6.2 Расчет обобщающего показателя национальной оценки проектов
Чистый дисконтированный доход с позиции национальной экономики (ЧДДм) определяется по формуле:
 | (6.1.) |
где:
- местный доход в год t, грн.; 
- местные капиталовложения в год t, грн.; 
– социальная (общественная) ставка дисконтирования в десятичных дробях; Т – длительность расчетного периода, лет; t – текущий год расчетного периода.Местный доход (
в год t в общем случае определяется по формуле:  | (6.2.) |
| | |
где:
- полезный результат (экономия энергии, экономия топлива и т.д.) на предприятии, реализующем проект, грн.; 
- местные материальные затраты на предприятии, реализующем проект, грн.; 
- прочие доходы и расходы, грн.Содержание полезного результата определяется исходя из цели проекта, например, снижение расхода ресурсов, экономия энергии, охрана здоровья населения, и должна соответствовать методологии определения ВВП. Так, экономия электроэнергии определяется исходя из цен оптового рынка электроэнергии. Результат замещений импорта топлива может рассчитываться исходя из цен импорта за вычетом таможенных и других платежей «на границе».
Вычитание из полезного результата местных материальных затрат соответствует расчету ВВП производственным методом. Данный показатель отражает итог операционной деятельности по проекту без учета платежей «за границу» и прочих доходов и расходов. Прочие доходы и расходы отражают дополнительные результаты проекта. В частности, можно учесть эффект (доход) в сфере использования нового теплоизоляционного материала, выпускаемого по проекту. К прочим доходам и расходам относятся также положительные экологические эффекты в стоимостном выражении, расходы и потери вследствие загрязнения окружающей среды и пр.
Местные материальные затраты
Местные материальные затраты на предприятии, реализующем проект, определяются по формуле:
 | (6.3) |
| | |
где:
- материальные затраты (часть себестоимости) на предприятии, реализующем проект, грн.; 
- импортная составляющая в себестоимости продуктов (импорт материалов, комплектующих и т.п.), грн.; 
– удельный вес добавленной стоимости в цене продукции местных предприятия-поставщиков, грн.Местные капиталовложения
Местные капиталовложения (Кмт) в год Т определяются по формуле:
 | (6.4) |
| | |
где:
– внутреннее финансирования, грн.; 
-добавленная стоимость, создаваемая местными предприятиями за счет инвестиционного заказа, грн.;
- приобретение внеоборотных активов у местных субъектов хозяйствования, грн.Инвестиции финансируются за счет внутренних и внешних источников. Внешние источники предоставляют иностранные кредиты, лизинг, вложения собственных средств иностранных инвесторов. Внутренние источники представляют любые схемы финансирования за счет собственных (местных) ресурсов.
Инвестиционный заказ финансируется из внешних и внутренних источников и размещается «за границей» и/или на местных предприятиях. За счет инвестиционного заказа местным предприятиям создаются новые вне оборотные активы, приобретаются вне оборотные активы у местных предприятий, выполняются прочие работы, связанные с капиталовложениями.
Добавленная стоимость, создаваемая местными предприятиями за счет инвестиционного заказа, представляет положительный результат проекта. Удельный вес добавленной стоимости в среднем по отраслям составляет примерно 35-45 % отпускной цены с НДС. При большом объеме внешнего финансирования инвестиционного заказа добавленная стоимость может превышать внутреннее финансирование. В результате получается местный эффект за счет заказа местным предприятиям.
Приобретение вне оборотных активов у местных субъектов хозяйствования представляет инвестиции на уровне предприятия, но не является таковыми на уровне страны. Новые активы не создаются. Меняется только их собственник. Предполагается, что новый собственник не ухудшает использование вне оборотных активов.
7. Схемы финансирования энергосберегающих мероприятий и их эффективность
7.1 Источники и формы финансирования энергосберегающих мероприятий и их особенности
Система финансирования ЭСМ включает источники и формы финансирования.
Источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на две основные группы: собственные (внутренние) и привлекаемые (внешние).
К собственным источникам относятся чистая нераспределенная прибыль, накопленный амортизационный фонд, средства от реализации основных фондов, а также налоговые льготы и дотации. Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль играет прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляемая на производственное развитие, может быть использована на инвестиционные цели. Вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых основных фондов и принятой политики их амортизации.
К привлекаемым источникам инвестиций относятся:
1) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;
2) ассигнования из федерального и местных бюджетов, внебюджетных фондов, предоставляемых на безвозмездной основе;
3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений международных организаций и финансовых институтов, организаций и частных лиц;
4) различные формы заемных средств (кредиты банков, кредиты иностранных инвесторов, кредиты государства на возвратной основе, имущество, привлекаемое по договорам лизинга, облигационные займы, кредиты других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов, страховых обществ, пенсионных фондов, и также векселя).
Собственные средства, а также первые три группы привлекаемых источников образуют собственный капитал субъекта инвестиционной деятельности. Суммы, привлеченные по этим источникам извне, не подлежат возврату. Четвертая группа источников образует заемный капитал, который следует вернуть на определенных заранее условиях.
Мировая практика свидетельствует, что подавляющая часть инвестиций (55-60%) привлекается из внешних источников, 30-35% - из собственных источников и только 5-10% - из бюджета.
7.2. Формы финансирования, их сравнительные преимущества и недостатки
Основными формами финансирования выступают:
акционерное финансирование;
государственное финансирование;
банковские кредиты;
лизинг.
Предусматривается определенная система финансирования инвестиционных проектов из средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе.
Но безвозвратной основе финансирование государственных централизованных капитальных вложений за счет средств бюджетов разных уровней осуществляется в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для государственных нужд при отсутствии других источников или в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектов производственного назначения при максимальном привлечении собственных, заемных и других средств.
Но возвратной основе средства выделяются в пределах кредитов, выдаваемых Национальным банком в установленном действующим законодательством порядке, через коммерческие банки на основе договоров с ними
Возможен вариант смешанного смешанного инвестирования за счет средств бюджетов разного уровня, а также собственных средств организаций, предприятий и других юридических лиц с соблюдением пропорций расходования бюджетных ассигнований и собственных средств в течение всего периода строительство объектов
Рациональная политика привлечения финансовых ресурсов включает оптимизацию форм финансирования, т, е. получение денежных средств по самой низкой стоимости. При этом основными формами финансирования ЭСМ выступают лизинг и банковский кредит. Широко распространенной формой финансирования деятельности предприятия выступают кредиты банка. При выборе данного источника финансирования в первую очередь анализируется стоимость финансирования (ставка кредитования). При привлечении долгосрочных кредитов банка ставка кредитования сравнивается с рентабельностью капитала. В отдельных случаях предприятиям целесообразно брать кредиты даже при достаточности собственных средств. Это возможно, когда эффект от вложения средств значительно превышает ставку за пользование кредитом. При расчетах эффективности проектов, финансируемых за счет ссуды, предполагается решение следующих задач:
оценка целесообразности привлечения кредитных средств для финансирования капиталовложений;
анализ выгодности различных вариантов погашения кредита;
расчет предельной ставки за кредит.
Финансовый лизинг — это форма кредитования предприятия путем долгосрочной аренды машин и оборудования с правом их выкупа, используемая для приобретения оборудования для расширения и (или) модернизации производства.
Финансовый лизинг имеет ряд преимуществ, а именно:
обеспечивается стопроцентное финансирование коммерческой сделки;
оплата приобретенного в рассрочку оборудования относится на себестоимость продукции, произведенной лизингополучателем, что дает возможность субъекту хозяйствования снизить налогооблагаемую базу и платежи по налогу на прибыль;
арендованные основные средства могут учитываться на забалансовом счете лизингополучателя, в результате чего не происходит увеличения налогооблагаемой базы по налогу на имущество.
Налоговую экономию следует учитывать при сравнении преимуществ лизинга и традиционных источников финансирования (например, долгосрочных кредитов банка).
По сравнению с кредитом лизинг является более доступной формой привлечения инвестиций, поскольку не требует сложного пакета гарантий по кредитной сделке, так как лизингополучатель получает оборудование в собственность лишь при условии полного выкупа. Правила, принятые в ряде стран, предусматривают некоторые требований к условиям финансового лизинга, что должно быть отражено в контракте:
• право собственности на оборудование остается за лизингодателем, предусматривается опцион на его выкуп в конце срока лизинга;
• максимальный срок лизинга, который должен быть не более 75 % от полезного срока службы оборудования;
• суммарная величина лизинговых платежей (в виде дисконтированной их стоимости) должна быть близкой к стоимости оборудования (в США примерно 90 %);
• желательно минимальное собственное участие лизингополучателя в финансировании сделки (в США в обязательном порядке и не ниже 20% от стоимости оборудования).
7.3 Расчет эффективности энергосберегающих проектов при различных схемах их финансировани
Целесообразная форма финансирования ЭСМ выбирается по максимуму чистого дисконтированного дохода, который рассчитывается для всех доступных для инвестора вариантов финансирования. При этом необходимо детально отслеживать денежные потоки по всем платежам и доходам проекта по годам расчетного периода.
7.3.1 Эффективность проектов, финансируемых за счет кредита
Рассмотрим методику расчетов для двух вариантов кредитных соглашений:
1. Кредит погашается равными платежами основного долга, проценты за кредит ежегодно начисляются от остатка суммы займа.
2. Кредит (основной долг и проценты) погашается единовременным платежом.
Первый вариант кредитного соглашения
В этом случае расчет можно выполнить двумя методами. Рассмотрим их суть.
1. Составляется график погашения ссуды по годам в течении действия кредитного соглашения. Для этого необходимо определить ежегодный платеж по ссуде:
 | (7.1) |
| | |
где:
– ежегодное погашение основного долга; 
- ставка по ссуде, отн.ед.; 
– остаток кредита в год t.Ежегодное погашение основного долга:
 | (7.2) |
| | |
где:
- сумма первоначального долга; 
- срок ссуды, лет.Остаток кредита в год t:
 | (7.3) |
| | |
2. Определяем ЧДД при финансировании за счет ссуды:
 | (7.4) |
| | |
Второй метод.
1. Определяется ежегодный эквивалентный платеж по ссуде (постоянный аннуитет) по формуле:
 | (7.5) |
| | |
где:
– коэффициент аннуитета за время действия ссудного соглашения, год-1; К – размер ссуды.Коэффициент аннуитета определяется из выражения:
 | (7.6) |
| | |
где:
- ставка ссудного процента, отн. ед.2. ЧДД определяется из выражения:
 | (7.7) |
| | |
В частном случае, когда годовой доход от проекта неизменен в течение расчетного периода (Дт=const), ЧДД можно определить по упрощенному выражению:
 | (7.8) |
| | |
В выражениях (7.2.7) и (7.2.10): Т – расчетный период; ТС – срок погашения ссуды; E – процентная ставка, принятая инвестором, отн.ед.;
,
- соответственно дисконтирующий множитель за расчетный период и за срок погашения ссуды.Дисконтирующий множитель определяется из выражений:
 | (7.9) |
| | |
 | (7.10) |
| | |
1 2 3 4 5 6