Якщо маркетологи помиляються у прогнозуванні життєвого циклу проекту не більше ніж на 10%, то 17%> 10% - проект надійний.
4) Чутливість проекту до дивідендів або до процентної ставки. Необхідно розрахувати внутрішню норму прибутковості даного проекту. Раніше було розраховано: r = 0,43%. Різниця 0,43 - 0,3 = 0,13 (13% річних) еквівалентна 59 тис. руб. чистого дисконтованого доходу.
Якщо проект нестійкий по якомусь конкретному фактору, а по решті стійкий, то даний фактор є «слабкою ланкою» і його треба зміцнювати.
3. Відбір проектів за критерієм ЧДД і за показником внутрішньої норми прибутковості капітальних вкладень. Якщо з двох або багатьох проектів потрібно вибрати кращий, то це можна зробити або за критерієм ЧДД, або за критерієм внутрішньої норми прибутковості капітальних вкладень: ЧДД> 0, або i <r.
Очевидна ситуація: капітальні вкладення за проектом А більше кап. вкладень за проектом В, а річні чисті грошові надходження за проектом А менше, ніж за проектом В:
До
А> К
В, Д
А <Д
В. Проект А однозначно гірше проекту В.
Найчастіше зустрічається наступна ситуація, наприклад К
В> К
А, Д
В> Д
А. Який з цих проектів краще? Для вирішення цього завдання будують на площині два графіки залежності ЧДД від ставки дисконтування.
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Внутрішня норма прибутковості r
A > R
B. Здавалося б, що проект А краще проекту В, проте це неправильно: все залежить від ставки дисконтування.
Якщо i <i
кр, то проект У краще, тому що у нього ЧДД більше.
Якщо i> i
кр, то краще проект А, тому що проект У вже збитковий, а проект А ще приносить дохід.
Якщо i = i
кр, то ці проекти еквівалентні.
З графіка можна отримати додаткову інформацію за проектами А і В:
;
Перша похідна від ЧДД по i:
.
Перша похідна показує тангенс кута нахилу дотичної до кривої ЧДД (i) у цій точці. У довгострокових проектів (з більшою тривалістю життєвого циклу) тангенс кута нахилу кривої до осі i в точці r буде завжди більше. Очевидно, що проект В - довгостроковий. Значить, довгострокові проекти, як правило, за інших рівних умов мають меншу внутрішню норму прибутковості капіталу, ніж короткострокові. Проект А - короткостроковий.
Якщо в даній галузі вартість капіталу дуже висока (інвестори вимагають більших дивідендів), то будуть реалізуватися короткострокові проекти.
Приклад.
Два проекти мають різну величину початкового капіталу. Слід вибрати кращий проект.
Проект
| Капітал, тис. грн.
| Грошові надходження, тис. руб.
|
А
| 10000
| 12000
|
У
| 15000
| 17700
|
Рішення:
Розрахуємо внутрішню норму прибутковості цих проектів, а потім визначимо перетин Фішера.
→ r
A = 0,2
→ r
B = 0,18
З того, що r
A> r
B зовсім не випливає, що проект А краще проекту В.
Визначимо критичну ставку дисконту, тобто перетин Фішера:
=
звідси i
кр = 0,14.
Побудуємо графік.
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Якщо i> 0.14 - то краще проект А, тому що ЧДД більше.
Якщо i = 0.14 - то проекти еквівалентні.
Якщо i <0.14 - то краще проект В, тому що ЧДД більше.
Інший спосіб вибору кращого проекту
Скористаємося принципом однорідної ефективності вкладеного
капіталу (вводиться проект з додатковим обсягом капіталу; розраховують внутрішню норму прибутковості додаткового проекту і роблять висновки).
Приклад.
До
А = 10000 тис. руб.,
Д
А = 12000 тис.руб. \ Рік.
Цей проект А слід порівняти з проектом В:
К
В = 15000 тис. руб.,
Д
В = 17700 тис.руб. \ Рік.
Введемо в розгляд додатковий проект, який є частиною проекту В. У цього проекту чисті грошові надходження ΔД
У = 5700 тис. руб., А кап. вкладення ΔК
У = 5000 тис.руб.
Розрахуємо внутрішню норму прибутковості додаткового проекту:
, Очевидно, що r = 0,14.
Якщо i> 0.14 - то частина В не ефективна, отже і весь проект гірше А.
Якщо i <0.14 - то частина проекту У краще проекту А, отже і весь проект У краще А.
Висновок той же, що й у випадку, коли визначалося перетин Фішера.
Література 1. Ліпсіц І.В.
Економічний аналіз реальних інвестицій: Навчальний посібник / І.В. Ліпсіц, В.В. Косов. - 2-е вид. перераб. і доп. - М.: Економіст, 2004. - 347с.
2. Ігоніна Л.Л.
Інвестиції: Навчальний посібник / Л.Л. Ігоніна; Під ред. В.А. Слепова. - М.: Економіст, 2005. - 480с.
3. Віленський П.Л., Лівшиць В.М., Смоляк С.А.
Оцінка ефективності інвестиційних проектів:
Теорія і практика: Учеб. Посібник. - 3-е изд., Испр. і доп. - М.: Дело. 2004. - 888с.
4. Пайк Р., Ніл Б.
Корпоративні фінанси та інвестування. - 4-е вид. / Пер. з англ. - СПб.: Пітер, 2006. - 784с.
Додаток ТЕСТ з дисципліни (Тільки одна
відповідь правильна)
1.
Капітальні вкладення це:
а)
інвестиції в
основні виробничі фонди підприємства б)
інвестиції в запаси сировини і
матеріалів.
2. Яка схема фінансування інвестиційного проекту зазвичай є більш кращою для підприємця?
а) тільки за рахунок власних коштів
б) лише за рахунок позикових коштів
в) за рахунок власних і позикових коштів.
3. Чи може амортизація служити джерелом фінансування інвестиційного проекту?
а) так
б) немає.
4. Яке
поняття є більш широким?
а) бізнес-план проекту
б) проектно-кошторисна документація проекту
в)
інвестиційний проект.
5. Номінальна ставка дисконтування враховує:
а)
податок на прибуток б) темп інфляції
в) ПДВ.
6. Як називається коефіцієнт, який використовується при перерахунку чистих грошових надходжень в поточну вартість цих надходжень:
а) коефіцієнт дисконтування
б) коефіцієнт компаундування
в) коефіцієнт фінансової залежності.
7. Внутрішня норма прибутковості інвестицій - це:
а) ставка дисконту при якій ЧДД = 0
б) ставка дисконту при якій ЧДД> 0
в) ставка дисконту при якій ЧДД <0.
8. Річні чисті грошові потоки складаються з:
а) річної суми амортизаційних відрахувань і чистого річного прибутку
б) річної суми амортизаційних відрахувань, річного фонду заробітної плати і річний балансового прибутку
в) річної виручки за мінусом річних витрат на придбання сировини і матеріалів та виплату заробітної плати працівникам.
9. Якщо внутрішня норма прибутковості інвестицій проекту А більше внутрішньої норми прибутковості інвестицій проекту Б, то
а) проект А краще проекту Б
б) так проекти не можна порівнювати
в) проект А гірше проекту Б.
10. Найбільш надійним методом відбору взаємовиключних проектів є:
а) метод розрахунку терміну окупності капіталовкладень
б) метод розрахунку ЧДД
в) метод розрахунку внутрішньої норми прибутковості капіталовкладень.
11.
Найпростіші методи оцінки економічної ефективності капітальних вкладень дозволяють вибрати найкращий варіант з тих проектів, які мають
а) різну тривалість життєвого циклу
б)
різне розподіл річних чистих грошових надходжень по роках проекту
в) однакову тривалість життєвого циклу і однакове розподіл річних чистих грошових надходжень.
12. Дисконтований термін окупності капітальних вкладень це
а) максимальний за тривалістю
життєвий цикл проекту б) мінімальний за тривалістю життєвий цикл проекту
в) середній життєвий цикл проекту.
13. Реальна ставка дисконтування це
а) номінальна ставка дисконтування мінус темп інфляції
б) номінальна ставка дисконтування плюс темп інфляції
в) ставка
рефінансування Центробанку плюс темп інфляції.
14. Компаундування (приведення) капітальних вкладень до моменту введення об'єкта в експлуатацію дозволяє:
а) врахувати можливу майбутню прибуток
б) врахувати ризики будівництва об'єкта
в) врахувати неотриманий дохід протягом всього терміну будівництва об'єкта.
15. Ризик можна знизити з допомогою:
а) дисконтування активів
б) диверсифікації активів
в) компаундування активів
16. Чим більше значення коефіцієнта варіації річних чистих грошових потоків, тим
а) ризик проекту більше
б) не можна сказати нічого певного
в) ризик проекту менше.
17. Безризикова ставка дисконтування маже бути
а) тільки реальної
б) тільки номінальною
в) як реальної, так і номінальної.
18. Поправка на ризик, що вводиться в ставку дисконтування
а) величина багато в чому суб'єктивна
б) величина, що піддається точному розрахунку
в) величина, що встановлюється законодавчо.
19. Якщо ЧДД проекту дорівнює нулю, то інвестор:
а) повертає
первісний капітал і отримує відсотки за вкладеною капіталу
б) повертає початковий капітал, але не отримує відсотки за вкладеною капіталу
в) не повертає початкового капіталу.
20. Якщо проекти мають різну тривалість життєвого циклу, то
а) ЧДД цих проектів можна безпосередньо порівнювати
б) ЧДД цих проектів не можна безпосередньо порівнювати
в) ЧДД проекту з б
о льшим життєвим циклом завжди більше, тому цей проект краще.
21.
Інвестиційний проект ефективний, якщо
а) індекс рентабельності капітальних вкладень більше нуля
б) індекс рентабельності капітальних вкладень більше одиниці
в) індекс рентабельності капітальних вкладень більше 0,5.