1 2 3 4 5 6 Примеры расчета Поясним методику расчета вышеприведенных показателей эффективности инвестиций применительно к энергосберегающим проектам на следующих примерах. Расчет капиталовложений Пример 1. Стены офисного здания, составляющие 3000 м2, утепляют пенополистирольными плитами толщиной 10 см с использованием крепежных элементов с последующей штукатуркой. Определить инвестиционные затраты на утепление школьного здания. Определяем стоимость конструкций. Стоимость 1м2 пенополистирольных плит – 180 грн. Стоимость крепежных элементов 9 грн/м.кв. Стоимость монтажа конструкций с учетом штукатурки и покраски -210 грн/м2. Стоимость проектных работ – 8000 грн.. В итоге необходимые инвестиции на проведение ЭСМ составят: В связи с применением утепления здания потребление теплоэнергии снижается, согласно расчетов, на с 179 кВт.ч/год. м2 до 79 кВт.ч/год. м2. Стоимость 1 кВт.ч тепловой энергии составляет Ц=0,62 грн. Определить эффективность ЭСМ. Годовая норма амортизационных отчислений На =10% Норма отчислений на ремонт и техобслуживание Нр =7% Ставка налога на прибыль – Снп =30% Ставка налога на имущество – Сни =2,0% Ставка дисконта Е=20%, налог на имущество и ликвидационная стоимость объекта незначительны и в расчетах не учитываются.
Ликвидационная стоимость объекта и налог на имущество – не значительны и в расчетах не учитываются. Порядок расчета 1. Потенциал энергосбережения, прирост прибыли и доход от инвестиций (в расчете на год). Экономия теплопотребления на объекте,кВт.ч: Стоимость сэкономленной энергии, грн: Амортизация основных средств, грн: Расходы на техобслуживание и ремонт, грн: Экономия текущих издержек (прирост прибыли), грн: Прирост чистой прибыли предприятия, грн: Годовой доход инвестиционного проекта, грн: 2. Анализ эффективности капиталовложений в проект. Критерии эффективности инвестиций определяем по упрощенной методике, так как по условию примера годовой доход постоянен (Д=const). Расчет выполняем в следующей последовательности. Расчетный период принимаем равным нормативному сроку службы энергосберегающего оборудования -10 лет: Находим значение дисконтирующего множителя из Приложения по известным значениям Е и Т или из расчета по выражению: αt = ∑ Чистый дисконтированный доход проекта определяем по формуле (3.30): Индекс доходности проекта определяем по формуле (3.21): Расчет внутренней нормы дохода осуществляем в два этапа. На первом этапе находим предельное (минимальное) значение дисконтирующего множителя, при котором проект не убыточен: В данном примере, исходя из того, что меньше единицы, можно заключить, что максимальная предельная ставка может быть 100%. Т.е. любая процентная ставка для данного варианта приемлема. В других случаях необходимо искать интервал минимальной и максимальной ставки по формуле (3.34). Расчет срока окупаемости. Статический срок окупаемости определяем по формуле: Динамический срок окупаемости находим при = 0.942 года и норму дисконта Е=0,1 из Приложения 1. Искомое значение попадает в интервал между 1- 2 года. Используя формулу (3.37), находим величину срока окупаемости: Предельные капиталовложения в проект: Заключение по проекту. Все рассчитанные критерии эффективности удовлетворяют условиям целесообразности инвестиционного проекта: Следовательно, проект целесообразен и может быть рекомендован к внедрению. 4. Сравнительный анализ энергосберегающих проектов 4.1. Показатели сравнительной эффективности ЭСМ Внедрению энергосберегающего проекта на объекте должен предшествовать выбор экономически целесообразного варианта из нескольких потенциально возможных альтернативных ЭСМ. С этой целью на предварительном этапе необходимо выполнить сравнительный анализ эффективности таких проектов. При этом энергосберегающие проекты следует разделять на две группы. К первой группе относятся проекты затратного характера, не предназначенные для получения прибыли, а вызванные необходимостью выполнения новых нормативных документов. К ним, например, относятся такие, как установка приборов учета энергии, увеличение теплозащиты ограждающих конструкций до нормируемой величины и т. п. Следует соблюдать приоритетность внедрения различных ЭСМ в рамках рассматриваемой группы. Например, мероприятиям по увеличению теплоизоляции здания обязательно должны предшествовать установка автоматических регуляторов, а также тепло-гидравлическая балансировка систем микроклимата здания. ЭСМ первой группы планируются путем выбора оптимального варианта по критерию совокупных дисконтированных затрат. Ко второй группе относятся проекты, осуществление которых приводит к снижению текущих издержек и приросту прибыли. Они связаны либо с установкой дополнительного энергосберегающего оборудования (теплообменники, автоматические регуляторы энергопотребления и т. п.), либо с заменой старого оборудования на новое, менее энергоемкое. В обоих случаях учитываются как период функционирования объекта, так и сроки службы конкурирующих технических решений. Для мероприятий первой группы задача ТЭО сводится к выбору такого альтернативного варианта, который будет сопряжен с наименьшими совокупными дисконтированными затратами (СДЗ) за расчетный период. Совокупные дисконтированные затраты по сравниваемым вариантам определяются из выражений:
где, соответственно по вариантам: - дисконтированные капиталовложения; , – текущие издержки и амортизационные отчисления в год t; - налог на имущество; - изменение налога на прибыль во втором варианте; - принятая процентная ставка (норма дисконта); Т – горизонт расчета (расчетный период). Для некоторых специальных задач требуется расчет показателя годовых СДЗ (год). Они определяются из выражений:
где - коэффициент аннуитета; Т1, Т2 – срок службы оборудования в сравниваемых вариантах, лет; - капиталовложения, дисконтированные соответственно в пределах отрезков времени Т1, Т2. Коэффициент аннуитета – величина, обратная дисконтирующему множителю (формула 3.31). Он определяется из выражения:
Изменение налога на прибыль определяется по формуле:
где: - ставка налога на прибыль, %. Следует отметить, что расчет налога на имущество значительно усложняет оценку проектов. Поэтому при расчете показателей эффективности инвестиций его рекомендуется не учитывать, так как при таком допущении погрешность вычислений весьма незначительна и находится в допустимых пределах. Если текущие издержки по годам расчетного периода неизменны и налог на недвижимость не учитывается, для расчета СДЗ используются формулы:
Совокупные дисконтированные затраты в годовом исчислении при постоянстве годовых издержек определяются из выражений:
В выражениях (4.9) и (4.10): , - капиталовложения, дисконтированные соответственно в пределах отрезков времени Т1 и Т2; , – коэффициент аннуитета, определяемый по формуле (4.5). Метод выбора вариантов инвестирования по показателю СДЗ имеет особое значение для бюджетной сферы и неприбыльных организаций, где весьма актуален вопрос о наиболее рациональном использовании ограниченных инвестиционных ресурсов. Однако следует ограничить применение критерия СДЗ областью ЭСМ первой группы, так как имеют место ситуации, когда принятый (по минимуму СДЗ) лучший вариант может дать отрицательную прибыльность инвестиций. 4.2. Рабочая методика отбора лучшего варианта инвестирования Рабочая методика отбора лучшего варианта инвестирования по системе вышеперечисленных показателей состоит из последовательных этапов формирования исходных данных, расчета показателей альтернативных проектов и выбора целесообразного варианта. 1. Каждый альтернативный вариант рассматривается на предмет возможного инвестирования, и те проекты, которые были отобраны инвестором, включаются в конкурс для экономической оценки и привлекательности. Затем по каждому проекту рассчитываются необходимые оценочные показатели. Результаты расчетов сводятся в общую таблицу с целью анализа и принятия окончательного решения. Если все оценочные критерии однозначно свидетельствуют о приоритетности одного из многих проектов, то он признается наиболее целесообразным и принимается к внедрению. 2. Если стоимостные оценочные показатели сравниваемых вариантов (СДЗ, ЧДД) отличаются незначительно (не более чем на 5—6 %), то для выбора оптимального варианта выполняется технико-экономический анализ по комплексу показателей. В качестве таких показателей могут служить: технические характеристики; потребляемые энергоресурсы; качество регулирования; безотказность; долговечность;, удобство в эксплуатации; комплектность; возможности дальнейшей модернизации. Кроме того: фирма (страна) – производитель оборудования, сроки монтажа, наличие и уровень сервисных служб, уровень квалификации обслуживающего персонала, стоимость обслуживания. 3. На практике может сложиться ситуация, когда каждый вариант будет по-своему привлекателен для инвестора (например, по ЧДД будет лучшим вариант 1, по ИД – вариант 2, а по сроку окупаемости инвестиций – вариант 3). В таких случаях действует условие предварительного выявления самим инвестором принципиального приоритетного критерия, по которому принимается решение. Выбор критерия зависит от многих факторов (ограничений по сроку окупаемости проекта, наличия риска и др.) и предопределяется особенностями реальной ситуации. При этом необходимо учитывать следующее: а) если стоимостные (ЧДД) и удельные (ИД, ВИД) критерии противоречат друг другу, целесообразнее ориентироваться на удельные показатели, поскольку они отражают эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов (что характерно для нашей экономики) эти критерии позволяют предприятию подобрать наиболее эффективный портфель инвестиционных проектов; б) капиталовложения целесообразны при условии, что срок окупаемости не превышает задаваемую величину. Если инвестором в качестве приоритетного критерия принимается срок окупаемости, то выбирается, проект с То min. Однако, этот показатель имеет существенные недостатки, поскольку он не учитывает сроки службы оцениваемого оборудования и доход, получаемый за период эксплуатации объекта. Кроме того, следует учесть, что проект, удовлетворяющий по статическому сроку окупаемости, может оказаться неприемлемым по динамическому сроку окупаемости, основанному на дисконтных оценках. Динамический срок окупаемости всегда больше статического, причем он увеличивается с ростом процентной ставки «Е». Динамический срок окупаемости, в отличие от статического, учитывает стоимость капитала и отражает реальный период окупаемости. 4. Ориентация на срок окупаемости при сравнительной оценке альтернативных проектов с различными сроками службы может привести к ошибочным результатам. Поэтому применение этого показателя должно ограничиваться следующими условиями: одинаковый срок службы сопоставляемого оборудования; сопоставляемые проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций. 1 2 3 4 5 6 |