. При зіставленні цін окремих товарів, що торгуються на внутрішньому ринку, з цінами імпортних товарів розрив виявляється менше. За даними Держкомстату Росії, розрив між цінами сосотавляет в 1999-2000рр. близько 36-38%, тобто вдвічі менше розриву, розрахованого на основі міжнародних співвідношень. Одна з причин цього в тому, що на російському ринку імпорт представлений в основному відносно дешевшими товарами з країн Азії, СНД та інших, а не товарами з розвинених країн, з якими проводиться співставлення при розрахунку паритету купівельної спроможності. Це означає, що при очікуваних темпах інфляції і зниженні курсу запас цінової конкурентоспроможності російських підприємств може бути повністю знівельовано за 2-3роки (а не через 5-6 років, як можна судити за ПКС).
Фіксований валютний курс - це офіційно встановлене співвідношення між національними валютами, що допускає тимчасове відхилення від нього в ту або іншу сторону не більше ніж на 2,25%. Фіксація курсу може здійснюватися як за рахунок фіксації курсу до однієї валюти, так і за рахунок фіксації курсу до валютного композиту.
Фіксація курсу до однієї валюти означає прив'язку курсу національної валюти до курсу найбільш значущих валют національних розрахунків. Зазвичай така прив'язка здійснюється менш розвиненими країнами по відношенню до валют більш розвинених країн. Причому до таких країн, з якими існують тісні торговельні відносини. Мотиви здійснення такої політики досить очевидні: гарантія стабільності торгових відносин, в першу чергу, для довгострокових контрактів і запобігання впливу можливих, у разі, якщо б прив'язка не здійснювалася, коливань обмінного курсу на зміну рівня цін у країні.
Фіксація курсу до валютного композиту - прив'язка курсу національної валюти до курсів колективних грошових одиниць або до різних кошиках валют країн, що є основними торговельними партнерами. Питома вага валют в кошиках, становлять для фіксації національного курсу, зазвичай відображає вага країн, що використовують її у зовнішній торгівлі товарами та послугами, а також рух капіталу даної країни.
Необхідно відзначити, що на практиці жорстко фіксовані обмінні курси зустрічаються рідко. Фіксований курс може бути вигідний країнам з рівними рівнями економічного розвитку, параметрами інфляції і підходом у монетарній політиці. При цьому фіксований курс по відношенню до країн з іншим рівнем розвитку може бути абсолютно невигідний і навіть небезпечний. Наприклад, ряд латиноамериканських країн (Аргентина, Бразилія, Уругвай) використовували прив'язку національної валюти до долара США, що стало однією з основних причиною економічної кризи в цих країнах.
На практиці найчастіше застосовуються компромісні варіанти, що поєднують в собі елементи обох режимів валютних курсів - такі, як оптимальне валютний простір, цільові зони, валютний коридор і ін
Оптимальне валютний простір - підтримка фіксованого валютного курсу між обмеженою групою країн і плаваючого валютного курсу з іншими країнами. Дана політика найкраще ілюструється на прикладі країн Європейського союзу, які підтримують між собою фіксований курс, а щодо третіх країн - плаваючий. Вважається, що чим вище ступінь інтеграції, тим жорсткіше повинна бути фіксація.
Цільові зони - параметри валютного курсу, до яких країна вважає за необхідне прагнути. У певний період часу для стимулювання тих чи інших напрямків в економіці, уряд може вважати за доцільне піти на девальвацію національної валюти (з метою стимулювання експорту та економічного зростання) або, навпаки, ревальвацію (для боротьби з інфляцією). Девальвація національної валюти - це зниження її вартості щодо інших валют. Завдання девальвації полягає в тому, щоб зробити експортні товари більш дешевими, а імпортні - більш дорогими, в результаті чого відбувається імпортозаміщення внутрішнього споживання і збільшення промислового виробництва, що поряд з приростом чистого експорту сприяє в результаті зростання ВВП. Саме така ситуація склалася в Росії після кризи 1998 р., що дозволило вітчизняному ВВП за останні 3 роки зрости більш ніж на 20%. Однак при цьому не можна забувати, що це було величезне потрясіння для економіки з серйозними негативними наслідками. По-перше, відразу ж зросла тягар зовнішнього боргу: до серпня борг становив приблизно 1 / 3 ВВП, що загалом являє собою досить помірний рівень, в внаслідок девальвації він збільшився до 90% ВВП. По-друге, девальвація рубля призвела до різкого сплеску інфляції, зниження рівня реальних доходів і купівельної спроможності населення. По-третє, у важких умовах опинилися виробництва "зав'язані" на імпорт. І, нарешті, по-четверте, девальвація дезорганізувала валютний і фондовий ринки, викликала масовий "догляд" іноземних портфельних інвестицій, крах банківської системи
Валютний коридор - встановлені межі коливання валютного курсу, які держава зобов'язана підтримувати. Світовий досвід показує, що введення валютного коридору виправдано у випадках, коли в країні досягнута стабілізація, але рівень інфляції залишається високим і це не дозволяє відразу перейти до фіксованого курсу.
Вибір валютного режиму залежить від рівня розвитку економіки, її організації та ступенем інтегрованості в світове співтовариство. У світовій історії є чимало прикладів вдалого використання плаваючих або фіксованих режимів, а також їх комбінації. Проте останнім часом все більше країн віддають перевагу плаваючі режими валютного курсу. Це обумовлюється тим, що стає все більше країн, які закінчили перехідний період реформування своїх економік, все більше інтегруються в міжнародні фінансові ринки. З цієї точки зору застосування плаваючого режиму валютного курсу є кращим.
Режим валютного курсу в Росії
У Росії режим валютного курсу за роки реформ змінювався кілька разів.
У листопаді 1991 р. Указ Президента РФ зобов'язав підприємства продавати державі 40% їхньої валютної виручки. Паралельно з цим з грудня 1991 р. валютний курс рубля по неторгових операціях перестав бути фіксованим.
У січні 1992 р. було встановлено новий порядок обов'язкового продажу валютної виручки експортерами - продажу підлягали 50% виручки в пропорції 4:1 (Центральному банку та на валютній біржі відповідно). Одночасно була введена нова система валютних курсів - став застосовуватися плаваючий ринковий курс рубля по відношенню до долара, що встановлювався на базі котирувань ММВБ, а так же незмінний комерційний курс, що становив 55 RUR / USD, який використовувався для покупки у експортерів тієї частини валютної виручки, яка підлягала обов'язковому продажу.
З 1 липня 1992 р. комерційний курс рубля був скасований і введено єдиний плаваючий курс рубля за всіма видами операцій, визначався на основі котирувань ММВБ і змінений порядок обов'язкового продажу валютної виручки
- Продажу за єдиним ринковим курсом підлягали 50% виручки: 30% - до резерву Центрального банку, 20% - на Міжбанківський ринок.
З січня 1993 нерезидентам було дозволено продавати валюту на міжбанківському ринку, а з липня 1993 р. - купувати.
З липня 1993 р. обов'язковий продаж 50% валютної виручки стала здійснюватися виключно через уповноважені валютні біржі, і було знято вимогу прямого продажу частини виручки Центральному банку.
З січня 1994 р. заборонено продаж товарів на території Росії за готівкову іноземну валюту (з жовтня 1997 р. і за безготівкову, включаючи використання валютних пластикових карток).
Така система проіснувала до липня 1995 р., коли був введений валютний коридор. Він обмежував межа коливань курсу рубля по відношенню до долара (і іншим ВКВ) верхньою і нижньою межами.
Система валютного коридору діяла до 17 травня 1996 р. З цієї дати система курсоутворення змінилася. Центральний банк Росії почав встановлювати ковзний обмінний курс рубля на основі врахування декількох показників: котирувань ММВБ, котирувань міжбанківського валютного ринку, динаміки інфляції, поточного попиту на валюту і її перевищення, стану платіжного балансу і золотовалютних резервів. На основі прогнозу динаміки макроекономічних показників ЦБ Росії був визначений графік зміни курсів купівлі та продажу долара до 2000 року.
Далі, уряд і Центральний банк РФ зробили заяву про приєднання Росії до VIII статті Статуту Міжнародного валютного фонду (МВФ) з 1 липня 1996 р., що означало приєднання Росії до вимог про введення зовнішньої конвертованості рубля по поточних операціях. Таким чином, власники рахунків типу "Т" отримали право на використання коштів в рублях для купівлі іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку, а також для здійснення інвестиційної діяльності на території Російської Федерації. Це відкрило можливості для розширення продажу зарубіжними фірмами власних товарів на ринку Російської Федерації за рублі і полегшило російським торговим фірмам придбання імпортної продукції. Однак у той же час посилило конкурентний тиск імпорту на вітчизняного виробника. Введення конвертованості рубля вимагало також лібералізувати та операції з ввезення-вивезення рублевої готівки. Уповноваженим банкам, що мають ліцензії ЦБ на операції з іноземною валютою, надано право вивезення і пересилання російської валюти на основі договору з банком-нерезидентом, що має кореспондентський рахунок у валюті Російської Федерації у цьому уповноваженому банку, при знятті валюти РФ з вказаного рахунку. Крім того, уповноважені банки отримали право вивезення та пересилання з Російської Федерації російських рублів у свою філію, розташований на території іноземної держави.
Деякі аналітики відзначають, що вибір валютного коридору багато в чому з'явився підводним каменем російського краху 17 серпня 1998, тоді як у 1995 році цей механізм був сприйнятий як найбільш ефективний у порівнянні з керованою плаванням саме з точки зору перемикання спекуляцій з валютних ринків на ринки ДКО. Звичайно, не виключалася мета досягнення стабільної динаміки як номінальних, так і реального курсу рубля і зниження темпів інфляції.
На перший погляд, валютний коридор, дійсно, дає можливість підприємствам - особливо тим, хто активно виходить на зовнішні ринки - планувати свою діяльність і знижувати валютні ризики. Проте вже тоді в Росії виявили проблеми, що при відносно стабільному валютному курсі і триваючому зростанні внутрішніх цін становище експортерів постійно погіршується, поліпшити яке, допустимо, шляхом зниження ставки рефінансування та експортних мит виявилося практично неможливим через цілей збереження балансу на валютному ринку.
Підтримка курсу рубля безпосередньо перед настанням кризи обходилося Центробанку в середньому близько 8% золотовалютних резервів на тиждень. Підтримання обтяжливого і нестійкої рівноваги було засновано на балансі інтересів, безпосередньо пов'язаного з механізмом дії державних казначейських зобов'язань. Адже в середині серпня обсяг ДКО - ОФЗ в обігу за номіналом склав близько 387 млрд. рублів, коли на частку нерезидентів доводилося 31%. У цілому мова йде про те, що підтримка фіксованого курсу рубля з боку ЦБ РФ, по суті, надав учасникам фондового ринку можливість вивезти з країни капітал із запланованою сверхмаржой без ризику втрат на девальвації рубля, а після деякого зниження курсу знову його ввезти, давши можливість скупити декілька подешевшали внутрішні активи. Дана політика обійшлася Росії дорого - якщо в другому кварталі 1998 року валютні резерви Центробанку становили $ 11,16 млн., то в третьому - $ 8,8 млн., а в четвертому - $ 7,8 млн.
У квітні 2002 р. Верховний суд Росії визнав незаконною інструкцію ЦБ про обов'язковий продаж експортної виручки, яка вимагала продавати валюту тільки на біржі. 30 травня це рішення залишила в силі касаційна інстанція ВС, і банки отримали законну можливість торгувати валютою своїх клієнтів на міжбанківському ринку, як до кризи 1998 р.

В останні роки обмінний курс рубль / долар в Росії є досить гнучким і стійким, що є багато в чому заслугою монетарної політики ЦБ РФ. Стабільності курсу сприяє зростаючий обсяг золотовалютних резервів країни, і повернення довіри населення до рубля, що супроводжується припливом приватних рублевих вкладів. У
Надалі можна чекати плавного зниження курсу рубля до долара США на 5-10% на рік.

Список літератури
1. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини. Під ред. Проф. Л.М. Красавиной. М. "Фінанси і статистика", 1995.
2. Долан Е. Дж. І ін Гроші, банківська справа і грошово-кредитна політика / Пер. з англ. В. Лукашевича та ін; За заг. Ред. В. Лукашевича - Л., 1991.
3. http:// www. rbcdaily.ru/index1.shtml.
4. http:// www.superbroker.ru.
5. журнал "Питання економіки" № 8, 2001р.