[ Фондові біржі Огляд ] |
Сказане ілюструє принцип, на якому спочиває виконання головної функції, покладеної на фахівців - забезпечувати ліквідність акцій. Крім того, фахівці також зобов'язані забезпечувати стабілізацію кон'юнктури і запобігати різкі скачки цін.
Торгують фахівці надзвичайно активно. Незважаючи на відносну нечисленність, на них в останні роки припадало близько 11% всіх операцій Нью-Йоркської фондової біржі, а на початку 90-х рр.. частка фахівців була ще вищою - майже 13%.
В безпосередні відносини з акціонерами вступають брокери (серед членів Нью-Йоркської фондової біржі їх 611 осіб), які беруть доручення на купівлю-продаж акцій. Стандартні доручення даються на число акцій, кратне 100 (операції з меншим числом акцій рідкісні: їхня частка в загальній кількості операцій коливалася в 1991 р. в межах 0.5-1%). За вчинення угод брокер стягує з клієнта комісійні: до 1975 р. їх розміри були фіксовані і залежали від величини угоди.
Решта членів Нью-Йоркської фондової біржі грають другорядну роль. Вони ведуть операції за свій рахунок і за своїм місцем в біржовому механізмі близькі до фахівців, а інші виконують брокерські функції, але не для інвесторів, а для брокерів, які передають їм частину накопичених у них доручень інвесторів.
Правом членства на Нью-Йоркській фондовій біржі володіють окремі особи, але якщо член біржі є співвласником фірми, то вся фірма вважається членом Нью-Йоркської фондової біржі. Серед фірм-членів Нью-Йоркської фондової біржі домінують кілька десятків інвестиційних банків, які займають ключові позиції на американському фондовому ринку.
Для прийняття цінних паперів до котирування на Нью-Йоркській фондовій біржі вони повинні відповідати наступним вимогам: ринкова вартість розміщених акцій повинна бути не менше 16 млн. долл.; у зверненні повинно бути як мінімум 1 млн. звичайних акцій; власники "повних лотів", тобто власники 100 акцій і більш повинні складати як мінімум 2 тисячі чоловік; доходи корпорації до виплати податків за останній фінансовий рік повинні становити не менше 2.5 млн. дол і за кожний із двох попередніх років - не менше 2 млн. дол Рада директорів біржі також оцінює ступінь популярності корпорації в масштабах країни, місце компанії в галузі, загальний стан і перспективи її розвитку. Важливою умовою реєстрації цінних паперів корпорації на фондовій біржі є зобов'язання періодично представляти інформацію про її діяльність інвесторам.
Припинення (призупинення) котирування акцій компанії або виключення компанії з числа котируються допускається в двох випадках: за рішенням ради директорів біржі і за вимогою самої компанії. Рада директорів біржі може піти на такий крок, якщо компанія не виконує умов, описаних вище, зокрема, якщо вона не відповідає всіма кількісними критеріями. Таке рішення може бути прийнято і самою компанією, зареєстрованою на біржі. Для цього необхідно, щоб по даному питанню було проведене голосування серед акціонерів і власники 2 / 3 проголосували за це, щоб проти цього заперечували не більше 10% акціонерів, і щоб на це дали згоду більшість директорів компанії.
Протягом останніх 10 років число корпорацій, представлених на Нью-Йоркській фондовій біржі, майже не змінювалося. В даний час воно дорівнює 1500. Дана група корпорацій - "колір" американського бізнесу. На активи цих акціонерних товариств припадає переважна частка всього звертається в США капіталу, і на початок 1993 р. вона становила близько 81%.
Нью-Йоркська фондова біржа завжди завзято виступала проти будь-якого втручання в її діяльність з боку держави, відстоювала достатність регулювання біржової діяльності самими членами біржі і намагалася зберегти за собою статус "закритого клубу".
Проте історично склалося два напрямки регулювання ринку цінних паперів - з боку держави і з боку самих біржовиків. До кризи 1929-33 рр.. держава практично не втручалася в діяльність біржі. Криза і проведена його депресія прискорили вироблення заходів державного регламентування діяльності фондового ринку. До теперішнього часу закон про цінні папери 1933 р. і закон про фондові біржі 1934 залишаються основними документами, на яких будується державне регулювання операцій з цінними паперами.
Ключовою ідеєю, яка була покладена в основу державного втручання в діяльність біржі було досягнення максимального невтручання в процес купівлі-продажу акцій і облігацій. Конкретне втілення ця ідея знайшла в принципі "надання інформації", на якому базуються післякризові законодавчі акти. Їх автори виходили їх того, що якщо корпорації будуть надавати акціонерам докладну і достовірну інформацію про діяльність фірми, то це автоматично призведе до зникнення всіх пороків ринку цінних паперів, оскільки справжню цінність акцій і облігацій можна буде легко визначити і махінації з ними стануть неможливими.
Друга за значимістю біржа США - Американська фондова біржа формально самостійна, але в дійсності тісно пов'язана з Нью-Йоркською фондовою біржею. Американська фондова біржа існувала як неофіційний ринок цінних паперів з 50-х років 19 ст., Організоване її становлення відбулося в 1908-1921 рр..
Прийняті на цій біржі правила біржової торгівлі в основному аналогічні чинним на Нью-Йоркській фондовій біржі. До 1975р. на обох Нью-Йоркських біржах діяли однакові ставки комісійних. Ця обставина істотно звужувало потенційні можливості для конкуренції двох великих бірж, розташованих в одному фінансовому центрі. Головна ж причина відсутності гострого суперництва Нью-Йоркської фондової біржі та Американської фондової біржі полягало в тому, що більшість членів Американської фондової біржі складали ті ж самі фірми, які займали домінуюче становище на Нью-Йоркській фондовій біржі.
На Американської фондової біржі вимоги, що пред'являються при реєстрації цінних паперів, менш суворі в порівнянні зі стандартами Нью-Йоркської фондової біржі. Практично Американська фондова біржа виступає в ролі своєрідного випробувального полігону Нью-Йоркській фондовій біржі. Цінні папери перспективних і зростаючих корпорацій спочатку котируються на Американській фондовій біржі, і якщо потім протягом досить тривалого проміжку часу ці корпорації виправдують пов'язані з ними очікування, їхні папери переміщаються на Нью-Йоркську фондову біржу. Подібний шлях свого часу виконали цінні папери таких корпорацій, як General Motors, Radio Corporation of America і ін Американська фондова біржа займає також чільне місце в торгівлі іноземними цінними паперами.
Позабіржовий ринок у США також займає значне місце на ринку цінних паперів. В даний час основою позабіржового обороту є комунікаційна система НАСДАК (NASDAQ), створена національною асоціацією фондових ділерів і введена в дію в 1971 р. В даний час в рамках цієї системи котируються акції набагато більшого числа американських та іноземних корпорацій, ніж на всіх американських біржах, разом узятих. Здатність позабіржового ринку пропустити по своїх каналах мільярди акцій показує, що з організаційної точки зору він розвинений дуже високо. Більш того, технічні можливості системи НАСДАК дозволяють включити в неї і всі акції, що котируються в даний час на біржах. Дилерами по паперах, що котируються в системі НАСДАК, виступають понад 360 фірм. Це основна частина фірм, що виконують посередницькі функції на позабіржовому ринку.
Для того, щоб увійти в систему НАСДАК, компанії повинні зареєструвати свої цінні папери відповідно до Закону про цінні папери від 1933 р. або Законом про інвестиційні компанії від 1940 р., вони повинні мати як мінімум 100 тисяч акцій, розміщених за передплатою, і об'єднувати як мінімум 300 акціонерів. Крім того, передбачені додаткові умова, що стосуються ціни кожної акції, обсягу активів і прибутку, наявності осіб, що визначають ринок цих акцій і курирують операції з ними. В даний час в системі НАСДАК діють як брокери, так і дилери.
Глава 2 - Аналіз стану фондових бірж у Західній Європі
У Західній Європі існує в 17 країнах 58 різних фондових бірж. У провідних капіталістичних країнах фондовий ринок має велике, хоча далеко не однакове значення. Це стосується, в першу чергу, Великобританії, Швейцарії, Голландії і також Франції, Німеччини, Бельгії і яскраво специфічного ринку Люксембургу. У таких країнах, як Австрія, Італія, Іспанія і також у скандинавських країнах роль фондових ринків невелика. У Греції, Ірландії, Португалії вони практично не мають значення.
У таблиці 2 показано співвідношення обсягів західноєвропейських фондових бірж. В обох випадках обсяг і значення Лондонської фондової біржі, як провідної західноєвропейської біржі, були взяті як 100.
Очевидно, що найбільший західноєвропейський ринок акцій - англійський, набагато менше американського, але одночасно набагато більше інших західноєвропейських - швейцарського, німецького і французького. Що стосується значення ринку акцій і відтворення капіталу, то провідну, на рівних з США, роль грають ринки акцій Великобританії і Швейцарії, але тут слід враховувати велику частку іноземних акцій. Набагато меншу роль грає голландський ринок акцій, ще меншу - французький, бельгійський, німецький. З облігаційних ринків найбільший знаходиться в Німеччині, другий за величиною у Великобританії, причому відставання їх від США менш значно. Найбільше значення ринок облігацій має в економіці Великобританії, Бельгії та Німеччини.
Але відмінність полягає не тільки в обсязі і в значенні фондових бірж. Цілий ряд відмінностей показує коротка характеристика провідних західноєвропейських фондових ринків.
Великобританія Фондовий ринок Великобританії традиційно є, в силу значної капіталізації англійських монополій (324 млрд. долл. у 1992 р.), важливою частиною кредитно-фінансового механізму країни. Широка реприватизація державного сектора дала значний поштовх зростанню біржової капіталізації. У 1967 р. всі біржі країни були об'єднані в регіональні біржі в Манчестері, Бірмінгемі, Глазго і Белфасті. Яскраво вираженим лідером є Лондонська фондова біржа. Вона є акціонерним товариством і не піддається прямому державному контролю. Її керівництво здійснює рада біржі, що складається з 45 членів, включаючи одного представника Центрального Банку без права голосу. Рада обирається зборами 4482 членів і "саморегулює" у співпраці з Центральним Банком діяльність фондової біржі.
Фондова біржа
| Обсяг | Значення | |||||||||||||||||||||||
Акції | Облігації | Акції | Облігації | ||||||||||||||||||||||
Амстердам | 25,4 | 20,9 | 52,2 | 42,7 | |||||||||||||||||||||
Брюссель | 7,8 | 31,9 | 21,8 | 90,9 | |||||||||||||||||||||
Лондон | 100,0 | 100,0 | 100,0 | 100,0 | |||||||||||||||||||||
Мілан | 15,4 | 71,3
Акції та облігації випускаються, головним чином, іменні. Цінні папери на пред'явника дозволені, але в англійських емітентів слабко поширені. Іноземні акції повинні зберігатися в спеціальних депо уповноважених кредитних інститутів. Угоди оформляються, в основному, на строк. Облігації реалізуються касовими операціями. Встановлюється поточний курс. Біржова торгівля охоплює дуже велику частку загального обороту фондових цінностей. Торгівля цінними паперами ведеться на біржі з дозволу ради біржі. З 1980 р. працює при біржі так звана міні-біржа зі зниженими умовами допуску для біржового обігу акцій середніх і дрібних фірм. Британія Дуже велика частка іноземних цінних паперів підтвердила величезне значення Лондона як міжнародного фінансового центру і в області фондових ринків, наприклад, як найбільшого центру єврооблігаційних позик. В останні роки Лондонська біржа стала місцем значних змін в рамках проведеної з 1983 по 1986 р. реформи, яка, в свою чергу, зробила істотний вплив на реформи інших західноєвропейських фондових ринків. Реформа спрямована, головним чином, на підвищення її міжнародної конкурентоспроможності і, тим самим, на зміцнення позицій британського капіталу. Так, в рамках цієї реформи, було знято традиційне, суто англійське розподіл маклерів на брокерів і джоберів. Їх функції виконуються тепер одними брокерами. Пов'язане з цим спрощенням зниження комісійних доповнилося зниженням оподаткування фондового обороту. Була широко впроваджена обчислювальна техніка в роботу біржі. Британські маклерські фірми (близько 200) втратили свою монополію у фондових операціях. Було дозволено спочатку 29.9%-ное участь і потім і 100%-ное поглинання цих фірм промисловими і банківськими монополіями. Цим скористалися британські монопольні банки, які активно вторглися в раніше закриту для них сферу фондових операцій. Швейцарія Фондовий ринок Швейцарії характерний, насамперед, своїми міжнародними функціями. У Швейцарській економіці він грає, з одного боку, роль джерела фінансування відтворення національного капіталу і, з іншого боку, є важливою складовою частиною кредитно-фінансової системи, яка, в силу свого міжнародного значення, є винятково важливою "галуззю" швейцарської економіки. У країні перебуває 7 фондових бірж, серед яких виділяються Цюріхський, Женевська і Базельська. Монопольне становище на фондовому ринку грають великі банки, які визначають там хід подій. На фондових біржах немає спеціальних маклерів. Всі операції здійснюють представники банків. Тільки на позабіржовому ринку діють, поряд з банками, близько 120 маклерських фірм, з яких більшість - іноземні. Позабіржовий ринок значний. Поряд з касовим ринком існує розвинений ринок операцій на термін. Встановлюється єдиний курс. Державне регулювання малопомітно, але існує досить суворе банківське "саморегулювання", наприклад, у плані послідовності емісій. Значення Швейцарії як міжнародного фінансового центру чітко відбивається на фондовому ринку, де близько половини акцій і майже 1 / 3 облігацій іноземні. Тут швейцарські монопольні банки, використовуючи підлеглий ними фондовий ринок, виступають як посередники між іноземними позичальниками і кредиторами. Швейцарський фондовий ринок являє собою щось на кшталт обертового диска для міжнародних капітальних приток. Але завдяки наявності такого розвиненого, пристосованого до потреб міжнародного фінансового капіталу фондового ринку, він став також важливим елементом відтворення швейцарського капіталу. Так, значна капіталізація швейцарських корпорацій - 59 млрд. долл. у 1992 р. свідчить про це. Це і відрізняє фондовий ринок Швейцарії від Люксембурзького фондового ринку. Останній є майже винятково облігаційним і майже не впливає на економіку країни. Голландія Фондовий ринок Голландії відрізняється хоча і менш яскравою, ніж наприклад, у Швейцарії, міжнародною спрямованістю, але вона проте в останні роки посилюється. Головною фондовою біржею країни є заснована ще в 1602 р. Амстердамська біржа. Фондова біржа являє собою приватна установа, яке підпорядковується "Союзу для фондової торгівлі", що об'єднує банки та маклерські фірми. До біржової торгівлі допускаються всі її 255 членів - як представники банків, так і маклери. Здійснюються касові операції, є дуже розвинений ринок для угод на строк, які традиційно мають тут велике значення. Для акцій голландських і іноземних ТНК встановлюється поточний курс, для всіх інших - два рази на день єдиний курс. Позабіржового ринку немає. Торгівля цінними паперами виробляється на фондовій біржі до або після регулярного біржового сеансу. У 1982 р. була створена міні-біржа для акцій менше значних компаній. Значення для відтворення як міжнародного, так і голландського капіталу значно. Іноземні акції становлять приблизно 55% біржової капіталізації. Але і капіталізація голландських корпорацій - 48 млрд. долл. у 1992 р. - важливий фактор їх відтворення, хоча половину складають акції двох корпорацій: Royal Dutch і Philips. Франція Фондовий ринок Франції є важливою складовою частиною інструментарію державно-монополістичного регулювання. Серед семи французьких фондових бірж Паризька є ярковираженним лідером. Фондові біржі місцевого значення знаходяться в Бордо, в Лілі, в Ліоні, в Марселі, в Нансі й у Нанті. Державна регламентація фондової біржі має свій початок з часів панування Наполеона і була введена по його наказу після спекулятивних ексцесів, що потрясли французьку кредитно-фінансову систему. Сьогодні фондова біржа підпорядковується міністерству економіки і фінансів, яке призначає маклерів (близько 80 в Парижі), що володіють монополією на фондові операції усередині і поза біржею. Державний нагляд, а також допуск до біржової торгівлі здійснюється біржовий комісією. Встановлюється єдиний курс. Комісійні середні. Існує як касовий, так і терміновий ринок, але кожна акція допускається лише до одного виду операцій. До 1986 р. всі акції у Франції були іменні, але зараз активно відбувається перехід до безготівкових акцій, які в даний час складають вже 35% від загальної кількості всіх акцій. Капіталізація французьких корпорацій істотна і в даний час складає 503 млрд. фр. фр. Чинником її подальшого росту є програма приватизації великої частки державного сектора. У рамках проведеної біржової реформи була створена міні-біржа і проведено певне "дерегулювання" фондового звернення. Були прийняті різні заходи для податкового заохочення вкладень у цінні папери. З метою міжнародної конкурентоспроможності планується подальше зняття різних обмежень. Обговорюється навіть підрив монополії маклерів на користь розширення діапазону діяльності фінансових інститутів і залучення іноземних посередників. Але поки міжнародні функції французького фондового ринку в силу його щодо суворої державно-монополістичної регламентації і також низького рівня лібералізації міжнародних капітальних потоків обмежені. Німеччина У Німеччині знаходяться 7 фондових бірж, розташованих у Франкфурті-Майні, в Дюссельдорфі, в Бремені, у Гамбурзі, в Ганновері, у Мюнхені, у Штутгарті й у Берліні, серед яких виділяється фондові біржі Франкфурта і Дюссельдорфа, що реалізують 51% і 39% всього біржового обороту. Фондові біржі є публічно-правовими установами і підкоряються, відповідно до федеральної структури країни, землям. Керуючий діяльністю біржі рада обирається її членами - маклерами, серед яких переважають представники банків. Ринок переважно касовий. Угоди на термін дозволені тільки у вигляді опціонів. Для більшості акцій встановлюється єдиний курс, для акцій великих монополій визначається поточний курс. Комісійні середні. Відмінною особливістю німецького фондового ринку є величезний вплив монопольних банків, що ними протягом усього їх розвитку. Ринок акцій щодо незначний, капіталізація корпорацій становить близько 580 млрд. марок. Ринок облігацій більш розвинений, але там звертаються, перш за все, державні та банківські облігації. Традиційно тісні зв'язки між банківським і промисловим капіталом пояснює перевагу використання середньо-і довгострокових банківських кредитів по відношенню до використання цінних паперів. Німецькі банки "воліють видавати кредити, ніж опосредовать вихід на фондову біржу". Монопольні банки майже повністю монополізують фондовий ринок. Вони займаються емісією і розміщенням цінних паперів, активно беруть участь на вторинному ринку і самі володіють великими пакетами цінних паперів. Вплив, заснований на власному, безпосередньому володінні акціями (близько 9% всіх акцій), множиться акціями, що знаходяться в траст-отделах. Таким чином, частка німецьких банків у розпорядженні капіталу дуже значна. Фінансовий капітал Німеччини відрізняється високою організованістю і відносною стійкістю структур. Близько 48% всіх акцій знаходиться в постійному володінні й обертається лише формально. Вторинний ринок тому не дуже активний, хоча оборот на біржі - лише частина фондового обороту, тому що багато угод реалізуються прямо між банками в обхід біржі. Державне втручання слабке. Федерація, землі та їх органи активно використовують облігаційний ринок у рефінансуванні державного боргу. В останні роки держава більш активно намагається шляхом податкових знижок і реприватизації державного сектора заохочувати як випуск і придбання акцій, так і їх біржове звернення. Бельгія Бельгійський фондовий ринок хоча і не дуже великий, але має суттєвої значення у фінансуванні відтворення національного капіталу. Брюссельська фондова біржа є центральною. Біржі в Антверпені, Генті, Льєжі мають провінційний характер. Біржа є самостійним закладом, який перебуває під наглядом міністерства фінансів. Маклери мають монопольне право ведення операцій з цінними паперами. Торгівля не котируються виробляється, у міру необхідності, на біржі. Угоди на термін набули широкого поширення. Комісійні відносно низькі. Біржова капіталізація значна, хоча приблизно 1 / 3 припадає на акції концерну Petrofina. У 1992 р. вона склала 859 млрд. б. фр. В обігу знаходиться чимало іноземних цінних паперів, але висування Брюсселя як "західноєвропейської столиці" мало позначилося на фондовому ринку. Італія Хоча Італія належить до економічно розвинених країн, фондовий ринок країни вкрай нерозвинений. Він є суто національним, спрямованим, головним чином, на забезпечення фінансування державного боргу. Головна фондова біржа країни знаходиться в Мілані, поряд з якою існує ще 7 бірж місцевого значення. Як відображення відносно низькій концентрації в багатьох галузях, капіталізація італійських корпорацій невисока - 43 млрд. дол в 1993 р. Головним предметом біржової торгівлі є італійські державні облігації. Цьому сприяє суворий державний контроль самої біржі і відповідна податкова політика. Сама біржа є публічно-правовим установою і підпорядковується міністерству фінансів. Іншими характерними рисами італійського фондового ринку є: висока частка позабіржового ринку, слабке законодавче підкріплення самого звернення, відсутність формального заборони на інсайдерних торгівлю. Акції випускаються іменні, облігації на пред'явника. Операції на строк не дозволяються. Курс встановлюється єдиний. Міжнародне значення зводиться фактично, через нерозвиненого ринку і брак капіталу, до нуля. Специфіка ринків фіктивного капіталу в Західній Європі У різноманітті конкретних проявів загальних закономірностей розвитку фіктивного капіталу і його звернення необхідно виявити основні фактори, що характеризують специфіку ринків фіктивного капіталу окремих країн на основі їх історичного розвитку. Серед цих, багато в чому взаємопов'язаних чинників, слід, перш за все, виділити наступні. Специфіка органічної структури фінансового капіталу Аналіз структур частномонополістічеського власності великих корпорацій капіталістичного світу, проведений французьким економістом Г. Дефосс, показав, що потреби західноєвропейського фінансового капіталу в біржовому обігу "паперової тіні" свого капіталу істотно нижче, ніж, наприклад, в США. Треба зазначити, що західноєвропейський капітал має більш стійкою структурою. У цих країнах чимала частка корпорацій перебуває у володінні окремих осіб або сімей, які в дуже обмеженому обсязі або взагалі не допускають свої акції до біржового обігу. Незважаючи на певні перегляд співвідношення державного регулювання та приватного підприємництва, що відбивається також на фондовому ринку, в західноєвропейських країнах частка держави в корпораціях на основі акцій вище. Дроблення акцій менше. Контрольні пакети, як правило, вище. Отже, біржова капіталізація менш значна у більшості західноєвропейських країн. Структура безпосереднього володіння акціями щодо нерухома. Інституціоналізація володіння просувається, головним чином, інституційними інвесторами у Великобританії та Голландії, а також банками в Німеччині. Всі ці відмінності як у реченні, так і в попиті на акції, обумовлений організаційними особливостями фінансового капіталу, визначають вигляд кожного фондового ринку. Співвідношення різних внутрішніх і зовнішніх джерел накопичення капіталу У процесі накопичення корпорації мають певні фінансові альтернативи: самофінансування за рахунок перерозподілу прибутку або резервів, банківські кредити, випуск облігаційних позик або емісія акцій. Так, наприклад, у Великобританії емісія акцій отримала широке поширення при мобілізації додаткових коштів, у Німеччині довгострокові кредити, у Франції - вексельні кредити або в Італії контокорентні кредити. В області фіктивного капіталу свідченням того є порівняння співвідношення акцій і облігацій на різних біржах, наведене вище в таблиці 2. Специфіка національної кредитної системи Звернення фіктивного капіталу - як початкове розміщення, так і вторинна торгівля - організовано в західноєвропейських країнах по-різному. Операції з цінними паперами входять в одних країнах в діапазон діяльності універсальних банків (наприклад, у Німеччині). В інших країнах має місце монополія маклерів (Франція). У третіх країнах (наприклад, Голландія) як банки, так і маклерські фірми діють на фондовому ринку. Дане положення, тобто специфічне поєднання монополії і конкуренції серед фінансових інститутів впливає на місце фондового ринку як складової частини ринку позичкового капіталу. Специфіка державно-монополістичного регулювання Роль держави на фондовому ринку двояка. З одного боку, воно активно скористалося фінансовими можливостями ринку з метою фінансування бюджетних дефіцитів і стає, тим самим, важливим або навіть вирішальним фактором (наприклад, в Італії) на фондовому ринку країни. З іншого боку, воно намагається в цілях державно-монополістичного регулювання відтворення капіталу впливати адміністративними, податковими та іншими методами як на саму фондову біржу, так і на поведінку діючих там емітентів, посередників та інвесторів. Починаючи від правового статусу біржі і закінчуючи податковим обкладанням дивідендів, державно-монополістичне регулювання в змозі охопити так чи інакше широке коло проблем фондового звернення. Конкретний діапазон заходів, застосовуваний у рамках державно-монополістичного регулювання, різний. Його оцінка з боку фінансового капіталу в західноєвропейських країнах коливається між "лояльно" (наприклад, у Великобританії) і "суворо" (наприклад, у Франції) і впливає, звичайно, на ставлення фінансового капіталу до фондового ринку, і тим самим, на нього самого . Місце фондової біржі на фондовому ринку У більшості країн існує, поряд з біржами місцевого значення, одна центральна фондова біржа. У деяких країнах (Німеччина, Швейцарія) є кілька значних бірж. Фінансовий капітал прагне разноступенчатому механізму, в умовах якого акції корпорацій різних розмірів можуть звертатися до біржових умовах. Позабіржовий ринок має місце в країнах, де банки реалізують фондові операції як на біржі, так і поза нею (наприклад, Німеччина, Швейцарія) або де сам біржовий механізм недостатньо налагоджений (приклад - Італія). Виняток становить торгівля великими пакетами акцій, що гарантують контроль чи вплив у розпорядженні корпораціями. У всіх західноєвропейських країнах операції з "блоками акцій" можуть здійснюватися за допомогою легального посередника поза фондовій біржі. Ступінь залучення в міжнародне відтворення капіталу Включення західноєвропейських країн у міжнародний поділ праці як в рамках західноєвропейської інтеграції, так і за її межами досягло досить високого рівня. Виявом цього в області фіктивного капіталу є зростаюча міжнародна міграція фондових цінностей, тобто інтернаціоналізація як випуску цінних паперів і їх придбання, так і посередництва і відповідних механізмів звернення. Це стосується, в першу чергу, найбільш розвинених і лібералізованих фондових ринків регіону (Великобританія, Швейцарія, Голландія), де міжнародні потоки фіктивного капіталу і грошового капіталу стають все більш вирішальним фактором. Їх пристосування надає, в свою чергу, вплив на інші фондові ринки (у Франції, Німеччині). Таким чином, міжнародний фондовий бізнес є предметом гострої конкуренції між провідними фондовими біржами регіону, які мають істотний вплив на вигляд фондового звернення на біржах Західної Європи. Глава 3 - Останній штрих Фондова біржа: плюси і мінуси Підводячи підсумок всьому вищесказаному, безумовно не у кого не викликає сумніву те, що біржа грає значну конструктивну роль у системі капіталістичного господарства. Саме фондова біржа надає необхідну динамізм і гнучкість інвестиційному процесу. Але при цьому не можна не бачити і зворотного боку медалі: спекуляція є іманентної, незнищенною рисою біржі. В даний час негативні наслідки цієї спекуляції поглиблюються все більш широким поширенням біржових операцій з цінними паперами, які здійснюються по комп'ютерним програмам. Сенс цих операцій полягає в тому, що комп'ютер, виконуючи волю користувача, автоматично укладає угоди на купівлю або продаж цінних паперів, як тільки їх курс виходить за межі зафіксованого діапазону. Надійна і зручна в звичайних умовах система комп'ютерних угод стає вкрай небезпечною в момент втрати біржею рівноваги в результаті спекулятивної активності. Це переконливо показав біржова криза 1987 р., істотно посилений, завдяки "вкладу" комп'ютерних програм. Але якщо вже я заговорив про біржові кризи, то дозволю затриматися на цій темі трохи довше. Біржові кризи Біржові кризи - своєрідна реакція ринку цінних паперів на надмірне "розбухання" фіктивного капіталу. Один з таких криз стався в жовтні 1987 р., коли на фондових біржах капіталістичних країн різко впали курси акцій. Так, у порівнянні з максимальним рівнем 25 серпня 1987 р. 19 жовтня 1987 р. вони впали на Нью-Йоркській біржі на 36%, Токійській - більш ніж на 20%, Паризької і Лондонській - на 35-40%, а на біржах Франкфурта -на-Майні, Сіднея і Гонконгу навіть на 45-50%. Таким чином, ця криза була одним з найсильніших за всю історію біржових криз. Він розвернувся по "класичним зразкам", тобто стався на піку економічного підйому і привів до зменшення фіктивного капіталу, приміром, американських корпорацій на 550 млрд. дол Падіння курсів акцій робить деякі компанії дуже уразливими для поглинання більш сильними конкурентами. Компанії-"хижаки" мають вільний капітал і хочуть задешево скупити акції. Тому налякані біржовою кризою 1987 р., боячись, що їхні акції скуплять конкуренти, багато компаній США, чий курс акцій упав, почали здійснювати на фондовій біржі масовий викуп власних акцій для збереження своєї самостійності. У їх числі опинилися навіть такі вже згадувані гіганти, як General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM і ін Для багатьох компаній різке зниження курсу їхніх акцій означало банкрутство. Але з точки зору суспільства в цілому, біржова криза - це лише повернення до рівня, що відображає реальний стан справ в економіці. Біржовий крах звичайно дає поштовх до координації всієї економічної політики держави. В результаті кризи відновлюється тимчасове відносне відповідність процесів, що відбуваються в реальній економіці й у сфері капіталоутворення. Як би це не здавалося дивним, але в цьому відношенні біржові кризи, знищуючи "надлишок" фінансового капіталу, виконують конструктивну функцію. Біржові кризи прискорюють розвиток акціонерної форми власності, збільшують концентрацію в руках фінансового капіталу все більшої частини цінних паперів, загострюють конкурентну боротьбу між власниками акцій "за виживання", ведуть до банкрутств підприємств і банків. Тим не менше, не можна не бачити, що при всіх їх незаперечних негативних наслідках кризи є передумовою подальшого оздоровлення економіки. Біржові кризи, наприклад, призводять до заміни відсталих корпорацій передовими, більш конкурентоспроможними, збивають ажіотажний попит на цінні папери, видаляють з ринку цінних паперів надмірно схильних до ризику гравців, змушують шукати і впроваджувати нові форми і методи організації діяльності біржі. (Зокрема, біржовий криза 1987 р. розділив західних економістів на прихильників двох протилежних точок зору: у одних склалося уявлення, що фондові біржі потребують посилення державного регулювання, в інших залишилася впевненість в тому, що стабілізація ринку акціонерного капіталу може наступити "природним шляхом ", тобто на основі стихійної дії внутребіржевого механізму.) Для дрібних власників акцій біржові кризи, безумовно, представляють собою грізну небезпеку. Але відмова від фондової біржі на тій підставі, що вона невіддільна від спекуляцій і криз, позбавив би економічний механізм гнучкої та ефективної системи капіталоутворення, надзвичайно утруднюючи інвестиційний процес. Наявність ринку цінних паперів сприяє капіталізації доходів членів суспільства, істотно збільшуючи інвестиційні ресурси народного господарства. При цьому, що дуже важливо, відбувається реальна децентралізація інвестиційного процесу, що надає йому гнучкість і динамізм, необхідні для перебудови структури інвестицій. Нарешті, ринок цінних паперів здатний відволікати значну частину грошових доходів населення, зменшуючи тим самим попит на товари і послуги. Ця обставина, яке надає в розвинених капіталістичних країнах дуже неоднозначне вплив на хід відтворення, може мати важливе позитивне значення в умовах дефіцитної економіки.
Список літератури Світові фінансові центри Матюхін Г. Г. Фондові ринки США: основні поняття, механізми, термінологія. Драчов С. Н. Сучасні фондові біржі капіталістичних країн Ханін Г. І. Сучасний капіталізм: суспільне відтворення і грошовий обіг Тенс Б. Фондова біржа та акції Коротков В. В. Політична економія сучасного капіталізму Торкановскій В. С. Брокер і біржа Улибін К. А. Біржа та її діяльність Дефосс Г. Фондова біржа та біржові операції ШТІЛЛ О. Фондова біржа: як котируються цінні папери Сокальський Б. Фондові біржі, або як зійти на вершину піраміди Машина М. В. Російський економічний журнал Фінансова газета Коммерсант Бізнес. Банки. Біржа. The Economist Euromoney |