Реферати, курсові, дисертації, дипломи

[ Податковий щит Показник середньозваженої вартості капіталу Вартісна оцінка нематеріальних ]

<div style="font-size:16px;text-align:justify;">
	 Лекція з дисципліни: Корпоративні фінанси <OL><LI> Як розрахувати величину податкового щита? </OL> Амортизація не є потоком реальних грошей. Проте,<a href="Амортизація" title="Амортизація"> амортизація</a> забезпечує так званий "податковий щит". Дія "податкового щита амортизації" проявляється у зменшенні оподатковуваного прибутку. Податковий щит амортизації = Нарахована амортизація х Ставка податку. <OL START=2><LI> З посиленням диверсифікації господарської діяльності компанії нові значення набуває і показник середньозваженої вартості капіталу. Що можна сказати про точність розраховується маржі прибутковості: точність розрахунку знижується або збільшується? </OL> Середньозважена вартість <a href="Капітал" title="Капітал">капіталу </a>(Weighted Average Cost of Capital, WACC) - є показником, що характеризує вартість капіталу так само, як ставка банківського відсотка характеризує вартість залучення кредиту. Відмінність WACC від банківської ставки полягає в тому, що цей показник не має на увазі рівномірних виплат, замість цього потрібно, щоб сумарний приведений дохід інвестора був таким же, який забезпечив би рівномірна виплата відсотків за ставкою, що дорівнює WACC. WACC широко використовується в інвестиційному аналізі, його значення використовується для дисконтування очікуваних доходів від інвестицій, розрахунку окупності проектів, в оцінці бізнесу та інших додатках. Дисконтування майбутніх грошових потоків зі ставкою, рівній WACC, характеризує знецінення майбутніх доходів з точки зору конкретного інвестора і з урахуванням його вимог до прибутковості інвестованого капіталу. Диверсифікація - спроба знизити ризик за допомогою капіталовкладень у кілька цінних паперів. Диверсифікуючи свої вкладення в кілька паперів, <a href="Економічні_цикли" title="Економічні цикли">економічні цикли</a> яких не мають повної відповідності, інвестори, як правило, мають можливість скоротити коливання дохідності. Тобто точність розрахунку маржі прибутковості збільшується. <OL START=3><LI> Активи фірми = <a href="Власний_капітал" title="Власний капітал">власний капітал</a> (акціонерний) + зобов'язання. Виходячи із заданого рівняння, чи можна записати наступне: ROA (прибутковість активів) = ROE (прибутковість акціонерного капіталу) + I (відсоток за банківським кредитом) </OL> Не можна, тому що потрібно враховувати ризики. Прибутковість активів: r = r f + b (R m - r f), де: r - очікувана прибутковість фінансового активу r f - безризикова процентна ставка, характерна для короткострокових казначейських зобов'язань R m - очікувана прибутковість ринкового індексу b - коефіцієнт бета, який показує волатильність прибутковості конкретного фінансового активу щодо волатильності прибутковості обраного ринкового індексу Згідно цій формулі інвестор отримує винагороду (прибутковість) за очікування і за ринковий ризик: r f - винагорода за очікування, (R m - r f) - винагорода за ринковий ризик <OL START=4><LI> Наведіть формулу, найбільш точно визначальну прибутковість акцій у короткостроковому аспекті </OL> ROА = Чистий прибуток / середня величина активів <OL START=5><LI> Яка методологія зіставлень може бути використана для вартісної оцінки нематеріальних активів </OL> До нематеріальних активів відносяться активи: <OL><UL><LI> Або не мають матеріально - речової форми, або матеріально - речова форма, яких не має істотного значення для їх використання в господарській діяльності; <LI> Здатні приносити дохід; <LI> Придбані з наміром використовувати протягом тривалого періоду часу. </UL></OL> Нематеріальні активи можна підрозділити на чотири основні групи: 1. Інтелектуальна власність. 2. Майнові права. 3. Організаційні витрати. 4. Ціна фірми (Гудвіл) 1. Інтелектуальна власність. У цей розділ входять наступні <a href="Нематеріальні_активи" title="Нематеріальні активи">нематеріальні активи</a>: <UL><LI> Об'єкти промислової власності. До складу цих об'єктів відповідно до Паризької конвенції з охорони промислової власності включаються: <LI> Винаходи та корисні моделі, які розглядаються як технічне рішення задачі. <LI> Промислові зразки, під якими розуміється відповідне встановленим вимогам художньо - конструкторське рішення виробу, що визначає його зовнішній вигляд. <LI> Товарні знаки, знаки обслуговування, <a href="Фірмові_найменування" title="Фірмові найменування">фірмові найменування</a>, зазначення походження товарів або послуг іншого виробника, для відмінності товарів, які мають особливі властивості. </UL> 2. Майнові права - друга група нематеріальних активів. Підтвердженням таких прав підприємства для сторонніх користувачів інформації є ліцензія. 3. Витрати, представлені у вигляді організаційних витрат, які можуть бути вироблені в момент <a href="Створення_підприємства" title="Створення підприємства">створення підприємства</a>. 4. Під ціною фірми розуміється вартість її ділової репутації (гудвілу). Гудвіл визначають як величину, на яку <a href="Вартість_бізнесу" title="Вартість бізнесу">вартість бізнесу</a> перевершує ринкову вартість його матеріальних активів і нематеріальних активів, яка відображена в бухгалтерській звітності. Методологія оцінки нематеріальних активів з використанням роялті передбачає знання всього життєвого циклу об'єкта, реально передбачити який буває майже неможливо. Тим більше не вдається звичайно достовірно розрахувати масу прибутку по всіх життєвому циклу нематеріальних активів з огляду на те, що, як правило, не вдається обгрунтувати очікуване моральне старіння нематеріальних активів. Тому використання роялті для розрахунків вартості нематеріальних активів представляється неефективним. Більш правильним видається розрахунок вартості нематеріальних активів з використанням маси прибутку за якийсь осяжний період (лише кілька років). Але прибуток, отриманий від реалізації даних нематеріальних активів, було б розумніше ділити порівну між продавцем і покупцем нематеріальних активів протягом певного терміну, власником нематеріальних активів і виробником продукції, його містить. 6. Які фактори впливають на зростаюче невідповідність бухгалтерського та ринкового показників боргу? Відмінні характеристики методології кількісних розрахунків полягають у тому, що бухгалтерський показник боргу визначається на базі традиційної бухгалтерської звітності, в той час як відповідні ринковий показник розраховується з урахуванням майбутніх, прогнозних оцінок. <OL START=7><LI> Показник WACC починає зміщуватися у бік rd. Які можливі причини подібного зміщення? </OL> Показник r d є функцією зовнішніх і внутрішніх факторів, а саме: r d = f (зовнішні і внутрішні фактори). До внутрішніх факторів, перш за все, слід віднести: - Частку позикових коштів у сукупних пасивах компанії, так званий фінансовий важіль (ліверідж), до зовнішніх факторів: - В першу чергу, складається процентну ставку на грошовому ринку. - Податкові переваги, пов'язані з процесом запозичення фінансових коштів. Причини: збільшення вартості позикових коштів, збільшення кредитів або боргових зобов'язань компанії, зміна процентної ставки <OL START=7><LI> Вкажіть правильний варіант. Розрахунок облікового прибутку швидше </OL><UL><LI> Варіант А: </UL> а) занижує справжню рентабельність нових проектів б) завищує рентабельність "старих" проектів <UL><LI> Варіант Б: </UL> а) завищує справжню рентабельність нових проектів б) занижує рентабельність "старих" проектів Варіант А <OL START=7><LI> Згідно з прогнозами, ринкова кон'юнктура покращиться. Що відбудеться в цьому випадку з прибутковістю банківського депозитного сертифікату (вона буде мати тенденцію до підвищення, зниження, збереження стабільності)? </OL> Депозитний сертифікат - це іменний цінний папір, що засвідчує суму депозиту, внесеного у банк, і права вкладника (власника сертифіката) на отримання після закінчення встановленого терміну суми депозиту і обумовлених в сертифікаті відсотків. Види: <UL><LI> цінний папір, письмове свідоцтво банку про вклад грошових коштів, що засвідчує право її власника (лише юридичної особи) на отримання у встановлений термін суми вкладу та відсотків по ній. Депозитні сертифікати випускаються тільки в рублях, дохід по ним нараховується у вигляді відсотків. </LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI></UL></LI></LI></LI></LI></LI><UL><LI> строкові прибуткові <a href="Цінні_папери" title="Цінні папери">цінні папери</a> з номіналом в рублях і доходом у вигляді відсотків. <LI> депозитний сертифікат можна закласти, врахувати по обліковій ставці, дисконтувати. <LI> депозитний сертифікат має більшу ліквідність, ніж договір вкладу (депозиту) і може бути перепроданий. </UL> Вона буде мати тенденцію до підвищення <OL START=7><LI> Який ризик вимірює бета - коефіцієнт? </OL> Бета-коефіцієнт (бета-фактор) - показник, що розраховується для цінного паперу або портфеля цінних паперів. Є мірою ринкового ризику, відображаючи мінливість прибутковості цінного паперу (портфеля) по відношенню до прибутковості портфеля (ринку) в середньому (середньоринкового портфеля). За фінансово-економічним змістом коефіцієнт бета представляє собою коефіцієнт еластичності, він є мірою чутливості зміни прибутковості конкретного активу на тлі змін прибутковості ринкового індексу. У цьому випадку його формула виглядає наступним чином: β = (Δ Rm / Rm) / (Δ re / re) Крім цієї формули, використовується інша формула для прикладних фінансових розрахунків: β = COV (Rm, re) / σ 2 Rm Саме за допомогою цієї формули визначається конкретне значення коефіцієнта бета і встановлюється адекватна «справедлива» дохідність активу. Коефіцієнт бета приймає значення більше 1, менше 1, рівним 1: Якщо β> 1, то аналізується невелика динамічна компанія. Графічна ілюстрація для випадку β> 1, виглядає наступним чином (рис. 1): <IMG SRC=dopc882429.zip NAME=graphics1 ALIGN=BOTTOM WIDTH=450 HEIGHT=241 BORDER=0> Рис. 1: червоний колір (1) - динаміка відповідного ринкового індексу; синій колір (2) - цінова динаміка акцій невеликої компанії Якщо β <1, то розглядається велика стійка корпорація (волатильність її цінової динаміки виявляється нижче волатильності обраного ринкового індексу) (рис. 2). <IMG SRC=dopc882430.zip NAME=graphics2 ALIGN=BOTTOM WIDTH=481 HEIGHT=277 BORDER=0> Рис. 2: червоний колір (1) - динаміка відповідного ринкового індексу; синій колір (2) - цінова динаміка акцій великої корпорації компанії Якщо β = 1, то це компанія, динаміка прибутковості акцій якої точно відповідає динаміці прибутковості ринку. Практичний розрахунок коефіцієнта бета припускає використання ретроспективної волатильності прибутковості фінансового активу та ринкового індексу за 5-10 минулих років. У кількісних розрахунках використовуються тимчасові ряди відповідних даних. Коефіцієнт бета є відносно стійкою величиною - протягом порівняно довгострокового періоду він залишається постійним. В ході інвестиційного аналізу b - коефіцієнт використовується як для облігацій, так і для акцій компаній - b боргу і b акцій. За допомогою цих коефіцієнтів розраховується відповідний показник для всієї фірми: B фірми = b боргу * (1 - Тс) * D / V u + b акцій * E / V u де: V u - ринкова вартість фірми при відсутності заборгованості, D - ринкова вартість боргу, Е - ринкова вартість акціонерного капіталу, Тс - ставка корпоративного податку <OL START=7><LI> Прибутковість інвестиційного проекту компанії - IRR вище показника WACC, але менше прибутковості ринку при відповідному значенні ризику. Як даний факт буде відображатися на динаміці співвідношення MV і BV?. </OL> BV / MV - зменшується <OL START=7><LI> Цінова динаміка акції швидше відображає господарську ситуацію: а) у минулому, в) у перспективі, з) в поточному моменті </OL> c) в поточному моменті 13. Компанія отримала патент на перспективну ринкову розробку товару. Як це відіб'ється на податковому щиті компанії? Покажіть можливі зміни на графіку Купуючи нові матеріальні активи, фірма купує "податковий щит". Ліквідуючи старі, але ще не повністю амортизовані активи, фірма втрачає наявного в неї "податкового щита". Тобто при отриманні патенту фірма набуває «податковий щит» (рис. 3). <IMG SRC=dopc882431.zip NAME=graphics3 ALIGN=BOTTOM WIDTH=291 HEIGHT=192 BORDER=0> Рис. 3 14. Які основні фінансові показники зіставляються в ході управління активами і пасивами в короткостроковому періоді? Основна розрахункова формула вартості компанії в короткостроковому періоді передбачає зіставлення прибутковості активів та вартості пасивів: EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit Economic Profit = Invested Capital * (ROIC - WACC) де: ROIC (Return On Invested Capital) - прибутковість на інвестований капітал, яка розраховується наступним чином: ROIC = Прибуток / інвестований капітал = Прибуток / Валюта балансу - короткострокові запозичення Поряд з показником ROIC часто необхідно розраховувати показник прибутковості активів: ROА і рентабельність сукупних вкладень ROА = Чистий прибуток / середня величина активів Рентабельність сукупних вкладень = (Чистий прибуток + витрати по позикового капіталу) / сукупний капітал Розрахункові дані з чистого прибутку і вартості активів базуються на бухгалтерських показниках. - WACC (Weighted Average Cost of Capital) - середньозважена вартість капіталу, «вартість залучених пасивів» (Даний розрахунковий показник можна розглядати і як граничну доходність використовуваного капіталу) WACC = (1-Tc) * rd * D / (D + E) + re * E / (D + E) - Rd - вартість позикових коштів (це можуть бути кредити або боргові зобов'язання компанії) - Re - дохідність акціонерного капіталу - D - розмір заборгованості, - E - величина власного капіталу - D / (D + E) - частка запозичень у сукупному обсязі пасивів - Е / (D + E) - частка власного (акціонерного) капіталу в сукупному обсязі пасивів - Tc - ставка <a href="Оподаткування_прибутку" title="Оподаткування прибутку">оподаткування прибутку</a> корпорації У короткостроковому періоді основна увага приділяється саме підтримці диференціала, тобто різницевої величиною (ROIC - WACC). <UL><OL START=15><LI> Напишіть можливі формули для розрахунку економічної вартості фірми в короткостроковому періоді </OL></UL> Основна розрахункова формула вартості компанії в короткостроковому періоді передбачає зіставлення прибутковості активів та вартості пасивів: EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit Economic Profit = Invested Capital * (ROIC - WACC) де: ROIC (Return On Invested Capital) - прибутковість на інвестований капітал, </LI></LI></LI></LI></LI></LI></LI> яка розраховується наступним чином: ROIC = Прибуток / інвестований капітал = Прибуток / Валюта балансу - короткострокові запозичення Поряд з показником ROIC часто необхідно розраховувати показник прибутковості активів: ROА і рентабельність сукупних вкладень ROА = Чистий прибуток / середня величина активів Рентабельність сукупних вкладень = (Чистий прибуток + витрати по позикового капіталу) / сукупний капітал Розрахункові дані з чистого прибутку і вартості активів базуються на бухгалтерських показниках. - WACC (Weighted Average Cost of Capital) - середньозважена вартість капіталу, «вартість залучених пасивів» (Даний розрахунковий показник можна розглядати і як граничну доходність використовуваного капіталу). WACC = (1-Tc) * r d * D / (D + E) + r d * E / (D + E) - R d - вартість позикових коштів (це можуть бути кредити або боргові зобов'язання компанії) - R e - дохідність акціонерного капіталу - D - розмір заборгованості, - E - величина власного капіталу - D / (D + E) - частка запозичень у сукупному обсязі пасивів - Е / (D + E) - частка власного (акціонерного) капіталу в сукупному обсязі пасивів - Tc - ставка оподаткування прибутку корпорації Наведена формула розрахунку вартості капіталу набуває більш складне вираження у разі розгляду часткою наявних привілейованих акцій, що володіють власними показниками прибутковості. WACC = (1-Tc) * r d * D / (D + E + PS) + r e * E / (D + E + PS) + r ps * PS / (D + E + PS), r ps - дохідність по привілейованих акцій, PS - частка привілейованих акцій у пасивах компанії На практиці найчастіше виникають серйозні труднощі з точним розрахунком часткою позикового і власного капіталу. У деяких випадках орієнтуються на дані бухгалтерської звітності, в інших - на економічні оцінки розраховуються величин. У короткостроковому періоді основна увага приділяється саме підтримці диференціала, тобто різницевої величиною (ROIC - WACC). Збільшення різниці (ROIC - WACC) може бути достігунуто наступними варіантами: 1) підвищити прибутковість інвестованого капіталу - збільшити показник ROIC. 2) знизити середньозважену вартість капіталу - знизити показник WACC У процесі аналізу вартості капіталу вона традиційно поділяється на безризикову ставку і премію за ризик. Премія за ризик компенсує додаткові ризики (які знаходять відображення в показнику волатильності), прийняті на себе акціонерами. Зокрема, розрахункова формула вартості капіталу може бути представлена в наступному вигляді: WACC = (1-Tc) * r f * B / (B + S) + r e * S / (B + S) Де: R f-безризикова ставка, ставка прибутковості по державних цінних паперів, r e - очікувана прибутковість акцій компанії В - ринкова (або економічна) вартість боргових зобов'язань компанії, S - ринкова вартість акціонерного капіталу 16. На ринку очікується зниження процентних ставок. У цьому випадку, який з активів виявляється більш прийнятним для інвестування: облігації або акції? Падаючі процентні ставки - це найкращий час для інвестицій практично будь-якого типу. У такі періоди і акції, і облігації приносять чудову прибуток. 
	</div>

Будь ласка, не зберігайте тестовий текст.
Ваш ip: 18.222.163.31 буде збережений.

категорії
за типом
за алфавітом
завантажені