Міністерство загальної та професійної освіти РФ
Санкт-Петербурзький Державний Інженерно-Економічний
Університет
Кафедра дослідження операцій в економіці
Курсова робота
На тему: "Інвестиційне проектування на фірмі"
Санкт-Петербург
Зміст
"1-3" Зміст ............................................ .................................................. .................................................. ...................... 2
Введення ................................................. .................................................. .................................................. ........................ 3
1. Іестіціонное забезпечення виробництва ............................................... ................................... 4
1.1. Інвестиційна діяльність на підприємстві .............................................. ........................................ 4
1.2. Джерела і методи інвестування .............................................. .................................................. .......... 7
1.2.1. Власні джерела фінансування ............................................... .................................................. .. 7
1.2.2. Акціонування як метод інвестування .............................................. ................................................ 8
1.2.3. Кредитування інвестицій ................................................ .................................................. .......................... 10
1.2.4. Лізинг як метод інвестування .............................................. .................................................. .............. 11
2. Методи оцінки ефективності інвестицій .............................................. ............................. 12
2.1. Метод чистої теперішньої вартості .............................................. .................................................. ....... 12
2.2. Метод внутрішньої ставки доходу .............................................. .................................................. ............... 13
2.3. Метод періоду окупності ............................................... .................................................. ........................ 14
2.4. Метод індексу прибутковості ............................................... .................................................. ....................... 15
2.5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції ............................................. .............. 16
3. Рішення по інвестиційних проектах. Критерії і правила їх прийняття. 16
3.1. Критерії прийняття інвестиційних рішень .............................................. ........................................ 18
3.2. Правила прийняття інвестиційних рішень .............................................. .......................................... 19
Висновок ................................................. .................................................. .................................................. .............. 19
Література ................................................. .................................................. .................................................. ................ 21
Введення.
Основною метою даної роботи є розгляд методів, принципів, джерел інвестицій на підприємствах. І на підставі цього, аналіз дій із залучення необхідних для розвитку підприємства інвестиції, куди їх краще направити, за рахунок чого ці інвестиції будуть профінансовані, і які результати будуть отримані. Інвестиційна діяльність одна з найважливіших складових діяльності підприємства. Розробка даної теми, на мій погляд, досить актуальна в даний час, коли наша економіка знаходиться в глибокій кризі, і цікава мені як майбутньому економісту.
Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілий ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків та ін .
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 1 млн. $ і 100 млн. $, різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір з одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки, за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення, не грунтуючись тільки на інтуїції.
1. Інвестиційне забезпечення виробництва.
У новітній історії світового господарства немає альтернативи пріоритету конкурентоспроможності товару і кращого способу перевірити конкурентоспроможність, ніж піддати її впливу жорстких умов внутрішнього і зовнішнього ринків. Тепер і всі гілки державної влади визнають досягнення конкурентоспроможності вітчизняної продукції на внутрішньому та світовому ринках як шлях до цивілізованого благополучного майбутнього Росії. Забезпечення конкурентоспроможності базового машинобудівного комплексу та його машинно-технічної продукції можливо шляхом залучення в цю порівняно швидко окупну програму всього асортименту інвестиційних ресурсів. Без фінансування інвестицій для досягнення конкурентоспроможності товарів, робіт і послуг навряд чи можливі функціонування реальної ринкової економіки, придушення інфляції та інтеграція Росії у світову економіку. На жаль, у федеральному бюджеті, прийнятому Державною Думою і схваленому Радою Федерації, поки немає окремого рядка про інвестиції безпосередньо на забезпечення і підтримку конкурентоспроможності вітчизняної номенклатури машинно-технічної продукції. Мабуть, Путіну і новому складу Думи варто виробити продуману системну політику інвестиційного, правового, нормативно-технічного і наукового забезпечення виробництва конкурентоспроможної вітчизняної машинно-технічної продукції, так як тільки це дозволить визволити підприємства з безодні кризи і забезпечити добробут усіх верств населення країни.
Виникає питання про те, як же вирішувати завдання інвестиційного забезпечення та підтримки конкурентоспроможності вітчизняного машинобудування в умовах кризи ринкової економіки та відсутності цілеспрямованої політики уряду стосовно пріоритетів промислового виробництва. У наявності непередбачувана для майбутнього національної економіки ситуація, коли виробничі потужності не завантажені і не оновлюються, але в той же час користується на внутрішньому ринку конкурентоспроможна машинно-технічна продукція не виготовляється, а завозиться з-за кордону
1.1. Інвестиційна діяльність на підприємстві.
Під інвестиціями розуміють грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, устаткування, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності з метою отримання доходів.
Інвестиційна діяльність являє собою вкладення інвестицій (інвестування) і сукупність практичних дій з реалізації інвестицій.
Суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт, користувачі об'єктів інвестиційної діяльності, а також постачальники, юридичні особи (банківські, страхові та посередницькі організації, інвестиційні фонди) і інші учасники інвестиційного процесу. Суб'єктами інвестиційної діяльності можуть бути фізичні та юридичні особи, в тому числі іноземні, а також держави та міжнародні організації. Інвестори здійснюють вкладення власних, позикових і залучених коштів у формі інвестицій та забезпечують їх цільове використання.
Замовниками можуть бути інвестори, а також будь-які інші фізичні та юридичні особи, уповноважені інвестором здійснити реалізацію інвестиційного проекту, не втручаючись при цьому у підприємницьку або іншу діяльність інших учасників інвестиційного процесу, якщо інше не передбачено договором (контрактом) між ними. У разі, якщо замовник не є інвестором, він наділяється правами володіння, користування і розпорядження інвестиціями на період та в межах повноважень встановлених договором.
Користувачами об'єктів інвестиційної діяльності можуть бути інвестори, а також інші фізичні та юридичні особи, державні та муніципальні органи, іноземні держави і міжнародні організації, для яких створюється об'єкт інвестиційної діяльності. У випадку, якщо користувач об'єкта інвестиційної діяльності не є інвестором, взаємовідносини між ними та інвестором визначаються договором (рішенням) про інвестування. Суб'єкти інвестиційної діяльності мають право поєднувати функції двох або кількох учасників.
Об'єктами інвестиційної діяльності в РФ є:
v новостворювані і модернізовані основні фонди, і оборотні кошти в усіх галузях народного господарства;
v цінні папери (акції, облігації та ін);
v цільові грошові вклади;
v науково-технічна продукція та інші об'єкти власності;
v майнові права і права на інтелектуальну власність.
v Аналогічні об'єкти включають і іноземні інвестиції, якщо вони не суперечать законодавству РФ. Іноземні інвестори мають право здійснювати інвестування на території Росії шляхом:
v дольової участі в підприємствах, створених спільно з юридичними і фізичними особами РФ;
v створення підприємств, що повністю належать іноземним інвесторам, а також філій іноземних юридичних осіб;
v придбання підприємств, будівель, споруд, часткою участі в підприємствах, паїв, акцій, облігацій та інших цінних паперів, а також іншого майна, яка за законодавством Росії може належати іноземним інвесторам;
v придбання прав користування землею та іншими природними ресурсами;
v надання позик, кредитів, майна та інших майнових прав.
v Законом забороняється інвестування в об'єкти, створення і використання яких не відповідають вимогам екологічних, санітарно-гігієнічних та інших норм, встановлених законодавством, чинним на території РФ, або завдають шкоди охоронюваним законом правам та інтересам громадян, юридичних осіб або держави.
Суб'єкти інвестиційної діяльності діють в інвестиційній сфері, де здійснюється практична реалізація інвестицій. До складу інвестиційної сфери включаються:
v сфера капітального будівництва, де відбувається вкладення інвестицій в основні та оборотні виробничі фонди галузей. Ця сфера об'єднує діяльність замовників-інвесторів, підрядників, проектувальників, постачальників обладнання, громадян за індивідуальним і кооперативному житловому будівництву та інших суб'єктів інвестиційної діяльності;
v інноваційна сфера, де реалізуються науково-технічна продукція та інтелектуальний потенціал;
v сфера обігу фінансового капіталу (грошового, позикового та фінансових зобов'язань у різних формах).
Всі інвестори мають рівні права на здійснення інвестиційної діяльності. Інвестор самостійно визначає обсяги, напрямки, розміри та ефективність інвестицій. Він на свій розсуд залучає на договірній, переважно конкурсній, основі (у тому числі через торги підряду) юридичних і фізичних осіб, необхідних йому для реалізації інвестицій. Інвестор, який не є користувачем об'єктів інвестиційної діяльності, має право контролювати їх цільове використання І здійснювати у відносинах з користувачем таких об'єктів інші права, передбачені договором. Інвестору надано право володіти, користуватися і розпоряджатися об'єктами та результатами інвестицій, в тому числі здійснювати торговельні операції та реінвестування. Інвестор може передати за договором (контрактом) свої права щодо інвестицій, їх результатами юридичним і фізичним особам, державним та муніципальним органам.
Учасники інвестиційної діяльності, які виконують відповідні види робіт, повинні мати у своєму розпорядженні ліцензією або сертифікатом на право здійснення такої діяльності. Перелік робіт, що підлягають ліцензуванню, порядок видачі ліцензій і сертифікатів встановлені Урядом РФ.
Основним правовим документом, що регулює виробничо-господарські та інші взаємовідносини суб'єктів інвестиційної діяльності, є договір (контракт) між ними. Укладання договорів, вибір партнерів, визначення зобов'язань будь-яких інших умов господарських взаємовідносин є виключною компетенцією суб'єктів інвестиційної діяльності. Умови договорів (контрактів), укладених між суб'єктами інвестиційної діяльності, зберігають свою силу на весь термін їх дії. У випадках, якщо після їх укладення законодавством, чинним на території РФ, встановлено умови, що погіршують становище партнерів, договори (контракти) можуть бути змінені.
Незавершені об'єкти інвестиційної діяльності є частковою власністю суб'єктів інвестиційного процесу до моменту приймання і оплати інвестором (замовником) виконаних робіт і послуг. У разі відмови інвестора (замовника) від подальшого інвестування проекту він зобов'язаний компенсувати витрати іншим його учасникам, якщо інше не передбачено договором (контрактом).
Держава гарантує стабільність прав суб'єктів інвестиційної діяльності. У випадках прийняття законодавчих актів, положення яких обмежують права суб'єктів інвестиційної діяльності, відповідні положення цих актів не можуть вводитися в дію раніше ніж через рік з моменту їх опублікування, та випадки прийняття державними органами актів, що порушують законні права та інтереси інвесторів та інших учасників інвестиційної діяльності , збитки, включаючи упущену вигоду, заподіяну суб'єктами інвестиційної діяльності в результаті прийняття таких актів, відшкодовуються їм цими органами за рішенням суду або арбітражного суду. Санкт-Петербурзький Державний Інженерно-Економічний
Університет
Кафедра дослідження операцій в економіці
Курсова робота
На тему: "Інвестиційне проектування на фірмі"
Санкт-Петербург
Зміст
"1-3" Зміст ............................................ .................................................. .................................................. ...................... 2
Введення ................................................. .................................................. .................................................. ........................ 3
1. Іестіціонное забезпечення виробництва ............................................... ................................... 4
1.1. Інвестиційна діяльність на підприємстві .............................................. ........................................ 4
1.2. Джерела і методи інвестування .............................................. .................................................. .......... 7
1.2.1. Власні джерела фінансування ............................................... .................................................. .. 7
1.2.2. Акціонування як метод інвестування .............................................. ................................................ 8
1.2.3. Кредитування інвестицій ................................................ .................................................. .......................... 10
1.2.4. Лізинг як метод інвестування .............................................. .................................................. .............. 11
2. Методи оцінки ефективності інвестицій .............................................. ............................. 12
2.1. Метод чистої теперішньої вартості .............................................. .................................................. ....... 12
2.2. Метод внутрішньої ставки доходу .............................................. .................................................. ............... 13
2.3. Метод періоду окупності ............................................... .................................................. ........................ 14
2.4. Метод індексу прибутковості ............................................... .................................................. ....................... 15
2.5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції ............................................. .............. 16
3. Рішення по інвестиційних проектах. Критерії і правила їх прийняття. 16
3.1. Критерії прийняття інвестиційних рішень .............................................. ........................................ 18
3.2. Правила прийняття інвестиційних рішень .............................................. .......................................... 19
Висновок ................................................. .................................................. .................................................. .............. 19
Література ................................................. .................................................. .................................................. ................ 21
Введення.
Основною метою даної роботи є розгляд методів, принципів, джерел інвестицій на підприємствах. І на підставі цього, аналіз дій із залучення необхідних для розвитку підприємства інвестиції, куди їх краще направити, за рахунок чого ці інвестиції будуть профінансовані, і які результати будуть отримані. Інвестиційна діяльність одна з найважливіших складових діяльності підприємства. Розробка даної теми, на мій погляд, досить актуальна в даний час, коли наша економіка знаходиться в глибокій кризі, і цікава мені як майбутньому економісту.
Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування наступних факторів: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і т.д.
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати цілий ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків та ін .
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 1 млн. $ і 100 млн. $, різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір з одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки, за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення, не грунтуючись тільки на інтуїції.
1. Інвестиційне забезпечення виробництва.
У новітній історії світового господарства немає альтернативи пріоритету конкурентоспроможності товару і кращого способу перевірити конкурентоспроможність, ніж піддати її впливу жорстких умов внутрішнього і зовнішнього ринків. Тепер і всі гілки державної влади визнають досягнення конкурентоспроможності вітчизняної продукції на внутрішньому та світовому ринках як шлях до цивілізованого благополучного майбутнього Росії. Забезпечення конкурентоспроможності базового машинобудівного комплексу та його машинно-технічної продукції можливо шляхом залучення в цю порівняно швидко окупну програму всього асортименту інвестиційних ресурсів. Без фінансування інвестицій для досягнення конкурентоспроможності товарів, робіт і послуг навряд чи можливі функціонування реальної ринкової економіки, придушення інфляції та інтеграція Росії у світову економіку. На жаль, у федеральному бюджеті, прийнятому Державною Думою і схваленому Радою Федерації, поки немає окремого рядка про інвестиції безпосередньо на забезпечення і підтримку конкурентоспроможності вітчизняної номенклатури машинно-технічної продукції. Мабуть, Путіну і новому складу Думи варто виробити продуману системну політику інвестиційного, правового, нормативно-технічного і наукового забезпечення виробництва конкурентоспроможної вітчизняної машинно-технічної продукції, так як тільки це дозволить визволити підприємства з безодні кризи і забезпечити добробут усіх верств населення країни.
Виникає питання про те, як же вирішувати завдання інвестиційного забезпечення та підтримки конкурентоспроможності вітчизняного машинобудування в умовах кризи ринкової економіки та відсутності цілеспрямованої політики уряду стосовно пріоритетів промислового виробництва. У наявності непередбачувана для майбутнього національної економіки ситуація, коли виробничі потужності не завантажені і не оновлюються, але в той же час користується на внутрішньому ринку конкурентоспроможна машинно-технічна продукція не виготовляється, а завозиться з-за кордону
1.1. Інвестиційна діяльність на підприємстві.
Під інвестиціями розуміють грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, устаткування, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності з метою отримання доходів.
Інвестиційна діяльність являє собою вкладення інвестицій (інвестування) і сукупність практичних дій з реалізації інвестицій.
Суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт, користувачі об'єктів інвестиційної діяльності, а також постачальники, юридичні особи (банківські, страхові та посередницькі організації, інвестиційні фонди) і інші учасники інвестиційного процесу. Суб'єктами інвестиційної діяльності можуть бути фізичні та юридичні особи, в тому числі іноземні, а також держави та міжнародні організації. Інвестори здійснюють вкладення власних, позикових і залучених коштів у формі інвестицій та забезпечують їх цільове використання.
Замовниками можуть бути інвестори, а також будь-які інші фізичні та юридичні особи, уповноважені інвестором здійснити реалізацію інвестиційного проекту, не втручаючись при цьому у підприємницьку або іншу діяльність інших учасників інвестиційного процесу, якщо інше не передбачено договором (контрактом) між ними. У разі, якщо замовник не є інвестором, він наділяється правами володіння, користування і розпорядження інвестиціями на період та в межах повноважень встановлених договором.
Користувачами об'єктів інвестиційної діяльності можуть бути інвестори, а також інші фізичні та юридичні особи, державні та муніципальні органи, іноземні держави і міжнародні організації, для яких створюється об'єкт інвестиційної діяльності. У випадку, якщо користувач об'єкта інвестиційної діяльності не є інвестором, взаємовідносини між ними та інвестором визначаються договором (рішенням) про інвестування. Суб'єкти інвестиційної діяльності мають право поєднувати функції двох або кількох учасників.
Об'єктами інвестиційної діяльності в РФ є:
v новостворювані і модернізовані основні фонди, і оборотні кошти в усіх галузях народного господарства;
v цінні папери (акції, облігації та ін);
v цільові грошові вклади;
v науково-технічна продукція та інші об'єкти власності;
v майнові права і права на інтелектуальну власність.
v Аналогічні об'єкти включають і іноземні інвестиції, якщо вони не суперечать законодавству РФ. Іноземні інвестори мають право здійснювати інвестування на території Росії шляхом:
v дольової участі в підприємствах, створених спільно з юридичними і фізичними особами РФ;
v створення підприємств, що повністю належать іноземним інвесторам, а також філій іноземних юридичних осіб;
v придбання підприємств, будівель, споруд, часткою участі в підприємствах, паїв, акцій, облігацій та інших цінних паперів, а також іншого майна, яка за законодавством Росії може належати іноземним інвесторам;
v придбання прав користування землею та іншими природними ресурсами;
v надання позик, кредитів, майна та інших майнових прав.
v Законом забороняється інвестування в об'єкти, створення і використання яких не відповідають вимогам екологічних, санітарно-гігієнічних та інших норм, встановлених законодавством, чинним на території РФ, або завдають шкоди охоронюваним законом правам та інтересам громадян, юридичних осіб або держави.
Суб'єкти інвестиційної діяльності діють в інвестиційній сфері, де здійснюється практична реалізація інвестицій. До складу інвестиційної сфери включаються:
v сфера капітального будівництва, де відбувається вкладення інвестицій в основні та оборотні виробничі фонди галузей. Ця сфера об'єднує діяльність замовників-інвесторів, підрядників, проектувальників, постачальників обладнання, громадян за індивідуальним і кооперативному житловому будівництву та інших суб'єктів інвестиційної діяльності;
v інноваційна сфера, де реалізуються науково-технічна продукція та інтелектуальний потенціал;
v сфера обігу фінансового капіталу (грошового, позикового та фінансових зобов'язань у різних формах).
Всі інвестори мають рівні права на здійснення інвестиційної діяльності. Інвестор самостійно визначає обсяги, напрямки, розміри та ефективність інвестицій. Він на свій розсуд залучає на договірній, переважно конкурсній, основі (у тому числі через торги підряду) юридичних і фізичних осіб, необхідних йому для реалізації інвестицій. Інвестор, який не є користувачем об'єктів інвестиційної діяльності, має право контролювати їх цільове використання І здійснювати у відносинах з користувачем таких об'єктів інші права, передбачені договором. Інвестору надано право володіти, користуватися і розпоряджатися об'єктами та результатами інвестицій, в тому числі здійснювати торговельні операції та реінвестування. Інвестор може передати за договором (контрактом) свої права щодо інвестицій, їх результатами юридичним і фізичним особам, державним та муніципальним органам.
Учасники інвестиційної діяльності, які виконують відповідні види робіт, повинні мати у своєму розпорядженні ліцензією або сертифікатом на право здійснення такої діяльності. Перелік робіт, що підлягають ліцензуванню, порядок видачі ліцензій і сертифікатів встановлені Урядом РФ.
Основним правовим документом, що регулює виробничо-господарські та інші взаємовідносини суб'єктів інвестиційної діяльності, є договір (контракт) між ними. Укладання договорів, вибір партнерів, визначення зобов'язань будь-яких інших умов господарських взаємовідносин є виключною компетенцією суб'єктів інвестиційної діяльності. Умови договорів (контрактів), укладених між суб'єктами інвестиційної діяльності, зберігають свою силу на весь термін їх дії. У випадках, якщо після їх укладення законодавством, чинним на території РФ, встановлено умови, що погіршують становище партнерів, договори (контракти) можуть бути змінені.
Незавершені об'єкти інвестиційної діяльності є частковою власністю суб'єктів інвестиційного процесу до моменту приймання і оплати інвестором (замовником) виконаних робіт і послуг. У разі відмови інвестора (замовника) від подальшого інвестування проекту він зобов'язаний компенсувати витрати іншим його учасникам, якщо інше не передбачено договором (контрактом).
Законодавством, що діють на території РФ, гарантується зашита інвестицій, у тому числі іноземних, незалежно від форм власності. Інвестиції не можуть бути безоплатно націоналізовані, реквізовані, до них також не можуть бути застосовані заходи, тотожні зазначеним за наслідками. Застосування таких заходів можливе лише з повним відшкодуванням інвестору всіх збитків, заподіяних відчуженням інвестованого майна, включаючи упущену вигоду, і тільки на основі законодавчих актів РФ і суб'єктів
Внесені або придбані інвесторами цільові банківські вклади, акції та інші цінні папери, платежі за придбане майно, а також орендні права у разі їх вилучення відшкодовуються інвесторами, за винятком сум, використаних або втрачених в результаті дії самих інвесторів.
Інвестиції на території РФ у деяких випадках підлягають обов'язковому страхуванню, що є гарантією їх збереження.
Труднощі здійснена інвестиційної діяльності в РФ посилюється, крім інфляції, суттєвим посиленням диспропорцій в інвестиційній сфері (практичним розвалом єдиного будівельного комплексу).
Лавиноподібне наростання деформацій в інвестиційній сфері багато в чому викликане невдалими спробами впровадження окремих елементів ринкових відносин без розробки комплексного підходу до вирішення проблем інвестування.
Реалізація інвестицій (прийняття інвестиційних рішень) у сучасних умовах визначається підприємствами з урахуванням таких факторів, як інфляція і очікування зростання цін на виробничі ресурси. Для нівелювання (зниження) тиску інфляційного чинника вкладення здійснюються переважно у рухоме і нерухоме майно (товарно-матеріальні цінності, імпортне обладнання, придбання будинків і споруд) у фінансові активи та споживчі товари, в статутний капітал спільних та акціонерних підприємств.
В умовах високих темпів інфляції вибір таких об'єктів інвестування визначається їх особливістю зберігати вартість та можливість отримання запроектованої прибутку (доходу) головним чином шляхом коливань на різниці в цінах чи курсах цінних паперів.
Таким чином, дезорганізація інвесторів в результаті інфляційного викривлення ринкових цін на матеріально-технічні ресурси (що сприяємо бартерному обміну) призвела до знецінення власних грошових накопичень, до посилення ажіотажного попиту на ресурси, що підкріплюються кредитною експансією комерційних банків.
1.2. Джерела і методи інвестування.
Згідно з чинним законодавством інвестиційна діяльність на території РФ може фінансуватися за рахунок:
v власних фінансових. ресурсів і внутрішньогосподарських резервів інвестора (прибуток, амортизаційні відрахування, грошові накопичення і заощадження громадян і юридичних осіб, кошти, що виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від аварій, стихійних лих, та інші засоби);
v позикових фінансових коштів інвестора (банківські та бюджетні кредити, облігаційні позики та інші засоби);
v залучених фінансових коштів інвестора (кошти, одержувані від продажу акцій, пайові та інші внески членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб);
v грошових коштів, централізуемих об'єднаннями (союзами) підприємств у встановленому порядку;
v інвестиційних асигнувань з державних бюджетів, місцевих бюджетів та позабюджетних фондів;
v іноземних інвестицій.
1.2.1. Власні джерела фінансування.
Прибуток - головна форма чистого доходу підприємства, що виражає вартість додаткового продукту. Її величина виступає як частина грошової виручки, яка складає різницю між реалізаційною ціною продукції (робіт, послуг) та її повною собівартістю. Прибуток є узагальнюючим показником результатів комерційної діяльності підприємства. Після сплати податків та інших платежів з прибутку до бюджету у підприємства залишається чистий прибуток. Частина її можна направляти на капітальні вкладення виробничого і соціального характеру. Ця частина прибутку може використовуватися на інвестиції в складі фонду накопичення чи іншого фонду аналогічного призначення, створюваного на підприємстві.
Другим великим джерелом фінансування інвестицій на підприємствах є амортизаційні відрахування. Накопичення вартісного зносу на підприємстві відбувається систематично (щомісяця), в той час як основні виробничі фонди не вимагають відшкодування в натуральній формі після кожного циклу відтворення. У результаті формуються вільні грошові кошти (шляхом включення амортизаційних відрахувань до витрати виробництва), які можуть бути направлені для розширення відтворення основного капіталу підприємств. Крім того, щорічно вводяться в експлуатацію нові об'єкти, на які за встановленими нормами (% від балансової вартості) нараховується амортизація. Однак такі об'єкти не вимагають відшкодування до закінчення нормативного терміну служби.
Необхідність оновлення основних фондів, викликана конкуренцією товаровиробників, змушує підприємства виробляти прискорене списання обладнання з метою освіти накопичення для подальшого вкладення їх у інновації. Прискорена амортизація як економічний стимул інвестування здійснюється двома способами.
Перший полягає в тому, що штучно скорочуються нормативні терміни служби і відповідно збільшуються норми амортизації. Такий метод прискореної амортизації застосовується в нашій країні з 1 січня 1991 р., коли підприємствам дозволили затверджені норми амортизаційних відрахувань по конкретних інвентарним об'єктам збільшувати, але не більше ніж в 2 рази.
Амортизаційні відрахування, нараховані прискореним методом, використовуються підприємствами самостійно для заміни фізично і морально застарілої техніки на нову, більш продуктивну. За рахунок високих амортизаційних відрахувань знижується розмір оподатковуваного прибутку, а отже, величина податку. Для стимулювання оновлення обладнання малим підприємствам поряд із застосуванням методу прискореної амортизації дозволено в перший рік його експлуатації списувати на собівартість продукції додатково як амортизаційні відрахування до 50% початкової вартості активних основних фондів з терміном служби більше 3 років.
Другий спосіб прискореної амортизації полягає в тому, що без скорочення встановлених державою нормативних термінів служби основного капіталу окремим фірмам дозволяється протягом ряду років виробляти амортизаційні відрахування в підвищених розмірах, але зі зниженням їх у наступні роки.
1.2.2. Акціонування як метод інвестування.
У нашій країні цінні папери включають: акції, облігації, векселі, казначейські зобов'язання держави, ощадні сертифікати та ін Обіг цінних паперів і становить власне фінансовий ринок. Він істотно розширює можливості залучення тимчасово вільних грошових коштів підприємств і громадян для інвестування на виробничі та соціальні заходи.
Випуск цінних паперів в сучасних умовах має сприяти мобілізації розосереджених коштів підприємств для здійснення великих інвестицій, пом'якшити наслідки скорочення обсягів бюджетного та ліквідації відомчого фінансування. Економічною основою становлення ринку цінних паперів служать також постійно зростаючі кошти населення, не забезпечені товарним покриттям. У структурі джерел фінансування інвестицій знижується частка довгострокових кредитів банків у зв'язку із зростанням ставки банківського відсотка. Тому методом зовнішнього фінансування інвестиційних програм підприємств стає емісія цінних паперів. Цей процес, що полягає в заміщенні банківського кредиту ринковими борговими зобов'язаннями (акціями та облігаціями), отримав назву "сек'юритизація".
Цінні папери являють собою документи, що підтверджують право власності власника на майно або грошову суму, які не можуть бути реалізовані або передані іншій особі без пред'явлення відповідного документа. Вони засвідчують також право володіння або відносини позики, визначають взаємини між особою, що випустила ці документи, та їх власниками. Цінні папери дають право їх власникам на отримання доходу у вигляді дивіденду (відсотка), а також можливість передачі грошових та інших прав, що випливають з цих документів, іншим особам. У фінансовій практиці до цінних паперів відносяться лише ті, які можуть бути об'єктом купівлі-продажу, а також джерелом отримання регулярного або разового доходу.
Цінні папери поділяються на 2 групи:
v опосередковують відносини співволодіння-акції;
v відносини довгострокового позики - облігації, прості і переказні векселі, банківські акцепти, депозитні сертифікати, іпотеки та ін.
Акція - цінний папір, що підтверджує право акціонера брати участь в роботі АТ, у його прибутках (доходах) і в розподілі залишків майна при ліквідації товариства. Учасником ринку цінних паперів має стати інвестиційний інститут, який як юридична особа створюється в будь-якій організаційно-правовій формі. Засновниками інвестиційних інститутів можуть бути громадяни (вітчизняні та іноземні) та юридичні особи. На ринку цінних паперів як інвестиційних інститутів можуть виступати банки. Інвестиційний інститут може здійснювати свою діяльність на ринку цінних паперів в якості: посередника (фінансового брокера); інвестиційного консультанта; інвестиційної компанії; інвестиційного фонду.
Діяльність фінансового брокера на ринку цінних паперів полягає у виконанні посередницьких (агентських) функцій при купівлі-продажу цих паперів за рахунок і за дорученням клієнта на підставі договору комісії або доручення. Діяльність інвестиційного консультанта полягає в наданні консультаційних послуг з випуску та обігу цінних паперів.
У функції інвестиційної компанії входять:
v організація випуску цінних паперів і видача гарантій по їх розміщенню на користь третіх осіб;
v вкладення коштів у цінні папери;
v купівля-продаж цінних паперів від свого імені і за свій рахунок, у тому числі шляхом оголошення їх котирування (встановлення на певні цінні папери "ціни продавця" і "ціни покупця", за якими інвестиційна компанія зобов'язується їх продавати і купувати).
Інвестиційна компанія утворює свої фінансові ресурси тільки за рахунок власних коштів (коштів засновників) та емісії цінних паперів, що продаються юридичним особам. Кошти фізичних осіб не беруть участь у формуванні грошових ресурсів інвестиційних компаній. Це обмеження не стосується операцій банків з державними цінними паперами.
Інвестиційний фонд (на відміну від інвестиційних компаній) має право залучати грошові кошти населення, що дозволяє значно збільшити величину його активів, а також забезпечити більш надійний захист заощаджень населення від інфляції. Фонд надає своїм акціонерам можливість професійного управління цінними паперами. Кваліфіковані інвестиційні менеджери забезпечують вибір найбільш вигідних напрямків інвестування та отримання прибутку.
1.2.3. Кредитування інвестицій.
Кредит виражає економічні відносини між позичальником і кредитором, що виникають у зв'язку з рухом грошей на умовах повернення та цінну. Важливим елементом кредитного, регулювання є позичковий відсоток. В даний час інвестори залучають кредит у ті сфери підприємницької діяльності, які дають швидкий ефект (у формі отримання прибутку або доходу). Практика показує, що для підприємств, які здатні багаторазово збільшити випуск продукції (або підприємств, на продукцію яких платоспроможний попит досить стійкий, що дозволяє серйозно регулювати ціни), залучення кредитів під власний розвиток значно вигідніше, ніж залучення коштів з виплатою частки прибутку.
Об'єктами банківського кредитування капітальних вкладень юридичних і фізичних осіб можуть бути витрати по:
v будівництва, розширення, реконструкції й технічному, переоснащення об'єктів виробничого та невиробничого призначення;
v придбання рухомого і нерухомого майна (машин, устаткування, транспортних засобів, будівель і споруд);
v утворення спільних підприємств;
v створення науково-технічної продукції, інтелектуальних цінностей та інших об'єктів власності;
v здійснення природоохоронних заходів.
Основою кредитних відносин юридичних та фізичних осіб з банком є кредитний договір. У цьому документі передбачаються, як правило, такі умови: суми виданих позик, строки і порядок їх використання і погашення, процентні ставки та інші виплати за кредит, форми забезпечення зобов'язань (застава, договір гарантії, договір поруки, договір страхування), перелік документів, експонованих 6aнкy. Конкретні терміни і періодичність погашення довгострокового кредиту, що видається юридичним особам, встановлюються за домовленістю банку з позичальником виходячи з окупності витрат, платоспроможності та фінансового стану позичальника, кредитного ризику, необхідності прискорення оборотності кредитних ресурсів.
Видача довгострокового кредиту на об'єкти виробничого та невиробничого призначення здійснюється при поданні позичальником наступних документів, що підтверджують його кредитоспроможність і можливість кредитування заходи:
v статуту (рішення) про створення підприємства;
v бухгалтерського балансу підприємства на останню звітну дату, завіреного податковою інспекцією;
v техніко-економічного обгрунтування (розрахунку, що відображає економічну ефективність і окупність витрат на будівництво);
v інших документів, що підтверджують фінансовий стан та кредитоспроможність підприємства.
Банк здійснює спостереження за ходом виконання заходів, що кредитуються. При невиконанні позичальником своїх зобов'язань банк має право застосовувати економічні санкції, передбачені кредитним договором.
1.2.4. Лізинг як метод інвестування.
Одним з перспективних напрямів для нашої країни в перехідний період до ринку може стати лізинг. Лізинг являє собою довгострокову оренду машин, обладнання, транспортних засобів, а також споруд виробничого характеру, тобто форму інвестування. Всі лізингові операції поділяються на два типи: оперативний - лізинг з неповною окупністю, фінансовий - лізинг з повною окупністю. До оперативного лізингу належать всі угоди, в яких витрати орендодавця (лізингодавця), пов'язані з придбанням що здається в оренду майна, окупаються частково протягом початкового терміну оренди. Оперативний лізинг має такі особливості:
v орендодавець не розраховує покрити всі свої витрати за рахунок надходжень від одного орендаря (лізингу одержувача);
v строки оренди не охоплюють повного фізичного зносу майна;
v ризик псування чи втрати майна лежить головним чином на орендодавцеві;
v після закінчення встановленого строку майно повертається орендодавцю, який продає його або здає в оренду іншому клієнту.
До складу оперативного лізингу включаються: рейтинг - короткострокова оренда майна від одного дня до одного року; хайринг - середньострокова оренда від одного року до трьох років. Зазначені операції передбачають багаторазову передачу стандартного обладнання від одного орендаря до іншого.
Фінансовий лізинг передбачає виплату протягом строку оренди твердо встановленої суми орендної плати, достатньої для повної амортизації машин і обладнання, здатної забезпечити йому фіксований прибуток. Фінансовий лізинг поділяється на: • лізинг з обслуговуванням; леверидж лізинг; лізинг у "пакеті".
Лізинг з обслуговуванням являє собою поєднання фінансового лізингу з договором підряду і передбачає надання цілого ряду послуг, пов'язаних з утриманням та обслуговуванням зданого в найм устаткування.
Леверидж лізинг - особливий вид фінансового лізингу. У цій угоді більша частка (за вартістю) переданого в оренду обладнання береться у найми у третьої сторони - інвестора. У першій половині терміну оренди здійснюються амортизаційні відрахування по орендованому обладнанню та сплата відсотків за взятою позикою на його придбання, що знижує оподатковуваний прибуток інвестора і створює ефект відстрочки податку.
Лізинг у "пакеті"-система фінансування підприємства, при якій будівлі та споруди надаються у кредит, а обладнання здається орендареві за угодою оренди.
Виходячи з джерела придбання об'єкта лізингової угоди лізинг можна розділити на прямий і зворотній. Прямий лізинг передбачає придбання орендодавцем у підприємства-виробника (постачальника) майна в інтересах орендаря. Поворотний лізинг полягає у наданні підприємством-виробником частини його власного майна лізингової компанії з одночасним підписанням контракту про його оренду.
Таким чином, підприємство отримує кошти від здачі в оренду свого майна, не перериваючи його експлуатації. Така операція тим вигідніше підприємству, чим більше будуть доходи від нових інвестицій. в порівнянні з сумою орендних платежів. В умовах лізингу майно, що використовується орендарем протягом всього терміну контракту, числиться на балансі лізингодавця, за яким зберігається право власника.
Лізинг істотно відрізняється від оренди. На відміну від орендаря лізингоотримувач не тільки отримує об'єкт у тривале користування. На нього покладаються традиційні обов'язки покупця, пов'язані з правом власності: оплата майна, відшкодування втрат від випадкової загибелі майна, його страхування і технічне обслуговування, а також ремонт. У разі виявлення дефекту в об'єкті лізингової угоди лізингодавець вважається вільним від гарантійних зобов'язань, і всі претензії лізингоодержувач безпосередньо пред'являє постачальнику.
Фінансові ресурси лізингових компаній формуються за рахунок: внесків учасників, надходжень орендних платежів, позик банків; коштів, отриманих від продажу цінних паперів. Прибуток лізингових компаній утворюється як різниця між отриманими доходами і витратами. Основний вид доходу - орендна плата. Орендні платежі за використання об'єктів лізингу повинні забезпечити лізингодавцю (банку або лізингової компанії) відшкодування витрат на придбання та утримання майна (до здачі його в оренду), а також необхідну величину прибутку. Орендний платіж може бути встановлений незмінним на весь період лізингу або мінливим виходячи з рівня коливання позичкового відсотка. При цьому враховується динаміка інфляції. З одержаного прибутку лізингова компанія сплачує відсотки за кредит, податки до бюджету, а чистий прибуток використовується нею самостійно.
При використанні лізингу необхідно враховувати те, що він дає лише тимчасове право лізингоодержувачу використовувати орендоване майно, але може виявитися більш дорогим, ніж банківський кредит на придбання того самого обладнання.
2. Методи оцінки ефективності інвестицій.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітика і т. п.
Методи, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи: а) засновані на дисконтованих оцінках; б) засновані на облікових оцінках. Розглянемо ключові ідеї, що лежать в основі цих методів.
2.1. Метод чистої теперішньої вартості.
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P 1, P 2, ..., Р n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульований значення складних відсотків, множників, що дисконтуються, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.
Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.
2.2. Метод внутрішньої ставки доходу.
Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
IRR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1 <r 2 таким чином, щоб в інтервалі (r 1, r 2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з "+" на "-" чи з "- "на" + ". Далі застосовують формулу
де r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1)> 0 (f (r 1) <0);
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 2) <О (f (r 2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r 1, r 2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r 1 і r 2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняє умовам (у випадку зміни знака функції з "+" на "-"):
r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто f (r 1) = min r {f (r)> 0};
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f (r 2) = max r {f (r) <0}.
Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r 1 і r 2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак із "-" на "+".
2.3. Метод періоду окупності.
Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджений у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (PP) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:
PP = n, при якому
Деякі фахівці при розрахунку показника PP усе ж рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику "ціна" авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.
Показник терміну окупності інвестиції дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.
По-перше, він не враховує вплив доходів останніх періодів. В якості прикладу розглянемо два проекти з однаковими капітальними витратами (10 млн. крб.), Але різними прогнозованими річними доходами: за проектом А - 4,2 млн. руб. протягом трьох років; за проектом Б - 3,8 млн. руб. протягом десяти років. Обидва ці проекту протягом перших трьох років забезпечують окупність капітальних вкладень, тому з позиції даного критерію вони рівноправні. Однак очевидно, що проект Б набагато більш вигідний.
По-друге, оскільки цей метод заснований на недисконтована оцінках, він не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, по різним розподілом її по роках. Так, з позиції цього критерію проект А з річними доходами 4000, 6000. 2000 тис. руб. і проект Б з річними доходами 2000, 4000. 6000 тис. руб. рівноправні, хоча очевидно, що перший проект є більш кращим, оскільки забезпечує велику суму доходів у перші два роки.
По-третє, даний метод не має властивість адитивності.
Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися і якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому чим коротше строк окупності, тим менш ризикованим є проект. Така ситуація характерна для галузей чи видів діяльності, яким притаманна велика ймовірність достатньо швидких технологічних змін.
2.4. Метод індексу прибутковості.
Цей метод є по суті наслідком методу чистої теперішньої вартості. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою
Очевидно, що якщо: Р1> 1, то проект варто прийняти;
Р1 <1, то проект варто відкинути;
Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV. або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
2.5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції.
Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.
Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).
Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.
3. Рішення по інвестиційних проектах. Критерії і правила їх прийняття
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: вид інвестицій, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення. У цілому, всі рішення можна класифікувати наступним чином.
Класифікація поширених інвестиційних рішень:
¨ Обов'язкові інвестиції, то мережа ті, які необхідні, щоб фірма могла продовжувати свою діяльність:
¨ рішення щодо зменшення шкоди довкіллю;
¨ поліпшення умов праці до держ. норм.
¨ Рішення, спрямовані на зниження витрат:
¨ рішення щодо вдосконалення застосовуваних технологій;
¨ з підвищення якості продукції, робіт, послуг;
¨ поліпшення організації праці та управління.
¨ Рішення, спрямовані на розширення і оновлення фірми:
¨ інвестиції на нове будівництво (зведення об'єктів, які будуть мати статус юридичної особи);
¨ інвестиції на розширення фірми (зведення об'єктів на нових площах);
¨ інвестиції на реконструкцію фірми (зведення СМР на діючих площах з частковою заміною устаткування);
¨ інвестиції на технічне переозброєння (заміна та модернізація обладнання).
¨ Рішення з придбання фінансових активів:
¨ рішення, спрямовані на освіту стратегічних альянсів (синдикати, консорціуми, і т.д.);
¨ рішення з поглинання фірм;
¨ рішення по використанню складних фінансових інструментів в операціях з основним капіталом.
¨ рішення щодо освоєння нових ринків та послуг;
¨ рішення з придбання НМА.
Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо д.
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 100 тис. $ і 1 млн. $ різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що якихось критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
Два аналізованих проекти називаються незалежними, якщо рішення про прийняття одного з них не впливає на рішення про прийняття іншого.
Два аналізованих проекту називаються альтернативним і, якщо вони не можуть бути реалізовані одночасно, тобто прийняття одного з них автоматично означає, що другий проект повинен бути відкинутий.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може істотно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому рішення нерідко приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів і критеріїв. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, за допомогою яких розрахунки можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
3.1. Критерії прийняття інвестиційних рішень
Критерії, що дозволяють оцінити реальність проекту:
нормативні критерії (правові) тобто норми національного, міжнародного права, вимоги стандартів, конвенцій, патентоспроможності та ін;
· Ресурсні критерії, за видами:
· Науково-технічні критерії;
· Технологічні критерії;
· Виробничі критерії;
· Обсяг і джерела фінансових ресурсів.
Кількісні критерії, що дозволяють оцінити доцільність реалізації проекту.
· Відповідність мети проекту на тривалу перспективу цілям розвитку ділового середовища;
· Ризики і фінансові наслідки (чи ведуть вони доповнення до інвестиційних витрат або зниження очікуваного обсягу виробництва, ціни або продажу);
· Ступінь стійкості проекту;
· Можливість проектування сценарію і стан ділового середовища.
Кількісні критерії (фінансово-економічні), що дозволяють вибрати з тих проектів, реалізація яких доцільна. (Критерії прийнятності)
· Вартість проекту;
· Чиста поточна вартість;
· Прибуток;
· Рентабельність;
· Внутрішня норма прибутку;
· Період окупності;
· Чутливість прибутку до горизонту (терміну) планування, до змін у діловому середовищі, до помилки в оцінці даних.
У цілому, прийняття інвестиційного рішення вимагає спільної роботи багатьох людей з різною кваліфікацією і різними поглядами на інвестиції. Тим не менш, останнє слово залишається за фінансовим менеджером, який дотримується деяких правил.
3.2. Правила прийняття інвестиційних рішень
Інвестувати кошти у виробництво або цінні папери має сенс тільки, якщо можна отримати чистий прибуток вище, ніж від зберігання грошей у банку;
Інвестувати кошти має сенс, тільки якщо, рентабельності інвестиції перевищують темпи зростання інфляції;
Інвестувати має сенс тільки в найбільш рентабельні з урахуванням дисконтування проекти.
Таким чином, рішення про інвестування в проект приймається, якщо він задовольняє таким критеріям:
· Дешевизна проекту;
· Мінімізація ризику інфляційних втрат;
· Стислість терміну окупності;
· Стабільність або концентрація надходжень;
· Висока рентабельність як така і після дисконтування;
· Відсутність вигідніших альтернатив.
На практиці вибираються проекти не стільки найбільш прибуткові і найменш ризиковані, скільки найкраще вписуються в стратегію фірми.
Висновок.
Інвестиційна діяльність одна з найбільш найважливіших складових діяльності підприємства. Необхідно відзначити, що багато російських підприємства не можуть нормально розвиватися через відсутність необхідних інвестицій. А якщо і знайдені необхідні кошти, ними не можуть правильно розпорядитися. Часто це відбувається, тому що на підприємствах відсутні стратегії залучення коштів та їх грамотне розміщення.
В даний час в період становлення економіки Росії актуальність даної теми важко переоцінити. Оскільки багатьом фірмам необхідні капітальні вкладення для розвитку свого виробництва. Найчастіше підприємства працюють на застарілому обладнання не дозволяє випускати конкурентну продукцію. І якщо навіть продукція користується попитом, через відсутність інвестицій підприємства не можуть збільшити свої виробничі потужності. Це не дозволить їм боротися з конкурентами. Вітчизняні виробники не зможуть вийти з цього складного становища. Внаслідок чого не відбувається підйом економіки Росії.
Але не все так погано як здається, в Росії, на мій погляд, відбулося первинне накопичення капіталу. З'явилися, як різні фінансові організації готові вкладати в російське виробництво свої капітали, так і фізичні особи зацікавлені в тому, щоб вкласти свої кровні в виробництво. Існує також інтерес з боку іноземних інвесторів до російських підприємствам. Але інвестиції можуть бути, отримані тільки в тому випадку, якщо дане виробництво привабливо для інвестицій. На підприємстві має бути чітко визначено, як і куди воно буде використовувати отримані кошти. Необхідна стратегія інвестиційної діяльності, коли вона чітко визначена і прораховані всі можливі варіанти розраховані використання залучених коштів, а також можливі вигоди від вкладення коштів саме в це підприємство. Це дозволить виробникам розраховувати на інтерес з боку потенційних інвесторів.
Вибір правильної стратегії дозволить залучити настільки необхідні інвестиції і правильно ними розпорядитися, що в свою чергу зведе до мінімуму втрати підприємства. Також це полегшить вибір джерела фінансування інвестиційної діяльності фірми, що допоможе скоротити витрати з реалізації обраного інвестиційного проекту. Але це тільки в тому випадку, якщо чітко позначені інвестиційні пріоритети. Повинен бути налагоджений механізм визначення привабливості тієї чи іншої інвестиції, для цього існують різні методи. Підприємство має чітко уявляти для чого воно залучає інвестиції, який результат буде досягнутий, якщо фірма реалізує вибраний інвестиційний проект, яка віддача буде від його реалізації. Підприємство повинне не тільки залучати інвестиції, але й саме виступати в ролі інвестора. Здійснивши вибір того чи іншого проекту, фірма за допомогою вкладення своїх коштів може здійснити реалізацію своїх стратегічних планів. Це такі вкладення як вкладення в розвиток підприємств постачальників і можлива подальша їхня покупка, що допоможе скоротити надалі витрати виробництва, вкладення
коштів у різні акції дасть фірмі залучати кошти необхідні їй для розвитку свого виробництва за рахунок грамотної гри на курсах акцій та інших видах цінних паперів.
Залучаючи інвестиції, вкладаючи свої кошти, підприємство має можливість збільшити свій оборотний капітал, що дозволить йому в кінцевому підсумку підвищити конкурентоспроможність своєї продукції і тим самим завоювати велику частку ринку. Підвищуючи конкурентоспроможність продукції, підприємство може завоювати також і іноземні ринки, що дозволить їй за рахунок виручки валютних ресурсів набувати різні передові технології та обладнання за кордоном. І тим самим підняти конкурентоспроможність своєї продукції на більш високий рівень.
Література
1. Ковальов В. В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 432с.
2. Економіка підприємства: Під редакцією С.Ф. Покропивного. Підручник. У 2-х т. т.1. - К.: "Хвиля-прес", 1995.
3. Савчук В. та ін Аналіз і розробка інвестиційних проектів. - Навчальний посібник. - К. 1999 - 304с.
4. Шeвцов А.В. Інвeстіціонниe фонди. - Дeньгі і крeдит, N 11, 1992. Мeтодіка аналізу фінансового стану прeдприятия в умовах пeрeхода до ринку. - Дeньгі і крeдит, N 5, 1992.
5. Кірісюк Г.М., Ляховський В.С. Оцeнка банком крeдітоспособності заeмщіка. - Дeньгі і крeдит, N 4, 1993.
Леверидж лізинг - особливий вид фінансового лізингу. У цій угоді більша частка (за вартістю) переданого в оренду обладнання береться у найми у третьої сторони - інвестора. У першій половині терміну оренди здійснюються амортизаційні відрахування по орендованому обладнанню та сплата відсотків за взятою позикою на його придбання, що знижує оподатковуваний прибуток інвестора і створює ефект відстрочки податку.
Лізинг у "пакеті"-система фінансування підприємства, при якій будівлі та споруди надаються у кредит, а обладнання здається орендареві за угодою оренди.
Виходячи з джерела придбання об'єкта лізингової угоди лізинг можна розділити на прямий і зворотній. Прямий лізинг передбачає придбання орендодавцем у підприємства-виробника (постачальника) майна в інтересах орендаря. Поворотний лізинг полягає у наданні підприємством-виробником частини його власного майна лізингової компанії з одночасним підписанням контракту про його оренду.
Таким чином, підприємство отримує кошти від здачі в оренду свого майна, не перериваючи його експлуатації. Така операція тим вигідніше підприємству, чим більше будуть доходи від нових інвестицій. в порівнянні з сумою орендних платежів. В умовах лізингу майно, що використовується орендарем протягом всього терміну контракту, числиться на балансі лізингодавця, за яким зберігається право власника.
Лізинг істотно відрізняється від оренди. На відміну від орендаря лізингоотримувач не тільки отримує об'єкт у тривале користування. На нього покладаються традиційні обов'язки покупця, пов'язані з правом власності: оплата майна, відшкодування втрат від випадкової загибелі майна, його страхування і технічне обслуговування, а також ремонт. У разі виявлення дефекту в об'єкті лізингової угоди лізингодавець вважається вільним від гарантійних зобов'язань, і всі претензії лізингоодержувач безпосередньо пред'являє постачальнику.
Фінансові ресурси лізингових компаній формуються за рахунок: внесків учасників, надходжень орендних платежів, позик банків; коштів, отриманих від продажу цінних паперів. Прибуток лізингових компаній утворюється як різниця між отриманими доходами і витратами. Основний вид доходу - орендна плата. Орендні платежі за використання об'єктів лізингу повинні забезпечити лізингодавцю (банку або лізингової компанії) відшкодування витрат на придбання та утримання майна (до здачі його в оренду), а також необхідну величину прибутку. Орендний платіж може бути встановлений незмінним на весь період лізингу або мінливим виходячи з рівня коливання позичкового відсотка. При цьому враховується динаміка інфляції. З одержаного прибутку лізингова компанія сплачує відсотки за кредит, податки до бюджету, а чистий прибуток використовується нею самостійно.
При використанні лізингу необхідно враховувати те, що він дає лише тимчасове право лізингоодержувачу використовувати орендоване майно, але може виявитися більш дорогим, ніж банківський кредит на придбання того самого обладнання.
2. Методи оцінки ефективності інвестицій.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітика і т. п.
Методи, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи: а) засновані на дисконтованих оцінках; б) засновані на облікових оцінках. Розглянемо ключові ідеї, що лежать в основі цих методів.
2.1. Метод чистої теперішньої вартості.
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P 1, P 2, ..., Р n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
Очевидно, що якщо: NPV> 0, то проект варто прийняти;
NPV <0, то проект варто відкинути;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
При прогнозуванні доходів по роках необхідно по можливості враховувати усі види надходжень як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту планується надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості устаткування чи вивільнення частини оборотних коштів, вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульований значення складних відсотків, множників, що дисконтуються, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. у залежності від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.
Необхідно відзначити, що показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник склопластику в тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.
2.2. Метод внутрішньої ставки доходу.
Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = r, при якому NPV = f (r) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
На практиці будь-яке підприємство фінансує свою діяльність, в тому числі і інвестиційну, з різних джерел. В якості плати за користування авансованих у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди і т.п., тобто несе деякі обгрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC). Цей показник відбиває сформований на підприємстві мінімум повернення на вкладений у його діяльність капітал, його рентабельність і розраховується за формулою середньої арифметичної зваженої.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
IRR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень множників, що дисконтуються. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r 1 <r 2 таким чином, щоб в інтервалі (r 1, r 2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з "+" на "-" чи з "- "на" + ". Далі застосовують формулу
де r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 1)> 0 (f (r 1) <0);
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f (r 2) <О (f (r 2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r 1, r 2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r 1 і r 2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняє умовам (у випадку зміни знака функції з "+" на "-"):
r 1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто f (r 1) = min r {f (r)> 0};
r 2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f (r 2) = max r {f (r) <0}.
Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r 1 і r 2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак із "-" на "+".
2.3. Метод періоду окупності.
Цей метод - один з найпростіших і широко розповсюджений у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку строку окупності (PP) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно округлюється в бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника PP має вигляд:
PP = n, при якому
Деякі фахівці при розрахунку показника PP усе ж рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику "ціна" авансованого капіталу. Очевидно, що термін окупності збільшується.
Показник терміну окупності інвестиції дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.
По-перше, він не враховує вплив доходів останніх періодів. В якості прикладу розглянемо два проекти з однаковими капітальними витратами (10 млн. крб.), Але різними прогнозованими річними доходами: за проектом А - 4,2 млн. руб. протягом трьох років; за проектом Б - 3,8 млн. руб. протягом десяти років. Обидва ці проекту протягом перших трьох років забезпечують окупність капітальних вкладень, тому з позиції даного критерію вони рівноправні. Однак очевидно, що проект Б набагато більш вигідний.
По-друге, оскільки цей метод заснований на недисконтована оцінках, він не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, по різним розподілом її по роках. Так, з позиції цього критерію проект А з річними доходами 4000, 6000. 2000 тис. руб. і проект Б з річними доходами 2000, 4000. 6000 тис. руб. рівноправні, хоча очевидно, що перший проект є більш кращим, оскільки забезпечує велику суму доходів у перші два роки.
По-третє, даний метод не має властивість адитивності.
Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися і якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому чим коротше строк окупності, тим менш ризикованим є проект. Така ситуація характерна для галузей чи видів діяльності, яким притаманна велика ймовірність достатньо швидких технологічних змін.
2.4. Метод індексу прибутковості.
Цей метод є по суті наслідком методу чистої теперішньої вартості. Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою
Очевидно, що якщо: Р1> 1, то проект варто прийняти;
Р1 <1, то проект варто відкинути;
Р1 = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV. або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
2.5. Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції.
Цей метод має дві характерні риси: по-перше, він не припускає дисконтування показників доходу; по-друге, дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за мінусом відрахувань у бюджет). Алгоритм розрахунку винятково простий, що і зумовлює широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена.
Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).
Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестиції, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років. і т. п.
3. Рішення по інвестиційних проектах. Критерії і правила їх прийняття
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: вид інвестицій, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення. У цілому, всі рішення можна класифікувати наступним чином.
Класифікація поширених інвестиційних рішень:
¨ Обов'язкові інвестиції, то мережа ті, які необхідні, щоб фірма могла продовжувати свою діяльність:
¨ рішення щодо зменшення шкоди довкіллю;
¨ поліпшення умов праці до держ. норм.
¨ Рішення, спрямовані на зниження витрат:
¨ рішення щодо вдосконалення застосовуваних технологій;
¨ з підвищення якості продукції, робіт, послуг;
¨ поліпшення організації праці та управління.
¨ Рішення, спрямовані на розширення і оновлення фірми:
¨ інвестиції на нове будівництво (зведення об'єктів, які будуть мати статус юридичної особи);
¨ інвестиції на розширення фірми (зведення об'єктів на нових площах);
¨ інвестиції на реконструкцію фірми (зведення СМР на діючих площах з частковою заміною устаткування);
¨ інвестиції на технічне переозброєння (заміна та модернізація обладнання).
¨ Рішення з придбання фінансових активів:
¨ рішення, спрямовані на освіту стратегічних альянсів (синдикати, консорціуми, і т.д.);
¨ рішення з поглинання фірм;
¨ рішення по використанню складних фінансових інструментів в операціях з основним капіталом.
¨ рішення щодо освоєння нових ринків та послуг;
¨ рішення з придбання НМА.
Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо д.
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 100 тис. $ і 1 млн. $ різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що якихось критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
Два аналізованих проекти називаються незалежними, якщо рішення про прийняття одного з них не впливає на рішення про прийняття іншого.
Два аналізованих проекту називаються альтернативним і, якщо вони не можуть бути реалізовані одночасно, тобто прийняття одного з них автоматично означає, що другий проект повинен бути відкинутий.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може істотно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому рішення нерідко приймаються на інтуїтивній основі.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів і критеріїв. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, за допомогою яких розрахунки можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
3.1. Критерії прийняття інвестиційних рішень
Критерії, що дозволяють оцінити реальність проекту:
нормативні критерії (правові) тобто норми національного, міжнародного права, вимоги стандартів, конвенцій, патентоспроможності та ін;
· Ресурсні критерії, за видами:
· Науково-технічні критерії;
· Технологічні критерії;
· Виробничі критерії;
· Обсяг і джерела фінансових ресурсів.
Кількісні критерії, що дозволяють оцінити доцільність реалізації проекту.
· Відповідність мети проекту на тривалу перспективу цілям розвитку ділового середовища;
· Ризики і фінансові наслідки (чи ведуть вони доповнення до інвестиційних витрат або зниження очікуваного обсягу виробництва, ціни або продажу);
· Ступінь стійкості проекту;
· Можливість проектування сценарію і стан ділового середовища.
Кількісні критерії (фінансово-економічні), що дозволяють вибрати з тих проектів, реалізація яких доцільна. (Критерії прийнятності)
· Вартість проекту;
· Чиста поточна вартість;
· Прибуток;
· Рентабельність;
· Внутрішня норма прибутку;
· Період окупності;
· Чутливість прибутку до горизонту (терміну) планування, до змін у діловому середовищі, до помилки в оцінці даних.
У цілому, прийняття інвестиційного рішення вимагає спільної роботи багатьох людей з різною кваліфікацією і різними поглядами на інвестиції. Тим не менш, останнє слово залишається за фінансовим менеджером, який дотримується деяких правил.
3.2. Правила прийняття інвестиційних рішень
Інвестувати кошти у виробництво або цінні папери має сенс тільки, якщо можна отримати чистий прибуток вище, ніж від зберігання грошей у банку;
Інвестувати кошти має сенс, тільки якщо, рентабельності інвестиції перевищують темпи зростання інфляції;
Інвестувати має сенс тільки в найбільш рентабельні з урахуванням дисконтування проекти.
Таким чином, рішення про інвестування в проект приймається, якщо він задовольняє таким критеріям:
· Дешевизна проекту;
· Мінімізація ризику інфляційних втрат;
· Стислість терміну окупності;
· Стабільність або концентрація надходжень;
· Висока рентабельність як така і після дисконтування;
· Відсутність вигідніших альтернатив.
На практиці вибираються проекти не стільки найбільш прибуткові і найменш ризиковані, скільки найкраще вписуються в стратегію фірми.
Висновок.
Інвестиційна діяльність одна з найбільш найважливіших складових діяльності підприємства. Необхідно відзначити, що багато російських підприємства не можуть нормально розвиватися через відсутність необхідних інвестицій. А якщо і знайдені необхідні кошти, ними не можуть правильно розпорядитися. Часто це відбувається, тому що на підприємствах відсутні стратегії залучення коштів та їх грамотне розміщення.
В даний час в період становлення економіки Росії актуальність даної теми важко переоцінити. Оскільки багатьом фірмам необхідні капітальні вкладення для розвитку свого виробництва. Найчастіше підприємства працюють на застарілому обладнання не дозволяє випускати конкурентну продукцію. І якщо навіть продукція користується попитом, через відсутність інвестицій підприємства не можуть збільшити свої виробничі потужності. Це не дозволить їм боротися з конкурентами. Вітчизняні виробники не зможуть вийти з цього складного становища. Внаслідок чого не відбувається підйом економіки Росії.
Але не все так погано як здається, в Росії, на мій погляд, відбулося первинне накопичення капіталу. З'явилися, як різні фінансові організації готові вкладати в російське виробництво свої капітали, так і фізичні особи зацікавлені в тому, щоб вкласти свої кровні в виробництво. Існує також інтерес з боку іноземних інвесторів до російських підприємствам. Але інвестиції можуть бути, отримані тільки в тому випадку, якщо дане виробництво привабливо для інвестицій. На підприємстві має бути чітко визначено, як і куди воно буде використовувати отримані кошти. Необхідна стратегія інвестиційної діяльності, коли вона чітко визначена і прораховані всі можливі варіанти розраховані використання залучених коштів, а також можливі вигоди від вкладення коштів саме в це підприємство. Це дозволить виробникам розраховувати на інтерес з боку потенційних інвесторів.
Вибір правильної стратегії дозволить залучити настільки необхідні інвестиції і правильно ними розпорядитися, що в свою чергу зведе до мінімуму втрати підприємства. Також це полегшить вибір джерела фінансування інвестиційної діяльності фірми, що допоможе скоротити витрати з реалізації обраного інвестиційного проекту. Але це тільки в тому випадку, якщо чітко позначені інвестиційні пріоритети. Повинен бути налагоджений механізм визначення привабливості тієї чи іншої інвестиції, для цього існують різні методи. Підприємство має чітко уявляти для чого воно залучає інвестиції, який результат буде досягнутий, якщо фірма реалізує вибраний інвестиційний проект, яка віддача буде від його реалізації. Підприємство повинне не тільки залучати інвестиції, але й саме виступати в ролі інвестора. Здійснивши вибір того чи іншого проекту, фірма за допомогою вкладення своїх коштів може здійснити реалізацію своїх стратегічних планів. Це такі вкладення як вкладення в розвиток підприємств постачальників і можлива подальша їхня покупка, що допоможе скоротити надалі витрати виробництва, вкладення
коштів у різні акції дасть фірмі залучати кошти необхідні їй для розвитку свого виробництва за рахунок грамотної гри на курсах акцій та інших видах цінних паперів.
Залучаючи інвестиції, вкладаючи свої кошти, підприємство має можливість збільшити свій оборотний капітал, що дозволить йому в кінцевому підсумку підвищити конкурентоспроможність своєї продукції і тим самим завоювати велику частку ринку. Підвищуючи конкурентоспроможність продукції, підприємство може завоювати також і іноземні ринки, що дозволить їй за рахунок виручки валютних ресурсів набувати різні передові технології та обладнання за кордоном. І тим самим підняти конкурентоспроможність своєї продукції на більш високий рівень.
Література
1. Ковальов В. В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 432с.
2. Економіка підприємства: Під редакцією С.Ф. Покропивного. Підручник. У 2-х т. т.1. - К.: "Хвиля-прес", 1995.
3. Савчук В. та ін Аналіз і розробка інвестиційних проектів. - Навчальний посібник. - К. 1999 - 304с.
4. Шeвцов А.В. Інвeстіціонниe фонди. - Дeньгі і крeдит, N 11, 1992. Мeтодіка аналізу фінансового стану прeдприятия в умовах пeрeхода до ринку. - Дeньгі і крeдит, N 5, 1992.
5. Кірісюк Г.М., Ляховський В.С. Оцeнка банком крeдітоспособності заeмщіка. - Дeньгі і крeдит, N 4, 1993.