1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13
Ім'я файлу: Chornenko_Financial.pdf
Розширення: pdf
Розмір: 1549кб.
Дата: 08.12.2020
скачати
Значення показників двофакторної моделі для ПАТ «Фармак»
2013 2014 2015 2016 2017 х
1 1,1326 0,9640 0,8672 0,8192 0,9823 х
2 0,2908 0,3632 0,3814 0,3988 0,3054
Z
- 1,5868
- 1,4016
- 1,2967
- 1,2441
- 1,4246
З розрахованих показників бачимо, що ймовірність банкрутства для
ПАТ «Фармак» за двофакторною моделлю розрахунку, є дуже низькою.
Модель Альтмана (Altman Z-score) є результатом обстеження та дослідження автором 66 підприємств (у яких 50 % були визнані банкрутами, а

99
інші продовжували функціонувати) із використанням 22 фінансових показників
і являє собою п’ятифак­торну модель дескриптивного аналізу ймовірності банкрутства підприємства — об’єкта дослідження — комбінацію із найважливіших чинників для оцінки рівня ймовірності банкрутства підприємств, що досліджуються.
Модель Альтмана розраховується за формулою:
Z = 1,012*х
1
+ 0,014*х
2
+ 0,033*х
3
+ 0,006*х
4
+ 0,999*х
5
, (2.2) де х
1
- робочий капітал / загальна вартість активів; х
2
- чистий прибуток / загальна вартість активів; х
3
- чистий дохід / загальна вартість активів; х
4
- ринкова капіталізація компанії (ринкова вартість акцій) / сума заборгованості; х
5
- обсяг продажу / загальна вартість активів.
Результати чисельних розрахунків по моделі Альтмана показали, що узагальнюючий показник Z може приймати значення в межах [-14, +22]. При цьому підприємства, для яких Z >2,99 потрапляють в число фінансово стійких, підприємства, для яких Z <1,81, є безумовно-неспроможними, а інтервал
[1,81—2,99] складає зону невизначеності [32].
Розрахунки можна звести до таблиці (див. табл. 2.28).
Таблиця 2.28
Значення показників моделі Альтмана для ПАТ «Фармак»
2013 2014 2015 2016 2017 х
1 0,0692 0,0575 0,0860 0,0768 0,1896 х
2 0,1536 0,0882 0,1177 0,1590 0,1727 х
3 0,2179 0,2056 0,2349 0,2245 0,2449 х
4 2,4387 1,7536 1,6217 1,5075 2,2748 х
5 0,9886 0,9147 1,0388 1,1863 1,2521
Z
3,4590 2,8287 3,0445 3,1345 3,8818

100
Отже, з даних табл. 2.28 можемо зробити висновок, що підприємство має дуже низький ризик стати банкрутом, протягом аналізованого періоду.
Якщо розглядати модель Романа Ліса, то потрібно зазначити, що перевагою даної моделі є висока точність прогнозів витримана на підприємствах Великобританії.
Модель Романа Ліса розраховується за такою формулою:
Z = 0,063*х
1
+ 0,092*х
2
+ 0,057*х
3
+ 0,001*х
4
, (2.3) де х
1
— оборотний капітал / сума активів; х
2
- операційний прибуток / сума активів; х
3
- нерозподілений прибуток / сума активів; х
4
- власний капітал / позиковий капітал.
Граничне значення для цієї моделі дорівнює 0,037. При Z < 0,037 — ймовірність банкрутства висока, а при Z > 0,037 — ймовірність банкрутства мала [33].
Розрахунки зводимо до таблиці (див. табл. 2.29).
Таблиця 2.29
Значення показників моделі Романа Ліса
2013 2014 2015 2016 2017 х
1 0,0692 0,0575 0,0860 0,0768 0,1896 х
2 0,2179 0,2056 0,2349 0,2245 0,2449 х
3 0,6747 0,6153 0,6011 0,5870 0,6775 х
4 2,4387 1,7536 1,6217 1,5075 2,2748
Z
0,0653 0,0594 0,0629 0,0605 0,0754
За даних табл. 2.29 можемо стверджувати, що банкрутство в найближчий час підприємству не загрожує.
Модель Таффлера була запропонована британським вченим Таффлером у 1977 році. Ця прогнозна модель є чотирьох факторною; у ній при використанні комп’ютерної техніки на першій стадії обчислюються 80 відношень за даними збанкрутілих і платоспроможних компаній. Потім,

101 використовуючи статистичний метод, відомий як аналіз багатомірного дискримінанта, можна побудувати модель платоспроможності, визначаючи частки співвідношення, що найкраще виділяють дві групи компанії та їхні коефіцієнти.
Прогнозна модель Таффлера розраховується за формулою:
Z = 0,53*х
1
+ 0,13*х
2
+ 0,18*х
3
+ 0,16*х
4
, (2.4) де х
1
– операційний прибуток / короткострокові зобов’язання; х
2
– оборотні активи / загальна вартість зобов’язань; х
3
– короткострокові зобов’язання / сума активів; х
4
- виручка / сума активів.
Якщо величина Z-рахунку більше 0,3, це свідчить, що у фірми непогані довгострокові перспективи, а якщо менше 0,2, то банкрутство більш ніж ймовірно [33].
Розрахунки можна звести до таблиці (див. табл. 2.30).
Таблиця 2.30
Значення показників моделі Таффлера для ПАТ «Фармак»
2013 2014 2015 2016 2017 x
1 3,3374 2,0928 2,0467 1,9067 2,4509 x
2 1,2380 1,1576 1,2255 1,1925 1,6209 x
3 0,1663 0,2623 0,2994 0,3303 0,2822 х
4 0,9886 0,9147 1,0388 1,1863 1,2521
Z
2,1179 1,4533 1,4641 1,4148 1,7608
Розраховані у табл. 2.30 показники свідчать про непогані довгострокові перспективи підприємства та низьку ймовірність банкрутства у майбутньому.
Модель Спрінгейта була побудована у 1978 році за допомогою покрокового дискримінантного аналізу методом, який розробив Едуард І.
Альтман. У процесі створення моделі з 19 фінансових коефіцієнтів в остаточному варіанті залишилося тільки 4.
Модель Спрингейта розраховується за наступною формулою:

102
Z = 1,03*х
1
+ 3,07*х
2
+ 0,66*х
3
+ 0,4*х
4
, (2.5) де х
1
- робочий капітал / загальна вартість активів; х
2
- прибуток до сплати податків та процентів / загальна вартість активів; х
3
- прибуток до сплати податків / короткострокова заборгованість; х
4
- обсяг продажу / загальна вартість активів.
Вважається, що точність прогнозування банкрутства за цією моделлю становить 92%, однак згодом цей показник меншає. Якщо Z < 0,862, то підприємство вважається потенційним банкрутом [32].
Розрахунки можна звести до таблиці (див. табл. 2.31):
Таблиця 2.31
Значення показників моделі Спрінгейта для ПАТ «Фармак»
2013 2014 2015 2016 2017 x
1 0,0692 0,0575 0,0860 0,0768 0,1896 x
2 0,2179 0,2056 0,2349 0,2245 0,2449 x
3 1,3103 0,7839 0,7846 0,6797 0,8679 x
4 0,9886 0,9147 1,0388 1,1863 1,2521
Z
2,0004 1,5737 1,7430 1,6914 2,0207
За цією моделлю підприємству також не загрожує банкрутство у найближчий час.
Узагальнена модель, побудована на основі дискримінантної функції розраховується за формулою:
Z = 1,5*х
1
+ 0,08*х
2
+ 10*х
3
+ 5*х
4
+ 0,3*х
5
+ 0,1*х
6
, (2.6) де х
1
- саsh- flow / зобов'язання; х
2
- валюта балансу; х
3
- прибуток / валюта балансу; х
4
- прибуток / виручка від реалізації; х
5
- виробничі запаси / виручка від реалізації;

103 х
6
- оборотність основного капіталу (виручка від реалізації / валюта балансу).
Отримані значення Z -показника можна інтерпретувати так:
Z > 2 - підприємство вважається фінансово стійким, і йому не загрожує банкрутство;
1 < Z < 2 - фінансова рівновага (фінансова стійкість) підприємства порушена, але при умові переходу до антикризового управління банкрутство йому не загрожує;
0 < Z < 1 - підприємству загрожує банкрутство, якщо воно не здійснить санаційних дій;
Z < 0 - підприємство напівбанкрут [32].
Розрахунки можна звести до таблиці (див. табл. 2.32):
Таблиця 2.32
Значення показників моделі Терещенко для ПАТ «Фармак»
2013 2014 2015 2016 2017 x
1 0,0380 0,0974 0,1389 0,0256 0,0364 х
2 3,4387 2,7536 2,6217 2,5075 3,2748 х
3 0,1536 0,0882 0,1177 0,1590 0,1727 х
4 0,1554 0,0964 0,1133 0,1340 0,1379 х
5 0,1735 0,1828 0,1998 0,1720 0,1728 х
6 1,3940 1,4363 1,6794 1,9732 1,8025
Z
2,8371 1,9292 2,3896 2,7482 2,9647
За даними табл. 2.32 бачимо, що підприємство є фінансово стійким і йому не загрожує банкрутство.
Модель Матвійчука A.B. була розроблена саме для українських підприємств із урахуванням специфіки економіки перехідного періоду та функціонування економічних суб'єктів у таких умовах, а тому найбільш адекватно характеризує існуючий фінансово-економічний стан підприємства.
Модель Матвійчука розраховується за формулою:
Z=0,033*х
1
+0,268*х
2
+0,045*х
3
-0,018*х
4
-0,004*х
5
–0,015*х
6
+0,702*х
7
, (2.7)

104 де х
1
- коефіцієнт мобільності активів; х
2
– коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості; х
3
– коефіцієнт оборотності власного капіталу; х
4
– коефіцієнт окупності активів; х
5
– коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами; х
6
– коефіцієнт концентрації залученого капіталу; х
7
– коефіцієнт покриття боргів власним капіталом.
Якщо Z більше від 1,104, то це свідчить про задовільний фінансовий стан підприємства та низьку ймовірність його банкрутства. І чим вище значення Z, тим стійкішим є становище компанії. Якщо ж значення Z виявилося меншим від 1,104, то виникає загроза фінансової кризи. підприємства збільшується [34].
Розрахунки можна звести до таблиці (див. табл. 2.33):
Таблиця 2.33
Значення показників моделі Матвійчука
Оскільки значення Z - показника значно перевищують 1,104, то це свідчить про досить задовільний фінансовий стан та низьку ймовірність банкрутства.
Модель R запропонована вченими державної економічної академії м.
Іркутськ і представлена чотирьохфакторною моделлю прогнозу ризику банкрутства.
R-модель прогнозування ризику банкрутства розраховується за такою формулою:
2013 2014 2015 2016 2017 х
1 0,5626 0,7256 0,8777 0,9068 0,9800 х
2 10,0056 8,6264 7,6796 6,8508 6,4178 х
3 1,5532 1,5945 1,8475 2,1656 2,0396 х
4 1,0503 1,0637 1,1577 1,3187 1,3272 х
5 0,5382 0,3761 0,3596 0,3055 0,4299 х
6 0,2908 0,3632 0,3814 0,3988 0,3054 х
7 0,4101 0,5703 0,6167 0,6633 0,4396
Z
3,0324 2,7818 2,5751 2,3981 2,1225

105
R=8,38*К
1
+ К
2
+0.054*К
3
+0,63*К
4
, (2.8) де К
1
- оборотний капітал/актив;
К
2
- чистий прибуток/власний капітал;
К
3
- виручка від реалізації/активи;
К
4
- чистий прибуток/інтегральні витрати.
Імовірність банкрутства підприємства у відповідності зі значенням моделі R визначається таким чином (див. табл. 2.34) [35] :
Таблиця 2.34
Загальна оцінка імовірності банкрутства підприємства
Значення R (коефіцієнту
імовірності банкрутства)
Імовірність банкрутства, %
Менше 0
Максимальна (90-100)
0-0,18
Висока (60-80)
0,18-0,32
Середня (35-50)
0,32-0,42
Низька (15-20)
Більше 0,42
Мінімальна (до 10)
Розрахунок показників R-моделі визначення ймовірності банкрутства наведено у таблиці (див. табл. 2.35).
Таблиця 2.35
Значення показників R-моделі
2013 2014 2015 2016 2017
К
1 0,0692 0,0575 0,0860 0,0768 0,1896
К
2 0,2166 0,1385 0,1903 0,2645 0,2486
К
3 0,9886 0,9147 1,0388 1,1863 1,2521
К
4 0,1536 0,0882 0,1177 0,1590 0,1727
Z
0,9469 0,7254 1,0413 1,0721 2,0138
Розраховані у табл. 2.35 коефіцієнти мінімальний ризик банкрутства (до
10%) та непогані довгострокові перспективи підприємства.

106
Оцінка фінансового стану підприємства за показниками У. Бівера.
Відомий фінансовий аналітик Уїльям Бівер запропонував свою систему показників для оцінки фінансового стану підприємства.
З метою діагностики банкрутства він рекомендував дослідити тренди показників. Система показників Бівера і їх значення для діагностики банкрутства представлені в табл. 2.36.
Запропонована методика також не відображає всі сторони діяльності компанії і не є універсальною методикою для прогнозу імовірності банкрутства.
Таблиця 2.36
Розрахунок показників У. Бівера
Показники
Розрахунок
Значення показників
1. Коефіцієнт
Бівера
(Чистий прибуток-амортизація) /
(довгострокові зобов'язання)
0,4-0,45 0.17
-0,15 2.Рентабельність активів
(Чистий прибуток/ активи) * 100%
6-8 4
-22 3.Фінансовий леверидж
(Довгострокові зобов'язання + короткострокові зобов'язання) / активи
<37
<50
<80 4.Коефіцієнт покри-ття активів чистим оборотним капіталом
(Власний капітал - необоротні активи)/ активи
0.4
<0,3 0,06 5.Коефіцієнт покриття
Оборотні активи / короткострокові зобов'язання
<3,2
<2
< 1
Примітка до табл. 2.36 : колонка 3 - для сталих компаній; колонка 4 - за
5 років до банкрутства; колонка 5 - за 1 рік до банкрутства [35].
Розрахунок показників Бівера наведено у таблиці (див. табл. 2.37).

107
Таблиця 2.37
Розрахунок показників Бівера
Показники
Розрахунок
Значення
2013 2014 2015 2016 2017
Коефіцієнт
Бівера
(Чистий прибуток- амортизація) /
(довгострокові зобов'язання)
0,7213 0,3508 0,8454 1,6950 5,2097
Рентабельніс ть активів
(Чистий прибуток/ активи) * 100%
15,36% 8,82% 11,77% 15,90% 17,27%
Фінансовий леверидж
(Довгострокові зобов'язання + короткострокові зобов'язання) / активи
0,2908 0,3632 0,3814 0,3988 0,3054
Коефіцієнт покриття активів чистим оборотним капіталом
(Власний капітал - необоротні активи)/ активи
0,0692 0,0575 0,0860 0,0768 0,1896
Коефіцієнт покриття
Оборотні активи / короткострокові зобов'язання
2,1654 1,6027 1,5615 1,4399 1,7541
За розрахованими показниками бачимо, що ПАТ «Фармак» має досить стабільне фінансове положення, якому банкрутство не загрожує.
Отже, розрахунки показників банкрутства за різними підходами можна згрупувати в таблицю (див. табл. 2.38).
Таблиця 2.38
Результати розрахунків показників банкрутства підприємства за
різними методичними підходами
Методичний підхід
Рекомендоване значення
2013 2014 2015 2016 2017 1
2 3
4 5
6 7
Модель
Альтмана
Z > 2,99 3,4590 2,8287 3,0445 3,1345 3,8818
Модель
Спрінгейта
Z > 0,862 2,0004 1,5737 1,7430 1,6914 2,0207

108
Продовження табл. 2.38 1
2 3
4 5
6 7
Модель
Терещенко
Z > 2 2,8371 1,9292 2,3896 2,7482 2,9647
Модель
Таффлера
Z > 0,3 2,1179 1,4533 1,4641 1,4148 1,7608
Двофакторна модель
Z відємне
-1,5868 -1,4016
-1,2967 -1,2441 -1,4246
Модель
Романа Ліса
Z > 0,037 0,0653 0,0594 0,0629 0,0605 0,0754
Модель
Матвійчука
Z > 1,104 3,0324 2,7818 2,5751 2,3981 2,1225
R-модель
Z > 0,42 0,9469 0,7254 1,0413 1,0721 2,0138
Отже, з даних табл. 2.38 бачимо, що ПАТ «Фармак» за всіма розглянутими моделями визначення ймовірності банкрутства має мінімальний ризик стати банкрутом у найближчий час.
Для більш наглядного визначення найкращої моделі щодо прогнозування банкрутства систематизуємо переваги та недоліки в таблицю (див. табл. 2.39).
Таблиця 2.39
Переваги та недоліки окремих широко відомих зарубіжних моделей
щодо прогнозування ймовірності банкрутства
Окремі зарубіжні моделі щодо прогнозування ймовірності банкрутства
Переваги
Недоліки
Модель
Альтмана в ряді країн точність прогнозування склала 95% наявність декількох формул для підприємств, акції яких котируються та не котируються на бірж
- показники моделей, отримані емпіричним шляхом, не діагностуються новими статистичними даними і за потребою не коригуються;
- орієнтація на постіндустріальну економіку високорозвинених країн;
- не враховані умови того, що кожна галузь економіки має свої особливості
Модель
Таффлера і
Тісшоу
Передбачає використання комп’ютерної техніки
Модель Ліса
Висока точність прогнозів витримана на підприємствах Великобританії
Модель
Спрінгейта
У цілому похибка прогнозування не перевищує 10 % Не враховується ринкова капіталізація, тобто коло

109
Очевидно, що розглянуті закордонні дискримінаційні моделі прогнозування банкрутства не коректна використовувати у вітчизняній практиці.
Отже, проаналізувавши діяльність ПАТ «Фармак» можна зробити такі висновки. Підприємство не можна з впевненістю назвати фінансово стійким та стабільним, проте й загрози стати банкрутом немає. А саме, проаналізувавши фінансову стійкість підприємства визначили, що у період з 2014 по 2017 роки підприємство перебувало в нестійкому фінансовому стані. Коефіцієнти, що характеризують фінансову стійкість показали, що ПАТ «Фармак» має достатню кількість обігових коштів в своєму розпорядженні, не має сильної залежності від залучення позикового капіталу, власний капітал перевищує суму позикового капіталу. Проте було виявлено, що протягом аналізованого періоду відбулось збільшення величини запасів, що призвело до уповільнення оборотності обігових коштів, що в свою чергу може призвести до потреби залучення дорогих кредитів та до зниження платоспроможності у майбутньому.
Визначили, що в грошовій формі перебуває невелика кількість обігових коштів, тому у разі необхідності підприємство не зможе негайно розрахуватися за своїми зобов’язаннями за рахунок власного капіталу.
Більшість розрахованих показників рентабельності ПАТ «Фармак» мають позитивну динаміку зміни, що свідчить про підвищення ефективності роботи підприємства. Аналіз показників ліквідності показав, що підприємство лише за рахунок високоліквідних активів не зможе розрахуватися за своїми зобов’язаннями. Тобто підприємству необхідно буде залучати менш ліквідні та повільно ліквідні активи, щоб у разі необхідності в повному обсязі розрахуватися за всіма своїми зобов’язаннями.
Дослідження показників ділової активності показала, що ПАТ «Фармак» намагається прискорити розрахунок зі своїми кредиторами та постачальниками, проте не може домогтися зменшення термінів інкасації дебіторської заборгованості. Тобто підприємству винні більше грошей, ніж воно отримало

110 від постачальників, а це в свою чергу свідчить про не ефективну політику комерційного кредитування.
Проаналізувавши структуру капіталу підприємства, було розраховано ефект фінансового важеля. Виявлено, що ПАТ «Фармак» дотримується в структурі свого капіталу співвідношення між власним та позиковим коштами близько 70% на 30%. Таке співвідношення забезпечує максимальну рентабельність власного капіталу та мінімізує фінансові ризики.
Тобто ПАТ «Фармак» проводить аналіз свого фінансового стану, проте заходи щодо підвищення ефективності роботи не дають тих результатів, які б забезпечили стійкість та стабільність в короткі терміни.

111

1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13

скачати

© Усі права захищені
написати до нас