додати матеріал


Цінні папери

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Введення.

Фондовий ринок, який існує в даний час в Росії, до цих пір не склався остаточно внаслідок свого недавнього відродження. Загальновідомо, що в 1917-1918 роках радянська влада заборонила будь-яку діяльність з цінними паперами, т.к виникає директивна економіка диктувала саме такий підхід, а саме: вільні грошові кошти повинні розподілятися централізовано державними органами, в той час як ринок цінних паперів передбачає собою посередника в перерозподілі вільних грошових ресурсів.

Відновлення фондового ринку в Росії почалося в кінці 80-х - початку 90-х років, тобто майже через 70 років. Природно, відсутність досвіду організації та функціонування такого виду ринку змусило російських підприємців звернути свої погляди до західним країнам, історія ринку цінних паперів яких налічує вже не одне століття (наприклад, Амстердамська фондова біржа заснована в 1602 р.) [1] [1]. У цих країнах вищевказаний ринок виник як механізм вільної торгівлі фінансовими зобов'язаннями і протягом тривалого часу не піддавався ніякому державному регулюванню або громадському контролю.

Але в процесі перейняття досвіду західних партнерів у перехідній економіці Росії ринок цінних паперів придбав специфічне забарвлення, наприклад дещо змінилися якісні характеристики деяких цінних паперів в порівнянні з західною практикою.

Безсумнівно, серед цінних паперів складно виявити пріоритетні і потребують більш повної характеристиці, кожен вид цінних паперів відіграє важливе значення в економіці, але, не маючи можливості докладно розглянути кожну різновид, у своїй роботі я приділю увагу головним чином видами та характеристиками таких цінних паперів, як акції та облігації, а також проблемам і специфіці російського фондового ринку в цілому.

Глава I. Цінні папери в Росії: теоретичний аспект.

1) Поняття цінних паперів.

У першій частині нового Цивільного кодексу РФ (стаття 142) [2] [2] дається юридичне визначення цінного паперу як документа встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.

Дана юридична визначення відображає економічні відносини, тому розглянемо поняття цінного паперу з економічної точки зору.

Як відомо з економічної теорії, весь товарний світ поділяється на дві групи: власне товари (матеріальні блага, послуги) і гроші. У свою чергу, гроші можуть бути просто грошима і капіталом, тобто грошима, які приносять нові гроші. Завжди є потреба у передачі грошей від однієї особи (юридичної чи фізичної) до іншого.

В умовах ринку його учасники вступають між собою в численні відносини, в тому числі з приводу передачі грошей і товарів. Ці відносини певним чином фіксуються, оформляються, закріплюються.

У цьому сенсі цінний папір - це така форма фіксації ринкових відносин між учасниками ринку, яка сама є об'єктом цих відносин. Тобто укладення угоди або будь-якої угоди між його учасниками полягає у передачі або купівлю-продаж цінного паперу в обмін на гроші або на товар.

Але цінний папір - це не гроші і не матеріальний товар. Її цінність полягає в тих правах, які вона дає своєму власнику. Останній обмінює свій товар або свої гроші на цінний папір тільки в тому випадку, якщо він впевнений, що цей папір нітрохи не гірше, а навіть краще (зручніше), ніж самі гроші чи товар. Оскільки і гроші, і товар у сучасних умовах суть різні форми існування капіталу, то економічне визначення цінного паперу можна виразити таким чином.

Цінний папір - це форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, обертатися на ринку як товар і приносити дохід. Це особлива форма існування капіталу поряд з його існуванням у грошовій, продуктивній і товарній формах. Суть її полягає в тому, що у власника капіталу сам капітал відсутній, але є всі права на нього, які зафіксовані у формі цінного паперу.

Остання дозволяє відокремити власність на капітал від самого капіталу і, відповідно, включити останній в ринковий процес у таких формах, в яких це необхідно для самої економіки.

Але цінних паперів можна дати і трохи інше визначення: цінні папери - це права на ресурси, що відокремилися від своєї основи і навіть мають власну матеріальну форму (наприклад, у вигляді паперового сертифіката, записи по рахунках і т.п.).

Кожному виду ресурсів відповідають свої цінні папери:

Вид ресурсів.

Відповідні цінні папери.

Земля

- Іпотека.

Нерухомість

- Акція, іпотека, житловий сертифікат.

Продукція

-Коносамент, що обертається складське свідоцтво, який звертається товарний ф'ючерсний контракт, товарний опціон.

Гроші

- Облігація, нота, вексель, депозитний сертифікат, чек, банківський кредит і т.д.

Однак немає підстави вважати цінними паперами контракт на купівлю-продаж будинку, поставку партії сировини, договір оренди устаткування і т.п., якщо умови цих угод носять разовий характер, якщо передача прав, що виникають з них, може бути забезпечена тільки складанням нового договору, а не продажем вже укладеного контракту.

Інакше кажучи, в якості цінних паперів визнаються тільки такі права на ресурси, які відповідають наступним фундаментальним вимогам:

1) обертаність,

2) доступність для цивільного обігу,

3) стандартність,

4) серійність,

5) докуменальность,

6) регульованість і визнання державою,

7) ринковість,

8) ліквідність,

9) ризик,

10) обов'язковість виконання.

Розкриємо суть вищевказаних вимог:

1) Обертаємість - здатність цінного паперу купуватися і продаватися на ринку, а також у багатьох випадках виступати як самостійний платіжний інструмент, що полегшує обіг інших товарів.

2) Доступність для цивільного обігу - здатність цінного паперу не тільки купуватися і продаватися, але і бути об'єктом інших цивільних відносин, включаючи всі види операцій (позики, дарування, зберігання, комісії, доручення ит.п.).

3) Стандартність - цінний папір повинен мати стандартний зміст (стандартність прав, які представляє цінний папір, стандартність учасників, термінів, місць торгівлі, правил обліку і інших умов доступу до вказаних прав, стандартність угод, пов'язаних з передачею цінного паперу з рук в руки, стандартність форми цінного паперу і т.п.). Саме стандартність робить цінний папір товаром, здатним обертатися.

4) Серійність. Стандартність пов'язана з такою якістю цінного паперу, як серійність, можливість випуску цінних паперів однорідними серіями, класами. У зв'язку з цим дуже часто в якості цінного паперу визнаються саме стандартні, серійні документи, які можуть випускатися і звертатися однорідними групами. Відповідно, може бути не визнаний цінним папером документ, за яким стоїть разове, з індивідуальними умовами майнове ставлення - документ, що має унікальні реквізити та виражає суто індивідуальну, неповторюваних угоду.

5) Документальність. Цінний папір - це завжди документ, незалежно від того, чи існує вона у формі паперового сертифіката або в безготівковій формі запису за рахунками.

Документальність надає остаточний, "матеріальний" вигляд товару, званому цінним папером. Тільки документ може зафіксувати стандартні умови її обігу та використання, забезпечити багаторазовий перехід цінного паперу з рук в руки, як одного і того ж товару, стати доказом правомочності доступу інвестора до прав, що надаються цінним папером.

Згідно з усталеною (як російської, так і світової) правовій практиці, цінний папір як документ має містити всі передбачені законодавством обов'язкові реквізити. Відсутність хоча б одного з них тягне недійсність цінного паперу або переводить даний документ їх розряду цінних паперів в розряд інших зобов'язальних документів.

6) Регульованість і визнання державою. Фондові інструменти, які претендують на статус цінних паперів, повинні бути визнані державою як такі, що повинно забезпечити їх хорошу регульованість і, відповідно, довіру публіки до них. Відповідно, погано регульовані фондові інстременти, не визнані державою як цінних паперів, не можуть претендувати на статус останніх. Виконання цієї вимоги важливо для підтримки суспільної довіри до індустрії цінних паперів, що є найважливішим компонентом сприятливого економічного клімату в країні.

7) Ринковість. Обертаємість вказує на те, що цінний папір існує тільки як особливий товар, який, отже, повинен мати свій ринок з властивою йому організацією, правилами роботи на ньому і т.д.

Повинні в основній масі належати ринку, бути товарами і ті ресурси, правами на які є цінні папери.

8) Ліквідність - здатність цінного паперу бути швидко проданої і перетвореної в грошові кошти (в готівковій та безготівковій формі) без істотних втрат для власника, при невеликих коливаннях ринкової вартості і витратах на реалізацію.

9) Ризик - можливості втрат, пов'язані з інвестиціями в цінні папери і неминуче їм притаманні. Фінансова, грошова сфера, як вторинна, похідна від реального виробництва, ще в більшій мірі, ніж виробничий сектор, чутлива до ймовірних впливів несприятливих факторів.

10) Обов'язковість виконання. За російським законодавством [3] [3], не допускається відмова від виконання зобов'язання, вираженого цінним папером, якщо тільки не буде доведено, що цінний папір потрапила до власника неправомірним шляхом.

Також необхідно відзначити, що цінний папір виконує ряд суспільно значимих функцій:

а) перерозподіляє грошові кошти (капітали) між галузями і сферами економіки; територіями та країнами; групами і верствами населення; населенням і сферами економіки; населенням і державою тощо;

b) надає певні додаткові права її власникам крім права на капітал. Наприклад, право на участь в управлінні, відповідну інформацію, першочерговість в певних ситуаціях тощо;

c) забезпечує отримання доходу на капітал і (або) повернення самого капіталу та ін

2) Класифікація цінних паперів.

Розглянемо класифікацію цінних паперів, прийняту у світовій практиці. Перш за все необхідно розглянути класифікацію з позицій інвестиційних якостей.

У західній практиці інвестиційне якість - це оцінка того, наскільки цінний папір ліквідна, нізкоріскованна при стабільної курсової вартості, здатності приносити відсотки, що перевищують або знаходяться на рівні середньоринкового відсотка.

Загальноприйнято, що у міру зниження ризиків, які несе в собі цей папір, зростає її ліквідність і падає прибутковість. Безумовно, це правило проявляється лише при усередненні більшості випадків, але воно дозволяє створити шкалу зміни інвестиційних якостей за видами цінних паперів, що дозволяє інвесторові впорядкувати своє розуміння співвідношень між цінними паперами. Графічно цю шкалу можна представити наступним чином:

Облігації, забезпечені заставою

Облігації, не забезпечені заставою

Прівілегіро-ванні акції

Прості акції

Опціони, ф'ючерси

Зліва направо у схемі спостерігається зниження прибутковості і гарантованості виплат, а також підвищення ризиків та доходності. Дана шкала вибудувана відповідно зі старшинством в задоволенні претензій з цінних паперів, ступенем гарантованості і величиною процентних виплат за ними. Наприклад, при ліквідації акціонерного товариства в першу чергу буде погашатися заборгованість по випущених ним облігаціях, забезпечених заставою, потім - за незабезпеченими заставою, далі - по привілейованих акціях, і тільки після цього залишок майна буде розподілятися між власниками простих акцій. При виплаті доходів відсотки по облігаціях виплачуються незалежно від того, отримало суспільство прибуток чи ні (в останньому випадку за рахунок резервних фонду), відсотки за привілейованими акціями гарантуються тільки у випадку прибутковості або створення для цього спеціального фонду (за рахунок резервів, як правило, вони не виплачуються), і, нарешті, дивіденди по простих акціях виплачуються тільки в тому випадку, якщо для цієї мети залишилася нерозподілений прибуток.

Відповідно, платою за зростання ризику, зниження гарантованості процентних виплат і кінцевих відшкодувань грошових ресурсів, вкладених у цінні папери, є підвищення рівня відсотка при переході від забезпечених заставою до незабезпечених облігаціях, і далі - до привілейованих і простих акціях.

Таким чином, широко поширеним в міжнародній практиці є розподіл цінних паперів на "старші" та "молодші" (за критерієм черговості задоволення претензій кредиторів):

Старші цінні папери

Молодші цінні папери

Цінні папери (облігації, привілейовані акції і т.п.), що володіють старшинством при задоволенні претензій кредиторів (по виплаті відсотків і дивідендів, за претензіями до майна при ліквідації підприємства тощо).

Цінні папери (в першу чергу звичайні акції), претензії кредиторів за якими задовольняються пізніше інших цінних паперів (звичайні акції - в останню чергу).

Тепер розглянемо інші класифікації цінних паперів:

1) Первинні та похідні.

В якості первинних цінних паперів виступають акції, облігації, ноти, вексель, депозитні сертифікати і інші інструменти, які є правами на майно, грошові кошти, продукцію, землю і інші первинні ресурси.

Похідні цінні папери - будь-які цінні папери, що засвідчують право власника на покупку або продаж первинних цінних паперів - акцій, облігацій, державних боргових зобов'язань. До числа таких паперів можна віднести опціони, фінансові ф'ючерси, підписні права.

Поняття похідних цінних паперів є юридично визнаним, вводиться російським Положенням про випуск та обіг цінних паперів і фондових бірж в Україні.

2) У формі відокремлених документів і у вигляді записів за рахунками.

У першому випадку (у формі відокремлених документів) цінні папери мають матеріальну форму у вигляді паперових сертифікатів.

Про цінні папери, представлених у вигляді записів за рахунками, кажуть, що вони мають безготівкову форму. У цьому випадку цінний папір існує у вигляді записів на рахунку бухгалтерського обліку і аналітичних реєстрах до нього. Відповідно, бухгалтерський запис містить всі необхідні реквізити цінного паперу (емітент, сума, держатель, відсоток ит.п.). При купівлі-продажу цінних паперів, даруванні, передачі, погашенні і т.п. вона переміщається не шляхом передачі паперового сертифіката (його не існує), а шляхом здійснення бухгалтерських проводок по рахунках і записів в реєстрах бухгалтерського обліку.

3) Боргові і титули власності.

Боргові цінні папери - є борговими зобов'язаннями (облігація, нота, вексель і т.п.).

Цінні папери, що є титулами власності, засвідчують право власності власника на активи (прості і привілейовані акції, конвертовані цінні папери, варранти, підписні права і т.п.).

4) За термінами погашення.

За загальноприйнятій практиці, короткострокові цінні папери - папери з терміном погашення до 1 року, середньострокові - від 1 до 5 років, довгострокові - понад 5 років (за борговими зобов'язаннями Російської Федерації - від 5 до 30 років). До безстроковим цінних паперів відносяться фондові інструмен, що не мають кінцевого терміну погашення - акції, безстрокові облігації, випущені державою (наприклад, консолі). У російській практиці останні випускатися не можуть, терміни боргових зобов'язань РФ не можуть перевищувати 30 років.

5) Державні та недержавні.

Дана класифікація заснована виходячи з того, хто є емітентом цінних паперів.

Державні цінні папери звичайно охоплюють фондові інструменти, випущені або гарантовані урядом від імені держави, його міністерствами і відомствами, муніципальними органами влади. У міжнародній практиці до цієї категорії цінних паперів часто відносять також папери, що емітуються органами, що знаходяться у спільній власності держави та інших структур, або органами, спонсірумимі або гарантуються державою.

Російська практика має свої особливості. За законом РФ "Про державний внутрішній борг Російської Федерації" останній складається з цінних паперів, що випускаються від імені Уряду РФ або гарантованих їм, в даному випадку поняття "державні" і "урядові" як би злиті.

Серед недержавних цінних паперів можна виділити корпоративні (фондові інструменти, що випускаються підприємствами і організаціями), іноземних емітентів та приватні цінні папери (тут мова йде про випуск цінних паперів фізичними особами; в якості таких фондових інструментів можуть виступати вексель і чек).

6) За ступенем звернення.

Звертаються цінні папери - можуть вільно купуватися-продаватися, в т.ч. на основі здійснення передавального напису або без такої без обмеження - за умовами емісії - видів ринків, на яких вони можуть звертатися.

Необращающіеся цінні папери - не можуть купуватися-продаватися на різних видах ринків. Наприклад, якщо емітент при випуску цінного паперу ставить умову, що вона не може бути перепродана і може покупатися назад тільки самим емітентом, то це - необращающаяся цінний папір.

Цінні папери з обмеженим колом обігу - операції купівлі-продажу по таких паперах можуть здійснюватися з обмеженнями по видах ринків.

7) Іменні, пред'явницькі та ордерні цінні папери.

Іменна цінний папір - ім'я держателя реєструється в спеціальному реєстрі, який ведеться емітентом. Цивільний кодекс України встановлює, що особа, якій належать права, засвідчені іменним цінним папером, повинне в ній називатися. Російське законодавство вимагає, щоб іменний цінний папір передавалася іншій особі в порядку, встановленому для відступлення права вимоги.

Цінний папір на пред'явника - не реєструється у емітента на ім'я власника і передається іншій особі шляхом вручення.

Ордерний цінний папір - складається на ім'я першого власника із застереженням "його наказом". Відповідно, ордерна папір передається іншій особі шляхом вчинення передавального напису. Ордерних паперами за російським законодавством можуть бути чек, вексель, коносамент.

8) З фіксованим і вагається доходом.

Цінні папери з фіксованим доходом - в момент випуску цінного паперу жорстко фіксується рівень її прибутковості до номінала; при коливаннях середньої процентної ставки на ринку рівень її прибутковості не змінюється.

Цінні папери з вагається доходом - доходність цінного паперу до номінала змінюється в відповідності з коливаннями середньої відсоткової ставки на ринку; вона може індексуватися, наприклад, по валютному курсу і т.п.

9) Відкличні і безвідзивні.

Відкличні цінні папери можуть бути відкликані емітентом достроково, до настання терміну погашення. Можуть відгукуватися також безстрокові цінні папери, якщо це передбачено умовами випуску (наприклад, привілейовані акції). Інвестор зобов'язаний повернути емітенту вказані цінні папери на умовах зворотного продажу, по цінах і тому подібне, встановленим при емісії цінних паперів.

Безвідкличні цінні папери не можуть бути відкликані і погашені емітентом достроково, що повинно бути передбачено умовами їх емісії.

3) Види цінних паперів їх характеристики.

a) Акції.

Акція - емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні та на частину майна, що залишається після його ліквідації.

Власників (акціонерів) можна розділити на:

1) фізичних (приватних, індивідуальних);

2) колективних (інституційних);

3) корпоративних.

Якщо в 60-70 роки основну частку інвесторів за кордоном становили приватні інвестори, то до 90 років їх частка істотно скоротилася. Наприклад, у Великобританії в 60-х роках частка приватних інвесторів, які володіють акціями акціонерних товариств, становила близько 70%, а до 90 років вона скоротилася до 20% [4] [4]. Пояснюється це тим, що приватний інвестор, володіючи невеликим пакетом акцій, не може істотно вплинути на політику компанії, тому свою незгоду зі станом справ в акціонерному товаристві він висловлює тим, що продає свої акції. Інституційний інвестор, навпаки, може відігравати активну роль в управлінні акціонерним товариством, так як може володіти великим пакетом акцій. У зарубіжній практиці найбільш впливовими колективними інвесторами вважають страхові компанії, приватні пенсійні фонди, пайові фонди (фонди взаємних вкладень).

У Росії поки що важко визначити (через відсутність статистичних даних) переважну групу інвесторів. Можна припустити, що поки основна маса - це індивідуальні інвестори, які отримали акції при приватизації державних підприємств.

Акції мають наступні властивості:

1) акція - це титул власності на майно акціонерного товариства, тримач акції є співвласником акціонерного суспільства з усіма наслідками, що випливають з цього правами;

2) у акції немає кінцевого терміну погашення, тобто права власника акції зберігаються до тих пір, поки існує акціонерне товариство;

3) для акції характерна обмежена відповідальність, так як акціонер не відповідає за зобов'язаннями акціонерного товариства. Тому при банкрутстві інвестор не втратить більше того, що вклав в акцію;

4) також підкреслюють неподільність акції (неподільність тих прав, які вона представляє). Якщо акція належить декільком особам, то всі вони визнаються єдиним власником акції;

5) акції можуть розщеплюватися і консолідуватися.

Акції можуть бути різних видів. У російській практиці поява акцій пов'язане з випуском в кінці 80-х років [5] [5] акцій трудового колективу. Їх випускали державні, орендні, колективні підприємства, підприємства громадських організацій. Такі акції, по суті, представляли собою свідоцтво про внесення власних заощаджень на безстроковій основі для розвитку виробництва. Це була спроба зацікавити працівників підприємств ідеєю громадського керівництва. Акції трудового коллетіва не призначалися для вільного обігу (купівлі-продажу на вторинному ринку), їх власниками могли бути тільки фізичні особи - працівники цього підприємства. За оцінками економістів, до кінця 1990 р. акцій трудового колективу було випущено на суму близько 200 млн. руб [6] [6].

У залежності від порядку володіння акції можуть бути іменними та на пред'явника. Згідно з Федеральним законом про акціонерні товариства всі акції товариства є іменними, тобто дозволено використання тільки іменних акцій. Це передбачає, що власник акції повинен бути внесений до реєстру акціонерного товариства. Але, наприклад, особливістю німецького фондового ринку є абсолютне переважання акцій на пред'явника (вільно звертаються, не зареєстровані в емітента на конкретного власника, дивіденд виплачується за купоном того держателю акції, який в ньому зазначений).

У зв'язку з тим, що акціонерні товариства можуть бути відкритими та закритими, слід розрізняти випускаються ними. Їх відмінність полягає в тому, що акції відкритих акціонерних товариств можуть продаватися їх власниками без згоди інших акціонерів цього товариства. При реалізації акцій закритого акціонерного товариства необхідно враховувати, що його акціонери мають переважне право їх придбання. Крім того, слід мати на увазі, що акції закритих акціонерних товариств можуть випускатися тільки у формі закритої підписки і не можуть бути запропоновані для придбання необмеженому колу осіб, відкрите ж акціонерне товариство може проводити як відкриту, так і закриту підписку на акції, що випускаються.

Залежно від обсягу прав акції прийнято ділити на звичайні і привілейовані. Згідно з Цивільним кодексом (стаття 102) і Федеральним законом про акціонерні товариства (ст.25., П.2) номінальна вартість розміщених привілейованих акцій не повинна перевищувати 25% від статутного капіталу товариства [7] [7].

Власник звичайної акції має права, що надаються акціями, в повному обсязі (брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, мати право на отримання дивідендів, а у разі ліквідації товариства - право на отримання частини його майна в розмірі вартості належних йому акцій).

Привілейована акція не дає права голосу на загальних зборах акціонерів (якщо інше не передбачено у статуті), а привілеї власника такої акції полягають в тому, що в статуті повинні бути визначені розмір дивіденду і (або) вартість, виплачувана при ліквідації товариства (ліквідаційна вартість) , які визначаються у твердій грошовій сумі або у відсотках до номінальної вартості привілейованих акцій.

На закінчення даного розділу потрібно відзначити класифікацію цінних паперів, пов'язаних з акціями. Можна виділити два класи подібних паперів:

Цінні папери, що є документами, що засвідчують право власності на частку в портфелі акцій / в акції.

Цінні папери, що є правами на покупку - продаж акцій на певних умовах або конвертації в акції.

Депозитарні свідоцтва (наприклад, Американські депозитарні свідоцтва, Європейські депозитарні свідоцтва, Міжнародні депозитарні свід-

тва, Японські депозитарні свідоцтва і т.д.).

Варранти, підписні права, опціони і ф'ючерси на акції, конвертовані облігації.

b) Облігації.

Ще одним важливим об'єктом торгівлі на ринку цінних є облігації. Облігація - цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (позичальником).

Чинне російське законодавство визначає облігацію як "емісійні цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента" [8] [8].

Можна виділити наступні фундаментальні властивості облігацій:

1) облігація - це посвідчення позики, а не титул власності на майно емітента;

2) на відміну від акцій мають кінцевий термін погашення (в класичному випадку - це гасимо цінний папір);

3) мають старшинством перед акціями у виплаті відсотків (у порівнянні з виплатою дивідендів) і в задоволенні інших зобов'язань (наприклад, при ліквідації товариства);

4) не дають право на участь в управлінні емітентом.

Таким чином, облігації є інструментом позики. Емітенти облігацій є позичальниками, боржниками. Інвестори в облігації є кредиторами емітента (на відміну від власника акцій).

Відповідно, невиконання емітентом взятих перед утримувачами облігацій боргових зобов'язань (по основній сумі боргу і відсоткам) тягне за собою законні процедури стягнення заборгованості, аж до банкрутства.

Облігації мають перевагу перед акціями при реалізації майнових прав їхніх власників; в першу чергу виплачуються відсотки по облігаціях і лише потім дивіденди; при розподілі майна компанії-емітента у випадку її ліквідації акціонери можуть розраховувати лише на ту частину майна, що залишиться після виплати всіх боргів, в тому числі й за облігаційними позиками.

Облігації виступають головним інструментом мобілізації коштів урядами, різними державними органами та муніципалітетами. До організації і розміщенню облігаційних позик вдаються і компанії, коли в них виникає потреба в додаткових фінансових коштах.

Класифікацію облігацій можна представити наступним чином:

1. Залежно від емітента:

1.1 Державні;

1.2 Муніципальні;

1.3 Корпорацій;

1.4 Іноземні;

2. Залежно від термінів, на які випускається позику:

2.1. Облігації з деякою датою погашення, які, у свою чергу, діляться на:

2.1.1. Короткострокові;

2.1.2. Середньострокові;

2.1.3. Довгострокові;

2.2. Облігації без фіксованого терміну погашення включають в себе:

2.2.1. Безстрокові, або непогашаемие;

2.2.2. Відкличні облігації можуть бути затребувані (відкликані) емітентом до настання терміну погашення. Ще при випуску облігацій емітент встановлює умови такого зажадання: по чи номіналі з премією;

2.2.3. Облігації з правом погашення надають право інвестору на повернення облігації емітенту до настання терміну погашення та отримання за неї номінальної вартості;

2.2.4. Продовжуваних облігації надають інвесторові право продовжити термін погашення і продовжувати отримувати відсотки протягом цього строку;

2.2.5. Відстрочені облігації дають емітенту право на відстрочку погашення;

3. У залежності від порядку володіння облігації можуть бути:

3.1. Іменні, права володіння якими підтверджуються внесенням імені власника в текст облігації і до книги реєстрації, яку веде емітент;

3.2. На пред'явника, право володіння якими підтверджують легітимність простим пред'явленням облігації.

4. По цілям облігаційної позики облігації поділяються на:

4.1. Звичайні, що випускаються для рефінансування наявної у емітента заборгованості або для залучення додаткових фінансових ресурсів, які будуть використані на різні численні заходи;

4.2. Цільові, кошти від продажу яких спрямовуються на фінансування конкретних інвестиційних проектів або конкретних заходів (наприклад, будівництво моста, проведення телефонної мережі тощо).

5. За способом розміщення розрізняють:

5.1. Вільно розміщуються облігаційні позики;

5.2. Позики, які передбачають примусовий порядок розміщення. Примусово розміщеними найчастіше є державні облігації (наример, державні облігаційні позики СРСР 40-50-х років).

6. Залежно від форми, в якій відшкодовується запозичена сума, облігації діляться на:

6.1. З відшкодуванням у грошовій формі;

6.2. Натуральні, що погашаються в натурі.

7. За методом погашення номіналу можуть бути:

7.1. Облігації, погашення номіналу яких проводиться разовим платежем;

7.2. Облігації з розподіленим за часом погашенням, коли за певний відрізок часу погашається деяка частка номіналу;

7.3. Облігації з послідовним погашенням фіксованої частки загальної кількості облігацій (лотерейні або тиражні позики).

8. У залежності від того, які виплати виробляються емітентом по облігаційній позиці, розрізняють:

8.1. Облігації, за якими здійснюється тільки виплата відсотків, а капітал не повертається, точніше, емітент вказує на можливість їх викупу, не зв'язуючи себе конкретним терміном;

8.2.Облігаціі, за якими лише повертається капітал за номінальною вартістю, але не виплачуються відсотки. Це так звані облігації з нульовим купоном;

8.3. Облігації, за якими відсотки не виплачуються до моменту погашення облігації, а при погашенні інвестор отримує номінальну вартість облігації та сукупний відсотковий дохід;

8.4. Облігації, за якими повертається капітал за номінальною вартістю, а виплата відсотків не гарантується і знаходиться в прямій залежності від результатів діяльності компанії - емітента, тобто від того, отримує компанія прибуток чи ні. Такі облігації називають прибутковими чи реорганізаційні, тобто випускаються, як правило, компаніями, яким загрожує банкрутство;

8.5. Облігації, що дають право їх власникам на отримання періодично виплачуваного фіксованого доходу і номінальної вартості облігації - в майбутньому, при її погашенні. Цей вид облігацій найбільш поширений в сучасній практиці у всіх країнах.

9. Періодично виплата доходів за облігаціями у вигляді відсотків проводиться за купонами.

Купон являє собою вирізний талон із зазначеною на ньому цифрою купонної (процентної) ставки. За способами виплати купонного доходу облігації поділяються на;

9.1. Облігації з фіксованою купонною ставкою;

9.2. Облігації з плаваючою купонною ставкою, коли купонна ставка залежить від рівня позикового відсотка;

9.3. Облігації з рівномірно зростаючої купонною ставкою по роках позики. Такі облігації ще називають індексованими, зазвичай емітуються в умовах інфляції;

9.4. Облігації з мінімальним або нульовим купоном (мелкопроцентние або безпроцентні облігації). Ринкова ціна за такими облігаціями встановлюється нижче номінальної, тобто передбачає знижку. Дохід за цими облігаціями виплачується в момент її погашення за номінальною вартістю і становить різницю між номінальною та ринковою вартістю;

9.5. Облігації з оплатою за вибором. Власник цієї облігації може дохід отримати як у вигляді купонного доходу, так і облігаціями нового випуску;

9.6. Облігації змішаного типу. Частина терміну облігаційної позики власник облігації отримує дохід за фіксованою купонною ставкою, а частину терміну - за плаваючою ставкою.

10. За характером обігу облігації бувають:

10.1. Неконвертірумие;

10.2. Конвертовані, надають їх власнику право обмінювати їх на акції того ж емітента (як на звичайні, так і на привілейовані). Важливе значення для власників конвертованих облігацій мають конверсійний коефіцієнт і конверсійна ціна. Конверсійний коефіцієнт показує, яке кількість акцій можна одержати в обмін на таку облігацію. Конверсійний коефіцієнт 10:1 означає, що при конверсії однієї облігації можна отримати 10 акцій. Конверсійна ціна являє собою відношення номінальної ціни облігації (наприклад, 100000 крб.) До конверсійним коефіцієнту (10) і в даному випадку дорівнює 10000 рублів.

11. У залежності від забезпечення облігації поділяються на два класи:

11.1. Забезпечені заставою;

11.2. Незабезпечені заставою.

У свою чергу, забезпечені заставою облігації поділяють на:

11.1.1. Забезпечені фізичними активами:

- У вигляді майна та іншого речового майна;

- У вигляді обладнання (облігації з подібним запорукою найчастіше випускаються транспортними організаціями, які в якості забезпечення використовують судна, літаки ит.п.).

Облігації під заставу фізичних активів (як у вигляді речового майна, так і у вигляді обладнання) включають в себе так звані:

- Облігації під перший заклад;

- Второзакладние облігації, або облігації під другий заклад.

Облігації під другий заклад стоять на другому місці після первозакладних і називаються ще общезакладнимі. Претензії за облігаціями під другий заклад розглядаються після розрахунків з власниками облігацій під перший заклад, але до розрахунків з іншими інвесторами;

11.1.2. Облігації із заставою фондових паперів забезпечуються знаходяться у власності емітента цінними паперами будь-якої іншої компанії (не емітента);

11.1.3. Облігації із заставою пула заставних (іпотек). Такі ж облігації випускаються кредитором, на забезпеченні у якого знаходиться пул іпотек під видані їм позички під нерухомість. Надходження платежів по цих позиках є джерелом погашення і виплати відсотків по облігаційній позиці, забезпеченому пулом заставних.

11.2. Незабезпечені запорукою облігації включають такі різновиди:

11.2.1. Незабезпечені облігації якими-небудь матеріальними активами. Вони підкріплюються "сумлінністю" компанії-емітента, тобто обіцянкою цієї компанії виплатити відсотки і відшкодувати всю суму позики після настання строку погашення.

11.2.2. Облігації під конкретний вид доходів емітента. За цими облігаціями емітент зобов'язується виплачувати відсотки і погашати позику за рахунок яких-небудь конкретних доходів.

11.2.3. Облігації під конкретний інвестиційний проект. Кошти, отримані від реалізації даних облігацій, направляються емітентом на фінансування будь-якого інвестиційного проекту. Доходи, отримані від реалізації цього проекту, емітент використовує на погашення позики і виплату відсотків.

11.2.4. Гарантовані облігації. Облігації не забезпечені заставою, але виконання зобов'язань за позикою гарантується не компанією-емітентом, а іншими компаніями. Найчастіше гарантом є більш сильна з економічної точки зору компанія, що робить дані облігації більш надійними.

11.2.5. Облігації з розподіленою або переданої відповідальністю. За цими облігаціями зобов'язання по даній позиці або розподіляються між деяким числом компаній, включаючи емітента, або цілком беруть на себе інші компанії, виключаючи емітента.

11.2.6. Застраховані облігації. Даний облігаційний займ компанія-емітент страхує у приватній страховій компанії на випадок виникнення будь-яких труднощів у виконанні зобов'язань за цією позикою.

12. У залежності від ступеня захищеності вкладень інвесторів розрізняють:

12.1. Облігації, гідні інвестицій, - надійні облігації, що випускаються компаніями з твердою репутацією; хороше забезпечення;

12.2. Макулатурні облігації, що носять спекулятивний характер. Вкладення в такі облігації завжди пов'язані з високим ризиком.

Глава II. Проблеми російського ринку цінних паперів в Росії.

Серед ключових проблем російського ринку цінних паперів можна виділити наступні:

1. Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, що стримують розвиток ринку цінних паперів в Росії, зокрема висока соціальна і політична нестабільність, а також інфляція, яка впливає навіть при своєму невисокому рівні.

2. Цільова переорієнтація ринку цінних паперів. Замість обслуговування швидко зростаючих фінансових запитів держави, перерозподілу великих портфелів акцій і спекулятивного буму навколо нових торгово-фінансових компаній, які мали раніше реальних активів, - замість виконання цих завдань, що мають вторинне значення, ринок цінних паперів повинен бути спрямований на виконання своєї головної функції - на подолання інвестиційної кризи, акумуляцію вільних грошових ресурсів для спрямування їх на цілі відновлення і подальшого зростання виробництва в Росії.

3. Вибір моделі ринку, тобто вибір орієнтації на північноамериканську або європейську практику (в даний час найбільш сильна орієнтація на фондовий ринок США). Цей вибір повинен відбутися в найгострішої конкуренції банків і фінансових інвестиційних інститутів. Враховуючи, що російський ринок цінних паперів використовує досвід інших країн, необхідно зазначити загальносвітову тенденцію зменшення частки банків у фінансових активах і збільшення частки колективних інвесторів (спільних фондів, пенсійних фондів).

4. Нарощування обсягів та перехід в категорію класифікуються ринків цінних паперів. Для того, щоб російський ринок був віднесений до розряду країн, що розвиваються ринків цінних паперів, за оцінкою, розмір капіталізації ринку акцій у% до номінальної вартості ВВП має досягти 30-40%. Це означає, що сучасний обсяг ринку цінних паперів в Росії повинен бути збільшений в 10-15 разів (а біржовий ринок - у кілька десятків і навіть сотень разів) [9] [9]. Для розвинених ринків цей показник становить 60-90% від ВВП.

5. Довгострокове, перспективне управління. Необхідно враховувати, що великий і ліквідний вторинний ринок буде вести себе по-іншому, ніж напівпорожній російський ринок зразка 1991-1993 рр.. Великий ринок потребує більш професійному регулюванні, у попередженні великого падіння ринку цінних паперів. Очевидна необхідність введення вже зараз елементів довгострокового, стратегічного управління в структури ринку цінних паперів на мікро-та макрорівні.

6. Укрупнення і рекапіталізація структур фондового ринку. Якщо при існуючих в Індії 19 біржах експерти вважають, що ринок цінних паперів у цій країні роздроблений, роз'єднаний, якщо в розвинених країнах кількість бірж рідко доходить до 7-9, то на 60 фондових і товарно-фондових бірж в Росії так чи інакше варто звернути увагу. Укрупнення може бути необхідним і для інвестиційних інститутів (професійних учасників ринку цінних паперів).

7. Відсутність другого емісій приватизованих підприємств. Необхідно здійснювати емісії даного роду для подолання інвестиційної кризи.

8. Сурогати цінних паперів, незаконна професійна діяльність на ринку. Державою введені реєстрація, ліцензування, атестація. Державні органи мають право кваліфікувати фінансові інструменти як цінні папери. Вже випущено кілька сот нормативних актів по цінних паперах. Держава створює систему нагляду за ринком.

9. Беззахисність інвесторів.

10. Підвищення ролі держави на ринку цінних паперів. Мова йде не про випереджаючий розвиток ринку державних цінних паперів, це могло б означати перемикання все більшої частини грошових ресурсів на обслуговування непродуктивних витрат держави. Навпаки, ця тенденція повинна бути подолана (див. пункт 3.).

Мається на увазі:

- Необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органів, що регулюють ринок цінних паперів;

- Формування сильної Комісії з цінних паперів та фондового ринку, яка зможе об'єднати ресурси держави та приватного сектору на цілі створення ринку цінних паперів;

- Прискорене створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази як способу обмежити ризики інвесторів (перш за все вимоги до достатності капіталу, якості активів і ліквідності небанківських інвестиційних інститутів, обмеження їх власних операцій за ризиками, правила етичного ведення операцій і повного розкриття інформації при обслуговуванні клієнтів і т.п.);

- Створення системи звітності та публікації макро-і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;

- Гармонізація російських і міжнародних (зокрема, європейських) стандартів, які використовуються на ринку цінних паперів;

- Створення активно діючої системи нагляду (на базі зовнішнього спостереження та інспекцій на місці) за небанківськими інвестиційними інститутами;

- Термінове створення державної або напівдержавної системи захисту інвесторів у цінні папери від втрат, пов'язаних з банкрутством інвестиційних інститутів (спеціалізований фонд на ці цілі).

11. Створення депозитарної та клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів в інтересах емітентів і виконання інших технічних функцій. Якщо цього не відбудеться, ринок захлинеться у міру масового надходження акцій приватизованих підприємств і нарощування їх вторинного обігу. Технічні чинники здатні бути не тільки гальмом розвитку, але і причиною падіння ринку.

12. Широка реалізація принципу відкритості інформації (на це вже вказувалося у зв'язку з проблемою підвищення ролі держави):

а) розширення обсягу публікацій, введення обов'язковості публікації будь-яких матеріальних фактів, що виникають у діяльності емітентів і можуть существеннно вплинути на курс цінних паперів емітента,

б) створення незалежних рейтингових агенств і введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів та цінних паперів,

в) широка публікування і незалежне обговорення макро-і мікроекономічної звітності,

г) чітке відділення інформації, що є комерційною таємницею, від даних, які є такими,

д) розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій),

е) створення загальноприйнятої системи показників для аналізу ринку цінних паперів (фондові індекси, визнані в національному масштабі і є індикаторами ринку для іноземних інвесторів, показники аналізу діяльності емітента, показники для аналізу достатності капіталу, ліквідності, якості активів тощо інвестиційних інститутів) .

13. Широка реалізація принципу представництва і консолідації інтересів:

а) створення консультаційного органу, що об'єднує представників державних органів, банків і небанківських інвестиційних інститутів, регіонів і республіки;

б) передача частини прав з регулювання ринку регіонах;

в) запровадження представників публіки до складу директоратів регулятивних органів, держави, саморегулівних організацій, фондових бірж (або, наприклад, представників бірж до складу директоратів державних органів),

г) державна підтримка саморегульованих організацій, забезпечує їх випереджальний розвиток, і передачі їм частини функцій держави щодо регламентації ринку цінних паперів і нагляду за ним,

д) створення системи експертної підтримки та наукового обслуговування ринку (експертні поради вчених, створення спільних груп російських та іноземних експертів, розробка і запуск дослідницької програми).

14. Отримання великих розмірів міжнародної допомоги (в області створення регулятивної, інформаційної та технологічної інфраструктури ринку, відновлення системи освіти та російської наукової школи в області ринку цінних паперів).

15. Відновлення системи освіти в даній області, російської наукової школи і просто ринкової культури інвесторів та професійних учасників ринку.

Висновок.

Отже, російський ринок цінних паперів на даний момент має велику кількість проблем, які потребують негайного вирішення. Серед них основними можна виділити наступні: подолання негативно впливають зовнішніх факторів, що стримують розвиток ринку цінних паперів в Росії; цільова переорієнтація ринку цінних паперів; вибір моделі ринку; нарощування обсягів та перехід в категорію класифікуються ринків цінних паперів; необхідність введення довгострокового, перспективного управління; укрупнення і рекапіталізація структур фондового ринку; відсутність другого емісій приватизованих підприємств; сурогати цінних паперів, незаконна професійна діяльність на ринку; беззахисність інвесторів; підвищення ролі держави на ринку цінних паперів; створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів; широка реалізація принципу відкритості інформації; широка реалізація принципу представництва і консоліданціі інтересів; отримання великих розмірів міжнародної допомоги; відновлення системи освіти в даній області.

У даній роботі при оцінці російського ринку цінних паперів використовувалися в основному матеріали російських авторів. У зв'язку з цим на закінчення я хотів би також привести оцінку експертів австрійського банку "Raiffeisen Zentralbank" (RZB). Вони також вважають недоліком російського фондового ринку неповноту інформації про компанії, акції яких котируються на фондових біржах Росії. Вони відзначають, що вимоги, що стосуються цієї інформації та її надання закордонним інвесторам, були більш чітко визначені у 1996 р., створений орган за їх виконанням.

Експерти вважають, що після переобрання Б. Єльцина західні компанії можуть планувати свою діяльність в Росії на перспективу. У зв'язку з цим RZB очікує активних дій на російському фондовому ринку пенсійних фондів США і великих західноєвропейських інвесторів. Експерти RZB рекомендують іноземним інвесторам купувати акції РАО "Газпром", сировинних і нафтових, а також енергетичних і металургійних компаній.

Перспективні цінні папери автомобільних підприємств і промисловості засобів зв'язку.

За даними RZB, їх 66 бірж, відповідних західним критеріям, 49 є чисто товарними. З 17 фондових бірж Росії 12 мають лише регіональне значення. На цих 17 біржах, за інформацією банку, в 1996 р. котируються акції майже 1 тис. російських компаній [10] [10].

Список літератури

1. Жуков Є.Ф. "Цінні папери та фондові ринки". М.: Видавнича об'єднання "Юніті", 1995 р.

2. Закон РФ "Про ринок цінних паперів", ст.2.

3. Міркін Я.М. "Цінні папери і фондовий ринок". Москва, "Перспектива", 1995р.

4. Російська банківська енциклопедія, під ред. Лаврушина О.І. М.: Енциклопедична творча асоціація, 1995 р.

5. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. Галанова, А.І. Басова .- М.: Фінанси і статистика, 1996 р.

6. Серебрякова Л.А. "Світовий досвід регулювання ринку цінних паперів", Фінанси .- 1996, N1.

7. Економіка: Підручник / За ред. Булатова А.С. - М.: Видавництво БЕК, 1996 р.

8. "Експерти австрійського банку про фондовий ринок Росії". Бики. -1996 Р. - № 112.

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.cooldoclad.narod.ru/


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
98.6кб. | скачати


Схожі роботи:
Цінні папери кредитних організацій державні та муніципальні цінні папери
Цінні папери 2
Цінні папери 2 Цінні папери:
ЦІННІ ПАПЕРИ 23
Інвестиції і цінні папери
Державні цінні папери 3
Емісійні цінні папери
Корпоративні цінні папери
Похідні цінні папери 3
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru