Інвестиції (інвестування)

Зміст
Умови завдання. 3
Рішення. 5
Розрахунок чистої ліквідаційної вартості устаткування. 5
Розрахунок сальдо грошового потоку від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності. 6
Розрахунок потоку реальних грошей. 10
Розрахунок сальдо реальних грошей. 11
Розрахунок сальдо накопичених реальних грошей. 12
Розрахунок основних показників комерційної ефективності участі в проекті 12
Графік чистої поточної вартості. 15
Висновки .. 17
Список літератури .. 19

Умови завдання

Продукція деякої фірми користується великим попитом. Це дає можливість керівництву розглядати проект збільшення продуктивності за рахунок випуску нової продукції.
Якщо буде прийнято рішення про розширення виробництва, то випуск продукції можна буде розпочати вже за один місяць.
Реалізація такого проекту потребує:
1) інвестицій на придбання виробничої лінії, вартість якої складе 122 тис. рублів;
2) збільшення експлуатаційних витрат:
2.1) найм на роботу додаткового персоналу з обслуговування нової лінії. Витрати на оплату праці робітників у перший рік складуть 28 тис. рублів і будуть збільшуватися щорічно на 1 тис. рублів;
2.2) придбання вихідної сировини для виробництва додаткової кількості виробів, вартість якого в перший рік складе 51 тис. рублів, і буде збільшуватися щорічно на 5 тис. рублів.
2.3) інші додаткові щорічні витрати складуть 2000 руб.
Обсяг реалізації нової продукції становитиме (у тис. штук):
Ціна реалізації продукції складе в перший рік 5 руб. за шт. і буде щорічно збільшуватися на 0,6 рублів.
Тривалість життєвого циклу проекту визначається терміном експлуатації обладнання і складає 5 років. Амортизація здійснюється рівними частками протягом терміну служби обладнання. Через 5 років ринкова вартість обладнання складе 10% його первинної вартості. Витрати на ліквідацію складуть 5% від ринкової вартості обладнання через 5 років.
Для придбання устаткування буде потрібно взяти довгостроковий кредит, який дорівнює 100 000 руб. під прості відсотки терміном на 5 років. Відсотки виплачуються щорічно (наприкінці року) за ставкою 15% річних. Повернення основної суми - рівними частками, починаючи з другого року (проводиться в кінці року).
Площа під нову лінію є (її ціна в розрахунок не приймається), всі решта витрати будуть оплачені з власних коштів фірми.
Норма доходу на капітал для подібних проектів дорівнює в фірмі 20%. З метою спрощення розрахунків приймається, що всі платежі припадають на кінець відповідного року і фірма сплачує тільки один податок на прибуток у розмірі 24%.
Визначте:
- Чисту ліквідаційну вартість обладнання (табл.1);
- Сальдо грошового потоку від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності (табл. 2, 3, 4);
- Потік реальних грошей (сумарне сальдо грошового потоку від інвестиційної та операційної діяльності);
- Сальдо реальних грошей (сумарне сальдо грошового потоку від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності);
- Сальдо накопичених реальних грошей (сальдо реальних грошей наростаючим підсумком), яке має бути невід'ємним;
- Основні показники комерційної ефективності участі в проекті для підприємства.
Побудуйте графік чистої поточної вартості.
Як Ви вважаєте, чи повинен цей проект бути реалізований?

Рішення

Розрахунок чистої ліквідаційної вартості обладнання

Розрахунок чистої ліквідаційної вартості проекту наведено в табл. 1.
Ринкова вартість обладнання за умовою складе 10% його первинної вартості. Витрати на придбання становлять 122 тис. рублів. Амортизація складає 24,4 тис. рублів на рік згідно з табл. 3.
Балансова вартість об'єкта для кроку Т визначається як різниця між первинними витратами і нарахованою амортизацією.
Операційний дохід (збитки) розраховується як різниця між ринковою вартістю та сумою балансової вартості об'єкта і витрат на його ліквідації.
Чистий ліквідаційна вартість являє собою різницю між ринковою ціною і податками, які нараховуються на приріст залишкової вартості капіталу і доходи від реалізації майна.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 1

Розрахунок сальдо грошового потоку від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності

Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності включає в себе наступні види платежів, розподілених по періодах розрахунку (табл.2).
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 2
Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності
У розрахунку враховано ринкова вартість обладнання на момент ліквідації як приплив і витрати на саму ліквідацію як відтік грошових коштів.
Сальдо грошового потоку від інвестиційної діяльності буде розраховуватися як:
, (1)
де - Витрати у момент часу t на покупку об'єкта капітальних вкладень; - Надходження в момент часу t від реалізації інвестиційного об'єкта; n - термін проекту.
Потік реальних грошей від операційної діяльності включає в себе наступні види доходів і витрат (табл. 3).
Сальдо грошового потоку від операційної діяльності для проекту в цілому буде розраховуватися як:
, (2)
де Вt - виторг проекту в момент часу t; Ct - операційні витрати проекту в момент часу t; ПРt - відсотки по кредитах проекту в момент часу t; Нt - податок на прибуток у момент часу t.
Амортизація відтоком грошових коштів не є, тому при розрахунку прибутку та податку на прибуток враховується як витрати, а при розрахунку сальдо грошового потоку - ні (додається до величина проектованого чистого доходу).
Відсотки за кредитами розраховані на залишок заборгованості у відповідному періоді.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 3
Потік реальних грошей від операційної діяльності

	Найменування показника	Значення показника по кроках розрахунку
		Крок 0	Крок 1	Крок 2	Крок 3	Крок 4	Крок 5
1	Обсяг продажу, тис. шт.		32	33	34	32	32
2	Ціна, рублів		5	5,6	6,2	6,8	7,4
3	Виручка, тис. рублів		160	184,8	210,8	217,6	236,8
4	Позареалізаційні доходи
5	Змінні витрати [1]		79	85	91	97	103
6	Постійні витрати		2	2	2	2	2
7	Амортизація будинків [2]
8	Амортизація обладнання		24,4	24,4	24,4	24,4	24,4
9	Відсотки за кредитами		15	12	9	6	3
10	Прибуток до вирахування податків		39,6	61,4	84,4	88,2	104,4
11	Податки і збори		9,5	14,7	20,3	21,2	25,1
12	Проектований чистий дохід		30,1	46,7	64,1	67,0	79,3
13	Амортизація		24,4	24,4	24,4	24,4	24,4
14	Сальдо грошового потоку		54,5	71,1	88,5	91,4	103,7

Розрахунок потоку реальних грошей від фінансової діяльності наведено в табл. 4.
За умовою завдання передбачається отримання довгострокового кредиту в розмірі 100 тис. рублів, який гаситься рівномірно протягом п'яти років. Сума з його погашення складе:
тис. рублів.
Оскільки вартість первісних інвестицій становить 122 тис. рулів, а кредит отримано всього 100 тис., то відсутню суму передбачається залучити за рахунок власних коштів інвестора, що відображено у р. 1 табл. 4.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 4
Потік реальних грошей від фінансової діяльності

	Найменування показника	Значення показника по кроках розрахунку
		Крок 0	Крок 1	Крок 2	Крок 3	Крок 4	Крок 5
1	Власний капітал (акції, субсидії та ін)	22
2	Короткострокові кредити
3	Довгострокові кредити	100
4	Погашення заборгованості за кредитами		-20	-20	-20	-20	-20
5	Виплата дивідендів
6	Сальдо грошового потоку від фінансової діяльності	122	-20	-20	-20	-20	-20

Сальдо грошового потоку від фінансової діяльності для проекту в цілому буде розраховуватися як:
, (3)
де - Залучення власного капіталу в момент часу t; - Отримання кредитів у момент часу t.
А для вільних коштів реципієнта сальдо грошового потоку від фінансової діяльності буде розраховуватися як:
, (4)
де - Виплата дивідендів у момент часу t.

Розрахунок потоку реальних грошей

Потік реальних грошей являє собою суму сальдо грошового потоку від інвестиційної та операційної діяльності:
. (5)
Розрахунок наведено в табл. 5. Він показує, що на кроці 0 проекту існує необхідність фінансування, тому що потік реальних грошей від'ємний.

Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 5
Потік реальних грошей

	Найменування показника	Значення показника по кроках розрахунку
		Крок 0	Крок 1	Крок 2	Крок 3	Крок 4	Крок 5
1	Сальдо грошового потоку від інвестиційної діяльності	-122	0	0	0	0	8,8
2	Сальдо грошового потоку від операційної діяльності	0	54,5	71,1	88,5	91,4	103,7
3	Потік реальних грошей	-122	54,5	71,1	88,5	91,4	112,6
4	Потік реальних грошей наростаючим підсумком	-122	-67,5	3,6	92,1	183,5	296,1

Розрахунок сальдо реальних грошей

Сальдо реальних грошей відображає грошові потоки проекту від всіх видів діяльності:
. (6)
Розрахунок наведено в табл. 6. Критерієм прийняття проекту є неотрицательности сальдо реальних грошей на кожному кроці розрахунку, що означає, що проект забезпечений фінансуванням у повному обсязі.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 6
Сальдо реальних грошей

	Найменування показника	Значення показника по кроках розрахунку
		Крок 0	Крок 1	Крок 2	Крок 3	Крок 4	Крок 5
1	Сальдо грошового потоку від інвестиційної діяльності	-122	0	0	0	0	8,8
2	Сальдо грошового потоку від операційної діяльності	0	54,5	71,1	88,5	91,4	103,7
3	Сальдо грошового потоку від фінансової діяльності	122	-20	-20	-20	-20	-20
4	Сальдо реальних грошей	0	34,5	51,1	68,5	71,4	92,6

Сальдо реальних грошей позитивно на всіх етапах проекту. Це доводить, що схема реалізації проекту передбачає достатню його фінансування.

Розрахунок сальдо накопичених реальних грошей

Сальдо накопичених реальних грошей розраховується наростаючим підсумком і для прийняття проекту також має бути невід'ємним:
. (7)
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 7
Сальдо накопичених реальних грошей

	Найменування показника	Значення показника по кроках розрахунку
		Крок 0	Крок 1	Крок 2	Крок 3	Крок 4	Крок 5
1	Сальдо реальних грошей		34,5	51,1	68,5	71,4	92,6
2	Сальдо реальних грошей наростаючим підсумком		34,5	85,6	154,1	225,5	318,1

У цілому, без урахування чинника часу проект буде генерувати 318,1 тис. рублів.

Розрахунок основних показників комерційної ефективності участі в проекті

Основними показниками комерційної ефективності участі в проекті для підприємства є:
- Чистий дисконтований дохід;
- Внутрішня норма прибутковості;
- Індекс прибутковості;
- Термін окупності.
Чиста поточна вартість (NPV) - перевищення інтегральних результатів проекту над інтегральними капітальними витратами, наведеними на момент оцінки ефективності:
, (8)
де - Потік реальних грошей; d - ставка дисконтування.
Якщо NPV> 0, то проект є ефективним при заданій ставці порівняння d, і може розглядатися питання про його прийняття. Чим більше NPV, тим ефективніше проект у порівнянні з іншими альтернативними варіантами розміщення коштів.
Розрахунок NPV наведено в табл. 8.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 8
Розрахунок чистого дисконтованого доходу
.
Внутрішня норма прибутковості IRR - та ставка порівняння, при якій величини наведених ефектів дорівнює приведеним капіталовкладенням. Визначається рішенням рівняння NPV = 0. Чим вище IRR в порівнянні зі ставкою дисконтування, тим менше ризикований проект.
Для проекту IRR буде розраховуватися рішенням наступного рівняння:
.
Користуючись функцією «Підбір параметра» зі стандартного пакета MS Excel, знаходимо рішення цього рівняння:
.
Індекс прибутковості розраховується як:
. (9)
.
Термін окупності PBP - найменший часовий інтервал від початку здійснення проекту, в межах якого віддача від проекту покриє спочатку інвестований капітал. Чим менший термін окупності, тим швидше окупаються інвестиції, в нього вкладені. Розрахунок проводиться як по потоку реальних грошей без урахування фактору часу, так і по дисконтованих потоків реальних грошей. Так як віддача проекту розподілена нерівномірно, тому слід скористатися кумулятивним методом розрахунку.
Для простого терміну окупності формула має наступний вигляд:
, При якому .
Дисконтований термін окупності розраховується як:
, При якому .
За даним ряд 4 табл. 5 в кінці кроку 2 непокритою залишиться сума інвестицій у розмірі 3,6 тис. рублів. Вона буде відшкодована за рахунок надходжень наступного року. Таким чином, простий термін окупності буде дорівнює:
року.
За даним ряд 4 табл. 8 в кінці кроку 2 непокритою залишиться сума дисконтованих інвестицій у розмірі 27,2 тис. рублів, яка буде відшкодована за рахунок надходжень наступного року. Таким чином, дисконтований строк окупності буде дорівнює:
року.

Графік чистої поточної вартості

Графік чистої поточної вартості наведено на малюнку 1.


Малюнок SEQ Малюнок \ * ARABIC 1. - Графік чистої поточної вартості
Точки перетину графіків з віссю абсцис показують простий і дисконтований терміни окупності проекту.

Висновки

Даний проект може бути прийнятий до реалізації.
По-перше, проект забезпечений джерелами фінансування на кожному етапі свого існування - сальдо потоку реальних грошей позитивно на кожному кроці розрахунку.
По-друге, показники оцінки проекту відповідають всім критеріям ефективності. Чиста поточна вартість при ставці 20% річних приймає позитивне значення. Таким чином, у разі прийняття проекту підприємство може отримати додатково протягом п'яти років 113,3 тис. рублів при заданих умовах фінансування.
Чиста поточна вартість дозволяє відповісти на питання скільки додатково отримає підприємство в разі реалізації проекту, але не відповідає на питання багато це чи мало. Для отримання характеристики відносної привабливості проекту розраховується індекс прибутковості. Індекс прибутковості даного проекту більше одиниці, що означає, що на кожен вкладений рубль інвестицій підприємство отримає 1,93 рубля у вигляді грошової віддачі і даний проект доцільно прийняти: віддача майже в 2 рази покриває інвестиції.
Внутрішня норма прибутковості дозволяє визначити міру ризику проекту з точки зору залучення фінансування. Розрахунок показує, що проект може беззбитково витримати підвищення ставки по залученню капіталу до рівня 52,41%. При будь-якій ставці дисконтування (ціни капіталу) менше 52,41% проект буде доцільний для реалізації. Якщо ставка дисконтування буде вищою IRR, то з фінансових міркувань від проекту варто відмовитися. Крім того, різниця між IRR та прийнятої ставкою дисконтування дозволяє визначити щось на зразок міри ризику. У даному проекті запас міцності достатній .
Простий термін окупності складає трохи більше 2-х років, дисконтований строк окупності - 2,53 року. Для прийняття рішення доцільно порівняти розрахований показник, з показником, прийнятим на підприємстві. Як правило, рішення на підставі терміну окупності беруть тоді, коли підприємство стурбоване поверненням вкладеного капіталу, ліквідністю в першу чергу.
Потрібно відзначити, що рішення про прийняття або відмову від проекту найчастіше приймається на підставі чистої поточної вартості і внутрішньої норми прибутковості. Однак покладатися на IRR фахівці радять у разі, коли залучається кредитне фінансування, як у нашому випадку. У такій ситуації на першій місце виходить завдання повернення отриманих кредитів.
У висновку необхідно сказати, що рішення про доцільність проекту необхідно приймати не тільки за допомогою фінансових показників, але і на підставі маркетингової інформації та стратегії діяльності підприємства. Можливо проект, що генерує негативні показники оцінки сам по собі, відкриває дорогу іншим проектам, які в сукупності дадуть більший ефект і розширювати можливості підприємства.

Список літератури

1. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів. Затверджено Міністерством економіки РФ, Міністерством фінансів РФ, Державним комітетом РФ по будівельної, архітектурної та житлової політики 21.06.1999 N ВК 477
2. Бірман, Г. Економічний аналіз інвестиційних проектів / Г. Бірман, С. Шмідт. М.: ЮНИТИ-Дана, 2003. 632 с.
3. Бланк, І.А. Основи інвестиційного менеджменту / І.А. Бланк. К.: Ніка-Центр, 2004. 672 с.
4. Віленський, П.Л. Оцінка ефективності інвестиційних проектів: Теорія і практика: Навчальний практ. Посібник / П.Л. Віленський, М.М. Лівшиць, С.А. Смоляк. М.: Справа, 2004. 888 с.
5. Дамодаран, О. Інвестиційна оцінка: Інструменти і методи оцінки будь-яких активів / А. Дамодаран. М.: Альпіна Бізнес Букс, 2006. 1341 с.
6. Єсіпов, В.Є. Економічна оцінка інвестицій / В.Є. Єсіпов, Г.А. Маховикова, І.А. Бузова, В.В. Терехова. СПб.: Вектор, 2006. 288 с.
7. Золотогоров, В.Г. Інвестиційне проектування: Учеб. посібник / В.Г. Золотогоров. Мн.: Книжковий дім, 2005. 368 с.
8. Ковальов, В.В. Методи оцінки інвестиційних проектів / В.В. Ковальов. М.: Фінанси і статистика, 2002. 144 с.
9. Косов, В.В. Методичні рекомендації з оцінки інвестиційних проектів / В.В. Косов, І.В. Ліпсіц, А.Г. Шахназаров. М.: Економіка, 2000. 421 з.
10. Управління інвестиціями: у 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапіро та ін М.: Вища школа, 1998.
11. Четиркін Є.М. Фінансовий аналіз виробничих інвестицій. М.: Справа, 2001. 256 с.